La Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) celebrará el próximo jueves, 23 de septiembre, el evento online ‘Inversiones de impacto. Aproximaciones y rentabilidad’, en el que se abordarán diferentes aproximaciones en la inversión de impacto con distintas soluciones de inversión con atractivas rentabilidades.
El presidente de Aseafi, Fernando Ibáñez, será el encargado de dar la bienvenida a este evento del asesoramiento financiero, donde realizará una pequeña introducción sobre qué es la inversión de impacto.
En tres paneles complementarios, contaremos con la aproximación de Mikro Kapital, uno de los 10 mayores grupos del mundo en inversión de impacto, a las microfinanzas en países de la ruta de la seda, de la mano de su fundador y presidente, Vicenzo Trani, y del responsable de Relación con Inversores Institucionales de la misma compañía, Luca Pellegrini.
Por su parte, Kaudal, brazo financiero del grupo Arquimea, contará con la intervención del Head of Investments, Pablo Guerrero, quien hablará de ‘Impulso del I+D+i a ravés de nuevos modelos innovadores de financiación’, y María Pascual, key account manager of Investments, de ‘Mecenazgo tecnológico, una vía de inversión privada de rentabilidad e impacto social’.
Asimismo, Mapfre AM explicará la visión global del grupo en esta tipología de inversión, criterios de medición y cómo está adaptando su elevadísimo balance de activos gestionados para que generen impacto positivo en la sociedad, con Alberto Matellán, economista jefe de Mafpre Inversión, y con Eduardo Ripollés, director de Desarrollo de Negocio Institucional de Mapfre AM, con la exposición ‘Estrategias de impacto del grupo Mapfre. Invertimos por principios, convencemos por rentabilidad’.
Además, tendrá lugar un coloquio, ‘Perspectivas del asesor, del inversor y desde la gestión. Actualidad y retos de impacto’, en el que se analizará el proceso inversor y, para ello, contaremos con la aportación de Pablo Alonso, fundador de Eurocapital y miembro del comité asesor de SPAIN- NAB, con Isabel Goiri, presidenta del Consejo Asesor de Inversiones ISR y de Impacto en la Fundación ANESVAD, y con Carlos Capela, director Distribution Spain & Portugal de Federated Hermes International.
Este acto contará con el patrocinio de Mapfre AM, Mikro Kapital, Kaudal y Federated Hermes International y se desarrollará con la colaboración de EFPA España, IEAF, Finect, Fundación ANESVAD y EuroCapital, y con El Asesor Financiero, Citywire, Funds Society y Valencia Plaza como media partners.
Registro y formación
Para realizar el registro, todos los interesados pueden hacerlo a través del formulario que Aseafi ha habilitado en el siguiente enlace y, en cuanto a la difusión del evento, los usuarios registrados recibirán un enlace desde el que podrán conectarse.
Por otro lado, hay que señalar que la asistencia será válida por dos horas de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP, de EFPA,visualizado el evento completo y transcurrido el mismo, superando un test que estará activo en la intranet de la web de EFPA España. Además, también computará como una hora para la formación continua del IEAF.
Ante el aumento de la incertidumbre geopolítica, el endurecimiento de la política monetaria, los problemas de las cadenas de suministro y el aumento de los precios de las materias primas, podríamos estar acercándonos a un periodo de estanflación en todo el mundo.
El camino hacia la normalidad nunca ha sido más incierto, pero con una perspectiva a largo plazo se entiende mejor el poderoso efecto normalizador que pueden tener los factores desinflacionistas, como el aumento de los niveles de deuda, los avances tecnológicos y el envejecimiento de la población. Si entienden bien todos estos factores, los inversores tendrán más claro cómo actuar.
La inversión en renta fija en un entorno de inflación elevada y subida de tipos de interés puede generar cierta inquietud. Sin embargo, los rendimientos de partida actuales ofrecen una vía de entrada atractiva a los inversores. Los rendimientos de los distintos sectores de renta fija están muy por encima de los mínimos que han registrado en los últimos años. Por ejemplo, la deuda corporativa global de grado de inversión (BBB/Baa y superior) ofrece actualmente un rendimiento del 4,51%, superior al 4,12% que ofrecía la deuda corporativa global de alto rendimiento durante los mínimos registrados recientemente.
Según las cifras actuales de rendimiento, la historia apunta a un aumento de la rentabilidad total en los próximos años, lo que significa que los inversores podrían beneficiarse de la inversión en todas las clases de activos de renta fija, incluidas la deuda de grado de inversión, la de alto rendimiento y la deuda emergente. Este nivel más elevado de rentas puede ofrecer un mayor colchón para la rentabilidad total a lo largo del tiempo, aunque se mantenga la volatilidad de los precios. De hecho, la renta fija tradicional podría satisfacer una mayor proporción de las necesidades de generación de rentas de los inversores de la que ha podido satisfacer en los últimos años.
A pesar de la volatilidad actual, el amplio universo de crédito ofrece numerosas oportunidades a los inversores para añadir valor a través de una selección de títulos y un análisis de enfoque bottom-up en cada uno de los cuatro sectores principales de crédito: alto rendimiento, grado de inversión, mercados emergentes y deuda titulizada (o deuda respaldada por préstamos destinados a la adquisición de automóviles, derechos de cobro procedentes de la utilización de tarjetas de crédito y otros activos). La aplicación de una perspectiva a largo plazo y la búsqueda del equilibrio pueden contribuir a allanar el camino.
La mejora de los fundamentales corporativos ha aumentado el atractivo de la deuda corporativa de grado de inversión; los niveles relativos de deuda han caído tanto en la deuda de grado de inversión europea como en la estadounidense. Las valoraciones también resultan atractivas, ya que el rendimiento de la deuda corporativa global de grado de inversión ha aumentado junto al incremento de los rendimientos de la deuda pública y el aumento de los diferenciales.
Los fundamentales de la deuda estadounidense de alto rendimiento también están mejorando. La calidad del crédito del mercado ha mejorado. Ahora hay una mayor proporción de compañías con calificación BB y menos con calificación CCC, lo que podría hacer que el mercado mostrara una mayor capacidad de resistencia a la ralentización del crecimiento. Los niveles actuales de impagos son muy reducidos, y aunque podrían repuntar si entrásemos en recesión, pensamos que el margen de rendimientos y la selección activa de títulos pueden compensar los riesgos potenciales. Los rendimientos resultan también más atractivos, ya que han subido desde los mínimos registrados en 2021. Sin embargo, ante la previsión de que la volatilidad se mantenga en niveles elevados y la persistencia de un alto grado de incertidumbre en la economía, hemos optado por un posicionamiento defensivo en nuestras carteras de crédito, centrándonos en los fundamentales y en el análisis de enfoque bottom-up.
El universo de deuda de mercados emergentes ha ganado en amplitud y profundidad en las últimas décadas. La evolución de la clase de activo ofrece un mayor atractivo para una base más amplia de inversores. El nivel de emisión ha aumentado, lo que ha mejorado los niveles de liquidez. Sin embargo, el aumento de la inflación, la ralentización del crecimiento de la economía mundial, el endurecimiento de la política monetaria estadounidense y la subida del dólar han afectado al sector.
El conflicto entre Rusia y Ucrania ha generado problemas adicionales en relación con la deuda corporativa de mercados desarrollados con calificación comparable. No obstante, hay motivos que nos llevan a ser optimistas sobre el futuro de los mercados emergentes. Los niveles actuales de rendimientos pueden ofrecer un margen considerable de protección frente a un nuevo aumento de la volatilidad.
La deuda denominada en divisa local ha sido durante mucho tiempo el segmento de deuda emergente que más rápido ha crecido, y ahora se ha convertido en el de mayor tamaño del universo de deuda emergente. Mostramos preferencia por la deuda denominada en divisa local. En comparación con los mercados desarrollados, los bancos centrales de los mercados emergentes están mucho más avanzados en su proceso de endurecimiento de la política monetaria. Además, en términos generales, el aumento de la inflación subyacente en los mercados emergentes ha sido más moderado que en los mercados desarrollados. Unas subidas de tipos más agresivas combinadas con una inflación más moderada apuntan a buenas oportunidades de valor en la duración de los mercados emergentes. En la mayoría de estos mercados, los costes de cobertura son elevados, por lo que nuestra exposición a la duración es principalmente sin cobertura.
En términos generales, las divisas emergentes continúan estando infravaloradas, pero la selección de títulos sigue siendo crucial a la hora de evaluar dichas divisas, especialmente las procedentes de países exportadores de materias primas. Seguimos teniendo una opinión positiva sobre los precios de las materias primas, porque los problemas de suministro no se han solucionado aún. En muchos casos, estos problemas se han deteriorado, aunque la actividad mundial sigue siendo razonable. Así, los precios de las materias primas continúan viéndose favorecidos por factores estructurales.
El crédito titulizado ofrece oportunidades de inversión diversas en los subsectores de préstamos respaldados por activos, inmobiliarios comerciales, hipotecarios no emitidos por organismos gubernamentales y apalancados garantizados. Muchos de los factores que impulsan la rentabilidad de estos sectores difieren de los del crédito corporativo y soberano, lo que aporta diversidad a la cartera de inversión.
En la actualidad, encontramos oportunidades interesantes de valor en el mercado SASB (single-asset single-borrower, un único activo, un único prestatario). Estas inversiones nicho generan riesgos más concentrados que los bonos de titulización hipotecaria comercial tradicionales, pero el mercado está compuesto en su mayor parte por propiedades de alta calidad y se presta a un análisis fundamental exhaustivo de las propiedades, lo que ofrece a los inversores la oportunidad de acceder a activos concretos que les resultan atractivos. Este sector presenta una baja cobertura de análisis, lo que permite a nuestro equipo de analistas de crédito titulizado identificar numerosas oportunidades de inversión provocadas por desajustes en los precios.
Una gran cantidad de actores relevantes de la industria financiera de Miami lograron recaudar 75.000 dólares para ayudar a los damnificados por el derrumbe del condominio Surfside en Champlain Towers South a través de la fundación GEM.
Durante el evento, que se realizó el pasado 9 de septiembre en el Rusty Pelican, el presidente de GEM, Michael Capponi, comentó a los presentes el trabajo que realiza la fundación.
Por otro lado, Zulia Taub, una superviviente del derrumbe, también habló para los presentes.
El objetivo inicial eran 50.000 dólares, pero con el esfuerzo de 20 firmas, que apoyaron como sponsors Diamond, Gold y Silver, se logró llegar a los 75.000.
Diamond: Funds Society, MFS, Ninety One Gold: AXA Investment Managers, BNY Mellon Investment Management, Bolton Global Capital, Brown Advisory, Insigneo, Janus Henderson Investors, Jupiter Asset. Management, Schroders, Thornburg Investment Management Silver: RWC, Natixis Investment Management, Manulife Investment Management y Franklin Templeton.
Además, la jornada no podría haber sido posible sin la colaboración de José Corena, Richard Garland, Jimmy Ly y Blanca Durán de Día Libre Viajes.
Por otro lado, se creó una cuenta en la plataforma gofundme como una nueva vía de donación.
El último año y medio ha sido escenario de una transformación de la manera en que vivimos, trabajamos y nos relacionamos, pero ¿hasta qué punto se estaban produciendo ya estos cambios y se han visto meramente acelerados por la aparición del COVID-19? ¿Y en qué medida se convertirán en una alteración permanente de nuestro modo de vida?
En un análisis de BNP Paribas AM enmarcado en su serie La era de la transformación, se subraya que dos áreas han estado a la vanguardia de dicha transformación: la tecnología y la infraestructura. Pero aunque pueden parecer distintas a primera vista, si se profundiza un poco se ve que comparten un mismo motor de cambio significativo a futuro: la revolución digital.
Para muchos, las estrategias de distanciamiento social adoptadas para hacer frente a la pandemia solo han sido posibles gracias a la tecnología, que ha permitido a muchos trabajar desde casa, hacer la compra por internet y permanecer en contacto con los seres queridos por videoconferencia. Estas circunstancias ha elevado en gran medida la competencia digital de las personas que no estaban muy versadas en tales herramientas.
No obstante, el traspaso de tantos hábitos cotidianos del mundo físico al digital ha permitido a los titanes tecnológicos ya dominantes hacerse más grandes aún, y en el caso del comercio minorista online, ampliar más si cabe su predominio. Los recientes informes de beneficios han revelado que, ya solo en el segundo trimestre de 2021, los cinco mayores grupos tecnológicos han generado un beneficio de 75.000 millones de dólares netos de impuestos. Esta cifra es casi un 90% más alta que la del año pasado, y ha superado unas expectativas ya de por sí elevadas1.
Dicho esto, a los gigantes tecnológicos no les ha salido todo como querían. Nuevas empresas se han convertido en nombres conocidos para todos durante la pandemia, en especial las que ofrecen servicios de videoconferencia y otras tecnologías de trabajo a distancia. Al mismo tiempo, el monopolio de los servicios de emisión televisiva en continuo se ha visto truncado por la aparición de varios actores nuevos en ese campo, aunque algunos de ellos ya eran bastante conocidos.
Curiosamente, la facilidad del trabajo remoto también ha erosionado la hegemonía de Silicon Valley como centro tecnológico: en pleno confinamiento a nivel global, han surgido nuevas empresas de software y tecnología exitosas en rincones apartados del mundo, ya que la tecnología en la nube significa que ya no se ven obligadas a estar ubicadas en un lugar específico.
Las mejoras tecnológicas forzosas han llegado para quedarse
Muchas de las soluciones digitales utilizadas para posibilitar el distanciamiento social y hacerlo más llevadero nos han presentado una forma de vida más fácil, acelerando así una transformación que de otro modo hubiera evolucionado probablemente a más largo plazo. Aunque las prácticas laborales flexibles ya existían desde hace tiempo, es poco probable que se dé marcha atrás de forma significativa al trabajo a distancia una vez superada la pandemia; varios estudios apuntan a que este año se duplicará la cantidad de trabajadores en todo el mundo que trabajan desde casa de manera permanente2.
El éxito de la biotecnología en el desarrollo de nuevas técnicas en torno a la genómica y al ARN mensajero (ARNm) ha propiciado la rápida creación de las vacunas contra el COVID-19. No obstante, esta tecnología puede usarse (y se usará) para desarrollar otras vacunas y solucionar más problemas médicos. La transformación tecnológica de la medicina no ha hecho más que empezar. Además, la práctica cotidiana de la medicina también ha sufrido una revolución durante la pandemia. Los médicos han adoptado la telemedicina para hacer evaluaciones y dar consejos médicos, en una transición que podría ser particularmente transformadora para los mercados emergentes.
La pandemia también ha causado un repunte de la automatización, sobre todo en las industrias de servicios, donde el distanciamiento social ha mantenido a muchos trabajadores alejados de sus puestos de trabajo. Sin embargo, el legado de esta aceleración de la automatización podría tener un impacto negativo en los puestos de trabajo en estas áreas.
Llega 5G
Dado que el modo de vida digital no va a hacer más que aumentar en adelante, los países deben subsanar la brecha digital con rapidez. Esto significa que se debe intensificar la provisión de infraestructuras para servicios de banda ancha, comenzando por el despliegue de la red 5G.
Tal como ha ocurrido con cada generación de la evolución digital, 5G está pensada para transformar la forma en que usamos la tecnología, al anticiparse que su mayor velocidad y escala abrirán el mercado a la conectividad inteligente, el mayor uso de los macrodatos, la inteligencia artificial y la automatización de los vehículos. Las estimaciones sugieren que la red 5G podría liberar un valor de 4,3 billones de dólares a nivel global3. Su despliegue se vio frenado inicialmente por temores en torno al uso de proveedores de infraestructura básica respaldados por China, pero otras empresas menos polémicas pueden proporcionar estas tecnologías para que la promesa del 5G se convierta pronto en una realidad. Un avance importante será la propuesta de infraestructuras del presidente Biden en los Estados Unidos, con un paquete reducido de 1 billón de dólares que presumiblemente contará con la aprobación del Senado.
El suministro de banda ancha por satélite también está muy avanzado, lo que promete ampliar la cobertura global de internet a áreas rurales y apartadas del mundo que en la actualidad no están bien cubiertas por los servicios existentes. Esto podría ser particularmente transformador para quienes viven en países y regiones en vías de desarrollo.
El futuro es la tecnología verde de infraestructuras
Dados los cambios que hemos experimentado en nuestra vida cotidiana, las ciudades serán seguramente una de las áreas iniciales de transformación de la infraestructura. La urbanización creciente en el mundo en desarrollo aumentará la necesidad de formas de infraestructura más tradicionales, como la gestión del agua y los residuos, el suministro de electricidad y nuevos sistemas de transporte. Sin embargo, las ciudades del mundo desarrollado deberán adaptarse a las necesidades cambiantes de sus habitantes, que se muestran cada vez menos dispuestos a vivir en grandes urbes y desean aprovechar la libertad que les brinda el trabajo a distancia para buscar acceso a más espacio y cercanía con la naturaleza.
Es posible que los gobiernos deban reconsiderar los proyectos de infraestructuras ya planificados, como las expansiones de aeropuertos o los cambios en los sistemas de transporte público, para reflejar la demanda reducida a largo plazo de tales instalaciones. Así, su atención podría alejarse de los proyectos de infraestructuras centralizados para respaldar un repunte de las necesidades localizadas.
El transporte es un área esencial de la transformación que podría ser muy disruptiva. Aparte de la tan discutida necesidad de vehículos eléctricos más respetuosos con el medio ambiente, el concepto de transporte como servicio requerirá cambios significativos de infraestructura. Si menos personas tienen vehículo propio, los aparcamientos podrían convertirse en estaciones de carga comunitarias y terminar formando parte de la red eléctrica, en un intento de reducir los cuellos de botella en el suministro. La conectividad mejorada mediante la red 5G y un mayor uso de la tecnología en la nube podrían ayudar a las ciudades a optimizar los sistemas de gestión de residuos y de agua, así como a introducir soluciones de movilidad inteligente para aliviar la congestión del tráfico y reducir la contaminación.
No obstante, cualquier desarrollo de nuevas infraestructuras también tendrá que hacer un gran hincapié en la sostenibilidad. La retórica del «reconstruir mejor» deberá respaldarse mediante el uso de materiales de construcción sostenibles, a fin de reducir el impacto ambiental de cualquier proyecto nuevo. La tecnología inteligente de infraestructuras tiene el potencial de crear un entorno mejor, más limpio y más eficiente para los residentes urbanos, y esta oportunidad no debería desperdiciarse.
La difusión de la digitalización
Ha llegado el momento en que la digitalización trasciende el sector de la tecnología, y su expansión se ha visto acelerada por el trastorno sin precedentes que ha supuesto la pandemia. Si bien el nivel y el ritmo de la disrupción variarán de un sector a otro, no cabe duda de que las consecuencias del avance digital van a inspirar un cambio profundo, lo cual dará paso a oportunidades. Tal entorno requerirá una navegación cuidadosa por parte de los inversores.
En BNP Paribas Asset Management consideran esencial determinar cuáles de estas oportunidades serán meras modas pasajeras y cuáles se convertirán en fuertes tendencias transformadoras. Las respuestas presentarán oportunidades que resultan difíciles de imaginar hoy en día. Por eso, subrayan, «miramos hacia el futuro e investigamos antes de invertir».
Arcano Asset Management, el área de gestión de activos de Arcano Partners, ha anunciado la incorporación de Matilde Horta e Costa como responsable de inversiones en el mercado secundario de private equity para Europa, reforzando así su equipo de inversiones en Madrid.
Matilde Horta e Costa, licenciada en Economía por la Universidad de Cambridge, inició su carrera en el sector de M&A y banca de inversión en Perella Weinberg Partners. Durante los últimos cinco años Matilde ha formado parte del equipo de inversiones y relación con inversores en Londres de Coller Capital, una de las mayores gestoras de fondos de secundarios de private equity captados en los últimos diez años.
Tras su etapa en Coller Capital, Matilde cuenta con una amplia experiencia en el mercado de secundarios, tanto en compra de participaciones (LP stakes) como en transacciones lideradas por los gestores (GP-leds).
La incorporación de Matilde supone un importante refuerzo para el equipo liderado por Ricardo Miró-Quesada, socio responsable de private equity en Arcano. En estos momentos el área se encuentra captando fondos para su cuarto programa de secundarios, Arcano Secondary Fund XIV, un fondo con un tamaño objetivo de 300 millones de euros y que durante este año ya ha realizado más de 15 transacciones de secundarios en Europa y EE.UU.
Arcano es el mayor gestor español independiente de inversiones alternativas, con más de 7.000 millones de euros bajo gestión y asesoramiento, de los cuales cerca de 5.000 millones de euros proceden de fondos de private equity. La firma cuenta con oficinas en Madrid, Milán, Nueva York y Los Ángeles.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de Ilona Ilyés. ASI
Desde Aberdeen Standard Investments (ASI) consideran que siempre hay buenas razones para que los inversores consideren las acciones de compañías estadounidenses de pequeña capitalización para sus carteras, y que esta clase de activos sigue siendo atractiva hoy en día, incluso considerando los buenos resultados de los últimos meses.
Desde los primeros días de la crisis del coronavirus, cuando los mercados estadounidenses se tambaleaban, los valores de pequeña capitalización se han recuperado bien. Tan bien, de hecho, que la clase de activos, representada por el índice Russell 2000, ha obtenido una rentabilidad del 134% desde el mínimo del mercado del 23 de marzo de 2020 hasta el 30 de junio de 2021. Esto supera al mercado de renta variable estadounidense en general, representado por el índice S&P 500, que ha obtenido una rentabilidad del 96% durante el mismo periodo.
Los inversores consideran desde hace tiempo que las empresas estadounidenses de pequeña capitalización entrañan más riesgo que las de gran capitalización, y no sólo porque sus acciones sean menos líquidas. Las empresas más pequeñas suelen tener menos acceso al capital y menos recursos financieros. A menudo carecen de historial operativo y cuentan con modelos de negocio menos probados. Además, suelen tener una menor cobertura de los analistas, lo que puede dificultar la toma de decisiones informadas.
Por estas razones, en la mayoría de las caídas históricas del mercado el rendimiento de sus acciones ha sufrido más que el de las empresas más grandes. Pero estos riesgos conllevan una posible recompensa: un fuerte potencial de rentabilidad a largo plazo frente a las de gran capitalización, lo que puede compensar a los inversores por asumir estos mayores riesgos. Y algunos de los elementos de la inversión en small caps que la hacen más arriesgada también pueden ofrecer mayores oportunidades.
Por ejemplo, como las empresas son pequeñas, tienen más espacio para crecer. Pueden ser más flexibles, adaptándose a las cambiantes condiciones del mercado. La menor cobertura de los analistas en este espacio permite a los gestores activos encontrar «joyas ocultas» infravaloradas y pasadas por alto. Esto da lugar a mayores oportunidades de generar alfa.
Distribuir el riesgo para mejorar la diversificación
Las acciones de pequeña capitalización pueden ayudar a los inversores a diversificar eficazmente en comparación con una cartera con todos los huevos en una cesta de gran capitalización.
Por un lado, la clase de activos small cap tiende a tener una exposición diferente que los large cap a los distintos sectores de EE.UU. En comparación, las pequeñas empresas tienen un mayor peso en el sector sanitario, por ejemplo, así como en el industrial y el financiero. Las firmas de gran capitalización, en cambio, son más numerosas en las tecnologías de la información (TI) y los servicios de telecomunicaciones.
Las cinco empresas FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Alphabet/Google) también tienen una representación desproporcionada dentro del índice S&P 500: casi el 17% de su capitalización bursátil. Por consiguiente, los movimientos de cualquiera de estas empresas pueden tener una influencia importante en los rendimientos del índice S&P. Por el contrario, los cinco mayores valores del índice Russell 2000 tienen un peso combinado en el índice del 1,9%. Como clase de activos, la renta variable de pequeña capitalización conlleva un menor riesgo de concentración, lo que contribuye a complementar las asignaciones de gran capitalización.
Además, en periodos de recuperación económica, las empresas de menor tamaño tienden a superar a las de mayor capitalización debido a su exposición más orientada al mercado nacional y a su mayor apalancamiento operativo, entre otros factores. Históricamente, de hecho, las empresas de pequeña capitalización han obtenido los mejores resultados absolutos durante las fases de recuperación cuando el PIB es superior al 4%.
Tras empezar con fuerza 2021, las acciones de small caps se han quedado muy rezagadas con respecto a sus homólogas de gran capitalización desde mediados de marzo, en parte porque el índice Russell 2000 está mucho más expuesto a sectores cíclicos del mercado.
La rotación desde los sectores orientados al valor hacia el crecimiento ayuda a explicar parte del reciente rendimiento inferior relativo, aunque los participantes en el mercado también pueden estar cambiando temporalmente de enfoque tras un periodo de fuertes rendimientos. La historia sugiere que el ciclo de rentabilidad de las empresas de pequeña capitalización no ha terminado, sino que quizás sólo se esté tomando un respiro, algo que ya ha ocurrido en el pasado.
Las valoraciones apoyan a las small caps
Aunque el descuento relativo de las firmas de pequeña capitalización con respecto a las grandes ha empezado a reducirse un poco, siguen cotizando con su mayor descuento en 20 años. Como comparación, después de que alcanzaran un nivel similar de «abaratamiento» a principios de 2001, las empresas de pequeña capitalización superaron materialmente a las de mayor capitalización en los siguientes periodos de tres, cinco y diez años.
En opinión de la gestora, la evolución de los frentes económico y político podría dar un impulso a las small caps. Las propuestas de infraestructuras «Build Back Better» del presidente Joe Biden se están abriendo paso en el Congreso, si bien aún está por verse el resultado.
A ello se suma que las empresas disponen hoy de un elevado nivel de liquidez que es probable que pongan a trabajar de cara al futuro y que la naturaleza más cíclica de las empresas de menor capitalización conduce a una mayor sensibilidad al crecimiento del capex en comparación con las empresas de mayor capitalización.
Es probable que los altos niveles de efectivo también conduzcan a un aumento de las recompras de acciones, de los dividendos y de la actividad de fusiones y adquisiciones, que normalmente apoyan a los valores de menor capitalización, ya que suelen ser el objetivo de las empresas adquirentes.
Las empresas de menor capitalización también han obtenido históricamente mejores resultados en la fase de mitad de ciclo de una economía, la etapa en la que la inflación es más fuerte.
¿Cuáles son los riesgos?
Pese a ello, también hay, como siempre, riesgos para las perspectivas a corto plazo de las small caps. Un retroceso inesperado en la recuperación económica podría empañar estas perspectivas, por ejemplo, si las variantes de COVID-19 ganan impulso y vuelven a ser necesarias las restricciones.
Un aumento significativo de las expectativas de inflación y de los salarios que erosione los márgenes de beneficio podría ser asimismo especialmente amenazador, aunque ASI no ve este cambio inflacionario como permanente.
Por último, la perspectiva de que la reforma del impuesto de sociedades en EE.UU. conduzca a un aumento de los impuestos es un riesgo para estas compañías por la naturaleza de sus ingresos y su rentabilidad, más orientada al ámbito nacional.
Con todo, desde Aberdeen Standard Investments creen que los riesgos que se ciernen sobre las perspectivas de la renta variable de pequeña capitalización palidecen en comparación con la dinámica económica, las valoraciones relativas y las pautas históricas que la respaldan. Siempre hay razones para considerar las small caps como parte de una cartera de inversión bien diversificada, pero, ahora mismo, a medida que se acelera la recuperación económica post-pandémica y se avecina una mayor inversión en infraestructuras, observan posibilidades especialmente oportunas en esta clase de activos.
Rentamarkets, firma española de inversión y gestión de activos, ha fichado a Francisco Salvador, director y fundador de FGA Research-Fransalipp, una entidad independiente especializada en análisis, intermediación y asesoramiento.
Salvador se incorpora como Senior Macro Research Advisor, con especialidad en análisis macro global, posicionamiento factorial de carteras y de solvencia de entidades corporativas y con un enfoque diferencial. También se encargará de la ejecución de operaciones de renta variable y otros instrumentos de mercados organizados. Con el objetivo de potenciar los servicios de análisis e intermediación de Rentamarkets, Fransalipp se incorporará en modalidad de agente a la estructura de la entidad.
La carrera de Salvador en el sector financiero se inició en 1998, habiendo trabajado para grandes gestoras, bancos y compañías internacionales de la talla de Santander, M&G Valores, Ahorro Corporación, Mirabaud o Iberian Equities, siendo puntuado en el conocido ranking de Extel entre otros. Además, ha trabajado para grandes family offices, y como auditor para firmas como Arthur Andersen, lo que le confiere de forma conjunta un enfoque de inversión institucional nacional e internacional con mucha experiencia tanto en España como en otros mercados internacionales como Suiza, Francia o Italia.
La incorporación de Salvador supone un paso más en la política de fichajes de perfiles senior, especializados y que destacan por la calidad de su servicio que ha emprendido Rentamarkets a lo largo del año. El nuevo fichaje servirá asimismo para potenciar el negocio institucional de Rentamarkets, dando apoyo y complementando a todas las actividades y productos que Rentamarkets ofrece actualmente a sus clientes.
“La labor, experiencia y su polivalencia en los últimos cargos que ha desempeñado Francisco Salvador durante los últimos años es una fantástica carta de presentación. Queremos reforzar la calidad del servicio que prestamos a nuestros clientes con profesionales como él”, comenta José Rodríguez, director general de Rentamarkets.
“En mi carrera profesional he podido conocer desde dentro distintas entidades y ayudar en su crecimiento. Rentamarkets es un proyecto sólido de crecimiento en el que creo firmemente, como una entidad dispuesta a llevar innovación y valor añadido a sus clientes, por lo que me siento orgulloso de participar en la misión de ayudarles a crecer en el segmento institucional”, ha declarado Salvador.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Alexas_Fotos. La lucha contra el "lavado verde": por qué los bonos verdes podrían ser la solución
Gracias a los medios de comunicación y otros grupos, hoy somos más conscientes que nunca del concepto de «lavado verde» (greenwashing, en inglés). Ya sea un producto «apto para veganos» probado en animales, una pajita de papel que no se puede reciclar o una empresa que convierte su logotipo en verde sin cambiar su negocio.
El lavado verde es una tendencia potencialmente preocupante, porque nos anima a creer que somos parte de la solución de un problema, aunque en realidad lo estemos empeorando. Si esto se extiende a millones de personas, el efecto acumulativo podría ser desastroso.
Mientras que las demandas de lavado verde son especialmente frecuentes en los bienes de consumo (pensemos en la moda rápida, los alimentos y las bebidas), a medida que los inversores se inclinan cada vez más por la inversión en materia de ESG y relacionada con el clima, se plantean preguntas similares sobre la verdadera «ecología» de ciertos productos de inversión.
Es importante abordar estas cuestiones. Al fin y al cabo, los inversores tienen un gran poder para apoyar o penalizar a las empresas que no cumplen con sus normas o que prometen más de lo que cumplen. Al evaluar las credenciales ecológicas de una inversión, los inversores pueden ganar confianza para apoyarla, o entender que hay formas más adecuadas de invertir su capital.
Cómo evitar el lavado verde
Si sueles seguir nuestras publicaciones, ya sabrás que Lyxor es un gran fan de los bonos verdes: valores de renta fija cuyos ingresos financian proyectos ecológicos. Lanzamos el primer ETF de bonos verdes del mundo en 2017 y estamos muy contentos de ver el auge del mercado en los últimos años. Puedes leer más sobre el impacto de nuestro emblemático ETF en el informe 2020 que publicamos recientemente.
Para poder ser incluido en nuestro ETF, un bono verde debe ser aprobado por la Iniciativa de Bonos Climáticos (CBI), una organización sin ánimo de lucro dedicada a promover las inversiones para una economía baja en carbono y con resiliencia climática. En su último informe, copatrocinado por Lyxor ETF, la CBI analizó lo que se denomina «informe posterior a la emisión», una evaluación de la emisión de bonos verdes que plantea la pregunta: «¿hizo el emisor lo que dijo que haría?»
Por qué el informe posterior a la emisión es importante para los inversores
El informe de la CBI analiza dos aspectos principales de la información posterior a la emisión de bonos verdes: El «uso de los ingresos», es decir, cómo se utilizaron los ingresos del bono, y el «impacto», es decir, los efectos tangibles obtenidos.
«La información posterior a la emisión sobre el uso de los ingresos es un componente fundamental de los Principios de los Bonos Verdes (GBP, por sus siglas en inglés) y de los Principios de los Préstamos Verdes (GLP, por sus siglas en inglés), y también se recomienda que los emisores informen sobre los impactos medioambientales logrados», dice la CBI. «La divulgación de información posterior a la emisión proporciona transparencia, garantiza la responsabilidad y apoya la credibilidad de los bonos y préstamos verdes. A medida que el mercado ha crecido, también lo ha hecho el interés de los inversores por la información sobre el impacto y el uso de los ingresos para informar sobre los procesos de toma de decisiones, los análisis y los informes a los inversores».
Si te interesa este tema, te animamos a que consultes el informe completo. El objetivo general de la CBI era ser lo más exhaustiva posible para apoyar la evolución de la inversión sostenible, así que hay mucho en lo que profundizar. A continuación compartimos algunos puntos destacados :
Tres lecciones del estudio del mercado de bonos verdes
De su estudio de los bonos verdes emitidos entre noviembre de 2017 y marzo de 2019 incluidos en la base de datos de bonos verdes ligados al clima (694 bonos de 408 emisores que representan 212.000 millones de dólares), surgieron tres conclusiones principales:
La divulgación de información posterior a la emisión es una práctica muy extendida en los bonos verdes. El primer hallazgo interesante de la investigación de la CBI es que la información posterior a la emisión ya se encuentra en una posición fuerte. El 77% de los emisores, que representan el 88% de la cantidad emitida por valor de mercado, proporcionaron información sobre el uso de los ingresos.
El lavado verde es muy poco frecuente. En segundo lugar, hay pocos indicios de lavado verde entre los emisores de bonos verdes analizados por la CBI. Según sus estimaciones, casi todos los emisores que no informaban en el momento del análisis han informado al menos del uso de los ingresos.
La información sobre el impacto es cada vez más habitual. El tercer punto a tener en cuenta es que la información sobre el «impacto» es cada vez más habitual. Sin embargo, es más compleja que la información sobre el uso de los ingresos y, según la CBI, está muy poco estandarizada, con una amplia gama de métricas utilizadas para medirla e informar sobre ella.
Más allá de la atención que prestan inicialmente los inversores a la hora de seleccionar las inversiones adecuadas en bonos verdes de calidad, ahora exigen la trazabilidad de los proyectos y activos que están financiando. Esta diligencia extra les permite comprender mejor el impacto ESG de sus inversiones, midiendo hasta qué punto contribuyen a la sociedad y a sus propios objetivos de neutralidad de carbono. Por ello, la evaluación y la comparación con los informes de los emisores es fundamental para apoyar las mejores prácticas.
Casos de estudio: ejemplos de buenos informes
Entonces, ¿quién está haciendo bien los informes posteriores a la emisión? A continuación, mostramos dos ejemplos de empresas que la CBI califica como excelentes en la presentación de informes posteriores a la emisión de bonos verdes. Ambas se encuentran dentro del ETF Lyxor Green Bond (DR) UCITS.
Swire Properties es una de las empresas con mejor puntuación y con unos informes ejemplares. Varios promotores inmobiliarios presentan informes muy sencillos cuando sólo financian unos pocos edificios/proyectos, pero Swire combina la sencillez con la exhaustividad. Además de una página sobre financiación verde visualmente atractiva que resume la mayor parte de los datos y detalles de su financiación verde de forma muy clara, su informe sobre bonos verdes tiene asignaciones a nivel de bonos e información detallada sobre cada proyecto, incluyendo impactos ambientales que van mucho más allá de las certificaciones de edificios conseguidas – esto es alentador, ya que muchos emisores sólo se basan en la divulgación de las certificaciones de edificios como una forma de informar sobre el impacto, lo que no es ideal (ver página 27). También se ofrece un resumen del proceso de información y de la metodología de cálculo, junto con un informe de fiabilidad limitada de PwC. El informe está disponible para todos los bonos verdes emitidos hasta ahora, y la página web de Swire también incluye un resumen del préstamo verde obtenido en 2020 y del préstamo vinculado a la sostenibilidad obtenido de Crédit Agricole en 2012, que está supeditado a un objetivo de reducción de la intensidad del uso de energía de la cartera inmobiliaria de Swire, así como a la cotización en el DJSI World. (…) Los informes de impacto de Swire Properties son igualmente excelentes y merecen una lectura más profunda.
La Société du Grand Paris (SGP) obtuvo en 2018 la Certificación Programática Conforme a los Criterios de Transporte con Bajas Emisiones de Carbono de la Norma sobre Bonos Climáticos, con el fin de financiar la red de metro y tren de cercanías Grand Paris Express que rodea París. Con un total de 16.000 millones de euros (18 100 millones de dólares) hasta la fecha, su programa de bonos verdes a medio plazo en euros es, con diferencia, el mayor del mercado, pero se complementa con otras fuentes de financiación, como recursos fiscales (ingresos tributarios), subvenciones de la UE y préstamos del sector público. En general, el proyecto pretende promover un desarrollo económico sostenible e integrador, creando al mismo tiempo numerosos puestos de trabajo. Se espera que el proyecto reestructure el Gran París gracias a las 68 nuevas estaciones y a los 200 km de líneas que cruzan la capital, permitiendo los desplazamientos entre los distintos barrios sin emisiones de CO2. Se calcula que las emisiones alcanzarán un máximo de 4,3 millones de toneladas de CO2e durante la fase de construcción, y se reducirán a 110.000 toneladas al año una vez que el metro esté en funcionamiento. Se convertirá en carbono positivo entre 2026 (en el mejor de los escenarios) y 2031 (en el peor escenario), permitiendo un ahorro anual de entre 755.000 y 1,3 millones de toneladas de CO2e al año (frente al tráfico de coches, que actualmente domina en la zona).
Mirando al futuro
Una de las conclusiones del informe de la CBI es que, a pesar de que el conjunto actual de información posterior a la emisión es muy rico, sigue estando incompleto y todavía se puede mejorar. En particular, para aumentar la disponibilidad, la calidad y la coherencia de la información, debería desarrollarse un marco común de información e, idealmente, una plataforma de información centralizada para una mejor armonización de los datos.
La siguiente etapa podría comprender una plataforma de información más centralizada, completa y global. El Reglamento sobre el Estándar Europeo de Bonos Verdes de la UE, que ya exige la presentación de informes de impacto y del uso de los ingresos, podría ayudar a ofrecer una solución de este tipo.
Conclusión
Se acerca el día en que la evolución de una empresa dependerá del tamaño de su huella de carbono, del escenario de calentamiento global que implique y de su voluntad de abordar cuestiones sociales más amplias, tanto como las métricas financieras ordinarias. Las mejores decisiones de inversión tienen en cuenta esta idea.
Nuestro ETF Lyxor Green Bond (DR) UCITS, clasificado como artículo 9, según el reglamento SFDR, ofrece a los inversores una forma sencilla de actuar directamente sobre el clima en sus carteras de renta fija. También puede conocer el impacto de nuestro emblemático ETF de bonos verdes en nuestro informe de impacto de 2020.
Tribuna de Pedro Coelho, responsable para Société Générale de Lyxor ETF para España, Portugal y Latinoamérica.
Fuente de todos los datos: Iniciativa de Bonos Climáticos, Informes posteriores a la emisión en el mercado de bonos verdes, 2021.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no debe tomarse como un consejo de inversión. Lyxor ETF no respalda ni promociona en modo alguno ninguna de las empresas mencionadas en este artículo. Capital en riesgo.
Foto cedidaNabil El-Asmar Delgado, Country Head de Vontobel AM para Iberia.. Vontobel lanza un fondo de bonos corporativos de mercados emergentes de vencimiento fijo a cinco años
Vontobel amplía su gama de productos de bonos de mercados emergentes con un fondo de renta fija a vencimiento. Según explica la gestora, con esta nueva estrategia está respondiendo “a la demanda de los inversores de rentas con una trayectoria predecible de riesgo en cuanto al crédito y a la duración”.
El Vontobel Fund II – Fixed Maturity Emerging Markets Corporate Bond 2026 invierte principalmente en bonos corporativos de mercados emergentes con vencimientos cortos y medios. El fondo tiene un vencimiento fijo de cinco años con una calificación crediticia media de grado de inversión y un objetivo de rendimiento al vencimiento del 4,7%. Además, estará disponible en Austria, Suiza, Alemania, España, Francia, Gran Bretaña, Liechtenstein, Luxemburgo y Singapur.
Basándose en la experiencia en la gestión de bonos de vencimiento fijo, el equipo de renta fija de mercados emergentes de Vontobel gestionará el fondo. Además, contará con el apoyo de analistas especializados en las cuestiones ASG. La estrategia se centra en optimizar los diferenciales para un determinado nivel de riesgo. Para identificar las oportunidades más interesantes, el equipo utiliza un análisis en profundidad y un modelo de valoración propio, y compara el riesgo frente al potencial de rentabilidad entre las distintas calidades de los emisores, los países, los tipos de interés, las divisas y los vencimientos dentro de su universo de inversión.
“Con una fecha de vencimiento predeterminada, el riesgo de volatilidad, crédito y duración del fondo se reduce con el tiempo. Esto permite a los inversores participar en las oportunidades de rendimiento de los mercados emergentes que son superiores a la media y cuyos riesgos son decrecientes a lo largo de la vida del fondo, con la perspectiva de reembolso del capital en una fecha fija”, ha explicado Sergey Goncharov, gestor de la cartera.
Por su parte, Nabil El-Asmar Delgado, Country Head de Vontobel AM para Iberia, ha destacado: “En un entorno actual de tipos bajos, nuestros clientes buscan soluciones que puedan satisfacer la necesidad de un mayor rendimiento, pero sin asumir riesgos innecesarios. Ese es el objetivo que pretende cumplir Vontobel con el lanzamiento de un fondo de renta fija a vencimiento. Confiamos en la voluntad y el compromiso constante de la firma para aprovechar nuestra experiencia en renta fija de mercados emergentes para construir soluciones innovadoras que satisfagan las necesidades cambiantes de nuestros clientes”.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Free-Photos.. iM Global Partner se hace con el 42% de Asset Preservation Advisor para acelerar su expansión en EE.UU y Europa
iM Global Partner ha anunciado la adquisición de una participación minoritaria del 42% en Asset Preservation Advisors (APA), firma de asesoramiento de inversiones independiente especializada en la gestión de carteras de bonos municipales de alta calidad gravables y exentos fiscalmente para asesoras de inversión registradas, family offices, asesores financieros y clientes institucionales.
Según destacan desde la gestora, esta operación le permitirá ampliar su oferta de productos estadounidenses, así como acelerar su expansión en Estados Unidos y ampliar sus soluciones de inversión en Europa. Además, mediante esta nueva alianza, Asset Preservation Advisors se incorpora a la amplia red mundial de distribución y gestión de activos de iM Global Partner, al tiempo que se asegura su independencia de cara a las próximas décadas.
“Estamos encantados de asociarnos a APA. Gracias a sus 4.800 millones de dólares en activos gestionados, APA es actualmente el cuarto mayor especialista independiente en bonos municipales en Estados Unidos. El éxito de iM Global Partner a la hora de captar nuevos socios se debe a sus valores de integridad y apoyo del emprendimiento, con los que se garantiza que los socios conservan su autonomía y propuesta de valor independiente en combinación con la red de distribución mundial de iM Global Partner”, ha destacado Philippe Couvrecelle, consejero delegado y fundador de iM Global Partner.
Por su parte, Kevin Woods, consejero delegado adjunto y director de inversiones de APA, ha declarado: “La asociación con iM Global Partner constituye una gran oportunidad para ayudarnos a seguir creciendo con fuerza aprovechando nuestra destacada presencia como especialista independiente en bonos municipales. iM Global Partners ofrece a APA una oportunidad única para proseguir con nuestra misión de aportar excelencia a nuestros clientes del mismo modo en que llevamos haciéndolo desde hace más de treinta años, y como seguiremos haciendo durante las décadas venideras”.
A raíz de la operación, Jeff Seeley, consejero delegado adjunto, director de Operaciones y responsable de Distribución para EE. UU. de iM Global Partner, ha señalado: “Habida cuenta de la excepcional reputación, competitiva rentabilidad a largo plazo y creciente distribución en EE.UU. de APA, creemos que la firma presenta un posicionamiento único para aprovechar las cada vez mayores oportunidades de inversión existentes en el segmento de la deuda municipal conforme los clientes estadounidenses continúan buscando atractivas estrategias exentas fiscalmente. Mediante nuestra colaboración con APA, iM Global Partner incorpora una nueva gama de excelentes estrategias a nuestra creciente y diversificada cartera de productos de renta fija”.
La compañía ha explicado que esta reciente colaboración estratégica refuerza el compromiso de iM Global Partners con el mercado estadounidense y constituye un nuevo ejemplo de su rápida expansión. Los activos gestionados por la compañía han aumentado desde los 7.000 millones de dólares al cierre de 2018 hasta más de 37.000 millones en la actualidad, lo que constituye un crecimiento superior al 400 % en tan solo tres años.
Sobre los detalles de la operación, se ha hecho público que Berkshire Global Advisors actuó como asesor financiero para APA, mientras que Taylor English Duma ejerció como asesor jurídico. Además, Oppenheimer & Co. Inc. actuó en calidad de asesor financiero para iM Global Partner, y Seward & Kissel se encargó del asesoramiento jurídico.
