Un mercado de salida increíblemente fuerte, altas valoraciones y un mercado altamente competitivo para acuerdos de Venture Capital (VC) ayudaron a impulsar su financiación por las nubes en EE.UU. durante el primer trimestre de este año.
El mercado de EE.UU. registró un máximo trimestral de 69.000 millones de dólares en inversión en 3.042 acuerdos en el primer trimestre de este año, frente a los 45.000 millones del cuarto trimestre del 2020.
El trimestre también vio un aumento continuo de la inversión en empresas de tecnología que experimentaron una rápida aceleración debido a la pandemia. Eso incluía plataformas basadas en soluciones digitales centradas en el consumidor, desde tecnología educativa y juegos hasta servicios de salud digital, dice un informe de KPMG.
La actividad de salida respaldada por empresas de riesgo se mantuvo casi tan alta como en el último trimestre de 2020, y alcanzó su tercer trimestre consecutivo excediendo los 100.000 millones de dólares.
Las SPACs continuaron atrayendo una atención significativa ya que el interés de salida se mantuvo alto en el primer trimestre del 2021 y continuó ganando terreno en los EE.UU. como alternativa a las salidas de OPI tradicionales.
Según el informe de PitchBook, se cerraron unas 3.987 rondas de capital de riesgo en EE.UU. durante el primer trimestre de 2021. Esos acuerdos valieron 69.000 millones de dólares, una cifra casi 93% más que los resultados del primer trimestre de 2020, consignó CNBC.
Si se consideran las cifras de todo el 2020; el año pasado, los inversores de VC desplegaron unos 166.000 millones de dólares en nuevas empresas con sede en EE.UU. en 12.546 rondas.
Si el promedio del primer trimestre se mantuviera durante el resto de 2021, EE.UU. vería alrededor de 16.000 rondas por un valor de alrededor de 280.000 millones de dólares.
Se prevé que el volumen de transacciones de capitales semilla haya establecido un máximo de varios años, tal vez coincidiendo con el período históricamente sólido del segundo trimestre de 2018.
El capital de riesgo en etapa inicial durante el primer trimestre de 2021 también fue sólido, con 14.500 millones de dólares desplegados en 1.170 rondas. Ambos números marcan el ritmo de nuevos récords en 2021.
Luego hubo acuerdos en la última etapa, que se dispararon en el primer trimestre. En 2020, los acuerdos de capital de riesgo en etapa tardía valieron 111.400 millones recaudados de 3.504 rondas. En el primer trimestre de 2021, se invirtieron alrededor de 51.900 millones en nuevas empresas en etapa tardía a través de 1.291 acuerdos.
Los datos parecen augurar que los buenos tiempos son ahora tan buenos, o más buenos, que nunca, concluye el informe.
De acuerdo con el Global Wealth and Lifestyle Report 2021, de Julius Baer, sobre la riqueza y estilo de vida globales, la región de las Américas es aquella donde es más accesible tener un estilo de vida de lujo, mientras que la asiática es la más cara.
Utilizando datos recuperados en medio de la pandemia, entre julio y septiembre de 2020, la firma suiza hace un seguimiento de los precios y la conducta de consumidores de todo el mundo para evaluar la inflación en una canasta de bienes y servicios representativos del estilo de vida de las personas con alto valor patrimonial en distintas ciudades del mundo. Con ayuda de este índice, los inversionistas pueden estimar el rendimiento que deben tener sus carteras para mantener o incluso aumentar su poder adquisitivo.
Con esto en mente, solo una ciudad del Continente Americano (Nueva York) sigue estando entre las diez más caras. Esta región se posicionó como la más accesible debido a que el valor de los dólares estadounidense y canadiense está cayendo frente a otras de las principales monedas del mundo, así como una marcada devaluación de las monedas latinoamericanas, señala Julius Baer.
Según la clasificación global (ver gráfico), Ciudad de México, Vancouver y Johanesburgo son las ciudades donde es más barato actualmente tener un estilo de vida lujoso.
Mientras tanto, Asia continúa siendo la región más cara debido a su rápida recuperación de la crisis sanitaria mundial, a la estabilidad de las monedas y a la resiliencia de los precios de los artículos que integran el índice.
La lista completa se compone por:
El colapso del turismo mundial en 2020 ha tenido un impacto significativo en el índice de este año. En Asia, Bangkok y Singapur han perdido puestos, mientras que la ausencia de viajeros ha golpeado también a muchas ciudades europeas.
Mientras tanto, la pandemia de COVID-19 reafirmó el compromiso de los consumidores con los hábitos de compra éticos y sostenibles y ha generado conciencia en torno a ellos. «Hay abundante evidencia que demuestra que los patrones y las preferencias de consumo están cambiando más rápidamente que nunca. No hay dudas de que los consumidores en todo el mundo están tomando consciencia y la tendencia realmente sigue ganando fuerza», señala la firma.
De acuerdo con Nicolas de Skowronski, la tendencia también se refleja en la conducta de las personas con alto valor patrimonial a la hora de administrar sus patrimonios: “Cada vez vemos más clientes que intentan poner sus activos a trabajar para las generaciones futuras, principalmente para sus propios descendientes, pero también posiblemente para el mundo en su conjunto, sea mediante una planificación cuidadosa, la inversión de impacto, las soluciones sostenibles o la filantropía. Es nuestra tarea como gestores de patrimonio apoyar este cambio positivo ayudándolos a tomar decisiones informadas y entender mejor todas las implicaciones de sus inversiones”.
The Risk Management & Trading Conference (RMTC), el mayor evento de capacitación y actualización financiera en Latinoamérica, organizado anualmente por Riskmathics Financial Institute, regresa el próximo 23 de junio.
Cerca a 1.000 participantes formarán parte del mejor encuentro a nivel mundial de Trading, Risk & Asset Management.
Desde hace diez años y con un formato innovador, y único en su tipo en Latinoamérica, el evento permite al participante tomar diversos cursos, seminarios, y talleres concurrentes durante cuatro días, otorgando oportunidades únicas de diálogo e interacción entre instructores y participantes.
Por segundo año consecutivo, cada aspecto del encuentro ha sido reevaluado para crear una vivencia virtual a fin de garantizar que la experiencia digital brinde el máximo valor a los participantes, permitiendo la interacción total con los expositores y con los asistentes.
Durante los cursos, los assitentes tendrán la oportunidad de interactuar con los expositores para hacer preguntas, ejercicios y que puedas aprovechar al máximo el conocimiento de los practitioners que se presentan.
Entre asistentes se podrá hacer un networking sólido al contar con la oportunidad de contactarse por chat o por audio de forma individual o en un grupo.
Los temas cubiertos en la RMTC abarcan un amplio abanico de temas: riesgo en sus diversas formas, liquidez, mercado, operativo, crédito, CVA, etc.; trading; regulación local e internacional; administración de portafolios; tesorería; entre otros. Los ponentes son reconocidos expertos, practitioners, con probada experiencia en sus diversas áreas.
Entre los ponentes este año se encuentran John Hull, Ron Dembo, Garry Kasparov, Tom Hardin, Marco Avellaneda, Irene Aldrige, Fabio Mercurio, Edward Altman, Eduardo Canabarro, y Jon Gregory.Pa
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Pixabay CC0 Public Domain. Navegando en un mercado incierto con el foco puesto en los ingresos y el growth
La economía estadounidense parece estar en la senda de la recuperación tras el enorme trastorno causado por la aparición de la pandemia del COVID-19 a principios de 2020. Las vacunaciones a gran escala, un nuevo paquete de estímulo de 1,9 billones de dólares (trillion en inglés) y el descenso de los niveles generales de infección han provocado un renovado optimismo entre los inversores sobre el futuro del crecimiento y los mercados financieros.
Pero el camino hacia la normalización no está libre de riesgos, y los inversionistas deben ser conscientes de la posible volatilidad de los precios de los activos en el futuro a corto plazo. El temor a un aumento de la inflación como consecuencia de la reactivación de la economía, por ejemplo, provocó una fuerte venta de bonos del Tesoro en marzo, lo que elevó el rendimiento del bono a 10 años por encima del 1,7%, frente al 1% de principios de febrero. Al mismo tiempo, la creencia en el llamado «comercio de reapertura» llevó a muchos inversores a rotar de los valores de alto crecimiento -que mostraron un fuerte rendimiento durante la pandemia- a otros más cíclicos.
Ahora la pregunta es: ¿qué debe hacer el inversor?
Creemos que un enfoque multiactivo que combina renta variable y activos de renta fija no tradicional ha ofrecido, históricamente, retornos sutiles en periodos de volatilidad, como el que observamos hoy día. Basándonos en más de 14 años de experiencia en la gestión de este tipo de estrategias, hemos comprobado que una combinación de bonos convertibles estadounidenses, deuda de alto rendimiento (high yield) estadounidense y renta variable estadounidenses puede ofrecer una solución poderosa para aquellos que buscan rendimientos similares a los de la renta variable con menor volatilidad que las acciones, manteniendo al mismo tiempo un flujo de ingresos significativo.
Contextualicemos esta combinación en nuestro entorno actual. Aunque es comprensible que algunos inversores estén nerviosos por la rápida subida de los tipos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, merece la pena situarlo en un contexto histórico: durante la última década, los tipos a 10 años se han movido entre el 1,5% y el 3%. Por lo tanto, aunque la magnitud del movimiento a 10 años (y su velocidad) es digna de mención, consideramos que los niveles actuales de tasas de interés están volviendo a posiciones históricamente normales. De hecho, las tasas actuales son quizás lo que los inversionistas deberían esperar de un mercado que empieza a reflejar una economía que vuelve a una actividad más normalizada.
Los inversionistas que combinan bonos convertibles estadounidenses, deuda de alto rendimiento (high yield) estadounidense y renta variable estadounidense buscan generar una participación en el alza de mercado y una disminución de la volatilidad en relación a una asignación de solamente renta variable. Entonces, ¿cómo son las condiciones del mercado para estas tres clases de activos?
Dos temas clave dominan a los bonos convertibles. En primer lugar, tuvieron un fuerte año 2020: la rentabilidad superó el 40%, el segundo mejor año de la historia medido por el índice ICE BofA US Convertible, sólo por detrás de 2009, cuando EE.UU. se estaba recuperando de la crisis financiera mundial. Además, las nuevas emisiones también aumentaron. El universo de los convertibles estaba valorado en menos de 215.000 millones de dólares a principios de 2020, pero con nuevas emisiones de más de 100.000 millones de dólares y fuertes rendimientos, terminó el año por encima de los 350.000 millones de dólares. El mercado también se diversificó más allá de su concentración en tecnología y salud, con nuevas emisiones procedentes de empresas del sector financiero y de consumo discrecional.
A medida que continúen las nuevas emisiones, esta clase de activos debería seguir mostrando un perfil de riesgo-rentabilidad asimétrico, que suele capturar entre el 60% y el 80% de la alta de la renta variable subyacente y cerca del 50% o menos de la caída. En el primer trimestre de 2021 ya se han emitido unos 30.000 millones de dólares y, aunque esperamos que ese ritmo se modere, seguimos esperando que 2021 sea otro año fuerte para las nuevas emisiones, ya que las empresas aprovechan los bajos costes de financiación y la subida de los precios de las acciones y diversifican oportunamente sus balances.
Igualmente, las perspectivas sobre el alto rendimiento (high yield) parecen positivas para 2021 ante las expectativas de un aumento en los lucros empresariales y un mayor crecimiento económico. La mejora de las economías tiende a provocar un estrechamiento de los diferenciales de crédito, lo que beneficia al high yield. Históricamente, cuando las tazas de interés suben, el high yield tiende a superar al crédito de investment grade y a los bonos del Tesoro debido a su mayor amortiguación de cupones y diferenciales.
Respecto al mercado de renta variable, se ha visto dominado recientemente por algunos inversores que han pasado de as acciones growth a value y a sectores donde podrían obtener mejores resultados en una reapertura de las economías. Aunque vemos cierto mérito en esa rotación, creemos que el enfoque de los inversores a largo plazo debería ser la identificación de empresas con expectativas de mejora de los lucros porque, al final, los beneficios son fundamentales para generar un rendimiento superior. Las empresas que sigan cumpliendo o superando las expectativas deberían seguir obteniendo mejores resultados.
Los inversores también deben ser cautelosos a la hora de juzgar las valoraciones basándose únicamente en la relación precio-beneficio, ya que, en el caso de muchas empresas, como las compañías de cruceros y las empresas de alojamiento u hoteles, los beneficios podrían no volver hasta 2023. Al mismo tiempo, los inversores también deberían tener en cuenta el entorno de los tipos de interés a la hora de considerar las valoraciones, así como el hecho de que el último paquete de estímulo de 1,9 billones de dólares (trillions en inglés) aún no ha llegado a la economía real. Hasta que no superemos esta fase de recuperación, es poco probable que los inversores obtengan claridad sobre el verdadero poder de los beneficios de la economía estadounidense.
Dicho esto, las posiciones de tesorería de las empresas son, en promedio, muy saludables, especialmente las que aprovecharon los tipos extremadamente bajos para emitir nueva deuda para apuntalar sus balances. En este sentido, creemos que se dan las condiciones para que los mercados vean otra oleada de adquisiciones en 2021, ya que las empresas utilizarán tanto sus cotizaciones bursátiles como la deuda para financiar sus operaciones.
En general, las perspectivas son positivas con los vientos de cola sobre la mejora de los lucros y beneficios, los estímulos masivos y el aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones. Los posibles vientos en contra derivados de la inflación y de la subida de los tipos de interés constituyen un riesgo, pero, en conjunto, esperamos que los inversores se vean recompensados por asumir riesgos, ya que los vientos de cola, al menos por ahora, compensan con creces los posibles vientos en contra.
Tribuna de Justin Kass, CFA, gestor de carteras y director general de Allianz Global Investors, con sede en San Diego, responsable del equipo de Income & Growth Strategies.
Si desea saber más sobre Justin, escúchelo en el podcast de Investment Intelligence, en el que habla de la inversión en todas las clases de activos en la era de los estímulos. Para saber más de Allianz Global Investors, únase a nosotros en nuestro evento virtual del Día de la Sostenibilidad el 12 de mayo.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Los gestores europeos confían en el rally de la bolsa pese a que decae el optimismo global sobre la macro
The US economy appears to be on a path to recovery after the massive dislocation caused by the onset of the Covid-19 pandemic in early 2020. Large scale vaccinations, a new $1.9 trillion stimulus package, and declining overall levels of infection have triggered renewed optimism among investors about the future of growth and financial markets.
But the path to normalization is not without risks, and investors should be mindful of potential asset-price volatility in the near future. Fears of higher inflation resulting from a re-ignited economy, for example, sparked a strong sell-off in Treasury bonds in March, boosting the yield on the 10-year note above 1.7% from about 1% in early February. Concurrently, belief in the so-called “re-opening trade” prompted many investors to rotate from high-growth stocks—which showed strong performance during the pandemic—to more cyclically oriented ones.
So, the question now is: What’s an investor to do?
We believe that a multi-asset approach combining equities and nontraditional fixed income has, historically, offered smoother returns in periods of volatility such as the one we see today. Based on more than 14 years of experience managing such strategies, we have found that a mix of US convertible securities, US high-yield debt, and US equities can offer a powerful solution for those seeking equity-like returns with less volatility than stocks while keeping a meaningful income stream.
Let’s contextualize this in our current environment. While it’s understandable that some investors are jittery about the rapid rise in US 10-year Treasury rates, it’s worth placing that in historical context: For the past decade, 10-year rates have moved between 1.5% and 3%. So, while the magnitude of the 10-year move (and its speed) is noteworthy, we view current rate levels as reverting to historically normal levels. Indeed, current rates are perhaps what investors should expect from a market that is starting to reflect an economy edging back to more normalized activity.
Investors that combine US convertible securities, US high-yield debt and US equities are seeking to generate upside participation and diminished downside relative to a pure equity allocation. So, how are market conditions in these three asset classes?
Two key themes dominate convertibles. First, convertibles had a strong 2020—returns topped 40%, its second-best year ever as measured by the ICE BofA US Convertible Index, only behind 2009, when the US was recovering from the Global Financial Crisis. In addition, new issuance was strong. The convertible universe was valued at less than $215 billion at the start of 2020, but with new issuance of over $100 billion and strong returns, it finished the year worth above $350 billion. The market also diversified beyond its concentration in technology and healthcare with new issuance coming from consumer discretionary and financial firms.
As new issuance continues, the asset class should continue to enjoy an asymmetric risk-return profile, typically capturing roughly 60% to 80% of the upside of the underlying equity and 50% or less of the downside. The first quarter of 2021 has already seen roughly $30 billion of new issuance and while we expect that pace to moderate, we still expect 2021 to be another strong year for new issues as companies take advantage of low financing costs and higher stock prices and opportunistically diversify their balance sheets.
High yield prospects also look positive for 2021 because of expectations of improved corporate earnings and stronger economic growth. Improving economies tend to lead to tighter credit spreads, benefiting high yield. Historically, when interest rates rise, high yield tends to outperform investment-grade credit and Treasurys because of its higher coupon and spread cushion.
The equities market has been dominated recently by some investors rotating from growth to value stocks and sectors that might do best in a re-opening. While we see some merit in that rotation, we believe that investors’ long-term focus should be on identifying firms with improving earnings expectations because, in the end, earnings are critical to generating outperformance. Firms that continue to meet or exceed expectations, should continue to outperform.
Investors should also be cautious about judging valuations based merely on price-earnings ratios, because for many companies, such as cruise lines and lodging/hospitality firms, earnings might not revert to trend until 2023. At the same time, investors should also take account of the interest-rate environment when considering valuations as well as the fact that the latest $1.9 trillion stimulus package is yet to hit the real economy. Until we get through this recovery phase, investors are unlikely to get clarity on the true earnings power of the US economy.
That said, companies’ cash positions are, on average, very healthy, especially those which used extremely low rates to issue fresh debt to shore up their balance sheets. In this light, we believe that conditions are in place for markets to see another wave of acquisitions in 2021 as companies utilize both their stock prices and debt to finance deals.
Overall, the outlook is positive with the tailwinds of improving earnings, massive stimulus and increasing M&A activity. Possible headwinds from inflation and higher interest rates are a risk, but on balance, we expect that investors should be rewarded for taking risk because tailwinds, at least for now, more than offset potential headwinds.
A column by Justin Kass, portfolio manager and managing director at Allianz Global Investors, responsible for the firm’s Income & Growth team
La gestora Oddo BHF AM organiza el próximo 29 de abril un webinar acerca del fondo ODDO BHF Avenir Europe, un producto de renta variable europea de pequeña y mediana capitalización que invierte en sociedades que tienen su domicilio social en la Unión Europea o en un país europeo perteneciente a la OCDE.
El evento dará comienzo a las 10:00 horas y tendrá una duración de media hora. Para poder tener acceso habrá que enviar un correo a la dirección pablo.portillo-martinez@oddo-bhf.com.
Pascal Riégis, gestor principal del Oddo Avenir Europe, será el encargado de liderar la charla, en la que se tratarán los siguientes temas: ¿cómo se ha comportado el fondo desde principios de año?, ¿qué posicionamiento han aplicado los gestores del fondo?, ¿cómo reacciona el fondo a las rotaciones del mercado? o ¿cuáles son las perspectivas en el contexto actual?
Pixabay CC0 Public DomainSusana Criado presenta a Fernando Fernández-Bravo (Invesco), Lorenzo González (Nordea), Leonardo López (Oddo BHF) y Alicia García Santos (M&G).. Comercio electrónico, inteligencia artificial, infraestructuras, cambio social y reactivación económica: las temáticas de la década, según las gestoras
El comercio electrónico, las empresas que se beneficiarán de la reactivación económica, la lucha por una sociedad más equitativa, la inteligencia artificial y las infraestructuras son las principales temáticas que marcarán las inversiones en los próximos años. Así lo plantearon Invesco, ODDO BHF AM, Nordea AM y M&G Investments durante el webinar «Temáticos para la próxima década», organizado por Funds Society y moderado por Susana Criado.
Fernando Fernández-Bravo, director de ventas de Invesco, cree que la pandemia ha provocado un cambio en las pautas de consumo de la ciudadanía, impulsando la penetración de la tecnología es total, lo que ha acelerado de forma exponencial el comercio electrónico. Esto se suma a que, en los últimos meses, la aceleración del proceso de vacunación ha hecho que algunos sectores puedan verse beneficiados por un «boom» del regreso del consumidor, como es el sector de los viajes o restaurantes.
En el caso de estos últimos, apuesta por mantenerse invertido en los negocios de cercanía, como los restaurantes locales o los campings, hasta que la reapertura permita regresar a los cruceros, las aerolíneas, los conciertos o los viajes a largo plazo. Asimismo, en esa búsqueda de «ser tácticos y buscar oportunidades», desde Invesco han identificado que el confinamiento ha llevado a muchas personas a cambiar de casa o reformar la suya, lo que ha supuesto un auge para compañías como Leroy Merlin.
Teniendo esto en cuenta, la cartera del Invesco Global Consumer Trends está compuesta en un 70% por empresas de consumo electrónico y en un 30% por aquellas que se beneficiarán de la «reapertura» de la economía global.
Las infraestructuras como motor de desarrollo
Para la responsable de M&G para Iberia, Alicia García Santos, la temática de la próxima década serán las infraestructuras, entre las que incluye las tecnológicas o las sociales, entre otras. «Es la columna vertebral del desarrollo y el bienestar de cualquier economía», aseguró al apuntar que, en los próximos años, la inversión en ellas va a crecer exponencialmente porque son imprescindibles para «reactivar el crecimiento».
En ese sentido, advirtió de que hay que saber «gestionar y elegir muy bien» las empresas en las que invierten, inclinándose por aquellas capaces de pagar dividendos. También de que se trata de un sector fuertemente regulado porque es «crítico para la sociedad y el bienestar de cualquier ciudadano». Por ello, se centran sobre todo en los países desarrollados, donde identifican una mayor seguridad jurídica.
Por último, subrayó que las compañías dueñas de estos activos de infraestructuras se encuentran muy bien posicionadas para beneficiarse de un incremento de la inflación. «Está demostrado que los activos físicos no sufren cuando hay inflación, como lo hacen el equity o la renta fija. Estamos invirtiendo en compañías que son dueñas de esos activos críticos, cuyo valor no se ve afectado cuando hay subidas de precios o incluso aumenta, como, por ejemplo, el inmobiliario», destacó García Santos.
Una «revolución silenciosa»
Leonardo López, director regional para Iberia y Latam en ODDO BHF Asset Management, no tiene dudas: «A largo plazo, la inteligencia artificial es la clara ganadora». En su opinión, cualquier empresa, independientemente de su sector, que no la incorpore en sus procesos de valor (como las estrategias de marketing o de producto) va a estar fuera de juego en los próximos años. «La inteligencia artificial va a permitirle superar a su competencia y dar una mejor experiencia de usuario«, aseguró.
Prueba de ello es que herramientas como los algoritmos de búsqueda o los reconocimientos faciales y de voz están muy presentes en nuestro día a día, pero, destaca, las posibilidades futuras son enormes, ya que se espera que el sector crezca alrededor de un 25% anual hasta 2025. «Es una revolución silenciosa que va a afectar a cualquier industria y generar mucha creación de valor», afirmó al insistir en que «queda mucho por hacer», por lo que no es tarde para aquellas empresas que aún se encuentren rezagadas.
Al ser consultado por empresas que destaquen en inteligencia artificial, hace hincapié en que, aparte de las más populares, como Netflix y Spotify, hay que apostar por el sector de los videojuegos y compañías como la norteamericana Activision, productora de Call of Duty. Esta forma parte de la cartera del ODDO BHF Artificial Intelligence, un fondo «único en su concepción» porque utiliza la propia inteligencia artificial para invertir en ella, comentó López.
«La IA en videojuegos permite ofrecer experiencias mejoradas y más activas a los jugadores, que se adapten al movimiento y que permitan la interacción con jugadores de todo el mundo», reveló. A esto se unen los últimos avances en el sector, como la posibilidad de jugar desde el móvil o el modelo de gratuidad, responsables de esa «explosión de audiencia».
La inclusión social como temática
Mientras, Lorenzo González, del equipo de ventas de Nordea AM, consideró que la que marcará la próxima década será la temática social. En 2015, todas las naciones se unieron bajo los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU para abarcar tres frentes: el crecimiento económico, la protección del medioambiente y la inclusión social. Sin embargo, advirtió de que se está invirtiendo la mitad de lo que haría falta para lograr esta última y que, aunque el 64% de los objetivos se centren en alcanzarla, la mayoría de la inversión global está dirigiéndose a la lucha contra el cambio climático. «Hay potencial social», aseveró.
En su opinión, todos partimos de una idea preconcebida de las desigualdades sociales, pero el COVID-19 ha servido para poner de manifiesto cuáles son los desequilibrios que viven todas las sociedades del planeta. «El acceso a la sanidad es diferente entre países y ciudades, los empleos no son lo suficientemente flexibles y productivos, la educación no está preparada para que nuestros hijos tengan la capacidad de seguir formándose desde casa… Cada vez somos más conscientes después de la pandemia de que estas desigualdades deben atenderse«, añadió.
Por ese motivo, en la cartera del Global Social Empowerment de Nordea se encuentran empresas como Ping An Good Doctor, una plataforma que proporciona atención médica online en China. Actualmente, presta servicio a unos 300 millones de usuarios que viven en las zonas rurales del país y que no tienen un acceso sencillo a una consulta médica. Este tipo de soluciones, según González, son las que permiten dar «un mejor futuro» a la ciudadanía.
Por su parte, García Santos reveló que una de las compañías que resaltan en el M&G Global Listed Infrastructure Fund es Ferrovial, ya que se trata de uno de los principales operadores mundiales de transporte y presume de una extensa cartera de aeropuertos, además de apostar por las autopistas de peaje. «Esta red supone una fuerte barrera de entrada para otros competidores y son activos que tienen una vida útil casi de por vida, con concesiones de hasta 100 años. Esto genera flujos de caja estables que van a ir subiendo en línea con los precios, por lo que los activos subyacentes tienen potencial de crecimiento», destacó.
Las subtemáticas que se hacen fuertes
¿Y qué subtemáticas pueden identificarse dentro del sector de las infraestructuras? A su juicio, ofrece un «gran abanico» de posibilidades que abarca las energías renovables (tanto la producción como la gestión), el desarrollo de ciudades eficientes, transportes menos contaminantes, gestión del agua y de los desperdicios, conectividad, infraestructuras de pago tecnológico e infraestructuras sociales, como los hospitales o las residencias de estudiantes.
En el sector del comercio electrónico, Fernández-Bravo (Invesco), cree que las subtemáticas varían desde las plataformas de compras online como Ali Baba o Amazon hasta el sector de videojuegos o la música. «Empresas como Sony, que son los dueños de los derechos de autor, son esenciales para que cualquiera de las plataformas de reproducción de música en streaming pueda reproducir canciones», apuntó. En cuanto a la reactivación económica, señaló que abarca el sector de la hostelería de proximidad, la restauración takeaway o, poco a poco, empresas como Disney, por su perfil tanto de proveedor de contenidos como de parques de atracciones.
En el ámbito social, González (Nordea AM) estableció tres principales temáticas que engloban a otras 12 subtemáticas: necesidades básicas, inclusión y empoderamiento. La primera de ellas abarca el acceso a los servicios mínimos para una vida digna, como son hogares asequibles o agua potable, mientras que la segunda gira en torno a la incorporación a la sociedad, a tratar de tener las mismas oportunidades, por lo que incluye a proveedores de internet o infraestructuras. Por último, el empoderamiento busca mejorar algún tipo de temática concreta, como la sanidad, la educación o el acceso a servicios financieros.
Finalmente, desde ODDO BHF AM, López afirmó que, para ganar una verdadera exposición a la inteligencia artificial, es importante invertir en las compañías mas innovadoras del planeta, independientemente del sector en el que esté. Por ello, identificó como subtemáticas el transporte inteligente y autónomo, la transformación de la educación en las aulas, los avances en software gracias al aprendizaje automático, o la ciberseguridad. Todo ello es prueba de la gran «transversalidad» que caracteriza a esta temática.
Desde LONVIA Capital, basándose en estudios académicos, están convencidos de que las gestoras boutique pueden ofrecer una prima de rentabilidad a largo plazo gracias, entre otros factores, a la alineación de intereses de los empleados/socios con los inversores, un pensamiento independiente y por el hecho de que los equipos más pequeños generan una mayor responsabilidad individual.
Los análisis realizados al respecto apuntan en dirección de esta “prima de rendimiento”, es decir que las rentabilidades ajustadas al riesgo tienden a ser más altas en comparación con las generadas por los gestores de mayor tamaño, tal como muestra un análisis realizado por Andrew Clare, profesor de la Cass Business School de la Universidad de Londres.
En el documento, en el que analiza datos de fondos de inversión europeos entre enero de 2000 y julio de 2019, Clare destaca que si bien los fondos de inversión gestionados por grandes grupos, con «familias de fondos», se benefician de una economía de escala en términos de marketing, distribución y recursos que se derivan del mayor tamaño de la organización, las boutiques obtienen mayor rentabilidad en particular en los fondos de renta variable europeos de pequeña y mediana capitalización y en los mercados emergentes globales.
Como boutiques, Clare define a las gestoras pequeñas, que tienden a ofrecer una gama de fondos más centrada, con un estilo identificable y cuyos gestores son también propietarios únicos o mayoritarios de la empresa. En el estudio, contrapone sus resultados a los que define como “megafondos”, es decir fondos de renta variable denominados en euros, long-only, cuya matriz gestora se cuenta entre las más importantes de Europa.
Utilizando los datos mensuales de rentabilidad bruta y neta de Morningstar de los mega y boutique, concluye que estos últimos superan a los megafondos entre un 0,82% y un 0,52% en base bruta anual dependiendo del modelo utilizado para calcular el alfa, y entre un 0,56% y un 0,23% neta de comisiones. En un contexto de rentabilidades tan ajustadas como el actual, incluso esta pequeña ventaja puede marcar una diferencia, indica.
Para realizar el análisis, el experto identificó a los megafondos en base al ranking anual de los 120 mayores gestores europeos publicado por la revista Investment & Pensions Europe y a los boutique en base a la lista proporcionada en un estudio anterior realizado para el mercado estadounidense por AMG Group en 2015, que comparó y completó con las que le facilitaron tres consultoras líderes -que asesoran a fondos de pensiones y compañías de seguros europeos-, así como el Group of Boutique Asset Managers (GBAM).
Desde LONVIA Capital, Francisco Rodríguez d’Achille, socio y co-fundador de la gestora, comenta: “Existe una serie de características empíricas que permiten a las boutiques generar este premium de rentabilidad en el largo plazo. Podríamos resumirlas en cuatro puntos: 1) el pensamiento independiente de empleados y socios; 2) la total alineación de intereses entre los socios y los inversores; 3) menores volúmenes representan invertir siempre en las mejores ideas y esto repercute evidentemente en la rentabilidad futura y 4) equipos más pequeños comportan una mayor responsabilidad individual de empleados y socios, con lo cual mayor autonomía, sentido de pertenencia y altos niveles de motivación».
Las conclusiones finales del informe de Clare destacan que mientras que en el análisis anterior de AMG se detectó una prima de boutique de 141 puntos básicos anuales frente a los índices comparables del mercado financiero, en su estudio enfocado en Europa esta mayor rentabilidad oscila entre los 82 y 52 puntos básicos sobre una base bruta de comisiones, dependiendo del modelo condicional de riesgo empleado. En términos netos, esta cifra se reduce a entre 56 y 23 puntos básicos.
Los sectores de fondos cubiertos por estos dos tipos de gestores no coinciden exactamente. Los grandes fondos captan a menudo una importante cantidad de recursos, lo que limita sus posibilidades de tomar posiciones significativas en compañías pequeñas, una restricción que no tienen los fondos especializados. A causa de ello la “prima de rendimiento” se hace más visible en los fondos de renta variable europea de pequeña y mediana capitalización y en los fondos de renta variable de mercados emergentes. En el caso de que un inversor tenga interés en estos mercados, por tanto, “debería considerar seriamente la posibilidad de invertir en un gestor de fondos boutique”, escribe Clare.
Foto cedida. Francisco Guzmán (AFP Capital) y Rodrigo Gutiérrez (Ciedess)
Chile cuenta desde 1980 con un régimen de pensiones obligatorio de capitalización individual de contribución definida, administración privada, libre competencia y opciones de elección para el afiliado. Esta libertad de elección se materializa en la existencia de cinco multifondos que permiten al afiliado distribuir su ahorro en función de su edad y perfil de riesgo.
Los traspasos entre multifondos, que han alcanzado máximos históricos durante 2020, implican cambios importantes en el asset allocation de las carteras de fondos de pensiones generando distorsiones en los precios de determinados activos locales, que pueden incluso afectar a la estabilidad financiera del país.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
. Aterrizar en España en el año de la pandemia: la experiencia y los retos de las gestoras internacionales (Funds Society)
Es innegable que todos recordaremos el 2020 como el año del coronavirus, pero esto no ha impedido a varias gestoras internacionales traer sus fondos al mercado español con el objetivo de comercializarlos entre los inversores nacionales. Hablamos con algunas de ellas para que nos cuenten cómo ha sido aterrizar en el país en plena pandemia, los retos que han tenido que afrontar y, por supuesto, las oportunidades que ofrecen sus productos de cara al futuro. Desde mercados emergentes en su conjunto hasta China o India en particular, pasando por Estados Unidos y por Europa… Aunque cada gestora apuesta por una región distinta, el foco de las entidades que llegaron en 2020 está en la renta variable, China y los criterios ESG.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
