Renta 4 Gestora, una de las principales gestoras de fondos de inversión en España, ha anunciado el lanzamiento del fondo Crédito Alternativo Selección, FIL (CAS), un innovador vehículo diseñado para democratizar el acceso al mercado de la renta fija privada. Renta 4 Banco y Capital Strategies serán las comercializadoras oficiales de este nuevo fondo.
El fondo CAS permite a los inversores minoristas acceder a este tipo de activos, gracias a un mínimo de entrada de 10.000 euros en su clase retail. Para garantizar una mayor protección al inversor, el acceso a esta clase requiere un servicio de asesoramiento. Además de la clase retail, el fondo también estará disponible en las clases institucional y banca privada.
Con el lanzamiento del fondo CAS, Renta 4 Gestora demuestra su vocación de innovación, rompiendo con los modelos tradicionales de inversión en renta fija. A diferencia de otros fondos, CAS invierte el 100% del capital desde el momento de la suscripción, eliminando la curva «J» y permitiendo una inversión inmediata. Se trata de un fondo abierto, traspasable y con liquidez trimestral.
Características clave y diversificación
El fondo CAS se estructura como un fondo de fondos global, invirtiendo en nueve gestoras de Estados Unidos, Europa y Reino Unido. Esta exposición se divide en dos frentes de rentabilidad: crédito privado y crédito alternativo. Esto proporciona una amplia diversificación, descorrelacionándose de la renta fija y variable tradicional.
Las subestrategias del fondo se centran en la generación de rentas e intereses, ofreciendo un potencial de mayor rentabilidad que la renta fija convencional. El crédito privado incluye direct lending, deuda inmobiliaria, CLOs y préstamos garantizados (Asset Backed), mientras que el crédito alternativo invierte en high yield ultra corto plazo, deuda subordinada de aseguradoras, bonos catástrofe y deuda soberana de mercados frontera.
La filosofía de inversión del fondo está diseñada para un horizonte temporal de entre tres y cinco años, con un riesgo limitado, dado que la mayor parte de sus activos son de deuda flotante con colateral.
Un reciente estudio de MainStreet Partners, firma especializada en inversión sostenible e integrada en Allfunds, advierte que la Unión Europea está encontrando serias dificultades para convertir su ambiciosa agenda verde en una ventaja competitiva real.
El informe identifica como principales barreras la superposición normativa, la carga administrativa y la falta de apoyo a sectores clave como el vehículo eléctrico. Según Daniele Cat Berro, director general de la firma, estas trabas están debilitando el papel de Europa en la transición ecológica y comprometiendo su capacidad para liderar en sostenibilidad a nivel global.
En el ámbito industrial, la compañía subraya el retroceso frente al mercado asiático. A pesar de los objetivos marcados por la UE para reducir un 55 % las emisiones de los nuevos coches en 2030 y eliminar los motores de combustión en 2035, más del 20 % de los vehículos eléctricos vendidos en Europa en 2023 fueron de origen chino. Además, la cadena de valor de las baterías está cada vez más controlada por actores no europeos, mientras los proyectos industriales locales sufren retrasos y escasa financiación.
“La transición al vehículo eléctrico es estratégica, pero sin una base industrial sólida corre el riesgo de provocar una desindustrialización en regiones dependientes del automóvil. Es necesario un respaldo más firme a la producción local”, ha señalado Cat Berro.
En el plano financiero, MainStreet Partners destaca que el marco regulatorio de la inversión sostenible ha alcanzado un nivel de complejidad que frena la confianza del mercado. La combinación de la SFDR, la CSRD y la CSDDD ha generado costes elevados y dificultades de cumplimiento, especialmente para las pequeñas y medianas empresas.
Como consecuencia, Europa ha registrado salidas netas de capital en productos ESG por primera vez en el primer trimestre de 2025, según datos de Morningstar. La Comisión Europea ha respondido presentando la Directiva Ómnibus, que contempla aplazamientos y ajustes en las obligaciones de reporte, pero desde MainStreet advierten que la medida es insuficiente si no se acompaña de una estrategia de ejecución clara y ágil.
La firma también ha mostrado preocupación por la nueva regulación sobre proveedores de calificaciones ESG, ya que en la práctica favorecerá a grandes operadores globales, en su mayoría no europeos. Esto, señalan, compromete la autonomía estratégica del continente en un sector emergente.
“El compromiso con los objetivos climáticos debe mantenerse, pero con un enfoque que priorice la claridad normativa, la capacidad industrial y la competitividad internacional”, ha concluido Cat Berro.
La gestora británica de activos Schroders ha decidido poner fin a su presencia en el mercado brasileño tras una revisión global de sus operaciones. Con más de un billón de dólares bajo gestión a nivel mundial, la compañía optó por transferir sus fondos locales, que totalizan aproximadamente 1.700 millones de dólares en recursos de inversores brasileños, a dos firmas asociadas:Riza Asset Management y Gama Investimentos
Según ejecutivos involucrados en la operación, la decisión no está relacionada con el entorno económico brasileño, sino con un proceso de reorganización liderado por la nueva dirección global de Schroders. El objetivo es centrar los esfuerzos en mercados considerados más estratégicos y con mayor potencial de crecimiento. La información fue publicada por el medio local Valor.
La gestora de activos afirma que la salida forma parte de un programa de transformación de tres años implementado por su director ejecutivo, Richard Oldfield, con el objetivo de reposicionar la marca y buscar un crecimiento sostenible en mercados prioritarios.
¿Qué ocurrirá con los fondos?
Riza Asset Management será responsable de las estrategias de crédito, renta variable y renta fija que la británica gestionaba anteriormente en Brasil, mientras que Gama Investimentos se hará cargo de los vehículos que replican los fondos de la firma en el extranjero. Ambas instituciones ya mantienen relaciones con inversores locales y garantizarán la continuidad de la gestión de activos.
Datos de Anbima indican que Schroders gestionaba 26.200 millones de reales (4.805 millones de dólares) en Brasil en julio, y que la mayor parte de este volumen, aproximadamente 19.000 millones de reales (3.480 millones de dólares), provenía de clientes internacionales invertidos en acciones brasileñas. Esta parte permanecerá bajo la responsabilidad de Schroders en el extranjero.
Riza, que gestiona aproximadamente 18.000 millones de reales (3.300 millones de dólares), y Gama, con más de 5.000 millones de reales (917 millones de dólares) en fondos de gestoras extranjeras, absorberán las carteras restantes.
La lista de gestoras de activos alternativos en las que pueden invertir los fondos de pensiones chilenos sigue creciendo. Después de su última reunión, la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), la entidad encargada de determinar qué instrumentos pueden entrar a las carteras previsionales, dio el visto bueno a tres casas de inversión extranjeras: GHO Capital, InfraRed Capital Partners y Vinci Partners Investments.
Estas aprobaciones incluyen vehículos y operaciones de co-inversión, pero para una clase de activos específica. Así, GHO puede ofrecer sus estrategias de private equity; InfraRed de infraestructura; y Vinci Partners de deuda privada.
GHO es una firma dedicada a invertir en innovación en el área de la salud. Bajo la premisa de servicios de salud “mejores, más rápidos y más accesibles”, la compañía apuesta por tendencias del rubro como la optimización de desarrollo y manufactura de productos, terapias innovadores y dirigidas y acelerar el acceso al mercado, entre otras. Con todo, los subsectores en los que se enfocan son BioPharma, MedTech, Asesoría y Datos, herramientas y diagnósticos de “ciencia de la vida” y HealthTech.
Por su parte, InfraRed es una gestora especializada en la gestión de activos de infraestructura, con 13.000 millones de dólares en equity bajo gestión, distribuidos en nueve fondos de inversión. Su cartera incluye estrategias value-add y core, con activos en tres grandes categorías: transición energética y economía circular; infraestructura digital y comunicaciones; e infraestructura social y de transporte.
Finalmente, Vinci Partners es una gigante brasileña que participa en todas las grandes categorías de activos alternativos, incluso con una rama dedicada a la inversión forestal llamada Vinci Compass Lacan. Dentro de su extenso abanico de estrategias, en el espacio de deuda privada cuentan con estrategias de créditos estructurados, préstamos senior-secured y fórmulas de financiamiento ligadas a los negocios agrícola y de infraestructura.
Activos líquidos
Pero no fueron sólo estrategias de alternativos las que entraron al universo invertible de las AFPs chilenas. Siete fondos mutuos entraron a la lista aprobada por la CCR, junto con cuatro ETFs, de una variedad de casas de inversión.
Por el lado de los fondos mutuos, la entidad dio luz verde a la estrategia Frontier Markets Bond, de la SICAV de Aberdeen, además de tres vehículos de bonos de Azimut: Global Macro Bond, High Yield y Frontier Markets Debt.
Además, la entidad incorporó al Emerging Market Aggregate Short Duration Bond Fund, de BlueBay; el nvesco European Smaller Companies Fund, de Invesco; y High Yield Emerging Markets Corporate Debt Fund, de Stone Harbor Investments.
En cuanto a fondos índice, entraron a la lista dos vehículos UCITS y dos domiciliados en Estados Unidos. Las incorporaciones europeas fueron el ETF Euro Total Market Growth Large de iShares y el MDAX de Invesco, mientras que las estadounidenses fueron la estrategia FTSE China de Franklin Templeton y el ETF activo Active Bond, de J.P.Morgan.
Francia está en el punto de mira de los mercados, mientras los inversores asimilan la posibilidad de una caída del Gobierno tan pronto como el 8 de septiembre.
El primer ministro François Bayrou sacudió los mercados el 25 de agosto, cuando anunció inesperadamente una moción de confianza sobre su plan para recortar el déficit presupuestario.
En respuesta, los principales partidos de la oposición francesa declararon que votarían en contra de Bayrou y su Gobierno minoritario, mientras que el ministro de Justicia, Gerald Darmanin, declaró a France 2 TV que «no podía descartar» una disolución del Parlamento, un escenario que provocaría elecciones anticipadas.
Los costes de financiación a 10 años de Francia subieron hasta el 3,53 %, el nivel más alto desde marzo. El índice CAC40 de valores de gran capitalización de Francia cayó casi un 2 % en la sesión bursátil del 26 de agosto, encaminándose hacia su segunda jornada consecutiva de pérdidas (1).
La nueva agitación política se produce poco más de un año después de que el presidente Emmanuel Macron convocara y perdiera unas elecciones anticipadas. Las elecciones dieron lugar a un parlamento más fragmentado.
En el actual clima político dividido, las probabilidades parecen estar en contra de Bayrou, a menos que consiga separar al Partido Socialista de centroizquierda del bloque de izquierda y convencer al partido de extrema derecha Frente Nacional (RN) para que se abstenga en la votación de confianza.
Sin embargo, no descartamos que un presupuesto diluido para 2026 pueda seguir aprobándose bajo un nuevo primer ministro.
En caso de elecciones parlamentarias anticipadas, cabría esperar que surgiera otra coalición inestable o que asumiera el poder un gobierno de izquierda o de derecha.
Consideramos que hay tres cuestiones clave en torno a la moción de confianza:
1. ¿Cómo afecta la nueva inestabilidad a las perspectivas fiscales de Francia?
Creemos que el Gobierno seguirá teniendo dificultades sin una restricción fiscal significativa, o incluso con un gasto aún mayor. Prevemos que las previsiones de déficit presupuestario para 2026 y años posteriores sigan aumentando, lo que ejercerá una presión al alza sobre los costes de financiación de Francia. El Gobierno se ha fijado como objetivo un déficit presupuestario del 5,4 % del PIB en 2025 y del 4,6 % en 2026, en el marco de un plan cuatrienal destinado a ajustar el déficit de Francia al límite del 3 % establecido por la UE (2).
2. ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento de Europa?
La inestabilidad política suele lastrar la confianza económica. Por ejemplo, las empresas pueden retrasar sus decisiones de inversión y contratación si no están seguras del panorama político. En Francia, concretamente, la confianza de los consumidores tiende a correlacionarse con la popularidad de los principales políticos. Si los consumidores tienen menos confianza en sus líderes políticos, tienden a gastar menos. Creemos que la debilidad impulsada por factores internos podría perjudicar a la economía francesa más de lo habitual en un entorno de tensiones comerciales intensificadas. Como segunda economía más grande de la zona euro, la debilidad de la demanda francesa podría lastrar el crecimiento europeo en general.
3. ¿Pone esto en peligro la cohesión europea?
Consideramos que la incertidumbre política francesa pesa sobre los activos de riesgo europeos, incluido el euro. La política exterior y europea de Francia sigue estando en gran medida bajo el control presidencial y no esperamos un cambio inminente de presidente. La posición del presidente Macron se ha visto debilitada por las consecuencias de su decisión de disolver el Parlamento el año pasado, pero una dimisión anticipada sigue siendo un riesgo extremo. Aun así, el descontento con el gobierno centrista podría fortalecer a los extremos, lo que podría dar lugar a un escenario en el que un candidato de extrema izquierda y otro de extrema derecha se enfrenten en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de 2027. Aunque ambos bandos han suavizado su retórica euroescéptica en los últimos años, podrían seguir siendo socios difíciles para la UE y sus Estados miembros.
¿Qué implican los problemas de Francia para la zona euro?
La resiliencia de la zona euro ha mejorado significativamente desde la crisis de la deuda soberana de 2011-2012. El Banco Central Europeo ha desarrollado herramientas como el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) para intervenir en mercados desordenados, y el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) puede proporcionar apoyo condicional a los Estados soberanos en dificultades.
Lo más importante es que las reformas y la disciplina fiscal de los antiguos países en crisis han restaurado su competitividad y su salud fiscal. En consecuencia, el aumento de los diferenciales de los bonos soberanos en Francia no está provocando actualmente un contagio en la periferia.
En resumen, es probable que Francia siga siendo políticamente inestable al menos hasta las próximas elecciones presidenciales, luchando por revertir su trayectoria fiscal poco saludable y actuando como un lastre para el crecimiento y la reforma institucional europeos. Esperamos un rendimiento inferior al esperado de los activos de riesgo franceses, un aumento de los diferenciales soberanos y dificultades para el euro. Sin embargo, en nuestra opinión, solo unas elecciones presidenciales anticipadas supondrían un riesgo inmediato para la resiliencia europea.
Tribuna de opinión de Christian Schulz, economista jefe de Allianz Global Investors
En lo que describen como un hito para el sector inmobiliario retail de Sudamérica, la operadora chilena de centros comerciales Parque Arauco colocó el primer bono verde ligado al sector en la región. La operación, realizada en Perú, tiene el objetivo de financiar proyectos sostenibles en el país andino, según detallaron en un comunicado.
La emisión se realizó a través de la sociedad Arauco Holding Perú S.A.C., filial que sirve de holding para las operaciones en Perú, y recaudó 150 millones de soles (42 millones de dólares). Este tramo formó parte de la segunda colocación del primer Programa Privado de Bonos Corporativos de Parque Arauco, siendo complementado por bonos regulares por 100 millones de dólares (28 millones de dólares).
La operación, que contó con la participación de Scotiabank Perú, como agente estructurador y colocador financiero, consiguió una demanda de 2,2 veces la oferta. Según recalcan desde la compañía, esto representa un espaldarazo para la estrategia de sostenibilidad de la operadora de centros comerciales.
El tramo verde de la emisión tiene un plazo de 15 años y obtuvo una tasa de interés reajustable por inflación de 4,25% anual.
Para Parque Arauco, esta colocación es la primera que se alinea con su nuevo Marco de Financiamiento Sostenible, aplicable a todas sus operaciones. Este marco, detallaron, incluye siete categorías de proyectos verdes: edificios verdes, energía renovable, eficiencia energética, transporte limpio, gestión sostenible del agua y aguas residuales, prevención y control de la contaminación, y adaptación al cambio climático. Asimismo, tres categorías sociales, entre ellas el apoyo a PYMEs, y la infraestructura sostenible.
Financiamiento y sostenibilidad
Los fondos obtenidos por esta operación, en particular, se destinarán principalmente a financiar la construcción de Parque La Molina, un centro comercial inaugurado por la compañía en Lima en diciembre de 2024, que ya cuenta con la certificación LEED Gold del U.S. Green Building Council.
Este activo cuenta con eficiencia energética, sistemas bioclimáticos, gestión responsable del agua y áreas verdes que promueven la biodiversidad urbana. Conforme al Marco de Financiamiento Sostenible de la compañía, los recursos netos también podrán ser asignados a otros proyectos que cumplan con dichos criterios.
Desde Parque Arauco también recalcan que la emisión de bonos verdes se enmarca en el plan de inversiones más grande de la historia de la compañía, de más de 350 millones de dólares.
“La colocación de nuestro primer bono verde es mucho más que un hito financiero, es la materialización de nuestra estrategia de liderazgo y sostenibilidad. Demuestra que el mercado valora nuestro propósito y respalda nuestra capacidad para generar crecimiento rentable y sostenible. Estamos orgullosos de abrir este camino en Sudamérica”, señaló Francisco Moyano Pérez, gerente corporativo de Administración y Finanzas de la compañía, en la nota de prensa.
Durante la última década, y posiblemente durante la mayor parte del siglo XXI hasta ahora, los activos de riesgo han repuntado, y cualquier retroceso ha supuesto una oportunidad para acumular más compras («comprar en las caídas»), aprovechando eficazmente la opción de venta de los bancos centrales. Al mismo tiempo, la diversificación mediante una cartera mixta de renta variable y renta fija se ha beneficiado de la correlación baja o negativa entre estas dos clases de activos. Esto ha dado lugar a una racha alcista larga y duradera tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija.
La época de «comprar en las caídas» y el poder de la renta fija y la renta variable, con fuertes rentabilidades y bajas correlaciones, fueron el reflejo del entorno de tipos de interés cada vez más bajos, presiones inflacionistas mínimas y la política fiscal laxa tras la crisis financiera mundial. Sin embargo, si nos remontamos más atrás, hasta el período que abarca desde finales de la década de 1960 hasta principios del siglo XXI, esta correlación negativa se invirtió, es decir, la correlación entre renta variable y renta fija resultó muy positiva.
Todo paradigma de mercado tiene una vida útil
Desde nuestro punto de vista, parece que ahora estamos moviéndonos a un mundo muy diferente, en el que prevalecen la tendencia a la relocalización, el interés propio y un tipo de interés r* (r-estrella) más alta. Esto está generando preocupación por el riesgo de un aumento de la inflación, la evolución de los tipos de interés y el crecimiento mundial, con las consiguientes repercusiones en las decisiones empresariales, desde la congelación de la contratación hasta la pausa en la inversión en activo fijo.
Basta con fijarse en las declaraciones sobre las perspectivas de resultados del cuarto trimestre realizadas por los altos directivos, en las que muchas empresas han eliminado totalmente sus previsiones:
Además, vemos inquietud acerca la capacidad de los gobiernos para financiar sus alarmantes obligaciones de deuda a largo plazo, con un reciente repunte de los rendimientos de los bonos a más largo plazo, sobre todo desde que se aprobó la «gran y magnífica ley» del presidente estadounidense Trump. El dólar estadounidense ya no se considera el activo refugio que solía ser (el índice ponderado del dólar estadounidense ha caído sin parar desde su máximo alcanzado a principios de enero).
Al mismo tiempo, se está intensificando la tendencia hacia mercados privados y más opacos, justo cuando los pioneros de esta tendencia (Yale y Harvard, por ejemplo) están vendiendo sus posiciones. Ante tal indecisión e incertidumbre, parece oportuno analizar la futura evolución de los activos de riesgo, especialmente en un momento en el que el MSCI All Country World Index está marcando máximos históricos (gráfico 1), tras el retroceso registrado en abril, a pesar de la continua incertidumbre acerca de los aranceles.
Sin embargo, el comportamiento tarda tiempo en adaptarse. «Comprar en las caídas» ha sido el pilar fundamental de toda la carrera profesional de algunos inversores. También parece estar determinando la mentalidad de rebaño en algunas áreas de comercio minorista; téngase en cuenta el rally del S&P 500 tras el llamamiento del presidente Trump a “comprar acciones ahora”. Ahora es urgente que los inversores dejen de lado esta adicción a redoblar sus apuestas, ya que el intervalo de confianza en torno a cualquier indicador económico prospectivo o perspectiva de mercado es mayor que nunca.
La necesidad de que el sector de la gestión de inversiones promueva la diversificación de las carteras de sus clientes es fundamental para ayudarles a garantizar su futuro financiero. Podría decirse que los inversores han ganado demasiado durante este período glorioso para los activos de riesgo. La necesidad de reinvertir esos excesos de rentabilidades en clases de activos que demuestren una rentabilidad sólida y con una baja correlación es más importante que nunca.
¿Por qué ahora?
Este reciente período de volatilidad del mercado e incertidumbre de los inversores ha sido positivo en general para las estrategias alternativas líquidas, y la situación sigue mejorando:
• Aunque la volatilidad implícita se disparó en el «día de la liberación», algo positivo para los inversores diversificados, ya que el índice VIX, barómetro del miedo, alcanzó un máximo intradía de 60,3 en abril, su nivel más alto en ocho meses. Desde entonces, se ha hundido hasta casi 16,0. El coste de la protección de las opciones frente a la volatilidad del mercado también se ha normalizado. Esto significa que el coste de la protección contra los picos de volatilidad del mercado se ha reducido.
• Al ofrecer liquidez a los mercados bursátiles, como las operaciones en bloque y las ofertas secundarias, los descuentos han aumentado, lo que ha dado lugar a la posibilidad de que las estrategias de presión sobre los precios generen mayores rentabilidades, ya que las primas de riesgo son ahora más amplias.
• El mercado de ofertas públicas de venta (OPV) parece estar recuperando su orden, con una buena rentabilidad de las empresas en su debut. Esto debería liberar la oferta de capital privado, ya que desean monetizar sus inventarios y devolver el capital a los inversores.
• Las nuevas emisiones convertibles están aumentando a medida que los directores financieros (CFO) se dan cuenta de que pueden pagar cupones más baratos que con la deuda directa, que tienen que emitir para refinanciar préstamos que vencen y que se emitieron originalmente en un entorno de tipos de interés más bajos.
• La normativa sobre fusiones y adquisiciones se está relajando, lo que debería dar lugar a un aumento de las oportunidades para las estrategias basadas en eventos.
Estrategias para un mercado cambiante
El término «alternativos» engloba un amplio abanico de activos no tradicionales, con factores diferenciados de la rentabilidad, que pueden prosperar en una amplia variedad de condiciones de mercado distintivas. Las estrategias de seguimiento de tendencias y de materias primas, por ejemplo, han sido históricamente dos áreas que han obtenido buenos resultados en períodos de mayor inflación.
Las inversiones alternativas ofrecen a los inversores un entorno fértil de herramientas potenciales (estrategias) que pueden añadir mucha diversificación a una estrategia equilibrada más amplia, lo que puede resultar fundamental en un momento en el que las dinámicas del mercado, antes fiables, se están desmoronando y las relaciones entre las clases de activos están cambiando. Este es el tipo de entorno en el que los inversores buscarán áreas que se diferencien de la corriente dominante.
Artículo escrito por David Elms, director de Inversiones Alternativas, Diversificadas y gestor de Carteras y Carlo Castronovo, gestor de Carteras en Janus Henderson Investors.
Durante la última década, y posiblemente durante la mayor parte del siglo XXI hasta ahora, los activos de riesgo han repuntado, y cualquier retroceso ha supuesto una oportunidad para acumular más compras («comprar en las caídas»), aprovechando eficazmente la opción de venta de los bancos centrales. Al mismo tiempo, la diversificación mediante una cartera mixta de renta variable y renta fija se ha beneficiado de la correlación baja o negativa entre estas dos clases de activos. Esto ha dado lugar a una racha alcista larga y duradera tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija.
La época de «comprar en las caídas» y el poder de la renta fija y la renta variable, con fuertes rentabilidades y bajas correlaciones, fueron el reflejo del entorno de tipos de interés cada vez más bajos, presiones inflacionistas mínimas y la política fiscal laxa tras la crisis financiera mundial. Sin embargo, si nos remontamos más atrás, hasta el período que abarca desde finales de la década de 1960 hasta principios del siglo XXI, esta correlación negativa se invirtió, es decir, la correlación entre renta variable y renta fija resultó muy positiva.
Todo paradigma de mercado tiene una vida útil
Desde nuestro punto de vista, parece que ahora estamos moviéndonos a un mundo muy diferente, en el que prevalecen la tendencia a la relocalización, el interés propio y un tipo de interés r* (r-estrella) más alta. Esto está generando preocupación por el riesgo de un aumento de la inflación, la evolución de los tipos de interés y el crecimiento mundial, con las consiguientes repercusiones en las decisiones empresariales, desde la congelación de la contratación hasta la pausa en la inversión en activo fijo.
Basta con fijarse en las declaraciones sobre las perspectivas de resultados del cuarto trimestre realizadas por los altos directivos, en las que muchas empresas han eliminado totalmente sus previsiones:
Además, vemos inquietud acerca la capacidad de los gobiernos para financiar sus alarmantes obligaciones de deuda a largo plazo, con un reciente repunte de los rendimientos de los bonos a más largo plazo, sobre todo desde que se aprobó la «gran y magnífica ley» del presidente estadounidense Trump. El dólar estadounidense ya no se considera el activo refugio que solía ser (el índice ponderado del dólar estadounidense ha caído sin parar desde su máximo alcanzado a principios de enero).
Al mismo tiempo, se está intensificando la tendencia hacia mercados privados y más opacos, justo cuando los pioneros de esta tendencia (Yale y Harvard, por ejemplo) están vendiendo sus posiciones. Ante tal indecisión e incertidumbre, parece oportuno analizar la futura evolución de los activos de riesgo, especialmente en un momento en el que el MSCI All Country World Index está marcando máximos históricos (gráfico 1), tras el retroceso registrado en abril, a pesar de la continua incertidumbre acerca de los aranceles.
Sin embargo, el comportamiento tarda tiempo en adaptarse. «Comprar en las caídas» ha sido el pilar fundamental de toda la carrera profesional de algunos inversores. También parece estar determinando la mentalidad de rebaño en algunas áreas de comercio minorista; téngase en cuenta el rally del S&P 500 tras el llamamiento del presidente Trump a “comprar acciones ahora”. Ahora es urgente que los inversores dejen de lado esta adicción a redoblar sus apuestas, ya que el intervalo de confianza en torno a cualquier indicador económico prospectivo o perspectiva de mercado es mayor que nunca.
La necesidad de que el sector de la gestión de inversiones promueva la diversificación de las carteras de sus clientes es fundamental para ayudarles a garantizar su futuro financiero. Podría decirse que los inversores han ganado demasiado durante este período glorioso para los activos de riesgo. La necesidad de reinvertir esos excesos de rentabilidades en clases de activos que demuestren una rentabilidad sólida y con una baja correlación es más importante que nunca.
¿Por qué ahora?
Este reciente período de volatilidad del mercado e incertidumbre de los inversores ha sido positivo en general para las estrategias alternativas líquidas, y la situación sigue mejorando:
• Aunque la volatilidad implícita se disparó en el «día de la liberación», algo positivo para los inversores diversificados, ya que el índice VIX, barómetro del miedo, alcanzó un máximo intradía de 60,3 en abril, su nivel más alto en ocho meses. Desde entonces, se ha hundido hasta casi 16,0. El coste de la protección de las opciones frente a la volatilidad del mercado también se ha normalizado. Esto significa que el coste de la protección contra los picos de volatilidad del mercado se ha reducido.
• Al ofrecer liquidez a los mercados bursátiles, como las operaciones en bloque y las ofertas secundarias, los descuentos han aumentado, lo que ha dado lugar a la posibilidad de que las estrategias de presión sobre los precios generen mayores rentabilidades, ya que las primas de riesgo son ahora más amplias.
• El mercado de ofertas públicas de venta (OPV) parece estar recuperando su orden, con una buena rentabilidad de las empresas en su debut. Esto debería liberar la oferta de capital privado, ya que desean monetizar sus inventarios y devolver el capital a los inversores.
• Las nuevas emisiones convertibles están aumentando a medida que los directores financieros (CFO) se dan cuenta de que pueden pagar cupones más baratos que con la deuda directa, que tienen que emitir para refinanciar préstamos que vencen y que se emitieron originalmente en un entorno de tipos de interés más bajos.
• La normativa sobre fusiones y adquisiciones se está relajando, lo que debería dar lugar a un aumento de las oportunidades para las estrategias basadas en eventos.
Estrategias para un mercado cambiante
El término «alternativos» engloba un amplio abanico de activos no tradicionales, con factores diferenciados de la rentabilidad, que pueden prosperar en una amplia variedad de condiciones de mercado distintivas. Las estrategias de seguimiento de tendencias y de materias primas, por ejemplo, han sido históricamente dos áreas que han obtenido buenos resultados en períodos de mayor inflación.
Las inversiones alternativas ofrecen a los inversores un entorno fértil de herramientas potenciales (estrategias) que pueden añadir mucha diversificación a una estrategia equilibrada más amplia, lo que puede resultar fundamental en un momento en el que las dinámicas del mercado, antes fiables, se están desmoronando y las relaciones entre las clases de activos están cambiando. Este es el tipo de entorno en el que los inversores buscarán áreas que se diferencien de la corriente dominante.
Artículo escrito por David Elms, director de Inversiones Alternativas, Diversificadas y gestor de Carteras y Carlo Castronovo, gestor de Carteras en Janus Henderson Investors.
Durante la última década, y posiblemente durante la mayor parte del siglo XXI hasta ahora, los activos de riesgo han repuntado, y cualquier retroceso ha supuesto una oportunidad para acumular más compras («comprar en las caídas»), aprovechando eficazmente la opción de venta de los bancos centrales. Al mismo tiempo, la diversificación mediante una cartera mixta de renta variable y renta fija se ha beneficiado de la correlación baja o negativa entre estas dos clases de activos. Esto ha dado lugar a una racha alcista larga y duradera tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija.
La época de «comprar en las caídas» y el poder de la renta fija y la renta variable, con fuertes rentabilidades y bajas correlaciones, fueron el reflejo del entorno de tipos de interés cada vez más bajos, presiones inflacionistas mínimas y la política fiscal laxa tras la crisis financiera mundial. Sin embargo, si nos remontamos más atrás, hasta el período que abarca desde finales de la década de 1960 hasta principios del siglo XXI, esta correlación negativa se invirtió, es decir, la correlación entre renta variable y renta fija resultó muy positiva.
Todo paradigma de mercado tiene una vida útil
Desde nuestro punto de vista, parece que ahora estamos moviéndonos a un mundo muy diferente, en el que prevalecen la tendencia a la relocalización, el interés propio y un tipo de interés r* (r-estrella) más alta. Esto está generando preocupación por el riesgo de un aumento de la inflación, la evolución de los tipos de interés y el crecimiento mundial, con las consiguientes repercusiones en las decisiones empresariales, desde la congelación de la contratación hasta la pausa en la inversión en activo fijo.
Basta con fijarse en las declaraciones sobre las perspectivas de resultados del cuarto trimestre realizadas por los altos directivos, en las que muchas empresas han eliminado totalmente sus previsiones:
Además, vemos inquietud acerca la capacidad de los gobiernos para financiar sus alarmantes obligaciones de deuda a largo plazo, con un reciente repunte de los rendimientos de los bonos a más largo plazo, sobre todo desde que se aprobó la «gran y magnífica ley» del presidente estadounidense Trump. El dólar estadounidense ya no se considera el activo refugio que solía ser (el índice ponderado del dólar estadounidense ha caído sin parar desde su máximo alcanzado a principios de enero).
Al mismo tiempo, se está intensificando la tendencia hacia mercados privados y más opacos, justo cuando los pioneros de esta tendencia (Yale y Harvard, por ejemplo) están vendiendo sus posiciones. Ante tal indecisión e incertidumbre, parece oportuno analizar la futura evolución de los activos de riesgo, especialmente en un momento en el que el MSCI All Country World Index está marcando máximos históricos (gráfico 1), tras el retroceso registrado en abril, a pesar de la continua incertidumbre acerca de los aranceles.
Sin embargo, el comportamiento tarda tiempo en adaptarse. «Comprar en las caídas» ha sido el pilar fundamental de toda la carrera profesional de algunos inversores. También parece estar determinando la mentalidad de rebaño en algunas áreas de comercio minorista; téngase en cuenta el rally del S&P 500 tras el llamamiento del presidente Trump a “comprar acciones ahora”. Ahora es urgente que los inversores dejen de lado esta adicción a redoblar sus apuestas, ya que el intervalo de confianza en torno a cualquier indicador económico prospectivo o perspectiva de mercado es mayor que nunca.
La necesidad de que el sector de la gestión de inversiones promueva la diversificación de las carteras de sus clientes es fundamental para ayudarles a garantizar su futuro financiero. Podría decirse que los inversores han ganado demasiado durante este período glorioso para los activos de riesgo. La necesidad de reinvertir esos excesos de rentabilidades en clases de activos que demuestren una rentabilidad sólida y con una baja correlación es más importante que nunca.
¿Por qué ahora?
Este reciente período de volatilidad del mercado e incertidumbre de los inversores ha sido positivo en general para las estrategias alternativas líquidas, y la situación sigue mejorando:
• Aunque la volatilidad implícita se disparó en el «día de la liberación», algo positivo para los inversores diversificados, ya que el índice VIX, barómetro del miedo, alcanzó un máximo intradía de 60,3 en abril, su nivel más alto en ocho meses. Desde entonces, se ha hundido hasta casi 16,0. El coste de la protección de las opciones frente a la volatilidad del mercado también se ha normalizado. Esto significa que el coste de la protección contra los picos de volatilidad del mercado se ha reducido.
• Al ofrecer liquidez a los mercados bursátiles, como las operaciones en bloque y las ofertas secundarias, los descuentos han aumentado, lo que ha dado lugar a la posibilidad de que las estrategias de presión sobre los precios generen mayores rentabilidades, ya que las primas de riesgo son ahora más amplias.
• El mercado de ofertas públicas de venta (OPV) parece estar recuperando su orden, con una buena rentabilidad de las empresas en su debut. Esto debería liberar la oferta de capital privado, ya que desean monetizar sus inventarios y devolver el capital a los inversores.
• Las nuevas emisiones convertibles están aumentando a medida que los directores financieros (CFO) se dan cuenta de que pueden pagar cupones más baratos que con la deuda directa, que tienen que emitir para refinanciar préstamos que vencen y que se emitieron originalmente en un entorno de tipos de interés más bajos.
• La normativa sobre fusiones y adquisiciones se está relajando, lo que debería dar lugar a un aumento de las oportunidades para las estrategias basadas en eventos.
Estrategias para un mercado cambiante
El término «alternativos» engloba un amplio abanico de activos no tradicionales, con factores diferenciados de la rentabilidad, que pueden prosperar en una amplia variedad de condiciones de mercado distintivas. Las estrategias de seguimiento de tendencias y de materias primas, por ejemplo, han sido históricamente dos áreas que han obtenido buenos resultados en períodos de mayor inflación.
Las inversiones alternativas ofrecen a los inversores un entorno fértil de herramientas potenciales (estrategias) que pueden añadir mucha diversificación a una estrategia equilibrada más amplia, lo que puede resultar fundamental en un momento en el que las dinámicas del mercado, antes fiables, se están desmoronando y las relaciones entre las clases de activos están cambiando. Este es el tipo de entorno en el que los inversores buscarán áreas que se diferencien de la corriente dominante.
Artículo escrito por David Elms, director de Inversiones Alternativas, Diversificadas y gestor de Carteras y Carlo Castronovo, gestor de Carteras en Janus Henderson Investors.
La SEC de Estados Unidos y la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) emitieron un comunicado conjunto en el que aclararon que a ley vigente «no prohíbe» a las plataformas de intercambio reguladas ofrecer operaciones con criptomonedas al contado.
La aclaración de las agencias significa que las bolsas tradicionales podrían lanzar sus propios mercados de criptos al contado, ampliando la competencia y profundizando la liquidez.
El anuncio se produce tras avances legislativos más amplios, como la aprobación de la Ley GENIUS, que estableció un marco regulatorio federal para las monedas estables, y la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (Ley CLARITY).
“La declaración conjunta de hoy representa un paso significativo hacia adelante para devolver la innovación en los mercados de criptoactivos a Estados Unidos”, dijo Paul Atkins, presidente de la SEC. “Los participantes del mercado deberían tener la libertad de elegir dónde negocian criptoactivos al contado. La SEC está comprometida a trabajar con la CFTC para asegurar que nuestros marcos regulatorios respalden la innovación y la competencia en estos mercados en rápida evolución”, agregó.
Esto incluye los mercados de contratos designados (DCM) registrados en la CFTC y las bolsas de valores nacionales (NSE) registradas en la SEC.
La declaración conjunta agregó también que la iniciativa forma parte del Project Crypto de la SEC y del Crypto Sprint de la CFTC, y se basa en las recomendaciones del informe del Grupo de Trabajo Presidencial sobre Mercados de Activos Digitales titulado “Fortaleciendo el liderazgo estadounidense en tecnología financiera digital”.
“Bajo la administración anterior, nuestras agencias enviaron señales contradictorias sobre regulación y cumplimiento en los mercados de activos digitales, pero el mensaje era claro: la innovación no era bienvenida. Ese capítulo ha terminado”, disparó en el mismo comunicado oficial Caroline D. Pham, presidenta interina de la CFTC.
“Al trabajar juntos –añadió–, podemos potenciar la innovación estadounidense en estos mercados y construir sobre el enfoque colaborativo del presidente Trump para hacer de Estados Unidos la capital cripto del mundo. La declaración conjunta de hoy es la última demostración de nuestro objetivo mutuo de apoyar el crecimiento y desarrollo en estos mercados, pero no será la última”.
La declaración conjunta incluyó un llamado a los participantes del mercado a interactuar “con el personal de la SEC o de la CFTC, según sea necesario, para discutir cualquier pregunta o inquietud que puedan tener”.
