Bankinter ampliará su oferta de fondos que protegen el capital invertido. La entidad pondrá a disposición de sus clientes en la primera quincena de octubre un nuevo fondo de inversión cuyo objetivo es cubrir el 95% de la inversión inicial realizada, una de las coberturas más altas del mercado en este tipo de productos. Se trata del fondo Top Protección, que va más allá de las dos ediciones del Fondo Protección lanzadas por Bankinter el año pasado.
El banco reforzará, así, esta gama de fondos que dan una cobertura sobre el capital invertido. Este tipo de fondos suelen ser muy demandados por inversores y también ahorradores que tienen un perfil conservador, que cuentan con liquidez y no tienen claras las opciones posibles dentro de dicho perfil, con poco apetito por la renta variable. El fondo surge como una alternativa de inversión para esa liquidez de inversores y ahorradores.
En este caso, el fondo Top Protección incorpora una cobertura del capital independientemente del momento de entrada que decida el cliente, es decir, no se activa durante un periodo de contratación limitado en el tiempo. Dicha cobertura se construye a través de una opción de venta ‘put’ para proteger como mínimo el 95% de la inversión inicial que hayan realizado los clientes.
Inversión mínima: 100 euros
La suscripción mínima inicial para contratar este fondo es de 100 euros. Asimismo, no cuenta con comisión de suscripción ni de reembolso y tiene establecida una comisión de gestión máxima del 0,45%.
El fondo estará expuesto a la rentabilidad de una cesta de fondos seleccionados de la gestora Carmignac. Si el mercado permanece estable, el mayor porcentaje de inversión de dicho fondo se situará en la cartera seleccionada de fondos de Carmignac y el resto en liquidez. Si se invierte la tendencia y el mercado sufre volatilidad, el fondo protege el capital destinando un mayor porcentaje a liquidez y el resto a la cesta de fondos de la citada gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable, renta fija y economía china: tras las huellas del impacto de Evergrande
Los mercados, tanto de renta variable como de renta fija, siguen algo preocupados por el posible efecto contagio de las dificultades financieras de Evergrande, pese a que los análisis de las gestoras insisten en que, a nivel global, tendrá un impacto limitado.
“La exposición de los bancos europeos es marginal, pero la quiebra del primer promotor inmobiliario chino tendría consecuencias para la economía china, donde la construcción representa el 29% del PIB, una proporción mucho mayor que en los países desarrollados. Todavía hay que evaluar el impacto en las materias primas y en el consumidor chino en caso de una de una fuerte caída de los precios inmobiliarios. En este contexto, la liquidez y la demanda de nuevas emisiones de bonos de los países emergentes se ha deteriorado, aunque los diferenciales se mantuvieron, en general, estables”, señala Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (Natixis IM), sobre el impacto de esta crisis.
El propio Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), también ha minimizado sus consecuencias, tal y como recuerda Sandrine Perret, economista de Vontobel AM: “Preguntado por las posibles repercusiones de Evergrande en el mercado empresarial estadounidense, Powell dijo que las implicaciones directas no eran significativas, ya que no hay mucha exposición directa de Estados Unidos. Los grandes bancos chinos no están tremendamente expuestos, habría que preocuparse en el caso de que afectara a las condiciones financieras globales a través de los canales de confianza global y ese tipo de cosas. Nuestro propio análisis hasta ahora sugiere que el impacto directo en el mercado de crédito estadounidense es muy limitado”.
Wilhelm Spitaler, gestor de carteras en Erste Asset Management, reconoce incluso estar sorprendido por el limitado efecto que ha tenido el caso de Evergrande en los precios inmobiliarios de determinadas ciudades chinas. “Lo tomaremos como una señal positiva de que cualquier efecto negativo de una posible quiebra de Evergrande se mantendrá dentro de unos límites razonables. Los problemas de liquidez del promotor inmobiliario chino Evergrande anuncian el fin del boom inmobiliario en China. El boom económico de China ha ido de la mano de un auge sin precedentes del sector inmobiliario en las últimas décadas”, matiza Spitaler.
Por último, para Jean Marie Mercadal, jefe de Estrategias de Inversión del holding de la gestora francesa OFI Asset Management, hasta que se resuelva la situación, la volatilidad se avivará en los mercados. “La prima de riesgo de las acciones chinas ha, naturalmente, aumentado en las últimas semanas, y es probable que siga siendo bastante alta. Una de las razones de ello es que la creciente intervención del Estado en los negocios demuestra que los intereses públicos pueden superar en ocasiones a los de los accionistas. Pero en este escenario de mayor volatilidad, también habrá oportunidades de inversión
En su opinión, Evergrande no ha socavado el potencial estructural de las inversiones en estos mercados a medio y largo plazo. “Estas inversiones tienen un papel especial en una asignación global de activos, debido al creciente protagonismo de China en la economía mundial y en las finanzas internacionales, así como la apertura real de los mercados y su positiva dinámica sectorial y temática”, argumenta Mercadal.
Impacto en los fondos de renta fija emergentes
Valorado el impacto en la economía global y en la economía local, la siguiente pregunta que se hacen los gestores es: ¿cuál será el impacto de la quiebra de Evergrande en sus carteras? Según el informe Evergrande’s Bulls and Bears: Fund Managers React to a Looming Default, elaborado por el equipo de analistas de Morningstar, “es probable que los inversores en fondos que habían apostado fuerte por las empresas chinas sientan el impacto negativo a corto plazo”.
En este sentido, las dificultades de Evergrande se están extendiendo al mercado de bonos chinos en dólares, y los diferenciales de crédito se han disparado. Según recoge Morningstar en este informe, el sentimiento entre los gestores de fondos es bastante diverso.
Entre los gestores de fondos de mercados emergentes cuyas estrategias son calificadas por Morningstar, varios han expresado sus dudas sobre Evergrande durante algún tiempo. “Los equipos de mercados emergentes de Pimco, Barings y T. Rowe Price han evitado o han infraponderado significativamente la empresa en sus carteras desde al menos mediados de 2020, cuando el gobierno chino anunció límites de apalancamiento más estrictos para las empresas altamente apalancadas”, explica el documento.
En cambio, otros gestores han visto a Evergrande de forma más positiva en los últimos meses. Se trata de los equipos de mercados emergentes de Bluebay, BlackRock y Ashmore, que han vinculado sus fortunas a la deuda de Evergrande, aunque la motivación y el momento de cada uno difieren. Por último, el informe pretende identificar a los gestores con mayor exposición a los bonos emitidos por Evergrande.
De “limpieza” en el mercado
Para Olivier de Berranger, director de gestión de activos en La Financière de l’Echiquier (LFDE), ese caso se podría comparar con poner en “orden y limpiar” la casa. “El ejemplo de China con sus actores sobreendeudados ilustra una buena gestión doméstica. Allí, las autoridades se enfrentan a un exceso estructural de endeudamiento, ya que el porcentaje de la deuda total del país en relación con el PIB ha pasado del 160 % aproximadamente en 2008 hasta más del 320 % en la actualidad. Para resolverlo o, por lo menos, frenar su expansión, las autoridades endurecieron las condiciones monetarias a comienzos de la década de 2010. El resultado de esta limpieza en las cuentas fueron unos años difíciles para el sector inmobiliario chino, sobre todo en 2011 y 2014. Sobre la base de esta experiencia, China ha afinado sus instrumentos monetarios para hacer equilibrios constantes entre, por un lado, la estimulación de la economía (necesaria para la estabilidad del régimen) y, por otro, el control del recalentamiento por la vía del crédito. La crisis de la COVID brindó la ocasión de desplegar en toda su extensión esta experiencia adquirida. Después de pisar el acelerador a comienzos de 2020, cuando el país frenó en seco, Pekín ha ido reduciendo poco a poco sus medidas de estímulo, hasta el punto de adoptar en el primer semestre de 2021 una postura ligeramente restrictiva. ¿El resultado? Un menor ritmo de crecimiento en el segundo semestre de 2021 y presiones para los actores demasiado endeudados”, explica Berranger.
¿Qué ocurrirá a partir de ahora? Según la hipótesis base de Robin Usson, analista de crédito del negocio internacional de Federated Hermes, se producirá un impago ordenado, facilitado por el Gobierno chino: “Esperamos que esta facilitación adopte la forma de un apoyo administrativo más que financiero. Hemos llegado a esta conclusión basándonos en una serie de acciones impulsadas por Pekín en los últimos días, incluyendo la centralización de todos los casos judiciales contra Evergrande, lo que podría impedir que los tribunales locales congelen sus activos”.
Usson recuerda que las autoridades disponen de un sinfín de herramientas para ayudar a «dispersar» el impacto del colapso y fabricar estabilidad. “Por ejemplo, esperamos que se pida a algunas empresas que se hagan cargo de los proyectos de Evergrande que no se hayan completado, mientras que se ordenará a más bancos que concedan préstamos a las empresas afectadas por el contagio. Con ello, Pekín conseguirá dos cosas: evitar una crisis y debilitar la rentabilidad futura de otras empresas del sector, provocando un efecto de enfriamiento muy necesario. En resumen, China cambiará una crisis por una desaceleración”, añade el experto de Federated Hermes.
Por último, en ningún caso se prevé que haya un rescate. A diferencia de Lehman, Evergrande no es una institución financiera y sus principales activos son propiedades inmobiliarias más que instrumentos financieros. Según Vontobel AM, esto es importante porque los colapsos de los precios de los activos financieros pueden producirse repentinamente y pueden tener un efecto negativo en el balance y la solvencia de las instituciones que los poseen.
“A diferencia de los activos financieros, los precios de los inmuebles tienden a moverse lentamente, y mucho más en un mercado altamente regulado como el chino. Las burbujas inmobiliarias pueden estallar, y se han producido colapsos inmobiliarios que han desencadenado crisis financieras. Sin embargo, el sector inmobiliario chino es un sistema híbrido impulsado sólo parcialmente por las fuerzas del mercado. Este sector y los sectores relacionados representan más de una cuarta parte de la economía del país. Por tanto, una crisis inmobiliaria en toda regla implicaría grandes errores de política que no parecen muy probables”, aclara Carlos de Sousa, estratega de Mercados Emergentes y gestor de Vontobel AM.
Diaphanum refuerza su departamento comercial con la incorporación de Ignacio García-Blanco como gestor de patrimonios para su oficina de Madrid. De este modo, la entidad continúa con la incorporación de profesionales jóvenes con talento y plenamente alineados con un modelo de asesoramiento independiente, basado en la máxima transparencia, la ausencia de conflictos de interés y un nuevo enfoque alineado completamente con el cliente. En la actualidad, el departamento comercial de la entidad cuenta con 33 gestores de patrimonios.
Ignacio García-Blanco llega procedente de Mutuactivos, donde trabajó en las divisiones de captación y asesoramiento patrimonial. Con anterioridad, ejerció como asesor patrimonial en Abante Asesores. Es licenciado en Derecho por la Universidad de Zaragoza, máster en International Management por el IE y cuenta con la certificación EFA (European Financial Advisor) de EFPA España.
En la actualidad, Diaphanum gestiona más de 1.700 millones de euros en activos bajo gestión y cuenta con más de 1.400 clientes. La entidad tiene oficina en Madrid, Bilbao, Alicante y Murcia y presencia en Oviedo, Las Palmas y Sevilla, a través de su red de agentes. Además, el pasado mes de enero, la firma inició su proceso de internacionalización con la apertura de una oficina en Miami, la primera fuera de España.
Rafael Gascó, presidente de Diaphanum, explica que “esta nueva incorporación está enmarcada en nuestro plan de crecimiento sólido y sostenido, tanto en número de clientes como volumen de activos bajo gestión. Desde Diaphanum, seguiremos apostando por la captación de profesionales jóvenes, con talento y plenamente identificados con nuestro proyecto basado en una verdadera arquitectura abierta, donde el cliente decide su banco depositario, la jurisdicción donde depositar su ahorro y tener a su alcance todos los productos existentes en el mercado español disponibles para su cartera y un sistema de reporting y análisis de riesgos online y en tiempo real, adaptándonos permanente a las necesidades particulares de cada cliente, con unos costes operativos mínimos y la mejor tecnología”.
Pixabay CC0 Public DomainEvolución de la renta fija. Renta fija
Durante los últimos veinte años, los tipos de interés han experimentado una fuerte caída hasta alcanzar mínimos históricos, lo cual ha favorecido tanto a las economías como a la evolución de los mercados de capitales. Ahora bien, ¿cómo encajan los países nórdicos en esta narrativa?, ¿siguen teniendo valor las inversiones en renta fija? y ¿qué nos depara el futuro?
La función del mercado de renta fija es canalizar el dinero hacia quienes lo necesitan. Ahora bien, la evolución de los mercados mundiales ha planteado cuestiones fundamentales sobre la concesión de préstamos: ¿Qué tipo de interés está libre de riesgo?, ¿es correcto el precio de la deuda y son adecuadas las primas de riesgo? Además, ¿siguen funcionando las antiguas leyes de la renta fija?
El atractivo de los tipos de interés elevados se reduce por los riesgos que conllevan. Un tipo de interés más elevado es la compensación por un aumento del riesgo. A medida que disminuye la recompensa por asumir un riesgo, se acentúa la importancia de diversificar la cartera de renta fija, para que las dificultades de pago de los deudores potenciales no se coman la rentabilidad de la cartera en exceso.
La característica más importante de una inversión de renta fija es que es un pasivo para el prestatario. Por regla general, el acreedor tiene un derecho primario sobre los activos del deudor y suele recibir una compensación por el préstamo concedido. La ventaja de la deuda para el inversor sigue siendo su derecho primario sobre los activos del deudor o emisor. Esta característica proporciona seguridad al inversor, siempre que conozca el verdadero valor de la garantía.
Las perspectivas de aumento de los tipos de interés plantean actualmente desafíos para el inversor: el aumento de los tipos de interés reduce el valor del capital y el aumento de los tipos de interés refleja un mayor riesgo para el emisor o una menor liquidez. La disminución de los rendimientos de las inversiones en renta fija parece inevitable. Sin embargo, esto no significa que no se puedan conseguir rendimientos más altos con una estrategia de tipos de interés adecuada.
De hecho, muchos inversores se plantean si se pudiera obtener una mayor compensación a cambio de asumir riesgos en tipos de inversiones de renta fija completamente diferentes. Cada vez se ofrecen mayores rendimientos en ámbitos no públicos o a través de acuerdos bilaterales, tal como ocurre con la deuda privada.
Por tanto, la naturaleza de las inversiones en renta fija está cambiando en el entorno actual de tipos de interés y ya no se trata sólo de cobrar un cupón alto. El valor de las inversiones en renta fija se verá afectado en el futuro por nuevos factores, aunque al utilizarlos se pueden obtener rendimientos positivos.
Impacto en el mercado nórdico
En los países nórdicos tenemos la suerte de contar con unos tipos de interés bajos, pero siempre hay un temor latente a una subida. Aparte de una subida de los tipos de interés por parte del banco central noruego, los niveles generales de los tipos de interés son bajos y seguirán siéndolo, por el momento. Cualquier aumento del Banco Central Europeo se producirá mucho después de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal, pero es inevitable que su política monetaria se endurezca, y tenemos que estar preparados para ello.
Por lo tanto, cuando ocurra, ¿cómo se puede invertir en ese tipo de entorno? La respuesta podría estar en los préstamos nórdicos de apalancamiento. No sólo se trata de un mercado en crecimiento que proporciona diversificación en las carteras europeas de préstamos apalancados y de alto rendimiento, sino que los préstamos apalancados también ofrecen:
Buena rentabilidad ajustada al riesgo
Buen valor relativo
Más diversificación
En Evli, vemos que se trata de un ámbito con un fuerte potencial de crecimiento y que se adaptará bien a cualquier aumento de los tipos de interés que se produzca. Evli cuenta con el equipo de inversión en crédito de alto rendimiento más experimentado de los países nórdicos. Con el 90% de los emisores y el 50% de los volúmenes sin calificar, es esencial que los inversores elijan un asesor pan-nórdico que conozca a fondo el mercado.
¿Qué depara el futuro de la inversión en renta fija?
El desarrollo de la economía mundial se ha visto afectado a un ritmo acelerado por grandes mega tendencias, que también han repercutido en los tipos de interés mundiales. Los avances tecnológicos, la información en tiempo real, el crecimiento del comercio mundial, los movimientos globales de capital, la creciente prosperidad de los países en desarrollo y los nuevos servicios han incrementado el capital a nivel mundial.
En 2005, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, introdujo el concepto de «exceso de ahorro mundial». A pesar de las crisis ocasionales, el excedente de ahorro ha buscado con ahínco objetivos de inversión, lo cual también ha hecho bajar los tipos de interés. La caída de los tipos de interés, a su vez, ha beneficiado a todos los deudores, desde los hipotecarios hasta las empresas y los gobiernos. A su vez, las economías incluso ya dependen de los costes de financiación baratos.
La caída de los tipos de interés ha supuesto un aumento del valor del capital de una inversión en renta fija, y además las quiebras de emisores no se han materializado como se temía durante las crisis financieras. Al mismo tiempo, los productos de renta fija se han desarrollado rápidamente.
Actualmente, las expectativas de rendimiento a largo plazo en el mercado de renta fija son más bajas que nunca en muchas clases de tipos de interés tradicionales. Además del mercado tradicional de bonos corporativos, ha surgido, por ejemplo, el mercado de préstamos de deuda privada, a través del cual cada vez más empresas medianas y grandes solicitan financiación. Además, la inversión en renta fija ya no consiste únicamente en comprar un cupón fijo.
Entre otras cosas, existen pagarés de tipo variable, obligaciones de deuda avalada, swaps de incumplimiento crediticio, fondos de renta fija negociados en bolsa e inversiones de capital contingente convertibles y diversos préstamos estructurados. La importancia de la gestión del riesgo se ha acentuado a medida que ha aumentado la complejidad, al tiempo que se ha incrementado la regulación del mercado desde la crisis financiera.
Evli FM gestiona un patrimonio de 15.000 millones de euros, la mayor parte en fondos de Renta Fija Corporativa a corto plazo, y fondos de Renta Variable. En España distribuye, entre otros, los fondos Evli Short Term Corporate Bond, Evli Nordic Corporate Bond, Evli Europe, o Evli Global a través de Selinca AV.
Tribuna de Tomas Hildebrandt, gestor sénior para clientes institucionales, estratega de mercado y miembro del equipo de asignación de activos de Evli
Evli Fund Management Company es una boutique de gestion de fondos nórdica con el foco en los inversores institucionales. Sus fondos se gestionan de forma activa, con un sesgo en la gestión orientado hacia los criterios ESG, un horizonte temporal de largo plazo, y el foco del gestor en la selección de compañías basada en los flujos de caja. Sus gestores cuentan con una trayectoria media en la compañía de 10 años, y una experiencia en la industria de 20 años.
Evli Fund Management Company es propiedad de Evli Bank Plc. Evli dispone de AUM total de EUR 15 billion (neto a fecha 03/2021). Los ingresos del Grupo Evli ascienden a un total de EUR 79,7 millones, y el ratio de solvencia BIS se eleva al 15.2% (a fecha 31 Diciembre, 2020). En la compañía trabajan más de 260 empleados. Las acciones de Evli Bank Plc’s cotizan en el indice Nasdaq Helsinki Ltd. Para más información, www.evli.com
Pixabay CC0 Public Domain. Schroders amplía su oferta de inversión de impacto con un fondo de renta variable de mercados emergentes
Schroders ha anunciado el lanzamiento del fondo Schroder ISF Emerging Markets Equity Impact, una estrategia que refuerza su compromiso con la inversión de impacto y que responde a la creciente demanda de los inversores en este ámbito.
Según explica la gestora, el fondo se alineará con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS), centrándose principalmente en áreas que abarcan el consumo responsable, la salud y el bienestar, la infraestructura sostenible, la inclusión y el medio ambiente.
Estará gestionado por Jonathan Fletcher y James Gotto, utilizando los amplios recursos de los equipos de Mercados Emergentes y Sostenibilidad de Schroders. La gestora señala que el fondo se apoyará en las herramientas de medición de impacto propias de Schroders, SustainEx y Carbon Value at Risk. Asimismo, los enfoques de gestión y propiedad activa de Schroders formarán parte fundamental del proceso de inversión.
El Schroder ISF Emerging Markets Equity Impact seguirá un modelo de inversión a largo plazo, bottom up, sin restricciones respecto a los índices de referencia tradicionales, y estará integrado por entre 30 y 50 empresas de mercados emergentes. Su objetivo es generar un impacto positivo en términos de contribución a la sociedad, así como una atractiva rentabilidad financiera.
Según indica la gestora, este objetivo se conseguirá invirtiendo en empresas gestionadas de forma sostenible cuyos productos, servicios o actividades ayuden a abordar los retos sociales y medioambientales a los que se enfrentan los países menos desarrollados. Además, el fondo se encuentra catalogado en el artículo 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la UE.
“El interés de los inversores por comprender el impacto de sus decisiones de inversión nunca ha sido mayor. En ningún lugar es esta cuestión más importante que en los mercados emergentes, donde los retos sociales suelen ser importantes y donde algunos países corren el mayor riesgo de sufrir los efectos del cambio climático. Las empresas cotizadas tienen un papel fundamental a la hora de abordar estos retos. No sólo a través de sus productos y servicios, sino también por la forma en que gestionan sus operaciones, a quién contratan y su impacto en el medio ambiente. Las empresas de los mercados emergentes se encuentran en gran medida en las fases iniciales de su recorrido de sostenibilidad e impacto. Como propietarios activos y a largo plazo, esto proporciona una oportunidad para que los inversores tengan un impacto, aumentando aún más el impacto positivo que tienen las empresas”, ha destacado Jonathan Fletcher, cogestor del fondo Schroder ISF Emerging Markets Equity Impact Fund.
Este fondo se suma a la creciente gama de soluciones de inversión de impacto de Schroders, que en junio lanzó el fondo Schroder ISF BlueOrchard Emerging Markets Climate Bond, cuyo objetivo es lograr un cambio medioambiental positivo en mercados emergentes, y que ya cuenta con más de 100 millones de dólares en activos.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo afecta el tapering al mercado del arte?
Los bancos centrales deberán afrontar la reducción de sus programas de compras y estímulos tarde o temprano. Frente a este horizonte, los inversores y gestores de fondos intentan calcular el cuándo, pero sobre todo intentan identificar que activos serán los más interesantes para incluir en sus carteras.
Si tomamos como referencia el último tapering, en 2013, una señal de la Fed con respecto a sus planes para reducir los activos provocó una fuerte liquidación en los mercados tanto de bonos como de acciones. “La correlación negativa entre los bonos y los activos de riesgo se rompió durante un mes al comienzo del tapering”, recuerdan desde ArtsGain.
Según la gestora parece probable que en los años posteriores al COVID-19, las principales economías occidentales vayan a experimentar una “estanflación”, es decir, un entorno con un crecimiento moderado del PIB y una mayor inflación. “Si bien este resultado será negativo para los bonos y las acciones, los inversores podrían considerar la posibilidad de diversificar sus carteras en clases de activos no correlacionadas, como… el arte o fondos de obras de arte”, afirman en su último análisis.
Según el análisis del rendimiento de los 50 artistas más valiosos del mundo, en comparación con una cartera tradicional de acciones/bonos equilibrados al 70/30%, realizado por ArtsGain, muestra que los inversores en arte se están beneficiando de una correlación negativa durante los últimos 20 años. “Además, los inversores se pueden aprovechar de un menor riesgo a la baja, volviéndose más valiosos durante las siguientes señales del tapering, según ratio de Sortino de 1,6 frente a 0,98 para obras de arte de los 50 top artistas frente a una cartera equilibrada, respectivamente”, apunta en su análisis.
La gestora argumenta que, en tiempos de incertidumbre macroeconómica y de posibles errores políticos por parte de los bancos centrales y de los gobiernos, los inversores pueden buscar activos tangibles, un refugio de valor y características no correlacionadas a largo plazo con las clases de activos tradicionales. Por eso defiende que el arte tiene atributos positivos particulares, ya que se considera un refugio seguro en tiempos de crisis e incertidumbre. Como señala el CEO de ArtsGain Investments, Xavier Olivella: “Un Picasso es un Picasso, que ha sido solicitado por sus atributos estéticos tanto en tiempos de guerra como durante crisis políticas o en épocas inflacionarias, hace 50 años como hoy en 2021”.
Pixabay CC0 Public Domain. La inversión temática impulsa el crecimiento de las inversiones pasivas en Europa
El último informe de Cerulli, titulado European Passive Investments 2021: Achieving Success in a Growing Segment, muestra que el mercado europeo de fondos pasivos ha crecido rápidamente en los últimos años, impulsado por la creciente adopción de ETFs por parte de los inversores minoristas, el uso continuo de fondos indexados por parte de los inversores institucionales y la nueva regulación.
A estos tres motivos, se suma uno más según las conclusiones del documento de Cerulli: “Los inversores de la región son cada vez más conscientes de los costes, lo que impulsa el interés por las opciones rentables”. En este sentido, el informe indica que Alemania va a experimentar el mayor crecimiento de fondos pasivos en Europa, ya que según indica el 70% de los emisores de ETFs encuestados por Cerulli esperan que los activos de estos productos crezcan rápidamente en el país. Le sigue en este ranking Francia, ya que el 68% de los encuestados también creen que los activos gestionados por ETFs aumenten con rapidez.
“En Europa, los fondos indexados son utilizados predominantemente por los inversores institucionales, que se espera que sigan siendo los mayores usuarios de estos productos en los próximos dos años. Muchos proveedores de fondos indexados confían en que su adopción por parte de los clientes minoristas aumente gradualmente, pero creemos que deberían planificar la asignación de más recursos a la educación financiera y a las campañas de marketing”, apunta Fabrizio Zumbo, director asociado de Cerulli Associates.
Entre las tendencias que Cerulli identifica dentro del mercado europeo de ETFs destaca una mayor demanda de ETFs ESG. Por ejemplo, el 76% de los proveedores de índices encuestados por Cerulli prevén una demanda significativa de productos de fondos indexados ESG en Suiza en los próximos 12 a 24 meses. “La mayor parte de los fondos pasivos ESG, tanto los fondos indexados como los ETF, se encuentran actualmente en productos de renta variable, aunque la demanda de productos de renta fija sigue creciendo. De los proveedores de fondos indexados encuestados en toda Europa, el 82% espera un aumento de la demanda de productos de renta fija de mercados emergentes y desarrollados en los próximos dos años”,señala el informe en sus conclusiones.
Además de la ESG, los inversores pasivos europeos están cada vez más interesados en la inversión temática. El 28% de los gestores de activos encuestados por Cerulli esperan que el mercado de ETFs temáticos crezca rápidamente en los próximos 12 a 24 meses, mientras que un 37% prevé un crecimiento moderado.
“El 50% de los emisores de ETFs creen que el creciente interés por la inversión temática es paralelo a la necesidad urgente de abordar los graves problemas a los que se enfrenta el planeta. En 2020, los inversores europeos sitúan la sostenibilidad y la responsabilidad social en el centro de sus planteamientos de inversión. Como resultado, el panorama de los productos ESG ha evolucionado rápidamente, con gestores de activos y emisores de ETFs que desarrollan ofertas altamente especializadas para los inversores pasivos”, añade Zumbo.
En términos de temas, el 29% de los emisores de ETFs encuestados por Cerulli esperan que las energías renovables sean las que más interés despierten entre los clientes en los próximos 12 a 24 meses. Y otro 26% de los encuestados espera que el cambio climático en general sea el tema más importante en los próximos dos años.
Una profunda helada invernal, tormentas de granizo e incendios forestales contribuyeron a pérdidas por catástrofes naturales valoradas en 36.000 millones de euros en la primera mitad de 2021, según las estimaciones preliminares del estudio Sigma del Swiss Re Institute. Esta cifra se sitúa por encima del promedio de los últimos 10 años cifrado en 28.000 millones y el segundo más alto registrado en un primer semestre después de 2011, cuando los grandes terremotos en Japón y Nueva Zelanda elevaron las pérdidas semestrales a 88,6 mil millones de euros.
Los desastres causados por el hombre provocaron otras pérdidas aseguradas de 1.700 millones en la primera mitad de este año, menos de lo habitual y, probablemente, reflejando las restricciones provocadas por el COVID-19. Asimismo, representa la segunda más alta después de 2011, cuando los grandes terremotos en Japón y Nueva Zelanda elevaron las pérdidas semestrales a 88.600 millones de euros. No obstante, durante la primera mitad del año los desastres provocados por el hombre descendieron 1.700 millones, desde Swiss Re explican este fenómeno a causa de las restricciones por el COVID-19.
«La industria aseguradora necesita mejorar sus capacidades de evaluación de riesgos para estos peligros menos monitorizados para mantener y expandir su contribución a la resiliencia financiera», aconseja Martin Bertogg, responsable de peligros catastróficos de Swiss Re. Además resalta que los crecientes riesgos derivados del cambio climático exponen a comunidades cada vez más grandes a eventos climáticos extremos y sus consiguientes pérdidas económico-finacieras: «Por ejemplo, la tormenta invernal Uri alcanzó una magnitud de pérdidas similares a las que pueden causar peligros extremos como los huracanes».
Así, las pérdidas económicas mundiales por desastres naturales se han situado en el primer semestre de 2021 en 65.600 millones de euros. Si bien esta cantidad se encuentra por debajo de la media de los últimos diez años (92.000 millones), se espera que la cifra aumente a medida que se contabilicen más pérdidas en los próximos meses y «se cuenten con las que se produzcan en el tercer trimestre, que históricamente es el más propenso a pérdidas en términos de catástrofes naturales», relata el estudio.
En total, 63.000 millones fueron causados por catástrofes naturales, mientras que los desastres causados por el hombre desencadenaron 2.500 mil millones adicionales. A lo que se suma, cerca de 4.500 personas que perdieron la vida o desaparecieron en catástrofes durante el primer semestre.
Tormenta Uri de Estados Unidos, ejemplo de lo que se avecina
En febrero, un período de frío extremo combinado con fuertes nevadas y acumulación de hielo en EE.UU. – comúnmente conocida como tormenta invernal Uri – provocó pérdidas aseguradas estimadas en 12.700 millones de euros, las más altas jamás registradas para este tipo de peligros en EE.UU. y alrededor del 38% de todas las pérdidas aseguradas estimadas por catástrofes naturales en la primera mitad de este año.
En China, las graves inundaciones en la provincia de Henan provocaron reclamaciones aseguradas estimadas en 1.400 millones, según la Comisión Reguladora de Banca y Seguros de China.
El calor extremo de finales de junio rompió récords de temperatura en el oeste de Canadá y el noroeste de EE. UU., con temperaturas que alcanzaron más de 45 ° C durante varios días consecutivos. El calor, junto con las severas condiciones de sequía, provocó incendios forestales que se extendieron hacia el sur de California. En agosto, el calor extremo alimentó incendios forestales en Turquía, Grecia e Italia, que se espera que conduzcan a más pérdidas económicas y aseguradas.
«El cambio climático es uno de los mayores riesgos a los que se enfrentan la sociedad y la economía mundial. El reciente análisis del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático de Naciones Unidas confirma las expectativas de un clima más extremo en el futuro y la urgencia de actuar para limitar el calentamiento global. En colaboración con el sector público, la industria de reaseguros desempeña un papel clave para ayudar a fortalecer la resiliencia de las comunidades al alejar el desarrollo de las zonas de alto riesgo, realizar inversiones de adaptación, mantener la asegurabilidad de los activos y reducir las brechas de protección», afirma Jérôme Jean Haegeli, economista en jefe del Grupo Swiss Re.
Después de un par de años en conversación, gracias a un trabajo coordinado entre las autoridades económicas de Chile y los actores de su mercado, por fin entró al Congreso local el proyecto de ley que pretende regular a las empresas fintech en el país.
Se trata de una iniciativa que apunta a regular a los prestadores de servicios relacionados con el mercado de valores, incluyendo nuevos actores en el perímetro regulatorio de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), los que estarán sujetos a un registro especial.
Además, el proyecto busca equilibrar la regulación del mercado de valores, ampliar el perímetro de la Unidad de Análisis Financiero (UAF), regular a actores en el negocio de pagos minoristas, y establecer un marco regulado para el Open Finance en el país andino.
Con el texto ya entregado para que sea votado por los diputados –empezó su trámite el 21 de septiembre de este año–, la industria fintech local mira con buenos ojos el documento propuesto, describiéndolo como un paso en la dirección correcta.
Para Ángel Sierra, director ejecutivo de la entidad gremial Fintechile, es de “vital importancia” implementar esta iniciativa lo antes posible. “Esta ley contribuye significativamente a cerrar las actuales brechas de inclusión financiera y rezago tecnológico en el sistema financiero del país”, indica, además de representar un “catalizador para la transformación digital de la economía”.
Para el ejecutivo, esta medida “es el paso más importante” para las aspiraciones de convertir a Chile en un hub financiero y de innovación para la región, una ambición de larga data en el país austral.
En la firma tecnológica de administración de activos SoyFocus destacan que el trabajo incluyera las visiones de la industria. “Acá se hizo un trabajo serio, que partió con la CMF pero que incorporó un proceso de discusión general que ayudó a que se tengan múltiples visiones (industria, académicos y operadores tradicionales) antes del envío del proyecto al parlamento”, recalca el socio de la firma, Francisco Errandonea.
Desde la gestora fintech Fintual, por su parte, valoran como positiva la propuesta inicial. “Tal como está planteado el proyecto, va encaminado a potenciar el funcionamiento de las fintech, promoviendo el trabajo colaborativo entre empresas financieras tradicionales (bancos) y otros actores de la industria”, indicó Diana Palacios, miembro del equipo de Riesgo y Venture Capital en la firma.
Impacto en asset management
Si bien la industria fintech tiene una amplia gama de aristas, incluyendo distintos aspectos de los negocios financieros tradicionales, no se espera que tenga mucho efecto en las firmas fintech locales dedicadas al asset management.
Los dos mayores representantes de este negocio son SoyFocus y Fintual, y ambos verán un impacto acotado en sus operaciones, ya que ya están incluídas dentro del perímetro regulatorio de la CMF. Esto debido a que ambas empresas están constituidas como administradoras generales de fondos tradicionales, por la que ya cumplen los estándares regulatorios chilenos.
De todos modos, los protagonistas de la industria sopesan las luces y sombras de la propuesta legislativa. Por el lado positivo, las nuevas firmas que entren a competir a los asset managers tradicionales tendrán el respaldo de ser entidades reguladas.
“Si bien implicará algunos desafíos como mayores costos o requisitos de capital, les permitirá competir con empresas tradicionales del sector, elevando su categoría a empresa regulada. Esto, además de las ventajas de operar con un esquema de open banking, que beneficia no sólo a las fintech”, describe Palacios, de Fintual.
Por el lado de lo perfectible, se pasó la oportunidad de mejorar el sistema de traspaso de ahorros de clientes entre operadores financieros.
Actualmente existe la posibilidad de la “portabilidad” de ahorros en el sector, explica Errandonea, de SoyFocus, lo que permite a las personas migrar ahorros en productos como APV y fondos mutuos entre administradoras. Sin embargo, explica el ejecutivo, “es un procedimiento sumamente engorroso, que antes de la pandemia era presencial, intercambiando papeles y que hoy se hace vía mail, con los problemas de trazabilidad, responsabilidad y seguridad propios de este sistema”.
Según cifras de Finnovista citadas por la CMF en sus presentaciones, la administración de activos sólo representa un 8% de la industria fintech chilena en 2021, aunque trading y mercados se constituye como uno de los sectores más dinámicos en el último par de años, con un aumento del 60% entre 2019 y 2021.
Consideraciones de la industria
Para Sierra, de Fintechile, lo primordial del texto son los principios que establece, en torno a la proporcionalidad basada en riesgos, la neutralidad tecnológica y la modularidad; y los objetivos en que se basa, relacionados con la inclusión, la innovación financiera, la promoción de la competencia y la protección de los clientes, entre otros.
En particular, en la entidad gremial destacan la normativa relacionada con Open Finance. “Contiene muchos de los lineamientos que consideramos correctos –como la aplicación obligatoria para la industria financiera, amplitud de sujetos obligados, posibilidad de generar servicios de agregación de información como de inicio de pagos– para una adecuada implementación del sistema, que efectivamente resulten en un beneficio para los usuarios”, comenta el ejecutivo.
Mirando hacia delante, una de las principales preocupaciones de la industriaesla proporcionalidad de las exigencias a nuevos actores, temiendo que una regulación muy rígida liquidara la competencia.
En esa línea, para Sierra es crucial evitar “redacciones que puedan generar interpretaciones de la ley que signifiquen barreras de entrada para las empresas entrantes”, además de que los umbrales que establecerá la CMF para el funcionamiento de estas empresas “no pueden quedar sujeto a interpretaciones”.
La presión adicional que le pueda provocar la nueva regulación al regulador chileno también es una preocupación. Para SoyFocus, además de ampliar el perímetro regulatorio de la CMF, el proyecto le ponela responsabilidad de aterrizar el proyecto y definir los detalles a través de normativa propia. “Si esto no va a acompañado de una mejora importante en los recursos que tienen, puede que la implementación de la ley sea un proceso más lento de lo esperado”, advierte Errandonea.
Foto cedidaHelmer Arizmendy, Board Member de Bridgeford . Foto cedida
La propuesta Bridgeford International de Bridgeford Trust Company fue lanzada con una mesa redonda donde se debatió sobre las inversiones latinoamericanas en fideicomisos estadounidenses.
La discusión, que contó con la presencia de expertos y otros representantes de la industria latinoamericana de manera virtual, se basó en las fuerzas sociales, económicas y políticas que están motivando a las familias de Latinoamérica, y a las familias de todo el mundo en general, a considerar a EE.UU. como la “jurisdicción extraterritorial” preferida para las soluciones de planificación.
El presidente de Bridgeford International, Helmer Arizmendy, moderó la sesión con oradores que incluyeron a Erik Lind, socio de DLA Piper; Camilo Cortés, socio de Dentons Cardenas & Cardenas; y Abel Mejía-Cosenza, socio de Sánchez Devanny.
Durante el intercambio, Arizmendy hizo referencia a cómo Bridgeford Trust ha elaborado un comparativo de las principales jurisdicciones fiduciarias de EE.UU.
