Pixabay CC0 Public Domain. La demanda de los inversores institucionales impulsa el crecimiento de los ETFs europeos de gestión activa
La demanda de ETFs europeos de gestión activa está destinada a crecer, principalmente, impulsada por el interés de los inversores institucionales. Esta es la principal conclusión del último informe que ha publicado Cerulli Associates bajo el título The Cerulli Edge—Global Edition. Los activos bajo gestión de los ETFs europeos de gestión activa aumentaron en 3.000 millones de euros durante los seis primeros meses de 2021, hasta alcanzar los 15.800 millones de euros a finales de junio, según datos de Morningstar. Además, el número de ETFs de gestión activa aumentó en dos, hasta 49, en los seis primeros meses de este año.
“Los inversores institucionales -incluidos los fondos de pensiones, las aseguradoras, los fondos soberanos y las organizaciones sin ánimo de lucro- serán probablemente los principales impulsores del nuevo negocio de los ETF de gestión activa a corto plazo», afirma Justina Deveikyte, directora de análisis institucional europea de Cerulli Associates.
Según indica su último informe, aunque los ETFs de gestión activa siguen siendo sólo una pequeña parte del mercado global de ETF, han captado una parte llamativa de los nuevos flujos este año, ya que los inversores se prepararon para las subidas de los tipos de interés y buscan alternativas más baratas a las estrategias activas de los fondos de inversión. Desde Cerulli Associates explican que, en comparación con Estados Unidos, hay relativamente pocos ETFs activos en el mercado europeo, pero los inversores se han fijado en las estrategias de renta fija a muy corto plazo, aumentando su popularidad.
En este sentido, los ETF de gestión activa combinan los beneficios de una cartera bien diversificada con las ventajas de una envoltura de ETF, incluyendo la flexibilidad de negociación y la eficiencia de costes. Para ofrecer a los inversores una gama más amplia de opciones, los gestores de ETFs están lanzando ETFs que ofrecen las mismas estrategias que sus fondos de inversión tradicionales.
Deveikyte destaca que la calidad de la estrategia activa subyacente puede ser más importante que el tamaño del gestor a la hora de determinar el éxito. “Los gestores más pequeños están aplicando su experiencia interna en gestión activa y sus conocimientos a las estrategias de los ETFs. Esto puede ayudarles a ganar activos en el mercado de renta fija y en áreas como la inversión ESG en el mercado de renta variable», afirma.
En los próximos 12 a 24 meses, los emisores suizos y del Reino Unido son los más optimistas sobre el crecimiento de los activos de los ETFs; muestra de ello es que un 15% prevé un crecimiento superior al 10%. En cambio, solo el 5% de los emisores españoles espera un crecimiento tan elevado: uno de cada seis emisores españoles predijo que este segmento del mercado de ETFs no mostraría ninguna expansión y sus homólogos en Francia e Italia fueron casi igualmente pesimistas.
Foto cedidaMarco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM.. axa im actualización de la política climática
AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado la mejora de sus compromisos climáticos para acelerar su contribución a la transición hacia un mundo más sostenible y menos intensivo en carbono. En concreto, refuerza su política de compromiso con el clima y stewardship policy con el fin de desinvertir en los “rezagados sobre el clima”.
Según explica, también entrará en vigor una política de inversión reforzada para el sector del petróleo y el gas, con nuevas exclusiones para mitigar los impactos adversos de la industria en el medio ambiente. Y se hará hincapié en la canalización consciente del capital hacia soluciones climáticas para fomentar una transición hacia estrategias más sostenibles e impulsar el compromiso de convertirse en un inversor y una empresa net zero para el año 2050.
«Todos debemos desempeñar nuestro papel en la transición hacia un mundo con bajas emisiones de carbono y estamos orgullosos de haber anunciado estas actualizaciones de nuestros compromisos climáticos durante la Cumbre Mundial del Clima, la COP de la Inversión. Como gestores de activos, la forma en que actuamos según nuestras convicciones y asignamos el capital tiene el poder de influir en los comportamientos de las empresas en las que invertimos. Nuestro deber fiduciario va más allá de ofrecer rendimientos a nuestros clientes, también se trata de invertir de forma responsable e impulsar la acción climática. Así es como AXA IM desempeña su papel. En nuestras decisiones de inversión, en los productos que ofrecemos, en la forma en que nos comprometemos y votamos, y en la forma en que gestionamos nuestro propio negocio, actuamos para equilibrar la rentabilidad con la sostenibilidad a largo plazo del mundo en que vivimos», afirma Marco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM.
En este sentido, Morelli destaca que la convicción fundamental de la gestora es asignar aún más capital a las soluciones climáticas y a los activos de alineación net zero y seguir financiando a las empresas que consideren que están realmente en transición. “El compromiso y el diálogo abierto con las empresas y los clientes son cruciales para entender e influir en las trayectorias de net zero. Además, si no vemos avances y compromisos firmes por parte de las empresas, debemos ser valientes y audaces en nuestras decisiones de inversión y estar preparados para desinvertir. El camino hacia el net zero consiste en la transición. Debemos dar a las empresas el tiempo necesario para adaptarse, pero también debemos adoptar un enfoque sin concesiones con las empresas participadas que no se tomen en serio el cambio climático”, añade.
En este sentido, la gesta explica que aplicará una “lupa climática más fuerte” a sus decisiones de inversión y adoptará cuatro enfoques diferentes a la hora de buscar empresas y emisores de alto impacto en función de la categoría a la que pertenezcan:
“Líderes climáticos” son empresas que proporcionan soluciones climáticas que permiten la transición a un mundo con una subida de la temperatura limitada a 1,5°c y/o que ya tienen una baja huella de carbono y las mejores prácticas climáticas y medioambientales de su clase. AXA IM seguirá invirtiendo en «líderes climáticos» y se asegurará de que mantengan su liderazgo
“Líderes de la transición” son empresas con un buen historial de reducción de las emisiones de carbono y/o una trayectoria de mejora formal con objetivos medibles. AXA IM continuará trabajando duro para identificar a aquellos «líderes de la transición» que presenten una oportunidad de crecimiento, proporcionando así valor a largo plazo para los clientes
“Rezagados de la transición” son empresas que están concienciadas con el clima pero que son más lentas a la hora de embarcarse en un viaje de transición tangible. AXA IM continuará invirtiendo y comprometiéndose con los «rezagados de la transición» para animarles a acelerar su transición, especialmente a través de votaciones en las Juntas Generales de Accionistas (JGA).
“Los rezagados del clima” son empresas que no se toman en serio el cambio climático, según AXA IM. Esta lista específica será definida por AXA IM y estará compuesta por empresas que son importantes en las carteras de AXA IM y cuyo impacto en el clima es también elevado. AXA IM se comprometerá con estas empresas a partir de 2022 definiendo objetivos claros, supervisando las acciones tomadas hasta 2025 y desinvirtiendo si el progreso en su camino hacia el cero neto no es sustancial, aplicando así el principio de «tres strikes y estás fuera». Del capital que potencialmente se desprenda de los rezagados en materia de clima, AXA IM tratará de invertir en líderes en materia de clima y transición.
Además, AXA IM reforzará su política de Petróleo y Gas (O&G), que tendrán aplicación a partir de 2022, entre las novedades destacan:
El refuerzo de la política de Arenas Petrolíferas (Oil Sands) mediante la adición de un umbral de exclusión absoluto, que lleva a la exclusión de las empresas para las que las Arenas Petrolíferas representan más del 5% de la producción total.
La ampliación del enfoque medioambiental mediante la adopción de una política estricta sobre el Ártico, excluyendo las actividades de extracción de petróleo y gas realizadas en la región del Programa de Vigilancia y Evaluación del Ártico (AMAP). Esto significará la desinversión en empresas que deriven más del 10% de su producción de esta región. En cuanto a Shale/Fracking, AXA IM excluirá a los pequeños actores con una exposición a la producción superior al 30%.
AXA IM se comprometerá con las empresas de Oil&Gas que permanezcan en el ámbito de aplicación sobre la base de objetivos claros y un calendario específico, y desinvertirá después de tres años si no se ha logrado un progreso suficiente.
Se espera que el marco de la Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia (SBTi, por sus siglas en inglés) para el sector del petróleo y el gas se publique a finales de 2021, y AXA IM se centrará en garantizar que los actores de Oil&Gas que permanecen en el ámbito de aplicación establezcan objetivos basados en la ciencia en línea con este nuevo marco de manera oportuna.
Por último, la atención sistemática a las prácticas operativas para garantizar que la gestión del metano se gestiona correctamente y que los KPI de CO2 se ajustan a las expectativas.
El compromiso de la compañía también se traslada a la asignación de activos en soluciones climáticas para impulsar la transición hacia un mundo con un aumento de temperatura limitado a 1,5º. Para ello, seguirá desarrollando la gama de fondos ACT (sus fondos ESG más centrados) para simplificar su oferta a los distribuidores e inversores finales; garantizará que más fondos y estrategias elegibles lanzados dentro de la Renta Variable, la Renta Fija y los Multiactivos se ajusten a los artículos 8 y 9 del SFDR; invertirá en activos verdes para ayudar a financiar la transición a un mundo con bajas emisiones de carbono; reducirá las emisiones de CO2 de los inmuebles directos por metro cuadrado en un 20% para 2025 frente a 2019, con el objetivo de que sean nulas para 2050 y tendrá el 50% de los activos inmobiliarios directos alineados con 1,5°C para 2025.
Adicionalmente, AXA IM, Blue Like an Orange y Proparco (una filial de la Agence Française de Développement centrada en el desarrollo del sector privado) están trabajando en una estrategia de inversión innovadora para movilizar entre 1.000 y 2.000 millones de dólares con instituciones financieras de desarrollo, grandes inversores privados y aseguradoras. Esta estrategia de renta fija invertiría en bonos de mercados emergentes y tendría como objetivo proporcionar apoyo a los emisores para desarrollar proyectos que mejoren los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS).
Net-cero 2050
De igual forma que tomado medidas para autoreducir su huella de carbono, este compromiso por la transición sostenible de cara a las cero emisiones para 2050 se trasladan en sus inversiones. Para ello, saldrá de todas las inversiones en carbón en los países de la OCDE para 2030, y en el resto del mundo para 2040; ampliará su cartera de inversiones verdes y continuará publicando su un informe TCFD anual, en el que presenta sus estrategias ESG y climáticas, así como las métricas clave, como la huella de carbono de las inversiones, que disminuyó un -8% entre 2018 y 2020.
Bitcoin y otras criptomonedas cayeron después de que el Banco Central de China reiterara el 22 de septiembre que todas las actividades relacionadas con ellas, como la minería, la negociación, la emisión de tokens y los pagos, eran ilegales. La realidad es que el anuncio no supuso una gran novedad y básicamente venía a reforzar la lucha que China mantiene desde hace años contra las criptomonedas, en la percepción de que pueden dañar la seguridad nacional, además de la estabilidad social y financiera.
Más preocupante podría ser la posibilidad de que los reguladores estadounidenses introduzcan normas que ahoguen la innovación y el crecimiento en esta área. En su comparecencia para ratificar su nombramiento el pasado mes de febrero, la Secretaria del Tesoro de EE. UU. Janet Yellen emplazó a los legisladores a «restringir» el uso de las criptomonedas, ya que se utilizan «principalmente» para actividades ilegales.
«Necesitamos asegurarnos de que nuestros métodos para abordar cuestiones como la financiación del terrorismo evolucionan junto con la tecnología. Las criptomonedas suscitan una preocupación especial y creo que muchas se utilizan fundamentalmente, al menos desde el punto de vista de las transacciones, para financiar actos ilícitos», afirmó Yellen, que añadió: «Es preciso que estudiemos formas de poder restringir su uso y asegurarnos de que a través de esos canales no se blanquean capitales».
Un motivo de preocupación es que quienes perpetran ataques de ransomware a menudo demandan pagos en criptomonedas. Sin embargo, un estudio realizado por el proveedor de software para blockchain Chainalysis concluyó que si bien el ransomware representó el 7 % de todos los fondos recibidos por direcciones vinculadas a actividades delictivas en 2020 (un 311 % más que el año anterior, hasta un total de 350 millones de dólares en criptomonedas), en conjunto el porcentaje ilícito de toda la actividad de criptomonedas el año pasado fue de tan solo el 0,34 % (10.000 millones de dólares en volumen de operaciones), frente a alrededor del 2,1 % (21.400 millones de dólares en transferencias) en 2019. El volumen total de activos en criptomonedas se cifra en unos 2 billones de dólares.
De lo anterior se desprende que la preocupación de Yellen es exagerada. Sin embargo, es el tipo de discurso que están usando cada vez más los legisladores en un esfuerzo por justificar una mayor supervisión del sector. Un objetivo claro parecen ser las stablecoins, que vinculan su valor nominal a una moneda como el dólar estadounidense en un intento por evitar la volatilidad que caracteriza a las criptomonedas como el bitcoin.
Por un lado, la vigilancia de los reguladores es sorprendente, ya que generalmente suele ir considerablemente por detrás de la innovación. Tenemos ejemplos en Google, Amazon y Facebook: hasta que no dominaron el mundo los gobiernos de los países desarrollados no comenzaron a quejarse de su poder e influencia. Las cosas generalmente discurren así: los innovadores crean un «tornado tecnológico» y los gobiernos, que inicialmente están sumidos en una especie de parálisis, terminan saliendo de su letargo y abordan la tarea de reforzar la supervisión.
Sin embargo, comparadas con las megaplataformas, las stablecoins son insignificantes; de hecho, para muchos lectores puede que esta sea la primera vez que oyen hablar de ellas. Aunque la emisión de stablecoins se ha multiplicado por cuatro en 2021, su valor es de apenas 125.000 millones de dólares según Coin Metrics y The Block.
Entonces, ¿qué preocupa tanto a los gobiernos?
A diferencia de las grandes plataformas, que fundamentalmente ejercen su poder sobre los consumidores, las stablecoins podrían limitar, o incluso eliminar, el control de los estados sobre la oferta monetaria.
De acuerdo con el Instituto de Ingenieros Eléctricos y Electrónicos, el 86 % de los bancos centrales de todo el mundo están estudiando la posibilidad de introducir monedas digitales. Entre los motivos, destacan mantener el estatus de reserva de una moneda y luchar contra el blanqueo de capitales, la evasión de impuestos y otros fraudes.
Las monedas soberanas digitales también podrían facilitar la tarea de poner en marcha políticas de tipos de interés muy negativos. Los tipos negativos tiran al alza de los precios de los activos e incentivan la acumulación de dinero físico (que no está sujeto a los recortes de tipos). Así pues, si el dinero en efectivo da paso a monedas digitales, los tipos profundamente negativos podrían animar a la gente a invertir y eso tiraría al alza de los precios de los activos aún más, lo que podría agravar la desigualdad de riqueza.
Así pues, a las autoridades les inquieta que stablecoins como Tether o USDC puedan algún día reemplazar de forma efectiva a las monedas nacionales y cuando lo que está en juego es un poder de los estados, las alternativas que compiten con él probablemente se enfrenten a una mayor regulación, o incluso sean declaradas ilegales. Así pues, como estaba previsto la administración del presidente estadounidense Joe Biden ha señalado que las stablecoins, como el Diem de Facebook, podrían «socavar la estabilidad del sistema financiero».
El argumento es que los activos que respaldan a las stablecoins podrían no siempre ser equivalentes a dinero en efectivo, como los bonos del Tesoro estadounidense. Si las reservas adoptan la forma de acciones preferentes, préstamos, pagarés, inmuebles u otros activos menos líquidos, los reguladores argumentan que los emisores podrían no ser capaces de reembolsar rápidamente estos valores durante un periodo de turbulencias.
Por lo tanto, los gobiernos quieren asegurarse de que los emisores mantienen suficientes activos líquidos para reflejar el valor de la moneda que tienen en circulación, manteniendo al mismo tiempo unas redes sólidas y seguras para lidiar con un pico de transacciones de clientes que desean recuperar su dinero.
Este nivel de regulación podría elevar el riesgo de captura regulatoria, lo que se traduce en unos costes considerablemente más elevados para los emisores y favorece a los actores consolidados frente a los nuevos. Por lo tanto, un exceso de celo podría dar lugar a la creación de una moneda digital potente en un mercado emergente.
Como declaró David Marcus, el responsable del área de pagos de Facebook, en una reciente entrevista en Protocol: «Si EE. UU. pierde el tren de la innovación y el talento y las empresas huyen a otras jurisdicciones con entornos más favorables a la innovación y con marcos normativos más claros, tenemos mucho que perder. Espero que el resultado sea bueno y se conozca pronto y que podamos mantener una posición de liderazgo en lo que indudablemente va a ser una de las mayores áreas de innovación durante la próxima década».
Los inversores interesados en los activos digitales deberían estar atentos a cómo se desarrolla la vigilancia de las stablecoins para tener pistas potencialmente valiosas sobre la dirección que la supervisión podría adoptar en el conjunto del mercado de las criptomonedas.
Foto cedidaLaurent Denize, director de inversiones de Oddo BHF AM. Laurent Denize: "La tecnología, la sanidad y la ecología darán forma a la economía durante la próxima década"
Funds Society entrevista a Laurent Denize, director de inversiones de ODDO BHF AM, que habla sobre el futuro de la firma en la actual coyuntura económica, marcada en lo inmediato por una recuperación post-pandemia amenazada por problemas como el tapering o la crisis energética, pero que también ofrece oportunidades de inversión de la mano, por ejemplo, de los diversos planes de estímulo que se están poniendo en marcha. En este contexto la fusión de la firma con Metropole Gestión supone una firme apuesta por la inversión value como medio para adaptarse a la flexibilidad del mercado, según explica el experto, que también da cuenta de la decidida política adoptada por la gestora para reforzar la inversión temática, modalidad que está experimentando un auge tras la crisis en sectores como la tecnología, la sanidad y la ecología.
La operación corporativa más reciente ha sido la de la sociedad de valores Metropole Gestion. ¿Cómo mejora esta operación sus capacidades?
Con esta fusión hemos adquirido nuevos conocimientos, especialmente en el área de inversión value. Es un buen complemento al actual estilo de gestión de ODDO BHF AM, que se basa principalmente en estrategias de crecimiento. La experiencia value de Metropole Gestion nos permitirá ofrecer a nuestros clientes una nueva solución de renta variable adaptada a determinadas circunstancias del mercado, en las que este estilo de inversión obtiene mejores resultados.
¿Significa esto que ha llegado el momento de implementar una estrategia más enfocada al estilo value en sus carteras?
Al menos, estamos entrando en un periodo en el que los valores growth vuelven a cotizar con una prima histórica respecto a los valores cíclicos o con descuento. Las empresas cíclicas, en particular, se beneficiarán de los planes de estímulo que se están poniendo en marcha, especialmente en Europa. La normalización de los tipos de interés también debería acelerar este efecto de recuperación y limitar la rentabilidad de los segmentos muy sensibles a los tipos de interés.
Otro ámbito en el que la gestora se ha reforzado en el último año, tanto en términos de nuevas contrataciones como de lanzamientos de fondos, es el de la inversión temática (concretamente en renta variable). ¿Por qué se centra la gestora en esto? ¿Qué papel está desempeñando la inversión temática y qué papel puede desempeñar en las carteras de los inversores?
La crisis de la COVID-19 ha acelerado las tendencias existentes en la tecnología, la sanidad y la ecología. Se trata de unas temáticas que darán forma a la economía durante la próxima década, por ejemplo, a través de la digitalización, la transición ecológica y los cambios demográficos. Aunque algunas acciones de estos sectores parecen estar muy valoradas, estamos convencidos de que las perspectivas a largo plazo para ellos permanecen intactas. Para detectar a tiempo los valores más prometedores de estas temáticas, puede ser útil el uso de la inteligencia artificial y el procesamiento del lenguaje natural (en lugar de sólo el análisis fundamental tradicional). Estas herramientas nos permiten cribar los datos no estructurados en busca de pistas sobre los futuros ganadores de las tendencias de crecimiento a largo plazo. Los clientes pueden utilizar estos fondos temáticos como enfoque transversal para diversificar las inversiones en sus carteras.
A principios de año, en su presentación de estrategia, habló de los posibles escenarios para la renta fija, del impacto de los bajos tipos en los activos y del telón de fondo de la recuperación post-pandémica: ¿siguen siendo éstas las principales áreas de preocupación? ¿Han cambiado sus escenarios centrales?
En el caso de la renta fija, sólo hay unos pocos sectores, como el high yield y la deuda subordinada, en los que todavía se pueden obtener rentabilidades. En este sentido, los riesgos son manejables mientras el BCE controle los diferenciales. Sin embargo, la adaptación de los mercados a la finalización del programa de compra de bonos PEPP (que recientemente se redujo un poco como primer paso prudente hacia una salida) podría pesar sobre los bonos periféricos.
En particular, ahora que la Fed parece estar preparándose para el tapering en noviembre, ¿cómo se están preparando las carteras para un entorno de «normalización» lenta y gradual y subidas de tipos de cara a 2022?
La Fed ha empezado a preparar a los mercados para la lenta retirada del QE (tapering). Pero la situación sanitaria en Asia, con una tasa muy baja de población vacunada (alrededor del 10%) y una actuación frente al virus que consiste en limitar los viajes, repercute en las cadenas de suministro globales, los precios de los transportes y la inflación. Esto crea incertidumbre sobre el aspecto transitorio de la inflación, lo que complica la labor de los bancos centrales. Una subida de los tipos de interés (como ya se ha visto este año) también podría pesar en los mercados a corto plazo. La experiencia demuestra, sin embargo, que los efectos del tapering sólo se notarán a posteriori. Pero, en las carteras habrá que ser flexibles, ya que la transición de una política acomodaticia a otra más restrictiva dará paso a una fase de mayor volatilidad.
En este sentido, ¿qué estrategias cree que deberían añadirse a las carteras?
La crisis energética plantea el riesgo de una ralentización de la economía, el aumento de la inflación y los crecientes riesgos políticos. Las empresas que puedan trasladar el aumento de los precios de los productos, especialmente de las materias primas, a sus precios de venta deberían poder seguir aumentando sus beneficios. Las revisiones de los analistas del margen EBIT (beneficios antes de intereses e impuestos) a 12 meses muestran un cambio a favor de las empresas con un sólido poder de fijación de precios. En este contexto, nuestra preferencia son los bancos, las farmacéuticas, las empresas automovilísticas y -para los que se centran menos en los criterios ESG (a diferencia de nosotros)- la energía. Por otro lado, evitamos los sectores más regulados, como las empresas de servicios públicos, así como los bienes de lujo y la tecnología, todos ellos demasiado expuestos a China y a la subida de los tipos de interés. Dada la mayor volatilidad de los mercados de renta variable, los activos privados también ofrecen un atractivo perfil de riesgo/rentabilidad.
La renta fija está siendo un gran reto para gestores e inversores, ¿dónde ve usted oportunidades y qué tipo de estrategias pueden utilizarse para captarlas?
El actual entorno de mercado requiere soluciones de inversión flexibles en todo el espectro de la renta fija. La mayor volatilidad del mercado ofrecerá oportunidades para las estrategias con una gestión activa de la asignación y la duración.
¿Qué activos considera que están sobrevalorados en estos momentos?
Somos más cautelosos ahora con respecto a los activos estadounidenses. Los recientes beneficios récord hablarían a favor de EE.UU. Sin embargo, a pesar de las numerosas sorpresas en materia de beneficios, los inversores se muestran reticentes ante las elevadas valoraciones. Además, es el mercado más expuesto al nuevo aumento sistémico del tapering excesivo. Los mercados emergentes con deuda en divisas fuertes se enfrentan al mismo riesgo. Si los tipos reales vuelven a subir (son fuertemente negativos), los argumentos para mantener el oro pierden fuerza.
Foto cedidaAndreas Wosol, gestor del Amundi Funds European Equity Value. Andreas Wosol: "Es el mejor momento para participar en una inversión value en años"
La percepción de baja rentabilidad que se ha asentado sobre la inversión value en el contexto financiero actual es totalmente infundada, según Andreas Wosol, gestor del Amundi Funds European Equity Value, quien en una entrevista con Funds Society ofrece argumentos para desmentir esta idea. Según el experto, la capacidad de la gestora de seleccionar modelos de negocio viables aprovechando las rotaciones de mercado y los episodios de volatilidad a su favor permiten al fondo trascender las tendencias más inmediatas del mercado para centrarse en una proyección a largo plazo. Asimismo, la experiencia desde la creación del fondo en 2008 lleva al gestor a la conclusión de que el actual contexto económico ofrece la mejor oportunidad de entrada en la inversión value en varios años, ya que esta debería experimentar una auge con la reactivación post COVID gracias a su menor duración y sus características procíclicas.
¿Cuáles son los principales puntos fuertes de la estrategia que la diferencian de sus homólogos?
La inversión value se remonta a la década de 1930, lo que la convierte en la filosofía de inversión más antigua en renta variable. A pesar de su larga existencia, es una de las filosofías de inversión más debatidas e incomprendidas; y tras sobrevivir a diversas crisis y ciclos económicos, en los últimos años algunos la han tildado de «muerta». En muchas ocasiones, la gente considera la inversión value como un juego cuantitativo a corto plazo sobre indicadores macroeconómicos y, desde la pandemia, se ha movido al alza y a la baja con el flujo de noticias derivadas de la COVID. En nuestra opinión, esto es un error, ya que esta visión cuantitativa y a corto plazo sobre el value viola la naturaleza fundamental de una filosofía que se basa en la creencia de que el Value Investing es una «operación de inversión que, tras un análisis exhaustivo, ofrece seguridad y un rendimiento adecuado». (Benjamin Graham: “El Inversor Inteligente”.
Llevo gestionando la estrategia de Amundi Funds European Equity Value dentro de un marco de inversión fundamental disciplinado desde su creación en mayo de 2008. Durante este tiempo, hemos experimentado una variedad de ciclos de mercado; algunos donde el value estaba de moda, y otros cuando no contaba con el favor de los inversores. Reconocemos que no podemos predecir el sentimiento del mercado, los ciclos y la dirección de la beta; así que nos centramos únicamente en aquello que podemos controlar: nuestro proceso de inversión.
Nuestro proceso se centra en los siguientes pilares: sólo invertimos en modelos de negocio viables, nos centramos en identificar el valor intrínseco de ese negocio viable y sólo invertimos cuando hay un margen de seguridad adecuado. Este enfoque en el valor intrínseco nos permite encontrar oportunidades de valor en todas las áreas del mercado. La belleza de este proceso es que proporciona la disciplina necesaria para ignorar el sentimiento del mercado y centrarse en lo que importa a largo plazo: los fundamentales del modelo de negocio y la valoración. Aprovechamos las rotaciones de mercado y los episodios de volatilidad a nuestro favor, buscando oportunidades cada vez que vemos irracionalidad en el mercado. Es esta irracionalidad y el cortoplacismo nos da la oportunidad de comprar buenos modelos de negocio con fuertes descuentos sobre el valor intrínseco, y nos aseguramos de que este enfoque es atemporal e independiente de la dirección del mercado a corto plazo.
Con los recientes buenos resultados del fondo, ¿todavía hay oportunidades en renta variable europea ?
En los últimos meses, los inversores se han visto atrapados en una «batalla de narrativas». Por un lado, el pesimismo en torno a las tasas de infección de la COVID-19, unido a la preocupación por la retirada de los estímulos de la política monetaria, provocó ansiedad en el mercado. Cuando esta narrativa acaparaba los titulares, hemos visto que los valores growth más defensivos y de mayor calidad obtenían mejores resultados. La otra narrativa de mercado era más optimista: la aceleración de la distribución de las vacunas en todo el mundo ha dado lugar a una fuerte recuperación económica, lo que a su vez ha provocado un aumento de la demanda y un repunte de la inflación. En este contexto, una retirada de los estímulos monetarios podría verse de forma más constructiva, mostrando que la economía está en una posición más saludable. Independientemente de cuál sea la visión, estas narrativas han estado provocando rotaciones de mercado a muy corto plazo entre el growth y el value, e impactando en los precios del mercado.
Es fácil dejar que los acontecimientos se pierdan en medio del bullicio. Si dejamos de lado los mercados financieros por un momento y nos centramos en la vida personal, la reapertura es real. En toda Europa, muchos de nosotros hemos disfrutado este año de unas vacaciones que no pudimos tener en 2020, las oficinas han vuelto a abrir, los niños han regresado a las aulas, el hecho de tomar algo los viernes con los amigos vuelve a ser una realidad; y trasladar esto a la economía arroja algo de luz sobre nuestra visión del mundo. Este repunte de la actividad económica puede da lugar a una recuperación cíclica continuada de los mercados de renta variable, y esto, junto con un repunte de la inflación, sugeriría que el camino lógico es una subida de los tipos de interés. Fundamentalmente, todo esto debería ser favorable para el estilo value, dada su menor duración y sus características procíclicas.
En base a nuestras interacciones recientes, la creencia en una recuperación cíclica es claramente evidente. La pregunta principal de nuestros clientes no es si la recuperación se mantendrá, sino si han perdido el tren del value dado el repunte del mercado este año. Siendo el mercado una medida de descuento futuro, la pregunta clave es si es demasiado tarde para invertir en acciones value. Para nosotros la inversión value es una filosofía de inversión atemporal, pero algunos inversores necesitan puntos de entrada específicos.
En primer lugar, desde una perspectiva a largo plazo, la dispersión de las valoraciones entre growth y value sigue estando en niveles históricos. Si se cree en la reversión a la media y en que, con el tiempo, los soportes clave del value permitirán que esta dispersión de las valoraciones se normalice, en la actualidad nos encontramos ante el mejor punto de entrada para participar en una oportunidad value durante varios años.
En segundo lugar, centrándonos en el aquí y ahora, creemos que es importante diferenciar entre beta y alfa. A muy corto plazo, las narrativas del mercado pueden impulsar la dirección de la beta. Invertir para obtener dinero rápidamente puede ocasionar daños. En este punto, nos gustaría centrar la atención en el alfa.
No podemos predecir el futuro, pero lo que sí sabemos es que nuestra cartera tiene una exposición bien diversificada y procíclica que se adapta bien al entorno económico actual. La normalización posterior a la COVID-19, la inflación y el aumento de los rendimientos de los bonos deberían favorecer la «beta value». Nuestro disciplinado proceso de compra de buenas compañías por menos de su valor intrínseco ha proporcionado una capa adicional de generación de alfa que creemos que formará una parte aún mayor de los rendimientos totales en el futuro.
Sobre el posicionamiento actual de la cartera y actualizaciones recientes, ¿qué ha funcionado mejor?
Nuestra estrategia value tiene estructuralmente un sesgo procíclico -la mayoría de estrategias value también la tendrían-, lo que ha beneficiado nuestra rentabilidad absoluta y relativa a lo largo de los últimos 12 meses. Estamos encontrando valor sobre todo en sectores como el industrial, consumo discrecional, financiero y, de forma selectiva, en energía, materiales, tecnologías de la información y bienes de consumo.
A lo largo del año, la mayor contribución a la rentabilidad ha procedido de nuestras inversiones en bancos, compañías industriales, materiales y tecnologías de la información.
Foto cedidaImagen del evento foro ‘XTB Opportunities’.. Evento del foro ‘XTB Opportunities’.
Un REIT sueco, otro vinculado a la explotación de cultivos de marihuana, una minera canadiense que produce uranio, un ETF centrado en empresas que prestan servicios al creciente colectivo de personas mayores, un fabricante portugués de folios A4, y el oro son las sugerentes, originales y rentablespropuestas que han desvelado algunos de los gestores de patrimonios con mejor rendimiento en 2021 durante el foro XTB Opportunities.
Seis reconocidos profesionales de la gestión y el análisis han compartido estas ideas de inversión en un evento organizado por el bróker online cotizado y al que han asistido más de 33.000 personas, principalmente inversores particulares, traders y profesionales de la gestión en general.
Ideas oportunas para afrontar esta coyuntura inflacionista y postpandémica que pueden ayudar a la hora de colocar el ahorro en activos que ofrecen importantes potenciales de rentabilidad, seguridad y creación de valor.
Durante más de cinco horas Rocío Recio, del equipo de Relación con Inversores en Cobas Asset Management; Carlos Romero, socio y director de Relación con Inversores Institucionales en AZvalor; Pablo Gil, Estratega jefe de XTB España, Javier Ruiz, director de Inversiones en Horos Asset Management; Joaquín Robles, analista de XTB, y Alejandro Estebaranz, presidente y director de Inversiones del fondo True Value, han desvelado sus bazas inversorasa una audiencia deseosa de conocer nuevos activos en los que diversificar sus posiciones.
True Value propone tomar posiciones en un REIT sueco, llamado SBB, el promotor de vivienda en alquiler más grande de Europa, con 59.000 apartamentos en proyecto y una entidad que, ofrece al inversor una rentabilidad superior al 20 % apoyada en un plan a cinco años para triplicar tamaño y en unos múltiplos sólidos que soportan estas predicciones, al igual que su tracking histórico. De hecho, su valor intrínseco en este momento es superior en un 60% a su cotización actual.
Un activo clásico y recurrente se suma a estas opciones de inversión: el oro. Pablo Gil, estratega jefe de XTB, considera que el metal precioso se perfila como apuesta ganadora debido a que los tipos de interés reales cada vez son más negativos, y a que estemos viviendo en una burbuja bursátil.Una previsible recesión por la retirada de estímulos monetarios y fiscales y la subsiguiente corrección bursátil son caldo de cultivo ideal para que el oro vuelva a brillar.
Cobas, por su parte, apuesta por Semapa, holding portugués controlado por la familia Queiroz Pereira con actividades en la fabricación de papel y celulosa (Navigator, 70%), cementos (Secil, 100%) y medioambiente (Etsa, 100%). Si bien el negocio del papel vive cierto declive por la digitalización, el hecho de ser Navigator el mayor productor de papel de oficina A4 de Europa y figurar entre los más eficientes en costes del continente, sin sufrir los vaivenes del precio de la pulpa, le sitúa en una excelente posición. Además, cuenta con los mejores márgenes del sector y, al tener la producción integrada, dispone de margen de reacción ante una eventual caída del consumo. Navigator sigue ganando cuota de mercado, está gestionada con visión a largo plazo y cotiza con un descuento importante sobre el valor de sus activos.
Por su parte, Javier Ruiz, de Horos presentó como oportunidad inversora un REIT norteamericano que opera en el alquiler de espacios para cultivo de marihuana. Power REiT empezó en los 60 alquilando unos activos ferroviarios y en los últimos años ha diversificado hacia la explotación de instalaciones para agricultores de cannabis, al calor del vacío legal que todavía condiciona esta actividad y que permite a los cultivadores obtener elevados márgenes. Ruiz espera que Power REIT, que ha multiplicado su valor por 10 en los últimos dos años y medio para cotizar a 14,5 dólares, tiene potencial para triplicar ese valor simplemente aplicando múltiplos de entidades comparables.
Joaquín Robles, analista de XTB, puso el acento en el envejecimiento progresivo de la población mundial y el abanico de oportunidades de inversión que se abren para atender las necesidades de este colectivo. Son, dijo Robles, un grupo demográfico en crecimiento por la próxima jubilación de los baby boomers, que acumula el 80% de la riqueza y que en España supera los 10 millones de personas, un 15% más que hace una década. La propuesta de inversión de Robles es un ETF –iShares Ageing Population UCITS- que aglutina empresas y sectores que dan servicio a seniors, muy diversificado (356 posiciones, ninguna superior al 0,6%) y con una rentabilidad del 8,7% anual en los tres últimos años.
El uranio y más en concreto el productor canadiense Camaco, es la propuesta de AZValor. El metal vive un relativo boom desde 2017 al ir abriéndose paso de nuevo como fuente energética clave para afrontar el reto de la generación sin combustibles fósiles. Este metal ha subido más del 140% en cuatro años y en paralelo, Camaco, el productor más eficiente del sector y con buenos activos, ha subido el 150% en bolsa desde ese año y se perfila como una buena oportunidad de compra a largo plazo apoyada en una demanda creciente del metal que sirve de combustible en la generación de energía nuclear.
Un resumen del evento XTB Opportunities puede verse pinchando en este enlace.
El mercado de bienes de lujo personales podría alcanzar los 360-380.000 millones de euros en 2025, con un crecimiento sostenido del 6-8% anual. La industria de bienes de lujo personal ha vuelto a rugir, experimentando una recuperación en forma de V en 2021, y la reactivación se ha visto impulsada por la reanudación del consumo local, el doble motor de China y Estados Unidos y la fuerza constante del canal online, según un informe de Bain & Company.
Después de una fuerte contracción en 2020, el mercado de bienes de lujo personal creció un 29% en los tipos de cambio actuales para alcanzar los 283.000 millones de euros, aumentando el tamaño del mercado en un 1% frente a los niveles de 2019.
Los clientes más jóvenes (la Generación Y y la Generación Z) siguen impulsando el crecimiento y se prevé que juntos representen el 70% del mercado en 2025. Los cambios en el mercado se han acelerado y las marcas de lujo se están transformando de fabricantes de productos a actores impulsados por el propósito de una sociedad más sostenible, diversa e igualitaria.
Estas son algunas de las conclusiones de la 20ª edición del Estudio del Lujo de Bain & Company, publicado hoy en Milán en colaboración con la Fondazione Altagamma, la fundación italiana del sector de los fabricantes de artículos de lujo.
«Los cambios en la industria del lujo en los últimos 20 años han sido notables, y la salida de la crisis de Covid llega como un renacimiento para las marcas de lujo», dijo Claudia D’Arpizio, socia y autora principal de la 20ª edición del Estudio del Lujode Bain & Company.
«Donde antes se trataba de estatus, logos y exclusividad, las marcas de lujo son ahora actores de conversaciones sociales, impulsadas por un renovado sentido de propósito y responsabilidad», agregó
América, el mayor mercado del lujo mundial
Después de navegar por un año impredecible, la industria del lujo volvió a crecer en el segundo y tercer trimestre si se compara con 2019. Bain espera que el resultado más probable para el cuarto trimestre sea un crecimiento del 1% frente a 2019, lo que permitiría terminar el año con una nota positiva.
El motor de este crecimiento es un notable impulso desde China, donde el tamaño del mercado se ha duplicado desde 2019, así como un sólido crecimiento en Estados Unidos, donde está surgiendo rápidamente un nuevo mapa del lujo con una mayor importancia de las ciudades secundarias y las zonas suburbanas. América es ahora el mayor mercado mundial del lujo, que representa 89.000 millones de euros o el 31% del mercado mundial, mientras que China representa ahora 60.000 millones de euros o el 21%.
Por otro lado, Oriente Medio fue otro punto brillante, con Dubai y Arabia Saudí a la cabeza del crecimiento. Y en el caso de Europa, Japón y el resto de Asia sólo se recuperaron parcialmente durante 2021 y aún no han alcanzado los niveles anteriores a la crisis. Su recuperación está relacionada con la reanudación de los viajes a nivel mundial, pero se espera que Japón vuelva a los niveles anteriores a la crisis en 2023 y Europa en 2024.
El mercado de segunda mano prosperó durante la crisis
Bain estima que el mercado del lujo de segunda mano se disparó hasta alcanzar los 33.000 millones de euros en 2021, impulsado por el aumento de la demanda y un escenario cada vez más competitivo. Como comparación, el mercado de segunda mano ha crecido un 65% entre 2017 y 2021, frente a un crecimiento del 12% en el mismo periodo en el lujo de primera mano
El canal online casi se duplicó en los últimos dos años
Después de un salto del 50% de 2019 a 2020, el canal online sigue impulsándose, creciendo un 27% de 2020 a 2021 para alcanzar un valor de mercado estimado de 62.000 millones de euros este año, gracias a la adopción acelerada durante el COVID con clientes recién adquiridos. Los sitios web controlados por la marca ahora representan el 40% del segmento en línea, frente al 30% en 2019. Las tiendas online y de una marca combinadas fueron los canales clave para la recuperación de 2021 y liderarán el crecimiento a medio plazo.
Aumento de la concentración del mercado, pero todavía hay espacio para las estrellas emergentes
En los últimos 20 años, las marcas líderes han aumentado tanto su cuota de mercado -que ahora alcanza cerca del 33% frente al 17% en el año 2000- como su tamaño relativo frente a otros actores, que ahora es 18 veces mayor que la media frente a 7 veces hace 20 años. Dicho esto, todavía hay un lugar para las estrellas emergentes del sector. Estas empresas representan en la actualidad el 2% del mercado, pero están experimentando un crecimiento dos veces más rápido que el mercado en general, ya que se adaptan a las nuevas tendencias de los consumidores.
En los mercados de lujo más amplios, los consumidores se dan el gusto de comprar productos en lugar de experiencias
Si se observa el mercado del lujo en general, existe una divergencia entre los bienes y los bienes basados en experiencias (en particular, muebles, diseño y buena comida y vino) frente a las experiencias como los viajes y la hospitalidad. Sin embargo, la disposición a volver a las experiencias está en su punto más alto, y su recuperación depende principalmente de la normalización de los viajes.
Los actores del lujo encuentran su voz en un paisaje global cambiante
El creciente universo de clientes de lujo espera más que nunca de las marcas. Más allá de los productos, buscan la personalización y la alineación con sus valores, una voz fuerte en cuestiones sociales y una acción y responsabilidad reales cuando se trata de la sostenibilidad.
«Es interesante pensar en qué situación se encontrará el sector dentro de 20 años», afirma Federica Levato, socia de Bain & Company y coautora del informe. «Es probable que la crisis marque un punto de inflexión para el lujo tal y como lo conocíamos: las marcas de lujo seguirán redefiniéndose, ampliando su misión más allá de la creatividad y la excelencia para convertirse en facilitadoras del cambio social y cultural”, concluyó la experta.
Los primeros resultados de las elecciones legislativas de EE.UU. apuntan con un alto índice de probabilidad a un bloqueo en Washington durante los próximos dos años. Sin embargo, eso podría terminar siendo positivo para los mercados mientras la Fed continúa con su agresiva campaña de subidas de tipos.
¿Qué ha ocurrido?
Parece que la principal consecuencia política de las elecciones estadounidenses del pasado martes es un bloqueo más intenso en forma de Congreso dividido. Los Republicanos tomarán el control de la Cámara de Representantes, aunque por un margen más estrecho del que las encuestas habían pronosticado. Los Demócratas, por su parte, mantienen el control del Senado después de haber afrontado dificultades como el bajo índice de aprobación del presidente Joe Biden y el nerviosismo económico por la elevada inflación.
Un Congreso dividido no será el fin
Ahora que la Reserva Federal prosigue con su ciclo de endurecimiento monetario, desde Fidelity International consideran que un bloqueo político podría no ser el peor resultado para los mercados, que en estos momentos están muy preocupados por las perspectivas económicas de los consumidores y empresas estadounidenses. “Un poder repartido en Washington suele ser sinónimo de menos cambios de políticas y menor riesgo para sectores concretos, como la salud y la energía, derivado de las prioridades políticas de cada partido”, explican desde la gestora. También ven improbable que se introduzcan grandes cambios en la legislación tributaria, y consideran que los resultados del martes “también alejan la posibilidad de que Biden maniobre para ampliar sustancialmente las coberturas sociales y el gasto presupuesto en la segunda mitad de su mandato”.
“Un entorno en el que no se aprueban nuevas leyes puede ser relativamente favorable”, afirma Rosanna Burcheri, gestora de fondos de Fidelity International especializada en renta variable estadounidense. “En un periodo en que es necesario sujetar la inflación, lo último que quieres es que la política presupuestaria no marche de la mano de la política monetaria”, añade.
Perspectivas: China, Ucrania y sector tecnológico
La posible actividad de la administración probablemente se centre en la competencia entre EE.UU. y China y las exportaciones estadounidenses de tecnología a China seguramente cobren más protagonismo. Ya existen apoyos en los dos partidos para adoptar una postura combativa contra China, sobre todo en tecnología, I+D industrial y seguridad, y el analista del sector tecnológico de Fidelity Jonathan Tseng contempla la posibilidad de que se afile el discurso en las relaciones entre EE.UU. y China: “La administración Biden ya ha endurecido su política hacia China durante los últimos meses con prohibiciones sobre los chips —afirma—. Sin embargo, el discurso de los Republicanos probablemente sea aún más duro”.
La regulación del sector tecnológico nacional es otra cuestión que probablemente se tope con dificultades debido al bloqueo parlamentario. Por ejemplo, el nombramiento de un Demócrata como quinto miembro del FCC, que define la política sobre telecomunicaciones y banda ancha, rompería el empate existente, pero depende actualmente del resultado final de las elecciones al Senado, lo que podría complicar los posibles esfuerzos de la administración Biden por sacar adelante medidas como la expansión de la banda ancha rural o la restauración de la neutralidad de Internet.
En el plano geopolítico, tendremos que ver cómo un Congreso dividido da forma al discurso y, en última instancia, la financiación de la guerra entre Ucrania y Rusia. “Antes de las elecciones existía el riesgo de que los Republicanos intentaran reducir el gasto de EE.UU. en ayuda militar a partir de ahora; la derrota de algunos de los candidatos respaldados por Donald Trump lo hace menos probable”, observan desde Fidelity.
En el sector energético, el resultado tiene unas implicaciones más equilibradas bajo el punto de vista de la firma: “Que no se haya producido una “ola roja” significa que Biden podría no sentirse obligado a revertir ninguna de las políticas de los dos últimos años, pero tampoco es probable que en el sector se oigan muchas voces a favor de una expansión a gran escala de las perforaciones”. Al mismo tiempo, el encarecimiento de los servicios a causa de la inflación está dejándose sentir y probablemente lastre el crecimiento del sector a partir de ahora, a pesar de que los precios del petróleo están relativamente altos. “Este año probablemente haya sido todo lo bueno que puede ser para las empresas estadounidenses de exploración y producción”, afirma el analista del sector de petróleo y gas Randy Cutler. “Han tenido precios elevados y unos costes relativamente bajos. Es indudable que los servicios están encareciéndose y cuesta contratar personal, así que creo que es improbable que veamos el tipo de crecimiento (de la producción) que el mercado está esperando”.
Conclusiones de asignación de activos: mejor estar atentos a la Fed
En un plano más general, los inversores tienen cada vez más claro que es más probable que los dos próximos años estén determinados por la política monetaria que por la presupuestaria. La trayectoria de la inflación, los tipos de interés y el ciclo empresarial probablemente ejerzan una influencia mayor en la renta variable y otros activos de riesgo que los tiras y aflojas políticos. “Esperamos poco movimiento en el plano presupuestario a partir de ahora (a la vista de la división parlamentaria), a menos que la situación económica cambie drásticamente”, declaran desde Fidelity. En la gestora consideran que “las relaciones comerciales y financieras entre EE.UU. y China y la regulación afectarán, pero estos factores probablemente se centren en sectores concretos, como la tecnología, los semiconductores, los automóviles, la industria pesada, etc”.
Desde la perspectiva de la asignación de activos, su expectativa es que los tipos de interés, la inflación y la política monetaria, así como el ciclo empresarial, sean elementos más determinantes para las divisas, los rendimientos de la deuda pública y los activos de riesgo hasta 2024.
Kandor Global, la RIA con sede en Miami que atiende a clientes de patrimonio neto ultra alto en todo el mundo, anuncia la incorporación de cuatro nuevos reclutas que fortalecerán los equipos de Inversiones e Informes para mejorar los servicios a clientes internacionales, anunció la firma en un comunicado.
“Kandor Global ha acumulado un AUM de más de 500 millones de dólares estadounidenses después de solo un año del lanzamiento de la empresa”, anunció la misma fuente.
Santiago Torres se incorpora a la firma como asociado en la división de Inversiones Privadas. Previamente acumuló 5 años de experiencia con Global Seguros de Vida, uno de los mayores inversionistas institucionales del sector de mercados privados de Colombia: “Kandor Global confía en que su experiencia garantizará las mejores prácticas, desde la debida diligencia hasta la implementación, desde una perspectiva institucional. Para apoyarlo en esta misión en Kandor Global se une a Santiago López Zapata, quien anteriormente trabajó en el Banco de Bogotá”, añade el comunicado.
“Actualmente, el equipo ha administrado inversiones en 80 fondos y esperamos que este número aumente ya que nuestros clientes han mostrado un fuerte interés en las inversiones privadas debido al desempeño y la capacidad de una verdadera inversión a largo plazo”, afirma Guillermo Vernet, Fundador y CEO de Kandor Global, «nuestro equipo agudo y experimentado puede ofrecer a nuestros clientes una amplia cartera de gerentes de manera efectiva mientras administra los procesos de manera eficiente para todas las partes involucradas».
Dos miembros adicionales ahora refuerzan el equipo de informes que administra una visión holística de las inversiones de los clientes mediante el uso de Addepar: Santiago López Cardona y Gabriela Díaz. Su habilidad tecnológica contribuirá a maximizar el uso de las herramientas actuales de Kandor Global e incorporar otras necesarias para proporcionar informes personalizados a los clientes.
“Desde nuestro lanzamiento, nuestro enfoque ha sido crear un equipo fuerte, ágil y entusiasta. Somos un equipo eficaz de 15 miembros que abarcan diferentes ubicaciones en los EE. UU., Colombia y España. En los próximos pasos para expandir el negocio, estamos reclutando ávidamente nuevos asesores y enfocándonos en una diligencia debida intensiva para adquisiciones nacionales e internacionales”, afirma Guillermo Vernet.
Kandor Global es un asesor de inversiones registrado (RIA) independiente que presta servicios a clientes con un patrimonio neto muy alto en todo el mundo a través de una amplia gama de servicios: family office multifamiliar, gestión de patrimonios y consultoría en mercados privados. La firma tiene su sede en Miami con un alcance extendido en América Latina y Europa. Kandor Global cuenta con el apoyo de Summit Growth Partners, LLC («SGP), una asociación entre Summit Financial Holdings y Merchant Investment Management.
En un contexto de inestabilidad por la posible retirada de estímulos, la inflación y la gran rotación en los mercados de los últimos meses, desde DPAM creen que la diversificación temática, la innovación, la sostenibilidad, la gestión activa y sobre todo la selección de compañías de calidad representan la mejor fórmula de inversión que debe primar tanto en el presente como de cara al futuro.
Tom Demaecker y Dries Dury, cogestores de los fondos DPAM Equities NEWGEMS Sustainable (Artículo 8) y DPAM Equities World Sustainable (Artículo 9) explicaron en un reciente encuentro con inversores en Madrid ambas estrategias y su visión de las oportunidades en la renta variable global y sostenible.
El NEWGEMS, lanzado en 2017, fue concebido desde el principio como un fondo multitemático para aportar una gran diversificación, explicó Dury. «Esta posibilidad nos gusta tanto desde una perspectiva de riesgos como de oportunidades. En segundo lugar llevamos tiempo trabajando con la sostenibilidad, en ambos fondos y de manera activa, por lo que tenemos un amplio equipo de analistas, ya que la gestión activa y sostenible requiere mucho trabajo», añadió.
Con un horizonte de inversión a largo plazo, la innovación en su ADN, multitemático y sostenible, el DPAM Invest B Equities NEWGEMS Sustainable es una estrategia que, frente a la crisis actual de la COVID-19, ha demostrado ser un fondo troncal de cualquier cartera, resistente y defensivo.
El nombre del fondo, NEWGEMS, formado por las iniciales de siete temáticas principales que aborda, permiten añadir valor a la sociedad: Nanotecnología, Ecología, Bienestar, Generación Z, E-Society, Industria 4.0 y Seguridad. Hace referencia también a un estilo de inversión que busca seleccionar las «gemas» que destaquen en el universo de nuevas compañías y que vayan a convertirse en «los ganadores del futuro», indicó Dury.
«Lo que lo hace especial es no sólo el poder invertir en diferentes temáticas, sino en tipos de capitalización. En torno a un tercio de la cartera está invertido en empresas pequeñas y medianas y el resto en large caps. Esto es muy interesante porque al invertir en compañías medianas inviertes en empresas que crecen mucho (en torno a un 30%-40%) y por tanto aportan rentabilidad, mientras que las grandes por supuesto también generan rentabilidad (de entre un 10%-15%), pero moderan el riesgo», señaló.
De esa forma buscan equilibrar el binomio riesgo/beneficio mediante lo que definen como el Barbell Approach: por una parte empresas pequeñas/medianas, más caras, disruptivas y de rápido crecimiento, y en el otro extremo firmas más grandes, de crecimiento más lento, comparativamente más baratas que aportan diversificación y estabilidad.
Las temáticas seleccionadas desde el principio de la vida del fondo continúan vigentes y su peso en la cartera de entre unas 70-80 compañías va variando de acuerdo con la situación de mercado.
«Lo más importante es que con el NEWGEMS podemos ir allí donde estén las oportunidades. Cuando comenzamos en 2017 por ejemplo, la robótica estaba en auge pero la ecología no tanto, y hoy, tras la crisis del coronavirus y todo lo que ha pasado, incluso China tiene ambiciosos objetivos climáticos», destacó por su parte Demaecker. «Gracias a la gestión activa podemos reconocer tanto cuándo surge una oportunidad como cuándo vender, cuando observamos que el binomio riesgo/beneficio es menos atractivo».
De hecho, desde su creación el fondo ha tenido muy buenos resultados frente al índice de referencia, pero este año se ubica por debajo. «Y esto es una buena y saludable noticia», subrayó Demaecker, porque en comparación con otros fondos centrados en la innovación que vendieron de forma más agresiva en mayo de este año, NEWGEMS retrocedió mucho menos y ha seguido en positivo gracias a esa combinación de diversificación y equilibrio entre compañías pequeñas y grandes que les permitió aprovechar también el rally del value.
Visión a cinco y diez años
Una de las cuestiones fundamentales para seleccionar los activos a incluir en cartera es para DPAM establecer su capacidad de crecimiento en los próximos cinco a diez años. Y el beneficio por acción de las del fondo se expande a una tasa que dobla la del índice de referencia. «¿Por qué? Porque cuentan con un mercado sólido y además con una ventaja competitiva. Tienen márgenes y poder de fijación de precios, lo que las hace más valiosas en tiempos de riesgo de inflación como el actual», explicó Demaecker.
Un ejemplo clásico son las compañías de software con modelos de suscripción, pero lo mismo se puede aplicar al campo de la biotecnología, al seleccionar empresas que sean proveedoras de otras. De ese modo es posible exponerse a un sector en auge pero sin elegir un único modelo de negocio que puede resultar exitoso o no, sino que indirectamente se invierte en cientos de firmas, lo que aporta una gran diversificación.
Dury añadió que en los últimos meses ha habido grandes rotaciones en el mercado, pero gracias al enfoque activo han podido sacar ventaja de ello, vendiendo también valores cuyo precio había subido hasta un nivel que el equipo consideró riesgoso de cara a las perspectivas futuras de las empresas. «La COVID-19 aceleró muchas tendencias, la digitalización en concreto de manera general, pero lo importante es considerar esas tendencias a largo plazo», indicó.
También defienden mantener un equilibrio entre compañías cíclicas y defensivas. «Vivimos en la era de la innovación», dijo Dury, por lo que hay un coste de oportunidad de no estar presente en las nuevas tendencias. Pero otros campos típicamente defensivos, como puede ser la salud, o incluir a grandes multinacionales tecnológicas junto con compañías pequeñas y disruptivas, permiten beneficiarse más allá de los estilos y de las condiciones macroeconómicas.
Sostenibilidad a nivel global
En el fondo DPAM Equities World Sustainable, la filosofía de inversión es la misma, pero se trata de empresas de gran capitalización. Ser cogestores de ambos fondos «es un valor añadido», en opinión de Demaecker, porque al analizar las pequeñas compañías que están desafiando el negocio de las grandes establecidas, también ponen a prueba el valor de estas últimas.
Dury explicó que su composición es defensiva sin perder la mirada al entorno, con un crecimiento estable del beneficio por acción, y que en los últimos meses una decena de sus compañías, de las 50 que componen el fondo con el mismo peso cada una, han recibido el grado de inversión. «Eso demuestra su valor para nosotros como inversores a largo plazo».
«El margen de ingresos netos es de un 23%, frente al 6% del índice de referencia», añadió. «En este caso se trata de ‘ganadores probados’, empresas con más años de trayectoria», y para su selección el análisis ESG se realiza junto con el análisis fundamental, de manera integrada. Es además un fondo muy líquido.
«En general nos mantenemos lejos de todo lo que es la vieja economía, como la industria pesada, el acero, el petróleo o la construcción, y nos enfocamos en sectores como la salud o el consumo», resumió Demaecker. «Las compañías en las que invertimos tienen ventajas competitivas, buenas marcas, poder de fijación de precios, y se sitúan en industrias que no requieren grandes inversiones para su funcionamiento. Tras el rally de value de este año, pienso que el riesgo/beneficio para los sectores cíclicos no es bueno y creo que es un buen momento para este tipo de fondos, que además no se verán afectados por la subida de tipos».
