UBS anunció el lanzamiento del Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales, orientado a satisfacer las necesidades de los inversores estadounidenses pertenecientes a los grupos étnicos y raciales: asiático americano, afrodescendiente e hispano y latino, con bienes aptos para la inversión de un millón de dólares o más.
Está a cargo de Melinda Hightower, presidenta del Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales, de UBS Global Wealth Management, buscará crear y ampliar un ecosistema de UBS para servir y beneficiar en forma más efectiva a todos los inversores a través de una experiencia inclusiva e innovadora.
Además, ofrecerá conocimientos para la gestión del patrimonio, soluciones inclusivas de inversión para los inversores que desean usar sus patrimonios para impulsar iniciativas de inclusión y asesoría a inversores multiculturales y sus aliados.
“Los inversores multiculturales son considerables, sin embargo, son un público desatendido que busca en forma activa asesoría en la gestión de patrimonio”, señaló Hightower.
“Si bien los inversores suelen tener los mismos objetivos generales, es decir, crecer y conservar su patrimonio, sus prioridades de inversión, motivación y perspectivas pueden variar ampliamente en los distintos grupos culturales, por lo que es fundamental que estemos preparados para apoyarlos en su camino para la gestión del patrimonio”, agregó.
Los asesores de UBS en todo Estados Unidos trabajan en estrecha colaboración con el Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales para atraer y satisfacer las necesidades individuales de sus clientes.
Tendrán acceso a contenido orientado a la multiculturalidad que explorará la intersección entre cultura, arte, filantropía y sostenibilidad para ayudar proporcionar a los clientes actuales y prospectivos con experiencias y servicios únicos y que fomentan el desarrollo de la comunidad.
“En UBS, estamos redefiniendo el poder de la inversión al adaptarnos a las necesidades y preferencias de los clientes actuales y prospectivos, como resultado del cambiante ambiente financiero y las variaciones en la sociedad”, señaló Jason Chandler, presidente de UBS Wealth Management EE.UU.
El nuevo Segmento Estratégico de Clientes para Inversores Multiculturales se incorpora al conjunto existente de servicios de UBS con orientado a los segmentos específicos de clientes que incluyen a mujeres, propietarios de negocios, atletas y entrenadores, y, más recientemente, las nuevas generaciones.
Hightower se unió a UBS en 2021 después de trabajar en JPMorgan Chase & Co., donde se encargó de la gestión de las relaciones de grandes clientes y asesoró a emprendedores, ejecutivos e inversores, impulsando las capacidades de gestión de patrimonio de la firma.
Además, desarrolló e implementó estrategias de participación para diversos clientes actuales y prospectivos, e impulsó diversos iniciativas específicas y alianzas sobre diversidad. Con más de 20 años de experiencia, Hightower tiene una amplia comprensión de los distintos matices del segmento.
Un reciente documento de debate de la Autoridad Bancaria Europea (ABE) sobre el uso del aprendizaje automático (machine learning o ML por sus siglas en inglés) en relación con el cálculo de los requisitos de capital regulatorio es uno de los primeros intentos de un importante supervisor financiero de llegar a esta nueva frontera. Si se implementan o, mejor dicho, cuando se implementen los modelos de ML, será un paso importante, tanto para los bancos como para sus reguladores.
La regulación es uno de los dos principales motores del cambio para el sector bancario (el otro motor es la tecnología). La adopción por parte del supervisor del aprendizaje automático para el Proceso de Evaluación de la Adecuación del Capital Interno (ICAAP) puede, a su vez, cambiar la forma en que el sector y los mercados analizan el riesgo de crédito bancario.
Más concretamente, el uso futuro del aprendizaje automático por parte de los reguladores para el ICAAP también dará un sólido impulso a su adopción por parte de los bancos para su propia evaluación del riesgo de crédito bancario. Sobre todo, cuando la precisión y la claridad de los modelos basados en el aprendizaje automático sean más evidentes.
El análisis fundamental tradicional no está preparado para incorporar e interpretar millones de puntos de datos sin recurrir a los sistemas de aprendizaje automático (y quizás a la inteligencia artificial en el futuro). Muchos argumentan que tal grado de complejidad no es necesario.
Sin embargo, cuando el análisis basado en el aprendizaje automático empiece a desempeñar un papel más destacado -impulsado por el proceso regulatorio del ICAAP- este argumento será menos creíble, especialmente si los resultados analíticos de los dos enfoques son divergentes. Muchos bancos ya utilizan sistemas expertos, algunos de los cuales incluyen el aprendizaje automático, para apoyar las decisiones de préstamo, la supervisión del crédito o la fijación de precios de los préstamos. Pero no han sido aceptados para el método basado en las calificaciones internas (IRB) para calcular los requisitos de capital regulatorio.
La ABE señala que una de las razones por las que los modelos de aprendizaje automático no se han utilizado en el proceso IRB es su complejidad, que provoca dificultades de comprensión e interpretación de los resultados.
Pero la ABE también reconoce que el coste de la complejidad que conlleva el aprendizaje automático (en el que la relación entre los inputs y los outputs es más difícil de evaluar y comprender) conducirá a una mejora del poder predictivo. Lo cual es un argumento válido y, en mi opinión, lo seguirá siendo en un futuro próximo. En todos los campos, la tecnología dirigida por expertos avanza mucho más rápido que la capacidad y la voluntad de los no expertos de adoptarla.
La alta dirección de los bancos suele adoptar una perspectiva más cauta ante el cambio que la que permite la nueva frontera tecnológica y los supervisores son doblemente cautelosos con respecto a la adopción de modelos de medición y gestión complejos y difíciles de entender.
En su informe, la ABE dice que las entidades deben «encontrar un equilibrio adecuado entre el funcionamiento del modelo y la capacidad de explicar los resultados». Pero, de nuevo, el mero hecho de que un supervisor convencional muestre una opinión cautelosamente positiva sobre el aprendizaje automático es un paso muy importante. Un paso que, en mi opinión, sitúa a la ABE como uno de los organismos de supervisión con más visión de futuro a nivel mundial.
Los sistemas de aprendizaje automático pueden añadir valor…
Reconociendo que los sistemas de ML podrían desempeñar un papel importante en la forma en que se presten los servicios financieros en el futuro, el informe de la ABE pretende identificar los retos y las ventajas de su utilización para los modelos IRB; y proporcionar recomendaciones basadas en principios para los bancos con propósitos prudenciales.
La ABE considera que el uso de los modelos de aprendizaje automático tiene varias ventajas. Una de ellas es la mejora de la diferenciación del riesgo, al optimizar el poder discriminatorio y proporcionar herramientas para identificar todos los factores de riesgo y las interconexiones pertinentes. Otra es la cuantificación del riesgo, mejorando la capacidad de predicción de los modelos y detectando sesgos importantes, así como sistemas más robustos para la validación y las pruebas de estrés.
…pero hay que ser cautos
Uno de los retos identificados en el informe de la ABE es la relación entre los modelos estadísticos y el razonamiento humano. De hecho, el uso de modelos estadísticos debe complementarse con el juicio humano en lo que respecta a la diferenciación de riesgos. Los bancos no confían ciegamente en los modelos estadísticos, ni deberían hacerlo. Pero la complejidad inherente a los modelos de aprendizaje automático puede dificultar la aplicación efectiva del juicio humano si no se interpretan adecuadamente.
Otro reto reside en el hecho de que pueden faltar datos para alimentar los modelos de Big Data (que utiliza el ML). La normativa vigente (artículo 180 del Reglamento sobre requisitos de capital) dice que los datos deben remontarse al menos a cinco años atrás. En el caso de las personas físicas en la UE, este obstáculo podría verse ampliado por las normas de retención de datos relacionadas con el Reglamento General de Protección de Datos (RGPD).
Un componente clave en el IRB es la validación del modelo y de los datos. Pero un modelo más complejo, como uno basado en aprendizaje automático, puede ser más difícil de cuestionar de forma eficiente.
La ABE se refiere en varias ocasiones a la interpretabilidad de los resultados como un obstáculo clave para la adopción de los modelos de aprendizaje automático por parte de los supervisores y los altos directivos y consejos de administración de los bancos: «un buen nivel de comprensión institucional sobre sus modelos IRB es un elemento clave, y con mayor relevancia aun cuando los modelos de aprendizaje automático se utilizan con fines regulatorios». La ABE sugiere técnicas sencillas para abordarlo, como el uso de herramientas gráficas para mostrar el impacto de diversas variables.
Una amenaza específica es la integridad de la implementación, que se hace más difícil a medida que aumenta la complejidad, o la exactitud de los procesos de depuración de algunos bancos cuando se trata de Big Data.
Tribuna de Sam Theodore, consultor senior de Scope
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Andrea González González, subdirectora general de Spainsif; Rafael Herráiz, director general de la asociación Cooperación Internacional; P. bbva
BBVA Asset Management (BBVA AM) ha lanzado la cuarta Convocatoria Solidaria BBVA Futuro Sostenible ISR, a través de la que donará un total de un millón de euros repartidos entre 23 ONG que tengan como objetivo desarrollar proyectos sociales y/o medioambientales seleccionados de toda España.
BBVA Futuro Sostenible ISR es un fondo de inversión socialmente responsable que dona anualmente una parte de la comisión de gestión a proyectos solidarios. En las convocatorias solidarias de los tres años anteriores BBVA AM ha repartido en total más de dos millones de euros a 51 proyectos solidarios seleccionados.
Con esta nueva convocatoria, BBVA AM sigue apostando por distribuir las donaciones entre varios proyectos solidarios y cubrir así la mayor diversidad posible. Un hecho que permitirá a la gestora de activos hacer un seguimiento del impacto real de las donaciones en la sociedad y poder trasladarlo con transparencia a sus clientes.
Este año, de nuevo, los proyectos que se presenten deberán estar enmarcados dentro de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU y concretamente en tres ámbitos de actuación específicos: inclusión social, dependencia, mayores y salud y medioambiente.
Las ONG interesadas pueden consultar todos los detalles de la convocatoria en las bases legales y presentar su proyecto solidario desde el 14 de enero hasta el 13 de marzo de 2022, a través del siguiente cuestionario. El 15 de junio se publicarán los proyectos ganadores en la página web de BBVA Asset Management y las donaciones se harán efectivas antes del 31 de julio de 2021.
Se pueden enviar las consultas o dudas a la dirección: futuro.sostenible.isr@bbva.com
A menos de un año de cerrar los compromisos de capital, el tercer fondo global de energías renovables de BlackRock realizó su primera inversión en América Latina. Esto cuando invirtieron en una cartera de proyectos solares en Chile.
Según informó la compañía, el vehículo Global Renewable Power Fund III va a invertir hasta 200 millones de dólares en una cartera de 435 megawatts en el país, lo que consta de dos inversiones.
En primer lugar, se asoció con Solek Group, un desarrollador de energías renovables dedicado a la construcción y operación de plantas solares, para colaborar con la construcción de PMGD/PMG (Pequeños Medios de Generación Distribuida/Pequeños Medios de Generación) en Chile con capacidad de hasta 200 megawatts.
Esta inversión le permitirá a Solek desarrollar hasta 28 proyectos individuales de plantas de energía fotovoltaica. Según destacaron a través de un comunicado, ya hay proyectos de energía solar con una capacidad instalada total de 90,5 megawatts en la fase preparatoria de construcción.
El fondo también compró la cartera PMGD solar operativa más grande de Chile de Tralka Energías Renovables, un fondo de capital privado administrado por AD Capital. Tralka fue asesorada por Hudson Bankers, un banco de inversión basado en Santiago de Chile.
El portafolio adquirido a Tralka tiene 18 proyectos actualmente, ubicados en cinco regiones del país, agrupados principalmente en la zona central. En total, la cartera suma 80 megawatts.
Según destacó BlackRock en su comunicado, esta inversión contribuirá a apoyar la transición de Chile hacia al menos un 60% de energía renovable para el año 2035, una meta importante en el avance del país hacia la neutralidad del carbono.
Chile tiene uno de los niveles más altos de radiación solar del planeta, ofreciéndole a los clientes de BlackRock una oportunidad única para capitalizar el aumento de energía renovable en América Latina.
La gestora internacional también informó que, como parte de las transacciones, el fondo entró en un convenio de servicios de gestión de plataformas con Aediles Capital Inc., que supervisará la gestión de activos en nombre de GRP III para la plataforma de energía distribuida renovable en Chile. El portafolio existente y cada proyecto nuevo será construido y conectado conforme al programa PMGD/PMG del país, un componente clave de la estrategia de Chile para lograr la neutralidad del carbono para el año 2050.
Los ejecutivos de las empresas destacan el rol que tiene la operación en el esfuerzo de energías renovables en Chile. “Estamos felices de colaborar con Solek Group, Tralka y Aediles en esta transacción para establecer una plataforma de energía distribuida renovable en Chile, lo que representa la primera inversión de Global Renewable Power Fund III en América Latina. El mercado PMGD en Chile está altamente fragmentado y este acuerdo con importantes desarrolladores permitirá a nuestros clientes acceder a un despliegue potencial significativo al tiempo que fomenta la posición de BlackRock en la vanguardia de la transición energética mundial”, indicó Martín Torres, Jefe para las Américas del Grupo de Energías Renovables de BlackRock.
Por su parte, Zdeněk Sobotka, fundador y CEO de Solek Group, destacó a BlackRock como un “inversionista líder” en energías renovables, “lo que significa que estamos formando una relación con un socio estable y reconocido que creemos creará un mercado de largo plazo para nuestros servicios. Este es un importante paso estratégico hacia el establecimiento de una cooperación con principales inversionistas en infraestructura, que son claves para lograr un mayor crecimiento de Solek Group, no solo en Chile sino también en otros países”.
Desde Tralka comparten el sentimiento. “Estamos entusiasmados de estar trabajando con BlackRock a través de la adquisición de nuestra plataforma de soluciones renovables. La inversión de BlackRock es una demostración de su compromiso de invertir en activos de energía renovable y ofrecerá una oportunidad incluso más importante para que Chile logre su meta de cero emisiones netas de carbono para 2050”, comentó Sebastián Steffens, fund manager de Tralka y CEO de AD Capital.
Foto cedidaLos presidentes del Consejo General de Economistas, Valentín Pich (izda.), y de EFPA España, Santiago Satrústegui (dcha.), se dan la mano tras la firma del acuerdo de colaboración.. Los presidentes del Consejo General de Economistas, Valentín Pich (izda.), y de EFPA España, Santiago Satrústegui (dcha.), se dan la mano tras la firma del acuerdo de colaboración
Fruto de este acuerdo, el EAF-CGEE, el órgano especializado del Consejo General de Colegios de Economistas de España encargado de coordinar la actividad de los economistas en el ámbito del ejercicio profesional del asesoramiento financiero, promoverá las certificaciones de EFPA, incluidas en el listado de títulos y certificados que cumplen con las exigencias de la Guía técnica 4/2017 de la CNMV, entre los economistas colegiados de los diversos Colegios de Economistas y Titulados Mercantiles de España, así como entre los miembros de los órganos específicos pertenecientes al Consejo General.
Este organismo ofrece información a los profesionales que vayan a constituir empresas de asesoramiento financiero, así como a las entidades ya constituidas miembros de EAF-CGE, en el ámbito del cumplimiento de certificación de sus conocimientos en el ámbito de la certificación, según las exigencias de la Guía Técnica de la CNMV y de los títulos habilitados para acreditar dichos conocimientos.
Además, el Consejo General de Economistas se compromete a organizar un evento anual junto a EFPA con el objetivo de promocionar las certificaciones de la asociación entre todos los colegiados.
Por otro lado, los profesionales que estén colegiados en los diversos Colegios de Economistas y titulares Mercantiles, que deseen obtener alguna certificación de EFPA, quedarán eximidos de la presentación al examen para obtener el Nivel I de EFA, y realizarán un examen EFA Nivel II, en cuyos módulos temáticos, aun siendo los mismos que en los del programa EFA, existirá un mayor peso de los relativos a la gestión de carteras, fiscalidad y el cumplimiento normativo y regulador, y una segunda parte práctica de resolución de diferentes ejercicios prácticos de distintas materias del temario EFA, con un descuento del 20% en los derechos de examen.
Además, EFPA España facilitará la recertificación de aquellos colegiados que, habiendo obtenido alguna certificación EFPA por haberse presentado a los exámenes correspondientes, no sean actualmente miembros de la asociación.
Apuesta por la formación de los profesionales
Este acuerdo pone de manifiesto la apuesta de ambas entidades por fomentar el asesoramiento financiero cualificado y su apoyo conjunto para propiciar sinergias que permitan promover la cultura financiera de los inversores y el asesoramiento de calidad, apostando por la formación continua de los profesionales y proporcionando información y material educativo a los inversores particulares.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “esta colaboración con el Consejo General de Economistas pone de manifiesto la importancia de tejer alianzas entre organizaciones de referencia en la industria financiera, para fomentar la cualificación de los profesionales del asesoramiento, como la mejor vía a la hora de ofrecer el mejor servicio al cliente final”.
Valentín Pich, presidente del Consejo de Economistas de España, ha manifestado que “es una prioridad para el Consejo General de Economistas que los colegiados cuenten con una formación óptima para desarrollar su actividad, en cuanto que ello aporta una garantía de calidad; en este sentido, consideramos de vital importancia y de interés general contribuir a la mejora de la cualificación profesional de los economistas que desarrollan su actividad profesional en el campo del asesoramiento financiero”.
Foto cedidaIgnacio de la Torre, economista jefe Arcano Partners durante su intervención. Ignacio de la Torre, economista jefe Arcano Partners durante su intervención
De la Torre ha justificado estas afirmaciones por la normalización del turismo nacional y del consumo que se derivarán del debilitamiento de la pandemia: “Si Ómicron acelera el paso será bueno para que termine la pandemia, lo que tendrá profundas consecuencias en el crecimiento económico y en la inflación”, ha dicho.
“El impacto de la variante Ómicron en el ámbito económico está siendo limitado. El crecimiento global, aunque ralentizado, sigue siendo robusto. Hemos observado cómo los valores de PMI en nuestro país apenas han sufrido merma en los últimos meses, pasando del 54,5 al 54,3 en diciembre, lo que nos indica que el escenario no es tan desfavorable como, a priori, podría parecer”, ha subrayado el experto.
Asimismo, sobre los tipos de interés, De la Torre ha asegurado que podrían mantenerse en negativo durante los próximos 5 o 10 años, por lo que ha recomendado a los empresarios diversificar sus fuentes de financiación para gozar de una mayor seguridad en los mercados. No obstante, el experto ha asegurado que esta situación “favorece a los activos no convencionales”, por lo que la vivienda podría ser la gran beneficiada.
El economista jefe de Arcano Partners se ha mostrado preocupado por los valores de crecimiento de la economía china, que indican una más que probable burbuja inmobiliaria de consecuencias “nunca antes vistas”. Asimismo, Ignacio de la Torre ha asegurado que durante los próximos meses veremos una reducción en los precios de las materias primas.
Cyril Aubry, managing director de HSBC Asset Management en Iberia, ha decidido abandonar la entidad, tras 27 años. Según adelanta Bloomberg y ha podido confirmar Funds Society, Matteo Pardi, chief executive officer y responsable de Wholesale Asset Management en Francia, asumirá sus responsabilidades hasta que la entidad busque un sucesor.
Tras unirse al grupo en noviembre de 1994 para establacer las operaciones de ventas con derivados, en 1998 Aubry empezó a vender fondos de inversión de HSBC a clientes institucionales en España, Portugal y Andorra. Desde 2008, se dedicó íntegramente a distribuir fondos de HSBC en Iberia, posición que ha ocupado hasta su retirada, ahora.
«Después de 27 años, dejo HSBC Asset Management y el grupo HSBC, que ha sido mi casa durante todo este tiempo. Cuando me uní en 1994, comencé las operaciones en el mercado de derivados en España, y más tarde en 1998 asistí al nacimiento del mercado español de fondos de fondos y al crecimiento de la industria de fondos de terceros», asegura Aubry en una nota publicada en su perfil de LinkedIn. «Gracias a todos aquellos que me han acompañado en este viaje. Les deseo todo lo mejor», añade.
Anteriormente a su trabajo en HSBC, trabajó durante más de cinco años en Oddo&Cie, en departamentos y activiades como análisis cuantitativo, arbitraje de futuros de liquidez y market making, inicialmente en París y más tarde en Oddo España, donde estableció su negocio de derivados en este país.
Matteo Pardi, su sustituto provisional mientras se busca a otra persona, es CEO de AMG France & Head of Wholesale Continental Europe en HSBC AM. Desde 2007 a 2010 fue responsable de Ventas para el Sur de Europa, según su perfil de LinkedIn.
La gestora independiente Welzia Management ha reforzado su compromiso con el inversor con el nombramiento de Carlos Mendoza como gestor de fondos de la compañía.
Con más de cuatro años de experiencia en el sector de la gestión de activos, llega a Welzia procedente de Altair Finance AM, donde gestionaba diferentes fondos de inversión de renta fija y renta variable. En su trayectoria profesional también ha desempeñado responsabilidades como consultor en EY y PwC.
Mendoza, que formará parte del equipo de gestión liderado por Miguel Uceda, es doble licenciado en Derecho y ADE (Administración y Dirección de Empresas) por la Universidad Autónoma de Madrid, CFA candidato nivel III y Certified Advisor (CAd) por el CFA Society Spain. Además, ejerce como profesor de curso preparatorio para certificación EFPA organizado por la Universidad de Granada.
“Nuestro equipo de profesionales es el activo fundamental para el crecimiento del proyecto de Welzia, y nuestra prioridad es construir un equipo centrado en aportar un servicio cercano y de calidad a nuestros clientes. La incorporación de Carlos Mendoza a la familia de Welzia responde a esta estrategia”, ha destacado Carlos González, director general de la compañía.
Welzia lleva gestionando y asesorando clientes más de 19 años. La gestora cuenta con ocho fondos de inversión registrados por la CNMV disponibles para los inversores españoles. El último de ellos, lanzado el pasado mes de septiembre, es Welzia A&P LifeScience, que invierte en empresas innovadoras centradas en biotecnología.
Nueva incorporación para la oficina de PIMCO en Madrid. Se trata de Teresa Nuvoloni Rivas, que se une como Account Associate al equipo liderado por Juanma Jiménez, desde esta semana.
Teresa Nuvoloni trabajó anteriormente en el equipo de gestión de cuentas en la oficina de Múnich, cubriendo clientes institucionales. Antes de incorporarse a PIMCO en 2020, realizó prácticas en Credit Agricole e ING Bank en Londres y Madrid. Tiene un máster en finanzas por la Universidad Bocconi y la Nova School of Business and Economics y una licenciatura en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Maastricht.
“El nombramiento de Teresa pone de relieve el compromiso de PIMCO con el mercado ibérico, a pesar de la pandemia y apenas dos años después de haber abierto la oficina de Madrid”, señala Juanma Jiménez. “Estamos contentos de contar con un perfil como el de Teresa, que tiene amplia experiencia en clientes institucionales y cuentas gestionadas, que complementa muy bien las capacidades del equipo”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. China busca en el símbolo del Tigre la inspiración económica para su nuevo año: fuerza, valentía y el fin de los males
Hoy se inicia el Año del Tigre, según el calendario lunar chino. Este animal representa para la cultura china tres valores muy alineados con las necesidades del momento económico que vive el país: fuerza, valentía y fin de los males. Según recuerdan desde DWS, en el último Año del Tigre, hace doce años, China logró superar a Japón como segunda economía mundial. Desde entonces, China ha seguido creciendo con dinamismo. ¿Marcará el nuevo Año del Tigre el inicio de otra fase importante de desarrollo de la economía china y una recuperación de las acciones y bonos?
En opinión de Sean Taylor, Chief Investment Officer APAC para DWS, China afrontó bien las consecuencias económicas del coronavirus, lo que llevó a que los precios de los activos fueran positivos en 2020. Sin embargo, 2021 fue un año extremadamente desafiante para los precios de los activos chinos, ya que el Banco Popular de China endureció la política monetaria y la regulación en sectores como la educación e Internet». En este sentido, el crecimiento se debilitó aún más en el año, ya que la política de cero-COVID frenó el consumo, las empresas inmobiliarias sobreapalancadas tuvieron dificultades para pagar su deuda y el país se enfrentó a una escasez de suministro eléctrico. “Además, el gobierno chino anunció un cambio en la prioridad de sus políticas, pasando del crecimiento a toda costa a la prosperidad común”, añade Taylor.
Sus retos internos y nuevos horizontes ha despertado la preocupación de los inversores, pese a que son conscientes que China y sus activos no se pueden ignorar en las carteras. “En 2022, es probable que los inversores estén muy pendientes de China, y no solo por los Juegos Olímpicos de Invierno que se celebrarán en Pekín en febrero. China, un solo país, ha determinado alrededor del 30%-40% del crecimiento anual del PIB mundial en la última década, y ha encabezado el ciclo económico global hacia la recuperación en 2020”, afirma Peter van der Welle, estratega de Robeco. El experto considera que el reto está en ver si las acciones políticas tan duras y su programa de Prosperidad Compartida resultarán eficaces a largo plazo para frente al crecimiento económico y a la estabilidad interna.
El consenso indica que el crecimiento económico de China podría desacelerarse en 2022, posiblemente hasta alrededor del 5%, por debajo de la tasa de crecimiento prevista para EE.UU. y sólo ligeramente superior a la de la UE. Puede sonar poco optimista, pero este porcentaje se debe contextualizar y recordar que las tasas de crecimiento del PIB fueron del 6,9%, 6,7% y 5,9% en 2017, 2018 y 2019.
“El crecimiento de China ya tendía al 5% en los años anteriores a la pandemia. Obviando el volátil periodo 2020-21, un crecimiento del 5% en 2022, especialmente teniendo en cuenta las duras reformas regulatorias y las presiones que emanan del sector inmobiliario, no parecería tan alarmante o sorprendente. Al fin y al cabo, la economía china está madurando; como se han recogido los frutos más fáciles de recolectar, la tasa de crecimiento incremental de China debería ralentizarse con el aumento de su nivel de ingresos. No compartimos la opinión de que el desarrollo económico de China haya entrado en una etapa aciaga, aunque habrá serios desafíos, al igual que otras economías del mundo también se enfrentarán a sus propios retos”, argumenta Stephen Li Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital.
Van der Welle sostiene que el músculo chino marcará el ritmo global ya que el poder económico de China es tan grande que incluso las oscilaciones más pequeñas de su trayectoria de crecimiento afectan a otros países de Asia. “Se prevé que el impulso monetario y presupuestario disminuya en Occidente en 2022, y por ello la trayectoria que adopte el crecimiento chino es ahora más importante todavía para la economía mundial. Por ello, ahora más que nunca, ahora que el nuevo año ya ha llegado, los inversores deberían preguntarse: ¿Qué tiene Pekín en su lista de deseos para 2022?”.
En opinión de Sarvjeev S. Sidhu, responsable de Estrategia de Mercados Emergentes en Aegon Asset Management, las rebajas de tipos generalizadas y las inyecciones de liquidez apuntan hacia una mayor flexibilización de la política monetaria que pueda ayudar a contrarrestar las presiones bajistas sobre el crecimiento. Estimamos que China fijará su objetivo de crecimiento del PIB para 2022 en torno al 5-5,5%. Por comparar, la economía china creció un 8,1% en 2021, muy por encima del objetivo, fijado en el 6% interanual. «De cara al futuro, anticipamos una aceleración de las políticas de descarbonización, lo que incluye la adopción de tecnologías sostenibles como los coches eléctricos, los edificios energéticamente eficientes y la generación de electricidad a partir de fuentes renovables. Por otro lado, China continúa reorientando su crecimiento a largo plazo, respaldando determinados sectores con políticas de crédito que incluyen la emisión de bonos especiales de gobiernos locales. Acelerar la emisión de bonos de gobiernos locales fomentará el crecimiento de la inversión en infraestructuras. Estas políticas son coherentes con una reorientación gradual de los motores de crecimiento hacia la inversión productiva y la incentivación del consumo doméstico en los próximos años», afirma Sidhu.
Por su parte, Ning Meng, A-Share Strategy Leader de China de Neuberger Berman, considera que es improbable que se produzca una flexibilización agresiva de la política monetaria debido a los riesgos actuales en el sector inmobiliario, pero el Banco Popular de China (PBoC) ya ha recortado su Ratio de Reserva Requerida (RRR) en 50 puntos básicos, además de recortar su tipo de la Facilidad de Préstamo Permanente, realizando dos recortes en los tipos preferentes del préstamo de referencia y uno en su tipo de la Facilidad de Préstamo Medio. De hecho, actualmente se están elaborando nuevas normas que permiten a los promotores inmobiliarios acceder a los fondos de las ventas mantenidas en depósito.
«Creemos que estas medidas apoyan el crecimiento del crédito y pueden aliviar la escasez de efectivo. Prevemos que en las próximas semanas haya una relajación similar en materia de política fiscal, centrada en el gasto en infraestructuras. En cuanto a la regulación y la reorientación, no han cambiado tanto los objetivos políticos –y desde luego no el objetivo a largo plazo de la prosperidad común– sino el tono en cuanto a la velocidad de la transición», matiza Meng.
Riesgos y catalizadores a corto plazo
Según el análisis que hace David Rees, economista senior de mercados emergentes de Schroders, hay al menos tres buenas razones para pensar que la actividad económica de China podría debilitarse a corto plazo. La primera de ellas es que las exportaciones de productos manufacturados, que ha sido el principal motor del país, parece que se van a ralentizar.
“El fuerte crecimiento de las exportaciones nominales se mantuvo en diciembre, registrando un crecimiento del 20,9% interanual, sólo ligeramente por debajo del aumento del 22% interanual de noviembre. Sin embargo, como muestra el gráfico siguiente, el bajo nivel de nuevos pedidos de exportación apunta a una desaceleración en los próximos meses. Creemos que una desaceleración de las exportaciones se traducirá en una depreciación del renminbi, que se ha apreciado fuertemente en términos comerciales durante el pasado año”, explica Rees.
En segundo lugar, el economista señala al sector inmobiliario y sus problemas, que podrían prolongarse. En este sentido, argumenta que las ventas de nuevas viviendas, que suelen aventajar a la actividad de la construcción entre seis y nueve meses, aún no se han estabilizado de forma convincente. “Suponemos que las ventas se estabilizarán en algún momento, e incluso repuntarán ligeramente en el transcurso del año, pero un mayor deterioro del sector es un claro riesgo a la baja para nuestras expectativas” matiza.
Y, por último, Rees ve probable que los brotes de COVID-19 provoquen periódicamente interrupciones de la actividad. “La política de tolerancia cero del Gobierno ha llevado recientemente a la imposición de restricciones en Tianjin, y la mayor transmisibilidad de la variante Ómicron indica que es casi seguro que más ciudades se vean afectadas en breve”, concluye el economista de Schroders.
En opinión de Diogo Gomes, Senior CRM en UBS AM Iberia, a pesar de estos riesgos y la tendencia hacia la desaceleración, hay una serie de catalizadores a corto plazo que apuntan a la estabilización y quizás a un modesto repunte de la actividad china. Según explica Gomes, “la sólida demanda de EE.UU. y la Unión Europea está llevando el superávit comercial chino a un récord, lo que apuntala la producción nacional. Un giro en el impulso crediticio antes de que acabe el año debería poner otro soporte a la actividad. Además, creemos que tras los Juegos Olímpicos de Invierno se producirá una recuperación más completa de la movilidad en China, lo que apoyará los esfuerzos por reequilibrar el crecimiento hacia el consumo”.
Visión sobre los activos
Para entender qué podemos esperar en términos de activos y oportunidades en este Año del Tigre, Taylor recuerda una premisa relevante: China ha decidido seguir su propio camino y completamente diferente al del resto del mundo. Por ejemplo, esto se ve claro a la hora de hablar de la deuda pública. Desde DWS explican que en China, a diferencia de Estados Unidos y Europa, no ha habido grandes programas de apoyo gubernamental desde que comenzó la crisis del coronavirus. “La disponibilidad de crédito y el consumo privado cayeron significativamente. Pero lo que fue negativo para el desarrollo económico a corto plazo podría ser rentable a medio plazo. Mientras que la deuda aumentó drásticamente en los países industrializados, endeudándose con el futuro, en China se redujo un 7%, hasta el 272% de su PIB, el año pasado. China no se ha endeudado tanto con el futuro como Estados Unidos y Europa”, señalan.
En este sentido Vincent Chaigneau, responsable de análisis de Generali Investments, añade que “las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda y la estabilidad financiera deberían limitar los rendimientos a largo plazo, pero el probable QT de la Fed hace que nuestra previsión del 2% a 10 años sea conservadora”. Y añade: “Esperamos que el crédito muestre su resistencia (teniendo en cuenta el apoyo del BCE). Su valoración y paciencia también ofrecen un colchón a las acciones europeas, pero la asignación táctica de activos, la cobertura y el alfa serán más importantes”.
Por su parte, Taylor añade: “El crédito chino está descontando muchas noticias negativas. El investment grade sigue siendo la preferencia sobre el high yield, pero están surgiendo oportunidades en créditos inmobiliarios de mayor calidad con balances saneados. Como la incertidumbre en el sector inmobiliario aún no ha terminado, los riesgos de impago siguen siendo elevados. Sin embargo, el renminbi debería seguir siendo un ancla para los precios de los activos y cualquier venta debida al endurecimiento de la política monetaria estadounidense ayudará al crecimiento y proporcionará un buen punto de entrada”.
El CEO de Eurizon SLJ Capital mantiene una perspectiva favorable para el mercado de bonos chino en 2022. “Con un crecimiento débil y una inflación baja, el crecimiento del PIB nominal se desacelerará significativamente para empujar a la baja los rendimientos de los bonos, incluso si los rendimientos del Tesoro de EE. UU. aumentan. Al mismo tiempo, el renminbi debería seguir disfrutando del apoyo de una posición favorable de la balanza de pagos. En ausencia de grandes conmociones económicas o políticas, el capital extranjero debería continuar afluyendo a los mercados de bonos y acciones recientemente abiertos en China. Esta configuración debería proporcionar un entorno de apoyo para los bonos en renminbi chinos”, afirma Li Jen.
Respecto a la renta variable, Taylor considera que existe un potencial alcista a medio plazo y sigue pensando que es invertible para los inversores extranjeros. “Deben ser pacientes y selectivos. Podrían producirse nuevos retrocesos en el primer trimestre, antes de que la situación mejore en el segundo”, matiza. El experto se inclina por grandes marcas centradas en el consumidor nacional, los nuevos vehículos eléctricos, las baterías y los sectores industriales. Taylor cree que las revisiones al alza de los beneficios, el éxito de la aplicación de la normativa y la recuperación del consumo podrían ser catalizadores positivos que impulsen al alza a la renta variable china.
“A largo plazo, el objetivo del gobierno de alejar los flujos de capital de las industrias tradicionales de bajo crecimiento, como el sector inmobiliario y los sectores de la economía más antiguos, hacia industrias más sostenibles y de más rápido crecimiento, debería mejorar la calidad del crecimiento e impulsar oportunidades de empleo de mayor calidad. La dirección del plan quinquenal va por buen camino de cara a la Conferencia del Partido de este otoño. La rapidez con la que mejoren las cosas dependerá en gran medida de cómo se desarrolle la pandemia. El tigre chino parece estar en camino de encontrar una nueva fuerza”, añade Taylor.
En opinión de Michael Illig, gestor de fondos de Flossbach von Storch AG, un viento de cola para los valores chinos sería que el país cayera “en un periodo oscuro en el que el espíritu empresarial”, es decir, en un exceso de legislación sobre algunos de sus sectores clave, como el tecnológico, la sanidad, la educación y el inmobiliario. “Calculamos una prima de riesgo mayor para las empresas que operan en China que para las que se centran en Alemania o EE. UU., por ejemplo.Nos parece indispensable que los inversores consideren el riesgo de China de forma holística, es decir, a nivel de cartera. Dada la importancia de esta economía para el mundo, un enfriamiento de la economía china afectaría a muchas empresas de ámbito mundial, desde los fabricantes de automóviles hasta los de bienes industriales o los productores de materias primas”, añade IIIig.
Política y “prosperidad común”
En este sentido, las gestoras indican que la apuesta por lograr la “prosperidad compartida” que defiende el gobierno chino tendrá un peso muy relevante. Uno de los problemas es que el aumento de la riqueza del país no se ha repartido de manera justa entre sus 1.400 millones de habitantes, lo que ha llevado al gobierno a poner en marcha el programa Prosperidad Compartida. China también está tratando de mejorar las condiciones de vida de los más desfavorecidos, para evitar cualquier malestar social que pueda amenazar al régimen.
“En términos de reparto desigual de la riqueza, la sociedad china se encuentra casi a la par con Estados Unidos, ya que el 1% de los hogares más ricos poseen un tercio de la riqueza del país. El temor del presidente Xi Jinping es que, si persiste esta desigualdad, termine erosionando a la clase media”, aclara Van der Welle.
En su opinión, esto conduciría a una polarización y a la proliferación del tipo de populismo que se observa en Estados Unidos, y que potencialmente podría desestabilizar al Partido Comunista. “El establishment político chino es consciente de que los principales problemas del país se encuentran dentro de él, dada la elevada ratio de endeudamiento total en relación con el PIB, que es del 270%, y cuyo envejecimiento demográfico está empezando a empeorar gradualmente la ratio de dependencia y a aumentar los costes ambientales”, añade.
Para hacer frente a estos retos a largo plazo, el programa Prosperidad Compartida se centra en tres sectores problemáticos. “La implantación es clave, y por ello los responsables políticos están apretando las tuercas en los sectores con concentraciones significativas de riqueza y poder de mercado, como son el inmobiliario, el tecnológico y el educativo”, afirma Van der Welle.
