Vea todas las fotos de la Bolton Advisor Conference en Miami

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Bolton organizó su Advisor Conference con más de 100 asesores financieros de toda América Latina reunidos presencialmente en Miami.

Entre los presentes estaban los representantes de la industria de Argentina, Brasil, Panamá y Uruguay, además de todos los advisors estadounidenses de Miami, Texas, New York y Washington.

El evento, que se llevó a cabo el 21 de abril en el Four Seasons de Miami, tuvo el patrocinio de JP Morgan, Blackrock, Nuveen, Fidelity, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Franklin Templeton, Federated Hermes y Vontobel.

Los invitamos a revivir los mejores momentos del evento en el video.

LarrainVial entra a la carrera de los fondos de fondos en Uruguay de la mano de Gastón Bengochea

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En un contexto en que el interés por los fondos de fondos sólo crece en Uruguay, con viento a favor para este tipo de productos, la administradora de fondos chilena LarrainVial está desembarcando en ese mercado, de la mano de una alianza con la corredora de bolsa local Gastón Bengochea.

La intermediaria selló un acuerdo de distribución con la firma para distribuir dos fondos de fondos gestionados por LarrainVial Asset Management, a través de una solución de inversión que han estado potenciando en los últimos años en el mercado chileno: la Cuenta Activa.

Según comenta Diego Rodríguez, socio y director de Gastón Bengochea, el encanto de este producto es que permitirá a los clientes retail acceso a dos portafolios de inversiones que han tenido buenos resultados en el mercado chileno y otros países de la región donde la gestora andina tiene operaciones.

Específicamente, detalla el ejecutivo, la alianza involucra dos estrategias de inversión: la Cuenta Activa Global Conservadora, que tiene posiciones en fondos de deuda y un tope de 30% para fondos accionarios, y la Cuenta Activa Global Moderada, que tiene un balance entre renta fija y renta variable.

Ambas estrategias cuentan con una cartera diversificada en dólares, con inversiones a través una plataforma offshore disponible en Pershing.

“El plus que destacamos es que esta solución de inversión es mucho más que un fondo multiactivo. Es una solución global que incluye información permanente al inversor sobre la evolución de la estrategia y presentaciones con los gestores de los portafolios”, destaca Rodríguez.

Este acuerdo entre un asset manager latinoamericano y una corredora de bolsa local es una novedad en la plaza montevideana. La asociación pone de relieve el auge del producto fondo de fondos en Uruguay para inversores de todo tamaño, ya que se trata de un vehículo con ventajas tributarias.

A futuro, el acuerdo entre LarrainVial y Gastón Bengochea prevé la inclusión de una estrategia adicional, para completar la parrilla de servicios de inversión que provee el producto Cuenta Activa, recalca el ejecutivo.

Para la firma andina, esta alianza se enmarca en su estrategia de exportar sus servicios de manera local a los mercados latinoamericanos, según comenta Moisés Pollak, subgerente de Desarrollo de Productos de LarrainVial Asset Management. «Uruguay es un mercado en donde la oferta de productos globales con asesoría financiera está comenzando a desarrollarse, y en donde vemos un gran espacio de crecimiento a partir de nuestra experiencia junto con el conocimiento local de Gastón Bengochea», señaló el ejecutivo.

En particular, la Cuenta Activa es un producto que la gestora chilena ha estado potenciando. En entrevista con Funds Society, el gerente general de Wealth Management de la firma, Gonzalo Córdova, recalcó que el producto se ha convertido en uno de los más populares, impulsado por la inversión en tecnología.

 

¿Cómo afrontan las infraestructuras cotizadas el entorno de creciente inflación y volatilidad?

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En un año cambia todo, ¡y de qué manera! Si en la primavera de 2021 la subida de los precios al consumo se consideraba un fenómeno pasajero y poco preocupante, este año es difícil ignorar el pellizco del aumento del coste de la vida. En efecto, en abril de 2021, los economistas participantes en una encuesta de Reuters preveían una inflación para 2022 ligeramente superior al 2% en EE. UU. y de en torno al 1,5% en la zona euro. Actualmente, esas previsiones se han elevado hasta rozar el 7% en EE. UU. y casi el 6% en la Eurozona.

El aumento de la inflación también ha perjudicado a las bolsas, especialmente a las denominadas “acciones de crecimiento” (growth), como demuestra el fuerte descenso a territorio bajista (definido como una caída de más del 20% desde su máximo) del índice Nasdaq Composite, con fuerte peso tecnológico, en el mes de abril. Las expectativas de inflación parecen estar pasando lentamente de pasajeras a afianzarse, por lo que los inversores están buscando activos que puedan resistir mejor que otros el efecto corrosivo de las subidas generalizadas de precios.

Tradicionalmente, la inversión en infraestructuras ha servido a veces de refugio frente a la inflación. Por ejemplo, los datos a largo plazo, desde el 31 de diciembre de 2002 hasta el 31 de marzo de 2021, analizados por S&P Dow Jones Indices en un informe del año pasado (1) muestran que los índices Dow Jones Brookfield Global Infrastructure y S&P Global Infrastructure superaron al índice S&P Global Broad Market en una rentabilidad media interanual del 3,1% y el 2,4%, respectivamente, en los meses de alta inflación. En los meses de baja inflación, el índice Dow Jones Brookfield Global Infrastructure superó levemente al S&P Global Broad Market, mientras que el índice S&P Global Infrastructure quedó rezagado. Los inversores deben tener presente que las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

El índice Dow Jones Brookfield Global Infrastructure trata de medir la rentabilidad de las compañías dedicadas al 100% a las infraestructuras de todo el mundo y comprende todos los sectores del mercado de infraestructuras. El índice S&P Global Infrastructure está diseñado para realizar un seguimiento de 75 compañías de todo el mundo elegidas en representación al sector de las infraestructuras cotizadas, manteniendo al mismo tiempo la liquidez y la negociabilidad. El índice incluye tres grupos distintos de infraestructuras: energía, transporte y suministros públicos, con el fin de ofrecer diversificación. El índice S&P Global Broad Market incluye más de 14.000 valores de 25 mercados desarrollados y 24 emergentes.

¿Protección frente a la inflación?

Uno de los motivos por los que las infraestructuras pueden considerarse una posible protección contra la inflación es que muchos de los flujos de caja procedentes de estos activos están ligados a la inflación. Los contratos pueden estipular que los pagos periódicos, como los royalties, estén vinculados en cierto modo a la inflación o, en otros casos, los pagos ligados a la inflación pueden ser obligatorios por ley, como sucede con las carreteras de peaje en algunos países.

Por supuesto, el aumento de la inflación también conlleva una subida de los tipos de interés, lo que probablemente afectará a los activos de infraestructuras por el consiguiente aumento del tipo de descuento de sus flujos de caja. Cuando se calcula el valor de un activo basándose únicamente en sus flujos de caja, cuanto mayor sea el tipo de descuento de estos flujos de caja, menor será el valor del activo. Sin embargo, este problema no se limita únicamente a los activos de infraestructuras, sino que afecta a las valoraciones de la práctica totalidad de las compañías.

Como muestra, aunque algunos inversores creen que las compañías de suministros públicos ―un importante subsegmento de la inversión en infraestructuras― son muy sensibles a las variaciones de los tipos de interés debido a su naturaleza de equivalencia a los bonos (ya que ofrecen pagos periódicos muy similares a los pagos de intereses de los bonos), en los últimos 20 años (con diferentes entornos de tipos de interés) las compañías de suministros públicos se han comportado mejor que el mercado bursátil en general (véase el gráfico 1).

M&G

En la opinión del equipo de renta variable de M&G, esto se debe en parte a la acumulación de cuantiosos dividendos que suelen repartirse en el sector, pero también a que las compañías de suministros públicos se consideran cada vez más el centro de la transición hacia una solución de energías renovables.

Otro factor que hay que tener en cuenta es que los tipos de interés reales ―ajustados a la inflación― continúan en negativo. Algunos analistas del mercado afirman que es probable que los bancos centrales mantengan los tipos de interés reales en negativo el mayor tiempo posible, porque esto ayuda a reducir el peso de la deuda tanto del sector público como del privado.

La volatilidad, en aumento

Otro aspecto que preocupa actualmente a los inversores es la volatilidad. El índice de volatilidad VIX, también conocido como “índice del miedo”, subió a su nivel más alto del año, 36,45, el 7 de marzo y, aunque ha descendido desde entonces, todavía se situaba en torno a 33 en la última semana de abril, frente al nivel de 17 de finales de diciembre de 2021 y de 18,6 de finales de abril de 2021.

Además de la inmensa tragedia humana que está provocando, la guerra de Rusia contra Ucrania es el principal factor que explica el repunte de la volatilidad en los mercados financieros.

El riesgo de una excesiva dependencia del gas ruso ha quedado en evidencia, no solo porque se trata de una materia prima politizada y controlada por un régimen imprevisible, sino también porque el gas se transporta a través de redes de gasoductos en Europa del Este. El aumento de los precios mundiales del gas natural después de que Rusia cortase el suministro a Polonia y Bulgaria a finales de abril tras su negativa a pagar a Rusia en rublos no es más que un ejemplo de cómo las decisiones políticas del Kremlin pueden tener profundas repercusiones en los mercados mundiales en general.

Tradicionalmente, las infraestructuras han supuesto un cierto refugio frente a la volatilidad. Según datos de la Organización Mundial de Infraestructuras Cotizadas (GLIO) ―una organización que trata de dar a conocer esta clase de activos a los inversores mediante la investigación, la educación, los eventos y la promoción―, las infraestructuras cotizadas han proporcionado una mayor rentabilidad con una menor volatilidad en las últimas dos décadas que las acciones o los bienes inmobiliarios de todo el mundo. Como es lógico, los bonos globales registraron mucha menos volatilidad mucho que los activos de infraestructuras cotizadas, pero también rentabilidades mucho muy inferiores (véase el gráfico 2).

M&G

Una de las razones por las que las infraestructuras cotizadas suelen mostrar una menor volatilidad que el mercado en general podría ser el mayor grado de previsibilidad de los beneficios de las compañías de esta clase de activos si se comparan con las acciones en general e incluso con los REIT. Esto facilita un análisis más preciso de las valoraciones, incluso durante fases de incertidumbre.

Según una comparación previa a la pandemia de la evolución de los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (ebitda) del índice GLIO frente a la renta variable mundial, los beneficios de las infraestructuras se han mantenido mejor en las dos décadas anteriores a la pandemia de covid-19 que los de las compañías mundiales en general (véase el gráfico 3).

M&G

Es muy probable que la recuperación tras la pandemia de COVID-19 requiera grandes inversiones en esta clase de activos a nivel mundial. En efecto, los gobiernos de todo el mundo ya han anunciado diversos planes de inversión en infraestructuras para ayudar a sostener la economía mundial tras la pandemia de COVID-19. En EE. UU., un programa dotado de 1,2 billones de dólares pretende reparar, modernizar y ampliar las deterioradas infraestructuras del país. La Unión Europea ha abrazado la agenda verde y trata de promover las energías renovables y el transporte limpio.

Transición a cero emisiones netas de carbono

Las cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza corporativa (ESG) son cada vez más importantes para los inversores y los gestores de carteras, por lo que los activos de infraestructuras, como los que contribuyen a la transición hacia las energías renovables, están cobrando un mayor protagonismo. Para lograr cero emisiones netas de carbono en 2050, se necesitarán 50 billones de dólares en inversiones, según estimaciones de Morgan Stanley[1]. Incluso si asumimos que solo una parte de esas inversiones acabe ejecutándose, existe una oportunidad potencial a largo plazo que los inversores en infraestructuras podrían tratar de aprovechar, teniendo en cuenta que las infraestructuras resultan fundamentales para la descarbonización.

El sector de las infraestructuras facilita la transición hacia un mundo con cero emisiones netas de carbono mediante el uso de formas más limpias de generar energía, así como la reducción o captura de las emisiones de carbono existentes. En su opinión, las compañías de infraestructuras que utilizan combustibles renovables o de transición, como el gas natural, y las que ya desarrollan combustibles futuros, como el hidrógeno, tienen un papel clave que desempeñar en la transición.

Estas políticas pueden ofrecer un contexto favorable para la clase de activos, pero no son la única razón de su optimismo. También el equipo de renta variable de M&G cree que, además de las energías renovables, las infraestructuras cotizadas podrían beneficiarse de otras tendencias estructurales a largo plazo, como la conectividad digital y la evolución demográfica: temáticas importantes que, en su opinión, seguirán presentes durante muchas décadas. En este contexto, los gestores de M&G son sumamente optimistas sobre las oportunidades a largo plazo de las infraestructuras cotizadas.

 

 

Anotaciones: 

(1) https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/research/research-approaches-to-benchmarking-listed-infrastructure.pdf

(2) https://www.morganstanley.com/ideas/investing-in-decarbonization

 

Información importante:

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G Luxembourg S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg. MAY 2022/ 734402

 

 

Flossbach von Storch: desayuno-conferencia sobre «Inflación y Mercados»

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El esperado fin de la pandemia y sus efectos colaterales está provocando sacudidas en todos los mercados. En estos momentos, resulta clave entender los fenómenos monetarios, sus causas y sus consecuencias en los mercados.

Por ello, la gestora Flossbach von Storch organiza dos desayunos-conferencias en Valencia y Barcelona. La primera cita será en el Hotel Westin de Valencia, el miércoles 18 de mayo a las 9:30 horas y durará aproximadamente 1 hora más turno de preguntas.

Y la segunda será en Barcelona el jueves día 19 de mayo a las 9:30 en el Hotel Casa Fuster, Paseo de Gracia 132.

Las conferencias contarán con la presencia de Pablo Duarte, Doctor en Economía e investigador senior del Flossbach von Storch Research Institute. Pablo explicará en detalle cuál es el origen de la escalada de precios que sufrimos y cuál puede ser su evolución.

Posteriormente, Javier Ruiz Villabrille, Country Head de Flossbach von Storch en España, expondrá cómo han posicionado las carteras para hacer frente al entorno actual y cuáles son sus perspectivas.

Para participar, es necesario enviar un email a elena.taroncher@fvsag.com.

El evento está destinado a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II).

Why Investors Need to Watch the Rising Dollar

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The volatility in U.S. stock and bond markets stemming from the Federal Reserve’s move toward tighter monetary policy has made its way to global currency markets, with the U.S. dollar soaring compared with global rivals. So far this year, the dollar is up about 8% against a basket of other major currencies. It has risen a staggering 13.6% over the past 12 months and recently hit a 20-year high. 

Though some observers believe the hawkish Fed and investors’ flight to the relative safety of the dollar amid geopolitical strife is driving the rise,  Morgan Stanley’s Global Investment Committee thinks today’s currency dynamics may be more complicated, with divergent central-bank actions also driving relative weakness in other currencies. To understand this dynamic, consider: 

  • Japan, where the central bank is implementing “yield-curve control”—an effort to actively manage borrowing costs across different maturities—alongside money-printing to engineer higher structural inflation and a path away from nearly 40 years of deflation. Accordingly, the yen recently tumbled to a 20-year low against the dollar. 
  • Europe, where weakness has emerged in the euro, as the risk of recession grows around the Russia-Ukraine war and as the European Central Bank tries to delay inevitable monetary tightening.
  • China, where implementation of zero-COVID policies has weakened the outlook for an economic recovery and pushed its central bank toward easing policy, causing the yuan to depreciate.

The implications of a stronger dollar for financial markets and the economy are also more complex than many realize, making the path ahead riskier for investors and policymakers alike: 

  • The typical investing playbook for a strong U.S. dollar may not work well in today’s market. For instance, commodities usually move inversely to the dollar, so theoretically we should see prices fall. But we haven’t. Instead, commodities-based inflation remains significant, due to the dual supply shocks caused by COVID-19 and Russia’s invasion of Ukraine. A strong dollar also tends to bode ill for emerging markets that are dependent on dollar-denominated debt by making it harder for these regions to service this debt. Today, however, many emerging-market regions are in excellent fiscal shape, with plenty of foreign-exchange reserves. In fact, those that supply fuel, fertilizer, food and metals, as is the case for much of Latin America, actually stand to benefit from the global supply squeeze. And in equities, many investors today are favoring defensive stocks and not names that would typically benefit from a strong dollar, such as retailers and homebuilders.
  • The soaring dollar adds risks for the Fed as it seeks to tame inflation without slowing the economy into a recession. In the near term, the stronger dollar may bolster the purchasing power of companies and consumers when it comes to imports, thus helping ease inflationary pressures. But the dollar’s strength can also hurt U.S. exports and the translation of overseas profits by U.S companies, posing headwinds to growth. Longer term, the currency’s strength may help further tighten financial conditions, just as the Fed is shrinking its balance sheet and international flows into the U.S. market could be slowing in line with recoveries elsewhere.

In short, continued U.S. dollar strength could complicate the outlook for the economy and markets, implications that may be underappreciated by investors at the moment. We think investors should watch real yield differentials for signs that the U.S. dollar is peaking and consider rebalancing international exposure, especially in equities. The U.S. dollar may peak in the next three to six months, and a tailwind may develop, enhancing regional market recoveries.

This article is based on Lisa Shalett’s Global Investment Committee Weekly report from May 2, 2022, “Watch the Greenback.”  If you want to read the full text, please click on the following link.

La Fed busca el ritmo adecuado para revertir su política monetaria: agresivo y ágil, pero sin generar una recesión

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La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) cumplió ayer con todas las expectativas al subir los tipos de interés un 0,5% y anunciar que la reducción del balance comenzará en junio, con una cantidad inicial de 47.500 millones de dólares al mes. Según la valoración que hacen las gestoras, lo más relevante para el mercado de la reunión de ayer es que Jerome Powell, presidente de la Fed, mostró una actitud más moderada y se retractó de posibles subidas de 75 puntos básicos, algo que los mercados ya habían empezado a valorar.

En opinión de Christian Scherrmann, U.S. Economist de DWS, lo más significativo es que la decisión fue apoyada por todos los miembros del FOMC, incluidos los que especularon públicamente sobre la posibilidad de subidas de tipos superiores a los 50 puntos básicos. “Esto implica que incluso los más agresivos no ven la necesidad de un enfoque de carga frontal en este momento y que los comentarios dados antes de la reunión, han empujado las expectativas del mercado en línea con la visión actual del FOMC sobre la probable trayectoria futura de los tipos de interés. El propio Powell sugirió en la conferencia de prensa que las subidas de 50 puntos básicos están sobre la mesa para las próximas reuniones”, apunta Scherrmann.

La decisión de ayer supone la mayor subida de tipos de interés desde 2000. Sin embargo, el tipo de interés de los fondos federales seguiría estando por debajo del nivel de «equilibrio» que la mayoría de los miembros del comité consideran coherente con una política neutral del banco central. En opinión de Keith Wade, economista jefe y estratega de Schroders, el reto que tiene por delante la institución monetaria es complejo: “Esencialmente, el banco central tiene que restablecer el equilibrio entre la oferta y la demanda de manera que haya suficiente capacidad de maniobra en la economía para aliviar las presiones sobre los salarios y los precios. Para lograr un aterrizaje suave, esto tiene que hacerse gradualmente, con una tasa de crecimiento por debajo de la tendencia, en lugar de entrar en recesión con una caída de la producción y un rápido aumento del desempleo. No obstante, ésto es más fácil decir qué hacer”.

“Aunque la declaración se centró únicamente en los riesgos de inflación y Powell subrayó que la Reserva Federal se centra directamente en volver a situar la inflación en el objetivo, también reconoció que la Reserva Federal debe ser ágil a la hora de analizar los nuevos datos. Esto es coherente con nuestra opinión de que un ritmo expeditivo de subidas de tipos continuará mientras la Fed aprovecha el verano para revertir rápidamente los recortes de tipos de la era pandémica, pero en última instancia tendrá que ser ágil para navegar por los riesgos a la baja del crecimiento”, explica Allison Boxer, economista para EE.UU. en PIMCO.

Por otra parte, no podemos olvidar el plan para reducir su balance, que será en dos fases en vez de una única de 95.000 millones dólares mensuales como creía el consenso. “En este caso la primera etapa, que arranca en junio, contará con unos límites mensuales de 47.500 millones  – 30.000 millones de bonos del tesoro y 17.500 millones de cédulas hipotecarias – mientras que en la segunda fase, que empezará tres meses después, los límites subirán a 95.000 millones – 60.000 millones de bonos del tesoro y 35.000 millones de cédulas hipotecarias-”, resumen los analistas de Banca March

Según explica Axel Botte, estratega global de Ostrum AM, una gestora del grupo Natixis IM, «la contracción del balance es más gradual de lo esperado tras la publicación de las actas del FOMC de marzo. Una vez más, Jerome Powell utilizó su margen de maniobra para errar en el lado ligeramente dovish. Las preguntas difíciles relativas a la envoltura general de la QT y las posibles ventas directas de MBS para reequilibrar la cartera hacia una mayor proporción de bonos del Tesoro fueron esquivadas. Es comprensible».

¿Recesión o aterrizaje suave?

Si la Fed no calcula bien el ritmo de las subidas, los expertos de las gestoras advierten de que existe un riesgo real de que el país caiga en una recesión. En este sentido, Wade se muestra severo y afirma que “la Fed controlará la inflación, pero probablemente a costa de una recesión”. Para argumentar su afirmación, el economista jefe y estratega de Schroders señala tres razones que elevan la probabilidad de este desenlace: la inflación se está consolidando; la política fiscal está dando marcha atrás tras el apoyo masivo durante los confinamientos a raíz del coronavirus; y el hecho de que la política monetaria se una herramienta contundente donde es difícil juzgar el grado de rigor de las medidas y la tentación es seguir subiendo los tipos hasta que se produzca una ruptura. 

La tarea de lograr un aterrizaje suave parece especialmente difícil actualmente. Los tipos de interés seguirán subiendo, ya que parten de niveles bajos, por debajo del tipo de equilibrio. Cuando una economía está a plena capacidad, éste es el tipo de interés necesario para evitar un exceso de estimulación (y posiblemente presiones inflacionistas indebidas) o una infraestimulación (que podría provocar una contracción económica y riesgo de deflación)”, añade Wade. 

Alger, socio del Grupo La Française, reconoce que la Fed ha provocado muchas recesiones en Estados Unidos a lo largo de la historia al intentar combatir la inflación mediante una política monetaria más dura. Sin embargo, destaca que en ocasiones también ha dirigido los llamados «aterrizajes suaves», por los que la inflación se ralentiza y el crecimiento real continúa. ¿Qué probabilidad hay de un aterrizaje suave en este ciclo? 

Fed

Según se observa en el gráfico superior,  la mayoría de las veces que el tipo de los Fondos Federales sube, le sigue una recesión, «aterrizajes duros». Sin embargo, las áreas marcadas con un círculo muestran cuando la Reserva Federal subió los tipos de interés, pero no siguió una recesión, «aterrizajes suaves». “En los tres casos, la Fed aumentó la presión en 300 puntos básicos o más, pero la economía continuó expandiéndose. Esa cantidad de ajuste es más o menos lo que anticipan las propias proyecciones de la Fed publicadas en marzo. Obsérvese que la Reserva Federal también endureció su política monetaria entre 2015 y 2018, y que la economía creció sólidamente en 2019, para luego verse afectada por la pandemia. En un momento en el que la Fed parece ser cada vez más dura con la inflación, puede ser tranquilizador saber que el endurecimiento monetario no siempre conduce a la recesión y que los aterrizajes suaves han solido favorecer a los inversores. De hecho, en los 12 meses siguientes al final del endurecimiento de la política monetaria de la Fed en 1985 y 1995, así como después de que el banco central cediera en 2018, la renta variable generó rentabilidades de dos dígitos”, explica Alger.

Por ahora, y según Brian O’Reilly, responsable de estrategia de mercado de Mediolanum International Funds Limited (MIFL), los inversores pueden respirar aliviados por el hecho de que la medida no haya sido más agresiva. “Los inversores seguirán de cerca los comentarios y el tono de la Fed. Entretanto, con la inflación ya en el 8,5%, y sin que se vislumbre el fin de la subida de precios, Jerome Powell tiene la difícil tarea de convencer al mercado de que puede controlar la inflación y garantizar un aterrizaje suave, sin desencadenar una recesión”, añade.

En este sentido, Wolfgang Bauer, gestor de M&G Investments, considera que al acelerar el ritmo y ofrecer una subida de tipos del 0,5%, pero eliminando al mismo tiempo de facto una subida del 0,75% en las siguientes reuniones del FOMC, Powell intenta promover un aterrizaje suave. «No quiere ser recordado como el banquero central que dejó que la inflación se descontrolara, pero tampoco quiere provocar una recesión. Sin embargo, es una apuesta arriesgada para Powell. Si realmente consigue realizar este difícil paseo por la cuerda floja, sería su mayor triunfo. El peligro es que las subidas del 0,5% sean insuficientes para frenar la inflación galopante en EE.UU. y que la Reserva Federal se quede aún más rezagada, lo que haría necesarias medidas más agresivas -y más dolorosas- más adelante. En este caso, el legado de Powell se vería empañado», asegura.

Próximos pasos

De cara a lo que queda de año, las gestoras coinciden en que las subidas continuarán a un ritmo de 0,25%-0,5%. “Seguimos pensando que, en última instancia, la Fed subirá los tipos menos de lo que espera el mercado, pero por ahora es probable que la postura de halcón se mantenga intacta debido a la fuerza del mercado laboral y la dinámica inflacionista. La Fed cometió un error de política el año pasado al dejar que la inflación se descontrolara y, como resultado, podría estar recorriendo un camino estrecho durante algún tiempo mientras busca equilibrar la senda de endurecimiento sin crear una recesión accidental”, apunta Salman Ahmed, responsible global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity.

Según la valoración que hace Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes Ltd, la Fed está centrada de lleno en la inflación y decidida a controlarla, rescatando su credibilidad en el proceso. “Es probable que la Fed intente llevar su tipo de interés oficial a un nivel neutral en poco tiempo y, probablemente, a un nivel restrictivo a finales de año. En medio de la extrema incertidumbre sobre el nivel de neutralidad en sí mismo, la Fed probablemente adoptará un proceso iterativo y encontrará la neutralidad a lo largo de su trayectoria de endurecimiento. Es probable que siga subiendo de forma agresiva en los próximos meses, ya que la inflación podría continuar en niveles incómodamente altos a pesar de haber alcanzado probablemente su máximo. Aunque el mercado laboral es fuerte y los balances están en buena forma, no está claro cómo el consumidor estadounidense va a resistir los múltiples golpes de la restricción monetaria y fiscal, la inflación que empuja los costes y aprieta los ingresos reales, y un mercado de valores más débil”, afirma.

Desde DWS destacan que una inflación “excesivamente alta” sería lo único que podría cambiar la valoración y camino que ayer marcó la Fed. Scherrmann estima que, de cara a 2023, la preocupación por el crecimiento sea algo más a lo que la Fed tenga que estar muy atenta. “Por ahora, sin embargo, parece que los miembros del comité están satisfechos con el ritmo de la economía. Powell aseguró que el impulso subyacente sigue siendo fuerte y los mercados laborales extremadamente ajustados”, matiza.

“Nos mantenemos en nuestra opinión de subidas de tipos adicionales en las reuniones de junio y julio, antes de que la desaceleración de la inflación permita a la Fed reducir el ritmo de normalización de su política.  Seguimos esperando que la Fed suba la banda de tipos de interés de los fondos federales en 50 puntos básicos en cada una de las próximas reuniones, hasta alcanzar un rango objetivo del 1,75%-2,00% en julio”, apunta David Kohl, economista jefe de Julius Baer

Además, en su opinión, es relevante que Powell señalara que la Fed mantendrá una postura política neutra, lo que disipa los temores de que traten de frenar una inflación récord mediante la desaceleración del crecimiento económico. “El reto de la Fed sigue siendo normalizar la política monetaria desde una postura altamente expansiva sin provocar una grave desaceleración económica”, concluye Kohl, coincidiendo con el sentimiento general de las gestoras.  

Según Jason England y Daniel Siluk, gestores de carteras en Janus Henderson, el movimiento de ayer de la Fed estaba muy bien planeado. Los gestores no lo interpretan como una continuación del cambio hacia un sesgo de halcón y, en cambio, se muestran más circunspectos. «Creemos que las siete subidas de tipos de 25 puntos básicos que el mercado de futuros prevé para este año, representan en gran medida un límite superior de posibles subidas y que es poco probable que este escenario se materialice. Además, la encuesta actual de dots viene con una advertencia considerable: había menos miembros con derecho a voto en la reunión de esta semana debido a la transición en curso en la composición de la dirección de la Fed y ninguno de los nominados por el presidente Biden ha ocupado su puesto. Es importante destacar que creemos que los posibles nuevos miembros se inclinarán hacia el campo dovish, reforzando nuestra opinión de que las expectativas del mercado se han adelantado a la realidad. Merece la pena recordar que durante todo el mandato del presidente Jerome Powell, cuando se le ha dado a elegir entre dos caminos -y sin haber sido asaltado por los máximos de varias décadas de inflación- ha optado por una mayor acomodación», argumentan. 

La reacción de los mercados

Como recogen los analistas de Banca March, los mercados de renta variable subieron con fuerza tras las palabras de la Fed, “especialmente cuando descartó una subida de 75 puntos básicos, y el S&P 500 cerró su mejor sesión desde mayo de 2020”. Por su parte, las bolsas europeas cerraron con caídas próximas al 1%, expectantes ante un discurso de la Fed que llegaría con los mercados del continente cerrados». 

«La reacción del mercado ha sido moderadamente positiva. Las subidas rápidas no son buenas ni para la bolsa ni para los bonos, sobre todo cuando el riesgo de recesión es elevado. Cualquier respiro es bienvenido. Por eso subieron las bolsas, se debilitó el dólar y subió el precio de los bonos. No es un cambio de política, sólo un matiz, pero ayuda», añade Francisco Quintana, director de Estrategia de Inversión de ING.

Respecto al mercado de renta fija, desde Banca March destacan que se observó cierto alivio en los bonos tras las palabras de Powell, pero con menos intensidad que en bolsa. “La referencia norteamericana a 10 años perdió los niveles del 3% que alcanzó en los días previos a la reunión de la Fed pero en el arranque de sesión de hoy los tipos vuelven a subir mientras la curva no gana pendiente y la referencia 10 – 2 años sigue alrededor de los 25 puntos básicos. En Europa pasa algo parecido con el Bund acercándose de nuevo a niveles del 1% mientras que los diferenciales periféricos ayer subieron con fuerza y se mueven en los niveles más altos del año con el diferencial italiano tocando los 200 puntos básicos”, concluyen en su último análisis.

DPM Finanzas amplía equipo con el fichaje de Conrado La Roche como responsable de análisis y selección de fondos

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La firma especializada en asesoramiento financiero independiente DPM Finanzas EAF ha incorporado a Conrado La Roche como responsable de análisis y selección de fondos.

Conrado ya formó parte del equipo de DPM Finanzas durante tres años como asesor financiero independiente, posteriormente desarrolló su carrera profesional como gestor de patrimonios en Dux Inversiones y hasta la fecha como banquero privado en Singular Bank.

Es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y Master en Bolsa y Mercados Financieros por I.E.B. Adicionalmente tiene un master por ISBIF Finance School en Corporate Finance, Private Equity y Value Investing.

“Para mí es como volver a casa, reencontrándome con un equipo reforzado con profesionales de gran talento. Mis nuevas responsabilidades me permitirán aportar valor y desarrollarme en el área de inversiones que siempre me ha apasionado. Es un lujo además trabajar mano a mano con Carlos Farrás, al que siempre he admirado como gran profesional, estratega e inversor”, dice La Roche.

DPM Finanzas, fundada en 2013, presta desde sus inicios exclusivamente asesoramiento financiero y patrimonial independiente y tiene el firme objetivo de convertirse en referente en España como asesor de confianza de grupos familiares, empresarios, deportistas de élite e instituciones religiosas, fundaciones y mutuas.

“Conrado cuenta con un talento especial en el área de inversiones que, unido a su pasión por los mercados financieros, le da un plus frente al resto. Es un placer tenerle de nuevo en DPM Finanzas, su incorporación impulsará nuestro crecimiento y ayudará a mantener el rigor y análisis en nuestras recomendaciones que tanto nos caracteriza y nos permite ofrecer una experiencia única a nuestros clientes», añade Carlos Farrás, socio y CIO.

Colleen Denzler se une a Loomis Sayles como nueva directora de ESG

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Loomis, Sayles & Company ha anunciado la incorporación de Colleen Denzler para ocupar el cargo de directora de ESG de la firma. Colleen, que estará ubicada en Boston (EE.UU.), reportará a David Waldman, director de inversiones.

Según explica la gestora afiliada a Natixis IM, como responsable de ESG, Colleen, que aporta una importante experiencia en ESG, inversión y liderazgo a Loomis Sayles, promoverá las iniciativas ya establecidas de la empresa en ESG, apoyará los esfuerzos de sostenibilidad como parte de la propia gobernanza de Loomis Sayles y garantizará que los equipos de inversión tengan acceso a información e investigación en ESG. Además, entre sus responsabilidades también estará ayudar a proporcionar soluciones para las crecientes necesidades ESG de sus clientes. 

Junto con el equipo ESG de la empresa, Colleen también colaborará en toda la empresa para refinar las prioridades, objetivos, métricas y criterios ESG, así como para mantener la alineación con los requisitos normativos en constante evolución. Se asociará con equipos de inversión para identificar cómo las consideraciones ESG pueden incorporarse aún más en sus procesos de inversión y para determinar áreas de compromiso con las empresas en las que invierte. Colaborará con varios grupos del sector para fomentar las mejores prácticas de gestión de inversiones; y comunicará el enfoque de Loomis Sayles hacia la sustentabilidad y los criterios ESG a clientes y partes interesadas.

Además, Colleen supervisará la estructura existente del comité ESG en la empresa para brindar apoyo estratégico a los equipos de inversión de Loomis Sayles, llevará a cabo capacitación interna y fungirá como líder experta en temas de sostenibilidad material.

“Dar prioridad a los criterios ESG y a la sostenibilidad, que tienen un impacto significativo en la economía global, los mercados financieros y la sociedad en general, es una cuestión de responsabilidad fiduciaria y buena conducción del capital de los clientes. Somos afortunados de contar con una profesional de la talla de Colleen que guíe la próxima fase del compromiso de la empresa de integrar las consideraciones ESG en nuestros procesos de inversión mientras generamos valor a largo plazo para nuestros clientes”, ha señalado Kevin Charleston, director general de Loomis Sayles.

Por su parte, David Waldman, director de inversiones de Loomis Sayles, ha añadido: “Un buen gobierno corporativo y prácticas comerciales sostenibles son factores inherentes a nuestra toma de decisiones como inversionistas a largo plazo que buscan ofrecer a nuestros clientes rendimientos superiores ajustados al riesgo a largo plazo. La amplia experiencia de Colleen será una ventaja a medida que nos esforzamos por aprovechar los conocimientos y datos de ESG en nuestros procesos de inversión y diseñar productos consistentes con los objetivos ESG de los clientes».

Durante sus más de 35 años en la industria de gestión de activos, Colleen ha ocupado varios puestos de liderazgo en inversiones y ESG. Comenzó su carrera en Calvert Asset Management, uno de los primeros líderes en inversión responsable, donde fue analista y gerente de portafolio ASG. Colleen asumió funciones de liderazgo en Janus Henderson como directora global de estrategia de renta fija, y American Century Investments, donde fue administradora de portafolio y directora de mercados monetarios. Después se desempeñó como directora de inversiones de First Affirmative Financial Network, una RIA centrada en inversión sostenible, y presidenta de su Conferencia SRI líder en el sector. Posteriormente, Colleen aprovechó su experiencia para brindar asesoría estratégica a administradores de activos ESG e inversión sostenible. Recientemente, Colleen dirigió los esfuerzos de integración de ESG en Smith Capital Investors.

Natixis IM crea Asset Studio, una plataforma digital dedicada a los clientes

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Desarrollada en asociación con siete fintech, Asset Studio es un hito importante en la estrategia de innovación digital y excelencia del cliente de Natixis IM. Según explica la gestora, esta plataforma proporciona a los inversores un acceso único a funcionalidades múltiples como la construcción de carteras, la optimización y las herramientas de análisis.

“Los inversores institucionales, las IFA y los bancos privados ahora tendrán acceso a una plataforma personalizada, interactiva y segura para facilitar su viaje por la inversión”, destacan desde Natixis IM. Asset Studio es el resultado de una iniciativa única y colaborativa entre el equipo de Natixis IM Solutions Team 1 y siete fintech: Alpima, Auth0, Envestboard, Heavenize, Lexifi, Neoxam, Weefin. Cada una aportó tecnologías distintivas que contribuyeron al desarrollo de las funcionalidades de la plataforma, tanto en términos de gestión de actividades como de análisis más avanzados (estrategias de cobertura, gestión de activos y pasivos y productos estructurados).

«Las funcionalidades de Asset Studio van desde la visualización intuitiva de indicadores financieros clave hasta el análisis y la presentación de informes digitales de ESG y los indicadores climáticos de cartera, así como la cobertura, el análisis de fondos y la supervisión de carteras», explica Oumar Diawara, director de Estructuración y Tecnología de Natixis IM Solutions.

Según indica la gestora, equipada con un algoritmo patentado, la plataforma Asset Studio permite a los inversores realizar una supervisión modular de “vanilla & structured assets», y comprender mejor la gestión compleja y las carteras en su conjunto. La arquitectura se basa tanto en un completo ecosistema de APIs que permite la conexión entre fintech, como en un Natixis Cloud (AWS) propietario con el fin de garantizar un alto nivel de seguridad y asegurar un control total de los entornos y datos.

«El lanzamiento de Asset Studio demuestra nuestros esfuerzos por crear valor para nuestros clientes. Ilustra nuestra capacidad de innovar dentro de un ecosistema emprendedor como el sector fe las fiintech, para proporcionar a nuestros clientes una experiencia de inversión simplificada, adaptada a sus necesidades específicas», señala Joseph Pinto, director de distribución internacional de Natixis Investment Managers.

La firma apuesta por un enfoque digital, ya que permite una personalización ajustada: cada tipo de cliente tiene una interfaz dedicada y una base de datos de más de 100.000 fondos, sean o no de Natixis IM, para tener en cuenta la integridad de las carteras.  «La arquitectura abierta brinda a los administradores de activos y banqueros privados acceso completo a herramientas de simulación y construcción de carteras. Los clientes y los equipos internos de Asset Studio interactúan en tiempo real en la plataforma, haciendo que el enfoque sea dinámico y colaborativo», agrega Aziz Diallo, subdirector de Estructuración y Tecnología de Natixis IM Solutions.

Por último, esta herramienta tiene un “corazón” ESG, ya que incluye varias funcionalidades específicas: una herramienta de puntuación para evaluar los puntajes E, S y G de acuerdo con los emisores invertidos en la cartera; tener en cuenta las políticas internas de los clientes que deseen implementar una estrategia de asignación en línea con sus propias medidas y procesos; herramientas de simulación en términos de trayectoria de carbono para identificar soluciones con un menor impacto climático; y el acceso a una base de datos muy grande de datos extrafinancieros agregados por fini weeFin y que pueden compararse entre sí con fines de objetividad.