2020 fue un año de incertidumbre y restricciones. Sin embargo, la vacuna contra el COVID-19 ha otorgado esperanza al mercado inmobiliario en este 2021. La demanda interna y la recuperación económica serán factores clave para la recuperación del sector. Los datos de la Asociación Española de Personal Shopper Inmobiliario (AEPSI) apuntan que en 2021 se podrían alcanzar las 450.000 compraventas de viviendas en España.
La compraventa empieza a adquirir fuerza en todo el territorio español. Andalucía, Comunidad Valenciana, Cataluña y Madrid se sitúan en cabeza donde se va a producir un mayor número de compraventas hasta final de 2021. Las grandes urbes y la costa mediterránea son algunos de los grandes incentivos para los futuros compradores, concretamente de los inversores internacionales, que ya representan más de un 30%. Esta tendencia afecta directamente al mercado financiero. Según declara Iñaki Unsain, personal shopper inmobiliario y presidente de AEPSI, “no se espera una contracción del crédito, pero las entidades financieras serán más cautelosas”.
Todo apunta a un incremento del coste del inmueble sostenido en el tiempo y los expertos aseguran que es el mejor momento para comprar. Según Unsain, «se espera que en lo que queda de año se produzca un crecimiento económico del 5%-6% en España”. De esta forma, el optimismo frente a la vacunación y la mejora de la situación sanitaria predice un buen pronóstico en cuanto a inversión inmobiliaria se refiere. AEPSI pronostica que el crecimiento en el periodo de 2022-2025 se podría consolidar y provocaría un crecimiento del volumen de la venta de las viviendas, ya que podrían ser de más de 550.000 unidades.
Simultáneamente, el perfil de la demanda ha ido evolucionando desde el año pasado. Las nuevas implementaciones como el confinamiento han provocado que la vivienda se sitúe como epicentro de la vida del núcleo familiar. “El teletrabajo ha generado nuevos hábitos y necesidades en los compradores, quienes actualmente buscan inmuebles situados en zonas residenciales y periféricas”, asegura el presidente de AEPSI.
A su vez, el cambio de vida de la sociedad ha provocado que, actualmente, la demanda considere elementos exteriores como terrazas o jardines como una prioridad a la hora de buscar una residencia. De cara a los próximos cuatro años, los compradores se decantarán por casas más sostenibles y prevaldrá la certificación energética de tipo A o B.
La región de Europa Emergente, Oriente Medio y África (EMEA, por sus siglas en inglés) continúa ofreciendo atractivas oportunidades de inversión y perspectivas de crecimiento a largo plazo. Las acciones emergentes de esta región han tenido un comportamiento positivo en los últimos meses, superando de media a los mercados emergentes globales. La región de EMEA ha mostrado una mayor resiliencia a medida que el ritmo de despliegue de la vacunación se aceleró ya durante el tercer trimestre en mercados clave como Rusia, Arabia Saudita y Sudáfrica.
En el caso de Rusia, el fuerte aumento de los precios del petróleo y la ausencia de tensiones con Estados Unidos ha apoyado su mercado de valores, mientras que, en Turquía, la política acomodaticia del banco central ha servido de alivio para suavizar las señales de sobrecalentamiento. En cuanto a Arabia Saudita, su mercado parece haberse beneficiado de la sólida recuperación de su economía y, como en el caso de Rusia, de la subida en los precios de la energía. Y, por lo que se refiere a Sudáfrica, el alza del precio de las materias primas y la reducción en el número de contagios de COVID-19 son un buen augurio para la actividad en los próximos meses.
Un entorno favorable de inversión del que se han beneficiado fondos como Fidelity Funds-Emerging Europe, Middle East and Africa que, en su clase Y de acumulación en dólares obtiene una rentabilidad de 46,49% desde comienzos de año, posicionándose como el más rentable, de mayor calificación, en la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Emergentes en que se encuadra.
Con un horizonte de inversión a largo plazo, invierte al menos un 70% de su cartera en acciones de empresas que tengan su sede, o realicen una parte fundamental de su actividad, en los países menos desarrollados de Europa Central, Meridional y del Este (Rusia incluida), Oriente Medio y África, incluidos los que sean mercados emergentes según el índice MSCI Emerging Markets Europe, Middle East and Africa.
El fondo se gestiona de manera activa. Para elegir las inversiones y supervisar el nivel de riesgo, el gestor toma como referencia el MSCI Emerging EMEA Capped 5% Index (Net), aunque tiene un amplio rango de discrecionalidad en relación con el Índice a la hora de seleccionar los activos a incluir en la cartera.
El equipo busca invertir en empresas de mercados emergentes de alta calidad, con precios atractivos y capaces de ofrecer un rendimiento sostenible. Favorecen aquellas compañías con posiciones sólidas en el mercado y ventajas competitivas, puesto que suelen ser capaces de ofrecer elevadas ganancias a lo largo de todo el ciclo económico. También se decantan por empresas que proporcionan un elevado retorno sobre sus activos y cuentan con balances bien capitalizados. Estas compañías suelen tener más capacidad para financiar el crecimiento orgánico sin diluir los beneficios del accionista mediante la emisión de nuevas acciones.
El análisis de sostenibilidad está integrado en el proceso de inversión, pero los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza no necesariamente suponen que eviten invertir.
El equipo gestor está formado por Nick Price, Chris Tennant y Zoltan Palfi. El gestor principal es Nick Price, gestor de este fondo desde julio de 2009. Se incorporó a Fidelity en 1998 como analista y está avalado por su trayectoria en este mercado; además, en 2005 consolidó los recursos de Fidelity para los países emergentes de EMEA dentro del departamento de mercados emergentes de la compañía en Londres. Nick es licenciado en Comercio y Contabilidad por la Universidad de Natal y miembro del Instituto Surafricano de Censores de Cuentas. También tiene la certificación CFA.
En Fidelity cuentan con decenas de analistas en mercados emergentes y con varios gestores que analizan estos mercados desde una perspectiva regional. Sus mejores ideas son muy importantes a la hora de filtrar las mejores propuestas en estos mercados. También estudian el gobierno corporativo de las empresas, para evitar las peores prácticas en este ámbito de los mercados emergentes, buscando las más baratas, con los perfiles de rentabilidad más elevada. Su cartera incluye entre 50 y 60 posiciones, por lo que está muy concentrado, pero sus rasgos definitorios son realmente las altas rentabilidades y el perfil de bajo endeudamiento de las empresas que forman la cartera.
Una cartera que incluye entre sus mayores posiciones, acciones de Gazprom PJSC (9,90%), TCS Group Hldg Plc (9,40%), Sberbank Russia (6,80%), Kaspi/KZ JSC (6,20%) y Yandex NV (4,80%). Por sector, servicios financieros (34%), bienes de consumo discrecional (16,20%), materiales (15,20%), energía (12,80%) y servicios de comunicación (10,30%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.
El patrimonio bajo gestión del fondo es de 582 millones de euros. Por rentabilidad, se sitúa en el primer quintil en 2021, batiendo al índice de su categoría en 2019. A tres años, su dato de volatilidad es del 31,70% y del 14,5% en el último año. También a un año, su Sharpe es de 5,16 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 10,54%. La suscripción de la clase Y de acumulación en dólares de Fidelity Funds-Emerging Europe, Middle East and Africa supone una inversión mínima de 2.500 dólares (aproximadamente 2.177 euros) aplicando una comisión fija de hasta el 0,80% y de depósito de hasta el 0,35%. Dispone también de una clase en euros, con los mismos costes por comisión e igual aportación mínima.
La clase Y de acumulación en dólares es elegible como clase limpia, para inversores retail, profesional o contraparte elegible; para asesoramiento independiente retail, profesional o contraparte elegible; para asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios retail, profesional o contraparte elegible y para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios retail, profesional o contraparte elegible.
El equipo gestor cree que la región de EMEA sigue ofreciendo atractivas oportunidades de inversión y perspectivas de crecimiento a largo plazo. Su enfoque de selección de acciones bottom-up (de abajo hacia arriba), hace que el posicionamiento del fondo por país y sector refleje el número de oportunidades atractivas de inversión disponibles. Sobreponderan en consumo discrecional y tienen posiciones clave en los sectores financiero y de materiales.
Tienen en cartera varias empresas del sector de materiales, incluyendo Sibanye Stillwater e Impala Platinum de Sudáfrica, en las que es evidente un fuerte flujo de caja libre y un perfil de flujo de caja más sostenible. A nivel de acciones, tienen First Quantum Minerals y el fabricante de acero ruso NLMK, que es un beneficiario del aumento de los precios del acero. En el sector financiero, su enfoque sigue siendo incluir negocios de buena calidad en su cartera. Mantienen la convicción en el banco digital y de tarjetas de crédito TCS Group, ya que creen que es una entidad que puede capear un entorno macroeconómico más duro, beneficiándose de un balance sólido. Han aumentado su exposición a Kaspi, un jugador de fintech y comercio electrónico con sede en Kazajstán.
En Rusia, aumentaron la asignación a Gazprom, ya que continúa beneficiándose del aumento de los precios del gas, a medida que la demanda se recupera del COVID. Han abierto una nueva posición en el espacio de la energía con Novatek, ya que tiene uno de los mejores gobiernos corporativos en relación con sus pares energéticos rusos. Sin embargo, redujeron la exposición al conglomerado sudafricano de Internet Naspers, tras publicar un acuerdo por el que permitía a sus inversores intercambiar sus acciones por acciones de nueva creación en Prosus.
Por su excelente evolución por rentabilidad respecto a su volatilidad, especialmente en el último periodo de tres años, la clase Y de acumulación en dólares de de Fidelity Funds-Emerging Europe, Middle East and Africa obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de análisis VDOS Stochastics.
José García Zárate, Associate Director of Passive Strategies for Morningstar. José García Zárate, Associate Director of Passive Strategies for Morningstar
La popularidad de los fondos temáticos ha crecido de forma considerable durante la pandemia. Muchos de estos fondos han obtenido rentabilidades destacables y han atraído importantes flujos de inversión. Para ayudar al inversor a adentrarse en este complejo universo, desde Morningstar han elaborado un exhaustivo estudio que ha resultado en la configuración de una taxonomía de los fondos temáticos.
Según define José García Zárate, Associate Director of Passive Strategies for Morningstar, los fondos temáticos invierten en tendencias seculares con el potencial de cambiar la estructura macroeconómica o de las sociedades. Para concretar qué fondos pertenecen a la categoría de temáticos, García Zárate nos invita a identificar la verdadera intencionalidad de los fondos.
Con esto en mente, han incluido en su taxonomía a fondos de renta variable. “Pensamos que otros activos, como la renta fija, no se prestan a capturar la esencia de lo que son estos temas seculares”, argumenta García Zárate. También han incluido aquellos de inversión sostenible, siempre y cuando el mandato de inversión sea explícito. Además, el universo incluye fondos de gestión activa y pasiva.
Por otro lado, en su clasificación no entran fondos con estilo generalista growth, ya que no tienen esa intencionalidad de capturar un tema específico de la que habla García Zárate. Asimismo, excluyen fondos que, a priori, podrían parecer temáticos pero que realmente no lo son, como, por ejemplo, los fondos de perspectiva de género. “Lo que realmente hacen es elegir empresas en función de las representaciones en consejos de dirección, pero lo importante es lo que hace la empresa, no cómo se gestiona”, argumenta. También excluyen fondos sectoriales. “Solo incluimos fondos que tienen un mandato de inversión muy explícito”, insiste.
La inversión en temáticos: una apuesta triple
La lista de factores para tener en cuenta a la hora de aproximarse a este mercado es, según describe García Zárate, compleja. Cuando se invierte en temáticos se hace una apuesta triple, en primer lugar, porque apostamos a que el tema será el correcto y no es fácil. “¿Hay una narrativa convincente detrás de ese tema o solo está de moda?, ¿hay estudios y datos que los respaldan?, ¿tiene una capacidad transformadora?”, reflexiona el experto.
En segundo lugar, apuestan a que el gestor elige las empresas correctas a la hora de expresar su convicción. Por último, la tercera parte de la apuesta sería saber si el gestor ha entrado en las empresas en el momento adecuado. “Es una apuesta, por tanto, muy difícil de ganar”, advierte.
Es más, al analizar la probabilidad de ganar a largo plazo y la capacidad de batir a un índice de renta variable global, los expertos han observado que, a medida que pasa el tiempo, el número de fondos que lo consiguen se reduce considerablemente.
Peligro de saturación y concentración
Además, desde Morningstar creen que puede existir un riesgo de saturación en el mercado. “Cuando hablo de ello no solo hablo de los flujos de inversión, sino de su efecto en las empresas en las que estos fondos invierten”, matiza García Zárate. Para verlo han realizado un análisis comparativo de las carteras tratando de identificar características comunes. Una de las cosas que han comprobado es que los fondos temáticos tienen una tendencia notable a invertir en empresas de muy pequeña capitalización (micro y small caps), algo que se ve en todas las regiones.
Otro de los riesgos que identifican es el de concentración, ya que según ha identificado Morningstar en su estudio, muchos fondos invierten en la misma empresa. “Cuando hablamos de empresas de pequeña capitalización eso puede ser un problema”, advierte el experto. “A finales del primer trimestre de 2021 vimos cómo solo 28 fondos temáticos controlaban el 30% del valor de capitalización de una empresa de impresión 3D (Stratasys). Puede ser que estén haciendo la apuesta correcta, pero hay que tener en cuenta este grado de concentración”.
Un mercado en crecimiento: cuánto, quién y cómo
En los tres primeros trimestres ha habido más lanzamientos de fondos temáticos que en 2020. Según explica García Zárate, cerca de 360 fondos temáticos, mientras que el año pasado se lanzaron 250, pero insiste en que en el futuro perdurarán muy pocos.
Para poder analizar mejor los fondos, los han dividido en cuatro categorías: tecnología, mundo físico, social y de amplio espectro. “A través de la clasificación desarrollaremos unas herramientas para ayudar en la selección y navegación de este mercado que es creciente, complicado y está en constante evolución”, explica.
Asimismo, el patrimonio gestionado en los últimos tres años ha experimentado un crecimiento muy importante. A finales de septiembre, era de 600.000 millones de dólares, estando la mayor parte gestionado en Europa. “Los flujos de inversión se han acelerado a raíz de la pandemia. Ha sido una tragedia, pero ha fomentado la implementación de tendencias que quizás hace tres años eran teóricas y con poco recorrido práctico y ahora son una realidad”, explica García Zárate. Como ejemplo, el experto señala al teletrabajo, el cual puede cambiar la manera en la que medimos la productividad de un país.
En cuanto a las gestoras, encontramos nombres muy conocidos, siendo Pictet AM la líder del mercado. “Los fondos de Pictet AM han tenido recorrido a lo largo del tiempo y no es una cuestión baladí en un mercado en el que se lanzan y cierran muchos fondos”, ha destacado García Zárate.
En el mercado europeo, la mayoría del patrimonio está en energías renovables, impulsado por la agenda europea que persigue la descarbonización. Algo que se puede ver tanto en patrimonio gestionado como en los flujos netos de inversión. “Destaco que la mayoría del patrimonio está en fondos de gestión activa, los de pasiva representan solo un 12%, pero esas cifras se invierten si miramos el mercado americano quienes prefieren la pasiva, con los ETFs como el vehículo de inversión preferido”.
Foto cedidaJuan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco.. Renta 4 Banco se abre al cliente retail con nuevos servicios bancarios, herramientas digitales de inversión y apostando por la sostenibilidad
“No es una transformación, es una evolución”. Con estas palabras ha resumido Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco, la nueva etapa que comienza la entidad y que pasa por acercar la banca de inversión al cliente retail, mejorando los servicios bancarios, las herramientas digitales de inversión y apostando por la inversión temática y sostenible. “Estamos creando lo que nos gusta llamar un marketplace para las inversiones con licencia bancaria plena, para todos los inversores”, ha indicado.
“Estamos en un contexto de cambio. El sistema financiero ha evolucionado desde una sociedad industrial y basada en activos tangibles a una sociedad de innovación con activos intangibles. Muestra de ello es que el flujo financiero ha salido del balance de las entidades, y ahora el dinero de los ahorradores está invertido, principalmente, en los mercados. Además, existen dos cambios que se han vuelto estructurales y permanentes: tipos de interés cero y la disrupción tecnológica”, ha explica Ureta para contextualizar cuál es el nuevo entorno que está viendo la entidad.
Para Ureta, este contexto es una oportunidad para atraer a nuevos clientes, que se han vuelto más tecnológicos y que han dado el paso de ser ahorradores a ser inversores, ya que, según sus previsiones, “estamos ante una etapa de gran crecimiento del sector de las inversiones”. Ahora bien, reconoce que todos los cambios que está experimentando el sistema financiero tendrán consecuencias para la inversión: será más complejo y arriesgado invertir, las empresas se convertirán en el activo de referencia y los mercados se convertirán en el principal canal para dirigir la ingente cantidad de ahorro que se transformará en inversión.
Uniendo todas las piezas de esta visión, desde Renta 4 Banco sostienen que todo ese crecimiento solo se podrá capturar si se entiende bien qué segmentos de clientes existen, qué necesites y cómo satisfacer su demanda. “En este marco nace nuestro Plan MÁS, que pretende ser una evolución sin perder la esencia de nuestro modelo de negocio, así como en nuestra misión y visión”, matiza Ureta.
En esta evolución, en primer lugar, la entidad quiere llegar a nuevos segmentos de ahorradores y “romper la barrera que hace que el inversor piense que tiene poco patrimonio o no tiene experiencia como para acudir a un banco de inversión”, ha señalado Ureta. Con este objetivo, la entidad incorpora nuevos servicios bancarios básicos para sus clientes, tales como tarjetas de débito, domiciliaciones de recibos y nómina o Bizum.
En esta apuesta hay un pilar fundamental, la tecnología. “No buscamos convertirnos o lanzar un neobanco, no se trata de eso. Queremos seguir siendo la entidad que somos, pero apoyarnos y aprovechar la tecnología para conocer bien esos nuevos segmentos de inversores y ofrecerles servicios con un valor añadido. Se trata de innovar desde la experiencia que nos da ser un banco fundado en 1986”, ha indicado su presidente. Por ello, Renta 4 va a incorporar nuevas soluciones digitales pensadas para mejorar la experiencia de inversión de todo tipo de ahorradores, tanto quienes acceden por primera vez a la inversión como quienes tienen mayor experiencia y desean herramientas que les faciliten la planificación financiera o la toma de decisiones.
El tercer pilar de su plan viene dado, según han explicado, por lo que la crisis sanitaria del COVID-19 ha ensañado a la sociedad: la sostenibilidad. La entidad considera que la inversión temática está en línea con su filosofía de negocio, basado en la pedagogía dentro de la inversión y en el impacto positivo en entorno, además de la conservación e incremento del patrimonio de los inversores. Ureta ha explicado que se trata de un cambio de enfoque: “No es que solo vayamos a hacer inversión temática, sino que vamos a poner ese enfoque de tendencias e interés general en toda la inversión”.
En este sentido, la entidad explica: “El gran reto del sistema financiero post coronavirus es canalizar de forma eficiente y productiva toda la enorme cantidad de ahorro que está llegando y que va a llegar a los mercados financieros y en ese reto ayudan mucho la inversión constructiva, la inversión de impacto y la inversión temática o de tendencias, materias en las que Renta 4 ha adoptado un posicionamiento claro, conectado con su misión de promover la inversión para mejorar la vida de las personas”.
Nueva imagen de marca
Para iniciar esta nueva etapa, la entidad ha presentado una nueva imagen corporativa y anuncia que, en las semanas y meses sucesivos, irá lanzando los nuevos servicios y nuevas soluciones que han desarrollado para sus clientes actuales y para los nuevos segmentos de clientes por venir.
En este sentido, “Quieres más” es su nuevo claim de la marca. Se trata de un mensaje movilizador que, según Alex Baixas, director de Marketing y Comunicación de la entidad, declara que es “para aquellos que quieren otro tipo de banca y quieren formar parte de ella… Se ha creado para fundir lo mejor de los valores de Renta 4 Banco, cercanía, experiencia y especialización, con los nuevos atributos de la era actual como son la digitalización, la innovación y la universalidad”.
Bajo la idea de “evolucionamos para que no tengas que elegir”, Renta 4 Banco, en su nueva campaña, resuelve la dualidad como una solución que lo comprende todo.
Los resultados de la reciente conferencia de las Naciones Unidas sobre el cambio climático fueron mixtos: se dieron pasos en la buena dirección y también hubo decepción porque las metas para frenar el calentamiento global siguen estando lejos del alcance. Edward LeesyUlrik Fugmann, codirectores y gestores senior del Grupo de Estrategias Medioambientales de BNP Paribas AM, subrayan en un análisis de la gestoracuáles son los sectores más prometedores de inversión tras la COP26 y por qué.
Entre los elementos positivos de la reunión, Lees y Fugmann destacaron el acuerdo de cooperación entre China y EE.UU., sobre todo al cierre de un año en el que la tensión entre ambos países fue una de las fuentes incertidumbre en los mercados, así como los problemas en las cadenas de suministro.
Asimismo, el acuerdo para reducir las emisiones de metano entre EE.UU. y Europa y otro menos mencionado: el reconocimiento del papel de los ecosistemas marinos como sumideros de CO2. Desde el punto de vista de la protección de la naturaleza, al analizar el resultado de la cumbre, encontramos 137 países comprometidos con el objetivo de cero emisiones netas y 141 países comprometidos a frenar la deforestación para 2040, señaló Fugmann.
En la parte negativa está el cambio de terminología en el último momento de las negociaciones, con la mención a la reducción del carbón en vez de su erradicación –aunque fue la primera vez en que se mencionó de manera explícita a los combustibles fósiles- y el hecho de que los compromisos manifestados durante la cumbre «aún nos dejan lejos del objetivo de contener el calentamiento global a 1,5 grados centígrados tal como se señalaba en el Acuerdo de París», añadió.
Universo de inversión
«En lo que respecta a los resultados relacionados con nuestro propio universo de inversión, destaca el papel que pueden jugar en la descarbonización tanto los países emergentes como los desarrollados, y que estas medidas no están reñidas con el crecimiento», indicaron los expertos, gestores de los fondos BNP Paribas Energy Transition y BNP Paribas EARTH.
En su opinión es importante que se le dedique una mayor atención al capital natural, ya que consideran que se trata de un factor determinante. «Ahora se reconoce y prioriza la naturaleza como un medio hacia la descarbonización y la detoxificación y se reconocer su papel como sumidero de carbono».
Desde la perspectiva de la inversión, ello implica una mayor atención a la agricultura sostenible y a las tecnologías destinadas a mejorar la calidad del suelo y evitar los pesticidas y los fertilizantes, explicó Fugmann respecto de algunas de las principales temáticas. Pese a sus prometedoras perspectivas, el mercado no ha mostrado suficiente interés por las empresas de estos sectores. «Y lo mismo ocurre, por ejemplo, con las compañías que trabajan en la mejora de la salud de los océanos, tratando de resolver el problema de los plásticos con materiales biodegradables u otras soluciones. Estos son temas tangibles que salen reforzados de la COP26», subrayó.
Asignación inteligente del capital
Lo que se ha hecho evidente es que el sector privado debe colaborar con los gobiernos, más allá del capital que fluye a los grandes proyectos de infraestructura, como pueden ser por ejemplo los grandes parques eólicos offshore. El 50% de las soluciones que se necesitan para cumplir los objetivos del Acuerdo de París se encuentran en una etapa muy inicial y requerirán un gran impulso para llegar a completarse.
«En nuestra opinión, nosotros, como inversores, hemos de asegurarnos de que el capital que entra en el ámbito de la sostenibilidad llega a empresas que están solucionando de manera activa problemas como los relacionados con los residuos, la contaminación, la restauración de los ecosistemas y la transición energética, invirtiendo tanto en el mercado primario (nuevas emisiones) como en el secundario. Pensamos que se trata de una manera de acelerar el impulso hacia un mundo más inclusivo y sostenible», indicaron.
Parte de la solución está en asignar capital a empresas de prácticamente todos los tamaños. Es importante contribuir a la financiación también de las muchas start-ups que están surgiendo, compañías jóvenes e innovadoras que suelen marcar tendencia.
«Por ejemplo, en el área de la transición energética, fuimos de los primeros en invertir en hidrógeno verde, en un momento en el que la inversión en este ámbito entrañaba ciertos riesgos, ya que creemos en la idea de ayudar a las empresas para acelerar el crecimiento», señaló Lees.
Asignación cada vez más ecológica
Al invertir en empresas jóvenes y prometedoras, el objetivo es hacer honor al lema de la gestora: formemos parte de la solución. Estas compañías están demostrando que la sostenibilidad es el camino, y el coste de no formar parte de esta tendencia cada vez es más elevado, como puede verse claramente en el sector de los fabricantes de automóviles. «Creo que hemos pasado el punto crítico en el que cada vez es más difícil pagar el precio de seguir con los motores de combustión y se avanza por el sendero hacia los eléctricos a través de los híbridos», dijo Lees.
Finalmente, comoinversores consideran que hay oportunidades en «ambas caras de la moneda», como se observa en la estrategia EARTH, que es un fondo de renta variable long-short. EARTH mantiene posiciones largas en empresas líderes en el ámbito medioambiental que, en opinión de la gestora, van a seguir creciendo a lo largo del tiempo, y las apoyan en todas las geografías y en empresas de todo tipo de capitalización. Pero también adopta posiciones cortas en compañías que no quieren o no pueden abandonar las prácticas no sostenibles.
«Pensamos que se trata de una forma útil de aumentar el coste del capital de estas empresas y, en última instancia, de reciclar el capital desde las compañías no sostenibles hacia las sostenibles», explicaron Fugmann y Lees.
Diversidad de la inversión temática
La inversión temática medioambiental no se limita a la energía limpia. La diversidad de las empresas que se concentran en soluciones medioambientales es enorme. De hecho, las oportunidades que ofrece ya solo la transición energética abarcan multitud de tecnologías e innovaciones en una gran variedad de sectores, como por ejemplo redes inteligentes, transporte alternativo, vehículos eléctricos, eficiencia energética industrial y edificios verdes.
En resumen, se trata de una oportunidad temática muy amplia que seguramente afectará a todos los sectores de actividad en mayor o menor medida. El universo de inversión es suficientemente amplio para generar alfa a través de la selección de valores y mitigar el riesgo mediante una exposición bien diversificada.
Pixabay CC0 Public DomainMartin Fisch. Martin Fisch
Según explica Carmine de Franco, responsable de investigación fundamental de Ossiam, gestora afiliada de Natixis Investment Managers, la estrategia Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE® US Sector tiene como objetivo ofrecer un perfil de rentabilidad/ riesgo similar al del índice Shiller Barclays CAPE® US Sector Value, pero con una huella de carbono significativamente reducida y un perfil ESG mejorado.
¿Qué exposición proporciona la estrategia Shiller Barclays CAPE® US Sector Value?
Partiendo de un enfoque sistemático con un sesgo hacia el estilo value, la estrategia Shiller Barclays CAPE® US Sector Value se basa en los trabajos de investigación del profesor Robert Shiller, ofreciendo una exposición a renta variable a través de un enfoque de selección de factores y basándose en la relación precio-beneficio cíclicamente ajustada (CAPE®). El ratio CAPE® es una métrica de valoración que mide la relación entre el precio actual de un índice de mercado y el beneficio neto real medio de una empresa durante los últimos diez años con el fin de seleccionar sectores potencialmente infravalorados en el largo plazo. A través de esta estrategia, los inversores con un horizonte temporal de largo plazo logran una exposición al mercado de renta variable estadounidense de gran capitalización con un sesgo de valor.
¿Qué añade la estrategia Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE® US Sector?
La estrategia ESG que complementa a la estrategia Shiller Barclays CAPE® US Sector Value ha sido diseñada con dos objetivos en mente. Por un lado, busca que su estrategia basada en criterios ESG sea lo más ambiciosa posible, integrando todos los factores que son relevantes para los inversores en sus políticas de sostenibilidad. Por otro lado, es un complemento a la estrategia y preserva el perfil de rentabilidad/ riesgo de la estrategia tradicional.
Con estas dos cuestiones en mente, el proceso de la estrategia ESG se estructura en dos partes. En la primera, la gestora aplica un filtro de exclusión multidimensional, seleccionando una serie de criterios valorados en materia de sostenibilidad por parte de los inversores y dejando fuera aquellas empresas que atraviesan serias controversias en términos medioambientales, sociales o de gobernanza, estando en desacuerdo con algún aspecto de los 10 principios de desarrollo sostenible de las Naciones Unidas.
Por ejemplo, se excluyen de la cartera a empresas vinculadas con actividades específicas como tabaco, energía producida a partir de la combustión de carbón o la producción de armas controvertidas. En concreto, en el sector de los servicios públicos, un sector clave en la transición energética y a la hora de mitigar el cambio climático, se eliminan aquellas empresas que todavía produzcan más del 20% de su electricidad a partir de la combustión de carbón.
Todos estos filtros reducen el tamaño del universo invertible de la estrategia US Shiller Low Carbon y con el universo restante de compañías se construye una cartera que invierte en las compañías de los 4 sectores más infravalorados según la ratio CAPE ®. De modo que, siguen manteniendo un 25% en cada uno de los sectores, pero dentro de cada uno de los sectores, las empresas seleccionadas están teniendo en cuenta criterios que reducen de forma significativa la huella de carbón de la cartera.
En términos generales, la cartera alcanza una reducción del 40% en las emisiones totales de gases de efecto invernadero, en la intensidad de la huella de carbono -métrica que mide la eficiencia de una empresa en términos de beneficios por emisiones, y las emisiones potenciales de las reservas energéticas de productoras de combustibles fósiles con respecto a la estrategia Shiller original.
En ese sentido, los inversores que apuestan por el Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE® US Sector UCITS ETF consiguen una cartera que tiene una calidad ESG sustancialmente mejor, a partir de la aplicación de los criterios ESG o de la huella de carbono. Pero, al mismo tiempo, tiene el mismo perfil rentabilidad/ riesgo que la estrategia Shiller tradicional.
El efecto ESG y de bajas emisiones de carbono en la estrategia Shiller
La eficacia de la estrategia ESG se reflejó durante el primer trimestre de 2020, cuando la estrategia Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE® US Sector obtuvo una rentabilidad superior a la de la estrategia original. Así, durante las fuertes caídas experimentadas por el mercado en el cuarto trimestre de 2018 y a mediados de febrero de 2020, la estrategia con componentes ESG demostró ser más resiliente.
La brecha que se produjo entre las dos estrategias fue aproximadamente del 3% durante el primer trimestre del 2020 y aumentó conforme el impacto del COVID-19 se sintió en las economías, empujando a los mercados a la baja.
Ambas estrategias comparten la selección de sectores basada en las valoraciones a largo plazo y el CAPE® relativo, la diferencia está en los resultados de la superposición ESG y de bajas emisiones de carbono, que excluyen, por término medio, la mitad de los nombres de la estrategia Shiller CAPE®, tanto por las exclusiones ESG como por la optimización de bajas emisiones de carbono.
Para estudiar el efecto de la estrategia ESG, el equipo de Ossiam clasificó cada acción del índice S&P 500 en cuartiles en función de sus emisiones de gases de efecto invernadero y de la intensidad de su huella de carbono. Siendo las acciones en el cuartil más bajo aquellas que tienen menores emisiones. En el siguiente gráfico, se puede ver la exposición a estos cuartiles a partir del 12 de marzo de 2020.
Sin sorpresas, la versión ESG de la estrategia favoreció a los valores de los cuartiles más bajos, es decir, aquellos con menos emisiones de gases invernadero y con una menor intensidad en su huella de carbono, mientras que redujo la exposición a los valores de los cuartiles más altos. Esta es la consecuencia directa del objetivo de la reducción del 40% de las emisiones de carbono con respecto a la estrategia Shiller original.
Deutsche Bank España ha anunciado que comercializará en exclusiva el fondo Multi Solutions-Pictet Sustainable Megatrend 2028 de la gestora suiza Pictet AM. Este fondo multiactivo, diseñado para un perfil de riesgo moderado, en su parte de renta variable está enfocado a la inversión en megatendencias dentro de un estilo de inversión sostenible e invierte para ello en otros fondos de inversión de la propia gestora Pictet.
La cartera inicial del fondo de fondos Multi Solutions – Pictet Sustainable Megatrend 2028 contará con los siguientes cuatro fondos de renta variable temática: Pictet Global Thematic Opportunities, Pictet Nutrition, Pictet Digital y Pictet SmartCity. “El objetivo es capturar las rentabilidades de las nuevas fuerzas de desarrollo en materia social, tecnológica y medioambiental”, ha afirmado Wolfgang Kania, responsable de Fondos de Inversión y Planes de Pensiones de Deutsche Bank España. Según la evolución de los mercados y la visión económica del equipo gestor, la composición de la cartera de fondos puede cambiar en el futuro.
El fondo, disponible en clase de acumulación y de distribución, tiene como fecha de vencimiento el 22 de febrero de 2028 y un objetivo de rentabilidad por dividendo del 2,25% anual, así como una volatilidad máxima esperada del 8,5% anualizado.
Enfoque sostenible
El fondo Multi Solutions – Pictet Sustainable Megatrend 2028 invierte en estrategias que aplican los criterios ESG con el objetivo de generar rentabilidades y promover activamente la sostenibilidad. Para ello, tiene una asignación mínima del 51% a fondos de inversión que cumplen con los artículos 8 y 9 del reglamento SFDR. “En el análisis del universo de las megatendencias, se puede señalar la importancia de la sostenibilidad como uno de los ámbitos que más crecimiento está experimentando en los últimos años”, destacan desde Pictet.
La cartera tiene un rango de exposición a renta variable de entre el 21,5% y el 43,5% y una exposición máxima del 25% a bonos High Yield y otras emisiones de renta fija sin grado de inversión. El equipo gestor lleva a cabo un rebalanceo mensual basado en la asignación táctica de activos.
Foto cedidaBen Hayward, nuevo CEO de TwentyFour AM.. TwentyFour AM nombra a Ben Hayward nuevo CEO de la firma
TwentyFour Asset Management ha anunciado el nombramiento de Ben Hayward como nuevo consejero delegado de la gestora. Según ha explicado la firma, Hayward, socio fundador de TwentyFour, sustituirá a Mark Holman, que ha sido CEO de la firma desde su creación en 2008 y que dejará su cargo en enero de 2022.
Desde la gestoras destacan que, bajo el liderazgo de Mark Holman, la compañía ha experimentado un rápido crecimiento en términos de activos bajo gestión, de base de clientes y de presencia geográfica. En ese tiempo, Holman ha compaginado sus funciones de consejero delegado con la de gestor de carteras a tiempo completo del fondo insignia de TwentyFour, Strategic Income. “El crecimiento de la firma le ha hecho cada vez más difícil dedicar el tiempo suficiente a ambas funciones”, matizan desde la gestora. Por este motivo, se produce el relevo en el liderazgo de la gestora, de tal forma que Holman se dedicará totalmente a la gestión de carteras como miembro del equipo de bonos multisectoriales de la firma.
Por su parte, Ben Hayward ha sido miembro del Comité Ejecutivo de TwentyFour durante seis años, y seguirá siéndolo en su nueva función de consejero delegado. Según indican desde la gestora, Hayward dejará las responsabilidades de gestión diaria de la cartera de valores respaldados por activos (ABS), pero seguirá siendo miembro del comité de asignación de activos de la empresa. Los tres socios actuales del negocio de ABS, Rob Ford, Douglas Charleston y Aza Teeuwen, junto con otros ocho profesionales de la inversión, seguirán dirigiendo esa estrategia.
“A medida que hemos crecido, hemos invertido constantemente en nuestro negocio, en nuestra gente y, por supuesto, en nuestro propio equipo de gestión. Desde su creación, Mark ha dirigido el equipo de gestión y la empresa de forma excepcional, convirtiendo a TwentyFour en una de las boutiques de renta fija más respetadas de Europa. Ben Hayward ha sido un miembro clave de nuestro equipo de gestión durante muchos años y espero seguir trabajando con él como nuestro nuevo consejero delegado”, ha señalado Graeme Anderson, presidente de TwentyFour Asset Management.
Según explica Anderson, “estos cambios representan una evolución positiva natural en TwentyFour Asset Management que creemos que va en el mejor interés de nuestros clientes, y nos ayudará a mantener nuestro excelente rendimiento a largo plazo”. Además, la gestora ha anunciado que ampliará su Comité Ejecutivo con la incorporación de Eoin Walsh (socio) y Sujan Nadarajah (socio), tras la incorporación de John Magrath (socio) a principios de año.
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores institucionales esperan que el “gasto de venganza” y los bancos centrales impulsen los mercados en 2022
Los inversores institucionales del mundo se dirigen con confianza a 2022 armados con estrategias tácticas para contrarrestar sus expectativas de aumento de la inflación, subidas de los tipos de interés y mayor volatilidad de las acciones, los bonos y las divisas, según los resultados de la encuesta publicada por Natixis Investment Managers.
Las conclusiones muestran que el 62% de los inversores institucionales espera que la demanda reprimida de artículos de gran valor sea un importante motor de crecimiento en 2022, lo que se conoce como «gasto por venganza». Sin embargo, la mayoría cree que los responsables políticos tienen en última instancia las claves de la recuperación económica y que esas políticas están detrás del actual desequilibrio de la oferta y la demanda, la inflación y las valoraciones distorsionadas de las acciones. En concreto el 68% cree que cuando los bancos centrales dejen de imprimir dinero, el largo mercado alcista llegará a su fin, pero no en el año que viene.
La encuesta -en la que han participado 500 inversores institucionales que gestionan colectivamente más de 13,2 billones de dólares en activos para pensiones públicas y privadas, aseguradoras, fondos soberanos, fundaciones y dotaciones de todo el mundo- reveló que los inversores institucionales tienen previsto realizar pocos cambios generales en su asignación general a las acciones (39%), los bonos (37%), el efectivo (5%) y las alternativas u otras (19%) en el próximo año. En cambio, se están posicionando para hacer movimientos tácticos.
Inflación, tipos de interés y rendimientos
Como el resto de inversores, el 69% afirma que el aumento de la inflación es el principal riesgo de la cartera, aunque son más propensos a creer que es estructural (55%), resultado de una combinación de política monetaria flexible y bajos tipos de interés, que cíclico (45%). Según explica la gestora, la inflación plantea una serie de problemas económicos a largo plazo, pero la política de tipos de interés plantea a los equipos institucionales retos de inversión más inmediatos, ya que el 64% de los encuestados cita los tipos de interés como principal riesgo de la cartera.
Desde Natixis IM apuntan que el próximo año se caracterizará por una “caza del rendimiento”. Según indican, “más de una década de tipos bajos, algunos de los cuales incluso se hundieron en territorio negativo durante la pandemia, han llevado a las instituciones a buscar rendimiento”. En este sentido, los activos privados y los alternativos han sido buscados en 2021, con el 84% de los inversores institucionales invirtiendo ahora en capital privado, el 81% en deuda privada y el 81% en infraestructuras. Para 2022, los inversores han señalado como sectores más atractivos las tecnologías de la información (45%), la sanidad (41%) y las infraestructuras (40%), seguidos de la energía (34%).
Sin embargo, el 45% cree que los activos privados ofrecerán un refugio seguro en caso de una corrección del mercado, ya que los mercados privados siguen subiendo hasta alcanzar un nivel récord. Además, al 69% de los encuestados le preocupa que las instituciones hayan asumido demasiado riesgo en su búsqueda de rentabilidad.
Por último, la encuesta señala en sus conclusiones que la alta volatilidad y las valoraciones distorsionadas hacen que la gestión activa sea la estrategia preferida. “La gestión activa será fundamental para los inversores institucionales que deseen ser selectivos a la hora de encontrar las mejores oportunidades y lograr una mejor rentabilidad ajustada al riesgo. Tres cuartas partes de los encuestados afirman que sus inversiones activas superaron los índices de referencia en los últimos 12 meses. Los inversores institucionales también se están acercando a los activos digitales, ya que el 28% ya invierte en criptomonedas, y cuatro de cada diez creen que un activo digital es una oportunidad de inversión legítima”, señalan desde Natixis IM.
La reapertura del comercio: ganadores y perdedores
Sobre el contexto económico, un 56% considera que las interrupciones de la cadena de suministro son el mayor riesgo para la recuperación. “Los bancos centrales desempeñan un papel destacado en la evolución de los mercados para las instituciones y el 47% considera que una política menos favorable es un riesgo. Aunque los factores económicos tradicionales son los mayores riesgos en este momento, las nuevas variantes, como la recién descubierta Omicron, siguen ocupando el tercer lugar en su lista de riesgos económicos”, apunta en sus conclusiones la encuesta.
A pesar de ello, el 60% afirma que cree que la vida volverá a la normalidad pre-coronavirus después de la pandemia, lo que se espera que se refleje en las tendencias comerciales. Según indica la gestora, “las instituciones se centran menos en el streaming y los productos digitales, y predicen en cambio que veremos experiencias en persona, como teatros, restaurantes y viajes, superando al comercio en casa, como las compras online y Netflix”.
El 59% de las entidades cree que el sector energético tendrá mejores resultados en 2022, ya que la recuperación económica impulsa la demanda, y un 49% considera que la sanidad tendrá un rendimiento superior en respuesta a la demanda de COVID-19 y a las posteriores campañas de vacunación en todo el mundo.
Según muestran los encuestados, el COVID-19 también ha influido en las perspectivas del sector de las tecnologías de la información, que se ha visto muy afectado por los cierres patronales, cuando el trabajo desde casa ha impulsado la necesidad de soluciones informáticas a domicilio. Por otra parte, la encuesta muestra que se espera que los mercados tradicionalmente defensivos sean los que obtengan los mayores resultados, ya que el 35% de los inversores institucionales prevén que el sector inmobiliario obtendrá resultados inferiores y el 27% los servicios públicos.
A la luz de las conclusiones de la encuesta, Andrew Benton, director de Europa del Norte de Natixis IM, ha señalado: «El gasto de venganza demostrará ser un verdadero motor en 2022. Existe una verdadera demanda reprimida por parte de los consumidores que están en el mercado de artículos de gran valor, pero esperamos que las interrupciones de la cadena de suministro sigan haciendo subir los precios. Sin embargo, el crecimiento económico sostenido depende de los bancos centrales, que actualmente desempeñan un papel excesivo en la evolución del mercado. La mayoría de los inversores institucionales consideran que el largo mercado alcista llegará a su fin cuando los bancos centrales retiren las medidas de apoyo. En general, las instituciones miran a 2022 con optimismo. Sin embargo, la elevada volatilidad del mercado bursátil, el aumento de la inflación y de los tipos de interés mantienen a los inversores en alerta, lo que les empuja cada vez más a realizar una asignación más táctica para sortear el entorno actual».
Pixabay CC0 Public DomainOperativa en mercados financieros. . Hedge Funds
Casi de un día para otro, los gestores de carteras comenzaron a sustituir su exposición a la renta fija por fondos de inversión libre (hedge funds). ¿A qué se debió esto? Dos tendencias lo explican: tras sus repentinas y abultadas caídas en 2020 y 2021, muchos gestores de carteras simplemente desean mantenerse alejados de la renta fija tradicional; por su parte, ahora que han vuelto a generar alfa, los fondos de inversión libre parecen ofrecer un potencial de rentabilidad muy superior con un riesgo similar o inferior.
Empecemos con la primera tendencia. En la actualidad, la cruda realidad es que los inversores de renta fija afrontan unas rentabilidades previstas anémicas con un gran riesgo de caídas potenciales. Veamos el caso de AGG, un ETF que replica el índice Barclays Agg. Este índice constituye una representación diversificada de bonos del Tesoro de EE. UU., bonos con grado de inversión y otras cosas más complicadas, como títulos hipotecarios. Según BlackRock, su yield to maturity medio está actualmente en el entorno del 1,4 %. Digamos que esta es la hipótesis principal: explicado de forma muy simplificada, si metieras 100 dólares en AGG hoy, dentro de seis años tendrías en torno a 109 dólares. Aunque es menos de lo antes se ganaba con una cuenta de ahorro, esa volatilidad considerablemente reducida (3 %) se puede considerar casi igual de segura y predecible. Un gestor de cartera acuñó una frase para describir esta mentalidad: «La renta fija es el nuevo efectivo».
Pero la volatilidad puede resultar equívoca: actualmente, lo que preocupa de verdad es el riesgo de caídas. Los inversores se ven obligados a caminar por la cuerda floja para ganar ese 1,4 % anual: los tipos sin riesgo se mantienen en niveles históricamente reducidos, los diferenciales de crédito continúan siendo estrechísimos y los impagos brillan por su ausencia. Según muestra el gráfico de la derecha, tanto los tipos como los diferenciales de crédito se encuentran en mínimos históricos, o cerca de ellos. En la práctica, conforme ambos se aproximan a su «límite inferior» de cero, las expectativas de rentabilidad caen y el riesgo aumenta.
Recientemente, dos alertas pusieron de manifiesto este riesgo de «cola gruesa». Durante las tres primeras semanas de marzo de 2020, conforme la pandemia iba cobrando fuerza, los rendimientos de los bonos del Tesoro se desplomaron muy por debajo del 1 %, mientras que los diferenciales de crédito se multiplicaron por cinco. Por suerte, al final del mes, la Fed puso en marcha un programa de relajación cuantitativa sin precedentes y los mercados recuperaron gran parte del terreno perdido.
Sin embargo, las caídas intermensuales eran demasiado acusadas para pasarlas por alto. El gráfico muestra los rendimientos de marzo de 2020 y las caídas intermensuales de los bonos del Tesoro de EE. UU., los bonos con grado de inversión y la deuda de alto rendimiento (Fuentes: Federal Reserve Economic Data, Bloomberg).
Estas dos últimas clases de bonos sufrieron caídas intermensuales superiores al 20 % y registraron pérdidas que aniquilaron años de rentabilidades. Incluso los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, que habían subido durante el mes, retrocedieron un 15 %. Se trató de una bandada de cisnes negros cabreados.
Después, durante el primer trimestre de este año, el carácter excesivamente «acelerado» de la recuperación generó temores inflacionistas y un repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Los bonos del Tesoro a más largo plazo perdieron casi un 15 %. Los bonos con grado de inversión también perdieron dinero —en su caso, el equivalente a 2-3 años de rentabilidades— y sufrieron una caída próxima al 7 % (ver gráfico). Los bonos de alto rendimiento salieron mucho mejor parados gracias a su mayor sensibilidad a la renta variable, que se revalorizó. En muchos segmentos de los mercados de renta fija, una normalización de los tipos de 300 puntos básicos —algo nada descabellado a la luz de lo sucedido en los últimos veinte años— podría implicar pérdidas del 10-20 % y fulminar una década de rentabilidades. Dicho de otra manera, hay más cisnes negros acechando en los rincones del universo de la renta fija.
Y aquí es donde entran en acción los fondos de inversión libre. Hace no muchos años, los hedge funds no atravesaban su mejor momento. Lo que más preocupaba a los gestores de carteras es que una espiral deflacionaria pudiera socavar los estratosféricos niveles de las valoraciones de la renta variable. En cuanto a la renta fija, sus rendimientos eran ínfimos, pero el episodio de reacciones adversas a la retirada de estímulos de 2013 era ya agua pasada y un endurecimiento monetario se antojaba improbable. Con todo, la espiral deflacionista no llegó a materializarse, y dado que los tipos, ya de por sí bajos, siguieron reduciéndose, tanto los precios de las acciones como los de los bonos evolucionaron al alza. En lugar de actuar como amortiguadores, ambas cestas de las típicas carteras 60/40 iban a toda mecha. Así, los hedge funds, en un contexto de dificultad para generar alfa, tuvieron el dudoso honor de ofrecer una rentabilidad similar a la de los bonos con un riesgo similar o superior, o menos de la mitad de la rentabilidad de la renta variable con la mitad de riesgo. Debido a esto, muchos inversores llegaron a la conclusión, quizá acertada, de que estos fondos no merecían la pena.
En la actualidad, el renacimiento de los hedge funds está en pleno auge. Volviendo al periodo de marzo de 2020 al que nos referimos antes, al igual que muchos inversores, la COVID-19 cogió por sorpresa a la mayoría de fondos de inversión libre, que llegaron a perder un 9 % intermensual. Si bien es cierto que no es una caída pequeña, resulta más que aceptable comparada con las de la renta variable y la renta fija. Sin embargo, los hedge funds se adaptaron muy rápido y, según hemos explicado en otras ocasiones, anticiparon tanto la recuperación económica como la rotación hacia las compañías de valor. De este modo, cerraron el año con avances de un dígito elevado y han generado suficiente alfa para compensar sus años de dificultades. A continuación, muchos hedge funds, como las estrategias de futuros gestionados, se anticiparon a los temores inflacionistas y ganaron dinero con el repunte de los tipos. Esta evolución incrementó el atractivo de algunas estrategias por su carácter de «coberturas dinámicas frente a la inflación», lo que las convirtió en una forma directa de mitigar algunos de los riesgos de cola gruesa descritos anteriormente.
Con lo que se cierra el círculo y volvemos a la cuestión de las rentabilidades previstas. ¿Qué rentabilidades cosecharán los hedge funds durante la próxima década? Evidentemente, nadie lo sabe a ciencia cierta. No obstante, un porcentaje de entre el 1 % y el 2 % anual en renta fija sería un nivel muy conservador. Incluso durante los años «perdidos» de la década de 2010, los fondos de inversión libre ganaron un 4 % anual, y eso tras aplicar un montón de comisiones. Si a esto se sumaran unas condiciones de mercado aceptables con generación de alfa, podríamos llegar fácilmente a un 6 % anual. Unas comisiones y gastos recortados de forma inteligente y un nivel incluso mayor de generación de alfa podrían repercutir positivamente en las carteras de los clientes. Para los gestores de carteras, esto podría suponer triplicar o cuadruplicar la rentabilidad con un riesgo idéntico o inferior. Visto de esta manera, abogar por la sustitución resulta de lo más lógico.
La información o los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, recomendación o consejo para comprar o vender acciones de las participaciones del Fondo. Los inversores deben consultar la información clave para inversores («KIID») y el folleto del Fondo disponible en https://www.imgp.com para obtener más detalles sobre los riesgos implicados.
