Compass Group estrena nuevos Country Heads en México, Colombia y Nueva York

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La gestora regional Compass Group está viviendo rebajares en distintos puntos del continente americano, incluyendo el nombramiento de nuevos Country Heads para las oficinas de México, Colombia y Nueva York.

Según informó la compañía a través de un comunicado, Iván Ramil asumirá a partir del 1 de julio como Country Head en la operación mexicana de la firma.

El ejecutivo, socio de la firma, se desempeña actualmente como Head Institucional en esa oficina, cargo en que será reemplazado por Héctor Rosado. Tiene 20 años de experiencia laboral, y más de 11 han sido en Compass.

A su vez, Carla Cano extenderá su rol liderando la oficina de Perú para asumir también el mando en Colombia, a partir del 1 de julio también.

La ejecutiva, que tiene 12 años de trayectoria en la industria financiera y cinco en la compañía, y liderará la operación bogotana junto con Mauricio Hincapié, que será Deputy Country Head en el país.

Los antecesores de Ramil y Cano, José Ignacio Armendáriz y Jorge Rovira, indicó la firma, dejan sus puestos para emprender nuevos desafíos personales. Eso sí, agregaron, se mantendrán en los directorios de las oficinas de México y Colombia, respectivamente.

La sede de Nueva York de Compass Group también verá movimientos, informaron en su nota de prensa.

Antonio Miranda, socio y CIO de la firma, sumará el liderazgo de esa operación a sus responsabilidades actuales. Este cambio se hará efectivo a partir del 1 de junio de este año.

Por su parte, Jorge Aguiló, un socio con más de 20 años en la firma que operaba desde la oficina neoyorquina migrará a la costa oeste de Estados Unidos en julio de este año.

Desde ese lugar, señaló la firma en su nota de prensa, seguirá liderando el esfuerzo y apoyo a la distribución de estrategias de inversión latinoamericanas a inversionistas globales, con un foco especial en el crecimiento de la base de clientes y el desarrollo de relaciones con inversionistas de esa región de Estados Unidos y con Asia.

 

En el pánico, todo es riesgo. Un solo activo es refugio seguro

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Al cierre de noviembre, el rendimiento a un año en EUA era de 0,25%. Entre 1 mes y 12 meses, nadie aspiraba a recibir 0,50%. El premio a 2 y 3 meses era inferior al de 1 mes. Al 19 de mayo, la parte corta de la curva ya no es negativa: un mes, 0,50%; un año, 2,03%. En proporción, los mayores cambios fueron a 12 meses (de 0.23% a 2.04%), dos años (de 0,57% a 2,67%) y tres años (de 0,83% a 2,84%). Véase la inclinación de la línea verde desde la izquierda, y las barras, debajo.

La reconfiguración refleja el riesgo inflacionario en el corto plazo. El mercado no cree que la inflación convergerá al 2% en dos años, ni que bajaría a 3% en un plazo mayor; en cambio, vislumbra recesión. Por eso las grandes pérdidas, la huída de activos riesgosos (deuda, bolsas, oro), y el vuelo a la calidad.

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Es la tercera vez desde 2011 que el rendimiento a 10 años, TN-10, referencia en EUA y el mundo, alcanza o supera 3,05%. Antes hubo niveles más altos; mucho más, por otros factores y condiciones.

La tensión se elevó por la altura alcanzada y la velocidad de subida: de 0,50% a 3,10% en 22 meses. En 2013 y 2017-2018 no llegó a tanto ni tan rápido: más de seis veces con apenas un respiro (al superar 1,5%), El toque a 3%, en esos dos ocasiones, supuso el fin del alza y el inicio de sendos períodos de baja. ¿Se validará el patrón y el rendimiento caerá?

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Al 19 de mayo, TN-10 estaba “enredado” con el promedio móvil de 20 días (línea azul), “titubeando” entre romper hacia abajo o volver al alza, aunque los indicadores señalaban que disminuiría. El indicador RSI, orientado hacia abajo, estaba más cerca de la altura media que del umbral de subida excesiva. MACD había extendido el sesgo bajista que inició en abril señalando divergencia, anticipando la baja, mientras que el rendimiento continuaba aumentando. Momentum (último panel) reitera la caída.

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¿El fin del canal descendente de 40 años?

TN-10 ahora ha roto un parámetro preocupante. En el gráfico de 42 años se ve que desciende en canal, con rupturas ocasionales por encima del límite superior o por debajo de la banda inferior. La salida previa fue en 2019, con una evolución simétrica de ida y vuelta. En todos los casos, el exceso de alza y caída, a veces de un solo pico, a veces de dos, propició que disminuyera gradualmente, liberara presión y reingresara al canal. Eso se esperaría ahora.

Cierto: la inflación en EUA está disparada a niveles de entre 1981 y 1982. En esos años finalizaban los máximos del tipo líder, con picos superiores a 15%. Vea arriba a la izquierda. La formación del canal inició entre 1983 y 1985, con caídas a alrededor de 8%. Desde entonces se entiende que el recorrido es bajista.

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El punto mínimo del canal fue 0.5%, en marzo de 2020. Fue también el mínimo histórico. En cien años.  La magnitud de este rompimiento es comparable al de 1985, con el canal incipiente y el entorno inflacionario aún complejo, aunque el precio del crudo, por ejemplo, ya descendía a $15 – $20 desde su techo de $40 (hoy $140, ajustado por inflación). Así, esta salida por arriba parece la más firme y preocupante. Y con indicios recesivos.

De agravarse la “huida” de la renta fija, se reabriría el riesgo de que el TN-10 se consolide sobre la banda superior del largo canal bajista, que podría significar un cambio radical a la economía y los mercados.

El dólar, único refugio seguro

Por “calidad” se entiende el activo menos vulnerable. Y no son los valores gubernamentales de EUA (de más de un año). Ni el oro, que se suponía protegía de la inflación. En condiciones de pánico, solo el dólar.

Paralelismos: solo tres veces en 20 años el índice del dólar, DXY, ha tocado o superado 103: diciembre de 2016, marzo de 2020 y abril-mayo de 2022. En las dos ocasiones recientes ha devenido una caída a 90, cuando mucho en año y medio. Pero esta es la única vez que alcanzó 104.85. Véase la línea horizontal.

Cierto que cotizó en 120 puntos en 2001, y en 165 en 1985 (similitudes con el TN-10), cuando la inflación ya caía a 4% desde 14,76% de 1980. Pero no había euro entonces (58% del índice). Y en condiciones actuales, es difícil que llegue a esos niveles.

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En diciembre de 2016, cuando DXY aceleró a su cima, el índice S&P 500 cayó más del 10%. En 2020 (historia fresca), DXY partió desde 94.90 a 103 y el S&P perdió más de 30%. Sobrevendría el declive en dos etapas a 90 y el repunte de las bolsas.

Ahora que DXY “voló” a 104.85, el S&P ya perdió 18.7% desde su punto más alto, y 15.8% desde el máximo de marzo. ¿Se repetirá el patrón y comenzará el declive gradual de DXY y la recuperación de las bolsas?

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DXY (el dólar contra un cesto compuesto de euro, yen, libra, dólar canadiense, corona sueca y franco suizo) muestra un exceso de subida, dado por el RSI y MACD, que se aprecia de un vistazo en el último tramo. El exceso de noviembre por la aceleración a 97,00, fue borrado por un comportamiento lateral de dos meses y un regreso en enero a 94,8. En marzo, el exceso del repunte, que superó el pico anterior y se extendió a 99,00, se desahogó con tres grandes zigzags y una recaída a 97,7. A partir de ahí se disparó, con sólo dos respiraciones cortas, a 103,93, para acumular un nuevo exceso.

Al menos por criterios técnicas, el índice habría que hacer un respiro y moderarse hacia 100.00.

Enredos, contradicciones y herramientas de la Fed

Luego de las respuestas de Powell al Wall Street Journa, los mercados asumieron que habría al menos dos subidas de tipos, de 50 puntos, y que la expresión «más agresivamente«, significa 75 puntos. Y conjeturaron: la Fed proyectó, según sus materiales de la reunión de marzo, que el tipo subiría a 1,9% en 2022. Es predecible que las subidas restantes no contrarrestarían la inflación PCE, que ahora supera a la proyección (6.6% vs 4.3%).

Powell corrigió su afirmación en la rueda de prensa del 4 de mayo, para ser consecuente con las declaraciones posteriores de Loretta Mester, quien dijo que sí, que “cualquier propuesta podría estar sobre a mesa”. Argumentos hawishk. Eso conllevaría cambios en las expectativas del banco. De hecho, las proyecciones de inflación y tipo de referencia se modificaron desde 2.7% y 0.9%, vertidos en diciembre.

La convergencia de la inflación al 2% proclamada por Powell no se daría este ni el próximo año. Así, las tasas de mercado continuarían bajo presión. La venta de renta fija podría agudizarse. Y las pérdidas de fondos mutuos, de pensiones, ETF, y portafolios de riesgo. Y reanudarse la preferencia por el refugio seguro (el dólar) frente a la renta variable y los metales preciosos. Con todo, tranquiliza que el dólar, en pesos mexicanos, oscile alrededor de $20.

Columna de Arturo Rueda

BB DTVM lanza el primer ETF agroindustrial en la bolsa brasileña

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Con un toque de campana empezó a cotizar el nuevo ETF de la gestora brasileña BB DTVM –rama de administración de fondos de Banco do Brasil–, el primer vehículo dedicado al sector agroindustrial disponible en la plaza paulista.

Según informó la firma a través de un comunicado, el fondo es BB ETF IAGRO-FFS B3, que cotiza bajo el ticker AGRI11 en B3. Este vehículo, agregaron, está dirigido a todo tipo de inversionistas y tiene una comisión anual de 0,35%.

Gestionado por BB DTVM –la mayor gestora de activos de Brasil–, este nuevo vehículo indexado invierte en los componentes del nuevo índice de B3, IAGRO FFS. La cartera está compuesta por acciones de 32 empresas listadas en bolsa y categorizadas como agronegocios según la nueva clasificación sectorial de la plaza bursátil.

Esto engloba distintas actividades, directas e indirectas, en ese mercado, incluyendo el sector primario, insumos, agronegocios y agroservicios.

«Nos esforzamos por escuchar las demandas de nuestros clientes y responder rápidamente. Con la creación de IAGRO B3 y ahora el listado del primer ETF vinculado a él, B3 toma otra iniciativa para impulsar la agroindustria, conectando el sector y los inversionistas a productos financieros y servicios que protegen y financian el crecimiento de todo el sector», indicó Gilson Finkelsztain, CEO de B3, en su nota de prensa.

Considerando su capacidad de ampliar la productividad y generar empleos en distintas regiones del país, la agroindustria se ha posicionado en el debate económico local. El año pasado, este sector tuvo una participación de 27,4% en el PIB brasileño, la mayor desde 2004, según datos de Cepea y CNA. Esto, indicó la gestora en su comunicado, ha levantado el interés de los inversionistas.

Para Aroldo Medeiros, director general de BB DTVM, el efecto transformador de la revolución agrícola de los últimos 40 años es uno de los hechos más importantes de la historia económica reciente de Brasil.

“La importancia del sector se refleja en sus números, y ha crecido aún más en el escenario actual. Lanzamos AGRI11, en sociedad con B3, para ser un importante instrumento de diversificación, permitiendo a todos los inversionistas, de manera sencilla, participar del potencial del sector para generar riqueza”, señaló.

En 2021, BB DTVM inauguró esta arista de negocios con el lanzamiento de un fondo de renta variable vinculado al mundo agro, el vehículo BB Ações Agro, con un tamaño actual de 470 millones de reales (alrededor de 97 millones de dólares). Más recientemente, la firma lanzó BB FIAGRO – BBGO11, que recaudó más de 400 millones (82 millones de dólares).

BB DTVM es uno de los principales actores del asset management brasileño, con un AUM de más de 1,5 billones de reales (sobre 309.000 millones de dólares) y una participación de mercado de 22,2%, según el ranking de gestores de la asociación de firmas financieras Anbima.

 

El bienestar financiero de los estadounidenses es el más alto desde 2013

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La Junta de la Fed publicó su informe Economic Well-Being of U.S. Households in 2021, que mide el bienestar económico de los hogares estadounidenses en 2021 examinando la vida financiera de los adultos estadounidenses y sus familias, y concluyó en que es el mejor ratio desde 2013 cuando se creó la medición.

El estudio se basa en la novena encuesta anual de la Junta sobre la economía de los hogares y la toma de decisiones, o SHED (según sus siglas en Inglés), que se llevó a cabo en octubre y noviembre del año pasado, antes del aumento de los casos de COVID-19 de la variante Omicron y otros cambios en el panorama económico en los últimos meses.

El informe indica que el bienestar financiero autodeclarado alcanzó su nivel más alto desde que comenzó el SHED en 2013. En el cuarto trimestre de 2021, el 78% de los adultos declaró estar bien o vivir cómodamente desde el punto de vista financiero. El bienestar financiero también aumentó entre todos los grupos raciales y étnicos medidos en la encuesta, con un aumento particularmente grande entre los adultos hispanos. Los padres fueron un grupo que reportó grandes ganancias en el bienestar financiero con tres cuartas partes diciendo que estaban haciendo al menos bien financieramente, un aumento de 8 puntos porcentuales desde 2020.

«Los resultados del SHED proporcionan una valiosa visión de las condiciones financieras de los estadounidenses durante el final del otoño de 2021. Esta importante perspectiva ayuda a la Reserva Federal a comprender mejor los desafíos económicos que existían durante esa fase de la recuperación de la pandemia», dijo Michelle W. Bowman, gobernadora de la Junta de la Fed.

La proporción de adultos que declararon que cubrirían un gasto de emergencia de 400 dólares utilizando dinero en efectivo o su equivalente aumentó de forma similar hasta el nivel más alto desde el inicio de la encuesta, con un 68%, y fue superior al 50% de cuando la encuesta comenzó en 2013. El 11% de los adultos no podría pagar el gasto con ningún método.

Además, la encuesta presenta una visión de las experiencias de los trabajadores durante la pandemia. El 15% de los trabajadores dijo que tenía un trabajo diferente al de 12 meses antes. De estos, la mayoría expresó que el cambio de trabajo fue una mejora. El trabajo a distancia también siguió evolucionando en 2021.

Durante la semana de la encuesta, a finales de 2021, el 22% de los empleados trabajaba totalmente desde casa, un porcentaje inferior al 29 por ciento de finales de 2020, pero muy superior al 7 por ciento que trabajaba totalmente desde casa antes de la pandemia. La mayoría de los empleados que trabajaban desde casa preferían hacerlo, a menudo citando el equilibrio entre la vida laboral y la personal y el menor tiempo de desplazamiento necesario.

Además, el informe explora las experiencias de las familias relacionadas con la banca y el crédito, los ingresos, la vivienda, la jubilación, los préstamos estudiantiles y el retiro, junto con varios temas nuevos, como el uso de productos financieros emergentes, incluidas las criptodivisas y los servicios de crédito «Compre ahora, pague después».

Las transacciones de private equity en España registran un aumento del 20% hasta abril

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El mercado transaccional español ha registrado en el primer cuatrimestre del año un total de 838 transacciones con un importe agregado de 22.816 millones de euros, según el informe mensual de TTR en colaboración con Intralinks.

Estas cifras suponen una disminución del 7% en el número de transacciones con respecto al mismo periodo de 2021, así como un descenso del 48% en el capital movilizado. Por su parte, en el mes de abril se han registrado 175 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de aproximadamente 5.582 millones de euros. En términos sectoriales, el sector Inmobiliario ha sido el más activo del año, con un total de 208 transacciones y un aumento del 52% con respecto al mismo periodo de 2021, seguido por el de Internet, Software y Servicios de IT, con 91 y un descenso del 17%.

Ámbito cross-border

Por lo que respecta al mercado cross-border, hasta abril de 2022 las empresas españolas han elegido como principal destino de inversión a Estados Unidos, con 18 transacciones.

Por otro lado, Estados Unidos y Reino Unido, con 68 y 47 operaciones, respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España. Por importe destaca Estados Unidos, con 3.775,86 millones de euros.

Private equity, venture capital y asset acquisitions 

Hasta abril se han contabilizado un total de 106 transacciones de private equity por 5.560 millones de euros, lo cual supone un aumento del 20% en el número de operaciones y un descenso del 8% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior.

Por su parte, en el segmento de venture capital se han llevado a cabo 193 transacciones con un importe agregado de 2.477 millones de euros, lo que implica un descenso del 9% en el número de operaciones y un aumento del 6% en el importe de las mismas, en términos interanuales.

En el segmento de asset acquisitions, hasta abril se han registrado 255 transacciones por un valor de 5.515 millones de euros, lo cual representa un aumento del 6% en el número de operaciones, y un aumento del 42% en el importe de éstas, en términos interanuales.

Transacción del mes 

En abril de 2022, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición de una participación mayoritaria en la española Grupo Uvesco por parte de la firma de private equity francesa PAI Partners.

La operación, que ha registrado un importe de aproximadamente 500 millones de euros, ha estado asesorada por la parte legal por Gómez-Acebo & Pombo España y por Garrigues España. Por la parte financiera, la transacción ha estado asesorada por AZ Capital y por CREA Inversión mientras que EY España (Ernst & Young) ha asesorado en Due Diligence.

Linklaters Spain, por su parte, ha actuado como asesor legal en la financiación de la adquisición.

Entrevista con Auriga Global Investors

Diego García de la Peña, Consultor de Auriga Global Investors, ha conversado con TTR para esta edición, y ha analizado las perspectivas del mercado transaccional de España en 2022 : “El 2021 fue un año anómalo para nosotros porque se analizaron muchas operaciones, pero no se cerraron y han empezado a cristalizar en 2022. En cambio, desde que ha empezado este año estamos inmersos en el cierre de operaciones y con mucha actividad de transacciones nuevas, por lo que prevemos que sea un año récord en número y en tamaño de los deals. En cuanto a segmentos, estamos viendo una gran actividad en el sector de las energías renovables y en private equity, siendo un año menos activo en Inmobiliario para nosotros”.

Ranking de asesores financieros y jurídicos

El informe publica los rankings de asesoramiento financiero y jurídico hasta abril de 2022 en M&A, private equity, venture capital y mercado de capitales, donde se informa de la actividad de las firmas destacadas por número de transacciones y por importe de las mismas.

En cuanto al ranking de asesores jurídicos en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Garrigues España, con 38 transacciones y, por importe, lidera la firma Freshfields Bruckhaus Deringer España con 4.167 millones de euro.

En cuanto al ranking de asesores financieros en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Arcano Partners, con ocho transacciones y, por importe, lidera la firma Bank of America con 1.883,94 millones de euros.

La guerra de Ucrania no retrasará la dinámica de la descarbonización, sino que la acelerará

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La guerra en Ucrania es una tragedia tanto para la humanidad como para el medio ambiente. Esta situación está dando lugar a un aumento temporal de las emisiones a medida que algunos países recurren a combustibles más contaminantes y se alejan del petróleo y el gas rusos, que resultan políticamente tóxicos.

Sin embargo, a más largo plazo, acelerará la adopción de soluciones energéticas alternativas. Ya hemos asistido a una serie de anuncios de políticas destinadas a desarrollar la capacidad de las energías limpias a raíz de la guerra. Un mes después de la celebración del Día de la Tierra, Velislava Dimitrova y Cornelia Furse, gestoras de carteras de renta variable en Fidelity International, repasan algunos de los avances más importantes de los últimos años en la lucha contra el cambio climático que explican el creciente impulso del movimiento climático.

La urgencia de usar energías limpias se ha incrementado

Hace dos meses, el secretario general de la ONU, Antonio Guterres, advirtió sobre las perspectivas de un aumento de las emisiones a medida que los países recurran al carbón y se alejen del petróleo y el gas rusos, que resultan políticamente tóxicos. Este hecho se produce después de que la generación eléctrica a base de carbón alcanzara un nivel récord en 2021, en gran parte debido a la búsqueda de alternativas más baratas a los altos precios del gas. No obstante, este incremento del uso del carbón, aunque no es bienvenido, no está ralentizando el despliegue de las energías renovables, sino que va en detrimento del gas.

La urgencia de luchar contra el cambio climático sigue siendo enorme. Vamos retrasados para cumplir con el objetivo de cero emisiones netas para 2050 y la vuelta al carbón agrava el problema. A corto plazo, veremos un incremento del uso del carbón, pero el efecto de la guerra a largo plazo será que los responsables políticos desarrollen con mayor urgencia las energías renovables. De hecho, recientemente hemos sido testigos de importantes avances de las autoridades en todo el mundo para acelerar la transición hacia las energías sostenibles. Durante los últimos años, se ha producido un flujo constante de iniciativas en torno al cambio climático, pero en la actualidad observamos acciones tangibles con frecuencia, lo que indica una aceleración de la dinámica para luchar contra el calentamiento global.

Fidelity

Los responsables políticos aceleran los esfuerzos en materia de descarbonización

Hace dos meses, la Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. (SEC) propuso nuevas normas para la divulgación obligatoria de información relacionada con el clima, de tal modo que los informes acerca de las emisiones sean tan comunes como las cifras de beneficios en los estados financieros de las compañías cotizadas en EE.UU. Si se aceptan estas medidas, se crearía un marco de divulgación estándar que daría lugar a la elaboración de informes sobre emisiones más homogéneos y de mayor calidad por parte de las empresas, lo que permitiría a los inversores fundamentar mejor sus decisiones financieras. El mercado estaría en mejor posición para discernir entre los rezagados y los líderes en cuestión de sostenibilidad, y las compañías estarían más presionadas para actuar frente al cambio climático. Las propuestas de la SEC simbolizan hasta qué punto está generalizándose la concienciación con el cambio climático y siguen los pasos de la UE en lo que se refiere a las obligaciones de divulgación sobre sostenibilidad empresarial presentadas el año pasado.

Recientemente, la UE ha publicado su plan REPowerEU para incrementar el uso de las energías renovables y reducir a mayor velocidad los combustibles fósiles. La UE también pretende avanzar hacia una economía circular y en marzo propuso una serie de cambios legislativos que deberían alargar la vida de los productos, facilitar su reparación y conseguir que los ciclos de producción consuman menos energía. Estos planes son de gran calado e incluyen ampliar el uso de las etiquetas energéticas normalizadas, que ya son obligatorias para las lavadoras y los frigoríficos, a una gama más extensa de productos. Los productos vendrán con un pasaporte que creará más transparencia en torno a la cadena de suministro y habrá un sistema de certificación para etiquetar los productos como “sostenibles”, “respetuosos con el medio ambiente”, etc.

China fue responsable del 28% de las emisiones mundiales de carbono en 2020, por lo que su estrategia de descarbonización resulta fundamental. De acuerdo con su último plan quinquenal (2021-2025) anunciado en enero, las autoridades provinciales deben presentar planes de reducción de emisiones y su banco central está ensayando programas de financiación ecológica y divulgación obligatoria de información sobre riesgos medioambientales. China también ha lanzado un sistema de comercio de emisiones para el sector energético, que contribuye en un 40% a las emisiones nacionales totales. La hoja de ruta del Consejo de Estado para la descarbonización detalla su marco integral y, aunque se critica que no adopta suficientes medidas a corto plazo, es evidente que el país se toma en serio el desafío y la instauración de una base a largo plazo para conseguir una drástica reducción de las emisiones.

Tecnologías resucitadas

Estos recientes movimientos de las autoridades hacia una sostenibilidad medioambiental mayor tienen lugar en una cultura que asume cada vez más la lucha contra el cambio climático. Llevamos cerca de 14 años siguiendo el debate climático y la diferencia entre 2008 y la actualidad es abismal, superando con creces las expectativas de la mayoría de la población.

En 2008, las tecnologías como los vehículos eléctricos o el hidrógeno verde se veían como soluciones futuristas, inalcanzables durante al menos una generación, y se descartaban completamente. Los vehículos eléctricos se consideraban caros y pesados, disponían de baterías ineficientes, se creía que las flotas ejercían demasiada presión sobre las redes eléctricas y parecía imposible construir una infraestructura de carga a gran escala. Algunos artículos incluso predijeron la desaparición de la tecnología y en el documental de 2006 “¿Quién mató al coche eléctrico?” pareció escribir el epitafio del sector. No obstante, los detractores se precipitaron. La secuela del documental, estrenada en 2011 bajo el nombre “La venganza del coche eléctrico”, tuvo como protagonista al joven Elon Musk en su intento por lanzar el Tesla Roadster, una ambición que desencadenó la comercialización generalizada de los vehículos eléctricos.

Si bien la tecnología del hidrógeno ha estado en funcionamiento durante décadas, aún no se ha generalizado dado que el coste de la producción del “hidrógeno verde” (hidrógeno libre de emisiones) es elevado y la infraestructura para almacenarlo y transportarlo todavía debe desarrollarse. Sin embargo, tras numerosas falsas alarmas, parece que la energía a base de hidrógeno despegará con fuerza.

El creciente número de países que se comprometen a alcanzar las cero emisiones netas indica que necesitarán energía a base de hidrógeno para el proceso de descarbonización, algo que la electrificación estándar no puede conseguir. Los camiones podrán beneficiarse de la densidad energética del hidrógeno líquido, mucho mayor que la de las baterías de iones de litio, que son demasiado voluminosas y pesadas para los vehículos comerciales. El transporte marítimo, la calefacción y la producción de acero y de cemento podrían adoptar la tecnología del hidrógeno.

El hidrógeno verde, que se produce mediante electrolizadores, debe abaratar su coste. No obstante, del mismo modo que la energía eólica y la solar tuvieron apoyo de los gobiernos a través de subvenciones y ventajas fiscales para ser económicamente competitivas, el hidrógeno verde se beneficiaría de unas ayudas similares. A nivel mundial, se han destinado cerca de 65.000 millones de dólares al mercado del hidrógeno durante la próxima década, incluidos 30.000 millones de dólares en subvenciones públicas.

El Hydrogen Council prevé que el coste de la producción, almacenamiento, distribución y utilización del hidrógeno en un amplio abanico de aplicaciones se habrá reducido un 50% para 2030, y que 22 de las 35 aplicaciones del hidrógeno analizadas serán competitivas en costes frente a otras alternativas bajas en emisiones de carbono. En lo que se refiere a la capacidad, la AIE estima que los proyectos planificados en más de 30 países aumentarán la capacidad mundial de los electrolizadores de 0,3 gigavatios en 2020 a aproximadamente 17 gigavatios en 2026. A más largo plazo, los proyectos de electrolizadores anunciados hasta octubre de 2021 habían alcanzado más de 260 gigavatios.

Fidelity

París, 2015 y el “efecto Greta”

Hace seis años se firmó el Acuerdo de París. Si bien el tratado contiene errores —no es suficientemente vinculante para los estados y los actuales compromisos para la reducción de las emisiones no son lo bastante ambiciosos—, ha establecido un objetivo específico sobre el calentamiento global, ha arrancado a los países el compromiso de elaborar planes y presentar informes en materia de cambio climático y es más inclusivo con los países en desarrollo en comparación con el Protocolo de Kioto de 1997. Los acuerdos establecen un marco financiero, tecnológico y de desarrollo de capacidades para reducir las emisiones. Incluso ha hecho posible que se interpongan con éxito denuncias relacionadas con el clima para obligar a los países y las empresas a reforzar la acción climática.

El Acuerdo de París también tuvo otro gran impacto que no debe subestimarse: al estar firmado por 195 países, supuso una enorme publicidad mundial para la agenda climática. No obstante, quizá el impacto más fuerte desde el punto de vista de la sensibilización de la población en materia de cambio climático fue la acción de una colegiala sueca.

Si el Acuerdo de París fue un logro cuantitativo, el activismo de Greta Thunberg fue uno cualitativo. El contundente discurso de Thunberg y su desafío sin miedo a los líderes políticos transformó su solitaria protesta ante el parlamento sueco en un movimiento mundial. En pocos meses, más de 20.000 estudiantes protestaban en más de 270 ciudades. Su campaña viral “Viernes para el Futuro” y su reivindicación de la justicia intergeneracional la han convertido en una inspiración para los jóvenes.

Thunberg ha recibido numerosos reconocimientos y se ha introducido en la cultura popular; además, su influencia en la concienciación de la sociedad sobre la emergencia climática se ha denominado el “efecto Greta”. El impacto de Greta Thunberg ha sido incluso materia de artículos académicos. Ahora, toda una generación de jóvenes anima a sus padres a actuar y serán activistas durante toda su vida como resultado del discurso de Greta Thunberg.

Avanzar en la dirección correcta

Según advierten en Fidelity International, debemos tener cuidado de no caer en la autocomplacencia ante el cambio climático, pero es justo reconocer los progresos realizados. Actualmente, los estudios científicos sobre el clima se aceptan de forma generalizada (algo que no ocurría hace una década) y numerosos gobiernos han establecido objetivos de reducción de las emisiones. Hemos desarrollado excelentes tecnologías que pueden llevar a cabo la mayor parte del trabajo de descarbonización y existen innovadores brillantes trabajando en el desarrollo y ampliación de estas soluciones. No solo las políticas públicas deben ser favorables, sino que la economía de la descarbonización debe funcionar para que las soluciones sean competitivas y alcancen una penetración completa.

El sector de la inversión desempeña un papel cada vez más importante, apoyado por inversores con conciencia climática. El conjunto de la población, particularmente las generaciones más jóvenes, es plenamente consciente de lo que hay en juego y presiona cada vez más a los gobiernos para que tomen medidas. Todavía queda mucho trabajo por hacer y vamos retrasados para conseguir las cero emisiones netas en 2050, por lo que debemos acelerar la transición. Como resultado de ello, es importante seguir presionando a los responsables políticos y a las empresas para que reduzcan sus emisiones.

Sin embargo, en Fidelity International creen que la confianza en el impulso hacia la sostenibilidad climática está justificada y que avanzamos en la dirección correcta. El progreso realizado durante los últimos 14 años se ha subestimado y, dado el creciente impulso en la lucha contra el calentamiento global, por eso, están seguros de que los próximos años superarán igualmente las expectativas.

 

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Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado exclusivamente a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Las referencias a valores específicos no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta de dichos valores y constituyen menciones con carácter exclusivamente ilustrativo. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity. Este documento no constituye una distribución, una oferta o una invitación para contratar los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, o una oferta para comprar o vender o una invitación a una oferta de compra o venta de valores o productos de inversión. Fidelity no garantiza que los contenidos de este documento sean apropiados para su uso en todos los lugares o que las transacciones o servicios comentados estén disponibles o sean apropiados para su venta o uso en todas las jurisdicciones o países o por parte de todos los inversores o contrapartes. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity. Son válidas únicamente en la fecha indicada y están sujetas a cambio sin previo aviso. Este documento ha sido elaborado por Fidelity International. No puede reproducirse o difundirse a ninguna otra persona sin permiso expreso de Fidelity. Esta comunicación no está dirigida a personas que se encuentren en los EE.UU. y no debe ser tenida en cuenta por dichas personas. Está dirigida exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde los fondos correspondientes se hayan autorizado para su distribución o donde no se requiere dicha autorización. Todas las personas que accedan a la información lo harán por iniciativa propia y serán responsables de cumplir con las leyes y reglamentos nacionales aplicables, debiendo además consultar con sus asesores profesionales. Estos contenidos podrían contener materiales de terceros que son suministrados por empresas que no mantienen ningún vínculo accionarial con ninguna entidad de Fidelity (contenido de terceros). Fidelity no ha participado en la redacción, aprobación o revisión de estos materiales de terceros y no apoya o aprueba sus contenidos explícita o implícitamente. Fidelity International es el nombre del grupo de empresas que forman la sociedad internacional de gestión de activos que ofrece productos y servicios en jurisdicciones específicas fuera de Norteamérica. Fidelity, Fidelity International, el logo de Fidelity International y el símbolo F son marcas registradas de FIL Limited. Fidelity sólo informa sobre sus productos y servicios y no ofrece consejos de inversión o recomendaciones basados en circunstancias personales. Recomendamos obtener información detallada antes de tomar cualquier decisión de inversión. Las inversiones deben realizarse exclusivamente teniendo en cuenta la información contenida en el folleto vigente y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales más recientes a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente en Luxemburgo: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo o en esta misma página web. Fidelity Funds (“FF”) es una sociedad de inversión de capital variable (UCITS) con sede en Luxemburgo y diferentes clases de acciones. Publicado por FIL (Luxembourg) S.A., entidad autorizada y supervisada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero de Luxemburgo (CSSF). 22ES100 / GLEMUS4070-0722

Pamela Hegarty (BNP Paribas AM): «Las nuevas tecnologías están impulsando un superciclo de los semiconductores»

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El sector tecnológico está inmerso en un rápido cambio estructural en el que la computación en la nube, las aplicaciones para la movilidad y el internet de las cosas están redefiniendo la forma en que se desarrolla la sociedad, considera Pamela Hegarty, gestora del BNP Paribas Disruptive Technology, quien defiende por tanto la importancia de la inversión en este segmento.

«Seguimos siendo muy optimistas respecto de las tendencias seculares a largo plazo, que están impulsando la transformación digital de toda la economía», señaló Hegarty en un reciente podcast de la serie Talking Heads de BNP Paribas AM, pese a la presencia de riesgos  geopolíticos relacionados con la invasión rusa en Ucrania -que incrementan las posibilidades de una recesión en Europa- y la política de endurecimiento prevista por los principales bancos centrales. 

Las subidas de tipos tienen un claro impacto en las acciones de las compañías tecnológicas de mayor crecimiento, porque podría afectar de manera desproporcionada a los futuros flujos de caja descontados. Sin embargo, «con la gran corrección que ha habido en valoraciones y en los precios de los activos, vemos muchas oportunidades», añadió Hegarty, al tiempo que destacó la importancia de analizar todos estos factores de riesgo acción por acción.

Otros importantes riesgos con los efectos que pueda seguir teniendo la COVID-19 y sus variantes en las cadenas de suministro y el consumo, sobre todo en China, donde además existe un proteccionismo nacionalista e intervenciones regulatorias. En general la industria enfrenta a nivel global un mayor escrutinio normativo en materia de privacidad y seguridad de datos y por el poder monopolístico que ostentan algunos de los mayores proveedores de plataformas.

En lo que respecta por ejemplo a la computación en la nube, la estimación para todo el mercado de servicios públicos de 2022 es hoy en datos de Gartner en torno a un 37% mayor que en sus perspectivas de noviembre de 2020. «Eso da una idea del ritmo al que se está adoptando la computación en la nube y cómo está cambiando la manera en que las empresas hacen negocios. Este tipo de software ayuda además a las empresas a bajar los costes, por lo que puede ser una forma de combatir la inflación», destacó la experta.

También constituyen tendencia la computación de alto rendimiento y la inteligencia artificial (IA), que se está convirtiendo en prevalente y una tecnología fundacional para muchas innovaciones. Un claro ejemplo es la industria de la de automoción, cada vez más automatizada y con una fuerte presencia del llamado edge computing o computación distribuida y local. «Si piensas en un vehículo autónomo, gran parte de los procesos tienen que hacerse en el propio coche de modo de que pueda circular con seguridad», explicó Hegarty. «Tienes que seguir centralizando datos, pero cada vez necesitas más edge computing».

En cuanto al comercio electrónico, si bien se ha moderado el crecimiento tras el impulso brindado por la pandemia, sigue avanzando, así como la demanda de software a la industria de la ciberseguridad.

En todos estos casos la cartera del BNP Paribas Disruptive Technology se mantiene fiel a su filosofía de apoyar a grandes empresas tecnológicas estables, en compañías que están liderando y sacando beneficios de estos cambios, ajustando al máximo el análisis de la valoración y con gran diversidad de sectores.

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Superciclo de los semiconductores

Entre los elementos que distinguen esta estrategia frente a algunas corrientes de opinión generalizadas, Hegarty defiende que la economía mundial se encuentra en un superciclo de los semiconductores: «Nos encontramos en una situación en la que claramente la demanda es mucho mayor que la oferta, pero ante la subida de tipos hay temores de que esta demanda caiga en ciertos segmentos por los efectos de estas medidas para combatir la inflación. Por ejemplo con una caída del consumo de ordenadores o incluso smartphones. Pero yo creo que estamos en un superciclo de los semiconductores y que los factores subyacentes de la demanda superarán a las dificultades cíclicas a corto plazo».

Incluso aunque se produjera una pequeña recesión, la demanda de semiconductores se mantendrá, impulsada precisamente por tendencias como los coches autónomos, el 5G o el internet de las cosas.

 «Los semiconductores son realmente la tecnología fundacional que permite el desarrollo de otras tecnologías, ya sea cloud, IA, automatización, internet de las cosas o edge computing. Y hemos visto cómo aumenta su presencia en los dispositivos, además de ser cada vez más grandes de tamaño. En 2013 el coche medio tenía algo más de 300 dólares de tecnología de semiconductores, en 2022 esta cifra es de 700 dólares», dijo la experta.

En su opinión, existe demasiada preocupación por las correcciones de inventario a corto plazo, porque si bien este riesgo existe, cree que se verá limitado a mercados finales muy específicos. Y como existe una gran diversidad en estos mercados y usos muy distintos en industrias en expansión, esto hace al sector menos volátil a lo largo del tiempo frente a otros.

Puede escuchar aquí el podcast Talking Heads en el que Hegarty habla con el estratega jefe de mercado Daniel Morris.

Mapfre lanza PIAS Horizonte Inversión, un seguro de ahorro adaptado al ciclo de vida del cliente

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Mapfre ha desarrollado PIAS Horizonte Inversión, un seguro de ahorro individual sistemático de tipo unit linked, sin vencimiento, que se adapta al perfil de riesgo de cada cliente y al horizonte temporal en el que desea mantener sus ahorros.

Se trata de un nuevo seguro de ahorro cuya principal característica reside en la gestión automatizada y sin coste adicional de las aportaciones del cliente. Mapfre realiza en todo momento una selección automática de los fondos de inversión que componen la cartera óptima para cada cliente, ajustando dicha selección en el tiempo. El cliente no tiene que ser un experto en inversión, ya que delega la gestión en Mapfre para velar por sus resultados.

Además, al tratarse de un Plan Individual de Ahorro Sistemático (PIAS), se incluyen ventajas fiscales si el cliente decide percibir la prestación en forma de renta vitalicia.

El seguro PIAS Horizonte Inversión, además de ser totalmente flexible en cuanto a la manera de realizar las aportaciones (primas únicas, periódicas o extraordinarias), permite recuperar el valor de la inversión de forma total o parcial en cualquier momento, lo que supone una tranquilidad para los clientes que pudieran necesitar disponer del capital.

También cuenta con las amplias garantías y coberturas que ofrece la gama de productos de vida-ahorro de Mapfre. Un ejemplo de ello es la garantía de inversión por fallecimiento, cobertura opcional que actúa en caso de una disminución del valor de las inversiones vinculadas al contrato que origine pérdidas respecto a las primas aportadas, compensando dichas pérdidas en caso de deceso del asegurado.

Otro de los atractivos de este producto es que, entre los fondos de inversión Mapfre que componen las carteras, se encuentran fondos que aplican criterios de Inversión Socialmente Responsable (ESG) que, aparte de buscar un impacto positivo en la sociedad y el medio ambiente, ofrecen rentabilidades muy interesantes.

Mapfre es la aseguradora de referencia en el mercado español, líder en el negocio de Automóviles, Hogar y Empresas, entre otros ramos, con más de 7 millones de clientes, cerca de 11.000 empleados en España y alrededor de 3.000 oficinas distribuidas por todo el territorio, en las que ofrece asesoramiento personalizado a sus clientes.

The opportunity in convertibles in the current context

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U.S. equities fell sharply in April, with the S&P 500 recording its worst monthly decline since March 2020, as rising interest rates, high inflation and Russia’s ongoing invasion of Ukraine continue to be key headline risks. The Nasdaq Composite finished at a new low for 2022 and notched its worst month since 2008. Technology stocks have been the epicenter of the sell-off caused by higher interest rates dampening company growth estimates and lowering stock valuations. Furthermore, larger concerns surrounding supply chain issues are expected to persist for the rest of the year.

The Russia-Ukraine war, which now has lasted over two months, is happening at a sensitive time for the world economy. The implications of the war have greatly impacted financial markets, as economic sanctions and supply chain disruptions have significantly increased commodity prices, resulting in higher input costs for companies. For now, it does not look like the conflict will be resolved any time soon, and it is difficult to see how a Putin-led Russia would be re-integrated back into the global economy.

The Federal Reserve remains hawkish and expects to fight inflation with aggressive rate hikes throughout the remainder of the year. During April, Fed Chairman Jerome Powell noted that a 50 bps hike will be on the table for the May meeting. While further hikes should help restore price stability, higher rates are likely to significantly slow economic and employment growth.

While China has deployed its “zero-Covid” strategy in an effort to block further outbreaks of the virus, it is tempting to suggest that much of life for Americans is getting back to normal. To date, ~220 million Americans are fully vaccinated, representing ~66% of the population. In addition, data released by the U.S. Centers for Disease Control and Prevention estimates that ~60% of the population has now been infected with the coronavirus, almost double the infection rate before omicron.

Confusion around Federal Reserve policy and the economy seeped into the merger arbitrage space as well, resulting in increased market volatility. Most risk assets sold off in April early May, and spreads on deals widened in sympathy. Specifically, Rogers’ acquisition of Shaw Communications saw its spread widen extensively after the Canadian Competition Bureau declared its concerns with the deal on May 9.

The spread on Twitter’s deal to be acquired by Elon Musk for $54.20 cash per share also widened as a result of Elon Musk’s public criticism of the amount of bots on the platform – a problem Musk declared he sought to fix once he acquired Twitter. It appears Musk is looking to take advantage of the weakness in technology stocks to extract a lower price, and make financing the transaction simpler for him.

Convertibles had their worst month since March 2020 and the lowest level of issuance dating back to September 2011. Growth multiples continue to contract over fears of how far the U.S. Federal Reserve may have to raise rates to fight inflation. Widening credit spreads have weighed on the more interest rate sensitive convertibles. This double whammy has led to the first decline in convertibles while interest rates have moved higher in nearly 30 years. In difficult environments such as this we have always found it important to rely on past experience and look for the opportunities that the market is giving us. As we look forward there are some reasons to be optimistic about convertibles over the long term.

With equity markets declining, we have seen premiums expand substantially in some convertibles. This is a sign that the issues we own have done their job, outperforming their underlying equities as they have moved lower. Generally we prefer not to invest in convertibles with excessive premiums, but some of these have very attractive yields to maturity, in businesses with positive cash flows and solid balance sheets. As these convertibles are well below par, in the event that the company is acquired, we would receive par for our bonds. We continue to look for attractive opportunities in this growing area of the convertible market.

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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of  approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise.  The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach:  free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD          LU2264533006

Class I EUR          LU2264532966

Class A USD        LU2264532701

Class A EUR        LU2264532610

Class R USD         LU2264533345

Class R EUR         LU2264533261

Class F USD         LU2264533691

Class F EUR         LU2264533428 

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Arnaud Demes (CPR AM): “Hay que escalar las inversiones en hidrógeno para descarbonizar la economía”

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El hidrógeno verde está considerado como uno de los combustibles más prometedores para la transición energética global, por lo que tras un proceso de investigación de más de dos años, CPR AM, filial de Amundi, decidió incluirlo en su gama de fondos temáticos con el lanzamiento en noviembre pasado del CPR Invest – Hydrogen.

El fondo de renta variable global temática de gestión activa está dedicado a toda la cadena de valor del hidrógeno, por lo que incluye compañías de distintos sectores, regiones y tamaños. Como fondo clasificado como Artículo 9 del Reglamento europeo de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), integra criterios ESG y un proceso de mejora de los indicadores de impacto con el tiempo. En entrevista con Funds Society, Arnaud Demes, Investment Specialist Thematic Investment – Clima y Transición Energética de CPR AM, explica la filosofía de la estrategia y sus perspectivas de futuro.

El sector del hidrógeno ha hecho grandes avances pero aún es una energía en desarrollo con muchas cuestiones a resolver, como los costes o la propia producción no siempre verde. ¿Cómo ha sido el proceso que llevó al lanzamiento de este fondo?

Se trata de un proceso muy pensado de profunda investigación en términos de  construir el universo, sus dimensiones, y de las megatendencias que se están desarrollando. No estamos a favor de lo que está «a la moda» ni de las soluciones rápidas, sino de aquello que permanecerá en el tiempo. Y el hidrógeno definitivamente es una de las ideas a las que llegamos.  El fondo lleva seis meses de vida y ha alcanzado más de 600 millones de euros en activos bajo gestión. Hemos tenido además un gran apoyo de la base de clientes, porque es un tema que realmente resuena entre ellos.

Fue una solución que surgió de manera natural como una continuación a nuestras soluciones climáticas tras el lanzamiento hace tres años de nuestro fondo sobre cambio climático, CPR Invest Climate Action, que incluye compañías que están transformando su modelo de negocio para completar la transición a energías más verdes y que lanzamos junto con CDP (Carbon Disclosure Project). Así que este nuevo fondo de hidrógeno es un paso más para ayudar y acompañar a las empresas a encontrar estos modelos de negocio más limpios.

¿Cómo está configurado el universo de inversión?

El hidrógeno es una solución reconocida a nivel global como puente para conseguir los objetivos de descarbonización. En CPR invertimos con tres métricas clave: el riesgo, el beneficio, pero también el impacto. 

Estamos invirtiendo en cuatro dimensiones: un primer sector de generación de energía verde, en solares y eólicas, porque son las que ayudan a desarrollar el tránsito del hidrógeno que emite CO2 al hidrógeno verde. Luego tenemos el componente más industrial y de componentes técnicos, con compañías de electrólisis, de pilas de combustible, y aquellas que producen los materiales para desarrollar estas industrias. También invertimos en el área de producción, almacenamiento y distribución de hidrógeno, y finalmente el componente más pequeño de la cartera es el de los usuarios finales, como la industria siderúrgica o la de movilidad, que sigue estando poco desarrollado.

El proceso de inversión sigue unas directrices muy claras, a partir de las cuatro dimensiones se aplica un filtro de liquidez; exclusiones en materia ESG y criterios ligados a la temática del hidrógeno, análisis fundamental, gestión del riesgo y considerando KPIs  como la intensidad de carbono. Tenemos un universo suficientemente amplio que seguimos de cerca, ya que es muy dinámico. Solo invertimos en compañías cotizadas pero estamos en contacto con las empresas antes de que salgan a bolsa, y de esa forma cuando deciden hacerlo podemos ser de los primeros inversores.

¿Cuál ha sido el impacto sobre la temática de las actuales tensiones geopolíticas?

La crisis en Ucrania –que por supuesto es una mala noticia para el mundo- ha creado una oportunidad para invertir en las energías renovables. El alto precio del gas ha hecho que el precio del hidrógeno gris (obtenido a partir de combustibles fósiles) sea más caro que el del verde. Está claro que es algo que no va a durar, pero se trata de una situación que no habíamos previsto que sucediera tan rápido. Esto ha creado un momentum para el lanzamiento de muchos proyectos de hidrógeno verde, sobre todo en la Unión Europea.

Y otra cuestión central que ha surgido es el reconocimiento de la necesidad de tener independencia energética. Los países europeos son más conscientes acerca de sus alianzas en mercados como el del gas y el petróleo, y eso abre la posibilidad de desarrollar proyectos de hidrógeno verde, por ejemplo en España y Portugal, mediante energías renovables, y que la energía se transporte luego a las áreas más industrializadas en Alemania. Vemos lo mismo en Asia, donde tenemos el caso de Australia, que produce hidrógeno verde mediante energía solar y eólica, y lo envía a Japón.

¿Cuál es el actual perfil de la cartera?

En este momento el mercado está muy volátil, por lo que nos mantenemos cautelosos y defensivos en la estrategia, es decir que preferimos compañías estables como las de servicios públicos e industriales.

Existen dos perfiles principales: las empresas por ejemplo de electrolizadores y pilas de combustible, que tienen una alta demanda, con problemas de suministro y que buscan reducir sus costes y escalar. Son compañías de crecimiento, alta valoración y expuestas a mucha volatilidad, así que tienes que seguirlas de cerca y analizar el riesgo. Y por otra parte grandes empresas de servicios públicos que producen y distribuyen energías renovables desde hace tiempo, que son más estables y con una valoración más atractiva. Tenemos exposición a ambos grupos, pero actualmente tenemos un sesgo hacia las segundas.

Por regiones, hay países que se están especializando en la producción, como Australia, Chile, España o Argelia, porque gracias a sus renovables pueden producir hidrógeno verde a un precio mucho más competitivo y luego vender el excedente. Japón y Corea del Sur lideran el desarrollo de esta industria en Asia, con China avanzando, y Alemania, Francia y España lo hacen en Europa. En Estados Unidos nos interesa mucho una iniciativa muy ambiciosa llamada Energy Earthshot, cuyo objetivo es que un kilo de hidrógeno cueste 1 dólar dentro de una década.

¿Cómo observa la evolución de la cadena de valor del hidrógeno de aquí a 2050?

Es difícil de decir, pero estamos en la actualidad aproximadamente en un 0,5 GW de capacidad de los electrolizadores, muy baja ante la estimación de los 270 GW que se calcula serán necesarios en 2030 para llegar al cero neto y mantener el aumento de la temperatura global por debajo de los dos grados centígrados. Y para 2050 se prevé que serán necesarios 800 GW. Si se consigue este objetivo, entre el 10% y el 15% del mix energético será de hidrógeno verde.

Existe una gran demanda para sustituir los combustibles fósiles sobre todo en los sectores de transporte y procesos industriales, pero hay un problema de oferta. Por eso tenemos que escalar inversiones allí para incrementar la capacidad de electrolizadores. Estamos convencidos de que hay que invertir en este sector porque es uno de los más prometedores para poder sustituir los combustibles fósiles sobre todo en industrias de elevadas emisiones, como la siderúrgica. Si se quiere descarbonizar la economía, es fundamental descarbonizar estos sectores.