Air Europa cerró el mes de febrero como la segunda aerolínea más puntual de Europa, según el informe mensual publicado por Cirium, principal proveedor de datos estadísticos del sector de la aviación comercial.
El índice de puntualidad de la compañía fue del 94,73%, lo que la sitúa como una de las referencias en este aspecto dentro de la aviación continental. Este dato es fruto no solo de la recuperación progresiva de la operativa, sino sobre todo del trabajo y el esfuerzo realizado a lo largo del último año por el conjunto de la plantilla para garantizar el mejor servicio al pasajero y recuperar la normalidad.
La puntualidad ha sido desde siempre uno de los aspectos prioritarios para la aerolínea. Cuenta, de hecho, con un «área de puntualidad», desde donde se trabaja en absoluta coordinación con el resto de departamentos de Air Europa para agilizar los procedimientos y garantizar los ratios de calidad más elevados.
El compromiso de Air Europa con la puntualidad forma parte de la estrategia y de la cultura de la aerolínea. De hecho, en 2019 la compañía se situó también en el Top 10 de las aerolíneas más puntuales de Europa, de acuerdo al informe anual On-Time Performance (OTP) publicado por Cirium.
La llegada en hora de sus aviones es, precisamente, uno de los principales motivos por los que los clientes eligen volar con Air Europa. Por ese motivo, la compañía sigue trabajando en la mejora de sus procesos para seguir siendo un referente no solo en puntualidad, sino también en la calidad global de sus servicios.
Denise Casellas y Jennifer Romero se han unido a Morgan Stanley Investment Management como parte del equipo de Ventas de US Offshore y América Latina.
Las advisors reportarán a Carlos Andrade, Head de ventas para América Latina y US Offshore y serán responsables de la gestión de las relaciones en México y otros mercados, y se centrarán en los canales institucionales e intermediarios.
Casellas, que tiene 14 años de experiencia, llega procedente de Vanguard donde fue ejecutiva de desarrollo de negocios en América Latina, prestando servicios a diversos clientes, incluidos inversores intermediarios e institucionales en México y Brasil.
Anteriormente, fue especialista de producto en SURA Asset Management. Antes de SURA, estuvo en Santander Asset Management, sirviendo de enlace entre Asset Management y la Banca Privada.
Romero, por su parte, formó parte del equipo de ventas de renta variable de BBVA México antes de incorporarse a Morgan Stanley. Era responsable de la cobertura de los Fondos de Pensiones y otros clientes institucionales. Anteriormente, fue analista de renta variable en Qualitas Insurance Company. La advisor tiene 6 años de experiencia en la industria.
Foto cedidaFundación Atchugarry, Punta del Este . ,,
BECA Advisors inaugura oficialmente su sucursal de Punta del Este con un evento el miércoles 20 de abril en el magnífico entorno del Museo MACA de la Fundación Atchugarry. Se trata de una charla de perspectivas para clientes y amigos de la empresa, con la presencia de Ahmed Riesgo y Julio de Brun como expositores invitados.
La nueva oficina de BECA en el balneario uruguayo funciona desde inicios de abril con el objetivo de dar soporte a los clientes instalados en la zona.
La charla prevista a partir de las 17h analizará las “Perspectivas económicas y de mercado en un contexto de guerra y alza de tasas de interés.
Ahmed Riesgo es jefe de Inversiones de Insigneo, la red de asesores financieros independientes. Julio de Brun es asesor económico de BECA Advisors.
Principal Financial Group ha anunciado este martes el lanzamiento del Global Financial Inclusion Index (su Índice global de inclusión financiera ) en cooperación con el Centre for Economics and Business Research (Cebr por sus siglas en inglés). Este índice inaugural y su análisis abarcará los motores clave que dan forma a la inclusión y exclusión financiera en gobiernos, empleadores y la industria de los servicios financieros en más de 40 mercados.
El informe, pautado para septiembre, evaluará cómo se promueve la inclusión financiera en estos sistemas y analizará las perspectivas globales del cliente sobre cuánta seguridad sienten en torno a sus finanzas. El objetivo de este índice es propiciar perspectivas prácticas para mejorar la inclusión financiera hoy y en el futuro.
La inseguridad financiera afecta a miles de millones de personas en el mundo
La inseguridad financiera a nivel global representa uno de los mayores desafíos y también una de las grandes oportunidades en el mundo. Antes de la pandemia, se reportó que 1.700 millones de personas en el mundo no contaban con acceso a los servicios de la banca o de instituciones financieras. Los efectos de la pandemia produjeron tasas crecientes de pobreza y ensancharon la brecha en materia de patrimonio e ingreso, exacerbada aún más por el aumento súbito de precios en materia de energéticos.
“La inclusión financiera está en el centro del progreso económico global”, señaló Dan Houston, Chairman, Presidente y CEO de Principal ®. “La exclusión de las personas del sistema financiero afecta su capacidad para generar ingresos, prepararse para las crisis y recuperarse de ellas, así como construir un futuro. Nuestro Índice Global de Inclusión Financiera proporciona una visión clara y medible de la inclusión financiera, de manera que podamos influenciar el cambio y ayudar a que más personas y negocios logren la seguridad financiera”.
El compromiso de lograr que la seguridad financiera se pueda alcanzar
Principal se ha comprometido a emprender acciones de largo plazo, responsables y sostenibles, que generen oportunidades económicas para las generaciones por venir. Como parte de la Estrategia ambiental, social y de dirección corporativa (ESG, por sus siglas en inglés) de Principal, alineada en gran medida con las Metas de desarrollo sostenible de la ONU, la compañía ha presentado un esquema de compromisos medibles para fomentar productos, servicios y comunidades inclusivas; y, para salir al encuentro de más personas y negocios en ruta financiera.
Adicionalmente, la Fundación de Principal Financial Group, Inc. está invirtiendo 30 millones de dólares entre 2021 y 2022 para cubrir necesidades básicas, desarrollo de canales para lograr movilidad económica y apoyar el empoderamiento financiero y de desarrollo, enfocándose en empresarios, las pequeñas empresas y diversas poblaciones.
Con este Índice, Principal concentrará aún más sus esfuerzos en ayudar a las personas a lograr acceder a sistemas efectivos, así como recursos, soluciones y asesoría asequibles.
Entender claramente lo que es la inclusión financiera puede impulsar el progreso económico global
El Índice utilizará estudios de empleadores y consumidores junto a datos públicos específicos a fin de crear un sistema para calificar la inclusión financiera. Al tener en cuenta estos puntos clave, el Índice analizará el grado hasta el que los gobiernos fomentan la inclusión financiera, examinará la disponibilidad y captación de productos y servicios financieros en las poblaciones, y evaluará el nivel de apoyo que los empleadores proporcionan a sus empleados en el mercado.
En tal sentido, el Índice será un recurso integral y perceptivo empleado por varios sectores, desde quienes diseñan políticas, el sector académico y las organizaciones no gubernamentales (ONG) hasta negocios y la industria de servicios financieros. También servirá para evaluar el grado de conocimiento, planificación de acciones y distribución de recursos.
El Índice ayudará a Principal y las partes interesadas clave a:
dar dimensión al diálogo sostenido sobre la inclusión financiera como componente central de la seguridad financiera.
Valerse de perspectivas basadas en datos para lograr un claro entendimiento de las barreras a la seguridad financiera y para producir rutas alternas que amplíen el acceso a soluciones y apoyo financieros.
Defender sistemas financieros que permitan la seguridad financiera de largo plazo, estabilidad y avance.
Establecer oportunidades de colaboración destacada para ayudar con la producción de un cambio positivo.
El próximo miércoles 27 y jueves 28 de abril, Aiva, plataforma de soluciones de planificación financiera y patrimonial para asesores independientes, presentará Aiva Latam Conference, en el Hotel Enjoy de Punta del Este.
En su decimoséptima edición, este evento contará con la presencia de speakers internacionales de renombre como Victor Küppers, profesor, autor y conferencista internacional, quien brindará una presentación sobre «Afrontar el futuro con optimismo».
A su vez, Jonatan Loidi, conferencista internacional y embajador de la cultura Disney en LATAM, será parte del evento con su presentación que profundiza sobre los desafíos del nuevo consumidor.
También estarán presentes Laura Tramezzani, rankeada como una de las 100 mujeres más importantes de Argentina por la revista Apertura y la Universidad Torcuato Di Tella, exponiendo sobre las expectativas y realizades de los clientes, y Albana RodriguezyLucía Cardellino, fundadoras de Proyecto Kuhn, presentando sobre «Revolución Blockchain Principios clave y su potencial disruptivo/creativo», entre otros.
Por primera vez, el evento será transmitido en vivo vía streaming para quienes quieran disfrutar de su agenda a distancia. El registro a la transmisión del evento puede realizarse enviando un email a la casilla aivalatamconference@aiva.com.
Aiva Latam Conference 2022 cuenta con el apoyo y tendrá la presencia de destacadas gestoras de fondos: Allianz Global Investors, First Trust, Golden Hind, Jupiter AM, Natixis, Ninety One, NN Partners, Vanguard, AXA, Franklin Templeton, JP Morgan, MFS, Morgan Stanley, Wellington y Capital Vision, así como de importantes plataformas de inversión: Utmost,Investors Trust, StoneX y Nodus Bank.
Pixabay CC0 Public Domain. BBVA AM espera tener en dos años más de 1.000 millones de euros comprometidos en mercados privados
Los activos alternativos están viviendo un época dorada, experimentando un crecimiento significativo y constante dentro de las carteras. Mientras que los activos tradicionales, desde 2003 a 2021, han multiplicado por 2,5 veces su capitalización bursátil, la de los alternativos se ha multiplicado por ocho, según ha explicado Antonio Hernández, responsable de Asset Allocation Institucional en BBVA AM, en un encuentro organizado por la entidad. De hecho, la entidad ha anunciado que en dos años pretenden tener más de 1.000 millones de euros comprometidos en los mercados privados.
Concretamente, en los planes de empleo ha habido una “constante” introducción de este tipo de activos. Sin embargo, Hernández alerta de que aun así mantenemos la distancia con otros países y queda camino que recorrer. “Las carteras españolas aún están sesgadas por los activos tradicionales”, señala, quien, además, defiende que los activos alternativos mejoran la rentabilidad.
A pesar de sus bondades advierte que no deja de ser un tipo de activo que no es adecuado para todos, y su introducción en la cartera debe ir precedida por un análisis riguroso. Según explica Hernández, también es importante tener en cuenta sus características: “Son productos ilíquidos, por lo que la principal idea sería comprar y mantener hasta su vencimiento. También hay otros requisititos como límites de entrada o la elevada dispersión de retornos. La selección es importante a la hora de entrar y el éxito radica en una selección previa”, apunta.
Entre los beneficios que aporta tener inversiones en mercados privados, el experto destaca la diversificación, la rentabilidad o la ampliación del universo de inversión. “En EE.UU., los últimos años las cotizadas han bajado a la mitad, mientras que las compañías privadas se encuentran en número superior al millón, por lo que multiplicamos por 23 nuestras posibilidades de inversión”, apunta el experto.
“Los mercados privados nos aportan primas alternativas, mejoran las métricas de las carteras y creemos que tiene sentido incluirlos dentro de las mismas”, añade.
Alejarse del ruido y poner las luces largas: las claves para invertir en alternativos
Según ha explicado Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global, los mercados privados van de una visión a muy largo plazo, sobrevuelan el contexto de las noticias, y las perspectivas más cortoplacistas. “Hay que quitar el ruido cortoplacista y confiar en que la caracterización que hemos hecho de los activos dará fruto en el medio y largo plazo”, aconseja.
El experto también ha analizado los principales activos alternativos. Respecto al private equity, García ha explicado que, en términos históricos da más dinero que la bolsa a cambios de una prima de iliquidez. Sin embargo, advierte de que ahora tiene un cierto inconveniente y es la valoración: “Ha habido mucho dinero disponible y al final eso acaba encareciendo las operaciones. Pero las perspectivas a medio y largo plazo son tan buenas como las que podemos tener de la bolsa y a largo plazo la bolsa es el activo ganador e imbatible. La rentabilidad anual estimada es del 7% y 8%”.
En cuanto a la deuda privada, García destaca las dimensiones que está cogiendo, tomando como referencia el mercado estadounidense. “Consideramos que la combinación de rentabilidad riesgo es muy eficiente y el cálculo de rentabilidad estimada anual está en torno al 5%”, explica.
Con el inmobiliario, García explica que buscan ese “plus” que puede dar la inversión inmobiliaria directa. “Es muy consistente y es difícil que den rentabilidad negativa. Adicionalmente, es una gran cobertura de la inflación, algo a tener muy en cuenta”, apunta, y espera rentabilidades anualizadas aproximadas entre el 5% y 6%.
Por último, respecto a la inversión en infraestructuras, García admite que es más desconocida y que engloba desde infraestructuras energéticas, hasta la construcción de puentes o carreteras. “Nunca ha habido rentabilidad negativa, en cuanto uno está dispuesto a estar invertido algo de tiempo. Se crea valor, genera una renta, es cobertura con la inflación, la prima de iliquidez está bien retribuida y las rentabilidades son sorprendentes, en torno al 9% y 10%”, explica García.
Javier Velasco, responsable de Mercados Privados en asset allocation institucional, ha explicado cómo se implementan en las carteras de BBVA AM los activos alternativos, algo que comenzaron a hacer en 2016. El experto admite que el proceso de inversión es largo y pueden pasar entre 6 y 12 meses desde que se decide el fondo y se hace la firma. “Es muy complejo y hace falta contar con recursos especializados”.
Desde 2016, Quality Funds, área de BBVA especializada en fondos de gestoras internacionales, ha analizado más de 700 fondos, de los cuales han quedado 47. Las inversiones hasta ahora son de 360 millones en 24 fondos diferentes (13 private equity, tres de deuda privada, cinco de real state y tres de infraestructuras) y el 100% están con rentabilidad positiva.
Respecto a la inclusión de criterios extrafinancieros en estas inversiones, Velasco ha insistido en la importancia de contar con ellos: “Aún es más en los activos alternativos porque se puede tener un impacto más real en los fondos en los que se invierte, ya que muchos de los gestores pueden tener influencia directa”. Para localizar activos sostenibles, la entidad ha desarrollado su propio rating ESG, basado en cuatro pilares: que sean firmantes de los PRI u otras entidades que promuevan la ISR; que excluyan empresas con fuertes controversias en temas ESG; la integración y filosofía sostenible en su proceso de inversión y la transparencia en este proceso.
¿Cuál es la definición de barato? Es cuando un activo es adquirible por debajo del precio vigente o del valor real. En nuestro mundo financiero y en mi opinión, es cuando los bonos transan dislocados de sus fundamentales crediticios.
Imagina. Quieres comprar un computador, y revisas los precios todos los días en diferentes sitios web, pero se acerca el Black Friday. Nosotros nos pasamos la vida buscando empresas para saltar a la mejor oferta. Creo que ahora es nuestro Black Friday. Algunas compañías están en una condición inmejorable, incluso mejor preparadas para enfrentar situaciones, como las que vivimos en tiempos de COVID-19.
Sí, pero no olvidemos que hay una guerra y esa podría ser una de las razones por la que todo está tan barato.
¿Vamos a tener impacto? Definitivamente. ¿Es América Latina la región que más se puede beneficiar de este conflicto? Diría que sí. Esto, porque -en términos relativos- estamos geográficamente lejos y no tenemos una exposición comercial o bancaria profunda en Rusia y Ucrania.
Entonces, revisemos uno de los principales índices en Latinoamérica: “J.P. Morgan CEMBI Broad Latin America Index”.
Cuando analizamos la distribución por sector, casi el 30% está relacionado con commodities: Oil&Gas representan cerca de un 15%, Metal&Mining un 8,5%, mientras que el Pulp&Paper un 5,2%.
Las economías de América Latina son importantes exportadores de materias primas y creemos que este ciclo de commodities fortalecerá a la región.
Hablemos del petróleo. Cuando tienes compañías que tienen un costo de producción cercano a los 30 dólares por barril (compañías que sobrevivieron 2020 con un promedio del petróleo de 35 dólares por barril) y petróleo transando a niveles de 100 dólares operando al 10% con métricas crediticias mejores que nunca, uno empieza a pensar que algo está fuera de lugar. Habiendo dicho eso, creemos que el precio del petróleo debería mantenerse a estos niveles por un tiempo prolongado debido a una sustitución del gas por petróleo; la demanda por viajes ha incrementado más rápido de lo esperado; los países que conforman la OPEC y sus aliados no han sido capaces de cumplir sus cuotas con una caída de alrededor de 700.000 barriles diarios menos que sus cuotas acordadas de acuerdo a S&P Global Platts survey; muy bajos inventarios en la OECD y un CAPEX que ha disminuido alrededor de 35% en los últimos siete años cuando uno compara con el periodo entre 2010-2015
El segundo sector más relevante es el financiero, que representa alrededor del 21% del índice. Cuando pienso en un sector mejor preparado que en el 2019 para enfrentar una crisis como la del COVID-19, pienso en el sistema bancario Latinoamericano. Capital más fuerte, calidad de activos sólida, mejor rentabilidad e inflación ayudarán a los márgenes del sector bancario.
Por último, pero no menos importante, siguiendo la discusión sobre las tasas, un muy buen análisis realizado por Tellimer, publicado el 14 de febrero pasado, muestra que EMBI ha rentado -en promedio- un 17% en los 12 meses posteriores al inicio de las subidas de la Fed durante los últimos ciclos de alzas.
No les quiero quitar más tiempo hablando de cada sector, pero intenté al menos darles una idea de la mitad de los nombres del Universo. Así que cierro con una frase de John Templeton: “El momento de máximo pesimismo es el mejor momento para comprar y el momento de máximo optimismo es el mejor momento para vender”.
Foto cedidaAirbus Helicopters en Albacete, España. Airbus Helicopters en Albacete, España
En busca de captar el buen momento de los activos industriales gracias al boom del e-commerce en España, la boutique chilena especializada en activos alternativos Frontal Trust realizó una compra en la localidad de Albacete, con miras a desarrollar un hub logístico para la empresa Airbus Helicopters.
Según informaron al mercado a través de un hecho esencial a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), el fondo de inversión Frontal Trust Desarrollo Inmobiliario Industrial España adquirió –a través de la sociedad española FT-Gibalbin Airbus S.L.U.– un terreno de alrededor de 130.000 metros cuadrados, aledaño a la fábrica de Airbus en Albacete.
“Desarrollaremos un hub logístico para la empresa Airbus Helicopters. Contamos con un contrato de arriendo firmado por 15 años con tres renovaciones de tres años cada una”, explica el portfolio manager inmobiliario de la gestora chilena, Emilio Fuenzalida.
El fondo Desarrollo Inmobiliario Industrial España empezó sus operaciones en diciembre del año pasado y está orientado a inversionistas calificados. Actualmente, según describe Fuenzalida, el vehículo tiene un tamaño de 60 millones de euros (cerca de 65 millones de dólares) y tiene otros cinco proyectos en el país ibérico en etapa de desarrollo. En los próximos meses, esperan incorporar al menos otros dos proyectos.
¿Quién gestiona los proyectos? El socio español de la chilena es Gibalbin, una empresa que además invertirá un “porcentaje significativo” en el fondo, comenta el portfolio manager inmobiliario de Frontal Trust. “La empresa es liderada por el empresario español Theonestio Campos, quien cuenta con un amplio y reconocido trackrecord en el desarrollo de negocios industriales en España”, agrega.
La estrategia
Según describen desde la gestora boutique, este nuevo fondo responde a una “creciente necesidad” de tener activos industriales en ubicaciones atractivas, considerando el proceso de transformación que está sufriendo la cadena logística mundial y el boom del e-commerce.
España en particular, acota Fuenzalida, tiene un sector inmobiliario industrial que ha crecido mucho, anclado en el comercio electrónico. “Es un mercado que tiene muy buenas perspectivas, con una tendencia de precios de arriendo al alza y vacancia a la baja”, comenta.
En esa línea, el portfolio manager señala que esta es una clase de activos “que está siendo muy apetecida por grandes fondos de inversión internacionales para comprar activos con flujos estabilizados”.
Con este fondo, Frontal Trust sigue potenciando su plan internacional. Ya tienen trayectoria en negocios relacionados con inversiones inmobiliarias y deuda privada en Estados Unidos –donde cuentan con cinco vehículos inmobiliarios–, México, Perú y España.
En 2020, la firma boutique abrió una oficina en Miami, liderada por Luis Felipe San Martín, y en 2021 abrieron otra en Lima –ciudad donde tienen dos fondos de desarrollo habitacional y siete proyectos–, a cargo de Raúl Benavides.
Courtesy photo of ring the bell ceremony on April 19th, 2022. , foto cedida
El 19 de abril de 2022, abrdn, una de las principales gestoras de activos a nivel mundial, anunció el lanzamiento de dos recibos de depósito brasileños (BDR) que hacen referencia a ETFs norteamericanos de metales preciosos.
Los nuevos fondos BDR, ofrecidos inicialmente a inversores cualificados y disponibles en B3, la bolsa brasileña de Sao Paulo, proporcionarán exposición al oro y la plata físicos, respectivamente.
De acuerdo con la firma, los BDR ofrecerán a los brasileños una exposición fácilmente accesible, líquida y rentable a ambos metales preciosos en un momento en el que muchos inversores buscan blindar sus carteras con una mayor diversificación y protección. Los nuevos instrumentos, que se benefician de los conocimientos en materia de inversión, riesgo y operaciones de los fondos de metales existentes en abrdn, se unen a la creciente gama de BDRs que ya cotizan en B3 y que suman más de 100.
«Estos nuevos BDR mejorarán inmediatamente el panorama de los fondos que cotizan en bolsa para los inversores, que han crecido en número y sofisticación, pero siguen siendo limitados en sus vías de exposición al oro y la plata», dijo Menno de Vreeze, jefe de Desarrollo de Negocios, Gestión de Patrimonio Internacional en abrdn. «Las condiciones macroeconómicas actuales demuestran la necesidad de un acceso rápido y fiable a estos metales, quizás más que nunca, y estamos muy contentos de llevar estas herramientas al mercado brasileño, que es dinámico pero que todavía está ampliamente sin explotar. Nos sentimos orgullosos de trabajar con B3 y nuestros socios locales en este oportuno y esperado lanzamiento, y seguiremos trabajando juntos para ofrecer más exposición de este tipo en Brasil en el futuro.»
«Este es un gran paso en el mercado brasileño, trayendo una oportunidad de nuestro estante de vehículos pasivos en asociación con B3 a través de su programa BDR-de-ETF para proporcionar un fácil acceso a dos de nuestros productos de metales insignia. Creemos que esto también proporcionará una excelente base para el futuro para proporcionar la exposición a nuestra suite de productos básicos por separado,» añadió Daniel Xavier, a cargo del desarrollo de Negocios de abrdn en Sao Paulo.
«B3 sigue apoyando a los participantes en el mercado para traer BDRs cruciales e innovadores al mayor mercado de América Latina, con proveedores que hoy incluyen a abrdn y a muchos de los mayores gestores de activos del mundo», dijo Rogerio Santana, director de Relaciones con Clientes de B3. «Las nuevas ofertas de BDR de hoy proporcionan una confirmación más del potencial del mercado brasileño y de su constante madurez, satisfaciendo la necesidad de nuestros inversores de contar con fondos locales que les ayuden a diversificar adecuadamente sus carteras y a sortear la volatilidad. Estamos muy contentos de apoyar a estos nuevos BDR en el futuro y felicitamos a abrdn por su primer lanzamiento en nuestra plataforma».
La evolución de la invasión rusa en Ucrania será el factor clave que determinará la estrategia de inversión para los próximos meses de Bankinter. La escala del conflicto armado ha sorprendido a los mercados y con ello, las estimaciones previstas con anterioridad “ya no sirven”. El conflicto alcanzará Europa con la mitad de crecimiento (situándose en el 2,6% desde el 4,3% previo a la guerra), el doble de inflación (del 2,2% previsto preguerra al 6,0%) y resultados empresariales cuestionados. Por ello, desde la entidad se centrarán en la protección del patrimonio; anticipándose a la ambición hasta contar con cifras que contemplen el alcance de los daños.
Asignación de activos
El consenso de mercado espera actualmente para S&P-500 y ES-50 un rango de crecimiento del BPA para 2022 entre el 7% y 12%; aunque desde el punto de vista de Bankinter “no es descartable que estos se vean finalmente reducidos a niveles de un dígito bajo”. Las valoraciones de bolsas de la banca apuntan a potenciales de revalorización muy moderados (o incluso negativos) en su escenario central: +0,5% para el S&P500, -1,5% para el Eurostoxx50, +3,4% para el Ibex-35, -0,4% para el Nikkei-225 y -3,2% para el PSI-20 a diciembre de 2022.
Si bien es cierto que por el momento las bolsas no han descontado el nuevo cambio de contexto, desde Bankinter señalan que se debe a que los datos no permiten verlo todavía. “La calidad de los indicadores económicos empezará a deteriorarse en abril”. Si a comienzos de la pandemia apostaban por permanecer invertidos para capturar la rápida recuperación en V que tendría lugar, ahora el análisis indica que no habrá una vuelta rápida en V ya que los cambios del entorno actual “se percibirán más progresiva que inmediatamente”.
“Recomendamos no confiarse” recalcan en la estrategia trimestral. El objetivo fijado es el de proteger el patrimonio. Para ello, aumentan su liquidez (vía fondos), mientras reducen la exposición a renta variable en todos sus perfiles (0% Defensivo, 0% Conservador, 15% Moderado, 25% Dinámico y 40% Agresivo).
Por otra parte, los mercados emergentes pierden interés inversor debido a los acontecimientos geopolíticos y a la inflación, que en algunos países como Brasil, India o Turquía alcanzan tasas de doble dígito. Por su parte, China afronta un entorno macro y de mercado desafiante a nivel doméstico e internacional. El viraje en la política interna hacia la denominada “common prosperity” viene acompañada por un endurecimiento en la regulación, que juega en contra de la productividad, la inversión extranjera y el crecimiento en sectores estratégicos como la tecnología. Asimismo, la crisis de la promotora Evergrande refleja la delicada situación por la que atraviesa el mercado inmobiliario y que de no ser resuelto con solvencia podría provocar una gran bola de nieve sobre el sistema financiero chino.
¿Cuándo aumentar la exposición?
Bien ante el fin de la guerra o bien ante la evidencia a de que la invasión rusa deriva en una guerra de desgaste, prolongada en el tiempo y sin escalar. No obstante, descartan recuperar los generosos niveles de marzo de 2020 y febrero de 2022.
Hasta que llegue ese momento, Bankinter seguirá anteponiendo la protección a la ambición y concentrando la exposición a renta variable en: materias primas (fondos de inversión GAM Commodities y JPM Naturals Resources), específicamente petroleras (Repsol, ENI, Galp), ciberseguridad (Fortinet, Crowdstrike, Palo Alto; fondos Allianz Cyber Security, Pictet Security, Credit Suisse Security y Natixis Thematics Safety), infraestructuras (REE, Enagás), (M&G Global Listed infrastructures), defensa (Rheinmetall, Leonardo, Thales, Lockheed Martin, Indra) y, ocasionalmente, pero tal vez algo más adelante este año, bancos.
En lo referente a bonos, reiteran la recomendación de mantener el riesgo de duración bajo y evitar high yield/baja calidad crediticia ante el endurecimiento de las condiciones financieras (coste de financiación al alza) y el previsible deterioro en las métricas de riesgo. Por último, en crédito IG/alta calidad “las métricas de riesgo evolucionan satisfactoriamente y los spreads/diferenciales son razonables”. Los sectores favoritos son: defensivos con flujos de caja estables como salud y consumo básico y energéticas (principales beneficiadas del repunte en las materias primas y la tensión geopolítica).
¿Qué más habrá que vigilar?
No hay que olvidar las retiradas de estímulos de los bancos centrales. Que si bien estaban previstas, no contaban con un entorno de menor crecimiento y mayor inflación en el cual subir tipos resultará más arriesgado ya que las consecuencias serán menos previsibles. En este sentido, la Fed concluirá su programa de compra de activos a finales de marzo. Bankinter prevé seis subidas de tipos en 2022 hasta 1,50/1,75%. Asimismo, el BCE comenzará a retirar estímulos a finales de junio, dando por concluida la etapa de tipos negativos en la Eurozona que comenzó en junio de 2014. Estas nuevas circunstancias “supondrán un cambio en el mercado importante y arriesgado”.
Además, resultará clave monitorizar la probable inversión de la curva de tipos americana 2-10 años. Ese spread o diferencial podría situarse en negativo enseguida. Históricamente los retrocesos significativos de Wall Street han tenido lugar precisamente justo después de que eso sucediera. Tipos al alza y spread 2-10 años en negativo actúan sobre las bolsas como la fuerza de la gravedad sobre los cuerpos, limitando cualquier avance serio. Y esto es así porque suele funcionar como una especie de alarma que avisa sobre una probable recesión o, al menos, una seria pérdida de impulso del ciclo económico y los beneficios empresariales.
Vencedores y vencidos
La guerra en Ucrania tendrá consecuencias de corto y largo plazo. Estas últimas dependerán de su desenlace final y puede que no sean necesariamente negativas, ya que parece probable que la democracia liberal salga reforzada de esta prueba y Europa más unida.
Desde Bankiniter, auguran que el conflicto derivará en una guerra de guerrillas buscando el desgaste mutuo extendido en el tiempo, tal vez varios años como en el caso de Afganistán. Aunque el mercado se acostumbrará a vivir con ello, los daños sobre la economía global y particularmente en la europea se extenderán en el tiempo.
Por su parte, las previsiones para Rusia no muestran signos de vencedora. Tras sobrevalorar la debilidad de Occidente, ha quedado aislada, dependiendo cada vez más de China, “la verdadera ganadora indirecta del conflicto”. Esta nueva alianza, que algunos analistas definen como “vasallaje económico”, beneficiará sobremanera al gigante asiático porque podrá asegurarse el suministro de materias primas desde Rusia, de quien será cliente absolutamente preferente, y a unos precios más atractivos de los que pagaría si la invasión de Ucrania no hubiera sucedido.
El tiempo de la pax americana ha expirado y lo que ahora está en juego es la transición o no hacia un mundo tripolar. Asimismo, el informe recuerda que la problemática con Taiwán no se ha resuelto todavía y no habrá que perderlo de vista.
