Pixabay CC0 Public Domain. Longevidad, descarbonización y aumento del gasto militar: las claves para comprender los mercados
Con la guerra, realizar predicciones económicas se ha convertido en una práctica aún más compleja que antes. A la incertidumbre de la pandemia se suma el problema geopolítico de Ucrania y Rusia, dejando un escenario más complicado. “En estos momentos es cuando los clientes perciben más valor. Aspiramos a proteger sus ahorros y otorgarles tranquilidad suficiente”, ha destacado Fernando Ibáñez, presidente de Aseafi, en el encuentro “ASEAFI Review”.
Fernando Fernández Bravo, senior relationship manager Invesco, también opina que el nivel de incertidumbre es complicado, pero añade que veníamos con vientos a favor después de las políticas monetarias y fiscales y eso ayudará a que el crecimiento económico siga. “Si bien es cierto que la inflación es un problema y veremos qué harán los bancos centrales y cómo afectará la guerra”, advierte.
Precisamente, una de las claves a las que habrá que estar más pendientes en este 2022 será el endurecimiento de la política monetaria. “La Fed va a subir los tipos para contener una inflación que tiene su origen en los problemas del COVID-19, en roturas de stocks y cuellos de botella”, y prevé que en julio comencemos a apreciar una bajada de los precios.
A esa idea se suma Alejandro Domecq, Associate Director M&G Investments, aunque matiza que “los bancos centrales tienen una tarea difícil: subir tipos mientras los salarios no han subido al mismo ritmo que la inflación (7%), sino que se han mantenido”, y recomienda dirigir la mirada hacia “sectores cíclicos y más resilientes, más ligados a la energía”.
Por su parte, Lorena Martínez-Olivares, Executive Director, directora comercial de JPMorgan AM, se muestra moderadamente optimista, pero llama a la cautela: “La base macroeconómica es sólida. Hay ciertas incógnitas, pero debemos tener cuidado con el pánico. La historia nos demuestra que eventos como la guerra de Ucrania se corrigen en breves periodos de tiempo”.
En la misma línea, David Cano, socio director de Afi Inversiones Globales SGIIC, considera que el diagnóstico de la economía mundial es razonablemente satisfactorio, y afirma que “el PIB está en zona de máximos. A nivel agregado todo ese PIB se ha recuperado. Es un diagnóstico favorable, una vez más, con diferencias por áreas geográficas. Aquí estamos más afectados en la recuperación por la guerra de Ucrania que Estados Unidos”. El experto de Afi concluyó su intervención con las siguientes claves para entender el panorama financiero en este ejercicio: “longevidad, descarbonización y aumento del gasto militar”.
Posicionamiento ante la incertidumbre
Los ponentes también profundizaron sobre las diferentes claves macroeconómicas. Para Domecq, “es importante la generación de rentas dentro de renta fija, con bonos high yield de baja duración, y en renta variable con inversiones temáticas en infraestructuras cotizadas, como aeropuertos, compañías de servicios públicos, torres de comunicación y centros de datos. La transición sostenible y digital va a necesitar una infraestructura detrás”.
Por su parte, Martínez-Olivares pone el foco sobre activos que sean globales, multiactivos y generadores de renta porque “el mercado español de ahorro es rentista”. En este sentido, recomienda “invertir en una cartera diversificada por activos, sectores y regiones, en activos que sean sostenibles en el tiempo. Vamos a ser muy proactivos en modificar los rangos para que tengan sentido en cada momento del año. Vamos a tener high yield, titulaciones del mercado americano y crédito”.
Además, Fernández Bravo enfatiza su apuesta por la “renta variable europea con un cambio de compañías value a growth. En Europa nos vamos a centrar más en el value, telecomunicaciones y utilities, también en sectores puramente value como financiero, energías y materiales, que en el actual entorno geopolítico se pueden ver beneficiados. Sin embargo, estamos infraponderados en consumo, lujo y tecnología”.
Finalmente, Javier García Teso, Fund Manager Intermoney Gestion SGIIC, presentó su estrategia con especial énfasis en renta fija, con cuatro pilares: duración agregada muy baja para proteger al inversor de la subida de interés, Barbell, sobreponderación de la liquidez y una selección de bonos basada en un análisis fundamental. «Los bonos corporativos son el ejemplo claro. No vale cualquier caso. Hay tramos de deuda más apetecibles que otros porque no van a tener los vaivenes de volatilidad y con una rentabilidad esperada mayores que la inversión en renta fija tradicional”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Inma Conde, Head of Manager Research para Mediolanum Inte. Guerra, inflación, volatilidad y bancos centrales: una visión femenina de los mercados
En el Día Internacional de la Mujer, hemos querido dar visibilidad a las profesionales que trabajan en la industria de gestión de activos, donde muchas ocupancargos de alta responsabilidad o lideran exitosas estrategias de inversión en firmas internacionales. Por ello, hemos pedido que compartan cuál es su visión de mercado, los temas que dominarán el año y su activo “favorito” en este entorno volátil.
Entre sus valoraciones coinciden en destacar el riesgo geopolítico y la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación y la volatilidad, el papel de los bancos centrales en su objetivo por normalizar la política monetaria sin dañar las economías y la apuesta de la industria, las empresas y los inversores por la ISR, en particular por la sostenibilidad y el medio ambiente. Estas han sido sus aportaciones.
Temas que determinarán el mercado este año
Para Inma Conde, Head of Manager Research para Mediolanum International Funds Limited, mientras el mundo deja atrás una pandemia mundial con varias olas, los inversores siguen preocupados por la inflación y el aumento de los tipos de interés. A lo que ahora se suma un nuevo frente: “En los próximos meses, los inversores se centrarán probablemente en el deterioro de las relaciones entre Rusia y Occidente, y la interrupción de la cadena de suministro energético. Existe un gran grado de incertidumbre sobre el resultado y la evolución del conflicto”.
Teniendo en cuenta este punto de partida, María García, Head of Sales Iberia en Edmond de Rothschild AM, añade: “Creo que debemos adoptar un posicionamiento más defensivo en nuestra asignación. A corto plazo, la visibilidad geopolítica es demasiado baja para tomar posiciones fuertes y, más allá del corto plazo, la incertidumbre relacionada con el endurecimiento cuantitativo nos lleva a pensar que esta posición más defensiva podría ser un poco más sostenible. En el actual entorno excepcional, estamos dispuestos a cambiar nuestra política de inversión de forma más táctica en función de las circunstancias”.
Por su parte, Almudena Mendaza, directora de ventas para Iberia de Generali Investments Partners, afirma: “Creemos que la actualidad manda y ahora mismo vivimos un momento de incertidumbre en el que es importante manejar distintos escenarios para adecuar nuestras inversiones a los mismos. En cualquier caso, y como ha pasado históricamente en otras crisis, la prudencia y la reflexión son claves para no solamente preservar nuestras inversiones, sino también para encontrar nuevas oportunidades de inversión. Los gestores activos pueden aprovechar momentos de dispersión actual para encontrar oportunidades y esa es una lectura positiva que también debemos tener en cuenta incluso en estos momentos más volátiles”.
Y Johanna Kyrklund, directora de inversiones y jefa global de inversiones en multiactivo de Schroders, apunta: “Aunque en los últimos 25 años me he centrado siempre en el ciclo de los tipos de interés, podría decirse que, en el futuro, la fijación de precios y la regulación del carbono, así como el giro más amplio desde los combustibles fósiles hacia las fuentes de energía sostenibles, serán igual de fundamentales para el comportamiento del mercado”.
Todas coinciden en que, en menos de tres semanas, la vida y el mercado ha cambiado radicalmente y no solo por la guerra -ante la que todas muestran su sensibilidad y pesadumbre-, también por las sanciones económicas. Marie-Anne Allier, gestora de fondos de renta fija europea de Carmignac, lo explica así: “Los efectos de las sanciones, el aumento de la incertidumbre, deben pesar sobre la confianza de los hogares y sobre la inversión de las empresas, lo que pesará sobre el crecimiento, en particular en Europa. Evaluar el «nuevo» mundo económico y geopolítico, comprender sus consecuencias sobre la valoración de los distintos activos será la principal tarea de los participantes en el mercado en las próximas semanas/meses.
Isabel Vento, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock para Iberia, define claramente tres temas clave para este 2022: vivir con la inflación, superar la confusión, navegar hacia las cero emisiones netas. “Los mercados se han visto afectados por un doble golpe este año: las expectativas cada vez más halagüeñas de subidas de tipos de interés y la escalada del conflicto en Ucrania. En Estados Unidos, los mercados han adelantado el endurecimiento de la política prevista. Sin embargo, el total acumulado de subidas apenas ha variado, lo que supone una respuesta históricamente débil a una inflación que se sitúa en máximos de cuatro décadas. En la zona del euro, los mercados no sólo valoran la aceleración de las subidas por parte del Banco Central Europeo (BCE), sino que también ven un punto final de la política significativamente más alto. Todo esto está ocurriendo mientras los fundamentos económicos no han cambiado materialmente, y creemos que la revalorización es ahora exagerada”, señala.
Perspectivas de mercado
Esta valoración de Vento da pie a la segunda pregunta que les hemos lanzado a estas profesionales del sector: ¿cuál es tu principal perspectiva macro para este año? Conde prevé que la volatilidad del mercado continúe, ya que el conflicto entre Rusia y Ucrania provocará un aumento de los precios del petróleo en un momento en que la inflación ya es preocupante. “Es importante mencionar el papel de Rusia en la cadena mundial de suministro de energía, especialmente como principal proveedor de petróleo para Europa. En este contexto, las variables clave a vigilar son la inflación, los tipos de interés y el crecimiento económico”, matiza.
Según Suzanne Hutchins, gestora del BNY Mellon Global Real Return (EUR) Fund, habrá que mantenerse prudente todo el año: “Creemos que el paso de la expansión cuantitativa a la restricción cuantitativa, junto con las subidas de tipos que llevarán a cabo varios bancos centrales del mundo, como la Fed, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo, para combatir la inflación será un factor de desestabilización tanto para los activos de riesgo como para los bonos gubernamentales considerados seguros, que ofrecen rendimientos muy bajos. Además, la posibilidad de que la inflación siga subiendo, la escalada de los conflictos geopolíticos y unas valoraciones forzadas en ciertas partes del mercado justifican que mantengamos una postura prudente”.
“Al mismo tiempo, los segmentos con valoraciones más elevadas presionarán a las partes más activas del mercado, provocando la rotación y la volatilidad. Este escenario nos recuerda que, los tiempos cambian, las oportunidades persisten, pero la capacidad de ser flexible y ágil es la clave. En términos más sencillos, hay que diversificar el riesgo: no es momento de hacer grandes apuestas”, añade Kyrklund.
Para Monica Wang, a co-fund manager of Eurizon Fund – Bond Aggregate RMB, podríamos ir hacia una mayor divergencia entre las regiones geográficas en términos de políticas monetarias y fiscales. En este sentido, destaca a China. “La política macroeconómica china para 2022 puede resumirse en un enfoque de «3S» por sus siglas en inglés: stability, security, and sustainability. El desarrollo del país será presumiblemente más sostenible. Se introducirán más políticas respetuosas con el medio ambiente, con más racionalidad, para prevenir los choques de la oferta. A excepción de las políticas anticíclicas destinadas a salvaguardar la estabilidad, creemos que China no renunciará a sus políticas anticíclicas. El endeudamiento de las administraciones locales será objeto de control y el mercado financiero será más transparente”, comenta.
Sobre el mercado asiático Aisa Ogoshi, Portfolio Manager, Emerging Markets and Asia Pacific Equities, en JP Morgan AM, añade: «En renta variable, hay varias tendencias a largo plazo y oportunidades de crecimiento, como el cambio climático, el envejecimiento de la demografía y el rediseño de la cadena de suministro. Por ejemplo, la cadena de suministro de las energías renovables y los vehículos eléctricos se ha convertido en una industria importante en China, mientras que Japón sigue manteniendo su posición de liderazgo en la automatización y la robótica, y Taiwán es, sin duda, un actor esencial en la tecnología».
Identificando un activo “favorito”
Por último, en un contexto tan impredecible como el actual, estas profesionales reconocen que es complicado definir un único activo favorito, pero sí comparten con nosotros algunas de sus ideas y reflexiones. “Creemos que la reciente dislocación de los valores de crecimiento ofrece una gran oportunidad de compra para quienes se centran en poseer empresas de alta calidad y en invertir a largo plazo. Pero debemos seguir siendo diligentes y disciplinados a la hora de seleccionar sólo las empresas que ofrecerán resultados a nuestros clientes en los próximos años”, explica, por ejemplo, Rayna Lesser Hannaway, gestora en Polen Capital y del fondo iMGP US Small and Mid Company Growth.
En este sentido Charlotte Greville, analista del equipo de renta variable global de Janus Henderson, añade también su visión: “En este contexto, las empresas con posiciones competitivas defendibles y poder de fijación de precios deberían ofrecer la mayor protección contra la inflación de costes. Me inclino por los valores que pagan dividendos con valoraciones bajas en relación con el mercado, fuertes flujos de caja y balances conservadores. Esta preferencia se debe a la opinión de que es probable que el crecimiento de los beneficios en 2022 se desacelere con respecto a los niveles de 2021 y que las valoraciones del mercado sigan siendo elevadas. Es importante centrarse en las valoraciones razonables, ya que es probable que el crecimiento de los beneficios proporcione menos apoyo a las valoraciones del mercado este año, mientras que centrarse en los valores que pagan dividendos que generan efectivo significa que se está pagando a los inversores para que esperen durante este periodo de gran incertidumbre.
Por su parte Allier añade: “Más que nunca es importante la cuestión del horizonte temporal. A corto plazo, los activos positivamente correlacionados con la inflación (ligados a la inflación, oro, etc.) son probablemente una buena forma de proteger una cartera. A medio plazo, la subida de los precios de las materias primas favorecerá a los países exportadores y a las empresas que operan en estos sectores. Por último, la volatilidad actual creará oportunidades en todos los sectores y todas las clases de activos que surjan de la no discriminación de las ventas (vendedores forzados) en un entorno estresado”.
En este sentido Hutchins reflexiona: “En un mundo inflacionario, el poder de fijación de precios será un atributo muy valioso, al igual que contar con el impulso de robustos factores temáticos como el auge del consumo. Hay muchas empresas cuyos negocios no se orientan directamente a los consumidores, pero que se benefician enormemente del auge del consumo, como las tecnológicas o las financieras. Otros temas que tenemos muy en cuenta a la hora de seleccionar nuestras inversiones son la innovación tecnológica y las tendencias demográficas”.
Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research de WisdomTree, habla de oportunidades concretas. “Las materias primas son las mejor posicionadas para prosperar en 2022 en un contexto de alta inflación y escasez de oferta. Las materias primas cíclicas, que suelen tener un buen comportamiento incluso al final de la recuperación económica, parecen estar bien respaldadas, pero el deterioro de las lecturas del Índice de Gerentes de Compras (PMI) de China puede ser un área de preocupación. Sin embargo, sabemos que China está estimulando a través de canales monetarios y fiscales, lo que debería mitigar este riesgo. En la actualidad, las materias primas más cíclicas, como la energía y los metales industriales, se comportan muy bien debido a la escasa oferta, y esperamos que esta tendencia continúe a lo largo de 2022”.
Wong vuelve a poner el foco en China y apunta: “Somos muy positivos para los bonos onshore y el renminbi. En 2021, el mercado de bonos chino se erigió como el mercado de renta fija con mejores rendimientos del mundo y se espera que mantenga esta condición este año. En 2022, los bonos chinos podrían beneficiarse de las divergencias de la política económica a nivel mundial, con el Banco Popular de China destacando como el único banco central de las principales economías que ha relajado la política monetaria, aunque de forma selectiva”.
Del ámbito de los activos alternativos, que han ganado atractivo para los inversores, nos habla Virginie Wallut, directora de Análisis Inmobiliario e Inversión Sostenible de La Française Real Estate Managers. “En toda Europa existe un desequilibrio estructural entre la demanda y la oferta de viviendas de alquiler. Los inmuebles residenciales se consideran inversiones defensivas y el bajo o inexistente riesgo de desocupación es lo que atrae a los inversores. Sin embargo, la competencia está presionando los beneficios, que son inferiores a los de los inmuebles de oficinas. Así que, como alternativa, nos interesa el residencial gestionado, que combina el carácter defensivo de los inmuebles residenciales con el rendimiento del inmobiliario comercial”, explica.
Morningstar, firma internacional en el análisis de inversiones, reconoció a Vector Fondos como “La Mejor Operadora de Global” y “La Mejor Operadora de Renta Variable” de México en la décima celebración anual de sus premios a los mejores fondos y operadoras del país, losPremios Morningstar 2022.
Este es el segundo año consecutivo que Vector Fondos es reconocida como una de las mejores operadoras de México. En 2021 obtuvo el Premio como “La Mejor Operadora de Deuda”, galardón que este año obtuvo Inbursa.
En el rubro de las operadoras, el reconocimiento es para aquellas que proporcionan un rendimiento ajustado al riesgo por encima del resto de sus competidoras a través de su gama de fondos. Existen tres categorías del premio para las operadoras: Mejor Operadora de Deuda, Mejor Operadora de Renta Variable y Mejor Operadora Global.
“Recibir un premio de esta naturaleza es el resultado del compromiso que tenemos con nuestros clientes y del entendimiento de sus necesidades de inversión; muestra el reflejo del profesionalismo con el que se gestionan las inversiones y del trabajo que todas las áreas realizan para ofrecerles productos financieros de calidad. Para lograr este resultado se requirieron 3 años de historia en los que mantuvimos nuestros fondos en los mejores lugares”, comentó Pablo Torroella, director de Asset Management de Vector Casa de Bolsa al recibir los premios.
Así mismo, mencionó que la obtención de los premios Morningstar 2022 motiva a la empresa a encontrar nuevas estrategias para mejorar los rendimientos de los clientes, así como seguir innovando en materia tecnológica para encontrar las mejores oportunidades de inversión en tiempo real.
En el rubro de los fondos, se premian seis categorias:
Mejor Fondo Mixto
Mejor Fondo de Renta Variable Global
Mejor Fondo de Deuda de Largo Plazo
Mejor Fondo de Mediano Plazo
Mejor Fondo de Renta Variable México
Mejor Fondo de Deuda de Corto Plazo
Los ganadores de 2022 fueron: el fondo MULTIED BF-1, de Multiva, como el mejor Fondo Mixto; el fondo SURGLOB BF2 de Sura con el premio al mejor en Renta Variable International; el fondo BBVACOR C de BBVA como el mejor de Deuda Largo Plazo; el fondo ACTIG+ B de Actinver como el mejor en Deuda Mediano Plazo; el PRINRVA FA de Principal como el mejor en Renta Variable México y por cuarto año consecutivo, Franklin Templeton con el fondo FT-LIQU BF1 ganó en la categoría Deuda Corto Plazo.
Hugo Petricioli, presidente y director general de Franklin Templeton México y Centro América comentó: “Nos llena de orgullo y entusiasmo ser reconocidos por cuarto año consecutivo para este fondo. El equipo de inversión de Franklin Templeton ha demostrado que con independencia, análisis e información se pueden desarrollar productos altamente competitivos y duraderos que además tienen un impacto realmente positivo en los clientes que lo integran a su portafolio de inversión, obteniendo beneficios de uno de nuestros fondos más premiados”.
En México, la industria de fondos tiene un valor acumulado de 2,8 billones de pesos, lo que representa el 10,65% del valor en PIB. El número de fondos totales en el país es de 615, divididos en 248 en deuda y 367 en renta variable. Vector, administra actualmente 20 fondos, cuyos activos están distribuidos el 79% en portafolios de deuda gubernamental y corporativa, y 21% en renta variable nacional e internacional. En la industria, la composición es 66% deuda y 34% renta variable.
“Cualquier inversionista es apto para comprar los fondos de inversión, pero lo más importante es escoger el mejor fondo de acuerdo al perfil de cada cliente. Existe la idea errónea de que para invertir es necesario tener millones, pero la realidad es que la mayoría de los fondos de inversión no piden un monto mínimo”, concluyó Torroella.
Fintual contrató a la abogada experta en regulación financiera y finanzas digitales, Norma Briz, como directora general para Fintual Invermerica.
Fintual Invermerica es una solución de inversiones 100% online que inició operaciones en México en 2021 y recientemente fue catalogada entre las empresas tecnológicas mejor valuadas a nivel global por “Y Combinator”.
El nombramiento de Norma Briz se da tras su entrada al equipo de Fintual en México, y en consecuencia de la compra de la distribuidora de fondos, Invermerica el año pasado. Con dicha adquisición, la Fintech latinoamericana adquirió cerca de 100 millones de dólares de AUM (por las siglas en inglés de Assets Under Management) en este país.
De acuerdo con la firma, esta posición se enmarca en la intención estratégica de la compañía de consolidar su posicionamiento en México y ser un jugador sólido dentro de un sector muy regulado.
“Estoy muy contenta por la confianza de Fintual de sumarme como directora a este proyecto, pero me emociona mucho más el reto que se nos avecina: crecer la oferta de nuestros servicios desde Fintual Invermerica, comenzando con el lanzamiento de nuestro Plan Personal para el Retiro”, comentó Norma Briz, directora general de Fintual Invermerica.
Briz es abogada por la Universidad Iberoamericana, cuenta con un posgrado en Derecho Financiero por la Universidad Panamericana y más de 15 años de experiencia en el sector financiero. A lo largo de su trayectoria ha fundado y liderado distintas áreas legales, siendo el puente entre procesos operativos internos y regulatorios.
Rosario Celedón, directora independiente de Fintual señaló: “Para nosotros es importante sumar experiencia, conocimiento y liderazgo al equipo en México, con puntos de vista diferentes y que nos guíen en lo que estamos haciendo y sobre todo lo que queremos hacer para seguir potenciando el crecimiento sano y la consolidación de Fintual en la región. Norma nos dará una perspectiva y dirección única en ese proceso”.
Foto cedida. Cuatro contrapuntos a los críticos de la inversión ESG
Los fondos de inversión sostenibles se multiplican. Los activos gestionados en el universo global de fondos sostenibles de Morningstar aumentaron hasta los 2,75 billones de dólares a 31 de diciembre de 2021, casi tres veces el nivel anterior a la pandemia, según Morningstar. Las entradas netas aumentaron un 12%, hasta 142.000 millones de dólares, en el cuarto trimestre de 2021 con respecto al tercero, mientras que las entradas de todos los fondos cayeron un 6%. Los gestores de activos se han apresurado a satisfacer la creciente demanda y a contrarrestar los flujos más débiles de los fondos no sostenibles. Solo en el último trimestre de 2021 se lanzaron 266 nuevos fondos sostenibles, lo que eleva el total a la asombrosa cifra de 5.932.
El espectacular crecimiento ha atraído un mayor escrutinio. Recientes artículos en los medios financieros han argumentado que la inversión ESG es una burbuja y no funciona. Aunque los inversores merecen más transparencia, y algunos fondos sin duda no están a la altura, muchas afirmaciones sobre carteras sostenibles son engañosas, en nuestra opinión. He aquí nuestra opinión sobre cuatro críticas comunes.
Afirmación: Todos los fondos ESG tienen objetivos similares. No es cierto. Muchos artículos y estudios críticos asumen incorrectamente que todos los fondos ASG tienen los mismos objetivos y siguen procesos similares. En realidad, hay un amplio espectro de enfoques, desde los pasivos hasta los activos, y desde las estrategias diversificadas hasta las de un solo tema. Algunos tratan de poseer únicamente «buenos actores» con un impacto social positivo, mientras que otros se dirigen a los «malos actores» para fomentar un cambio positivo mediante un compromiso activo. Para algunos, las consideraciones ASG se integran con la única intención de reducir el riesgo, mientras que otros pretenden aprovechar las atractivas oportunidades de crecimiento a largo plazo. La inversión ASG no es un enfoque único y agrupar todas las estrategias es engañoso.
Afirmación: La inversión ASG es una burbuja. ¿La avalancha de dinero en fondos ASG en los últimos años ha creado una burbuja que está destinada a explotar? No creemos que los datos apoyen esa opinión. Aunque algunos valores sostenibles (y no sostenibles) cotizan a valoraciones excesivas, son una pequeña minoría de todos los valores ASG. Dentro de nuestro universo de inversión global de más de 2.000 valores alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas, sólo el 7% se negocia actualmente con una relación precio/beneficios futuros (para el próximo año fiscal) superior a 50 veces, mientras que el 22% tiene un PER de un solo dígito. Independientemente de cómo se definan las valoraciones de la burbuja, describir la inversión en ASG en general como una burbuja es una exageración, en nuestra opinión. El Wall Street Journal escribió recientemente: «Los populares líderes ESG de MSCI en EE.UU. terminaron el año 2021 con una relación precio-beneficio a futuro alrededor de un 6% más alta que el índice general», tal vez un poco caro, pero difícilmente una burbuja ESG por cualquier definición.
Afirmación: El bajo rendimiento reciente demuestra que la inversión ASG no funciona. A diferencia de la caída inicial en 2020, la mayoría de las estrategias ESG no proporcionaron protección durante la venta de enero de 2022. La mediana de los fondos globales del grupo de pares definidos por Morningstar como grupo de pares sostenibles cayó más de un 9% y tuvo un rendimiento inferior al del índice de referencia más amplio en aproximadamente un 4,5%. Pero creemos que las preocupaciones sobre la eficacia continua de la inversión ESG son erróneas. Los recientes malos resultados se han debido más a los cambios en el estilo de inversión que a que las cuestiones ASG hayan dejado de estar de moda. Muchas carteras sostenibles se inclinan hacia los factores de crecimiento y calidad, que obtuvieron un rendimiento inferior en enero. Según Bernstein Research, la fuerte rotación hacia las acciones de valor en enero se situó en el percentil 99 de todas las observaciones desde 1978. Centrarse en períodos de tiempo muy cortos puede dar una imagen errónea de la eficacia de cualquier enfoque de inversión, incluidas las estrategias sostenibles.
Afirmación: La inversión ASG no puede impulsar el cambio en el mundo real. Varios artículos recientes concluyen que la inversión ASG fracasa porque la asignación de capital a los «buenos actores» y el alejamiento de los «malos actores», como hacen muchas estrategias ASG, no cambia el coste del capital lo suficiente como para influir en las decisiones empresariales del mundo real. Estamos de acuerdo en que los datos no son concluyentes y admitimos que la asignación de capital en el mercado secundario de acciones es, en el mejor de los casos, una forma indirecta de impacto. Pero no todas las estrategias ASG son estrategias de impacto. Y en el caso de las que lo son, la modificación del coste del capital no suele ser un elemento central de su estrategia.
Ejercer influencia a través del compromiso de la dirección es una forma eficaz de lograr un impacto. De hecho, la exitosa lucha de Motor nº 1 contra ExxonMobil en 2021 dio lugar al nombramiento de tres nuevos directores respetuosos con el clima. En términos más generales, el apoyo medio de los accionistas a las propuestas medioambientales en las empresas estadounidenses aumentó al 42% en el primer semestre de 2021, frente al 31% del año anterior, según Glass Lewis. El apoyo a las propuestas sociales aumentó 3 puntos porcentuales, hasta el 31%. Los inversores se centran cada vez más en las cuestiones sociales y alzan su voz para ejercer influencia, y las empresas están respondiendo. Entre las empresas de la lista Fortune 100, el 57% reveló objetivos de reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero en sus declaraciones de intenciones para 2021, frente a sólo el 35% en 2020. Y el 23% reveló objetivos de diversidad de la plantilla, frente al 10%.
Los reguladores intensifican los esfuerzos de transparencia
Sin duda, el auge de la inversión sostenible no está exento de riesgos. Los reguladores han expresado su preocupación por el rápido crecimiento de los activos ASG sin definiciones claras ni normas de información. El «lavado verde», o la tergiversación de los procesos y objetivos de inversión ante los clientes, es un riesgo real.
En la UE, el Reglamento sobre Taxonomía pretende ofrecer una definición única y clara de las actividades empresariales y las carteras de inversión que se consideran «ambientalmente sostenibles». Se trata de una de las iniciativas normativas más destacadas, y pretende ayudar a los clientes a comprender mejor las credenciales de sostenibilidad de una cartera. Se están llevando a cabo esfuerzos similares en Estados Unidos, Reino Unido y Asia. Ha habido cierta controversia; recientemente se ha cuestionado la inclusión de algunos proyectos nucleares y de gas como fuentes de energía sostenibles. La regulación nunca es perfecta. Pero celebramos los esfuerzos por mejorar la transparencia y la responsabilidad de los fondos sostenibles.
La inversión sostenible se ha hecho tan popular porque responde a necesidades reales que ganaron protagonismo durante la COVID-19. Durante la pandemia, los inversores tuvieron que hacer frente a la convergencia de las crisis sanitaria, económica, social y climática. La atención se ha trasladado, con razón, al enorme impacto social del sector privado y a los riesgos y oportunidades a los que se enfrentan las empresas al abordar estas crisis.
Los inversores se han dado cuenta de que las cuestiones ASG son importantes desde el punto de vista financiero para las empresas y han mostrado una clara preferencia por las estrategias que las tienen explícitamente en cuenta de alguna manera. El mercado nos ha dicho que ceder la responsabilidad del cambio social únicamente a los gobiernos, como sugieren algunos críticos, sería un error y una enorme oportunidad perdida. Las carteras que puedan demostrar realmente su capacidad para cumplir los objetivos ASG y las expectativas de rentabilidad ayudarán a desmentir a los detractores y a ganar la confianza de los inversores.
Tribuna de Daniel C. Roarty, director de Inversiones del equipo de Renta Variable Temática Sostenible de AllianceBernstein.
Durante el 22 y 23 de febrero en el hotel Enjoy de Punta del Este, representantes de gestoras y firmas de gestión de activos internacionales e inversores profesionales de la industria latinoamericana abordaron el difícil ejercicio de entender cómo será el mundo post-COVID (y entonces, mirar al futuro).
En este contexto, y con la participación de Funds Society, los selectores de fondos y los representantes de las gestoras disfrutaron de la vuelta a los eventos presenciales.
Verónica Rey, María Camacho y el equipo de LATAM ConsultUs dejaron claro su propósito: reconvocar el único evento verdaderamente independiente del mercado latinoamericano, presentar las mejores ideas de inversión y propiciar un reencuentro necesario después de dos años sin intercambios personales. Con más de 380 participantes, 42 gestoras, 150 personas viajando desde el exterior a Uruguay y 16 charlas (de las cuales 14 fueron presenciales), hubo nervios, muchos PCRs, aviones atrasados y, al final, el cansancio sano que deja un evento tan profesional como lleno de buenas vibraciones.
En el video podrán encontrar una selección realizada por Funds Society con las fotos cedidas por la organización.
Baja rentabilidad, anticuado y poco generoso con los accionistas: Japón no es lugar para un inversor de capital. ¿O sí lo es? En este nuevo Virtual Investment Summit organizado por Funds Society y Jupiter AM, Dan Carter, un experimentado gestor de fondos de renta variable japonesa, separará la realidad y la ficción sobre cómo los inversores globales suelen percibir a Japón, discutirá las atractivas oportunidades que una visión simplista de Japón pasa por alto, y por qué el mercado de renta variable japonesa es un territorio lleno de riquezas para los gestores activos.
El Sr. Ramil es jefe de clientes Institucionales e Intermediarios en la oficina de México, donde anteriormente se desempeñó como subdirector de Estrategia Internacional durante tres años. Es responsable de la distribución de productos propios y de terceros. Previo a su incorporación a Compass Group, Ramil fue Senior Financial Advisor durante 6 años en Ixe Grupo Financiero, administrando carteras por más de 500 millones de dólares en inversiones liquidas, tanto en renta fija como en renta variable. El Sr. Ramil es Licenciado en Economía por la Universidad Iberoamericana de la Ciudad de México, y tiene un MBA de la escuela de negocios de Fuqua, en la Universidad de Duke, Carolina del Norte, USA.
Susana García se incorporó a Jupiter Asset Management en 2020 tras la adquisición de Merian Global Investors, donde se había incorporado en 2011 como responsable regional de ventas para Iberia. Comenzó su carrera en el sector de la gestión de activos en 2006 en American Express Funds en Madrid, donde se desempeñó como directora de marketing. Es licenciada en marketing y publicidad y tiene un MBA por la Escuela de Organización Industrial (EOI) de Madrid.
Por su parte, Dan Carter es gestor de fondos en el equipo global, especializado en renta variable japonesa. Antes de incorporarse a Jupiter AM, Dan trabajó en Odey Asset Management en el equipo de renta variable japonesa. Anteriormente, trabajó en Baillie Gifford & Co, donde fue analista de inversiones para los equipos de renta variable japonesa y renta variable large cap del Reino Unido. Comenzó su carrera como inversor en 2003. Es licenciado en economía e historia económica y tiene el título de CFA.
El Día Internacional de la Mujer, este martes 8 de marzo, es la fecha que eligió la primera plataforma online que se propone reunir a todas las emprendedoras y empresarias de Iberoamérica, Mujeres de Negocios, para su lanzamiento.
Según informaron a través de un comunicado, este evento se realizará de forma virtual a través de su aplicación online, mujeres-de-negocios.web.app, y estará a cargo de Gabriela Dobler, cofundadora de la iniciativa y presidenta del Foro Empresarial de la Mujer Argentina para el Libre Emprendimiento, y Fiorella Gagliardi, cofundadora y fundadora de VIEW, Virtual Event Web.
“Mujeres de Negocios es un espacio de participación y trabajo conjunto para las agrupaciones de emprendedoras y empresarias, que surge con el propósito de unir a todas las mujeres que hacen negocios, para potenciarnos y empoderarnos”, dice Gagliardi.
“Uno de nuestros objetivos es que las ONG y agrupaciones cuenten con un espacio para realizar sus eventos y generar colaboración y sinergia, impactando en su crecimiento. Además, nos proponemos estudiar y definir oportunidades de mejora, mediante la investigación y la capacitación, para las necesidades de las mujeres en el ámbito de los negocios, el trabajo y las empresas”, agrega Dobler, quién además es directora de GD Consultora.
El evento contará con las charlas de Julieta Caminetsky, fundadora de la consultora de educación financiera con perspectiva de género FinanzasFem y de Lufindo, la primera startup de EdFinTech en América latina.
Además, disertarán Andrea Cordones, fundadora y presidenta de la Fundación Mujeres que Avanzan, la primera EdFinTech en Latinoamérica; Adriana Méndez, autora del libro “Equipos resonantes”; y Andrea Rodríguez, empresaria pionera del sector de PropTech en nuestra región.
Mujeres de Negocios es una plataforma online de eventos, capacitaciones, networking y rondas de negocios que agrupa a ONGs y agrupaciones de emprendedoras y empresarias.
Foto cedidaOficinas de BTG Pactual Chile, en Santiago. Oficinas de BTG Pactual Chile, en Santiago
Uno de los nombres más reconocidos de la operación de BTG Pactual en Chile dejará el timón de la corredora de la firma, para tomar un nuevo rol en la intermediaria en Estados Unidos de la firma.
Según informaron al mercado a través de un hecho esencial, Matías Repetto abandonó el cargo de gerente general de la intermediaria, para tomar un nuevo rol dentro del grupo financiero de capitales brasileños.
Ahora, el ejecutivo estará ligado a la corredora de la firma en el país norteamericano, BTG Pactual US Capital, LLC, informaron en su misiva a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), “desde donde continuará trabajando para el negocio de equities en el mercado latinoamericano, entre otras funciones”.
Su puesto lo ocupará otro de los principales ejecutivos de BTG en Chile: Hugo Rubio, que hasta ahora se desempeñaba como presidente del directorio de la corredora. Según reportaron al regulador, Rubio dejó su puesto en la mesa directiva para tomar la gerencia general.
Esto implicó también un rebaraje del directorio de la intermediaria. Repetto fue elegido como director de la compañía, mientras que José Ignacio Zamorano, jefe de Investment Banking, tomó la presidencia de la instancia.
BTG Pactual es uno de los principales actores del mundo del corretaje y las finanzas corporativas en Chile, estableciendo la marca de matriz brasileña desde la compra de Celfin Capital, en 2012.
La comprensión de las megatendencias desempeña un papel fundamental en la creación de carteras de crédito alternativo, y la consideración de la evolución demográfica, junto con el cambio climático, son especialmente relevantes para este tipo de activos. En un reciente evento virtual, NN Investment Partners (NN IP) analizó estas transformaciones y las oportunidades de inversión.
En el webinar, Parag Khanna, autor y asesor de estrategia global, trazó una visión a futuro sobre los cambios globales que se prevén en el mundo, tanto a nivel de geografía física y política como humana, mientras que Alistair Perkins, responsable de deuda de infraestructuras y financiación de proyectos de NN IP, y Lennart van Mierlo, responsable de deuda inmobiliaria comercial de NN IP, hablaron sobre la respuesta de la gestora ante estos desafíos.
«El crédito alternativo implica a menudo la inversión a largo plazo en activos ilíquidos, por lo que determinar si estos activos tienen cabida en un mundo en evolución es una parte fundamental de nuestros criterios de evaluación para garantizar que estas inversiones sean sostenibles a largo plazo y puedan ofrecer una rentabilidad estable a largo plazo a nuestros inversores», explicaron desde NN IP.
Khanna realizó en primer lugar una exposición en la que superpuso los distintos tipos de mapas geográficos del planeta, que están desajustados: la mayor parte de la población, y por tanto de las infraestructuras, se encuentra en la actualidad en zonas que según las previsiones del cambio climático y la subida de las temperaturas dejarán de ser las más aptas para la vida humana en el futuro, una franja planetaria que se desplazará más hacia el norte.
Los inversores tienen un papel muy importante que jugar a la hora de prever estas posibles transformaciones, no solo en la mitigación del cambio climático, sino en la adaptación, que incluirá sin lugar a dudas una emigración masiva de población, señaló Khanna.
En su opinión, una población joven y en su mayor parte de países en desarrollo, que no planea en principio tener hijos ni tiene posibilidades de acceder a una vivienda en propiedad por la inestabilidad económica –dos de las características principales que hacen sedentarios a los seres humanos- representa un enorme desafío y a la vez una oportunidad de cara al futuro.
Aunque el envejecimiento de la población es una cuestión fundamental a tener en cuenta, los habitantes que pondrán en marcha el mundo del futuro serán estos jóvenes, hoy menores de 40 años, que se caracterizan por su enorme movilidad, inestabilidad económica y la defensa de valores como la igualdad y la sostenibilidad, explicó. Dar respuestas y alternativas a estas personas es una tarea para la que no hay que esperar «a que nos guíen los gobiernos o los reguladores, sino que tenemos que actuar», subrayó Khanna.
Inversión a largo plazo
Alistair Perkins destacó por su parte que la comprensión de las grandes tendencias del futuro es muy importante para la evaluación de riesgos y oportunidades especialmente en el caso de la deuda privada, que a menudo consisten en inversiones a largo plazo.
Uno de los desequilibrios demográficos que traerán aparejados los problemas relacionados con el clima y la escasez de recursos será que las personas tendrán que reubicarse en diferentes regiones. Esta situación presionará a los países receptores, que tendrán que asegurarse de que sus infraestructuras son resistentes y de que gestionan la inmigración de forma eficaz.
Otra consideración demográfica está relacionada con el envejecimiento de la población y las necesidades que plantea en cuanto a infraestructura y vivienda, por ejemplo para hacer frente a personas con movilidad reducida, a las necesidades de una población de mayor edad y las instalaciones sanitarias que requieren.
También la pandemia ha provocado un cambio demográfico, con el trabajo híbrido como una realidad, por más de que muchas personas regresen a las oficinas. Los trabajadores remotos necesitan estar conectados a un wifi rápido, pero pueden vivir más lejos de su lugar de trabajo, lo que crea necesidades de infraestructura en otros lugares.
El crédito alternativo en acción
En este contexto, Perkins presentó en el webinar el caso concreto de la inversión reciente de NN IP en una red de fibra óptica en España, que conecta a más de 500.000 hogares y empresas a un acceso a Internet más rápido y de mayor capacidad, lo que contribuye a apoyar «el rápido aumento de la demanda de trabajo flexible a distancia, así como el comercio electrónico, la computación en la nube, la educación a distancia, el entretenimiento en el hogar, así como los contadores y aparatos inteligentes».
«Las inversiones en infraestructuras son cada vez más necesarias para apoyar las tendencias demográficas y poblacionales, así como para hacer frente al problema del cambio climático. Con la aparición de cambios en la población y la demografía en Europa como resultado de la migración, el envejecimiento de la población, la urbanización, la digitalización y otros factores, los activos de infraestructura deben ser cada vez más flexibles, eficientes y resistentes», dijo Perkins.
«Esto requiere que los inversores consideren cuidadosamente el diseño y el desarrollo de dichos activos para garantizar que sean sostenibles y capaces de soportar esos cambios demográficos y poblacionales en el futuro», añadió.
En este sentido, Lennart van Mierlo presentó un segundo caso práctico, el High Tech Campus Eindhoven, que se define como el «kilómetro cuadrado más inteligente de Europa». Este centro de innovación, cofinanciado por NN IP en nombre de sus inversores, requiere que muchas partes interesadas se impliquen en el proyecto para que funcione e incluye también iniciativas ecológicas como la colocación de paneles solares.
También significa asegurarse de que la infraestructura circundante tenga la capacidad de soportar la afluencia de personas y aporte suficiente cantidad de viviendas y que éstas sean de calidad. «Todos estos factores influyen en el precio y el atractivo –añadió Van Mierlo-. La empresa Philips siempre ha sido el inquilino ancla del campus de Eindhoven, junto a otras empresas de la lista Fortune 500, lo que ha atraído a otras compañías de nueva creación a la zona».
Los activos de crédito alternativos financian la economía real, por lo que gestionados correctamente, pueden mejorar vidas y contribuir a una sociedad mejor, indicó el experto. «La naturaleza de las inversiones de deuda privada en activos reales puede permitir a los inversores contribuir de forma concreta a una sociedad más sostenible, un factor común a muchas de estas tendencias y a menudo recogido por los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. La financiación de la economía real, a través de inversiones de deuda garantizadas sobre activos o proyectos, puede aportar una contribución concreta y medible a los ODS de la ONU».
Las megatendencias tienen un papel importante en la toma de decisiones sobre el crédito alternativo. Es una parte vital para garantizar que los activos sean sostenibles y estén vinculados a las futuras tendencias sociales, económicas y medioambientales. «Sin este análisis –continúa Van Mierlo-, los activos corren el riesgo de quedarse obsoletos. Esta clase de activos requiere un compromiso a largo plazo y, por tanto, una perspectiva a largo plazo«.
