José Márquez Jaramillo se une a Citi en Miami

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Citi fichó a José Márquez Jaramillo en Miami procedente de Santander Private Banking International.

“Estoy encantado de compartir que he comenzado un nuevo puesto como Vice President en el Laboratorio de Inversiones Globales de Citi”, publicó el especialista en su perfil de LinkedIn.

Márquez Jaramillo trabajará en el Laboratorio Global de Inversiones de Citi donde analizará cómo mejorar las inversiones.

“Nuestro equipo de Scalable Solutions desarrolla capacidades analíticas para la gestión de inversiones en todo el espectro de la riqueza”, indicó.

El analista trabajó durante 10 años en Santander en Miami. En la firma española cumplió funciones de Product Analyst, Investment Advisor y Senior Data Analytics.

Radiografía de un “Bear Market”

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Empecemos con algunas definiciones. Un bear market (o mercado bajista, en español) es el mercado que baja 20% o más, medido desde su último máximo, el cual no necesariamente es un máximo histórico. Por ejemplo, si el mercado baja 80%, luego sube 30% y después baja 25%, entonces ambas bajadas se consideran bear market, y claramente la segunda bajada no fue desde un máximo histórico. Cabe recalcar que la subida después de un bear market debe ser superior a 20%, de tal forma que, si no toca ese 20%, entonces no se puede considerar ese máximo local como el final del bear market actual.

Un bear market rally son las subidas que se dan dentro del bear market siempre y cuando no suba más allá del 20%. Si sube más allá del 20% entonces el bear market se da por acabado, y comienza un bull market (o mercado alcista, en español).

Ahora bien, desde diciembre de 1927 (el total de la historia del S&P500) han existido 25 bear markets (Gráfica 1). A la fecha en la que estoy escribiendo estas líneas, el S&P500 aún no ha bajado 20%, por lo que el movimiento actual del mercado no se considera un bear market. Sin embargo, si llegase a suceder, el actual movimiento de mercado sería el bear market número 26.

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La duración promedio de los distintos mercados bajistas (la primera bajada de 20% desde el máximo más el bear market como tal) es de 297 días. Por otro lado, el movimiento actual lleva 138 días desde su máximo (sin llegar a ser aún un bear market). Con esto NO busco concluir que le faltan, en promedio, 159 días al movimiento actual. No. Solo buscó dar un poco de perspectiva.

Ahora bien, ¿Cuánto tarda un mercado bajista en convertirse en un bear market? En promedio tarda 189 días y, obviamente, va a ser bastante variable entre los distintos bear markets (Gráfica 2).

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Por otro lado, el rendimiento promedio de estos bear markets es de -35.05%, comparado contra el movimiento actual, el cual aún no llega al -20%.

Ahora bien, al interior de un bear market suelen existir bear market rallies, lo cual nos puede dar una falsa esperanza de que el movimiento bajista ya terminó. Un bear market rally tiende a ser una trampa que nos empuja a comprar “barato”, aunque en realidad todavía le falte una buena corrección al mercado. En promedio, dentro de un bear market, el 21% del tiempo el mercado tiene estos rallies en donde sube por encima del 5% (rendimiento), el 7% del tiempo tiene rallies por encima del 10% y en 1% del tiempo tiene rallies por encima del 15%. De hecho, en promedio, las subidas más agresivas dentro de un bear market son del 13% (Gráfica 3). En el movimiento actual, la subida más fuerte ha sido de 11.05% (al 18/mayo).

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Si bien todas estas son estadísticas históricas, y cada movimiento de mercado es único e irrepetible, nos ayuda a entender las magnitudes y alcances de un bear market. En este sentido, es importante ver que los bear markets tienden a durar varios meses, y tienden a “desaparecer” más de una tercera parte de la capitalización del mercado. Asimismo, tienden a llenarnos de falsas esperanzas que, al no concretarse, terminan por hartarnos de la dinámica del mercado. Con este último punto hay que tener mucho cuidado. El inicio del hartazgo podría ser una señal de que el bear market se está recrudeciendo, mientras que el máximo hartazgo podría ser una señal de que estamos tocando fondo.

En el lado positivo, una vez que acaba el bear market, los bull markets tienden a ser mucho más rápidos. De los 25 bull markets que ha habido, el promedio de días que hay entre el mínimo y el inicio del bull market (subidas arriba del 20%) es de 88 días, es decir, una fracción de la duración desde el máximo al inicio del bear market (188 días).

Esto nos arroja un par de lecciones:

  1. Si no estás invertido y tienes reservas de efectivo, busca momentos de entrada. Un bear market es el mejor regalo para entrar al mercado.
  2. Si sí estás invertido y estás a la mitad de un bear market, mantén posiciones. Recuerda que adivinar cuál es el mínimo del mercado es prácticamente imposible, y una vez que ese mínimo se toque, el rebote tiende a ser rápido, por lo que, si te desinviertes, es altamente probable que las pérdidas que realizaste no las puedas recuperar.

Todos los bear markets son distintos y tienen sus propias características. Lo importante para navegarlos es tener paciencia, no entrar en pánico ni tomar decisiones viscerales. Por más que sintamos que “lo perderemos todo”, si tu portafolio está bien diversificado, con empresas fuertes cuyo modelo de negocio hace sentido, entonces eventualmente se dará la recuperación, por lo que, tomar una decisión impulsiva podría evitar que participes en esa recuperación que eventualmente se dará.

Columna de Franklin Templeton México, escrita por Luis Gonzalí, CFA. VP/Co-Director de Inversiones

BDL Capital Management abre oficina en Madrid con Flavien Del Pino al frente

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La sociedad gestora BDL Capital Management ha anunciado la apertura de una oficina en Madrid para atender la demanda de sus clientes. Sus dos principales fondos, BDL Rempart y BDL Convictions, ya están registrados en España.

Flavien Del Pino, que trabajaba anteriormente para BDL Capital Management en París, será el responsable de la sucursal de BDL Capital Management en España. «Varios clientes nos han pedido tener presencia en España. Por lo tanto, estamos encantados de satisfacer esta demanda y crear más proximidad con todos los actores locales españoles», comenta el experto.

«España es un mercado estratégico para BDL Capital Management. Existe un alto potencial y una demanda de sociedades de gestión independientes como nosotros. Los activos en circulación, excluyendo Francia, representan un tercio de los activos actualmente gestionados y esperamos seguir creciendo con la apertura de esta oficina en España», explica Hughes Beuzelin, CEO de BDL Capital Management.

Gestión activa en renta variable europea

BDL Capital Management es una sociedad de gestión independiente creada en 2005. Gestiona 2.500 millones de euros a través de cuatro fondos de renta variable europea. Con 14 analistas/expertos sectoriales, BDL cuenta con uno de los equipos más amplios de Europa.

La gestora ofrece un enfoque riguroso de la gestión activa, basado en la inversión a largo plazo, selectiva (cartera concentrada), sin ceder a las tendencias o modas.

El proceso de inversión se basa en dos pilares: encontrar buenos modelos económicos al precio adecuado. Esta disciplina es posible gracias al equipo de analistas que multiplican las visitas a empresas y las reuniones con sus directivos para luego elaborar sus propios modelos financieros para cada una de las empresas.

Los fondos registrados en España

Los dos principales fondos de BDL están registrados en España.

Se trata de BDL Rempart, un fondo long/short de 660 millones de euros que invierte en renta variable europea con 17 años de histórico. Este fondo permite adaptarse a los ciclos bursátiles y económicos. El objetivo es ganar dinero mientras protege el patrimonio.  Las inversiones en la parte larga o long incluyen principalmente empresas cuya característica principal es la regularidad de generación de flujo de caja. Las inversiones en la parte corta o short se refieren mayoritariamente a empresas con modelos económicos alterados o una estructura de gobierno o de capital inadecuada.

Su rendimiento ha sido del 6,1% desde principios de año (en un mercado bajista europeo del 9,1% para el Stoxx 600 Europa).

Y BDL Convictions es un fondo long only de 1.200 millones de euros que invierte en renta variable europea con 14 años de histórico. Es un fondo de inversión a largo plazo que retoma la metodología del fondo BDL Rempart Europe pero únicamente en la parte larga de la cartera. Una rigurosa selectividad de las sociedades ha permitido al fondo superar el Stoxx 600 dividendos reinvertidos en un 81% desde su creación, explican en la entidad.

El fondo cae un 6,2% desde principios de año (vs. el 7,6% para el índice de referencia, los Stoxx 600 Europa dividendos reinvertidos).

Más vale pájaro en mano que cien volando

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Los activos de riesgo arrojaron una rentabilidad históricamente decepcionante durante los primeros compases de 2022, un año en el que las carteras aparentemente diversificadas han generado unas rentabilidades en las que la diversificación brilla por su ausencia. Las acciones y la deuda pública han acusado caídas de dos dígitos, y la renta variable ha experimentado su peor rentabilidad en varias décadas.

Por su parte, la deuda corporativa con calificación investment grade ha firmado su peor rentabilidad desde principios de año de la historia. Los inversores apenas han dispuesto de opciones para refugiarse. En noviembre, comenté los riesgos que presentaba una correlación positiva entre las acciones y los bonos en un entorno de aumento de los tipos de interés. Ahora me gustaría abordar de nuevo esta cuestión desde otra perspectiva.

El halcón y el ruiseñor

En una fábula griega que data de alrededor del año 500 a.C., un halcón hambriento captura a su presa, un ruiseñor. Desesperado, el ruiseñor intenta convencer al halcón de que los arbustos que tiene a su espalda albergan pájaros más apetitosos. Los esfuerzos del ruiseñor resultan vanos, puesto que el halcón contesta que una comida ya capturada, por pequeña que sea, es mejor que una comida más abundante pero que todavía no se ha obtenido. A lo largo de los siglos, la historia acabó condensándose en el refrán “más vale pájaro en mano que cien volando”. Dicho de otro modo: aquello que se posee resulta más valioso que lo que se espera poseer (porque ya se tiene). Se trata de una metáfora acertada para valorar los activos financieros de riesgo en un 2022 convulso y de cara a los años venideros.

Aplicar la fábula

El ruiseñor equivale al rendimiento sobre el efectivo, que obtenemos de productos como las cuentas de ahorro y los fondos del mercado monetario. Durante los peores momentos de la crisis del COVID-19, en una coyuntura en la que los tipos de interés se desplomaron hasta cero en términos tanto nominales como reales (y, en numerosas ocasiones, por debajo de ese umbral), el valor del pájaro en mano (el efectivo) se evaporó.

El halcón representa a los inversores. Dada la desaparición del rendimiento de los activos seguros, el único atractivo comercial de los activos exentos de riesgo estribaba en que constituían un almacén de valor que devolvería a los inversores su principal en un futuro: esta no es una propuesta muy convincente. Los cien pájaros volando representan los activos de riesgo, desde la deuda corporativa hasta la renta variable cotizada y no cotizada, pasando por los bienes inmuebles y las criptomonedas, entre otras clases de activos similares. En vista de que los inversores se vieron obligados a escrutar los cielos en busca de su cena metafórica, la demanda superó con creces a la oferta. Con el propósito de ilustrar este fenómeno, cabe destacar que en 2021 los flujos netos en renta variable mundial rebasaron los flujos combinados de los últimos 20 años.

2022 trajo consigo un cambio de tendencia

A finales de 2021, cuando los inversores se dieron cuenta de que la inflación no era temporal y había aumentado mucho más de lo esperado, los segmentos de mayor riesgo del mercado de renta variable, como los de ofertas públicas iniciales, empresas de adquisición con fines especiales (SPAC, por sus siglas en inglés) y pequeñas capitalizaciones empezaron a obtener resultados inferiores. En vista de que el rendimiento previsto sobre el efectivo continuó aumentando al adentrarnos en el nuevo año, sus efectos pasaron a tener un mayor calado ante la oferta de nuevas inversiones competidoras que era necesario asimilar. El pájaro en mano brindó algo que no había ofrecido desde hace largo tiempo: rendimiento. Ello se tradujo en un aumento de la correlación entre las acciones y los bonos en un entorno en el que ambas clases de activos obtuvieron un rendimiento inferior.

En consonancia con los patrones históricos, la renta variable defensiva cosechó una rentabilidad superior a los valores cíclicos no relacionados con las materias primas y a los valores de crecimiento durante este periodo. En términos históricos, los inversores han tendido a pasar de invertir en activos que ofrecen un perfil de remuneración superior pero que revisten un elevado grado de dificultad (p. ej., empresas que no son rentables y cuentan con un modelo de negocio difícil de entender) a invertir en activos que brindan un perfil de remuneración inferior pero que presentan una dificultad menor (p.ej., empresas con beneficios demostrables y sostenibles). Continuando con la fábula, el pájaro sumamente delicioso que surca los cielos y resulta difícil de atrapar pasa a resultar menos apetitoso. Los inversores se decantan por pájaros más fáciles de cazar, generalmente en forma de empresas que presentan un mayor grado de certidumbre en lo que respecta a sus beneficios a largo plazo. En MFS, solemos preferir este tipo de compañías y las denominamos “valores que revisten un menor grado de dificultad”. Otros emplean el término de “valores de calidad”, que también utilizamos.

Elaborar una hoja de ruta

El marcado aumento de los tipos de interés ha provocado un cambio de tendencia, y ahora el pájaro en mano alberga valor y competirá por el capital de los inversores. Simplificando, vamos a proceder a sopesar la situación y elaborar una hoja de ruta. La subida de los tipos de interés a corto plazo podría conllevar un incremento de las correlaciones entre las clases de activos. No solo cabe la posibilidad de que las acciones y los bonos pasen a presentar una mayor correlación, sino que estilos como los de crecimiento y valor podrían mostrar una mayor sincronización que en el pasado. De ser así, la brecha de rentabilidad entre las clases de activos debería resultar menos marcada que en los últimos años.

A nuestro juicio, deberíamos hacer hincapié en la calidad de los activos que mantenemos en cada categoría, en lugar de en la categoría en sí misma. Por ende, la selección de valores revestirá una importancia fundamental. La visibilidad y el grado de certidumbre que presente el flujo de caja tanto de la acción concreta de crecimiento o valor como de los bonos específicos de alta calidad o alto rendimiento será lo que realmente importará, no la clase de activos general en la que se inscriban.

 

Columna de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega de inversión mundial en MFS Investment Management.

 

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Se ruega tener en cuenta que en Europa y Asia-Pacífico, este documento está destinado exclusivamente para su distribución a profesionales de la inversión y clientes institucionales. Nota para los lectores del Reino Unido y Suiza: Publicado en el Reino Unido y Suiza por MFS International (U.K.) Limited (“MIL UK”), sociedad de responsabilidad limitada inscrita en Inglaterra y Gales con el número 03062718, cuyo negocio de inversión está autorizado y supervisado en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). MIL UK, filial indirecta de MFS® , tiene su domicilio social en One Carter Lane, Londres, EC4V 5ER. Nota para los lectores europeos (con la excepción del Reino Unido y Suiza): Publicado en Europa por MFS Investment Management (Lux) S.à r.l. (MFS Lux), sociedad autorizada en virtud de la legislación luxemburguesa como sociedad gestora de fondos domiciliados en Luxemburgo.

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Noticias y horizontes de inversión

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Si bien la guerra en Ucrania ha generado un gran número de noticias y ha provocado fluctuaciones en el mercado a corto plazo, lo que ha determinado el rumbo de las rentabilidades han sido los fundamentales, más que las noticias. Abogamos por un enfoque de inversión activo que tenga en cuenta dinámicas de inversión y temas a más largo plazo.

Estos artículos a menudo se centran en los acontecimientos actuales y en la cantidad de noticias que afectan a los inversores y que figuran como temas destacados en las ideas de los analistas y estrategas. En mi opinión, una de las conclusiones clave que podemos extraer es el reto que supone intentar predecir las noticias y la práctica imposibilidad de lograr resultados satisfactorios si negociamos basándonos en ellas. Dicho de otra manera: las noticias llaman la atención, pero lo que generalmente ha dictado el rumbo de las rentabilidades han sido los fundamentales. De este modo, las noticias simplemente refuerzan el cortoplacismo, lo que resulta poco beneficioso desde el prisma de los resultados de inversión.

Los comentarios sobre los recientes acontecimientos en Ucrania empiezan a tener un enfoque igualmente cortoplacista. Los participantes del mercado debaten las intenciones y acciones de Rusia y la duración prevista de la actividad militar, así como la determinación ucraniana. Estos analistas parecen pasar rápidamente de hablar como si fuesen médicos en el mundo poscoronavirus a convertirse en estrategas militares. Los mercados han caído y, posteriormente, han repuntado, la volatilidad ha aumentado, los precios de las materias primas se han disparado y los bancos centrales han adoptado puntos de vista basados en incógnitas y en el aumento del riesgo de debilidad económica.

Con el transcurso del tiempo, los mercados pasan página. Los temas actualmente en boga vuelven a ser la inflación y las medidas de los bancos centrales, los resultados trimestrales y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos. La mayor intervención militar en el continente europeo desde la Segunda Guerra Mundial, que inicialmente se planteó como un acontecimiento crucial para los inversores, parece ahora constituir una inquietud regional y está pasando poco a poco a un segundo plano.

Con todo, las preocupaciones humanitarias continúan revistiendo una importancia primordial. Tengo compañeros ucranianos y rusos en MFS, además de otros de ascendencia de Europa oriental. Muchos de ellos tienen familiares y amigos en la región, por lo que sé que la crisis humanitaria es real y que la situación sigue planteando riesgos considerables a corto plazo. Así, esta tragedia humana no caerá fácilmente en el olvido y debería continuar siendo una preocupación fundamental.

Dicho esto, tratar de predecir el rumbo del mercado y los resultados a corto plazo basándose en acontecimientos como este resulta extremadamente difícil, como ya he comentado. Además, creo que los mercados están prestando muy poca atención a posibles cuestiones fundamentales a más largo plazo que seguramente persistirán.

Perturbaciones en las materias primas y riesgos para la oferta

La respuesta inicial a la invasión de Ucrania afectó a los mercados de materias primas de una forma rápida y predecible. Los temores a las sanciones y a las perturbaciones en el plano de la oferta provocaron un aumento de los precios, especialmente los de la energía y los alimentos. Los precios de la mayoría de las materias primas han caído desde sus máximos, pero continúan situándose en cotas más elevadas que antes de la invasión. Los bancos centrales de todo el mundo se enfrentan ahora a la tarea de contener la inflación bajo el fantasma de la ralentización del crecimiento y el riesgo de cola geopolítico, lo que constituye un reto considerable.

Existe un consenso en cuanto a que estamos asistiendo a un desafío a la globalización y a la interconexión en el plano económico. Ello se percibe como un fenómeno inflacionista, habida cuenta de los problemas en las cadenas de suministro, y, más preocupante aún, como un riesgo para la estabilidad y la seguridad en ausencia de los recursos necesarios. Muchos países son ahora conscientes de los riesgos asociados a la codependencia, especialmente cuando se depende de un socio o región inestable.

En consecuencia, probablemente observaremos un impulso comprensible en pro de la autosuficiencia, con el fin de contar con existencias y mecanismos de abastecimiento adicionales, así como con capacidad de resiliencia, para poder controlar el destino propio. Muchos esperan que el repunte de inversión necesario para poder efectuar estos desembolsos resultará beneficioso. No cabe duda de que así será en términos de crecimiento nominal a más corto plazo, pero también podría convertirse en la base de una inflación estructural.

Sin embargo, en paralelo, las implicaciones de inversión a más largo plazo parecen menos convincentes. Cabe esperar que el gasto fiscal proporcione capital para incrementar la capacidad productiva local, pero ello seguramente ejercerá presión sobre unos balances públicos que ya se encuentran tensionados. Asimismo, un gasto de esta índole tiene como resultado probable un exceso de capacidad y de inventarios, además de importantes ineficiencias frente a las alternativas internacionales. Estos problemas suponen un reto a la hora de lograr un crecimiento económico real y sostenible y una mejora de las tasas de crecimiento tendencial a más largo plazo.

Este paso de la globalización a la regionalización y la autosuficiencia bien podría mejorar la resiliencia de las economías, pero lo hará en detrimento de la eficiencia y creará un entorno que terminará generando presiones inflacionistas.

Rusia, dejada de lado

Al margen de mi anterior argumento acerca de la limitada visibilidad que tienen los inversores respecto de cómo terminará el conflicto ucraniano, existe una segunda consideración obvia a largo plazo. Las intenciones del presidente de Rusia, Vladimir Putin, parecen claras: restablecer la seguridad geográfica alrededor de Rusia, con el este de Ucrania haciendo las veces de puente terrestre hacia Crimea y el Mar Negro.

Occidente ha reprendido ampliamente a Putin, lo que ha conllevado que Rusia quede aislada de gran parte de la economía mundial. El conflicto ha desencadenado una guerra financiera y económica contra la economía rusa a una escala sin precedentes en la historia reciente. El capital occidental ha abandonado Rusia, el rublo y la riqueza del país han quedado diezmados y los inversores extranjeros han dado la espalda a la renta variable y los bonos de Rusia.

En estos momentos, el país está considerablemente más aislado en la economía mundial y su situación resulta significativamente peor que antes de la invasión. Muchos analistas especulan con la posibilidad de que Rusia acabe convirtiéndose en poco más que un socio considerablemente debilitado de China. En lo que respecta al gigante asiático, la militarización de los instrumentos financieros podría contribuir a hacer realidad las aspiraciones de China de crear sistemas de pago similares a los de los países occidentales, lo que le ayudaría a alcanzar su objetivo de que el renminbi se convierta en una moneda de reserva mundial. Todos estos acontecimientos podrían tener implicaciones a largo plazo para los mercados mundiales de divisas y materias primas.

La guerra económica podría ayudar a derrotar a Rusia, pero el coste para la arquitectura económica mundial (y para el papel de Estados Unidos, para el que no existe una alternativa en términos de liquidez a escala mundial) podría resultar enorme y conllevar un cambio de paradigma.

ASG

Sorprendentemente, la invasión de Ucrania por parte de Rusia ha llevado a algunos inversores a desacreditar las tendencias de inversión ASG (en función de factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo). Estas voces discordantes apuntan a la rentabilidad inferior de los mandatos que infraponderan significativamente los sectores energético y de defensa o que directamente los excluyen. En lo que respecta a la rentabilidad inferior, si bien resulta marcada, consideramos que obedece a una creencia errónea en las prácticas de cumplimiento obligado de requisitos (box-checking) y de exclusión por parte de los inversores ASG, no al hecho en sí de tener en cuenta los factores ASG.

En mi opinión, la integración de los factores ASG y de sostenibilidad en el proceso de análisis proporciona beneficios en materia de inversión cuando se tienen en cuenta de forma activa, especialmente en un horizonte a más largo plazo. Adoptar un enfoque basado en la exclusión en lo que respecta a las cuestiones ASG resulta simplista, puesto que conduce a que temas de sostenibilidad complejos se analicen desde una óptica restrictiva que los cataloga como “buenos” o “malos”. Este enfoque también devuelve los títulos al mercado abierto sin ofrecer la oportunidad de realizar una actividad de implicación con las empresas.

Considero que la mejor manera de obtener los beneficios a largo plazo que lleva aparejada la inversión sostenible pasa por la adopción de un enfoque basado en la implicación con las compañías. Ello permite que los gestores de inversión activos desempeñen plenamente su papel y cumplan sus responsabilidades en calidad de encargados de la asignación activa del capital de riesgo, lo que los lleva a trabajar estrechamente con las entidades emisoras para obtener mejores resultados.

Concluiré con un argumento que ya he formulado en anteriores ocasiones: las noticias no son más que eso, noticias. En aras de ganar lectores, buscan llamar la atención y revisten a menudo tintes sensacionalistas. En pocas palabras: las noticias son sinónimo de ruido. Debemos identificar las noticias como lo que son y, sobre todo, no perder de vista lo que reviste importancia a largo plazo. En MFS, dejamos de lado el ruido y nos centramos en un enfoque de inversión a largo plazo que, en nuestra opinión, proporciona una mejor forma de intentar generar una rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo para nuestros clientes.

 

Tribuna de William J. Adams, director de inversiones de renta fija global en MFS Investment Management.

 

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Tipos de interés, control de capital, sanciones y energía: los factores que explican el fortalecimiento del rublo

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¿Puede un país que ha iniciado una guerra tener la divisa que mejor se ha comportado en todo el año? La respuesta es sí y la divisa es el rublo. Después de que Rusia invadiera Ucrania, su moneda protagonizó un desplome histórico, pero desde entonces se ha revalorizado un 15% frente al dólar este año, lo que lo convierte en una de las pocas divisas importantes que han superado la subida del billete verde. ¿Cuál es su secreto?

Según explican los expertos, este repunte ha sido impulsado por la subida de los tipos de interés, los estrictos controles de capital, las consecuencias de las sanciones y la subida de los precios de las materias primas. “El rublo se ha convertido en la moneda que mejor se ha comportado, apreciándose frente al dólar estadounidense más de un 120% desde el mínimo de la posguerra, a pesar del continuo endurecimiento de las sanciones occidentales y el creciente aislamiento económico y financiero de Rusia”, destaca Martin Pohl, economista de la CEE en Generali Investments.

Su fortaleza llega en un momento en el que el dólar ha mostrado cierta debilidad, aunque no ha perdido su puesto de activo refugio. De hecho, en la última sesión de mayo, el dólar mostró un cierto retroceso y debilidad, a pesar de las medidas de la Fed.

Para Pohl, la razón principal es el exceso de oferta en el mercado ruso de divisas, causado por la enorme entrada de ingresos en divisas de los exportadores, mientras que la demanda está restringida por las sanciones y los controles de capital rusos. “Hemos observado una fuerte caída de las importaciones. Rusia congeló las cuentas locales de los inversores internacionales y restringió la capacidad de los rusos para comprar divisas”, indica.

En este sentido, las sanciones que ha impuesto Occidente juegan un papel muy relevante. Según explica Simon Harvey, jefe de Análisis de Mercados en Monex Europe, las sanciones al comercio con Rusia han restringido las importaciones rusas y, por tanto, la venta del rublo en los mercados internacionales. “Además, la limitada liquidez en el extranjero ha hecho que los tenedores internacionales de rublo hayan tenido dificultades para sacarlo de su balance. Bajo los actuales parámetros comerciales, y la necesidad de las naciones de la eurozona de importar energía rusa, la dirección del dólar/rublo y del euro/rublo no es una sorpresa. Sin embargo, seguimos opinando que una vez que los parámetros en torno al comercio del rublo se aflojen, la divisa no cotizará al nivel actual”.

En este contexto de guerra y sanciones por parte de Occidente, el banco central ruso se vio obligado a subir drásticamente los tipos de interés y a intensificar los controles de capital en respuesta a las sanciones. “Los tipos de interés se duplicaron hasta el 20%. Los exportadores rusos se vieron obligados a convertir el 80% de sus ingresos en el extranjero en rublos, y los particulares se vieron limitados en cuanto a la cantidad que podían transferir al extranjero. Mientras tanto, las importaciones rusas han disminuido drásticamente debido a las sanciones occidentales y al debilitamiento de la economía, lo que ha reducido la demanda de dólares y ha ayudado al rublo”, explica Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro.

Según el experto de Monex Europe, la subida de tipos respondió, en gran medida, a la fortaleza del rublo. “Con una moneda más fuerte y unos tipos de interés más altos, las presiones inflacionistas en Rusia han disminuido y los ingresos del gobierno por las ventas de petróleo y gas han caído en términos de rublos. Así pues, el banco central necesitaba aliviar las presiones de financiación externa debilitando la moneda y mejorando al mismo tiempo las condiciones de crecimiento interno. Para ello, recortó los tipos de interés en una reunión extraordinaria”, matiza.

La cuestión energética

En este rally que ha marcado el rublo cabe destacar que marcó su mínimo el pasado 7 marzo, lo que manifiesta que ha habido algún catalizador que ha permitido su fortalecimiento. En opinión de Harvey, “la limitada viabilidad de la venta del rublo y la reestructuración de las ventas de petróleo y gas para exigir su liquidación en rublo significa que el rublo sólo iba a fortalecerse. Sin embargo, consideramos que se trata de un precio sintético, ya que el nivel actual no se mantendrá cuando se recuperen las condiciones del mercado”. 

Para ​​François Rimeu, estratega senior de La Française AM, la principal razón de este movimiento alcista del rublo ruso es el aumento de los precios de la energía. “Rusia es uno de los mayores productores de energía del mundo, lo que significa que la subida de precios está aumentando el superávit por cuenta corriente de Rusia. Según el banco central ruso, el saldo de la balanza por cuenta corriente de Rusia se ha triplicado con creces en los cuatro primeros meses del año, hasta alcanzar los 95.800 millones de dólares (en el mismo periodo fueron 27.500 millones el año pasado). Además, este asombroso superávit es también consecuencia de la caída de las importaciones. Para que las sanciones funcionen, Estados Unidos y Europa tendrían que dejar de importar productos rusos por completo, pero hasta ahora, Europa se ha mostrado muy reacia a hacerlo por una razón obvia, no tienen otra fuente para importar energía”, explica. 

Hay que recordar que Moscú exigió a finales de marzo que los compradores empezaran a pagar el gas en rublos o se arriesgaran a perder el suministro. Desde entonces, las empresas han pedido que se aclare cómo deben proceder: La Comisión Europea confirmó que las sanciones de la UE no impiden a las empresas abrir una cuenta en los bancos rusos, pero que el pago tiene que hacerse en la moneda acordada en su contrato actual, que es, prácticamente en todos los casos, en euros o dólares.

“No creemos que se produzca ninguna novedad en este asunto. Rusia quiere obligar a las empresas de la UE a pagar en rublos (o incluso en oro, si atendemos a las últimas amenazas de Putin), pero la UE se atiene a su norma, es decir, a respetar las condiciones contractuales existentes. No creemos que esto suponga una gran diferencia para la evolución futura del rublo ruso. Lo que sí marcaría la diferencia es un colapso de los precios de la energía (petróleo y gas) o una prohibición total de las importaciones rusas de energía fósil, ya que Rusia tendría problemas para sustituir la demanda de la UE”, añade Rimeu.

Perspectivas: dos visiones contrapuestas

La cuestión ahora es si su fortalecimiento continuará o no. En este sentido, las valoraciones son diversas. Por ejemplo, en opinión Laidler, el repunte del rublo puede haber terminado, ya que se ha debilitado desde los últimos máximos, ya que las sanciones se han endurecido y la fortaleza de la moneda ha hecho que las exportaciones rusas sean menos competitivas. “El Banco Central ha recortado los tipos de interés hasta el 11% y ha empezado a suavizar algunos controles de capital. El endurecimiento de las sanciones de EE.UU. ha aumentado las posibilidades de que el gobierno ruso incumpla sus obligaciones con los tenedores de bonos internacionales”, indica el experto de eToro. 

Por el contrario, Pohl estima que el repunte del rublo se detenga en los próximos meses. Y el experto lo argumenta así: “En primer lugar, los ingresos por exportación comenzarán a disminuir debido a la reducción de los volúmenes de exportación. En segundo lugar, se producirá una cierta recuperación de las importaciones, ya que parte de las importaciones occidentales serán sustituidas por alternativas chinas y asiáticas. En cuarto lugar, la flexibilización de los controles de capital internos dará lugar a una moderada salida de capitales. Por último, no se vislumbra el fin de la guerra, lo que hace probables nuevas rondas de sanciones occidentales”.

Como predecir el futuro siempre es complicado, sí podemos estar atentos a los aspectos que pueden favorecer o restar capacidad a que el rublo continúe fortaleciéndose. En este sentido, Harvey indica: “La relajación de las sanciones en torno al comercio ruso debilitará naturalmente la moneda, ya que el capital podrá salir del país y los principales bancos extraterritoriales podrán cambiar su exposición a la moneda. Lo único que podría mantener la fuerza actual del rublo es el aumento de los tipos de interés en Rusia”.

Mientras su moneda muestra esta fortaleza, Rusia vive una nueva “cuenta atrás” para el impago de su deuda de eurobonos. Según explican desde Bloomberg, los inversores extranjeros podrán abrir cuentas en los bancos rusos en rublos y moneda fuerte para recibir pagos. “El sistema financiero ruso es el principal beneficiario de la fortaleza del rublo, sobre todo porque la percepción de la recuperación del valor de la moneda ha frenado la posibilidad de las corridas bancarias en Rusia. Sin embargo, la fortaleza del rublo se ha producido a costa de las condiciones económicas internas, ya que la economía se ralentiza notablemente bajo la presión de unos tipos de interés más altos”, advierte Harvey.

Creand Wealth Management ficha a Patricia Franco como directora de planificación patrimonial

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Creand Wealth Management (Banco Alcalá, S.A.) ha incorporado a Patricia Franco Giralt como nueva directora de Planificación Patrimonial.

Patricia Franco, que comenzó su carrera en el departamento fiscal de Garrigues, cuenta con más de 15 años de experiencia en el ámbito de la banca privada, la gran mayoría como responsable de Planificación Patrimonial en entidades como la sucursal española de Mirabaud & Cie y KBL European Private Bankers. Franco es licenciada en Derecho y diplomada en Estudios Empresariales por ICADE – Universidad Pontificia de Comillas. Dispone también de la certificación EFA de EFPA España, así como otras certificaciones en temas fiscales y de gestión de patrimonios.

Marcos Ojeda, consejero director general en España de Creand Wealth Management, explica que “apostamos por la captación de talento entre profesionales con elevada experiencia y una trayectoria consolidada para seguir potenciando la calidad y la personalización en el servicio al cliente, y acompañar así nuestro plan de crecimiento”.

Este fichaje se suma a las últimas incorporaciones de Creand Wealth Management en España, entre las cuales se encuentran Juan Cocero, como jefe de equipo para la división de banca privada de la dirección regional de Madrid; Carlos Breva, Joaquín Camacho y Carlos Viseras, como banqueros privados también en Madrid; y Jose Luis Boix, banquero recientemente incorporado a la oficina de Valencia.

El área de planificación patrimonial de Creand Wealth Management ofrece un asesoramiento profesional para la totalidad del patrimonio del cliente con una visión global sobre activos de diferentes naturalezas.

Más de 3.200 millones en volumen de negocio

Creand Wealth Management, entidad de banca privada del Grupo Crèdit Andorrà, cuenta con un volumen de negocio de más de 3.200 millones de euros, tras el crecimiento orgánico experimentado a lo largo de 2021 y la reciente adquisición de GBS Finanzas Investcapital A.V. Esta cifra permite a Creand Wealth Management, con oficina en Madrid, Barcelona y Valencia, consolidarse como un actor destacado en el ámbito de la banca privada y la gestión de patrimonios en España.

Ignacio Crespo se incorpora a Gesconsult como director comercial

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Gesconsult SGIIC, gestora independiente con más de treinta años de experiencia en la gestión de activos, comunica la incorporación de Ignacio Crespo como director comercial de la entidad.

Proviene del equipo Institucional de Abante donde ha trabajado los últimos cinco años, comercializando los fondos de autor y fondos alternativos. Previamente trabajó en Solventis donde su actividad se centró en el segmento de clientes Institucionales, Banca Privada y Family Office.
 
Anteriormente desarrolló su carrera profesional durante 25 años en Ahorro Corporación donde desempeñó sucesivamente los puestos de director de la Mesa de Renta Variable durante dos décadas, y, posteriormente, como director de Relaciones Institucionales y luego como director comercial del grupo.
 
A Gesconsult se incorpora como director comercial, añadiendo valor en los ámbitos Institucional, Retail y Family Office.

A&G amplía su equipo de selección de fondos con la incorporación de Isabel Lamana

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A&G, una de las principales entidades independientes de banca privada en España, anuncia la incorporación de Isabel Lamana como miembro sénior del equipo de selección de fondos.

Se trata de una nueva apuesta por reforzar el departamento y potenciar el crecimiento de A&G en esta área, respondiendo así al compromiso de la entidad de ofrecer el mejor servicio a sus clientes apoyado en un equipo formado por los mejores profesionales. En este caso, Isabel Lamana, reportará a Francisco Julve, responsable de selección de fondos, departamento liderado por Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G.

Isabel, que cuenta con una dilatada experiencia, se une a A&G desde Unigest, donde ha ejercido como gestora de fondos durante los tres últimos años. Anteriormente, formó parte del equipo de Patrivalor, inicialmente como administradora de fondos y posteriormente como analista de operaciones. También ha trabajado en otras entidades como Credit Suisse.

Es graduada en administración y dirección de empresas bilingüe por CUNEF, cuenta con un máster en gestión de carteras del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) y la certificación CESGA (Certificate Enviromental, Social and Governance Analyst) de EFFAS, además de haber cursado varios programas de mercados financieros de distintas entidades académicas como The London School of Economics and Political Science (LSE) y The Warton School, entre otras.

Diego Fernández Elices, director general de inversiones, área a la que pertenece el equipo de selección de fondos al que se incorpora Isabel, señala: “A la hora de tomar decisiones nuestro foco es el cliente, y para poder hacer la mejor propuesta de inversión se necesita un equipo experimentado. Para A&G es importante contar con profesionales íntegros y comprometidos con su trabajo y atender así a un cliente cada vez más exigente. Por esta razón, nos esforzamos por seguir creciendo. Bienvenida al equipo, Isabel».

El IEF acoge a 40 profesionales de entidades financieras de Egipto para formarlos en el sistema financiero español y europeo

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40 de los principales banqueros y banqueras de Egipto han llegado a Barcelona para formarse en materias relacionadas con el sistema financiero español y europeo, como continuación del programa EBI Senior Executive impartido por el Egyptian Banking Institute, el instituto de formación del Banco Central Egipcio. El Instituto de Estudios Financieros (IEF) ha sido escogido por la institución egipcia por tercer año consecutivo gracias a su prestigio internacional como entidad formadora en el sector financiero.

El objetivo principal que se persigue con la estancia de los banqueros de Egipto en Barcelona es poder conocer al detalle el sistema financiero español y europeo, adentrándose en las prácticas más novedosas de la industria bancaria, como son la tecnología aplicada a las finanzas y a las finanzas sostenibles, temáticas en las que el IEF cuenta con formadores especializados.

En el programa también se desarrollan habilidades directivas relacionadas con el liderazgo, la comunicación y el trabajo en equipo mediante sesiones dinámicas y prácticas para aprender a través de la experiencia.

Durante las dos semanas de formación, los participantes visitan algunas de las principales entidades bancarias españolas como son Banc Sabadell, CaixaBank y Mediolanum. El objetivo de estas sesiones es vivir el día a día de estas organizaciones y conocer de primera mano el funcionamiento del sistema bancario español.

El IEF se posiciona como partner internacional en la formación financiera

Este programa es un ejemplo de las nuevas líneas de actividad que el IEF está desarrollando en el ámbito internacional como polo de atracción de profesionales del sector financiero que quieran actualizar sus conocimientos.

De esta manera el IEF contribuye al posicionamiento de Barcelona como hub internacional de formación empresarial y management.