Conectando Europa con oportunidades de inversión de impacto en Latinoamérica y España

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América Latina es objetivo de 3.700 millones de dólares de activos bajo gestión¹ para inversión de impacto. Sin embargo, las inversiones están centralizadas en determinados sectores como la agricultura y las microfinanzas, y si bien en el periodo 2018-2019 se evidenció una mayor movilización de capital en pequeñas inversiones (menores de 500.000 dólares), estas se han dado en pequeñas empresas ya establecidas, y no en nuevos modelos de negocio que se encuentran en etapa temprana².

El tamaño de las soluciones empresariales y el volumen de capital que se requiere movilizar en América Latina para contribuir de manera significativa a las soluciones de las problemáticas más urgentes que afectan la región debe ser mayor. Esto implica posicionar la inversión de impacto más allá del mundo del “emprendimiento”, es decir más allá de la etapa temprana. Cuanto más escalen las empresas de impacto, mayor será su influencia en la economía, y más factible será la transición hacia un mundo mejor para todos. Sin embargo, es en dicha etapa donde se encuentra la principal brecha de financiación en la región. Construir un pipeline de compañías que estén “investment ready” para el capital existente en la región requiere acelerar la movilización de capital hacia la etapa temprana. En el bien llamado “missing middle”: empresas muy grandes para las microfinanzas, pero muy pequeñas para el capital privado.

Hacer accesible el capital para esa etapa implica un cambio de paradigma, en dos aspectos esenciales. El primero, la inclusión del trinomio rentabilidad, riesgo e impacto, buscando no solo invertir en empresas con el mejor desempeño, sino en aquellas con el mayor impacto positivo en la sociedad como producto de dicho desempeño. El segundo, la inclusión de una mirada sistémica, pues muchos de los problemas que afectan América Latina son problemas sistémicos, y como tal requieren respuestas del mismo tipo. Por lo tanto, los gestores de capital tienen la gran oportunidad de innovar en el diseño de las estructuras de financiación y mecanismos de inversión que permitan abordar dichas problemáticas. Esto también implica una dinámica más interactiva entre diversos actores que se desempeñan a lo largo del espectro de provisión de capital en la región.

Si bien hay empresas de impacto que pueden ser altamente rentables, para muchas, es un desafío conseguir que los tres elementos estén presentes (retorno financiero de mercado, riesgo bajo e impacto significativo), y que además haya evidencia de ello. En consecuencia, es importante que nuevos actores con menor aversión al riesgo, con mayor flexibilidad en retornos y con alta motivación por el impacto tengan un rol catalizador.

En ese marco, las estrategias de blended finance que usan capital público o filantrópico para incentivar la inversión privada en países emergentes necesitan ser usadas con más frecuencia para estructurar los vehículos de inversión que permitan financiar modelos de negocio en etapas tempranas y con un enfoque más sistémico, mitigando la percepción de riesgo, y al mismo tiempo contribuyendo a su preparación para la inversión comercial. Este tipo de capital catalítico o concesional que puede ceder el retorno financiero para favorecer el impacto necesita ser movilizado (por lo menos en la etapa temprana) a gran escala y para diferentes estrategias de inversión.

Sin duda atraer capital de impacto a América Latina -sea catalítico o con retorno de mercado- representa un desafío, pero como cualquier iniciativa innovadora, representa también una gran oportunidad. El auge de la inversión ESG a escala global se ha concretado en nuevas prácticas de inversión que han puesto en evidencia un apetito que suma al retorno financiero por parte de los inversores actuales. Si la generación actual ha mostrado desde ya esa evolución, es posible predecir que la próxima generación de inversores puede ir aún más allá y liderar la revolución del impacto en el mundo financiero. Esa es una oportunidad que debe ser aprovechada.

En términos generales, los individuos de alto patrimonio y los family offices juegan un rol clave en esa revolución, debido a su flexibilidad y agilidad en la toma de decisiones, y a la posibilidad de definir objetivos de inversión de manera independiente. Sin embargo, son los miembros más jóvenes, los llamados Next Gen, aquellos entre 25 y 45 años, quienes están más motivados por alinear el patrimonio familiar con sus valores, y quienes se sienten más atraídos a la inversión de impacto que las generaciones precedentes. Este cambio de mentalidad en dueños de capital conducirá, sin lugar a duda, a un nuevo paradigma de inversión.

Iniciativa y evento

Es por todo esto que desde Social Nest Foundation buscan contribuir a la movilización de capital en América Latina a través de la iniciativa Fi Impact Investing, que busca inspirar, educar y conectar a dueños y gestores de capital, y fundaciones filantrópicas europeas en cuanto a las oportunidades de inversión de impacto que existen en la región, conectando ambos continentes y generando procesos de aprendizaje colectivo.

El 15 de junio se celebrará en Ámsterdam la primera de las acciones Fi previstas para este año, un encuentro entre una selección de fondos y startups que están ayudando a resolver los problemas sociales y medioambientales más acuciantes en España y Latinoamérica e inversores individuales y family office europeos, con el objetivo de conectar a estos últimos con oportunidades reales de inversión y brindarles un conocimiento de primera mano a través de la experiencia de inversores privados que ya están desplegando capital en la región.

Fi Gathering Amsterdam contará con expertos inversores de impacto como Luca Torre, fundador y co-CEO de GAWA Capital, quien compartirá su experiencia invirtiendo en España y América Latina para inspirar a otros inversores europeos a considerar estos mercados; Wouter Koelewijn, asesor sénior de The GIIN; Eric Buckens, director del Fondo de Impacto Social de ABN AMRO; Ellen Oetelmans, directora de programas de Amsterdam Impact; Veerle Berbers, cofundadora de PYM; y Björn Vennema, cofundador y director general de Social Finance NL, en representación del ecosistema de impacto de Ámsterdam; y Tim Radjy, fundador de AlphaMundi Group, quien tiene una amplia experiencia invirtiendo en América Latina y mercados emergentes en general, y es un renombrado defensor de la inversión de impacto. El evento también contará conla presencia de Margarita Albors, fundadora y presidenta de Social Nest Foundation, quien aportará su amplio conocimiento sobre el sector del impacto en España.

En España…

En España, la inversión de impacto ha tomado impulso a partir de 2019, con la creación de SpainNAB, el Consejo Asesor Nacional para la Inversión de Impacto, del que Social Nest Foundation forma parte como miembro de su junta directiva. En su informe de 2020 elaborado junto con ESADE, cifra el tamaño del sector del impacto en España en 2.378 millones de euros de activos bajo gestión, lo que representa un crecimiento del 26% con respecto a 2019.

Los fondos de impacto españoles y latinoamericanos estarán representados en Fi Gathering Amsterdam por Zubi Capital, Amazonia Impact Ventures y Kaya Impacto. Las startups de impacto incluirán a Mamotest (México), ClimateTrade (España), COCO Inc. (Colombia), Plant on Demand (España) y Closca (España). Todos ellos representan oportunidades de inversión muy atractivas para los inversores holandeses y europeos.

Fi Gathering Amsterdam cuenta con el apoyo de The GIIN, Toniic, BMW Foundation, The Next Web, Social Finance NL, Latimpacto, NAB Colombia, Innpulsa Colombia, SpainNAB, Zubi Capital, Open Value Foundation, y Funds Society, entre otros partners del ecosistema.

Para obtener más información e inscribirse, se puede visitar la web del evento.

 

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¹ ANDE encuestó a 83 inversores con activos bajo administración que apuntan a la inversión de impacto en América Latina por un total de 3,7 mil millones de dólares. En 2018-2019, estos inversores desplegaron más de 600 millones de dólares a través de 619 acuerdos. No incluye inversiones realizadas por agencias internacionales de desarrollo.
² Informe: La inversión de impacto en América Latina. ANDE. 2020.

Es necesario “hilar fino” para invertir en el contexto actual

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Las últimas semanas no han sido fáciles para los mercados, aunque acabamos de ver algunas señales de alivio. Entonces, ¿hemos superado la gran caída o quedan más por venir? Según explica Fabiana Fedeli, CIO de renta variable y multiactivos en M&G Investments, por lo que respecta a las caídas de los mercados, lo más duro ya ha pasado, pero es probable que haya más baches en el camino, ya que los riesgos siguen apuntando a caídas. La pregunta clave es: “¿qué han descontado los mercados y cómo deberían posicionarse los inversores para los diversos resultados que se avecinan?”.

A principios de abril M&G Investments publicó una nota titulada “Autocomplacencia del mercado”. En ella, se advertía a los clientes de que los mercados estaban siendo demasiado autocomplacientes y no tenían en cuenta los riesgos que se avecinaban. En particular, uno de los riesgos que la gestora cree que no se tenía en cuenta era el posible deterioro de la demanda provocada debido a las crecientes presiones inflacionistas. Junto con los actuales atascos en el suministro, la posibilidad de un error en la política de los bancos centrales y el impacto de la política de “cero COVID” en China, por lo que en M&G Investments esperaban que las expectativas de crecimiento fueran revisadas a la baja.

Primeros pasos hacia el debilitamiento de la demanda

Los indicios de debilitamiento de la demanda son evidentes desde hace tiempo. La confianza de los consumidores en el Reino Unido, la zona euro y Estados Unidos ha venido disminuyendo desde 2021, cuando empezaron a reducirse las ayudas de los gobiernos relacionadas con la COVID-19.

Incluso en el caso de la demanda de los consumidores estadounidenses, que ha resistido relativamente bien hasta ahora, se ha empezado a ver algunas grietas. Por ejemplo, la demanda de gasolina en Estados Unidos está muy por debajo de los niveles medios de suministro de los cinco años anteriores a la COVID-19, probablemente como reflejo del mayor precio de la gasolina.

Mientras tanto, en el sector industrial, el PMI global se sitúa por debajo de 50 (lo que indica una contracción de la actividad), mientras que los nuevos pedidos apenas se encuentran en territorio de expansión. Ni siquiera EE. UU. es inmune, puesto que los principales indicadores económicos (como el PMI del ISM y los pedidos menos los inventarios del ISM) tienden a la baja.

La favorable temporada de resultados del primer trimestre podría ser engañosa

La temporada de resultados del primer trimestre ha sido relativamente favorable. No tanto por lo que respecta a los beneficios, con los índices NASDAQ y MSCI Emerging Markets viendo a menos del 50% de las compañías superar las expectativas respecto a beneficios. Sin embargo, los ingresos se han comportado mejor de lo esperado, con la mayoría de las compañías superando las expectativas de ventas en los principales mercados regionales.

De esto no se debe extrapolar que la demanda siga siendo sólida. En el primer trimestre se miraba mucho hacia atrás. Para calibrar el sentido de la marcha, vale la pena profundizar un poco más y ver más allá de las cifras generales.

Al escuchar a los directivos de las compañías sobre sus expectativas conforme avanza 2022, el panorama no es tan positivo, y esto es lo que se tiene que observar en los resultados del próximo trimestre.

En EE. UU., el Reino Unido y Europa continental, se ha escuchado a varias compañías apuntar que los consumidores están empezando a elegir productos de menor valor, que hay una mayor respuesta a las promociones, y ven los primeros indicios de moderación de la demanda en los bienes de consumo no perecederos.

¿Se ha acabado la autocomplacencia en los mercados?

Desde principios de abril, se ha asistido a una importante caída de los mercados bursátiles y a un aumento de las rentabilidades (TIR) de la renta fija.  Últimamente, se ha visto un tímido repunte de los mercados bursátiles y un descenso de las rentabilidades (TIR) de la renta fija. ¿Significa esto que todas las malas noticias están ya descontadas? En M&G creen que la respuesta es: “en parte sí, pero no del todo, y dependerá de lo malas que sean las noticias en adelante”. Lo peor por lo que respecta a las caídas de precios ya ha pasado para los mercados, pero los riesgos siguen apuntando a la baja, especialmente en los mercados de renta variable.

Desde luego, tras la caída de abril y principios de mayo, y el pesimismo generalizado, los mercados están obligados a ser más sensibles a las noticias positivas. Estas podrían ir desde cualquier señal de resolución de la guerra de Ucrania, hasta una desaceleración de la inflación, o que los bancos centrales sean más prudentes con el endurecimiento monetario; y se empiezan a ver señales al respecto en el reciente repunte bursátil. Los mercados de renta fija también se han beneficiado de la preocupación por el crecimiento, que ha sustituido a las perspectivas de nuevas presiones inflacionistas y al endurecimiento de los bancos centrales.

Sin embargo, sigue habiendo riesgos, como la posibilidad de que se impongan nuevas sanciones a Rusia, por ejemplo, sobre el gas natural, una destrucción de demanda que provoque una recesión y un posible endurecimiento excesivo de los bancos centrales en el juego de equilibrios entre inflación y crecimiento. Pero por encima de todo, el impacto que todo lo anterior tendrá en los beneficios corporativos. La pregunta clave es: ¿hasta qué punto ya se ha descontado? Los analistas del mercado hablan mucho de estanflación y recesión, e incluso se ha mencionado la depresión y un acontecimiento crediticio similar al de 2008. Bajo el parecer de M&G Investments, ya se descuentan un deterioro de las perspectivas de crecimiento y una fuerte desaceleración significativa del crecimiento. Es posible que haya más caídas, especialmente en algunos valores de renta variable cuyas valoraciones siguen siendo elevadas o en las que todavía no se ha tenido en cuenta un descenso de los beneficios.

Una recesión importante, que podría surgir de Europa, provocada por las sanciones sobre el gas natural, supondría una mayor caída, especialmente de la renta variable. Una depresión o un desplome de los mercados de crédito similar al de 2008, en el que las compañías y los particulares tengan dificultades para pagar sus deudas, no se prevé y no es nuestro escenario base. Todo esto significa que cualquier repunte del mercado dependerá de los datos y de las noticias, y podría ser breve.

Por ello, durante la primera quincena de mayo y tras las ventas masivas, en las estrategias multi-activos de M&G Investments se pasó de una infraponderación en duración y una posición neutral a infraponderada en renta variable a una posición neutral en ambas clases de activos. Su postura de neutralidad se basa en las significativas ventas masivas que han tenido lugar y, sin embargo, el reconocimiento de que los riesgos permanecen en el horizonte.  Por lo que en la gestora siendo prudentes y selectivos, y mantienen unos saldos de efectivo superiores a los habituales. En ese sentido, creen que este mercado no es propicio para tomar posicionamientos direccionales excesivos. Sino más bien un mercado para preservar el capital y esperar a que haya mejores oportunidades.

En lo que respecta a renta variable, se ha aprovechado la volatilidad del mercado para comprar selectivamente algunos valores que han sufrido una rebaja significativa, en particular tras los anuncios de beneficios. En M&G se han recogido algunos de esos nombres, pero han sido muy selectivos en sus decisiones dada la incertidumbre que se avecina. Las amplias disparidades en los resultados de beneficios corporativos dentro de los mismos sectores son un recordatorio de la necesidad de una cuidadosa selección. Las acciones tecnológicas a nivel global han brindado algunas oportunidades interesantes. Mucho se ha dicho sobre el cambio en la correlación entre renta variable y renta fija. Dependiendo de si el crecimiento o la inflación están al frente de las preocupaciones de los inversores en renta fija, es posible que veamos que las dos clases de activos se mueven en direcciones opuestas o similares.

Cabe destacar que, al comparar las rentabilidades (TIR), la renta variable sigue pareciendo a la vista barata comparada con la renta fija. Sin embargo, a partir de ahora mucho dependerá de las perspectivas de los beneficios. Como ya se ha mencionado, aunque la temporada de resultados relativamente favorable ha quedado atrás, a partir de ahora se podría empezar a ver grietas más generalizadas en los resultados de las compañías.

Posicionamiento en un entorno volátil

En este contexto, y dadas las incertidumbres que vienen, la gestora cree que el mejor posicionamiento es mantener una cartera diversificada en diferentes clases de activos, incluida la renta variable, la renta fija, commodities y activos reales. Dentro de las clases de activos, la selección es fundamental. El alfa debe proceder de la selección. El contexto actual no es el de un mercado para la inversión a grandes rasgos, a “brochazos”. Cuando se invierte a nivel de compañías, es importante centrarse en aquellas que cuentan con el poder de fijación de precios y unos balances sólidos, aquellas que pueden resistir mejor el entorno inflacionista y de subida de tipos. En renta variable, se sigue apostando por las temáticas a largo plazo que creen que perdurarán y se beneficiarán de la inversión en el futuro, (independientemente de los “caprichos” de las perspectivas macroeconómicas), como podrían ser las infraestructuras y el ecosistema de bajas emisiones de carbono.

 

Información importante

El valor de los activos del fondo podría tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Cuando se mencionen cifras de rentabilidades pasadas, tenga en cuenta que no es indicativa de rentabilidades futuras. Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G Luxembourg S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg. . JUN22 /  751201

El IEAF convoca el VII Premio de Investigación y Estudios Rafael Termes Carreró

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El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) persigue, a  través de la Fundación Catalana de Analistas Financieros, estimular y reconocer los esfuerzos en el estudio, la investigación y la mejora continua de la práctica profesional de los analistas financieros. Con este propósito, convoca anualmente desde 2016 los “Premios de Investigación y Estudios Rafael Termes Carreró”, que toman el nombre del ilustre banquero, fundador del Instituto Español de Analistas Financieros. Ésta de 2022 es la séptima edición.

Estos premios se dirigen a analistas financieros y al resto de profesionales con actividad financiera vinculada al análisis: gestión de activos, asesoramiento sobre inversiones, aportación de capital privado, financiación de proyectos, dirección financiera, investigación financiera y docentes especializados en finanzas, en definitiva, el amplio colectivo de los analistas financieros.

Dos de las misiones más importantes del IEAF son la de participar en el debate público aportando reflexiones y evidencias relevantes para la mejora de la actividad económica y financiera y la de promocionar la función del analista financiero en la sociedad y defender su contribución al interés general. La labor del IEAF y de sus fundaciones se potencia, como es este el caso, a través de la concesión de premios a trabajos de investigación desarrollados desde la práctica profesional.

En su última edición, el jurado de los premios decidió premiar con la publicación del trabajo y una dotación económica de 10.000 euros, el estudio de Damià Rey Miró y Pedro V. Piffaut que versa “Sobre la independencia de los bancos centrales: el rol de los mercados financieros”. El estudio premiado es de rabiosa actualidad en tanto que el signo expansivo o recesivo de la actividad económica parece estar en manos de los grandes bancos centrales de los países desarrollados –la Fed y el BCE– porque dependerá de sus orientaciones, el famoso “guidance” de la Fed, y de sus próximas decisiones de tensionamiento de las condiciones financieras por la vía de la retirada de los estímulos cuantitativos y de la subida de los tipos de interés directores.

El estudio se presentará por sus autores en un seminario/webinar organizado por el IEAF el día 8 de junio a las 18.00 h. A la presentación seguirá un turno de preguntas y respuestas de gran interés para los analistas financieros.

Pero la vocación de estos premios es de continuidad. Cirus Andreu, presidente del jurado de estos premios y vicepresidente del IEAF, ha animado a los analistas financieros a presentar sus trabajos sobre mejoras concretas desarrolladas en la práctica profesional a la próxima convocatoria de los Premios de Investigación y Estudios Rafael Termes Carreró. Ha insistido en que “es la mejor manera de acreditar la excelencia profesional mediante un reconocimiento independiente y notorio y, a la vez, de contribuir a la mejora de la función de los analistas financieros”.

El jurado de los premios está integrado por académicos y profesionales de reconocido prestigio. Incluye a:

• Cirus Andreu (Senior Advisor en Sandman y vicepresidente del IEAF);
• Ramón Adell (catedrático de Economía de la Empresa en la Universidad de Barcelona y vicepresidente de la Confederación Española de Directivos y Ejecutivos);
• Carmen Ansotegui (profesora de Finanzas en ESADE);
• Eduardo Martínez Abascal (profesor de Gestión Financiera en el IESE);
• Jordi Melé-Carné (profesor asociado de Economía en la Universidad de Barcelona) y
• José Luís Oller (destacado pensador, economista y experto en mercados financieros, exconsejero de Sabadell Asset Management).

Las bases de los Premios de Investigación y Estudios Rafael Termes Carreró de esta su VII edición y los trabajos premiados en ediciones anteriores están disponibles en la página web del IEAF.

Las bases de los Premios de Investigación y Estudios Rafael Termes Carreró también pueden consultarse en la página web de la Fundación Catalana de Analistas Financieros.

Democratizar productos complejos: ¿podrían ser los alternativos las nuevas preferentes?

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La inversión en alternativos está en ebullición, una afirmación que las cifras sostienen: a nivel global, los alternativos suponen un 11% del total de las inversiones. Además, estos activos seguirán disfrutando de vientos de cola y no experimentarán una desaceleración, como ha asegurado Sergio Míguez, socio fundador de Alternative Ratings, en el evento de Aseafi “Alternative Opportunities”.

El experto localiza, además, cuatro tendencias que marcarán este mercado. En primer lugar, destaca la ebullición de los mercados secundarios y señala que estamos pasando de un mercado guiado por inversores a uno por gestores. Asimismo, menciona la popularización de las coinversiones, las cuales ya no son “una parte exótica”. La sostenibilidad es otra de las tendencias que detecta el experto, así como la democratización. 

Precisamente, uno de los principales riesgos que identifican algunos expertos deriva de dicha democratización y el peligro de popularizar entre el inversor poco experimentado productos complejos. Esta democratización viene principalmente motivada por la reducción del mínimo de 100.000 euros a 10.000 que se está preparando, pero los expertos consideran que las rentabilidades son lo que han atraído el interés del minorista hacia los alternativos.

En este sentido, Carlos Cuervo-Arango, profesor en la Universidad Nebrija y vicepresidente de INCARI, advierte que “democratizar productos complejos puede ser peligroso para el inversor popular. La potencial ausencia de información puede llevar a una situación como la de las preferentes. Los distribuidores tienen que ser cuidadosos y no veo la lógica de popularizarlos tanto, pero los reguladores se ven arrastrados por la ola y no pueden frenarlo”.

Por su parte, Borja Fernández Canseco, director de cuentas en Schroders, tranquiliza defendiendo que el fin no es distribuir de manera masiva, sino hacer elegible ese activo. En este sentido, destaca la importancia del asesoramiento y la labor docente. 

Una asignación que pasa de residual a esencial

La asignación de alternativos que se había hecho hasta ahora tenía un carácter residual, pero podemos decir que ya se están convirtiendo en algo esencial. Según destaca Pedro Servet, fundador y CEO de 25Delta EAF, con este activo se pretende aportar alfa y diversificación. 

Esta idea la refuerza Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders: “Desde 2016, la inversión en alternativos líquidos ronda el 6,5% de crecimiento anualizado, y dos tercios de toda la inversión global se sitúa en Estados Unidos. Los gestores la están utilizando de forma más táctica”. Sin embargo, estos datos también demuestran su escaso desarrollo en Europa, algo que la experta lamenta.

Por su parte, Juan Fierro, director asociado de Janus Henderson Investors, anima a aplicar la teoría, “si nos vamos a los activos líquidos alternativos, buscamos que la beta desaparezca. Tenemos que generar rentabilidad vía alfa por la experiencia de los equipos de gestión”.

Frente al actual escenario macroeconómico, Del Molino anima a buscar estrategias alternativas que puedan ayudar a amortiguar la volatilidad y recomienda “precaución y diversificación sin salir del mercado”. En cuanto a productos, destaca los bonos catástrofe, los cuales pueden complementar bien la cartera. Fierro insiste en la importancia de identificar los objetivos del cliente, saber qué papel queremos que jueguen los alternativos e identificar el perfil de rentabilidad/riesgo.

Infraestructuras: falta normalización y cultura financiera

Tras ello, Borja González, director asociado de M&G Investments, y Daniel Sulla, director de cuentas en Trea AM, llevaron a cabo un coloquio sobre las diferentes aproximaciones a la inversión en infraestructuras.

En palabras de González, “falta normalizar la inversión en infraestructuras, pese a que están presentes en todas las fases de nuestro día” y añade que “hay muchas oportunidades con las energías renovables; precisamente porque la mayoría de gases de efecto invernadero los producen las infraestructuras”. A su vez, Sulla recuerda que “el reto es democratizar la inversión en infraestructuras no cotizadas en España”, pero para ello advierte que “hace falta cultura financiera para entrar una inversión ilíquida”.

Tressis nombra a José María Mingot Aznar nuevo director de la asesoría jurídica y fiscal e incorpora a 10 banqueros

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Tressis, entidad de gestión de patrimonios y planificación financiera independiente, incorpora a José María Mingot Aznar como nuevo director de la asesoría jurídica y fiscal, quien reportará al consejero delegado de Tressis, José Miguel Maté. La entidad cuenta con más de 20 años de recorrido en el sector y este fichaje se enmarca dentro del plan estratégico para fortalecer su posición de liderazgo en la banca privada española.

Además, Tressis ha incorporado en los últimos meses 19 profesionales en diferentes áreas como inversiones, tecnología, operaciones y negocio, con diez nuevos banqueros entre los que destacan Susana Fernández Álvarez como jefe de equipo con 18 años de experiencia, los últimos 10 años en Banco Sabadell gestionando clientes de banca privada; José María Palacios Lafuente, anteriormente en Ágora EAF, donde era director de asesoramiento patrimonial; y Richard Vega Martínez, proveniente de Banco Santander junto con Borja Morenés Fernández-Iriondo, María Muñoz Ocaña, Germán Puig López, Jesús González Santiago, Ignacio Espiniella Reyzábal, Cesar Gómez Cabañas y Pablo Fernández-Canedo Bernal.

Nuevo director de la asesoría jurídica

El nuevo director de la asesoría jurídica, José María Mingot Aznar, tiene más de 25 años de experiencia en el sector financiero y jurídico, en firmas como Deloitte, Credit Agricole y Altae Banco SA (Grupo Caja Madrid, BANKIA). Desde 2007 Mingot Aznar ha desempeñado el cargo de director general de Lombard Odier en España como responsable de planificación patrimonial y secretario del consejo de la sociedad gestora hasta su incorporación a Tressis. Además, compagina su profesión con la labor docente y colabora con la Universidad San Pablo – CEU y la Escuela de Práctica Jurídica.

Es licenciado en Derecho por la Universidad San Pablo – CEU en Madrid y Master en Asesoría Fiscal por la Universidad Autónoma de Madrid y el Centro de Estudios Financieros.

El consejero delegado de Tressis, José Miguel Maté, indica que “incorporar al equipo de Tressis a un profesional de la talla de José María, que cuenta con más de 25 años de trayectoria en el sector financiero, refuerza la posición de Tressis en el mercado de banca privada. José María cuenta con una amplia experiencia con clientes particulares y sociedades y aportará conocimiento, bagaje y máxima solvencia al departamento jurídico y fiscal de Tressis”.

Por su parte Mingot destaca que «con mi incorporación al equipo de Tressis espero contribuir con mi experiencia y aportar una visión global a la estructura financiero fiscal de los clientes. Siempre me ha llamado la atención la oferta tan completa de productos y servicios con la que cuenta Tressis y su capacidad de crear soluciones a medida que incluyen activos líquidos e inversiones alternativas”.

Nuevos fichajes en los equipos de banqueros

Además, Tressis ha incorporado en los últimos meses 19 profesionales en diferentes áreas como inversiones, tecnología, operaciones y negocio.

Entre ellos, destacan diez nuevos banqueros entre los que destacan Susana Fernández Álvarez como jefe de equipo con 18 años de experiencia, los últimos 10 años en Banco Sabadell gestionando clientes de banca privada; José María Palacios Lafuente, anteriormente en Ágora EAF, donde era director de asesoramiento patrimonial; y Richard Vega Martínez, proveniente de Banco Santander junto con Borja Morenés Fernández-Iriondo, María Muñoz Ocaña, Germán Puig López, Jesús González Santiago, Ignacio Espiniella Reyzábal, Cesar Gómez Cabañas y Pablo Fernández-Canedo Bernal.

Actualmente, la entidad cuenta con un equipo de más de 120 profesionales y de más de 53 agentes, es una de las primeras redes de agentes de España de entidades no bancarias.

La semana ISR 2022 de Spainsif muestra la consolidación de la inversión sostenible como palanca para impulsar una transición energética y social justa

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Más de 430 personas han participado en la 11ª edición de la Semana ISR organizada por Spainsif, el Foro Español de Inversión Sostenible, que este año ha recuperado su presencialidad y ha recorrido seis ciudades (Bilbao, Murcia, Valencia, Zaragoza, Barcelona y Madrid), en las que se ha analizado la evolución y los avances de las finanzas sostenibles. En todas las sesiones se ha destacado la necesidad de seguir impulsando la inversión sostenible como palanca indispensable para alcanzar la descarbonización de la economía y fomentar una transición energética justa, que tenga en cuenta las cuestiones sociales y no deje a nadie atrás.

La Semana ISR es ya la gira de referencia del sector en España. Se ha celebrado entre el 27 de mayo y el 3 de junio y ha contado con la colaboración de Caja de Ingenieros, Cofides, Deusto Business School, Ética, Fonditel, Ibercaja Pensión y el Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF). En total, han intervenido más de 30 ponentes, y se ha identificado un consenso generalizado en señalar como prioritario seguir avanzando en la homogeneización de las métricas para que la inversión sostenible mantenga el crecimiento que viene experimentando hasta ahora. Un crecimiento al que han contribuido la aprobación del Plan de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea (UE), la taxonomía, el reglamento SFDR sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles o la futura taxonomía social, pendiente de futuros desarrollos.

Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha destacado que “la celebración de la Semana ISR de forma presencial ha dejado conversaciones y contenidos de una profundidad sintomática de la evolución de las finanzas sostenibles en España. Justo en la antesala de que se comience a preguntar a los inversores minoristas sobre sus preferencias de sostenibilidad de forma generalizada, el ecosistema de la inversión sostenible nacional avanza aportando buenas prácticas de mercado y mejoras en la implementación del marco regulatorio”.

Los avances regulatorios que llegan desde la UE, unidos a la creciente relevancia de los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en las prácticas de mercado, han situado a las finanzas sostenibles como motor del desarrollo sostenible, como han coincidido en valorar los ponentes. Durante la clausura, que se celebró en la sede de Cofides en Madrid, se abordó la ‘Integración de cuestiones de sostenibilidad en la financiación de la internacionalización de la empresa española’. José Luis Curbelo, presidente de Cofides, destacó cómo desde la esfera pública se puede estimular la generación del impacto social y medioambiental en la internacionalización de las compañías.

Por su parte, el Espacio Fundación Telefónica de Madrid acogió la sesión inaugural de la Semana ISR 2022, celebrada en colaboración con Fonditel, en la que se analizaron ‘Los criterios ASG en los planes de pensiones’. Teresa Casla, presidenta y CEO de Fonditel y vicepresidenta de Spainsif, destacó el esfuerzo de las gestoras de activos por adaptar sus carteras a la descarbonización de la economía. Y María Francisca Gómez-Jover Torregosa, subdirectora general de Organización, Estudios y Previsión Social Complementaria de la DGSF (Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones), compartió en una ponencia la evolución de la inversión sostenible en los planes de empleo y el aumento de las exigencias en materia de divulgación.

En la sesión de Bilbao, ‘Transición justa a través de las finanzas sostenibles’, que albergó Deusto en colaboración con Deusto Business School, Deusto Business Alumni y Allianz Global Investors, se analizaron distintos frentes que impulsan una transición justa en finanzas sostenibles, como los productos de renta fija sostenible (bonos verdes, sociales, de sostenibilidad, de transición o ligados a ODS); así como desde la regulación europea en materia de finanzas sostenibles, a través de las taxonomías verde y social, el Fondo de Transición Justa o el reglamento SFDR; y a través de estrategias de inversión combinada de impacto en el caso de las regiones emergentes.

El Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF) ahondó en la sesión de Murcia en ‘El impulso de las finanzas sostenibles a través de la digitalización’. Durante la jornada, Luis Alberto Martín, consejero de Economía, Hacienda y Administración Digital de la Región de Murcia, anunció que los presupuestos de la región incluirán una memoria que permita conocer su vinculación con los ODS.

En la sesión de Valencia, ‘Implicaciones de la taxonomía europea para la financiación sostenible’, que contó con la colaboración de Ética, Fernando Ibáñez, cofundador y director general de Ética, compartió una ponencia especializada sobre el impacto de la taxonomía y señaló que los inversores y financiadores han integrado definitivamente los criterios de sostenibilidad en la elección de activos y empresas a invertir/financiar, ayudados por la taxonomía, lo que supone una oportunidad para aquellas que se planteen llevar a cabo la transformación sostenible de su negocio.

‘El voto en juntas como instrumento de inversión sostenible’ fue la temática que se abordó en la sesión de Zaragoza, que contó con el apoyo de Ibercaja Pensión. Los ponentes destacaron el protagonismo que progresivamente adquiere la cultura de voto en España, los distintos procesos que los inversores sostenibles pueden acometer para hacer uso de sus derechos de decisión, y campañas y tendencias de voto por temáticas ASG que se están apreciando ya como tendencias en el mercado.

Por último, en la sesión de Barcelona, ‘Tendencias de los criterios sociales en la inversión sostenible’, impulsada por Caja de Ingenieros, Xavier Fàbregas, director general de Caja de Ingenieros Gestión, apuntó que es necesario realizar un esfuerzo en términos de transparencia y de datos para los aspectos sociales, que ganarán mayor protagonismo cuando se avance en el desarrollo de la taxonomía social europea.

EDM avanza en su compromiso con la inversión responsable con el lanzamiento de su primer fondo ESG

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EDM reafirma su compromiso con un estilo de inversión socialmente responsable con el lanzamiento de su primer fondo centrado en inversiones sostenibles, EDM Global Equity Impact, un vehículo de inversión en renta variable que agrupa 32 valores de todo el mundo con un patrimonio de 22,7 millones de euros.

EDM Global Equity Impact, gestionado por Mariona Selva, está clasificado como artículo 8 plus de acuerdo con el Reglamento de Divulgación sobre Finanzas Sostenibles de la Unión Europea (SFDR, por sus siglas en inglés) con vocación a ser probable Artículo 9 en un futuro próximo.

Los fondos del artículo 8 promueven activamente los objetivos medioambientales y/o sociales. En este marco, los títulos seleccionados para EDM Global Equity Impact se clasifican en base a sus objetivos en las distintas categorías ESG: taxonomía verde (Taiwan Semiconductors, Consolidated Edison), economía circular (Avery Dennison, Microsoft), economía baja en carbono (ICF International, Netflix), e igualdad de género (Fresenius, Accenture,). Asimismo, el 74% de los valores seleccionados por EDM Global Equity Impact para cada sector son best-in-class.

Adolfo Monclús, Head of Asset Management de EDM, explica que “el lanzamiento de este fondo es un paso más en nuestro compromiso con la inversión socialmente responsable. En EDM estamos adheridos a los Principios de Naciones Unidas para la inversión responsable (UNPRI) desde 2014. Asimismo, hemos incorporado a nuestros criterios de inversión consideraciones de índole medioambiental, social y de gobernanza, con la convicción de que el sector financiero debe contribuir al desarrollo sostenible de la economía, la sociedad y el medio ambiente. Con este compromiso pretendemos generar retornos a largo plazo para aportar valor a nuestros inversores y asegurar un impacto positivo en la sociedad”.

El fondo EDM Global Equity Impact está plenamente alineado con los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas (ONU). Su composición supera al índice de referencia MSCI ACWI en cuanto a inclusión de actividades sostenibles recogidas en la nueva taxonomía de la Unión Europea. En los últimos años EDM ha desarrollado su propio proceso interno de análisis ESG con el fin de monitorizar su universo de inversión.

Inversión sostenible

EDM rige su política de inversión en base a la integración de criterios ESG que se complementa con reuniones activas con los equipos directivos de las compañías que conforman sus fondos. Este proceso está alineado con el conjunto de iniciativas aprobadas en el Acuerdo de París, que establece el marco legal de lucha contra el cambio climático y con la taxonomía verde de la UE. Como resultado de estas políticas, los principales vehículos de inversión de EDM obtienen calificaciones de referencia en el sector.

EDM es una de las principales gestoras independientes de España y cuenta con más de 3.800 millones de euros bajo gestión. La compañía ofrece a sus clientes una estrategia de inversión honesta, transparente y comprometida socialmente, orientada a la creación de valor a largo plazo mediante soluciones financieras adaptadas a sus necesidades. Fundada en 1989, la firma engloba a un equipo de 85 profesionales de reconocida trayectoria y dispone de tres oficinas comerciales, situadas en Barcelona, Madrid y México. Los fondos gestionados por EDM han obtenido rendimientos medios por encima de sus respectivos índices de referencia y una menor volatilidad. Así, EDM ha sido reconocida, por quinto año consecutivo, con el galardón European Funds Trophy Awards a mejor gestora española y ha obtenido el premio sicav más rentable de El Economista 2020.

DWS Investment Day: cómo surfear las olas del actual entorno de mercado para un posicionamiento óptimo de la cartera

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DWS celebra su DWS Investment Day el próximo 9 de junio, a las 9:00 AM CEST, en el Hotel Rosewood Villamagna (Pº. de la Castellana 22, Madrid), con el foco puesto en identificar las estrategias que podrían ayudar a construir una cartera óptima de cara a la segunda mitad del año. 

Durante el encuentro, los gestores de las estrategias con más éxito de DWS en España ofrecerán de primera mano un análisis detallado de los principales tipos de activos y darán la visión sobre las oportunidades lactantes en cada categoría. Entre los ponentes estarán Karsten Rosenkilde, Senior Portfolio Manager Fixed Income; Thomas Schuessler, Global Head of Equity; Denise Kissner, Senior Product Specialist; Manoj Patel, Head of Investment Strategy & Liquid Real Asset, Infrastructure; Isabel de Liniers, Senior Client Specialist; Klaus Kaldemorgen, Lead Portfolio Manager; Henning Potstada, Co-Portfolio Manager; y Christoph Schmidt, Co-Portfolio Manager. Además, la apertura y cierre del evento correrá a cargo de Mariano Arenillas, Head of DWS Iberia. 

El encuentro será en inglés y presencial con aforo limitado, por lo que es necesario confirmar la asistencia a través de este link. Además, el evento está recertificado con 2 horas EFPA de formación tras realizar un breve test.

Gonzalo Gortázar destaca el papel del sector financiero en el impulso de la inversión de impacto para contribuir a una transición sostenible más justa e inclusiva

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Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, ha destacado que el sector financiero desempeña un papel fundamental en el proceso de transición hacia una economía sostenible puesto que “como intermediario de grandes flujos de capital puede impulsar la inversión de impacto y contribuir a que la transición sea más justa e inclusiva”.

Gortázar ha intervenido recientemente en el III Evento Anual de SpainNAB, el Consejo Asesor para la Inversión de Impacto en España, que se ha celebrado bajo el título “Camino al Impacto: Tiempo de actuar”. En la mesa de debate ‘Movilizando capital hacia el impacto’, el consejero delegado de CaixaBank ha conversado con Cliff Prior, CEO del GSG (Global Steering Group for Impact Investing), sobre el papel y la contribución del sector financiero y empresarial al crecimiento de la economía de impacto.

En este marco, Gortázar ha defendido que, como banco líder en España en gestión de activos, CaixaBank puede ayudar a acercar la sostenibilidad al gran público: “Somos líderes en España, y es nuestra responsabilidad invertir este capital de manera responsable. En este sentido es clave no sólo cómo invertimos, sino también cómo nos financiamos y cómo interactuamos con nuestros clientes para que ellos también se unan a la inversión de impacto”.  El directivo ha recordado que “el 35% de los fondos de inversión y el 47% de los fondos de pensiones están bajo los artículos 8 y 9 del Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR)” y ha defendido que hay que avanzar no sólo en el ámbito de la lucha contra el cambio climático, sino también en la inversión para el progreso social.

Por otro lado, en su análisis de los riesgos de la inversión de impacto, el consejero delegado de CaixaBank ha destacado la necesidad de avanzar en la estandarización y el control: “La transparencia en este ámbito es necesaria y urgente. Si queremos movernos en la dirección correcta, tenemos que poder medir el impacto de nuestra actividad y poder comparar para que haya un buen control por parte de los reguladores y del mercado. La opinión pública lo reclama”.

En este sentido, Gortázar ha alertado sobre el greenwashing: “Tenemos que erradicar malas prácticas como el greenwashing porque socava todos los esfuerzos que se están llevando a cabo. Es cierto que las organizaciones van a necesitar tiempo para poner en marcha sus planes de inversión de impacto y que los efectos se verán a largo plazo, pero no hay excusa para el greenwashing”.

Durante el encuentro, el consejero delegado de CaixaBank ha elogiado el trabajo del GSG (Global Steering Group for Impact Investing) y ha destacado que “el G7 Impact taskforce, liderado por el GSG, apela a una acción urgente y coordinada a todos los actores relevantes del mercado como la única forma de conseguir alcanzar los objetivos de la Agenda 2030”.

El III Evento Anual de SpainNAB ha sido inaugurado por Juan Bernal, presidente de SpainNAB y director general de CaixaBank AM, quien ha transmitido que “la transición hacia una economía de impacto como instrumento transformador no es cuestionable. España ha escuchado a la voz del impacto y SpainNAB está preparado para liderar esta corriente y ser un aliado estratégico en el ecosistema.”

Informe sobre la inversión de impacto en España

En el III Evento Anual de SpainNAB se han presentado las principales cifras del volumen de la inversión de impacto en España recogidas en el estudio “La inversión de impacto en España en 2021”, impulsado por SpainNAB y elaborado por el Esade Centre for Social Impact.

El estudio incluye diferentes tipos de actores, entre los que destacan los fondos de capital privado de impacto (incluyendo capital riesgo y otros), las entidades de banca ética y social, y las fundaciones y otros actores como las plataformas de crowdfunding o los fondos de titularidad pública.

Juan Bernal ha afirmado que en el estudio “hemos visto un movimiento del sector privado espectacular. Estamos todos alineados en un mismo compromiso de camino al impacto. Tan solo falta un actor imprescindible: necesitamos que se una el sector público para lograr la tracción de cara a la recuperación económica y social.”

Según el citado estudio, la inversión de impacto se consolida en España con un crecimiento global del 12%, liderada por el segmento de los fondos de capital privado, con un crecimiento de 33%, seguidos de la banca ética y social (10%) y las fundaciones (3%).

El trabajo que ha presentado SpainNAB pone de relieve que los fondos de impacto han sido clave en el crecimiento y reconocimiento de la inversión de impacto y han liderado prácticas como la medición del impacto y la utilización de dichas métricas para calcular los retornos financieros de los gestores del fondo. Estos fondos de capital privado de impacto suponen 436 millones de euros (el 18% del total) y, con la aparición de nuevos vehículos, sus activos bajo gestión han crecido un 33% respecto al año anterior.

La banca ética y social, con 1.638 millones de euros (el 68% del total), sigue siendo el segmento con mayor volumen bajo gestión, aunque el crecimiento ha sido menor (de un 10%) al tratarse de un sector más maduro. Las fundaciones siguen desempeñando un rol destacado, con 230 millones de euros (el 10% del total).

De manera agregada, el tamaño de la inversión de impacto en España a diciembre de 2021 se consolida en torno a los 2.400 millones de euros, lo cual supone un 1% más con respecto a la cifra de 2020 (2.378 millones de euros) y un crecimiento del 12% (desde los 2.133 millones de euros) si se contabiliza directamente el aumento del capital gestionado por las organizaciones que han participado este año en el estudio. Según SpainNAB “estos números reflejan la buena salud del sector en nuestro país y su composición demuestra la diversidad de actores y de estrategias utilizadas”.

El estudio muestra que el sector espera seguir creciendo a un ritmo significativo en 2022: el 46% de los vehículos de inversión esperan crecimientos superiores al 5% y destacan los fondos de capital privado, una quinta parte de los cuales confían en conseguir aumentar el capital gestionado en más del 50% respecto a 2021.

El III Evento Anual de SpainNAB ha conseguido reunir a más de 350 asistentes, actores clave para desarrollar la inversión de impacto en España, lo que representa un hito clave para la comunidad de impacto en nuestro país. Además, en el marco del evento se han lanzado los tres Taskforces de SpainNAB –Fondos, Empresa y Social- grupos de trabajo que a lo largo de un año trabajarán para avanzar y profundizar conjuntamente sobre los retos y oportunidades de la inversión de impacto.

Última parada antes de que el BCE inicie la subida de tipos en la eurozona

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En su reunión de mañana, que coincide con la mitad del año, el Banco Central Europeo (BCE) actualizará sus estimaciones de crecimiento e inflación, y terminará las compras netas de bonos del programa APP -a finales de junio-. De esta forma, y tras once años, el BCE dará el pistoletazo de salida a la subida de tipos de interés en la zona que, previsiblemente, comenzará en julio. El gran interrogante de esta cita es si Christine Lagarde, presidenta de la institución monetaria, dará alguna pista más sobre sus planes y si se logrará un «aterrizaje suave». 

«Las nuevas proyecciones macroeconómicas que se publicarán el jueves probablemente muestren una inflación aún mayor, con una proyección a medio plazo que se sitúa en torno al 2%. Esto significará que se cumplirán los criterios de forward guidance. En consonancia con la reciente retórica del BCE, esperamos que el Consejo General anuncie el fin del plan de expansión cuantitativa (quantitative easing, QE) en junio y reitere su intención de subir los tipos en 25 puntos en julio y de poner fin a la política de tipos de interés negativos a finales del tercer trimestre. Es probable que esto mantenga los tipos básicos en modo bajista por ahora», resume Peter Allen Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, reflejando las principales expectativas sobre la reunión de mañana.

Pero, vayamos por partes. Según recuerdan los expertos, los miembros del Consejo de Gobierno han repetido en numerosas ocasiones que no se subirían tipos hasta que finalicen las compras netas de bonos del programa AP. “La presidenta Lagarde y el economista jefe Lane se inclinaron recientemente por una subida inicial de 25 puntos básicos (pb) en julio, seguida de otra subida de 25 pb en septiembre, con lo que el tipo de interés oficial del BCE volvería al 0% en el tercer trimestre, tras ocho años en territorio negativo”, afirma Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO. 

Gilles Moëc, economista jefe en AXA Investment Managers, ve pocas razones para esperar un acuerdo sobre un mapeo claro de los próximos movimientos del BCE. Sin embargo, como mínimo, cree que el BCE tendrá que aclarar la flexibilización cuantitativa. “Lo que importa es la cantidad de ajuste que se entregará en los próximos meses. En la orientación futura que proponemos, el primer aumento en julio estaría implícitamente limitado a 25 pb, lo que dejaría a septiembre para llevar la tasa de depósito a territorio positivo. También hemos observado que la probabilidad de un alza de 50 pb, en reacción a la reciente aceleración de la inflación, está aumentando. Otra impresión de inflación aterradora para junio es probablemente todo lo que se necesitaría para llegar a 50”, matiza Moëc.

En este sentido, la velocidad que tome el BCE en su subida de tipos será la principal clave para valorar el impacto que puede tener la normalización de la política monetaria. Según indica Martin Wolburg, Economista Senior, Generali Investments, algunos miembros del Consejo abogan incluso por una subida de 50 puntos básicos, mientras que los mercados están valorando una subida acumulada de 125 puntos básicos para finales de año. «Seguimos esperando pasos más comedidos, ya que la actividad se moderará y los riesgos de fragmentación aumentarán. Sin embargo, a la vista de los últimos datos, consideramos que es más probable que se produzcan cuatro subidas consecutivas de 25 puntos básicos (julio, septiembre, octubre y diciembre) en 2022 que sólo tres», estima Wolburg.

“Por el lado del balance, de momento sólo sabemos que dejará de incrementarse a partir del mes de julio, pero no conocemos la hoja de ruta de la autoridad monetaria sobre cómo piensa ir reduciendo al tamaño de éste. En cualquier caso, esperamos que sea muy gradual y probablemente utilizando la no reinversión de las emisiones que vayan venciendo en cartera, evitando con ello las ventas de bonos en secundario. Será relevante también ver si se hacen posibles guiños a mecanismos de política monetaria para evitar la fragmentación de los países de la eurozona; aunque es pronto para ponerse en marcha, cada vez más son las voces en el seno del BCE que abogan por empezar a proponer instrumentos de este tipo dados los niveles que han alcanzado las primas de riesgo de países periféricos respecto a los centrales”, añade Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G.

Si en algo coinciden los análisis que hacen las gestoras es que el BCE se embarcará en una senda de normalización gradual. “Sin embargo, es poco probable que el ciclo de endurecimiento del BCE sea un camino de rosas. La salida de los tipos negativos es relativamente sencilla: al ejercer una presión a la baja sobre la moneda, el tipo de interés negativo es, en conjunto, contraproducente en las circunstancias actuales, ya que amplifica el choque negativo de la relación de intercambio derivado del aumento de los precios internacionales de las materias primas. A medida que aumenten los tipos de interés, es probable que surja una fragmentación del mercado, y que los bonos soberanos periféricos sufran presiones”, afirma Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes Limited.

¿Qué espera el mercado?

Veit apunta que el mercado está valorando alrededor de 120 puntos básicos de subidas de tipos para finales de este año, esencialmente 25 puntos básicos de subidas de tipos en cada reunión de política en el segundo semestre, con cierta probabilidad de que el BCE haga más que eso, dada la gran incertidumbre en torno a la inflación, la cual sigue siendo elevada. “Esto hace que sea casi segura otra considerable revisión al alza de las proyecciones trimestrales de inflación del BCE en la próxima reunión de junio en Ámsterdam”, afirma.

Respecto a la previsión de las subidas de tipos, Moëc advierte que todavía no está claro cómo reaccionará el mercado de bonos ante la terminación efectiva de las compras. “El Consejo de Gobierno haría bien en tener en cuenta la reacción del mercado antes de tomar medidas más enérgicas, aunque no se puede negar que existe un apetito general en el BCE por proceder más rápidamente con un regreso a la neutralidad […], pero el BCE se verá frenado por un deterioro de las condiciones macroeconómicas antes de alcanzar la neutralidad”, comenta Moëc.

Mabrouk Chetouane y Nicolas Malagardis, del equipo de Solutions de Natixis IM, consideran que la situación actual ha suscitado dudas sobre la dudas sobre la capacidad de los bancos centrales para recuperar la estabilidad de precios sin frenar el crecimiento económico de forma excesiva o, en otras palabras, sobre si son capaces de diseñar un aterrizaje suave de la economía. 

En este sentido, argumentan: “El tan anhelado aterrizaje suave depende en última instancia de tres factores: las expectativas de inflación, el ciclo económico y las condiciones monetarias actuales. La naturaleza de la inflación europea es lo que hace que los responsables del BCE se enfrenten a un reto más complicado que el de la Fed. Creemos que las perspectivas económicas de la eurozona se han deteriorado definitivamente por las perturbaciones causadas por la guerra, y la depreciación del euro no está aportando ninguna ayuda. Ciertamente, la ampliación de los diferenciales de crecimiento, así como de los tipos de interés entre EE.UU. y la Eurozona, han hecho que el euro se deprecie notablemente frente al dólar, lo que encarece aún más las ya de por sí costosas importaciones de energía y sirve como de facto endurecimiento de las condiciones económicas. Así pues, un tipo de interés más alto significaría una bajada de los precios de la energía y un respiro para el poder adquisitivo de los hogares, pero también un endurecimiento de las condiciones financieras en un momento de elevada incertidumbre; todo un dilema”.

Inflación: la cuestión básica

Según la valoración que hacen los expertos, los datos de inflación de mayo han aumentado la presión sobre el Banco Central Europeo (BCE) para que inicie por fin la normalización de la política monetaria. “Con un 8,1%, la inflación alcanzó la tasa más alta desde la introducción del euro en 1999. Además, las cifras sugieren que no cabe esperar un rápido descenso, ya que la presión al alza de los precios se ha ampliado considerablemente en los últimos meses. La inflación subyacente se sitúa ya en el 3,8%, aunque los aumentos salariales siguen siendo bastante limitados. Sin embargo, es sólo cuestión de tiempo que las demandas de compensación de la inflación se reflejen en los acuerdos salariales, sobre todo porque el mercado laboral sigue funcionando bien y se está creando empleo. Según nuestras expectativas, es probable que esto se refleje en otro claro incumplimiento del objetivo de inflación del 2% por ciento en el próximo año”, advierte Ulrike Kastens, economist europe para DWS.

Para Kastens, muchos miembros del BCE siguen asumiendo que la normalización de la política monetaria podría ser suficiente para contener la inflación. “En nuestra opinión, esto correspondería a un tipo de interés de alrededor del 1,5%, la tasa neutra. Seguimos cuestionando que esto sea suficiente en un contexto de mayores riesgos inflacionistas. La Reserva Federal de Estados Unidos también señaló inicialmente una normalización de la política monetaria. Pero, en nuestra opinión, allí se necesita una estrategia más restrictiva para poder combatir activamente los peligros inflacionarios”, añade.

Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch, considera que la inflación ha atado las manos de los bancos centrales, en especial en Europa. Según sostiene en su último análisis, “el BCE tiene muy poco espacio para subir los tipos de interés; en cualquier caso, no hasta el nivel que haría falta para luchar con éxito contra la inflación. Por eso nos encontramos al inicio de una larga etapa de tipos claramente negativos, con las correspondientes consecuencias para los ahorradores”.