La gestora presentará su fondo GAM Star Global Rates, un fondo macroeconómico global discrecional que invierte en renta fija soberana y divisas para aprovechar las ineficiencias del mercado. El fondo busca obtener rendimientos absolutos independientemente de las condiciones del mercado. Al centrarse en temas idiosincrásicos y de valor relativo, el fondo presenta una baja correlación con las clases de activos tradicionales en horizontes a corto, largo plazo y de crisis.
El ponente será Juan Ramón Caridad, CAIA, MFIA. Es Managing Director en GAM Investments para Iberia, LatAm & USi, patrono de la Fundación FIDE y director académico del Master de Finanzas e Inversiones Alternativas de Bolsas y Mercados Españoles. Previamente trabajó en Morgan Stanley (como miembro del Consulting Strategy Group), en Atlas Capital (como director de Productos y Miembro del Consejo), en el Gabinete Económico de D. Ramón Tamames y ha sido profesor y director del programa I3 en el Colegio Jurídico del Instituto de Empresa. Es licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y ostenta las certificaciones de Chartered Alternative Investment Analyst y MFIA.
GAM Investments es una de las principales gestoras de activos independientes del mundo. Ofrece soluciones y productos de inversión activa para instituciones, intermediarios financieros e inversores privados. Durante más de 35 años ha empleado con éxito un enfoque de gestión activa de inversiones basado en el pensamiento original, la libertad de acción y la inversión por convicción. Su equipo cuenta con 155 profesionales dedicados exclusivamente a gestionar inversiones que cubren una amplia gama de estrategias de inversión, clases de activos y mercados alrededor del mundo. Sus profesionales de la inversión trabajan desde Londres, Cambridge, Zúrich, Hong Kong, Nueva York, Lugano y Milán.
La actividad principal de inversión se complementa con los servicios de gestión privada, que incluyen la administración de la sociedad, creación y administración de vehículos de inversión a la medida de las necesidades de los clientes y otros servicios de apoyo a terceras instituciones y en donde GAM es uno de los referentes del mercado. En total, cuenta con alrededor de 750 empleados en 14 países, son una empresa verdaderamente global en cuanto a escala y recursos, pero lo suficientemente pequeña como para seguir siendo ágil y flexible para satisfacer las necesidades de los clientes. Apoya su crecimiento con una amplia red de distribución que incluye ventas, marketing, desarrollo y gestión de productos.
Tercera edición
La gestora estará presente en esta tercera edición del Investment Summit que Funds Society celebra en España los próximos 20-21 de octubre, en un entorno en el que manda la historia, la gastronomía y el buen vino. Las conferencias se celebrarán en el Monasterio de Santa María de Valbuena, a lo largo del jueves día 20 de octubre, mientras el viernes día 21 de octubre habrá una cata de vinos en la Bodega Pago de Carraovejas.
El final de esta década marcará un punto de inflexión significativo en términos demográficos: los últimos baby boomers cumplirán 65 años. Son económicamente uno de los grupos de personas más importantes, porque mientras que los baby boomers suponen alrededor de un 22% de la población en EE.UU., son poseedores del 53% de la riqueza del país. Globalmente, se proyecta que los mayores de 65 gasten casi 15 billones de dólares al año para 2030, frente los 8,7 billones de 2020.
Tanto por el tamaño de esta cohorte de población como por su prosperidad, en AXA IM han identificado cuatro áreas clave donde ven grandes oportunidades de inversión: bienestar, tratamientos, cuidados sénior y gasto discrecional o “silver spending”.
Estilos de vida más sanos y activos
El objetivo de la mayoría de la gente no es solo vivir más, sino disponer de un periodo más largo de salud. Como resultado, muchos baby boomers están adoptando estilos de vida más sanos. El proveedor sanitario Nuffield Health descubrió que los usuarios más frecuentes de los gimnasios en Reino Unido son los mayores de 65, siendo aquellos con 72 años de edad los que tienen más probabilidad de usar las instalaciones con más frecuencia. Entre las empresas que probablemente se beneficien de esta generación cada vez más activa, desde AXA IM destacan a Planet Fitness y Basic Fit.
Desde la gestora constatan que cada vez más compañías están detectando oportunidades previamente sin explotar procedentes de clientes más mayores y más activos. Por ejemplo, Nike lanzó en 2019 unas nuevas zapatillas de correr – las CruzrOne – diseñadas específicamente para quienes corren a un ritmo más lento. También ven oportunidades en vendedores de ropa deportiva al por menor, como Lululemon.
Los baby boomers también están gastando grandes cantidades de dinero en suplementos, cuidado facial y dental e ítems similares. Entre las empresas que creen en la firma que se podrían beneficiar en el largo plazo destacan al fabricante de pasta de dientes, jabón de manos, champú y demás Colgate-Palmolive.
Tratamiento y monitorización de enfermedades
Las enfermedades derivadas del envejecimiento, combinadas con las tasas crecientes de obesidad, está llevando a más gente a desarrollar múltiples enfermedades crónicas – incluyendo diabetes, demencia y artritis- que necesitan ser tratadas por más tiempo. Seis de cada diez adultos en EE.UU. tienen una enfermedad crónica, y cuatro de cada diez tienen dos o más.
Es probable que el tratamiento de enfermedades crónicas derivadas de la edad incremente significativamente la carga sobre los sistemas sanitarios a nivel mundial; los expertos de AXA IM creen que las compañías que encaren estos desafíos con soluciones innovadoras tienen potencial para generar resultados superiores para los pacientes, proveedores de salud e inversores. Destacan por ejemplo a AstraZeneca: ha disfrutado de mucha atención desde el inicio de la pandemia gracias al desarrollo de su vacuna, pero la compañía es una de las que están a la vanguardia del tratamiento de enfermedades crónicas. Sus resultados del tercer trimestre mostraron un incremento del 32% en sus ingresos; si se excluye la vacuna del covid-19, el incremento es del 21%.
Desde la gestora también destacan la empresa de dispositivos médicos Boston Scientific, cuyo crecimiento del cuarto trimestre estuvo impulsado por su negocio cardiovascular, así como al fabricante de válvulas artificiales para el corazón Edwards Lifesciences.
Necesidad creciente de cuidados sénior
Se espera que el mercado de cuidados a largo plazo crezca hasta los 1,62 billones de dólares en 2027 desde los 915.000 millones de 2020, según Global Market Insights, a medida que las poblaciones envejezcan y las iniciativas gubernamentales – particularmente en EE.UU.- promuevan la prevención y uso de servicios de cuidados a largo plazo. Entre las empresas que podrían beneficiarse potencialmente en AXA IM incluyen a Amedisys, proveedor de salud en casa que ayuda a los pacientes a rehabilitar tras una operación o herida, o a gestionar enfermedades crónicas. También proporciona cuidados paliativos.
En EE.UU., más de 10.000 personas cumplirán 65 años al día en la próxima década. Esto crea una oportunidad significativa para las compañías de seguros de vida. Investigaciones sugieren que, si estas compañías pueden capturar tan solo un 1% de este crecimiento del mercado cada año, sería igual que añadir 330 millones de dólares en ventas al año. Una de las compañías que destacan por sus fuertes perspectivas de crecimiento en el largo plazo es UnitedHealth; se trata de una compañía de seguros y salud que durante la pandemia fue capaz de usar su tecnología para ayudar a conectar médicos y pacientes.
Gasto en ocio, mascotas y planificación financiera
En EE.UU., la gente de entre 65 y 74 años son los que tienen mayor patrimonio medio por hogar en comparación con otras cohortes de edad, según una encuesta que realizó la Reserva Federal antes de la pandemia. En Reino Unido, el 63% de la riqueza está en manos de mayores de 55 años.
El gasto discrecional de este grupo de edad es significativo, creando oportunidad en muchos sectores incluyendo actividades de ocio, viajes o belleza. Por ejemplo, antes de la pandemia se esperaba que los baby boomers gastaran en viajar hasta un 50% más que la Generación X o los millennials.
Una de las empresas que AXA IM encuentra interesantes en este segmento es Brunswick, que fabrica embarcaciones de recreo. Vio ventas récord en 2021, con un crecimiento del 23% en sus ventas del cuarto trimestre, a pesar de las disrupciones en la cadena de suministro y las limitaciones laborales en algunas de sus instalaciones. La edad media de los nuevos compradores de lanchas de motor se ha situado consistentemente por encima de los 50 años durante varios años, aunque la industria ha visto un incremento de compradores más jóvenes desde el inicio de la pandemia.
Mucha gente mayor elige a una mascota por compañía; en EE.UU., un 55% de adultos entre 50 y 80 años tenía una mascota en 2019. En total, las familias estadounidenses gastaron más de 100.000 millones de dólares en sus mascotas en 2020, y se prevé que esta cantidad siga subiendo. Zoetis, una compañía especializada en salud animal para ganado y mascotas, es una de las compañías de esta área que la gestora ve con potencial de crecimiento en el largo plazo.
Finalmente, a medida que la generación baby boomer se vaya jubilando, también es probable que dediquen más tiempo a pensar en la planificación de su patrimonio. Los expertos de la firma ven oportunidades de inversión en compañías como la banca privada Julius Baer, que informó de un incremento del 55% de sus beneficios en 2021.
En el día de la Educación Financiera, la asociación de empresas de asesoramiento financiero, Aseafi, reclama una regulación ecuánime en la industria del asesoramiento financiero para potenciar dicha educación. Desde la entidad critican también que, mientras España adolece de falta de educación financiera -como así lo demuestra el último informe PISA donde los jóvenes españoles están por debajo de la media de la OCDE en conocimientos sobre economía y finanzas-, desde el año 2017 se han reducido el número de entidades dedicadas al asesoramiento financiero.
La principal causa es “la falta de adecuación de la excesiva regulación a la realidad del asesoramiento financiero, que ahoga el normal y sano desarrollo de la prestación del servicio de asesoramiento con obligaciones absurdas y reiterativas”, ha reivindicado el presidente de Aseafi, Fernando Ibáñez.
En este sentido, la asociación se muestra en contra de algunos de últimos cambios normativos que afectarán al sector. Así, Aseafi está trabajando junto con el despacho especializado finReg360 para analizar y defender su postura sobre la nueva obligación de adhesión de las empresas de servicios de inversión (ESI) al Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN), incluida dentro del actual proyecto de ley de los Mercados de Valores.
En su opinión, esa adhesión obligada “supone una seria amenaza para el sector en su conjunto y, por tanto, para continuar con su función de defensa y protección de los ahorradores”.
Según la nueva ley, tanto las actuales EAFs como las nuevas EAFNs -empresa de asesoramiento financiero nacional (EAFN), que dejará de ser ESI- habrán de adherirse al FOGAIN, con la idea de mejorar la seguridad de los inversores. Con todo, desde finReg 360 apuntan que, en paralelo, se está acometiendo una reforma del régimen de funcionamiento del FOGAIN para ajustar las aportaciones de cada tipología de empresas, con lo que las actuales reglas de aportación al FOGAIN previsiblemente no serán aplicables ni a las EAFs ni a las EAFNs. Las nuevas obligaciones de la adherencia al FOGAIN podrían estar relacionadas con aportaciones económicas.
Menos asesores en un entorno con poca educación financiera
En el Día de la Educación Financiera, en Aseafi han criticado que “la sobrerregulación y el exceso de obligaciones ahogan a los asesores financieros desde hace varios años”, lo que ha provocado que este sector sufra una reducción de los actores existentes recientemente y desincentive la aparición de nuevos.
De hecho, este exceso de normativa y su falta de adaptación al tamaño y actividades de estas empresas, que tiene como objetivo proteger al ciudadano inversor, no sólo no consigue su fin, sino que dificulta el desarrollo del sector, dicen.
“Aseafi (Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero) defiende un sector financiero robusto, con grandes y pequeños agentes, que permita una educación financiera desde la escuela, de modo que los ciudadanos cuenten con las herramientas necesarias para entender y ser asesorados correctamente”, indican.
En su opinión, “la educación financiera significa dotar a los inversores de herramientas para tomar decisiones adecuadas para sus ahorros y evitar errores y estafas”, ha señalado Ibáñez, con motivo de la celebración del Día de la Educación Financiera.
Hoy en día la educación financiera no es una opción -como hace varias décadas- y por eso, “es vital tener los conocimientos necesarios y saber desenvolverte financieramente, conocer los conceptos básicos para desarrollarse en cada actividad y tener acceso y solicitar asesoramiento financiero profesional cuando se requiera”, ha añadido el presidente, que defiende que, “para lograr un aumento de la educación financiera, es necesario contar con una red amplia y extensa de asesores financieros cercanos a los inversores”.
Suenan tambores de recesión, estamos en un proceso de normalización monetaria con subidas de tipos, inflación y los principales activos protagonizan caídas de doble dígito. El panorama es desafiante y puede desmotivar al pequeño ahorrador e inversor, sobre todo si no cuenta con las herramientas para enfrentarse a ello. La más básica es tener una buena cultura y educación financiera y, en este escenario, es más necesario que nunca formarse para invertir mejor.
Bajo esa premisa y con motivo del Día de la Educación Financiera, Funds Society, junto a Susana Criado, ha reunido a diversos expertos del sector financiero para debatir sobre la importancia de impulsar la educación financiera y ayudar al inversor a enfrentarse a este contexto. “La educación es fundamental para todos, sobre todo en tiempos de crisis”, ha apuntado Álvaro Fernández Arrieta, Managing Director de Capital Group.
El experto también ha resaltado la importancia de permanecer invertido, no hacer market timing, usar fondos de inversión y, sobre todo, ahorrar, sin importar el perfil que tengas. Sin embargo, son cosas que el ahorrador no tiene porqué vivir solo: “En los momentos difíciles es cuando hay que estar más cerca del ahorrador porque salva la desconfianza de los mercados y evita tomar decisiones equivocadas y precipitadas”, apunta Alicia García, Country Head para Iberia en M&G Investments.
Para Juan Ramón Caridad, Managing Director de GAM Investments: “Lo que es importante es entender que se puede cuidar y gestionar el riesgo, y es ahí donde tiene que estar la educación financiera, acompañada del asesor”. Y es que la educación financiera, según ha señalado García, “es propia de sociedades más justas, genera oportunidades y fomenta el uso óptimo de los ahorros, tanto para los buenos como los malos momentos del mercado”.
Cómo llegar al inversor: la importancia de democratizar el lenguaje
Hay una necesidad clara de impulsar la educación y cultura financiera de los españoles. Las entidades son conscientes y trabajan en ello, pero sigue existiendo una carencia evidente. Como examen de conciencia, los expertos han concluido que una de las claves reside en la democratizaciónde los conceptos para acercar el mundo de las finanzas a los ciudadanos.
“El objetivo tiene que ser explicar con palabras más sencillas todos los conceptos financieros, ganar dinero invirtiendo no es fácil, pero explicar las cosas sí. Tenemos que democratizar el lenguaje”, señala Caridad.
“Debemos insistir en la necesidad de ahorrar a futuro y debe meterse en el contenido educativo. Depende de todos, cualquiera debe tener un mínimo de formación, y gestoras y asesores deben mejorar la información. El asesor de cara al cliente tiene que ser un filtro de calidad y entender qué información es la buena”, señala Fernández. “Las instituciones financieras privadas no solo deben formar a los asesores, sino que deben canalizar esa educación a los inversores”, completa García.
La experta también hace hincapié en la responsabilidad colectiva y refuerza la idea de rebajar el lenguaje. Asimismo, pide una mejora de la regulación para evitar temas de ciberdelincuencia, malas prácticas de venta, y mejorar toda la resiliencia operativa de la educación financiera.
Pero no todo queda en palabras, Capital Group ha lanzado Capital Learning, un espacio para formar a asesores, así como su newsletter de contenido educativo, Capital Ideas. Desde GAM colaboran con la Fundación María Jesús Soto para promover la educación financiera entre los más pequeños y han lanzado el espacio educativo “Finanzas y cocina”. Por su parte, M&G colabora en la primera cátedra de inversión de impacto y en distinta iniciativas para acercar las finanzas a las mujeres.
La tardea pendiente de la industria: adaptarse a los nuevos canales de información
Está claro que hay una necesidad y un compromiso por parte de las entidades por formar al inversor. Por un lado, han emergido canales de formación informales, como pueden ser las redes sociales, y por otro, perduran los tradicionales. Los profesionales son conscientes de que deben adaptarse, pero también resurge el debate sobre si las redes sociales más que ayudar contaminan la información.
“La asignatura pendiente como industria es adaptarnos a los tiempos y evolucionar. La tecnología facilita la información y acelera la evolución. Son nuevos canales que toman más importancia porque es como se informan los ahorradores del futuro, ya no acudirán a las fuentes tradicionales y la manera de comunicarse con su asesor a futuro cambiarán. La clave es hacer esta información para esta generación”, reflexiona Fernández.
Sin embargo, advierte de que hay que tener cuidado, ya que acudir en exceso a canales como las redes sociales puede hacer que los jóvenes pierdan los básicos de la educación financiera. “Hay muchos canales y hay que seleccionarlos bien”, insiste.
Por su parte, Caridad ha aprovechado para rescatar el debate de incluir la educación financiera en los currículos escolares. “Los canales son bienvenidos, pero es fundamental trabajar desde la necesidad y que se haga transversal. La educación financiera debería ser parte troncal no solo en la formación escolar si no en los grados y carreras. Ahí seguimos fallando, seguimos pensando que son cosas de economistas y que solo se puede hablar de ello cuando alguien es mayor de edad”, expone el experto.
Caridad también invita a los ahorradores a que le pierdan el miedo a la educación financiera. “No es un conocimiento inaccesible, hay muchos instituciones que trabajan por ponerlo al alcance de todo el mundo”, recuerda. Mientras que Fernández recuerda que también es una responsabilidad individual e insiste en la idea de que “a mayor educación financiera, mayores serán sus ahorros en el futuro”.
El inversor conservador no está solo
Acompañar en estos momentos es clave, y los profesionales también han querido centrarse en la situación que están viviendo los ahorradores conservadores, quienes apostaron por la renta fija pensando que no tenía mucho riesgo y, sin embargo, están viendo caídas abruptas.
“Hay que estar cerca de los conservadores porque además corresponden, generalmente, con un perfil que acaba con su fase de acumulación de riqueza, por lo que una mala gestión les puede poner en situación de vulnerabilidad en un momento con poca capacidad de reacción. Merecen un cuidado especial”, argumenta García.
Por su parte, Caridad ve la situación como una oportunidad para los inversores menos arriesgados. “La renta fija durante mucho tiempo ni rentaba ni era fija, y ahora mismo sí que renta”, apunta. Además, recuerda que hay muchos más activos que los tradicionales y muchas herramientas. “Tenemos herramientas para hacerlo bien cuando suben los tipos, se aprecia el dólar, hay volatilidad… es un tema de voluntad y querer entender que cómo se va a proteger el patrimonio en los próximos años no será como se hizo en la última década”, adelanta.
Nuevos activos para obtener rentabilidad y diversificación
Los retos en materia de educación financiera también llegan como consecuencia del auge de nuevos activos o modas que hacen que el interés por ellos crezca. Últimamente, los alternativos están ganando este hueco en primera fila, y debido a su mayor complejidad los expertos se plantean qué retos pueden traer.
García considera que sí tendrán que hacer un esfuerzo formativo debido a que los activos de mercados privados llevan una prima de iliquidez y complejidad. “Aún no tienen una enorme penetración en el mercado minorista, vemos mucho inversor institucional. Los ahorradores que invierten están asesorados y reúnen una serie de conocimientos, a medida que aumente la penetración deberemos hacer un esfuerzo, así como los reguladores”, apunta.
Fernández alerta de la falsa sensación de seguridad que pueden dar al inversor debido a su carácter ilíquido. Por su parte, Caridad señala que estos nuevos activos son simplemente la otra cara de la misma moneda e insiste en que “lo que se pone en la mesa es quién toma la decisión de invertir, si nos limitamos a una serie de instrumentos y si tenemos la posibilidad de que el retorno y el riesgo no dependa solo de los mercados sino de sacar partido entre las diferencias de los activos”.
El miedo de perderse la ola de los criptoactivos
Otro de los activos que han cobrado mayor protagonismo y genera grandes retos han sido los criptoactivos. Un movimiento que además se ve impulsado por lo que se denomina como FOMO (Fear of missing out), el miedo a quedarse fuera, en español, y el efecto rebaño.
“Es difícil luchar contra estas modas y al ahorrador se le queda que si hubiese invertido en criptomonedas ahora seria millonario. También vemos el efecto de comportamiento gregario”, analiza García. “Es pura especulación, no creemos que sea la forma a través de la que hay que crear riqueza para los ahorradores por la alta volatilidad, no saber cómo valorarlo y que no sea una moneda de pago. Otra cosa es invertir en empresas que venden sus productos o servicios a través de estas tecnologías, esa exposición indirecta no la vemos con malos ojos”, añade.
Fernández tiene un solo consejo para los interesados en cripto: “Invertir en lo que entiendes y si no invertir tiempo en entenderlo”. Caridad también insiste en la importancia de la formación y rescata el debate sobre su regulación: “El mensaje es claro, todo activo va a estar regulado y si no lo está el riesgo no vale la pena”.
Neuberger Berman está ampliando su oferta de préstamos privados con el lanzamiento del Neuberger Berman European Private Loans Fund II. Según explica la gestora, el fondo está domiciliado en Dublín y dará a los inversores institucionales acceso a una selección de préstamos privados no patrocinados, denominados en euros, de alta calidad y con un plazo de entre 3 y 10 años, diversificados en toda la jurisdicción y el sector de la UE.
En los últimos 20 años y con el respaldo de un equipo de 14 personas, el gestor principal de la cartera, Pieter D’Hoore, se ha asociado con bancos locales europeos para establecer un acceso exclusivo a préstamos a sociedades bien establecidas con un sólido historial y bajos niveles de endeudamiento.
Según explica la gestora, estos bancos regionales originarán los préstamos y coinvertirán a lo largo del préstamo tanto como prestamista como administrador, mientras que Neuberger Berman desempeñará un papel activo en la organización de cada transacción. Los inversores se beneficiarán de la integración de los factores ESG durante el proceso de selección, como parte de un proceso completo de diligencia debida sobre cada préstamo.
Comentando el nuevo lanzamiento, D’Hoore ha declarado: “Haber lanzado esta estrategia combinada es un gran respaldo a nuestra amplia red bancaria europea y a nuestra experiencia en la gestión de estrategias de préstamos europeos. El aumento de los métodos de financiación alternativos, que se alejan de los préstamos bancarios tradicionales y de la coinversión, disminuye el riesgo y aumenta el acceso a un conjunto más amplio de financiación. Esperamos conseguir acuerdos exclusivos que ofrezcan un respaldo muy necesario a la comunidad empresarial europea, así como ayudar a los inversores a realizar sus objetivos de inversión”.
Por su parte, Irene López, responsable del grupo de clientes de Iberia en Neuberger Berman, ha añadido: “Dada la atractiva rentabilidad de la estrategia en relación con los requisitos de capital de solvencia en la mayoría de las condiciones de mercado, especialmente al comparar con otras clases de activos de renta fija como los bonos corporativos y los préstamos directos impulsados por los patrocinadores, hemos notado un creciente interés por parte de nuestros clientes de seguros en el Reino Unido y Europa”.
Según ha destacado López, la estrategia Neuberger Berman European Private Loan ofrece a los inversores un producto diversificador con acceso único a préstamos bilaterales con un perfil de riesgo moderado y un proceso de crédito de varios niveles. “El fondo da acceso a un equipo con unas relaciones únicas de abastecimiento de larga duración con un grupo exclusivo de bancos de toda Europa. Nuestro análisis pone de manifiesto que el beneficio para muchas carteras de seguros al asignar a esta clase de activos puede ser notable”, ha matizado López.
Las valoraciones de las acciones y los bonos siguen oscilando a medida que los inversores examinan las perspectivas de los fundamentales de las empresas y la economía. Los gestores de carteras de Janus Henderson Investors Jeremiah Buckley y Greg Wilensky nos ayudan a comprender estas fluctuaciones.
Se restablecen las valoraciones del mercado de renta variable
El índice S&P 500® se desplomó a territorio de mercado bajista a principios de este año. Tras recuperarse algo de esos niveles, los inversores se preguntan si lo peor ha pasado. Teniendo en cuenta la contracción de los múltiplos, la posibilidad de que ocurran revisiones negativas de los beneficios y otros riesgos del mercado, es instructivo examinar en qué punto se encuentran las valoraciones. El siguiente gráfico muestra la ratio precio/beneficios (PER) del S&P 500, que podemos desglosar en la rentabilidad de precios del índice y los beneficios. Lo que hemos observado este año es que la corrección del mercado se ha producido principalmente por la contracción de los múltiplos PER. Las estimaciones de beneficios de las empresas que componen el S&P 500 no han sufrido cambios drásticos este año y, de hecho, han seguido creciendo mientras que la cotización del índice ha caído. En otras palabras, aunque los beneficios sigan creciendo, los inversores están dispuestos a pagar menos por ellos.
Evolución de precios del S&P 500, beneficios y ratio PER
Fuente: Bloomberg, a 18 de agosto de 2022.
Comenzamos el año suponiendo que el crecimiento de los beneficios de las empresas del S&P 500 se situaría en dos dígitos, pero eso no se ha cumplido, ya que varios factores (entre ellos la subida de los tipos de interés y de los precios de las materias primas, sobre todo de la energía, junto con la apreciación del dólar) han mellado el crecimiento, especialmente de las multinacionales y los fabricantes. Sin embargo, muchas empresas han ido repercutiendo las subidas de precios a los clientes a lo largo de los últimos trimestres. Estos aumentos tienden a ser persistentes aún después de moderarse las presiones de costes, y las empresas se están beneficiando de ello con un aumento de sus ventas y una mejora de los márgenes.
Desde el punto de vista de las valoraciones, dada la contracción de los múltiplos sufrida este año, también creemos que la prima de riesgo de la renta variable, aunque sigue siendo generalmente alta en relación con su historial, ahora está más cerca de un nivel más normal y racional. En estas circunstancias, prevemos que los beneficios podrán crecer durante el resto del año y la primera mitad de 2023 (aunque de forma más modesta) y que las cotizaciones de las acciones, que con el tiempo se ven impulsadas por el crecimiento de los beneficios a largo plazo, también empezarán a moverse más en sintonía con las expectativas de beneficios.
Evaluación del mercado actual de renta fija
Al igual que en el mercado de renta variable, los inversores también deben sopesar el equilibrio entre los fundamentales y las valoraciones a la hora de calibrar el mercado de renta fija. A principios del año, los diferenciales de los bonos eran bajísimos, pero desde entonces se han acercado a los niveles históricos. A partir de ahí, la evolución de los diferenciales dependerá en gran medida de la trayectoria de la economía (de si somos o no capaces de registrar un «aterrizaje suave» o si la economía se derrumbará aún más). Si la economía entra en un período prolongado de crecimiento inferior a la tendencia o negativo (cosa que parece cada vez más probable), es posible que los diferenciales se amplíen aún más, especialmente teniendo en cuenta los niveles en que se sitúan comparado con períodos anteriores de crecimiento inferior a la tendencia o de recesiones.
No obstante, si entráramos en una recesión significativa, los fundamentales de las empresas y familias razonablemente sólidos nos llevan a creer que los impagos se situarán muy por debajo del promedio de recesiones anteriores. Asimismo, si el contexto económico mejorase sustancialmente, con un descenso rápido de la inflación y un crecimiento relativamente estable y mantenido en el tiempo, los bonos corporativos de alto rendimiento y con grado de inversión parecerían muy atractivos en los niveles actuales de diferenciales.
Los rendimientos nominales de los bonos también son bastante más altos que a principios de año. Para los inversores de renta fija, el aumento sustancial tanto de los diferenciales como de los rendimientos del Tesoro crea una perspectiva halagüeña para la rentabilidad a largo plazo, lo que otorga a los bonos, una vez más, el potencial de ofrecer diversificación y un contrapeso en las carteras de activos cruzados. En general, creemos que una volatilidad como la que hemos visto este año puede ser una especie de bendición, al crear desajustes en los mercados. A medida que las valoraciones y los fundamentales vuelven a conjuntarse, los inversores perspicaces pueden ajustar sus carteras en función de las oportunidades que se presenten ahora.
Tribuna de Jeremiah Buckley y Greg Wilensky, gestores de carteras de Janus Henderson Investors.
Foto cedidaMichael Ordóñez, director de la secciones Client Portfolio Management y Business Development Group de Thornburg IM
Las empresas de calidad y multinacionales son el enfoque de la estrategia que presentará Thornburg IM en el VIII Funds Society Investment Summit.
Para la gestora, los dividendos de las acciones“han sido fundamentales para la rentabilidad total de la renta variable mundial. Nos centramos activamente en empresas sólidas con la capacidad y la voluntad de aumentar los beneficios y pagar dividendos a lo largo del tiempo”.
La conferencia de Thornburg durante el evento, que celebrará entre el 5 y 7 de octubre en el PGA National Resort de Palm Beach, estará a cargo de Michael Ordóñez, director de la secciones Client Portfolio Management y Business Development Group.
La estrategia se basa en “las empresas con amplios fosos, ventajas comerciales y balances saneados pueden ayudar a los inversores a protegerse contra la inflación, ya que su liderazgo les permite aumentar los precios cuando sea necesario”, según la información de la empresa.
Para Thornburg, “con estas empresas bien gestionadas, muchas de las cuales se encuentran fuera de Estados Unidos, los dividendos suelen ir acompañados de una revalorización del capital a largo plazo”.
Si usted es un investor profesional y quiere registrarse en el evento, ingrese al siguiente enlace.
Michael Ordóñez
En su puesto, Ordóñez dirige un equipo de gestores de carteras de clientes de clientes responsable de la articulación externa de la filosofía de inversión, el proceso rendimiento y posicionamiento a los clientes a través de todos los canales.
Además, mantiene la cobertura de la gestión directa de la cartera de clientes de las estrategias de renta fija global y renta variable global de Thornburg. Antes de unirse a Thornburg en 2019, fue vicepresidente de Société Générale en su grupo de productos multiactivos. Antes de eso, trabajó en Citigroup durante 10 años en una serie de funciones, incluidas las relaciones con los inversores, las ventas de investigación de acciones y la banca de inversión. Comenzó su carrera en Lehman Brothers. Ordóñez es licenciado en estudios latinoamericanos y sociología por el Dartmouth College.
Las valoraciones de las acciones y los bonos siguen oscilando a medida que los inversores examinan las perspectivas de los fundamentales de las empresas y la economía. Los gestores de carteras de Janus Henderson Investors Jeremiah Buckley y Greg Wilensky nos ayudan a comprender estas fluctuaciones.
Se restablecen las valoraciones del mercado de renta variable
El índice S&P 500® se desplomó a territorio de mercado bajista a principios de este año. Tras recuperarse algo de esos niveles, los inversores se preguntan si lo peor ha pasado. Teniendo en cuenta la contracción de los múltiplos, la posibilidad de que ocurran revisiones negativas de los beneficios y otros riesgos del mercado, es instructivo examinar en qué punto se encuentran las valoraciones. El siguiente gráfico muestra la ratio precio/beneficios (PER) del S&P 500, que podemos desglosar en la rentabilidad de precios del índice y los beneficios. Lo que hemos observado este año es que la corrección del mercado se ha producido principalmente por la contracción de los múltiplos PER. Las estimaciones de beneficios de las empresas que componen el S&P 500 no han sufrido cambios drásticos este año y, de hecho, han seguido creciendo mientras que la cotización del índice ha caído. En otras palabras, aunque los beneficios sigan creciendo, los inversores están dispuestos a pagar menos por ellos.
Evolución de precios del S&P 500, beneficios y ratio PER
Fuente: Bloomberg, a 18 de agosto de 2022.
Comenzamos el año suponiendo que el crecimiento de los beneficios de las empresas del S&P 500 se situaría en dos dígitos, pero eso no se ha cumplido, ya que varios factores (entre ellos la subida de los tipos de interés y de los precios de las materias primas, sobre todo de la energía, junto con la apreciación del dólar) han mellado el crecimiento, especialmente de las multinacionales y los fabricantes. Sin embargo, muchas empresas han ido repercutiendo las subidas de precios a los clientes a lo largo de los últimos trimestres. Estos aumentos tienden a ser persistentes aún después de moderarse las presiones de costes, y las empresas se están beneficiando de ello con un aumento de sus ventas y una mejora de los márgenes.
Desde el punto de vista de las valoraciones, dada la contracción de los múltiplos sufrida este año, también creemos que la prima de riesgo de la renta variable, aunque sigue siendo generalmente alta en relación con su historial, ahora está más cerca de un nivel más normal y racional. En estas circunstancias, prevemos que los beneficios podrán crecer durante el resto del año y la primera mitad de 2023 (aunque de forma más modesta) y que las cotizaciones de las acciones, que con el tiempo se ven impulsadas por el crecimiento de los beneficios a largo plazo, también empezarán a moverse más en sintonía con las expectativas de beneficios.
Evaluación del mercado actual de renta fija
Al igual que en el mercado de renta variable, los inversores también deben sopesar el equilibrio entre los fundamentales y las valoraciones a la hora de calibrar el mercado de renta fija. A principios del año, los diferenciales de los bonos eran bajísimos, pero desde entonces se han acercado a los niveles históricos. A partir de ahí, la evolución de los diferenciales dependerá en gran medida de la trayectoria de la economía (de si somos o no capaces de registrar un «aterrizaje suave» o si la economía se derrumbará aún más). Si la economía entra en un período prolongado de crecimiento inferior a la tendencia o negativo (cosa que parece cada vez más probable), es posible que los diferenciales se amplíen aún más, especialmente teniendo en cuenta los niveles en que se sitúan comparado con períodos anteriores de crecimiento inferior a la tendencia o de recesiones.
No obstante, si entráramos en una recesión significativa, los fundamentales de las empresas y familias razonablemente sólidos nos llevan a creer que los impagos se situarán muy por debajo del promedio de recesiones anteriores. Asimismo, si el contexto económico mejorase sustancialmente, con un descenso rápido de la inflación y un crecimiento relativamente estable y mantenido en el tiempo, los bonos corporativos de alto rendimiento y con grado de inversión parecerían muy atractivos en los niveles actuales de diferenciales.
Los rendimientos nominales de los bonos también son bastante más altos que a principios de año. Para los inversores de renta fija, el aumento sustancial tanto de los diferenciales como de los rendimientos del Tesoro crea una perspectiva halagüeña para la rentabilidad a largo plazo, lo que otorga a los bonos, una vez más, el potencial de ofrecer diversificación y un contrapeso en las carteras de activos cruzados. En general, creemos que una volatilidad como la que hemos visto este año puede ser una especie de bendición, al crear desajustes en los mercados. A medida que las valoraciones y los fundamentales vuelven a conjuntarse, los inversores perspicaces pueden ajustar sus carteras en función de las oportunidades que se presenten ahora.
Tribuna de Jeremiah Buckley y Greg Wilensky, gestores de carteras de Janus Henderson Investors.
El temor a grandes pérdidas emborrona con frecuencia la percepción del riesgo. Con frecuencia, los inversores no perciben correctamente que las carteras concentradas sean tan arriesgadas debido a la preocupación de que la caída fuerte de una posición grande vaya a tener un impacto negativo significativo sobre los retornos. En este contexto, la diversificación que ofrecen los productos indexados pueden parecer una alternativa atractiva. Pero, mientras que las matemáticas detrás de este temor son precisas, subestiman el hecho de que los gestores experimentados pueden mitigar el riesgo de grandes pérdidas a través de un acercamiento sólido a la inversión. Un análisis histórico del fondo de Polen Capital Focus Growth Portfolio muestra claramente que la frecuencia de las grandes pérdidas, tanto absolutas como relativas, ha sido mucho inferior en el fondo si se compara con la frecuencia de las grandes pérdidas en el índice S&P 500.
Como gestores de renta variable concentrada, pensamos que tenemos la responsabilidad de ayudar a despejar la principal malinterpretación sobre las carteras concentradas: que tienen un perfil de riesgo más elevado. Las preocupaciones sobre la concentración que nos llegan son suficientemente lógicas y parecen enraizadas en el deseo innato dentro de la psique humana de evitar las pérdidas (no solo el riesgo). La cartera de nuestro fondo Focus Growth tiene participaciones que individualmente llegan hasta al 10%, lo que provoca exabruptos de los inversores al hacer estos rápidamente cálculos de riesgo en sus cabezas: si esa posición del 10% cae un 50%, el resultado será una reducción en 500 puntos básicos de sus retornos, lo que es una afirmación matemáticamente correcta si todo lo demás se mantiene igual. En este punto, la tendencia natural es que el inversor compare ese escenario potencialmente inquietante con la posibilidad de un índice diversificado, donde ninguna posición pueda suponer más del 5% del fondo, y que esto le pueda ayudar a evitar un destino similar. En muchos casos, parece que el inversor concluye que la ruta del índice es un camino más seguro a futuro; los flujos recientes hacia fondos indexados de gestión pasiva confirmarían este sesgo.
Pero, aunque las matemáticas detrás de esta conclusión puedan parecer precisas, ignoran dos puntos cruciales. El primero es si el acercamiento de inversión de la cartera concentrada puede o no reducir significativamente la probabilidad de una gran pérdida en una de sus posiciones. La segunda es que tener un fondo indexado diversificado, aunque reduce la probabilidad de que una posición impacte negativamente sobre la cartera, no reduce necesariamente la probabilidad de que docenas (que no cientos) de posiciones puedan afectar negativamente a la cartera al mismo tiempo y, por consiguiente, produzca el mismo resultado adverso (o incluso peor) que el inversor estaba intentando evitar en primer lugar.
Una manera de expresar este mensaje a través de los datos es analizar las pérdidas reales que se produjeron cada año en nuestro Portfolio en comparación con un índice diversificado, en este caso el S&P 500. Si nuestra cartera concentrada fuese de hecho más arriesgada, la frecuencia de caídas severas sería más elevada en relación con el índice. En cambio, vemos lo contrario, al ser el índice el que produce más ejemplos de caídas significativas sobre una base interanual. De hecho, nuestro Portfolio solo ha tenido una posición que sufriera una pérdida absoluta superior al 50% en cualqueir año natural de los últimos 16 años. Es todavía más reseñable el hecho de que, durante los últimos 16 años, al menos una porción del índice (si bien muy pequeña en algunos casos) ha sufrido una pérdida de valor del 50% o superior en cada año natural.
El temor a las pérdidas abultadas con frecuencia nubla la percepción del riesgo. Ciertamente nosotros animamos a los inversores a centrarse en la probabilidad de pérdidas al evaluar cualquier inversión. Sin embargo, nos sigue preocupando que los índices diversificados puedan llevar a los inversores a una falsa sensación de seguridad.
Mientras que un fondo diversificado pueda parecer tener una probabilidad más baja de experimentar pérdidas severas en comparación con una cartera concentrada, como las que gestionamos en Polen Capital, la realidad es bastante diferente. De hecho, la frecuencia de pérdidas grandes, tanto en términos absolutos como relativos, ha sido mucho más baja en nuestra cartera concentrada en comparación con el índice.
Es muy importante que los inversores presten menos atención al número de activos en una cartera en particular y en vez de eso se centren más en el estilo de inversión del gestor y el historial de la cartera a la hora de proteger el capital del cliente, particularmente en mercados bajistas. En Polen Capital seguimos creyendo que nuestra insistencia en invertir solo en los negocios de mayor calidad es la razón principal detrás de nuestro largo y demostrado historial de preservación de la riqueza del cliente a lo largo de los ciclos del mercado.
Foto cedidaDaniel Díaz, CEO de Finaccess Advisors.
Finaccess Advisors LLC, compañía del Grupo Finaccess SAPI de C.V., ha anunciado el nombramiento de Daniel Díaz para el cargo de CEO (director ejecutivo) de la firma. “Con su conocimiento institucional, Daniel continuará sirviendo a los clientes de Finaccess Advisors y liderando la firma bajo los valores de Grupo Finaccess: confianza, lealtad, prudencia, responsabilidad y justicia”, señalan desde Finaccess Advisors.
Según ha destacado la compañía, Daniel Díaz ha desarrollado su carrera profesional en Finaccess Advisors desde 2012, tiempo en el que ha ocupado los cargos de relevancia como el de director de Cumplimiento y director general. Tiene una sólida formación en gestión de riesgos y una vasta experiencia en el ámbito comercial y financiero, y cuenta con un gran conocimiento sobre la estructuración de fondos y estrategias de inversión.
Díaz lleva trabajando en la industria financiera más de 20 años, “ayudando a individuos, familias y corporaciones a lograr sus objetivos de planificación patrimonial; brindándoles servicios de asesoramiento en inversiones, banca privada y gestión de activos”, señalan desde la firma. Antes de unirse a Finaccess Advisors, trabajó en Bank Boston International y Santander Private Banking.
Como parte de su experiencia, tiene una Licenciatura en Administración de Empresas con una especialización en Finanzas de la Universidad Internacional de Florida (FIU), y una certificación del programa de Banca Privada de la Escuela de Economía y Ciencias Políticas de Londres.
Finaccess Advisors LLC es una firma de asesores financieros con sede en Miami, Florida y registrada con la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). La compañía ofrece una amplia gama de servicios de asesoramiento en gestión de inversiones, incluyendo planificación financiera y patrimonial; además de asistencia con causas filantrópicas, servicios de conserjería y estilo de vida, servicios educativos y asistencia en la administración de activos no financieros.
