En esta ocasión, Funds Society destaca en portada una entrevista con Antonio Losada, CEO de Indosuez Wealth Management en España, en la que habla de sus planes de crecimiento para la entidad.
También destacamos un análisis sobre el entorno y la actitud de las gestoras ante el aumento del atractivo del pasivo, con mayores rentabilidades en cuentas y depósitos bancarios, que contrarrestan potenciando su oferta de fondos más conservadora. Y estudiamos la propuesta ELTIF 2.0, el UCITS de la industria europea de activos alternativos, que podría suponer una revolución para el sector.
En tribunas de opinión escritas por expertos de la industria, nos preguntamos si Chat GPT puede ser el principio del fin del asesoramiento financiero (con EFPA España), analizamos el Retail Investment Package de la Comisión Europea (con Tressis) y estudiamos los retos de la sostenibilidad en la inversión alternativa (con finReg360).
En la revista hacemos un resumen de las conferencias y el ocio que vivimos en el IV Funds Society Investment Summit España en Valdecañas, en el que la renta variable y la renta fija fueron protagonistas, sin olvidar los torneos de golf y el concurso de MasterChef. ¡No se pierdan las fotos!
Además, la lectura de la revista les ayudará a recertificar sus titulaciones EFPA. Pueden encontrar el test en el siguiente link.
La empresa internacional de migración de inversiones Henley & Partners ha publicado en colaboración con la empresa de inteligencia sobre la riqueza mundial New World Wealth una lista con las 10 ciudades más ricas del mundo en cuanto al número de residentes millonarios. Los datos sorprenden porque, frente a lo que se puede esperar, en Europa solo Londres figura en la lista de 2023. Además, cae al cuarto puesto, con 258.000 residentes HNWI, después de haber sido considerada la ciudad más rica del mundo durante muchos años. El Viejo Continente ya es superado por Norteamérica y Asia: las ciudades de EE.UU. y China dominan la lista.
Nueva York encabeza el ranking como ciudad más rica del mundo, con 340.000 millonarios, seguida de otros dos centros de aglomeración de riqueza de EE.UU.; la bahía de San Francisco y Los Ángeles, que ocupan los puestos tercero y sexto, con 285.000 y 205.400 residentes con un elevado patrimonio neto, respectivamente. Esto supone una capacidad de inversión superior a un millón de dólares.
Las ciudades de Asia-Pacífico están ganando terreno en la última década. Aunque Tokio, que lideraba el grupo hace diez años, cae al segundo puesto con 290.300 millonarios, nos encontramos casos de crecimiento, como el de la ciudad-estado de Singapur, ampliamente considerada como la ciudad más favorable para los negocios del mundo y uno de los principales destinos para los millonarios emigrantes. En la actualidad ocupa el quinto lugar de la lista, con 240.100 millonarios residentes.
China cuenta con tres ciudades que figuran entre las 10 primeras del ranking: Hong Kong, con 129.500 millonarios; Pekín, con 128.200, y Shanghai, 127.200. Estas ocupan los puestos séptimo, octavo y noveno respectivamente. Pekín y Shanghái han escalado posiciones en la última década, pero Hong Kong ha caído en picado desde que estuviese en el cuarto puesto en 2012.
India, país conocido por sus contrastes económicos, cuenta con dos ciudades entre las 10 primeras del ranking. Estas son Bengaluru, con un 88% de crecimiento, e Hyderabad, con un 78%.
Los dos últimos puestos de la lista de Henley & Partners son para Sharjah, centro cultural de los EAU, que ha tenido un crecimiento de millonarios del 84%, y Ho Chi Minh, en Vietnam, con un 82%. Además, esta última se perfila como el próximo gran centro de riqueza de Asia.
¿Existe un truco para impulsar el crecimiento económico y atraer inversores, fomentando una economía de aglomeración? Juerg Steffen, director gerente de Henley & Partners, afirma que 7 de las 10 ciudades más ricas del mundo se encuentran en países que acogen programas formales de migración de inversiones y fomentan activamente la inversión extranjera directa a cambio de derechos de residencia o ciudadanía. «El derecho a vivir, trabajar, estudiar e invertir en los principales centros internacionales de riqueza, como Nueva York, Londres, Singapur, Sydney y Hong Kong, puede garantizarse mediante la residencia por inversión”. Resulta así que poder trasladarse uno mismo, su familia o su empresa a una ciudad más favorable, o tener la posibilidad de elegir entre varias residencias diferentes en todo el mundo, es un aspecto cada vez más importante de la planificación del patrimonio internacional y el legado para los clientes privados.
Un ejemplo de correcta actuación en este sentido es el del titán económico de Australia, Sydney, que se sitúa en el décimo puesto de la lista, con 126.900 millonarios. La ciudad alberga algunos de los suburbios residenciales más exclusivos del mundo y ha experimentado un crecimiento de la riqueza especialmente fuerte en los últimos 20 años. Se prevé que entre en el Top 5 de las ciudades más ricas del mundo en 2040.
Estados Unidos y China, rivales económicos
Estados Unidos y China, quienes dominan la lista de las 10 ciudades con mayor crecimiento de millonarios residentes en la última década, están enfrentados en cuanto a captación de millonarios. Hangzhou, uno de los lugares de vacaciones más populares de China, encabeza la lista en este sentido, con un crecimiento de millonarios del 105% entre 2012 y 2022.
La capital de la alta tecnología, Shenzhen, y la ciudad portuaria de Guangzhou también disfrutaron de una expansión significativa de HNWI durante la última década, con un 98% y un 86%, respectivamente. Y al otro lado del globo, en EE.UU. también han hecho los deberes. Los tres puntos de mayor crecimiento de millonarios en el gigante americano son Austin, con un 102% de crecimiento de los HNWI residentes, West Palm Beach, con un 90%, y Scottsdale, con un 88%.
Andrew Amoils, director de Investigación de New World Wealth, afirma que los imanes tradicionales de la riqueza, como Mónaco y Dubai, también han experimentado un crecimiento especialmente fuerte de millonarios en la última década. «Podría decirse que Mónaco es el refugio más seguro del mundo para los súperricos: la riqueza media de una persona que vive en Mónaco supera los 10 millones de dólares, lo que la convierte en la ciudad más rica per cápita”. Lo cierto es que también es la ciudad más cara del mundo, con precios de apartamentos que superan regularmente los 35.000 dólares por metro cuadrado.
Dubai sería otro centro de riqueza internacional establecido, favorecido por sus bajos tipos impositivos, que la convierten en un imán para la migración de millonarios de todo el mundo. Solo en 2022 se mudaron a la ciudad unas 3.500 personas con grandes patrimonios. Habrá que ver si en los próximos años si el ranking se altera y si ciudades como Tokio o Hong Kong recuperan los niveles que tenían hace años. Ello dependerá de la buena aplicación que hagan de las estrategias actuales en su economía para cultivar y mejorar su atractivo como centros de riqueza.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kurtis Garbutt. ¿Nos espera una Fed más agresiva?
Jason Brady, CEO de Thornburg Investment Management, comparte con Funds Society sus puntos de vista sobre hacia dónde se dirige la Fed, qué riesgos afronta el inversor en un escenario de recesión y cómo está la gestora posicionando sus carteras actualmente.
¿Qué debemos esperar de la Reserva Federal de ahora en adelante? ¿Podríamos ver una rebaja en las tasas de interés antes de final de año?
La realidad para la Fed es que se han pasado los últimos 14 meses poniéndose al día. Se quedaron muy atrás, y tuvieron que llegar a un punto en el que ya no podían seguir tan atrasados con la política monetaria. Ahora tienen la situación un poco más bajo control, en el contexto de donde creen que tienen que estar. Y la mayor parte de su comunicación consistió esencialmente en subrayar ese hecho. Probablemente ya hemos visto el último o el, quizás el penúltimo momento de subida de tipos de interés este año, a no ser que se acelere la inflación, algo que yo particularmente no espero. Los mercados han entendido que, aunque no se trata necesariamente de un giro, la Fed está mucho más cerca del final del ciclo de subidas.
Creo que estamos volviendo a un ciclo de crédito más tradicional, y que veremos una recesión a finales de este año. Creo que no estará impulsada por el consumo, aunque eso es algo que me preocupa porque estoy en línea con el consenso. Pero en última instancia, lo que vimos en 2022 no fue un entorno de recesión. Fue una normalización de los tipos. Esa normalización de los tipos podría acelerar un ciclo crediticio a medida que aceptemos que es cuestión de cómo limpiar los balances y normalizar los mercados laborales. Incluso podríamos ver un recorte en las tasas de interés de la Fed este año.
Sin embargo, los datos macro emiten señales mixtas en EE.UU. ¿Qué deberíamos vigilar?
El desafío que afronta la Fed es que los dos elementos de su mandato, el empleo y la inflación, figuran entre los indicadores más atrasados. Por tanto, si esperas a que el desempleo empiece a subir, lo que verás en ese punto es que probablemente ya estemos en recesión. Pasa lo mismo con el descenso de la inflación. Es el efecto atrasado de las acciones que ha tomado la Fed para ralentizar la economía. Recordemos que las subidas en las tasas de la Fed han sido diseñadas específicamente para desacelerar la economía.
También debo recordar que un último elemento del mandato de la Fed es la preservación de la estabilidad financiera y la regulación. Hemos visto en los últimos meses una serie de titulares sobre el sistema bancario. Es un hecho que históricamente, cuando la Fed sube las tasas – y más al ritmo más rápido de los últimos 40 años- en general, la economía empieza a tambalearse. Aunque no es algo que esté buscando la Fed específicamente, es, de hecho, un elemento de la ralentización de la economía que estamos presenciando.
¿Se mantendrá la inflación en niveles estructuralmente más elevados que en el pasado?
Una de las cosas que más me han sorprendido en los últimos años ha sido cuánto han durado las reverberaciones de las disrupciones que ha tenido el Covid sobre la economía. Obviamente durante el confinamiento no había muchos servicios que se pudieran consumir desde casa, al menos de forma física. Pero la gente empezó a consumir productos en los doce meses posteriores al confinamiento de marzo, y esto se juntó con las disrupciones en la cadena de suministro, lo que causó un gran repunte en la inflación de los bienes.
Recordemos que la inflación es una medida de la tasa de variación. Los precios no tienen por qué bajar, pueden mantenerse en un nivel elevado y la inflación llega a cero. Actualmente, los precios de los bienes se han normalizado significativamente, pero los precios de los servicios han tomado el testigo, y están subiendo a un ritmo de entre un dígito medio y un dígito alto. Eso es realmente preocupante. Así que la Fed está vigilando ahora el potencial de expectativas de aumento de los precios de los servicios o de los salarios. Mi opinión francamente es que eso se ralentizará. Lo que estamos viendo es que algunos indicadores de fortaleza del mercado laboral están empezando a ralentizarse.
¿Dónde está encontrando Thornburg oportunidades dentro de la renta fija?
Por lo general, en Thornburg no solemos modificar mucho la duración de nuestras carteras. Queremos que la gente entienda que nos vamos a posicionar en una parte en particular de la curva. Pero, ciertamente, la inversión de la curva presenta una serie de incentivos para los inversores. Lo que han hecho los inversores en términos generales ha sido gravitar en torno a los vencimientos de menor duración. Eso estaría bien si estás invirtiendo en títulos de corto plazo para satisfacer necesidades en el corto plazo. Pero lo interesante de los mercados de renta fija en la actualidad, frente a muchos momentos de los últimos 15 años, es que ahora puede verse valor yendo un poco más lejos en la curva. Estamos viendo el movimiento desde los rendimientos notablemente negativos de hace un par de años a una renta positiva. Es cierto que era mejor hace 3-5 meses, pero hoy sigue siendo una renta real positiva, así que los inversores pueden beneficiarse de unos rendimientos reales superiores a los vistos en varios años. Y más importante, como esos rendimientos están un poco más allá en la curva, la renta fija de alta calidad puede volver a jugar en las carteras un rol más tradicional, proporcionando rentas y diversificación, reduciendo el riesgo como lo haría en una cartera modelo 60/40.
Vemos valor en la parte intermedia de la curva, particularmente para los inversores que han pasado los últimos meses o incluso años reinvirtiendo en letras del tesoro. Se lo oímos a un montón de clientes y para mí parece un desajuste entre asignación y activos de la que se arrepentirán los inversores. La última vez que los inversores me preguntaron por qué invertiría en tramos un poco más largos de la curva fue en 2007.
¿Puede darnos unas pinceladas de la estrategia de renta variable?
Hay mucho debate en torno a la desglobalización, es algo que están intentando cambiar, pero queda mucho camino por delante. Por tanto, a pesar de mucha retórica política, la economía todavía sigue bastante globalizada. No creo que la desaceleración que vamos a experimentar más adelante sea una repetición de 2008, creo que todos podemos recordar que entonces las hipotecas residenciales de EE.UU. se convirtieron en el problema de todo el mundo. Creo que en los próximos meses no se va a tratar tanto de situaciones extremadamente diferencias dentro de la economía global, sino que va a tener que ver con las valoraciones. En Thornburg, tenemos claro que siempre hay una brecha de valoración entre las acciones estadounidenses y las acciones globales, particularmente en lo relativo a la concentración por sectores. Por tanto, para nosotros la oportunidad no tiene que ver tanto con que las compañías que por ejemplo están domiciliadas en Europa vayan a hacerlo mucho mejor porque son europeas, sino porque las compañías globales con domicilio europeo simplemente son más baratas. Francamente, esa dinámica de valoración es una parte realmente grande del margen de seguridad. También pienso que, dado hacia dónde nos dirigimos, los inversores deberían centrarse en compañías con flujos de caja sólidos.
Foto cedidaJeremy Thomas, gestor del JSS Sustainable Equity – Global Thematic
El stock picking ha sido el principal factor que ha impulsado la rentabilidad en lo que va de año. “A medida que se calma el pánico en los mercados y los riesgos se vuelven más claros, la liquidez está volviendo a las compañías de alta calidad con fundamentales sólidos”, explican desde J.Safra Sarasin Sustainable Asset Management (JSS SAM). Expertos de la firma constatan que el entorno macro actual “se encuentra en un periodo de descubrimiento post-Covid”.
Por esta razón, pese a la inversión de las curvas de tipos, la resistencia de la inflación y la ralentización de los PMIs globales, desde la firma suiza admiten que les cuesta tener una visión muy negativa, principalmente por la robustez del empleo y la demanda del consumo. “Si bien es probable que las expectativas de beneficios sigan siendo demasiado elevadas, estamos mucho más cerca de un cambio de base que probablemente ocurra en los próximos meses. Esto debería proporcionar perspectivas mucho más claras sobre dónde se encuentran las valoraciones, lo que permitirá que los fundamentales impulsen los mercados de nuevo”, explican.
El regreso del stock picking y el brillo de las acciones de calidad están favoreciendo el comportamiento de los fondos de la firma, particularmente del JSS Sustainable Equity – Global Thematic, gestionado por Sarasin & Partners LLP, líderes en inversión temática global con 20 años de experiencia. Se trata de un fondo de renta variable global que integra el expertise en sostenibilidad de J. Safra Sarasin Asset Management, que es pionera en ESG con 30 años de experiencia.
El fondo está gestionado desde Londres por un equipo que lidera Jeremy Thomas. El proceso de inversión actual se puso en marcha en diciembre de 2016 y gira en torno a un enfoque 100% fundamental que usa tres estrategias diferentes. Desde la firma explican que siguen un enfoque Quality Growth At Reasonable Price (QGARP), al que asignan un peso de entre 50-100% en función de las oportunidades que encuentren en el mercado y siempre con cuidado de que no incurran en sobrevaloraciones. La asignación actual se sitúa en el 58% (datos a 31/03/2023) y se centra en compañías líderes globales, con un management y un modelo de negocio sólidos, como Illumina, Shimano o Keyence.
Cuando el QGARP se vuelve caro, el fondo tiene flexibilidad para recurrir al uso de posiciones contrarian y de situaciones especiales siempre dentro del universo QGARP, cada una con un peso de 0-25%. La asignación a estrategias contrarian actualmente está en máximos, ya que el equipo está encontrando muchas oportunidades para incorporar compañías de alta calidad que, por circunstancias a corto plazo, están siendo ignoradas o infravaloradas por el mercado, como por ejemplo Walt Disney.
Por otra parte, la asignación a situaciones especiales supone en la actualidad un 17% de la cartera. Aquí podemos encontrar compañías de alta calidad que están atravesando una situación de excepcionalidad: la entrada de un nuevo equipo directivo, cambios en los incentivos o consolidación de la industria son algunas de las situaciones que pueden provocar cambios en el valor intrínseco de la compañía que el equipo gestor es capaz de detectar gracias a su amplio conocimiento de la industria. Shisheido es un ejemplo de valores en esta parte de la cartera, al haber experimentado la compañía un cambio de su equipo directo en octubre de 2020.
El resultado de este proceso es una cartera long-only con una selección fundamental de acciones bottom-up y un tracking error del 3-5%. Se trata de una cartera concentrada en 40-50 compañías (actualmente tiene 41 posiciones) en la que el peso del top 10 supone más del 30% de toda la estrategia (actualmente está en el 38%).
Otro de los elementos diferenciales del JSS Sustainable Equity – Global Thematic es que el proceso de inversión integra consideraciones ESG en todas sus etapas. “La sostenibilidad es la lente que nos permite conocer la viabilidad de nuestras inversiones y reduce significativamente los riesgos de cola”, afirman desde la gestora. De esta forma, el 50% es el porcentaje mínimo de inversiones sostenibles y la huella de carbono es hasta seis veces inferior a la del MSCI World, su índice de referencia. “Conseguimos así una cartera quality blend sostenible que tiene un crecimiento superior de los beneficios (15% vs 11%) y un endeudamiento mucho menor (55% vs 145%)”, resumen desde JSS SAM.
Posicionamiento de la cartera
“La cartera está bien posicionada para cualquier decepción del entorno macro y capturar el máximo upside idiosincrático posible”, insisten desde la firma suiza. Por sectores, actualmente el de mayor asignación es el sanitario, por su solidez frente a cualquier debilidad económica. También sobreponderan servicios de comunicación (activos de medios y redes), por su crecimiento a tasas elevadas.
En comparación con el cuarto trimestre de 2022, han reducido exposición a consumo discrecional. En cambio, han aumentado el consumo estable al ser más defensivo. El equipo también se mantiene fiel a su decisión de no tener exposición en banca ni a REITs: “Aunque la estrategia fue presionada por esta infraponderación a principios de año, fue positiva para nosotros después, pues favoreció a las compañías defensivas de alta calidad”. Mantienen asimismo su infraponderación en tecnologías de la información.
La cartera está posicionada para aprovechar el buen momento económico en Asia motivado por la reapertura de China, “lo que debería compensar las menos atractivas valoraciones de los índices estadounidenses”. De hecho, están ligeramente infraponderados en EE.UU. por el considerable endurecimiento de las condiciones financieras y por encontrarse en la fase final del ciclo económico.
Además, el equipo gestor busca con su selección de acciones ofrecer a los partícipes exposición a cinco temáticas de largo plazo: digitalización, automatización, envejecimiento, evolución del consumo y cambio climático. “El peso de las temáticas dependerá totalmente de las valoraciones y la perspectiva, sin tener que dedicar un peso concreto de forma obligatoria”, aclaran. El equipo ha optado por incrementar a lo largo del último año el pilar envejecimiento versus cambio climático, siendo salud el sector de preferencia.
La exposición actual a temas se queda así: 31% a digitalización, 29% a evolución del consumo, 22% a envejecimiento, 12% a automatización y 6% a cambio climático.
Eduardo Cadenas, Bolton Global Capital | Copyright: Funds Society
Bolton Global Capital ha contratado a Eduardo Cadenas, procedente de Morgan Stanley, «lo que supone otra victoria para la empresa, que sigue creciendo y contratando a asesores de alto nivel», dice el comunicado al que accedió este lunes Funds Society.
Cadenas, con más de 17 años de experiencia y aproximadamente 150 millones de dólares en activos, se incorporará al Family Office de Private Wealth Alliance (PWA).
Cadenas asesora a clientes de alto y ultra alto patrimonio en los mercados de América Latina, con especial atención a Venezuela y México.
«Estamos encantados de incorporar a un asesor del calibre de Eduardo. El historial de resultados de Eduardo y su conocimiento del negocio, combinados con las capacidades de gestión de patrimonios internacionales de Bolton, se traducirán en su éxito como asesor financiero independiente», declaró Michael Averett, director de Desarrollo de Negocio.
Cadenas comenzó su carrera en el Bank of Scotland como analista de Crédito, antes de pasar al Royal Bank of Canada como portfolio manager, donde ocupó puestos en Barbados, Houston y más tarde en Miami. Más recientemente, fue asesor financiero en Morgan Stanley desde 2015.
Se graduó en la Universidad Central de Caracas y tiene un posgrado en Finanzas Corporativas de la Universidad Metropolitana, así como un máster de la Universidad Heriott Watt de Escocia.
J.P. Morgan Private Bank sumó a Ruben Luna como executive director para su oficina en Panamá.
“Rubén aporta más de 22 años de experiencia en nuestra región e industria. Su enfoque en nuestra Estrategia de Desarrollo de Negocios será fundamental para nuestro crecimiento continuo en la región”, dice un comunicado publicado en LinkedIn de Jessica Siqueira Manzano, managing director de J.P. Morgan Private Bank.
Luna cuenta con experiencia tanto en EE.UU. como en Panamá donde trabajó en diversas firmas.
En 2002 fue sales leader en Wells Fargo para su oficina de Tampa, cargo que ocupó hasta noviembre de 2008.
Posteriormente en 2010, ingresó a HSBC Private Bank en Panamá donde estuvo hasta 2013 cuando el banco absorbió a Banistmo en el país caribeño y luego siguió en la nueva firma hasta el 2021, según su perfil de LinkedIn.
En 2021 ingresó a BAC Credomatic como líder de Private Bank e Inversiones donde estuvo hasta el mes pasado.
Tiene una maestría en Negociación por la Harvard Business School y un certificado en Finanzas por la Universidad de Yale.
Ignacio Baselga se unió a BTG Pactual como head para distribución de fondos de terceros en el mercado de US Offshore.
“La llegada de Ignacio, con su demostrada experiencia y habilidades en el negocio de US Offshore, además de sus contactos, evidencia el compromiso que tiene BTG Pactual con este mercado y su intención de continuar la expansión”, dijo a Funds Society, Will Landers, head de fondos de terceros de BTG Pactual.
Baselga, con más de 14 años en la industrial financiera, trabajó para importantes firmas entre las que se destaca Deutsche Bank, donde estuvo entre 2009 y 2018 entre Madrid, Londres y New York, habiendo pasado por varias áreas como Corporate Investments y Corporate Finance enfoncandose en lanindustria de consumo, según su perfil de LinkedIn.
Posteriormente, Baselga trabajó para Moneda Asset Management en New York durante tres años (2018-2021) llevando los esfuerzos de levantamiento de capital en US y España.
En 2021, se incorporó a ACP Group, donde se encargó fundamentalmente de cubrir el mercado de US Offshore consiguiendo clientes para la plataforma de notas estructuradas VIZIBILITY.
“Estoy estusiasmado de unirme a un banco con la reputacion de BTG Pactual y continuar creciendo la plataforma de distribucion de fondos a terceros con managers de calidad para nuestros clientes e inversores”, dijo Baselga a Funds Society.
BTG Pactual continúa con su expansión dentro de América Latina y US Offshore con un equipo de nueve personas distribuidas en Chile, Brasil, Perú, Colombia, México y EE.UU. En lo que respecta a US Offshore, BTG Pactual representa a Nomura Asset Management y Mobius Capital Partners.
“Tenemos las personas indicadas en los lugares indicados”, aseguró Landers que también agregó que la firma continuará su expansión para el negocio tanto doméstico como offshore de América Latina.
La advisor, que administraba 500 millones de dólares en activos, cuenta con más de 25 años de experiencia.
Ovejero, española de nacionalidad, vivió en Buenos Aires antes de mudarse a Miami, y está especializada en clientes de América Latina y Central.
En la capital argentina trabajó en Banco Santander y Lloyds TSB Bank hasta el 2004 cuando se mudó a Miami para ingresar a Morgan Stanley.
En la wirehouse trabajó casi 20 años como executive director, portfolio management, financial planning specialist, international advisor.
«Después de realizar una búsqueda exhaustiva para servir mejor a mis sofisticados clientes internacionales, estoy orgullosa de formar parte de Alex Brown, un nombre histórico fundado en 1800 como primer banco de inversión del país», dijo Ovejero quien agregó que «el estilo boutique de wealth management de Alex. Brown, combinado con los amplios recursos y la avanzada tecnología de Raymond James, será de un valor incalculable a la hora de ofrecer soluciones personalizadas y un servicio de primera a mis clientes».
Juan Martín Longhi, Economista de la Universidad de la República y ex Executive Director del área de Sales & Trading de TPCG Valores, es el nuevo Sales Trader de Adcap Securities Uruguay.
Longhi trabajó durante siete años en TPCG Valores Uruguay, donde ocupó el cargo de Executive Director del área de Sales & Trading y antes fue Fixed Income Sales en la misma firma; previamente fue Junior Trader en Puente.
“Estamos muy contentos de poder anunciar esta nueva incorporación a la empresa uruguaya del Grupo. Es un paso más en el camino de crecimiento y consolidación al que apuntamos en Adcap. Creemos que con la experiencia de Juan Martín en el área de Sales & Trading, la empresa seguirá ganando posicionamiento y expertise en los mercados de Uruguay y Argentina”, aseguró Agustín Honig, Managing Partner y co-fundador de de Adcap Grupo Financiero junto a Javier Timerman y Juan Martín Molinari.
La fecha de incorporación a Adcap será el lunes 22 de mayo.
Adcap Grupo Financiero nació en el año 2009 y engloba al broker Adcap Securities Argentina, a la gestora de fondos Adcap Asset Management y a la fintech de ahorro e inversiones Banza. Su brazo en Montevideo es Adcap Securities Uruguay.
A través de estas distintas empresas, el Grupo atiende a clientes tanto individuales como corporativos e institucionales, brindando diversos servicios de asesoramiento e inversión desde una perspectiva global pero con un tratamiento personalizado.
A nadie se le escapa el interés y trascendencia de la retribución en momentos de enorme complejidad como los actuales, y donde las subidas del SMI, la importante escalada de los precios vista durante el último año, la necesidad de atraer y retener talento en las organizaciones, son solo muestras de la realidad poliédrica de una institución, el salario, sobre la que están lloviendo ríos de tinta en los últimos años.
Es por ello que The Adecco Group Institute, el centro de estudios y divulgación del Grupo Adecco, ha elaborado su IX Monitor Anual Adecco sobre Salarios, en el que, basados en datos de la Encuesta Trimestral de Coste Laboral y de Eurostat, se analiza la remuneración media española, desde diferentes perspectivas.
En esta primera parte el análisis se centra en la relación que el salario medio tiene con variables como el PIB per cápita y la productividad media, así como la situación del salario mínimo en comparación con diferentes valores: comparativa europea, sector y tamaño de empresa o comunidad autónoma.
De las distintas definiciones para referirse a los salarios, en este monitor utilizan la de salario ordinario bruto. Esta definición incluye los pagos de regularidad mensual antes de computarse las deducciones y retenciones correspondientes. Quedan excluidos, por tanto, todos los pagos no regulares (pagas extraordinarias, horas extras, atrasos, indemnizaciones, etc.). Utilizan datos medios anuales. Todos los datos se mencionarán en euros por mes de aquí en adelante.
Dos son las conclusiones más llamativas de este presente análisis. Por un lado, que el salario medio español, como proporción de la productividad media, ocupa el 11º puesto en la Unión Europea (un año atrás estaba en sexta posición). Y por otro, en relación con el salario mínimo interprofesional, que España (49,4%) es el octavo país de la UE en el que el salario mínimo es mayor en proporción al salario medio.
En palabras de Javier Blasco, director de The Adecco Group Institute, “la vinculación de los salarios y la productividad es crucial en la economía actual. En países con un crecimiento de la productividad y altas tasas de empleo, los aumentos del salario mínimo interprofesional son una excelente noticia. Sin embargo, este no es el caso de España. Si tenemos en cuenta las horas trabajadas en lugar del número de puestos de trabajo, la productividad de España disminuyó muy ligeramente en el cuarto trimestre de 2022 (-0,01% interanual) a pesar del aumento del PIB. Además, es importante tener en cuenta que solo la Comunidad de Madrid y el País Vasco superan el PIB per cápita promedio de la Unión Europea. Así, las subidas salariales deberían ir acompañadas de medidas que impulsen la productividad de las empresas. En términos de retribución, las empresas deben evitar aumentos indiscriminados y lineales de los salarios, y en su lugar, basarse en modelos que valoren la contribución individual a través del logro de objetivos”.
En relación con el salario mínimo interprofesional, el director de The Adecco Group Institute indica que “es relevante destacar que el SMI ya supera el 60% del salario medio en 13 comunidades autónomas de España. Solo Madrid, Cataluña, el País Vasco y Navarra se sitúan por debajo de ese nivel, lo cual puede ser un indicador de las altas tasas de desempleo y baja productividad que se observan en el país. Existe preocupación en sectores y colectivos como la agricultura, el trabajo doméstico, los trabajadores autónomos y los jóvenes en busca de empleo, así como en sectores intensivos en mano de obra, donde las subidas generalizadas de salarios pueden dificultar el acceso y la retención de empleos. Es importante que las subidas del salario mínimo sean predecibles y estén sujetas a una evaluación y diseño dinámicos que permitan revisiones periódicas”, concluye Blasco.
La remuneración en España: salario medio vs PIB per cápita y productividad
El salario medio de la economía española durante 2022 ha sido de 1.822 euros mensuales. El nivel de este salario medio en España se encuentra acorde al nivel de riqueza de nuestra economía si lo analizamos en términos de comparación con otros países. Eso es lo que puede concluirse de la comparación de algunas ratios salariales relevantes entre todos los países de la Unión Europea.
Al relacionar el salario medio y el PIB per cápita de los países de la UE, obtenemos una ratio salarial que nos permite analizar la correspondencia del salario de cada país con el valor que se obtiene de dicho trabajo.
Tomando datos de 2022, que son los últimos disponibles para hacer una comparación entre todos los países comunitarios, España obtiene un 78,5%, situándose como el país con la cuarta relación más alta entre salario medio y PIB por habitante (un año atrás tenía la tercera relación más alta). Esta cifra solo es superada por Alemania (81,8%), seguida de Italia (80,5%) y Francia (80,0%).
Por lo tanto, la posición del salario medio español con relación al PIB per cápita es superior, por ejemplo, a la de Bélgica (76,8%), Austria (71,9%), Dinamarca (67,3%), Holanda (66,9%), Polonia (65%) y Portugal (59,5%), además de otros 18 países. Las dos relaciones más bajas corresponden a Luxemburgo (37,4%) e Irlanda (37,3%).
Un salario, cualquiera sea su nivel, es una compensación por un trabajo realizado. Por eso, en última instancia, los salarios deben guardar una cierta correspondencia con el valor de la producción que ese trabajo contribuye a realizar.
El salario medio español, como proporción de la productividad media, ocupa el 11º puesto en la Unión Europea (un año atrás estaba en sexta posición). De este modo, en nuestro país el salario medio equivale al 37,2% de la productividad (entendida como PIB real por persona ocupada). A la cabeza se sitúa Alemania (50,2%), seguida de Bulgaria (48,0%) y Austria (43,2%).
En cambio, Irlanda (21,7%) y Luxemburgo (24,4%) cuentan con los porcentajes más bajos. En general, los países con las proporciones más reducidas tienden a ser aquellos donde la productividad crece más rápido. Así, aunque los salarios crezcan, al hacerlo la producción por ocupado mucho más deprisa, la relación analizada cae.
Es precisamente la evolución de la productividad lo que permite generar dudas acerca de la sostenibilidad de los actuales niveles salariales en España: entre 2017 y 2022, nuestro país es el que exhibe la peor dinámica de esta variable (-4,3%), seguido por Luxemburgo (-4,0%), Malta (-2,9%), Grecia (-1,7%), Finlandia (-0,5%) y Alemania (0,0%). En cambio, Irlanda es el país cuya productividad media presenta el mayor aumento para este periodo (35,6%), seguido de Polonia (18,6%) y Hungría (16,0%).
En los últimos 10 años, se observa una brecha entre el crecimiento de los salarios y el crecimiento de la productividad en los países de la Unión Europea. El crecimiento salarial sostenible durante largos períodos solo es posible cuando hay un crecimiento significativo de la productividad. Si tomamos los índices de salarios reales medios y la productividad laboral en los países de la UE-27 entre 2009 y 2019, en general, puede verse que la productividad laboral (+12,3%) aumentó más rápidamente que los salarios reales (+8,4%).
También generalizando, la desvinculación de los salarios de la productividad laboral explica por qué la participación del trabajo en la renta (la participación de la compensación laboral en el PIB) en muchos países sigue siendo sustancialmente inferior a la de la década de 1990.
Javier Blasco, director de The Adecco Group Institute, señala sobre este indicador que “es importante tenerlo en cuenta, ya que un incremento en los salarios, para ser sostenible, debe estar acompañado por un incremento en la producción. Un descenso de la productividad significa que, para alcanzar un mismo nivel de producción, hacen falta más ocupados. O, de forma alternativa, que una misma plantilla produce menos que antes. Para aumentar los salarios sin que estos estén respaldados por una mayor producción, se debe hacer a costa de reducir los márgenes comerciales”.
“Esto último, a su vez, implica menor capacidad de inversión, lo que dificulta la recuperación de la productividad, configurándose de esa forma una suerte de círculo vicioso. En términos más simples: sin un incremento de la productividad, los aumentos de salarios son insostenibles”, concluye Blasco.
El salario mínimo
El análisis del salario mínimo desde diferentes ángulos refuerza el punto anterior: es difícil justificar ulteriores subidas de las remuneraciones si previamente no se recuperan los niveles de productividad perdidos.
Los datos para el año 2023 muestran una subida generalizada del salario mínimo para todos los países de la UE con respecto a 2022. La única excepción es Grecia, que mantiene su salario mínimo en 832 euros. El salario mínimo más alto es el de Luxemburgo, que se sitúa en 2.387 euros, mientras que Bulgaria contaría con el más bajo con 399 euros.
Al comparar con los datos de 2022, es Letonia el país que más ha aumentado su salario mínimo (+24,0%), seguido de Rumania (+17,6%), Polonia (+16,2%) y Lituania (+15,1%).
El salario mínimo de 2023 se ha incrementado en España hasta 1.260 euros mensuales (1.080 euros en 14 pagas), que suponen un aumento del 8% con respecto al 2022, cuando éste era de 1.167 euros (por tanto, suponen 93 euros más con respecto a 2022).
Si comparamos los actuales salarios mínimos para los diferentes países con los del año 2017, vemos que éstos han aumentado para todos los países, pero no en la misma medida. Entre los países cuyo SMI ha aumentado más en este periodo se sitúan Lituania (+121,1%) y Rumanía (+90,3%), mientras que Malta (+13,5%) y Francia (+15,5%) son los que menos han aumentado su SMI en comparación con los otros países. En el caso de España, la variación en el periodo 2017-2023 es de un +52,6% que se traduce en 434 euros más.
Además, Eurostat proporciona información sobre el porcentaje que representa el salario mínimo de cada país con respecto a su salario medio. No obstante, los últimos datos disponibles para la mayor parte de países se sitúan en el año 2021. En dicho año, el salario mínimo de España suponía un 47,5% del salario medio.
Por ello, se realiza una estimación a partir del salario mínimo actual de cada país con respecto al salario medio de 2022 (tomando como salario promedio el que gana una persona soltera sin hijos proporcionado por Eurostat para cada país). Al analizar la proporción que representa el salario mínimo de cada país con respecto a este salario medio observamos que solamente en 6 países de la UE, el salario mínimo supera el 50% del salario medio: Eslovenia, Polonia, Croacia, Eslovaquia, Rumanía y Grecia.
De este modo, España (49,4%) es el octavo país en el que el salario mínimo es mayor en proporción al salario medio, siendo Eslovenia (61,9%) el que obtiene la relación más alta. En cambio, Holanda (40,4%) y Luxemburgo (40,8%) son los países cuya relación entre salario mínimo y salario medio es más baja.
Por otro lado, se analiza la proporción del salario mínimo con respecto al salario medio en función del tamaño de empresa y sector para España, ya que el salario promedio varía entre los distintos sectores y tamaños de empresa. Y, por tanto, el aumento del salario mínimo tendrá un mayor impacto en aquellos sectores y tamaños de empresa en los que el salario medio sea más bajo. En este caso, utilizando los datos del INE, tanto para el salario mínimo de 2023 (1.080 euros en 14 pagas), como para el salario medio de 2022 (1.822 euros).
Empleando estos datos, el SMI como porcentaje del salario medio, aumentaría hasta el 59,3% para España. Así, mientras el salario mínimo de 2023 (1.080 euros) equivale al 52,9% de la remuneración media del sector industrial, alcanza al 61,7% cuando se lo compara con el salario medio de Construcción y supone el 60,3% cuando se compara con el salario medio del sector Servicios.
Al comparar según el tamaño de empresa, el salario mínimo de 2023 supone el 50,8% del salario promedio de las empresas con 200 o más trabajadores. En cambio, alcanza el 69,7% de la remuneración promedio de las pequeñas empresas (aquellas con menos de 50 trabajadores) y supone el 56,3% del salario promedio de las empresas de tamaño medio (entre 50 y menos de 200 trabajadores).
Por otra parte, como la estructura económica es diferente en las distintas comunidades autónomas, también difieren sus respectivos niveles de productividad. A su vez, en cada autonomía el salario medio está, en mayor o menor medida, vinculado con el nivel de productividad regional. Así, la remuneración media de unas y otras autonomías difiere de forma considerable.
De lo anterior se deduce una gran disparidad en el coste real que supone un mismo salario mínimo para las empresas en cada comunidad autónoma. Por un lado, en la Comunidad de Madrid y el País Vasco, el salario mínimo de 1.080 euros equivale a un 50,5% y 51,4% de sus respectivas remuneraciones medias.
En cambio, en el extremo contrario, para Extremadura y Canarias, esa relación es del 72,6% y 68,9%, respectivamente. Solo hay cuatro comunidades autónomas donde el salario mínimo equivale a menos del 60% de la remuneración promedio (la Comunidad de Madrid, el País Vasco, Navarra y Cataluña).
