La tecnología se ha convertido en una prioridad nacional a nivel global

  |   Por  |  0 Comentarios

“La tecnología es la ciencia de resolver problemas”. Esta afirmación es la premisa que guía al equipo de Janus Henderson Investors liderado por Alison Porter que está al frente de la estrategia Global Technology Leaders. Porter ha actualizado recientemente la evolución de la estrategia durante el primer trimestre de 2024.

La estrategia Global Technology Leaders es una estrategia de alta convicción y cartera concentrada, que actualmente invierte en menos de 50 valores. El proceso de inversión es puramente bottom up, ya que el equipo se centra en identificar compañías tecnológicas que sean capaces de hacer crecer sus beneficios y sus márgenes de forma constante y sostenible; en cambio, evitan las compañías que sistemáticamente no son rentables y cuya estrategia consiste en buscar crecimiento a cualquier precio. Su enfoque a la hora de abordar qué es tecnología es transversal, pues va más allá de compañías de fabricación de software, hardware y semiconductores para incluir otros segmentos, como entretenimiento, medios interactivos y servicios, equipamiento de comunicaciones, IT, equipamiento de electrónico, Wireless y otros servicios de telecomunicaciones. “Invertimos en compañías con fuentes de ingresos menospreciadas por el mercado y valoraciones razonables”, aclara Porter.

En este sentido, el primer trimestre ha dejado noticias más que positivas, al constatar la gestora que el principal motor de los retornos ha sido el crecimiento de los beneficios en hasta un 35%, lo que ha impulsado las valoraciones. “Pensamos que el comportamiento de las acciones en el primer trimestre se corresponde mucho con lo que los inversores deberían esperar para todo el año: acciones guiadas por los fundamentales y terreno para el stock picking más allá de la macro”, afirma Porter.

Entre los subsectores que se han beneficiado más del crecimiento de los ingresos figuran nombres del segmento de Infraestructuras de Nueva Generación y nombres ligados al desarrollo de la IA, como NVIDIA o Meta, presentes en el top 10 de posiciones de la cartera. En cambio, el único subsector que registró mal comportamiento engloba a compañías relacionadas con transportes y fabricación de vehículos eléctricos. La gestora aclaró que la estrategia no tiene exposición directa a fabricantes de vehículos eléctricos, pero que sí invierte en algunos de los proveedores a lo largo de la cadena de suministro.

Cómo subirse a la cuarta ola de cambio tecnológico

El equipo de Janus Henderson ha identificado tres temáticas clave que considera que están impulsando la rentabilidad en el sector tecnológico: advenimiento de la inteligencia artificial (IA), desglobalización y regreso del coste sobre el capital. Las define como tendencias seculares, aunque no ajenas a la volatilidad generada por el entorno macro. En particular, destaca su enfoque sobre la IA, cuyo desarrollo describen como la cuarta ola de cambio tecnológico de la historia: “Cuando hablamos de IA hablamos de un cambio en todas las capas: en los dispositivos que usamos, en software, hardware, conectividad… y es por esto que puede tener efectos mucho más duraderos”.

Porter explica que, históricamente, todas las grandes revoluciones tecnológicas han llegado después de una gran crisis, impulsadas por la necesidad de buscar nuevas soluciones para los problemas de productividad que traen esas crisis. Tal ha sido el caso del desarrollo de la IA, que ha cobrado impulso después de la pandemia. Porter señala que cada ola tiene una duración estimada de al menos diez años, con potencial para generar retornos de doble dígito, pero también periodos de fuertes pérdidas, por lo que advierte que el camino “puede ser volátil”, algo que cree que encaja con el proceso de inversión de Janus, porque les obliga a ser muy disciplinados con las valoraciones.

En cuanto a la desglobalización, Porter la vincula con el rol estratégico de la tecnología, particularmente en un año récord de elecciones generales que afectarán a casi la mitad de la población mundial. “La tecnología se ha convertido en una prioridad nacional a nivel global, ya que va a estar en el corazón de muchas de las políticas que se van a desarrollar”, afirma Porter, citando ámbitos como transición energética, regulación y protección de datos, el reshoring o la automatización. Porter pone múltiples ejemplos de las implicaciones que tiene el desarrollo y uso de nuevas tecnologías para los gobiernos: desde la Ley de Chips de EE.UU., que pone el enfoque en traer a la región a los fabricantes de semiconductores, hasta el desarrollo y empleo de IA en Defensa y para combatir el ciber crimen, hasta el punto de convertirse en un asunto de seguridad nacional. En lo que afecta al vínculo entre tecnología y energías renovables, la experta recuerda que no se trata solo de invertir para contrarrestar el cambio climático, sino que la seguridad energética es un asunto de peso en sí mismo y lo vincula con la ola de demanda de IA y el consumo de electricidad que trae consigo. Por tanto, Porter afirma que los países que puedan desarrollar estas tecnologías tendrán una ventaja competitiva.

Finalmente, la tercera temática versa sobre el regreso del coste sobre el capital en un mundo en el que ya no existe el dinero gratis, con sus consecuentes implicaciones para las valoraciones. “Buscamos compañías que no solo tengan vínculos con las temáticas seculares más importantes, también compañías que busquen expandir sus márgenes y que tengan un enfoque en la eficiencia”, resume Porter.

Debido al enfoque transversal que sigue el equipo sobre los temas de inversión, la gestora prefiere desglosar la exposición de la cartera a las distintas temáticas por volumen de ingresos, dado que la mayoría de las compañías en las que invierten están expuestas a múltiples temas. Así, las tres temáticas a las que está más expuesta la estrategia son: infraestructura de nueva generación (37%), internet 3.0 (25%) y productividad y automatización (12%). Norteamérica constituye el 91% de la exposición regional y el top 10 de posiciones está compuesto (de mayor a menor) por NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Micron Tecnology, Advanced Micro Devices, Marvell Technology y Uber Technologies.

 

 

 

 

Fuente: Janus Henderson webcast de European Equities – realizado el 23 de abril de 2024. Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado, y no debe asumirse que dichos títulos son rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados podrían tener una posición en los títulos mencionados.

 

 

Para profesionales financieros de EE.UU. que dan servicio a inversores fuera de EE.UU.

Sólo para inversores profesionales y cualificados.

No para distribución posterior.

Comunicación de marketing.

La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. 

El valor de las inversiones y los rendimientos que generen pueden subir o bajar, y cabe que los inversores no recuperen el importe inicialmente invertido.

Las Afores con riesgo delinean una recuperación; las conservadoras en rezago

  |   Por  |  0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrCandelario Gómez López

Los números acumulados de las Siefores Básicas (SB) 90-94 desde enero de 2022 y hasta el cierre de marzo, eran todavía rojos. Las pérdidas generales del grupo más riesgoso se habían reducido a 2.85% en promedio, con dos casos (Citibanamex y Principal) de minusvalías mayores a 6.00%. No obstante, la recuperación avanza: en los días críticos de septiembre y octubre las pérdidas fueron de 11.6% en promedio, y hasta de más de 15% en los dos casos extremos. La tabla de rendimientos en el primer trimestre del año prefigura la “normalización” del desempeño.

Hacia la “normalización” del desempeño

En la gráfica de 15 meses se aprecia que ocho Afores continuaban en la zona inferior, en tanto que las conservadoras, Inbursa y PensionIssste, zigzagueaban en el área positiva. Pero véase el potencial: hacia la primera semana de febrero, Citibanamex y Principal, aquellas dos grandes perdedoras, habían regenerado casi 11% desde el fondo, superando el 9% de Inbursa (ver las flechas punteadas verticales). Al corte de marzo, luego de la segunda ola descendente en la etapa de recuperación, el rebote de Citibanamex y Principal disminuía a 9% y el de Inbursa a 8% (flechas punteadas diagonales). Es decir, el ritmo con que se “normaliza” el desempeño de las ocho Afores de mayores pérdidas es superior al de las administradoras conservadoras.

Apréciese que a partir de 2023 las líneas que están en la zona negativa se ha inclinado hacia arriba, contrastando con la evolución predominantemente horizontal de las de Inbursa y Pensioniste.

Un primer trimestre promisorio

El potencial se evidencia con el desempeño en el primer trimestre de este año. Véase que PensionIssste ha descendido al sexto lugar e Inbursa al último, y que ambas están por abajo del rendimiento promedio. Sobre todo, valórese la diferencia de más del doble entre lo que ha conseguido la primera, XXI Banorte, y lo que ha logrado Inbursa. La desventaja adquiere más peso en las cifras anualizadas, que evidencian con más claridad que las dos Afores precavidas prosiguen su camino habitual pausado cuando las condiciones de los mercados son distintas y ameritan un cambio de estrategia.

Observe que el rendimiento de Citibanamex, cuarto en la tabla, supera con claridad al de Inbursa, aunque apenas por poco al de PensionIssste, que había sido igualada por Principal, en séptimo sitio.

SB 60-64: Inbursa y PensionIssste vuelven al fondo de la tabla

En este grupo de las SB para trabajadores en la inminencia del retiro, que asume menor riesgo, también se percibe el contraste entre la evolución típica de Inbursa y PensionIsste y el dinamismo de las otros ocho Afores. En este caso, el desempeño acumulado a partir de 2022 y hasta el 31 de marzo ya era en promedio positivo, de 0.50%. Siete gestoras estaban en la zona de ganancias. En el primer sitio, Inbursa, se mantenía lejos del resto. En el segundo, PensionIssste, que había sido ya alcanzada por Sura seguidas de cerca por Invercap y XXI Banorte. Y en la zona inferior, Coppel, Citibanamex y Azteca, con pérdidas de 0.71%, 0.91% y 1.18%, respectivamente.

La recuperación máxima de Citibanamex y Azteca (las peores en los días críticos) había sido de 8% desde el fondo, superior al 6% que producía Inbursa desde su punto mínimo (véanse las líneas punteadas verticales). Al cierre de marzo, la regeneración de Citibanamex y Azteca se moderaba a 7% y la de Inbursa a 5% (véanse las líneas punteadas diagonales)

Al corte del primer trimestre de este año, PensionIssste e Inbursa eran penúltima y última en la tabla de posiciones de este grupo de SB. Son las ubicaciones que parece inexorable ocuparán también en los demás grupos generacionales, considerando el contexto económico y la mejoría lenta pero gradual de los mercados. La desventaja de estas Afores respecto del rendimiento de XXI Banorte era más grande que en las SB 90-94. Incluso estaban ya distanciadas de Azteca, que era cuarta, y de Citibanamex séptima.

Todavía es buen tiempo para cambiar de Afore

Los logros a marzo del SAR son muy buenos y prefiguran lo que puede ser el año entero. Pero no hay que verlos de manera aislada sino en el contexto de largo plazo y considerar que, de materializarse, compensarían las minusvalías de 2022. Luego habrá que esperar lo suficiente para hacer nuevas cuentas y ver si el ahorro de los trabajadores llega a crecer al cabo de dos años. Eso ahora parece factible, supeditado a que la Reserva Federal concrete el tope del endurecimiento monetario que, de darse con oportunidad, favorecería la inversión en renta variable y bonos, y propulsaría aún más a las Afores que suelen tomar más riesgo. Así, persiste la oportunidad para que los afiliados que procuren mayores rendimientos se traspasen a una de esas gestoras y aprovechen su potencial.

Columna de Arturo Rueda

Europa: una oportunidad de inversión en renta variable

  |   Por  |  0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrGwenael Piaser

El año pasado, Europa se vio afectada por la combinación de dos factores entrelazados: la guerra en Ucrania y la reducción del suministro de gas natural por parte de Rusia. Estos sucesos generaron incertidumbre en los mercados financieros. Sin embargo, el entorno para el Viejo Continente en 2023 ha mejorado sustancialmente debido a una combinación de factores positivos.

Uno de los impulsores más relevantes ha sido la buena gestión tanto de la demanda como de la oferta energética (combinadas ambas con un invierno inusualmente cálido), lo que ha llevado a que las reservas de gas natural se encuentren en máximos para esta época del año. Esto ha facilitado una contención de la inflación general, lo que a su vez ha favorecido la estabilidad financiera de la región.

Además, la licitación de NGEU (Plan Fiscal Común de la UE) esperamos que aporte entre un 0,5% y 0,75% de crecimiento incremental anual del PIB en los próximos años, lo que apoyaría la expansión económica en todo el continente. La reapertura de China también ha contribuido positivamente, constituyendo una gran noticia para las empresas europeas que dependen de las ventas al exterior.

El PMI Composite augura crecimiento económico en Europa, lo que ha generado optimismo en los mercados. La combinación de una situación macroeconómica mejor de lo esperada, con la infraponderación actual de la renta variable en carteras globales y unas valoraciones atractivas (P/E 12 M Forward por debajo de la media histórica) hacen que las empresas cotizadas europeas sean una muy buena oportunidad de inversión.

Existen fondos muy recomendables para capitalizar esta oportunidad y con los que se podría esperar obtener TIRes (o IRRs) de doble dígito en los próximos años.

Es importante mencionar que optar por la renta variable siempre conlleva un cierto grado de riesgo y que se deben evaluar en profundidad las opciones antes de invertir. Sin embargo, en este caso, el contexto positivo que se presenta en Europa y la oportunidad de comprar activos líderes globales hacen que la inversión en renta variable de la región sea una excelente alternativa.

En conclusión, Europa presenta una muy buena oportunidad para los inversores que buscan diversificar su cartera basado en tres factores: una situación macroeconómica con perspectivas revisadas al alza, valoraciones atractivas y la infraponderación actual de renta variable europea en las carteras globales.

Columna de Adolfo Monclús

 

La AMIB ratifica a Álvaro García Pimentel como presidente del Consejo Directivo

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedida

Durante la Asamblea General  Ordinaria Anual de Asociados de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), se acordó la designación de los miembros que integrarán el  Consejo Directivo para el periodo 2023-2024. 

Con el propósito de seguir impulsando la intermediación bursátil y el desarrollo del  mercado de valores, se ratificó como presidente del Consejo Directivo al  licenciado Álvaro García Pimentel Caraza. De igual forma, se mantienen como  vicepresidentes el licenciado Alejandro Aguilar Ceballos, director general de la  Operadora de Fondos Banorte y presidente del Comité de Gestión de Activos de  la AMIB; el licenciado Edgardo Mauricio Cantú Delgado, director general de Vector  Casa de Bolsa; la licenciada María Cerro Kvarantan, directora general adjunta de  Bank of America y el licenciado Roberto Valdés Acra, Miembro del Consejo de  Administración de Actinver Casa de Bolsa. 

La AMIB asocia a las 36 casas de bolsa que operan en México y tiene como  afiliados a 30 operadoras de fondos de inversión, dos operadoras limitadas de  fondos de inversión, tres empresas de corretaje de dinero y un asesor en  inversiones independiente. 

Al cierre de diciembre de 2022, la custodia de valores de las casas de bolsa  ascendió a $8.4 billones de pesos, equivalentes al 30.0% del PIB. Mientras que,  al cierre de marzo de 2022, los recursos administrados por las operadoras de  fondos de inversión superaron los $2.9 billones de pesos, cifra que representa el  10.1% del PIB. 

La misión de la AMIB es promover el crecimiento, desarrollo y consolidación del  mercado de valores en un ambiente apropiado para la inversión a nivel nacional  e internacional. 

El impulso de abril permite a los fondos acumular un crecimiento patrimonial del 6% en cuatro meses

  |   Por  |  0 Comentarios

A pesar de la volatilidad en los mercados -principalmente en los bursátiles, pero también de renta fija- en los últimos días del mes, los fondos españoles cerraron abril con un crecimiento patrimonial de 1.500 millones de euros –1.488 millones-, según los datos provisionales de Inverco. Esa cifra supone incrementar su volumen en un 0,5% y situarlo en 325.000 millones. En el conjunto del año el patrimonio de los fondos nacionales crece un 6,1%, equivalente a 18.651 millones.

El incremento de patrimonio en el mes de abril se debió en exclusiva a los nuevos flujos de entrada realizados por sus partícipes, puesto que las rentabilidades aportadas por los mercados financieros fue ligeramente negativa.

Así, los fondos volvieron a registrar captaciones netas positivas, superiores a los 1.700 millones de euros en el mes, continuando la tendencia registrada en los últimos meses. De esta manera, se encadenan 30 meses consecutivos con captaciones netas positivas.

En lo que va de año, los fondos nacionales ya suman más de 11.250 millones de euros en entradas netas, las mayores acumuladas en un mes de abril desde hacía ocho años.

Apetito conservador

En el mes, las vocaciones más conservadoras volvieron a captar el interés inversor del partícipe nacional. Destacaron de nuevo los fondos de renta fija, con captaciones netas en abril de más de 1.100 millones de euros. También los fondos de gestión pasiva y garantizados registraron suscripciones netas positivas (casi 1.127 millones de euros en su conjunto).

En el lado de los reembolsos, los fondos globales registraron las mayores salidas netas por 426 millones de euros, seguidos por los de renta fija mixta (262 millones de euros). También los de renta variable nacional experimentaron flujos de salida, ligeramente superiores a los 66 millones de euros.

Hasta el mes de abril, los fondos de renta fija ya acumulan casi 9.400 millones de suscripciones netas.

Rentabilidades negativas en abril pero positivas en el año

En este contexto, y a fecha de elaboración del informe, los fondos experimentaron en el mes una rentabilidad media negativa del 0,12%, donde la práctica totalidad de las vocaciones obtuvieron rentabilidades planas o ligeramente negativas.

A pesar del ligero ajuste en los mercados financieros, aportan casi un 2,5% de rentabilidad a sus partícipes en lo que va de año, con especial intensidad en el caso de la renta variable, que supera el 6% de rentabilidad positiva en todas sus categorías.

DWS organiza un desayuno en Bilbao para analizar las inversiones en multiactivos

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain

La gestora internacional DWS organiza un encuentro con el objetivo de ofrecer una visión del mercado con el foco puesto en la inversión en multiactivos. Este tipo de activos destacan por mantener una cartera altamente diversificada, un enfoque en el control del riesgo y una mayor flexibilidad acorde a las fluctuaciones del mercado.

Ante la dificultad de analizar los mercados en estos momentos, debido a factores como la inflación o la reciente crisis en el sector bancario, la incertidumbre hace mella en los mercados a nivel global y se han de encontrar soluciones que tengan en cuenta esta situación. Por eso, DWS celebra este encuentro con el protagonismo de los multiactivos, que pueden ser la mejor solución en el momento actual.

El desayuno, que se celebrará el próximo 9 de mayo en el Hotel Carlton (Salón Elcano) de Bilbao a las 9:00 horas, está enfocado en el fondo DWS Concept Kaldemorgen, ofreciendo un análisis del mercado actual y revisando el posicionamiento y comportamiento de este producto financiero con Nicolás Didelot, miembro del equipo de DWS Kaldemorgen y especialista en productos multiactivos de DWS.

Para confirmar asistencia envíe un mail a dws.iberia@dws.com

BME nombra a Ignacio Gómez-Sancha nuevo secretario del Consejo

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedida

BME ha anunciado el nombramiento de Ignacio Gómez-Sancha como nuevo secretario del Consejo de Administración. Gómez-Sancha sustituirá en el cargo a Luis María Cazorla, quien fue designado para este puesto en febrero de 2002. La sustitución será con efectos a 1 de julio de 2023 y ha sido a petición de Cazorla y en pleno acuerdo con BME.

Ignacio Gómez-Sancha es especialista en Derecho del Mercado de Valores. Fue vicesecretario general y del Consejo de Administración de BME y director de asesoría jurídica de Iberclear y de MEFF, miembro del Comité Consultivo de la CNMV y representante de España en el ‘Legal Certainty Project’ de la Comisión Europea y en el Convenio de Unidroit sobre ‘Financial Netting’. Posee una gran experiencia en el asesoramiento de grandes operaciones corporativas y asesoró al Consejo de Administración de BME durante el proceso de la oferta pública lanzada por SIX. Gómez-Sancha es socio de Latham & Watkins LLP.

Javier Hernani, consejero delegado de BME, da la bienvenida a Ignacio y asegura que será un placer trabajar con él en adelante: «Su experiencia contribuirá sin duda al buen funcionamiento de nuestra compañía. También agradezco a Luis estas más de dos décadas de impecable servicio a BME. Gracias por el trabajo bien hecho y las sabias aportaciones a la empresa durante un tiempo de enorme transformación del sector y de nuestra propia compañía”.

Cazorla, Catedrático de Derecho Financiero y Tributario, Letrado de las Cortes Generales, Abogado del Estado y Académico de Número de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislación de España, ha participado destacadamente en los hitos más importantes de la compañía desde su constitución como, por ejemplo, la salida a Bolsa y la operación corporativa con SIX y posterior exclusión de Bolsa. Ahora seguirá ligado a BME como asesor externo.

El Consejo de Administración ha querido también dejar constancia de la extraordinaria trayectoria de Cazorla y de su agradecimiento por su excelente trabajo y positiva contribución durante los muchos años en los que ha estado al frente de la Secretaría General y del Consejo de la Sociedad.

Edmond de Rothschild ficha a Joel Solá para reforzar su oficina de Barcelona

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto cedidaJoel Solá, nuevo banquero privado de Edmond de Rothschild, en Barcelona.

Con el objetivo de seguir ofreciendo las mejores soluciones de inversión a los clientes catalanes de la mano del mejor talento, Edmond de Rothschild ha anunciado la incorporación de Joel Solà como banquero privado en su oficina de Barcelona, que lidera Marcos Belil.

Según destaca la firma, Solà cuenta con más de 15 años gestionando patrimonios de clientes de banca privada y anteriormente desempeñó el cargo de Private Banking Advisor en Deutsche Bank en Barcelona. También trabajó como director de banca privada en Sabadell Urquijo y como Portfolio Manager en Lloyds Banking Group. Es licenciado en Economía por la Universitat Pompeu Fabra en Barcelona y cuenta con un Máster en Bolsa y Mercados Financieros del Instituto de Estudios Bursátiles.

“Estamos muy contentos de dar la bienvenida a un profesional como Joel, que atesora una gran experiencia en el sector. Este paso nos permite seguir avanzando en Cataluña, un mercado clave para el Grupo”, ha afirmado Marcos Belil, Head of Private Banking en Cataluña de Edmond de Rothschild Sucursal España.

Para Pablo Torralba, CEO de Edmond de Rothschild en España, “la incorporación de Joel Solà refuerza nuestro equipo de banqueros privados, por su amplia experiencia en el segmento de clientes de banca privada y por su elevado conocimiento del mercado local. Nuestro objetivo como casa de inversiones es acompañar a nuestros clientes en el largo plazo y por ello siempre buscamos el mejor talento para ofrecer el mejor servicio en una plaza fundamental para nuestro Grupo, como lo es Cataluña”.

Apuntando los dardos: los mercados en que se están enfocando las casas de inversión chilenas en 2023

  |   Por  |  0 Comentarios

La inflación. Las tasas. La Reserva Federal. El dólar. Estados Unidos. Ucrania. China. Las materias primas. Las cadenas de suministros. Las elecciones. La constitución. Las reformas. Un inversionista chileno tiene mucho en qué pensar a la hora de invertir, pero entre riesgos y oportunidades, las administradoras tienen identificados los focos que les interesan para potenciar estrategias durante 2023.

Siete casas de inversión del país andino compartieron con Funds Society su visión para el año, destacando sus intenciones de capitalizar las tendencias de mercado a través de vehículos de inversión, tanto fuera como dentro de Chile.

Entre estos nombres, se ven una serie de estrategias en el horizonte, con preferencia por los activos alternativos, la renta fija, las inversiones internacionales y las plataformas en el extranjero.

El telón de fondo, describen desde la industria, es una dinámica global donde los datos macroeconómicos, la inflación y las tasas de interés están en el corazón de las decisiones.

“Creemos que uno de los principales focos en 2023 será capitalizar las estrategias en la industria de los fondos, ahora que esperamos que
queden atrás los bajos retornos de los años anteriores”, explica Moisés Pollak, gerente Comercial y Productos de LarrainVial Asset Management.

En ese sentido, hay tres grandes categorías que están llamando la atención de la compañía. En primer lugar, están positivos con mercados emergentes. “Vemos que luego de la caída del 2022 y las proyecciones del dólar, el asset class está con buenas perspectivas y con atractivas tasas de interés”, señala.

En el plano local, Pollak comenta que ven oportunidades de obtener retornos positivos sobre la inflación en la renta fija nacional, dado que anticipan que los niveles de inflación y tasas de interés la “mantendrán atractiva”, según las proyecciones de LarrainVial.

La bolsa chilena también es un espacio que la gestora está mirando con atención. “Vemos grandes oportunidades en renta variable local, en donde existen empresas con muy buenas perspectivas a precios interesantes. Creemos que, siendo selectivos, se puede tener un dividend yield alto a la espera de que las acciones se revaloricen”, indica Pollak.

Fuera del mundo de los activos líquidos, un ambiente en que la compañía está interesada en profundizar es el de los activos alternativos. Según su gerente comercial, estas inversiones “han demostrado su descorrelación” y este año “se podrán aprovechar las dislocaciones para poder construir carteras diversificadas con buenos retornos esperados”.

El foco de BTG Pactual

Con tres cuartos del año por delante, la estrategia de la firma de origen brasileño está anclada en un mix de fondos propios y vehículos de terceros, tanto de activos chilenos como extranjeros. Según detalla Florencia Stambuk, representante del equipo de Distribución Institucional BTG Pactual Asset Management, los mercados locales –líquidos y alternativos–, “presentan un muy buen punto de entrada”, mientras que los activos extranjeros “obedecen a una dinámica de mayor diversificación” de sus clientes tradicionales.

Puede acceder al artículo completo de la revista a través de este link.

El consumidor continúa aguantando el tipo

  |   Por  |  0 Comentarios

Foto de Eduardo Soares en Unsplash

Los PMIs adelantados para abril que confecciona S&P sorprendieron por su solidez, tanto en el ámbito industrial como para el sector servicios. Según S&P, «la producción creció al ritmo más rápido en casi un año, gracias al fortalecimiento de la demanda, la mejora de la oferta y un repunte más pronunciado de los nuevos pedidos».

Aunque el subíndice de precios subió al ritmo más alto desde septiembre de 2022, el informe apunta hacia una tasa de crecimiento anual del PIB por encima de potencial (alrededor del 2%), y por encima de la estimación (modelo GDPNow) de la Fed de Atlanta, que proyecta inicialmente un 1,1% para el primer trimestre.

Hasta la fecha, la interpretación de todas las encuestas de actividad publicadas para el mes de abril -Empire, Chicago, Filadelfia, Dallas, Richmond- han sido mixtas para el crecimiento económico. Nuestra proyección para el ISM los próximos tres meses también parece estar dibujando un punto de inflexión, que coincidiría con la señal adelantada que nos ofrece el PMI de S&P, y que se justificaría en base a un dólar con más sesgo a depreciarse, con la normalización en cadenas de suministros y la moderación en precios de insumos, así como con una curva todavía invertida, aunque cada vez menos.

La aparente recuperación en actividad industrial coincide con un entorno más tranquilo en los mercados de financiación después de la tormenta bancaria.

La actualización de los registros H.8 de la Fed nos muestra una paulatina vuelta a la normalidad en actividad de crédito, tanto a nivel empresarial -préstamos comerciales e industriales, CRE-, como en el ámbito del consumidor -hipotecas, préstamos al consumo-. Como es natural, el encarecimiento de los préstamos está disminuyendo su atractivo, pero las caídas de la segunda semana de marzo se están viendo compensadas con incrementos desde entonces hasta el miércoles de la semana pasada, fecha de la más reciente actualización del H.8.

Todo ello apunta a que la recesión puede tardar algo más de tiempo en llegar.

A pesar de la caída en ventas minoristas el mes pasado, la progresiva disminución en inflación que debería continuar los próximos meses, impulsada por la moderación en los costes de vivienda/alquiler (OER) y un mercado laboral que empieza a relajarse, pero mantiene la tensión (1,7x vacantes por empleado, desequilibrio entre demanda y oferta), favorece el poder adquisitivo de las familias, que podrían mantener o mejorar su ahorro sin sacrificar gasto. Eso ya viene sucediendo los últimos 8 meses, como muestra la gráfica.

No concuerdan con un consumidor que esté sufriendo, de momento, los sorprendentes resultados para el primer trimestre de Microsoft, que batieron en 1.000 millones las cifras de ingresos en el negocio -comercial y en la nube- de PCs; el buen desempeño de Alphabet en venta de publicidad en YouTube, con particular protagonismo de anunciantes de sectores de distribución minorista y ocio & viajes; y los comentarios de Visa en la llamada con analistas posterior a la publicación de resultados: «Enero y la primera parte de febrero se beneficiaron de la demanda diferida de ómicron. En marzo, el crecimiento del volumen de pagos disminuyó, y se ha mantenido a un ritmo similar durante las tres primeras semanas de abril, con crecimiento en transacciones estable cerca del 8%. El crecimiento del volumen de pagos sigue siendo fuerte en servicios, en particular en viajes y en ocio. Los viajes desde Estados Unidos a todas las geografías siguieron siendo sólidos, en torno al 150% respecto de los niveles de 2019. El crecimiento del gasto no discrecional en categorías como alimentos y medicamentos también se mantiene en positivo. Creemos que el consumidor sigue en buena forma».

La Reserva Federal subirá 25 puntos básicos el mes que viene y es probable que se mantenga a la espera a partir de entonces, manejándose en base a los datos de empleo que vayan publicándose. El BCE, por su parte, posiblemente incremente los tipos en la misma cuantía, aunque si tenemos en cuenta que la inflación subyacente en la zona euro está 110 puntos básicos por encima del PCE estadounidense, y que los fed funds están 125 puntos básicos por encima de nuestra tasa de depósito, podemos concluir que el BCE no ha terminado de incrementar el coste del dinero para este ciclo.

Y aunque la temporada de resultados esté avanzando razonablemente bien y la ralentización económica tome algo más de tiempo, el efecto del tensionamiento monetario sobre el acceso a la financiación irá poco a poco restando tracción a las economías europea y estadounidense.

Este mes hemos marcado la tasa de ajuste interanual en masa monetaria en Estados Unidos (M2) más baja (-5,06%) de la historia de la serie (1982). El drenaje de liquidez debería afectar al precio -y valoración- de activos financieros, porque ahora hay menos recursos ociosos para invertir. Sin embargo -y como vemos en la gráfica- el repunte del mercado tras la minicrisis bancaria de marzo ha vuelto a expandir los múltiplos de valoración desligándolos de la M2 como porcentaje del PIB.

Aunque es importante marcar diferencias entre los ciclos de beneficios (BPA) y de expansión económica (PIB), y no podemos descartar que el primero aguante mejor el tipo que el segundo (gracias al recorte de costes, la normalización de las condiciones de la cadena de suministro, la menor presión de las divisas, la limpieza de inventarios y la mejora de la demanda china), los márgenes operativos están en peligro, incluso si finalmente se evita la recesión, algo que aparenta ser más complicado cada semana. Los indicios más recientes los encontramos en la publicación del dato de confianza del consumidor del Conference Board por un lado, y la de la última actualización de indicador adelantado de condiciones económicas por otro (ver gráfica).

Además, la competencia de la renta fija en el ámbito de las carteras mixtas es ahora mayor después del repunte de las bolsas desde los mínimos de marzo: a 18,6x PER, la rentabilidad del S&P, en 5,3%, no ofrece una prima lo suficientemente jugosa si tenemos en cuenta que la de la letra del tesoro a tres meses es del 5,13%.

El periodo de anuncios de resultados todavía está en su fase intermedia y el deterioro en la calidad del movimiento alcista es cada vez más evidente: la subida del S&P 500 en lo que llevamos de año se explica en más de un 50% por la apreciación de Apple, Nvidia y Microsoft; se aprecian divergencias claras entre el porcentaje de compañías por encima de su media móvil de 200 y 50 sesiones y el índice.

La valoración, la foto macro, la vertiente técnica y el “cisne negro” que representa la negociación por el incremento en el techo de la deuda deberían moderar el optimismo de los inversores.