La “reforma Escrivá” deteriora la equidad contributiva y la sostenibilidad del sistema de pensiones

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El Instituto de Actuarios Españoles (IAE) alerta de que la reforma Escrivá del sistema público de pensiones deteriora la equidad contributiva y lastra gravemente la sostenibilidad del sistema. El IAE, por lo tanto, se alinea con la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) acerca de los cambios previstos en la normativa.

El nuevo informe elaborado por el Instituto arroja que la reforma, al realizar un ajuste del incremento de las cotizaciones que recae en mayor medida sobre los afiliados más jóvenes y/o con salarios más elevados, trae implícito el deterioro de la equidad contributiva, intergeneracional e intrageneracional del sistema.

Igualmente, la reforma provoca un sensible empeoramiento de la sostenibilidad financiera del sistema que, para el IAE, hará que se tenga que aplicar en su totalidad un mecanismo de ajuste que activará una fuerte subida de ingresos -muy probablemente mediante el alza del tipo de cotización-, con las consecuencias que esto puede tener en el mercado de trabajo y, nuevamente, sobre la equidad del sistema.

Como explica Gregorio Gil de Rozas, vocal de la Junta de Gobierno y responsable del Grupo de Investigación en Pensiones Públicas del IAE, la reforma incide en «reforzar la suficiencia de las pensiones, lo cual es positivo, pero retrocede en fortalecer la sostenibilidad», entendida ésta como la capacidad presente y futura del sistema de atender los compromisos que adquiere. Gil de Rozas añade que la reforma no potencia la equidad del sistema, es decir, la equivalencia actuarial entre lo entregado y lo recibido. Estos dos aspectos, según el experto, quedan perjudicados, por lo que a medio y largo plazo (unos 20 o 30 años) «ponen en serio peligro la suficiencia de las pensiones”.

Los actuarios expertos del IAE prevén una alta probabilidad de que, transcurrido el periodo previsto en la reforma, deba activarse el mecanismo automático de corrección de los desajustes para poder generar ingresos suficientes que los equilibren. Sin embargo, si esos ingresos extra se centran, como de hecho ocurre en esta reforma, en seguir aumentando el tipo de cotización, se puede provocar un significativo quebranto en el empleo.

En este sentido, el análisis del IAE toma como apoyo los datos aportados por el Ageing Report 2021 de la Comisión Europea para explicar que el déficit contributivo actual del sistema de Seguridad Social (del 2% del PIB, del 0,54% en 2022 si nos referimos a operaciones no financieras al descontar las transferencias del estado, que se reflejan en el déficit y la deuda soberana) va a empeorar. La razón reside en que la derogación del Índice de Revalorización de las Pensiones y del Factor de Sostenibilidad se reflejará en un incremento de 3,5 puntos porcentuales del PIB. De otro, el envejecimiento de la población supondrá otros 0,7 puntos de PIB.

Compensar estos incrementos de gasto con el ahorro que supone el acercamiento de la edad efectiva de jubilación a la edad legal resulta, cuanto menos, incierto. A esto habría que sumar, aproximadamente, 0,25 puntos porcentuales por el efecto de las medidas que aumentan el gasto y restar 0,95 puntos como máximo derivados de los mayores ingresos que esta reforma genera.

Como señala Enrique Devesa, coordinador técnico del Grupo de Investigación en Pensiones Públicas del IAE, muchos países avanzados han realizado reformas en sus sistemas de pensiones en las últimas décadas combinando diferentes medidas. «Hablamos del control del gasto futuro; el refuerzo de la sostenibilidad mediante la implantación de mecanismos de ajuste automáticos; el aumento de la participación de los trabajadores y el reparto de los esfuerzos entre las generaciones y la responsabilidad institucional, corporativa y personal; la búsqueda del equilibrio entre la Seguridad Social y la Previsión Social Complementaria; la vinculación de la edad de jubilación con la esperanza de vida; la promoción de la permanencia en el mercado laboral; y, en algunos casos, la combinación  con fórmulas de pensiones de aportación definida», enumera Devesa, que añade que la reforma que se propone en España, «sólo aborda medidas para mejorar los ingresos”.

Una reforma que acentúa el desequilibrio

Los actuales y futuros pensionistas mantendrán dos elementos importantes: el valor adquisitivo de sus pensiones, puesto que se revalorizarán con el IPC; y el nivel actual de tasa de reposición o relación de la pensión con el último salario, que es la más elevada de la eurozona. Esto, que es lógicamente positivo para los receptores de las pensiones, acentúa sin embargo el desequilibrio actuarial ya existente. Y todo ello va en contra del principio de contributividad y en detrimento de las cohortes más jóvenes.

Otro aspecto a tener muy en cuenta es que quienes se encuentren razonablemente cerca ya del momento en que se jubilarán verán recortadas sus pensiones en relación con sus cotizaciones, ya que una subida del tipo de cotización no redundará en una mayor pensión. De ello se deduce una pérdida de contributividad que afecta a la equidad intrageneracional, dotando a la parte contributiva del sistema de fines redistributivos más propios del primer pilar (asistencial) en otros sistemas.

En todo caso, y como quiere destacar Devesa, “el mayor impacto de esta reforma se dará entre los actuales cotizantes que además estén más alejados del momento de su jubilación». En principio, porque «todos ellos se verán afectados por la subida de los tipos de cotización; y, particularmente, aquellos cotizantes de salarios más elevados, que se verán adicionalmente impactados por la fuerte subida de la base de cotización máxima”.

Por lo tanto, esta situación supone una pérdida de equidad contributiva e intergeneracional y, potencialmente, va a tener consecuencias en los puestos de trabajo más cualificados y de mayor creación de valor, así como en las empresas que hacen un mayor uso de este tipo de perfiles. De hecho, para el Instituto es de especial interés medir el efecto que esta reforma puede tener en el tan deseado retraso de la edad real de jubilación, y en la permanencia en el mercado laboral más allá de la edad legal de jubilación.

Urge crear un órgano técnico e independiente que equilibre el sistema

En este contexto de incertidumbre, Gil de Rozas quiere hacer constar que en todos los informes sobre la materia realizados en 2019, 2020 y 2022 «hemos defendido un punto de vista puramente técnico, derivado del análisis de actuarios y expertos independientes, enfocado en mejorar la equidad y la sostenibilidad financiera de nuestro sistema de pensiones, sin que ello suponga sacrificar la suficiencia». En el marco de ese análisis, el Instituto «ha sugerido al Ministerio diversos ajustes y reformas posibles que podrían haberse tenido en cuenta en la reforma que aquí se analiza. De haber sido así, es nuestro convencimiento que dicha reforma sería más equilibrada y eficaz”, sentencia Devesa.

Para el IAE urge resaltar la propuesta de la creación de la “Oficina del Actuario Jefe”, organismo independiente que se encargaría de realizar todos los cálculos y proyecciones de ingresos y de gasto de la Seguridad Social, tanto del sistema actual como de cualquier propuesta de cambio del mismo.

Esta oficina ayudaría a explicar el sistema a la sociedad, reportaría directamente al Congreso de los Diputados y aplicaría las mejores prácticas, principios y criterios de la ciencia actuarial a nivel mundial. Como concluye Gil de Rozas, replicaría el exitoso modelo anglosajón que actualmente aplican Estados Unidos, Canadá, Reino Unido o Japón, entre otros países, «y que busca separar y diferenciar la dimensión técnica de aquella otra política o ideológica a la hora de tomar decisiones sobre el sistema de pensiones, algo que, en realidad, fue el objetivo con el que se creó el Pacto de Toledo en 1995”.

Los inversores minoristas optan por el sector bancario y se benefician de la confianza en las grandes tecnológicas

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Los inversores minoristas aprovecharon las caídas en los valores bancarios, al calor de la sobrerreacción del mercado a los problemas de Silicon Valley Bank y Credit Suisse.  Esta es una de las conclusiones que desvelan los últimos datos trimestrales de la red social de inversión eToro. El análisis también muestra que la entrada de inversores en los bancos estuvo acompañada por una salida de los mismos de los sectores de aerolíneas y automóviles.

Los pequeños minoristas, por otra parte, también se beneficiaron de su continua confianza en las grandes tecnológicas, un sector que se ha recuperado de forma parcial lo perdido en año pasado durante el primer trimestre de 2023.

eToro ha analizado las empresas que experimentaron el mayor cambio proporcional en sus inversores al final del primer trimestre de 2023 frente a los datos del final del cuarto trimestre de 2022, así como los 10 valores en los que más invirtieron los minoristas en la plataforma.

Tesla, Amazon y Apple lideran la lista de los valores más populares entre los inversores de eToro a nivel global. Los tres gigantes tecnológicos han experimentado mejoras significativas en el precio de sus acciones este año, con un alza del 68% en los títulos de Tesla en este 2023. En esta lista también se encuentra el fabricante de semiconductores Nvidia, cuyas acciones se anotan un 90% en lo que va de año, y Meta (+76%) que, junto con Tesla, conforman el podium de mejor comportamiento de todo el S&P 500 en este primer trimestre.

Varios bancos figuran entre los 10 valores que más han incrementado sus inversores, lo que indica que éstos han estado comprando tras las recientes turbulencias en el sector bancario. El número de usuarios globales de eToro que posee acciones de Credit Suisse subió un 242%, mientras que los de BNP Paribas y Bank of America aumentaron un 36% y un 38%, respectivamente. En este ranking también figuran valores del sector sanitario, un sector tradicionalmente considerado como defensivo. Entre los valores destacados estuvieron CVS Health, cuyos inversores en eToro han aumentado un 68%, junto con UnitedHealth, con un incremento del 39%.

Beneficiados en España

En España, el ránking de los valores que más han aumentado sus inversores en el primer trimestre está liderado por Coca Cola, con un aumento del 17%, a la que siguen grandes tecnológicas como Microsoft (+11%) y Alphabet (+9%). En cuarto lugar se coloca la petrolera nacional Repsol, con un incremento de minoristas del 8% en los tres primeros meses del año.

«El sector bancario ha sufrido turbulencias en las últimas semanas y los precios de las acciones se han visto afectados, pero en última instancia vemos que cualquier impacto duradero se limitará a unos pocos bancos individuales y no al sistema en general. Teniendo esto en cuenta, comprar en la reciente caída de los precios de las acciones bancarias puede resultar una buena jugada a largo plazo. Incluso los que se lanzaron a por Credit Suisse pueden salir ganando, ya que ahora reciben acciones de UBS tras la adquisición”, comenta Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro.

«Los inversores minoristas también se han visto recompensados por la confianza depositada en los grandes titanes tecnológicos este año, con cotizaciones que empiezan a recuperarse en todo el sector, aunque en muchos casos todavía están muy lejos de los máximos anteriores. Estos gigantes tecnológicos tienen enormes márgenes de beneficios y sólidos balances y siguen estando bien situados para capear las dificultades económicas que se avecinan”, añade Laidler.

Valores y sectores perjudicados

En el lado opuesto, las compañías aéreas y los fabricantes de automóviles ocuparon un lugar destacado en la lista de los 10 valores más vendidos en el primer trimestre. En los últimos tres meses han registrado una caída de los inversores Rolls Royce, de un 14%, mientras que los inversores en Porsche y Renault bajaron un 9% y en Lufthansa y United Airlines, un 8%. En España, IAG también se situó entre los 10 valores que han registrado mayores descensos de inversores en el trimestre, al disminuir estos un 4%. No obstante, ha sido Inditex, con una disminución de inversores del 14%, la compañía más vendida por los minoristas en España en los primeros tres meses del año.

“El sector de las aerolíneas ha recuperado algo de terreno desde que fue golpeado por la pandemia de Covid, pero la remontada ha sido lenta e inconsistente y es posible que algunos inversores estén decidiendo que su dinero puede rendir más en otro sitio. Los fabricantes de automóviles también pueden estar perdiendo atractivo a medida que los inversores prestan atención a la contracción general del consumo que se está produciendo en todo el mundo», concluye Laidler.

Ocho claves a tener en cuenta antes de invertir en renta fija

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La renta fija siempre ha destacado entre los inversores más conservadores debido a la seguridad que aportaba, ya que no solía tener caídas significativas y, a largo plazo, permitía obtener unos rendimientos muy interesantes para este perfil. Sin embargo, 2022 ha sido un año negro para este segmento de inversión, ya que en 2021 se llegaron a vivir pérdidas entre el 2% y el 12% de media, muy por encima de lo que estábamos acostumbrados.

El escenario en 2023 ha cambiado ante el giro que los bancos centrales han dado a sus políticas monetarias con fuertes subidas de los tipos de interés. Un escenario que está propiciando mejores expectativas para este tipo de productos. En este contexto, el departamento de educación financiera de EFPA España analiza las claves que debe tener en cuenta un ahorrador particular antes de introducir un mayor porcentaje de renta fija en sus carteras.

1.- Conocer todas las posibilidades de inversión en el universo renta fija
En primer lugar, es importante saber que la renta fija ofrece diferentes opciones de inversión, como los bonos, tanto corporativos como gubernamentales, las letras del tesoro o la deuda, entre otras opciones. En este sentido, es prioritario definir el nivel de riesgo que se está dispuesto a asumir, los objetivos de la inversión, así como el plazo en el que se espera obtener rendimiento, antes de decantarse por unas u otras opciones. Por ejemplo, los bonos corporativos siempre han tendido a ofrecer unas tasas de interés superiores a los gubernamentales, pero también conllevan un mayor riesgo a causa de hipotéticos impagos.

2.- Tener en cuenta la inflación y la subida de tipos
Es importante tener en cuenta el actual escenario de subida de tipos y de inflación sostenida en el tiempo, así como las posibilidades de que la economía a nivel global entre en una situación de recesión. En ese caso, es posible que los emisores tengan más dificultades para cumplir con sus pagos, como hemos visto en recientes casos, lo que puede reducir el poder adquisitivo de los rendimientos obtenidos en la renta fija. En este sentido, es importante elegir bonos y valores de renta fija que tengan altas posibilidades de ofrecer rendimientos positivos tras la inflación, aunque en muchas ocasiones esto es difícil de prever y se requiere de asesores financieros expertos que puedan ayudarnos a valorar los riesgos y las oportunidades.

3.- Estudiar la calidad crediticia del emisor
Al invertir en renta fija, es necesario estudiar en detalle la calidad crediticia de la entidad emisora a la que se le está inyectando el dinero para evaluar si se trata de una entidad solvente o si existe un riesgo de que el emisor de los bonos o valores no pueda cumplir con los pagos comprometidos con el futuro inversor. Esta información se puede obtener a través de agencias de calificación crediticia, las encargadas de proporcionar calificaciones crediticias para todos los emisores de renta fija.

Además, como complemento o alternativa a las calificaciones crediticias de las sociedades de rating, también puede ser muy interesante hacer un buen seguimiento de las cotizaciones de los seguros de riesgo de crédito (CDS – Credit Default Swap), ya que en los precios de estos productos se encuentra integrado y reflejado el riesgo de crédito que reportan las diferentes emisiones o los emisores.

4.- Analizar la tasa de interés y su periodicidad
Otro aspecto fundamental es analizar las tasas de interés y los plazos de la inversión. Hay que tener en cuenta que, cuanto mayor sea la tasa de interés, mayor será el riesgo de la inversión. Y, del mismo modo, contra más largo sea el plazo de la inversión, mayor será la tasa de interés, pero también el riesgo que conlleva. esto es debido a que, a largo plazo, puede que las condiciones del mercado cambien y afecten al rendimiento.

5.- Diversificar la inversión
Al invertir en renta fija, como ocurre con otro tipo de activos, una de las claves pasa por diversificar la cartera. Esto se consigue con la inclusión en la cartera de diversos tipos de bonos y valores, con lo que se reduce el riesgo, al no depender de un solo emisor o un solo tipo de bono. En líneas generales, es recomendable apostar por bonos de varias compañías, con el objetivo de reducir lo máximo posible el riesgo, a la par que se intenta maximizar el rendimiento de la inversión. En este sentido, los fondos de inversión suelen ser una buena forma de apostar por la diversificación.

6.- Incorporar bonos a tipo variable o flotante a las carteras de renta fija
En momentos con una alta inflación, como estamos viviendo actualmente, es importante incorporar a las carteras de renta fija y activos monetarios los bonos a tipo variable o flotante (FRN – Floating Rate Note). Este tipo de bonos son instrumentos de cobertura contra la inflación ya que, al adaptarse rápidamente a la nueva coyuntura de tipos de interés, ofrecen la ventaja de tener cotizaciones más estables, evitando así las cotizaciones más volátiles de los bonos de tipo fijo o cupón cero de medio y largo plazo.

7.- Conocer los precios de emisión y reembolso
Normalmente se establece con antelación cuáles van a ser los intereses de los cupones que se recibirán tras la fecha de vencimiento del activo, pero hay muchas ocasiones en las que los intereses son variables y dependen de indicadores como pueden ser los tipos de interés o los índices bursátiles. Por ello, es necesario conocer de antemano cuál es el precio efectivo de cada valor en el momento de la inversión, así como el precio del reembolso previsto, para conocer las primas que se esperan generar con la actividad.

8.- Conocer el plazo y las condiciones de la amortización
Es necesario conocer el plazo y las condiciones de la amortización al invertir en renta fija, ya que pueden afectar de diversos modos. Por ejemplo, si el inversor quiere vender antes de la fecha de vencimiento establecida, es posible que se aplique una penalización. Por esto, es de vital importancia conocer las condiciones de amortización para saber si sería posible esta venta y a qué precio podría realizarse. En algunos casos, se trata de información compleja por lo que resulta fundamental contar con la ayuda de un profesional del asesoramiento cualificado, que es el que podrá explicar a un inversor particular todos los detalles sobre los intereses, plazos y condiciones de amortización de este tipo de productos.

Escasez de agua: los inversores sostenibles hacen frente a una lacra creciente

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La escasez de agua ya no es sólo un problema de los países en desarrollo con climas desérticos. A medida que crece la demanda de soluciones hídricas, los inversores de capital encontrarán oportunidades en empresas que ayuden a saciar la sed de comunidades resecas de todo el mundo con soluciones innovadoras.

El mundo tiene un grave problema de liquidez, y no está en los mercados financieros. Alrededor de 2.000 millones de personas en el planeta no tienen acceso a agua potable segura, mientras que 3.600 millones carecen de acceso a un saneamiento gestionado de forma segura, según el Banco Mundial. En los últimos años, la grave escasez de agua ha sido noticia en todo el mundo, afectando a una lista cada vez mayor de comunidades, desde Ciudad del Cabo (Sudáfrica) hasta Scottsdale (Arizona). Se necesitan urgentemente importantes mejoras de las infraestructuras y productos para aliviar el estrés hídrico.

Aumento de la sed para un suministro cada vez menor

El cambio climático, el crecimiento demográfico y la urbanización están intensificando los problemas. «Las deficiencias en el acceso al abastecimiento de agua y el saneamiento, el aumento de la población, los modelos de crecimiento más intensivos en agua, la creciente variabilidad de las precipitaciones y la contaminación se combinan en muchos lugares para hacer del agua uno de los mayores riesgos para el progreso económico, la erradicación de la pobreza y el desarrollo sostenible», informa el Banco Mundial.

En todos los mercados emergentes, la escasez de agua es un azote omnipresente. En Somalia, una sequía regional causó unas 43.000 muertes el año pasado, según la Organización Mundial de la Salud. En Argentina, una dura sequía está devastando el crecimiento económico, y el Fondo Monetario Internacional ha rebajado recientemente su estimación de crecimiento del PIB para 2023 del 2,0% al 0,2%. En Asia, cerca de 1.000 millones de personas y 2 billones de dólares de PIB se encuentran en zonas de gran estrés hídrico.

En Estados Unidos, el río Colorado se encuentra en niveles drásticamente bajos, amenazando el suministro de agua a millones de personas. Los residentes de Rio Verde Foothills, Arizona, son una víctima reciente del suroeste reseco, ya que la comunidad se quedó sin suministro de la vecina Scottsdale en enero.

Las empresas también necesitan agua. Por ejemplo, la producción de obleas semiconductoras requiere mucha agua. La construcción por parte de Intel de dos plantas de fabricación de semiconductores en Arizona -no lejos de Rio Verde Foothills- ejercerá aún más presión sobre el menguante suministro.

Mientras tanto, en Europa, un verano seco seguido de una sequía invernal ha agotado lagos y ríos. El bajo nivel del agua ha frenado la producción nuclear francesa (responsable del 70% de la electricidad del país) y la producción hidroeléctrica noruega (90% de su electricidad). En Alemania, la escasa profundidad del Rin está perturbando una ruta marítima clave.

Se avecina un superciclo de gasto en soluciones hídricas

Durante décadas, el mundo ha invertido muy poco en infraestructuras y tecnologías hídricas, lo que ha contribuido a la escasez de agua y a los problemas de calidad. Los mercados desarrollados tienen sistemas de canalización anticuados y deteriorados, mientras que los emergentes carecen de sistemas de transporte y tratamiento. Por ejemplo, en EE.UU., el gasto anual en infraestructuras hídricas ronda los 50.000 millones de dólares, pero la inversión real necesaria se sitúa en torno a los 2.000 millones de euros.

Se están realizando esfuerzos para cerrar esa brecha. Creemos que las inversiones en soluciones para el agua van a acelerarse sustancialmente en los próximos años. Esto se verá impulsado por una combinación de programas gubernamentales, una mayor inversión de capital privado y nuevas soluciones tecnológicas innovadoras. El estímulo gubernamental estadounidense para las inversiones en agua incluye 80.000 millones de dólares en la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo de 2021, 20.000 millones de dólares en la Ley de Reducción de la Inflación y fondos adicionales para el tratamiento y reciclaje del agua en la Ley CHIPS y de Ciencia.

Aumentar el apoyo gubernamental puede ayudar a abordar el gasto relativamente escaso hasta la fecha en la consecución del Objetivo de Desarrollo Sostenible (ODS) 6 (Visualización) de las Naciones Unidas (ONU). Aunque la filantropía y el gasto público son importantes para cumplir los ODS, creemos que el sector privado -y los inversores de capital- deben desempeñar un papel destacado.

Se necesitan soluciones para el agua que aborden tanto los problemas de la demanda como los de la oferta. Por el lado de la demanda, la medición del agua, los sistemas de riego eficientes y las tecnologías de agricultura de precisión pueden hacer más eficiente el uso del agua existente. En cuanto al suministro, el tratamiento de aguas residuales, la detección de fugas y la desalinización pueden aumentar la disponibilidad de agua limpia.

Soluciones clave para el agua: Del tratamiento de aguas residuales a la desalinización

Los cambios en el régimen de lluvias amenazan los campos, por lo que los agricultores necesitan maquinaria de riego más inteligente. Los sistemas de riego por aspersión y goteo, utilizados para mantener el crecimiento y la humedad de los cultivos, se están beneficiando de nuevas tecnologías que reducen el despilfarro de agua y mejoran la productividad. Con la ayuda de las subvenciones públicas, las políticas de apoyo y la innovación, se prevé que el mercado registre una tasa compuesta de crecimiento anual (TCAC) del 9,5% hasta 2030, según Mordor Intelligence, empresa de estudios de mercado. EE.UU. es el mercado de maquinaria de riego de más rápido crecimiento. Lindsay, con sede en Omaha (Nebraska), vende un sistema de riego automatizado y más eficiente que ahorró a sus clientes más de 164.000 millones de galones de agua en 2021.

Lejos de los campos que alimentan el planeta, las aguas residuales son otro componente clave de la sostenibilidad del agua. Puede sonar repulsivo para algunos, pero el tratamiento y la reutilización de las aguas residuales -para la agricultura, la industria y aplicaciones no potables como la limpieza de las calles- es en realidad una gran oportunidad. La ONU calcula que el 80% de las aguas residuales del mundo no se reutiliza y, en muchos mercados emergentes, se vierte directamente al medio ambiente con consecuencias devastadoras.

El tratamiento de aguas residuales es un negocio en expansión. Según Grand View Research, el mercado mundial de equipos de tratamiento de aguas residuales tenía un valor de 63.500 millones de dólares en 2022 y se prevé que crezca a un ritmo del 4,5% hasta 2030. Algunos países van por delante, como Singapur, donde las aguas residuales recicladas cubren ya el 40% de la demanda del país. Israel reutiliza el 90% de sus aguas residuales, con lo que cubre una cuarta parte de las necesidades de agua del país en una región en la que no llueve varios meses al año. Danaher, con sede en Washington, D.C., fabrica instrumentos de precisión y sistemas de tratamiento de aguas residuales.

El aumento del calor en los desiertos y la frecuencia de las sequías están mermando las fuentes de agua dulce. Las tecnologías de desalinización son una forma eficaz de aumentar el suministro, y se han vuelto mucho más económicas y menos intensivas en energía, gracias a importantes mejoras en los intercambiadores de presión y la filtración por ósmosis inversa. Las grandes plantas desalinizadoras son ya habituales en Oriente Medio, y las nuevas y enormes iniciativas en países como la India ofrecen esperanzas a una población sedienta. Se calcula que el mercado de la desalinización, con un valor de 15.500 millones de dólares en 2022, crecerá un 9,4% anual hasta 2030.

Algunas empresas diversificadas del sector del agua abordan múltiples problemas. Xylem, con sede en Washington, D.C., ofrece equipos y servicios de transporte, tratamiento, análisis, eficiencia de uso, reutilización y desalinización. Con productos que aumentan el acceso al agua potable, reducen la contaminación y combaten las enfermedades transmitidas por el agua, Xylem aborda cuestiones clave tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados.

Mantener los grifos abiertos para un crecimiento potencial

¿Qué hace atractiva a una empresa de soluciones para el agua? Como en cualquier industria, la tecnología y los productos líderes pueden ayudar a cimentar ventajas competitivas. Los productos deben ser extremadamente fiables, ya que el agua potable, el tratamiento de aguas residuales y el agua agrícola son servicios críticos, y la seguridad de los productos es primordial. A menudo, los clientes prefieren mantener las tecnologías y los productos a largo plazo en lugar de cambiar de proveedor por ventajas económicas a corto plazo. En consecuencia, los modelos de negocio sólidos requieren relaciones estrechas con los clientes, desde las empresas de servicios públicos a las industriales, pasando por los agricultores.

Los inversores en capital encontrarán en las soluciones para el agua atractivas oportunidades de crecimiento en un sector que puede verse eclipsado por empresas de mayor perfil centradas en el clima. Pero al igual que la fontanería doméstica es esencial para la vida moderna, las empresas que ayudan a mantener los grifos del mundo fluyendo son esenciales para un futuro más sostenible. Los inversores que puedan encontrar proveedores innovadores de soluciones para el agua podrán captar un potencial de crecimiento a largo plazo que debería resistir la debilidad económica, al tiempo que abordan un problema fundamental al que se enfrenta la humanidad tanto en los países desarrollados como en los emergentes.

Tribuna escrita por David Wheeler, gestor de la cartera de soluciones climáticas sostenibles y analista senior de las carteras de renta variable temática sostenible en AllianceBernstein; y Daniel C. Roarty, director de inversiones del equipo de Crecimiento Global y Temático de AllianceBernstein.

abrdn destaca las oportunidades en China y el papel de los alternativos

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Nicholas Yeo, Head of China/Hong Kong Equities de abrdn

¿Por qué es momento de invertir en China? Nicholas Yeo, Head of China/Hong Kong Equities de abrdn, abordó esta cuestión con inversores en una reciente visita a Miami, en la que Tammas McVie, Senior Director, Alternatives, destacó por su parte el papel que puede jugar la inversión alternativa en medio de la actual tormenta en los mercados.

Yeo señaló el caso particular de China por su política monetaria opuesta a la del mundo desarrollado, la enorme capacidad de innovación del país y las atractivas valoraciones. “China es la única gran economía del mundo que está llevando a cabo una seria relajación monetaria o un estímulo fiscal. Esto es muy importante para invertir en renta variable, es preferible estar invirtiendo en un país donde la política monetaria es más laxa, más acomodaticia”, subrayó Yeo en la tradicional “Noche Escocesa” de la gestora celebrada en Miami.

Además, el experto añadió que esta política se mantendrá, porque el Gobierno quiere ayudar a la economía a recuperarse tras el gran parón que significó la pandemia y la política de COVID cero.

“Pero me preguntarán qué ocurrirá con la inflación, porque hemos visto en Europa, y también en Estados Unidos, que con la reapertura se produce un resurgimiento del consumo que hace subir los precios. Sin embargo, el caso de China es algo diferente. De hecho, habrán oído que existe un exceso de ahorro”, indicó. Y se trata de un ahorro que no procede de ayudas del Gobierno, lo que hace que los ciudadanos chinos no estén dispuestos a gastarlos con la misma facilidad que en los países desarrollados.

Innovación

Con respecto al segundo gran argumento para invertir en China, Yeo dijo que las actuales tensiones geopolíticas están generando un gran sentido de urgencia en el país por ser autosuficientes en el terreno tecnológico y energético. Por eso, muchas empresas chinas se dedican a desarrollar tecnología y se está produciendo una auténtica sustitución de importaciones en el país, sobre todo en la gama baja y media de productos.

El enfrentamiento con Estados Unidos, y casos como la decisión de Washington de prohibir a China acceder a tecnología esencial para la fabricación de chips avanzados, hacen que Pekín se centre en su autosuficiencia tecnológica. “China necesita innovar para salir de la trampa de la renta media, para convertirse en una sociedad más rica. Así que vemos que la innovación es definitivamente un área de crecimiento en la que hay muchas oportunidades”, destacó.

Un precio atractivo

Respecto de las valoraciones, Yeo destacó que el mercado chino de acciones A sigue cotizando con un descuento del 10% respecto a la media de 15 años, a diferencia de todos los demás mercados del mundo, que cotizan con una prima. “¿Qué pasa con nuestro fondo de acciones A de China? Que está cotizando con un descuento de entre el 20% y el 30% respecto a su media histórica”, dijo.

El sector de consumo en el que invierte abrdn también cotiza a un PER muy bajo en comparación con la media histórica, por lo que Yeo destacó que hay muchas oportunidades para que la valoración suba.

“Y no olvidemos tampoco que los beneficios de las empresas siguen siendo muy sólidos a pesar del confinamiento. El crecimiento del beneficio por acción de nuestro fondo se situó en torno al 16-17% el año pasado, cuando se produjo el confinamiento. Para este año, es probable que el crecimiento del BPA de nuestro fondo sea del 30%, y de un 23% en los próximos tres años, porque estamos seleccionando acciones en ciertos sectores que todavía están creciendo rápidamente en China”, agregó.

Finalmente, el gestor destacó la trayectoria de más de 30 años de abrdn en China y su enfoque en la calidad a la hora de seleccionar los valores, basada en cinco factores clave: que la empresa cuente con una ventaja competitiva sostenible en el tiempo; la calidad de su dirección; que tenga características atractivas de la industria, es decir con un largo recorrido y apoyada por el Gobierno; finanzas saneadas y las características ESG, que Yeo considera uno de los diferenciadores clave de abrdn, porque realiza este proceso de manera interna y propia. De hecho, sus dos fondos China A Sustainable y All China Sustainable son artículo 8 del SFDR.

Inversión diversificada

Por su parte, McVie indicó que el fondo Diversified Income de abrdn aprovecha plenamente las ventajas de la diversificación invirtiendo en una amplia gama de clases de activos tradicionales y alternativos. La gama de activos alternativos incluye infraestructuras de energías renovables, infraestructuras sociales, valores respaldados por activos, viviendas sociales, alojamientos para estudiantes, derechos de autor musicales, royalties sanitarios y financiación de litigios.

“Creemos que estas clases de activos pueden ofrecer ingresos más estables y atractivos, así como importantes ventajas de diversificación. Varias de estas clases de activos también se benefician de la vinculación a la inflación, lo que esperamos que proporcione resistencia en un entorno de inflación más alta”, indicó el experto.

El resultado de todo ello es una cartera altamente diversificada que ofrece ingresos y rendimientos atractivos de forma relativamente estable y fiable. Desde su creación, el fondo ha obtenido un rendimiento constante del 4,5%, recordó. “Nuestro objetivo es seguir ofreciendo a nuestros clientes un rendimiento diversificado centrado en los ingresos”, concluyó.

Bolton seguirá por la senda del crecimiento en 2023 aprovechando las oportunidades que dejan las wirehouses, dice Ray Grenier

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Foto cedidaRay Grenier, CEO de Bolton Global Capital

El modelo independiente, y principalmente Bolton Global Capital, continuará captando clientes de las wirehouses debido al sistema de comisiones y las restricciones de las wirehouses para la apertura de cuentas internacionales, dijo Ray Grenier en el inicio de la Bolton Global Capital 2023 Conference celebrada en Miami.

“Los grandes bancos siguen poniendo obstáculos para hacer negocios con clientes internacionales. Siguen teniendo restricciones en varios países, elevados mínimos de cuenta que oscilan entre 2 y 10 millones, limitaciones arbitrarias para viajar cuando se quiere visitar a los clientes”, comentó el CEO de la red de asesores independientes.

Grenier abrió el evento celebrado los días 25 y 26 de abril en el Four Seasons de Coral Gables, ante unos 160 financial advisors que se dedican tanto al negocio doméstico como internacional asegurando que estas limitaciones crean una gran oportunidad para Bolton.

«En 2023, esperamos reanudar una agresiva senda de crecimiento de nuestra cartera de captación, que es la mejor en muchos años. Seguimos a la cabeza del espacio de contratación independiente», comentó Grenier.

El directivo repasó un estudio de Cerulli Associates en el que se prevé que los independientes controlen el 44% de los activos en los próximos tres años, mientras que las grandes wirehouses se sitúan por debajo del 30% de los activos totales.

El histórico directivo comentó que esta salida de advisors de los grandes bancos continúa, con una pérdida neta media de 1.400 asesores al año, es decir, alrededor del 3% de la plantilla, ejemplificó.

Según Grenier, las cuatro grandes entidades contaban con más de 60.000 asesores financieros en 2008. Sin embargo, comentó el CEO de Bolton, en la actualidad, el número es inferior a 45.000.

“Wells Fargo, Morgan Stanley y UBS han anunciado que dejarán de informar sobre la gestión de asesores. Con tantos FAs en activo, la estrategia consiste en restar importancia al productor individual y gestionar más activos con equipos, idealmente a un coste inferior, y luego realizar ventas cruzadas de productos y servicios financieros entre las distintas divisiones. Los días de los productores individuales en los grandes bancos están contados, y esto supone una gran oportunidad de reclutamiento”, enfatizó.

Con un mayor número de grandes patrimonios y ultra grandes patrimonios migrando a plataformas independientes, “la estrategia de los grandes bancos es centrarse en los grandes patrimonios, en el inversor más joven y en su custodia bancaria”, indicó Grenier.

“Las firmas híbridas como Bolton serán las claras vencedoras frente a las RIAs de sólo honorarios que no tienen la capacidad de atraer a brokers talentosos. Cuando puedes ofrecer al cliente la posibilidad de elegir entre una relación basada en honorarios o en comisiones, estás operando en un mercado sustancialmente mayor. En el mercado de patrimonios elevados y ultra elevados, tienes una ventaja definitiva a la hora de competir con las plataformas de sólo comisiones”, destacó.

Grenier culminó comentando todas las alianzas estratégicas que ha cerrado la firma para dar mejor servicio a sus clientes, los FAs, que finalmente son servicios para el cliente final, el inversor.

Bolton tiene más de 40 sucursales afiliadas en todo EE.UU. y 10 filiales registradas en países extranjeros como Suiza, Uruguay, Brasil, Panamá y Argentina.

Southeast refuerza su presencia en Norteamérica con la instalación de Francisco Tochetti en México

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Foto cedidaFrancisco Tochetti

La firma Southeast Wealth Planning & Investment anunció la instalación de Francisco Tochetti en México, quien ya se encuentra trabajando en el país norteamericano desde la semana pasada, según confirmaron fuentes de la empresa a Funds Society.

«Francisco Tochetti (Head of Wealth Planning de SOUTHEAST ) estará basado en Ciudad de México los próximos meses del año. De esta forma estaremos más cerca de nuestros clientes, sus asesores financieros y abogados, logrando también mayor presencia en los principales Hubs Financieros (Houston, Miami, NY) y principales ciudades de México. Este es otro gran paso para SOUTHEAST, demostrando una vez mas nuestro compromiso con el mercado mexicano», dijeron desde la firma.

Abogado con enfoque en derecho tributario internacional y compliance corporativo, Tochetti asumió el rol de Head of Wealth Planning en marzo de 2022, cargo que desempeñó junto  a Santiago Costa (director) y Alex Bermúdez (CEO – director).

Tochetti ha cursado distintas maestrías y postgrados enfocados en asesoramiento tributario y corporativo, incluyendo Postgrado en Fiscalidad Internacional en la Universidad de Montevideo, y Máster en Fiscalidad Internacional y Postgrado en Compliance Corporativo, ambos en el Centro de Estudios Garrigues (Madrid, España), entre otros.

En su desempeño profesional formó parte de importantes estudios y consultoras como Guyer & Regules y Ernst & Young. Recientemente se desempeñó como director legal, fiscal y regulatorio de Proaltus Capital Partners, un Multi Family Office internacional cuya casa matriz se encuentra ubicada en Madrid, España.

Francisco es además redactor en prensa, revistas especializadas y publicaciones bibliográficas de estudio. Asimismo, ha participado como expositor en distintas conferencias nacionales e internacionales y se desempeña como profesor universitario.

Southeast es una consultora especializada en Wealth Planning a través de PPLI (Private Placement Life Insurance). La firma trabaja con familias de alto patrimonio de Chile, México, Perú y Ecuador junto a los principales Family Offices, Instituciones Financieras y Estudios Jurídicos de la región.

La Fed se acerca al fin de su ciclo de alza de tasas, según Raymond James

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Vivir con Trump
CanvaEdificio principal de la Fed.

A pocas horas que la Fed de a conocer la resolución que surja del FOMC de mayo, la desaceleración del crecimiento económico y el descenso de la inflación sugieren que el banco central se acerca al final de su ciclo de endurecimiento, dice un informe de Raymond James.

Aunque la renta variable se ha mostrado resistente, en abril llegaron más de los efectos esperados desde hace tiempo de la política de subidas aceleradas de los tipos de interés de la Fed.

«Después de casi 500 puntos básicos de endurecimiento, empiezan a aparecer grietas en el mercado laboral y en la economía», afirmó Larry Adam, director de inversiones de Raymond James. «Esta combinación de desaceleración del crecimiento económico y descenso de la inflación sugiere que la Fed está cerca del final de su ciclo de endurecimiento más agresivo en más de 40 años».

Con tantas corrientes importantes y contrarias impulsando el mercado, se espera que el comité de fijación de tipos de interés suba los tipos en torno a 0,25 puntos porcentuales en mayo, situándolos en el 5,25%.

La autoridad monetaria prevé que en el tercer trimestre se inicie una recesión poco profunda. El crecimiento económico se ralentizó en el primer trimestre, el crédito sigue restringiéndose y las cifras de nuevas contrataciones están muy disminuidas en comparación con el año pasado. Aunque dista mucho de ser indolora, la expectativa de la Fed es que una recesión puede ser un antídoto contra la tasa de inflación en descenso, pero todavía persistentemente alta.

Por otro lado, la política de tipos de interés de la Fed ha planteado dificultades a algunos bancos regionales, ya que los depositantes buscan mejores rendimientos en las letras del Tesoro a corto plazo respaldadas por el Gobierno y en otros tipos de fondos. El 1 de mayo, First Republic Bank se convirtió en el tercer banco en quebrar en dos meses y fue adquirido por JP Morgan en una operación intermediada por la Federal Deposit Insurance Corporation. Es de esperar que ésta siga siendo un área de preocupación, aunque no al nivel de amenaza que se temía en marzo.

Entonces, ¿bajará la Fed los tipos de interés si la economía se desploma?

Esta es la cuestión central. «Subir y mantener» puede ser la estrategia de la Fed para evitar la estrategia de «parar y seguir» que puede haber prolongado la crisis inflacionista de los años 70, pero no parece que ésta sea la opinión predominante del mercado, aseguran los expertos de Raymond James.

Con los tipos a corto plazo al alza y los tipos a medio y largo plazo a la baja, la curva de rendimientos del Tesoro -comparando los pagarés a 10 años y a 3 meses- alcanzó un máximo en abril con una inversión de -172 puntos básicos. Durante la Gran Recesión, la curva se invirtió -64 puntos básicos en su punto máximo. Esto ha contribuido a los retos a los que se enfrentan los bancos pequeños.

La actual inversión de los rendimientos ha persistido durante 184 días, acercándose a la duración de la inversión anterior a la recesión de 2001. Sin embargo, su duración sigue siendo muy inferior a la de la inversión que precedió a la Gran Recesión, que duró 337 días.

Además el límite de la deuda se acerca a su vencimiento. Con la previsión de que el límite de las «medidas extraordinarias» del Tesoro para pagar las deudas de la nación llegue ya en junio, los republicanos de la Cámara de Representantes aprobaron un paquete legislativo que suspendería el límite de deuda hasta marzo de 2024, o en 1,5 billones de dólares (trillions en sistema anglosajón), lo que ocurra primero. El proyecto de ley, que establece recortes del gasto, topes al crecimiento presupuestario, flexibilización regulatoria para los productores de energía y la reversión de varias prioridades clave de la administración Biden, tiene pocas posibilidades en el Senado, pero representa una apertura de las negociaciones para evitar daños mayores a la economía y la solvencia de Estados Unidos si no se llega a un acuerdo.

En conclusión, se espera que el objetivo de la Fed de reducir la inflación ralentizando la economía provoque una recesión, aunque su llegada se ha visto retrasada por la resistencia del mercado y de la economía, así como por el crecimiento de los salarios y la rigidez del mercado laboral.

Sin embargo, si abril es un indicio, puede que estemos en vías de ver cumplida la estimación de su llegada en el tercer trimestre. Aun así, a pesar de los despidos y la ralentización del crecimiento económico y la contratación, el elevado crecimiento salarial sigue siendo un contrapunto.

Esto es un fragmento del informe original “Effects of the Fed’s interest rate hikes starting to show” al que puede acceder en el siguiente enlace.

PwC Argentina incorporó 2.500 nuevos colaboradores y redujo sus emisiones de gases a efecto invernadero en un 73%

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Pixabay CC0 Public Domain

PwC Argentina cerró en año 2022 con 2.500 nuevas contrataciones en sus oficinas de Buenos Aires, Córdoba, Rosario y Mendoza, aumentando el número de mujeres entre sus 5.000 empleados. La firma anunció igualmente una reducción del 73% de las emisiones de gases a efecto invernadero (GEI) respecto del año base 2019.

La empresa presentó su Reporte de Sustentabilidad: “Brindar oportunidades. Formar talento. Crear futuro”, donde analiza el 2022 a través de diferentes variables que incluyen: las personas, datos no financieros, diversidad, compromiso con la comunidad y su gestión ambiental enfocándose en la reducción de los impactos propios y contribuyendo con sus clientes y proveedores para alcanzar las cero emisiones netas de GEI en 10 años.

“Cabe destacar que durante el ejercicio bajo análisis continuó generando puestos de trabajo y brindando oportunidades de desarrollo profesional para más de 2.400 personas que se sumaron al staff, en sus oficinas de Buenos Aires, Córdoba, Rosario y Mendoza”, anunció la firma en un comunicado.

“La mayoría de los colaboradores que se suman a nuestro equipo multidisciplinario son jóvenes universitarios recién egresados que están adquiriendo las nuevas competencias que el mercado laboralrequiere y con ellos, estamos dando respuesta a las necesidades específicas de nuestros clientes y otros grupos de interés, mientras potenciamos el crecimiento de nuestra organización, principalmente, a través de la exportación de servicios”, explica Santiago Mignone, socio a cargo de PwC Argentina.

“Nos estamos reinventando para entregar soluciones de alto impacto, tomando lo mejor del mundo digital y las capacidades humanas. Con esta visión, invertimos alrededor de 460.000 horas de formación en habilidades que nos permiten mejorar la calidad de nuestros servicios y resolver los problemas importantes de un futuro con nuevos desafíos”, agrega.

Los principales resultados del desempeño, según indicadores con criterios ESG referidos a factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo, de la firma son:

– 748 profesionales capacitados en anticorrupción

– 2.474 profesionales incorporados a la empresa

– 49% de los profesionales son mujeres y 51% hombres

– 70 árboles plantados, equivalentes a 38 toneladas de carbono compensadas

– Reducción del 73% de las emisiones respecto del año base 2019

– 577 horas de voluntariado

Con las últimas incorporaciones, hoy PwC Argentina cuenta con una comunidad de más de 5000 profesionales de diversas profesiones, 49% mujeres y 51% hombres, que idean soluciones impulsadas por la tecnología con el objetivo de construir confianza y entregar resultados sostenibles.

Todo el staff recibió durante el año 2022, 458.339 horas de formación y hubo 103 horas de capacitación promedio por cada colaborador. Además, en este periodo fiscal, la firma argentina consolidó el modelo de trabajo híbrido flexible, con el que se busca maximizar los beneficios de la presencialidad y la virtualidad.

PwC Argentina asegura que es a través de la calidad cómo mejora su forma de hacer negocios. La firma trabaja en la definición y promoción de estándares rigurosos que ayuden a impulsar un cambio positivo a través de la transparencia y rendición de cuentas responsable. Así se convirtió en una de las primeras organizaciones en respaldar públicamente las métricas de capitalismo para grupos de interés del Foro Económico Mundial (WEF).

“Sobre la gestión ambiental, la empresa trabaja en soluciones que permitan crear futuro, se enfoca en la reducción de los impactos ambientales de sus actividades, en el asesoramiento a sus clientes en aspectos ESG y en la contribución con la sociedad para resolver los profundos cambios que se necesitan para mitigar el impacto del cambio climático. También, repensó su política de viajes aéreos

para disminuir el impacto ambiental de sus encuentros priorizando la modalidad virtual. Plantó 70 árboles en el marco del programa de voluntariado para conmemorar el Día de la Tierra, lo que equivale a 38 toneladas de carbono compensadas y trabajó para fortalecer el proceso de recolección de datos a través del seguimiento mensual de consumos y emisiones”, dice el informe.

“Estamos muy orgullosos del trabajo que nuestros talentos realizaron durante este ejercicio para apoyar a nuestros clientes y a la comunidad en general, con 2,2 millones de horas de dedicación, más de 3.000 horas de proyectos pro bono y más de 500 horas de voluntariado. Desde el punto de vista ambiental,

acciones como la redefinición de la política de viajes y otras decisiones han contribuido con los avances en los compromisos asumidos por nuestra red global, y entre ellos una significativa reducción de la huella de carbono”, comenta Mariano Tomatis socio de PwC Argentina a cargo del área de Desarrollo Sostenible.

 

Investment Summit de Funds Society: Becon & Barings presentarán su fondo Private Credit Corporation

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LinkedInJoseph Mazzoli

Becon & Barings llegan al Investment Summit de Funds Society de Palm Beach  con su estrategia Barings Private Credit Corporation (BPCC), un fondo semilíquido perpetuo abierto a clientes nacionales y de US Offshore.

Barings Private Credit Corporation (BPCC) es un producto perpetuo de crédito privado que permite suscripciones mensuales y liquidez trimestral sujeta a ciertos términos y condiciones. El fondo invierte en préstamos del middle market originados directamente que son senior en la estructura de capital, colateralizados y con tasa flotante. Tiene un rendimiento anual actual de casi el 12% que puede ajustarse según las tasas de interés futuras y el rendimiento general de la cartera.

La presentación correrá a cargo de Joseph Mazzoli, miembro del equipo de gestión de la cartera de clientes de Barings, responsable de la distribución y gestión de la franquicia BDC de préstamos directos de crédito privado de Barings.

Mazzoli ha trabajado en la industria desde 2012. Antes de unirse a la firma en 2022, trabajó para el grupo de comercio y ventas de financiamiento apalancado de Wells Fargo Securities, donde se desempeñó como analista senior de inversiones que cubría préstamos y bonos en los sectores de atención médica, empaque, bienes raíces. Sectores inmobiliario y DATS.

También trabajó en el Departamento de Investigación de Valores de Wells Fargo Securities cubriendo BDC y Crédito Privado. En un puesto anterior en Wells Fargo Securities, Joseph trabajó en la mesa del Sindicato de préstamos apalancados con un enfoque en la estructuración y suscripción de transacciones de préstamos sindicados. Tiene un B.S. en Administración de Empresas de la Universidad de Charleston y es miembro del CFA Institute.

Mazzoli hablará sobre el Barings Private Credit Corporation, una solución de crédito privado de préstamos directos semilíquidos para el mercado intermedio perenne administrada por el Equipo de Finanzas Privadas de más de 80 personas de Barings.

Barings gestiona casi 80.000 millones de dólares en activos financieros privados, de los cuales 45.000 millones de dólares son préstamos directos al mercado medio. Barings ha sido nombrado el segundo prestamista más activo para patrocinadores de capital privado en América del Norte y Europa de forma consecutiva durante los últimos años. The Barings Private Credit Corporation (BPCC) ha sido uno de los fondos de mejor desempeño y mayor rendimiento en la categoría con la menor volatilidad y estructura de tarifas desde su creación.