Crèdit Andorrà culmina la fusión con Vall Banc y fortalece su presencia en banca privada

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Crèdit Andorrà ha completado hoy la fusión por absorción de Vall Banc con la formalización notarial de dicha operación, una vez obtenidas las preceptivas autorizaciones de los organismos supervisores correspondientes. En este sentido, está previsto que la integración operativa entre las entidades participantes se lleve a cabo durante el próximo fin de semana, siempre con el objetivo de minimizar el impacto que estas actuaciones puedan suponer en la operativa de los clientes. Este hecho marca la finalización del proceso iniciado el 11 de febrero.

Culminada esta fusión, ambas entidades se han convertido en un único banco. De este modo, Crèdit Andorrà integra, aproximadamente, 1.900 millones de euros del volumen de negocio de Vall Banc adquiridos el 11 de febrero. Por otra parte, la entidad refuerza su liderazgo, ya consolidado en Andorra, incrementando su presencia en el segmento de banca privada. Como consecuencia de esta operación y de la recientemente anunciada con GBS Finanzas Investcapital A.V. en España, y gracias también al significativo crecimiento orgánico, el volumen de negocio del Grupo Crèdit Andorrà se sitúa en aproximadamente 24.000 millones de euros. Esta cifra representa un incremento muy superior a las previsiones del Plan Estratégico 2021-2023.

Los clientes procedentes de ambas entidades contarán, a partir de este momento, con una oferta de valor focalizada tanto en banca comercial como en banca privada y seguros, y centrada en la vocación de ser una entidad pionera, tanto en la oferta de productos y servicios como en el proceso de transformación digital.

Una vez completada la operación, Crèdit Andorrà añadirá una oficina dedicada al servicio de banca privada. De esta forma, la entidad dispondrá de una amplia red de 11 oficinas más cinco oficinas automáticas que dan cobertura a todo el país.

El acuerdo de adquisición de Vall Banc por Crèdit Andorrà se hizo público, en un primer momento, el 26 de septiembre de 2021, pero no fue hasta el día 11 de febrero de 2022 cuando se formalizó la compra del 100% del capital social de Vall Banc en ejecución de dicho acuerdo.

Cuatro meses después, Crèdit Andorrà culmina el proceso de fusión por absorción de Vall Banc y, a partir del próximo lunes, transcurrido el fin de semana en el que se llevarán a cabo los trabajos necesarios para completar la efectiva integración operativa, los nuevos clientes de Crèdit Andorrà ya podrán hacer uso de todos los servicios y la operativa del Grupo.

ING lanza una nueva gama de fondos sostenibles

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ING amplía su oferta de inversión con una propuesta de cuatro fondos de inversión sostenible con el objetivo de generar impacto positivo y rentabilidad a partes iguales. Partiendo de la conversación constante que el banco mantiene con sus clientes y el sólido compromiso de la entidad con los criterios ESG, ING lanza una propuesta transparente para el inversor y con impacto tangible en el medio ambiente y la sociedad.

El compromiso de ING con la sostenibilidad está completamente integrado en la filosofía de negocio y cultura corporativa del banco. Ahora, va un paso más allá al trasladar los valores sostenibles a las finanzas de sus clientes retail para continuar avanzando en su transición hacia una economía más sostenible.

La nueva propuesta de fondos ESG de ING, que cumple los criterios más estrictos de sostenibilidad, se divide en dos. Por un lado, la gama Planeta Responsable, que consta de dos fondos que invierten en empresas que impulsan el cuidado del medio ambiente. Por un lado, el fondo Energía Sostenible de BlackRock Global Funds, que se centra en capturar las oportunidades creadas por la transición a una economía global con menos emisiones de carbono, y por el otro el fondo de Economía Circular de BlackRock Global Funds, que invierte en empresas centradas en el rediseño de productos y sistemas para minimizar los residuos y permitir un mayor reciclaje y reutilización de materiales.

En segundo lugar está la gama Progreso y Bienestar, que se compone de dos fondos que impulsan el desarrollo económico sostenible y la calidad de vida de las personas. Uno de ellos es el fondo NN Health & Wellbeing, que promueve la salud y el bienestar de las personas. El otro es el fondo NN Smart Connectivity, que tiene como objetivo generalizar el acceso a la tecnología y está diversificado en las siguientes soluciones de impacto: productividad mejorada, infraestructura resiliente, mejorar el conocimiento y sociedad segura.

Almudena Román, directora general de Banca para Particulares de ING, señala que “este lanzamiento supone un paso muy importante en nuestra estrategia sostenible. Llevamos años poniendo todo nuestro esfuerzo en tener un impacto positivo en el entorno, por ejemplo, a través de nuestra división de banca corporativa, y ahora damos un paso muy importante para trasladar los valores sostenibles a las finanzas de nuestros clientes retail”.

Según Pablo Porres, director de Ahorro e Inversión de ING, “los nuevos fondos ESG están alineados con nuestra estrategia general en inversión, basada en la transparencia, la sencillez y la cercanía, y tienen el objetivo de compatibilizar la rentabilidad con el cuidado del planeta y las personas”.

Mayor oferta de inversión

Con los nuevos fondos ESG, ING fortalece su oferta de inversión, que se caracteriza por las bajas comisiones, flexibilidad, transparencia y facilidad en la contratación y seguimiento de la inversión.

La de inversión es un área estratégica para el banco en su modelo de negocio. De hecho, uno de los productos estrella de la entidad, los fondos Cartera Naranja, alcanzó en tiempo récord los 1.900 millones de activos bajo gestión y los 100.000 clientes, de los cuales un 48% no había invertido antes; el Bróker Naranja ha sumado 4.000 nuevos clientes en el primer trimestre de 2022 y uno de cada seis euros invertidos en planes de pensiones ha sido en ING.

Unicaja Banco extiende el acuerdo estratégico en fondos que mantenía Liberbank con JP Morgan AM

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Unicaja Banco, tras su fusión con Liberbank, ha extendido el acuerdo estratégico que mantenía Liberbank con JP Morgan Asset Management en gestión de fondos de inversión, que tiene por objetivo potenciar la oferta de fondos de inversión y la gestión del ahorro a largo plazo, ofreciendo a sus clientes el acceso a las capacidades de un líder mundial en la gestión de activos.

Según ha podido confirmar Funds Society, los fundamentos de la colaboración no han cambiado: se trata de un acuerdo integral y flexible que busca ofrecer a los clientes las mejores soluciones de ahorro y de inversión para ayudarles a conseguir sus objetivos financieros.

Desde la firma del acuerdo en 2017, la colaboración entre ambas entidades ha permitido potenciar el negocio de fondos de Unicaja Banco y mejorar la consistencia y la calidad de sus soluciones de inversión.

El acuerdo pretende mejorar la calidad del servicio a los clientes de la entidad y completar la oferta de productos de inversión. Por ello incluye el desarrollo de acciones de apoyo a la red comercial de Unicaja Banco enfocadas a fomentar la educación financiera entre sus clientes, sobre la base de una visión a largo plazo a la hora de ahorrar e invertir. El acuerdo no recoge ningún compromiso de volumen.

Unicaja Banco y los fondos de inversión

Unicaja Banco está realizando una apuesta estratégica en la gestión del ahorro a largo plazo, ofreciendo a los clientes las mejores alternativas de inversión, propias o de terceros, a través de una oferta que combina producto propio, arquitectura abierta y alianzas con terceros. Los clientes de Unicaja Banco cuentan en la actualidad con las mejores y mayores capacidades para el cumplimiento de sus objetivos financieros en un contexto complejo, en el que la calidad en la gestión cobrará especial relevancia como elemento diferenciador y de cara a ofrecer unos atractivos retornos a los ahorradores.

El acuerdo de Unicaja Banco con JP Morgan AM no limita a llegar a acuerdos con otras grandes firmas de gestión de activos. En la presentación del Plan Estratégico 2022-2024 en diciembre 2021, se señaló que nuestra vocación era tener una plataforma abierta y los mejores productos para los clientes con principales gestoras de activos a nivel mundial para dar el mejor servicio y oferta a los clientes.

Asimismo, cabe recordar que los fondos de inversión se encuentran entre las principales líneas de negocio de Unicaja Banco, en el marco del Plan estratégico de la entidad, y, en concreto, dentro del eje de actuación de una mayor especialización para
acelerar la actividad comercial.

BNP Paribas AM impulsa su negocio de gestión pasiva con la incorporación de Pedro Santuy a su equipo en España

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BNP Paribas Asset Management anuncia la incorporación de Pedro Santuy a su equipo comercial en España para impulsar el negocio de gestión indexada de la gestora en España y Portugal. Pedro contribuirá a desarrollar la actividad comercial de la entidad en Iberia y, en especial, el negocio de ETFs.

Santuy tiene una experiencia de más de veinte años en la industria de gestión y venta de activos y está especializado en la gestión pasiva de fondos y en inversiones ESG (medioambientales, sociales y de buen gobierno, por sus siglas en inglés). Es licenciado en Económicas por la Universidad Autónoma de Madrid y cuenta con un Master en Mercados Financieros por la escuela de negocio de San Pablo CEU y un Master en Finanzas Cuantitativas de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

Pedro comenzó su carrera profesional en Morgan Stanley en el área de banca privada. En 2002, se incorporó a Gesmadrid en la mesa de contratación y, posteriormente, fue gestor de fondos garantizados. En 2006, se unió al equipo de BBVA Asset Management para desarrollar su plataforma internacional de ETFs donde ocupó el cargo de Global Head of ETF Portfolio Management. Continuó su carrera profesional, en 2011, en Legal & General Investment Management como gestor de fondos de renta variable desde su sede de Londres y, posteriormente, se trasladó a Madrid como responsable de desarrollo de negocio para Iberia. En 2020 se incorpora a Refinitiv como responsable de ventas en las áreas de gestión de activos y banca de inversión para Iberia e Italia.

Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para España y Portugal, señala: «La amplia experiencia de Pedro en la industria de gestión de activos y, en especial, en la gestión pasiva e indexada nos permitirá reforzar nuestra posición en un área con fuerte crecimiento. Con su incorporación al equipo de ventas aceleraremos el crecimiento que venimos registrando en los últimos años, y conseguiremos convertirnos en una entidad de referencia en los ETFs y la gestión indexada sostenible en nuestro país”. BNP Paribas AM mantiene un enfoque innovador en el negocio de inversión pasiva. “Hemos lanzado el primer ETF sobre economía azul y continuamos innovando en el desarrollo de índices y ETFs ESG y alineados con el clima”, añade Sol Hurtado de Mendoza.

La oferta de inversión pasiva que la entidad comercializa en España complementa su amplia gama de fondos ESG, con etiqueta ISR o similar, que invierten en las empresas más sostenibles y que cubren las principales clases de activo; así como su gama de fondos temáticos que permiten a los inversores aprovechar tendencias específicas y que se centran en áreas como la transición energética, el agua, el desarrollo humano, la alimentación, el medio ambiente y el cambio climático. Entre estos últimos, destacan los fondos BNP Paribas Easy Circular Economy Leaders, BNP Paribas Easy Global ESG Blue Economy y, recientemente, BNP Paribas Easy Global ESG Med Tech.

BNP Paribas Asset Management comercializa también en España fondos de impacto que invierten con la intención de producir, además de una rentabilidad financiera, un impacto social y ambiental positivo medible. Estos fondos se centran principalmente en áreas como los bonos verdes, las infraestructuras o el negocio social.

Amundi apoyará su crecimiento en la gestión pasiva, la ISR, la tecnología y en nuevas adquisiciones

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Amundi ha presentado su plan estratégico para 2025. Esta hoja de ruta se centra en lograr un «crecimiento orgánico continuado», en mantener su ratio de costes/ingresos, en ser líder en el sector, y en generar una sólida rentabilidad para los accionistas. Tras haber completado la operación con Lyxor, la firma ha explicado que su intención es “continuar su camino de crecimiento”.

La gestora considera que pese al actual entorno incierto, con riesgos geopolíticos y vientos en contra macroeconómicos, siguen existiendo importantes tendencias de apoyo a largo plazo que impulsarán el crecimiento del sector de la gestión de activos. “La brecha de ahorro para la jubilación de una población que envejece, la gran reserva de ahorro minorista en efectivo, las continuas necesidades de financiación de la transición energética y el aumento de la clase media en Asia”, señala Amundi entre las oportunidades más claras que ve. 

En este sentido, indica que está bien posicionada para aprovechar estas oportunidades y que pretende salir ganando en un panorama cambiante gracias a su alcance global, su credibilidad en la inversión responsable, su experiencia en toda la cadena de valor del ahorro, sus capacidades digitales, así como su escala, eficiencia y experiencia en fusiones y adquisiciones.

Según explica, una de sus principales palancas de crecimiento será la inversión responsable, donde pretende reforzar su liderazgo en la gestión de activos y como proveedor de soluciones de inversión de aquí a 2025. Otro de los pilares en los que se apoyará será la tecnología, ya que pretende que sea un elemento de valor añadido en toda la cadena de valor del ahorro. Además, la gestora ha confirmado que seguirá buscando adquisiciones creativas de valor, aprovechando su historial como consolidador natural en el sector.

“Nuestra ambición para Amundi es reforzar nuestro liderazgo mundial en la gestión de activos. Reforzaremos nuestro crecimiento orgánico en todo el mundo gracias a nuestra experiencia diversificada en la gestión de activos y a nuestras capacidades tecnológicas y de servicios emergentes. Aprovecharemos las oportunidades de adquisición para apoyándonos en nuestro sólido historial de consolidación y acelerando nuestro desarrollo. Nuestro plan estratégico para 2025 se traducirá en una atractiva rentabilidad para el accionista, tanto en términos de compromiso de ratio de pago como de capacidad para generar un exceso de capital de 2.000 millones de euros a lo largo del periodo”, señala Valérie Baudson, consejera delegada de Amundi.

Los objetivos en cifras: AuM, negocio y presencia geográfica

Según explica la gestora, para reforzar su liderazgo en la gestión de activos se centrará en impulsar el crecimiento en todos los segmentos de clientes. Por ejemplo, en el segmento de distribuidores de terceros su objetivo es alcanzar los 400.000 millones de euros en activos bajo gestión para 2025, frente a los 324.000 millones de euros de finales de 2021, estableciendo relaciones personalizadas y siendo uno de los principales socios estratégicos. 

Además, tiene previsto crecer en el segmento de clientes institucionales aprovechando los 1,2 billones de euros en activos bajo gestión poniendo el foco en la inversión responsable, las soluciones a medidas, la gestión pasiva y los mercados asiáticos. Dos objetivos que complementará mejorando y ampliando su red de socios, ya que considera que le dará acceso a un potencial crecimiento sin explotar. 

Respecto al core de su negocio, en la parte de gestión activa, Amundi explica que aprovechará su amplia gama de conocimientos y un sólido rendimiento, bajo un marco de riesgo sólido y centralizado. Y, en el caso de la gestión pasiva, terminará de consolidar su liderazgo en Europa tras la operación de Lyxor, y se marca como objetivo un crecimiento del 50% en los activos bajo gestión en tres años. Para lograr este objetivo señala que apostará por “el aumento de la cobertura de clientes, la penetración minorista y la oferta de inversión responsable”. Por último, se ha propuesto aumentar su presencia en la gestión de activos reales hasta alcanzar los 90.000 millones de euros en activos bajo gestión para 2025, centrándonos en una mayor comercialización y en un mayor desarrollo en toda Europa. 

A la hora de hablar de liderazgo, la gestora quiere ampliar su presencia en Europa, consolidar su posición en EE.UU. y convertirse en uno de los principales actores en Asia. 

ISR, tecnología y M&A

Tal y como ha matizado en su comunicado, su intención es: “Seguir reforzando nuestra oferta de inversión responsable en todos los productos y servicios, incluida la creación de una amplia oferta net zero y un objetivo de 20.000 millones de euros en activo bajo gestión en inversión de impacto. También, aumentar los planes de compromiso climático con las empresas y establecer objetivos internos de remuneración y gobernanza en consonancia con los compromisos externos”. 

Amundi insiste en que quiere convertirse en un proveedor de primera clase de tecnología y servicios en toda la cadena de valor del ahorro. Por ello se ha marcado como objetivo aumentar los ingresos de Amundi Technology hasta 150 millones de euros en 2025, frente a los 36 millones de euros alcanzados en 2021. Un ejemplo de sus planes es que piensa desarrollar nuevas oportunidades de distribución con Fund Channel, la cuarta plataforma de fondos B2B más grande de Europa, a través de una asociación comercial e industrial reforzada con CACEIS; marcando como objetivo de más de 600.000 millones de euros en activos bajo distribución para 2025. 

Por último reconoce que seguirá buscando fusiones y adquisiciones que creen valor. “Explorar oportunidades para mejorar la distribución (acceso a nuevos socios, mercados, zonas geográficas), reforzar la experiencia y acelerar el despliegue de tecnología y servicios. Tener criterios empresariales y financieros estrictos: >10% de retorno de la inversión en tres años”, apunta como objetivo.

Banco Mirabaud refuerza su equipo de gestión patrimonial con Francisco Javier Muñoz de la Llana

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Mirabaud & Cie (Europe) España, área del Grupo Mirabaud especializada en gestión patrimonial, anuncia la incorporación de Francisco Javier Muñoz de la Llana a su equipo de banqueros. Con este nuevo nombramiento, el Grupo Mirabaud refuerza su área de banca privada y gestión de grandes patrimonios, que atesora 10 años de trayectoria en España registrando crecimientos medios interanuales del 10%.

Con más de 17 años de trayectoria profesional en el ámbito de la gestión, Muñoz de la Llana se suma a las filas de Mirabaud tras su paso por entidades de referencia como Deutsche Bank, Mutuactivos o Banco Santander, siempre ligado a las labores de asesoramiento y gestión patrimonial de grandes clientes. El banquero es licenciado en Derecho y en Administración y Dirección de Empresas y cuenta con dos Masters, en Banca y Riesgos Financieros y en Prácticas en Derecho Jurídico. Asimismo, cuenta con el prestigioso Certificado EFPA European Financial Advisor (EFA)TM.

Como explica Álvaro Nieto, director general de Mirabaud&Cie (Europe) España, “la excelente trayectoria profesional de Francisco Javier en el ámbito de la gestión patrimonial y su amplio conocimiento del sector nos permitirá seguir consolidando y reforzando las relaciones con nuestros clientes, proporcionándoles el más alto nivel de asesoría y gestión. Su nombramiento responde a la estrategia de crecimiento orgánico de la entidad que sigue apostando por la atracción de talento para continuar ofreciendo un servicio excelente a nuestra nutrida cartera de clientes».

Desde su aterrizaje en España hace 10 años, el área de banca privada y gestión de grandes patrimonios se ha focalizado en servicios personalizados de alto valor que le han permitido ganarse la confianza de una exclusiva cartera, de más de 1.000 clientes en España, que también se ha beneficiado de la solvencia y el prestigio de la red internacional del Grupo Mirabaud.

Para Francisco Javier Muñoz de la Llana “es un privilegio incorporarse a un banco con la trayectoria y el reconocimiento de Mirabaud y contribuir a impulsar la visión, el propósito y los valores fundamentales que han guiado a la entidad durante sus más de 200 años de historia. Me motiva enormemente Integrarme en un equipo formado por excelentes profesionales en el que espero poder aportar mi conocimiento y experiencia para hacer crecer esta área de asesoramiento de inversión de alto valor añadido».

Mirabaud & Cie (Europe) enfoca su propuesta de servicios hacia la gestión activa y de convicción, personalizada para cada cliente y con el horizonte puesto en el largo plazo. Su visión global, basada en un análisis en profundidad de las necesidades de cada cliente, le permite crear carteras a medida y ofrecer asesoramiento de inversión de alto valor añadido a la manera de un family office. La entidad es una fiel defensora de la gestión basada en la independencia y contempla productos propios y de terceros, manteniendo controlado el nivel de riesgo a través de una inversión responsable y con un claro foco en criterios ESG.     

Aumenta el temor a la estanflación

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En los últimos treinta años, los rendimientos del mercado de activos rara vez han sido más bajos. En lo que va de año, las pérdidas registradas por una cartera compuesta en un 60/40 por títulos de renta fija y renta variable se han acercado a las que se produjeron durante la crisis financiera mundial en 2008. Los mercados descuentan cada vez más un escenario de estanflación: crecimiento débil e inflación en aumento. ¿Qué consecuencias tiene todo esto para la asignación de activos?, se preguntan en un reciente análisis desde BNP Paribas AM.

«Hablemos en primer lugar sobre las perspectivas de tipos de interés en Estados Unidos. Las expectativas sobre los tipos aplicables a los fondos federales dentro de un año han caído unos 40 puntos básicos ante las señales de ralentización del crecimiento económico y la preocupación por una posible recesión. Para conseguir que la inflación se acerque al objetivo de inflación a largo plazo fijado por la Reserva Federal, el crecimiento debe ralentizarse. El crecimiento de las ventas minoristas está ya disminuyendo y los índices de gestión de compras están cayendo. A los inversores les preocupa que la desaceleración sea excesiva», explican en el resumen sobre asignación de activos Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y Maya Bhandari, directora global de multiactivos. 

Uno de los indicadores a los que hay que prestar especial atención es al crecimiento de los salarios en Estados Unidos. Los recientes aumentos salariales han sido incompatibles con el objetivo de inflación de la Reserva Federal. El crecimiento salarial debe comenzar a caer en otoño para que los mercados continúen considerando que las subidas de tipos de 200 puntos básicos que descuentan actualmente serán suficientes para controlar la inflación.

Las previsiones de consenso sobre el crecimiento del PIB no son muy tranquilizadoras. Apuntan a que el crecimiento se mantendrá estable en torno al 2% en todos los trimestres hasta 2023. Las previsiones más negativas, que podrían señalar una recesión, parecen indicar que esta podría producirse hacia finales del próximo año. «Nuestra opinión es más pesimista que la de consenso, pero esperamos que la recesión pueda evitarse», añaden los expertos.

Previsión de beneficios empresariales

Las previsiones de beneficios se han estancado, ya que los analistas tienen en cuenta la reducción de la demanda a causa de la inflación y la contracción de los márgenes como consecuencia del aumento de los costes (véase gráfico 1). Aun así, en opinión de la gestora, las previsiones para Europa (sin Reino Unido) son demasiado optimistas, y piensan que podrían producirse importantes correcciones a la baja. Lo más probable es que el impulso al crecimiento de los beneficios que se ha registrado en el sector de las materias primas tenga carácter temporal. Los beneficios del sector energético europeo podrían llegar casi a duplicarse en 2022, antes de caer en los próximos dos años.

 

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«En lo que respecta a las carteras de asignación de activos, optamos por un posicionamiento largo en materias primas, algo que nos ha funcionado bien y donde mantenemos una clara sobreponderación, que restablecimos a mediados de abril», añaden.

Tras un periodo de sólidos resultados, han reforzado su posicionamiento corto en Europa. La renta variable europea se enfrenta a la ralentización del crecimiento y al aumento de la inflación, a un BCE claramente centrado en la inflación, a riesgos de carácter geopolítico y a un exceso de optimismo en las previsiones de beneficios de los analistas.

«Nuestra exposición larga se centra en Asia -destacan-. Pensamos que Japón ofrece valor de calidad, con un favorable entorno normativo y riesgos al alza para las previsiones de consenso sobre los beneficios. En China, el entorno normativo también es favorable y las valoraciones resultan atractivas, especialmente en el sector tecnológico.

Retos y oportunidades en China

Los mercados parecen adoptar ahora una perspectiva a más largo plazo, más allá de los problemas a corto plazo, dando por hecho que los cierres provocados por el covid acabarán levantándose y la actividad se recuperará. Pekín ha intentado recientemente cumplir su promesa de que haría «todo lo que fuera necesario» para impulsar el crecimiento, y la renta variable china ha registrado un mejor rendimiento relativo.

Desde BNP Paribas AM piensan que son tres los factores que justifican una asignación táctica en China:    

  • En primer lugar, las valoraciones. La renta variable china continúa estando casi una desviación estándar más barata que la renta variable global en lo que respecta a la previsión del ratio precio-beneficio. El descuento es particularmente evidente en el sector tecnológico.
  • En segundo lugar, sus perspectivas son más favorables. Prevén un buen crecimiento de los beneficios; en el sector de consumo discrecional, por ejemplo, la previsión de consenso y la labor de análisis de BNP Paribas Asset Management apuntan a un aumento del 40%. Además, se han mantenido las señales positivas del mercado. Las empresas tecnológicas están mostrando una buena capacidad de resistencia ahora que el impulso normativo del sector parece haber quedado atrás.
  • En tercer lugar, China está intensificando su impulso de crédito, mientras que el resto del mundo endurece su política monetaria, lo que podría favorecer un entorno positivo para las empresas chinas.  

Aumento de los rendimientos

El rendimiento nominal de los títulos del Tesoro estadounidense a 10 años superó en mayo el umbral del 3% por primera vez desde julio de 2018. El aumento vino impulsado por el brusco incremento del rendimiento real, ya que los mercados descontaron un endurecimiento aún más agresivo de la política monetaria por parte de la Reserva Federal para frenar las presiones inflacionistas. La previsión de rendimiento real a cinco años dentro de cinco años ha aumentado y se acerca a la «nueva normalidad» posterior a la crisis financiera mundial, relacionada con un escenario de estancamiento a largo plazo.

Aunque un nuevo régimen de mayor inflación debería traer consigo un aumento de los tipos de interés y de los rendimientos a largo plazo, el mercado ha reaccionado con fuertes movimientos. Por lo tanto, han ido reduciendo gradualmente su infraponderación en duración.

«En nuestra opinión, aún hay margen para que las expectativas de inflación continúen subiendo: el índice de gastos en consumo personal, que es el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, tiene mucho margen de bajada y la inflación podría no desacelerarse con tanta rapidez. Pensamos que las primas por plazo también podrían aumentar a medida que el banco central vaya intensificando sus medidas para frenar la inflación, incluido el endurecimiento cuantitativo», escriben los expertos.

Por motivos de valoración, han reducido sus posiciones cortas en Estados Unidos y Europa y mantenido el posicionamiento corto en deuda soberana japonesa. En términos fundamentales, sin embargo, mantienen la prudencia en relación con los activos de larga duración. 

Clases de activo

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Puede leer el artículo con el informe completo en inglés en el siguiente enlace.

Inflación, política monetaria y ahora el traspié de Macron: el patio de la eurozona se revuelve

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El proyecto europeo busca fortalecerse en mitad de una carrera de obstáculos. Tras la intervención del Banco Central Europeo (BCE) para controlar las primas de riesgo periféricas, los resultados de la segunda vuelta de las elecciones legislativas francesas, celebrada el pasado fin de semana, suma nuevos retos internos para el liderazgo de Francia. A esto se suma la crisis energética: Alemania, Francia e Italia han sufrido una reducción de los envíos de gas natural ruso, uniéndose a los cortes de suministro de Polonia, Holanda, Finlandia, Bulgaria y Dinamarca. 

En el caso de Francia, en opinión de Pietro Baffico, economista de abrdn, estas elecciones son una manifestación de los desafíos políticos en un entorno inflacionario. “El programa de reformas de Macron se diluirá considerablemente. Aunque Les Republicains apoyarían medidas cercanas a su programa, también exigirían concesiones, limitando el gasto social y aspirando a una disciplina fiscal más estricta. El Presidente conserva el control de las políticas exterior y de defensa, aunque probablemente se enfrentará a una mayor oposición en lo que respecta a una mayor integración en la UE. Las presiones políticas derivadas de la crisis del coste de la vida probablemente reforzarán sus esfuerzos para impulsar un compromiso diplomático sobre la guerra de Ucrania”, explica Baffico.

Según los escenarios que apunta ​​Thomas Gillet, director asociado de calificaciones soberanas y del sector público de Scope Ratings, el resultado hace que la capacidad del presidente Emmanuel Macron para llevar a cabo las reformas sea cada vez más incierta, ya que requerirá la creación de coaliciones. “​​Una mayoría ajustada e incierta, junto con el fortalecimiento del bloque de la oposición en torno a la coalición izquierda-verde y el partido de extrema derecha (en total, el 38% de los escaños), es probable que obstaculice la capacidad de reformas y disminuya la previsibilidad de las políticas, especialmente en temas socialmente sensibles como las pensiones. Esto también podría disminuir la posición y capacidad del presidente Macron en los asuntos europeos si tiene dificultades para controlar la agenda interna”, señala Gillet. 

Ante el resultado electoral, los índices bursátiles y los tipos de interés de bonos del Tesoro francés se han movido lentamente, lo que indica que los mercados no están demasiado preocupados por la situación. Según Amundi, además, una nueva fase de apoyo fiscal y al consumo podría anunciarse rápidamente. «Esto impulsará la demanda interna y, por tanto, la renta variable. Sin embargo, un posible bloqueo político y, sobre todo, la ausencia de grandes reformas a largo plazo podrían afectar a la trayectoria fiscal y, en consecuencia, a la sostenibilidad de la deuda francesa en un contexto de tipos de interés más altos y condiciones financieras más estrictas», señalan Pedro Blanchet, director de Investment Intelligence de Amundi Institute, y Vincent Mortier, director de Inversiones del Grupo Amundi.

 

Recesión e inflación

Unas reformas necesarias, ya que el temor a una recesión sigue ganando terreno ante la clara intención del BCE de subir los tipos para frenar la inflación. “En este contexto, aumentó la preocupación por una posible repetición del escenario de fragmentación de la eurozona, al aumentar los diferenciales de los países periféricos. El BCE se vio obligado a declarar su compromiso con los países más endeudados. La preocupación por la recesión hizo que bajaran los precios de materias primas como el aluminio, el cobre y el acero, pero el petróleo y el gas se mantuvieron en niveles elevados debido a las limitaciones de la oferta, a menudo por factores geopolíticos. Los precios del gas en Europa se dispararon un 50% a lo largo de la semana después de que Rusia redujera las entregas”, indican desde Edmond de Rothschild AM, haciendo un resumen de los acontecimientos más relevantes de la última semana. 

Mientras el mercado espera a que el BCE concrete más sobre su herramienta antifragmentación, el presidente del Eurogrupo, Paschal Donohoe, ha declarado que la zona Euro no está en riesgo de sufrir una nueva crisis de deuda “porque la situación es totalmente diferente”. Sin embargo, este es una lectura que no todos los analistas comparten. «Respecto a que la situación sea diferente, mi desacuerdo es completo, pues aquella crisis tuvo su origen en la deuda y esta no ha hecho más que crecer desde entonces. La similitud entre ambas situaciones coincide también en los síntomas, o lo que es lo mismo, en las famosas primas de riesgo, que miden la solvencia de los diferentes países europeos por comparación entre un país con bajo endeudamiento y elevada solidez como Alemania y el resto de países emisores de la zona Euro. Primas de riesgo que solo el BCE ha podido suavizar pero que el nuevo contexto inflacionista le va a complicar enormemente la tarea», afirma Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de la firma de asesoramiento independiente Nextep Finance. 

Según recoge el outlook de mitad de año de Union Bancaire Priveé, Europa parece más vulnerable en los próximos trimestres: “Es posible que se produzcan contracciones temporales de la producción o incluso del PIB en su conjunto, lo que daría lugar a recesiones técnicas en torno al -0,2% trimestral. Esto es coherente con nuestro escenario de una fuerte desaceleración a solo el 2% en 2022 y 2023, muy por debajo de las previsiones del consenso y del BCE de más del 2,5% para 2022”. 

A principios de semana, se confirmaba el repunte de la inflación en la zona euro, que cerró mayo en un nuevo máximo histórico. Según indican los analistas de Banca March, en concreto, el IPC de la región registró un avance del 8,1% interanual, situándose siete décimas por encima del mes anterior. “La mayor contribución a la inflación vino por el componente de energía que explicó 3,9 p.p., seguido de alimentos y tabaco que aportaron 1,6 p.p. a lo que se unió el avance de los precios de los servicios que explicaron otros 1,6 p.p. de la inflación de la región. Con ello, cabe destacar que la tasa de inflación subyacente también repuntó con fuerza y en mayo creció un 0,7% mensual hasta un ritmo de crecimiento del 4,4% interanual”, explican. 

Por este motivo, para la Unión Europea y sus países es apremiante romper la dependencia energética de Rusia, más allá de ser una fórmula para apoyar a Ucrania en la guerra. Según Thomas Hildebrandt, Senior Portolio Manager de la gestora nórdica Evli Fund Management, la decisión de prohibir parcialmente las importaciones de petróleo ruso significa que los países tendrán que encontrar fuentes de energía de sustitución y Rusia tendrá que encontrar nuevos compradores para el petróleo.

“El precio al contado del crudo Brent del Mar del Norte volvió a subir en mayo y se acercó al precio máximo de 139 dólares registrado en marzo. Los precios de todos los combustibles están ahora en su nivel más alto desde hace una década, lo que está aumentando los costes para los consumidores, la industria, el transporte y la logística. Se teme que la disponibilidad de productos agrícolas se debilite y que los precios suban debido a los problemas de capacidad de producción y distribución en Ucrania y Rusia”, concluye.

RAM Active Investments: la mejor boutique sistemática de la que nunca has oído hablar…

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El entusiasmo general por las técnicas de machine learning no va a ser uno de los casos de tendencia de moda efímera. Además de las ingentes inversiones de las gigantes tecnológicas que contribuirán a mantener esta tendencia, está demostrando ser, en numerosos campos de aplicación, la herramienta más eficaz para extraer información y construir modelos predictivos a partir de grandes conjuntos de datos. Los algoritmos -en constante evolución- en la gestión de activos no son nuevos y se han desarrollado desde la década de 1950 basándose ​​en la idea de que el proceso evolutivo podría usarse como una herramienta de optimización de retornos financieros.

En un mundo globalmente interconectado, en el que los datos económicos son omnipresentes y accesibles para todo el mundo en cualquier momento, lo que marca la diferencia ya no es la capacidad de recopilar datos, sino la forma de utilizarlos. Es precisamente aquí donde entra en juego la gestora sistemática RAM AI, creada en 2007 y basada en Ginebra (Suiza) en unas nuevas y flamantes oficinas, rigiéndose bajo la convicción de que aprovechar los datos, la tecnología (machine learning) y la experiencia humana es fundamental para generar rendimientos sostenibles.

En 2018, RAM AI se convirtió en filial de Mediobanca Group, pero sigue siendo operativamente independiente.

Premiada recientemente por su fondo de RAM (Lux) Systematic Emerging Markets Equities Fund en los premios Expansión-AllFunds, esta gestora destaca en todos los modelos cuantitativos por el buen rendimiento de sus fondos.

El equipo de análisis de RAM AI explora nuevas formas de extraer información de los datos para descubrir nuevas fuentes de retorno, aumentar la diversificación y mejorar la liquidez. Aprovecha los avances tecnológicos para revelar el poder predictivo del volumen de información que crece exponencialmente a nuestra disposición.

Entre sus fondos destaca una pequeña perla, RAM (Lux) Global Sustainable Income Equities Fund, con un patrimonio actual de 44 millones euros. Es un fondo de renta variable global lanzado en 2014 (artículo 8 según normativa SFDR) y combina los pilares de ingresos, crecimiento y riesgo para crear una cartera diversificada y líquida en los mercados de renta variable de América del Norte, Europa y Asia. Con su enfoque diferencial, la estrategia pretende identificar empresas que puedan ser captadas centrándose en tres aspectos fundamentales:

  • Sostenibilidad de ingresos: Para analizar el rendimiento de los accionistas, consideran óptimo combinar los factores de dividendos y de recompras de acciones para obtener una imagen completa de los verdaderos valores de los ingresos. Identifican empresas que pagan altos dividendos en relación con sus competidores, que muestren un sólido historial de distribución de dividendos sostenible y a largo plazo con una fuerte previsibilidad de dividendos futuros. Las recompras de acciones se interpretan a menudo como una señal de que el precio de las acciones está mal valorado en relación con su valor intrínseco.
     

  • Crecimiento sostenible: Una combinación de crecimiento de los beneficios y reinversión de dividendos impulsa la rentabilidad de los accionistas, que emana de una única fuente: el flujo de caja.

Los inversores europeos disfrutaron de importantes repartos de dividendos para compensar las pérdidas tanto entre 2000-2003 como en 2008 y 2017:

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  • Filosofía de bajo riesgo: En un universo de elevadas y bajas betas, podemos encontrar potenciales rentabilidades muy atractivas, pero una fuerte selección de baja beta dentro de un universo global puede ayudar a mejorar el ratio de Sharpe de una cartera. Por lo general, los inversores tienen preferencia por escenarios de baja probabilidad y altos retornos, por lo que pagan en exceso por la beta alta. A día de hoy hay demasiados fondos de inversión que se ven obligados a buscar activos más arriesgados invirtiendo en nombres de alta beta mientras que las carteras de activos de baja beta son las más estables y ofrecen los mejores rendimientos en el tiempo a los accionistas.

Ante el entorno de mercado en el que nos encontramos inmersos, cabe destacar que el fondo goza de un fuerte sesgo hacia el estilo value que puede resultar muy atractivo dada la brecha que se puede observar en el mercado entre los diferentes estilos value y growth y la venta indiscriminada que está sufriendo este segundo estilo en los últimos meses.

A menudo, los fondos que tienen un fuerte componente de factores ASG tienen un sesgo más de crecimiento y los puros generadores de income suelen tener mayores dificultades para identificar empresas con estos criterios ambientales, de sostenibilidad y gobernanza atractivos. Desde este punto de vista, esta estrategia ofrece un interesante ángulo diferenciador en cuanto a la integración de factores ASG dentro de un universo de nombres de elevado income. Asimismo, el fondo proporciona una gran diversificación en una asignación de renta variable global desarrollada, sin sufrir el sesgo sectorial y por países que ofrecen los players de income puro.

La estrategia tiene como objetivo devolver un fuerte valor a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones, buscando empresas con una atractiva generación de flujos de caja y perspectivas de crecimiento positivas que generen un valor sustancial para accionistas en el futuro, sin olvidarse evaluar el espectro de impacto climático, transparencia, gobernanza y diversidad, lo cual proporciona una visión a largo plazo de la sostenibilidad de los ingresos.

Columna de Nicholas Burdett, Head of Products & Research en Capital Strategies Partners 

Razones para echar un vistazo al mercado de bonos convertibles

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La renta variable estadounidense casi no cambió en mayo a pesar del aumento de la volatilidad visto durante gran parte del mes. La corrección de abril continuó hasta bien adentrado el mes, al caer el S&P 500 por debajo del umbral del mercado bajista el 20 de mayo. Aunque las bolsas han rebotado desde ese punto, los inversores son escépticos sobre si esa recuperación supone realmente una subida después de haber tocado fondo o si es un rally dentro del mercado bajista. Al llegar a término la temporada de resultados del primer trimestre, las compañías subrayaron los impactos de una inflación más elevada, un mercado laboral lleno de desafíos, los tipos de interés al alza y los continuos infortunios en la cadena de suministro.

La guerra Rusia- Ucrania, que ya dura más de tres meses, ha generado movimientos económicos sísmicos en Europa y el resto del mundo. Las disrupciones en la cadena de suministro y el alza de los precios de las commodities, causada por la guerra entre Ucrania y Rusia, han incrementado enormemente los precios de la energía y los costes de la alimentación en todo el mundo. Desafortunadamente, no parece que el conflicto vaya a resolverse pronto, y es difícil ver como podría reintegrarse una Rusia dirigida por Putin de vuelta en la economía global.

La actividad de M&A se mantuvo robusta en mayo, con más de 453.000 millones de dólares en operaciones anunciadas durante el mes. Esto es tan solo un 3% menos que en mayo de 2021, y un incremento secuencial en comparación con los 421.000 millones anunciados en abril de este año. Para finales de mayo, el volumen total de operaciones asciende a 1,9 billones de dólares, una caída alrededor del 10% en comparación con la actividad de récord de 2021. La combinación de volatilidad en el mercado y la expectativa de que la Fed siga subiendo los tipos para combatir a la inflación persistente contribuyó al ensanchamiento de los diferenciales en las operaciones pendientes.  

A pesar de unos diferenciales más amplios, las operaciones han seguido recibiendo la aprobación del regulador y de los accionistas, y entre los acuerdos cerrados figuran la adquisición de Zynga (ZNGA-NASDAQ) por 12.000 millones de dólares a cargo de Take-Two, la adquisición por 5.000 millones de Mimecast (MIME-NASDAQ) por Permira, la compra de US Ecology (ECOL-NASDAQ) por 2.500 millones a cargo de Republic Services, Inc., y la compra de Bottomline Technologies (EPAY-NASDAQ) por 3.000 millones de dólares por Thoma Bravo. A principios de junio, Oracle completó su compra por 29.000 millones de la compañía de registros médicos Cerner (CERN-NASDAQ), y esperamos que Chevron completará su compra de Renewable Energy Group (REGI-NASDAQ) por 3.000 millones de dólares en los próximos días.

Los convertibles tuvieron otro mes a la baja, al caer las acciones subyacentes y seguir expandiéndose los diferenciales de crédito. Con la caída de las bolsas, hemos visto que las primas se han expandido sustancialmente en algunos convertibles. La emisión de convertibles ha sido un tema candente en los últimos años, con niveles récord de emisión en 2020 y 2021. El mercado primario se ha ralentizado significativamente en 2022, pero hemos visto que una serie de compañías han tanteado el terreno con acuerdos potenciales solo para sacarlos dadas las condiciones de mercado. Estas compañías y muchas otras todavía necesitarán capital para operar, y el mercado de convertibles sigue siendo para ellas una de las maneras menos caras de captar ese capital. Vimos unas pocas emisiones nuevas en mayo, y somos optimistas con que la emisión remontará durante la segunda parte del año. En correcciones anteriores, el mercado de convertibles ha sido uno de los primeros mercados en recuperarse tanto desde el punto de vista de las emisiones como de la rentabilidad. Esto se debe a que los convertibles se pueden emitir rápidamente y con menos costes que los bonos tradicionales o las acciones. La opcionalidad de las acciones permite a los inversores en estas emisiones de participar de las subidas cuando el mercado se recupera.

 

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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of  approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise.  The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach:  free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD          LU2264533006

Class I EUR          LU2264532966

Class A USD        LU2264532701

Class A EUR        LU2264532610

Class R USD         LU2264533345

Class R EUR         LU2264533261

Class F USD         LU2264533691

Class F EUR         LU2264533428 

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