Las preferencias de sostenibilidad de los inversores y cómo integrarlas en las carteras

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A partir del 2 de agosto de este año los gestores de carteras deberán preguntar expresamente por las preferencias de sostenibilidad de los inversores en el test de idoneidad, con la entrada en vigor de la modificación de MiFID II. En un reciente webinar, varios expertos de BNP Paribas AM explicaron los cambios que introduce la directiva aprobada por la Comisión Europea y la forma en que las ha incorporado a sus activos bajo gestión.

En primer lugar, Mathieu Omeyer, project manager para el SFDR, explicó el funcionamiento de la directiva y sus plazos; Saule Ualiveya, senior strategic marketing manager, detalló las principales características a tener en cuenta; Pieter Oyens, codirector de estrategia global de producto, indicó la manera en que se integran los criterios e indicadores en los fondos de BNP Paribas AM, y finalmente Pierre Moulin, director global de marketing estratégico y de producto y miembro del comité de dirección, trazó los objetivos y el compromiso de la gestora en este tema.

«El objetivo del reglamento de divulgación sobre finanzas sostenibles (SFDR) es que las empresas hagan públicos sus datos ESG, que son auditados y quedan a disposición de los participantes en el mercado financiero, y en particular el porcentaje de actividades que están alineadas con la taxonomía de la UE», indicó Omeyer. Sobre la base de esta información los gestores han clasificado los productos de inversión desde marzo de 2021 en artículo 9 (aquellos que tienen objetivos sostenibles), artículo 8 (con características medioambientales o sociales), y el resto, que quedan encuadrados como artículo 6.

El siguiente paso será a partir de agosto la consulta de las preferencias, y en enero de 2023 entrará en vigor el nivel dos de la SFDR, en el que con la Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD) las compañías tendrán que divulgar la información sobre las características ESG de los productos. Los primeros informes CSRD serán publicados a principios de 2024.

Preferencias de inversión

En abril de 2021 la Comisión Europea adoptó los cambios para la regulación MiFID II para integrar los riesgos de sostenibilidad, los factores de sostenibilidad y las preferencias de sostenibilidad en las firmas de inversión. Estas directrices permiten elaborar los cuestionarios y encajar sus preferencias con los productos presentes en el mercado, señaló por su parte Ualiveya.

El cliente deberá responder si desea integrar en su inversión aspectos de sostenibilidad, medioambientales o sociales, y, en caso afirmativo, en qué medida. Para que un producto sea elegible dentro de la regulación, debe cumplir alguna o varias de estas tres opciones: a) tratarse de un instrumento financiero para el que el cliente determine que una proporción mínima se invertirá en inversiones ambientalmente sostenibles conforme a la definición de la taxonomía; b) un instrumento financiero para el que el cliente determine que una proporción mínima se invertirá en inversiones sostenibles definidas como tales por la SFDR; o c) ser un instrumento financiero que considera las principales incidencias adversas (PIAS) sobre los factores de sostenibilidad.

Este último punto se refiere a que el gestor tenga en cuenta los impactos negativos en el medio ambiente que tienen las inversiones de la cartera y gestionarlos para que cada vez sean menores.

Para que pueda ser seleccionado como parte de las preferencias sostenibles de MiFID II, un fondo deberá ser Artículo 9 o bien Artículo 8+, es decir Artículo 8 más alguno de los tres criterios antes mencionados (o una combinación de estos). Un fondo Artículo 8 o Artículo 6 no pueden formar parte de esta selección sin más, subrayó Ualiveya.

Con el objetivo de que estos criterios se apliquen de manera idéntica y consistente, la ESMA (European Securities and Markets Authority,  Autoridad Europea de Valores y Mercados, en español)  aprobó una serie de pautas. En primer lugar, que la información proporcionada cubra todos los tres aspectos de la definición -es decir a), b) y c)-. En segundo lugar, debe ser lo suficientemente detallada como para permitir la correspondencia entre las preferencias sostenibles del cliente y las características relacionadas con la sostenibilidad de los instrumentos financieros.

¿Y cómo se recoge esta información? Primero hay que preguntar al cliente si tiene preferencias en materia de sostenibilidad, y si responde de forma afirmativa, debe definir hasta qué grado en cada uno de los tres aspectos. En los dos primeros debe especificar la proporción mínima de inversión que requiere que se destine a la sostenibilidad, y en el caso de las PIAS, tendrá que responder cuáles deben ser consideradas en los fondos, añadió la experta.

Finalmente, a lo largo del proceso, las empresas deben adoptar un enfoque neutral e imparcial para no influir en las respuestas de los clientes.

Cómo integrar los criterios en los fondos

La SFDR proporciona una serie de indicadores obligatorios y voluntarios de las PIAS y que se aplican tanto a nivel de la compañía en general como a nivel de producto. A nivel general las PIAS tienen que considerar todos los indicadores obligatorios y al menos dos de la lista voluntaria (uno medioambiental y el otro social). «En BNP Paribas AM hemos decidido que todos nuestros fondos de artículo 9 y también artículo 8 tendrán en cuenta todos los indicadores obligatorios de PIAS, más tres voluntarios, por lo que todos estos productos serán elegibles bajo MiFID II”, subrayó Ualiveya.

A continuación, Pieter Oyens explicó la manera en que han integrado las primeras dos características en las carteras. «La taxonomía, que representa el lenguaje común de la UE sobre sostenibilidad, aún no está desarrollada. Por ahora hay seis actividades económicas definidas como sostenibles, pero los aspectos técnicos para medirlas solo han sido publicadas en dos de ellas: mitigación del cambio climático y adaptación al cambio climático», dijo.

A su vez, la taxonomía social aún está en elaboración, y por eso los aspectos sociales no se encuentran reflejados a día de hoy y en general la proporción de activos alineados con la taxonomía en los principales índices globales es aún pequeña.

«En línea con esta situación, BNP Paribas AM ha seleccionado solo una pequeña muestra de fondos de renta variable en esas dos temáticas que están alineadas con la taxonomía. En renta fija es más sencillo porque se pueden seleccionar los bonos temáticos, verdes y sociales, y analizar su alineación», explicó.

En cuanto a la alineación sostenible con la SFDR, en la definición oficial se destaca que implica una inversión en una actividad económica que contribuya a un objetivo medioambiental o social, partiendo de la base de que esas inversiones no dañan significativamente alguno de estos objetivos y que las compañías adoptan prácticas de buena gobernanza. En este caso, cada gestora ha tenido que hacer una interpretación propia de la definición, por lo que existen variaciones en el mercado, señaló Oyens.

En BNP Paribas AM realizan un enfoque binario: un primer paso en el que consideran si una compañía puede ser considerada sostenible o no, teniendo en cuenta que no dañe los objetivos de sostenibilidad y adopte buenas características de gobernanza corporativa.

En ese caso se pasa al segundo nivel, en el que se tienen en cuenta cinco factores en los que puede encajar: alineación con la taxonomía, con los ODS (para lo cual tienen en cuenta que haya al menos un 20% de alineación pero además que no haya tampoco un desajuste mayor al 20% con estos objetivos), que se trate de bonos sostenibles, compañías comprometidas con el cero neto o bien que, en base a la metodología desarrollada por BNP Paribas AM, se trate de compañías con las mejores prácticas medioambientales o sociales.

Los compromisos MIFID asumidos por la gestora son elevados, pero además se incrementarán de manera progresiva hasta finales de año en las distintas categorías de inversión (ver gráfico).

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A modo de resumen, Pierre Moulin reconoció que la nueva regulación puede ser percibida como compleja y tiene dificultades de implementación. «Somos conscientes de ello, pero nos hemos comprometido con el cambio. Y creemos que en este camino de regulación el resultado puede ser extremadamente positivo y puede contribuir a trasladar la inversión a actividades económicas sostenibles y a la transición que debemos llevar a cabo», destacó.

«Cuanto más precisos seamos, mayor transparencia y respuesta a las acusaciones de greenwashing y mejor la calidad de la industria», agregó.

Moulin recordó que comenzaron el año pasado con la categorización de los fondos, y que este año han añadido los tres criterios a tener en cuenta, lo que muestra un fuerte compromiso. «A partir de agosto el 95% de nuestros activos bajo gestión tendrá en cuenta las principales incidencias adversas (PIAS), mientras que un 89% tiene un compromiso con la inversión sostenible, y un 27% con la taxonomía, una cifra considerable teniendo en cuenta que la taxonomía aún está en desarrollo».

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La reactivación de la economía china vuelve a poner el foco en su renta variable

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Hace un mes que China levantó el confinamiento sobre Shanghái, dando un respiro a los 25 millones de habitantes de esta megalópolis y a las cadenas de suministro de medio mundo. Según apuntan los analistas de Bank of America, “los recientes cierres en las principales ciudades de China han alimentado la preocupación de que se agraven los problemas de la cadena de suministro mundial y se avive la inflación”. 

Pese al fin de los cierres, la entidad advierte de que los riesgos aún no se han disipado. “Dado que no hay señales de salida de la estrategia COVID-cero, las persistentes medidas de control en China probablemente seguirán pesando sobre sus actividades industriales a corto plazo”, señalan. De hecho, las interrupciones de la producción y la debilidad de la demanda en China ya han enviado ondas de choque a sus economías vecinas en el norte de Asia, y es probable que pronto desencadenen un efecto dominó en las cadenas de suministro mundiales.

“Nuestro análisis muestra que el suministro de bienes de consumo tradicionales y de uso intensivo de mano de obra podría verse menos afectado, ya que algunos pedidos de exportación comienzan a desplazarse de China a otros países de mercados emergentes, como hacia Asia sudoriental, en medio de la reapertura económica en el extranjero. Sin embargo, las cadenas de suministro mundiales de productos automotrices, electrónicos y eléctricos serían más vulnerables a cualquier interrupción duradera del COVID en China”, añaden desde Bank of America.

Desde el punto de vista económico, es probable que los confinamientos repercutan en el crecimiento del PIB del segundo trimestre, aunque su economía ya busca recuperarse. En opinión de Christoph Siepmann, economista senior de Generali Investments Partners, el crecimiento de la producción ya ha pasado a ser ligeramente positivo, mientras que el consumo va a la zaga. «China apoyará el crecimiento con una serie de medidas políticas. Las iniciativas de política fiscal conocidas ascienden a cerca del 1,7% del PIB. Las inversiones en infraestructuras desempeñarán un papel importante y los gobiernos locales ya han aumentado su emisión de bonos. El todavía maltrecho sector inmobiliario recibió cierta ayuda del PBoC; y es probable que se adopten más medidas monetarias. En conjunto, vemos que el crecimiento alcanzará el 3,5% este año, muy por debajo del objetivo oficial del 5,5%», indica Siepmann. 

En opinión de China de Virginie Maisonneuve, directora global de Inversiones de Renta Variable de Allianz GI, y William Russell, jefe de Producto Especialistas en renta variable en Asia Pacífico de Allianz GI, «la trayectoria de crecimiento a largo plazo de China se ha visto descarrilada por varios factores en los últimos meses, pero la respuesta del gobierno y el impulso económico del país deberían ayudar a encontrar una forma de superar estos contratiempos”.

La receta de China

China sigue centrada en solucionar sus propios problemas, empezando por recuperar su ritmo de crecimiento, que este año no alcanzará el objetivo del 5,5%. En este sentido, los confinamientos han debilitado su economía. “Las perspectivas económicas se han hundido, como pasa con los confinamientos en todas partes, y los consumidores están en hibernación forzada. El PMI del sector servicios chino registró una lectura inferior a 40, indicativa de una ralentización económica, lo que deparó una desincronización de su economía y política monetaria interna de la del resto del mundo”, explica Colin Graham, estratega de multiactivos en Robeco.   

En este contexto, mientras que otros bancos centrales han subido los tipos de interés y endurecido las condiciones financieras, el Banco Popular de China (PBoC) ha bajado tipos y flexibilizado las reservas obligatorias. También se ha recurrido a estímulos fiscales: el gobierno chino anunció recientemente planes para aumentar el gasto en infraestructura en 45.000 millones de dólares, conceder al sector de aerolíneas ayudas por 52.000 millones de dólares, y aprobar bonificaciones fiscales para la clase media por valor de 20.000 millones de dólares.

Según Graham, “las bonificaciones fiscales parecen llegar en el momento correcto del ciclo para reactivar el crecimiento, al contrario que en EE.UU., donde el gobierno ha inyectado dinero en una economía ya recalentada. Aunque utilizar medidas de estímulo ya empleadas sufre la ley de los rendimientos decrecientes, el paquete de medidas reactivará la economía al levantarse los confinamientos. A corto plazo, la economía se impondrá a la ideología, y es probable que el primer ministro y el vice primer ministro abandonen sus cargos en el 20º Congreso del Partido, lo que permitirá a sus líderes distanciarse de las dudosas decisiones políticas relativas al Covid recientes.”

Por su parte, Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, añade: “El último plan quinquenal se centra en la mejora de la autosuficiencia, la prosperidad común y la protección del medio ambiente, todos ellos potentes motores de inversión. Esto tiene implicaciones globales”.

Oportunidades de inversión 

Todo este contexto no ha asfixiado el atractivo de China para los inversores. Por ejemplo, en opinión de Laidler, los mercados de renta variable de China han vuelto a tener un rendimiento inferior este año, lo que está generando una oportunidad. “Las bajas valoraciones y los mercados presionados de principios de año no han sido suficientes para compensar el renovado bloqueo del COVID-19 al consumidor y a las cadenas de suministro, y la lenta respuesta de la política fiscal y monetaria”, señala.

Para Graham, China sigue siendo una oportunidad de inversión, sobre todo porque la demanda de materias primas es todavía clave para mantener la condición de fábrica del mundo del país. “Para nosotros, se puede seguir invirtiendo en China, ya sea por medio de beneficiarios de la demanda de materiales y materias primas, como Latinoamérica o Asia, o directamente en empresas chinas. Desde nuestra ventajosa posición podemos ver que estos beneficiarios descuentan un panorama mucho mejor para la economía china; de hecho, las fábricas han seguido trabajando durante los confinamientos”, afirma.

Además, destaca que los consumidores saldrán del bache con “ganas de gastar atrasadas”, lo en su opinión servirá para que las acciones de consumo e internet centradas en el mercado interno se recuperen de unos niveles de valoración históricamente bajos. “El ciclo económico está a grandes rasgos desincronizado, por lo que la reapertura en China debería suponer un balón de oxígeno para el crecimiento global, además de aflorar valor en activos impopulares que descuentan unas perspectivas demasiado pesimistas.” ​

Según Diogo Gomes, senior CRM de UBS AM Iberia, los objetivos a largo plazo de Pekín ilustran cómo el modelo chino de crecimiento está evolucionando, pasando adoptando un enfoque de calidad frente a cantidad, haciendo la transición a una economía más doméstica y orientada a los servicios, cambiando las prioridades para equilibrar el crecimiento y la sostenibilidad, abordando la igualdad social y la seguridad.

“Por tanto, creemos que la mayor atención prestada a la automatización y la digitalización, la asistencia sanitaria, los seguros de vida y la gestión de activos, el desapalancamiento y el fortalecimiento de los balances, así como el avance hacia la energía verde y un medio ambiente más limpio, son algunas de las tendencias a largo plazo que hacen atractiva la inversión en China”, afirma Gomes. 

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A estas tendencias, Gomes añade claramente dos sectores más: “Algunas de las oportunidades de renta variable a largo plazo más interesantes se encuentran en el sector sanitario, ya que creemos que el gasto sanitario chino seguirá creciendo a dos dígitos. Y, en el sector financiero, existe un gran potencial en el segmento de los seguros y los servicios de gestión de patrimonios, ya que el país continúa su transición de décadas al establecimiento de una nueva clase media con mayor poder adquisitivo”. 

Visión a largo plazo

Según recuerdan los expertos de Allianz GI, en lo que va del siglo XXI, la renta variable china ha superado a sus equivalentes europeos. “Los rendimientos de las acciones chinas han sido aproximadamente el doble que los de sus homólogas europeas desde el año 2000. Pero los inversores deben aceptar que en China, los mayores rendimientos vienen acompañados de una mayor volatilidad, como lo que hemos visto durante gran parte del último año. Está claro que la tormenta perfecta de China pesó sobre los mercados del país a finales de 2021, y ha seguido repercutiendo en 2022. Pero el gobierno chino ya ha sido claro en su respuesta, y esperamos una mayor flexibilización de las políticas en los próximos meses”, señalan. 

Históricamente, los periodos extremos de volatilidad en los mercados de renta variable de China han presentado algunas oportunidades de compra a largo plazo. En opinión de Maisonneuve y Russell, muchos valores parecen haber vuelto a niveles de valoración que ofrecen un buen potencial de riesgo/recompensa a largo plazo. “El camino de China para convertirse en la mayor economía del mundo sigue intacto. De cara al resto del año y más allá, las historias individuales de las empresas que están impulsando un crecimiento más amplio deberían presentar oportunidades para aquellos inversores con la experiencia local y el conocimiento sobre el terreno para identificarlas”, reconocen.

Por último, según Robert Horrocks, CIO de Matthews Asia, a pesar de los vientos en contra a los que se enfrenta China en la actualidad -geopolíticos, relacionados con el COVID-19 o de otro tipo-, China sigue siendo una economía bien gestionada que cuenta con empresas de calidad que, en su opinión, ofrecerán crecimiento en todos los ciclos del mercado. “Incluso cuando el impulso económico de China se modere, las empresas bien gestionadas seguirán teniendo oportunidades de superar a su competencia, ya sea a través de ganancias de cuota de mercado o de una mejor gestión del flujo de caja y del balance”, afirma Horrocks.

Eso sí, el experto reconoce que navegar por el entorno económico y empresarial de China exige un alto nivel de análisis y una selección de valores rigurosas. “Los fundamentos de las empresas marcan la diferencia. Los equipos de gestión sólidos, los modelos de negocio resistentes y la capacidad de adaptación al cambio son cualidades clave que pueden amortiguar a las empresas contra la incertidumbre macroeconómica y la volatilidad a corto plazo de cuestiones como la regulación. La historia demuestra que las empresas bien gestionadas pueden adaptarse y prosperar posteriormente, y creemos que las perspectivas macroeconómicas a largo plazo de China ofrecen una plataforma para ello. Excluir o reducir China de una cartera de mercados emergentes puede significar perderse algunas de las mejores empresas mundiales a largo plazo”, concluye.

AIS Financial Group ficha a Juan Ballester para impulsar su presencia en Latinoamérica

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Juan Ballester Molina se ha incorporado recientemente a AIS Financial Group con el objetivo de afianzar la presencia de la firma en la región sudamericana.

Representará las familias de fondos Nomura, Alken y Katch y reportará a Artemio Hernandez, Head of Fund Solutions y Samir Lakkis, socio fundador de la compañía.

AIS distribuye actualmente más de 2.300 millones de dólares al año en productos estructurados y se encuentra en proceso de diversificación de su línea de negocio.

Juan es ingeniero industrial de la Universidad Austral y recientemente se desempeñaba como Sr. International Representative para BECON, trabajando previamente también para Riva Asset Management.

Con oficinas en Madrid, Ginebra, y Bahamas y Panamá, AIS buscará afianzar su posición y asociarse con aquellas gestoras que quieran externalizar su fuerza de ventas y beneficiarse del conocimiento y la experiencia que la empresa tiene en la región.

PIMCO nombra a Qi Wang directora de Inversiones en implementación de carteras

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PIMCO ha nombrado a la directora general y gestora de carteras Qi Wang directora de Inversiones en implementación de carteras. Wang pasa así a formar parte del equipo de directores de inversiones de PIMCO, que incluye a Daniel Ivascyn, director de inversiones del Grupo; Marc Seidner, director de inversiones en estrategias no tradicionales; Andrew Balls, CIO global; Scott Mather, director de inversiones – estrategias centrales; y Mark Kiesel, CIO de crédito.

Wang, que cuenta con 27 años de experiencia en inversiones, se incorporó a PIMCO en 2010. Supervisará el grupo de análisis, así como los equipos recién creados de Implementación de Carteras, Estructura y Entrega de Datos, que colaborarán con los gestores de carteras y de riesgos para fortalecer la integración de nuevas tecnologías, análisis, técnicas de gestión de riesgos y ejecución en las decisiones de inversión de PIMCO.

“Qi encabezará esta iniciativa colaborativa para garantizar que todos los equipos de gestión de carteras de PIMCO aprovechen nuestros amplios recursos cuantitativos y analíticos a fin de sacar partido al creciente abanico de oportunidades de inversión que actualmente apreciamos en los mercados mundiales. Qi es una líder consolidada en el mundo de la inversión, ya que, además de ser miembro de nuestro Comité de Inversiones y haber destacado en el área de la gestión de carteras, ha ejercido como gestora de nuestras estrategias macroeconómicas globales de hedge funds, por lo que reúne las condiciones idóneas para dirigir esta función de gran importancia estratégica”, ha señalado Daniel Ivascyn, director de inversiones del Grupo.

Además, Sudi Mariappa, director general y gestor de carteras, que ha dirigido la gestión global del riesgo de carteras de PIMCO, pasará a ser responsable global de análisis. Mariappa sustituye a Ravi Mattu, director general, que abandona PIMCO tras una ilustre carrera de cuatro décadas en el sector de los servicios financieros. Por su parte, el director ejecutivo Josh Davis se convertirá en responsable global de gestión de riesgo.

Según indica la gestora, tanto Mariappa como Davis estarán respaldados por sólidos equipos con amplia experiencia en el análisis y la gestión de riesgos, respectivamente. Sudi Mariappa, que cuenta con 34 años de experiencia en el sector de la inversión, ha ocupado diversos cargos en PIMCO, incluido el de gestor de carteras generalistas. Además, ha trabajado como asesor senior del grupo de gestión de carteras y dirigido equipos de gestión de estrategias globales de bonos. Trabajará en estrecha colaboración con Masoud Sharif, vicepresidente ejecutivo y responsable de análisis de riesgos básicos, y Marco van Akkeren, vicepresidente ejecutivo y responsable de la mesa de análisis cuantitativo.

Por su parte, Davis aporta casi dos décadas de dilatada experiencia en gestión de carteras, gestión de riesgos, liderazgo de equipos y análisis. Su combinación de experiencia en estructuración de carteras, asignación de activos y análisis le confiere un conocimiento excepcional de la gestión del riesgo en las áreas tanto de la gestión de carteras como de los clientes. Davis contará con el apoyo de Matt Putnicki, vicepresidente ejecutivo, que atesora más de una década de experiencia en gestión de riesgos. En este sentido, Putnicki es miembro del comité de riesgos globales y supervisa al experimentado equipo de gestores de riesgos de PIMCO.

Tokens y stablecoins: descifrando el significado detrás del flujo de los criptoactivos

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Que en 30 días el criptomercado pueda perder el 30% de su valor no es algo nuevo para los inversores, dada la volatilidad de los activos que abarca. Sin embargo, su evolución nos va mostrando que su percepción y  comportamiento no dista mucho, en ocasiones, de los mercados tradicionales.

Según explica el último informe de Bank of America, publicado en mayo, al igual que ocurre con los activos tradicionales, los flujos hacia los criptoactivos pueden decirnos mucho sobre el sentimiento de los inversores. En este sentido, observan que la transferencia de tokens significa un aumento de la presión de venta. “Los inversores suelen preferir mantener los tokens en sus wallets personales de criptoactivos y los transfieren con frecuencia a plataformas de intercambio de criptoactivos (salida neta) cuando tienen la intención de venderlos, lo que indica un posible aumento de la presión de venta. Los grandes flujos de entrada en las carteras de intercambio pueden ejercer rápidamente una presión a la baja sobre los precios”. En el sentido opuesto, cuando los inversores transfieren tokens desde los exchanges hacia sus wallets personales, significa que su intención es conservarlas, “hold them”, o como dicen en la jerga cripto, HODL. Esto es indicador de una potencial disminución en la presión de venta, afirma Bank of America en su reporte.

En el caso de las stablecoins, mantienen un comportamiento similar a una moneda fiat o fiduciaria (como el dólar estadounidense), una materia prima (como el oro), ya que son criptoactivos vinculados a otro activo tradicional. Según el informe de Bank of America, “los titulares y los operadores de criptoactivos utilizan las stablecoins para transferir fondos entre exchanges o entre un exchange y una wallet personales, para reducir la exposición a la volatilidad de las criptomonedas sin tener que convertirlas a una moneda fiat, para bloquear las ganancias de las operaciones y como refugio seguro si se espera una caída o durante un retroceso”.

En este caso, explican, la determinación de la presión potencial de compra o venta a partir de los flujos de stablecoins es lo contrario de lo que determinamos con los flujos de tokens. «Cuando un usuario transfiere stablecoins desde su wallet personal a un exchange se deduce que tiene la intención de comprar tokens, lo que indica una posible disminución de la presión de venta. Por lo contrario, cuando un usuario transfiere una stablecoin desde el exchange hacia su wallet personal se deduce que no tiene intenciones de comprar tokens, lo que indica un aumento potencial de la presión de venta”, indica el informe de la entidad.

Para finalizar, el documento hace una reflexión sobre el cash flow o flujo de caja. Desde Bank of America afirman que no están de acuerdo con que blockchain y las aplicaciones que se ejecutan sobre ella no tengan valor intrínseco. “Todavía no podemos pronosticar los flujos de efectivo, dado que la tecnología blockchain es una industria incipiente y los flujos de efectivo siguen siendo impredecibles”. Pero a pesar de no poder realizar un pronóstico, sí concluyen en que “Blockchain puede generar flujos de efectivo a través de las tasas de transacción generadas por la validación de transacciones de tokens nativos o por la validación de transacciones originadas en aplicaciones que se ejecutan sobre la blockchain. Las aplicaciones pueden generar flujos de efectivo a través de las tasas de transacción por el comercio, de los lanzamientos/compras de NFT y las compras dentro de videojuegos. Y por último, esperan “que los flujos de efectivo en forma de tasas de transacción se sigan acelerando para las blockchains que tienen un fuerte crecimiento en usuarios y desarrollo, así como un caso claro de uso”.

La Française incluye sus vehículos unit linked de inversión inmobiliaria en la plataforma IZNES

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La Française ha ampliado su gama de productos de inversión disponibles en la plataforma IZNES para incluir unit linked de inversión inmobiliaria, referenciados por compañías de seguros como Generali, un grupo internacional de seguros y gestión de activos. La plataforma IZNES es el marketplace paneuropeo para invertir en participaciones de fondos en la blockchain.

Según explica la gestora, ahora podrá ofrecer a sus socios del sector de los seguros la posibilidad de acceder a su gama de vehículos inmobiliarios, adoptando un nuevo proceso simplificado para los clientes. Además, todas las operaciones de suscripción y reembolso pueden realizarse en tiempo real. 

En este sentido destaca que la plataforma IZNES ofrece diversas ventajas a los inversores institucionales de La Française como acceso a una completa base de datos de productos, con todas las características y documentos relativos a los fondos; la posibilidad de consultar las suscripciones y reembolsos en tiempo real, con las horas de corte del folleto; y el acceso al registro blockchain actualizado en tiempo real, garantizando la inmutabilidad y la trazabilidad y construyendo datos de referencia compartidos entre el inversor y la sociedad gestora.

“La Française, como parte involucrada desde el lanzamiento del proyecto en 2017, trabaja en la implantación de la tecnología IZNES en toda su gama para prestar el mejor servicio a sus inversores. De aquí a finales de julio de 2022, La Française pretende tener más de 30 vehículos disponibles en el mercado y ya está trabajando en un Sistema de Inversión Colectiva en Bienes inmuebles (Organisme de Placement Collectif en Immobilier – OPCI). Ofrecemos a nuestros socios aseguradores el acceso a vehículos representativos de nuestros dos ámbitos de competencia, el inmobiliario y el financiero. A través de IZNES, las aseguradoras se benefician de un canal de suscripción fácil de usar que les permite controlar el riesgo operativo”, ha señalado Thierry Gortzounian,director de operaciones de La Française AM Finance Services.

Por su parte, Christophe Lepitre, CEO de IZNES, ha añadido: “Nuestra solución permite a los inversores institucionales y, en particular, a los aseguradores de fondos de inversión, suscribir de forma totalmente automatizada, desde el mismo libro de órdenes, fondos UCITS o AIFs domiciliados en la Unión Europea, incluidos los fondos de activos reales. Se trata de una baza importante, sobre todo en términos de seguridad operativa».

Por último, desde Generali han señalado que poder invertir en los vehículos inmobiliarios de La Française a través de IZNES no es sólo una cuestión de optimización de los procedimientos, sino también de optimización de los equipos mediante la eliminación de tareas que no aportan ningún valor. “El creciente número de vehículos inmobiliarios vinculados a la unidad refuerza el imperativo de eliminar la tramitación manual y en papel, que no sólo representa un riesgo operativo, sino que no aporta ningún beneficio a los equipos. ¿Quién sigue interesado hoy en día en imprimir un formulario de suscripción, rellenarlo, firmarlo, etc.? IZNES permite realizar las operaciones de suscripción directamente desde nuestro libro de órdenes al registro de fondos en blockchain. Los elementos de confirmación y posición se retroalimentan automáticamente con nuestras herramientas de contabilidad. El blockchain se está convirtiendo en el modelo operativo preferido para los vehículos unit-linked», ha afirmado Rémi Cuinat, director de Unit-Linked Assets en Generali France.

Demanda, nueva economía y normativa impulsarán el apetito por la renta variable sostenible

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La inversión en renta variable sostenible ha despegado en los últimos años, ya que los inversores ponen su capital a trabajar para hacer frente a la crisis climática y a la injusticia social. Hay tres factores fundamentales que contribuyen a esta expansión: la fuerte demanda de los inversores, el impulso mundial del desarrollo sostenible y las nuevas y ambiciosas normativas. Ante la inminencia de los principales plazos climáticos, el crecimiento de las estrategias de renta variable sostenible está destinado a acelerarse en la próxima década, destacan desde NN Investment Partners (NN IP).

La inversión sostenible no es nueva. Comenzó como una actividad de nicho, pero se ha convertido en la corriente principal debido a la firma del Acuerdo de París y la adopción de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas en 2015. Estas iniciativas impulsaron a los gobiernos y a las empresas a actuar sobre el cambio climático y la desigualdad económica.

El aumento de la demanda de productos de inversión sostenible por parte de los inversores ha sido el motor de la expansión del mercado en los últimos años, y 2021 no fue una excepción. Los inversores invirtieron más de 600.000 millones de dólares en fondos sostenibles en todo el mundo el año pasado, y la renta variable siguió siendo su clase de activos preferida, según datos recopilados por Morningstar[1].

El impulso ha continuado en el primer trimestre de 2022, incluso cuando los mercados financieros se vieron sacudidos por las presiones inflacionistas y la agitación del mercado derivada de la guerra en Ucrania. Aunque los flujos de entrada se redujeron en cerca de un tercio con respecto a los tres meses anteriores, se mantuvieron mucho mejor que los del mercado general de fondos, que experimentó un descenso del 73%, según los datos de Morningstar.

Regulación

La regulación también ha sido un factor clave en el desarrollo de la inversión en renta variable sostenible, subraya la gestora, al exigir a las empresas y a los gestores de activos que publiquen más detalles sobre el impacto de sus operaciones en el planeta, así como la gestión de sus riesgos ambientales, sociales y de gobernanza (ASG). Estos requisitos de divulgación estimulan la renta variable sostenible al impulsar la transparencia y la confianza en el mercado de la inversión responsable.

Una de las normativas más ambiciosas es el «Green Deal» europeo, aprobado en 2020, cuyo objetivo general es conseguir que la UE sea climáticamente neutra en 2050. Abarca una amplia gama de áreas y viene con al menos 1 billón de euros de financiación durante la próxima década, lo que garantiza que contribuirá enormemente a la consecución de los objetivos de emisiones y de desarrollo sostenible.

Europa está a la vanguardia, mientras que otros países van a la zaga. En EE.UU., por ejemplo, los planes del presidente Joe Biden de inyectar grandes cantidades de dinero en las tecnologías de lucha contra el cambio climático se han topado con la oposición. Su «Build Back Better Act» se ha estancado en el Senado y el futuro de la legislación es incierto. 

Invertir a largo plazo

A medida que la inversión cobraba impulso, los resultados financieros le seguían, y las estrategias de renta variable sostenible superaban en general al mercado en general[2], destaca el informe de NN IP. Sin embargo, esta tendencia se ha estancado en el primer semestre de 2022, bajo la presión de la aceleración de la inflación, la subida de los tipos de interés y la situación geopolítica en Europa.

Jeremy Kent, gestor senior de carteras de renta variable sostenible en NN IP, señala: «La dinámica del mercado este año ha hecho que se revaloricen muchos valores que los inversores en renta variable sostenible tienden a evitar. Los productores de petróleo y gas se han beneficiado de la subida de los precios de la energía, mientras que las empresas de defensa se están beneficiando a medida que los países occidentales se apresuran a armar a Ucrania. Al mismo tiempo, el aumento de los tipos de interés encarecerá los préstamos para las empresas orientadas al crecimiento que suelen figurar en las carteras de renta variable sostenible. Estos vientos en contra a corto plazo podrían poner a prueba la determinación de los inversores».

Sin embargo, -continúa el experto- «a pesar de la actual agitación del mercado, los argumentos de inversión para las estrategias de renta variable sostenible siguen siendo sólidos. La inclusión de criterios ASG en las decisiones de inversión no sólo se considera una forma importante de salvaguardar los rendimientos, sino también de preparar las carteras para el futuro. La sostenibilidad es una fuente de alfa a largo plazo porque prepara a las  empresas para el éxito en la transición hacia una economía más verde e inclusiva».

Desde la gestora están convencidos de que esta es la dirección en la que se mueven la economía y el mercado, y donde estarán las oportunidades. Los inversores disciplinados serán los que se beneficien de las recompensas.

Notas
[1] Morningstar, «Global Sustainable Fund Flows: Q1 2022 in Review». Los datos abarcan los fondos abiertos y los fondos cotizados
que afirman en los folletos u otros documentos reglamentarios que se centran en la sostenibilidad, el impacto o los factores ASG.
[2] Morningstar, «¿Los fondos sostenibles superan a sus rivales?». El informe señala que durante el período de 10 años hasta 2019,
el 58,8% de los fondos sostenibles subsistentes, incluso en las categorías analizadas en un estudio de Morningstar, superan a su
equivalente tradicional medio subsistente.

El podcast de la revista Funds Society España 26: los contenidos, en menos de 20 minutos

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El número 26 y correspondiente a junio de 2022 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo han estado recibiendo en los últimos días.

El equipo de Funds Society ha elaborado un podcast en el que resume, en un audio de unos 20 minutos de duración, los contenidos principales.

En el audio intervienen expertos que han colaborado en la elaboración de los temas de esta revista, como Silvia García-Castaño, directora general de inversiones y productos de Tressis, o Rafael Soldevilla, director de productos y servicios A&G Banca Privada, que nos hablan de los alternativos ilíquidos.

También, Florencia López, responsable de control de riesgos y miembro del comité de sostenibilidad de atl Capital, nos cuenta los retos de implementación de Green MiFID, el próximo mes de agosto.

Rocío Jaureguizar, senior client servicing manager & ESG specialist en Pictet AM en España, nos explica por qué tiene sentido invertir en Pictet Nutrition, e Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders, nos habla de la oportunidad de inversión en renta variable relacionada con la industria agroalimentaria.

Además, Francisco J. Concepción, fundador de Francisco J. Concepción EAF y asociado de Aseafi, nos da su visión sobre un tema candente como es la estanflación.

No se pierdan este resumen de la revista, ¡en 20 minutos de audio!

Pueden escucharlo en este link. También nos pueden escuchar en Spotify y en Google Podcast.

Los tres catalizadores del sector Internet en China: el parón en el ciclo regulatorio, la relajación de la política cero COVID y la vuelta al crecimiento

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El sector de Internet en China ha tenido dos años difíciles. Sin embargo, en la opinión de KraneShares, los tres principales obstáculos para los rendimientos de la renta variable en el sector, a saber, el parón en el ciclo regulatorio del sector de Internet, la política de cero COVID de China y los vientos en contra macroeconómicos, están disminuyendo gradualmente. A continuación, KraneShares explica por qué creen que estos riesgos pueden remitir a corto plazo y por qué el sector de Internet en China puede resultar especialmente atractivo en el actual entorno macroeconómico.

El parón en el ciclo regulatorio

Los reguladores del sector en China iniciaron una odisea de ciclo regulatorio cuando la oferta pública inicial (OPI) de Ant Group fue suspendida en diciembre de 2020. El riesgo percibido de esta revisión regulatoria se vio agravado por una nueva ley aprobada en el lado opuesto del Pacífico por el Congreso estadounidense: La Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras (HFCAA). Esta ley obliga a las empresas extranjeras que cotizan en Estados Unidos a permitir que el Consejo de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB) inspeccione sus libros de auditoría y revele la propiedad del gobierno, si la hay, o se enfrentará a la exclusión de la lista. Estas fuertes medidas de los responsables políticos de Estados Unidos y China provocaron un prolongado periodo de sentimiento negativo y caídas de las cotizaciones de las empresas del sector de Internet de China, independientemente de los fundamentales de estas empresas, que siguen siendo saludables hasta el día de hoy.

Sin embargo, en KraneShares creen que por fin se están disipando estos riesgos, lo que representa una oportunidad para los inversores. El gobierno chino ha cambiado el enfoque de su política, pasando de la regulación de la economía de plataformas -un proceso que, según los funcionarios, ya ha concluido- a la estabilización de la economía mediante la reactivación del gasto y el crecimiento de los consumidores.

En cuanto a la HFCAA, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha afirmado su apoyo a la capacidad de las empresas nacionales para cotizar en el extranjero, ha declarado que pueden producirse inspecciones de la PCAOB y sigue dialogando con la Comisión del Mercado de Valores (SEC), su homóloga estadounidense.

Aunque la gestora situó con cautela el fin oficial del ciclo de regulación de Internet en marzo de este año, cuando el viceprimer ministro Liu He pronunció un discurso en ese sentido, varios acontecimientos recientes han consolidado su opinión de que el ciclo ha terminado. Entre ellos se encuentran la posible aprobación de la solicitud de Ant Group para convertirse en un holding financiero, la conclusión de la revisión de la ciberseguridad de la aplicación de transporte de pasajeros Didi y la reanudación de la aprobación de nuevos videojuegos.

En el ámbito del comercio, también perciben como comentarios positivos los realizados por el presidente Biden sobre el levantamiento de los aranceles a los productos chinos para frenar la altísima inflación en Estados Unidos. Aunque no está directamente relacionado con Internet en China, esto podría tener un efecto positivo en el sector en la medida en que los ingresos adicionales por exportaciones ayuden al consumidor.

La política de cero COVID llega a su fin

Tras el brote de la cepa Omicron de COVID y varios meses de estrictos confiamientos en China, los casos de COVID han descendido finalmente a un nivel que ha permitido a las autoridades reabrir las principales ciudades que habían sido puestas en cuarentena. Shanghái ha levantado sus confinamientos y los residentes de la ciudad vuelven a estar en la calle y en las oficinas. La gente está celebrando la vuelta a la normalidad y la libertad de viajar de nuevo, una exuberancia experimentada por la población estadounidense a finales del año pasado.

La actividad económica se vio muy afectada por las extremas medidas de confinamiento empleadas por los gobiernos municipales. Algunas ciudades, entre ellas Shangai, reaccionaron de forma exagerada a la política de cero COVID del gobierno central, lo que llevó a éste a publicar nuevas directrices de cero COVID. El 5 de junio, el Centro de Control de Enfermedades (CDC) de China anunció nueve normas para modificar la política anterior. Estas directrices pretenden permitir a los gobiernos municipales adoptar un enfoque más suave en la gestión de la enfermedad, minimizando el impacto económico de las medidas de salud pública. En ese sentido, KraneShares cree que estas nuevas normas pueden reducir el coste de los cierres en caso de que se produzca otra oleada de brotes.

La economía está volviendo a abrirse, ya que los principales indicadores muestran una recuperación de la actividad. El índice nacional de logística de mercancías se ha recuperado hasta el 78,6% del nivel de 2021. Mientras tanto, los volúmenes de pasajeros del metro en las principales ciudades han vuelto a los niveles anteriores al cierre, ya que más personas vuelven a la oficina. Además, las ventas al por menor, especialmente las ventas al por menor en línea, volvieron a crecer en mayo de 2022 después de caer desde enero.

La flexibilización monetaria

A medida que Estados Unidos y Europa se despiden de más de una década de tipos de interés mínimos y baja inflación, cada vez hay menos lugares donde esconderse de la agitación en el mercado de valores que ha surgido como resultado. Las empresas, especialmente las de crecimiento, necesitan capital no sólo para invertir en sus negocios, sino también, en algunos casos, para simplemente seguir operando. A medida que aumenta el coste del capital, es decir, los gastos de intereses que una empresa debe pagar para obtener un préstamo, los flujos de ingresos de las empresas se encarecen, lo que conduce a una valoración más baja. A la inversa, a medida que suben los tipos de interés, los inversores están menos incentivados a comprometer capital en empresas de riesgo porque pueden ganar más sin riesgo. Este ha sido el principal factor de la venta del mercado mundial de renta variable que ha caracterizado el año 2022 hasta ahora.

Teniendo en cuenta la trayectoria futura de los tipos de interés en Estados Unidos y Europa, ¿dónde deberían buscar los inversores un crecimiento sostenible? En KraneShares creen que mirar a los mercados que se encuentran en un ciclo de capital diferente tiene sentido para las asignaciones de renta variable de crecimiento en estos momentos.

China, la segunda mayor economía y mercado de valores del mundo, se encuentra actualmente en un punto de su ciclo de capital marcadamente diferente al de Estados Unidos. Esto significa que las empresas con vocación de crecimiento están viendo cómo su coste de capital se mantiene estable o desciende. Además, las valoraciones en China están deprimidas. Esto es precisamente lo contrario de la situación descrita anteriormente. A medida que el coste del capital en China disminuye, los flujos de ingresos de las empresas se vuelven menos costosos, lo que conduce a valoraciones más altas. A la inversa, al bajar los tipos de interés, los inversores están más incentivados a comprometer capital en empresas de riesgo porque pueden ganar menos sin riesgo.

El Banco Popular de China (PBOC), el banco central de China, también ha bajado los tipos de interés de los préstamos, como el tipo de interés preferente de los préstamos (LPR), que ayuda a fijar los tipos de interés de las hipotecas, el servicio de préstamos a medio plazo (MLF) y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) para los bancos. El banco central también se centra en aumentar la oferta global de crédito en el mercado, no sólo en bajar los tipos de interés.

El primer ministro Li Keqiang dijo el 5 de marzo de 2022 que el gobierno dará prioridad al empleo a través de políticas fiscales y financieras para mejorar el apoyo a las empresas para que mantengan y aumenten los puestos de trabajo, incluyendo el compromiso de impulsar los préstamos a las pequeñas empresas en más de un 40% antes de finales de año. Para que China cumpla el objetivo de crecimiento del PIB del 5,5% que se ha fijado el gobierno, es probable que tenga que mantener el empleo y estimular la demanda de los consumidores, que podría canalizarse a través de las principales plataformas de Internet de China, el motor de transmisión del mercado de consumo chino.

Las principales empresas chinas de Internet ya están cosechando los beneficios de este ciclo de capital. Además, estos beneficios se están acumulando en un momento en el que las valoraciones de estas empresas se encuentran en niveles extremadamente bajos en comparación con sus medias históricas e incluso en comparación con sus homólogas en EE.UU., a pesar de la grave caída del mercado de los últimos tiempos.

Según la opinión de KraneShares, el sector de Internet en China merece una revisión por parte de los inversores globales, ya que están reduciendo sus asignaciones de crecimiento en otros mercados ante la subida de los tipos. La gestora cree que puede tener sentido para un inversor seguir más una estrategia de inversión de estilo «valor» en Estados Unidos y Europa, centrándose en los dividendos y los sectores de valor, y buscar oportunidades de revalorización del capital en China a través de una inversión en el sector de Internet del país.

Conclusión

A juicio de KraneShares el final del ciclo de regulatorio del sector de Internet en China y el declive de las políticas de cero COVID del país representan una importante oportunidad para los inversores. Además, KraneShares cree que el sector de Internet en China se ve especialmente atractivo en el actual entorno macroeconómico, ya que los tipos se disparan en Estados Unidos y Europa. El mercado podría estar empezando a valorar estos aspectos positivos, ya que el índice CSI Overseas China Internet Index ha superado al S&P 500 en lo que va de año.

 

Para acceder al informe completo elaborado por KraneShares, por favor acceda a los siguientes enlaces:

Versión UCITS

Versión US mercado doméstico

 

 

 

MyInvestor Cartera Permanente e Icaria Cartera Permanente se fusionan para implementar una estrategia más segura y rentable

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Los fondos MyInvestor Cartera Permanente e Icaria Cartera Permanente se fusionan combinando las mejores ideas de ambos productos. El objetivo es, gracias al mayor volumen, constituir una cartera más segura, estable y rentable para sus partícipes.

La CNMV ha autorizado la operación, que se articulará mediante una fusión por absorción por parte de MyInvestor Cartera Permanente. Rafael Ortega, gestor de MyInvestor Cartera Permanente, y Carlos Santiso, gestor de Icaria Cartera Permanente, cogestionarán el vehículo con 40 millones de euros.

Gracias a la escala de esta fusión, se creará una cartera formada por todas las áreas geográficas más representativas de la economía mundial, así como por las divisas más sólidas de los últimos 100 años. De esta forma, el capital de los partícipes estará más protegido de eventuales cisnes negros. Además, el fondo gana atractivo para inversores institucionales y grandes patrimonio, impulsando su crecimiento y favoreciendo en última instancia a los miles de inversores particulares que ya confían en esta estrategia.

“Llevamos meses preparando el diseño de una cartera continuista con la filosofía de Cartera Permanente de Harry Browne y el trabajo que veníamos haciendo Carlos Santiso y yo por separado. El proyecto final combina las mejores ideas de ambos y, gracias a una mayor escala, nos permite incorporar algunas novedades para crear una cartera más sólida y eficiente”, explica Rafael Ortega.

A su vez Carlos Santiso asegura: “Tras la fusión, la nueva escala del fondo nos permite crear una estrategia en conjunto única, que ganará en robustez a largo plazo, prioridad para el equipo de gestión de MyInvestor Cartera Permanente. De la mano del neobanco y gracias a su apoyo a la gestión independiente llegaremos a muchos inversores de perfil conservador para que puedan coinvertir con nosotros, con las comisiones más competitivas del mercado español”.

Sobre la Cartera Permanente de Harry Browne

MyInvestor Cartera Permanente basa su filosofía de inversión en la Cartera Permanente del inversor americano Harry Browne. Distribuye las inversiones a partes iguales en acciones, oro, bonos y efectivo, logrando una rentabilidad histórica del 4%-5% anual por encima de la inflación.

La Cartera Permanente es una estrategia especialmente adecuada en épocas de crisis. Durante el estallido de la burbuja puntocom de los años 2000, en la crisis financiera global de 2008, en la de deuda soberana de 2015 y durante el último trimestre de 2018, que culminó el peor año en los mercados desde 2008. En 2020, pese a la crisis del COVID, hubiera logrado una rentabilidad superior al 15%.

Aunque rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras, una Cartera Permanente europea en euros hubiera obtenido desde 1999 una rentabilidad de un 6,4% anualizada, sufriendo pérdidas leves durante sólo cuatro de los últimos veinte años. Una Cartera Permanente americana en dólares hubiera obtenido desde 1972 una rentabilidad de un 8,5% anualizada, sufriendo pérdidas leves durante sólo seis de los últimos 37 años.

Los cogestores

Rafael Ortega es ingeniero industrial y licenciado en administración y dirección de empresas. Además de gestionar MyInvestor Cartera Permanente, es gestor de River Patrimonio, River Global y Kronos, hasta que se transformó en MyInvestor Cartera Permanente el pasado mes de enero. Ha trabajado en gestión de patrimonios y dirigido otros proyectos empresariales con los que sigue vinculado. Tiene una sólida presencia en redes sociales y destaca como uno de los jóvenes gestores más prominentes del panorama nacional.

Carlos Santiso es economista, master en bolsa y mercados financieros en el IEB y master en economía austriaca y valoración de empresas en OMMA Business School. Trabajó en la City londinense basándose fundamentalmente en gestión algorítmica. Posteriormente, en Optima Bank (multinacional belga) como gestor de patrimonios y en Alpha Plus SGIIC (Santa Lucía) en el área de gestión discrecional de carteras como gestor de patrimonios y como director de Inversiones en Asteriscos Patrimonial (más de 100 millones de euros bajo gestión). Es Portfolio Manager en Andbank SGIIC de tres fondos y profesor en IEB, OMMA y EF Business School.