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Metaverso: digital y muy real

La disrupción va más allá del sector tecnológico. Llega a todas las esferas de nuestra vida, desde la sanidad hasta los hogares inteligentes. Las tendencias disruptivas transformarán el panorama competitivo, ya que redefinirán a los ganadores y perdedores.

La aparición del metaverso pone de manifiesto el cambio que se está produciendo. Para nosotros, el “metaverso” no se limita a la realidad virtual, sino que es la culminación de los últimos 30 años de aceleración digital que se han producido en casi todas las áreas de nuestra vida. Una nueva realidad que supone oportunidades muy interesantes para los inversores.

El metaverso es el resultado de décadas de digitalización. Es un término tan nuevo que todavía no existe una única definición consensuada. Suele utilizarse para describir los mundos digitales o espacios virtuales que se habilitan a través de la realidad aumentada o virtual. Sin embargo, en nuestra opinión, esta definición es demasiado limitada. El metaverso debería pensarse como la integración perfecta entre el mundo real y el digital.

Es una realidad en la que nuestra identidad digital es igual de valiosa que nuestra identidad física. No es un espacio digital independiente al que accedemos a través de la realidad aumentada o la virtual, como en la película de Steven Spielberg, Ready Player One. El metaverso es una megatendencia que provocará cambios profundos en la evolución de la sociedad.

Los datos indican que los niveles de adopción de internet siguen en aumento en todo el mundo, y cada vez hay más “nativos digitales”, personas para las que trabajar y vivir en el espacio digital es algo completamente normal. A medida que se incrementa el número de nativos digitales, también lo hace el tiempo que pasamos en Internet. Todo esto nos hace pensar que la suma de los ingresos de las empresas dedicadas al metaverso podría llegar a los 25 o 30 billones de dólares en 2040, lo que cuadruplicaría los ingresos equivalentes generados de la infraestructura de Internet actual.

Más digital

Antes de la evolución digital, nuestra atención se centraba únicamente en el mundo físico. Sin embargo, con la llegada de televisiones, ordenadores y móviles, hemos ido prestando cada vez más atención a los mundos digitales, y creemos que esta tendencia ha llegado para quedarse.

Esta división de atenciones ha provocado que muchos conceptos del mundo real pasen a manifestarse en las esferas digitales. El teletrabajo, las amistades virtuales o los videojuegos son algunos ejemplos.

Del mismo modo que la Web 2.0 supuso un avance enorme para Internet gracias a la llegada de las redes sociales y la computación en la nube, todo apunta a que la Web 3.0 ofrecerá un nuevo nivel de interconectividad basado en la tecnología de cadena de bloques y será una de las piedras angulares del metaverso. Se espera que la combinación de la Web 3.0 y el metaverso permita desarrollar nuevos modelos de negocio que ahora apenas se intuyen.

¿Cómo pueden aprovechar este contexto los inversores? Para empezar, observamos oportunidades potenciales en la inversión en empresas que desarrollan infraestructura de Web 3.0, el ecosistema de aplicaciones para utilizar esta infraestructura y los mundos digitales que surgen de estas aplicaciones interoperables. A largo plazo, creemos que el metaverso crecerá y acogerá a sectores no digitales. Por ejemplo, en el sector inmobiliario podría posibilitar un mantenimiento más eficiente y transparente de los registros de propiedad.

También podría agilizar transacciones financieras complejas a través de las cadenas de bloque u optimizar las cadenas de suministro en los sectores de la fabricación y la agricultura. Por ello, los inversores deberían adoptar perspectivas que tengan en cuenta a varios sectores con el fin de identificar a los ganadores en este entorno.

Los límites entre nuestra vida real y la digital son cada vez más difusos, por lo que el metaverso no es una realidad lejana. De hecho, llegará mucho antes de lo que pensamos, y con él, oportunidades muy interesantes de inversión.

Tribuna elaborada por Virginie Maisonneuve, directora global de Inversiones de Renta Variable de Allianz Global Investors.

Metaverso: la próxima gran revolución informática

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Todo el mundo habla ahora del metaverso. Nosotros lo vemos con una sensación de déjà vu, al haber sido testigos durante varios años de empresas e inversores seducidos por la última moda que ayuda a vender una historia de inversión. Pero ¿esta vez será distinto?

El metaverso es un término difuso. Los inversores han creado una amplia gama de definiciones y han declarado quienes serán los «ganadores y perdedores». Fundamentalmente, vemos un largo recorrido de crecimiento y algunas características sumamente disruptivas, pero conviene señalar que a corto plazo, el metaverso está en proceso de evolución y su revolución probablemente ocurrirá en un futuro más lejano.

Definición del metaverso

La adopción de la tecnología continúa a buen ritmo, gracias a la convergencia de múltiples temas de crecimiento seculares a largo plazo. El metaverso se entiende como la manifestación definitiva de esta convergencia de temas de transformación de Internet, a saber: la realidad aumentada (AR), la realidad virtual (VR) y la proliferación de plataformas. Un mundo digital virtualizado, paralelo al mundo físico pero también interactuando con él, con experiencias de vida y trabajo seguras.

Metaverso frente a internet: principales diferencias

Persistente
Sincronizado y en vivo
Descentralizado: sin límite de usuarios simultáneos
Cada usuario tiene una sensación de presencia personal
Economía en pleno funcionamiento
Virtual o aumentada, una experiencia que abarca tanto el mundo digital como el físico, redes privadas y públicas, así como plataformas abiertas y cerradas.
Interoperabilidad de datos sin precedentes, artículos/activos digitales y contenido

Conocimientos básicos esenciales

El cambio de nombre de Facebook a Meta Platforms desató el surgimiento del metaverso como tema. A menudo hemos hablado de las olas de innovación tecnológica (figura 2) desde la unidad central (mainframe) a Internet en PC, llegando hasta la nube móvil que tenemos hoy día. La Inteligencia Artificial (IA) e Internet de las Cosas (IoT) hace tiempo que se describen como la cuarta ola.

No obstante, la IA se ha convertido más en una extensión del big data, al facilitar el aprendizaje exponencial mediante el uso de la infraestructura actual, en aras de mejorar el modo en que operamos en el mundo físico. La pandemia mundial creó una nueva dinámica y una escuela de pensamiento: ¿podría ser que la próxima ola de innovación ocurra, de hecho, dentro del propio mundo digital y que no consista solo en la convergencia de distintos temas de tecnología, sino también en la convergencia de la presencia física y digital?

Evolución y revolución

Consideramos que el metaverso es evolutivo, como las anteriores migraciones hacia Internet, la telefonía móvil y la nube. La transición hacia el metaverso también revolucionará determinados sectores con numerosas causalidades potenciales tanto dentro como fuera del sector tecnológico.

El vínculo del metaverso con el blockchain, que se convertirá en la próxima iteración de Internet (Internet 3.0), con menos redes centralizadas, podría ser sumamente disruptivo para las actuales empresas de plataformas, ya que abrirá mercados abordables y de gran tamaño para que la tecnología los trastoque en los próximos 20 años. El mercado abordable del metaverso no tiene techo estructural, sino que está limitado por la preferencia de vivir experiencias digitales frente a físicas y podría alcanzar billones de dólares.

El surgimiento de múltiples casos de usos, dispositivos y plataformas hará que muchas empresas nuevas e interesantes se conviertan en líderes del metaverso, además de reinventar a los «ganadores» tecnológicos actuales. La proliferación de nuevas tecnologías portátiles e IoT aumentará los casos de usos.

El uso del blockchain, gemelos digitales e identidades digitales, todavía en desarrollo, impulsará una mayor disrupción en las áreas de socialización, entretenimiento, educación, construcción e inmobiliaria, así como en finanzas. Ya estamos viendo una aceleración de la demanda de tecnologías como el mapeado y rastreo de activos, que gestionan la interacción del mundo digital y el real, permitiendo las compras omnicanal y la gestión del ciclo de vida de los productos. De hecho, muchos millenials y nacidos en la generación Z (Gen Z) ya están viviendo en un universo digital parcial paralelo.

Vinculado a la sostenibilidad

La evolución hacia el metaverso también tiene un vínculo muy interesante con la sostenibilidad. En un mundo inflacionario de recursos limitados, el consumo en tiendas virtuales más que físicas podría convertirse en un potente habilitador de la descarbonización.

El consumo digital, especialmente si se produce en plataformas de cero emisiones netas de carbono explotadas por grandes compañías con hiper escala como Microsoft y Alphabet (Google), podría aportar beneficios significativos al medio ambiente. Sin embargo, ese consumo digital incrementado y la menor necesidad de bienes y experiencias físicos podría generar consecuencias sociales problemáticas sobre las cuales tendremos que estar muy pendientes.

Lo que implica el metaverso para los inversores

Aunque a largo plazo las ventajas que benefician a grandes plataformas como Apple y Alphabet pueden verse cuestionadas, a corto y medio plazo probablemente actúen como catalizadores claves de la migración hacia el metaverso. La competencia que existirá entre las compañías tecnológicas de mega capitalización para posicionarse en este universo digital será feroz y su solidez financiera les permitirá invertir en las oportunidades que presente el metaverso.

Creemos que esto resultará más evidente en los próximos 18 – 24 meses. Meta Platforms está invirtiendo cuantiosos recursos para intentar crear una nueva plataforma que, a diferencia de Facebook, Instagram o WhatsApp, no tenga que ejecutarse en dispositivos o sistemas operativos controlados por Apple (iOS) o Google (Android). La inversión es tanto ofensiva como defensiva para su actividad principal (al igual que sus adquisiciones anteriores de WhatsApp e Instagram).

Por otro lado, el metaverso puede que no requiera un sistema operativo cerrado ni precise un entorno de aplicaciones móviles controlado (irónicamente, las medidas de seguridad y privacidad podrían beneficiar a Facebook en trazar el camino a seguir). Microsoft parece bien posicionado para la transición de sus centros de trabajo y industrias hacia el metaverso, mientras que para los consumidores, Apple, Google y Facebook tienen ventaja. Por ejemplo, Apple tiene el precedente de liderar los cambios tecnológicos e integrar su experiencia en hardware y software, ya que los consumidores y desarrolladores esperan ansiosamente la introducción de los wearables AR/VR.

Las predicciones de ganar billones de dólares en el mercado abordable resultarán irresistibles para las start-ups y las nuevas plataformas como Unity, EPIC y Roblox. Aunque nos emociona acceder a esta oportunidad a largo plazo, todas las anteriores olas de innovación han estado asociadas con ciclos de sobreexpectación que se prestan a crear valoraciones excesivamente infladas, desde el boom de las punto-com a la robótica. Suponemos que ocurrirá igual con el metaverso.

Si bien el metaverso ofrece nuevas oportunidades de inversión considerables, creemos que habrá un exceso de entusiasmo en las expectativas de los inversores sobre el ritmo de adopción (véase la línea negra continua de la Figura 3), mientras que la aceptación del metaverso por parte de los consumidores será mucho más homogénea (línea azul punteada). A pesar de nuestros recelos por la sobreexpectación momentánea que rodea al metaverso, a más largo plazo creemos que inducirá un cambio hacia la digitalización de todo, creando así un conjunto de oportunidades cada vez más amplio para los inversores en tecnología.

Tribuna de Alison Porter, gestora de la estrategia Global Technology Leaders de Janus Henderson Investors.

Notas:

Internet 3.0/Web 3.0, también conocido como Internet de tercera generación, es la próxima evolución de la World Wide Web. Se trata de una red semántica impulsada por datos que utiliza una interpretación de los datos basada en lenguaje máquina para desarrollar una experiencia de usuario web más inteligente y conectada.

Internet de las Cosas (IoT) describe la red de objetos físicos o cosas que vienen incorporadas en sensores, software y otras tecnologías para habilitar la conexión y el intercambio de datos con otros dispositivos y sistemas a través de Internet.

Identidad digital es el cuerpo de información que existe online sobre una persona, empresa o dispositivo electrónico. Esta información suelen emplearla los propietarios de sitios web y anunciantes para identificar y rastrear usuarios con fines de personalización y para ofrecerles contenidos y anuncios adaptados a ellos. Un gemelo digital es una representación virtual de un objeto o sistema que abarca su ciclo de vida, se actualiza a partir de datos en tiempo real y emplea la simulación, el aprendizaje máquina y el razonamiento para facilitar la toma de decisiones.

Hiper escala es la capacidad de una arquitectura tecnológica para mejorar y aumentar de escala según se precise a medida que aumenta la demanda añadida al sistema; es decir, crece eficientemente desde unos cuantos servidores a miles de ellos. La computación de hiper escala suele usarse en entornos como el big data y el cloud computing.

Cero emisiones netas de carbono se refiere a la situación en que los gases de efecto invernadero que entran en la atmósfera se compensan con la eliminación de los mismos en la atmósfera.

Ciclo de sobreexpectación representa las distintas etapas que atraviesa el desarrollo de una tecnología, desde su concepción hasta su adopción generalizada, lo cual incluye el sentimiento inversor respecto a esa tecnología y los valores relacionados con ella durante ese ciclo.

Los sectores tecnológicos pueden verse muy afectados por la obsolescencia de la tecnología existente, unos ciclos de producto cortos, caídas de los precios y beneficios, la competencia de nuevos participantes de mercado y las condiciones económicas generales. Una inversión concentrada en un solo sector podría ser más volátil que la rentabilidad de inversiones menos concentradas y que el mercado en su conjunto.

Los valores extranjeros están expuestos a riesgos adicionales, entre ellos las fluctuaciones de divisas, la incertidumbre política y económica, una volatilidad incrementada, una menor liquidez y normas de presentación de información financiera diferentes; todos estos factores se ven agrandados en mercados emergentes.

Información importante:

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CaixaBank Banca Privada lanza el servicio Independent Advisory para clientes con entre 1 y 4 millones de euros

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

CaixaBank Banca Privada refuerza su apuesta por el asesoramiento independiente con el lanzamiento de Independent Advisory, un servicio que está dirigido a clientes con entre 1 y 4 millones de euros de patrimonio potencial. Contiene una completa oferta de productos y servicios, y cobro de tarifa de asesoramiento explícita, lo que supone una total transparencia para el inversor. Además, cuenta con gestores especializados en los centros de Banca Privada.

Con el lanzamiento de Independent Advisory, CaixaBank persigue ampliar el asesoramiento independiente en CaixaBank Banca Privada a nuevos segmentos de clientes. Hasta ahora, este tipo de asesoramiento se centraba en CaixaBank Wealth, el segmento superior de banca privada.

La entidad pone en marcha esta iniciativa tras la historia de éxito de CaixaBank Wealth, el servicio de asesoramiento independiente pionero en la banca española. Lanzado hace cuatro años con el objetivo de mantener un servicio de máxima calidad, actualmente, cuenta con un equipo de 80 gestores y unas carteras con un máximo de 35 clientes por gestor.

A cierre de 2021, CaixaBank Wealth alcanzó los 16.870 millones de euros gestionados en asesoramiento independiente, los 2.000 clientes con contrato de asesoramiento independiente firmado, creciendo en más de 600 grupos familiares en el año. Con estas cifras, CaixaBank Wealth continúa siendo la propuesta de asesoramiento independiente con mayor patrimonio gestionado de España.

“La propuesta de asesoramiento independiente con una total transparencia en costes que hemos desarrollado durante los últimos años para nuestros clientes del segmento Wealth ha sido una historia de éxito, permitiendo la captación y consolidación del servicio de asesoramiento independiente para altos patrimonios. Ello nos ha llevado a reforzar la apuesta por este tipo de servicio y ampliarlo al segmento de clientes que cuentan con entre uno y cuatro millones de patrimonio”, comenta Víctor Allende, director de CaixaBank Banca Privada.

Un nuevo proyecto

Para definir y lanzar el proyecto, así como para coordinarlo de forma transversal en todo el territorio, se ha creado la Dirección Comercial de Asesoramiento Independiente, dirigida por Marta Alonso, que reportará directamente a Víctor Allende.

Con esta iniciativa, se incrementa la apuesta de CaixaBank Banca Privada por el asesoramiento independiente, democratizando el servicio a patrimonios de inferior cuantía y avanzando de manera significativa en la transparencia.

Todos los centros de CaixaBank Banca Privada contarán, al menos, con un gestor de asesoramiento independiente, que actuará con una cartera de clientes totalmente separada de la de los gestores de asesoramiento no independiente, para asegurar la transparencia e independencia. Para lograr la calidad del servicio, el objetivo es que cada gestor no supere los 75 clientes.

El número de gestores, todos ellos con una dilatada experiencia en Banca Privada, rondará el centenar al inicio del proyecto. En función de la evolución del negocio y la respuesta de nuestros clientes, este número podría incrementarse en el futuro.

El objetivo de negocio para el nuevo servicio Independent Advisory de CaixaBank Banca Privada es alcanzar unos 9.000 clientes en dos años, un porcentaje significativo de los clientes de este segmento. Esto se debe a que no todos los clientes son potenciales demandantes de este tipo de asesoramiento. Por ejemplo, aquellos con perfiles excesivamente conservadores, los que cuenten con una edad avanzada o con un elevado peso en productos de previsión, continuarán trabajando con la entidad a través del servicio de asesoramiento no independiente, basado en la planificación de sus objetivos de inversión.

“El servicio de Independent Advisory va a ofrecer la propuesta de valor más completa del mercado, con soluciones adaptadas a las necesidades de nuestros clientes en cada etapa de su vida, combinando soluciones en asesoramiento, delegación de gestión y solo ejecución”, comenta Alonso.

Activos alternativos, filantropía…

Para la selección de fondos de inversión, el servicio Independent Advisory cuenta con un equipo de referencia, con enfoque multidisciplinar, financiero y matemático, pionero en el análisis y seguimiento de este tipo de instrumentos.

Adicionalmente, desde la Dirección de Estrategia de Inversión se da apoyo especializado a los clientes del segmento, basándose en carteras modelo confeccionadas con los mejores productos de un amplio universo de inversión, y en aspectos de rentabilidad y ahorro de costes.

Además, se ofrece asesoramiento especializado en inversiones ilíquidas, para la diversificación en estrategias diferenciadas en todas las subclases de activos (venture capital, buy & Outs, real Estate, private debt, tendencias…), elaborando para el cliente su cartera óptima en inversión alternativa.

El catálogo de fondos seleccionados por CaixaBank Banca Privada cuenta con clases limpias, lo que hace que estos productos sean muy competitivos.

Igualmente, se dará acceso a los clientes a productos estructurados con condiciones muy competitivas, reforzando la independencia en el asesoramiento con arquitectura abierta en la selección de emisores.

Los usuarios del servicio Independent Advisory, cuyo tamaño de cartera permite una operativa óptima en el mercado de capitales, tienen la posibilidad de trabajar con la mesa de asesoramiento independiente, con acceso directo a los especialistas de la mesa.

Desde la Dirección de Asesoramiento Patrimonial, se prestará asesoramiento fiscal especializado a los clientes de este segmento, pudiendo analizar la mejor estructura patrimonial, la planificación sucesoria de su patrimonio o el régimen de la empresa familiar más conveniente. Todo ello, siempre en estrecha colaboración con el asesor fiscal del cliente.

También destaca como servicio exclusivo el asesoramiento en filantropía, a través del Proyecto de Valor Social, dirigido a clientes que quieren estructurar una aportación solidaria para contribuir a la solución de una problemática social.

Todo este asesoramiento que se presta desde el servicio de Independent Advisory se articula sobre un “expediente asesorado”, sujeto a una comisión explicita, transparentando y limitando los costes para el cliente. Los clientes de podrán acceder a toda la oferta de gestión de carteras de CaixaBank Banca Privada, en función del importe cuya gestión deseen delegar y sus características como inversor.

Segmentación en CaixaBank Banca Privada

La propuesta de valor de CaixaBank Banca Privada ofrece distintos modelos de servicio para adaptarse a las necesidades y preferencias de cada cliente, desde el que demanda un servicio de asesoramiento global, hasta el que opera a iniciativa propia en la gestión de su patrimonio a través de una plataforma con capacidades globales de inversión en valores, fondos y otros productos de gestión.

El modelo de Banca Privada de CaixaBank está conformado por un equipo de cerca de 1.000 profesionales especializados y tiene 73 centros específicos distribuidos por todo el territorio. Tras la fusión con Bankia, CaixaBank Banca Privada contaba con 114.619 millones de euros de activos bajo gestión a cierre de 2021.

Tras el lanzamiento de Independent Advisory y, recientemente, con la puesta en marcha de OpenWealth, CaixaBank Banca Privada incrementa su grado de especialización con una mayor segmentación en función de las necesidades de sus clientes.

Así, el patrimonio para acceder a estos servicios es de medio millón de euros o tener un potencial o necesidad que aconseje su gestión en este segmento. Con ello se accede a los servicios tradicionales de banca privada, incluido el asesoramiento no independiente.

Los patrimonios entre 1 y 4 millones de euros tienen la posibilidad de contratar los servicios de ‘Independent Advisory’ o asesoramiento independiente, con transparencia en los costes y acceso a un amplio catálogo de activos.

Para altos patrimonios, CaixaBank cuenta con Wealth, la unidad especializada en asesoramiento independiente y eficiencia en costes, al tratarse de un modelo de negocio de cobro explícito sobre el patrimonio global. Cuenta con una marca y estructura organizativa separada, formada por 13 centros y un equipo especializado dedicado únicamente a este segmento, en los que cada gestor atiende a una cartera máxima de 35 clientes.

Recientemente, CaixaBank ha creado OpenWealth, una sociedad que presta un servicio de consultoría global independiente para los perfiles más elevados de la entidad, ya que dará cobertura a los clientes con un patrimonio potencial superior a 50 millones de euros. El objetivo de esta nueva entidad es ofrecer servicios de multifamily office para grandes patrimonios seleccionando los mejores proveedores para cada necesidad y realizando un profundo análisis y due dilligence de todas las opciones del mercado. Todo ello bajo un modelo 100% independiente y de cobro explícito.

El dilema de la Fed entre inflación y crecimiento

| Por Romina López | 0 Comentarios

El foco de preocupación de los inversores se mueve del exceso de inflación a la escasez de crecimiento. Por eso la atención se centrará los próximos meses en saber si la Fed es capaz doblegar la inflación sin deprimir el crecimiento económico.

Proyectamos una paulatina disminución en actividad industrial que llevaría al índice de manufacturas a situarse muy cerca de 50 en diciembre, un nivel que separa la zona de expansión de la de contracción. Este movimiento arrastrará a la baja el crecimiento en beneficios por acción, algo que no está adecuadamente recogido en las estimaciones de los analistas.

La buena noticia es que, aparentemente y a la espera del dato del viernes (IPC), hemos tocado un pico en la serie de inflación como muestra el indicador de reajustes de inflación elaborados por Citi (Citigroup Inflation Surprise Index), o la última publicación del PCE. Un efecto base favorable que nos hace ser optimistas si comparamos la evolución de los precios con los datos de mayo, junio y julio de 2021 –que han sido los más altos desde 2015– o los descuentos que pondrán en práctica las grandes cadenas de distribución minorista para recortar el exceso de inventarios.

El mercado laboral estadounidense sigue caliente. Con casi dos vacantes por cada desempleado, el plan de la Fed para instrumentar un aterrizaje pasa por afectar la demanda lo suficiente como para drenar el exceso de puestos de trabajo ofertados, poniendo presión sobre los incrementos salariales.

Esta semana Microsoft se ha unido a Tesla, Amazon o Facebook al anunciar su intención de moderar su programa de contrataciones. Esta renacida timidez a la hora de aumentar plantilla y el informe de empleo del mes de mayo –en el que, a pesar de la fuerte demanda de mano de obra el paro no bajaba al aumentar la tasa de participación– son argumentos que apoyan la estrategia de Powell.

Las nóminas no agrícolas engordaron en 390.000 personas el mes pasado (frente a las 318.000 esperadas por el consenso), lo que representa una reducción significativa sobre los 436.000 de abril –al pasar el número de nuevos contratos en el sector industrial de 61.000 a 16.000–. Si prestamos atención a la evolución del índice Challenger de anuncios de recortes en plantilla podemos observar cómo, desde abril de 2021, la tasa interanual en despidos ha ido repuntando por el efecto de la reversión a la media y va acercándose a un terreno positivo.

Este cambio en la composición del empleo es otro indicio más de la rotación del consumo de bienes hacia servicios, que debería ayudar a la consolidación del cambio de tendencia en el IPC.

También será positivo para la inflación, de extenderse a otras empresas en el sector de distribución minorista, la decisión de Target (que anunció otro profit warning solo semanas después de haber revisado sus guías a la baja) de adoptar una serie de iniciativas encaminadas a ajustar rápidamente el exceso de inventario, descontando agresivamente artículos de consumo discrecional y suspendiendo pedidos.

A pesar del ajuste a la baja en expectativas de inflación, la TIR de los bonos europeos y estadounidenses ha repuntado impulsada por el rebote en el precio del barril de crudo y por el endurecimiento en la dialéctica del BCE respecto a sus planes de subida de tipos (los incrementos en coste del dinero del 0,5% en Australia e India tampoco han ayudado), que se contagia al otro lado del Atlántico. Como vemos en la gráfica, el diferencial STIR (1^er y 5º contratos de eurodólar), que venía dibujando desde mayo una Fed y un BCE más tranquilos, ha vuelto a tomar pendiente apuntando además a que Lagarde será bastante más agresiva que Powell en su empeño por derrotar al monstruo de la inflación.

Así, el mercado ha vuelto a descontar tipos de interés que superan un cálculo razonable para el nivel objetivo de las tasas de equilibrio tanto en Europa como en EE.UU. La curva OIS proyecta que el pico de tensión en el coste del dinero se acercará al 2% en la zona euro. Sin embargo, a diferencia de lo que sucede al otro lado del Atlántico, en Europa el 80% del aumento en IPC se debe a factores transitorios derivados de la crisis en Ucrania que afecta al gas, la electricidad, el transporte y los alimentos.

Al ser la oferta, y no tanto la demanda, la causa del problema, es improbable que Lagarde tensione de esta forma la política monetaria. Menos aún ante el creciente riesgo de una suspensión de las exportaciones de gas ruso, que representan un 40% del total de lo que consumimos en Europa. A pesar de ello, la junta del jueves obligó al mercado a anticipar 1,5% en subidas hasta diciembre con solo cuatro reuniones pendientes colocando la prima de riesgo italiana por encima del 2%.

Y en EE.UU., por primera vez en 40 años, la Fed se empeña en elevar tipos en un entorno de clara ralentización económica (la Reserva Federal los subirá la semana que viene un 0,5%), pero lo interesante vendrá en la actualización de su resumen de proyecciones económicas y del «mapa de puntos». La mediana de las estimaciones para este año probablemente se incrementará en 100 puntos básicos (del 1,9% al 2,8%), pero la clave estará en los «puntos» de 2023 y 2024. Si los cambios solo afectan al ejercicio en curso, el rally podría continuar. Por el contrario, si los pronósticos de 2023 y/o 2024 incorporan nuevas subidas, las bolsas reaccionarán negativamente.

En este contexto, y con la volatilidad en el mercado de soberanos de EE.UU. moderándose, es probable que la rentabilidad del bono tesoro se mantenga cotizando en rango hasta finales de año.

Si, como han constatado el Banco Mundial y la OCDE, el crecimiento sorprende negativamente, las acciones de crecimiento volverán a recuperar interés entre los inversores.

En este sentido, llama la atención la inclusión de Meta en un índice de acciones de valor (Russell 1000 Value). Como hemos venido explicando, el mercado bajista encubierto en acciones tecnológicas que arrancó el pasado mes de noviembre comienza a desvelar oportunidades interesantes como Alphabet, que opera en línea con la valoración del S&P 500 cuando viene presentando desde 2013 una prima del 20% sobre el índice. O la propia Meta, que cotiza a dígito simple si ajustamos por los 4.000 millones que recortarán en gastos de personal, por caja neta y por su inversión de 10.000 millones en Reality Labs, que también están comenzando a reducir.

Bienvenidos al complicado viaje hawkish del BCE: inflación, fragmentación y volatilidad

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Banco Central Europeo (BCE) iniciará la normalización de su política monetaria con una subida de 25 puntos básicos en julio seguida de otra en septiembre, cuya magnitud dependerá de la actualización de las perspectivas de inflación a medio plazo. Eso sí, la institución monetaria propone seguir un ritmo “gradual, pero sostenido”. Anoten el 21 de julio en sus agendas porque será un día histórico al subir el BCE los tipos por primera vez desde el 7 de julio de 2011, y al acabarse los tipos negativos a partir de septiembre.

Aunque en la reunión de ayer no se tomaron medidas como tal, el Consejo de Gobierno del BCE dejó claro que considera que se cumplen las condiciones necesarias para iniciar un ciclo de subidas y ha actualizado sus directrices para la normalización de la política monetaria en los próximos meses. En sus análisis, las gestoras coinciden en que mantener los tipos de interés en sus mínimos históricos durante más tiempo, en un contexto de inflación galopante en Europa, habría sido muy difícil de justificar. “En última instancia, la credibilidad del BCE está en juego”, reconoce Wolfgang Bauer, gestor de renta fija pública de M&G.

En búsqueda de esa confianza, el BCE se comprometió a luchar contra la fragmentación en la medida en que fuera necesario. “Seguimos siendo escépticos en cuanto a que el BCE anuncie ex ante un mecanismo de apoyo creíble. Si bien podemos ver que acabará realizando menos subidas de tipos de las que actualmente se han descontado en el mercado, durante el resto del año, la inflación de la zona euro seguirá siendo muy alta y habrá una elevada presión para que actúe a corto y medio plazo”, señala Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO.

En este sentido, a corto plazo, queda en el aire saber cuál será el ritmo de subidas en septiembre. Algunas gestoras, como por ejemplo Columbia Threadneedle Investments, apuntan a que la siguiente cifra que maneja el BCE son 50 puntos básicos. “Las expectativas en torno a la posibilidad de una subida de medio punto porcentual para iniciar el ciclo habían ido creciendo en las últimas semanas, pero el comunicado se compromete a un ajuste inicial de 25 puntos básicos. Sin embargo, es casi seguro que el próximo movimiento en septiembre será del doble de tamaño, 50 puntos básicos, a menos que las perspectivas de inflación a medio plazo mejoren en las próximas semanas, lo que parece muy poco probable. Más allá de septiembre, el Consejo prevé una senda gradual pero sostenida de subidas de tipos. Sigue sin preocuparse por la ampliación de los diferenciales periféricos, que ha acompañado al pivote de la política monetaria este año”, indica Dave Chappell, gestor senior de carteras de renta fija, Columbia Threadneedle Investments.

“En nuestra opinión, la narrativa del BCE no es concluyente. Por un lado, la institución observa una ampliación de la tendencia de la inflación y ve signos de recuperación de los salarios, lo que pone en tela de juicio sus propias proyecciones para la tasa subyacente del 3,3% para 2022 y del 2,8% para 2023. En nuestra opinión, es probable que las presiones inflacionistas sean más persistentes, lo que obligará al BCE a subir los tipos más rápida y agresivamente. La Reserva Federal de Estados Unidos podría ser un modelo a seguir en este sentido”, añade Ulrike Kastens, Economist Europe de DWS.

Por su parte Bauer recuerda que aunque los comentarios del BCE sobre futuras subidas de tipos dominan los titulares de hoy, no hay que subestimar la importancia del inminente fin de las compras netas de activos. “Sin las compras netas, los mercados operan sin una red de seguridad, lo que podría dar lugar a períodos de mayor volatilidad en el futuro. El BCE ha dejado la puerta abierta a la posibilidad de reanudar las compras en el marco del programa de compras de emergencia para la pandemia (PEPP) en caso de que el mercado sufra nuevas consecuencias en relacionadas con la pandemia. Sin embargo, teniendo en cuenta el contexto de la inflación, creo que el listón está muy alto para dar marcha atrás al fin de las compras de activos. En mi opinión, sería necesario un deterioro importante de los fundamentos económicos y una corrección precipitada del mercado para volver a incluir las compras de activos en la agenda. Así que, en cierto modo, esa opción no le aportaría valor al BCE”, señala el gestor de M&G.

Bill Papadakis, estratega macroeconómico de Lombard Odier, considera que las decisiones del BCE son los movimientos correctos en este momento del ciclo económico, y recuerda que la zona euro no está en la misma situación que Estados Unidos. “La principal diferencia entre la tarea del BCE y la de la Reserva Federal es que la economía estadounidense está experimentando un boom de demanda. Las condiciones en la zona del euro son diferentes: el PIB sigue siendo inferior a sus niveles prepandémicos, el aumento de los salarios es mucho más moderado y el crecimiento se ve amenazado por la guerra de Ucrania. La guerra está provocando un aumento de los precios de la energía, que a su vez está generando una alta inflación en Europa. El encarecimiento de la energía merma los ingresos reales de los consumidores, socavando el crecimiento, que probablemente se verá afectado si el BCE sigue adelante con una política monetaria agresivamente más restrictiva”, explica el estratega.

Un camino complicado

En opinión de Anna Stupnytska, economista macro en Fidelity International, las continuas sorpresas al alza de la inflación europea y las pruebas de su persistencia, así como la senda de endurecimiento «hostil» de la Fed, han aumentando la presión sobre el BCE para que adelante la normalización de su política. “Aunque el riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación a largo plazo no parece elevado, la rápida ampliación del diferencial de tipos frente a los de la Reserva Federal sí supone un reto para el BCE, con el tipo de cambio euro/dólar en el punto de mira. Sin embargo, hacer demasiado y demasiado pronto podría ser una estrategia arriesgada para el BCE ante un crecimiento debilitado y el riesgo de fragmentación de los diferenciales periféricos”, afirma.

Para Lale Akoner, economista senior de BNY Mellon Investment Management, una cuestión relevante es cómo hará el BCE para contener el aumento de los diferenciales de los bonos soberanos de la periferia de la zona del euro a medida que se endurecen las condiciones financieras. “La respuesta de la periferia complica la función política del BCE, pero creemos que estará atento a los riesgos de la periferia. En particular, durante la decisión de ayer, no hubo detalles sobre cómo el BCE abordaría los problemas de fragmentación en el continente, lo que llevó a la ampliación de los diferenciales de la periferia a máximos de dos años y a una interpretación pesimista por parte del mercado debido a la posibilidad de un futuro apoyo fiscal para luchar contra la fragmentación”, afirma Akoner.

Unos riesgos que coinciden con la visión de Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes Limited, quien considera que este vaya a ser “un camino de rosas”. Según explica, el banco central tendrá que caminar por una línea muy fina ante una disyuntiva de crecimiento-inflación adversa y en constante evolución. “Si bien la inflación podría resultar más sólida y generalizada de lo previsto, lo que exigiría una respuesta más agresiva por parte del banco central, los riesgos a la baja siguen dominando las perspectivas económicas. La guerra en Ucrania sigue su curso y aún podrían producirse escaladas que den lugar a la interrupción del suministro de gas y al racionamiento de la energía. Además, a medida que aumenten los tipos de interés, es probable que surja una fragmentación del mercado y que los bonos soberanos periféricos sufran una presión adicional”, matiza Dall’Angelo.

Fragmentación, espiral de precios y el euro

En opinión de Philippe Waechter, jefe de investigación económica de Ostrum AM (gestora afiliada de Natixis IM), “el BCE cambia de rumbo y solo acaba de empezar a endurecer su política monetaria» y advierte que «el cambio de política del BCE penaliza a España e Italia». Según explica el economista, «la dificultad para que el BCE aplique su nueva estrategia monetaria es la dispersión de los tipos de interés entre los distintos países de la zona. El BCE tendrá que ajustar su estrategia para limitar el riesgo de fragmentación financiera en la eurozona. Esto reduce un poco la legibilidad de la política monetaria».

Según comenta Waechter, «al endurecer su política monetaria, el BCE quiere limitar las anticipaciones de una inflación elevada y persistente que podría llevar a un aumento de los salarios, creando una espiral de precios y salarios. Aunque la inflación subyacente no sea demasiado elevada, el BCE debe limitar este riesgo».

Sin embargo, según señala el economista, se plantean varias cuestiones, como «¿hasta qué nivel endurecer los tipos de interés? y, ¿qué pasa con los tipos de interés a largo plazo?», así como qué referencias hacer para ajustar y calcular ambas cuestiones. Según indica, «si los bancos centrales son creíbles en la lucha contra la inflación y si hacen lo necesario, los inversores no incluirán una prima de inflación y los tipos de interés a largo plazo podrían entonces estabilizarse«, pero, al hilo, Waechter advierte: «La inflación se desviará permanentemente del objetivo actual y, probablemente, el BCE no pueda mantener el objetivo de inflación del 2%”.

Respecto al comportamiento del euro, desde Monex Europe destacan que, ante la declaración de tipos, la moneda única borró rápidamente las ganancias anteriores, “ya que los operadores descontaron el riesgo de una subida anticipada de los tipos y de un movimiento de 50 puntos básicos en julio”. Sin embargo, a medida que se acercaba la conferencia de prensa, el impulso alcista del euro/dólar volvió a aumentar, “ya que los mercados de tipos preveían movimientos más agresivos más adelante”.

En opinión de Simon Harvey, director de análisis de Mercado FX en Monex Europe, “aunque la declaración sobre los tipos de interés, de forma aislada, sugería que 1,07 podría ser un soporte firme para el euro/dólar en las próximas semanas, la falta de garantías por parte de la presidenta Lagarde subrayó que los riesgos a la baja para el euro/dólar se mantienen en las próximas semanas. En respuesta al evento de ayer seguimos comprometidos con nuestro objetivo de fin de mes para el euro/dólar de 1,06, con el informe del IPC de EE.UU. de hoy como siguiente obstáculo en el camino”.

Los analistas creen que bitcoin tocó fondo y se prepara para su recuperación, pero las métricas dicen que todavía hay riesgo de una última caída

| Por Julieta Martínez | 0 Comentarios

La recuperación del precio de bitcoin ya está en marcha, y podemos esperar un «rebote significativo» en el cuarto trimestre de este año, según predice Nigel Green, CEO y fundador de deVere Group, una de las organizaciones independientes de tecnología financiera, gestión de activos y asesoría financiera más grandes del mundo. Esta predicción surge luego de que la poderosa criptomoneda finalmente rompiera su racha de pérdidas semanales más larga.

Después de nueve semanas sucesivas de velas semanales rojas, bitcoin imprimió una vela semanal verde el 5 de junio. Continuando con este ánimo, los compradores mantuvieron el momentum alcista con una fuerte apertura semanal que impulsó el precio de BTC a $31.800.

Rendimiento diario del mercado de criptomonedas. Fuente: Coin360

La acción del precio brinda un alivio largamente esperado para los alcistas, pero bitcoin podría no estar fuera de peligro. Según un análisis de Cointelegraph, es probable que la culminación sean los datos de inflación de los Estados Unidos; esto, en sí mismo, es un criterio para las fuerzas macroeconómicas a nivel mundial. A medida que pasa el tiempo, el impacto de las políticas anti-COVID, las tensiones geopolíticas y la escasez de suministro se vuelven más evidentes. Mientras tanto, los fundamentos de la red de bitcoin continúan adaptándose a la realidad circundante.

Con el regreso de las velas verdes comenzamos a ver discursos más positivos. Nigel Green afirma que pronto veremos una tendencia alcista que conducirá a un rebote significativo en el cuarto trimestre del año para la moneda digital líder en el mundo. Pero a pesar de que para el CEO de deVere Group el repunte está cerca, no significa que bitcoin haya tocado fondo. “Actualmente, el bitcoin está altamente correlacionado con los principales mercados bursátiles mundiales, como el S&P500 de Wall Street, y estoy seguro de que la reciente caída del mercado está cerca del fondo y un repunte es inminente”.

El mercado está en busca del fondo

Con el criptomercado claramente operando en territorio bajista, la pregunta en la mente de todos es «¿cuál es el fondo?». Los analistas están divididos sobre cuál será la próxima dirección que tomará bitcoin. El popular analista de redes sociales Wolf, describió en twitter a BTC como «rezagado» con respecto al S&P 500, pero apto para «recuperarse muy pronto». Y, el trader Michaël van de Poppe también se mostró optimista después de que la relación BTC/USD se mantuviera al rededor de 29.700 dólares durante la noche. «Un buen movimiento de bitcoin durante la noche, ya que mantuvimos el área alrededor de $29.7K y continuamos corriendo», explicó.

Su colega Pentoshi, sin embargo, mantuvo una perspectiva conservadora, y en twitter pronosticó una reversión para el S&P, lo que bien podría desinflar el último impulso en los criptomercados. Para el inversor Bob Loukas, los próximos meses serán poco inspiradores para los hodlers. «Probablemente va a ser un verano aburrido en Crypto. La venta fuerte está hecha, ahora es el período de estancamiento en el que solo se acumula dinero inteligente», reconoció.

Arthur Hayes, ex director ejecutivo de BitMEX, analiza el endurecimiento de la política monetaria y los efectos de la guerra en Ucrania sobre los activos y llega a la conclusión de que, por ahora, en gran medida, se ha tocado fondo. En su blog personal escribió que «podemos aproximarnos a un rango que corresponde a lo que creemos que es el fondo local. Para bitcoin, eso es de $25,000 a $27,000. Para ether, eso es de $1,700 a $1,800».

Una métrica que puede ayudar a brindar una posible orientación es Mayer Multiple, un oscilador que rastrea la relación entre el precio y el promedio móvil de 200 días. En mercados bajistas anteriores, «las condiciones de sobreventa o infravaloración han coincidido con la caída del Múltiple de Mayer en el rango de 0,6 a 0,8», afirma Glassnode, y ese es precisamente el rango en el que ahora se encuentra bitcoin.

Modelo Múltiple de Mayer para Bitcoin. Fuente: Glassnode

Según la acción del precio de los mercados bajistas anteriores, el rango comercial reciente de bitcoin entre $25.200 y $33.700 dólares se alinea con la fase B de los ciclos anteriores del mercado bajista y podría marcar el mínimo de BTC en el ciclo actual.

Las mega ballenas dejan ver una «señal prometedora»

El comportamiento de los mayores inversores de bitcoin podría mostrar el camino este mes. Como señaló la firma de monitoreo de sentimiento Santiment, las entidades que controlan 1.000 BTC o más ahora poseen más suministro de BTC que en cualquier momento del año pasado. «Las wallets de las mega ballenas de bitcoin, compuestas parcialmente por exchange wallets, poseen su mayor suministro de $BTC en un año», resumió Santiment el 6 de junio.

La recuperación inevitable

Otra razón clave, dice Nigel Green, para que el bitcoin tenga una fuerte recuperación es que, a pesar de su caída visiblemente relacionada con los principales mercados bursátiles mundiales, BTC continúa siendo considerado como una cobertura creíble contra la inflación gracias a ser un activo deflacionario. Por lo que los inversionistas lo continúan utilizando como cobertura contra la inflación al rojo vivo, ya que buscan proteger su poder adquisitivo dejando de usar efectivo e invirtiendo en reservas de valor.

“Además, los inversores ven cada vez más el bitcoin como una alternativa al dólar. El gobierno de EE.UU. comenzó a agregar febrilmente dólares digitales a su economía durante la pandemia, diluyendo su valor, pero aumentando las perspectivas a largo plazo de bitcoin”, señala el CEO.

Además, afirma Nigel Green, los reguladores financieros globales buscan cada vez más establecer un marco regulatorio porque se toman cada vez más en serio las criptomonedas como un activo financiero y un medio de intercambio. “La regulación, que creo que es inevitable, daría más protección y, por lo tanto, más confianza, tanto a los inversores minoristas como a los institucionales”, concluye.

Erste AM lanza un fondo de fondos de private equity con el foco puesto en Europa Central y del Este

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Erste Asset Management ha anunciado el lanzamiento de Erste Diversified Private Equity I, su primer vehículo de private equity y que pone el foco en Europa Central y del Este. Según explica la gestora, se trata de un fondo de fondos de private equity que invierten en pequeñas y medianas empresas de alto crecimiento.

Este nuevo vehículo, que está domiciliado en Luxemburgo, se centra en fondos de capital riesgo y de capital privado de la CEE que invierten en pequeñas y medianas empresas de alto crecimiento. Las estrategias de los fondos objetivo incluyen el capital riesgo, el capital de crecimiento y la compra de acciones. El fondo ya ha realizado su primer cierre alcanzando 80 millones de euros en compromisos, aunque el vehículo tiene capacidad para 150 millones de euros.

Según indica la gestora, aunque no hay un enfoque sectorial, estos fondos tienden a invertir en modelos de negocio escalables con poca (o al menos, menos) dependencia del ciclo económico a corto plazo. El fondo de fondos tendrá una cartera bien diversificada de empresas en diferentes etapas de su ciclo de vida.

“El interés de nuestros clientes por las inversiones en private equity ha aumentado significativamente en los últimos años, apoyado por un entorno de bajos tipos de interés y por la demanda de alternativas de inversión a los fondos tradicionales de renta variable o renta fija. Con el fondo de fondos de capital privado, proporcionamos a las empresas más capital y a nuestros clientes una clase de activos de reciente creación en el mercado de crecimiento de la CEE”, ha explicado Heinz Bednar, CEO de Erste Asset Management.

Thomas Bobek, director de Erste Private Capital GmbH (filial de Erste Asset Management), y jefe de Gestión de Private Equity de Erste Asset Management, ha añadido: “El private equity se ha convertido en una clase de activos establecida. Ahora es un elemento importante de la asignación estratégica de activos de los inversores a largo plazo. Nos hemos dado cuenta de ello y hemos creado, en colaboración con nuestros socios de Luxemburgo, un producto atractivo que iremos ampliando gradualmente con la ayuda de un equipo sólido y experimentado”.

Desde la gestora indican que el fondo ya ha realizado las primeras inversiones. En concreto, entre los primeros fondos de la cartera se encuentran los dos fondos de capital riesgo austriacos Speedinvest y 3TS Capital Partners. “Ha llegado el momento de establecer el capital riesgo como una clase de activos de éxito sostenible a gran escala en Austria y nadie es más adecuado para ello que Erste Bank. Gracias al gran trabajo de nuestros equipos fundadores, en Speedinvest hemos podido demostrar durante más de 10 años que también es posible generar excelentes rendimientos con inversiones en start-ups tecnológicas en y desde Austria y estamos agradecidos de poder continuar en este camino con el equipo de Erste Asset Management”, ha señalado Oliver Holle, CEO de Speedinvest.

Por su parte, Pekka Mäki, CEO de 3TS, ha afirmado: “El private equity y el venture capital suelen tener un rendimiento superior al de otras clases de activos, especialmente en las condiciones actuales de volatilidad e incertidumbre del mercado. Por esta razón, los inversores institucionales inteligentes como Erste Asset Management están asignando más capital a los fondos de private equity como nuestro Fondo IV panregional. Felicitamos a Erste Asset Management por el primer cierre y esperamos trabajar con ellos durante muchos años. Esperamos que la experiencia de Erste Asset Management motive a más inversores institucionales, family offices y personas de alto poder adquisitivo a invertir en capital privado y capital riesgo”.

BNP Paribas AM publica su informe anual de sostenibilidad

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En el marco de su Estrategia Global de Sostenibilidad, BNP Paribas Asset Management se ha comprometido a ofrecer información sobre sus avances en materia de sostenibilidad y, con este motivo, ha publicado su informe extrafinanciero 2021, Informe Anual de Sostenibilidad.

Según explica la gestora, el documento demuestra la aplicación de los seis pilares de la estrategia de BNP Paribas Asset Management a través de los principales logros conseguidos, los avances en datos concretos y las iniciativas en las que participa la entidad.

Entre estos logros, la gestora destaca que ha continuado integrando criterios ESG en los procesos de inversión, alcanzando un volumen de activos gestionados de 330.500 millones de euros, y que además ha ampliado su metodología propia de análisis y ahora cuenta con indicadores de sostenibilidad de más de 13.000 empresas de todo el mundo.

Sobre su oferta destaca que ha clasificado el 81% de sus fondos abiertos europeos como artículo 8 o 9 según el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR por sus siglas en inglés). A lo que se suma el que haya reforzado el compromiso de ajustar sus carteras de inversión a los objetivos establecidos en el Acuerdo de París uniéndose a la iniciativa Net Zero Asset Managers.

Como parte de su participación activa en las compañías en las que invierte, la gestora ha Ha votado en más de 2.000 juntas generales de accionistas y se ha opuesto al 33% de las propuestas, especialmente relacionadas con el cambio climático, la diversidad de las juntas de dirección y la remuneración de ejecutivos.

Por último, la gestora ha publicado su hoja de ruta de biodiversidad, con el fin de integrar los desafíos que comporta la preservación del capital natural en todas sus actividades de gestión de inversiones. “El informe describe el enfoque responsable que aplicamos a nuestros procesos de inversión, nuestra oferta de fondos y nuestras políticas en materia de diálogo activo con los accionistas. Además detalla los avances realizados en relación a los objetivos que nos hemos fijado para lograr una economía inclusiva, medioambientalmente sostenible y con bajas emisiones de carbono”, ha indicado Jane Ambachtsheer, directora global de sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management.

El BCE subirá los tipos de interés oficiales 25 puntos básicos en su reunión de julio

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Banco Central Europeo (BCE) ha cumplido con todas las expectativas en la reunión de hoy. Según ha comunicado, su intención es subir los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos en su próxima reunión de política monetaria, prevista para julio. Además, ha adelantado que espera volver a subir los tipos de interés oficiales en septiembre.

Con este mensaje, la institución monetaria prepara el inicio de su tapering, algo que ya descuentan los mercados. En este sentido, el mensaje ha sido claro: “El Consejo de Gobierno tiene previsto subir los tipos de interés oficiales del BCE 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de julio. Hasta entonces, el Consejo de Gobierno ha decidido que el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito se mantendrán sin variación en el 0,00%, el 0,25% y el −0,50%, respectivamente”.

Según indica en su comunicado, la subida de septiembre dependerá de la actualización de las perspectivas de inflación a medio plazo. “Si las perspectivas de inflación a medio plazo persisten o empeoran, un incremento mayor será apropiado en la reunión de septiembre”, señala. Y después, el BCE cree que “una senda gradual, pero sostenida, de nuevas subidas de los tipos de interés será apropiada”. En línea con el compromiso del Consejo de Gobierno con su objetivo de inflación del 2 % a medio plazo, “el ritmo de ajuste de la política dependerá de los nuevos datos y de su valoración de la evolución de la inflación a medio plazo”, aclaran.

Programas de compras

Este pistoletazo de salida no ha pillado a nadie de sorpresa, ya que la institución monetaria había avisado que la primera subida de tipos llegaría cuando pusiera fin a las compras netas de activos en el marco de su programa de compras de activos (APP), algo que ocurrirá a partir del 1 de julio de 2022.

En lo que se refiere al programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEEP), el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria.

Proyecciones económicas

La reunión de hoy también deja otro mensaje clave: el BCE ha vuelto a reiterar su compromiso para asegurar que la inflación vuelva a situarse en su objetivo del 2% a medio plazo. Para lo cual reconoce que “mantendrá las opciones abiertas, la dependencia de los datos, la gradualidad y la flexibilidad en la ejecución de la política monetaria”.

Esta flexibilidad dependerá de lo que las cifras macro vayan mostrando. Por ahora, los expertos del Eurosistema han revisado considerablemente al alza sus proyecciones de base para la inflación. “Estas proyecciones indican que la inflación se mantendrá por encima de los niveles deseados durante algún tiempo. No obstante, se espera que la moderación de los costes de la energía, la reducción de las disrupciones de oferta relacionadas con la pandemia y la normalización de la política monetaria se traduzcan en un descenso de la inflación”, explican.

Las nuevas proyecciones de sus expertos sitúan la inflación anual en el 6,8 % en 2022 y prevén que descienda hasta el 3,5 % en 2023 y el 2,1 % en 2024, por encima de lo estimado en las proyecciones de marzo. “Ello significa que al final del horizonte de proyección la inflación general se situará ligeramente por encima del objetivo del Consejo de Gobierno. Se prevé que la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se sitúe en un promedio del 3,3% en 2022, del 2,8% en 2023 y del 2,3% en 2024, niveles también más elevados que los de las proyecciones de marzo”, señalan.

A corto plazo, ha reconocido que la agresión injustificada de Rusia a Ucrania sigue pesando sobre la economía en Europa y en otros países, creando disrupciones en el comercio y escasez de materiales, y contribuyendo a los elevados precios de la energía y de las materias primas. Según el comunicado estos factores seguirán afectando a la confianza y lastrando el crecimiento, especialmente a corto plazo. Con todo, el BCE considera que “se dan las condiciones para que la economía siga creciendo teniendo en cuenta la actual reapertura de la economía”, la fortaleza del mercado de trabajo, el apoyo fiscal y el ahorro acumulado durante la pandemia.

Por eso estiman que, una vez que los actuales factores adversos disminuyan, un crecimiento del PIB real del 2,8% en 2022, del 2,1% en 2023 y del 2,1% en 2024. “En comparación con las proyecciones de marzo, esta estimación se ha revisado a la baja considerablemente para 2022 y 2023, mientras que se ha corregido al alza para 2024”, indican en su comunicado.

¿La inmigración solucionará el problema de trabajo de EE.UU.?

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

EE.UU. está enfrentando la mayor brecha entre la oferta y demanda de trabajo disponibles en la historia de la posguerra y un descenso de la inmigración ha contribuido a ampliar la brecha, lo que sugiere que un aumento de los trabajadores nacidos en el extranjero podría ayudar a contener la subida de los salarios y los precios, dice un informe de Goldman Sachs.

Al levantarse las restricciones por la pandemia, la demanda de mano de obra se recuperó mucho más rápidamente que la propia mano de obra. Como resultado, los salarios aumentaron un 5,5% durante el pasado año, según el Wage Tracker de Goldman Sachs. Si se mantiene este ritmo, la Fed tendrá dificultades para alcanzar su objetivo de inflación a largo plazo del 2%.

Se espera que la participación laboral se recupere en EE.UU., añadiendo hasta 1,5 millones de trabajadores durante el próximo año, pero los economistas de Goldman Sachs predicen que esto dejará una considerable brecha de empleo trabajadores de alrededor de 1 millón.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló recientemente que la caída de los trabajadores nacidos en el extranjero que llegan a Estados Unidos ha repercutido en el mercado de trabajo.

La inmigración se desaceleró en Estados Unidos entre 2019 y 2021 en medio de la propagación del COVID-19 y los cambios de política, dejando la fuerza laboral alrededor de 1,6 millones de trabajadores menos de lo que habría sido si se hubiera mantenido en su tendencia prepandémica.

A pesar de que la emisión de tarjetas de residencia y de visados de trabajo temporales ha repuntado recientemente hasta alcanzar aproximadamente sus niveles anteriores, las tasas de inmigración tendrían que aumentar aún más para compensar el déficit, según el estudio de Goldman Sachs.

La crisis sanitaria del COVID-19 fue parte de la razón del descenso de la inmigración, pero las políticas de la administración Trump, desde la prohibición de visados hasta la reducción de los límites de refugiados, también influyeron, afirma el estudio.

Bajo la nueva administración de Joe Biden, el ritmo de la inmigración en EE.UU. parece haber regresado a lo que era antes de la pandemia, ya que los visados temporales y la emisión de tarjetas de residencia han repuntado, y se ha levantado el tope de refugiados, dice el informe.

Pero aun así, la población de trabajadores nacidos en el extranjero es menor de lo que habría sido sin los cambios de política y la pandemia, y las estimaciones de la Oficina Presupuestaria del Congreso indican que el déficit podría aumentar.

La inmigración es una de las principales preocupaciones políticas en Estados Unidos, pero también lo es la inflación. Para que los precios vuelvan a alcanzar el objetivo del 2% fijado por la Fed, la brecha entre empleos y trabajadores en Estados Unidos debe reducirse en unos 2,5 millones, según el Goldman Sachs Research.

El aumento previsto de la participación de la población activa está muy por debajo de lo que parece necesario. Puede ser realista aumentar la inmigración anual en unos pocos cientos de miles de personas, lo que supondría una modesta reducción del déficit, pero no lo suficiente como para solucionarlo.

Cuando se trata de enfriar el mercado laboral, esto sugiere que la Fed tendrá que hacer el trabajo pesado subiendo los tipos de interés lo suficiente como para frenar la economía.