Banco Mirabaud refuerza su equipo de gestión patrimonial con Francisco Javier Muñoz de la Llana

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Mirabaud & Cie (Europe) España, área del Grupo Mirabaud especializada en gestión patrimonial, anuncia la incorporación de Francisco Javier Muñoz de la Llana a su equipo de banqueros. Con este nuevo nombramiento, el Grupo Mirabaud refuerza su área de banca privada y gestión de grandes patrimonios, que atesora 10 años de trayectoria en España registrando crecimientos medios interanuales del 10%.

Con más de 17 años de trayectoria profesional en el ámbito de la gestión, Muñoz de la Llana se suma a las filas de Mirabaud tras su paso por entidades de referencia como Deutsche Bank, Mutuactivos o Banco Santander, siempre ligado a las labores de asesoramiento y gestión patrimonial de grandes clientes. El banquero es licenciado en Derecho y en Administración y Dirección de Empresas y cuenta con dos Masters, en Banca y Riesgos Financieros y en Prácticas en Derecho Jurídico. Asimismo, cuenta con el prestigioso Certificado EFPA European Financial Advisor (EFA)TM.

Como explica Álvaro Nieto, director general de Mirabaud&Cie (Europe) España, “la excelente trayectoria profesional de Francisco Javier en el ámbito de la gestión patrimonial y su amplio conocimiento del sector nos permitirá seguir consolidando y reforzando las relaciones con nuestros clientes, proporcionándoles el más alto nivel de asesoría y gestión. Su nombramiento responde a la estrategia de crecimiento orgánico de la entidad que sigue apostando por la atracción de talento para continuar ofreciendo un servicio excelente a nuestra nutrida cartera de clientes».

Desde su aterrizaje en España hace 10 años, el área de banca privada y gestión de grandes patrimonios se ha focalizado en servicios personalizados de alto valor que le han permitido ganarse la confianza de una exclusiva cartera, de más de 1.000 clientes en España, que también se ha beneficiado de la solvencia y el prestigio de la red internacional del Grupo Mirabaud.

Para Francisco Javier Muñoz de la Llana “es un privilegio incorporarse a un banco con la trayectoria y el reconocimiento de Mirabaud y contribuir a impulsar la visión, el propósito y los valores fundamentales que han guiado a la entidad durante sus más de 200 años de historia. Me motiva enormemente Integrarme en un equipo formado por excelentes profesionales en el que espero poder aportar mi conocimiento y experiencia para hacer crecer esta área de asesoramiento de inversión de alto valor añadido».

Mirabaud & Cie (Europe) enfoca su propuesta de servicios hacia la gestión activa y de convicción, personalizada para cada cliente y con el horizonte puesto en el largo plazo. Su visión global, basada en un análisis en profundidad de las necesidades de cada cliente, le permite crear carteras a medida y ofrecer asesoramiento de inversión de alto valor añadido a la manera de un family office. La entidad es una fiel defensora de la gestión basada en la independencia y contempla productos propios y de terceros, manteniendo controlado el nivel de riesgo a través de una inversión responsable y con un claro foco en criterios ESG.     

Aumenta el temor a la estanflación

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En los últimos treinta años, los rendimientos del mercado de activos rara vez han sido más bajos. En lo que va de año, las pérdidas registradas por una cartera compuesta en un 60/40 por títulos de renta fija y renta variable se han acercado a las que se produjeron durante la crisis financiera mundial en 2008. Los mercados descuentan cada vez más un escenario de estanflación: crecimiento débil e inflación en aumento. ¿Qué consecuencias tiene todo esto para la asignación de activos?, se preguntan en un reciente análisis desde BNP Paribas AM.

«Hablemos en primer lugar sobre las perspectivas de tipos de interés en Estados Unidos. Las expectativas sobre los tipos aplicables a los fondos federales dentro de un año han caído unos 40 puntos básicos ante las señales de ralentización del crecimiento económico y la preocupación por una posible recesión. Para conseguir que la inflación se acerque al objetivo de inflación a largo plazo fijado por la Reserva Federal, el crecimiento debe ralentizarse. El crecimiento de las ventas minoristas está ya disminuyendo y los índices de gestión de compras están cayendo. A los inversores les preocupa que la desaceleración sea excesiva», explican en el resumen sobre asignación de activos Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y Maya Bhandari, directora global de multiactivos. 

Uno de los indicadores a los que hay que prestar especial atención es al crecimiento de los salarios en Estados Unidos. Los recientes aumentos salariales han sido incompatibles con el objetivo de inflación de la Reserva Federal. El crecimiento salarial debe comenzar a caer en otoño para que los mercados continúen considerando que las subidas de tipos de 200 puntos básicos que descuentan actualmente serán suficientes para controlar la inflación.

Las previsiones de consenso sobre el crecimiento del PIB no son muy tranquilizadoras. Apuntan a que el crecimiento se mantendrá estable en torno al 2% en todos los trimestres hasta 2023. Las previsiones más negativas, que podrían señalar una recesión, parecen indicar que esta podría producirse hacia finales del próximo año. «Nuestra opinión es más pesimista que la de consenso, pero esperamos que la recesión pueda evitarse», añaden los expertos.

Previsión de beneficios empresariales

Las previsiones de beneficios se han estancado, ya que los analistas tienen en cuenta la reducción de la demanda a causa de la inflación y la contracción de los márgenes como consecuencia del aumento de los costes (véase gráfico 1). Aun así, en opinión de la gestora, las previsiones para Europa (sin Reino Unido) son demasiado optimistas, y piensan que podrían producirse importantes correcciones a la baja. Lo más probable es que el impulso al crecimiento de los beneficios que se ha registrado en el sector de las materias primas tenga carácter temporal. Los beneficios del sector energético europeo podrían llegar casi a duplicarse en 2022, antes de caer en los próximos dos años.

 

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«En lo que respecta a las carteras de asignación de activos, optamos por un posicionamiento largo en materias primas, algo que nos ha funcionado bien y donde mantenemos una clara sobreponderación, que restablecimos a mediados de abril», añaden.

Tras un periodo de sólidos resultados, han reforzado su posicionamiento corto en Europa. La renta variable europea se enfrenta a la ralentización del crecimiento y al aumento de la inflación, a un BCE claramente centrado en la inflación, a riesgos de carácter geopolítico y a un exceso de optimismo en las previsiones de beneficios de los analistas.

«Nuestra exposición larga se centra en Asia -destacan-. Pensamos que Japón ofrece valor de calidad, con un favorable entorno normativo y riesgos al alza para las previsiones de consenso sobre los beneficios. En China, el entorno normativo también es favorable y las valoraciones resultan atractivas, especialmente en el sector tecnológico.

Retos y oportunidades en China

Los mercados parecen adoptar ahora una perspectiva a más largo plazo, más allá de los problemas a corto plazo, dando por hecho que los cierres provocados por el covid acabarán levantándose y la actividad se recuperará. Pekín ha intentado recientemente cumplir su promesa de que haría «todo lo que fuera necesario» para impulsar el crecimiento, y la renta variable china ha registrado un mejor rendimiento relativo.

Desde BNP Paribas AM piensan que son tres los factores que justifican una asignación táctica en China:    

  • En primer lugar, las valoraciones. La renta variable china continúa estando casi una desviación estándar más barata que la renta variable global en lo que respecta a la previsión del ratio precio-beneficio. El descuento es particularmente evidente en el sector tecnológico.
  • En segundo lugar, sus perspectivas son más favorables. Prevén un buen crecimiento de los beneficios; en el sector de consumo discrecional, por ejemplo, la previsión de consenso y la labor de análisis de BNP Paribas Asset Management apuntan a un aumento del 40%. Además, se han mantenido las señales positivas del mercado. Las empresas tecnológicas están mostrando una buena capacidad de resistencia ahora que el impulso normativo del sector parece haber quedado atrás.
  • En tercer lugar, China está intensificando su impulso de crédito, mientras que el resto del mundo endurece su política monetaria, lo que podría favorecer un entorno positivo para las empresas chinas.  

Aumento de los rendimientos

El rendimiento nominal de los títulos del Tesoro estadounidense a 10 años superó en mayo el umbral del 3% por primera vez desde julio de 2018. El aumento vino impulsado por el brusco incremento del rendimiento real, ya que los mercados descontaron un endurecimiento aún más agresivo de la política monetaria por parte de la Reserva Federal para frenar las presiones inflacionistas. La previsión de rendimiento real a cinco años dentro de cinco años ha aumentado y se acerca a la «nueva normalidad» posterior a la crisis financiera mundial, relacionada con un escenario de estancamiento a largo plazo.

Aunque un nuevo régimen de mayor inflación debería traer consigo un aumento de los tipos de interés y de los rendimientos a largo plazo, el mercado ha reaccionado con fuertes movimientos. Por lo tanto, han ido reduciendo gradualmente su infraponderación en duración.

«En nuestra opinión, aún hay margen para que las expectativas de inflación continúen subiendo: el índice de gastos en consumo personal, que es el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, tiene mucho margen de bajada y la inflación podría no desacelerarse con tanta rapidez. Pensamos que las primas por plazo también podrían aumentar a medida que el banco central vaya intensificando sus medidas para frenar la inflación, incluido el endurecimiento cuantitativo», escriben los expertos.

Por motivos de valoración, han reducido sus posiciones cortas en Estados Unidos y Europa y mantenido el posicionamiento corto en deuda soberana japonesa. En términos fundamentales, sin embargo, mantienen la prudencia en relación con los activos de larga duración. 

Clases de activo

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Puede leer el artículo con el informe completo en inglés en el siguiente enlace.

Inflación, política monetaria y ahora el traspié de Macron: el patio de la eurozona se revuelve

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El proyecto europeo busca fortalecerse en mitad de una carrera de obstáculos. Tras la intervención del Banco Central Europeo (BCE) para controlar las primas de riesgo periféricas, los resultados de la segunda vuelta de las elecciones legislativas francesas, celebrada el pasado fin de semana, suma nuevos retos internos para el liderazgo de Francia. A esto se suma la crisis energética: Alemania, Francia e Italia han sufrido una reducción de los envíos de gas natural ruso, uniéndose a los cortes de suministro de Polonia, Holanda, Finlandia, Bulgaria y Dinamarca. 

En el caso de Francia, en opinión de Pietro Baffico, economista de abrdn, estas elecciones son una manifestación de los desafíos políticos en un entorno inflacionario. “El programa de reformas de Macron se diluirá considerablemente. Aunque Les Republicains apoyarían medidas cercanas a su programa, también exigirían concesiones, limitando el gasto social y aspirando a una disciplina fiscal más estricta. El Presidente conserva el control de las políticas exterior y de defensa, aunque probablemente se enfrentará a una mayor oposición en lo que respecta a una mayor integración en la UE. Las presiones políticas derivadas de la crisis del coste de la vida probablemente reforzarán sus esfuerzos para impulsar un compromiso diplomático sobre la guerra de Ucrania”, explica Baffico.

Según los escenarios que apunta ​​Thomas Gillet, director asociado de calificaciones soberanas y del sector público de Scope Ratings, el resultado hace que la capacidad del presidente Emmanuel Macron para llevar a cabo las reformas sea cada vez más incierta, ya que requerirá la creación de coaliciones. “​​Una mayoría ajustada e incierta, junto con el fortalecimiento del bloque de la oposición en torno a la coalición izquierda-verde y el partido de extrema derecha (en total, el 38% de los escaños), es probable que obstaculice la capacidad de reformas y disminuya la previsibilidad de las políticas, especialmente en temas socialmente sensibles como las pensiones. Esto también podría disminuir la posición y capacidad del presidente Macron en los asuntos europeos si tiene dificultades para controlar la agenda interna”, señala Gillet. 

Ante el resultado electoral, los índices bursátiles y los tipos de interés de bonos del Tesoro francés se han movido lentamente, lo que indica que los mercados no están demasiado preocupados por la situación. Según Amundi, además, una nueva fase de apoyo fiscal y al consumo podría anunciarse rápidamente. «Esto impulsará la demanda interna y, por tanto, la renta variable. Sin embargo, un posible bloqueo político y, sobre todo, la ausencia de grandes reformas a largo plazo podrían afectar a la trayectoria fiscal y, en consecuencia, a la sostenibilidad de la deuda francesa en un contexto de tipos de interés más altos y condiciones financieras más estrictas», señalan Pedro Blanchet, director de Investment Intelligence de Amundi Institute, y Vincent Mortier, director de Inversiones del Grupo Amundi.

 

Recesión e inflación

Unas reformas necesarias, ya que el temor a una recesión sigue ganando terreno ante la clara intención del BCE de subir los tipos para frenar la inflación. “En este contexto, aumentó la preocupación por una posible repetición del escenario de fragmentación de la eurozona, al aumentar los diferenciales de los países periféricos. El BCE se vio obligado a declarar su compromiso con los países más endeudados. La preocupación por la recesión hizo que bajaran los precios de materias primas como el aluminio, el cobre y el acero, pero el petróleo y el gas se mantuvieron en niveles elevados debido a las limitaciones de la oferta, a menudo por factores geopolíticos. Los precios del gas en Europa se dispararon un 50% a lo largo de la semana después de que Rusia redujera las entregas”, indican desde Edmond de Rothschild AM, haciendo un resumen de los acontecimientos más relevantes de la última semana. 

Mientras el mercado espera a que el BCE concrete más sobre su herramienta antifragmentación, el presidente del Eurogrupo, Paschal Donohoe, ha declarado que la zona Euro no está en riesgo de sufrir una nueva crisis de deuda “porque la situación es totalmente diferente”. Sin embargo, este es una lectura que no todos los analistas comparten. «Respecto a que la situación sea diferente, mi desacuerdo es completo, pues aquella crisis tuvo su origen en la deuda y esta no ha hecho más que crecer desde entonces. La similitud entre ambas situaciones coincide también en los síntomas, o lo que es lo mismo, en las famosas primas de riesgo, que miden la solvencia de los diferentes países europeos por comparación entre un país con bajo endeudamiento y elevada solidez como Alemania y el resto de países emisores de la zona Euro. Primas de riesgo que solo el BCE ha podido suavizar pero que el nuevo contexto inflacionista le va a complicar enormemente la tarea», afirma Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de la firma de asesoramiento independiente Nextep Finance. 

Según recoge el outlook de mitad de año de Union Bancaire Priveé, Europa parece más vulnerable en los próximos trimestres: “Es posible que se produzcan contracciones temporales de la producción o incluso del PIB en su conjunto, lo que daría lugar a recesiones técnicas en torno al -0,2% trimestral. Esto es coherente con nuestro escenario de una fuerte desaceleración a solo el 2% en 2022 y 2023, muy por debajo de las previsiones del consenso y del BCE de más del 2,5% para 2022”. 

A principios de semana, se confirmaba el repunte de la inflación en la zona euro, que cerró mayo en un nuevo máximo histórico. Según indican los analistas de Banca March, en concreto, el IPC de la región registró un avance del 8,1% interanual, situándose siete décimas por encima del mes anterior. “La mayor contribución a la inflación vino por el componente de energía que explicó 3,9 p.p., seguido de alimentos y tabaco que aportaron 1,6 p.p. a lo que se unió el avance de los precios de los servicios que explicaron otros 1,6 p.p. de la inflación de la región. Con ello, cabe destacar que la tasa de inflación subyacente también repuntó con fuerza y en mayo creció un 0,7% mensual hasta un ritmo de crecimiento del 4,4% interanual”, explican. 

Por este motivo, para la Unión Europea y sus países es apremiante romper la dependencia energética de Rusia, más allá de ser una fórmula para apoyar a Ucrania en la guerra. Según Thomas Hildebrandt, Senior Portolio Manager de la gestora nórdica Evli Fund Management, la decisión de prohibir parcialmente las importaciones de petróleo ruso significa que los países tendrán que encontrar fuentes de energía de sustitución y Rusia tendrá que encontrar nuevos compradores para el petróleo.

“El precio al contado del crudo Brent del Mar del Norte volvió a subir en mayo y se acercó al precio máximo de 139 dólares registrado en marzo. Los precios de todos los combustibles están ahora en su nivel más alto desde hace una década, lo que está aumentando los costes para los consumidores, la industria, el transporte y la logística. Se teme que la disponibilidad de productos agrícolas se debilite y que los precios suban debido a los problemas de capacidad de producción y distribución en Ucrania y Rusia”, concluye.

RAM Active Investments: la mejor boutique sistemática de la que nunca has oído hablar…

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El entusiasmo general por las técnicas de machine learning no va a ser uno de los casos de tendencia de moda efímera. Además de las ingentes inversiones de las gigantes tecnológicas que contribuirán a mantener esta tendencia, está demostrando ser, en numerosos campos de aplicación, la herramienta más eficaz para extraer información y construir modelos predictivos a partir de grandes conjuntos de datos. Los algoritmos -en constante evolución- en la gestión de activos no son nuevos y se han desarrollado desde la década de 1950 basándose ​​en la idea de que el proceso evolutivo podría usarse como una herramienta de optimización de retornos financieros.

En un mundo globalmente interconectado, en el que los datos económicos son omnipresentes y accesibles para todo el mundo en cualquier momento, lo que marca la diferencia ya no es la capacidad de recopilar datos, sino la forma de utilizarlos. Es precisamente aquí donde entra en juego la gestora sistemática RAM AI, creada en 2007 y basada en Ginebra (Suiza) en unas nuevas y flamantes oficinas, rigiéndose bajo la convicción de que aprovechar los datos, la tecnología (machine learning) y la experiencia humana es fundamental para generar rendimientos sostenibles.

En 2018, RAM AI se convirtió en filial de Mediobanca Group, pero sigue siendo operativamente independiente.

Premiada recientemente por su fondo de RAM (Lux) Systematic Emerging Markets Equities Fund en los premios Expansión-AllFunds, esta gestora destaca en todos los modelos cuantitativos por el buen rendimiento de sus fondos.

El equipo de análisis de RAM AI explora nuevas formas de extraer información de los datos para descubrir nuevas fuentes de retorno, aumentar la diversificación y mejorar la liquidez. Aprovecha los avances tecnológicos para revelar el poder predictivo del volumen de información que crece exponencialmente a nuestra disposición.

Entre sus fondos destaca una pequeña perla, RAM (Lux) Global Sustainable Income Equities Fund, con un patrimonio actual de 44 millones euros. Es un fondo de renta variable global lanzado en 2014 (artículo 8 según normativa SFDR) y combina los pilares de ingresos, crecimiento y riesgo para crear una cartera diversificada y líquida en los mercados de renta variable de América del Norte, Europa y Asia. Con su enfoque diferencial, la estrategia pretende identificar empresas que puedan ser captadas centrándose en tres aspectos fundamentales:

  • Sostenibilidad de ingresos: Para analizar el rendimiento de los accionistas, consideran óptimo combinar los factores de dividendos y de recompras de acciones para obtener una imagen completa de los verdaderos valores de los ingresos. Identifican empresas que pagan altos dividendos en relación con sus competidores, que muestren un sólido historial de distribución de dividendos sostenible y a largo plazo con una fuerte previsibilidad de dividendos futuros. Las recompras de acciones se interpretan a menudo como una señal de que el precio de las acciones está mal valorado en relación con su valor intrínseco.
     

  • Crecimiento sostenible: Una combinación de crecimiento de los beneficios y reinversión de dividendos impulsa la rentabilidad de los accionistas, que emana de una única fuente: el flujo de caja.

Los inversores europeos disfrutaron de importantes repartos de dividendos para compensar las pérdidas tanto entre 2000-2003 como en 2008 y 2017:

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  • Filosofía de bajo riesgo: En un universo de elevadas y bajas betas, podemos encontrar potenciales rentabilidades muy atractivas, pero una fuerte selección de baja beta dentro de un universo global puede ayudar a mejorar el ratio de Sharpe de una cartera. Por lo general, los inversores tienen preferencia por escenarios de baja probabilidad y altos retornos, por lo que pagan en exceso por la beta alta. A día de hoy hay demasiados fondos de inversión que se ven obligados a buscar activos más arriesgados invirtiendo en nombres de alta beta mientras que las carteras de activos de baja beta son las más estables y ofrecen los mejores rendimientos en el tiempo a los accionistas.

Ante el entorno de mercado en el que nos encontramos inmersos, cabe destacar que el fondo goza de un fuerte sesgo hacia el estilo value que puede resultar muy atractivo dada la brecha que se puede observar en el mercado entre los diferentes estilos value y growth y la venta indiscriminada que está sufriendo este segundo estilo en los últimos meses.

A menudo, los fondos que tienen un fuerte componente de factores ASG tienen un sesgo más de crecimiento y los puros generadores de income suelen tener mayores dificultades para identificar empresas con estos criterios ambientales, de sostenibilidad y gobernanza atractivos. Desde este punto de vista, esta estrategia ofrece un interesante ángulo diferenciador en cuanto a la integración de factores ASG dentro de un universo de nombres de elevado income. Asimismo, el fondo proporciona una gran diversificación en una asignación de renta variable global desarrollada, sin sufrir el sesgo sectorial y por países que ofrecen los players de income puro.

La estrategia tiene como objetivo devolver un fuerte valor a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones, buscando empresas con una atractiva generación de flujos de caja y perspectivas de crecimiento positivas que generen un valor sustancial para accionistas en el futuro, sin olvidarse evaluar el espectro de impacto climático, transparencia, gobernanza y diversidad, lo cual proporciona una visión a largo plazo de la sostenibilidad de los ingresos.

Columna de Nicholas Burdett, Head of Products & Research en Capital Strategies Partners 

Razones para echar un vistazo al mercado de bonos convertibles

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La renta variable estadounidense casi no cambió en mayo a pesar del aumento de la volatilidad visto durante gran parte del mes. La corrección de abril continuó hasta bien adentrado el mes, al caer el S&P 500 por debajo del umbral del mercado bajista el 20 de mayo. Aunque las bolsas han rebotado desde ese punto, los inversores son escépticos sobre si esa recuperación supone realmente una subida después de haber tocado fondo o si es un rally dentro del mercado bajista. Al llegar a término la temporada de resultados del primer trimestre, las compañías subrayaron los impactos de una inflación más elevada, un mercado laboral lleno de desafíos, los tipos de interés al alza y los continuos infortunios en la cadena de suministro.

La guerra Rusia- Ucrania, que ya dura más de tres meses, ha generado movimientos económicos sísmicos en Europa y el resto del mundo. Las disrupciones en la cadena de suministro y el alza de los precios de las commodities, causada por la guerra entre Ucrania y Rusia, han incrementado enormemente los precios de la energía y los costes de la alimentación en todo el mundo. Desafortunadamente, no parece que el conflicto vaya a resolverse pronto, y es difícil ver como podría reintegrarse una Rusia dirigida por Putin de vuelta en la economía global.

La actividad de M&A se mantuvo robusta en mayo, con más de 453.000 millones de dólares en operaciones anunciadas durante el mes. Esto es tan solo un 3% menos que en mayo de 2021, y un incremento secuencial en comparación con los 421.000 millones anunciados en abril de este año. Para finales de mayo, el volumen total de operaciones asciende a 1,9 billones de dólares, una caída alrededor del 10% en comparación con la actividad de récord de 2021. La combinación de volatilidad en el mercado y la expectativa de que la Fed siga subiendo los tipos para combatir a la inflación persistente contribuyó al ensanchamiento de los diferenciales en las operaciones pendientes.  

A pesar de unos diferenciales más amplios, las operaciones han seguido recibiendo la aprobación del regulador y de los accionistas, y entre los acuerdos cerrados figuran la adquisición de Zynga (ZNGA-NASDAQ) por 12.000 millones de dólares a cargo de Take-Two, la adquisición por 5.000 millones de Mimecast (MIME-NASDAQ) por Permira, la compra de US Ecology (ECOL-NASDAQ) por 2.500 millones a cargo de Republic Services, Inc., y la compra de Bottomline Technologies (EPAY-NASDAQ) por 3.000 millones de dólares por Thoma Bravo. A principios de junio, Oracle completó su compra por 29.000 millones de la compañía de registros médicos Cerner (CERN-NASDAQ), y esperamos que Chevron completará su compra de Renewable Energy Group (REGI-NASDAQ) por 3.000 millones de dólares en los próximos días.

Los convertibles tuvieron otro mes a la baja, al caer las acciones subyacentes y seguir expandiéndose los diferenciales de crédito. Con la caída de las bolsas, hemos visto que las primas se han expandido sustancialmente en algunos convertibles. La emisión de convertibles ha sido un tema candente en los últimos años, con niveles récord de emisión en 2020 y 2021. El mercado primario se ha ralentizado significativamente en 2022, pero hemos visto que una serie de compañías han tanteado el terreno con acuerdos potenciales solo para sacarlos dadas las condiciones de mercado. Estas compañías y muchas otras todavía necesitarán capital para operar, y el mercado de convertibles sigue siendo para ellas una de las maneras menos caras de captar ese capital. Vimos unas pocas emisiones nuevas en mayo, y somos optimistas con que la emisión remontará durante la segunda parte del año. En correcciones anteriores, el mercado de convertibles ha sido uno de los primeros mercados en recuperarse tanto desde el punto de vista de las emisiones como de la rentabilidad. Esto se debe a que los convertibles se pueden emitir rápidamente y con menos costes que los bonos tradicionales o las acciones. La opcionalidad de las acciones permite a los inversores en estas emisiones de participar de las subidas cuando el mercado se recupera.

 

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To access our proprietary value investment methodology, and dedicated merger arbitrage portfolio we offer the following UCITS Funds in each discipline:

GAMCO MERGER ARBITRAGE

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, launched in October 2011, is an open-end fund incorporated in Luxembourg and compliant with UCITS regulation. The team, dedicated strategy, and record dates back to 1985. The objective of the GAMCO Merger Arbitrage Fund is to achieve long-term capital growth by investing primarily in announced equity merger and acquisition transactions while maintaining a diversified portfolio. The Fund utilizes a highly specialized investment approach designed principally to profit from the successful completion of proposed mergers, takeovers, tender offers, leveraged buyouts and other types of corporate reorganizations. Analyzes and continuously monitors each pending transaction for potential risk, including: regulatory, terms, financing, and shareholder approval.

Merger investments are a highly liquid, non-market correlated, proven and consistent alternative to traditional fixed income and equity securities. Merger returns are dependent on deal spreads. Deal spreads are a function of time, deal risk premium, and interest rates. Returns are thus correlated to interest rate changes over the medium term and not the broader equity market. The prospect of rising rates would imply higher returns on mergers as spreads widen to compensate arbitrageurs. As bond markets decline (interest rates rise), merger returns should improve as capital allocation decisions adjust to the changes in the costs of capital.

Broad Market volatility can lead to widening of spreads in merger positions, coupled with our well-researched merger portfolios, offer the potential for enhanced IRRs through dynamic position sizing. Daily price volatility fluctuations coupled with less proprietary capital (the Volcker rule) in the U.S. have contributed to improving merger spreads and thus, overall returns. Thus our fund is well positioned as a cash substitute or fixed income alternative.

Our objectives are to compound and preserve wealth over time, while remaining non-correlated to the broad global markets. We created our first dedicated merger fund 32 years ago. Since then, our merger performance has grown client assets at an annualized rate of  approximately 10.7% gross and 7.6% net since 1985. Today, we manage assets on behalf of institutional and high net worth clients globally in a variety of fund structures and mandates.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

The GAMCO All Cap Value UCITS Fund launched in May, 2015 utilizes Gabelli’s its proprietary PMV with a Catalyst™ investment methodology, which has been in place since 1977. The Fund seeks absolute returns through event driven value investing. Our methodology centers around fundamental, research-driven, value based investing with a focus on asset values, cash flows and identifiable catalysts to maximize returns independent of market direction. The fund draws on the experience of its global portfolio team and 35+ value research analysts.

GAMCO is an active, bottom-up, value investor, and seeks to achieve real capital appreciation (relative to inflation) over the long term regardless of market cycles. Our value-oriented stock selection process is based on the fundamental investment principles first articulated in 1934 by Graham and Dodd, the founders of modern security analysis, and further augmented by Mario Gabelli in 1977 with his introduction of the concepts of Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ into equity analysis. PMV with a Catalyst™ is our unique research methodology that focuses on individual stock selection by identifying firms selling below intrinsic value with a reasonable probability of realizing their PMV’s which we define as the price a strategic or financial acquirer would be willing to pay for the entire enterprise.  The fundamental valuation factors utilized to evaluate securities prior to inclusion/exclusion into the portfolio, our research driven approach views fundamental analysis as a three pronged approach:  free cash flow (earnings before, interest, taxes, depreciation and amortization, or EBITDA, minus the capital expenditures necessary to grow/maintain the business); earnings per share trends; and private market value (PMV), which encompasses on and off balance sheet assets and liabilities. Our team arrives at a PMV valuation by a rigorous assessment of fundamentals from publicly available information and judgement gained from meeting management, covering all size companies globally and our comprehensive, accumulated knowledge of a variety of sectors. We then identify businesses for the portfolio possessing the proper margin of safety and research variables from our deep research universe.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900
Class R EUR – LU1453360155

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

GAMCO Convertible Securities’ objective is to seek to provide current income as well as long term capital appreciation through a total return strategy by investing in a diversified portfolio of global convertible securities.

The Fund leverages the firm’s history of investing in dedicated convertible security portfolios since 1979.

The fund invests in convertible securities, as well as other instruments that have economic characteristics similar to such securities, across global markets (but the fund will not invest in contingent convertible notes). The fund may invest in securities of any market capitalization or credit quality, including up to 100% in below investment grade or unrated securities, and may from time to time invest a significant amount of its assets in securities of smaller companies. Convertible securities may include any suitable convertible instruments such as convertible bonds, convertible notes or convertible preference shares.

By actively managing the fund and investing in convertible securities, the investment manager seeks the opportunity to participate in the capital appreciation of underlying stocks, while at the same time relying on the fixed income aspect of the convertible securities to provide current income and reduced price volatility, which can limit the risk of loss in a down equity market.

Class I USD          LU2264533006

Class I EUR          LU2264532966

Class A USD        LU2264532701

Class A EUR        LU2264532610

Class R USD         LU2264533345

Class R EUR         LU2264533261

Class F USD         LU2264533691

Class F EUR         LU2264533428 

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La Française AM nombra a Marie Lassegnore directora de Inversiones Sostenibles

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La Française está desarrollando un modelo multidisciplinar basado en una firme convicción: «Una solución de inversión rentable incluye una dimensión sostenible». Por ello, la firma de gestión La Française AM ha reforzado su compromiso con el ESG con el nombramiento de Marie Lassegnore para el cargo de directora de Inversiones Sostenibles.

Según señalan desde la firma, Marie Lassegnore se unió a La Française AM en 2018 para implementar la estrategia de «transición climática» en el ámbito del crédito y participó activamente en el desarrollo de la metodología propia «Low Carbon Trajectory». Ahora, como directora de Inversiones Sostenibles, Marie coordinará todas las iniciativas ESG de la gestora (todas las clases de activos combinadas) y será responsable del equipo de análisis fundamental extrafinanciero.

La Française AM cree firmemente que la sostenibilidad es sinónimo de rentabilidad a largo plazo. Por ello, el reto de la firma gestora es garantizar la perfecta integración del análisis ESG en los equipos de gestión para desarrollar análisis relevantes que generen alfa. Con este objetivo en mente, La Française AM ha confiado a Marie Lassegnore estas nuevas responsabilidades, quien además trabajará bajo la dirección de Jean-Luc Hivert, presidente de La Française AM.

“Para mantener nuestra ventaja competitiva en materia de inversión sostenible, el reto consiste en integrar continuamente el análisis extrafinanciero en los procesos de gestión, de modo que estos criterios adquieran cada vez más influencia en la selección final de activos. Al integrar la división de análisis en la de inversión, pretendemos fomentar nuestra estrategia, desarrollar la interconexión de las competencias de inversión en interés de nuestros inversores y consolidar nuestra posición de inversor comprometido”, ha destacado Marie Lassegnore, responsable de Inversiones Sostenibles de La Française AM.

Por su parte, Jean-Luc Hivert, presidente de La Française AM, ha añadido: “La creación de alfa depende de la integración prospectiva de los criterios ASG en la valoración de nuestros activos. El papel de Marie será clave para este enfoque, ya que garantizará la transición hacia un estilo de gestión más holístico”.

Marie Lassegnore comenzó su carrera en 2012 en Crédit Mutuel CIC AM como analista cuantitativa de fondos de fondos. En 2013, se incorporó a Aberdeen Asset Management en Londres. Ocupó el puesto de analista de bonos durante casi dos años antes de convertirse en analista de carteras dentro del equipo de crédito global. En este puesto, desarrolló estrategias de bajas emisiones de carbono y se convirtió en una experta en análisis de bonos verdes y vinculados a la sostenibilidad. Marie se incorporó a La Française AM en septiembre de 2018 como gestora de carteras de crédito.

Marie Lassegnore es licenciada en matemáticas aplicadas a las ciencias sociales por la Universidad de París 1 Panthéon Sorbonne y tiene un máster en Gestión por la EM Lyon Business School. Es titular de la licencia CFA y cuenta con certificado en gestión de inversiones (IMC).

El Consejo Europeo marca su enfoque general para la revisión de la directiva AIFM y las normas aplicables a los UCITS

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Para mejorar la unión de los mercados de capitales (UMC) europea y reforzar la protección de los inversores, el Consejo Europeo ha llegado a un acuerdo en torno a su posición, es decir, su orientación general, respecto a la revisión de la Directiva sobre los gestores de fondos de inversión alternativos, que es el marco legislativo que regula a los gestores de fondos de inversión libre, fondos de capital de inversión, fondos de inversión de créditos privados, fondos inmobiliarios y otros fondos de inversión alternativos en la Unión.

Según recuerda la institución, la finalidad de la propuesta es mejorar la integración de los mercados de gestión de activos en Europa y modernizar al mismo tiempo el marco para los principales aspectos normativos. “La propuesta no solo actualiza la Directiva sobre los gestores de fondos de inversión alternativos (AIFM), sino también las normas aplicables a los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS), que es el marco normativo que permite la venta de fondos de inversión en toda Europa”, señalan.

Los cuatro objetivos principales de la propuesta son: lograr una mayor integración del mercado para los fondos de inversión alternativos y, por lo tanto, una integración más amplia del mercado de capitales; mejorar el acceso de las empresas a formas de financiación más diversificadas; reforzar la protección de los inversores; y mejorar la capacidad de los gestores de fondos para hacer frente a la presión sobre la liquidez en situaciones de tensión en los mercados.

Principales ideas y modificaciones

En su posición, el Consejo destaca la importancia que reviste una armonización coherente en el ámbito de la gestión del riesgo de liquidez. Y subraya, en particular, la necesidad de mejorar la disponibilidad de instrumentos de gestión de la liquidez, con nuevos requisitos para que los gestores procedan a la activación de dichos instrumentos. En este sentido, se garantizará con ello que los gestores de fondos estén bien equipados para hacer frente a salidas de depósitos significativas en tiempos de turbulencias financieras.

El Consejo respalda además la creación, como propone la Comisión Europea, de un marco de la UE para los fondos que originan préstamos, es decir, aquellos fondos que ofrecen créditos a las empresas, complementado con varios requisitos destinados a reducir los riesgos para la estabilidad financiera y garantizar un nivel de protección adecuado de los inversores.

Además, el Consejo aclara en mayor medida las normas para la externalización y la delegación a terceros de determinadas funciones de los gestores de fondos, y aumenta la cooperación en materia de supervisión en este ámbito. Adopta asimismo nuevos requisitos de información en lo que respecta a los acuerdos de delegación, con objeto de mejorar el seguimiento y la supervisión de la aplicación del marco regulador de la UE. Contar con obligaciones precisas de información sobre la externalización reducirá la posibilidad de que se creen sociedades ficticias.

Según su comunicado, otras cuestiones clave para el Consejo son el marco para la prestación de servicios transfronterizos por parte de los depositarios, las nuevas obligaciones de información para los UCITS a efectos del control de riesgos y las nuevas normas de transparencia para mejorar la protección de los inversores.

La reacción de la industria

Ante este enfoque y propuesta, la industria ha acogido con satisfacción el trabajo de la Comisión Europea. “Las modificaciones propuestas por el Consejo suponen un reconocimiento de la resistencia y la eficacia del marco existente, al tiempo que proponen mejoras clave que, en nuestra opinión, contribuirán a garantizar la consecución de los objetivos de la UMC y a apoyar el crecimiento de una economía europea más fuerte e integradora”, destacan desde la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés).

Para esta organización, la creación de herramientas de gestión de liquidez es una decisión acertada. Según destaca Tanguy van de Werve, director general de Efama, “en los últimos años, los gestores han garantizado la resistencia de sus fondos frente a las graves perturbaciones causadas por los trastornos de la economía real. Reforzar su caja de herramientas con una gama más amplia de instrumentos de gestión de la liquidez es el mejor medio para mejorar tanto la protección de los inversores como la estabilidad financiera de cara al futuro”. 

Por último, otra de las propuestas que celebran y apoyan desde Efama es la decisión del Consejo de no introducir un pasaporte del depositario en el régimen revisado de la DFAI. “El requisito de que el depositario comparta el mismo domicilio que el fondo debería mantenerse, ya que representa una importante salvaguarda para la protección del inversor. También acogemos con satisfacción la decisión del Consejo de exigir a los AIFM que demuestren la falta de servicios de depósito pertinentes en su propio Estado miembro, antes de aprovechar el nombramiento de un depositario en otra jurisdicción”, concluyen.

Nace TaxCripto, la primera plataforma española que ayuda a pequeños y medianos inversores a liquidar sus impuestos sobre criptodivisas

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TaxCripto nace como la primera plataforma completamente adaptada a la legislación fiscal española para ayudar a inversores en criptomonedas a liquidar sus impuestos en este tipo de activos. Esta aplicación permite descargar informes fiscales para el IRPF, eI Impuesto de Patrimonio y para el futuro modelo 721, los tres modelos tributarios donde deberán declararse los criptoactivos. Dichos informes incluyen los datos necesarios para cumplimentar los modelos tributarios y la documentación que justifica cada una de las transacciones en criptoactivos. Además, en caso de requerimiento por parte de la Administración Tributaria, los contribuyentes podrán justificar la trazabilidad de las operaciones declaradas fiscalmente.

De este modo, TaxCripto ayuda a todos sus usuarios en el proceso de obtención de la información fiscal, eliminando los errores de gestión y cálculo de transacciones y aplicando los últimos criterios fiscales emitidos por la Agencia Tributaria Española para la gestión de declaraciones del IRPF, Patrimonio y se ajustará a los requisitos que se establezcan en el modelo 721 (o modelo equivalente). Además, la plataforma garantiza en todo momento la adaptación a todos los requisitos normativos, tanto actuales como futuros, teniendo en cuenta que cada tipo de ingreso requiere de un tratamiento fiscal diferente, así como la utilización de métodos de valoración como el método FIFO (First In First Out) universal.

La plataforma, formada por un equipo de desarrollo y soporte 100% español, cuenta desde el inicio con 16 exchanges y nueve billeteras, acceso a más de 4.000 criptomonedas y 11 tipos de transacciones principales.

En su lanzamiento, TaxCripto oferta tres planes adaptados a todo tipo de inversores en criptoactivos, dependiendo del número de transacciones que necesiten analizar, las integraciones y el acceso a informes fiscales. Además, con solo registrarse, los usuarios contarán con acceso a la aplicación en modo demo de forma gratuita y sin límite de tiempo. La compañía cuenta con otros servicios adicionales, facturables por horas, como la asesoría fiscal en criptomonedas, así como un soporte premium para aquellos clientes que no deseen cargar y revisar todas las transacciones personalmente.

Objetivo de contratación: superar los 2.000 usuarios en el primer año

En su primer año de vida, la startup prevé alcanzar break even y se marca el objetivo de superar los 2.000 usuarios. Dentro de su plan de negocio, la plataforma tiene previsto llevar a cabo durante los próximos meses nuevos desarrollos, atendiendo al feedback que reciba de sus usuarios, además de ir incorporando funcionalidades más avanzadas.

Jesús Luna, fundador y CEO de TaxCripto, explica que “TaxCripto es un negocio completamente disruptivo porque es la primera aplicación completamente especializada en ayudar al inversor a liquidar los impuestos sobre criptomonedas en España. Entre sus fortalezas destacaría que está dirigida a pequeños y medianos inversores, la actualización fiscal, ya que iremos incorporando continuamente todas las modificaciones en materia de legislación fiscal española, la seguridad, ya que sólo se utilizan APIs de lectura y datos de acceso encriptados, y la usabilidad, puesto que cuenta con un diseño sencillo e intuitivo para todos los usuarios”. 

Por su parte, Alberto Miranda, fundador, CFO y tax advisor de TaxCripto, afirma que “la Agencia Tributaria (AEAT) está aumentando la vigilancia sobre las criptomonedas, que tienen un tratamiento fiscal muy diferente a otros activos como, por ejemplo, los fondos de inversión. La venta y el intercambio de criptoactivos deben ser incluidos en la declaración de la Renta aplicando el método FIFO de valoración, al igual que hay que incluir los rendimientos obtenidos por staking, farming etc. Además, los contribuyentes que estén obligados a presentar el Impuesto sobre el Patrimonio tienen que  incluir los importes de sus criptoactivos  con su valoración a fecha 31 de diciembre”.  

Más de 4,4 millones de usuarios en criptoactivos

En la actualidad, en España existen, aproximadamente, 4,4 millones de inversores en criptomonedas, según cálculos de ASUFIN (Asociación de Usuarios Financieros), con un crecimiento superior al 100% en los últimos tres años, y estos activos supusieron movimientos por un importe de 60.000 millones de euros, lo que corresponde a un 4,8% del PIB y un 2,7% de todos los activos financieros transaccionados en España.

La CNMV y su homólogo ucraniano, la NSSMC, firman un acuerdo bilateral de entendimiento y cooperación mutua

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El presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, CNMV, Rodrigo Buenaventura, y su homólogo de la Comisión Nacional de Valores y Mercados de Ucrania (NSSMC, en sus siglas en inglés), Ruslan Magomedov, han firmado hoy un acuerdo bilateral de entendimiento y cooperación mutua (memorandum of understanding) entre las dos instituciones.

En un acto celebrado en la sede de la CNMV, los dos presidentes han rubricado el documento que contempla la colaboración entre ambas comisiones, la asistencia y consulta mutua y el intercambio de comunicaciones para mejorar la protección del inversor.

El acuerdo incluye también la promoción de la estabilidad, la eficiencia y el desarrollo de los mercados de valores en Ucrania y España.

En la reunión que han mantenido Rodrigo Buenaventura y Ruslan Magomedov han analizado los retos actuales de los mercados de capitales, especialmente tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia.

Las expectativas de encarecimiento de los costes de producción comienzan a moderarse

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Se están comenzando a apreciar las primeras señales de que las presiones de costes sobre las empresas podrían atenuarse pronto. Sin embargo, según explican Gita Bal, responsable global de análisis del área de Renta fija de Fidelity International, y Terry Raven, director del área de Renta variable europea, la presión sobre los bancos centrales se mantendrá alta.

Fidelity

De acuerdo con la última encuesta a analistas de Fidelity International, las expectativas de encarecimiento de los costes de producción han comenzado a moderarse. De media, los 161 analistas encuestados en todo el mundo esperan que los costes tanto laborales como no laborales aumenten durante los próximos seis meses, pero en menor medida que en los meses anteriores, lo que sugiere que las presiones inflacionistas podrían estar empezando a atenuarse.

La media ponderada de las expectativas de costes no laborales de los analistas cayó el mes pasado en todos los sectores, excepto en el sanitario. Dentro de ciertos sectores, existen incluso expectativas de que se reduzcan los costes: un pequeño porcentaje de analistas que examinan las empresas de materiales y de tecnología de la información prevén un descenso moderado de los costes no laborales en los próximos seis meses.

Cualquier señal de relajación sería bien recibida por las economías, que se han enfrentado a subidas de precios durante 18 meses consecutivos y presentan bases de costes mucho más altas ahora que antes de la pandemia. También daría algo de margen a los bancos centrales a la hora de fijar el rumbo de la política monetaria. Sin embargo, incluso si las presiones inflacionistas remitieran, las perspectivas de bajo crecimiento mundial indican que la estanflación sigue siendo una hipótesis realista.

Asimismo, la encuesta de Fidelity International revela que las expectativas en torno a los costes laborales se están moderando más lentamente que los costes no laborales, aunque las positivas cifras de empleo no agrícola de EE. UU. publicadas a primeros de mes señalan que los mercados laborales se mantienen tensionados, lo que eleva el riesgo de que aumenten las presiones salariales.

 

 

 

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