¿En qué ha estado invirtiendo el M&G (Lux) Global Dividend Fund?

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El M&G (Lux) Global Dividend Fund es la estrategia de renta variable de la gestora M&G Investments que invierte en compañías de todo el mundo que pagan dividendos de manera sostenible. Es un fondo con cartera concentrada – típicamente suele tener menos de 50 acciones-, en el que su gestor, Stuart Rhodes, selecciona acciones que presentan distintas fuentes de crecimiento del dividendo con el fin de construir una cartera capaz de afrontar distintas condiciones de mercado.

El fondo tiene dos objetivos: proporcionar una rentabilidad total (la combinación de renta y crecimiento del capital) superior a la del mercado de renta variable global (medida por el índice MSCI ACWI Net Return) en cualquier periodo de cinco años, y elevar su flujo de rentas cada año en dólares estadounidenses.

Rhodes ha detallado recientemente las diez principales posiciones del fondo al cierre de agosto de 2022:

Methanex

Methanex es una compañía estadounidense que es líder mundial en la producción de metanol, con presencia global y una base de costes muy competitiva. El gestor apunta que existe “potencial de sorpresas positivas significativas a largo plazo si el metanol se impone como combustible de transición para la industria marítima”. También destaca el hecho de que “su modelo de negocio genera altos niveles de liquidez” y que el equipo directivo “ha demostrado tener disciplina de capital, realizando repartos significativos a los accionistas”. Methanex ha elevado dos veces el dividendo en 2022, con un crecimiento interanual del 40%. “El flujo de caja es boyante a los actuales precios del metanol, y pensamos que su valoración sigue siendo muy atractiva”, concluye Rhodes.

Imperial Brands

Imperial Brands es una compañía británica perteneciente al sector del consumo básico, conocida principalmente por sus marcas de tabaco. “La industria tabaquera continúa siendo muy rentable y genera altos niveles de liquidez, pese a retos bien documentados. Imperial Brands nos parece una oportunidad value extrema en un sector defensivo”, comenta el gestor. Éste destaca que Imperial Brands ha realizado la mayor contribución al resultado del fondo en la primera mitad de 2022, ganando terreno en un mercado a la baja: “La acción se ha beneficiado de sus cualidades defensivas y de sus fuertes características value, claramente aparentes en su rentabilidad por dividendo superior”.

Aunque Rodhes admite que el mercado aún duda de la capacidad de la compañía para implementar su estrategia de crecimiento, cree que “esta falta de confianza está más que descontada en su valoración demasiado baja”, porque la acción ofrece una rentabilidad por dividendo superior al 7% y presenta potencial de subidas de dividendo.

Gibson Energy

Desde Canadá, este grupo midstream (propietario y explotador de oleoductos, gasoductos, terminales de almacenamiento y plantas de procesamiento) cuenta con un negocio de infraestructura atractivo que genera flujos de caja fiables y crecientes, que lleva al gestor de M&G Investments a creer que “estos activos tienen un valor estratégico significativo”. El negocio de Gibson Energy está basado eminentemente en el pago de tarifa por servicio (FFS), con una sensibilidad limitada a los precios de las materias primas. Desde la gestora también destacan su estrategia de sostenibilidad de talla mundial, con un objetivo de neutralidad de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) de nivel 1 y 2 de cara a 2050. En definitiva, se trata de un negocio sólido que ofrece una rentabilidad de dividendo del 6% respaldada por una política de dividendo creciente.

Microsoft

Rhodes destaca del gigante tecnológico no solo su liderazgo tecnológico, sino el hecho de que “brinda una rara oportunidad de acceder al crecimiento explosivo de la nueva economía junto a un historial de dividendo largo y contrastado”. Microsoft es una posición importante en el M&G (Lux) Global Dividend Fund, dado que muchas acciones de la nueva economía no reparten dividendo, con lo que no satisfacen los criterios de inclusión de la estrategia. Además, el gestor considera que su valoración actual es baja, “sobre todo tras el reciente bajón de las acciones tecnológicas”, por lo que ha aumentado la posición aprovechando su debilidad.

Keyera

Keyera es otra compañía canadiense que opera también como grupo midstream y presta servicios energéticos esenciales en toda América del Norte. Para Rhodes, presenta potencial de crecimiento a largo plazo “gracias a su exposición a algunas de las cuencas más prolíficas de la región”. “A diferencia de los productores gasistas y petroleros, los negocios de infraestructura energética tienen una exposición directa limitada al precio de la materia prima subyacente y generan flujos de caja estables y crecientes procedentes de contratos duraderos”, recuerda. En este caso, estamos hablando de una compañía que presenta una valoración atractiva, con una rentabilidad por dividendo del 6%, que parece segura a ojos del equipo.

Analog Devices

La compañía estadounidense Analog Devices es líder mundial en tecnología analógica, consolidado con la reciente adquisición de Maxim Integrated. Se trata de un negocio cíclico con exposición a crecimiento estructural en automatización, electrificación y conectividad avanzada. Además, el gestor destaca el fuerte compromiso de Analog Devices con la devolución de liquidez a los accionistas: un 100% del flujo de caja disponible es destinado al reparto de dividendos y la recompra de acciones propias. La compañía elevó su dividendo en un 10% en febrero, su 19ª subida en 18 años.

Amcor

Amcor es un grupo de envasado australiano con presencia global, sirviendo a mercados finales defensivos como bienes de consumo y farmacia. Presenta un crecimiento consistente respaldado por una política de dividendo creciente. Esta compañía innovadora ve la sostenibilidad como una oportunidad de crecimiento excitante (envasado sostenible/reciclable) y tiene sólidas credenciales en este ámbito, ya que está comprometida con objetivos basados en la ciencia (SBT) y cero emisiones netas de cara a 2050. Hablamos de una firma que presenta una valoración atractiva con una rentabilidad por dividendo del 4%, con potencial de crecimiento a largo plazo.

Broadcom

La estadounidense Broadcom es líder mundial en soluciones de software de infraestructura y semiconductores, gracias a la combinación de adquisiciones estratégicas y crecimiento orgánico en sus mercados objetivo. Gracias a esta posición, el fondo obtiene exposición a crecimiento a largo plazo en redes (conectividad de alto rendimiento), conectividad de servidores/almacenamiento (local y en la nube), banda ancha (soluciones integrales), redes inalámbricas (conectividad de dispositivos móviles) e industrial (automatización, renovables y automoción). Rhodes indica que el reparto de dividendos de Broadcom se ha multiplicado por cuatro en los últimos cinco años. “Creemos que la acción presenta una valoración atractiva, con una rentabilidad por dividendo del 3%”, concluye.

Trinseo

Es un grupo químico estadounidense especializado en plásticos y aglutinantes de látex que está en plena transformación para convertirse en un negocio más rentable y sostenible. “El retraso de la venta de su división de estirénicos, debido a las condiciones del mercado, ha supuesto un revés para su estrategia corporativa, pero la compañía sigue generando altos niveles de liquidez”, puntualiza el gestor. Éste añade que esta posición “nos parece una situación de valor extremo, cuya bajísima valoración no refleja las cualidades de generación de efectivo de la empresa ni su potencial de crecimiento a largo plazo”.

KLA Corp

KLA Corp es líder mundial en equipamiento de control de procesos y servicios para la industria de semiconductores. El crecimiento de los ingresos de esta compañía estadounidense se está acelerando en la era de la digitalización, en áreas como centros de datos, expansión de la nube, electrificación automotriz, IA y 5G. La compañía elevó su dividendo en un 24% en 2022, marcando su decimotercer año de subidas consecutivas. Se propone devolver más de un 85% de su flujo de caja libre a los accionistas, a través una combinación de dividendos crecientes y recompras de acciones propias.

SpainNAB y Spainsif organizan la jornada «Blended Finance de Impacto»

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El próximo 26 de septiembre, de 17:30 a 19:00 horas, tendrá lugar la jornada «Blended Finance de Impacto», co-organizada por SpainNAB y Spainsif con la acogida de Afi.

Tras la bienvenida institucional, se presentarán el «Toolkit para atraer fondos públicos y privados para catalizar la inversión de impacto» de SpainNAB, un keynote sobre la perspectiva de las finanzas para el desarrollo desde Allianz Global Investors y una mesa de debate compuesta de representantes de entidades como AECID, COFIDES, Gawa Capital y CaixaBank; seguido de un vino español al cierre de la jornada.

Ya es posible inscribirse haciendo click en este enlace.

Paridad euro/dólar: ¿un umbral o un límite?

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Tras tantear el terreno en julio, el euro arrancó septiembre con una ligera caída, que duró poco, por debajo de la paridad con el dólar estadounidense. Además, la noticia de que los flujos de gas ruso no se reanudarán debido a una “inesperada fuga” en una turbina del Nord Stream 1 provocó que el euro se desplomase el pasado viernes desde el máximo alcanzado tras las negociaciones. Sin embargo, el euro podría fortalecerse hoy mismo si, finalmente, el Banco Central Europeo (BCE) anuncia una subida de tipos considerable.

Según Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, cualquier subida menor de 75 puntos básicos por parte del BCE en su reunión de hoy se consideraría una importante decepción para los mercados y muy probablemente desencadenaría una brusca e inmediata caída del euro, teniendo en cuenta que en estos momentos los swaps valoran con una probabilidad superior al 90% una subida de esa magnitud. «Si el banco advirtiera de la posibilidad de una profunda recesión, indicando al mismo tiempo que podría subir los tipos a un ritmo más lento de lo que esperan los mercados (172 puntos básicos previstos para finales de año), el euro caería. Por el contrario, una evaluación ligeramente menos pesimista, combinada con una retórica que deje la puerta abierta a otra gran subida de tipos en la reunión de octubre (de 50 o 75 puntos básicos) se consideraría probablemente alcista para la moneda común. Sin embargo, en el contexto de la grave situación de los mercados energéticos europeos, puede resultar difícil que el euro registre ganancias significativas tras la reunión, especialmente frente al dólar estadounidense”, señala Ebury en su análisis previo a la reunión del BCE.

Para los expertos de Monex Europe, el impulso bajista del euro ha llegado hasta el inicio de esta semana, mientras los mercados energéticos de la eurozona digieren la noticia de la continuación de los flujos restringidos, con el euro cotizando medio punto porcentual por debajo. “Al hacerlo, ha roto el rango anterior y ahora se encuentra en un nuevo mínimo de 20 años frente al dólar”, apuntan. En este sentido, el euro cayó a 0,988 dólares, el nivel más bajo desde 2002.

El problema del suministro de gas se está reflejando parcialmente en los mercados de divisas desde ayer, pero, según advierten desde Monex Europe, el peor escenario de una interrupción consistente de los flujos de gas ruso y un invierno frío aún no se ha materializado del todo. “Si la probabilidad de este escenario comienza a aumentar, el euro/dólar podría caer hasta 0,95 frente al dólar”, indican. 

Los expertos de Monex Europe destacan que las fluctuaciones en torno a la paridad entre las dos divisas son notables: “Esto nos sugiere que el par euro/dólar podría haber encontrado un nuevo equilibrio a corto plazo, hasta que los operadores reciban nueva información sobre los flujos de gas proyectados por Europa durante los meses de invierno o el alcance del ciclo de subidas de tipos de la Fed”.

Vientos en contra

Sin duda, que el euro pase por la paridad es un acontecimiento significativo, pero, según los expertos de Neuberger Berman, lo más significativo es el hecho de que esté sujeto a enormes fuerzas económicas que, dependiendo de cómo evolucione la situación en las próximas semanas y meses, podrían ser igualmente muy positivas para la divisa o la causa de una caída aún mayor.

“Los pares de divisas se mueven principalmente en respuesta a las fuerzas interrelacionadas del nivel absoluto de los tipos de interés, los diferenciales de los tipos de interés, las perspectivas relativas de inflación y crecimiento y los flujos de capital. A veces puede dominar una u otra, como vimos en la forma en que se movió el euro durante la pandemia del COVID-19. Los operadores del euro/dólar pasaron de preocuparse por el impacto sumamente incierto del crecimiento en las primeras semanas a centrarse directamente en el diferencial de tipos de interés a partir de la segunda mitad de 2020, además de en los flujos de capital fuera de los activos del euro durante la recuperación de finales de 2021, explican, Brad Tank, director de Inversiones y Renta Fija de Neuberger Berman, y Ugo Lancioni, jefe de Divisas Globales de Neuberger Berman.

Desde entonces, el Banco Central Europeo (BCE) ha comunicado su intención de que los tipos vuelvan a terreno positivo y los acontecimientos geopolíticos se han intensificado, en especial con la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Para los expertos de Neuberger Berman, desde entonces, “el mercado de divisas ha redirigido su atención, pero se ha asentado firmemente en la tormenta perfecta de seis meses que ha golpeado la economía europea”. Según explican, una economía excepcionalmente expuesta a las mayores crisis de inflación y crecimiento del mundo ha soportado entonces una sequía estival que secó los ríos, siendo un componente tan crucial de las cadenas de suministro de Europa continental. “Incluso la reciente recuperación del sentimiento de riesgo fue una mala noticia para el euro, ya que parece haber absorbido los flujos de capital hacia los activos estadounidenses en alza. Dicho esto, creemos que puede ser el momento de cuestionar la idea de que el euro está en una espiral descendente inevitable”, matizan.

Franklin Templeton lanza un ETF de renta variable para invertir en el metaverso y en blockchain

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Franklin Templeton amplía su gama de productos con el lanzamiento del fondo Franklin Metaverse UCITS ETF, un vehículo que ofrece a los inversores europeos acceso a empresas de vanguardia en el ámbito del metaverso. 

El ETF sigue el índice Solactive Global Metaverse Innovation Net Total Return, compuesto por valores de renta variable mundiales emitidos por empresas que tienen, o se espera que tengan, una exposición significativa al metaverso y a las tecnologías de apoyo a la cadena de bloques. Eso sí, las empresas que se consideran que no están alineadas con los principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas están excluidas del índice. 

El nuevo fondo cotiza en la Deutsche Börse Xetra (XETRA) desde el 7 de septiembre, y lo hará en la Borsa Italiana y la Bolsa de Londres (LSE) a partir del 9 de septiembre. Además, se registrará en el Reino Unido, Austria, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, España y Suecia. Estará gestionado por Dina Ting, responsable de gestión de carteras de índices globales, y Lorenzo Crosato, gestor de carteras de ETFs en Franklin Templeton. 

La gestora considera que el metaverso es una realidad virtual y mixta compartida con visión de futuro, impulsada por las tecnologías digitales. “Como espacio interactivo y envolvente, se espera que el metaverso influya en muchos aspectos de la vida de las personas, como la forma de interactuar, socializar, aprender, comprar, trabajar y jugar virtualmente. Combina aspectos de las redes sociales, los juegos en línea y la realidad virtual aumentada, y se considera en general como la próxima iteración de Internet tal como la conocemos actualmente, que fusionará nuestras vidas digitales a la perfección”, explican. 

Según añade Dina Ting, directora de Gestión de Carteras de Índices Globales de Franklin Templeton, la sociedad ya ha experimentado tres cambios fundacionales en el funcionamiento de la tecnología y en la forma de suministrarla desde principios de la década de 1970.  “Ahora está surgiendo esta emocionante cuarta ola, habilitada por la tecnología blockchain. Muchas grandes empresas tecnológicas ya han pivotado hacia el metaverso para su próxima gran área de desarrollo, de la misma manera que muchos lo hicieron al inicio de Internet. Parece que hay tremendas oportunidades de negocio en el mundo real para la inversión en este espacio teniendo en cuenta que para 2030, el mercado del comercio electrónico podría crecer entre 2,0 y 2,6 billones de dólares», matiza Ting.

Para esta responsable de la gestora, el desarrollo de la tecnología Blockchain está impulsando las posibilidades de expansión del metaverso de forma convincente y de gran alcance. “Creemos que la inversión en el metaverso y su creciente sofisticación son un buen augurio para la próxima iteración de Internet, que podría tener un profundo impacto en las sociedades y en el crecimiento económico mundial”, añade. 

Por su parte, Caroline Baron, directora de Desarrollo de Negocios de ETF para EMEA de Franklin Templeton, comenta: “Se espera que el metaverso crezca hasta alcanzar un valor de 5 billones de dólares en 2030 y, para capturar esta emocionante oportunidad de crecimiento, nos hemos asociado con el proveedor de índices con sede en Alemania, Solactive AG, para desarrollar un ETF distinto respaldado por la escala y los recursos de Franklin Templeton. Con sede en el corazón de la innovación, Silicon Valley, nuestra empresa es líder en inversiones temáticas y tecnológicas. Estamos encantados de ser uno de los primeros en entrar en este espacio y proporcionar así a los inversores europeos acceso a un conjunto diversificado de empresas de vanguardia en los principales segmentos del metaverso a un bajo coste. El nuevo ETF permite a los inversores diversificar sus participaciones principales y mangas temáticas satélites en sus carteras existentes con una exposición única y participar en el crecimiento secular esperado de la megatendencia subyacente que es la digitalización”.

La emisión de deuda ESG resiste en los mercados emergentes

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El aumento de tipos de los interés mundiales y de la volatilidad de los mercados ha pesado mucho en la oferta y demanda de bonos, sobre todo de los mercados emergentes. Según un estudio elaborado por Pictet AM, el volumen anual de emisión ha disminuido ligeramente entre los emisores soberanos de los mercados emergentes y bruscamente entre instituciones supranacionales.  «Hay que tener en cuenta que en 2021 se emitieron bonos para pagar las medidas de la pandemia, ahora una necesidad menos apremiante», matiza el documento en sus conclusiones.

Según indican las conclusiones, los fenómenos meteorológicos extremos, como las recientes olas de calor e incendios forestales, mantienen el cambio climático y el medio ambiente en la agenda de prioridades en todo el mundo; por lo que la gestora espera que el mercado de bonos ESG continúe su crecimiento en los mercados emergentes. El estudio, realizado junto al Instituto de Finanzas Internacionales, sugiere que la emisión anual de bonos etiqueta ESG en mercados emergentes podría alcanzar 360.000 millones de dólares en 2023, ayudando a las economías emergentes a generar más capital para con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas para 2030.  El crecimiento de este mercado fomenta reformas sostenibles y en última instancia mejora de los fundamentos soberanos. «De hecho, el segmento de bonos ESG se ha mantenido sorprendentemente resistente, allanando el camino para el desarrollo de la clase de activos», apuntan desde la gestora.

En el primer semestre de 2022, los prestatarios de mercados emergentes han emitido 81.900 millones de dólares en bonos ESG, 2% más que en el mismo período de 2021. En contraste, con el universo de renta fija de mercados emergentes, cuya emisión se ha reducido 48%, aunque en moneda local asiática ha aumentado casi un cuarto. Por otra parte, en este periodo la emisión de deuda globalmente se ha reducido 14% hasta 4,8 billones, según Refinitiv.  En este sentido, los bonos etiqueta ESG son particularmente populares emisores con calificación crediticia grado de inversión, más de la mitad de dichas emisiones los primeros seis meses de 2022.

En concreto, los prestatarios empresariales de mercados emergentes han emitido la primera mitad del año alrededor de 40% más bonos etiqueta ESG que en el mismo período de 2021, un total de 56.000 millones, sobre todo las compañías financieras y energéticas (54% y 7%), aunque la tendencia se ha ampliado a empresas industriales, de servicios públicos y de consumo cíclico. Actualmente, tras la fuerte emisión de los últimos dos años, los bonos empresariales ESG representan alrededor de 7,5 % del Índice de Bonos de Mercados Emergentes Corporativos (CEMBI) de JP Morgan.

En cuanto a emisores soberanos, el volumen de emisión ESG ha disminuido ligeramente en un año, drásticamente entre emisores supranacionales.  «Puede estar relacionado con la pandemia, pues en 2021, tanto los países como las instituciones supranacionales emitieron bonos para ayudar a pagar las medidas anti-COVID y sus efectos, actualmente una necesidad menos apremiante.  En concreto la emisión de bonos soberanos vinculados a objetivos sociales ha caído bruscamente en relación a 2021, aunque ha aumentado casi 12 % la de bonos verdes y 40 % la de vinculados a sostenibilidad. Chile sigue siendo uno de los líderes en deuda soberana ESG, habiendo emitido bonos verdes, sociales y sostenibles, ejemplo de emisor con enfoque.  Esperamos continúe reduciendo sus emisiones de carbono. Algunas de sus emisiones ESG han sido en moneda local, en contraste con la mayoría del resto en dólares o euros.  Puede ser un área de crecimiento interesante», indican desde la gestora.

Según las conclusiones del informe, hay que tener en cuenta que los mercados emergentes tienen más que hacer en cuanto a ESG que los desarrollados, una de las razones por las que los inversores acojan particularmente bien sus emisiones. A veces se benefician de que los inversores están dispuestos a pagar una prima, greenium, por dichos bonos, lo que implica menores costes de endeudamiento.  Además, pueden ofrecer rentabilidades a vencimiento comparables a las de la deuda de alta rentabilidad de mercados desarrollados para un riesgo de crédito significativamente menor, particularmente atractivo ante la volatilidad del mercado y aumento de tipos de interés.  «Quizás a consecuencia de la ampliación del universo esta prima greeniums ha disminuido, aunque varía según sector y emisor. Por lo general, es menor donde hay más oferta de bonos ASG, como entre empresas de servicios públicos coreanas o financieras chinas. En otras áreas de opciones limitadas, como bonos sukuk verdes indonesios, puede ser alta y persistente», explican.

Ahora bien, el informe matiza que no todos los bonos ESG son iguales y se necesitan controles estrictos.  «Aunque la supervisión de terceros sea muy importante, los inversores todavía están obligados a su propio trabajo de evaluación de las credibilidad de los bonos sostenibles, como en cualquier emisión.   Además, conviene comprometerse activamente con los emisores de mercados emergentes para fomentar un marco sólido de emisión de bonos ESG, lo que como inversores, nos proporciona una mejor visión de las prioridades políticas y objetivos de reforma de los gobiernos, incluso si la emisión no se materializa, pues mejora la rendición de cuentas, la transparencia y la presentación de informes, lo que ayuda a crear un círculo virtuoso», concluyen.

Flossbach von Storch organiza una conferencia de renta variable en Madrid y Bilbao

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Calificar 2022 como un año difícil en los mercados es, sin duda, quedarse corto. Múltiples factores han influido para que todas las clases de activos estén subidos en una montaña rusa que, desafortunadamente hasta ahora, baja más que sube. Con todo, lo peor es que el panorama no parece que vaya a aclararse en el corto plazo. Ante esta situación, muchos inversores están tentados de arrojar la toalla y esperar a que amaine.

En Flossbach von Storch han tenido una idea distinta: «En tiempos inciertos, la mejor alternativa es invertir en compañías de calidad, empresas sólidas que serán capaces de navegar cualquier mar». Este tipo de acciones son el núcleo de sus carteras multiactivo y también de sus fondos puros de renta variable.

Con objeto de profundizar en su método, Flossbach von Storch invita a un almuerzo (en español) que organiza en el restaurante Abascal 66 en Madrid el martes, 20 de septiembre a las 14:00 horas; durará aproximadamente 1 hora más turno de preguntas.

También celebrará un evento en Bilbao, el día 21 de septiembre, en esta ocasión un desayuno en el Hotel Carlton a las 9:15 horas.

Ambos eventos contarán con la presencia de Michael Illig, director de Gestión de Renta Variable, que explicará cómo analizan y gestionan las carteras de acciones en la entidad. También estará Javier Ruiz, Country Head para España en la gestora.

El almuerzo-desayuno-conferencia está exclusivamente dirigido a inversores profesionales.

Las plazas son limitadas. Tras la superación del test, la participación computa por 1 CPD de formación estructurada para los poseedores de CFA y certificación CAd, y por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.

Para apuntarse pueden hacerlo en el siguiente correo: Elena.Taroncher@fvsag.com

La ESBG advierte: los nuevos impuestos a la banca pueden afectar al crecimiento económico

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Las cajas de ahorros y los bancos minoristas europeos desempeñaron un papel fundamental durante la pandemia del COVID-19, contribuyendo a sostener a las empresas y a las familias durante los periodos de cierre y sus consecuencias, a la vez que cooperaban estrechamente con las autoridades para evitar una contracción del crédito. También han sido reconocidos públicamente en muchas jurisdicciones como parte relevante de la solución para la recuperación económica tras la pandemia.

Mientras los efectos de las pandemias de COVID-19 se siguen sintiendo, la economía de la UE se enfrenta ahora a una nueva crisis derivada de la escasez en la cadena de suministro y de la guerra en Ucrania, en la que las cajas de ahorros y los bancos minoristas siguen apoyando a sus clientes y a las actividades económicas en general. Además, están contribuyendo activamente a que los fondos de la Next Generation EU lleguen a la economía real, proporcionando financiación adicional a través de su amplia red de sucursales que cubren todo el territorio de la UE y mediante su experiencia en la evaluación de riesgos.

En el actual contexto de alta inflación y desaceleración económica, y con la posibilidad de una recesión acechando, es más importante que nunca que las cajas de ahorros y los bancos minoristas preserven su solvencia, defiende la Agrupación Europea de Cajas de Ahorros y Bancos Minoristas (ESBG). En este sentido, defiende que «la reciente decisión de algunos países de la UE de imponer nuevos impuestos sobre el sector bancario reducirá aún más su capacidad de préstamo a empresas y particulares».

«Estos impuestos sectoriales son discriminatorios e injustificados, ya que es poco probable que el aumento previsto de los tipos de interés genere beneficios extraordinarios en el sector bancario (incluso pueden disminuir si la morosidad empieza a crecer). De hecho, unos tipos marginalmente más altos representan simplemente la vuelta a una situación normal después de muchos años de muy baja rentabilidad debido al entorno de tipos de interés negativos, lo que, a su vez, también ha afectado negativamente a la rentabilidad de los accionistas», defienden.

Para la ESBG, estos nuevos impuestos también han colocado a las entidades financieras en una situación difícil con sus supervisores, ya que la exigencia de no trasladar su coste a los clientes va en contra de la legislación de la UE (las «Directrices de la ABE sobre la concesión de préstamos» establecen que el precio de los préstamos debe incluir todos los costes soportados por los bancos, incluidos los impuestos).

Impacto en la obra social

Un impuesto sobre el sector bancario también puede socavar la obra social realizada por las cajas de ahorros y los bancos minoristas, advierte la asociación. «La responsabilidad social es un valor fundamental de nuestros miembros; hacia sus clientes, empleados, comunidades y el medio ambiente. En este contexto, los responsables políticos deberían considerar cuidadosamente el impacto negativo de los impuestos sobre las fundaciones bancarias que históricamente se han dedicado a invertir en las comunidades locales, a luchar contra la pobreza y a ayudar a los más vulnerables de la sociedad».

El sector financiero de la UE ya contribuye de forma significativa a los presupuestos nacionales de la UE con el actual marco fiscal, y la ESBG considera que lo que se necesita en estos tiempos de incertidumbre es un sector bancario minorista fuerte y competitivo en Europa que siga cumpliendo su función clave como proveedor de crédito a las empresas (especialmente a las pymes) y a las familias. «Por lo tanto, cualquier medida que pueda debilitar la recuperación de la economía de la UE debe ser cuidadosamente considerada», dicen.

Mayor armonización

Por último, también el equipo de la ESBG advierte del riesgo de un sistema fiscal fragmentado en la UE y pide una mayor armonización fiscal entre los países de la UE.

«La imposición adicional a nivel nacional va en detrimento de la igualdad de condiciones al distorsionar la competencia en el mercado interior de la UE. Una fuente particular de distorsión surge de la actividad bancaria en la sombra (por ejemplo, los fondos de cobertura) y de otros agentes financieros no bancarios (por ejemplo, las grandes empresas tecnológicas o las cooperativas de crédito) que, por lo general, quedan fuera del ámbito de aplicación de los impuestos extraordinarios aplicados al sector bancario. Por esta razón, deben evitarse a toda costa las iniciativas nacionales descoordinadas en el ámbito de la fiscalidad, con el fin de proporcionar las condiciones necesarias para una distribución justa y uniforme de los servicios financieros a los ciudadanos y empresas europeos, especialmente a las pymes».

DNB Asset Management organiza su Nordic Investment Day 2022

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Ragnarök hace referencia en la mitología nórdica a la gran batalla entre dioses, gigantes y otros seres que conmociona al universo, pero de la que al final emerge un nuevo mundo verde y justo. Ahora, los equivalentes podrían ser la inflación, energía, crisis geopolítica, medioambiente…

En estos tiempos, los inversores se preguntan cómo proteger sus carteras y adaptarse a una situación que gravita en torno a una incertidumbre permanente. En DNB Asset Management creen que la respuesta está en el Norte: Escandinavia acumula dos décadas de excelente crecimiento económico, en un entorno geográfico caracterizado por la estabilidad política, una elevada diversificación empresarial y sólidas cuentas públicas.

Para que los inversores puedan conocer de primera mano cómo sacar partido al potencial que ofrecen los mercados nórdicos y la diversificación que puede ofrecer esta región en sus carteras, DNB Asset Management  organiza el primer encuentro en España de la gestora especializada en la región nórdica: Nordic Investment Day 2022.

El encuentro estará presentado por Mikko Ripatti, responsable de ventas en España, y contará con Hans-Marius Lee Ludvigsen y Svein Aage Aanes,  gestores de los fondos DNB Fund Nordic Equities y DNB Fund High Yield, que explicarán la estrategia de inversión, cómo están gestionando el entorno actual de baja visibilidad y resolverán todas las dudas de los participantes.

Este evento sobre la consistencia de la renta variable y el high yield nórdicos como respuesta para añadir resiliencia a las carteras ante un mundo en convulsión, se llevará a cabo el 27 de septiembre de 2022 a las 9.30 CEST en Club Monteverdi. C/ Almagro nº. 36 (Madrid).

Si quieres participar en el evento, puedes inscribirte a través de este link.

Aumenta en interés de los gestores de fondos estadounidenses por establecer estructuras de fondos en Europa

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Según Ocorian, firma de servicios corporativos y fiduciarios, de gestión de fondos y mercados de capitales, cada vez más gestores de fondos estadounidenses quieren establecer estructuras de fondos en Europa, una tendencia que claramente consideran está en aumento. «Actualmente, hay mucho capital disponible para los gestores de fondos estadounidenses procedente de inversores de otras jurisdicciones. Por ejemplo, los activos alternativos aumentaron en 2021, con niveles récord de recaudación de fondos, inversión, salidas y rendimiento en muchas clases de activos. Desde Preqin prevén que los activos gestionados pasen de los 13,32 billones de dólares actuales a 23,21 billones en 2026», afirma Marc van Rijckevorsel, director de BD para servicios corporativos y fiduciarios, y de servicios de fondos para América.

Es más, se espera que el 49% de esa cifra den 2026 corresponda a los fondos de capital riesgo y a los fondos de inversión, mientras que se prevé que el mercado alternativo europeo crezca un 14% interanual hasta 2026. «Es evidente que existe una fuerte demanda de captación e inversión de capital. Sin embargo, históricamente muchos gestores de fondos estadounidenses se han centrado en los inversores de ese país. Sin embargo, a medida que el mercado de capital privado y de deuda ha madurado  y más inversores han entrado en estas clases de activos, hay un número creciente de inversores en Europa y la región del CCG, que tienen capital para desplegar y están interesados en identificar gestores de fondos especializados», matiza Rijckevorsel.

Según la experiencia de Ocorian, Luxemburgo es la jurisdicción elegida como el mayor centro de fondos de inversión del mundo fuera de los Estados Unidos. Sin embargo, esperan que Irlanda aumente su popularidad, tras los cambios positivos de su régimen de sociedades limitadas de inversión (ILP) y el lanzamiento con éxito de varios fondos. La firma considera que los principales desafíos que han surgido para los gestores de fondos estadounidenses están relacionados con la perspectiva normativa: los gestores de fondos estadounidenses están muy familiarizados con el reglamento de la SEC, pero una vez que llegan a Europa, deben tener en cuenta que no están tratando con un solo mercado, aunque la AIFMD está creando igualdad de condiciones.

Además, considera que esta tendencias se beneficiará del mayor interés e importancia que los gestores estadounidenses están dando a la incorporación de los principios ESG. «Los inversores y reguladores europeos se centran cada vez más en los compromisos de los gestores en materia de ASG, lo que se pone de manifiesto en la introducción del Reglamento de Divulgación de las Finanzas Sostenibles de la UE en marzo de 2021. de la UE en marzo de 2021, con una segunda fase prevista para principios de 2023», afirman desde Ocorian

El nuevo reglamento de la AIFMD

La AIFMD introdujo normas para regular la precomercialización de los fondos de inversión alternativos el 2 de agosto de 2021. La ventaja de esta nueva directiva de precomercialización es que ahora existe una guía sobre cómo llevar a cabo las actividades de precomercialización en toda la UE. Antes de su aplicación ya existían pruebas de mercado, pero no había pero no había un marco legal claro. Cualquier actividad que pudiera considerarse como precomercialización no estaba definida en la DFA original y se dejaba en manos de las normas de los distintos Estados miembros de la UE.

Para los gestores de fondos estadounidenses sin experiencia, Ocorian afirma que había una discrepancia entre las jurisdicciones de la de la UE en cuanto a lo que se consideraba precomercialización, y que ahora se ha definido. Los gestores de fondos estadounidenses pueden comprobar si hay interés en una estrategia de fondos, y hay un proceso para hacerlo sin tener que crear una estructura de fondos desde el principio.  Si un gestor de fondos estadounidense quiere probar una idea de inversión de un fondo de fondo de inversión con inversores europeos, puede designar a un GFIA de la UE para que realice la notificación previa a la comercialización a los reguladores locales. Si hay poco interés, el gestor puede dejar de hacer la precomercialización y no está obligado a crear un fondo ni a incurrir en muchos costes. fondo o incurrir en muchos costes. Ahora hay más claridad sobre ese proceso.

«El entorno del capital privado sigue creciendo en popularidad y los grandes gestores de fondos de fondos están aprovechando las nuevas bases de inversores. La mayoría de los gestores de fondos estadounidenses ven una creciente competencia por el capital de fondos de Estados Unidos ven una creciente competencia por el capital y buscan ampliar sus bases de inversores en Europa y otras regiones, como los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). Ambos mercados seguirán presentando atractivas oportunidades. Los desafíos regulatorios son a menudo un problema para los gestores estadounidenses que buscan recaudar fondos en Europa, ya que los gestores se enfrentan a diferentes retos a la hora de acceder al capital de los inversores y comercializar sus productos. En Europa, los gestores de fondos estadounidenses se beneficiarán de trabajar con los proveedores de servicios adecuados, ya sean asesores jurídicos, agentes de colocación o administradores de fondos», señala Rijckevorsel a este respecto.

Inversión por factores o factor investing

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La inversión por factores, o factor investing es una técnica de gestión de carteras en la que las acciones se seleccionan en función de factores predeterminados. Normalmente se utilizan los cinco factores de estilo de inversión para seleccionar acciones individuales: valor, tamaño, volatilidad, momentum y calidad. La inversión por factores también se realiza utilizando factores macroeconómicos, como tipos de interés, crecimiento económico, riesgo de crédito, liquidez e inflación, para diversificar por diferentes clases de activos y geografías.

El análisis ha demostrado que los rendimientos de las acciones están impulsados principalmente por el rendimiento del mercado y las características individuales de la empresa, pero que estos cinco factores también han contribuido notablemente a los rendimientos. Por lo tanto, y según esta teoría, si tras analizar las acciones, se invierte solo en las que pasan las pruebas de factores, se puede batir al mercado.

Las premisas en que se basan los cinco factores son: valor: las infravaloradas baten a las sobrevaloradas; tamaño: las de menor tamaño baten a las grandes, volatilidad: las de baja volatilidad superan a las de elevada volatilidad; momentum: las acciones que cotizan al alza seguirán haciéndolo; y calidad: los rendimientos del capital elevados son mejores que los bajos.

También se incluyen a veces otros factores que no son tan consistentes, o que no tienen tanta influencia en el comportamiento de los rendimientos; el rendimiento por dividendos y el volumen de negociación son los más comunes entre ellos.

La inversión por factores se originó con el Capital Asset Pricing Model (CAPM), o Modelo de Valoración de Activos de Capital, que se desarrolló a principios de la década de 1960. El CAPM implicaba que el factor principal para todas las acciones era el mercado. El siguiente modelo fue el de Fama-French, mostrando que el tamaño y el valor también impulsan los rendimientos. Con el tiempo, los analistas han descubierto los otros factores enumerados anteriormente y han mostrado cómo pueden generar rendimientos superiores.

Los factores pueden ser un poderoso predictor de los resultados de inversión futuros. Por ejemplo, los analistas de la firma de gestión de inversiones AQR Capital Management descubrieron que incluso el comportamiento de la selección de acciones de Warren Buffett puede explicarse por factores. Demostraron que los rendimientos de Buffett podrían haberse duplicado centrándose en los factores de valor, calidad y baja volatilidad y aplicando apalancamiento. La ratio de apalancamiento medio de Buffett era de 1,70x,3.

Los factores macroeconómicos no son tan populares entre los inversores, pero siguen siendo importantes para su uso al diversificar la cartera en todas las clases de activos. Estos factores son: Producto interior bruto, o PIB: el crecimiento económico es bueno; tipos de interés: depende de la clase de activos; inflación: depende de la clase de activo; crédito: cuanto menor sea el riesgo de crédito, mejor;  mercados emergentes: generalmente generan mayor retorno que los mercados desarrollados; y liquidez: cuantos menos líquidos sean los activos, mejor.

Son muchos los fondos de inversión tradicionales y los fondos cotizados en bolsa (ETF) que se centran en cada uno de los factores. Debido a que los ETF se gestionan de forma pasiva, casi todos tienen comisiones muy bajas.

Cómo se utiliza cada uno de los factores y por qué funciona

El factor valor se basó originalmente en la relación precio/valor contable de las acciones. Esto ha evolucionado con el tiempo y ahora la mayoría de los fondos por factores utilizan una combinación de varias ratios, incluyendo precio / valor contable y precio / beneficios. Algunos fondos desarrollan incluso medidas propietarias de valoración para usar como una ventaja competitiva. El factor valor funciona porque todo en el mercado eventualmente retrocede a la media (mean reversion). Las acciones infravaloradas, ignoradas por el mercado durante un corto período, eventualmente se valorarán adecuadamente o se sobrevalorarán.

En cuanto al factor tamaño, las acciones de empresas más pequeñas habitualmente generan mayores retornos que las de mayor tamaño. Los fondos que utilizan este factor se centran en acciones de pequeña capitalización. Las acciones de pequeña capitalización son acciones que suelen tener una capitalización de mercado entre 300 millones y 2.000 millones de dólares. Las empresas de pequeña capitalización, menos establecidas que las de gran capitalización, son generalmente más arriesgadas. Este riesgo adicional, además de proporcionar más espacio para el crecimiento, suele ser lo que impulsa rendimientos superiores.

El factor volatilidad se mide utilizando la beta, que es una comparación de la volatilidad de una acción con la del mercado. Por ejemplo, si una acción tiene una beta de 1.50 y el mercado sube un 10 por ciento, se espera que la acción suba un 15 por ciento. El mismo efecto es cierto pero en sentido contrario y el mercado cae.

La volatilidad se utiliza como medida general de riesgo. Con el tiempo, las acciones de menor volatilidad tienen un rendimiento superior porque son menos arriesgadas. Muchos inversores utilizan el factor de baja volatilidad para diversificar. La baja volatilidad tiende a tener un rendimiento superior en los mercados a la baja, por lo que si invierte impulsado por el factor de tamaño pequeño (que es de mayor riesgo), puede compensar con el factor de baja volatilidad durante mercados bajistas.

El momentum se calcula por medio de un ranking de los rendimientos en el pasado reciente (generalmente hasta un año) y eligiendo el quintil o cuartil superior de acciones con los rendimientos más altos. El momentum, o seguimiento de tendencia, funciona porque los inversores quieren acumular acciones que ya están subiendo.

Cada uno tiene su propia medida de calidad. Para algunos, es el retorno del capital, para otros, la rentabilidad; otros creen que la ratio de beneficios respecto a los flujos de caja es la verdadera medida de calidad. Cada una de estas medidas funciona bien con el tiempo. Si invierte en un ETF de factor de calidad, el folleto explicará cómo determina la calidad el ETF.  La calidad suele generar rendimientos mayores porque tiende a persistir en el tiempo. Si una empresa ha logrado mantener una alta rentabilidad a medida que se convertía en una gran compañía de más de mil millones de dólares, es probable que cuente con algún tipo de ventaja competitiva.

La forma más fácil de invertir en los diversos factores como inversor individual es a través de ETFs. De esa manera, puede elegir en qué factores desea centrarse.

Implicaciones para los inversores individuales

Es importante tener en cuenta que se espera que los factores superen al mercado en general,  principalmente a largo plazo. Cada uno de estos factores puede pasar por largos períodos en los que tenga un rendimiento inferior al del mercado en general o incluso puede pasar por reducciones significativas. Una forma en que los gestores intentan evitar esto es diversificando entre los diferentes factores y utilizando los factores macroeconómicos para construir sus carteras. Este enfoque se denomina inversión beta inteligente (smart beta).