El reto de hacer tangible el impacto positivo en la sociedad como estrategia de sostenibilidad

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La sostenibilidad es una de las prioridades estratégicas del Grupo BBVA, que ha reforzado su apuesta por liderar esta etapa con la creación de un área de Sostenibilidad a nivel global, siendo pioneros en soluciones de negocio sostenible y asumiendo compromisos en todos los sectores para apoyar la transición de los clientes hacia un futuro sostenible. Además, en octubre de 2021 la Entidad anunció su Compromiso con la Comunidad a 2025, por el cual destinará 550 millones a iniciativas de apoyo a la comunidad que alcanzarán a 100 millones de personas. 

En paralelo, desde BBVA AM –la unidad de gestión de activos del Grupo BBVA- hemos liderado el desarrollo de productos de inversión vinculados a criterios ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (criterios ASG), siendo la 1ª entidad gestora española firmante de los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI) en 2008. Posteriormente, en noviembre de 2021, nos hemos unido a la iniciativa Net Zero Asset Managers, estableciendo una serie de compromisos y planes para descarbonizar nuestras actividades con el objetivo de que sean emisiones netas cero en el año 2050. Adicionalmente, con el propósito de ser el gestor de inversiones sostenibles referente en los mercados donde operamos, hemos lanzado un Plan de Sostenibilidad, que abarca de manera transversal a toda la organización, y que tiene como objetivo incorporar los criterios de sostenibilidad en el proceso de inversión de todos los vehículos gestionados apoyándose en cuatro pilares: compromiso, exclusión, integración y estrategia de impacto. Nuestra aspiración es ofrecer las mejores soluciones de inversión a nuestros clientes pero, adicionalmente, concienciar sobre la importancia de la sostenibilidad, poniendo además de manifiesto que el impacto positivo en la sociedad debe ser parte de toda estrategia de sostenibilidad.

En buen ejemplo de este compromiso es el fondo de inversión BBVA Futuro ISR, FI, un producto con más de 22 años de historia, con un doble carácter (sostenible y solidario) que está alineado con las prioridades estratégicas del Grupo BBVA, la lucha contra el cambio climático y la desigualdad a través del crecimiento inclusivo. El fondo promueve características sostenibles, seleccionando para sus inversiones compañías que integren en su estrategia y operativa oportunidades de minimización de riesgos medioambientales, sociales y de gobernabilidad, para crear valor a medio/largo plazo. Al mismo tiempo, su carácter solidario se plasma a través de la Convocatoria Solidaria BBVA FUTURO SOSTENIBLE, que ya va por su 5ª edición, a través de la cual BBVA AM reparte anualmente un 25% de la comisión de gestión cobrada, con un máximo de 1 millón de euros, para la realización de diferentes proyectos que tengan como principal objetivo desarrollar acciones en el ámbito de actuación social -proyectos de Inclusión social o de Dependencia, mayores y salud- y el ámbito medioambiental – dirigidos a la conservación de la naturaleza y la promoción de una economía respetuosa con el medioambiente -.

Mediante iniciativas como nuestra Convocatoria Solidaria BBVA FUTURO SOSTENIBLE, brindamos oportunidades a la entidades sin ánimo de lucro, cuya importante labor contribuye a crear un futuro mejor, y somos capaces de materializar el impacto positivo en forma de acciones concretas, que benefician a los colectivos más vulnerables y a la sociedad en general. En las cuatro primeras ediciones de nuestra Convocatoria Solidaria hemos recibido más 812 candidaturas, de entre las cuales se han seleccionado los 74 proyectos ganadores, que han recibido un total de 3,2 millones de euros en donaciones. Las temáticas de estos proyectos ganadores han sido muy variadas y es que, dentro de una misma categoría, hemos sido capaces de abarcar acciones muy diversas, que han tenido impacto directo en 45 de las 50 provincias españolas y han beneficiado a un colectivo de más de 300.000 personas.

Por ejemplo, en la pasada edición, 3 de los proyectos ganadores (que recibieron una donación de 100.000 euros cada uno) fueron los siguientes:

La Fundación GIL GAYARRE, con un Proyecto de Dependencia, Mayores y Salud titulado “Una cuestión de urgencia: la salud de nuestros mayores” destinado a acondicionar espacios accesibles y funcionales en una residencia de Personas de edad avanzada con Discapacidad Intelectual y/o del Desarrollo.

La Fundació d’Ecología del Foc i Gestió d’ Indendis PAU COSTA ALCUBIERRE, con un Proyecto de Medioambiente titulado “Rebaños de Fuego”, que promueve la prevención de incendios aplicando el pastoreo de ganado, al tiempo que genera oportunidades en la economía rural al implicar a carnicerías y restauración en la comercialización de carne y productos lácteos provenientes de estos rebaños.

La Fundación ASCRESCERE, con un proyecto de Inclusión Social titulado: “Programa Adelante” que planteaba ayudas para la emancipación y el empleo de jóvenes en riesgo de exclusión social, que han estado en hogares o residencias de protección de menores de la Comunidad de Madrid y que, al cumplir los 18 años, pierden el amparo del sistema sin contar con el apoyo de una familia.

La Convocatoria Solidaria BBVA FUTURO SOSTENIBLE 2023, en la que se repartirán 23 donaciones (20 donaciones de 35.000 euros y 3 donaciones de 100.000 euros), ya está abierta y las entidades interesadas en participar pueden consultar todos los detalles en las bases legales y presentar sus candidaturas hasta el próximo 17 de marzo.

Tribuna de Ana Camblor, especialista de Producto de BBVA Asset Management

Alvarez & Marsal amplía su equipo de private equity en España con la incorporación de Rodrigo Rodríguez como Managing Director

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La empresa global de servicios profesionales Alvarez & Marsal ha incorporado a Rodrigo Rodríguez como nuevo Managing Director de su área de Private Equity Performance Improvement en España. La llegada de Rodrigo se enmarca dentro del plan de crecimiento estratégico de la firma en nuestro país y en toda la región de EMEA, al tiempo que refuerza la capacidad de A&M de asesorar a las gestoras de capital privado en todo el proceso de una transacción.

Del mismo modo, la incorporación Rodrigo, como nuevo Managing Director, marca un hito en la apuesta de A&M por ampliar su equipo de Private Equity Performance Improvement en España seguida por la reciente promoción de Gerardo Villalba a Managing Director dentro del área de Transformación y Mejora Operacional.

Rodrigo Rodríguez cuenta con 20 años de experiencia en consultoría estratégica y está especializado en apoyar a fondos de private equity en el proceso de commercial due dilligence previo a la adquisición de compañías para su portfolio y creación de valor posterior. A lo largo de esta dilatada carrera profesional, Rodrigo ha desarrollado proyectos tanto en Europa (España, Portugal, Francia, Italia, Reino Unido, Alemania e Islandia) como en América (EE.UU., México, Colombia, Argentina, Brasil y Panamá).

Antes de incorporarse a Alvarez & Marsal, Rodrigo Rodríguez trabajó durante casi 10 años en EY-Parthenon, donde impulsó los servicios de private equity y asesoramiento pre-deal. En este rol, lideró la relación con las firmas de capital privado en Iberia y coordinó la actividad de identificación de grandes transacciones en la región. Con anterioridad, Rodrigo trabajó en otras consultoras como KPMG, Oliver Wyman y Accenture. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid y cuenta con un Executive Program por el Massachusetts Institute of Technology (MIT).

Alejandro González, Managing Director y líder de la práctica de Private Equity en España de A&M, ha declarado: «estamos muy ilusionados con la incorporación de Rodrigo al equipo, un perfil que complementa a la perfección nuestra práctica de asesoramiento de fondos de private equity. Su experiencia con gestoras nacionales e internacionales en CDD y creación de valor contribuirá, con seguridad, a seguir mejorando nuestros servicios a las gestoras de capital privado y sus participadas, acompañándoles desde pre-deal. Además, seguimos incorporando talento a un departamento clave para la compañía tanto a nivel nacional como internacional, precisamente en un momento de enfriamiento de las transacciones y operaciones a nivel mundial, creemos que es el momento ideal para reforzar nuestra oferta diferencial a nivel de transacciones”.

A&M puso en marcha la práctica de Private Equity Performance Improvement en nuestro país en 2020 con el nombramiento de Alejandro González como Managing Director, quien lidera actualmente el área. La llegada de Rodrigo se suma, además, a los recientes nombramientos de Antonio Ríos, como Senior Advisor, y Manuel Cortés, como Managing Director de Valoraciones. La compañía ofrece actualmente servicios de Transformación, Restructuraciones e Insolvencia, Disputes & Investigations, private equity, M&A, servicios para Instituciones Financieras y Valoraciones desde sus oficinas de Madrid, con más de 150 empleados.

Janus Henderson lanza un fondo de bonos denominados en divisa fuerte de los mercados emergentes

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Foto cedidaJim Cielinski, responsable mundial de renta fija de Janus Henderson.

Janus Henderson Investors ha anunciado el lanzamiento del fondo Janus Henderson Horizon Emerging Markets Debt Hard Currency Fund, un vehículo que invierte en bonos denominados en divisa fuerte de los mercados emergentes. El fondo utilizará como referencia el índice J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index y estará disponible como sicav dirigida tanto a inversores mayoristas como institucionales en Europa.

Según explica la gestora, invertirá principalmente en una cartera diversificada de deuda soberana, de entidades públicas, supranacional y corporativa de emisores de mercados emergentes. El equipo de inversión del fondo está formado por los gestores de cartera Bent Lystbaek, Jacob Nielsen, Thomas Haugaard y Sorin Pirău, que se incorporaron a Janus Henderson en septiembre de 2022. 

Desde la gestora destacan que este consolidado equipo lleva casi una década trabajando conjuntamente en la estrategia que han desarrollado y su proceso de inversión, que se mantiene inalterado, ha dado resultados consistentes a los clientes desde su creación en 2013. El equipo tiene su sede en Copenhague, donde Janus Henderson ha abierto recientemente su primera oficina en los países nórdicos, lo que refuerza aún más la presencia de la empresa en la región.

“El equipo, la cultura y la colaboración son vitales para nuestro éxito y, desde que se unieron a la empresa en septiembre, Bent, Jacob, Thomas y Sorin han demostrado un excelente encaje cultural que está completamente alineado con nuestro actual equipo colaborativo de renta fija. La deuda de mercados emergentes es un segmento del mercado en rápido crecimiento al que muchos inversores recurren en busca de mayores ingresos y rentabilidades ajustadas al riesgo”, afirma Jim Cielinski, responsable mundial de renta fija de Janus Henderson.

En opinión de Cielinski, “esta capacidad clave complementa nuestra oferta global de renta fija y es un componente fundamental de una plataforma global de renta fija que sustenta carteras de estrategia única y multisectoriales. A medida que nos acercamos al final del ciclo de subidas de tipos de interés en EE.UU., las perspectivas para los mercados emergentes parecen prometedoras y estoy encantado de que podamos ofrecer a los inversores en Europa acceso a este nuevo producto”. 

Sobre el nuevo fondo, la gestora ha señalado que la estrategia se centra en generar rentabilidad mediante una combinación de asignación por países y selección de valores, en lugar de depender de grandes motores temáticos o de los mercados mundiales en general. El equipo adopta un estilo de inversión único, ya que ha desarrollado un marco analítico para evaluar sistemáticamente el riesgo soberano en todo el universo de inversión. 

Además, destaca que el marco de asignación por países proporciona una base cuantitativa y cualitativa para evaluar el riesgo soberano que sirve de punto de partida a la hora de identificar oportunidades de inversión en cada país. “A continuación se realiza una selección ascendente de valores que históricamente han contribuido de forma estable y sólida a la rentabilidad. Las consideraciones ESG también son esenciales para el análisis fundamental del equipo”, añaden. Según indica la gestora, el fondo se ha diseñado de conformidad con el artículo 8 del Reglamento europeo sobre divulgación de información financiera sostenible.

“La sólida estructura de apoyo de Janus Henderson nos permite, en el equipo de deuda de mercados emergentes, centrarnos realmente en las principales actividades de inversión y en nuestra pasión por invertir, lo que incluye viajar frecuentemente a los países que cubrimos, más de 25 países al año. Estamos encantados de poder ofrecer nuestra experiencia a los clientes y el lanzamiento de este producto significa que es aún más accesible a una gama más amplia de inversores”, apunta Thomas Haugaard, gestor de cartera del equipo de deuda de mercados emergentes en divisa fuerte.

Por su parte, a raíz de este lanzamiento, Ignacio De La Maza, responsable del canal intermediario para la región EMEA y Latinoamérica, comenta: “Estoy encantado de que ampliemos la gama de capacidades de renta fija a disposición de nuestros clientes. Como gestor de activos líder a escala mundial, Janus Henderson se compromete a ofrecer estrategias distintivas para el complejo entorno de mercado actual. El equipo de deuda de mercados emergentes en divisa fuerte cuenta con una trayectoria contrastada y con las competencias necesarias para generar sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo para nuestros clientes. El fondo Janus Henderson Horizon Emerging Markets Debt Hard Currency Fund es un ejemplo más de cómo estamos escuchando y respondiendo a lo que demandan los clientes y estamos encantados de ofrecer este producto para satisfacer sus necesidades”.

El pesimismo de los gestores profesionales comienza a remitir en este arranque del año

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Mejora el sentimiento de los profesionales de la industria. Según la última encuesta global de BofA, correspondiente a febrero, los gestores se muestran menos pesimistas y aunque es muy pronto para afirmar que se haya desatado el optimismo, su posicionamiento sigue siendo positivo para los activos de riesgos. 

“Los gestores siguen siendo pesimistas, pero en menor medida, mostrando una mejora intermensual de todas las medidas clave del sentimiento y un cambio de posicionamiento que pone de relieve un mayor apetito por el riesgo. El rango percentil medio de las expectativas de crecimiento para los próximos 12 meses, la asignación de efectivo y la asignación de acciones mejoraron en febrero de 2023 hasta el nivel más alto en un año”, apunta BofA.

En concreto, los niveles de efectivo cayeron del 5,3% en enero de 2022 al 5,2% de este mes, por lo significa que la asignación de efectivo está ahora al nivel que tenía justo antes del comienzo de la guerra entre Rusia y Ucrania hace un año. Otra muestra de cómo va mejorando el sentimiento de los gestores es que las probabilidades de recesión alcanzaron un máximo del 77% en noviembre del 2022 y, desde entonces, han descendido hasta el 24% este mes, el nivel más bajo desde junio del año pasado. “Obsérvese que los picos anteriores en los temores de recesión coincidieron con el inicio de importantes mercados alcistas en los precios de los activos”, matiza BofA en las conclusiones de su encuesta mensual. 

Pese a la mejora de estos datos, es demasiado pronto para decir que el sentimiento es optimista o de euforia. Simplemente, el sentimiento macroeconómico sigue siendo bajista, pero ahora es el menos bajista desde el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania. Según la encuesta, el 35% de los gestores esperan una economía más débil en los próximos 12 meses, lo que supone una mejora sustancial del 15% en términos intermensuales, y la cifra más baja desde febrero de 2012. “Las expectativas de beneficios también siguen siendo bajistas, pero han mejorado hasta el 58% neto que espera que los beneficios se deterioren, frente al 65% en enero, el menos pesimista desde marzo de 2012”, apunta la encuesta. 

Lo que no ha variado mucho es la visión que tienen los gestores sobre los principales riesgos. Los gestores siguen considerando la estanflación como el escenario macroeconómico más probable en los próximos 12 meses. Además, el 83% espera un crecimiento por debajo de la tendencia y una inflación por encima de la tendencia al menos hasta enero de 2024, frente al 83% del mes pasado. Según matizan, “la probabilidad de un escenario de «estanflación» en los próximos 12 meses se ha mantenido por encima del 75% desde mayo de 2022. Mientras que desde 2008, ninguna otra perspectiva macroeconómica se ha valorado con una probabilidad tan elevada: la probabilidad de «estancamiento secular» es ahora del 8%, frente al 11% del mes pasado”. También está mejorando el pesimismo que los gestores tienen sobre la inflación y la Reserva Federal están aumentando, ya que el 47% espera tipos a corto plazo más bajos en los próximos 12 meses, la mayor cifra desde marzo de 2020.

Asset allocation

Las conclusiones de la encuesta muestran que la mejora en el ánimo de los gestores todavía no se ha traducido en “catalizador” para las ventas. Por ejemplo, la asignación a la renta variable ha subido hasta el 31% neto desde el mínimo del 52% neto en septiembre del 2022. Sin embargo, los inversores siguen infraponderando la renta variable en más un 2% con respecto a la media histórica. 

Respecto a los cambios intermensuales en la asignación de las inversiones se observa que, en el último mes, los inversores han abandonado los valores defensivos, principalmente servicios públicos, sanidad, productos básicos, y se han decantado por los mercados emergentes y los valores cíclicos, como los bancos y el consumo. “En relación con la posición media de los últimos 10 años, los inversores están largos en bonos, bancos, mercados emergentes, efectivo e infraponderados en renta variable, tecnología y EE.UU.”, matizan.

Buena, bonita y barata: así es la estrategia de futuros (Managed Futures) gestionados de iM Global Partner que replica con éxito las mejores operaciones de los hedge funds

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“Queremos que nuestros productos sean los productos que hagan fácil invertir a la gente, que los compren ahora y los tengan diez años en cartera”. Estas declaraciones son de Andrew Beer, que es miembro director de Dynamic Beta Investments LLC, firma pionera en réplica de hedge funds y socio de iM Global Partner. Beer también es cogestor de las estrategias de la firma, como el SEI Liquid Alternatives Fund, un fondo UCITS cuya gestión está subcontratada a Dynamic Beta. Es un fondo que lleva de forma consistente en el primer percentil de su categoría desde su lanzamiento en 2015.

La visión de Beer va contra la tendencia general en la industria, donde muchos inversores tienen el hábito de comprar y vender hedge funds en periodos de dos años o incluso menos. “El trabajo de un asesor financiero es atraer y retener clientes, y de gestionarlos y ser sus consejeros a lo largo de los ciclos de mercado. Sin embargo, lo que pasa con los hedge funds es que la gente compra el fondo que va bien, entonces empieza a hacerlo mal y se vuelve incómodo porque le dijeron al cliente que lo haría bien, pero que ahora tienen que cambiarlo”, afirma el gestor.

Claves de la estrategia y cómo invertir en ella

El SEI Liquid Alternatives Fund es un fondo réplica de hedge funds: el equipo invierte directamente en los factores básicos que impulsan la rentabilidad de los mayores hedge funds, replicándolos a través de dos cestas. La primera cesta es la multiestrategia y pondera un 60%; está compuesta por los 50 más grandes del mercado. La segunda cesta, con el 40% restante, es de futuros gestionados (CTAs). El objetivo del fondo es ser capaz de capturar en torno a un 75% del retorno de la renta variable, pero con la mitad del riesgo o menos. Es, además, un fondo que ofrece liquidez diaria y que cuenta con una comisión de gestión del 0,9%, sin comisión por performance.

Se trata de un fondo que, en palabras de Beer, “casi nunca ha tenido un año a la baja desde que comenzó”. El año pasado ganó un 4%, mientras que el índice HFRX cedió un -4,41%, el Bloomberg Global Aggregate Bond cayó un 16,3% y el MSCI World, un 18,1%.

Este buen comportamiento se debe a que, mientras que la cesta multiestrategia cedió un 3,3% debido a su correlación con la renta variable (aunque fue compensada con una atribución a sectores más value), la cesta de futuros gestionados ganó un 15,2%.

Explicado de forma sencilla, la labor del equipo consiste en analizar cuáles son las estrategias que aplican los hedge funds que están funcionando mejor y copiarlas de forma barata. Por ejemplo, el gestor explica que consiguieron los buenos resultados del año pasado, replicando tan solo tres operaciones que funcionaron muy bien: largos en petróleo, cortos en treasuries y largos en el dólar.

Para identificar estas operaciones, el equipo gestor se sirve de herramientas estadísticas y modelos de riesgo muy precisos para analizar los retornos que están generando los hedge funds e identificar cuál es su origen y qué riesgos entrañan. En la parte multiestrategia juegan a estrategias largas, cortas, de valor relativo o event driven en renta variable.

En la parte de futuros gestionados, lo que vigilan son los diez grandes contratos de futuros que dominan el mercado: petróleo, oro, bonos del tesoro a dos, diez y treinta años, futuros sobre el S&P 500, mercados emergentes y cruces de divisas con el dólar. “Estos contratos explican cerca del 100% de los retornos previos a comisiones y costes de trading”, indica Beer. El modelo analiza la historia reciente para determinar cuál es la combinación de estos contratos que pueda funcionar mejor en el entorno de mercado a medida que este va evolucionando.  En la actualidad, el gestor considera que el mercado está en un periodo de transición; la estrategia mantiene posiciones cortas en treasuries y se han puesto largos en renta variable recientemente.

Otra de las claves del producto son los costes: “Todos los hedge funds que seguimos hacen esto, pero de manera que es caro invertir en ellos, porque tienen muchos costes de trading, tienen comisiones de gestión, comisiones de éxito… si sumas todas, puedes llegar hasta 500 puntos básicos en comisiones al año”, denuncia Beer.

Desde hace cuatro años, existe un vehículo para invertir únicamente en el componente de futuros gestionados que contiene la estrategia de SEI descrita en los párrafos anteriores. La firma lanzó en 2019 en EE.UU. el DBI Managed Futures, un ETF que trata de replicar hasta el 100% del comportamiento de los CTAs que se ha convertido en el más grande del mercado en su categoría, con casi 1.000 millones de activos bajo gestión -frente a los 60 millones que tenía a principios de 2022-; la estrategia ha tenido tanta acogida que se ha creado una versión UCITS del mismo que ha sido lanzada hace apenas dos semanas. Esta versión UCITS es un fondo -no un ETF-, y está registrado en Luxemburgo con el nombre iMGP DBi Managed Futures

La diversificación del futuro

 El gestor es consciente de la herencia negativa que dejó para la industria hedge los excesos cometidos antes de 2008, como por ejemplo la estafa piramidal de Bernie Madoff. “Hemos construido un fondo que nunca vaya a tener estos problemas. Se puede consultar diariamente cuáles son nuestras posiciones. Tenemos que asegurarnos de que algo así no va a volver a pasar”.

El otro factor que ha condicionado la evolución de la industria en los últimos 15 años tiene que ver con el propio funcionamiento de los activos: “Todo lo fácil funcionaba. Si tenías una cartera 60/40 de bonos y acciones, no había necesidad de entrar en otro tipo de productos”. Teniendo en cuenta que el pronóstico del experto es que “acciones y bonos van a moverse en tándem en los próximos diez años”, su conclusión es que “realmente es necesario añadir algo que no esté correlacionado con ambos activos”, y bajo su punto de vista los futuros gestionados son el único activo que ofrecen una descorrelación pura: “El private equity está correlacionado con la renta variable, el crédito privado está correlacionado con la renta fija y las infraestructuras están correlacionadas en cierto modo con ambos”.

Finalmente, está la cuestión de cómo ha evolucionado el propio modelo de venta de hedge funds en el mercado offshore: “Muchos de estos productos tienen comisiones muy elevadas, que en cierto modo se han comido gran parte de las rentabilidades. Nuestros productos están pensados para el mundo asesor, para quienes piensan que las comisiones bajas van a ayudar a realzar los retornos con el paso del tiempo y que quieren asignaciones estables en el largo plazo”, explica

“Lo que veo en el mercado offshore en EE.UU. es que está en una fase de transición, en la que todo el mundo con el que hablamos, tiene una combinación de clientes: algunos piensan en el largo plazo y otros prefieren perseguir la idea de inversión más reciente. Creo que lo que están intentando aprender es dónde encajamos dentro de ese contexto, es un proceso de aprendizaje”, concluye Beer.

Pictet AM amplía su oferta temática con un fondo de renta variable global centrado en la economía regenerativa

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Foto cedidaGabriel Micheli, gestor senior del nuevo fondo.

Pictet Asset Management ha ampliado su gama de inversión temática con el lanzamiento de Pictet-ReGeneration, fondo de renta variable global que invierte en empresas que favorecen la transición hacia una economía regenerativa. Se trata de un vehículo domiciliado en Luxemburgo bajo normativa UCITS, de valoración y liquidez diaria.

El fondo invierte en empresas que favorecen la reducción del uso de recursos naturales, la readaptación o ampliación de la vida útil de los productos, la prestación de servicios en una economía más circular y recursos más renovables. También asignará capital a empresas que promueven la inclusión social y económica, posibilitando que más personas formen parte de esta transición hacia una economía regenerativa. 

En este sentido, el fondo aspira a generar una atractiva rentabilidad financiera al tiempo que se implica con las empresas para que apliquen modelos de negocio y prácticas sostenibles. 

Según indican, es apto para ser considerado bajo el artículo 9 de la Directiva de Divulgación de información no financiera de la UE, aprovecha un historial de más de 20 años en inversión sostenible y experiencia en aplicar el marco de los Límites Planetarios de Stockholm Resilience Centre.

Desde la gestora explican que la sobreexplotación de los recursos naturales del planeta es una de las principales causas de la rápida pérdida de biodiversidad y, según Gabriel Micheli, gestor senior del nuevo fondo, “la tendencia hacia una economía regenerativa es imparable y las empresas que contribuyan en mayor medida a esta transición de beneficiarán de crecimiento superior a lo largo del tiempo. Los inversores tienen un importante papel que desempeñar en apoyar a empresas que facilitan regenerar los ecosistemas y crear sociedades más resilientes”. El equipo gestor incluye a Viktoras Kulionis, economista medioambiental y a Claire Chamberlin, desde Ginebra.

Cuestiones macro para 2023 y los desafíos y oportunidades en China

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Foto de Nong V en Unsplash

Los equipos de inversión de BNP Paribas AM debatieron sobre las cuestiones macroeconómicas que podrían configurar los mercados en 2023, e identificaron cinco temas principales a seguir este año: la inflación, el crecimiento, la geopolítica, el dólar y China. En su opinión, el gigante asiático plantea incógnitas, pero sigue ofreciendo oportunidades en tendencias seculares como la tecnología, el consumo y la innovación.

En primer término, el panel estimó que es de prever que la inflación se estabilice. Aunque es probable que los precios de la energía se mantengan en niveles elevados y volátiles, los efectos de base se dejarán sentir, lo que contribuirá a reducirla en los mercados desarrollados. Además, se han resuelto los cuellos de botella en las cadenas de suministro, se ha frenado el crecimiento económico y comienza ya a sentirse en la economía el efecto retardado del endurecimiento de la política monetaria.

En este contexto no es de esperar que los gobiernos aprueben estímulos fiscales del alcance de los de 2022. Uno de los principales riesgos está en la inflación salarial en Europa, que habrá que seguir con atención.

“La reducción de la inflación favorece un entorno más atractivo para la renta fija –escriben desde BNP Paribas AM-. El rendimiento real a largo plazo en ciertas partes del mercado de renta fija resulta ahora atractivo, mientras que las subidas de tipos podrían haber restaurado las características de cobertura de la renta fija en relación con los activos de mayor riesgo”.

En lo que respecta al crecimiento, los miembros del panel estimaron que habrá una recesión suave en Europa y Estados Unidos en 2023, aunque se mostraron divididos en cuanto a si los mercados están siendo demasiado optimistas o no. Como elemento positivo, los balances de las empresas están saneados, pero históricamente los ciclos de subidas tan agresivas de tipos de interés han llevado a una recesión.

“En lo que respecta a la relación entre China y Estados Unidos, nuestros especialistas en la región prevén que se mantenga la inestabilidad en torno al Estrecho de Taiwán. Sin embargo, parece que ambos países entienden las líneas rojas sobre Taiwán, y la reunión entre los presidentes Joe Biden y Xi Jinping en Bali supuso un cierto alivio”, señalan desde la gestora.

También esperan que pueda producirse una reducción de las tensiones en el conflicto en Ucrania si Estados Unidos y Europa llegan a algún tipo de acuerdo con Rusia, si bien “aún no está claro en qué términos”. La resolución de la guerra de Ucrania resultaría muy favorable para la región europea.

Sobre el dólar estadounidense, el panel consideró que “ahora que la volatilidad está disminuyendo en las distintas clases de activo y los bancos centrales parecen haber superado el punto más álgido de su ciclo de endurecimiento monetario, la tendencia alcista del dólar parece también haber quedado atrás”. Sin embargo, una recesión en la segunda mitad del año podría favorecer su repunte.

El papel de China

La reapertura de China, ya en marcha, plantea algunos de los principales interrogantes para este año. En un artículo que aborda en detalle la situación, Chi Lo,  estratega senior de mercado para Asia Pacífico en BNP Paribas AM, analiza que “tras más de 40 años de reformas económicas, es posible que China esté pasando de una era de oportunidades de crecimiento a otra en la que experimente dificultades, caracterizada por la pérdida de impulso de las reformas, la resistencia al cambio y el descenso de las rentabilidades para los inversores”.

En su opinión, el primer factor que tiene una gran influencia sobre el desarrollo futuro es que “el país está país está pagando por los excesos cometidos en la era del hipercrecimiento”. Consciente de la “bomba de relojería” que implicaba el fuerte endeudamiento en el país, que generaba una burbuja, en 2017 el presidente Xi Jinping puso en marcha una campaña para reducir la deuda y evitar así un estancamiento como el de Japón.

A la vez, Xi estableció un cambio ideológico y estructural, con el poder centralizado y un capitalismo estatal en vez de impulsado por el sector privado. “Su autoritaria política exterior ha provocado conflictos con Estados Unidos en materia comercial y tecnológica, ha acercado el país a Rusia y ha aumentado la inquietud con respecto a Taiwán. La consiguiente intensificación de las tensiones geopolíticas ha generado una desglobalización aún mayor. Estas tensiones pueden acabar con algunos de los beneficios del crecimiento obtenidos por China”, escribe Chi Lo.

Los intentos del presidente chino por subsanar los problemas con más reformas han generado mucha resistencia de los poderes afectados y reducido las rentabilidades de la inversión en esta economía.

Dificultades y riesgos

Esta situación plantea un desafío macroeconómico crucial que exige atención política inmediata. Pero la restructuración de la dirección que se produjo en el 20º Congreso del Partido Comunista Chino en octubre de 2022 ha incrementado las preocupaciones por que un mayor control estatal pueda dejar a China acorralada en la trampa de la renta media.

Una política industrial concebida para dominar todos los sectores importantes podría llevar aparejados ciertos éxitos, aunque a un coste elevado, pero también fracasos, por una distribución inadecuada de los recursos, considera Chi Lo.

Por otra parte, puesto que China adopta estándares distintos a los países occidentales en materia industrial y de alta tecnología, necesita hacerse rápidamente con el dominio del sistema mundial. De lo contrario, podría quedar aislada, al igual que le ocurrió a Japón con sus actividades en el sector de la tecnología móvil en los primeros años de desarrollo de esta rama de producción que ahora dominan Samsung y Apple.

En este marco el país se ha centrado en dejar atrás las exportaciones como motor del crecimiento económico, que ahora es la demanda interna, un giro fundamental.

“Para ser justos, durante los veinte años previos a su mandato, los esfuerzos de descentralización de Pekín generaron importantes riesgos morales y problemas de corrupción. De hecho, algunos dirigentes locales con poder desafiaron las reformas del Gobierno central”, añade el experto. “Desde la perspectiva de Xi Jinping, la única manera de terminar con la inercia es volver a centralizar el poder –indica-. Las democracias occidentales, por su parte, consideran que esa centralización constituye una apropiación de poder y un importante retroceso en el gobierno de China. El tiempo dirá quién lleva razón”.

Oportunidades de inversión

Pese a estos riesgos, desde la gestora ven oportunidades en el sector de internet y el comercio electrónico, donde el posicionamiento y las valoraciones podrían haber alcanzado su nivel más bajo. El fondo BNP Paribas China Equity abarca el universo All China, es decir mercados de renta variable continental (acciones A) y offshore (Hong Kong, ADR y Taiwán). Además, un amplio espectro de empresas, muchas de ellas beneficiarias de las tendencias a largo plazo como tecnología e innovación.

Los ajustes de las políticas de Pekín a finales de 2022 en cuanto a la apertura y la intervención en el mercado inmobiliario deberían atenuar los mayores riesgos para el crecimiento del país. Las valoraciones de la renta variable china se han mantenido asimismo razonables frente a su nivel histórico y otros mercados, a pesar del reciente repunte.

“Somos estructuralmente constructivos con respecto a la renta variable china a medio y largo plazo, a pesar de la volatilidad a corto plazo. Sin embargo, esperamos que el mercado en su conjunto experimente muchos movimientos en forma de ‘W’ en una tendencia alcista gradual, en lugar de un repunte fuerte y sostenido en forma de ‘V’”, considera el equipo gestor del fondo, que mantuvo una rentabilidad muy superior al índice de referencia a lo largo de distintos ciclos de mercado en los últimos cinco años.

En opinión de los gestores, los factores de crecimiento estructural deberían tomar el relevo a medida que se atenúe el ciclo de regulación, y el fondo está bien posicionado para aprovechar las oportunidades de la reapertura de China y beneficiarse de tendencias a largo plazo como la innovación tecnológica y ecológica; la mejora del consumo y la consolidación de la industria.

Puede leer los artículos de BNP Paribas AM sobre las principales cuestiones macroeconómicas para 2003 en este enlace, y aquí sobre crecimiento, dificultades y riesgos en China.

Groupe BPCE se convierte en accionista de Scope

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Groupe BPCE, grupo bancario de Francia, se ha unido a las filas de los accionistas institucionales de Scope Group, reforzando la posición del principal proveedor europeo de calificaciones crediticias independientes, análisis ESG e investigación de fondos.

“Una agencia de rating verdaderamente europea necesita la aceptación y el respaldo de los inversores e instituciones europeas más importantes. Dar la bienvenida a uno de los mayores grupos bancarios de Europa como accionista de Scope es un voto de confianza de otra importante institución del mercado de capitales y una prueba de que Scope se está convirtiendo en una parte integral del ecosistema financiero europeo”, explica Florian Schoeller, CEO y fundador de Scope Group.

Por su parte, Sylvain Petit, director de Estrategia de Groupe BPCE, ha señalado: “Groupe BPCE ha decidido apoyar a Scope Group, un proyecto europeo, porque estamos convencidos de que los inversores y los reguladores pueden beneficiarse de una mayor diversidad de opiniones y métodos de calificación. Con metodologías que tienen en cuenta las realidades sociales y económicas europeas, Scope Group mejora la evaluación de los agentes económicos en Europa».

La inversión del Grupo BPCE se sucede tras la reciente inversión de AXA, una de las principales aseguradoras del mundo, en Scope Group. Según destacan, el refuerzo del accionariado francés de Scope refleja también la importancia creciente del mercado galo para la agencia. El Grupo Scope ha intensificado su presencia en Francia en los últimos cinco años y la oficina de París, dirigida por Marc Lefèvre, es hoy el mayor centro de operaciones fuera de Alemania.

Además de BPCE y AXA, entre los accionistas de Scope figuran otras instituciones financieras europeas, como B&C Beteiligungsmanagement, Foyer, HDI/Talanx, Signal Iduna, SV SparkassenVersicherung, Swiss Mobiliar, así como la mayor fundación alemana RAG-Stiftung. Los accionistas de referencia del Grupo Scope siguen siendo Florian Schoeller y Stefan Quandt (AQTON).

Altamira implanta doValue como marca corporativa y se posiciona como el primer servicer de nueva generación

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Foto cedidaFrancesc Noguera, CEO de doValue España

doValue es la marca corporativa con la que, a partir de ahora, va a operar Altamira doValue en España, para reforzar su posicionamiento corporativo como «el primer servicer de nueva generación» en el mercado español. Este rebranding tiene un profundo carácter estratégico ya que implica una nueva arquitectura de marcas del grupo en España, alineada con doValue a nivel grupo, con la finalidad de reforzarse como el único servicer independiente que ofrece sus servicios de gestión de crédito a las entidades financieras y fondos de inversión. ‘Leading the evolution of the servicing industry‘ es el nuevo claim de la compañía con el objetivo de liderar la transformación e innovación del sector de los servicers en España.

El rebranding aprobado responde a las nuevas necesidades del mercado de los servicers en España y se alinea con la estrategia de doValue en los cinco países donde opera: Italia, España, Grecia, Portugal y Chipre.

doValue es un proyecto con una visión industrial a largo plazo que lidera el sector de los servicers en el sur de Europa y cotiza en Euronext Milan, con unos activos bajo gestión de 140.000 millones de euros. doValue opera de forma independiente en la recuperación y gestión anticipatoria del crédito para las entidades financieras y los fondos de inversión.

En España, doValue mantiene su estructura actual de accionistas, con un equipo ejecutivo liderado por su CEO Francesc Noguera, cuyo principal objetivo es ampliar al máximo la base de clientes entre todas las entidades financieras y los fondos de inversión, en el ámbito de la gestión de crédito empresarial de todas las tipologías y, en el caso de particulares, crédito hipotecario.

“Este rebranding es clave para el nuevo posicionamiento de doValue en España y para hacer frente a las nuevas demandas de los clientes a los servicers. Hemos pasado de un entorno de grandes contratos y volúmenes a un negocio de servicios muy especializados, y doValue se ha anticipado y se posiciona claramente como «el primer servicer de nueva beneración» en España que ofrece servicios especializados a sus clientes, tanto en el ámbito financiero como en el ámbito inmobiliario”, afirmó Francesc Noguera, CEO de la compañía desde marzo de 2021, durante la Reunión Anual con el equipo de España.

“En apenas dos años hemos impulsado una gran transformación en doValue para anticiparnos al nuevo entorno competitivo y hoy, estamos preparados para liderar la nueva industria de los servicers dando respuesta a la demanda de nuestros clientes -bancos e inversores- con servicios y soluciones innovadores, especializados y eficientes, el uso avanzado de tecnología y datos, y unos equipos con gran experiencia en la gestión de créditos y de activos inmobiliarios”, agregó.

Matriz y marcas asociadas

Sobre la base de esta estrategia, se ha definido la nueva arquitectura de marcas: doValue se convierte en la marca corporativa en España -en lugar de Altamira doValue- y doValue es también la marca para el negocio de gestión de crédito empresarial e hipotecario de particulares, la principal línea de negocio del grupo en España, por la amplia experiencia acumulada desde la creación del servicer y a nivel internacional por el propio grupo doValue.

La gestión del servicing inmobiliario, con la comercialización de sus activos, sigue siendo también una línea de negocio clave para doValue en España, aunque a diferencia de otros servicers, su peso en el conjunto del negocio ha estado más equilibrado respecto a la gestión de créditos empresariales, donde doValue marca una gran diferencia con sus competidores desde el nacimiento de los servicers en España.

Para el negocio de servicing inmobiliario, doValue refuerza la marca Altamira, por el relevante valor y posicionamiento que tiene dentro del sector del Real Estate y de cara al retail, comprador final. Dentro del perímetro de Altamira se integra también la marca Singularity, como enseña especializada en la comercialización de viviendas de obra nueva.

Por qué invertir en Japón

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Pixabay CC0 Public Domain

Después de languidecer durante décadas, atrapada por el estancamiento económico y la deflación, la bolsa japonesa ha sido olvidada por la mayoría de los inversores. Pero, ahora que los bancos centrales del resto de las economías avanzadas endurecen sus políticas monetarias, merece la pena volver la vista a un mercado que se ha quedado barato, con unas empresas que disfrutan de una financiación barata, de una divisa muy competitiva, y que se beneficiarán de la reapertura de China y del resto de la región.

El gobierno nipón aplicó una política muy cauta de contención del covid, y no fue hasta el pasado otoño cuando eliminó las restricciones a la movilidad y las cuotas de entrada de visitantes extranjeros. Este es el principal factor que explica que los organismos internacionales y las casas de análisis prevean un crecimiento del PIB este año de algo más del 1,5%, superior al de las principales economías de Europa y Norteamérica, y prácticamente del triple de su media en los 20 años anteriores a la pandemia.

A esto debería contribuir la vuelta del turismo extranjero, no solo chino sino del resto del mundo. Otro factor que explica este mejor comportamiento previsto es la actuación del Banco de Japón. Tras una era de deflación que incentivaba a que los hogares y empresas demoraran su gasto e inversión esperando que bajaran los precios, la inflación del 4% está siendo bienvenida. Un cambio de mentalidad podría aflorar la demanda latente acumulada durante años, si viniera acompañada de aumentos salariales.

En esta situación, el banco central considera que se está lejos de las condiciones para elevar su tipo de intervención, que sigue en el -0,1%, cuando las autoridades monetarias de casi todo el mundo se apresuran a subir los suyos. Lo que sí ha hecho es aumentar la rentabilidad máxima a la que permite cotizar el bono a 10 años, del 0,25% al 0,50%, para evitar más distorsiones en el mercado de bonos gubernamentales, ahora que tiene la mitad de la deuda pública que, recordemos, supera el 170% del PIB en términos netos.

Como los tipos en yenes se mantienen cerca del 0%, se ha disparado el diferencial de intereses que pagan otras monedas, con lo que el yen se ha depreciado mucho y cotiza ahora casi un 30% por debajo de su paridad de equilibrio de las últimas dos décadas. El JPY es ahora la divisa más competitiva del mundo desarrollado, dando una gran ventaja a los exportadores japoneses, aumentando su atractivo como destino turístico, y puede que atrayendo fábricas que las multinacionales quieran relocalizar desde China.

Estos tipos de interés deprimidos también implican que sus hogares y empresas están sufriendo un encarecimiento de su financiación mucho menor que los del resto del mundo. Menos presión por lo tanto en su renta disponible y cuentas de resultados, y menos presión sobre las valoraciones de las empresas y los inmuebles. Lo más interesante es que esta esperada alineación de astros en favor de Japón se produce en un momento en que sus acciones se han quedado baratas respecto a los demás mercados desarrollados.

El índice de beneficios de las empresas cotizadas aumentó un 11% en 2022, cuando las cotizaciones cayeron levemente en yenes pero se desplomaron convertidas a dólares. Así que ahora esta bolsa está en una relación Precio/Beneficios (PER) de solo 12,7x con los resultados previstos este año. Con la ventaja adicional de que el consenso de analistas tiene un crecimiento de apenas un 1%, que parece mucho más realista que en EE.UU. y Europa teniendo en cuenta todo lo mencionado anteriormente.

La pregunta que deben hacerse entonces los inversores es si tienen las acciones japonesas (que pesan un 6,2% en el MSCI World) suficientemente representadas en sus carteras. La respuesta abrumadora es que no. Creemos que ha llegado el momento de hacerlo, también como vía indirecta de aprovechar el impulso que debería de proporcionar la reapertura de China. Una buena forma pueden ser los fondos diversificados de Asia-Pacífico, que suelen tener un tercio en China, cerca de un 30% en Japón, más del 10% en Australia y el resto en los países del sudeste asiático que pronto verán llegar la avalancha de turistas chinos.

Japón es ahora una bolsa barata, con bajos tipos de interés, una divisa muy competitiva y beneficiada por la reapertura post-covid, pero ignorada por muchos inversores.

Tribuna de Roberto Scholtes, jefe de Estrategia de Singular Bank