¿Es momento de abandonar la cartera 60/40?

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Los gestores de carteras multiactivo lamentan amargamente la correlación positiva entre la renta variable y la renta fija que hemos observado este año y la consiguiente pérdida de diversificación de las carteras.  Es cierto que las correlaciones han sido inusualmente altas, cercanas al 100% (ver Gráfico 1), pero no se trata de una situación inédita: en las décadas de 1980 y 1990, superaron con frecuencia el 80%.

Lo angustioso del entorno actual es que las correlaciones son elevadas a la vez que las rentabilidades tanto de la renta variable como de la fija son negativas, cuando en el pasado fueron positivas.

De hecho, el problema ni siquiera son las rentabilidades negativas de la renta variable. La Reserva Federal de EE.UU. ha estado subiendo los tipos de interés y la mayoría de los inversores se preocupan ahora por la recesión, por lo que los rendimientos negativos no son en absoluto sorprendentes. Lo que es inusual es la renta fija estadounidense con grado de inversión. Esta clase de activo ha registrado la racha negativa más larga desde la creación del índice Bloomberg Barclays US Aggregate. La rentabilidad en los últimos 12 meses ha sido del    -14%, con todos y cada uno de los meses mostrando rentabilidades interanuales negativas.

Lo que hemos vivido este año es el final, tantas veces pronosticado, del mercado alcista de la renta fija de los últimos más de 50 años. Si no hubiera sido por la pandemia de coronavirus y la guerra de Ucrania, la inflación podría haber permanecido quieta y los tipos de interés bajos, pero ahora los bancos centrales tienen que matar al dragón de la inflación.

¿Ha llegado el fin de las carteras 60/40?

La escasa rentabilidad de una cartera equilibrada típica de 60/40 este año, ¿significa que ya no es adecuada? Una asignación de activos tan simple no refleja la forma en que los inversores institucionales construyen realmente sus carteras. Nuestras propias recomendaciones incluyen asignaciones no solo a divisas a través de asignaciones de efectivo, sino también a activos alternativos como bienes inmuebles, bonos convertibles y materias primas. Recientemente hemos publicado un estudio sobre la incorporación de inversiones temáticas en las carteras, y la deuda privada y la renta variable privada desempeñan un papel cada vez más importante.

No obstante, la asignación a renta variable y renta fija representa el grueso de la mayoría de las carteras y es fundamental para la rentabilidad ajustada al riesgo. Los porcentajes predeterminados de 60-40 son únicamente una regla empírica, pero es cierto que la asignación ha proporcionado históricamente una rentabilidad positiva y un elevado ratio de Sharpe (Gráfico 2).

Inevitablemente, el rendimiento de esta cartera varía con el tiempo en función del crecimiento y los tipos de interés. Los resultados de este año han sido malos, pero los inversores pueden consolarse sabiendo que ha habido periodos peores (Gráfico 3).

La cuestión es si se trata simplemente de otro breve periodo de resultados mediocres o si la relación o las perspectivas de la renta variable y la renta fija han cambiado de manera radical y requieren ahora una asignación de activos diferente.

Creemos que se trata de lo primero. Los rendimientos reales se han recuperado significativamente en el último año y han vuelto a sus máximos posteriores a la crisis financiera de 2008 (Gráfico 4). Aún están por debajo del nivel anterior a la crisis y se puede debatir cuál será el tipo a largo plazo. A medida que los bancos centrales vayan deshaciendo lentamente sus balances -solo la Reserva Federal ha iniciado este proceso-, es probable que los tipos suban, pero creemos que esto se producirá de forma gradual a lo largo de la próxima década.

Prevemos que los rendimientos nominales de los bonos se moverán en una horquilla del 3-4% en los próximos años (fuera de los periodos de recesión), junto con un retorno de la correlación histórica entre renta variable y renta fija.

Este año de transición ha sido sin duda un reto, pero, como dice el refrán, cuidado con «tirar al bebé con el agua del baño», es decir desprenderse de algo valioso junto con algo que no lo es. Una cartera bien diversificada, con asignaciones tradicionales a renta variable y renta fija, probablemente seguirá ofreciendo a los inversores institucionales los mejores rendimientos ajustados al riesgo.

Construyendo una cartera diversificada

Para un fondo de pensiones de prestación definida, creemos que una cartera del 60% de renta variable y 40% de renta fija es sin duda demasiado simple. La idea es más bien tener aproximadamente un 60% de riesgo similar a la renta variable y un 40% de riesgo similar a la duración del pasivo. Dentro de estas categorías, hay mucho margen para diversificar aún más la exposición. Para la construcción real de la cartera, la varianza media, con todas sus limitaciones, sigue siendo a menudo la opción por defecto. Una de las grandes deficiencias es la sensibilidad de la cartera óptima a pequeñas perturbaciones en los datos de entrada. La optimización robusta puede resolver esta deficiencia teniendo en cuenta la incertidumbre en la rentabilidad esperada. En «A Practical Guide to Robust Portfolio Optimization», de nuestro grupo de investigación cuantitativa, se analiza en detalle este planteamiento.

La asignación a una cartera con aproximadamente un 60% de riesgo similar a la renta variable y un 40% de riesgo similar a la duración del pasivo puede fluctuar con el tiempo (Gráfico 5). Dicha cartera tiene el mismo perfil de riesgo que una cartera 60/40, pero con cierto margen para desviarse de una división estricta 60/40.

Activos privados

La diversificación se expresa tradicionalmente en términos de exposición a diferentes clases de activos, regiones y estilos de inversión. Las inversiones en activos privados pueden reforzar aún más las credenciales de diversificación de una cartera: pueden aumentar la rentabilidad al obtener una prima de iliquidez y reducir el riesgo gracias a la diversificación y a una menor exposición a la volatilidad a corto plazo de los mercados públicos. En este sentido, se espera que los activos privados desempeñen un papel cada vez más importante en la inversión sostenible.

Invertir en activos privados conlleva desafíos. Los fondos de activos privados suelen tener tamaños mínimos de inversión, que a menudo son excesivos para los pequeños inversores. Aunque pudieran, invertir en fondos de activos privados no es tan sencillo como hacerlo en clases de activos públicos.

Una dificultad adicional es que los rendimientos obtenidos sobre el capital total comprometido en un único fondo de activos privados pueden ser inferiores a las tasas internas de retorno (TIR) declaradas debido al efecto de dilución. De hecho, aunque la TIR comunicada por los gestores de activos privados tiende a parecer atractiva, no todo el capital comprometido se pone a trabajar inmediatamente o durante todo el periodo de bloqueo. Se requiere una estrategia para gestionar los flujos de tesorería e invertir en múltiples fondos de activos privados con vencimientos repartidos en el tiempo para poder obtener rendimientos atractivos del capital comprometido en estas inversiones.

Inversión temática

Este enfoque puede hacer que el posicionamiento de una cartera sea más prospectivo. Los temas son tendencias estructurales que se espera que afecten significativamente a las economías y redefinan los modelos empresariales. Por lo tanto, es natural esperar que los temas desempeñen un papel en la explicación de los rendimientos y riesgos de las inversiones con mayor exposición a esas tendencias estructurales. La inversión temática pretende identificar activos cuya rentabilidad se vea afectada por los cambios estructurales subyacentes al tema. Estos cambios se producen a través de megatendencias que configuran las sociedades: cambios demográficos, cambios sociales o de actitud, impactos medioambientales, escasez de recursos, desequilibrios económicos, transferencia de poder, avances tecnológicos y cambios normativos o políticos. La inversión temática pretende transformar una de esas megatendencias en una oportunidad de inversión relevante.

La asignación a temas requiere disciplina porque las inversiones temáticas no solo están expuestas al tema, sino también a los factores de riesgo tradicionales. Nuestro documento de investigación «Allocating to thematic investments» analiza un marco basado en una sólida optimización de la cartera que tiene en cuenta el exceso de rentabilidad esperado de la exposición al tema y de la exposición a los factores de riesgo tradicionales[1].

Estrategias de protección

Incluso las carteras bien diseñadas no son inmunes a las oscilaciones sustanciales de los precios. Para capear las tormentas del mercado, los inversores pueden recurrir a estrategias de protección que tienden a afectar negativamente a las expectativas de rentabilidad a largo plazo. Sin embargo, sus características dinámicas pueden ayudar a minimizar los costes de oportunidad e incluso pueden dar lugar a mejores rendimientos de la cartera ajustados al riesgo.

¿Se han vuelto demasiado optimistas los inversores en renta fija?

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Después de que noviembre cerrara de manera positiva para los inversores en bonos, ¿ha llegado el momento para empezar a añadirlos de nuevo a las carteras? En un reciente pódcast, Fouad Mehadi, estratega senior de inversiones en renta fija en NN Investment Partners (NNIP), y Ewout van Schaick, director de Multiactivos , hablaron de los riesgos y las oportunidades para los inversores en renta fija en un momento aún de elevada volatilidad.

“No solo hemos asistido en noviembre a un repunte de la renta variable, sino que también hemos visto unos resultados bastante buenos en los mercados de renta fija. Y si combinamos la cartera de renta variable y la de renta fija, como hacen la mayoría de los inversores en sus carteras diversificadas, el resultado es una rentabilidad mensual bastante elevada”, comentó sobre los rendimientos al cierre del mes pasado Van Schaick.

Sin embargo, en su opinión nos encontramos ante un difícil equilibrio entre las expectativas de la Reserva Federal y las de crecimiento económico, que podría verse muy afectado por el tensionamiento monetario. Mientras ambas se compensen, los mercados seguirán subiendo, pero no es seguro que esto se consiga.

Para Fouad Mehadi, la cuestión principal es si este es el momento adecuado para volver a añadir bonos a la cartera. Nos encontramos en un punto en el que se empieza a anticipar un cambio en la política más dura de los bancos centrales, con un ritmo más lento de subidas de tipos, una estabilización o potencialmente incluso recortes de tipos más adelante –a causa del impacto sobre el crecimiento y el empleo-. Así como la posibilidad de que se consiga frenar la inflación.

“Por lo tanto, si usted es un inversor a largo plazo y ha experimentado una gran volatilidad a lo largo del año y ve todos estos precios baratos en los mercados de bonos – ya sea de crédito o de deuda pública – y tiene la convicción de que en algún momento va a ver una menor volatilidad en los mercados, entonces es sin duda un momento interesante para empezar a intervenir”, comentó Mehadi.

Sin embargo, desde un punto de vista táctico a corto plazo –añadió- los bancos centrales, tanto la Fed como el BCE, harán anuncios en diciembre, por lo que todavía ven cierto riesgo de volatilidad. “Pero a medio plazo, somos definitivamente constructivos tanto en bonos del Estado como, especialmente, en crédito”.

“Como inversor en multiactivos, creo que también tiene sentido reintroducir los bonos en la cartera”, comentó por su parte Van Schaick. En estos últimos años los bonos no desempeñaron el papel que deberían haber tenido: por una parte no proporcionaron rentabilidad, y en Europa incluso muchos bonos del Estado tuvieron rendimientos negativos.

En segundo lugar tampoco han funcionado de modo de dar cierta protección a la cartera como contrapeso para los activos de riesgo. “Por lo tanto, no proporcionaron los beneficios de diversificación que se estaba buscando. Pero creo que en los niveles de rendimiento más altos en los que los mercados de bonos se encuentran hoy en día, pueden empezar a desempeñar ese papel de nuevo. Así que, desde una perspectiva multiactivo, creo que tiene sentido volver a incluir esos bonos en su cartera”, indicó.

El papel de los bonos soberanos y los corporativos

“También comparto un poco de duda sobre cuál es el momento táctico adecuado para introducir bonos en la cartera –añadió Van Schaick-. Empecemos con los bonos del Estado por un momento y luego quizá podamos ir subiendo hasta llegar a las partes más arriesgadas del mercado. Si nos fijamos en los bonos soberanos, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años en los EE.UU. ya han retrocedido, creo que unos 50 puntos básicos. Y hemos visto movimientos en la misma dirección en los mercados de deuda pública europea”.

A causa de ello, el experto opina que el mercado ya ha descontado mucho y por tanto no es seguro que sea el momento adecuado para entrar tácticamente, en especial cuando aún se esperan más subidas de tipos por parte de los bancos centrales. “Tal vez los inversores han comenzado a ser un poco demasiado optimistas”, señaló.

Otra cuestión destacada este año ha sido la inversión de la curva de rendimiento de los bonos tanto en Estados Unidos como en Europa. “Obviamente eso tiene que ver con la fuerte subida de los tipos de los fed funds. Así que esencialmente los mercados han estado aumentando sus expectativas sobre dónde terminará la tasa de política del banco central. Y ya hemos visto un ciclo de subidas bastante agresivo”, explicó Mehadi. En combinación con la idea de que en algún momento esto también debería afectar al crecimiento, se tiende a ver los vencimientos más cortos subir mucho más rápido que la parte más larga de la curva de rendimiento.

“Y muy interesante es que todavía estamos viendo ese impulso. Seguimos viendo que la curva continúa aplanándose, algo que me sorprende un poco porque pensaba que en este momento ya habríamos tocado fondo y empezaríamos a ver que los participantes en el mercado esperan que los bancos centrales den un giro y rebajen el tono de su retórica hawkish”, añadió.

Por eso, desde la gestora son reacios por ahora a tomar posiciones largas en deuda pública. “Estamos intentando comprender mejor hasta qué punto un menor crecimiento desinflacionista sería perjudicial en EE.UU. y en Europa. Y eso es un hueso muy duro de roer”, dijo Mehadi.

Van Schaick agregó que resulta muy difícil predecir qué va a pasar el año que viene, lo que afecta tanto a la renta variable como a los bonos del Estado. Pero, “en deuda corporativa, no solo tenemos una mayor recompensa en el lado de los tipos, sino que también tenemos un diferencial mucho mayor del que solíamos tener. Eso hace que los bonos corporativos sean relativamente atractivos”.

Respecto de cuál es la mejor relación riesgo-rentabilidad en este momento, Mehadi diferenció entre los inversores neutrales y aquellos dispuestos a asumir mayor riesgo. Para los primeros, “la mejor manera de enfocarlo es escalar hacia la parte de mayor calidad del espectro de crédito y más en los vencimientos más cortos. Así, básicamente limitarán el riesgo”.

“Pero si busca más riesgo o puede soportar la volatilidad potencial de los próximos meses, puede ir a los segmentos de alto rendimiento del crédito de los mercados desarrollados, es decir, EE.UU. y Europa. Pero, en realidad, el alto rendimiento de los mercados emergentes también parece muy atractivo, especialmente porque esa parte del crédito está muy, muy barata, a menos que se espere un mayor deterioro de las perspectivas macroeconómicas mundiales del que tenemos en la actualidad”, consideró.

Asignación de activos

“Hemos trasladado esta visión a nuestras asignaciones. Tenemos más bonos en la cartera que en la primera parte del año y durante el verano. Y creo que los gestores de cartera del equipo ya han acumulado algunas exposiciones crediticias en la cartera. Aún no hemos entrado en posiciones largas realmente fuertes, por lo que estamos añadiendo asignaciones a bonos por encima de la media por las razones que hemos comentado. No estamos seguros de que tácticamente sea el momento adecuado”, resumió Van Schaick.

En cuanto a la renta variable existen muchas más dudas. “Hemos reducido las posiciones cortas durante este repunte. Pero creo que la pregunta ahora es: ¿qué hacer a continuación? Y, en general, creo que seguimos en el lado corto porque seguimos pensando que, en algún momento, los mercados de renta variable volverán a bajar”.

En su opinión, 2023 se presenta con una incertidumbre superior a la media, pese a lo cual el consenso general del mercado tiene unas expectativas bastante benignas, con un enfriamiento de la economía y quizá de una recesión suave.

Eso sería un buen escenario, indicó el experto, pero añadió que se debería estar atento a otras señales. Por ejemplo, los índices de condiciones financieras, que son bastante preocupantes. Por otra parte, -concluyó- también sigue ahí la probabilidad de que la inflación no baje como se espera y los bancos centrales continúen con su política de subidas.

Listos para una subida de 50 puntos básicos por parte del BCE, pero ¿y para un tono más duro?

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El debate sobre la reunión de mañana del Banco Central Europeo (BCE) está en si subirá los tipos de interés en 50 puntos básicos (pb) o mantendrá un tono más agresivo con una nueva subida de 75 pb. Los análisis de los expertos coinciden en que el contexto en la zona euro sigue siendo incierto, lo cual obligará a la institución monetaria y su presidenta, Christine Lagare, a mantenerse firme y, sobre todo, la credibilidad. 

“Es cierto que la inflación se está desacelerando, y Philip Lane, economista jefe del BCE, parece confiar en que está cerca de tocar techo. Sin embargo, se mantiene en un nivel muy elevado, del 10% en noviembre, con una inflación subyacente estable en el 5%. Por otra parte, no deben pasarse por alto los posibles efectos secundarios vinculados a las negociaciones salariales en curso, así como la incertidumbre sobre los costes de la energía. Aunque los precios han bajado recientemente, la necesidad de reponer existencias para 2024 podría pesar mucho el año próximo. Esperamos que la inflación siga siendo elevada en 2023, lo que podrían confirmar las previsiones del BCE durante su reunión. Por lo tanto, esperamos un mensaje inflexible del BCE el 15 de diciembre, tanto sobre la necesidad de seguir subiendo los tipos como sobre el carácter prematuro de hablar de un tipo terminal”, señala Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors, poniendo en contexto la reunión. 

Justamente este contexto es que hace pensar que el BCE anunciará una subida de tipos de 50 pb. “Tras dos subidas de 75 puntos básicos de sus tipos de interés oficiales, esperamos que en diciembre todos los tipos de interés oficiales suban hasta los 50 puntos básicos únicamente, situando el tipo de depósito en el 2%”, reconoce Ulrike Kastens, Economist Europe de DWS.

A debate: 50 pb o 75 pb

Tal y como recuerda Dixmier, los mercados no parecen estar preparados para un discurso con políticas demasiado duras (hawkish) por parte del BCE, que podría impulsar una subida de tipos tras el repunte de las últimas semanas.

En este sentido, según Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, los riesgos de una subida de 75 puntos básicos no son triviales, especialmente si tenemos en cuenta todos los mensajes emitidos por gran parte de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE en las últimas semanas. “Es probable que el debate en el Consejo de Gobierno sobre la magnitud de la subida de diciembre sea intenso, pero parece que incluso los miembros más moderados del BCE ven ahora la necesidad de una mayor normalización para evitar que la espiral de inflación negativa se materialice a medio plazo”, explica Piazza. 

En este sentido, hay firmas que consideran que una subida de 75pb no es nada descabellada. Por ejemplo, los analistas de Nomura mantienen su recomendación anterior de que el BCE subirá los tipos en 75 pb, lo que llevará la tasa de depósito al 2,25%. Además, advierten que existen riesgos materiales de un aumento de solo 50 puntos básicos. “Los expertos señalan que la perspectiva de la inflación no ha mejorado desde la reunión de octubre, lo que respalda la necesidad de otro aumento de 75 pb en un esfuerzo por comenzar a reducir la inflación subyacente”, señalan desde Nomura. 

Desde La Française AM tampoco descartan que, pese a la caída de la inflación, la subida de este mes sea de 75 pb. “Los miembros que más se oponen a una subida de los tipos están preocupados por los efectos de arrastre y la dinámica salarial apoyada por un mercado laboral favorable, así como por el riesgo de desestabilizar las expectativas de inflación. Recientemente, Isabel Schnabel, un miembro muy influyente del Comité Ejecutivo del BCE, declaró que los datos sugieren un margen limitado para ralentizar el ritmo de las subidas, señala Audrey Bismuth, analista macro global de La Française AM.

Los otros mensajes esperados

Por otra parte, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, declaró: «Me gustaría que la inflación hubiera tocado techo en octubre, pero me temo que no. Hay demasiada incertidumbre, sobre todo en un componente, el traspaso de los altos costes de la energía de nivel mayorista al nivel minorista, como para suponer que la inflación ha alcanzado realmente su máximo. Me sorprendería que lo hubiera marcado».

Además de la posible subida de tipos, Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, recuerda que el mercado también está expectante por las decisiones que tome el BCE para reducir el balance. Según explica García, después de conocer que, en las dos ventanas de repago anticipado de los TLTROs, la reducción por esta vía (743.000M) probablemente no haya sido todo lo elevada que se anticipaba, habrá que ver el ritmo y el timing en la reducción balance a través de los programas de compras de bonos.

“No esperamos que el quantitative tightening afecte al programa de compras de la pandemia (PEPP), cuyos vencimientos puede que se sigan reinvirtiendo hasta finales de 2024, dotando con ello de capacidad de maniobra al BCE para manejar momentos de volatilidad en mercado debido a la flexibilidad que tiene este programa. Por ello, esperamos que la reducción de compras se articule mediante el APP, mediante la no reinversión de un importe similar o algo inferior a los vencimientos que se vayan produciendo a partir de los meses de marzo o abril de 2023. Este quantitative tightening pasivo (sin ventas de bonos) articulado a través de la no reinversión de parte del programa APP tendría un impacto limitado sobre las primas de riesgo periféricas y crédito corporativo elegible para el BCE”, añade el gestor de A&G.

Sobre las nuevas proyecciones del BCE, incluyendo la de 2025 por primera vez, Nadia Gharbi, economista de Pictet WM, considera que reflejarán una inflación que se mantendrá en el objetivo de 2% o ligeramente por encima, lo que sugiere más alzas de tipos de interés. “Efectivamente, la presidenta Christine Lagarde puede manifestarse en contra de la idea de una pausa a corto plazo. Pero esperamos que dé a conocer las líneas generales de restricción cuantitativa. Intentará que sea gradual y predecible, para mitigar disrupciones en el mercado”. 

En este sentido, Piazza advierte de que la evolución de la inflación subyacente en el primer semestre de 2023 será crucial para determinar hasta dónde tendrá que llegar el BCE en territorio restrictivo el próximo año para domar las presiones inflacionarias subyacentes a medio plazo. En la situación actual, esperan tipos terminales en torno al 3%. 

Los mercados europeos han empezado a descontar los riesgos de una recesión leve en el futuro y las curvas principales de la Unión Económica y Monetaria han seguido aplanándose en las últimas semanas. Dado que es poco probable que el BCE adopte un enfoque más moderado, descartamos que el tramo corto de la curva empiece a prever recortes de tipos a corto plazo. Por lo tanto, se espera que se confirme la tendencia alcista, tanto en una corrección bajista como en una continuación del reciente repunte de los rendimientos de los bonos alemanes”, añade la experta de MFS IM. 

Con la mirada sobre el BoE

La otra cita europea es la del Banco de Inglaterra (BoE), que se reúne también mañana y del que también se espera que suba los tipos en 50 hasta situarlos en el 3,5%. “La inflación al consumo puede haber alcanzado máximo interanual en octubre en 11,1%, pero es probable que su descenso sea muy gradual. Podría terminar subiendo tipos hasta 4,75% para mayo, dado el riesgo de otro shock inflacionario en los servicios públicos para abril de 2023. El mercado actualmente descuenta que su tipo de interés alcance 4,5% para junio de 2023”, explica la economista de Pictet WM. 

En este sentido, Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, añade: “Con la desaceleración de la actividad económica y el país entre aquellos donde las expectativas de inflación están menos ancladas, los miembros del Comité de Política Monetaria se enfrentan a todo un enigma. La mayoría de los miembros han votado en sintonía durante el pasado año, siendo la inflación el principal enemigo (unificador), pero el delicado dilema entre crecimiento e inflación podría dar lugar a una división a tres bandas en el futuro. Las nefastas perspectivas para el Reino Unido ponen de relieve la necesidad de una postura monetaria más agresiva por parte del Banco de Inglaterra, dada la distancia que queda desde el actual nivel de tipos de interés del 3% hasta el 4,5% previsto, que ya parece bastante optimista. Esta semana esperamos una subida de 50 puntos básicos, pero dada la probabilidad de un creciente desacuerdo, el riesgo de un cambio de rumbo es cada vez más real”. 

En opinión de Katrin Loehken, U.K. Economist en DWS, exactamente un año después de iniciar el ciclo de subidas, la tarea a la que se enfrenta el Comité de Política Monetaria (MPC) no se ha vuelto más fácil. “La tasa de inflación, actualmente en el 11,1% interanual, es superior a la de la zona del euro o los Estados Unidos, y las presiones sobre los precios están muy repartidas entre todas las categorías de la cesta de la compra. El riesgo de una espiral salarios-precios sigue siendo palpable” señala sobre los principales retos de la economía británica. 

Según su valoración, aunque en principio todos los miembros del Comité de Política Monetaria están comprometidos con la lucha contra la inflación, las opiniones difieren en cuanto al grado de endurecimiento necesario. “A algunos miembros del Comité les preocupa que demasiadas subidas de tipos o demasiado fuertes puedan agravar innecesariamente la recesión, sobre todo teniendo en cuenta que el endurecimiento anterior está ralentizando la economía. Otros, sin embargo, se centran más en el riesgo de que las expectativas de inflación se desanclen. Para la reunión de diciembre se espera una variedad de opiniones y una votación dividida sobre el grado de endurecimiento”, concluye Loehken.

La SEC acusa a Danske Bank de fraude por fallos en su programa AML y acuerda el pago de 2.000 millones de dólares

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La Comisión de Bolsa y Valores anunció (SEC, por sus siglas en inglés) ha presentado cargos contra Danske Bank, corporación multinacional de servicios financieros con sede en Dinamarca, por engañar a los inversores sobre su programa de cumplimiento contra el lavado de dinero (AML) en su sucursal de Estonia y no revelar los riesgos planteados por las deficiencias significativas del programa. Por ahora, Danske Bank ha acordado pagar 413 millones de dólares para resolver las acusaciones de la SEC, pese a que el acuerdo entre ambas entidades alcanza los 2.000 millones de dólares. 

Según la denuncia de la SEC, cuando Danske Bank adquirió su sucursal estonia en 2007, sabía o debería haber sabido que una parte sustancial de los clientes de la sucursal estaban realizando transacciones que tenían un alto riesgo de implicar blanqueo de capitales; que sus procedimientos internos de gestión de riesgos eran inadecuados para prevenir dicha actividad; y que sus procedimientos de AML y de Conozca a su Cliente no se estaban siguiendo y no cumplían con las leyes y normas aplicables.

En este sentido, la SEC alega que, entre 2009 y 2016, estos clientes de alto riesgo, ninguno de los cuales era residente en Estonia, utilizaron los servicios de Danske Bank para realizar transacciones sospechosas por valor de miles de millones de dólares a través de Estados Unidos y otros países, generando hasta el 99% de los beneficios de la sucursal estonia. La denuncia alega además que, “a pesar de que Danske Bank conocía estas transacciones de alto riesgo, hizo declaraciones materialmente engañosas y omisiones en sus informes a disposición del público afirmando que cumplía con sus obligaciones AML y que había gestionado eficazmente sus riesgos AML”. Según indica el comunicado de la SEC, cuando se hizo evidente el alcance de los fallos de Danske Bank en materia de lucha contra el blanqueo de capitales, el precio de sus acciones cayó en picado.

“Las empresas que captan fondos del público deben revelar información sustancial a los inversores, que luego deciden qué riesgos quieren asumir. Ese es el trato básico de nuestras leyes sobre valores y se extiende a los emisores extranjeros como Danske Bank, que trató de acceder a nuestros mercados de capitales, a pesar de que sus valores no estaban registrados en la Comisión. Pero como se alega en nuestra denuncia, Danske Bank rompió repetidamente ese acuerdo al engañar a sus accionistas, incluidos los inversores estadounidenses, diciendo que tenía fuertes controles contra el blanqueo de capitales, al tiempo que ocultaba sus importantes deficiencias de control y fallos de cumplimiento”, ha explicado Gurbir S. Grewal, director de la División de Cumplimiento de la SEC

En definitiva, la denuncia de la SEC acusa a Danske Bank de violar las disposiciones antifraude de la Ley del Mercado de Valores de 1934. Por su parte, Danske Bank se ha ofrecido a resolver los cargos de la SEC consintiendo en que se dicte una sentencia definitiva en el Tribunal de Distrito de EE.UU. que le prohíba permanentemente cometer futuras infracciones y le ordene pagar 178,6 millones de dólares en concepto de indemnización, 55,8 millones de dólares en concepto de intereses de demora y 178,6 millones de dólares en concepto de multa civil. La SEC considerará satisfechos el desembolso y los intereses de demora mediante el decomiso y la confiscación ordenados en causas penales paralelas. Además, Danske Bank ha acordado pagar más de 2.000 millones de dólares como parte de una resolución integrada y global con la SEC, el Departamento de Justicia, la Fiscalía del Distrito Sur de Nueva York y la Unidad de Delitos Especiales de Dinamarca.

El Grupo BNP Paribas crea Activos Privados, una nueva unidad de negocio para reforzar la gestión de activos privados

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El Grupo BNP Paribas refuerza el área de gestión de activos privados con el lanzamiento de  Activos Privados, una nueva unidad de negocio dirigida a reforzar el servicio al cliente en un mercado que, considera, está experimentando un rápido crecimiento. Esta decisión está en línea con su plan estratégico 2025 de Crecimiento, Tecnología y Sostenibilidad.

Según ha explicado la compañía, la unidad de Activos Privados tendrá ambiciosos objetivos de captación de fondos de clientes, desde inversores institucionales hasta inversores particulares, y contará con el respaldo de las distintas redes de distribución del Banco, así como de sus socios.

En concreto, esta nueva unidad de negocio priorizará el desarrollo en dos áreas principales: la gestión directa, centrada en una gama definida de verticales como financiación de empresas, activos reales (deuda de infraestructura y deuda inmobiliaria comercial) y financiación de particulares (con la compañía holandesa especializada en hipotecas Dynamic Credit Group); y la gestión indirecta, centrada en la inversión en fondos de activos privados y en el asesoramiento en selección de fondos. 

La unidad de Activos Privados incorporará la experiencia en gestión de activos privados de la división de Servicios de Inversión y Protección, que cuenta con más de 30.000 millones de euros en activos bajo gestión y asesoramiento. En este sentido, se incluyen las actividades de gestión de activos privados de Principal Investments y su filial BNP Paribas Agility Capital (actividades de gestión en nombre de terceros e inversión en nombre del Grupo a través de un mandato de asesoramiento en selección de fondos);  y las actividades de gestión de activos privados de terceros de BNP Paribas Asset Management, que actualmente desempeñan los equipos de deuda privada y activos reales (PDRA por sus siglas inglesas). Además, la firma indica que también se incluirán parte de las actividades de gestión de activos privados de BNP Paribas Cardif (actividades de inversión a través de un mandato de asesoramiento en selección de fondos). 

Por último, destacan que la integración de los criterios ESG en los procesos de inversión y de selección de fondos también será un elemento importante a la hora de combinar estas actividades. 

La unidad de Activos Privados estará integrada en BNP Paribas Asset Management y comenzará a funcionar en enero de 2023, y estará dirigida por David Bouchoucha, que pasa a ser director de activos privados y a depender jerárquicamente de Sandro Pierri, consejero delegado de BNP Paribas Asset Management. 

“La gestión de activos privados, un mercado que se ha triplicado en diez años, es uno de los motores de crecimiento de nuestro plan estratégico 2025 de Crecimiento, Tecnología y Sostenibilidad, especialmente para la división de Servicios de Inversión y Protección, centrada en el ahorro y la inversión. Algunas de las líneas de negocio de esta división ya han desarrollado una gran experiencia en la gestión de activos privados y su combinación dará lugar a una oferta más amplia, sólida y diferenciada. Al poder acceder a todos los recursos del Grupo, la unidad de Activos Privados podrá responder a las crecientes expectativas de los inversores institucionales y de los clientes particulares”, ha señalado Renaud Dumora, director adjunto de operaciones de BNP Paribas y director de la división de Servicios de Inversión y Protección. 

Por su parte, Sandro Pierri, consejero delegado de BNP Paribas Asset Management, ha añadido: “La creación de la unidad de Activos Privados reúne a equipos con una sólida experiencia, que podrán ofrecer de forma conjunta una gama única de soluciones y oportunidades de inversión a todos los clientes del Grupo BNP Paribas. En un entorno de volatilidad e incertidumbre cíclica, la posibilidad de ofrecer activos de calidad que estén seleccionados en función de criterios financieros y extrafinancieros y que proporcionen una rentabilidad estable, constituye un importante mecanismo de diversificación”.

Jupiter nombra a Kiran Nandra-Koehrer directora de Renta Variable y a Matthew Morgan director de Renta Fija

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Kiran Nandra-Koehrer, nueva directora de Renta Variable de Jupiter, y Matthew Morgan, director de Renta Fija de Jupiter.

Jupiter ha anunciado el nombramiento de una nueva directora de Renta Variable y un director de Renta Fija. Según indican, estos puestos sustituirán a los anteriores cargos de director de Inversiones y director adjunto de Inversiones, aportando una supervisión de las inversiones más centrada y eficaz y un apoyo empresarial más específico a la gama de capacidades de inversión altamente activas y diferenciadas de Jupiter.

Kiran Nandra-Koehrer se unirá a Jupiter a inicios de 2023 como directora de Renta Variable, siendo la responsable del liderazgo y la gestión del amplio equipo de profesionales de inversión en renta variable de Jupiter. Se incorpora a la gestora procedente de Pictet Asset Management, donde ha trabajado durante siete años y, más recientemente, como directora de gestión de Renta Variable Emergente. Antes de incorporarse a Pictet, trabajó durante doce años en Wellington Management en funciones de gestión de relaciones, investigación de inversiones y especialización de productos en múltiples estrategias de renta variable, incluidas las de EE.UU., europeas, de mercados emergentes y global.

Por otro lado, por promoción interna, Matthew Morgan fue nombrado director de Renta Fija en octubre, asumiendo el liderazgo y la gestión de los profesionales de inversión en renta fija de Jupiter. Tras incorporarse a la gestora procedente de Blackrock en 2019 como director de Inversión Multi-Asset, fue ascendido al cargo de director de Inversión para toda la plataforma de Jupiter Fixed income y Multi-Asset en 2021. 

En su nuevo cargo, Morgan se centrará en seguir desarrollando las amplias capacidades de renta fija de Jupiter, incluida la estrategia global de bonos flexibles de Jupiter, dirigida por Ariel Bezalel; la estrategia de bonos de rentabilidad absoluta, dirigida por Mark Nash; la deuda de mercados emergentes, dirigida por Alejandro Arévalo; y los bonos convertibles globales, dirigidos por Lee Manzi, a través de una plataforma integral de renta fija.

Desde Jupiter explican que ambos reportan directamente a Matthew Beesley como consejero delegado, y trabajan en estrecha colaboración con los equipos de distribución, administración, ciencia de datos, negociación y riesgo de inversión de la compañía.

“Como consejero delegado, sigo estrechamente vinculado a nuestra función de inversión. Trabajando conmigo, los nuevos directores de renta variable y renta fija de Jupiter ofrecerán liderazgo estratégico y supervisión a nuestros equipos de inversión, dejando a los gestores la libertad de centrarse en la gestión de sus carteras y en ofrecer rentabilidad a sus inversores”, ha declarado Matthew Beesley,  CEO de Jupiter.

Franklin Templeton lanza una estrategia de renta variable long-short market neutral

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Franklin Templeto ha anunciado el lanzamiento del Franklin K2 ActusRay European Alpha UCITS Fund, la última incorporación a su gama Franklin Templeton Alternatives Funds (FTAF) domiciliada en Luxemburgo. Según indican desde la gestora, este nuevo fondo está registrado para su distribución en España, Alemania y Francia, y también se registrará en el Reino Unido y Suiza en las próximas semanas. 

Sobre el fondo señalan que sigue una estrategia de renta variable long-short market neutral, que toma posiciones largas en valores que se espera que se revaloricen y posiciones cortas en valores que se espera que bajen. En este sentido, el fondo trata de lograr una revalorización del capital con una correlación de baja a negativa con los mercados de renta variable europeos invirtiendo en una cartera diversificada de valores de renta variable europeos cotizados principalmente y valores relacionados con la renta variable de empresas de cualquier capitalización bursátil de diferentes sectores de países dentro de la zona horaria paneuropea. El universo invertible del fondo abarca desde el Reino Unido, al oeste, hasta Turquía, al este, los países nórdicos, al norte, y Sudáfrica, al sur.

“Al asociarnos con ActusRayPartners, hemos aportado una estrategia distinta a los inversores europeos. Este fondo adopta un enfoque discrecional y probabilístico de la inversión aprovechando la plataforma de base cuántica de ActusRay, que sincroniza la inteligencia humana y la de las máquinas para seleccionar valores y generar rendimientos”, indica Bill Santos, director general senior de K2 Advisors.

Sobre este nuevo fondo, la gestora destaca que “al desplegar un modelo cuantitativo con una superposición discrecional para corregir los puntos ciegos de un proceso de inversión puramente sistemático”, el Franklin K2 ActusRay European Alpha UCITS Fund puede minimizar la exposición a factores de riesgo y maximizar la diversificación a través de un mayor número de valores con una cartera equilibrada de aproximadamente 400 largos y 400 cortos.

“Invertir en Europa también tiene numerosas ventajas. El continente está menos expuesto a distorsiones de liquidez y ofrece más diversidad de países, menores costes de transacción y sólidos marcos reguladores”, añade Santos.

Por su parte, Andrew Alexander, consejero delegado y director de Inversiones de ActusRayPartners, ha comentado: “En ActusRayPartners, identificamos cuantitativamente las oportunidades potenciales y, a continuación, de forma discrecional, modulamos las que creemos que tienen más probabilidades de ser oportunidades reales, eligiendo valores basándonos en modelos de sesgo cuántico, conductual y discrecional. Al seleccionar valores a partir de probabilidades de juego en lugar de grandes apuestas, tenemos más probabilidades de obtener mejores resultados. El equipo de ActusRay se ha centrado en este proceso durante aproximadamente 15 años, y al concentrarnos en la probabilidad en lugar de en la perfección podemos actuar con menos apego emocional que los típicos gestores discrecionales”.

Ibercaja Gestión lanza el nuevo fondo de deuda pública Ibercaja Corto Plazo Empresas

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Ibercaja Gestión ha lanzado el nuevo fondo de inversión Ibercaja Corto Plazo Empresas. La estrategia de este nuevo fondo consiste en construir una cartera de deuda pública emitida por países de la zona euro (España, Francia, Alemania e Italia) con vencimiento en junio de 2023 y con un objetivo de rentabilidad del 1,4% TAE.

«Esto supone que por cada 100.000 euros invertidos en el fondo, nuestras empresas e instituciones acumularán rendimientos positivos de 700 euros en un plazo de tan sólo seis meses”, explicaba Miguel López, director del área técnica de la gestora. “En el ámbito de las empresas, completando la gama de fondos orientados para optimizar la rentabilidad de su liquidez excedentaria, ponemos a su disposición este producto, solución a muy corto plazo que aúna rentabilidad y máxima seguridad», añadía.

Un anuncio realizado en el marco de una presentación de su balance anual, de la mano de Lili Corredor, directora general de Ibercaja Gestión; Miguel López, director del área técnica; y Óscar del Diego, director de Inversiones. La gestora ha acumulado en los once primeros meses del año 1.210 millones de euros de nuevas aportaciones a sus fondos de inversión, captando 8 de cada 100 euros de las nuevas entradas al sector. Se trata de uno de los mejores datos de nuevas aportaciones a lo largo de once meses consecutivos que la gestora ha registrado en sus treinta y tres años de historia.

Gracias a este dinámico comportamiento y a pesar de un año “volátil, complejo y lleno de incertidumbres”, la gestora de fondos de inversión de Ibercaja ha logrado mantener un volumen de patrimonio administrado de 17.860 millones de euros, consolidado su quinta posición en el ranking sectorial con una cuota de mercado del 5,78%.

Desde Ibercaja Gestión apuntaron: «Destacamos la confianza de nuestros clientes y la gran labor realizada por los profesionales de la red de oficinas del banco. Este año ha sido muy incierto desde un punto de vista macroeconómico y especialmente vulnerable para los mercados financieros, donde ha existido un claro perdedor, la renta fija y, como exponente máximo, su volatilidad que incluso ha superado a la del mercado de renta variable”.

Para Ibercaja Gestión, 2022 ha dejado oportunidades interesantes para el ahorro e inversión en el próximo ejercicio, aunque habrá que atender a la evolución de los mercados que se verá impactada principalmente por  la persistencia de las presiones inflacionistas y su efecto en los tipos de interés; el efecto del aumento de los costes de financiación en los consumidores, las empresas y los gobiernos; la evolución del conflicto ruso-ucraniano; y el mantenimiento o relajación de las políticas de COVID 0 en China y su consiguiente efecto en la actividad económica de esta región.

8 de cada 100 euros de entradas a fondos de inversión de Ibercaja

Lili Corredor se ha referido al buen comportamiento de la gestora, que ha captado 8 de cada 100 euros de la totalidad de aportaciones al sistema (1.210 millones de euros), lo que, a pesar de la evolución de los mercados, les ha permitido mantener un volumen de patrimonio en gestión en 17.860 millones de euros y consolidar su quinta posición en el ranking sectorial con una cuota de mercado del 5,78%.

“En este año, caracterizado por la concatenación de eventos extraordinarios, como está siendo el conflicto bélico con más consecuencias directas sobre las economías de los últimos años y una inflación acelerada con tasas no vistas desde los años 70, en Ibercaja Gestión hemos aplicado los criterios clave que caracterizan nuestra gestión”, explicó la directora general.

Corredor se ha referido a claves como la anticipación de las necesidades de sus clientes; la aplicación de sus valores corporativos, como la cercanía, profesionalidad, compromiso, excelencia, solidez y capacidad de adaptación, que les ha permitido mantener la vinculación y confianza de sus clientes; la calidad de su gestión, reconocida por parte del sector, como es el caso de los premios de Expansión-Allfunds; y con una firme, convencida y decidida apuesta por la sostenibilidad y el compromiso que mantiene tanto el banco como el grupo por el desarrollo sostenible.

La directora de Ibercaja Gestión ha recordado que Ibercaja Gestión es una de las cinco sociedades filiales de Ibercaja que, en su conjunto, constituyen “la joya de la corona del banco”. Las compañías, Ibercaja Gestión, Ibercaja Pensión, Ibercaja Vida, Ibercaja Mediación e Ibercaja Leasing, son 100% propiedad del banco y gestionan, a 31 de octubre, 31.000 millones de euros. Este volumen representa el 44,5% de la totalidad de recursos de clientes de Ibercaja, lo que supone uno de los mixes más diversificados del ahorro del sector bancario español.

Soluciones sencillas y seguras, claves de la gestora en el año

Miguel López exponía que la anticipación a las necesidades a lo largo de 2022 ha sido la clave a la hora de explicar el dinamismo de las aportaciones a los fondos de inversión de Ibercaja. El director del área técnica ha afirmado que «en 2022 hemos lanzado seis nuevos fondos de inversión, apostando por soluciones sencillas, rentables, con máxima seguridad y a corto plazo». «La positivización de las curvas hace que después de mucho tiempo la deuda pública gane atractivo, en especial en los tramos cortos que son los que nos han dado una oportunidad de inversión”.

Con estas premisas, Ibercaja Gestión lanzaba este año Ibercaja España-Italia 2023 e Ibercaja RF Horizonte 2024 con rentabilidades del 1,7% TAE en un plazo de sólo 12 meses, “lo que ofrece una rentabilidad muy atractiva para nuestros clientes más conservadores”, según Miguel López.

Por otro lado, el director técnico de Ibercaja Gestión también se refería al fondo de inversión Ibercaja Renta Fija Horizonte 2024 que aprovecha la oportunidad que ofrece actualmente la renta fija privada de corto plazo y de máxima solvencia y calidad crediticia. En este fondo, explicaba, «hemos construido una cartera, muy diversificada, de más de 60 emisores pertenecientes a quince sectores de la actividad económica, con vencimiento en diciembre de 2024. Nuestros clientes han entendido la oportunidad que hoy nos ofrece la renta fija, y sólo en estos dos productos acumulamos entradas superiores a los 800 millones de euros”. López anunciaba también el lanzamiento del nuevo fondo Ibercaja Corto Plazo Empresas.

Fondos de renta fija a corto y medio plazo, opción después de una década

Óscar del Diego, director de Inversiones de Ibercaja Gestión, trasladaba que el complicado año 2022, con unos datos de inflación muy superiores a los esperados y unas subidas de tipos de mayor amplitud, deja paso a oportunidades muy interesantes de cara a los próximos años.

Las presiones inflacionistas han sido las desencadenantes de la aplicación de una política monetaria muy correctiva, con subidas de hasta 75 puntos básicos que han impactado en las carteras de renta fija, constituyendo 2022 el “peor año para la renta fija global de la historia”. Para del Diego, “las importantes caídas en nuestros fondos puros de renta fija atestiguan lo mal que lo hemos pasado, en una parte de la cartera que, si bien nos había dado pocas alegrías en los últimos años, al menos, no nos había dado excesivos problemas”.

En los mercados de renta variable, el director de inversiones de Ibercaja Gestión explicaba que la corrección ha sido importante, pero sin salirse de los estándares vistos en otras anteriores. “La suerte ha sido dispar por sectores, eso sí, con caídas muy importantes en los líderes de mercado de los últimos años (tecnología, medios de comunicación y consumo discrecional) y subidas en los parias del bull market como son energía, materias primas y financieras. Las estrategias “income” y “low volatility” han superado con creces a las “growth” y a las “momentum”.

En 2023, la gestora de fondos de inversión de Ibercaja prevé que los mercados de renta fija van a ofrecer un soporte para las rentabilidades que no se daban desde hace muchos años y las valoraciones de renta variable también se han relajado. En esta situación, las aportaciones a fondos de renta fija a corto y medio plazo son la opción más sencilla para nuestros inversores, una opción de la que no hemos dispuesto en la última década, prácticamente, tal y como ha trasladado del Diego.

No obstante, ha apuntado el director de Inversiones, que su mayor reto como gestora consistirá en continuar trasladando a los inversores las bondades de la diversificación y la inversión a largo plazo. Según del Diego, se trata de “convencer” a nuestros clientes del interés de que no sólo de mantengan sus posiciones para recuperar las pérdidas incurridas en 2022, sino de que éste es un buen momento para continuar o acelerar el ahorro con vistas a mejorar los retornos en el medio plazo. Es decir, seguir con nuestra apuesta por el asesoramiento y por la divulgación del conocimiento para acompañar a nuestros clientes en todo su trayecto como inversores.

Las 5 tecnologías que te dejarán asombrado en 2023

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La tecnología ha pasado a ser una parte esencial de la vida de la población. Por este motivo, no deja de evolucionar para optimizar sus procedimientos. Según informa el Instituto Nacional de Estadística, un 93,9% de la población de 16 a 74 años ha usado Internet en los tres últimos meses. Además, el 83,7% de los hogares, con personas de edades similares a las anteriores, tiene algún tipo de ordenador. De hecho la posesión de ordenadores se ha incrementado entre la ciudadanía un 2,3% respecto al año anterior.

La percepción de las tecnologías ha cambiado drásticamente, y actualmente son consideradas una necesidad para el día a día. La Fundación BBVA señala que en 2008 tan solo un 18% de los españoles valoraban Internet como “esencial” en su vida, mientras que en 2020 el porcentaje llegó a un 60%. Al observar los datos de cerca, vemos que Internet es una plataforma utilizada constantemente, concretamente, un 90% de la población consume Internet a diario y un tercio confirma estar conectado casi todo el día.

Gracias al uso continuo de los aparatos electrónicos, la tecnología sigue avanzando y sorprendiendo en cuanto a sus posibilidades. Los especialistas buscan la manera de optimizar estas herramientas para que sean más productivas. Por este motivo, desde Anovo, empresa dedicada a los servicios de postventa tecnológica, han querido hacer un resumen de las tecnologías más sorprendentes que veremos en 2023.

Productos tecnológicos mejorados de 2023

Realidad virtual

La inmersión en otro universo, mediante las gafas o el casco de realidad virtual, avanzará tecnológicamente. De hecho, esta tecnología ha tenido un crecimiento exponencial que seguirá desarrollándose el próximo año. Según Statista, la realidad virtual ha tenido 1,07 millones de usuarios este año y alcanzará 1,4 millones en 2023. Entre las mejoras, se perfeccionarán los conductores gráficos y los instrumentos dirigidos a la realidad virtual. También aumentará la potencia de los aparatos electrónicos relacionados con este sector. Además, no solo contribuirá al mundo de los videojuegos, sino que también complementará la enseñanza, ya que ayudará a que los alumnos vean con sus propios ojos otros lugares o momentos históricos del pasado.

Inteligencia artificial

La inteligencia artificial es una herramienta fundamental para el sector tecnológico y empresarial, por este motivo, cada vez más organizaciones la implementarán en su espacio de trabajo. Tiene el objetivo de automatizar el procesamiento de datos para que lleve a cabo acciones repetitivas sin ningún error. Por ejemplo, en el caso del sector sanitario, la Inteligencia Artificial diagnostica correctamente las patologías cardiovasculares de la eyección izquierda en un 95%, según argumenta la Fundación Merck Salud. Este tipo de tecnología ocupará algunos puestos de trabajo, pero fomentará otros.

Blockchain

El Blockchain es una gran base de datos que recoge y guarda información compartida de modo descentralizado. Además, sirve para comprar, vender e intercambiar criptomonedas. De hecho, en la página web oficial, blockchain.com, exponen que cuentan con millones de usuarios desde 2011 y tienen más de 1 billón de dólares en transacciones de criptomonedas. Esta plataforma permite que el cliente tenga todas sus criptomonedas agrupadas en un mismo espacio.

Actualmente, esta tecnología se ha implementado en el sector empresarial español en un 11%, según relata IDC Research España, y se prevé que llegue a los 4.000 millones de euros en 2024. Por lo que es una herramienta tecnológica que no dejará de crecer y que formará parte también del sector económico.

Wifi 7

La actualización del wifi comportará nuevas mejoras que optimizarán la navegación en el mundo virtual. Actualmente, un 95% de los hogares españoles tiene acceso a internet, tal como manifiesta el INE. En el caso del Wifi 7, Intel señala que la conectividad aumentará de velocidad y que los archivos se podrán compartir en segundos, en vez de minutos. También, tendrá una fiabilidad sólida que mantendrá la conexión Wifi constante y la interacción en el mundo virtual será similar a la conexión con cable. Además, ofrecerá mayor privacidad y seguridad para todos los usuarios.

Contraseñas biométricas

La protección del usuario en el mundo virtual es esencial. Por este motivo, en vez de tener diversas contraseñas o la misma para todos los canales, se implantarán con más fuerza las contraseñas biométricas. Estas contraseñas son definidas como procedimientos identificativos de alguna parte física del ser humano para desbloquear una plataforma, es decir, mediante la cara o la huella dactilar se permite el acceso. Concretamente, Duo analiza que la biometría ha aumentado un 200% desde el 2019 al 2021, un dato que seguirá aumentando en 2023.

Alex Fusté (Andbank): “La idea de que podemos moderar la inflación sin dolor es simple e ingenua”

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Quien algo quiere, algo le cuesta. Los bancos centrales están enfocados en frenar la inflación, pero conseguir este objetivo no está exento de daños colaterales, y será muy difícil que el crecimiento no se vea comprometido y lleguemos a vivir una recesión. “La idea de que podemos moderar la inflación sin dolor es simple e ingenua”, ha señalado el economista jefe y director de Inversiones del Grupo Andbank, Alex Fusté, en la presentación de perspectivas de la entidad.

Repasando los libros de historia, Fusté recuerda que cada vez que se ha necesitado bajar la inflación de forma contundente, ha costado una recesión. “Nunca ha ocurrido que reduzcamos dos puntos porcentuales la inflación sin incurrir en una recesión”, insiste. Con las inflaciones tan elevadas que tenemos, para el próximo año, la entidad espera más subidas de tipos y se desvincula de las esperanzas del mercado de que la Fed pueda llegar a bajar tipos en 2023. En Europa tampoco espera esas rebajas de tipos para el próximo año y, según ha señalado Mariam Fernández, responsable de macro de Andbank España, 2023 será un año de subidas en el viejo continente.

Hacia un escenario de recesión con inflación

Haya tocado o no techo la inflación, una de las conclusiones básicas del CIGA (Comité de Inversiones Globales de Andbank) fue que las principales economías mundiales entrarán en recesión en 2023. Empezará Europa, posiblemente mostrando ya una contracción en el cuarto trimestre del 2022, que podría extenderse hasta el segundo trimestre del 2023 y, dependiendo de lo que ocurra en Ucrania, podría alargarse hasta el tercer trimestre de 2023. Dicho proceso recesivo hará gran parte del trabajo del BCE.

Para los expertos de Andbank, la economía estadounidense, por su mayor dinamismo, podría tardar algo más en entrar en recesión, estando además por ver la intensidad de esta. “La interpretación negativa de tal resiliencia económica es que la Fed llegará más lejos en su intento de enfriar la economía, probablemente elevando los tipos por encima del 5%, y manteniéndolos en ese nivel uno o quizás dos años”, explica Fusté. “Con tal perspectiva, lo que La Fed parece ofrecer es un periodo sostenido de crecimiento sub-par, para controlar la inflación con el tiempo, evitando un dolor excesivo e intenso a corto plazo. Esto, que aún no se refleja en los precios de los activos, puede resultar en una sorpresa negativa cuando se vaya materializando”, advierte.

Con estas previsiones, desde Andbank se inclinan a pensar a que el mundo se dirige a un cuadrante de recesión con inflación, un escenario en el que muy pocos activos lo hacen bien, por lo que recomiendan prudencia. Según Fusté su postura se encamina más a «vender en los rallies que comprar con las caídas». «El posicionamiento será de conservadurismo, un nivel de liquidez importante (alrededor del 20%) y seremos exigentes a la hora de usarlo, es una exigencia que puede variar a medida que los problema se disipan», ha aclarado Fusté.

Según ha explicado el experto, únicamente entrarán con determinación en riesgo cuando los niveles ronden los 3.200 puntos en el S&P y los 390 puntos en el Stoxx Europe 600. Esta prudencia será la actitud general en todos los mercados, siendo quizás algo más optimistas con el mercado español, México, India y Vietnam. En renta variable están invertidos en sectores de alta convicción (en el componente de crecimiento) y sectores consistentes con el cuadrante macro (en el resto de las secciones). Sesgo hacia sectores más invariables, como consultoría, calificación crediticia, defensa, lujo, servicios penitenciarios, funerarios, gestión portuaria, etc.

En renta fija, también serán muy exigentes en materia de duración y, teniendo en cuenta de que aun esperan más subidas de tipos, son prudentes. Además, ven más valor en la americana que la europea. Solo adoptarán posiciones agresivas con niveles de TIR en deuda del tesoro americano (UST USD) claramente por encima del 4% y, en euros, cuando el Bund alemán esté por encima del 3% (siendo conscientes que será difícil ver ese nivel para el caso del Bund). También en deuda empresarial la postura será de prudencia y tan solo reforzarán la cartera a ciertos niveles (diferenciales muy por encima de 100 puntos básicos en investment grade y de 500 en high yield). “Gestionamos las posiciones actuales para que las pérdidas sean de naturaleza no permanentes, pues creemos que todas nuestras posiciones individuales en renta fija (tanto en IG como HY) cumplirán sus obligaciones de pago”, apunta.

Mirando más allá de 2023

“Somos conscientes del desafiante panorama planteado y hemos de admitir que nada augura que el entorno de mercado vaya a ser mejor en 2023 que en 2022. Sí que esperamos, con todo, tipos de interés positivos y, por lo tanto, la vuelta de la racionalidad a las decisiones económicas; factor que confiamos contribuya a crear un entorno de futuro más razonable”, ha expresado Fusté tomando una visión de más largo plazo.

Eso según aclara, nos evitaría tener que incurrir en la mala práctica de generar un nuevo desequilibrio para corregir otro anterior y nos alejaría del desastre final. “Un entorno en donde es el mercado, y sus partícipes, quienes determine el precio de los activos, recuperándose así ese proceso natural del “Price discovery”, y por mucho que pueda resultar doloroso al principio, es infinitamente mejor que tener a una autoridad monetaria dictando los niveles de cotización”, defiende.

“Así, en nuestra opinión, el año 2023 se presenta desafiante, pero también, y con vistas a medio plazo, como una buena oportunidad de monitorizar activos que, a ciertos precios, brindarán una oportunidad única de formar una cartera. Una cartera que, si bien no depararía de entrada grandes alegrías, sentaría las bases para obtener grandes recompensas en un futuro no lejano”.