Pixabay CC0 Public DomainEquipo fundador de Indexa Capital (de izquierda a derecha): Unai Ansejo, Ramón Blanco y François Derbaix.
El gestor automatizado independiente español Indexa Capital cumple siete años y anuncia una nueva bajada de comisiones a partir de enero de 2023.
En el último año, Indexa ha pasado de gestionar 1.330 millones de euros hace doce meses a 1.490 ahora, y de 48.000 clientes a 58.000 ahora. Unai Ansejo, cofundador y co-consejero delegado, destaca que “las carteras de fondos de Indexa han obtenido una rentabilidad media anual de 4,7% desde el inicio (cartera 6 de 10 a 100 mil euros, 31/12/2015 – 30/11/2022), 4,0 puntos porcentuales más rentabilidad al año que la media de los fondos de inversión españoles comparables (Inverco, renta variable mixta internacional)”.
La compañía asegura que gracias a su crecimiento consigue seguir bajando sus comisiones. Recientemente anunció la bajada de la comisión de gestión de sus planes de pensiones que pasará del 0,38% en 2022 a 0,37%, y ahora en la comisión de gestión de sus carteras de fondos indexados, ambas a partir de enero de 2023. La comisión de gestión bajará 0,01 puntos porcentuales en las carteras de fondos de menos de 500.000 euros y pasará a ser del 0,42% para las carteras de menos de 10.000 euros (vs. 0,43% en 2022), 0,40% en las carteras de 10 a 100.000 euros y 0,37% en las carteras de 100 a 500.000 euros. La comisión de gestión de las carteras de más de 500.000 euros seguirá como ahora de 0,30% al año para las carteras de 500.000 euros a 1 millón de euros, del 0,25% para las carteras de 1 a 5 millones de euros y de 0,15% para las carteras de más de 5 millones. Además, la comisión de custodia de Inversis también bajará 0,01 puntos porcentuales, que pasa a ser del 0,11% para las carteras de fondos de menos de 1 millón de euros y del 0,05 % para las carteras de más de 1 millón de euros.
Ansejo explica que “estas reducciones de 0,01 puntos porcentuales equivalen cada una a un ahorro anual de 1 euros por cada 10.000 euros invertidos». «Estimando el ahorro en comisiones sobre nuestro volumen gestionado actual, estas reducciones equivalen a un ahorro total de más de 225.000 euros al año para nuestros clientes, o mucho más si tenemos en cuenta el crecimiento esperado de nuestro volumen gestionado”.
Indexa asegura que cerrará el ejercicio 2022 con una facturación total en torno a los 3,7 millones de euros (vs. 2,7 millones en 2021, +37 %) y con un beneficio neto de en torno a 750.000 euros (20% sobre facturación). “Seguimos siendo el único gestor automatizado independiente rentable en España y en Europa. Tanto nuestra rentabilidad como nuestro fuerte crecimiento demuestran que se pueden ofrecer carteras de fondos de inversión o de planes de pensiones con comisiones de media cinco veces más bajas que los bancos, ser rentables y poder seguir bajando estas comisiones de forma sostenible a largo plazo”, señala Ansejo.
El Consejo de Administración de BME Growth ha aprobado la incorporación de Emperador Properties Socimi el próximo 19 de diciembre una vez analizada y estudiada toda la documentación presentada por la empresa y emitido el informe de evaluación favorable del Comité de Coordinación de Mercado e Incorporaciones.
Es la decimocuarta compañía y quinta socimi que registra un Documento de Incorporación en este mercado de BME. La socimi ha tomado como referencia para el inicio de la contratación de las acciones un precio de 4,20 euros por acción, lo que implica una valoración total de la compañía de 428,6 millones de euros. Este precio coincide con el acordado en la última ampliación de capital que ha llevado a cabo la compañía antes de su incorporación al mercado.
El código de negociación de la compañía será “YEPSA”. El asesor registrado de la empresa es Renta 4 Corporate, mientras que Renta 4 Banco actuará como proveedor de liquidez.
Emperador Properties Socimi es titular de Torre Emperador Castellana en Madrid y Torre Diagonal One en Barcelona y tiene por objetivo adquirir activos sostenibles en grandes ciudades de España, principalmente oficinas, centros y locales comerciales.
Foto cedidaChair Powell participates in the Federal Open Market Committee (FOMC) press conference on June 15, 2022.
La Reserva Federal de Estado Unidos (Fed) anunció ayer su octava subida de tipos de 2022, en esta ocasión de 50 puntos básicos tal y como se esperaba. Según la valoración que hacen las gestoras internacionales sobre este último movimiento, reducir la magnitud de la subida de los tipos fue el único alivio que ofreció, porque insistió en que postura agresiva continúa, aunque esto haya decepcionado a los mercados.
“El presidente Powell se opuso a que los mercados extrapolaran un inminente giro dovish, subrayando que la Reserva Federal aún tiene trabajo por hacer en su lucha contra la inflación y destacando los riesgos inflacionistas de un mercado laboral tenso. El mensaje del llamado diagrama de puntos también fue de línea dura, ya que la mediana de los participantes en el FOMC espera ahora que el tipo de interés oficial alcance un máximo del 5,1% en 2023, 50 puntos básicos por encima de las previsiones de septiembre”, apunta Silvia Dall’Angelo, economista senior en Federated Hermes Limited.
En este sentido, los analistas de Banca March señalan que, a pesar de ver una Fed restrictiva, “la reacción de los mercados no fue de sorpresa, cayendo el S&P 500 tímidamente un 0,6% y sin cambios significativos en la curva de tipos gubernamentales, es decir, los mercados siguen manteniendo su narrativa, en la que ven bajadas de tipos para la segunda parte de 2023, a pesar de que Powell explícitamente señaló que no tenían en mente bajadas de tipos para el año que viene”.
Jorge Herrera, jefe de estrategias de Inversión de Principal AGF, coincide en que la reacción inmediata del mercado ante estos anuncios fue de caídas en los índices de renta variable y de un fortalecimiento del dólar respecto del resto de las monedas, «dado una expectativa de tasas en Estados Unidos mayores a lo que se tenía previo a la decisión de la FED». «La próxima reunión que tendrá la Reserva Federal para discutir cambios en las tasas de interés está agendada para febrero del próximo año, de modo que tendremos algo más de un mes en que el mercado estará digiriendo las noticias que se produzcan para ir calibrando las expectativas futuras», añade Herrera.
Según considera Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity, el tipo terminal se elevó al 5,1% y el de 2024 al 4,1%, muy por encima del neutral. “Los gráficos de puntos mostraban una proyección cada vez mayor de una posible recesión, lo que ponía de relieve el daño que infligiría al crecimiento el endurecimiento en curso”, matiza y recuerda que Powell, durante la conferencia de prensa, reiteró que la Reserva Federal necesita una reducción significativa y sostenida de la inflación y compartió su preocupación de que la inflación subyacente no relacionada con la vivienda pueda resultar rígida (a pesar del dato del IPC de esta semana, más suave de lo esperado), “de ahí la necesidad de mantener los tipos más altos durante más tiempo”, matiza.
“Su determinación de subir los tipos para hacer frente a los riesgos inflacionistas podría interpretarse como una inclinación a favor de la política monetaria, pero es probable que refleje la reciente relajación de las condiciones financieras y demuestre así su determinación de controlar la inflación a su debido tiempo. La variable clave a partir de aquí será cómo se mantiene el crecimiento ante un mayor endurecimiento”, indica, por su parte, Charles Diebel, director de Renta fija de Mediolanum International Funds Limited (MIFL).
El mensaje tras la subida de tipos
En opinión de Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS, que la subida haya sido solo de 50 pb no responde a que el dato de inflación muestre cierto enfriamiento, ni supone un cambio de rumbo. Según Scherrmann, se debe al desfase temporal con el que la política monetaria influye en la economía fue probablemente la principal razón para este approach en la última reunión de 2022.
“Normalmente, se considera que las subidas de tipos necesitan hasta cuatro trimestres para mostrar plenamente su efecto en la economía. Por lo tanto, la subida de tipos de interés de ayer pretende ejercer su influencia a finales de 2023, momento en el que se espera que la inflación esté en una senda sostenida hacia 2% fijado por el banco central, o cerca de ella”.
Según su valoración, este leve “giro hawkish” también se refleja en la actualización del Resumen de Proyecciones Económicas: “Los miembros del FOMC se muestran dispuestos a subir los tipos aún más en 2023 de lo que ya indicaron en la reunión de septiembre, hasta el 5,1% desde el 4,6%, y parece que ahora están dispuestos a pagar un precio más alto para controlar la inflación”.
Para Dall’Angelo, el presidente Powell ofreció algunas pistas moderadamente dovish, sugiriendo que la Fed está cerca de los tipos máximos e insinuando abiertamente que un nuevo cambio a la baja a una subida de tipos de 25 puntos básicos está sobre la mesa para la próxima reunión en febrero.
“En conjunto, ha sido un difícil ejercicio de equilibrismo. La Reserva Federal ha establecido ahora un plan de acción claro para el año que viene: prevé dos o tres subidas de tipos de 25 puntos básicos en el primer semestre del año (hasta un máximo del 5% o ligeramente por encima) y luego mantener los tipos durante el resto del año. Sin embargo, los riesgos de que los planes se desbaraten son elevados. En particular, el reciente rendimiento superior de la economía estadounidense (y del mercado laboral) sugiere que la Fed podría tener que hacer más en 2023 para enfriar el mercado laboral y controlar las presiones inflacionistas generadas internamente. Por otra parte, aunque ahora mismo parece limitado, también existe el riesgo de excederse; el mercado laboral puede dar la vuelta rápidamente, arrastrando el consumo, el crecimiento y la inflación”, concluye la economista de Federated Hermes Limited.
De 2023 a 2024
Juntando todas estas piezas, Scherrmann considera que la normalización de la política monetaria sólo está indicada a partir de 2024 y se producirá de forma muy gradual, ya que los miembros del FOMC tienen la intención de recortar los tipos hasta el 4,1% en 2024 y hasta el 3,1% en 2025, momento en el que se espera que la inflación converja finalmente hacia el objetivo de la Fed.
“Durante la rueda de prensa, el presidente de la Fed, Powell, reiteró que los mercados laborales están muy ajustados, como es nuestra opinión, y que la oferta y la demanda de mano de obra están desequilibradas, y repitió el mantra de que los tipos serán más altos durante más tiempo. Sus comentarios sugieren que la Fed aún no está convencida de que la inflación siga una senda descendente sostenida. En general, y en contra de las esperanzas de muchos, Jay Powell dió lugar a lo dovish y parece valorar las dolorosas lecciones que la Fed aprendió durante los años setenta y ochenta. No es de extrañar que la reacción inicial de los mercados sea de decepción”, añade.
Desde J. Safra Sarasin Sustainable AM, consideran que el escenario de «aterrizaje suave» es posible, pero representa el mejor de los casos y no el escenario base que manejamos. “El endurecimiento de la política monetaria acabará provocando más despidos de los previstos por la Reserva Federal. Nuestra visión también difiere de la del mercado: tomamos el gráfico de puntos más al pie de la letra. La inflación ha vuelto por primera vez en cuatro décadas y faltan precedentes fiables. Con un mercado laboral aparentemente impermeable a todo el endurecimiento monetario que se ha producido hasta ahora, parece fácil que la Fed siga endureciendo. Si va a cometer un error, será endurecer demasiado la política monetaria, no demasiado poco”, advierte Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Banca March ha lanzado, a través de su gestora March Asset Management (A.M.), March International-March Climate Solutions, un fondo temático de renta variable global que busca invertir en compañías y sectores que aporten soluciones a los retos planteados por el cambio climático, el calentamiento de la atmósfera terrestre y que promueva la descarbonización de la economía en línea con los objetivos de desarrollo sostenible de Naciones Unidas para 2030.
El fondo invierte el 100% de su cartera en compañías cotizadas a nivel mundial y está estructurada en torno a 10 macrotendencias relacionadas con el cuidado del medio ambiente y con un potencial de crecimiento superior al de la economía mundial en su conjunto.
Entre esas grandes tendencias estarían las energías renovables, la economía circular, la eficiencia energética o la tecnología que, a su vez, se centrarían en distintos sectores como el industrial, el consumo discrecional o básico y el financiero. Sectores que, en el actual entorno de mercado, se ven beneficiados por la caída de costes, un entorno regulatorio favorable y el aumento de ayudas destinadas a soluciones climáticas.
March Climate Solutions está clasificado como artículo 8 según el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) y es susceptible de ser ofertado a clientes con preferencias de sostenibilidad. Dentro de la gama luxemburguesa (March International), Iberia, Mediterranean Fund y March Green Transition Bond están igualmente clasificados como artículo 8, evidenciando el sólido compromiso del grupo Banca March con la sostenibilidad y el cuidado del planeta.
“El cambio climático es una realidad a la que tenemos que hacer frente desde todos los ámbitos, y el financiero no puede ser una excepción. Desde hace años, Banca March lleva apostando por productos que hagan compatibles la sostenibilidad con la inversión rentable. Este nuevo fondo profundiza en esta línea y además se alinea con unos clientes cada vez más sensibilizados con acciones que ayuden a cuidar del planeta”, comenta Íñigo Colomo, gestor de March Climate Solutions.
GVC Gaesco ha lanzado la renovación de su servicio de asesoramiento especializado para optimizar la selección y gestión de fondos de inversión de sus clientes. El nuevo servicio de asesoramiento estudia el punto de partida y los objetivos de los inversores en estos productos financieros y ofrece la mejor estrategia para alcanzarlos. La nueva herramienta incorpora elementos tecnológicos que permiten un asesoramiento más escalable y customizable para un cliente que cada vez busca más servicios más personalizados y que le permitan operar con mayor independencia. Además, la herramienta forma parte de la nueva y potente plataforma digital de servicios de inversión que el grupo financiero está desarrollando.
El asesoramiento está dirigido a particulares y empresas, para los que se fijan metas concretas en base a sus prioridades financieras: desde la futura compra de un inmueble, hasta cambios en un negocio o la planificación de la jubilación. Una vez establecidos los objetivos de cada cliente, se planifica la inversión de forma personalizada en base a la situación financiera de cada inversor y su perfil, para tomar las decisiones más adecuadas en términos de rentabilidad y riesgo.
Una vez establecidas sus metas, su situación financiera y su perfil de riesgo, los asesores de GVC Gaesco realizarán una distribución de activos seleccionando, entre toda la gama de instrumentos financieros disponibles, los que mejor se ajusten a su estrategia de inversión, con el objetivo de elevar al máximo las ganancias minimizando el riesgo. El resultado será la propuesta de inversión que mejor se ajuste a sus necesidades.
Arquitectura abierta
El servicio de asesoramiento sobre fondos de inversión cuenta con arquitectura abierta y parte de todo el universo de fondos disponibles en la propia gestora del grupo financiero GVC Gaesco Gestión, al que se suman otros 1.500 fondos de 150 gestoras. De este universo, el equipo de selección de fondos elabora una shortlist con aquellos fondos que por criterios cuantitativos y cualitativos puedan tener un mejor comportamiento que sus competidores.
Además del uso de tecnología para personalizar al máximo cada cartera, el renovado modelo de asesoramiento está basado en el despliegue de un potente House View y Asset Allocation, que GVC Gaesco ha puesto en marcha aprovechando todas las capacidades de análisis y gestión del grupo financiero.
El nuevo servicio está especialmente estructurado para que la extensa red agencial y de asesores patrimoniales del grupo pueda ofrecer un servicio de primera calidad con una eficiencia muy mejorada. En este sentido, tanto la experiencia del cliente como la experiencia del agente y asesor a lo largo del proceso han sido una guía relevante para la construcción del modelo.
Control y seguimiento
Una vez realizada la inversión en los fondos y el resto de productos financieros seleccionados, los asesores de GVC Gaesco controlan que la inversión cumple con el plan definido. Se realizan los ajustes necesarios para maximizar la rentabilidad aprovechando las oportunidades que se presentan en los mercados en cada momento. Para garantizar un correcto seguimiento, se informa al cliente de la evolución de sus inversiones con reuniones periódicas e informes.
El CEO del Grupo GVC Gaesco, Enrique García Palacio, ha comentado: “El acompañamiento de nuestros clientes en un elemento tan fundamental como es la mejora de su salud financiera forma parte del ADN del Grupo GVC Gaesco. Es por ello que me complace especialmente la renovación de nuestro servicio de asesoramiento en la selección y gestión de fondos de inversión. Seguiremos trabajando en favor de una inversión más consciente y para que nuestros clientes tengan un mejor conocimiento de los valores y activos en los que invierten”.
Fidelity International anuncia que FIL Fund Management (China) Company Limited, su filial de capital íntegramente extranjero (wholly foreign-owned enterprise, WFOE), ha obtenido la autorización para desarrollar un negocio de valores y futuros del regulador chino (China Securities Regulatory Commission, CSRC). Según explican, este hecho convierte a Fidelity International en una de las primeras gestoras de activos internacionales en establecer un negocio de fondos de inversión en plena propiedad dirigido al mercado interno chino. «Ahora, Fidelity International podrá ofrecer productos y soluciones de inversión a clientes particulares y servicios de gestión de activos a clientes institucionales en China, ayudándoles de este modo a explorar oportunidades de inversión en su mercado de origen, a mejorar su bienestar financiero y a preparar la jubilación», destacan.
La gestora considera que China es un mercado prioritario estratégico y, a largo plazo, un país en el que la compañía lleva más de 20 años invirtiendo activamente. “Estamos encantados de recibir la autorización y el apoyo de la CSRC para comenzar a desarrollar nuestra actividad de fondos de inversión en China. Ahora nuestra intención es ofrecer soluciones y productos de inversión sobresalientes a los inversores chinos, aprovechando para ello lo mejor de la amplísima experiencia y recursos mundiales de Fidelity International. Somos una empresa privada independiente centrada en obtener resultados sostenibles a largo plazo, por lo que también esperamos desempeñar un papel destacado en el desarrollo de la pujante industria de la gestión de activos de China”, ha señalado Rajeev Mittal, director general de Fidelity International para Asia-Pacífico menos Japón.
Por su parte, Helen Huang, directora general de FIL Fund Management (China) Company, ha añadido: “Nuestro objetivo es levantar una empresa de servicios financieros diversificada con una sólida presencia en pensiones y gestión de activos en China. Gracias a nuestra experiencia internacional en inversiones y un equipo sobre el terreno con dedicación exclusiva, creemos que estamos bien posicionados para entender las necesidades singulares de los clientes nacionales y poner en sus manos las mejores oportunidades de inversión del mercado. A través de esta empresa de gestión de activos que acabamos de crear, ahora podremos ofrecer soluciones y servicios de inversión diversificados a un conjunto más amplio de inversores en el mercado interno chino para atender sus necesidades de inversión y jubilación”.
Desde 2004, Fidelity ha abierto tres oficinas (Shanghái, Dalian y Pekín) y cuenta allí con más de 1.900 empleados. En virtud del régimen de Inversor Institucional Cualificado Extranjero (QFII, por sus iniciales en inglés) al que estaba adscrita anteriormente, Fidelity tenía asignada una cuota de 1.200 millones de dólares, una de las más altas entre las gestoras de fondos. En enero de 2017, Fidelity fue la primera gestora de activos internacional en inscribirse ante la Asociación de Gestión de Activos de China como gestora de fondos privada en China. Siendo el análisis fundamental la base de su filosofía y proceso de inversión, sus recursos sobre el terreno abarcan la renta variable, la renta fija, la inversión multiactivos y la inversión sistemática y cuantitativa, con una integración sólida del análisis ESG a lo largo de todo el proceso de inversión.
Parece que el fin de año trae una ligera luz al final del túnel, según muestra la encuesta global a gestores de fondos de diciembre que elabora BofA. Pese a lo complejo del contexto y al pesimismo de los inversores, la encuesta refleja cierto optimismo gracias a la previsible reapertura de China, la vuelta del atractivo de la renta fija y a una cierta reducción en los niveles de liquidez.
Aunque es pronto para hablar del optimismo, si se puede interpretar que el pesimismo de los inversores y sus gestores podría haber tocado fondo. Por ejemplo, en términos macroeconómicos, la cifra récord del 90% de los encuestados considera que la inflación mundial será menor en los próximos 12 meses. Es cierto que el sentimiento macroeconómico sigue siendo bajista, pero ha disminuido hasta el 69% neto de los inversores que esperan una economía más débil, frente al 73% neto de noviembre. Todo ello se refleja en el dato de liquidez que, pese a seguir siendo elevado, ha pasado del 6,2% registrado en noviembre al 5,9% que se refleja en la cuesta de diciembre.
Estos tres datos podrían indicar que tanto gestores como inversores están saliendo de su pesimismo. Datos al que se une sus expectativas sobre la economía global: el 68% de los inversores declararon que era probable que se produjera una recesión en los próximos 12 meses, una cifra inferior al 77% registrado en noviembre. ¿Cuál sería el motivo? Según indica desde BofA, “la disminución de las expectativas de recesión se debió probablemente a la mejora de las perspectivas de crecimiento de China”.
Los resultados de la encuesta de diciembre muestran que el optimismo de los inversores en las perspectivas de crecimiento de China aumentó en diciembre, con un 75% neto de inversores que ahora ven una economía china más fuerte de cara a 2023; frente al 13% neto que así lo consideraba ya en noviembre. Según las conclusiones de BofA, se trata de la perspectiva más positiva desde mayo de 2021, y el mayor aumento intermensual desde enero de 2020. “Además, la mayoría de los inversores, el 74%, espera que China se reabra totalmente a finales de 2023”, matiza la encuesta a gestores en sus conclusiones.
Otro dato relevante muestra la encuesta es que el 51% de los inversores esperan que el dólar estadounidense se deprecie, el porcentaje más alto desde mayo de 2006. Lo cual beneficiaría a los mercados emergentes que, según los gestores, vuelve a mostrar atractivo para ellos: el 13% está sobreponderado en renta variable de mercados emergentes, la primera sobreponderación neta en 9 meses y la mayor desde julio de 2011.
Esta interpretación un menor pesimismo no resta que los gestores sigan teniendo claro que los riesgos de cola persisten. En este sentido, y por orden de relevancia, consideran que los principales riesgos son: que la inflación se mantenga alta; una profunda recesión mundial; el empeoramiento de la situación geopolítica, y que se produzca un evento crediticio sistémico.
Ante este contexto, la encuesta refleja que los gestores vuelven a mirar con amabilidad los bonos del Estado. De hecho, el 27% de ellos espera que sea el activo con mejor rendimiento en 2023, seguidos por las acciones con un 25%, los bonos corporativos con un 24%, las materias primas con un 12%, el efectivo con un 6% y las criptomonedas con un 4%.
Según BofA, la asignación a bonos se disparó en diciembre, con un 10% neto de bonos por parte de los inversores. En términos relativos, matiza la entidad, la asignación neta a bonos de los inversores también superó a la de materias primas en diciembre (1,4%) por primera vez desde abril de 2009 (5,2%).
El 2022 pasará a los anales de la historia como uno de los más complicados para los inversores y gestores. La guerra de Ucrania, la escalada inflacionaria y la subida de tipos han generado un nuevo entorno socioeconómico y geopolítico que va a marcar los próximos años. El mundo del mañana va a ser muy diferente al de estos últimos 20 años.
Con esta contextualización del actual momento macroeconómico abría Lionel Aeschlimann, CEO de Mirabaud Asset Management y socio del Grupo Mirabaud, el evento anual de Mirabaud Asset Management, celebrado el 23 de noviembre, dándole una calurosa bienvenida a los cerca de 200 clientes de España, Portugal y Andorra.
El máximo responsable de la entidad hizo un repaso del año, que quedará como uno de los más complicados de la historia, y a sus repercusiones en los próximos años. “Parece claro que el mundo ha dado un giro en 2022. La guerra en Ucrania no nos ha dejado indiferentes y el retorno de la inflación, que no va a ser temporal sino duradera, así como la subida de tipos, han creado un nuevo entorno socio-económico y geopolítico. Los grandes temas de estos próximos años serán los riesgos geopolíticos, alrededor de las rivalidades entre Occidente y Rusia, por un lado, y Occidente y China, por otro, quizás de manera incluso más importante, con zonas de alto riesgo como Taiwán. Una situación que impactará en el comercio internacional, las cadenas de suministro, la inflación y la reorganización de la globalización alrededor de conceptos como la independencia o la seguridad de los estados, al nivel energético, de salud y tecnológico”, dijo.
Y añadió: “Al nivel de inversiones, parece evidente que los bancos centrales de EE.UU. y Europa consideran que el combate más importante de este momento es contra la inflación y aceptan por lo tanto la idea de que sus políticas monetarias más restrictivas vayan a provocar recesiones. ¿De qué gravedad? ¿De qué duración? Esta es la cuestión”.
En esta cita anual de análisis de tendencias y predicciones para 2023, no faltó Gero Jung, nuestro macroeconomista jefe, que avanzó que “en general, los economistas hablan de una recesión mundial si la tasa de crecimiento mundial cae por debajo del 2% cuando se toman los datos del FMI. Nosotros proyectamos un crecimiento mundial inferior al 3%, pero superior al 2%, por lo que aún estamos lejos de un escenario de recesión mundial. Las economías de Estados Unidos y de la zona euro registrarán el próximo año tasas de crecimiento de entre el 0 y el 1% como máximo, y la economía China crecerá un modesto 4%”.
A nivel regional, matizó que este menor crecimiento mundial se debe principalmente a la desaceleración de la actividad en los países industriales, mientras que las tasas de crecimiento de los mercados emergentes se estabilizarán. Por ello, desde Mirabaud no proyectamos una recesión mundial.
Con respecto a la política monetaria en 2023, desde Mirabaud no se vislumbra el fin de la subida de tipos y se alerta de que “el riesgo es que la Reserva Federal haga más, no menos”. De hecho, el economista puso el acento en la diferente postura que adoptará la Reserva Federal de los Estados Unidos, más agresiva, frente a la del Banco Central Europeo, mucho más prudente. Históricamente, cada vez que la tasa de desempleo aumenta en más de 0,5 puntos porcentuales, la economía estadounidense entra en recesión. Actualmente, la Fed predice que la tasa de desempleo del próximo año aumentará en más de 0,5 puntos porcentuales, pero la economía evitará una recesión. Una circunstancia que Gero calificó de “hecho inédito”. El escenario para Europa es más sombrío, se prevé una contracción de la economía en este trimestre y el siguiente, por lo que el BCE será más comedido en la subida de los tipos de interés de lo que a priori podríamos esperar.
La renta fija apuesta por las duraciones cortas para 2023
En el área de renta fija, tuvimos ocasión de contar con nuestros dos principales expertos, Andrew Lake, responsable del área, y Nicolas Crémieux,gerente principal de Mirabaud Sustainable Convertibles Global, que compartieron su visión sobre los aspectos que marcarán el 2023 en este tipo de activos.
Andrew explicó que su análisis se centra en el corto plazo y espera que los tipos se mantengan elevados a medida que la inflación comience a ralentizarse.
Prevemos un entorno económico aún complicado, aunque evitaremos una recesión profunda, seguirá habiendo presión en el crédito, siendo Europa más vulnerable que EEEUU. Ante este escenario continuamos cubriendo la duración y somos más partidarios de ir adoptando una barbell strategy, combinando el corto y el largo plazo. Hemos vivido una revalorización de tipos de interés versus un deterioro del crédito y los fundamentales, que es lo más habitual en este final de ciclo. A medida que nos vayamos moviendo hacia un deterioro en el crecimiento y estemos más cerca del pico en los tipos de interés, iremos tomando posiciones de mayor duración. Pensamos que esta combinación nos ayudará a sacarle partido al ciclo en el que nos encontramos, cerrando yields muy interesantes en el corto plazo. Además, este enfoque nos permitirá aprovechar las oportunidades que se generarán en el tramo largo de la curva, conforme nos acerquemos al pico en las subidas de tipos y la ralentización económica.
El colofón final a este Global Outlook sobre renta fija lo protagonizó Nicolas Crémieux, el cual realizó una detallada exposición sobre el comportamiento de los bonos convertibles globales en 2022, que muestra la mayor caída desde 1994. Consciente de que todas las crisis generan oportunidades y que posiblemente lo peor ya lo hemos dejado atrás, Nicolas afirmó que la convexidad se encuentra en un momento especialmente atractivo por la caída de la delta: “Como consecuencia, una parte importante de los bonos convertibles que antes tenían perfiles de RV hoy se encuentran en un punto ideal para mostrar convexidad”.
El gestor quiso enfatizar que, según sus estimaciones, la renta variable no está descontando plenamente una recesión, y que prevén que las expectativas de beneficios se revisen a la baja el próximo año, ejerciendo aún más presión sobre el precio en los activos de riesgo. No obstante, la renta variable puede presenciar fuertes revalorizaciones en medio de un mercado bajista (bear rally) a pesar de estar inmersos en un entorno desfavorable. En este contexto, con una macro llena de incertidumbres, los convertibles son parte de la solución para asset allocators ya que es un activo diseñado para este tipo de entornos por su natural asimetría entre la renta variable y los bonos.
Renta variable: a la caza de los ángeles caídos
En el bloque de renta variable, nuestros clientes pudieron conocer las perspectivas que manejan nuestros expertos Anu Narula, director de Renta Variable Global, y Hywel Franklin,responsable de Renta Variable Europea.
Ambos confirmaron que si bien nos encontramos en un entorno de escaso crecimiento económico, con una recalificación a la baja de los resultados empresariales, se observan mejores perspectivas que contribuirán a la recuperación del mercado.
Para Anu las oportunidades son los ángeles caídos y los ganadores globales. Así, por ejemplo el gestor destacó el sector inmobiliario y de la construcción ligado al renting o el sector de los semiconductores relacionado con los vehículos eléctricos. “De cara al año que viene, nuestro objetivo es lograr aprovechar las reconfiguraciones de las valoraciones. Los ingresos van a caer un poco, pero es el momento de que los inversores a largo plazo aprovechen estas oportunidades que empiezan a surgir”.
Desde la perspectiva europea, Hywel quiso poner el acento en las valoraciones y análisis de los rendimientos de flujo de caja y concluyó que “el efectivo/liquidez es el rey, como anteriormente, y lo tenemos en cuenta a la hora de posicionarnos en las empresas”. Desde su punto de vista, la renta variable europea empieza a tener valoraciones muy atractivas, por lo que a medida que salgamos de la zona de recesión es posible que el peor escenario ya haya sido descontado y por tanto las empresas de pequeña y mediana capitalización tendrán un mayor desempeño respecto de las de gran capitalización. Como conclusión, Hywel vaticinó “que el 2023 será un año de grandes oportunidades”.
Columna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica
Nota: Información sobre este evento y grabación del mismo disponible bajo demanda (elena.villalba@mirabaud-am.com)
Foto cedidaRebeca Patterson, Chief Investment Strategist de Bridgewater Associates.
Bridgewater Associates pierde a su Chief Investment Strategist, Rebecca Patterson, que ha decidido renunciar a su cargo y abandonar la compañía. Como ella misma ha explicado, en un post publicado en su LinkedIn, su decisión se hará efectiva a finales de año.
“Después de tres años trabajando junto a un equipo con un increíble talento, entrega y atención, en un contexto sin precedentes para la economía y los mercados mundiales, he decidido explorar mi próximo capítulo a finales de este año. Bridgewater Associates fue una experiencia increíble para mí, y estoy muy agradecido por el aprendizaje recibido y las relaciones que he construido. Después de más de 25 años analizando e invirtiendo, me he dado cuenta de que mis puntos fuertes y mi pasión como inversor se alinean mejor con enfoques más discrecionales y menos sistemáticos”, ha explicado Patterson.
En este sentido, ha mostrado su gratitud por la oportunidad de haber “ayudado a construir el análisis que realizan en Bridgewater, incluso a través de la publicación de los análisis diarios, y que permite compartir las ideas de la firma con el riesgo del mundo, y colaborar con los clientes para dar forma a soluciones de inversión que aborden sus objetivos”. A lo cual, ha añadido. “Me ha encantado el tiempo que he dedicado a seguir fortaleciendo nuestra comunidad y confío en que los esfuerzos para fomentar la tutoría y apoyar la diversidad y la inclusión continúen en los próximos años como parte del compromiso de larga data de Bridgewater de invertir en su gente y apoyarla”.
“Agradezco sinceramente a Nir Bar Dea, Greg Jensen y Bob Prince su liderazgo y la amistad que he sentido en toda la empresa. Ha sido un reto en el mejor de los sentidos, un periodo de crecimiento personal y profesional por el que estoy muy agradecido. Y, por supuesto, siempre estaré agradecido a Ray Dalio por convencerme de venir a Bridgewater y desafiar de verdad mi forma de pensar como inversor”, concluye su mensaje.
Patterson se unió a Bridgewater, el mayor hedge fund del mundo (150.000 millones de dólares en activos), en 2020 como estratega jefe de inversión. Además, como miembro de varios comités empresariales de la firma, incluido su comité ejecutivo, Patterson ayudó a dirigir los esfuerzos de diversidad e inclusión de la firma. Antes de Bridgewater, Patterson supervisó 85.000 millones de dólares en activos como directora de inversiones en Bessemer Trust, y, con anterioridad, desarrolló su carrera profesional en JP Morgan, donde pasó 15 años como analista en las oficinas de la firma en Europa, Singapur y Estados Unidos.
Foto cedidaDiego Parrilla, nuevo miembro de su Comité de Inversiones de 36 South.
36 South ha anunciado la incorporación de Diego Parrilla como miembro del Comité de Inversión, el próximo enero de 2023. Según indican desde la firma, Parilla estará ubicado en Londres y reportará directamente a Jerry Haworth, CIO y Co-Fundador de 36 South. Además de sus nuevas responsabilidades, continuará asesorando, junto con Alfonso Torres, a Quadriga Igneo UCITS y Quadriga Aqua UCITS.
“Diego comparte nuestra filosofía de inversión sobre la opcionalidad y aporta una amplia experiencia dado su visión a largo plazo sobre la volatilidad y las diferentes clases de activos, que ha aplicado de forma diferente y complementaria a nosotros a lo largo de su carrera. Su experiencia en inversión y liderazgo senior en materias primas, macro global y volatilidad en líderes globales de la industria, incluyendo la gestión de estrategias UCITS, será muy valiosa», ha señalado Jerry Haworth, CIO y cofundador de 36 South.
Por su parte, Mike Tasker, CEO de 36 South, ha añadido: “Este es un momento muy emocionante para el negocio y para la volatilidad como clase de activo, y creemos que Diego es un gran ajuste para ayudar al negocio a seguir creciendo y prosperando”.
Parrilla se une al proyecto de 36 South, haber sido socio director de Quadriga Asset Managers en Madrid desde 2017. Anteriormente, trabajó en Londres, Nueva York y Singapur, y, durante los últimos 25 años, ocupó puestos de responsabilidad en mercados de materias primas en JP Morgan, Goldman Sachs, Merrill Lynch, BlueCrest Capital, Dymon Asia y Old Mutual Global Investors.
Además, es coautor, junto con Daniel Lacalle, del éxito de ventas «The Energy World is Flat: Opportunities from the End of Peak Oil» (Wiley, 2014) y autor único de «The Anti-Bubbles: Opportunities heading into Lehman Squared and Gold’s Perfect Storm» (BEP, 2017). Es un reconocido líder de pensamiento que publica el boletín mensual «The Anti-Bubble Report» y colabora habitualmente con medios selectivos, como Financial Times, WSJ, CNBC, CNN, Bloomberg TV, Hedgeye o Real Vision TV, entre otros.
Es licenciado en Economía Minera por la Colorado School of Mines, en Economía y Gestión del Petróleo por el Instituto Francés del Petróleo de París y en Ingeniería de Minas y Petróleos por la Universidad Politécnica de Madrid, donde obtuvo una beca completa y los máximos honores académicos. Diego completó el Programa de Formación de Mercados de JP Morgan en Nueva York en 1998.
“Estoy muy emocionado de unirme a 36 South, uno de los nombres líderes y más respetados en el espacio de la volatilidad global, y juntos capturar las grandes oportunidades que tenemos por delante y ayudar a los inversores a navegar con éxito el nuevo paradigma de alta volatilidad sostenida, alta inflación y alto riesgo que, en nuestra opinión, podría dominar los mercados globales durante años”, ha indicado Diego Parrilla, miembro del Comité de Inversión de la firma.
