El primer fondo de Demium Capital invierte 7 millones de euros en 49 startups durante 2022

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Think Bigger Fund I, el primer fondo de Demium Capital, la gestora de venture capital perteneciente al grupo Demium (antes denominada Think Bigger Capital), cerró el ejercicio de 2022 con un volumen de inversiones cercano a los 7 millones de euros, y rozando los 15 millones de euros la inversión acumulada en sus dos años de vida. El número de startups invertidas ha sido de 49, sumando en los dos años un total de 122. A ellas se añaden otras siete cuyas operaciones ya están aprobadas, pero el desembolso se realizará en 2023.

Por sectores de actividad, las inversiones de Demium Capital están muy diversificadas, pero en el top 5 se encuentran servicios financieros y salud, ambos con un 12% del total, educación (9%), gaming (5%) e inteligencia artificial (5%). Por distribución geográfica, el 19% de las startups invertidas están vinculadas a su hub de Valencia, el 18% al de Madrid, el 15% a los de Barcelona, Málaga y Lisboa, respectivamente, y el 9,5% a sus hubs de Europa del Este.

Entre las startups invertidas este año con mayor potencial destacan Aira System, vinculada al sector asegurador; SimSkills, un simulador de juegos de rol para que en las empresas se desarrollen habilidades de liderazgo y soft skills; Feending, que permite monetizar el networking; o Rozzet.ai, que automatiza la creación de wearables NFT de moda.

Si bien tanto el volumen de inversión como de operaciones ha sido inferior al de 2021, la valoración que se hace desde la compañía es muy positiva, dentro del contexto macroeconómico que ha marcado el ejercicio, sobre todo a partir del segundo trimestre: la incertidumbre económica ha afectado enormemente al ecosistema inversor, los tiempos necesarios para cerrar las rondas han aumentado, han caído las valoraciones, se ha reducido el número de operaciones y también el volumen invertido, sobre todo en series C y Growth.

La estrategia actual de la gestora está muy centrada en reforzar el apoyo a las startups invertidas, manteniendo una gestión activa del porfolio, con especial foco en las compañías con mejores resultados de negocio. Y también realizando nuevas inversiones de seguimiento (follow-on) para ayudarlas a seguir creciendo.

Por otro lado, este año también se ha apostado por el modelo de coinversión. Es decir, además de invertir en startups creadas en los programas del grupo, ha aprovechado oportunidades externas para invertir junto con otros venture capital en empresas con interesante potencial, con el objetivo de conseguir un mejor rendimiento para el fondo. Ejemplos en este sentido han sido las inversiones en Logistiko, una aplicación B2B para gestionar la logística y distribución de última milla; y Quside, especializada en el ámbito de la ciberseguridad.

El objetivo de Demium Capital es aumentar las oportunidades de coinversión en rondas pre-seed y seed, pues de este modo las startups pueden disponer de mayor liquidez para seguir avanzando en su proyecto y conseguir la validación externa de su modelo de negocio. Por ello, su idea es alcanzar acuerdos con otros venture capital para poder duplicar las posibilidades de coinversión.

Dos años de trayectoria

El fondo Think Bigger Fund I se creó en 2020 con una dotación de 50 millones de euros, con el respaldo de entidades como el Instrumento Capital Riesgo Crecimiento PO Feder Comunitat Valenciana 2014-2020 (gestionado por el Institut Valencià de Finances), y otros inversores institucionales públicos y privados, family offices e inversores individuales profesionales y minoristas. Su objetivo es invertir en fase pre-seed y seed de cualquier sector de innovación.

El pasado año, el Informe Anual de Inversiones de PitchBook calificó este fondo como el más activo por número de operaciones del sur de Europa y el cuarto de toda Europa. En mayo de 2022 la gestora pasó a denominarse Demium Capital Sgeic S.A. como parte de una estrategia de posicionamiento del grupo Demium, del que es subsidiaria.

Demium fue creada en 2013 como empresa valenciana de alcance internacional especializada en captar talento, transformarlo en proyectos innovadores y ayudarles a escalar. Su gestora invierte en aquellas startups que considera con mayor potencial de crecimiento y escalabilidad, y está abierta también a invertir en otros proyectos de alto potencial nacidos fuera del grupo.

Easo Ventures cierra 2022 con una inversión de 4,5 millones de euros en empresas de su fondo Easo Ventures II

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Foto cedidaEquipo directivo de Easo Ventures

Easo Ventures, sociedad de capital riesgo con sede en San Sebastián que invierte en startups y empresas innovadoras en etapas tempranas para ayudarles a impulsar sus proyectos, cierra el año 2022 con 23 inversiones por un valor de 4,5 millones de euros de su fondo Easo Ventures II. Del total, 18 se he han realizado solamente a lo largo del año 2022 por un valor de 3,7 millones.

El fondo, que inició su actividad en agosto de 2021, tiene cuatro operaciones aprobadas pendientes de firma que representarán 1 MEUR más. Algunas de las empresas invertidas hasta la fecha son Berrly, Trantor, Dantz Home, Vifit Training, Herko, Mansion Games, Miru Studio, Zinklar, Aglaya Events, Dryfing, Aira System, Normo, Iomed, Darwin Biomedical, IngeVital, Dynamics, CIN Systems y Trovant. Las inversiones pertenecen a una gran variedad de sectores como salud, transición energética, última milla o metaverso.

“En 2022 hemos tenido una alta actividad con un número de inversiones significativas, especialmente en startups en rondas iniciales, también conocidas como ‘semilla’. Para 2023, esperamos un inicio de año con una menor actividad inversora por la situación actual de los mercados, aunque estamos convencidos de que van a surgir nuevas oportunidades interesantes”, explica Pedro Muñoz-Baroja, Managing Partner de Easo Ventures.

La principal misión de Easo Ventures II es continuar impulsando el desarrollo de empresas innovadoras, aportando experiencia y la visión empresarial de la sociedad a las firmas invertidas. Además, cuenta con el respaldo de la gestora de venture capital Inveready, la aceleradora de startups BerriUp, la asesoría financiera y empresarial Norgestion y se encuentra bajo el paraguas de la fundación Artizarra.

Constituida en el año 2018, Easo Ventures cuenta con más de 100 inversores, que son principalmente empresas, empresarios y directivos de empresas del País Vasco que han visto en la sociedad de capital riesgo un medio para invertir y apoyar el desarrollo de empresas innovadoras en el territorio. Desde su fundación, Easo Ventures ha levantado dos fondos y ha invertido en más de 60 empresas innovadoras.

La gestora Welzia Management lanza un fondo para invertir en renta variable global

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La gestora Welzia Management ha registrado un nuevo fondo de inversión de renta variable internacional, Welzia Selective, un fondo con enfoque global y que contará con una cartera ampliamente diversificada.

El fondo estará gestionado por Borja Traseira Santín, quien también gestiona el fondo Welzia Global Opportunities, reportando directamente a Miguel Uceda, director de inversiones de la firma.

Para la selección de las compañías que conforman la cartera, el equipo gestor se basará en un exhaustivo estudio de las empresas, buscando aquellas con mejores perspectivas de crecimiento a largo plazo, valoraciones ajustadas y un balance saneado.

La metodología de selección de valores se basa en el análisis fundamental tanto de los diferentes sectores como de las compañías que conforman el universo de inversión, de acuerdo con las expectativas acerca de la situación macroeconómica y de las tendencias de los diferentes sectores se seleccionarán las compañías que forman parte de la cartera. Los pesos que dedicar a cada una de las inversiones variarán según la convicción en cada uno de los negocios.

La cartera se encuentra en fase inicial de construcción y análisis; el objetivo es lograr una cartera diversificada con entre 50 y 60 empresas. El fondo contará con una competitiva comisión de gestión del 1,10% y estará depositado por la entidad Singular Bank.

En opinión de Carlos González, director general de Welzia Management, «el potencial de la renta variable a largo plazo y la experiencia de nuestro equipo gestor han sido factores determinantes para el lanzamiento del fondo Welzia Selective, un fondo con enfoque global que completará nuestra gama de fondos de inversión».

Bajo el paraguas de Welzia, el nuevo fondo de inversión Selective completa la gama de fondos de inversión, compuesta actualmente por diez productos, cada uno de ellos con un nivel de riesgo diferente.

La peruana Creuza Advisors monta una EAF para dar asesoramiento financiero y patrimonial a familias latinoamericanas en España

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, y de arriba a abajo, Iván Carrillo, Nicolás Lasarte, Ignacio Arróspide y Marco Moreno.

La firma de asesoramiento Creuza Advisors, que proporciona servicios de asesoramiento independiente a grandes patrimonios en Perú, Chile y Colombia, ha decidido expandir su actividad y llega al mercado español con su propia EAF. La idea inicial es ofrecer asesoría independiente financiera y patrimonial a familias latinoamericanas en España, sin entrar en el negocio de la gestión ni tampoco en el de la distribución de fondos de terceros, algo que sí hacen en Latinoamérica.

Creuza Advisors EAF tendrá un equipo de dos socios en España, Iván Carrillo y Nicolás Lasarte, responsables directos del proyecto, que trabajarán junto a Luis Pastor, profesional español que se acaba de incorporar. La actividad será apoyada desde Perú, con los otros dos socios de la entidad, Marco Moreno e Ignacio Arróspide, de forma indirecta, en temas de Estrategia e Inversiones, además de contar con dos personas en Operaciones/Back Office y dos más en el equipo de Inversiones.

Una EAF para grandes patrimonios

Creuza ha decidido elegir la forma jurídica de EAF para desarrollar su actividad en España porque consideran que este vehículo ofrece “la plataforma para seguir haciendo lo que hacemos desde hace poco más de 15 años: asesoría independiente, tratando a nuestras familias como clientes institucionales (con una oferta de inversiones públicas y privadas)”, explica Iván Carrillo, socio de la entidad.

En España, buscarán clientes con patrimonios financieros mayores a 10 millones de euros, por dos razones: en primer lugar, no quieren ser una empresa financiera “mayorista”, sino tener pocos clientes a los que dar un “excelente servicio y con atención muy personalizada”. Y, en segundo lugar, consideran que, con mayores patrimonios financieros, pueden ofrecer mayor eficiencia y acceder a mejores oportunidades de inversión.

Con respecto a su desarrollo en España, el objetivo es terminar el primer año con 100 millones bajo asesoramiento. “Preferimos caminar firme antes que correr, tropezarnos y eventualmente caernos. Venimos a España para el largo plazo; creemos que tenemos muchos años por delante para crecer”, asegura Carrillo.

En nuestro mercado, los expertos detectan un importante potencial para el desarrollo de compañías de asesoramiento como la suya. “Si América Latina sigue una tendencia que aleje la inversión privada, creemos que España seguirá siendo el lugar de destino de mexicanos, venezolanos, colombianos, peruanos, chilenos, por mencionar alguno de ellos”, explican los socios.

Migración y enriquecimiento

La idea de aterrizar en el mercado español ha venido sustentada por varias razones, entre las que destaca la migración que se ha dado desde los principales países latinoamericanos de familias buscando un país con mejor calidad de vida, más seguridad personal y jurídica, mismo idioma e parecida idiosincrasia y mejores posibilidades de educar a sus hijos y diversificar sus inversiones patrimoniales. “Esta razón nos abre una oportunidad de asistir y acompañar a estas familias latinoamericanas”, explican los socios.

A la hora de llegar a España confían en que llegar a un mundo regulado les enriquecerá y añadirá valor a su empresa en Perú. “Algunas compañías de asesoramiento financiero han abierto oficinas de asesoramiento financiero a través de Registered Investment Advisors-RIAs en Miami; consideramos positivo tener nuevas experiencias y aprender cómo trabajar en un mundo regulado. En Europa “regularse” es incluso un mayor reto porque los reguladores del continente han puesto la barra en un nivel más alto que sus pares norteamericanos. Esas experiencias las vamos a trasladar a nuestra oficina en Perú y trasladaremos las mejores prácticas de este mercado a Perú, en beneficio de nuestros clientes”, explican Carrillo y Lasarte. Además, ese aprendizaje de empresa regulada va de la mano de una experiencia en el plano tecnológico que les va a llevar en Perú a un mejor nivel en el plano digital.

Además, con la nueva EAF en España, podrán expandir a familias latinoamericanas la oferta de productos de inversión, tanto financieros como no financieros, en Europa. Y asimismo, conectar a empresarios latinoamericanos con españoles.

Para Carillo y Lasarte, españoles y latinos compartimos un mismo idioma de inversión, aunque con diferencias a la hora de invertir. “Creemos que los latinoamericanos tenemos una forma de invertir el patrimonio financiero diferente a la de nuestros pares españoles. Venimos de países con vaivenes políticos y, por ende, económicos y eso nos ha llevado a tener un perfil de riesgo algo diferente. Asimismo, los latinoamericanos hemos mirado siempre hacia el norte (Estados Unidos), tanto a entidades financieras, moneda de inversión, o el sesgo hacia activos norteamericanos”, explican. Pero españoles y latinoamericanos compartimos, explican los expertos, la misma “idiosincrasia” de inversión: “En Creuza Advisors creemos que tenemos el mismo idioma de inversión y tratamos con los mismos bancos privados que la mayor parte de clientes de América Latina”.

El equipo

Iván Carrillo cuenta con cinco años de experiencia en banca corporativa en Bank of America en Perú y 22 años en Citi, en Lima, Nueva York y Miami. También ha trabajado en sectores de banca corporativa, instituciones financieras, banca de inversión, mercado de capitales y banca privada (en este último sector durante sus últimos diez años, antes de fundar Creuza Advisors).

Nicolás Lasarte trabajó cinco años en Safei en Madrid, en Análisis y Ventas de Equity español, un año en Oddo Securities en Madrid, en Ventas de Opciones y Futuros de Índices, y 12 años en Capital Strategies en Madrid, México DF y Lima, en distribución institucional de fondos.

Luis Pastor acumula una experiencia de un año en el Banco de Santander en Madrid, en Private Wealth, y cinco años en Quintet en Madrid, en Banca Privada y Portfolio Management.

Una historia de éxito en Latinoamérica

Creuza Advisors fue la primera empresa peruana dedicada a dar asesoría independiente a familias de grandes patrimonios, principalmente en Perú, y luego Chile y Colombia. Fue fundada en 2007 por Marco Moreno, Alfonso Montero e Iván Carrillo, profesionales con experiencias complementarias de más de 70 años en conjunto, en banca de inversión, y banca privada, banca corporativa, tesorería y gestión de inversiones institucionales en entidades como Citi, AFP Prima, AFP Profuturo, Banco de Crédito, Lehman Brothers y Banca Santander.

Actualmente el equipo está formado por 21 profesionales en Perú, enfocados en asesoría patrimonial y financiera (inversiones públicas y privadas, fiduciaria, fiscal, sucesoria y de financiamiento) y representación y distribución institucional de fondos en Perú, Chile, Colombia y el mercado US offshore. Asimismo, gestionan varios mandatos de single family offices para asistirlos en su estrategia de inversiones en mercados privados (capital privado, deuda privada y bienes inmuebles privados), en la selección de gestores institucionales, debida diligencia e implementación.

La CNMV registra el fondo de inversión Kenta Capital Pagarés Corporativos

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La CNMV ha autorizado el registro del fondo de inversión libre denominado Kenta Capital Pagarés Corporativos, cuya política de inversión se centra en los pagarés corporativos. Es el primer fondo que se registra en España de este tipo y está categorizado como un fondo de renta fija a corto plazo, con una cartera de duración media inferior a doce meses. Kenta Capital actuará como asesor y Renta 4 como gestora y depositaria. El fondo contará con dos clases, una con retrocesiones y otra sin retrocesiones, siendo el mínimo de inversión para ambas de 100.000 euros.

Esta alternativa de inversión está dirigida tanto a clientes profesionales como no profesionales, si bien estos últimos deberán cumplir con los requisitos establecidos de conocimiento de los riesgos inherentes del producto. Asimismo, se presenta como una potencial alternativa para compañías que quieran gestionar una parte de su liquidez estructural con un producto a corto plazo, que cumpla con unos criterios de rentabilidad y selección de riesgo de crédito.

Además, este nuevo fondo busca ofrecer en el escenario actual de mercado una rentabilidad anual estimada, batiendo referencias de mercado como las letras a plazo y depósitos, teniendo en cuenta una potencial cartera diversificando plazos de inversión con una vida media estimada de aproximadamente siete meses. Dada la naturaleza del producto, donde las inversiones se realizan corto plazo, Renta 4, con el asesoramiento de Kenta Capital, llevará a cabo una gestión activa siguiendo los requisitos y la política de inversión definidos en el folleto del fondo con el objetivo de maximizar la rentabilidad de los partícipes, construyendo una cartera diversificada de emisores.

La selección de la cartera de inversión se centra en emisores corporativos que cuenten con una posición de liquidez y líneas de financiación disponibles acordes a su tamaño, así como un nivel de apalancamiento razonable en función de su sector de actividad y un perfil de vencimientos apropiado entre corto y largo plazo.

Desde comienzos de 2022, como consecuencia de las subidas de tipos y el nuevo contexto macroeconómico marcado por elementos como la inflación o las tensiones geopolíticas, la rentabilidad de las emisiones de pagarés corporativos ha experimentado un incremento significativo, permitiendo la posibilidad de estructurar una alternativa de inversión basada en una cartera de emisiones a corto plazo de emisores con buen perfil de riesgo de crédito y con rentabilidades atractivas. Además, el mercado de pagarés corporativos cuenta con una profundidad amplia, con más de 90 emisores nacionales que suponen más de 9.000 millones de euros de saldo vivo, habiéndose desarrollado principalmente en los últimos 10 años tras la incorporación del Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF).

“La idea principal del fondo es dar acceso al mercado de pagarés, en un formato optimizado en costes, diversificado y simplificado, a inversores de distinta naturaleza (empresas, gestoras, aseguradoras…) cuyo objetivo sea obtener un retorno óptimo para invertir liquidez estructural a corto-medio plazo”, aseguran José Nieto, presidente de Kenta Capital y Alvaro Bergasa, CEO de Kenta Capital.

Antonio Fernández Vera, presidente de Renta 4 Gestora, declara: «El contexto de la inversión está en constante cambio y nuestra vocación es adaptarnos siempre, con una oferta de instrumentos de inversión de calidad que mejor aprovechen esas tendencias y oportunidades. Kenta Capital Pagarés Corporativos es una muestra de este carácter innovador, que se suma a la gama pionera de fondos temáticos, residencial o de capital riesgo entre otros”.

Este nuevo fondo se enmarca dentro de la línea de actividad de Asset Management de Kenta Capital, que es una de sus tres verticales de negocio junto con el asesoramiento a entidades financieras en operaciones de financiación estructurada y al asesoramiento a compañías en la creación y estructuración de diferentes alternativas de financiación.

atl Capital incorpora a Antonio Pérez-Labarta a su equipo para desarrollar el negocio de inversiones alternativas

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atl Capital amplía su línea de negocio con la creación de una división dedicada a la gestión de inversiones en activos alternativos. Para desarrollar esta división de negocio, la entidad de banca privada ha incorporado a su equipo a Antonio Pérez-Labarta como responsable de diseñar los vehículos y las diferentes estrategias de inversión en activos alternativos. El objetivo de la entidad es ofrecer a los clientes un servicio de asesoramiento global y personalizado, incrementando opciones de inversión que aporten diversificación a las carteras en función del momento del mercado.

Antonio Pérez-Labarta, licenciado en ciencias económicas por la Universidad CEU-San Pablo y Bachelor en Business Administration por la Leeds Metropolitan University, cuenta con una experiencia profesional de más 25 años en el sector financiero y de gestión de activos, que ha adquirido en diferentes entidades financieras españolas e internacionales. Peréz-Labarta inició su carrera profesional en JP Morgan en Londres y ha sido responsable de la gestora de activos alternativos de Bankia Asset Management, además de ejercer diferentes responsabilidades en Invercaixa y Vidacaixa entre otras entidades en las que ha trabajado. Completa su formación con un máster en mercados financieros por la Universidad CEU-San Pablo y cuenta con las certificaciones CESGA Y EFA.

Jesús Gómez, socio

Por otra parte, el comité de socios de atl Capital ha decidido promocionar al director de Sistemas de Información, Jesús Gómez, a socio de la entidad de banca privada.

Jesús Gómez, ingeniero técnico en Informática por la Universidad Pontificia de Salamanca, se incorporó a atl Capital en 2017 como director de Sistemas de Información, cargo que ejerce en el momento de su promoción. Anteriormente, trabajó en LVMH Watch & Jewelry durante más de 15 años como CIO de la entidad.

Tras el nombramiento de Jesús Gómez, la estructura accionarial de atl Capital se compone de 22 socios.

Nueve fichajes

A su vez, la entidad de banca privada ha ampliado el equipo de asesores financieros con la incorporación de ocho nuevos profesionales a la oficina de Madrid y uno a la oficina de Valencia. Con la incorporación de Amalio de Marichalar de Corral, Antonio Doménech da Cruz, Ana Gómez Barba, Enrique Pérez Villarroya, Eva Pérez Bajo, Gonzalo Martínez-Burbana, Miguel Ángel Monescillo, Carlos Fernández Cristóbal en Madrid y Sergio Bernal en Valencia, el equipo suma ya 75 asesores financieros.

atl Capital es una entidad de banca privada que ofrece servicio de asesoramiento financiero global con el propósito de encontrar soluciones de inversión que den respuesta a los objetivos financieros y vitales de los inversores. Fundada en 2003, la firma supera los 2.2000 millones de euros de patrimonio bajo gestión y tiene oficinas en Madrid, Valencia y Zaragoza.

Revalorización de las pensiones con la inflación: ni aumentar la base de cotización ni la pensión máxima compensa el incremento del gasto

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Un reciente análisis elaborado por el Observatorio de pensiones de WTW muestra que el incremento asimétrico de la base de cotización máxima y de la pensión máxima, tal como se recoge en la propuesta realizada por el Ministerio de Inclusión y la Seguridad Social (diciembre de 2022), va a generar un pequeño incremento de los ingresos por cotizaciones de 0,2 puntos básicos del PIB en 2050 y un «pequeñísimo» aumento del gasto derivado del mayor importe de las pensiones, de 0,025 puntos porcentuales del PIB en ese mismo año.

Teniendo en cuenta que es en 2050 cuando se consigue el máximo ahorro, con un saldo de 0,174 pp del PIB, se puede concluir que estas medidas van a aportar muy poco a la sostenibilidad del sistema si lo comparamos con los alrededor de 2,5 pp de incremento de gasto que se generarán por la decisión de revalorizar las pensiones con el IPC (tasa media interanual de noviembre a noviembre).

Como explica Rafael Villanueva, consultor senior del área de Retirement de WTW, “lo que esto significa, en definitiva, es que el incremento de la base de cotización máxima y de la pensión máxima no va a mejorar significativamente la sostenibilidad financiera del sistema de pensiones, que parece que era uno de los objetivos de la reforma actual. El resultado neto de, como máximo, un saldo favorable de 0,174 puntos de PIB en 2050, es una cantidad muy alejada del déficit que se estima, como consecuencia de la revalorización con el IPC, en torno a 2,5 puntos del PIB en ese mismo año. El impacto de ambas medidas sobre la sostenibilidad financiera del sistema es, así, casi imperceptible”.

El análisis del Observatorio de pensiones de WTW arroja también que, como consecuencia de la mayor velocidad de incremento de la base de cotización máxima que de la pensión máxima, las medidas tomadas empeoran la contributividad del sistema y, sobre todo, la equidad intergeneracional. Ambos factores van en detrimento, además, de la cuantía de la pensión que van a recibir quienes coticen por bases altas. El pago de una cotización sin recibir prestaciones a cambio, elimina su carácter de salario diferido, y se convierte en el equivalente a un impuesto adicional al IRPF.

Asimismo, el análisis demuestra que, aparte de los efectos ya expuestos sobre la pensión de jubilación, el incremento de la base de cotización máxima también tendrá otros efectos colaterales, ya que las bases de cotización intervienen en el señalamiento de prestaciones como las de incapacidad o viudedad, entre otras. Por lo tanto, el pequeño ahorro en el gasto será incluso menor.

Adicionalmente, una elevación de los costes laborales tiene muchas posibilidades de incidir negativamente en la oferta agregada de empleo en un país con una muy elevada tasa estructural de desempleo.

“A falta de que aparezcan otras medidas, parece cerrarse la reforma del sistema de 2021 y 2022 con un balance de incremento muy importante del gasto, debido sobre todo a la revalorización de las pensiones con el IPC, y sin una contrapartida en cuanto a incremento relevante de ingresos ni reducción significativa de gastos. Esto provoca que se mantenga la tasa de reposición más elevada de la Unión Europea”, concluye Enrique Devesa, profesor titular de la Universidad de Valencia y miembro del Observatorio de las Pensiones de WTW.

Un enfoque value, contrarian y paciente para empezar el año en renta variable

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FI24 y Fidelity Fast Global
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Una rápida recopilación: aunque 2022 fue terrible para la renta fija por el impacto del rápido y agresivo ciclo de subidas de tipos de interés, la renta variable tampoco se quedó atrás. Prácticamente todas las bolsas experimentaron pérdidas abultadas, siendo las acciones tecnológicas y el growth en general quienes más sufrieron el castigo de los inversores. De cara a 2023, el panorama se presenta complejo para la renta variable: ¿han corregido lo suficiente las valoraciones? ¿ha cambiado verdaderamente el paradigma de la inflación y, por tanto, hay que revisar el análisis fundamental de las compañías para valorar en qué condiciones están en este nuevo entorno? En definitiva, ¿dónde están las oportunidades? En un evento para inversores profesionales celebrado recientemente en Madrid, Fidelity International presentó una propuesta para invertir este año en acciones de corte value y decididamente contrarian, de la mano del gestor Dmitry Solomakhin.

Solomakhin explicó su estilo de inversión de forma muy concisa: invertir en compañías que hayan perdido el favor del mercado y presenten un desfase significativo en su valoración respecto a sus fundamentales debido a la aparición de preocupaciones cíclicas y/o estructurales, tras realizar un análisis muy concienzudo para evaluar los motivos detrás de ese castigo y obtener una tesis muy sólida, consciente de que el valor podría pasar por baches severos antes de empezar a recuperarse. El gestor tiene tan en cuenta este análisis como la evolución del sentimiento del inversor, ya que “con frecuencia se produce una brecha entre la percepción de los inversores y la realidad”.

Es, en suma, un enfoque de alta convicción, muy paciente y de largo plazo para obtener las rentabilidades esperadas. “Necesitamos mantenernos positivos frente a sesgos negativos muy ruidosos. El inversor contrarian no suele tener una bonita historia para contar”, resumía el gestor, que en otro momento de la conferencia añadió: “Con frecuencia, las historias que no son divertidas son el tipo de historias que mejor me funcionan”.

Solomahkin considera que, a pesar del ajuste que vivieron los mercados bursátiles el año pasado, todavía hay margen para una corrección más profunda. Esto se debe a que la expansión monetaria conducida por los bancos centrales, especialmente para atajar los efectos de la pandemia por covid, habían impulsado las valoraciones hasta niveles muy abultados; tras la corrección desencadenada por el cóctel de subidas de tipos y guerra de Ucrania, el gestor observa que algunas de las burbujas ya han estallado, como el pinchazo de las SPACs, el desplome de las criptomonedas y negocios asociados – como la quiebra multimillonaria de la plataforma FTX– y la fuerte corrección de los valores con sesgo growth, particularmente de los tecnológicos. Aporta un dato: el consenso espera que cerca de la mitad de las compañías que cotizan en el Nasdaq Composite  presente pérdidas este año. El gestor admite que se ha producido algo de contracción de los múltiplos, pero al venir de precios que estaban en territorio de burbuja considera que las valoraciones se mantienen elevadas. Pone como ejemplo a las mega caps  tecnológicas estadounidenses: incluso después de experimentar pérdidas de doble dígito, siguen presentando un valor en bolsa que supera al del PIB de varios países del mundo.

¿Dónde están las oportunidades?

Siguiendo con esta filosofía contrarian, Solomahkin mostró durante la presentación su entusiasmo por la situación de los valores en China. La renta variable del país, que ha atravesado dos años muy duros por la combinación de regulaciones estrictas sobre diversos sectores de actividad económica, la todavía más estricta política de covid cero y el desplome de su sector inmobiliario, sufrió una severa corrección hasta la reciente reapertura de fronteras que ha dejado, en palabras del gestor, “muchas situaciones especiales con valoraciones atractivas”, de hecho, con valoraciones que en numerosos casos han retrocedido hasta mínimos históricos. En consecuencia, el experto de Fidelity explicó que había dedicado los dos últimos años a construir una posición en China dentro de su fondo, el FAST Global Fund, de modo que ya suponía más de un 15% de toda la cartera.

¿Y qué pasa con el resto de las regiones? Como indicó a lo largo de la presentación, Dmitry Solomakhin considera que, en conjunto, los valores estadounidenses siguen estando caros. En cuanto a Europa, piensa que hay muchos valores que sí cotizan baratos y que esto se debe en gran medida a la debilidad macroeconómica que presenta el continente. Dicho esto, afirmó que la exposición geográfica no era tan importante, sino un buen análisis fundamental, debido a que muchas compañías que cotizan en el parqué europeo en realidad son grandes multinacionales que obtienen fuentes de ingresos diversificadas por países, más allá de su domicilio oficial.

De este modo, la exposición a Europa (incluyendo Reino Unido) supone más del 50% de toda la cartera del fondo. Estas posiciones se desmarcan claramente del índice que toma el gestor por referencia, el MSCI AC World, que sigue dominado por las acciones estadounidenses. Esto explica asimismo que entre el top 10 de valores en cartera – con ponderaciones entre el 3% y cerca del 5%- figuran compañías como Rolls-Royce, Ericsson, Coty, Agnico Eagles Mines o General Electric. Como resultado de esta selección, el fondo ha sido capaz de batir de manera consistente a lo largo del tiempo a su índice de referencia (+257% vs 98% desde 2011) y a la media del sector (150%). “Pagas por el alfa, y por nada más”, concluyó el gestor.

 

El mercado inmobiliario europeo alcanza un volumen de inversión récord

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Foto cedidaVirginie Wallut, directora de análisis e inversión sostenible de La Française Real Estate Managers

El volumen de inversión inmobiliaria comercial europea alcanzó un récord en el tercer trimestre de 2022, en gran parte debido a las transacciones iniciadas entre seis y doce meses antes. Sin embargo, el deterioro del entorno macroeconómico y geopolítico y la volatilidad de los mercados financieros sugieren un panorama diferente para finales de año.

 Virginie Wallut, directora de análisis e inversión sostenible de La Française Real Estate Managers, tras analizar el mercado de las principales ciudades europeas (Bruselas, Lille, Lyon, París, Berlín, Fráncfort, Hamburgo, Múnich, Dublín, Milán, Ámsterdam y Madrid) considera que estamos ante un nuevo escenario: «La inflación ha llevado a los bancos centrales a aplicar políticas monetarias más restrictivas y los rendimientos inmobiliarios han empezado a subir, la magnitud de la subida depende en gran medida de la calidad y el tamaño del activo, así como de la vacancia del mercado».

Según explica la experta, la selección más exhaustiva de los inversores está dando lugar a la polarización de los mercados, centrando la demanda de ubicaciones céntricas y mayor desocupación en ubicaciones periféricas. «Los activos inmobiliarios alternativos (como los sanitarios), no correlacionados con el ciclo económico, siguen ofreciendo un perfil de riesgo/rendimiento relativamente competitivo y ofrecen oportunidades de diversificación de la cartera», matiza.

El volumen de inversión inmobiliaria comercial en Europa alcanzó un máximo en doce meses de 283.000 millones de euros, a finales de septiembre de 2022. Los datos de su análisis muestran que el sector minorista fue el que más creció (+23%), seguido del logístico (+12%) y el de oficinas (+10%). Por países, Reino Unido, Alemania y Francia siguieron atrayendo a la mayoría de los inversores, con volúmenes de inversión de 66.000 millones de euros, 63.000 millones de euros y 34.000 millones de euros, respectivamente, en un periodo de 12 meses.

Aunque el mercado sigue invirtiendo predominantemente en oficinas, «se está reequilibrando hacia otras clases de activos, en un contexto de hiperselectividad por parte de los inversores, es decir, una concentración de compradores en unos pocos mercados consolidados» afirma Wallut.

Otra de sus conclusiones es que los plazos de las transacciones aumentan debido al debate en curso sobre la valoración justa de los activos. «2022 ha estado marcado por el endurecimiento de las políticas monetarias. La subida de los tipos sin riesgo, es decir, los bonos alemanes, franceses y británicos a 10 años al 2,1%, al 2,7% y al 3,2% (a 30 de septiembre de 2022) respectivamente, ha hecho subir automáticamente los ingresos inmobiliarios. La magnitud de la subida varía según los activos y los mercados. París, Bruselas y Ámsterdam experimentaron el mayor crecimiento interanual con 50 puntos básicos (pb), seguidos de Hamburgo, Berlín y Múnich (35 pb)», señalan.

Repunte de la demanda de alquiler de oficinas

En el informe, la experta considera que se ha confirmado la recuperación del mercado europeo de alquiler de oficinas, ya que la contratación a 12 meses en Europa ha aumentado un 36% interanual, superando la media de diez años en un 5%. Según indica, las principales ciudades europeas registraron un aumento de la demanda, con Dublín, Londres y Múnich a la cabeza, respectivamente, con un crecimiento del 178%, 83% y 56%. Ámsterdam, por el contrario, registró un descenso de la demanda del 8% interanual.

En cambio, la oferta en Europa ha comenzado a descender, concretamente en Múnich, Madrid, Lyon, Bruselas y Fráncfort. «Los mercados europeos se están comportando a dos velocidades, es decir, las ubicaciones céntricas se enfrentan a una gran demanda y ofrecen poca oferta, mientras que las ubicaciones periféricas están experimentando una caída de la demanda», determina Wallut.

Por último, concluye que, impulsada por la amplia difusión del teletrabajo, la oficina se considera más que nunca un lugar para promover la integración, el pensamiento colectivo y la creatividad. «La ubicación céntrica sigue siendo clave, como refleja el crecimiento de los alquileres prime en la mayoría de los mercados. Los alquileres prime suben año tras año en todas las ubicaciones céntricas de las principales ciudades europeas», apunta en este sentido.

Por ejemplo, Londres, Bruselas, Berlín, Ámsterdam y Milán registraron nuevos aumentos en los valores de los alquileres prime durante el tercer trimestre. Sin embargo, la diferencia entre los edificios de categoría A situados en las zonas céntricas y los situados en las zonas periféricas sigue aumentando. Las ubicaciones periféricas se enfrentan a una mayor presión a la baja de los alquileres.

«El aumento de los costes energéticos está dirigiendo la atención de los usuarios hacia el rendimiento energético. Dada la falta de edificios energéticamente eficientes para satisfacer esta elevada demanda, los valores de los alquileres podrían ser más altos para este tipo de inmuebles energéticamente eficientes», concluye Wallut.

AltamarCAM incorpora a Frank Amberg como Managing Director y responsable de Infraestructuras en Alemania

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Foto cedidaFrank Amberg, Managing Director de AltamarCAM y responsable de Infraestructuras en Alemania.

AltamarCAM Partners, gestora global enfocada en la inversión en mercados privados, ha incorporado a su equipo a Frank Amberg como nuevo Managing Director y máximo responsable de Infraestructuras en Alemania. Estará ubicado en Múnich, donde AltamarCAM ha abierto una nueva oficina, expandiendo así su presencia en Alemania.

Según explican desde la firma, Amberg será responsable de la expansión de las actividades de infraestructuras de la firma en Alemania y apoyará a AltamarCAM en sus actividades de captación de fondos y de inversión internacional. Se une a la firma desde MEAG, la gestora de activos de MunichRe, donde fue responsable de private equity e infraestructuras durante 15 años. En MEAG, creó un programa global de gran tamaño de inversiones en fondos, coinversiones e inversiones directas; y desempeñó diversas funciones en consejos asesores y fue responsable de un equipo de 20 profesionales de la inversión con sede en Múnich, Londres y Nueva York.

«Estoy muy ilusionado por formar parte de AltamarCAM, uno de los principales actores de los mercados privados, para apoyar la estrategia de la empresa en el crecimiento de su negocio de infraestructuras en Alemania y a escala internacional. He dedicado casi toda mi carrera al capital riesgo y a las infraestructuras y estoy deseando continuar esta trayectoria con un sólido grupo de profesionales de gran talento», ha declarado Frank Amberg, Managing Director de AltamarCAM y responsable de Infraestructuras en Alemania.

Por su parte, Ignacio Antoñanzas, Managing Partner y co-director de Activos Reales de AltamarCAM, ha añadido: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Frank a nuestro equipo y muy entusiasmados con su incorporación. Gracias a su experiencia y conocimientos, Frank encajará perfectamente con nosotros, ya que nuestro negocio está creciendo rápidamente y continuamos nuestra expansión en Alemania. No sólo aportará un enfoque muy centrado en nuestros clientes, sino que también será un gran modelo a seguir en el lado de las inversiones.»

“Conocemos a Frank desde hace muchos años y estamos encantados de que se haya unido a nuestro creciente equipo alemán. Su profunda experiencia en inversión, centrada en los mercados privados, su amplio conjunto de habilidades y su bagaje institucional son una gran incorporación a nuestra firma. AltamarCAM tiene planes para seguir aumentando su equipo y su presencia en Alemania, y estamos entusiasmados con la apertura de nuestra nueva oficina en Múnich”, ha comentado Felix Wickenkamp, responsable de AltamarCAM en Alemania.