Cómo es la inversión de las IICs nacionales en UBS y Credit Suisse

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La caída de Credit Suisse y su posterior compra por parte de UBS ha supuesto el mayor terremoto en el sistema financiero europeo desde la crisis del 2008.

Los distintos escándalos de gobernanza, cambios en su dirección (tres presidentes en los últimos dos años) y pérdidas millonarias han llevado a la absorción del banco suizo fundado en 1856.

Este movimiento ha causado sin duda numerosas incógnitas de cómo puede afectar al negocio de ambas entidades, puestos de trabajos y a sus distintas divisiones locales. No en vano, a finales de 2021 UBS acordó con Singular Bank la venta de su negocio de banca privada en España, por lo que habrá que ver qué pasos decide seguir con el negocio perteneciente a Credit Suisse.

En el caso de los fondos de inversión, es posible igualmente que se enfrente a una reestructuración de su gama de productos en el caso de encontrar duplicidades, lo que sin duda afectará a inversores particulares e institucionales.

Con datos de VDOS a cierre del 2022, la inversión de fondos de inversión y sicavs nacionales en IICs de los dos grupos suizos supera los 1.121 millones de euros, distribuidos en 76 productos y 264 posiciones.

Por tipo de activo, las IICs de Credit Suisse más destacadas por los selectores nacionales son las de renta fija, suponiendo casi un 60 % del total. Por el contrario, la inversión en productos de UBS goza de una mayor diversificación, siendo los productos Sectoriales los más destacados con una cuota cercana al 35%, seguidos de renta variable y los de renta fija ambos por encima del 32%.

De forma agregada, ambas entidades concentran 409 millones en productos de renta fija, lo que supone un 36,48% del total, seguidos de sectoriales con 350 millones (31,28%) y renta variable con 309 millones (27,56%) y quedando ya muy alejado los productos monetarios con poco más de 44 millones, lo que supone un 3,95% del total, según datos de VDOS.

Por productos, el más destacado por patrimonio es el UBS (IRL) ETF PLC – S&P 500 ESG UCITS ETF, con 187 millones de IICs nacionales. Su objetivo es replicar la rentabilidad del índice S&P 500 ESG, el cual busca medir el desempeño de títulos que cumplen con criterios de sustentabilidad, manteniendo ponderaciones de grupos industriales similares a las del S&P 500. Es importante señalar que el fondo cumple con el artículo 8 de SFDR. En su clase A de acumulación en dólares, el ETF logra una rentabilidad en euros en lo que llevamos de año de  un 4,13%, siendo esta de un 72,19% a tres años, lo que supone una rentabilidad anualizada de un 19,82%.

Por número de posiciones, destaca igualmente un producto de UBS, en este caso el UBS (LUX) Equity Fund – China Oppportunity (USD), con un patrimonio de 28 millones distribuido en 15 posiciones de IICs nacionales. El fondo cuenta con una gestión muy activa, basada en una cartera de renta variable concentrada que invierte en empresas chinas seleccionadas. Para ello, el gestor goza de gran flexibilidad para centrarse en los valores más atractivos y aprovechar las mejores oportunidades, sin verse limitado por el índice de referencia y contando con una diversificación sectorial que ofrece una amplia cobertura del mercado chino. Con datos a cierre de febrero, su cartera estaba compuesta principalmente por empresas de servicios financieros (23,06%), servicios de comunicación (19,66%) y bienes de consumo básicos (14,39%).

Por su parte, entre los productos procedentes de Credit Suisse, el fondo que cuenta con mayor número de posiciones es el Credit Suisse (LUX) Infrastructure Equity Fund, con 12 posiciones y un patrimonio de casi 5 millones de euros. Gestionado por Werner Richli y Heinz Tschablo, el fondo invierte principalmente en activos de renta variable de empresas que proporcionan las instalaciones y servicios necesarios para mantener y desarrollar la infraestructura moderna, y también incluye a empresas proveedoras de servicios y productos relacionados con las infraestructuras. Además, el fondo promueve las características medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), en el sentido del artículo 8 del SFDR mediante la combinación de exclusiones, integración de criterios ESG y activismo accionarial. En su clase BH en euros, el fondo cuenta con una rentabilidad en lo que llevamos de año de un 0,15 %, frente al 1,75 % negativo de media de su categoría, siendo esta rentabilidad de un 30,05% a tres años.

Los fondos de inversión son productos que, por su propia naturaleza, quedan fuera de las turbulencias corporativas propias de las fusiones, si bien el ruido y la incertidumbre no suelen ser amigas de las inversiones. Habrá que esperar a los próximos meses para ver cómo se estructura la nueva entidad resultante y cómo reaccionan los selectores nacionales.

 

Tribuna de Sergio Ortega, responsable de Comunicación en VDOS.

El mercado español, en el puesto 35 en mercado inmobiliario y sector asegurador

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Mapfre Economics, el Servicio de Estudios de Mapfre, ha publicado el informe ‘Mercados inmobiliarios y sector asegurador’, mostrando así la interrelación existente entre ambos sectores. Ofrece información de los indicadores más relevantes del sector inmobiliario que influyen en el desarrollo de la actividad aseguradora, incluyendo entre los de mayor importancia al parque de viviendas y el saldo hipotecario. El análisis sitúa a España en el puesto 35 del conjunto de países estudiados.

Manuel Aguilera, director general de Mapfre Economics, asegura: “El nivel de desarrollo y madurez del mercado inmobiliario residencial, así como el grado de dinamismo de su mercado hipotecario son factores de gran relevancia en el desempeño de la actividad aseguradora”.

El análisis incluido en el documento, que ha sido editado por Fundación Mapfre, se ha centrado en el mercado inmobiliario residencial para un conjunto de ocho países. Pero, además, el Servicio de Estudios ha realizado una medición relativa, en primer término, del potencial de la actividad inmobiliaria y, a partir de este, de su relevancia para el sector asegurador para un conjunto de 43 países. En concreto, el denominado Indicador de Potencial Inmobiliario para el Sector Asegurador (IPIA) pretende valorar la capacidad relativa del sector asegurador para transformar el impulso del mercado inmobiliario en nueva demanda de aseguramiento, a partir de un análisis del comportamiento de la demanda aseguradora ante variaciones en la renta personal disponible.

El mayor nivel de potencial medido con el IPIA corresponde a la India, seguida de Filipinas y de China. En el caso de la India, el factor que menor contribución presenta en su indicador de potencial es el correspondiente a la formación bruta de capital de inversión en vivienda. Aunque Aguilera explica que “el resto de los factores económicos y demográficos le hacen mejorar posiciones y, especialmente, el buen comportamiento de su sector asegurador ante aumentos en la renta personal disponible”.

En la parte inferior de la clasificación destaca el caso de Japón, que presenta indicadores propios de un mercado muy maduro y con una población menguante, obteniendo así puntuaciones débiles en todos los subíndices que influyen en el indicador. Completan el percentil inferior Rumanía, Grecia, Italia, Finlandia, Sudáfrica, Eslovaquia, Malasia, España, los Países Bajos y Suiza.

Además, el estudio incluye también las proyecciones poblacionales, la formación bruta de capital de viviendas privadas, la renta personal disponible, las transacciones inmobiliarias, los precios de la vivienda, los tipos de interés hipotecarios y la brecha de crédito a los hogares, entre otros.

Puede acceder al informe completo a través de este link.

Una inflación general moderada y una tasa subyacente persistentemente alta: el laberinto de la Fed

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El índice general de precios de consumo (IPC) de EE.UU. cayó al 5% en marzo (tasa interanual), pero la tasa subyacente (que excluye los alimentos y la energía) escaló hasta el 5,6%, según los datos publicados el miércoles por la Oficina de Estadísticas Laborales estadounidense. En opinión de los expertos, esta tendencia divergente subraya la complejidad del panorama inflacionista actual, en el que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se debate entre la necesidad de abordar una inflación subyacente persistentemente elevada y la mejora de los precios generales.

“El IPC de EE.UU. mostró que la inflación subyacente subió en marzo en línea con nuestras expectativas (0,4% intermensual). También como se esperaba, los detalles del informe sugirieron que el nivel subyacente de la inflación se está moderando de manera más sustancial”, señala Tiffany Wilding, economista de la gestora de fondos PIMCO.

Según explicó la oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU., «el índice de vivienda fue, con mucho, el que más contribuyó al aumento mensual de todos los artículos. Esto compensó una bajada destacada en el índice de energía, que bajó un 3,5% durante el mes, con todos los principales componentes del índice energético en descenso».

Por su parte, David Kohl, economista jefe de Julius Baer, matiza que el dato se ralentizó notablemente en marzo debido sobre todo a la caída de los precios de la energía y a la menor inflación en la mayoría de las demás categorías. “La inflación estadounidense se ralentizó más de lo previsto en marzo, hasta el 5% desde el 6% de febrero, y los precios subieron en conjunto sólo un 0,1% respecto al mes anterior. Al mismo tiempo, la dinámica de los precios ha sido muy heterogénea: los servicios energéticos disminuyeron bruscamente, mientras que los costes de alojamiento siguieron subiendo. Los precios de los bienes sólo aumentaron moderadamente, y la dinámica de los precios de los servicios básicos, que se siguen de cerca por su supuesta relación con el aumento de los salarios y la rigidez del mercado laboral, se ralentizó hasta el 0,3% en marzo. La tasa de inflación subyacente, que excluye los alimentos y la energía, se mantuvo incómodamente alta en el 5,6%, reforzando la presión política sobre la Reserva Federal para que siga subiendo los tipos de interés”, explica Kohl.

Descifrando a la Fed

Ahora, la gran pregunta es cómo interpretará la Fed este último dato y cómo afectará a las decisiones que tome en su próxima reunión, prevista para el próximo 2 y 3 de mayo. En opinión de Jon Maier, Chief Investment Officer de Global X ETFs, “la Fed tendrá que calibrar cuidadosamente su política monetaria para navegar por esta intrincada situación económica, asegurándose de que sus decisiones sobre los tipos de interés tengan en cuenta tanto la relajación de la inflación general como la persistente inflación subyacente. En conjunto, junto con un desempleo en mínimos históricos, parece más que probable que la Fed mantenga la senda de los 25 puntos básicos en la próxima reunión”.

Algunos expertos difieren de esta visión y consideran, como por ejemplo Wilding, que el dato “reafirma la idea de que la Reserva Federal de EE.UU. está muy cerca de dar por concluido su ciclo de subidas de tipos, y que la posibilidad de una nueva subida en mayo es muy remota”. Una visión que también comparte el economista jefe de Julius Baer: “El dato refuerza la presión política sobre la Fed para que siga subiendo los tipos de interés, pero esperamos nuevas tensiones en la dinámica crediticia estadounidense en las próximas semanas, lo que convencerá a la Fed de abstenerse de nuevas subidas de tipos”. Según la visión de Kohl, una nueva subida de tipos por parte de la Fed en la próxima reunión del 3 de mayo tendrá poco impacto en los próximos informes del índice de precios al consumo (IPC), que deberían mostrar una desaceleración continuada de la inflación. 

“Las actas de la última reunión de la Fed, celebrada el 22 de marzo, mostraron que los responsables políticos han empezado a sopesar su deseo de frenar la inflación con tipos de interés más altos frente al riesgo de ralentizar demasiado la economía y provocar una recesión. Con la aparición de tensiones bancarias y el inicio de la ralentización de la actividad crediticia, existen pruebas de que la política monetaria ya es restrictiva y no son necesarias nuevas subidas de tipos. Sin embargo, las actas de la reunión de marzo del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) revelan que hay más apetito por nuevas subidas de tipos que por concluir el ciclo de subidas. Prevemos nuevas tensiones en la dinámica crediticia estadounidense en las próximas semanas, lo que probablemente convencerá a la Fed de abstenerse de nuevas subidas de tipos, y esperamos que el rango objetivo de los fondos federales se mantenga sin cambios entre el 4,75% y el 5,00% en la próxima reunión del FOMC”, aclara el responsable de Julius Baer.

En términos generales, según Colin Graham, director de estrategias multiactivo de Robeco, los mercados se equivocan si piensan que los tipos de interés bajarán antes que la inflación. “Nuestro escenario base de inversión es que el endurecimiento de la política monetaria llevará a un crecimiento nominal de la economía bastante menor a lo largo del año, aunque creemos que los bancos centrales carecen de margen para recortar tipos hasta derrotar la inflación, salvo que el crecimiento económico se desplome estrepitosamente”, concluye Graham.

BNP Paribas AM detecta que la presencia de mujeres en los Consejos de Administración de las empresas en las que invierte crece con fuerza

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La presencia de las mujeres en los Consejos de Administración aumenta con fuerza, según muestra el nuevo estudio de BNP Paribas Asset Management. Para la elaboración del informe, la gestora ha comparado las más de 3.500 empresas en las que invierte con las aproximadamente 17.800 empresas cotizadas que componen la base de datos de Institutional Shareholder Services (ISS).

Este informe, realizado con los datos correspondientes a finales de diciembre de 2022, sostiene que la diversidad en los consejos de administración constituye una fuente de rentabilidad financiera y contribuye a crear valor sostenible. Por esta razón, BNP Paribas AM considera que la mejora de la diversidad de género es un aspecto fundamental de la política de voto y diálogo activo para la gestora, que la entidad está reforzando aún más este año. 

Una de las principales conclusiones del informe es que las mujeres ocupan, de media, el 27% de los puestos en los consejos de administración de las empresas en las que invierte BNP Paribas AM, lo que supone un aumento de dos puntos porcentuales con respecto a 2021. Por su parte, el porcentaje medio de las empresas que conforman la base de datos de ISS es del 20%, también dos puntos porcentuales por encima de la cifra registrada en 2021 (18%). Dentro de este contexto, este año, BNP Paribas Asset Management está reforzando de nuevo su política de voto y ha aumentado en un 5% el límite mínimo de mujeres en la composición de los consejos de administración. 

El documento también muestra que las diferencias geográficas continúan siendo significativas: el mayor grado de paridad en los consejos de administración lo seguimos encontrando en Europa, Sudáfrica y Australia, aunque todas las regiones están mejorando. 

Más mujeres en los Consejos de Administración

Según señala la gestora, la presencia de mujeres en los consejos de administración ha aumentado entre 2021 y 2022, de forma muy notable en algunas regiones. Dicho aumento ha sido de un 2% tanto entre las empresas que conforman la base de datos de ISS como en las empresas en las que invierte BNP Paribas AM, lo que demuestra un avance. En lo que respecta a las empresas que componen las carteras de BNP Paribas AM, los cambios más notables se han producido en Asia y América Latina, con un aumento del 12% y el 14% respectivamente, así como en Norteamérica (que ha pasado del 28% al 30%) y en Europa (del 34% al 36%)3 . 

También, se observaron tendencias similares en el universo ISS, donde los aumentos más notables se registraron en Sudáfrica (del 28% al 32%) y en la región de Australia y Nueva Zelanda (del 26% al 30%). No obstante, siguen existiendo diferencias entre los distintos países. En lo que se refiere a Europa, Francia muestra una tendencia positiva. Entre las compañías en las que invierte BNP Paribas Asset Management hay una media del 44% de mujeres consejeras, frente al 40% del universo ISS. También destacan Noruega (40%) e Italia (41%), frente a las medias respectivas del 40% y el 38% de las empresas que conforman la base de datos de ISS. 

En Norteamérica, los niveles de representación femenina en las empresas en las que invierte la gestora en Canadá (33%) y en Estados Unidos (30%) son muy superiores a los del universo ISS (27% y 23% respectivamente), lo que se debe fundamentalmente a la estricta política de voto de BNP Paribas AM. Por el contrario, las tasas de participación femenina de las empresas en las que invierte la gestora son inferiores en Asia, aunque Malasia (28%), Singapur (19%) y la India (19%) registran mejores resultados que Hong Kong (16%), Japón (13%) e Indonesia (8%).

En este sentido, Michael Herskovich, director global de inversión responsable de BNP Paribas Asset Management, explica: “Las diferencias geográficas deben considerarse en el contexto de factores económicos, socioculturales y normativos. Las empresas de gran capitalización tienden a integrar las cuestiones de diversidad con mayor facilidad que las compañías más pequeñas. Igualmente, la existencia (o ausencia) de cuotas impuestas por ley, como las que hemos visto recientemente en Europa, también influye en el aumento del número de mujeres en los consejos de administración”. 

Herskovich recuerda que los inversores desempeñan un papel muy importante a la hora de aumentar la representación femenina en los consejos de administración, expresando su opinión en los procesos de votación e intensificando el diálogo con los emisores. “Aunque se mantienen las diferencias regionales, estamos muy satisfechos con los avances que se han ido produciendo, que demuestran una mayor sensibilidad frente a las cuestiones de diversidad en todo el mundo”, concluye.

Los inversores se interesan por los fondos de crédito mientras rechazan los de renta variable

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Los fondos de renta fija y de renta variable están viviendo tendencias dispares en cuanto a flujos de inversión. Según los datos de EPFR Global citados por Bank of America, a medida que la volatilidad decaía y los diferenciales de crédito se estrechaban durante las dos últimas semanas, los flujos de inversión parecen haber regresado a los fondos de high grade y high yield.

Sin embargo, desde la firma ven nubarrones: la rentabilidad de los bonos soberanos se ha estabilizado en niveles elevados y si vuelven a subir como consecuencia de una inflación subyacente aún al alza, “nos costaría ver que estas entradas de inversión se fortalezcan aún más». En caso de que las tasas ‘libres de riesgo’ aumenten, continuará desviando el dinero hacia los fondos de bonos del gobierno, en lugar de hacia los fondos de crédito.

De hecho, los datos desvelan que los fondos de bonos gubernamentales registraron una nueva entrada de flujos de inversión, por lo que ya son seis semanas consecutivas de suscripciones en este tipo de productos. En paralelo, los fondos high grade recibieron flujos de inversión por segunda semana consecutiva, aunque con el matiz de que solo un fondo acaparó casi 1.000 millones de dólares en suscripciones. 

Los productos de deuda high-yield vieron entradas de inversión por primera vez después de tres semanas de reembolsos. Es más, los ETF de deuda high yield recibieron el mayor flujo de inversiones en 17 semanas y los fondos monetarios, también registraron las mayores suscripciones en 13 semanas.

Nada que ver con la situación en los productos de renta variable: vivieron una salida de inversión por cuarta semana consecutiva, mientras que los de materias primas rompieron una racha de cinco semanas seguidas de suscripciones.

Plenisfer Investments incorpora a Carlo Gioja como gestor de cartera

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Foto cedida Carlo Gioja, nuevo gestor de cartera de Plenisfer Investments.

Plenisfer Investments SGR amplía su equipo de inversión con el nombramiento de Carlo Gioja como nuevo gestor de cartera. Según destacan desde la firma, Gioja aportará a Plenisfer un profundo conocimiento de los mercados asiáticos, que ha adquirido a lo largo de más de veinte años de experiencia en la región.

En particular, durante las dos décadas que vivió en China, donde fue director de la oficina de Pekín de Sanpaolo IMI promoviendo, en 2006, la creación de Mandarin Capital Partners, uno de los primeros fondos centrados en inversiones transfronterizas entre China y Europa. En 2008, se incorporó al departamento de Inversiones del China Development Bank y, a partir de entonces, puso en marcha varias iniciativas sobre el terreno, entre ellas ValueAsia, una comunidad de inversores con sede en Hong Kong. 

Además, ha sido miembro del consejo del Banco de Qingdao y profesor del curso “China Capital Markets” en el programa MBA Internacional de la Universidad de Bolonia. Gioja se licenció en Matemáticas en la Universidad de St. Andrews y se incorpora a Plenisfer tras fundar una empresa suiza independiente de gestión de carteras centrada en inversiones fundamentales a largo plazo.

Como gestor de cartera, la gestora destaca que Gioja contribuirá al desarrollo de los nuevos subfondos que Plenisfer empezará a gestionar en breve, así como al fondo insignia, que cumplirá su tercer año en el mercado el próximo mayo. Reportará a Marco Mencini, jefe de Análisis de Plenisfer, contribuyendo así activamente a las actividades del equipo de investigación, con especial atención en el estudio de tendencias y oportunidades de inversión en la región asiática.

“Con el nombramiento de Carlo ampliamos aún más el equipo de inversión de Plenisfer y reforzamos nuestra ya notable experiencia en los mercados asiáticos. Observamos esa zona, y en particular China, con gran atención, sabiendo que sólo partiendo de un análisis macro y de un profundo conocimiento de la dinámica local podemos hacer una cuidadosa selección de valores y aprovechar las mejores oportunidades del mercado. Por lo tanto, nos complace dar la bienvenida a Carlo: con sus 20 años de experiencia en China, podrá contribuir al análisis y la selección de nuevas oportunidades que contribuirán al desarrollo del fondo insignia y de los nuevos subfondos que vamos a gestionar”, ha señalado  Giordano Lombardo, CEO y codirector de Inversiones en Plenisfer Investments.

Edmond de Rothschild AM lanza el sexto fondo de su plataforma Bridge

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La plataforma de fondos de deuda de infraestructuras Bridge, de Edmond de Rothschild AM, ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo, el Bridge VI. Según explica, basándose en el éxito de sus estrategias anteriores y en el fuerte interés de los inversores por esta clase de activos, Edmond de Rothschild ha decidido crear la sexta edición de su vehículo de deuda de infraestructuras.

La gestora indica que este nuevo vehículo “capitalizará y se expandirá aún más en sus actuales estrategias senior investment grade y BB creditworthy junior de mayor rendimiento en Europa”. Además, añaden que Bridge VI también se expandirá geográficamente haciéndose más global, lo que incluye a Estados Unidos e introduce una estrategia de mayor rendimiento que yield+ para seguir apoyando los planes de crecimiento de los actores de infraestructuras y transición energética, asumiendo también un riesgo parcial de cuasi renta variable.

Este lanzamiento llega, según indica la gestora, tras el cierre definitivo del vehículo anterior, el Bridge V, que captó 2.500 millones de euros, el doble del importe reunido por su predecesor Bridge IV (1.250 millones de euros). “La quinta edición de la plataforma de deuda de infraestructuras de Edmond de Rothschild Asset Management comprende una combinación de fondos colectivos y fondos dedicados, de los cuales 1.900 millones de euros corresponden a la estrategia de deuda Senior y 600 millones de euros a yield plus”, destacan.

El equipo de Bridge ha invertido más de 1.500 millones de euros en 2022, de los cuales unos 1.200 millones de euros corresponden a la estrategia senior y unos 350 millones de euros a yield plus. Esta cifra duplica la de 2021, que ya fue un año récord. “Los diferenciales de las estrategias senior y yield plus están en línea y por encima de los objetivos, en torno a 250 puntos básicos y 550 puntos básicos, respectivamente”, matizan desde la gestora.  

Además, las 30 inversiones realizadas durante el año (frente a 20 en 2021) se caracterizan por una importante diversificación entre países, sectores y activos brownfield/greenfield. La transición energética (incluidas las energías renovables y las nuevas tecnologías de transición energética de segunda generación), la infraestructura digital, los servicios públicos (especialmente la descarbonización), el transporte (incluida la movilidad ecológica) y el sector social (incluidas las eficiencias energéticas) han estado aún más representados en las carteras, lo que, según la gestora, confirma el movimiento innovador de Bridge cuando se creó la plataforma en 2014. 

“Los 100 activos de Bridge han funcionado y demostrado su resistencia en 2022, en un entorno geopolítico y macroeconómico turbulento. No se observó ningún impago ni pérdida de capital. Esto reforzó aún más la confianza de los inversores, cuyo apetito por esta clase de activos que la plataforma capta para sus inversores sigue siendo fuerte y aumentando año tras año, incluso en un contexto de inflación y tipos de interés elevados”, añaden. 

Por último, destacan que la integración ESG forma parte desde hace tiempo de las prioridades de la plataforma de deuda de infraestructuras de Edmond de Rothschild, dirigida por Jean-Francis Dusch. “El firme compromiso de la plataforma con los criterios ESG y su integración en todo el proceso de inversión fueron reconocidos en los premios anuales IJ Global ESG Awards, en los que Bridge ganó el premio Infrastructure Asset Manager of the year 2022 – ESG Debt. Esto recompensa el compromiso concreto de la plataforma con ESG, incluida su capacidad para no invertir en activos que no cumplen con ESG, así como el compromiso de Edmond de Rothschild Asset Management con la ESG”, concluyen desde la gestora.

UBP: “La alta volatilidad es positiva para la gestión alternativa en su conjunto”

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Foto cedidaFredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist de Union Bancaire Privée (UBP)

En un mercado marcado por la volatilidad y la incertidumbre, más aún estas últimas semanas con las preocupaciones por la situación de algunos bancos, las estrategias de inversión alternativa destacan por su utilidad tanto como forma de diversificar como de aprovechar las ineficiencias del mercado. Fredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist de Union Bancaire Privée (UBP), explica en una entrevista con Funds Society cómo funcionan y la larga trayectoria de la gestora con este tipo de fondos.

Se ha hablado mucho últimamente del entorno positivo para la gestión alternativa y los hedge funds. ¿Cómo es su visión general de mercado en este aspecto?

Si observamos la gestión alternativa en su conjunto, se trata de estrategias que son activas en trading, y a las que en general les gusta tener mercados con más volatilidad, no solamente en las acciones, sino también en las obligaciones y en las materias primas, porque eso hace que haya más oportunidades de inversión.

Un entorno de tipos interés que se mueven también es muy positivo para las estrategias global macro. Durante todo el periodo anterior, de 2009 hasta 2020, era difícil sacar provecho de las diferencias entre los activos. Cuanto más movimiento hay, se producen más ineficiencias en el mercado de las que se puede sacar provecho. En el caso de dos estrategias importantes, la renta variable long-short y el crédito long-short, es difícil encontrar oportunidades en posiciones cortas cuando los mercados suben sin grandes discontinuos. Por ejemplo, durante la crisis de COVID-19 hubo algunos sectores que se vieron más afectados que otros, por lo que surgieron oportunidades long-short. Y ahora, en crédito también hay oportunidades con los defaults que estamos viendo que van a aumentar.

Pese a la actual crisis con los bancos en Estados Unidos y con Credit Suisse, puede haber cambios en la política monetaria, pero los bancos centrales no van a bajar los tipos de interés a cero, por lo menos no inmediatamente. Mientras se mantengan alrededor del nivel actual, va a seguir habiendo un entorno más normal. Para nosotros el entorno anterior de diez años que mencioné no era normal, porque el dinero no es gratuito, tiene un coste.

¿Qué efecto está teniendo la situación con estos bancos? ¿Se despiertan los viejos fantasmas de la crisis financiera?

Los movimientos muy fuertes en un día en general no son positivos para ese tipo de gestión, son buenas las tendencias más lentas. El posicionamiento de las carteras de los fondos depende de su visión a mediano o corto plazo, así que hay que seguir de cerca la situación y actuar en consecuencia. Mantener la estabilidad del sistema financiero es fundamental para evitar comportamientos irracionales. Las acciones tomadas por las autoridades y los bancos centrales en las ultimas semanas han logrado apaciguar la situación, esperemos que sigua así.

¿Cuáles son las estrategias que los analistas de UBP consideran especialmente interesantes en este momento?

Nosotros agrupamos las estrategias alternativas en tres categorías: alternativas a renta fija, alternativas a renta variable y diversificadores. Las que han funcionado bien el último año y medio son las estrategias global macro, como U Access (IRL) Campbell Absolute Return UCITS, en colaboración con la gestora estadounidense de inversión sistemática Campbell, que forma parte de la categoría de diversificadores, pues no tienen correlación a los mercados. También estrategias de valor relativo (“relative value”), que son activas en trading de crédito, que forman parte de las alternativas a renta fija, porque justamente todos esos movimientos en tipos de interés, en diferentes partes de la curva de yield, hacen que esas estrategias sean interesantes por la cantidad de movimientos que hay y los arbitrajes que se pueden hacer entre los diferentes activos.

Así que, en resumen, preferimos sobreponderar macro y relative value. Históricamente macro es la estrategia que ha dado más diversificación y es la que nosotros recomendamos. No quiere decir necesariamente que con estas estrategias la correlación con el mercado sea negativa. Es decir no se va a tener buen rendimiento solo cuando los mercados bajan, sino que es favorable en un entorno como el actual, con más volatilidad y en el que hay algunos sectores que tienen más dificultades que otros.

Tenemos un gráfico que muestra que las estrategias macro y relative value fueron las más afectadas durante los 10 años de tipos bajos y baja volatilidad y las que mejor lo hicieron en 2022 comparado con una cartera de renta variable y renta fija:

¿Qué riesgos ve de cara a lo que queda del año para ese tipo de estrategias?

Hay que ver cómo evoluciona el tema de los bancos con dificultades y ver si hay un efecto sobre el sistema financiero. Si la inflación sigue alta, los tipos de interés van a mantenerse también altos durante más tiempo, o tal vez van a subir más. Si entramos en un periodo de estanflación, eso será un riesgo para los mercados en general. El Gobierno estadounidense ha intervenido para garantizar los depósitos en estos bancos, y también ha recibido apoyo Credit Suisse. Eso ayuda a que no haya contaminación en otros bancos, pero a corto plazo hay que seguir de cerca todo lo que ocurra.

¿Cuál es la trayectoria de UBP en este tipo de fondos?

Tenemos una larga experiencia. UBP empezó a invertir en el primer hedge fund en 1972, y siempre ha habido una apuesta clara por este tipo de estrategias,  si bien también es verdad que ha habido un antes y un después de la crisis financiera. Seguimos pensando que en una cartera diversificada es clave contar con este tipo de activos, descorrelacionados, oportunistas y que buscan complementar un portafolio de renta fija y renta variable. Lo hacemos asociándonos con los mejores bajo un formato de UCITS para evitar lo que pasó en el año 2008 con estrategias no tan reguladas.

 ¿Cuál fue el efecto de la crisis financiera en la gestión de estos activos?

Lo que pasó en 2008 fue que muchos fondos invirtieron en activos no líquidos, en crédito privado o empresas no cotizadas que cuando todo el mundo quiso reembolsar el dinero, se vendieron con dificultad. Y hubo una parte que no se pudo vender y quedó en los portafolios de los inversores durante años en algunos casos.

En los fondos UCITS no se puede invertir en activos no cotizados, hay reglas de diversificación, las mismas que para los fondos mutuos. Existe gestión del riesgo, se observa que la liquidez sea adecuada… es otro mundo. Sigue habiendo fondos no regulados y clientes interesados en ellos, pero la mayoría de los clientes europeos se enfocan en UCITS.

Además, las estrategias UCITS cada vez son más sofisticadas. Buscamos gestores con quienes asociarnos y replicar en UCITS su estrategia -que existe en general desde hace muchos años- y comercializarla aquí en Europa. En general, los alternativos se compran a 3-5 años, porque no buscan un rendimiento sobre un período corto, sino a más largo plazo.

El crecimiento que hemos tenido en los últimos años en hedge funds en UBP vino mayoritarmente de la plataforma UCITS y de las soluciones líquidas. Y pensamos que va a seguir así.

La inversión alternativa confía en la la sostenibilidad y en su democratización como fórmulas para su despegue definitivo

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Democratización y sostenibilidad son los dos pilares en los que se apoya la inversión alternativa para ganar peso en las carteras de inversión. Así quedó patente en la mesa redonda Anticipando las tendencias del mercado privado: descripción general de las inversiones emergentes y las estrategias para aprovecharlas, dentro de las jornadas CAIA Chapter Iberia Day: Alternative Investments Conference 2023.

La mesa, moderada por Leonardo López, Country Head de Iberia & Latam en Oddo BHF Assets Management y director de CAIA Iberia Chapter, abordó las tendencias en este tipo de activos, de tal manera, que Fernando Sánchez-Santidrián, director de Gestión Alternativa de CaixaBank AM, reconoce que se podría hablar de que ya se ha conseguido que la gestión alternativa ya se considere como una forma de diversificación real de las carteras. En este proceso, Gisela Medina, responsable de Selección de Fondos y ETF de BBVA Quality Funds, pone en valor la selección de fondos, que “no es fácil”, pero suele dar frutos. Y pone cifras: se ha triplicado el número de activos comprometidos. La tendencia continuará, pero “siempre que se haga bien y ayude a mejorar el mix de las carteras”.

Marta Hervás, directora de Inversiones en Arcano Asset Management Private Equity & Impact Investing, califica de “atractivo” el momento para la inversión alternativa y añade como elemento disruptor al mercado secundario “como forma para salir de un activo” en caso de necesidad por parte del cliente. Eso sí, Ignacio Hernández, vicepresidente de Pensions Caixa 30, matiza que el cliente debe conocer cómo funciona este tipo de inversiones “para que no acaben teniendo mala fama”. En definitiva, cree necesario que el cliente sepa que la inversión alternativa presenta “una elevada dispersión de rentabilidades”.

Los activos alternativos tampoco son ajenos a la megatendencia de la sostenibilidad. “No es una opción, forma parte de nuestro trabajo”, sentencia Hernández, que, sin embargo alerta de que la regulación SDFR va más encaminada hacia un perfil de inversor minorista. Para Hervás, sin embargo, el marco ODS es más apropiado para las gestoras de menor tamaño. Medina, por su parte, ve superada la estandarización en los rating de sostenibilidad, ya que, en su caso “nos hemos creado nuestros propios rating”.

Activos ilíquidos y tendencias

También quedó claro que una inversión de impacto es más efectiva con activos ilíquidos. “Hay capacidad de gestión directa”, explica Hervás, mientras que Hernández añade que un activo líquido permite menor capacidad de medición del impacto de esa inversión. Medina ve potencial de generación de impacto con los activos líquidos, “pero hay que estudiar con detalle cada activo”.

Como tendencia de fondo en los activos alternativos, Sánchez-Santidrián observa una creciente diversidad, con equipos de gestión multiculturales, con talento joven y mayor presencia de mujeres, gracias, en buena medida “por la demanda de los inversores” de este tipo de gestión. Hervás detecta que la especialización gana peso, mientras que Medina observa un claro empuje de la innovación a través del machine learning, el blockchain, etcétera, “desde la inversión y en la parte operativa”. Hernández, por su parte, destaca una mayor demanda de inversiones concretas, muchas en auténticos nichos de mercado.

El sector inmobiliario gana protagonismo en cuestiones ASG

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Mario Vicente Gallardo, Dirección de Negocio e I+D de ST Consultores; Juan Carlos del Rieu, director de Estrategia y Sostenibilidad de la Asociación Española de Banca (AEB); Tomás Conde, Senior Advisor en AERI; y Luis Solís, Associate Director Sustainable Finance EMEA en S&P Global.

El sector inmobiliario está ganando protagonismo en materia de inversión sostenible debido al impacto ambiental que se le atribuye y a la urgente necesidad de evolucionar hacia modelos capaces de mitigar el cambio climático. Así se ha puesto de manifiesto en el Encuentro ISR ‘Financiación e inversión con criterios ASG en el sector Real Estate’ organizado por Spainsif. En dicho encuentro se ha destacado el papel de las finanzas sostenibles para alcanzar la neutralidad climática en 2050, según el Pacto Verde Europeo.

Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha indicado durante la inauguración de la jornada que, aunque el sector de real estate siempre ha sido protagonista en el ecosistema inversor, su posible contribución a la lucha contra el cambio climático lo ha dotado ahora de mayor notoriedad: “La UE está impulsando una adaptación y mitigación a una economía descarbonizada que contribuya a la reducción de las emisiones de CO2, y las infraestructuras renovables y sostenibles van a jugar un papel más relevante, como ya estamos viendo”.

El Acuerdo de París y la aprobación de la Agenda 2030 en 2015 han supuesto un revulsivo para la incorporación de los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en los diferentes sectores económicos, como ha sucedido en el real estate, según ha explicado durante su intervención Mario Vicente Gallardo, Dirección de Negocio e I+D de ST Consultores.

A este impulso está contribuyendo tanto el marco legislativo europeo, con el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE y el Pacto Verde Europeo, como la regulación en cuestiones de edificación y vivienda, que cuenta también con un exigente marco legislativo europeo en continuo crecimiento con un histórico marco de subvenciones. A nivel normativo destacan la Directiva europea de eficiencia energética (EED), revisada en 2021; la Ley del suelo y rehabilitación de 2015; la renovación de la Directiva de eficiencia energética de los edificios de 2020; o el Real Decreto 853/2021, que apuesta por la rehabilitación a nivel de barrios, edificios y viviendas.

Según ST Consultores, el sector de la edificación supone el 38% del consumo de energía de España, el 35% de las emisiones de CO2, el 40% del consumo de materias primas y el 40% de generación de residuos. Además, el 82% del parque edificado no es eficiente, y solo el 2,5% de vivienda nueva es vivienda social.

Por todo ello, Mario Vicente ha asegurado que el sector se presenta como parte de la solución en la transición hacia una economía descarbonizada y la financiación sostenible será cada vez importante y ambiciosa tanto para apoyar a la obra nueva como para que apostar por la rehabilitación de los inmuebles. Además, añade: “Las administraciones públicas que gestionan los fondos europeos y pueden constituirse como fuentes de consulta ante la nueva exigencia de información”. También ha destacado que para ser climáticamente neutros en 2050 es necesario invertir en suelo; el suelo rústico está sirviendo para desplegar energías renovables como la eólica, la solar o el hidrógeno; así como afrontar un problema fundamental y único en nuestro país como es el de la despoblación.

Oportunidad de inversión

En la mesa debate, Juan Carlos del Rieu, director de Estrategia y Sostenibilidad de la Asociación Española de Banca (AEB), Tomás Conde, Senior Advisor en AERI y Luis Solís, Associate Director Sustainable Finance EMEA en S&P Global, han compartido su visión sobre la necesidad de que el sector de real estate cuente con métricas comparables para medir su contribución en cuestiones ASG, y que siga avanzando en comunicar sus compromisos para la adaptación y mitigación del cambio climático, así como la resiliencia de sus inmuebles frente a fenómenos climáticos extremos.

El encuentro ISR se ha complementado con una mesa en la que diferentes gestoras han trasladado su visión sobre la evolución y contribución del ámbito del real estate a la inversión sostenible, en la que han participado Víctor Asensi, subdirector de DPAM en España y Latam; Rafael Aldama, responsable de Negocio Institucional de DWS en España; Sébastien Senegas, responsable de Edmond de Rothschild AM para España y América Latina; Javier Villegas, General Manager de Franklin Templeton para Iberia; y Lorenzo González, Senior Sales Director de Nordea AM.