La renta variable gana adeptos entre los gestores de pensiones, pero con un nivel de convicción bajo

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La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al primer semestre de 2023, elaborada por Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, y completada por parte de las gestoras de pensiones durante el mes de mayo, revela un significativo cambio a favor de la renta variable tras haber favorecido claramente la renta fija en 2022.

Los resultados de la encuesta -informe en el que han participado AXA Investment Managers y Capital Group– muestran un aumento del porcentaje agregado medio asignado a bolsa (43,4% desde el 39,9% del semestre anterior). Además, destaca el hecho de que la mitad del panel de gestoras piense ahora que la renta variable obtendrá mejores retornos que la renta fija. De forma paralela, la exposición agregada media a bonos baja desde un nivel históricamente elevado como fue el 50,2% anterior al 47% de finales del actual semestre. 

En lo referido a la asignación a liquidez, también se muestra una bajada, que refleja uno de los niveles más reducidos de los últimos años mientras que la asignación media a activos alternativos sube muy ligeramente hasta el 5,6%, un nivel en línea con los últimos semestres, a pesar del ruido mediático a favor de esta clase de activo.

La renta fija privada de alta calidad sigue situándose como la gran favorita del panel

En todo caso, el movimiento favorable hacia la renta variable es de alcance limitado. Todavía son más los que se sitúan sobreponderados en renta fija que en renta variable. Adicionalmente, las valoraciones de las gestoras sobre las principales bolsas como la europea y la norteamericana revelan que una mayoría piensa que están valoradas de forma justa o están fuertemente sobrecompradas respectivamente. 

El porcentaje de gestores que piensa reducir su exposición a renta variable aumenta. Sin embargo, se ve notablemente reducido el porcentaje de los que piensan aumentarla en los próximos meses. De este modo, no extraña que aumente el número de gestoras que piensan reducir exposición a renta variable de la zona euro y de Europa ex EMU. Las bolsas emergentes tampoco se estiman como un activo interesante donde aumentar la asignación a corto plazo.

En renta fija destaca cómo la deuda española, aunque sutilmente, sigue ganando adeptos en la asignación de activos. La renta fija privada de alta calidad sigue situándose como la gran favorita del panel. 

No obstante, a futuro la renta fija española se revela como uno de los activos más deseables ya que la mitad del panel piensa aumentar su asignación en los próximos meses, un importante salto respecto al semestre anterior. 

Respecto a otros activos, las opiniones sobre las principales divisas experimentan movimientos apreciables. El fuerte tirón alcista del euro respecto al dólar de los últimos meses conduce a que el porcentaje de gestoras que piensan que el dólar está sobrevalorado se reduzca sustancialmente. Además, sólo un 40% del panel de gestoras piensa ya que el euro esté infravalorado desde el 73% anterior. De igual modo, la libra esterlina ya no le parecería infravalorada a una mayoría del panel. En lo relativo a activos alternativos en general se observan pocos movimientos y el capital riesgo sigue siendo el más popular entre las gestoras de pensiones españolas, aunque de forma moderada.

Inversiones en ETFs

La práctica totalidad de encuestados utiliza ETFs en sus inversiones y un creciente porcentaje del 50% piensa aumentar su uso en los próximos seis meses. En el apartado de preguntas ASG destacan las exclusiones, criterio que gana popularidad a la hora de analizar inversiones sostenibles. Se sigue confiando principalmente en metodologías propias y en la información de las sociedades gestoras por encima de agencias/ratings o etiquetas.

En lo referido a activos, destaca cómo, desde un punto de vista de asignación de activos estratégica, aumenta el porcentaje de gestoras que piensa aumentar su exposición tanto a renta variable como a deuda emergente en el próximo año. El aumento es más destacado para la bolsa emergente con un 57% del panel afirmando que aumentará su asignación.

Según expone Casadevall, la visión sobre las perspectivas macro mejoran claramente respecto a finales del año pasado. El incremento es muy destacado para las economías emergentes asiáticas, seguido por la economía española y la estadounidense. Europa y Japón quedan rezagadas. Son mayoría los gestores (un 67%) que ven desaceleración y no recesión en la economía global, ahondando en ese tono algo más positivo. Son también la gran mayoría (un 77%) los que piensan que la Fed primará el crecimiento sobre la inflación. La visión sobre si las divisas emergentes pueden ser una oportunidad a largo plazo aportando rentabilidad extra se encuentra bastante dividida. 

Por último, el uso de fondos de inversión en renta fija es bastante limitado y se prefiere la inversión directa. En el caso de la renta variable sorprendentemente se utilizan ya algo más fondos temáticos que fondos “core”. 

La Fed mantiene tipos, pero ofrece dudas sobre el fin inmediato de la normalización monetaria

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La Reserva Federal estadounidense renunció en su reunión de junio a subir los tipos de interés otros 25 puntos básicos, por lo que dejó intacto el precio del dinero entre el 5% y el 5,25%. Con esta decisión, la autoridad monetaria estadounidense rompe así una racha de 10 subidas consecutivas que ha impulsado el tipo de los fondos federales 500 puntos básicos desde principios del año pasado.

Pese a que la Fed cumplió con el guión previsto por el consenso de mercado, el equipo del presidente Jerome Powell sorprendió en el Resumen de Proyecciones Económicas, donde quedó reflejado que podrían ser necesarias dos subidas de tipos adicionales hasta finales de 2023. Los motivos para esta previsión se fundamentan en una inflación subyacente algo más alta y un mayor crecimiento en 2023, así como una mayor resistencia del mercado laboral.

Un mensaje que trasladó pesimismo momentáneo a los mercados, que progresivamente recuperaron. Jim Cielinsky, responsable global de renta fija de Janus Henderson interpreta este mensaje como un intento de la Fed de ganar tiempo “para calibrar mejor el efecto retardado de subidas de tipos en 5 puntos porcentuales”. Para Charles Diebel, Responsable de Renta Fija de MIFL, el objetivo era garantizar que el mercado “recibiera el mensaje de que los riesgos para los tipos seguían estando asimétricamente sesgados al alza y, del mismo modo, no querían que el mercado mostrara una reacción pesimista y suavizara aún más las condiciones financieras en este momento”.

Mientras, Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS, apunta que dado el reciente optimismo en los mercados de renta variable, “tal vez los banqueros centrales se sintieron obligados a hacer retroceder a los inversores, aunque en realidad no hacían nada”. Y Bill Papadakis, Senior Macro Strategist de Lombard Odier, justifica este mensaje por una posible preocupación de los miembros del FOMC de que “la inflación subyacente no se esté desacelerando tan rápidamente como desearían”.

Eso sí, Papadakis destaca que se ha producido “un giro importante en la política de la Fed”, ya que aunque se suban los tipos en las próximas reuniones, “es poco probable que cambie el panorama general, debido a que la economía y la inflación se están comportando en línea con las expectativas, y si esta tendencia continúa, nuevas subidas serían un riesgo innecesario”.

Es más, Garrett Nelson, estratega de carteras en Natixis IM Solutions, afirma que, aunque los mercados descuentan actualmente un 60% de probabilidades de una subida en la reunión de julio, “si los datos siguen apuntando a una desaceleración decisiva en las impresiones sobre la inflación subyacente, lo que actualmente se espera que sea un salto podría muy bien convertirse en una pausa más prolongada” de la Fed. El experto es tajante, pues matiza que “la Fed no es un halcón, lo es la robusta economía” estadounidense, de tal manera que “la inflación y el ritmo de la desaceleración a lo largo del resto del año dictará si esas subidas previstas llegan a buen puerto o no».

Para Tiffany Wilding y Allison Boxer, economistas de PIMCO, la Fed sigue considerando que “los riesgos de hacer demasiado poco para enfriar la inflación son mayores que los riesgos de hacer demasiado”. Sin embargo, la experta es consciente de que, aunque Powell insinuó que la Fed podría subir los tipos en dos reuniones, “nuestra previsión de debilitamiento macroeconómico en el segundo semestre plantea dudas sobre si llevará a cabo todas las subidas”. Y cita como condicionante de ese movimiento a la reanudación de los pagos de los préstamos estudiantiles en septiembre, así como el retraso de los plazos fiscales en octubre, que “pueden suponer importantes obstáculos para el consumo en el tercer trimestre”.

Previsiones para el futuro

De cara a las decisiones futuras de la Fed, Scherrmann mantiene su expectativa de una subida de tipos más este año y destaca que su perspectiva de una recesión grave “no ha aumentado tras la reunión”. Tampoco ve tal posibilidad David Kohl, Chief Economist, Julius Baer, que considera que “con la inflación estadounidense en una senda descendente sostenible, no vemos la necesidad de -ni esperamos- nuevas subidas de tipos este año”. Incluso, cree que subidas adicionales este año apenas cambiarán el resultado de la inflación en 2023, dado el largo desfase con el que la política monetaria afecta a la economía.

El experto, no obstante, admite que la probabilidad de una subida adicional en la próxima reunión del FOMC y en julio ha aumentado, de forma que “un ritmo más moderado de endurecimiento podría significar que las subidas consecutivas se conviertan en cosa del pasado y que la Reserva Federal favorezca un enfoque de política monetaria ‘cada dos reuniones’».

Por su parte, Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée, afirma que la lección extraída de las anteriores subidas de tipos y de las incertidumbres que rodean a las próximas decisiones del FOMC es que “la Fed se tomará su tiempo antes de relajar su política el próximo año”. Pese a que los mercados monetarios descuentan recortes de tipos en el primer trimestre del año que viene, “el FOMC debería esperar a tener más seguridad sobre una tendencia real de desinflación tanto en el mercado laboral como en los servicios antes de rejuvenecer el ciclo económico”.

Más contundentes son James McCann, economista jefe adjunto de abrdn: y Salman Ahmed, Responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International.  McCann augura que si no se produce un deterioro de la actividad o una desaceleración más clara de la inflación subyacente, “parece probable que la Reserva Federal retome las subidas en julio o, a más tardar, en septiembre”.

Y Ahmed reitera que es posible que se produzca una recesión a final de 2023 o principios de 2024, “ya que la política restrictiva empieza a perjudicar a la economía de cara al futuro”. El experto explica que los retardos de transmisión de la política monetaria en la economía real en este ciclo han sido largos y variables “debido al choque COVID”, sin embargo, el enfoque continuado en mantener la política monetaria restrictiva “significa que el riesgo para el crecimiento se mantiene firmemente a la baja a medida que avanzamos en 2023”.

Jornada análisis económico y de mercados de Afi

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El equipo de Afi Research ofrecerá, a través de este evento, su visión y planteará escenarios de evolución económica y de los mercados para los próximos 6-12 meses.

En un panorama geopolítico agitado, con señales de creciente fragmentación y con el desafío de acomodar una nueva revolución tecnológica (IA) de implicaciones aún inciertas, se celebrará una nueva edición de la Jornada de Análisis Económico y de Mercados de Afi.

María Romero, socia directora de Afi y José Manuel Amor, socio director de Afi serán los ponentes en la presentación. 

El evento se celebrará el día 22 de junio a las 9:30 horas, en streaming y en Afi Escuela, de manera presencial.

Los interesados podrán registrarse en el evento aquí.

El mercado da la sensación de esperar una recesión inevitable

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La renta variable estadounidense tuvo un comportamiento diverso durante el mes de mayo. Mientras que los valores tecnológicos de gran capitalización se beneficiaron de una oleada de optimismo alimentada por los avances en inteligencia artificial (IA), la crisis de la deuda federal se cernió sobre el mercado, dominando los titulares y afectando al sentimiento del mercado. Concluyó la temporada de resultados del primer trimestre y, aunque la etiqueta «mejor de lo temido» puede describir bastante bien las últimas temporadas de resultados, el aumento general de las previsiones hasta 2023 es una señal alentadora para las empresas en general. Tras tensas negociaciones entre la Casa Blanca y el presidente republicano de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, la Cámara de Representantes aprobó una ley para suspender el techo de la deuda y fijar límites al gasto federal en un esfuerzo por evitar una posible catástrofe económica. El proyecto de ley se envió al Senado, que finalmente lo aprobó el 1 de junio, por lo que el nuevo límite de endeudamiento de la nación se ha prorrogado hasta el 1 de enero de 2025.

La Reserva Federal anunció el 3 de mayo otra subida de 25 puntos básicos en los tipos de interés al final de su reunión mensual, elevando los tipos de interés al rango de 5- 5,25%. Durante su comparecencia de prensa, el presidente de la Fed Jerome Powell destacó que la inflación se ha moderado algo desde mediados del año pasado y que el proceso de hacer que la inflación regrese al 2% todavía tiene un largo camino por recorrer.

Los valores tecnológicos de gran capitalización han sido los principales beneficiarios del reciente impulso positivo en relación con la inteligencia artificial, con NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT) y Amazon (AMZN) como los tres principales contribuyentes al rendimiento del Russell 1000 durante el mes de mayo.

Mayo fue un mes difícil para la inversión en arbitraje de fusiones, ya que First Horizon (FHN) y Toronto-Dominion Bank (TD) abandonaron su acuerdo, y la Comisión Federal de Comercio de EE.UU. (FTC) presentó una demanda para bloquear la adquisición de Horizon Therapeutics (HZNP) por parte de Amgen (AMGN) por valor de 27.000 millones de dólares. Los diferenciales de otras operaciones se ampliaron en consonancia; sin embargo, consideramos que se trata de una oportunidad para ampliar posiciones con diferenciales más amplios a pesar de los contratiempos. El mercado ha empezado a valorar adecuadamente las preocupaciones en torno al escrutinio regulador y el riesgo, lo que se ha traducido en unos diferenciales más amplios que han afectado negativamente al rendimiento. La actividad de nuevas operaciones está creando oportunidades para que los inversores inviertan capital en operaciones en las que creemos que se puede compensar adecuadamente a los arbitrajistas, y creemos que con el tiempo seguirán generando rendimientos absolutos.

El mercado de convertibles se mantuvo prácticamente plano en mayo, ya que los temores a una recesión y al estancamiento del techo de la deuda estadounidense pesaron sobre el mercado, mientras que los datos económicos mixtos y las previsiones de las empresas dieron esperanzas a algunos inversores optimistas. La amplitud del mercado de renta variable es bastante baja, con sólo unos pocos nombres impulsando las subidas. En conjunto, el mercado da la sensación de estar esperando una recesión inevitable. Reconocemos la importancia que estos factores macroeconómicos tienen en una cartera de convertibles, pero creemos que el mercado ofrece actualmente una oportunidad de rentabilidad ajustada al riesgo favorable en relación con la renta variable subyacente en este entorno.

La oportunidad única en convertibles procede actualmente de emisiones equivalentes de renta fija que cotizan con rendimientos atractivos a vencimiento superiores a nuestra rentabilidad esperada a largo plazo. A menudo se trata de convertibles a pocos años de su vencimiento que esperamos que se incrementen a la par durante ese tiempo. Aunque este no es el perfil en el que nos hemos centrado históricamente, nos parece atractivo para el fondo en este entorno. Estos convertibles deberían tener un recorrido a la baja limitado a partir de aquí y esperamos que superen a la renta variable en un mercado plano, bajista o volátil.

 

 

Tribuna de Michael Gabelli, director general de Gabelli & Partners 

Renta variable, renta fija y metales: tres propuestas de inversión de Jupiter en activos alternativos líquidos

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AdvertisementEl comportamiento de los mercados en 2022 ha traído de vuelta el debate sobre la necesidad de reevaluar la asignación de una cartera 60/40, añadiendo activos alternativos líquidos para lograr rentabilidades descorrelacionadas. En torno a esta idea, Jupiter AM sentó durante su última Conferencia de Inversión en Madrid a tres gestores al mando de tres estrategias alternativas emblemáticas de la casa: Amadeo Alentorn, gestor del Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund; Mark Nash, gestor del Jupiter Strategic Absolute Return Bond Fund; y Ned Naylor-Leyland, gestor del Jupiter Gold and Silver Fund.

Estos expertos coincidieron sobre la necesidad de añadir activos alternativos siempre que mantengan un alto perfil de liquidez y aporten rentabilidades realmente descorrelacionadas a la cartera. Alentorn afirmó que un cliente medio debería contar idealmente con una asignación a alternativos en torno al 20%: “En un entorno como el del año pasado, cuando acciones y bonos experimentaron caídas de doble dígito, necesitas añadir una exposición significativa a activos que no estén correlacionados con acciones y bonos. Esto permitirá conseguir una expectativa de retorno media con un riesgo mucho más bajo, con retornos mucho más consistentes a lo largo del ciclo y, por tanto, mejor ratio Sharpe”.

Cómo explotar la dispersión del mercado bursátil

Amadeo Alentorn lleva al frente de la gestión del Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund desde 2009. Se trata de un fondo de renta variable long-short market neutral gestionado de forma muy flexible y dinámica. El gestor aplica un método sistemático, aclarando que “sistemático no significa que sea pasivo, somos altamente activos en nuestra gestión”. De hecho, el experto indica que el entorno de mercado ha sido fructífero para su estrategia en los últimos dos años, gracias a los elevados niveles de volatilidad y dispersión dentro de la renta variable y a la alta liquidez de los activos en cartera. “Se trata de equilibrar riesgos y explotar las oportunidades de tener un enorme universo de inversión de más de 7000 valores y elegir posiciones cortas y largas para extraer alfa con beta cero”, resume.

Para determinar en qué momentos ponerse corto o largo, y sobre qué tipo de acciones, el gestor analiza el comportamiento de los inversores en el corto plazo. Para Alentorn, obtener una buena comprensión de qué factores guían el comportamiento de los inversores es clave para determinar qué tipo de estilo va a funcionar a tres meses vista: “Usamos muchos estilos diferentes, es la manera en que añadimos valor de forma activa en las distintas partes del ciclo, Ha habido momentos, como el año pasado, en los que tuvo sentido ponerse largos en acciones que estaban muy baratas y cortos en acciones quality growth que estaban muy caras, y esa es la razón por la que lo hicimos muy bien en el primer semestre del año pasado. Pero hay otros entornos de mercado en los que lo correcto es hacer lo contrario porque los inversores tienen miedo y emprenden el vuelo hacia la calidad”, detalla.

Retorno absoluto en renta fija

Análisis top down riguroso, flexibilidad y gestión férrea del riesgo son los ingredientes presentes en la cartera del Jupiter Strategic Absolute Return Bond Fund, que gestiona Mark Nash desde 2016 con la misión de generar retornos consistentes a lo largo del ciclo con objetivo medio de riesgo del 4%. “Los inversores en renta fija sufren una falta de diversificación: si te confundes con la visión macro en el análisis top down, esto va a afectar a muchas de las posiciones. Obviamente creamos nuestra estrategia partiendo del análisis top down, pero también controlamos el riesgo de nuestras convicciones”, explica.

El gestor recalca que la cartera del fondo está posicionada en bonos con ratings elevados, predominantemente bonos soberanos de mercados desarrollados. Esto le permite gestionar los riesgos de liquidez e impago: “Posicionamos la cartera en instrumentos muy sencillos y buscamos movimientos en los precios basados en el panorama macroeconómico. Nuestro margen de seguridad es muy elevado”, indica. La estrategia también incluye coberturas de divisas y, aunque tiene capacidad para invertir en bonos corporativos (por ejemplo, tuvo una pequeña posición corta el año pasado), las exposiciones suelen ser muy bajas porque Nash considera que estos bonos son “demasiado idiosincráticos e ilíquidos”.

Nash explica que, mientras que el año pasado “los mercados fueron razonablemente sencillos, porque había una firme direccionalidad en la inflación y se podía constatar que los bancos centrales iban por detrás de la curva e iban a ser hawkish”, en cambio este año las previsiones macro son increíblemente volátiles: “Lo que está pasando ahora es muy normal. Estamos en una transición macro entre dos regímenes: el año pasado tuvimos un escenario de inflación alta y crecimiento bajo y ahora estamos dirigiéndonos hacia el escenario de inflación y crecimiento bajos”.

La visión de Jupiter es que la renta fija volverá a gustar a los inversores, pero entre tanto será necesario tener paciencia y comprender muy bien cuáles son los riesgos macro: “Desafortunadamente el mercado todavía está confundido, por lo que necesitamos ver datos más evidentes que indiquen con solidez que estamos en ese entorno de inflación y crecimiento bajos”, sentencia.

Razones para añadir oro y plata a la cartera

Finalmente, Ned Naylor-Leyland aportó algunas claves sobre la gestión del Jupiter Gold and Silver Fund, un fondo que invierte en oro, plata y mineras de ambos metales. Naylor-Leyland destacó que la principal dificultad que representa la inversión en oro es que presenta un comportamiento similar al de una divisa: “Esto significa que no tiene una atribución poderosa en las carteras que tienen asignaciones pequeñas. Normalmente muchos inversores solo quieren tener oro por si acaso o como un diversificador, ¿pero tiene esa característica de protección?” De ahí la necesidad de añadir plata: “Tener plata en cartera permite a los inversores tener menos exposición a una clase de activo muy importante que los bancos centrales tienen en grandes cantidades en sus balances y aplicarla en la cantidad y la opcionalidad adecuadas en la cartera”, sentencia.

En cuanto a la asignación a mineras, el gestor indicó que la inversión en esta clase de compañías requiere de habilidades específicas: “La minería de oro y plata es una industria extraña, porque el expertise en minas es muy específico. Tengo la suerte de trabajar con un ex ingeniero de minas que aporta mucho conocimiento técnico que utilizamos para nuestro proceso bottom up de selección, pero estas compañías son muy arriesgadas”.

La principal manera que tiene el gestor de controlar riesgos es mediante un proceso de selección que le permite estrechar mucho el universo de inversión. Por ejemplo, las geografías a las que está expuesto el fondo se limitan a las Américas y Australia, para limitar riesgos operativos y geopolíticos. Para limitar los riesgos idiosincráticos a nivel individual, el gestor mantiene muchas reuniones con los equipos directivos de las empresas en las que invierte: “No hacemos esto con las acciones de mayor capitalización con exposición al oro, pero sí con las otras, integrando sus operaciones en nuestros modelos financieros”, concluye.

 

Para más información, visitar jupiteram.com.

Descubriendo el enigma: las oportunidades en renta variable que ofrece Japón

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Pese a ser una de las potencias económicas globales, Japón sigue siendo un mercado relativamente desconocido para muchos inversores. La gestora escocesa abrdn reunió a tres de sus expertos en un webinar para profundizar por ello en la actual situación macroeconómica del país asiático y las oportunidades que observan entre sus compañías.

Luke Bartholomew, economista monetario senior, trazó en primer lugar una visión global en la que habló de una «recesión interrumpida«, en el sentido de que el mundo se dirige hacia una recesión liderada por Alemania o Estados Unidos e inducida por la política monetaria de subida de los tipos de interés, pero que pese a haber sido tan anunciada, no acaba de producirse.

“El momento de su llegada es incierto y los datos recientes nos hacen pensar que probablemente vendrá un poco más tarde de lo que la mayoría está anticipando”, comentó. En concreto, en Estados Unidos es posible que se produzca en el primer trimestre del próximo año, teniendo en cuenta el retraso de entre 12 y 18 meses que se considera que tiene la política monetaria hasta alcanzar su impacto en la economía real.

En lo que respecta a la inflación, si bien ha ido menguando, Bartholomew destacó la persistencia de la subyacente, debida entre otros a las tensiones en el mercado laboral, con demanda de trabajadores y subidas de salarios, sobre todo en Estados Unidos.  “Estos desequilibrios deben corregirse y, en última instancia, esto requiere una desaceleración significativa de la actividad que sea coherente con una recesión”, dijo.

Aunque aún queda por delante algo de endurecimiento monetario, la llegada de la recesión obligará a los bancos centrales a dar un giro en su política, añadió el experto. Por ello, como conclusión, destacó que para 2024 cree que “la pregunta realmente interesante es cuánto pueden bajar los tipos en los próximos 18 meses, en lugar de cuánto más subirán”.

La economía japonesa en el contexto global

Sree Kochugovindan, economista senior de investigación,  analizó la situación en la economía japonesa en este entorno y señaló que si bien ha sufrido un retroceso en el nivel de sus exportaciones, el consumo interno ha resistido muy bien, incluso más que en otros países, tanto en bienes durables como en el sector servicios. La hostelería y el turismo se han comportado muy bien y se espera que continúen haciéndolo de cara a este verano, algo a lo que contribuye asimismo la apertura en la vecina China, ya que en 2019 el 53% de los turistas que visitaron Japón procedían de China continental.

“Esta resistencia, esta demanda reprimida, no muestra aún signos de disminución. Vemos que los diversos componentes de la confianza del consumidor se han mantenido bastante fuertes. Así que se espera que esto sea un apoyo adicional en los próximos dos trimestres”, dijo la economista del equipo de investigación de abrdn.

Un segundo elemento positivo son las inversiones en capital de las empresas, reflejadas en varias encuestas, sobre todo en el sector tecnología, incluyendo semiconductores y software, que han sido sólidas. “Durante el primer trimestre fueron del 11% interanual, mientras que en el cuarto de 2022 habían sido del 7%”, dijo Kochugovindan.

Ya antes de la pandemia en el país se había hecho hincapié en la digitalización y la inversión en tecnología, en parte como resultado de los retos demográficos a los que se enfrenta, y la gran necesidad de automatizar diferentes sectores. Las empresas se están centrando en este desafío y se trata de una tendencia que durará varias décadas, indicó la economista.

Como elemento diferenciador del país frente a otros mercados desarrollados, la inflación ha sido una novedad para Japón. Si bien la general está en retroceso, se mantiene la subyacente, por lo que todavía hay cierta presión inflacionista. “Es muy moderada en comparación con otros mercados desarrollados, pero se trata de máximos históricos para Japón. No habíamos visto una inflación subyacente del 4% en los últimos 30 años”, añadió.

Además, en las negociaciones salariales se probó un aumento de un 3,7 por ciento para las grandes empresas y un 3,4 por ciento para las pymes, el más elevado también en décadas. “Así que, desde el punto de vista de la política monetaria, Japón es un caso atípico porque el resto de los países desarrollados y muchas economías de América Latina y el Caribe han estado subiendo los tipos de forma bastante agresiva ante las presiones inflacionistas. Japón no lo ha hecho. Ha mantenido una política monetaria muy estable y sigue manteniendo un equilibrio monetario muy laxo y acomodaticio”, explicó. Y desde una perspectiva corporativa, tampoco se están endureciendo las condiciones de préstamo como en otras economías.

Fundamentales de la renta variable japonesa

Finalmente, Chern-Yeh Kwok, responsable de renta variable japonesa en abrdn, detalló tres factores clave cuando se analizan las empresas locales. El primero es que el mercado japonés está mal cubierto desde el sell side, especialmente en el caso de las empresas de pequeña capitalización. En segundo lugar, que comprar renta variable japonesa no es solo invertir en Japón, porque muchas de sus empresas operan en todo el mundo, y además en este momento, su peso es más importante que en años anteriores. Y en tercer término destacó la importancia de la gobernanza cuando se habla de inversión ESG y la interesante evolución que se está produciendo en este aspecto en la economía local.

Al analizar lo ocurrido el año pasado, el experto destacó la caída que se produjo en Japón en las valoraciones de todos los sectores excepto aquellos que se benefician de la subida de tipos de interés. Aunque es un desarrollo que se produjo a nivel global, en el país asiático el desplazamiento hacia los activos value frente a los growth y quality fue particularmente extremo. “Creemos que esto comenzará a cambiar, y tras esta rotación extrema las valoraciones de los activos de de calidad están en los niveles de 2017,  es decir muy bajos”, indicó.

Y añadió que con los precios de las materias primas en retroceso este año y el poder de fijación de precios que tienen muchas empresas japonesas, que son líderes mundiales en sus sectores, se prevé una importante recuperación de los márgenes de beneficio empresariales.

“Tenemos el ejemplo de Nippon Paint, compañía líder en pinturas en Asia-Pacífico y número uno en China con un 20% del mercado. La empresa ha subido sus precios por el aumento de los costes, pero después de cada periodo en el que han subido las materias primas, nunca han bajado sus precios, por lo que acaban ganando un poco más de dinero. Es malo para los consumidores, pero es bueno para los inversores. Y es bueno para la empresa”, afirmó el experto.

Chern-Yeh Kwok subrayó asimismo el cambio de mentalidad en cuanto a la gobernanza en las empresas. Si bien se trata de una transformación lenta, las controvertidas participaciones cruzadas entre las compañías japonesas llevan años en retroceso, y desde hace tres o cuatro años las firmas dan mucha más relevancia al ROE, también por las exigencias de los reguladores para que haya una mayor eficiencia de capital.

Conclusión

Tras señalar que a lo largo de la historia el mercado de renta variable japonés muestra mejores resultados en la relación riesgo-beneficio que otros, Chern-Yeh Kwok destacó las oportunidades que brindan las empresas japonesas por su capacidad de innovación, ya sea en la asistencia sanitaria, la automatización industrial, la robótica o la digitalización. “Y por último, pero no por ello menos importante, el Made in Japan: tenemos productos de primera calidad, marcas muy reconocidas y presentes en muchos países, también en los emergentes y en China –afirmó-. Creemos que lo mejor es centrarse en un grupo de empresas de buena calidad, poder de fijación de precios y que se preocupan por la gobernanza”.

A su vez, frente a otros mercados que pueden ser atractivos como China o India,  para Chern-Yeh Kwok las ventajas de Japón son su menor riesgo geopolítico y asimismo el menor riesgo regulatorio.

10 predicciones sobre el impacto de la inteligencia artificial en el sector financiero

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Las empresas financieras dependen de montones de datos confidenciales y de complejas infraestructuras informáticas, y operan en un entorno normativo en constante evolución, lo que las convierte en las principales candidatas para la innovación impulsada por la inteligencia artificial. Sin embargo, habrá que gestionar los riesgos asociados.

Por ello Jefferies expone 10 ideas relacionadas con los bancos, la financiación al consumo, el corretaje/AM y los pagos .

Marketing y experiencias del cliente hiperpersonalizados. Aprovechando datos alternativos, el aprendizaje automático (ML) puede utilizarse para hacer predicciones sobre el comportamiento de los clientes y aumentar las tasas de conversión. Los mensajes pueden personalizarse a nivel individual en función de perfil de personalidad, actitudes/creencias, preferencias políticas, comportamiento de compra y estilo de comunicación preferido, de una manera que es indistinguible del contenido escrito por humanos.

Prácticas de cobro más eficientes y conformes. Los modelos de procesamiento del lenguaje natural de lenguaje natural (PLN) permitirán una comunicación más eficaz con los prestatarios morosos, reducirán los errores humanos y reducirán el número de PPC, y dará lugar a menos reclamaciones y demandas ante la CFPB. La IA analizará las interacciones con los clientes conversaciones para su seguimiento, y convertirá a todos los agentes en los mejores cumplidores.

Mejora de la suscripción, la originación y la gestión de riesgos. El ML y las redes neuronales de pérdidas, y los modelos predictivos permitirán la calificación del riesgo en tiempo real y la identificación proactiva de los créditos en dificultades. La PNL se utilizará para redactar documentos legales y acelerar los procesos de originación, lo que permitirá a los prestamistas/inversores desplegar el capital de forma más rápida/eficaz.

Asesoramiento financiero altamente personalizado y de bajo coste. La IA operará con deber de diligencia para proporcionar información al cliente, recomendar inversiones, ejecutar transacciones y generar planes financieros en función de las circunstancias y preferencias individuales, teniendo en cuenta grandes volúmenes de datos con el objetivo de ofrecer salud financiera.

Adopción acelerada de pagos B2B automatizados. Las herramientas de IA pueden ayudar a proporcionar un proceso de pago B2B más rápido a través de la mejora de la conciliación de pagos, haciendo coincidir automáticamente los pagos con las facturas pendientes y disminuyendo los procesos manuales.

Modernización y el fortalecimiento de la infraestructura. Las capacidades de codificación de IA acelerarán la transformación digital de los bancos, incluida la optimización de los centros de datos y la migración de aplicaciones a nubes públicas y nubes privadas, ayudando a generar importantes ahorros de costes. Los no codificadores podrán lograr proyectos de software complejos utilizando un lenguaje cotidiano.

La defensa contra el fraude. El aprendizaje adversarial, un tipo de IA generativa que consiste en entrenar dos modelos entre sí, se utilizará para mejorar la detección del fraude y tomar medidas correctivas.

Los informes reglamentarios (y otras eficiencias de gestión). La IA permitirá a los no especialistas generar informes personalizados (es decir, de gestión y reglamentarios) teniendo en cuenta consideraciones que hasta ahora eran responsabilidad de los expertos en la materia. LA IA también eliminará prácticamente el tiempo dedicado a resumir estudios de mercado, realizar análisis de datos/reconocimiento de patrones y otros procesos manuales.

Mejora de la privacidad de los datos. La IA generativa puede emplearse para producir conjuntos de datos sintéticos que se parezcan mucho a los originales, respetando al mismo tiempo la normativa sobre privacidad. En lugar de utilizar datos de clientes que no se pueden compartir debido a las leyes/reglamentos de protección de datos, se pueden crear datos compartibles utilizando datos sintéticos.

Finalmente, será necesario gestionar los riesgos de la IA, lo que provocará una adopción más lenta de lo esperado. Las entidades financieras tendrán que gestionar los errores de codificación de la IA, la vulnerabilidad a los ciberataques, los modelos sesgados, la responsabilidad legal poco clara de las decisiones de IA y la falta de trazabilidad de la IA, entre otros riesgos, apostilla en informe de Jefferies.

La plataforma de arte digital Obilum Art prevé alcanzar un valor en ventas de 3 millones de euros

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Obilum Art, primera plataforma española de arte digital (Artech) verificado, prevé multiplicar por cinco las ventas de arte digital en los próximos tres años, alcanzando un valor en ventas de 3 millones de euros y una facturación de un millón de euros. Además, tiene previsto captar una inversión de 750.000 euros a desarrollos tecnológicos en 2023, combinando expertos en arte, tecnología, finanzas y derecho. 

Con la aparición del arte digital y los NFT, el mercado del arte está experimentando un gran cambio de paradigma, acaparando, cada vez más, la atención de nuevos inversores por todo el mundo. Tanto es así, que el 82% de los compradores de este tipo de obras NFT reconoce que su principal motivación es la revalorización de las piezas, según un informe elaborado por Hiscox.

Además, los expertos de Obilum Art, plataforma pionera en España, señalan que, con el auge de este tipo de obras, es esencial el papel que juegan los “comisarios”, galeristas, artistas, coleccionistas y entidades del arte. Así, desde la plataforma, abogan por el control y la verificación de la autoría de las piezas, para garantizar que el comprador tenga todas las garantías necesarias para demostrar la autenticidad y unicidad de la obra. 

Según Obilum Art, las cifras indican que la compraventa de arte a través de plataformas digitales cada vez tendrá más peso en el sector. De hecho, el 84% de los encuestados por Hiscox cree que el cambio digital del mercado del arte será permanente, frente al 5% que estaba de acuerdo con esta afirmación en 2020. Así, en 2021 veíamos cómo el 65% de los compradores adquirieron de forma online arte o algún objeto de colección, frente al 59% que lo hizo en 2020 y el 43% de 2019.

Apoyo a artistas, galeristas e instituciones

Obilum Art nace para convertirse en la Artech de referencia para aquellos interesados en adquirir piezas de arte digital creado por artistas comisariados. Así, en sus primeros meses de vida, Obilum Art ya ha lanzado colaboraciones con importantes figuras del panorama nacional e internacional, como Uxío Da Vila, Boa Mistura, Cara Romero, Ángel Haro, Javier de Juan y Rosa Muñoz, asociándose con la comisaria May Moré o la galería madrileña PONCE+ROBLES, colecciones aún disponibles para la compra en su web.

Esta gran expansión está siendo posible gracias al apoyo brindado por la multinacional de tecnología blockchain, ioBuilders, especializada en soluciones de tokenización de activos digitales tales como bonos, fondos, acciones, préstamos sindicados, o NFTs y también, fruto del soporte de reconocidas entidades del mundo del arte como la asociación de galerías españolas, TAC7 consultora de arte internacional, Palm NFT Studio o LG.

“El arte digital es un nuevo canal que va a jugar un papel fundamental en el futuro del sector. Así, Obilum Art llega para dar respuesta a las demandas de inversores y compradores y para garantizar que estas obras se comercialicen con todas las garantías de autenticidad y autoría, de la mano de los expertos en arte: galeristas, artistas, comisarios y entidades del arte”, comenta Carmen Ballesta, Founder & Chief Business Officer de Obilum Art. 

BlackRock y Avaloq presentan una alianza estratégica para ofrecer soluciones tecnológicas a los gestores de patrimonios

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Avaloq, filial de NEC Corporation, y BlackRock, a través de su negocio Aladdin Wealth, han formado una alianza estratégica destinada a mejorar sus soluciones tecnológicas de inversión para gestores de patrimonios y bancos privados. Como parte de esta asociación, BlackRock realiza una inversión minoritaria en Avaloq. 

Esta colaboración permitirá a los gestores de patrimonios y a los bancos privados mejorar sus operaciones a lo largo de todo el recorrido del cliente, abarcando la incorporación, la construcción de carteras, los informes de clientes y la gestión de riesgos.

Mediante la combinación de los servicios líderes de banca central, gestión de relaciones con clientes y banca móvil de Avaloq con las sólidas capacidades de análisis de riesgos y gestión de carteras de la plataforma Aladdin Wealth, las dos empresas pretenden ofrecer una de las ofertas tecnológicas más avanzadas disponibles para el sector patrimonial.

«Avaloq se complace en iniciar esta asociación estratégica con BlackRock. A través de nuestra relación con BlackRock y la integración de sus capacidades de Aladdin Wealth, Avaloq está solidificando aún más nuestro compromiso de proporcionar soluciones innovadoras de tecnología de inversión para la industria de gestión de patrimonios», dijo Martin Greweldinger, Co-CEO de Avaloq. «Esta asociación nos ayudará a capacitar a nuestros clientes para agilizar los procesos, mejorar el análisis de riesgos y tomar decisiones de cartera más informadas, ofreciendo en última instancia un mayor valor a sus clientes».

«La unión de fuerzas de BlackRock y Avaloq ayudará a los clientes a reducir la complejidad y la fricción inherentes a muchas de las transformaciones digitales actuales. Nuestra oferta combinada hará que sea extremadamente conveniente para los clientes implementar y adoptar las capacidades líderes en la industria de Aladdin Wealth, ya que estará profundamente integrada con las soluciones bancarias centrales de Avaloq», comentó Venu Krishnamurthy, director global de Aladdin Wealth Tech.

Los clientes de gestión de patrimonios de Europa y Asia se beneficiarán del acceso a una plataforma de tecnología patrimonial integrada que desbloquea toda la cadena de valor, incluyendo: portales digitales que mejoran la experiencia del cliente, informes completos de clientes, potentes herramientas de incorporación y perfilado de riesgos, capacidad ampliada de construcción de carteras y tecnología avanzada de análisis de carteras y un modelo de datos unificado que proporciona coherencia en todo el recorrido del cliente.

Avaloq es un proveedor líder del sector de tecnología de gestión de patrimonios, que ofrece el mejor software y servicios front-to-back para instituciones financieras de todo el mundo. Sus sistemas gestionan actualmente alrededor de 4 billones de dólares en activos de clientes. La plataforma Aladdin Wealth de BlackRock proporciona sofisticados análisis de riesgos y capacidades de gestión de carteras que ayudan a los clientes de gestión de patrimonios a escalar su negocio de manera eficiente, gestionar riesgos, construir mejores carteras y enriquecer el diálogo con los clientes en torno a sus inversiones.

«Estamos encantados de contar con la inversión de BlackRock en Avaloq, ya que demuestra su reconocimiento del valor y el potencial de las soluciones tecnológicas de gestión patrimonial de Avaloq», afirmó Tomoki Kubo, presidente de Avaloq, así como vicepresidente senior corporativo y director de la Unidad de Negocio Global de Finanzas Digitales. “Esta colaboración no sólo fortalecerá la posición de NEC en el ámbito de las finanzas digitales, sino que también reforzará su compromiso inquebrantable de orquestar un mundo más brillante. NEC espera trabajar con BlackRock para hacer crecer el negocio de Avaloq».

Un nuevo régimen, que traspasará competencias desde la CNMV a los organismos rectores de los mercados, agilizará las emisiones de renta fija en España

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El próximo 18 de septiembre entra en vigor el artículo 63 de la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI). Con su entrada en vigor se traspasarán a los organismos rectores de los mercados donde se solicite la admisión de valores no participativos (entendiendo como tales renta fija, warrants y pagarés) las competencias que actualmente ejerce la CNMV para la verificación del cumplimiento de los requisitos de admisión a cotización. Esta medida, que propuso originalmente la CNMV, se traducirá en costes más reducidos y menores cargas administrativas para las sociedades emisoras al eliminar la duplicidad que en la actualidad se genera en el proceso de admisión con la intervención tanto de la CNMV como de los mercados. 

A continuación, la CNMV resume las principales implicaciones que el mencionado traspaso de competencias tendrá en los trámites que los emisores deberán llevar a cabo en la CNMV para la admisión a cotización de valores no participativos (renta fija, warrants y pagarés) en comparación con las actuaciones realizadas actualmente.

Cambios en las competencias

Actualmente la CNMV aprueba el folleto de admisión  cuando este sea exigible conforme al Reglamento (UE) 2017/1129, de 14 de  junio de 2017. La CNMV verifica los requisitos de admisión a cotización de valores no participativos.

También entre sus funciones, la CNMV registra y verifica las  condiciones finales de oferta pública y/o  admisión con carácter previo o como  parte del proceso de verificación del  cumplimiento de los requisitos de  admisión y registra la documentación previa necesaria para tramitar la posterior verificación de los requisitos de admisión de pagarés con vencimientos inferiores a 365 días.

A partir del 18 de septiembre de 2023 la CNMV seguirá aprobando los folletos de admisión cuando estos sean exigibles de conformidad con el Reglamento (UE) 2017/1129 de 14 de junio de 2017. En cambio, serán los organismos rectores de los mercados en los que se solicite la admisión (y no la CNMV) los que verificarán el cumplimiento de los requisitos de admisión.

La CNMV registrará y publicará las condiciones finales de oferta pública y/o admisión en cumplimiento del artículo 8.5 del Reglamento (UE) 2017/1129 sin proceder a su verificación. La remisión de las condiciones finales a la CNMV para su registro y publicación deberá realizarse con carácter previo a la verificación del cumplimiento de los requisitos de admisión a negociación por los organismos rectores de los mercados.

No se requerirá la presentación de documentación alguna en la CNMV en relación con los programas de pagarés con vencimientos inferiores a 365 días.

Adicionalmente a la simplificación y eliminación de los trámites recogidos, se quiere resaltar también la significativa reducción de las tasas a cobrar por la CNMV en relación con los procesos de admisión que ha sido ya implantada de forma simultánea a la entrada en vigor de la LMVSI en aplicación de lo previsto en la Disposición final octava de dicha Ley que ha modificado la Ley 16/2014, de 30 de septiembre, por la que se regulan las tasas de la CNMV.  

Todas estas medidas permitirán un mayor alineamiento con las prácticas supervisoras seguidas en países de nuestro entorno, así como un nuevo impulso de los mercados de valores españoles con el objeto de fomentar su uso por parte de los emisores, reduciendo de esta forma la dependencia que las compañías tienen de la financiación bancaria y reforzando sus estructuras de capital, dice la CNMV en su comunicado.

En relación con la nueva manera en que la CNMV registrará y publicará las condiciones finales de oferta pública y/o admisión, se ha implementado un procedimiento automático de presentación y depósito a través del trámite CFP de la Sede Electrónica mediante el cual se realizará el envío de un fichero XML que debe ser elaborado por los emisores y contendrá la información relativa a las condiciones finales (PDF+metadatos).  

Se puede consultar el nuevo procedimiento y las instrucciones de elaboración del fichero en la Sede Electrónica (trámite CFP). Por defecto se ha asignado este trámite a aquellos emisores que aportaron poderes generales de representación para darse de alta en el trámite EEA. Se recomienda a aquellos emisores con folletos de base en vigor o que prevean la aprobación en el corto o medio plazo de un folleto de base de valores no participativos que comprueben que disponen del trámite y, en caso de no disponer de él, realicen las gestiones oportunas en la Sede Electrónica de la CNMV.