Tras la fuerte revisión de precios en los tipos de interés durante el año pasado, los inversores están fijándose de nuevo en los bonos, dadas las altas rentabilidades que hoy ofrece esta clase de activo. De hecho, los rendimientos de los bonos corporativos con grado de inversión a nivel global no habían estado tan elevados desde 2009 (gráfico 1).

Fuente: Bloomberg, ICE BofA Global Corporate Index, yield to worst, del 31 de diciembre de 2009 a l31 de agosto de 2023. El ICE BofA Global Corporate Index sigue la deuda corporativa con grado de inversión emitida públicamente en los principales mercados nacionales y de eurobonos. La rentabilidad a la peor o yield to worst (YTW) es la rentabilidad más baja que un bono puede alcanzar siempre que el emisor no incumpla y tenga en cuenta cualquier característica de rescate aplicable (es decir, el emisor puede rescatar el bono en una fecha especificada de antemano). Los rendimientos pueden variar con el tiempo y no están garantizado.

 Si retrocedemos en el tiempo, durante gran parte de la década pasada un inversor habría tenido que realizar al menos una de las tres acciones siguientes para lograr un rendimiento cercano al 5% actual:

• Tomar mayor riesgo de duración (sensibilidad a los tipos de interés) mediante la inversión en bonos de mayor vencimiento.
• Aceptar una calidad crediticia inferior al invertir en bonos por debajo del grado de inversión y, por tanto, estar más expuesto a bonos que potencialmente podrían caer en el impago.
• Tomar riesgo sobre los países emergentes al invertir en bonos de fuera de los mercados desarrollados.

No pretendemos decir que esas hubieran sido malas decisiones; de hecho, cada una de estas acciones habría ofrecido tanto oportunidades como riesgos. Sin embargo, lo que destaca hoy es la oportunidad para captar una renta elevada por un riesgo relativamente bajo al invertir primordialmente en bonos con grado de inversión.

Lo que es particularmente emocionante del mercado actual de renta fija es que la parte corta de la curva está ofreciendo rendimientos históricamente altos. Hoy, los inversores pueden capturer la mayor parte de la rentabilidad disponible dentro de la renta fija corporativa global sin tener que estirarse hacia vencimientos largos; se puede conseguir prácticamente todo el rendimiento con bonos de corto plazo (1 a 5 años), como se muestra en el gráfico 2.

Fuente: Bloomberg, ICE BofA Global Corporate Index, ICE BofA 1-5 Year Global Corporate Index, yield to worst, 31 de diciembre de 2009 a 31 de agosto de 2023. Definiciones de «yield to worst» según la fuente de la Figura 1. El ICE BofA 1-5 Year Global Corporate Index es un subconjunto del ICE BofA Global Corporate Index que incluye todos los valores con un plazo restante hasta el vencimiento final inferior a 5 años. Los rendimientos pueden variar con el tiempo y no están garantizados.

Pero es posible que estos atractivos rendimientos en la parte corta de la curva no se mantengan durante mucho tiempo. Los bancos centrales se han embarcado en una misión para impulsar hacia abajo a la inflación mediante la subida de los tipos de interés y están empezando a tener algo de éxito con el índice general de los precios al consumo (IPC) cayendo hoy desde los máximos alcanzados en 2022 del 9,1% al 3,2%  en EE.UU. y en la eurozona desde el 10,6% al 5,3% de hoy¹ . Los mercados de futuros sobre los tipos de interés están sugiriendo que nos estamos acercando a la tasa terminal del ciclo de subidas de tipos en EE.UU. y que las bajadas de tipos podrían empezar en los próximos 12 meses, particularmente si se ralentiza la economía². Los entornos de tipos al alza dan típicamente como resultado un enfriamiento de la economía y los consiguientes recortes en los tipos para impulsar a la actividad económica. Sin embargo, está el riesgo de que los mercados estén equivocados y que los tipos de interés y los rendimientos de los bonos sigan subiendo.

Los rendimientos de la deuda soberana de corto plazo están muy influenciados por las políticas sobre tipos de los bancos centrales, por lo que es probable que caiga el rendimiento de estos bonos si los tipos de interés y la inflación se dirigen a la baja. De hecho, el mercado tiende a anticipar las decisiones monetarias. Los bonos corporativos suelen ofrecer un diferencial de crédito (rendimiento adicional frente a la deuda soberana del mismo vencimiento) para ayudar a compensar el potencial riesgo de crédito. Si la economía se debilita, esto podría ensanchar los diferenciales, pero los rendimientos de los bonos corporativos con grado de inversión tienden a tener una correlación fuerte con los movimientos direccionales de la deuda soberana. Si los rendimientos de los bonos de gobiernos empiezan a caer en el próximo año, la rentabilidad de la deuda corporativa de mayor calidad podría seguirlos también.

Los inversores podrían tratar de asegurar el rendimiento actual comprando un bono individual, pero creemos que un fondo de bonos de vencimiento fijo sería una ruta menos arriesgada. Al igual que un bono individual, tiene un cupón regular y una fecha de vencimiento fija, pero viene con la ventaja añadida de la diversificación a través de una cartera de bonos. Además, la selección del crédito la lleva a cabo un equipo de expertos, que supervisará la cartera a lo largo de su plazo fijo, ayudando a evitar el riesgo de impago y a maximizar el rendimiento.

En conjunto, los inversores tienen, en nuestra opinión, una ventana de oportunidad para asegurarse un rendimiento históricamente alto. Y un fondo de bonos de vencimiento fijo ofrece un vehículo de inversión sencillo para conseguirlo.

Tribuna de James Briggs y Brad Smith, gestores de carteras de Janus Henderson Investors. 

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