Abanca sigue reforzando su negocio de banca privada: acaba de fichar a Francisco González y Jesús Parra, que serán nuevos agentes del banco.
Antes de unirse a la entidad, trabajaban en Albacete en Global GSP, que forma parte de la red de Andbank desde 2008.
Anteriormente trabajaron en Mercados y Gestión de Valores y más tarde, fueron agentes también de GVC Gaesco. Más tarde se unieron a Inversis y posteriormente, a Andbank.
Cuentan con más de 3o años de experiencia en el sector del asesoramiento financiero.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Javier Ruiz, director de inversiones y socio; José María Concejo, CEO y socio; Alejandro Martín, gestor de fondos y socio y Miguel Rodríguez, gestor de fondos y socio de la entidad.
Tras los cambios normativos de 2023, los planes de pensiones de empleo simplificado para autónomos se han convertido en la solución de ahorro para la jubilación con ventajas fiscales más adecuada para el colectivo de autónomos en el largo plazo. Estos profesionales podrán invertir hasta 5.750 euros anuales libres de impuestos, por lo que podrán generar ahorros fiscales de hasta el 50% de lo aportado en función de su renta y de la comunidad autónoma de origen.
El Plan de Empleo Horos Internacional Autónomos PPES -que podrá contratar cualquier trabajador autónomo de cualquier actividad- replicará la estrategia de inversión de Horos Value Internacional, que ha generado una rentabilidad del 64% en los últimos cinco años, es decir, un 10,4% anualizado y un 259% desde que el equipo gestor comenzara con la estrategia en 2012, un 11,5% anualizado, de acuerdo con la información mostrada por Bloomberg.
Horos AM suma así otro producto a su gama de planes de pensiones, tras el nacimiento en 2018 del plan de pensiones individual Horos Value Internacional PP y el pasado 2023 del plan de pensiones Horos Internacional PPE, el plan de empleo para empresas que cuenta ya con nueve compañías y más de 150 empleados vinculados y realizando aportaciones mensuales.
Este nuevo producto nace de la colaboración de Horos Asset Management con el Colegio de Economistas de Santa Cruz de Tenerife y con la intervención como asesor de Francisco J. Concepción, fundador de la primera empresa de asesoramiento financiero (EAF) de Santa Cruz de Tenerife y permitirá al colegio profesional ser el primero de Canarias en lanzar un plan de empleo simplificado para Autónomos. No se requerirá la condición previa de colegiado al partícipe que desee adscribirse al plan promovido por el colegio, por lo que cualquier autónomo, sea cual sea su ubicación podrá adherirse.
La cartera de dicho plan estará gestionada por el equipo gestor de Horos AM y la gestora será Caser Pensiones EGFP, entidad de gestión de fondos de pensiones autorizada y supervisada por la Dirección General de Seguros y de Fondos de Pensiones.
José María Concejo, CEO de Horos, afirmó que el lanzamiento de Horos Internacional Autónomos PPES «va a permitir que más de tres millones de autónomos puedan tener Horos AM como alternativa a la hora de invertir con una estrategia de renta variable y un horizonte temporal de largo plazo». También añadió que «el inversor podrá disfrutar de nuestra estrategia de renta variable internacional, que ha permitido generar retornos del 11% anualizado durante más de una década, ayudando a triplicar el patrimonio de nuestros partícipes”.
Andbank sigue expandiendo su presencia por todo el territorio nacional. Tras las aperturas de las oficinas de banca privada en Girona, Tarragona, Lleida y Toledo, pone su foco en el norte de España, en concreto en Asturias, donde aún no tiene oficina: según ha podido confirmar Funds Society, abrirá próximamente un centro de banca privada en Gijón.
Para ello se ha incorporado a sus filas Ignacio Piedralba, nuevo director de Andbank Private Bankers en la ciudad.
Según su perfil de LinkedIn, el profesional se incorpora desde Bankinter, donde ha trabajado casi 17 años, en puestos como banquero privado en Asturias, director de oficina en Avilés, gestor de banca privada o director de oficina para pymes en Oviedo o gestor de empresas.
Antes, trabajó durante cuatro años en Liberbank, como director de oficina y gestor comercial y como becario en Sabadell. Cuenta con más de 20 años de experiencia en el sector financiero, según su perfil.
La plataforma de inversión y trading eToro se ha asociado con la empresa de tecnología financiera STRATxAI, especialista en sistemas de inversión inteligentes, para lanzar Cutting-Edge. Se trata de nueva cartera inteligente que aprovecha la tecnología patentada de STRATxAI y las herramientas analíticas que antes solo estaban disponibles para los inversores institucionales para identificar las acciones estadounidenses de mayor valor en la plataforma de eToro.
«El aprovechamiento de las nuevas tecnologías está en el ADN de eToro y se encuentra en el centro de nuestra misión de ofrecer a los inversores minoristas herramientas que antes solo estaban disponibles para los inversores institucionales. Recientemente hemos lanzado varias carteras en colaboración con empresas que están a la vanguardia del análisis financiero impulsado por IA. En esta ocasión, estamos encantados de dar la bienvenida a nuestro nuevo socio, STRATxAI, y de ofrecer a los inversores minoristas un producto innovador que ofrece una exposición sofisticada al mercado estadounidense”, explica Dani Brinker, Jefe de Carteras de Inversión de eToro.
La cartera está compuesta por 15 valores estadounidenses y se reequilibra mensualmente. El reequilibrio mensual tiene por objeto lograr una asignación que genere sistemáticamente rendimientos ajustados al riesgo superiores a los del índice de referencia S&P 500. Además, cada mes, el motor de análisis STRATxAI evalúa el rendimiento de más de 5.000 valores de renta variable estadounidense de mediana y alta capitalización durante las dos últimas décadas. A continuación, los valores se evalúan en función de una combinación de cinco factores clave que son indicadores positivos de la rentabilidad futura: valor (identificación de valores infravalorados con descuento respecto a su valor intrínseco, capitalizando la infravaloración potencial); calidad (dar prioridad a unos fundamentos financieros sólidos, centrándose en empresas estables, rentables y financieramente sanas); baja volatilidad (centrarse en valores con menor volatilidad de mercado para reducir las fluctuaciones significativas de la cartera); liquidez (evaluar la liquidez para mantener la capacidad de ejecución rápida y eficiente de las operaciones); y diversificación (limitación a tres valores por sector para distribuir el riesgo y mitigar el impacto de las caídas sectoriales).
«Los inversores quieren estar a la vanguardia de la revolución digital y de la IA, pero se ven frenados por la enorme potencia de cálculo necesaria para aprovechar las oportunidades y la magnitud de los datos de alta calidad que se precisan. Nuestro formidable motor STRATxAI dispone de la potencia computacional y analítica necesaria para crear carteras de inversión únicas como TheCuttingEdge. Estamos encantados de ofrecer esta cartera en exclusiva a los clientes de eToro, permitiéndoles mantenerse a la vanguardia en el panorama de la innovación que está en constante evolución«, señala Paul Clifford, consejero delegado de STRATxAI.
La gama de carteras inteligentes de eToro ofrece exposición a diversas tendencias de mercado. Al agrupar varios activos bajo una metodología definida y emplear un enfoque de inversión pasiva, las carteras inteligentes de eToro son soluciones de inversión a largo plazo que ofrecen una exposición diversificada. La inversión inicial es a partir de 500 dólares y los inversores pueden acceder a herramientas y gráficos para seguir su rendimiento, mientras que el feed social de eToro les mantendrá al día de la evolución del sector.
Las personas que nacieron entre la última década del siglo XX y la primera del XXI viven una gran parte de su día conectados a la red, tienen más capacitación digital que sus antecesores y son más exigentes a la hora de elegir un producto o servicio. Es un hecho que la digitalización del sector bancario ha pisado el acelerador y el eBanking es ya una realidad consolidada en España y Europa. En concreto, el uso de la banca online ha crecido de manera sostenida en nuestro país, alcanzando una penetración del 62%, según un estudio realizado por TBS Education en Barcelona, basado en los datos oficiales de Eurostat.
Por ello, cuando se habla de las expectativas de los jóvenes respecto a las entidades financieras y de seguros, es fundamental comprender el salto generacional, que en este grupo de población incluye una demanda de experiencia personalizada, eficiente y rápida. Para ellos, la experiencia de usuario debe ser excepcional, no es suficiente cumplir con los estándares; la banca digital debe aportar un valor diferencial.
Saber qué relación tienen en la actualidad los jóvenes con los bancos o cómo puede el sector financiero e insurtech, dar respuesta a las expectativas digitales de un público nuevo como la Generación Z, son algunas de las cuestiones que desde Coinscrap Finance resuelven a través de cinco aspectos que los jóvenes valoran y demandan de su entidad financiera.
1.– Contar con una tecnología innovadora
Las nuevas generaciones buscan entidades financieras que ofrezcan soluciones tecnológicas avanzadas. Bancos y aseguradoras deben comprender cuál es la situación y necesidades en cada etapa vital del cliente, para poder enfocar las pruebas de concepto y lanzar desarrollos exitosos. Aplicaciones móviles fáciles de usar, acceso en línea a sus cuentas o servicios de atención al cliente digital son algunos ejemplos.
En este punto, la inteligencia artificial, el machine learning o el análisis de datos se están convirtiendo en soluciones clave para automatizar procesos y mejorar la experiencia del usuario. En concreto, la categorización y el enriquecimiento del dato transaccional bancario está revolucionando el sector financiero debido a que ofrece un mayor conocimiento del consumidor.
Los jóvenes representan una base de clientes en crecimiento y es esencial que las entidades financieras comprendan y atiendan sus demandas.
2.– Ofrecer una experiencia de cliente mejorada y personalizada
La experiencia del cliente es un factor clave para GenZ y Millennials. Esperan un servicio hiperpersonalizado y ágil, con tiempos de respuesta rápidos y asistencia las 24 horas del día. Una atención al cliente amigable y efectiva es crucial para construir una relación sólida y duradera con los clientes más jóvenes. Cuando se habla del ámbito financiero, este sector de la población, lo tiene claro. Quieren que sus entidades bancarias comprendan sus necesidades individuales y le ofrezcan soluciones a medida, como cuentas para estudiantes, planes de ahorro específicos y préstamos adaptados a sus metas personales.
Hablamos de un perfil completamente digital que ha definido en los últimos años parte de la estrategia del sector bancario. Algunas fórmulas incluyen opciones de ahorro con dinámicas adaptadas a su perfil, como la gamificación, que aumenta el tiempo de uso de las plataformas digitales, o las huchas inteligentes como las que ya tienen en marcha Evo Banco o Banco Santander, entre otros.
3.– Trabajar siempre pensando en la transparencia y seguridad de los datos
La información financiera de libre circulación denominada open banking representa un salto cualitativo para el sector bancario. Justamente por ello, se considera que la integración de este tipo de sistemas con la tecnología blockchain resulta fundamental, especialmente en lo que a Smart contracts se refiere.
En ese sentido, la implementación de este tipo de innovaciones resulta especialmente atractiva: no sólo mejora el rendimiento, sino que, además, permite mantener un estándar muy alto de seguridad, transparencia, privacidad e integración de la información.
Los jóvenes prefieren evitar sorpresas desagradables y valoran la accesibilidad de los datos y su claridad. Esto, llevado a la práctica, lo vemos en la agregación bancaria, un servicio que busca mejorar la administración y el acceso a la información financiera de los clientes en el sector bancario.
Al permitir el acceso a terceros, se promueve la innovación y el desarrollo de nuevos servicios financieros. Además, este servicio cumple con los requisitos regulatorios establecidos por la normativa europea PSD2. En resumen, la agregación bancaria permite que el cliente pueda consultar todas sus cuentas en una misma app.
4.– Pensar en la huella que dejamos: banca honesta y sostenible
La generación más joven muestra un fuerte interés en la sostenibilidad y la responsabilidad social. Además de preocuparse por elegir bancos y aseguradoras con políticas sostenibles, ellos mismos están solicitando que se estime la huella de carbono que generan sus hábitos de consumo.
Los GenZ eligen entidades que les ofrezcan productos capaces de compensar sus emisiones, como fondos de energía renovable, tarjetas de crédito que donen una cantidad a proyectos de sostenibilidad, etc. Un ejemplo, lo encontramos en la aplicación de Banco Santander, aunque no es la única, siendo una tendencia cada vez más solicitada por el usuario y, en consecuencia, más implantada por las entidades.
Los jóvenes piden, sobre todo, honestidad y tienen muy claro que las compañías deben reconocer sus errores y ponerles solución lo antes posible. La manera de conseguirlo es ofrecer productos sostenibles, incorporar iniciativas ecológicas a su banca digital y acelerar la transición hacia la sostenibilidad.
5.– Facilitar e integrar el ecosistema Fintech
Los jóvenes suelen utilizar múltiples aplicaciones y servicios para administrar sus finanzas y buscar soluciones financieras que se ajusten a su estilo de vida y necesidades. Un hecho por el que premian a aquellas entidades que integran e incluyen sinergias con el ecosistema Fintech e integran también aplicaciones de terceros.
Para la Generación Z, visualizar sus cuentas bancarias, realizar pagos, invertir y acceder a otros servicios financieros desde una aplicación centralizada, les ahorra tiempo y simplifica la gestión de sus finanzas.
Además, la integración con Fintechs y aplicaciones de terceros no sólo beneficia a los jóvenes al proporcionarles una experiencia financiera más completa, ágil e hiperpersonalizada, sino que representa una oportunidad para las entidades de atraer a una nueva generación de clientes.
La colaboración entre las instituciones financieras y las fintechs es un enfoque ganador que impulsa la innovación y mejora la oferta de servicios financieros para todos los involucrados.
Allianz Global Investors (Allianz GI) ha publicado su análisis anual sobre su política de voto activa en las juntas generales de accionistas a nivel global, basándose en su participación en 9.137 juntas de accionistas en 2023, y en su voto en más de 100.000 propuestas de accionistas y directivos. Tras la experiencia del año pasado, la gestora ha decidido reforzar sus políticas de voto sobre remuneración, diversidad de género y clima.
En concreto, señala que continuará reforzando y haciendo hincapié en sus directrices de voto con respecto a la remuneración. Según explican, se mantiene en contra de las empresas europeas de gran capitalización que no incluyen indicadores clave de rendimiento ESG en sus políticas de remuneración. Para 2024, este requisito se amplía más allá de Europa y, a partir de 2025, se aplicará a empresas de menor tamaño.
Respecto a la diversidad de género, Allianz GI establecerá objetivos más exigentes de diversidad de género en los consejos de administración de determinados países, elevando el umbral al 40% para las grandes empresas británicas, italianas y francesas, también exigirá al menos un miembro femenino en los consejos de administración de todas las empresas asiáticas cotizadas en bolsa. “El compromiso con la diversidad de género fue una de las principales razones de la gestora para cofundar el 30% Club Investor Group Germany 2023, y para co-presidir esta iniciativa en Francia y Alemania”, indican.
Por último, respecto al clima, la gestora indica que en 2023, se observó una disminución en el número de resoluciones «Say on Climate«. Dado que para Allianz GI las estrategias de transición climática son un pilar fundamental, la política de voto activa se ha revisado y actualizado para responsabilizar cada vez más a los directivos si una empresa no cuenta con una estrategia creíble de cero emisiones netas. Según ha anunciado la gestora, de cara al futuro, Allianz GI basará su decisión teniendo en cuenta su propia Metodología de Alineación de Acciones Neto Cero, que compara el progreso de las empresas de forma coherente en todos los sectores y mercados.
Cifras y conclusiones de 2023
Según indica, la gestora votó en contra o se abstuvo en al menos un punto del orden del día en el 71% de todas las juntas de accionistas. En concreto, se opuso al 18% de las propuestas relacionadas con el capital, al 24% de las propuestas relacionadas con directivos y, globalmente, al 41% de las vinculadas con la remuneración, lo que refleja las elevadas expectativas sobre los estándares de gobernanza.
Por un lado, la remuneración de los equipos directivos vuelve a ser uno de los temas más preocupantes en Europa, con el mayor número de «votos en contra» registrados en Alemania (48%), Italia (55%) y Bélgica (61%). En España, la cifra fue más baja (se votó en contra del 36% de estas propuestas), mientras que en Estados Unidos este porcentaje se eleva hasta el 70%. Destaca la inquietud por la transparencia, especialmente en Alemania e Italia, en relación con la divulgación clara del vínculo entre los resultados y la retribución. Los mayores avances destacan entre las grandes compañías europeas que ahora incluyen los indicadores clave de ASG en sus políticas de remuneración, algo que desde Allianz GI se lleva defendiendo desde hace varios años.
Por otro lado, el año pasado se presentó un número récord de propuestas por parte de los accionistas, sin embargo, el nivel medio de apoyo ha disminuido hasta aproximadamente el 22% desde su punto máximo del 33% en 2021.
“En AllianzGI hemos reafirmado nuestro compromiso continuo con las resoluciones clave de ASG, en línea con las sólidas convicciones de sostenibilidad de los inversores europeos más comprometidos. Tenemos la firme intención de seguir utilizando nuestra política activa de voto para contribuir a moldear un futuro más sostenible tanto para las empresas en las que invertimos como para las sociedades en general”, ha señalado Matt Christensen, director global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz Global Investors.
Según reconoce Antje Stobbe, directora de Tutela Corporativa (Stewardship) de Allianz Global Investors, se ha observado deficiencias en cómo las empresas están abordando la baja participación en la votación de «Say on Climate» y en sus respuestas a las preocupaciones de los inversores de manera más general. “Además, otro de los problemas recientes que hemos observado es que algunos planes climáticos se han modificado tras haber sido sometidos a la votación de los accionistas. Por regla general, exigimos a las empresas que respondan a las preocupaciones de los inversores y expliquen cómo las abordarán. Por ello, en 2023 votamos en contra de los consejeros si esto no ocurría”, indica Stobbe.
Por último, la gestora ha trabajado por promover la alta calidad en los consejos. Según defiende la gestora, una buena gobernanza va de la mano de mejores resultados financieros y elevados estándares de sostenibilidad. En 2023, Allianz GI siguió votando en contra de casi una cuarta parte (24%) de todos los consejeros que se presentaban a las elecciones, al tiempo que se opuso a varias empresas en las que se consideraba que el consejo de administración y/o los comités del consejo no eran suficientemente independientes (2022: 25%), ya fuera porque los consejeros tenían un largo mandato o porque eran representantes de accionistas importantes.
“Seguimos reforzando nuestras expectativas con respecto a la independencia y pedimos a los consejos que nombren un presidente independiente del Comité de Auditoría y del Comité de Remuneración a partir de 2024. La práctica del overboarding, que ocurre cuando alguien asume demasiados roles como director en diferentes empresas simultáneamente, es una preocupación persistente en muchos mercados. Con el aumento de las demandas sobre los consejeros no ejecutivos en momentos de incertidumbre económica y riesgos geopolíticos, expresamos nuestra preocupación y generalmente votamos en contra cuando los ejecutivos de tiempo completo asumen múltiples roles no ejecutivos, o cuando los consejeros no ejecutivos ocupan demasiados puestos en empresas públicas y privadas”, concluye Stobbe.
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Al dar un repaso a 2023, destacan dos cosas, en mi opinión: la continua importancia de la selección de valores y la elevada volatilidad de los tipos de interés. Esta última, en teoría, tendría que haber retrocedido debido a la reducción de los escenarios posibles sobre la inflación, pero en cambio, esos escenarios han lastrado la capacidad de obtener unos rendimientos sistemáticos en renta fija, en general. No obstante, la alta volatilidad de los tipos ha generado unos grandes desajustes que permiten a los gestores activos ser ágiles con la construcción de las carteras y la gestión del riesgo. A continuación, comparto mis reflexiones sobre los temas clave para 2024.
El primer tema versa sobre la dinámica macroeconómica. Si bien la inflación sigue disminuyendo en todo el mundo, tenemos que seguir atentos a tres elementos que podrían impedir que llegue al objetivo del 2% establecido por los bancos centrales. El primero es el precio de la energía, que ayudó a frenar la inflación en 2023 debido a los efectos de base y reduciendo las expectativas de inflación. Segundo, los costes laborales unitarios que se reflejan en el crecimiento salarial siguen siendo más elevados de lo que desearían los bancos centrales, pero esto se ve realmente dificultado por la baja productividad, especialmente en Europa y el Reino Unido. Las empresas podrían tratar de repercutir nuevas alzas de precios a los consumidores para proteger sus márgenes de beneficios. Tercero, las políticas fiscales, dado el número de elecciones que se celebran en todo el mundo. No resulta probable que las tendencias fiscales cambien sustancialmente hasta después de las elecciones, por lo que este factor podría cobrar una gran importancia a medida que nos acercamos al final de este ciclo económico y nos adentramos en el próximo.
La principal dinámica en torno al crecimiento tiene que ver con el tipo de aterrizaje que habrá: uno suave, uno brusco, o ninguno. Hemos sostenido que, incluso si conseguimos aterrizar suavemente, esto ya está en gran medida descontado en los precios de mercado, en particular de los activos de riesgo como la renta variable y la deuda corporativa.
Creemos que un aterrizaje suave exigiría unas rebajas proactivas por parte de los bancos centrales y comportaría que el tramo corto de la curva obtenga una rentabilidad superior al anticiparse más rebajas. Un aterrizaje brusco, que implique un desenlace recesivo con un aumento de los impagos y de las tasas de paro, no está descontado en absoluto, y comportaría unos rendimientos bastante más bajos en toda la curva, así como una inclinación de la misma. Si no hay ningún aterrizaje en 2024, creemos que aumentaría la probabilidad de un aterrizaje muy brusco más adelante. Por lo tanto, los riesgos de cola parecen estar sesgados hacia un desenlace adverso de recesión.
En lo que se refiere a los bancos centrales, reviste cierta relevancia entender la senda de la política monetaria, no solo el desenlace final. Los mercados se están centrando en el momento en que dejarán de subirse los tipos y hasta qué nivel podrían subir, pero no está claro con qué rapidez los recortarán las autoridades monetarias. El crecimiento salarial, especialmente en el sector de servicios, seguirá en el punto de mira de los bancos centrales. Si bien se ha moderado, todavía es demasiado elevado para que los responsables monetarios confíen en que la inflación alcanzará su objetivo. En cuanto al tamaño y el calendario de los recortes de tipos, coincidimos con la magnitud de los que descuenta el mercado, si bien creemos que se anticipan rebajas demasiado pronto.
El segundo tema es que la resiliencia de las empresas y consumidores lo tendrá más difícil que en 2023. Los balances empresariales siguen siendo sólidos, pero empieza a observarse un deterioro de los parámetros de crédito. El sector corporativo resistió inesperadamente bien en 2023. En 2024, la clave estribará en cómo se mantienen los márgenes de beneficios frente a la mayor presión sobre los ingresos. Se empiezan a oír comentarios de algunas empresas orientadas al consumo sobre un descenso de los volúmenes, que por ahora se ven parcialmente compensados por las subidas de precios. Nos preocupa que una caída del crecimiento de los ingresos reales desemboque en pérdidas de empleo y un desenlace más recesivo. Conseguir un escenario de aterrizaje suave es una carrera contrarreloj.
Tendremos que constatar unas rebajas de tipos proactivas antes de que las mayores tasas de refinanciación afecten los balances empresariales, tanto en el segmento de alto rendimiento como en el de investment grade. Si sucede así, el crédito seguirá comportándose bien. Si la Reserva Federal estadounidense (Fed) o el Banco Central Europeo (BCE) optan por un ciclo de tipos más altos durante más tiempo al entrar en la segunda mitad de 2024, me inquieta mucho más cómo resistirán los balancesempresariales.
En este entorno, la selección de valores y el análisis fundamental serán cruciales. Los inversores en renta fija deberían centrarse en la solidez de la generación de flujos de caja de las empresas, en sus necesidades de liquidez, en su acceso a fuentes de financiación y la diversificación de estas, en la base de activos en caso de que necesiten vender algunos, y también en su apalancamiento operativo.
En lo que se refiere a la resiliencia de los consumidores estadounidenses, su exceso de ahorro sigue menguando, aunque se muestran dispuestos a financiar sus gastos mediante tarjeta de crédito. La continuación del gasto dependerá de que se mantenga el empleo, especialmente en los segmentos de rentas más bajas. Seguiremos vigilando de cerca las cifras de solicitudes de subsidio por desempleo, así como la tasa de morosidad de los bonos de titulización de activos.
El tercer tema tiene que ver con los riesgos. En lo tocante a la fragilidad en los mercados de renta fija, el mayor riesgo es, como siempre, una reducción rápida del apalancamiento cuando se produzcan ventas forzadas de posiciones para obtener liquidez. La crisis de los fondos de pensiones en el Reino Unido fue un ejemplo reciente de lo que ocurre cuando hay ventas forzadas en un mercado poco líquido. A la hora de vigilar el desapalancamiento, se revela intrínsecamente difícil predecir dónde hay apalancamiento.
Me preocupan los tenedores de renta fija que podrían incurrir en pérdidas, si hay unas mayores pérdidas de capital hacia el final del ciclo debido a un repunte de los impagos. Este podría ser el caso de compañías aseguradoras y fondos de pensiones con desajustes entre sus activos y sus pasivos. Los inversores con unos modelos de negocio que dependan de un elevado apalancamiento y unos tipos bajos también son una fuente de fragilidad. Los hedge funds con unos costes de financiación muy elevados cuyos modelos de negocio ya no parezcan viables podrían verse expuestos a reembolsos. El crédito del sector privado no parece presentar un riesgo sistémico, pero podría desatar pérdidas de capital.
La retirada de liquidez por parte de los bancos centrales también constituye una fuente potencial de fragilidad, ya que un desplome de la oferta monetaria suele contribuir a una recesión. A medida que las condiciones financieras se endurecen, algunos bancos empiezan a aumentar sus provisiones para pérdidas por insolvencias debido a las inquietudes sobre la calidad de los activos. Además de las subidas de los tipos, el endurecimiento cuantitativo y los cambios en las operaciones de recompra inversa de la Fed también están haciendo mella en la liquidez.
Por último, la concentración de la inversión en algunas posiciones (crowded trades) también presenta unos riesgos de fragilidad y vale la pena vigilarla y evitarla en la medida de lo posible. En la actualidad, dicha concentración es elevada al posicionarse los inversores para el final del ciclo y un escenario de aterrizaje suave; por este motivo, seguimos muy de cerca los ámbitos del mercado en que invertimos.
Tribuna de opinión de Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija de MFS Investment Management.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: NoName_13 from Pixabay
Al dar un repaso a 2023, destacan dos cosas, en mi opinión: la continua importancia de la selección de valores y la elevada volatilidad de los tipos de interés. Esta última, en teoría, tendría que haber retrocedido debido a la reducción de los escenarios posibles sobre la inflación, pero en cambio, esos escenarios han lastrado la capacidad de obtener unos rendimientos sistemáticos en renta fija, en general. No obstante, la alta volatilidad de los tipos ha generado unos grandes desajustes que permiten a los gestores activos ser ágiles con la construcción de las carteras y la gestión del riesgo. A continuación, comparto mis reflexiones sobre los temas clave para 2024.
El primer tema versa sobre la dinámica macroeconómica. Si bien la inflación sigue disminuyendo en todo el mundo, tenemos que seguir atentos a tres elementos que podrían impedir que llegue al objetivo del 2% establecido por los bancos centrales. El primero es el precio de la energía, que ayudó a frenar la inflación en 2023 debido a los efectos de base y reduciendo las expectativas de inflación. Segundo, los costes laborales unitarios que se reflejan en el crecimiento salarial siguen siendo más elevados de lo que desearían los bancos centrales, pero esto se ve realmente dificultado por la baja productividad, especialmente en Europa y el Reino Unido. Las empresas podrían tratar de repercutir nuevas alzas de precios a los consumidores para proteger sus márgenes de beneficios. Tercero, las políticas fiscales, dado el número de elecciones que se celebran en todo el mundo. No resulta probable que las tendencias fiscales cambien sustancialmente hasta después de las elecciones, por lo que este factor podría cobrar una gran importancia a medida que nos acercamos al final de este ciclo económico y nos adentramos en el próximo.
La principal dinámica en torno al crecimiento tiene que ver con el tipo de aterrizaje que habrá: uno suave, uno brusco, o ninguno. Hemos sostenido que, incluso si conseguimos aterrizar suavemente, esto ya está en gran medida descontado en los precios de mercado, en particular de los activos de riesgo como la renta variable y la deuda corporativa.
Creemos que un aterrizaje suave exigiría unas rebajas proactivas por parte de los bancos centrales y comportaría que el tramo corto de la curva obtenga una rentabilidad superior al anticiparse más rebajas. Un aterrizaje brusco, que implique un desenlace recesivo con un aumento de los impagos y de las tasas de paro, no está descontado en absoluto, y comportaría unos rendimientos bastante más bajos en toda la curva, así como una inclinación de la misma. Si no hay ningún aterrizaje en 2024, creemos que aumentaría la probabilidad de un aterrizaje muy brusco más adelante. Por lo tanto, los riesgos de cola parecen estar sesgados hacia un desenlace adverso de recesión.
En lo que se refiere a los bancos centrales, reviste cierta relevancia entender la senda de la política monetaria, no solo el desenlace final. Los mercados se están centrando en el momento en que dejarán de subirse los tipos y hasta qué nivel podrían subir, pero no está claro con qué rapidez los recortarán las autoridades monetarias. El crecimiento salarial, especialmente en el sector de servicios, seguirá en el punto de mira de los bancos centrales. Si bien se ha moderado, todavía es demasiado elevado para que los responsables monetarios confíen en que la inflación alcanzará su objetivo. En cuanto al tamaño y el calendario de los recortes de tipos, coincidimos con la magnitud de los que descuenta el mercado, si bien creemos que se anticipan rebajas demasiado pronto.
El segundo tema es que la resiliencia de las empresas y consumidores lo tendrá más difícil que en 2023. Los balances empresariales siguen siendo sólidos, pero empieza a observarse un deterioro de los parámetros de crédito. El sector corporativo resistió inesperadamente bien en 2023. En 2024, la clave estribará en cómo se mantienen los márgenes de beneficios frente a la mayor presión sobre los ingresos. Se empiezan a oír comentarios de algunas empresas orientadas al consumo sobre un descenso de los volúmenes, que por ahora se ven parcialmente compensados por las subidas de precios. Nos preocupa que una caída del crecimiento de los ingresos reales desemboque en pérdidas de empleo y un desenlace más recesivo. Conseguir un escenario de aterrizaje suave es una carrera contrarreloj.
Tendremos que constatar unas rebajas de tipos proactivas antes de que las mayores tasas de refinanciación afecten los balances empresariales, tanto en el segmento de alto rendimiento como en el de investment grade. Si sucede así, el crédito seguirá comportándose bien. Si la Reserva Federal estadounidense (Fed) o el Banco Central Europeo (BCE) optan por un ciclo de tipos más altos durante más tiempo al entrar en la segunda mitad de 2024, me inquieta mucho más cómo resistirán los balancesempresariales.
En este entorno, la selección de valores y el análisis fundamental serán cruciales. Los inversores en renta fija deberían centrarse en la solidez de la generación de flujos de caja de las empresas, en sus necesidades de liquidez, en su acceso a fuentes de financiación y la diversificación de estas, en la base de activos en caso de que necesiten vender algunos, y también en su apalancamiento operativo.
En lo que se refiere a la resiliencia de los consumidores estadounidenses, su exceso de ahorro sigue menguando, aunque se muestran dispuestos a financiar sus gastos mediante tarjeta de crédito. La continuación del gasto dependerá de que se mantenga el empleo, especialmente en los segmentos de rentas más bajas. Seguiremos vigilando de cerca las cifras de solicitudes de subsidio por desempleo, así como la tasa de morosidad de los bonos de titulización de activos.
El tercer tema tiene que ver con los riesgos. En lo tocante a la fragilidad en los mercados de renta fija, el mayor riesgo es, como siempre, una reducción rápida del apalancamiento cuando se produzcan ventas forzadas de posiciones para obtener liquidez. La crisis de los fondos de pensiones en el Reino Unido fue un ejemplo reciente de lo que ocurre cuando hay ventas forzadas en un mercado poco líquido. A la hora de vigilar el desapalancamiento, se revela intrínsecamente difícil predecir dónde hay apalancamiento.
Me preocupan los tenedores de renta fija que podrían incurrir en pérdidas, si hay unas mayores pérdidas de capital hacia el final del ciclo debido a un repunte de los impagos. Este podría ser el caso de compañías aseguradoras y fondos de pensiones con desajustes entre sus activos y sus pasivos. Los inversores con unos modelos de negocio que dependan de un elevado apalancamiento y unos tipos bajos también son una fuente de fragilidad. Los hedge funds con unos costes de financiación muy elevados cuyos modelos de negocio ya no parezcan viables podrían verse expuestos a reembolsos. El crédito del sector privado no parece presentar un riesgo sistémico, pero podría desatar pérdidas de capital.
La retirada de liquidez por parte de los bancos centrales también constituye una fuente potencial de fragilidad, ya que un desplome de la oferta monetaria suele contribuir a una recesión. A medida que las condiciones financieras se endurecen, algunos bancos empiezan a aumentar sus provisiones para pérdidas por insolvencias debido a las inquietudes sobre la calidad de los activos. Además de las subidas de los tipos, el endurecimiento cuantitativo y los cambios en las operaciones de recompra inversa de la Fed también están haciendo mella en la liquidez.
Por último, la concentración de la inversión en algunas posiciones (crowded trades) también presenta unos riesgos de fragilidad y vale la pena vigilarla y evitarla en la medida de lo posible. En la actualidad, dicha concentración es elevada al posicionarse los inversores para el final del ciclo y un escenario de aterrizaje suave; por este motivo, seguimos muy de cerca los ámbitos del mercado en que invertimos.
Tribuna de opinión de Pilar Gómez-Bravo, directora de renta fija de MFS Investment Management.
VanEck, gestora de inversiones global centrada en ofrecer estrategias de inversión innovadoras, ha anunciado su decisión de reducir las comisiones de gestión de dos de sus fondos cotizados (ETFs) de renta fija, con efecto inmediato. Según explican, estos ajustes reflejan su compromiso de ofrecer precios competitivos y aumentar el valor para los inversores.
En concreto, la comisión de gestión del VanEck Intermediate Muni ETF (ITM) pasa del 0,24% al 0,18%, mientras que la del VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF (ANGL) se ha reducido del 0,35% al 0,25%. “Como parte de nuestra revisión periódica de nuestra estrategia de precios, estamos encantados de reducir las comisiones de gestión de estos ETF. Las comisiones más bajas se suman a la propuesta de valor de estos ETF, junto con un acceso eficiente a oportunidades específicas en el espacio de renta fija que creemos que son atractivas en este momento dentro de una cartera orientada a los ingresos”, ha destacado Ed López, responsable de Producto de VanEck.
Desde la gestora recuerdan la esencia de sus fondos. En el caso del ITM, el ETF trata de replicar lo más fielmente posible la evolución del precio y la rentabilidad del ICE Intermediate AMT-Free Broad National Municipal Index, cuyo objetivo es seguir la evolución general del mercado de bonos exentos de impuestos a medio plazo denominados en dólares estadounidenses.
Respecto a ANGL, el fondo replica la evolución del precio y la rentabilidad del ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, que se compone de bonos corporativos denominados en dólares estadounidenses por debajo del grado de inversión, emitidos en el mercado nacional estadounidense y calificados como investment grade en el momento de su emisión.
En el último trimestre de 2023, Saxo Bank instó a los inversores a adoptar una posición larga en bonos, ya que los estrategas del banco defendían que la economía mundial no podría hacer frente a rendimientos reales históricamente altos, ya que la productividad y el crecimiento demográfico simplemente no son lo suficientemente elevados. En opinión de la entidad, con un desfase históricamente largo respecto a la política monetaria, los elevados rendimientos de los bonos en 2023 están empezando por fin a hacer mella y se prevé que los bancos centrales recorten los tipos de interés oficiales en 2024, lo que cambiará la dinámica subyacente.
“El futuro, antes brillante, parece ahora más sombrío que nunca. Los conflictos geopolíticos aumentan sin solución. A pesar del deseo generalizado de cambio político, evidente en el auge de los partidos de extrema izquierda y extrema derecha, los resultados siguen siendo decepcionantemente similares. Esto se debe a que la mayoría de las agendas políticas no ofrecen más que versiones repetidas y diluidas de propuestas de cambio pasadas”, señala Steen Jakobsen, director de Inversiones de Saxo Bank.
En su opinión, los conflictos geopolíticos están aumentando; la productividad en la industria, la cultura y la política prácticamente ha desaparecido; y estamos inmersos en “tonterías sin sentido en un mundo que necesita desesperadamente soluciones para agua potable, protección contra inundaciones, cambio climático, desigualdad, defensa, ciberseguridad, educación e infraestructura», añade.
De cara a este año, las múltiples citas electorales podrían tener un impacto más allá de lo que a simple vista parece. “Se desconoce si durará uno o dos años, pero los gobiernos inyectarán gasto fiscal al sistema y la carga de la deuda volverá a ser un problema. Las elecciones políticas estarán impulsadas por el miedo y la retórica antisistema, y lo más probable es que el resultado económico sea un crecimiento lento y una inflación básica relativamente alta”, advierte Jakobsen. Desde su punto de vista, el primer y segundo trimestre plantean los mayores riesgos para las perspectivas económicas, mientras que el tercer y cuarto trimestre conllevan un mayor riesgo político.
Propuestas par el primertrimestre
Según la entidad, la principal preocupación en 2024 es la posibilidad de una recesión, los economistas dan una probabilidad del 50% a una recesión en Estados Unidos, y esta falta de claridad sobre el panorama supone un desafío para los inversores, según Peter Garnry, jefe de estrategia de renta variable. Con todo, históricamente, los mercados de valores han sido mayoritariamente positivos en los meses cercanos al primer recorte de tipos de la Fed, por lo que, por ahora, “la valoración actual del mercado de las bajadas de tipos no es alarmante”, apunta.
En Saxo Bank esperan que los inversores sigan favoreciendo a India, México, Brasil y Vietnam -los mercados emergentes que ganaron el juego de la fragmentación- sobre China. “Es notable observar que las acciones chinas han tenido un desempeño inferior en otros mercados emergentes clave en casi un 44% en términos de dólares desde principios de 2018”, explica Garnry.
La firma sobrepondera el sector de las materias primas, ya que el superciclo aún está en curso y está impulsado por una fuerte urbanización global, inversiones en transformación verde y oferta limitada. También es probable que las acciones de ciberseguridad y defensa sigan beneficiándose de las tensiones geopolíticas actuales en el mundo, señala este experto.
Al mismo tiempo, la “idea clave” en 2024 del equipo de renta variable de Saxo Bank es infraponderar las megacapitalizaciones estadounidenses. “El rendimiento superior de los llamados 7 Magníficos, de en torno al 100% en 2023 frente al 23,8% del S&P 500, no puede continuar a menos que este pequeño grupo de empresas tecnológicas estadounidenses se haga cargo de toda la economía y siga superando las fuertes expectativas de crecimiento en 2024. Los rendimientos de la Bolsa estadounidense están cada vez más impulsados por un conjunto limitado de factores de riesgo, y el sentimiento sobre las acciones tecnológicas es uno de ellos”, enfatiza Garnry.
En contraste, tiene una visión positiva sobre la renta variable de Reino Unido y Europa, que presenta un descuento de casi el 30% respecto a la estadounidense. “Como no suscribimos que los beneficios estadounidenses sean mucho mejores que los europeos a largo plazo, creemos que los rendimientos esperados serán mayores en la renta variable británica y europea. Si cambia el sentimiento o se ralentiza la actividad económica, estos dos mercados de renta variable también ofrecen una mayor exposición a sectores defensivos”, justifica.
Respecto a la renta fija, desde Saxo Bank consideran que el debilitamiento del crecimiento, la ralentización de la inflación y un entorno político incierto crearán el ambiente perfecto para que los bonos superen a otros activos.
“Los inversores en renta fija tienen la oportunidad de asegurarse uno de los rendimientos más altos en más de 10 años, por lo que es difícil que los valores de renta fija registren rendimientos negativos, incluso si los rendimientos vuelven a subir ligeramente. El deterioro de la actividad económica y los tipos elevados suponen una amenaza para los ingresos y los márgenes de las empresas. Así pues, favorecemos la calidad y esperamos que el diferencial de los bonos corporativos de menor calificación se amplíe sensiblemente”, argumentan.
Materias primas
Por otra parte, la entidad sostiene que el oro y la plata se beneficiarán del descenso de los rendimientos reales y de los costes de financiación. Tras un comportamiento sorprendentemente sólido en 2023, en Saxo Bank prevén nuevas subidas de precios en 2024, impulsadas por los fondos de cobertura que persiguen el impulso, bancos centrales que siguen comprando lingotes a un ritmo récord y una demanda renovada de inversores en ETFs. Según su previsión, el oro podría alcanzar un nuevo máximo histórico en 2.300 dólares, apoyado potencialmente por un dólar más débil. La plata podría encontrar apoyo adicional en el esperado repunte del cobre y desafiar el máximo de 2021 en 30 dólares.
En el platino, “la combinación de una demanda en gran medida inelástica y los riesgos de que se reduzca la oferta antieconómica tienen el potencial de exacerbar los déficits y endurecer las condiciones del mercado… y podría impulsar una reducción de 250 dólares en su descuento hacia la media de cinco años en torno a los 750 dólares la onza”, apunta Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank.
El sector de los metales industriales también se beneficiará de la perspectiva de unos costes de financiación más bajos que impulsen un periodo de re abastecimiento de la industria desde China al resto del mundo. El cobre sigue siendo el metal industrial favorito de Saxo Bank, porque hay expectativas de una demanda robusta y el riesgo creciente de que se produzcan interrupciones del suministro y reducciones de la producción.
Por ahora, dado el amplio espectro de desafíos a los que se enfrentarán las empresas mineras en los próximos años -aumento de los costes, reducción de la ley del mineral y creciente intervención de los gobierno-, en Saxo Bank prefieren la exposición directa a los metales subyacentes, principalmente a través de ETFs.
