Foto cedidaThomas Legendre, director asociado del negocio de Value Partners para la región EMEA.
Value Partners (UK) Limited, filial británica de la firma independiente de gestión de activos con sede en Hong Kong Value Partners Group, ha anunciado el nombramiento de Thomas Legendre como nuevo director asociado de su negocio para la región de EMEA. Según indican, este nombramiento tiene efecto inmediato.
Legendre se unió a Value Partners en octubre de 2020, y trabaja junto a David Townsend, director general de Value Partner para el negocio de la región EMEA en Londres. En su nuevo puesto, continuará apoyando al equipo en Londres, al tiempo que ayudará al Grupo a ampliar sus capacidades de distribución, especialmente en Suiza.
Según indican desde la gestora, entre sus nuevas responsabilidades estará trabajar con bancos privados, family offices, gestores de patrimonios privados e instituciones financieras para identificar las soluciones de inversión de Value Partners más adecuadas para sus necesidades en China y Asia. Viajará regularmente desde Londres a centros financieros como Basilea, Ginebra, Lausana y Zurich para reunirse con los clientes y ayudarles a lo largo de este proceso.
A raíz de este nombramiento, David Townsend, director general de Value Partners EMEA Business, ha declarado: “En nombre de Value Partners, le doy mi más sincera enhorabuena a Thomas por su merecido ascenso a director asociado. Thomas ha demostrado constantemente una extraordinaria dedicación y experiencia en el impulso de nuestro negocio. Estamos seguros de que en su nuevo puesto, Thomas seguirá destacando y desempeñando un papel fundamental en nuestro éxito continuado en toda la región EMEA”.
Por su parte, Thomas Legendre, director asociado de Value Partners para la región de EMEA, ha señalado: “Este es un hito importante en mi trayectoria profesional. Estoy agradecido por la confianza y el apoyo que la empresa y mis colegas me han brindado, y estoy ansioso por seguir generando valor en nombre de los clientes y fomentando el crecimiento de Value Partners en toda la región EMEA. La región de Asia ofrece importantes oportunidades y ventajas de diversificación a los inversores y propietarios de activos internacionales, y estoy deseando compartirlas con quienes se encuentran en mis territorios de responsabilidad”.
Licenciado en Finanzas por la EDHEC Business School, Legendre comenzó su carrera como estratega de inversión junior para un Grupo Global de Banca Privada en Ginebra en 2017. Antes de unirse a Value Partners, fue estratega de inversión global junior para una family office multifamiliar en Londres. “El papel de director asociado marca la segunda promoción de Thomas desde entonces”, destacan desde la gestora.
Goldman Sachs Alternatives ha anunciado el lanzamiento de una nueva estrategia abierta de crédito privado europeo semilíquido (GSEC) que se beneficiará de la trayectoria de 28 años de la firma como líder en esta clase de activo. Según explican, este lanzamiento es una continuación de los exitosos esfuerzos de la empresa por ampliar el acceso de los inversores profesionales, incluidos los particulares cualificados, a su plataforma Alternatives.
Esta estrategia se sembró en el cuarto trimestre de 2023 y ya ha suscitado un gran interés, con más de 550 millones de euros de capital captados de inversores hasta la fecha. En la actualidad, la estrategia, que ha pagado su primera distribución a los inversores, se ha comprometido con 23 empresas privadas de cartera de crédito.
El lanzamiento de GSEC sigue al cierre de Private Markets ELTIF 2023, que se lanzó el año pasado para proporcionar exposición directa a una gama de inversiones en diversos sectores y estrategias de los mercados privados. Se dirige a empresas con posiciones defensivas en sectores no cíclicos y resistentes a la recesión y con ella continúa la ambición de Goldman Sachs de ampliar el acceso a su plataforma alternativa de 450.000 millones de dólares y proporcionar nuevos canales a través de los cuales determinados inversores particulares cualificados y profesionales puedan acceder a las ventajas de rentabilidad y diversificación de los mercados privados.
Para James Reynolds, Global Head of Direct Lending, Goldman Sachs Alternatives, la entidad tiene una posición diferenciada como operador líder en los mercados de préstamos directos en Europa y en todo el mundo. “Seguimos considerando el mercado europeo de crédito privado como una fuente activa de rendimientos estables para los inversores y nos complace seguir encontrando formas de que los inversores accedan a estos mercados”, ha señalado.
Por parte, Stephanie Rader, clobal co-head of Alternatives Capital Formation, Goldman Sachs Alternatives, comenta que “al igual que en Estados Unidos, hemos observado una importante demanda por parte de los inversores de un producto de crédito privado semilíquido abierto y estamos desarrollando continuamente soluciones para satisfacer esa demanda”.
Goldman Sachs Alternatives lleva invirtiendo en crédito privado en Europa desde 1996, estableciendo profundas relaciones con empresas y patrocinadores financieros, y sorteando múltiples ciclos económicos y entornos de mercado. El negocio de crédito privado ha invertido aproximadamente 180.000 millones de dólares desde su creación y es una de las mayores plataformas a escala mundial, con una profunda presencia local en mercados clave de EE.UU., Europa y Asia. La estrategia de préstamos directos senior cuenta con más de 65.000 millones de dólares en activos bajo supervisión y ha invertido en más de 440 empresas en ese tiempo. Aprovechando las capacidades de búsqueda de Goldman Sachs, que cuenta con una amplia red entre la comunidad de patrocinadores corporativos y financieros, el equipo trata de construir carteras de deuda senior garantizada de origen directo de prestatarios de tamaño medio a grande.
BNP Paribas Asset Management ha anunciado el lanzamiento de los dos primeros fondos de su nueva gama de ETFs de renta fija. Se trata del BNP Paribas Easy Sustainable EUR Corporate Bond y BNP Paribas Easy Sustainable EUR Government Bond, dos subfondos innovadores de la gama BNP Paribas Easy, sicav con domicilio en Luxemburgo. Según señalan desde la gestora, ambos comenzaron a cotizar el 20 de febrero en Borsa Italiana y Deutsche Börse Xetra y están disponibles para inversores españoles.
La gama de ETF activos de renta fija ESG de BNP Paribas Asset Management aplica un enfoque similar al de los índices combinado con su propio enfoque de sostenibilidad. La gestora explica que los inversores tendrán acceso a la metodología ESG, las políticas de exclusión y la labor de diálogo activo de BNP Paribas Asset Management. Además, integra su propio enfoque de sostenibilidad al mismo tiempo que trata de replicar el rendimiento del índice de referencia, lo que le proporcionará la flexibilidad necesaria para adaptarse a los futuros cambios normativos.
Sobre los dos nuevos, señala que el BNP Paribas Easy Sustainable EUR Corporate Bond es artículo 9 según el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR por sus siglas en inglés), con un universo de inversión 100% sostenible. El índice de referencia es el Bloomberg Euro Aggregate Corporate, un índice de deuda de grado de inversión con una duración media de 4,4 años.Respecto a BNP Paribas Easy Sustainable EUR Government Bond, el fondo es artículo 8 según el SFDR, con un objetivo de inversión sostenible de al menos el 30%. El índice de referencia es el J.P. Morgan EMU Investment Grade, un índice de deuda de grado de inversión con una duración media de 7,1 años.
El universo de inversión de ambos ETF está formado por los componentes de los respectivos índices de referencia. Tras la aplicación del enfoque de integración de las cuestiones ESG de BNP Paribas Asset Management, sus ponderaciones podrían variar con respecto a las del índice. Además, el subfondo podría no invertir en algunos de los componentes del índice de referencia correspondiente. El objetivo del subfondo es alcanzar un rendimiento comparable al del índice. Ambos ETFs disfrutarán de una mayor alineación con las preferencias de la directiva MiFID II, una mejor comunicación de las cuestiones ESG a clientes y un enfoque independiente en materia de sostenibilidad. Según indica la gestora, estos dos nuevos ETFs están registrados en España, Austria, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Luxemburgo, Países Bajos, Suecia y Reino Unido
“En un entorno de mercado complicado como el que se espera en 2024 creemos que muchos inversores incrementaran su atención por la renta fija. Para aquellos que se estén replanteando la asignación a renta fija en sus carteras, la gestión activa de la renta fija ESG a través de un ETF ofrece diversificación, sólidos credenciales de sostenibilidad y un enfoque asequible y conveniente en la construcción de carteras”, destaca Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management, para España y Portugal.
Según explica, estos nuevos ETF con enfoque ESG activo combinan una metodología propia y la experiencia de sus equipos de gestión en productos indexados. “Nos permitirán reaccionar con rapidez ante cualquier controversia que pueda surgir sin necesidad de esperar al próximo reajuste de los índices y a responder a la evolución del entorno. Esto nos permitirá cumplir con los diferentes criterios establecidos por los sellos de sostenibilidad y los requisitos de nuestros clientes”, afirma.
¿Están los profesionales de los family offices satisfechos con sus departamentos de compliance? Según una encuesta internacional realizada por Ocorian, el 84% afirma que su organización tiene dificultades para contratar al personal adecuado para este departamento. “Los family offices están sufriendo una creciente crisis de contratación, ya que tienen dificultades para encontrar personal preparado”, señalan desde la firma.
Llamarlo “crisis” resulta un poco alarmante, pero sí es cierto que los resultados de la encuesta -realizada a gestores de 50 family offices ubicados en Reino Unido, Europa continental, Asia, Oriente Medio y Norteamérica- muestran que existe una laguna en cuanto a perfiles que tiene pocas esperanzas de mejorar. De hecho, según la encuesta, alrededor del 64% prevé que cada vez será más difícil encontrar a las personas experimentadas y expertas que necesitan, y el 40% pronostica que la contratación será mucho más difícil.
Además, los encuestados explican que la creciente complejidad de las cuestiones normativas a las que se enfrentan en todo el mundo es el mayor obstáculo para la contratación. Incluso, el rápido aumento de los salarios de los profesionales jurídicos y de cumplimiento normativo supondrá para ellos un problema.
Por otra parte, el 56% de los gestores afirmó que su departamento de compliance carecía de recursos suficientes, y el 14% admitió que tenía muy pocos recursos. Estas percepciones llaman la atención más aún al manifestarse que para el 62% de los encuestados este departamento tiene una especial relevancia.
En opinión de Aron Brown, director de Compliance de Ocorian, los family offices se enfrentan a problemas de muy diversa índole, ya que tienen dificultades para contratar al personal experto y con la experiencia que necesitan sus empresas. “Los family offices se enfrentan a un reto con varios frentes: contratar personal experto y con experiencia, enfrentarse a la compleja regulación, buscar talento, gestionar el crecimiento aumento en los salarios de estos perfiles ante la falta de profesionales preparados y la alta competitividad”, afirma Brown.
Según su interpretación, los clientes, nuevos o no, demandan cada vez más soporte de los departamentos de compliance, dada la creciente complejidad de sus negocios, lo que aumenta sus costes. “Esto está impulsando la externalización a terceros como nosotros, ya que las empresas reconocen la necesidad de garantizar el cumplimiento de la normativa”, destacan.
Según la experiencia de Ocorian, los family offices no son los únicos que se han encontrado con esta dificultad, los gestores de fondos privados también reconocen enfrentarse al mismo reto, así lo afirma el 77% de ellos.
Foto cedidaJuliana Hansveden, gestora del Ninety One Emerging Markets Sustainable Equity
Juliana Hansveden es gestora del Ninety One Emerging Markets Sustainable Equity, un fondo de renta variable emergente con una cartera concentrada de entre 30 y 50 posiciones de muy alta convicción, en la que invierten a largo plazo y en la que observan auténticas oportunidades de crecimiento en temáticas como la inclusión digital, financiera, las infraestructuras sostenibles o la descarbonización.
En conversación con Funds Society, Hansveden destaca entre las características de la estrategia el profundo análisis fundamental y de sostenibilidad que realiza la gestora con su equipo propio, sin depender de proveedores externos, la transparencia y la convicción. “Tenemos una rotación de nombres inferior al 20%, lo que significa que estoy comprando o vendiendo menos de 10 empresas al año. El año pasado compré cinco y vendí tres, así que eso es un 15% de rotación”, explica.
Para el equipo gestor, los países emergentes son fundamentales para el desarrollo de la temática de la descarbonización y el Net Zero, y su enfoque es en sectores de crecimiento. Antes de unirse a Ninety One, Hansveden era gestora de los fondos Emerging Stars y Asian Stars de Nordea.
El fondo es relativamente nuevo, de septiembre de 2022. ¿Qué llevó a la gestora a lanzar este tipo de estrategia?
Ninety One tiene varias estrategias de sostenibilidad en renta variable y renta fija, y quería ampliar este abanico con renta variable de países emergentes. Obviamente construir una estrategia implica una gran inversión a largo plazo, así que cuando me ofrecieron unirme vi la oportunidad de continuar con mi propia implicación personal. Ninety One es una gestora fundada en Sudáfrica, es decir con un vínculo directo con los países emergentes, y en la que el 30% de los accionistas son los empleados. Así que hay una fuerte alineación de horizonte temporal y cultura. La filosofía del fondo es la misma que en mi trayectoria anterior, pero con el cambio fundamental de que toda la investigación la hace el mismo equipo de inversión, no hay separación entre la investigación de inversiones y de sostenibilidad.
Lo que hacemos en el equipo es utilizar la sostenibilidad para obtener una ventaja, para identificar las valoraciones erróneas, construir la convicción en torno al crecimiento, detectar ventajas competitivas y entender los riesgos.
¿Cómo se seleccionan las empresas de la cartera?
El fondo invierte partiendo de un universo más amplio que el del índice de referencia, de unas 2.000 compañías, que pasan algunos filtros, como una capitalización de mercado mínima de 1.000 millones de dólares y un volumen medio diario de negociación de 5 millones de dólares.
No somos un fondo de empresas de pequeña capitalización. Por lo general, invertimos en compañías que ya son rentables, con sesgo a aquellas en fase de crecimiento. El balance tiene que ser fuerte, y la forma de medirlo es la exigencia de un máximo de dos veces deuda neta/EBITDA.
A ello se suman algunas otras exclusiones en sectores donde la investigación nos ha demostrado que no existen compañías adecuadas por sus riesgos de sostenibilidad, pero por lo demás se trata de una estrategia de inclusión positiva, que busca encontrar empresas que resuelven los retos de la sostenibilidad, y lo hacen también con una gestión propia sostenible.
¿Qué diferencia a este fondo de otros similares?
En los mercados emergentes la obtención de los datos resulta especialmente desafiante, por lo que incluso nuestro propio indicador de sostenibilidad resulta insuficiente para una cobertura total. Así que si me preguntas por aquello que hacemos realmente bien, diría que es el análisis fundamental, cómo nos formamos una opinión de cada compañía a través de las reuniones con los equipos de gestión, con expertos, analizando la investigación proporcionada por otras fuentes como las ONG o las organizaciones que se ocupan de temas relacionados con la sostenibilidad. De otro modo, es muy difícil “leer” los auténticos datos de sostenibilidad de las empresas en los mercados emergentes, por falta de información y porque los proveedores no siempre utilizan las mismas métricas.
Como gestora de cartera me aseguro finalmente de construir un portafolio de alta convicción y gestión activa del riesgo. Nuestra investigación nos dirige a empresas que están bien gestionadas desde el punto de vista de la sostenibilidad, pero también nos muestra que ninguna empresa es perfecta, así que todas tienen algo en lo que necesitan trabajar, y nos comprometemos con todas ellas, sobre todo en lo relacionado con el establecimiento de objetivos Net Zero, ya que el fondo aspira a tener todas sus compañías alineadas con el Net Zero en 2030.
¿De qué manera comunican esta alta convicción a los inversores?
Estamos muy orgullosos de la transparencia de nuestro informe anual de sostenibilidad. El primero se publicó a mediados del año pasado, y en él se puede leer acerca de cada compañía, en la que explicamos por qué la tenemos; cuáles son los temas de compromiso; si la empresa es un holding de impacto, cuáles son los KPI, cuál es la huella de carbono de la empresa, etc.
La cartera tiene dos componentes principales: por una parte el impacto, es decir los proveedores de soluciones sostenibles. Son empresas cuyo crecimiento de ingresos está directamente vinculado a la solución de un reto de sostenibilidad, como la descarbonización, la inclusión digital, la inclusión financiera, el impacto sanitario, la adaptación al cambio climático y el acceso a la educación. Y luego hay áreas de crecimiento en los mercados emergentes que no entran dentro de estas soluciones sostenibles, pero son igualmente atractivas porque el hecho de que estos países tengan bajos niveles de desarrollo significa que se están produciendo algunos cambios realmente sustanciales, y para ser un fondo de mercados emergentes creíble, no podemos ignorar esto.
La opinión del equipo es que como estrategia de sostenibilidad podemos tener una ventaja mediante la identificación de empresas que pueden hacer frente a este auge en el consumo, que es particularmente grande en lugares como la India, y podemos utilizar nuestro enfoque para identificar a los ganadores, porque si los mercados emergentes van a ser más ricos y tener éxito, estos nuevos productos y servicios que se van a consumir necesitan ser generados de una manera sostenible. No hay forma de llegar a un mundo más rico siguiendo el camino de Europa y Estados Unidos. El 85% de la población mundial vive en los mercados emergentes, si produjeran la misma cantidad de residuos plásticos, emisiones, consumo de agua, necesitaríamos cuatro planetas. Así que tienen que ser sostenibles o no tendrán éxito.
¿Prefieren en la actualidad alguna región o país?
Como se trata de un análisis bottom-up basado en oportunidades, tenemos una presencia geográfica diversificada. Estamos neutrales en India, sobreponderamos China debido a un momento realmente atractivo de valoracióy y también estamos sobreponderados en Brasil y América Latina en general, donde encontramos muchas ideas interesantes de acciones específicas. Diría que el área donde estamos infraponderados es Oriente Medio, porque la mayoría de estas economías son impulsadas todavía principalmente por el petróleo y el gas.
Capital Strategies Partners distribuye los fondos de Ninety One en España, Portugal, Francia e Italia.
Foto cedidaRay Jian, director de renta fija emergente de Amundi
Este año, el ciclo de crecimiento y el ciclo de políticas monetarias de los bancos centrales está del lado de los inversores en renta fija emergente. Este es el primer titular que surge de la conversación con Ray Jian, director de renta fija emergente de Amundi y gestor al frente del Amundi Funds Emerging Market Bond, un fondo de crédito emergente que invierte en deuda de la región con un enfoque que combina análisis top down, bottom up y potentes filtros ESG.
2024, el año de la deuda emergente
El posicionamiento de la estrategia depende de la combinación del análisis macro con el fundamental. En la parte top down, Jian comienza su análisis afirmando que la Reserva Federal “claramente está buscando un recorte temprano en los tipos de interés”, que ubica para la reunión de marzo, en línea con lo que espera el consenso de mercado y contando con que la inflación continúe con su trayectoria descendente en EE.UU.
El director de renta fija apela a la historia reciente para recordar cómo los bancos centrales del mundo emergente reforzaron su credibilidad en 2021 al adelantarse a la Fed, iniciando sus propios ciclos de endurecimiento monetario y manteniendo así la inflación bajo control. Hoy, gran parte del mundo en vías de desarrollo cuenta con estabilidad de precios y elevados rendimientos reales, y hay un buen puñado de bancos centrales dispuestos a iniciar sus propios ciclos de bajadas de tipos de interés… “pero nadie quiere empezar a hacerlo antes que la Fed”, indica Jian. “Una vez que la Fed empiece a recortar los tipos en marzo esperamos que el ciclo de bajadas en los emergentes se acelere”, añade. De hecho, para Jian uno de los grandes riesgos que afrontan los inversores este año no es un posible hard landing, sino todo lo contrario: que EE.UU. reacelere su crecimiento y la inflación descienda a un ritmo más lento del que anticipa el mercado.
Brasil y China suponen la excepción a la regla, al haber empezado a recortar tipos, pero el experto aclara que en el caso de Brasil el ritmo de las rebajas está siendo mucho más moderado que las subidas realizadas previamente, mientras que afirma que China es “completamente independiente del resto del ciclo mundial”. De hecho, el fondo apenas está invertido en activos asiáticos por considerar el equipo que el entorno macro y de crecimiento no es atractivo en China y por el impacto de lo que sucede en la economía china sobre sus vecinos asiáticos.
Continuando con la previsión macro, el experto de Amundi comenta que los países emergentes mantendrán músculo este año, calculando un ritmo de crecimiento de entre el 3% y el 3,5% otra vez para este año, mientras que estima que los países desarrollados no serán capaces de aguantar el ritmo, por lo que pronostica el mayor diferencial de crecimiento entre ambos bloques mundiales de los últimos cinco años.
Finalmente, Jian alega como tercer gran factor de apoyo para su clase de activo el hecho de que ahora mismo los inversores están infrainvertidos en activos emergentes– habla de hecho de mínimos de varias décadas-, después de haber retirado su posicionamiento en 2021 y 2022. “Es un contexto técnico favorable para la deuda emergente”, concluye.
Optimista en Latinoamérica, especialmente en Argentina
Hoy, la estrategia de deuda emergente de Amundi tiene a Latinoamérica como su región favorita, suponiendo cerca de un tercio del posicionamiento de la cartera. Jian detalla que los tres países donde están encontrando más oportunidades para generar retorno son México, Brasil y Argentina, especialmente el último, donde se declara “bastante bullish”. Aclara que comenzó a construir una posición en bonos del país el año pasado que le generó un rendimiento del 50%.
El gestor alude a una combinación de varios factores que estima que supondrán un impulso para el país, después de haber sufrido en 2023 niveles exacerbados de inflación: la propuesta reformista de Javier Milei para reducir el gasto público y frenar la política acomodaticia del banco central, el resurgir de las ventas de hidrocarburos – hasta el punto de que pronostica que el país se vuelva exportador neto este año- y una buena cosecha después de un año de sequía para el país.
Dicho esto, el experto se muestra claro: “Cuando inviertes en un país como Argentina, tienes que ser cuidadoso con el punto de entrada. El bono todavía está cotizando a 35 centavos de dólar y todavía está pagando el cupón, el carry es de doble dígito”. El experto considera que, si Milei es capaz de ejecutar su reforma con éxito y consigue que la balanza comercial se ponga en positivo, “el bono puede subir a 50 centavos de dólar; más el carry, estamos hablando de un +40% este año”.
Jian es consciente de que hay mucha inestabilidad y es posible que algo salga mal, pero matiza que, históricamente, el recovery value de un bono de países emergentes se ha situado en torno a los 30 centavos, por lo que afirma: “No estamos lejos del recovery value, en este ‘trade’ va a ser muy difícil perder dinero”.
En cuanto a Brasil y México, el experto también alude a cambios estructurales que sustentan la tesis de inversión. En el primer caso, habla de una economía que ha salido reforzada desde el covid gracias a la rápida actuación de su banco central, y que en la actualidad depende más de factores domésticos que de los externos para crecer. En el caso de México, explica que la tendencia de “onshoring” o “reshoring” procedente de EE.UU. va a dejar un impacto positivo que se dejará notar sobre el país en los próximos diez años.
Impactos de un año electoral cargado
El director de renta fija emergente afirma no estar “particularmente preocupado” por el gran número de países emergentes que celebrarán elecciones este año salvo en casos concretos como Panamá o Sudáfrica. En cambio, afirma que “el resultado de las elecciones estadounidenses es más arriesgado por su impacto sobre el mundo emergente”. En Amundi asignan un 60% de probabilidad de que Biden repita mandato, pero Jian matiza que, en la eventualidad de que Trump regresara a la Casa Blanca, México sería de los pocos países emergentes que no saldrían perjudicados, porque éste retomaría su política comercial de distanciamiento con Asia.
Por todos estos motivos, el experto espera, siendo conservador, que la deuda emergente genere un rendimiento del 8-9% en 2024. “Queremos eliminar de la mente de los inversores la imagen negativa que tenían de los emergentes en los últimos años”, concluye.
El crédito corporativo global continúa ofreciendo buenas perspectivas en 2024, año en el que podría verse favorecido por el aterrizaje suave de las principales economías desarrolladas y por la flexibilización de las políticas monetarias, en opinión de los expertos de BNP Paribas Asset Management. Un argumento válido no solo para la deuda de grado de inversión, sino también para el alto rendimiento estadounidense y europeo, aunque con mayor cautela en la selección.
“En general, consideramos que los fundamentales de las empresas son sólidos, especialmente en el mercado de crédito de grado de inversión, con unos niveles elevados de liquidez, un apalancamiento reducido y unas prometedoras expectativas de beneficios”, escribeChristophe Auvity, responsable de crédito corporativo global en BNP Paribas Asset Management.
Y añade que aunque es probable que estos y otros indicadores registren un cierto deterioro en 2024 a medida que el crecimiento de la economía mundial continúe ralentizándose, muchas empresas han empezado el año desde una situación relativamente favorable.
Además, sigue habiendo una fuerte demanda de deuda de grado de inversión y de alto rendimiento, lo que se debe, en parte, a su elevado rendimiento absoluto, que puede ofrecer “un importante margen a la rentabilidad total si se producen episodios de aumento de los rendimientos de la deuda soberana o de los diferenciales de crédito”.
Crédito estadounidense IG: impulso por la fuerte demanda
“En nuestra opinión, la ralentización de la emisión en el mercado primario y los elevados flujos de entrada, impulsados especialmente por la demanda interna, deberían favorecer a la deuda corporativa estadounidense de grado de inversión, aun cuando se mantenga la competencia que representan la inversión en otras clases de activo de grado de inversión y en efectivo, que aún ofrece un nivel elevado de rendimientos”, señala Auvity. “Se prevé que el rendimiento de la inversión en liquidez vaya disminuyendo en los próximos trimestres y que el resto de las clases de activos de grado de inversión se normalicen”.
Aunque consideran que la posibilidad de revalorización del capital es limitada tras el impulso en los últimos meses de 2023, opinan que la deuda estadounidense de grado de inversión presenta un carry suficientemente atractivo, de aproximadamente el 5% en la actualidad, un nivel elevado en relación con las medias registradas desde la crisis financiera mundial.
Sobre las oportunidades, desde la gestora destacan los sectores financiero, de telecomunicaciones y alimentos y bebidas. Son prudentes en cambio en el sector farmacéutico, del transporte, así como en los más expuestos a la debilidad del consumo.
Deuda estadounidense HY: posicionamiento neutral y oportunista
La deuda estadounidense de alto rendimiento ofrece unas perspectivas fundamentales muy dispares, subraya Auvity. La demanda del inversor final se está ralentizando y los costes de financiación se han mantenido en niveles elevados, pero las empresas, en términos generales, se han posicionado para una ralentización del crecimiento y una menor dependencia de la liquidez. “No obstante, pensamos que las tasas de impago podrían aumentar, mientras que las calificaciones crediticias ya comienzan a mostrar una reducción moderada”, escribe, por lo que los segmentos de mayor calidad registrarán mejores resultados.
Desde la gestora llaman a estar atentos sin embargo a la evolución del sector, muy infraponderado entre algunos inversores: si la economía estadounidense comienza a mostrar unos indicios más convincentes de recuperación, podría producirse un cambio de tendencia en la confianza de los inversores y registrarse fuertes entradas de capital en la clase de activo, impulsando a la baja los diferenciales.
Deuda IG europea: como en EEUU, pero mejor en valoraciones
Los fundamentales de las empresas europeas se están deteriorando, como en Estados Unidos, pero su punto de partida es bueno, indican desde la gestora. “Los elevados niveles de efectivo con los que cuentan muchos emisores de deuda corporativa de grado de inversión de la eurozona, por ejemplo, señalan que están bien posicionados para hacer frente a la ralentización del crecimiento”.
La diferencia con la deuda IG estadounidense son las valoraciones, que se han mantenido en niveles históricamente elevados pese a su reciente reducción. Ello se debe, en parte, a que los diferenciales más elevados de los segmentos de menor calidad crediticia han ejercido una cierta presión al alza sobre los segmentos de mayor calidad, aumentando su atractivo sobre la base de la rentabilidad ajustada al riesgo.
En lo que respecta a los sectores, se decantan por los bancos –si bien prevén también una mayor dispersión entre entidades-, y encuentran valoraciones atractivas en el tramo inferior del segmento de grado de inversión, especialmente en sectores no cíclicos como los suministros públicos, las telecomunicaciones y el consumo discrecional.
Alto rendimiento europeo: AT1 bancario y bonos con vencimiento en 2026
Tras el sólido rendimiento registrado en 2023, la deuda europea de alto rendimiento podría seguir ofreciendo buenos resultados en 2024 gracias a los favorables factores técnicos y macroeconómicos, como la caída de los tipos de interés de mercado y el exceso de demanda de los inversores en un entorno de oferta relativamente limitada, afirma por su parteOlivier Monnoyeur, director global de deuda de alto rendimiento en BNP Paribas AM y gestor del BNP Paribas Euro High Yield Bond.
Monnoyeur observa que se mantiene la tendencia de finales de 2023 en la dirección de los diferenciales, que “se han estrechado y la economía no muestra muchos signos de tensión. El argumento del aterrizaje suave parece válido en general, incluso en Europa”.
El panorama general para este año es que los bancos centrales bajen los tipos, lo que hará que el mercado de bonos vuelva a ser un lugar atractivo para invertir y aliviará la carga de las empresas más endeudadas, lo que es positivo para el alto rendimiento y podría apoyar a esta clase de activos este año.
El experto subraya la importancia de ser selectivos para encontrar valor. Aunque los títulos de menor calificación del sector financiero pueden ofrecer un rendimiento atractivo, ven más oportunidades de generación de valor en las emisiones de mayor calificación. Por ejemplo, la deuda AT1 del sector bancario, o ciertos bonos que vencen en 2025 o 2026, pero que presentan un riesgo reducido de refinanciación, pueden ofrecer una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo.
“Nos siguen gustando los bonos híbridos, entre los que se incluirían los bonos subordinados con un componente de renta variable procedentes de emisores no financieros, ya que nos ofrecen cierta prima frente a las empresas con calificación BB. No nos importa la subordinación que conllevan estos bonos”, indica.
También destacan las emisiones con cupones más altos de ciertas empresas que generan una gran cantidad de efectivo y que están mejor posicionadas para hacer frente a la ralentización del crecimiento.
“No es momento de dormirse en los laureles, pero en términos generales, esperamos que las tasas de impago sigan siendo bajas y estamos desplegando parte del capital en el sector inmobiliario, que podría beneficiarse de los recortes de tipos previstos. Seguimos siendo prudentes, ya que esperamos impagos y rebajas de calificación”, concluye.
Foto cedidaMaribel López, directora de ARCO, y Juan Arrizabalaga, director general de IFEMA MADRID, durante la presentación de ARCOmadrid 2024
ARCOmadrid, feria organizada por IFEMA MADRID, celebra su 43ª edición del 6 al 10 marzo. La altísima calidad de los proyectos presentados por las galerías garantiza una experiencia artística de primer nivel. La feria mostrará la actual escena artística internacional en un amplio diálogo con el arte español. Cinco días de descubrimiento e investigación con la presencia de nuevas galerías internacionales que confirman el papel de ARCOmadrid como referente para la visibilidad y exploración de los artistas, así como para fomentar un mercado activo y potenciar el conocimiento en torno al arte.
ARCO, junto a la ciudad de Madrid, centrará la atención de galerías, artistas, coleccionistas, comisarios y otros profesionales, instituciones, museos y centros de arte de todo el mundo, y constituirá una experiencia única para todos los visitantes.
Un total de 205 galerías de 36 países convertirán a Madrid en capital internacional del arte contemporáneo. En esta ocasión, 171 galerías integran el Programa General, sumándose a ellas las secciones comisariadas: la orilla, la marea, la corriente: un Caribe oceánico, con 19 galerías; Opening. Nuevas galerías, con 15, y Nunca lo Mismo. Arte latinoamericano, con 12 galerías.
La representación nacional este año se sitúa en el 35% de la oferta a través de la participación de galerías 73 españolas. Por su parte, el segmento internacional se eleva al 65% -132 galerías-, y de éste, cerca del 30% lo acapara la presencia latinoamericana, con la participación de 38 galerías de 13 países, con especial presencia de Argentina, Brasil y México. De esta manera, ARCOmadrid sigue proyectando su posición única como referente latinoamericano en Europa.
Programa artístico de ARCOmadrid 2024
Entre las galerías internacionales participantes en el Programa General, ARCO celebra la incorporación de galerías como Max Hetzler, Vera Munro, Air de Paris, Fortes D’aloia & Gabriel, Lévy Gorvy Dayan y Hollybush Gardens. Éstas se suman a la fidelidad de otras como Thaddaeus Ropac, Mai 36, Jocelyn Wolff, Chantal Crousel, Krinzinger, Nächst St. Stephan Rosemarie Schwarzwälder, Giorgio Persano, Lelong, Meyer Riegger, Perrotin, Poggi, Neugerriemschneider y Thomas Schulte. También vuelven a depositar su confianza en la feria galerías como Capitain Petzel, Société y Chertlüdde, o Mendes Wood Dm, Nicolai Wallner, y Kalfayan Galleries.
Paralelamente al Programa General, ARCOmadrid contará con tres secciones comisariadas. Incorpora como tema de investigación de 2024, la orilla, la marea, la corriente: un Caribe oceánico”’ que, comisariada por Carla Acevedo-Yates y Sara Hermann Morera, propone, a partir de una cuidadosa selección de artistas y galerías, una lectura de la compleja intersección entre la tierra y este mar que se plantea desde y hacia la orilla como un espacio de intercambio y de constante inestabilidad: «intervenir en la incomodidad de situarse entre lo líquido y lo sólido», tal y como apuntan las comisarias. En un espacio especialmente diseñado por Ignacio G. Galán, Arantza Ozaeta y Álvaro Martín Fidalgo, participarán 19 galerías como David Castillo, Hutchinson Modern & Contemporary, Monique Meloche, Patron, Praise Shadows Art Gallery, Tern Gallery, Espacio Mínimo o Helga de Alvear.
Opening. Nuevas galerías volverá a ser el espacio de descubrimiento de nuevas propuestas en ARCOmadrid. La selección de Cristina Anglada y Yina Jiménez Suriel representará la apuesta del joven galerismo internacional con la participación de 15 galerías como Artbeat, Blue Velvet, Eins Gallery, Espacio Continuo, Fermay, Hatch, Remota, Sissi Club y The Space Art Gallery, que participan por primera vez.
La sección Nunca lo Mismo. Arte latinoamericano contribuirá a reforzar la investigación en torno a la creación latinoamericana y su relación con todos los agentes presentes en la feria. Comisariada por José Esparza Chong Cuy y Manuela Moscoso, estará formada por una selección de artistas procedentes de Latinoamérica de la mano de 12 galerías como A Gentil Carioca, Jaqueline Martins, _Vigilgonzales, Isla Flotante, Millan, N.A.S.A.L. y Proyectos Ultravioleta.
A esto se suman los 28 Proyectos de Artista, presentados por 32 galerías, entre las que figuran, Peppi Bottrop (Ehrhardt Florez + Meyer Riegger), Laia Abril (Set Espai d’Art), Zila Leutenegger (Peter Kilchmann), Concha Jérez (Freijo), Mónica de Miranda (Carlos Carvalho), Esther Boix (Marc Domènech), Josep Ponsatí (Prats Nogueras Blanchard+Bombon Projects), Carles Congost (House of Chappaz) o Elena Aitzkoa (Rosa Santos).
Por otro lado, ArtsLibris volverá a estar presente en ARCOmadrid con más de ochenta editores de veinte países a los que se sumarán diferentes presentaciones de publicaciones en el espacio Arts Libris Speaker´s Corner
Coleccionistas e invitados especiales
ARCOmadrid pone en marcha diferentes iniciativas para fomentar el coleccionismo. First Collectors by Fundación Banco Santander, el ya reconocido servicio gratuito de asesoramiento en la compra de obras durante la Feria, ha asesorado en sus catorce años a más de 700 personas. Por otro lado, vuelve a potenciar el programa Young Collectors, que incorpora más de cincuenta jóvenes coleccionistas internacionales. Todo ello se suma al clásico Programa de Compradores Internacionales y el de invitados especiales, que traerán a Madrid a cerca de 400 coleccionistas y 200 profesionales de unos 40 países.
Así ARCOmadrid ha confirmado la presencia de coleccionistas patronos y miembros de museos como ADIAF Association pour la diffusion internationale de l’art français, París; Amis du Centre Pompidou, París; MAMCO, Ginebra; MAXXI, Roma; Palais de Tokyo, París; Museo Reina Sofía, Madrid; Museo del Prado, Madrid; MALBA, Buenos Aires; MALI, Lima; Museo Universidad de Navarra, Pamplona; Museum of Contemporary Art (MCA), Chicago; PIN. Freunde der Pinakothek der Moderne e.V., Múnich; MOLAA, Long Beach; MACBA, Barcelona; Fundación Joan Miró, Barcelona; Guggenheim Bilbao; Meadows Museum, Dallas; Spirit Now, Londres; Whitney Museum of American Art, Nueva York; Perez Art Museum Miami, The Bass, Miami.
Un año más, diferentes empresas privadas de ámbito nacional e internacional se suman a distintas iniciativas en forma de adquisiciones y de reconocimientos a la creación artística, a través de la entrega de diferentes premios como el Premio Lexus al Mejor Stand en ARCOmadrid 2024, VIII Premio Cervezas Alhambra Arte Emergente, XVII Premio Illy Sustainart, XIX ARCO/BEEP de Arte Electrónico, I Premio Adquisición Fondazione Per L’arte Moderna e Contemporanea CRT, I Premio ENATE-ARCOmadrid 2024, X Premio Opening, Premio Catalina d´Anglade y el Premio Emerige-CPGA.
Además, la Fundación ARCO otorga los Premios “A” al Coleccionismo en su 28ª edición, reconociendo cuatro colecciones: Mario Cader-Frech, José Antonio Llorente e Irene Rodríguez, Vasa Perovic y la Fundação PLMJ.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Gerd Altmann from Pixabay
¿Cómo les irá este año a los inversores en renta fija frente al poder del dragón? MFS Investment Management reúne en un webcast a Pilar Gómez- Bravo, co-CIO de renta fija, y a José Corena, Managing Director de Américas, el próximo miércoles, 13 de marzo de 2024 a las 12:00 ET | 16:00 GMT | 17:00 CET.
Pilar Gómez-Bravo reflexionará sobre:
Los riesgos de cola que podrían incidir en los mercados de renta fija
Cómo estos riesgos afectarían a las carteras
Posibles estrategias para mitigar los riesgos de cola
MFS espera darle la bienvenida a este webcast.
En el caso de que no pudiese unirse en directo, se enviará a los participantes registrados un enlace para poder verlo en diferido.
Revolut, fintech global con más de 35 millones de clientes a nivel global y más de 2,5 millones en España, ha lanzado su propio servicio de roboadvisor (carteras automatizadas) en España. Este nuevo producto permite a los clientes ahorrar tiempo y automatizar las inversiones, personalizándolas a medida según sus necesidades.
El roboadvisor de Revolut ayuda a los clientes a invertir a través de una cartera diversificada sin pasar horas investigando y gestionando continuamente sus inversiones. El nuevo producto es especialmente útil para los clientes que no tienen tiempo para hacer un análisis exhaustivo e invertir activamente, o tienen experiencia limitada o nula en trading.
Este nuevo servicio recomendará una cartera totalmente diversificada y personalizada basada en las respuestas de los clientes a preguntas que identificarán, entre otras cosas, su tolerancia al riesgo y sus objetivos financieros. Una vez que un cliente deposita dinero en su cartera, el roboadvisor lo invierte automáticamente en el mercado y monitorea y administra continuamente la cartera del cliente. El importe mínimo de inversión inicial es de 100 euros y tendrá una comisión de gestión de cartera anual del 0,75% del valor de la cartera, cobrada cada mes.
Los clientes pueden configurar transferencias recurrentes a su cartera de roboadvisor para beneficiarse completamente de la tecnología. Las transferencias recurrentes permiten a los clientes aumentar el tamaño de su cartera en momentos y frecuencias predefinidos y ayudan a comprometerse a invertir regularmente y reducir el impacto de la volatilidad de los precios a corto plazo.
El roboadvisor reequilibrará automáticamente las carteras de los clientes según el rendimiento de los activos y realizará revisiones periódicas para mantener las tolerancias al riesgo del cliente y las asignaciones de cartera objetivo.
Rolandas Juteika, jefe de Weath & Trading (EEE) de Revolut, reconoció estar «emocionado» de agregar un roboadvisor «a la suite de productos de patrimonio y trading de Revolut». Asimismo, es consciente de que muchos clientes «no tienen tiempo para gestionar una cartera o invertir en valores individuales» y recordó que el 53% de los clientes que la firma encuestó el año pasado dijeron que simplemente no saben por dónde empezar cuando se trata de invertir.
«Diseñado para hacer que la inversión sea más accesible, queremos dar a nuestros clientes la capacidad de hacer que su dinero trabaje para ellos en lo que creemos será una solución personalizada y sin estrés», aseguró, para añadir que ahora «estamos trabajando activamente para ampliar la gama de oportunidades de inversión disponibles a través de nuestro roboadvisor, y para integrar aún más herramientas de planificación financiera».
Revolut multiplicó por 2,6 su número de clientes trading en España durante 2023, y expandió recientemente su oferta de inversión en todo el Espacio Económico Europeo (EEE) con las acciones de empresas cotizadas en Europa. También introdujo Trading Pro, una suscripción para traders avanzados con tarifas de comisión con descuento, límites de pedido más altos, análisis de cartera avanzados y un Terminal de Trading de escritorio. Revolut ofrece a los clientes acceso a más de 2.200 valores cotizados en Estados Unidos, más de 220 valores cotizados en la UE y 270 fondos cotizados (ETFs) a través de la aplicación Revolut.
