EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con WisdomTree, uno de los principales proveedores mundiales de fondos cotizados en bolsa (ETFs) y productos cotizados en bolsa (ETPs) con alrededor de 100.000 millones de dólares en activos, por el que ambas entidades se comprometen a colaborar en la difusión conjunta de iniciativas financieras, poniendo el foco en la promoción de la cultura financiera de los inversores, así como dar visibilidad a la importancia del asesoramiento financiero de calidad.
EFPA España y WisdomTree colaborarán de forma conjunta en la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPA European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP) y la Certificación EFPA ESG Advisor, plenamente adaptadas a los requerimientos que impone ESMA y la CNMV, en base a la directiva comunitaria MiFID II.
WisdomTree favorecerá y dará apoyo a la labor de formación continua de EFPA España para renovar la cualificación y las certificaciones profesionales de los asesores financieros, así como en otras acciones organizadas por la asociación. Por otra parte, EFPA España se compromete con la firma a colaborar en la comunicación y difusión de las actividades que incentiven el conocimiento de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la contratación de instrumentos financieros.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “para EFPA España es fundamental alcanzar acuerdos con entidades como WisdomTree, gestora con una amplia presencia e importancia a nivel internacional. Con colaboraciones como esta seguimos aumentando la visibilidad de EFPA España y la credibilidad de los asesores financieros. Además, cabe destacar que ambas entidades trabajaremos conjuntamente para facilitar y optimizar la información sobre los productos de inversión”.
Adria Beso, Head of Iberia Distribution, WisdomTree, añade, “a medida que los fondos cotizados en bolsa (ETFs) se vuelven más populares en España, es importante que los asesores puedan acceder a las herramientas que necesitan para apoyar a sus clientes. Estamos encantados de asociarnos con EFPA y ayudar a los asesores a mejorar su conocimiento sobre los ETFs y los beneficios que pueden aportar a los inversores».
Gracias a esta colaboración, EFPA España suma ya más de 70 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales e internacionales, para crear iniciativas conjuntas que potencien la formación de inversores y pongan de manifiesto la importancia de la cultura financiera en la sociedad.
Foto cedidaSalvador Marín, Valentín Pich, Carolina España, Antonio Pedraza y Salustiano Velo
El presidente del Consejo General de Economistas de España (CGE), Valentín Pich, ha presentado el informe del Observatorio Financiero y Claves económicas correspondiente al tercer cuatrimestre de 2023, elaborado por la Comisión Financiera y el Servicio de Estudios de dicho Consejo General, en un acto que ha contado con la presencia destacada de Carolina España, consejera de Economía, Hacienda y Fondos Europeos de la Junta de Andalucía, en el que también han participado el presidente de la Comisión Financiera del CGE, Antonio Pedraza, los coordinadores del Observatorio Financiero, Montserrat Casanovas y Salustiano Velo, y el director del Servicio de Estudios del CGE, Salvador Marín.
El presidente del Consejo General de Economistas de España (CGE), Valentín Pich, ha explicado que el informe del Observatorio Financiero y Claves económicas del tercer trimestre “traslada una foto fija que en principio podría verse en términos positivos, aunque va a depender muy mucho de las próximas decisiones, como así venimos indicando durante todo el año 2023, pero que ahora ya no pueden dilatarse más”.
En este sentido, Pich ha profundizado en la anterior manifestación indicando que “ siendo cierto que el crecimiento del PIB en España está en el terreno positivo, que la tasa de inflación general continúa bajando, aunque lentamente, y que el mercado laboral ha mejorado, no deja de ser menos cierto que, tanto la Comisión Europea como distintos organismos internacionales, así como los datos que se aportan desde nuestro Servicio de Estudios, prevén para este año y próximos unas tasas de crecimiento menores para prácticamente todos los países, incluido España”.
Por todo ello, Pich ha concluido su intervención haciendo un llamamiento a “tener muy en cuenta todo el entorno geopolítico, que puede derivar en tensiones adicionales que hagan empeorar las previsiones, por lo que estamos ya en un momento clave donde deberíamos dedicar nuestro tiempo y esfuerzo al ámbito de la productividad, las inversiones productivas y al ansiado control del déficit público, si queremos que las cifras de 2023 se consoliden”
En su intervención, la consejera de Economía, Hacienda y Fondos Europeos de la Junta de Andalucía, Carolina España, ha manifestado que “en sólo cinco años se ha obrado un imposible, que Andalucía empiece a remontar la posición de cola en la que parecía inevitablemente sumida. Nadie puede poner en duda que Andalucía está hoy mucho mejor que hace cinco años; nuestras políticas han contribuido a que las empresas creen empleo y se reduzca el paro en cinco puntos desde que Juanma Moreno es presidente de la Junta de Andalucía”.
Carolina España ha añadido que: “Andalucía es la solución; Andalucía hoy es referente. Las empresas son las mejores embajadoras de la marca Andalucía, que cada vez cotiza más al alza, y que está haciendo de Andalucía un referente en la industria tecnológica, en la aeroespacial, en energías renovables y en desarrollo sostenible, además, de seguir liderando el sector turístico y el sector agroalimentario en España. Los acuerdos bilaterales del PSOE con los nacionalistas catalanes tiran por tierra los esfuerzos que estamos haciendo las CCAA por generar entornos de estabilidad atractivos para la inversión”.
Durante la presentación del Observatorio Financiero, Salustiano Velo, quien ha hecho una síntesis de los indicadores macro así como de la situación de las cuentas financieras de la economía española, ha manifestado que “el ejercicio 2023 para España, de acuerdo con este Observatorio Financiero del tercer cuatrimestre, ha sido positivo, partiendo de los preocupantes indicadores de principios del año 2023, con un crecimiento del PIB del 2,5% –mientras la Eurozona se mantiene en el 0,5 anual, con países como Alemania en recesión–, las tasas de inflación descendiendo y con una tendencia positiva del empleo, que se incrementó en un 2,8 interanual, con una tasa de paro en el 11,7% en el 2023, excelente dato en comparación con los datos de los últimos 10 años anteriores”. Y ha añadido que “la economía española previsiblemente mantenga el diferencial de crecimiento frente a Europa en el 2024”.
En cuanto a la deuda pública según el protocolo de déficit excesivo (PDE) ha manifestado que “se reduce en términos de PIB, así en el tercer trimestre se ha situado en el 109,9% sobre el PIB, frente al 114 % de septiembre de 2022” y ha resaltado que “el comportamiento positivo de la tasa de dudosidad en las entidades financieras es uno de los aspectos más favorables de la coyuntura actual frente a otras crisis pasadas”.
Por su parte, Montserrat Casanovas ha señalado que “2023 ha sido un año positivo para todos los mercados excepto el del petróleo. En el ranking de los mercados bursátiles, destaca en EE.UU., el NASDAQ con una revalorización en euros del 38,8% y en segundo lugar el S&P500 con un incremento también en euros del 20,27%. En Europa el FTSE MIB40 de Italia con una subida del 28,03% y nuestro Ibex con un 22,76%. En cuanto a comodities, el barril del petróleo Brent cerró en 81,76 dólares y el precio del oro en 60,6 gr/euro, con unas ganancias del 7,2%. Por lo que respecta a divisas, el euro ha recuperado posiciones frente a la mayoría de divisas”. En relación con los tipos de interés, ha destacado que “el Euribor a 12 meses se sitúa en el 3,60% y el tipo de interés del bono español a 10 años en el 3,275%, con una ligera subida frente al 3,08% debido al frenazo en las expectativas de bajada de tipos de interés por parte del BCE”. “La política monetaria para 2024 habrá de ser de wait & see”, ha señalado Casanovas.
Eldirector del Servicio de Estudios del CGE, Salvador Marín, ha resaltado que “en este cuatrimestre los índices adelantados nos apuntan, claramente, una cierta ralentización en los próximos meses, por lo que parece sensato que pongamos el foco en intentar que estos pronósticos no se confirmen”. Así, Marín ha apuntado que “tanto el coste laboral unitario real, como los datos de productividad por hora trabajada de este último cuatrimestre, son señales que nos podrían ir adelantando cierta tensión futura, por sus efectos en cadena. Esto, unido a los datos de contracción del PMI, así como cierta perspectivas de escaso dinamismo en el Índice de Confianza de los Consumidores, junto al repunte de TTF Holandés y el denominado Baltic Dry Index, parece aconsejar que, desde las instituciones, así como desde el ámbito empresarial y de los representantes de los trabajadores, se trabaje para la consolidación de medidas que apuesten por una mejor y mayor productividad y, en la medida de lo posible, seguir trabajando en la independencia financiera, a través de la muy necesaria reducción tanto de la deuda pública como privada”.
Finalmente, el presidente de la Comisión Financiera, Antonio Pedraza, ha hecho un resumen del informe del Observatorio y ha explicado las previsiones de este Observatorio para 2024, y ha manifestado que “en nuestras previsiones mantenemos nuestra cifra de crecimiento del 1,6% para 2024. El fuerte crecimiento del 0,6% del último trimestre del año hace que 2024 arranque con una inercia y una tracción positivas. Sin embargo, aumentamos una décima la previsión del IPC medio, que puede quedarse corta dependiendo de que el conflicto del Mar Rojo que afecta al precio de los fletes de energía y materias primas persista o se agrave”.
Pedraza ha añadido que “en el caso del déficit, cuyo objetivo con Bruselas es del 3%, incrementamos una décima nuestra previsión hasta el 3,4% del PIB porque estimamos que no se van a mantener los ingresos producido en el anterior ejercicio, ello por un menor crecimiento económico, aunque se recuperen los IVA energéticos y siga sin producirse la necesaria deflactación de los impuestos. En cuanto a la deuda, donde las reglas fiscales europeas se nos antojan más acomodaticias, en nuestra opinión va a pesar el aumento de los salarios públicos, el incremento del coste de las pensiones y el coste de la propia carga de la deuda que ya supera el 2%. Por otra parte, un menor crecimiento, incluso manteniendo la cifra de la deuda a los niveles actuales, perjudicaría el porcentaje de endeudamiento sobre el PIB. Todo ello nos hace considerar difícil bajar el porcentaje de la misma de la ratio actual, y pronosticar un ligero incremento”.
Del informe del Observatorio Financiero y Claves Económicas relativo al tercer cuatrimestre de 2023, cabe resaltar lo siguiente:
Indicadores económicos
El crecimiento del PIB en 2023 en España ha sido positivo y refleja un buen momento de la economía española con un alza del 2,5%. La Eurozona se mantiene en el 0,1% en el cuarto trimestre y una estimación del 0,5% anual con países como Alemania en recesión.
La tasa de inflación general ha continuado bajando lentamente, reflejándose en la subyacente, que actúa como indicador de persistencia estructural de la inflación.
El mercado laboral continúa mejorando, con una tasa de paro en descenso hasta el 11,7%. La cifra de afiliados se sitúa en 20,8 millones, mientras que los costes laborales unitarios suben un 5%. El consumo privado ha crecido a un ritmo moderado, mientras que el consumo público aumenta, y es el factor clave de crecimiento del PIB, aunque en el 2024 introduce dudas sobre el cumplimiento del déficit.
Tanto la Comisión Europea como distintos organismos internacionales, prevén unas tasas de crecimiento menor para prácticamente todos los países, incluido España. El Consejo General de Economistas, teniendo en cuenta el entorno geopolítico incierto por los conflictos bélicos en Ucrania y Oriente Próximo, que pueden derivar en tensiones en el comercio provocando que la inflación no se modere. A nivel interno, los riesgos para nuestra economía derivados del incremento de los precios y por tanto de los costes empresariales, la productividad que no despega y por la persistente sequía, especialmente grave en algunas zonas de España, que afecta fundamentalmente al sector agrícola y al turístico.
Cuentas financieras trimestrales y posición exterior
La deuda bruta de las empresas y de los hogares consolidada alcanzó en septiembre de 2023 el 113,4% del PIB, 13,7 puntos menos que a septiembre de 2022. La deuda de las Administraciones Públicas en términos consolidados (incluye toda la deuda, no sólo la que se computa como PDE) se situó en septiembre de 2023 en el 124,8% del PIB, lo que supone una reducción de 10,7 p.p. con relación a la ratio registrada en el tercer trimestre de 2022.
En noviembre de 2023 el saldo de la deuda de las Administraciones Públicas según el Protocolo de Déficit Excesivo ascendió a 1.575 miles de millones de euros en noviembre de 2023, con una tasa de crecimiento del 4,6% en términos interanuales. En septiembre de 2023 alcanzó el 109,9 del PIB frente a 114% en septiembre de 2022
La riqueza neta de los hogares e ISFLSH se ha reducido ligeramente en 2,5 puntos. Los activos financieros de los hogares subieron un 8,6% con relación al mismo periodo del año anterior. La tasa de ahorro de los hogares, a final del tercer trimestre se ha situado en el 9,1% de la renta disponible frente a 14% de la Eurozona.
La capacidad de financiación de la economía española frente al resto del mundo ha amentado en 2 mil millones desde septiembre a noviembre. La posición de inversión internacional neta se ha mantenido estable en los -769 mil millones de euros. La inversión extranjera en España está sufriendo un rápido descenso, lo que exige un análisis más profundo a corto plazo.
Tipos de cambio y cotizaciones materias primas, petróleo e índices bursátiles
El año 2023 ha sido un año positivo para la renta variable, con subidas en los principales índices bursátiles. El Ibex-35 español ha subido un 22,7%. Las materias primas han moderado su tendencia alcista. El precio del barril de Brent se situó a final de año por debajo de los 80 dólares. El oro ha cerrado 2023 con ganancias (+7,2% en euros).
En cuanto a los tipos de cambio, el euro ha recuperado posiciones frente a la mayoría de las divisas.
Tipos de interés en los mercados interbancarios y en los mercados de deuda
Tras las seis subidas de tipos en 2023 que lo han llevado al 4,5%, hay expectativas de bajadas de los tipos de interés en los próximos meses. Los tipos de interés de las nuevas emisiones de deuda en España siguen descendiendo hasta colocarse por debajo del 3,4%. El coste medio de la deuda total en circulación continua encima del 2%.
La curva de rendimientos de la Eurozona y la de España están invertidas y con bastante estabilidad en los tramos largos. El Euribor a 12 meses ha empezado claramente a descender, con lo que esto conlleva en términos de pago de hipotecas a tipo variable. Las primas de riesgo se están relajando especialmente Grecia, Italia y Portugal (Grecia cotiza al 3,19% cayendo 109 puntos básicos).
Los tipos oficiales en el resto de economías siguen mostrando una trayectoria alcista. En el caso de las economías emergentes también salvo dos excepciones: China que mantiene su tipo y Brasil que lo ha bajado.
Indicadores de política monetaria
La cantidad de dinero en el mercado ha empezado a crecer de nuevo. El agregado monetario M3 en la Eurozona ha subido un 0,1% y en España el 1,4% en diciembre. El crecimiento de la M3 se basa en que la tasa de crecimiento interanual de los préstamos al sector privado en la Eurozona fue del 0,5% en diciembre.
La tasa de crecimiento interanual del crédito otorgado a las Administraciones Públicas se ha reducido hasta el -2,5% en diciembre de 2023.
El crecimiento de la tasa de crédito al sector privado es del 0,5% en diciembre de 2023. El balance del Banco de España se ha reducido significativamente, hasta 385 mil millones de euros. El balance consolidado del Eurosistema también se ha reducido hasta 1,67 billones al cierre de diciembre, mostrando una caída superior al 70% .
El patrimonio en fondos en España se ha incrementado un 13% en lo que llevamos de año. Los depósitos de empresas y particulares se han reducido.
Crédito y otros indicadores de las entidades financieras
Los flujos y el stock de crédito tienen una tendencia hacia una estabilización progresiva, buscando especialmente operaciones de crédito a corto plazo. Este comportamiento positivo de la tasa de dudosidad es uno de los aspectos más favorables de la coyuntura actual frente a otras crisis pasadas, y continúa sorprendiendo a la baja conforme la solvencia de los deudores apenas se está resintiendo.
Para las actividades productivas, el saldo a setiembre de 2023 de la financiación crediticia suma 537.930 millones, observándose una caída interanual del 5,1%. Las actividades agrarias experimentaron una caída del 8,6%, la industria (excepto construcción) también caen un 9,8%, la construcción cede un 5,7%, los servicios caen un 3,5% y las actividades inmobiliarias caen un 7,9%.
Las nuevas operaciones de crédito concedidas por las entidades financieras a diciembre de 2023 a las sociedades no financieras han crecido extraordinariamente especialmente en las operaciones de menos de 250.000 euros (+8,1%). Por tanto, se observa una tendencia del crédito hacia el corto plazo y en cuantías de préstamo menores, donde el dato positivo de más de un millón de euros sea un atípico y no una tendencia. En los créditos solicitados por los hogares, el tipo medio para vivienda alcanza el 4% (0,9 p.p. desde el cierre de 2022), para el consumo el 8,8% (0,4 p.p. en el mismo período que para vivienda) y para sociedades no financieras del 5,9% (1,5 p. p. más que al cierre del año 2022).
El ajuste bancario continúa en número de oficinas y entidades. En el primer caso, a septiembre de 2023 el número de oficinas asciende a 17.458 (pérdida de 59 con respecto a diciembre de 2022) y se mantiene el número de entidades financieras en 188 entre nacionales y extranjeras.
Otros indicadores
En este escenario, los principales indicadores adelantados para este cuatrimestre seleccionados como de mayor fuerza predictiva son los siguientes:
El Coste Laboral Unitario Real en 2023, ha pasado de ser 102,9 en 2022 a 102. La predicción para 2024 es que aumentará, ligeramente, hasta el 102,2. Mientras que la productividad por hora trabajada ha caído en un 0,06%, presentando por tanto la primera caída desde el segundo trimestre de 2022
El Indicador Multidimensional de Calidad de Vida, presentado por el INE, que se construye a partir de una serie de indicadores, que ofrecen una visión panorámica y multidimensional de la calidad de vida en España, mediante la elección de un conjunto amplio pero limitado de indicadores (actualmente 60) que cubren nueve dimensiones usadas para describir la calidad de vida. El dato se ha actualizado para 2022 –último dato disponible-, mostrando una leve caída del indicador hasta los 101,427 puntos.
Han incluido una nueva actualización del ranking del World Competitiveness Index, en el que España no ha variado posición con respecto a 2022 (36). Este índice analiza y clasifica los países según como manejan sus competencias para lograr creación de valor en el largo plazo.
El índice de confianza de los consumidores en España, 77,6 el último dato disponible, se mantiene muy por debajo de la media de la Eurozona (valores siempre cercanos a 100) durante este año 2023, pero algo por encima de la media nacional a cierre de 2022 (68).
Los PMI a nivel nacional (compuesto y manufacturero) se han mostrado volátiles a lo largo del cuatrimestre, pero en cualquier caso en el terreno de la debilidad o falta de pujanza consistente. Así, el PMI compuesto aunque ha presentado crecimiento en el intervalo septiembre-diciembre, únicamente ha pasado de 48,6 a un tímido 50,4, quedándose en niveles similares a los de comienzo del año (49,6). Por otro lado, el manufacturero ha disminuido en 1,5 puntos hasta los 46,2 en diciembre. Y la producción industrial nos muestra caídas del 3,30% en el mes de septiembre y subidas muy leves durante octubre y noviembre, de 0,60% y 1,10% respectivamente, lo que nos traslada cierta desaceleración a ese nivel industrial. Confirmado con datos de cierre anual 2023.
Por lo que respecta a la esfera internacional, serían los siguientes aspectos clave:
En este último cuatrimestre, las importaciones de gas se han reducido y las de petróleo han aumentado. El TTF Holandés se ha asentado –con cierto repunte- en valores más cercanos a los 40 en este cuatrimestre, tras cerrar 2022 en 76,3. El Dow Jones Commodity Index (DJCI), tras un segundo cuatrimestre donde parecía haberse estabilizado en valores superiores pero cercanos a los 1.000 dólares, ha vuelto a caer por debajo de esa barrera, cerrando el año en 939,39 dólares. Aunque se encuentra aún muy por encima de la media histórica, la cual se situaba alrededor de los 700 dólares.
El Baltic Dry Index (BADI) observan que, de nuevo, en este año 2023 la incertidumbre global y las tensiones conocidas en las rutas del transporte ha vuelto hacer que supere la barrera de los 2.000, en el cierre de diciembre, e incluso estuvo muy próximo a los 3.000 en noviembre (2.937). Trasladando pues lo que las empresas han comenzado a sentir en sus costes de transporte.
Por último, el Volatility Index (VIX), ha continuado con su tendencia descendiente durante este último cuatrimestre, cerrando el año en 12,45. Esto nos indica, cierta sensación de calma y espera en los mercados ya que prácticamente se está en datos de cierre del año 2019.
Foto cedidaPablo Lafarga, nuevo director de Negocio
BBVA Allianz, la joint venture de bancaseguros de BBVA y Allianz, ha nombrado a Pablo Lafarga nuevo director de Negocio (CBO), en sustitución de Carles Alsina. Lafarga cuenta con una amplia experiencia en el sector bancario de nuestro país y ocupará también un en el Comité de Dirección de BBVA Allianz.
Pablo se suma al equipo de BBVA Allianz procedente de BBVA España, donde ejercía como responsable de Banca Transaccional para Empresas. El nuevo director de Negocio de BBVA Allianz cuenta con más de 25 años de experiencia en gestión empresarial, con especial foco en el sector inmobiliario, gestión de tesorería y financiación a corto plazo para empresas en España.
“Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Pablo Lafarga como nuestro nuevo director de Negocio. Durante su dilatada experiencia en BBVA ha demostrado sus dotes de liderazgo y un gran compromiso con su trabajo. Estamos convencidos de que será una gran contribución en el crecimiento así como en la digitalización e innovación de nuestro negocio”, señaló Maite Archaga, directora general de BBVA Allianz.
Licenciado en Derecho y Económicas por la Universidad de Deusto, Pablo Lafarga se incorporó a BBVA en el año 1997 donde desempeñó diversos puestos de responsabilidad. Tras una pausa de tres años, entre 2018 y 2021, donde estuvo al frente de la dirección comercial de importantes grupos de Real Estate, regresó a BBVA para liderar su área de banca transaccional para empresas. Lafarga se suma al equipo de BBVA Allianz para impulsar el crecimiento de su negocio, marcado por la apuesta por la transformación digital y la adaptación a las nuevas demandas de los clientes.
Pablo sustituye a Carles Alsina, quien ha finalizado su destacado recorrido profesional, con un gran impacto en el proyecto BBVA Allianz.
Foto cedidaCarlos Llamas, nuevo consejero delegado de EDM.
Cambios en la dirección de EDM. Carlos Llamas, quien desde junio de 2022 ocupaba la dirección general de EDM, será nombrado nuevo consejero delegado en el consejo de administración de la gestora, que se celebrará el próximo mes de marzo. Llamas inició su trayectoria empresarial en EDM en 2015, cuando se incorporó al departamento de Wealth Management.
Por su parte, la actual presidenta de EDM, María Díaz-Morera, dejará su puesto en la misma reunión, por voluntad propia, con el fin de poder asumir nuevos retos profesionales, aunque seguirá vinculada a la firma como miembro del consejo de administración.
Desde la firma matizan que Eusebio Díaz-Morera permanecerá como vicepresidente primero ejecutivo de la gestora, que fundó en 1989. Además, la firma ha anunciado que Tristán Pasqual del Pobil, miembro del Consejo de Administración de EDM desde 2019 y actualmente su vicepresidente segundo, será nombrado presidente. Pascual del Pobil es también subdirector general del Área Patrimonial del Grupo Mutua, sociedad que posee el 74% del capital de EDM.
“Estos cambios, por lo tanto, dan continuidad al actual modelo de gestión de la firma, basado en el análisis fundamental y en la selección de activos”, destacan desde la gestora. EDM cerró el pasado ejercicio con 4.150 millones de euros gestionados, lo que supone un incremento de casi 700 millones (alrededor de un 20% más) respecto al año anterior. A este aumento ha contribuido tanto la captación de nuevas aportaciones como la revalorización de los activos gestionados.
La inversión responsable se está consolidando rápidamente y converge poco a poco hacia un entorno más normalizado y regulado. En opinión de Amundi, este cambio de escala ya generó intensos debates a lo largo de 2023, con un entorno normativo en vías de consolidación y un importante impulso a la transición energética. En 2024, la convicción es clara: para estar a la altura de los retos medioambientales y sociales y seguir dando prioridad a los objetivos de los clientes, el sector financiero debe aportar claridad a la propuesta de valor de las finanzas sostenibles.
En opinión de Elodie Laugel, directora de Inversión Responsable de Amundi, los próximos años serán decisivos. «Una transición más lenta acarrearía enormes costes medioambientales, financieros y económicos que es necesario identificar con detenimiento. Por el contrario, vemos grandes oportunidades si el mundo entra en un escenario de transición constante y ordenada. La coherencia y la claridad en torno a la propuesta de valor de la inversión responsable serán componentes clave del éxito», señala Laugel.
Por su parte, Vincent Mortier, director de Inversiones de Amundi, reconoce que a pesar de las difíciles condiciones del mercado, los flujos de inversión responsable siguen aumentando a largo plazo. En este sentido, apunta: «Las tendencias favorables deberían seguir apoyando su desarrollo futuro, ya que el 67% de los propietarios de activos globales están convencidos de la materialidad de los factores ESG. Además, esperamos que las estrategias temáticas y de impacto dominen el mercado en 2024 y en adelante».
Aunque 2023 fue un año de transición, la Inversión Responsable reanudó su crecimiento. Según los datos recopilados por Amundi, los activos en fondos responsables se han multiplicado por cuatro desde 2020 y ahora representan el 17% de los activos totales en todo el mundo, y más de la mitad de los europeos. «En un mercado difícil para Europa y los fondos transfronterizos (-84.000 millones de euros de flujos netos), los fondos de inversión sostenibles en su conjunto experimentaron flujos negativos similares a los tradicionales, pero los fondos de inversión sostenibles que presentan el mayor nivel de integración registraron entradas netas positivas significativas: los fondos temáticos, los fondos de impacto y los fondos con un screening positivo ESG, recaudaron cerca de 33.000 millones de euros entre enero y noviembre de 2023″, destaca la gestora.
Por otro lado, en términos de rendimiento, tras un difícil 2022 en un contexto de crisis energética, 2023 mostró un retorno a territorio positivo para los principales índices ESG. Los índices de Europa, EE.UU. y globales registraron una rentabilidad positiva significativa, y sólo los países emergentes siguieron registrando una rentabilidad inferior a la de su índice matriz (en 10 años, la versión ISR del MSCI World sigue siendo superior a la del índice estándar: +10,1% anual frente a +9,2% anual para el periodo de 2014 a 2023). Para Elodie Laugel señala que , una serie de señales muestran que la industria está madurando en materia ESG. «Ahora, la industria financiera necesita aportar mayor claridad en la propuesta de valor a nivel de producto, y en los compromisos adquiridos a nivel corporativo», sostiene. En cuanto a la inversión de impacto en los mercados emergentes, Vincent Mortier añade: «La inversión de impacto también debe tener en cuenta los mercados emergentes porque son zonas muy críticas en lo que respecta a la transición climática y energética en general. Existe un entorno propicio desde perspectivas macroeconómicas cuando se trata de invertir en mercados emergentes».
Amundi cree que 2024 será un año de aceleración para la inversión responsable, impulsada por tendencias estructurales prometedoras, especialmente en torno a seis marcadores importantes. La primera de ellas es la Ley de Reducción de la Inflación de EE.UU. y el Plan Industrial Green Deal de la UE constituyen importantes vientos de cola para los sectores de las tecnologías verdes y la energía limpia. Según explican desde Amundi, por primer vez, la alineación entre seguridad energética, planes industriales estratégicos, objetivos de política exterior y objetivos climáticos está creando importantes vientos de cola para la inversión responsable. Las iniciativas políticas de EE.UU., la UE y China están impulsando importantes inversiones en tecnología verde.
«La Ley de Reducción de la Inflación de EE.UU. supuso un gran avance al desbloquear 400.000 millones de dólares para incentivos a la tecnología verde. La respuesta de la UE, el Plan Industrial Green Deal, reforzará RePowerEU, un plan destinado a movilizar 300.000 millones de euros para 2030», añaden.
Además, en China, la combinación del plan «Made in China 2025» y el XIV Plan Quinquenal ha situado la innovación ecológica en el centro de la política industrial. Cinco áreas de tecnología verde a seguir en 2024: baterías de sodio, inteligencia artificial para la gestión de emisiones, acero verde, captura y almacenamiento de carbono y combustibles marinos alternativos. En segundo lugar, La orientación Net Zero sigue siendo más relevante que nunca a pesar de la necesidad de una acción climática más ambiciosa por parte de los responsables políticos
Otro marcador que destaca la gestora son las emisiones mundiales de CO2, que han superado ampliamente los objetivos provisionales, mientras que la AIE ha pronosticado que los combustibles fósiles alcanzarán su punto máximo antes de 2030 y ha anunciado que el gasto en energías limpias maduras alcanzará niveles récord. Desarrollar una estrategia contra el cambio climático se ha convertido en algo esencial para los inversores a largo plazo. Sin embargo, los inversores responsables deben evaluar tanto los riesgos relacionados con el clima de las inversiones como desarrollar marcos de inversión net zero para apoyar la reasignación gradual del capital, mitigando al mismo tiempo el impacto de la alta volatilidad del mercado energético en el rendimiento.
«Al aplicar los planes de transición climática, los inversores deben recordar que los riesgos son importantes y van en aumento. De hecho, los planes de transición climática están expuestos tanto a riesgos de transición como a riesgos físicos. Los riesgos de transición han acaparado la atención en términos de evaluación del impacto de la cartera. Pero en el lado de los riesgos físicos, ya hemos visto un aumento de las pérdidas financieras causadas por fenómenos meteorológicos extremos agudos que se espera que aumenten en frecuencia e intensidad», destacan.
El tercer marcador para Amundi es la «financiación combinada» desempeñará un papel fundamental para colmar el déficit de financiación en los países emergentes. En un momento de contracción de la deuda de los mercados emergentes, ha aumentado la diferencia entre la inversión necesaria para reducir los gases de efecto invernadero a cero neto en 2050 y la financiación actual. Dado el limitado espacio fiscal de la mayoría de las economías, el sector privado tendrá que cubrir entre el 80% y el 90% de estas inversiones (fuente: FMI). Cerrar la brecha de financiación sostenible a través de mecanismos de financiación mixta escalables con una mejor colaboración entre entidades públicas y privadas es ahora más importante que nunca.
En cuarto lugar, señalan como marcador los riesgos para la sostenibilidad son diversos y los inversores deberían centrarse más en la Naturaleza y la Transición Justa. Según explican, el concepto de «fronteras planetarias», que delimita los límites medioambientales dentro de los cuales la humanidad puede operar con seguridad, debería surgir como marco de referencia para los inversores responsables, ya que permite integrar la biodiversidad, el clima y otras dimensiones de la naturaleza en un único marco global.
«Las medidas adoptadas por las empresas y los inversores en materia de biodiversidad siguen siendo limitadas debido a los problemas de recopilación de datos y presentación de informes. Según la OCDE, la financiación de la biodiversidad sólo representa el 7% de los fondos destinados a medidas medioambientales. Se espera que esta situación cambie a medida que aumenten los informes sobre biodiversidad, avance la investigación y se establezca la normativa», destacan.
Para superar la falta temporal de datos e informes sobre biodiversidad, Amundi ha desarrollado un marco de inversión propio para supervisar el impacto de una cartera en la biodiversidad. Para que la transición tenga éxito a escala mundial, debemos garantizar que sea justa. Esperamos que al sector privado se le exija cada vez más que demuestre sus esfuerzos por lograr una transición integradora. Amundi ha desarrollado una «puntuación de transición justa» específica, basada en criterios genéricos y sectoriales, para cada una de las principales partes implicadas en la transición: comunidades locales, clientes, trabajadores y sociedad en general.
El quinto de los marcadores que apunta Amundi es el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la UE, que se han alcanzado hitos significativos en términos de transparencia, que deberían allanar el camino para que fluya más capital en apoyo de un crecimiento sostenible e integrador. El Plan de Acción sobre Finanzas Sostenibles de la UE ha introducido cambios transformadores en el panorama europeo de los fondos sostenibles, con una mayor transparencia y normas más estrictas. Su impacto va más allá de Europa, ya que está influyendo en los reguladores de todo el mundo y se ha convertido en una referencia.
Para cumplir su objetivo de financiar la transición a través de opciones individuales, el Plan de Acción debe garantizar la claridad y comparabilidad de las ofertas de financiación sostenible. Éstas deben adaptarse a las necesidades de los inversores finales para permitir una movilización generalizada del ahorro hacia la transición.
Por último, el sexto marcador que indican es que más allá de los titulares sobre el retroceso en ESG: los inversores lo consideran cada vez más importante. «La inversión responsable se enfrenta a reacciones localizadas en algunas regiones, con debates sobre su percibida timidez o, por el contrario, sobre acusaciones de incumplimiento de los deberes fiduciarios.
Sin embargo, más de dos tercios de los propietarios de activos (67%) creen que la inversión ESG se ha vuelto más crucial para la política de inversión en los últimos 5 años según Morningstar», destacan desde Amundi.
Esta reacción debe considerarse una señal de que el sector está madurando. En primer lugar, demuestra que se está produciendo un cambio real. En segundo lugar, exige claridad en las propuestas de valor y los compromisos de las empresas. Las expectativas de los inversores deben cumplirse en estos dos frentes. En 2024, esperamos que los gestores de activos sigan mejorando la transparencia a nivel de producto y aclaren cómo se relacionan los compromisos a nivel de sociedad de gestión de activos con los objetivos a nivel de producto. Los reguladores tienen un papel clave que desempeñar para evitar la polarización del debate, imponiendo una mayor transparencia y proporcionando un marco común.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Johan Van der Biest, Linden Thomson y Servaas Michielssens.
Candriam ha anunciado cambios en el liderazgo de su equipo de Renta Variable Temática Global. La gestora ha comunicado que Johan Van der Biest, actual director adjunto, sustituirá a Rudi Van den Eynde, quien se jubilará en el primer trimestre de 2025. Además, ha nombrado a Servaas Michielssens responsable de Salud e incorporado a Linden Thomson como gestor senior de fondos.
Estos nombramientos se alinean a la planificación estratégica de sucesión de Candriam, ya que Rudi Van den Eynde, actual director de Renta Variable Temática Global, se prepara para jubilarse. Desde Candriam explican que, en previsión de esta transición en el liderazgo del equipo de inversión temática, Johan Van der Biest ocupará el cargo de codirector junto a Rudi Van den Eynde, y una vez que Rudi se haya jubilado, Johan asumirá el cargo de director de Renta Variable Temática Global. Según la firma, los 25 años de Johan en Candriam han estado marcados por sus importantes contribuciones al crecimiento y la innovación de la plataforma temática de la compañía. Johan liderará un equipo de 21 profesionales, con el objetivo de expandir la oferta temática de Candriam en línea con las necesidades de los clientes. Este nombramiento y relevo en el cargo, “no supondrá cambios en sus responsabilidades de gestión de fondos”, aclaran desde la gestora.
Respecto a cómo la firma ha reforzado su equipo de renta variable global, señala que Servaas, que regresa a Candriam tras 16 meses en una gestora de capital riesgo, liderará las estrategias del sector salud, que representan más de 4.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Además, cogestionará junto con Pierre Vaurice la estrategia Candriam Life Science. Servaas cuenta con una sólida experiencia y trayectoria en el sector de la salud, ya que anteriormente fue codirector de las estrategias de biotecnología y oncología de Candriam.
En el caso de Linden Thomson, CFA, se incorpora a Candriam como Senior Fund Manager y gestionará las estrategias de biotecnología y oncología, con efectos a partir del 19 de febrero de 2024. Según la gestora, aporta más de dos décadas de experiencia y se incorpora procedente de AXA Investment Managers, donde lideró la estrategia biotecnológica de la firma, siendo una de las primeras especialistas en inversiones en el sector biotecnológico.
A raíz de este anuncio, Nicolas Forest, CIO de Candriam, ha declarado: “Damos una cálida bienvenida a Servaas y Linden al equipo. Su experiencia y trayectoria reforzarán aún más nuestra posición de liderazgo en el sector salud, y su decisión de unirse a Candriam, pone de relieve la reputación que Candriam posee en este ámbito. Candriam lleva mucho tiempo a la vanguardia de la inversión temática impulsada por las megatendencias mundiales, con una exitosa trayectoria en el sector salud desde hace más de 20 años. Extendemos nuestro más sincero agradecimiento a Rudi por su contribución durante todos estos años, y en particular por la creación de la estrategia de oncología. También felicitamos a Johan por su nuevo cargo, en reconocimiento de su buen hacer a lo largo de los años. Estos nombramientos garantizan continuidad, estabilidad y excelencia en la gestión de fondos en todo nuestro equipo de Renta Variable Temática Global. Confío en que la nueva dirección siga aportando un valor excepcional a nuestros clientes en un sector tan importante”.
La oferta de Renta Variable Temática Global de Candriam cuenta con más de 11.000 millones de dólares en activos bajo gestión a 31 de diciembre de 2023, en estrategias innovadoras con un amplio universo invertible centrado en cuatro mega tendencias identificadas a largo plazo: salud, medioambiente, tecnología y demografía.
La Cámara de Gestión de Fondos y Activos de Polonia (IZFiA, en polaco) se ha incorporado como nuevo miembro a la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) como nuevo miembro. Según explican desde la organización europea, Efama pasa a tener 29 asociaciones nacionales, además de 54 miembros corporativos.
IZFiA representa los intereses de los gestores de fondos de inversión en Polonia, apoyando el desarrollo del sector, difundiendo información sobre los fondos de inversión y mejorando la ética profesional. “Se trata de un acontecimiento excepcional para nosotros, que abre nuevas perspectivas y oportunidades para nuestra organización y para todo el sector de los fondos de inversión en Polonia. La adhesión a Efama no es sólo un prestigioso reconocimiento para nuestra Cámara, sino también una oportunidad para participar activamente en la escena internacional. Gracias a nuestra pertenencia a esta renombrada organización, tendremos la oportunidad de colaborar e intercambiar experiencias con líderes del sector de otros países europeos. Es una oportunidad única para establecer relaciones más sólidas, desarrollar iniciativas conjuntas y apoyar soluciones innovadoras para nuestros clientes y para todo el sector del mercado de capitales”, ha destacado Małgorzata Rusewicz, directora general de IZFiA.
Por su parte, Tanguy van de Werve, director general de Efama, ha declarado: “Estamos realmente encantados de dar la bienvenida a IZFiA como nuestra última asociación miembro. Su profundo conocimiento del sector polaco de gestión de fondos y activos resultará muy valioso para nuestro trabajo en nuestro esfuerzo por lograr una Unión de Mercado de Capitales para Europa. Contar como miembro con el organismo del sector de la sexta mayor economía de la UE aumentará aún más nuestra representatividad e influencia política en Bruselas y fuera de ella, en beneficio de todos nuestros miembros”.
Según el informe de Perspectivas Económicas y de Mercado 2024 elaborado por Mercer, las tensiones geopolíticas y los elevados tipos de interés serán los principales riesgos a afrontar en 2024. Entre los primeros, se encuentran la tensa relación entre Estados Unidos y China, la guerra entre Rusia y Ucrania y las tensiones en Oriente Próximo. En cuanto a los segundos, se podrían producir incidentes financieros provocados por los elevados tipos de interés que se registran en los mercados mundiales.
Ante este escenario, el informe de Mercer prevé un entorno positivo para la renta variable, prefiriendo los mercados emergentes, Japón y los REITs mundiales por sus mejores valoraciones y fundamentales. Aunque todo ello sin olvidar la renta fija, especialmente la deuda pública también de mercados emergentes, los gilts británicos, la deuda de mercados frontera y los bonos del Estado japonés con unas TIRes muy atractivas en términos históricos.
Por otro lado, se espera que, en 2024, los factores inflacionistas impulsados por la demanda disminuyan a medida que se ralentice el crecimiento económico. “El enfriamiento del mercado laboral debería continuar en 2024 y traducirse en un descenso de la oferta de empleo, un aumento del desempleo y una disminución del crecimiento salarial. De esta forma, las tasas de inflación mundial se acercarán a los objetivos de los bancos centrales. Si estas condiciones se cumplen, los bancos centrales de las principales economías podrían comenzar a bajar los tipos de interés”, apunta el documento.
Sin embargo, el informe pone en duda que se pueda desencadenar un ciclo de bajada de tipos completo. En los mercados emergentes, consideran que la situación es distinta, ya que algunos bancos centrales de estos países ya están empezando a recortar los tipos. En China, en concreto, con su economía muy por debajo de su capacidad, están reduciendo los tipos de interés y desplegando otras medidas de estímulo para fomentar el consumo y la inversión. Temas y oportunidades
Ante estas perspectivas económicas mundiales, Mercer proporciona posibles líneas de actuación y tendencias de cara a 2024. En primer lugar explica que los riesgos señalan a una mayor inestabilidad, dispersión y dislocación de los mercados, condiciones propicias para incorporar hedge funds en las carteras. Frente a este panorama de inestabilidad, el informe apunta a la diversificación de carteras como clave para mejorar la rentabilidad, tanto en la apuesta mixta por renta fija y variable, como entre mercados emergentes y desarrollados.
Otro de los elementos en los que pone el foco el estudio es en el potencial de la inteligencia artificial (IA) como fuerza deflacionista. Según indican, Goldman Sachs calcula que la aplicación de la IA genera un crecimiento de la productividad del 1,5% anual en un periodo de 10 años (en el mejor de los casos se estima que podría llegar al 2,9%). Sin embargo, sea cual sea el efecto de la IA en los niveles generales de inflación, el informe indica que persiste un riesgo significativo de volatilidad debido a los precios de las materias primas.
Por otro lado, el estudio también aborda varias tendencias que marcarán 2024, como la modernización energética, que está fomentando una mayor demanda de minerales y metales críticos para impulsar la electrificación y sostenibilidad de nuestro entorno. En este sentido, destaca que los inversores deben estar preparados para más normativas en este ámbito y considerar los riesgos relacionados con la sostenibilidad dentro de la gestión de carteras. Ante este contexto, el informe también señala que la necesidad de una agricultura más sostenible (es responsable de una cuarta parte de las emisiones mundiales) supone una oportunidad para los inversores en estrategias como la agricultura regenerativa y la agrotecnología.
Foto cedidaAlexandre Deneuville, gestor de Carmignac.
Buenas noticias para los inversores en crédito: “Las valoraciones son atractivas por el momento y creemos que el crédito se merece una asignación robusta en la mayor parte de las carteras”. Quien habla es Alexandre Deneuville, gestor de fondos del equipo de deuda corporativa en Carmignac. Deneuville afirma que los diferenciales se sitúan “en niveles sanos” y que “podrían absorber un número significativo de impagos y a un tiempo seguir generando un retorno positivo”. Dado el valor que siguen viendo en Carmignac en los mercados de crédito, el equipo mantiene su apetito por la duración.
El gestor aboga por un acercamiento activo para la generación de alfa, afirmando que existe “mucho valor adicional en el bond picking”. Sin embargo, consciente de que los instrumentos de crédito de bajo riesgo siguen ofreciendo una remuneración significativa, admite que “hace falta mucho para incitar a los inversores a asignar capital a bonos que reflejen situaciones poco habituales”, pese a que ofrezcan actualmente unas primas de complejidad en niveles elevados. “Cada semana encontramos excelentes recompensas de riesgo que añadir a las carteras que gestionamos”, añade.
El proceso de inversión en crédito de Carmignac está basado en dos pilares: primero, seleccionan bonos basándose en un análisis disciplinado del coste fundamental del riesgo e invierten solo cuando consideran que los rendimientos que ofrecen son atractivos en comparación. “Este enfoque, cuando se utiliza de forma coherente, nos permite construir carteras que maximizan los rendimientos que pueden obtenerse seleccionando bonos en nuestro universo de inversión, netos del coste de ‘accidentes’ en el crédito”, explica Deneuville.
El segundo pilar consiste en determinar la propensión al riesgo de los fondos de la gama “no en función de un rendimiento fijo que intentamos alcanzar cada año, como hacen muchos fondos de crédito, sino en función de la naturaleza del conjunto de oportunidades de nuestros mercados”. Así, el equipo es conservador en mercados con valoraciones altas, invirtiendo a pesar de los retornos modestos para preservar la opcionalidad, y así poder asumir riesgos si más adelante se produce una dislocación del mercado. El gestor habla de que este enfoque le ha funcionado bien al equipo en los últimos diez años: “Como demuestra la historia, cuanto más tiempo permanecen caros los mercados de crédito, más abundan las oportunidades en las inevitables reversiones de los excesos que les siguen”.
Deneuville actualiza para Funds Society la perspectiva de inversión para crédito de Carmignac para 2024.
¿Qué previsión macro maneja para este año?
No solemos trabajar con escenarios a corto plazo. Trabajamos siempre con un horizonte a tres años y durante tales periodos habitualmente es razonable asumir que pueda producirse una recesión. Por tanto, cada una de nuestras tesis de inversión ha sido puesta a prueba ante escenarios recesivos.
Específicamente dentro del mundo del crédito, el consenso espera una subida en las tasas de impago en los próximos dos años. Estamos totalmente de acuerdo, ya que el conjunto de empresas zombis que consiguieron refinanciarse periódicamente con rendimientos de un solo dígito durante la pasada década, a pesar de su excesivo apalancamiento y de la debilidad de sus fundamentales, tendrán que asumir unas estructuras de capital que resultan insostenibles en un mundo en el que el coste del capital ya no se ve constreñido por la represión financiera generalizada. Dicho esto, pensamos que es más bien una buena noticia para los inversores en crédito, ya que el miedo a los accidentes mantendrá unos diferenciales saludables y las situaciones distressed pueden reportar grandes rendimientos a los inversores con las aptitudes adecuadas.
¿Qué partes del mercado parecen más prometedoras?
En general, las situaciones o sectores que son atractivos son aquellos en los que la oferta de capital está restringida, bien por su complejidad, historial de accidentes, restricciones normativas, etc. El financiero, por ejemplo, es un sector en el que vemos mucho valor. Se trata de una parte de la economía muy ávida de capital que ha arrastrado una mala reputación desde que estuvo en el centro de la tormenta en la Gran Crisis Financiera. Sin embargo, desde entonces, el perfil de riesgo y la capitalización de las entidades financieras han mejorado drásticamente bajo una regulación muy estricta, y el retorno reciente de los tipos de interés positivos ha propiciado una rentabilidad récord trimestre tras trimestre. No obstante, las entidades financieras siguen arrastrando un estigma y su amplia reputación se ha visto indebidamente afectada por accidentes idiosincrásicos aislados el año pasado (Credit Suisse, SVB). Esta es la razón por la que, con un rating equivalente, las empresas financieras pagan diferenciales mucho más elevados que las no financieras, tanto en el espacio preferente como en el subordinado.
Otro sector prometedor es el de la energía. También en este caso se trata de un sector ávido de capital que ha visto reducirse el apetito de los inversores debido, en nuestra opinión, a una aplicación demasiado estricta de las políticas de inversión responsable por parte de una serie de gestores de activos, que han excluido por completo este sector. Nosotros mismos tenemos fuertes compromisos en términos de inversión responsable, pero tratamos de encontrar a los mejores actores en cada sector y asignarles nuestro capital, evitando al mismo tiempo asignar capital a los malos actores – ayudando así a los mejores actores y a sus prácticas a prosperar a través de un menor coste de capital. Esto crea un gran número de situaciones muy atractivas y este sector está bien representado en nuestros fondos.
Otra parte del mercado en el que podemos encontrar un valor significativo es en el segmento de CLOs. De forma similar a las finanzas, y a pesar de un historial impecable de tasas de impago bajas en el largo plazo, esta parte del mundo del crédito arrastra el estigma de los accidentes en instrumentos de crédito estructurados, que parecen similares, pero con estructuras de crédito muy diferentes a las de hace más de quince años.
Como resultado, las barreras regulatorias limitan la inversión en CLOs a bancos, aseguradoras y gestoras de activos de mayor tamaño. Como con la energía o el financiero, es una restricción no natural sobre los flujos de capital que ofrece retornos mucho más interesantes para los inversores que quedan.
¿En qué partes del mercado hay que guardar cautela?
Estamos cautos en real estate. La metodología de las agencias de rating permite a las compañías inmobiliarias endeudarse hasta el 50% del valor de sus activos (a veces valorados agresivamente por terceros indulgentes). Esto puede crear fácilmente un círculo vicioso en el que unos tipos de interés más altos pesen sobre las valoraciones, aumentando el apalancamiento hasta niveles peligrosos en el mismo momento en que se dispara el coste de la financiación. A medida que los fundamentales se debilitan en este sector, especialmente en el inmobiliario comercial, esperamos muchos problemas, lo que nos hace ser cautos, pero también oportunistas, ya que la reestructuración de estructuras de capital insostenibles que respaldan activos tangibles puede ofrecer hermosas oportunidades en deuda distressed.
En noviembre de 2022, ChatGPT, un chatbot basado en grandes modelos de programación del lenguaje, fue lanzado, y rápidamente consiguió 100 millones de usuarios, en menos de dos meses. Desde entonces, parecidas aplicaciones de software han sido introducidas en el mercado por compañías como Google, Meta y otras, en el presente 2023. Es el inicio del boom de la inteligencia artificial (IA).
Antes de ello, la inteligencia artificial había sido sobre todo un instrumento utilizado por los principales gigantes de la tecnología, los conocidos como «los 7 Magníficos” (las siete compañías norteamericanas más grandes). Hacia 2023, la tecnología de la IA se hizo accesible tanto al gran público como a empresas más pequeñas.
Pero a pesar de estos avances, los inversores se han mantenido relativamente cautelosos, ya que la mayor parte han comparado la subida de la IA a otras exageraciones recientes, como las SPACs, (Special Purpose Acquistion Companies) o las criptodivisas. Sin embargo, la IA es mucho más que solamente una tendencia de moda. Tiene el potencial de revolucionar el modo en el que trabajamos, y puede impulsar el crecimiento económico de forma considerable. Desde un punto de vista económico, podemos estar ante el amanecer de una nueva era.
Impacto en la economía
El potencial de la IA para impulsar el crecimiento económico es significativo, evocando en la memoria la ola de productividad que la revolución ICT (semiconductores) produjo hace casi tres décadas. Capital Economics señala que desde 1995 hasta 2005, tecnologías como internet aumentaron la productividad estadounidense un 1,5% anual. Por lo que, tanto Capital Economics como Goldman Sachs piensan que la influencia de la IA podría provocar niveles similares de incremento de la productividad en los próximos años.
Sin embargo, la magnitud de este impacto será diferente entre los diversos países e industrias. Mientras que algunos conseguirán ser ganadores, otros serán perdedores. Los países que cuentan con innovación robusta, y con compañías que invierten activamente en la investigación y desarrollo (I+D), tendrán más opciones de ser los ganadores de esta carrera. Actualmente, EE.UU. parece ser el que encabeza claramente esta carrera.
Además, se han instalado algunos temores entre la gente corriente sobre esta tecnología emergente. Una reciente encuesta realizada en EE.UU. muestra que una cuarta parte de los norteamericanos teme que la IA podría dejarles sin empleo, sustituyéndolos como mano de obra. Aunque estas preocupaciones no sean infundadas, la IA también está preparando el terreno para ejercer roles más eficientes en el futuro. Un informe del MIT destaca que el 60% de las profesiones que existen en América a día de hoy no existían en 1940, algo que certifica Capital Economics.
Un caso de inversión
Naturalmente, la IA representa oportunidades para la inversión. Pero los inversores deberían distinguir entre las exageraciones que se vierten sobre la IA, y las ideas genuinas y atractivas para invertir. Mientras que muchas firmas enfocadas en la IA han aumentado su valor, simultáneamente la perspectiva de crecimiento de las compañías tecnológicas se ha revisado al alza. Por ejemplo, Goldman Sachs predice que las ganancias potenciales para empresas de software podrían aumentar un 46% desde los niveles de referencia actuales, impulsadas por la IA.
En la actualidad, las oportunidades de inversión en IA más prometedoras se encuentran en las compañías de crecimiento en Estados Unidos, mayoritariamente en el sector tecnología. Puesto que la IA irá evolucionando, las oportunidades de inversión se irán diversificando en diferentes sectores y países.
Los primeros beneficiarios de la moda tecnológica son las compañías con negocios basados en los semiconductores o en la nube (Cloud). Como es de sobra conocido, el sector del software está llamado a liderar el desarrollo de nuevos productos y soluciones en IA, tanto para los negocios como para los consumidores.
Es previsible que la IA prepare el terreno para nuevos líderes de la industria, tal como la llegada de Internet supuso para firmas como Google y Meta.
Sin embargo persiste el riesgo de que pueda generarse una burbuja de la inversión en el largo plazo. Pero un reciente informe de Goldman Sachs afirma que las valoraciones del sector de la tecnología están actualmente lejos del territorio de la burbuja. Mientras que algunas compañías en concreto podrían presentar valoraciones muy elevadas, las valoraciones del conjunto del mercado están sólo un poco por encima de su promedio de 10 años, a lo que se añade una mayor previsión de crecimiento
Tendencias en inteligencia artificial
La narrativa actual de la IA es predominantemente norteamericana. La mayor parte de la innovación relacionada con la IA, la investigación y desarrollo (I+D), y las inversiones, se concentran en los Estados Unidos. En el largo plazo, muchas compañías globales se beneficiarán de la IA, con diferentes grados de impacto.
El crecimiento económico parece más fuerte en los Estados Unidos, comparado con otras regiones, mientras que otro impulso adicional podría venir de las inversiones en IA, tanto en el 2023 como en 2024. Creemos que la sobreponderación en acciones de compañías norteamericanas es lo más lógico en este escenario. Mientras persistan los desafíos de la inflación duradera y los crecientes tipos de interés en la economía actual, el crecimiento de las ganancias empresariales, complementado por el momentum favorable en IA, favorecen a los Estados Unidos sobre otras regiones.
Las acciones de crecimiento norteamericanas han superado las expectativas en 2023, incluso en un entorno de rendimientos de los bonos al alza, que por lo general no favorece a la renta variable. Sin embargo, un pequeño grupo de acciones de crecimiento, aquellas que no son rentables, ha sido perjudicado por los tipos de interés elevados. En contraste, muchas firmas de crecimiento rentables están capitalizándose gracias a la tendencia favorable en IA.
La IA probablemente influirá en los mercados durante un largo tiempo, sostenida por una mejora de la economía y por la expectativa del aumento de los beneficios empresariales. Además, al menos por el momento, la IA emerge como una temática de inversión que parece estar aislada de los efectos de los tipos de interés en alza, así como de una potencial desaceleración de la economía.
Perspectivas de mercado
Desde 2022, los tipos de interés y la inflación han causado problemas a los mercados de renta variable, generando preocupaciones por la subida de tipos. A pesar de que la inflación ha sido fuente de malas noticias en 2022, el crecimiento económico en 2023 ha superado las expectativas. Contrariamente a las esperadas recesiones en EE.UU. y Europa, el crecimiento global en 2023 está siendo robusto, la inflación está en declive, y el crecimiento de los beneficios empresariales parece resiliente.
La temporada actual de ganancias empresariales tiene buena pinta, frente a las modestas expectativas previas. El reto que supone la subida de los rendimientos en los bonos desde julio es evidente, pero el crecimiento del PIB en el tercer trimestre en Estados Unidos podría superar el 3%. Mientras tanto, Europa y China podrían desacelerarse, pero la economía mundial permanece fuerte.
Las estimaciones de ingresos en las compañías sugieren un panorama de estabilidad en Estados Unidos, y una caída en Europa, debido a la mala evolución del sector energético el año anterior. Pero todavía, las posibles sorpresas positivas podrían surgir en el horizonte, especialmente en el sector tecnológico estadounidense, que podría aprovecharse de la ola IA en 2023.
En conclusión, las perspectivas a corto plazo de la renta variable son más positivas de lo que indican las tendencias recientes en el mercado. El pesimismo dominante podría desencadenar un retorno de los inversores hacia los mercados de renta variable, especialmente si los rendimientos de los bonos caen, provocando un potencial rally hasta finales de 2023 y principios de 2024.
Tribuna de Peter Lindahl, jefe de Allocation y Systematic Funds de Evli.
