La Comisión Europea ha promulgado los reglamentos delegados que componen el primer paquete de normas técnicas de regulación que desarrollan el Reglamento (UE) 2022/2254,sobre resiliencia operativa digital en el sector financiero, más conocido como DORA, por sus siglas inglesas. Es cierto que las autoridades europeas de supervisión adelantaron el contenido de estas normas en enero de este año, pero según los expertos de finReg360, «con este primer paquete, las autoridades europeas de supervisión cumplen en parte la misión que el reglamento DORA les asignó sobre la preparación de las normas técnicas de regulación necesarias, mientras continúa el trámite del segundo lote».
El reglamento DORA recoge en su articulado que las autoridades europeas de supervisión (AES o ESA, en siglas inglesas) han de desarrollar estas normas en dos lotes, el primero se acaba de promulgar y el segundo sigue su trámite legislativo. Según indican desde finReg360, los reglamentos delegados promulgados del primer paquete son los siguientes, publicados en el Diario Oficial de la Unión Europea el 25-6-2024:
Reglamento Delegado (UE) 2024/1772 de la Comisión, de 13 de marzo de 2024, por el que se completa el Reglamento (UE) 2022/2554 del Parlamento Europeo y del Consejo mediante normas técnicas de regulación que especifican los criterios para la clasificación de los incidentes relacionados con las TIC y las ciberamenazas, establecen umbrales de importancia relativa y especifican la información detallada de las notificaciones de incidentes graves.
Reglamento Delegado (UE) 2024/1773 de la Comisión, de 13 de marzo de 2024, por el que se completa el Reglamento (UE) 2022/2554 del Parlamento Europeo y del Consejo mediante normas técnicas de regulación que especifican el contenido detallado de la política relativa a los acuerdos contractuales sobre el uso de servicios de TIC que sustenten funciones esenciales o importantes prestados por proveedores terceros de servicios de TIC.
Reglamento Delegado (UE) 2024/1774 de la Comisión, de 13 de marzo de 2024, por el que se completa el Reglamento (UE) 2022/2554 del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que respecta a las normas técnicas de regulación que especifican las herramientas, métodos, procesos y políticas de gestión del riesgo relacionado con las TIC y el marco simplificado de gestión del riesgo relacionado con las TIC.
«Estos reglamentos entrarán en vigor a los 20 días de su publicación ya que el reglamento DORA entró en vigor el 16-1-2024 y su periodo de aplicación comenzará el 17-1-2025. El segundo paquete de normas de desarrollo sigue su trámite y está previsto que se publique el 17-7-2024. Este segundo lote de normas se refiere a las siguientes materias, notificación de los incidentes graves relacionados con las tecnologías de la información y las comunicaciones (TIC), pruebas de penetración basadas en amenazas, subcontratación de servicios de TIC con funciones esenciales o importantes, supervisión de proveedores de servicios TIC e Incidentes graves relacionados con las TIC», explican.
En lo que llevamos de 2024, el precio del cacao se ha duplicado, encareciendo uno de los mayores placeres que conocemos: el chocolate. En concreto, en abril el precio del cacao en la Bolsa de Nueva York alcanzó su máximo histórico al llegar a los 11.500 dólares por tonelada, para después moderarse y bajar ligeramente los siguientes meses. Y es que tras marcar estas cotas históricas, los precios invirtieron la tendencia y cayeron en un 15%, pero todo apunta a que volverán a dispararse y continuarán creciendo a lo largo del tiempo después de esta corrección.
Los inversores reconocen que esta materia prima agrícola tienen un gran atractivo a largo plazo, pese a la volatilidad que ha vivido su precio, impulsado por los problemas que la sequía y el cambio climático han generado en su producción. Según reconocen desde Bank of Ameria, es probable que la volatilidad de los precios del cacao continúe a corto plazo. La incertidumbre en torno a la oferta y su implicación en los contratos de cacao spot y a futuro es el tema principal de las discusiones que tienen con sus clientes. Se espera, según su último informe, que las cosechas de cacao de 2023/2024* sufran una disminución de entre el 25% y el 30% en África Occidental, región que representa la mitad de la oferta global.
De hecho, la situación ha llevado incluso al gobierno de Costa de Marfil a limitar la entrega de suministros de cacao durante la cosecha intermedia (mayo-julio, aproximadamente el 20% de la producción anual) a empresas con capacidad de molienda local. En este sentido, los analistas de Bank of America consideran que la volatilidad en los precios y en los futuros del cacao continuará hasta finales de agosto, cuando las proyecciones para la cosecha principal de 2024/2025 vuelvan a ser más claras.
La mejor producción de las cosechas se podría traducir en un aumento del precio de productos finales como, por ejemplo, el chocolate. Desde Bank of America tienen la convicción de que las principales marcas de cacao y chocolate aumentarán sus precios en dos dígitos, para compensar la inflación del cacao en esta etapa, considerando un precio futuro del cacao de aproximadamente 6.000 dólares la tonelada para 2025. «Reflejando la inflación del precio del cacao, el impacto del aumento del precio del chocolate en el volumen (elasticidad) y la mezcla (cambio a productos más económicos) será clave. Sin embargo, las actuales oleadas de precios se producen después de dos años de aumentos de precios de dos dígitos, poniendo en cuestión los patrones históricos de elasticidad, especialmente en el mercado estadounidense, que ha sido débil hasta ahora», apunta Bank of America en su informe.
Según los datos de NielsenIQ en EE.UU., las ventas del mercado de chocolate han sido débiles en lo que va del año, con un volumen reducido en aproximadamente un 5% (y un aumento del valor en aproximadamente de un 1%), lo que claramente muestra algunas grietas en el lado de la elasticidad. En opinión de BARN, el principal culpable sigue siendo la estructura del mercado del chocolate en EE.UU., que está sobrerrepresentada en el mercado masivo. La baja representación de las marcas propias y las marcas de valor (4% y 10% del volumen, respectivamente) significa que hay una oferta limitada de productos a bajo precio para evitar que los consumidores «abandonen» la categoría. En Europa Occidental, las ventas del mercado de chocolate han sido resistentes, con un volumen reducido en aproximadamente un -2% (y un aumento del valor en aproximadamente un +8%). La principal fortaleza del mercado europeo, según BARN, es su naturaleza más equilibrada en comparación con EE.UU.
En opinión de Bank of America, uno de los riesgos para BARN es la posibilidad de que algunos de sus clientes reformulen sus recetas para reducir el contenido de cacao, especialmente en el mercado estadounidense, para limitar su propia inflación de costos. Aunque BARN tiene capacidades de reformulación, esto sería un obstáculo para el volumen, ya que canibalizaría las ventas o llevaría a una pérdida neta de ingresos si no lo recuperan.
Como se vio en los resultados del primer semestre de 2024 del grupo, el balance de Barry es muy sensible a los movimientos en los precios del cacao, afectando predominantemente el capital de trabajo a través de la llamada de margen de sus futuros cortos de cacao (reflejando el acuerdo de compra a futuro). Aunque la presión sobre el flujo de caja libre será intensa en FY24 (BofAe: CHF -1.4bn), según el informe BARN tiene la liquidez necesaria para enfrentarlo con: 1) bonos de CHF 700 millones emitidos el 10 de junio; 2) bonos de CHF 730 millones emitidos el 5 de mayo de 2024; 3) un RCF de CHF 500 millones disponible; y 4) aproximadamente CHF 430 millones en efectivo disponible en los resultados del primer semestre de 2024.
Aunque puede llevar tiempo reequilibrar la oferta y la demanda de cacao, esto ocurrirá en algún momento, según el informe. Más allá de la positiva elasticidad del volumen en la categoría de chocolate que resultará de un entorno deflacionario, en nuestra opinión, lo positivo clave para Lindt será su capacidad para retener los aumentos de precios, lo que implicará un viento a favor para el margen bruto, que probablemente se traduzca en un mayor gasto en publicidad y promoción para seguir nutriendo el valor de la marca. Por el contrario, desde Bank of America estiman que el impacto será menos beneficioso para BARN más allá de la positiva elasticidad de la categoría, ya que los precios disminuirán matemáticamente para ellos considerando la estructura del modelo «cost-plus».
El capital natural, como los bosques, tiene mucho que ofrecer en un mundo que persigue la preservación de la biodiversidad y la descarbonización, con un cambio en las formas de producción y consumo. Desde BNP Paribas AM destacan por ello su valor como clase de activo para los inversores, por su importancia ante la demanda creciente de madera como materia prima sostenible, la previsibilidad sobre el ciclo de vida de los árboles, un valor estable que puede actuar como cobertura frente a la inflación y su función como elemento de diversificación de la cartera de inversión.
En un pódcast de la serie Talking Heads, Maxence Foucault, especialista en cuestiones ESG y responsable de activos privados en BNP Paribas AM, y Celine Claudon, directora comercial de IWC, comentan el proceso de producción de madera certificada y explican sus diversos usos, entre ellos la posibilidad de convertirse en una alternativa reciclable a los envases de plástico y al acero destinado a la construcción.
En la actualidad, IWC, del que BNP Paribas AM adquirió una participación mayoritaria en 2023, gestiona o asesora sobre activos por valor de 6.000 millones de dólares para inversores institucionales y privados y aporta su larga experiencia y conocimientos, que se remontan a más de 30 años desde su creación en 1991.
¿Qué es la silvicultura sostenible?
“Cuando hablamos de inversión forestal institucional, nos referimos a una inversión en terrenos madereros gestionados de forma sostenible. Los terrenos madereros son bosques cuyo objetivo principal es la producción de madera”, señaló Claudon. “Por lo general, los bosques comerciales se establecen para satisfacer la creciente demanda de madera. Una característica principal de este tipo de inversiones es el crecimiento biológico predecible de los árboles, que puede modelarse”.
Asimismo, la experta destacó el valor estable de la tierra, ya que los inversores suelen adquirir tanto la tierra como los árboles. Una tercera característica es que no suele haber industria transformadora, por lo que sólo se invierte en el bosque. “Por último, y este es un aspecto clave, la política de IWC es obtener la certificación de gestión forestal sostenible de terceros para todos nuestros activos. Este sello externo garantiza realmente que la forma en que gestionamos el bosque cumple las normas medioambientales y sociales, y documenta nuestras prácticas forestales, la biodiversidad y una serie de aspectos sociales”, subrayó.
Por su parte, Foucault reconoció que la silvicultura puede parecer bastante especializada, pero que en realidad es fundamental para nuestras vidas. “Históricamente, se ha valorado y utilizado porque es fácilmente accesible y convertible, robusta y flexible, por lo que puede responder a muchos tipos de necesidades”.
Hoy en día, se sigue utilizando en un gran número de productos, ya que es un material natural polivalente que tiene la cualidad de ser renovable. La producción mundial de madera se ha más que duplicado desde la década de 1960, y los dos principales mercados finales para su uso son la construcción y los bienes de consumo, indicó el experto. Esto se debe principalmente al crecimiento demográfico y a los ingresos que proporciona.
“Para el futuro -continuó- prevemos un crecimiento constante, ya que la economía necesita una transición hacia prácticas más respetuosas con el medio ambiente. Por ejemplo, la necesidad de disponer de alternativas a los productos de plástico o de material descarbonizado como sustitutos del acero o el hormigón para ayudar a la transición económica”.
Hoy en día, la madera se utiliza en muchos sectores. En la construcción, es particularmente relevante porque es una industria que tiene una fuerte necesidad de descarbonización y es una opción viable con muchas aplicaciones. Cada vez son más los actores que integran esta experiencia en su forma de construir. Así que esta industria está empezando a adaptarse y la madera se utiliza en muchas cosas, incluso en edificios de varias plantas. Cada vez son más los actores que fijan objetivos mínimos para la madera en sus construcciones. Asimismo, la madera se utiliza en embalajes sostenibles por parte de muchas empresas que han decidido reducir o eliminar el plástico.
“La fibra de madera también es interesante. Sigue siendo marginal, pero va en aumento. Además, los residuos de la madera pueden utilizarse como fuente de energía a través de los biocombustibles y en productos farmacéuticos, ropa y alimentos. Así pues, la visión de la silvicultura puede ser que es de nicho, pero en realidad es ampliamente importante y tiene un gran potencial de crecimiento”, resumió Foucault.
La madera como activo de inversión
Claudon estimó que el universo de inversión institucional de la madera es de unos 200.000 millones de dólares, y que las inversiones institucionales reales en madera ascienden a unos 100.000 millones de dólares. Sin embargo, el universo podría ser mayor, principalmente a través de la forestación, es decir, la plantación de nuevos bosques.
“Históricamente, los inversores forestales institucionales han sido los grandes fondos de pensiones de Estados Unidos, Canadá, Países Bajos, Reino Unido, Dinamarca y Suecia, así como las compañías de seguros, sobre todo en Alemania y Francia, y los fondos de jubilación, sobre todo en Australia y Nueva Zelanda. «Hoy vemos más inversores institucionales, pero también empresas y gestores de patrimonios que se interesan por esta clase de activos. ¿A qué se debe? Desde un punto de vista financiero, consideramos que este tipo de inversiones tiene ventajas evidentes”, consideró.
Entre estas ventajas, la experta mencionó la baja correlación con los mercados públicos: “El crecimiento biológico es un motor de rentabilidad único. Esto significa que los bosques son un gran diversificador de la cartera”.
Otro elemento fundamental es que las inversiones en tierras madereras proporcionan una cobertura contra la inflación. Por último, “las inversiones en tierras madereras pueden proporcionar una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo y rendimientos estables compuestos tanto de una renta anual como de la revalorización del capital”, dijo.
Aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza
Las inversiones en esta clase de activos contribuyen a proporcionar materiales esenciales que acompañarán a la economía en su transición. Y si queremos que la economía se descarbonice y dependa más de materiales renovables, la silvicultura es definitivamente relevante, destacó por su parte Foucault.
“En segundo lugar, está el reto de la neutralidad de carbono. La mayoría de las actividades e infraestructuras humanas tienden a destruir la biodiversidad. No es el caso de la silvicultura”, analizó, ya que cuando se cultiva un nuevo bosque, se crea un refugio para la vida y se permite que prospere la biodiversidad. “Así que este activo es esencial para promover la biodiversidad”, que se ha convertido en algo central en las carteras de inversión y es una parte real de aquello en lo que participan los gestores de activos y los inversores.
Puede escuchar el pódcast completo en este enlace.
Aunque el mercado es estrecho y está muy concentrado, vemos oportunidades en acciones alta calidad que todavía no se han visto recompensadas.
Las acciones globales se anotaron fuertes ganancias en el primer semestre de 2024, aunque tuvieron un comportamiento más moderado en el segundo trimestre tras subir a un ritmo vertiginoso en los tres meses anteriores. Dado que la inflación sigue siendo persistente y que las rentabilidades de la renta variable están muy concentradas, puede que haya llegado el momento de que los inversores amplíen sus horizontes.
El MSCI ACWI avanzó un 11,3% en USD en el primer semestre, aunque la mayor parte de ese repunte correspondió al primer trimestre. La renta variable japonesa —que sigue anotándose fuertes ganancias en moneda local— pisó el freno en segundo trimestre (en USD), ya que el yen mantuvo su depreciación. La renta variable de mercados emergentes subió un 7,5% en el primer semestre del año, pero siguió a la zaga de la de los mercados desarrollados. La gran capitalización estadounidense lideró las ganancias mundiales en el primer semestre, a pesar de que perdió fuerza en el segundo trimestre.
Continuando con la tendencia de sobra conocida entre los inversores de renta variable, el mercado de gran capitalización volvió a estar muy concentrado y buena parte de las ganancias del S&P 500 procedieron de un número muy reducido de grandes empresas tecnológicas. Tecnología y servicios de comunicaciones se situaron a la cabeza, y la aprobación de medicamentos análogos al GLP-1 para perder peso favoreció a las acciones del sector salud. Los sectores inmobiliario y de materiales fueron los que peor se comportaron (Gráfico). A escala global, las acciones growh superaron en rentabilidad a las value, que tuvieron un comportamiento irregular.
Inflación: más alta durante más tiempo
En el inicio del tercer trimestre, la inflación sigue siendo una cuestión crucial para los inversores de todo el mundo. En Europa, las subidas de precios se moderaron lo suficiente como para que el Banco Central Europeo (BCE) decidiera bajar su tipo de interés oficial del 4% al 3,75% a principios de junio, pero la inflación sigue por encima del 2%, que es el objetivo a largo plazo de la autoridad monetaria europea. El BCE siguió los pasos del Banco de Canadá y el Banco Nacional Suizo al comenzar a relajar su política monetaria. Sin duda, sigue habiendo excepciones notables en la lucha contra la inflación, como, por ejemplo, China, donde los responsables políticos están más interesados en reactivar la maltrecha economía del país.
En Estados Unidos, la Reserva Federal se ha mantenido al margen, en gran medida porque la inflación ha sorprendido al alza de manera periódica. En mayo, el Índice de Precios al Consumo se enfrió hasta el 0,16% en términos intermensuales, principalmente por el abaratamiento de la energía y de los servicios de transporte. No obstante, dado que la inflación todavía se sitúa por encima del objetivo de la Fed, los inversores han cambiado radicalmente sus expectativas de varios recortes de tipos en 2024. Los economistas de AB prevén un aterrizaje suave de economía mundial este año y es probable que la Fed retrase las bajadas de tipos hasta el cuarto trimestre, siempre que el mercado de trabajo no experimente un deterioro sustancial.
Teniendo en cuenta que la inflación sigue siendo elevada en Estados Unidos y Europa, creemos que la renta variable merece tener un lugar destacado en las carteras de los inversores, especialmente porque las tasas de inflación previas a la pandemia podrían haber pasado a la historia. Tradicionalmente, las acciones han servido de cobertura eficaz frente a las subidas de precios, y en los últimos 100 años han superado a la inflación de manera sistemática. De hecho, cuando la inflación se ha situado entre el 2% y el 4% —que es el nivel en buena parte del mundo desarrollado—, la rentabilidad real media anualizada de la renta variable ha superado el 8% en períodos consecutivos de cinco años.
Las tensiones geopolíticas y los shocks del lado de la oferta podrían enturbiar las perspectivas inflacionistas. No obstante, en un entorno de «inflación más alta durante más tiempo» que impone cautela entre los bancos centrales de todo el mundo a la hora de relajar demasiado rápido la política monetaria, creemos que la renta variable es un componente integral de las asignaciones de inversión a largo plazo.
¿Señales de ampliación del mercado?
A pesar de que la renta variable podría estar bien posicionada, de momento su avance ha sido irregular. ¿Cómo de concentrado ha estado el mercado? Los 10 principales valores del S&P 500 representan actualmente más del 35% del índice por capitalización de mercado. Esto significa que solo el 2% de las empresas del S&P 500 están tirando del conjunto del mercado.
Algunas de las mayores empresas tecnológicas del mundo han sido las principales beneficiarias de unas capitalizaciones de mercado que crecen sin cesar. Conocidas coloquialmente como las «siete magnificas» —Alphabet (Google), Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA y Tesla—, la mayoría de esas empresas han subido a la ola de la revolución de la inteligencia artificial alternativa (IA).
Pero puede que el cambio esté en marcha. Y es que algunas de las «siete magníficas» han sufrido últimamente por no cumplir las expectativas de beneficios. Además, dentro de ese grupo, ha seguido aumentando la dispersión de rentabilidades entre las que mejor lo hacen, como NVIDIA y Meta Platforms, y las que peor, como Tesla. También hay señales de que el mercado esté a punto de ampliarse. Así lo demuestra la bajísima correlación entre las acciones, lo que indica que las empresas cotizan de forma bastante independiente. De hecho, nuestro análisis apunta a que ese sería un claro indicador de oportunidad para los gestores activos. Además, se prevé que las expectativas de beneficios para el conjunto del mercado global converjan hacia las «siete magníficas» en el segundo semestre de 2024 y principios de 2025.
¿Y qué hay de las «otras magníficas»?
A medida que aumenta la amplitud del mercado vemos oportunidades en el segmento que nosotros denominamos «otras magníficas». Se trata de empresas con balances sólidos, flujos de beneficios constantes y un potencial de crecimiento significativo, pero que todavía no se han visto recompensadas por los inversores. Ese tipo de empresas existe en todos los sectores de actividad, también en los segmentos de valor y los mercados emergentes, donde muchas de ellas no están a merced de las tendencias macroeconómicas locales .
Por ejemplo, en Europa, el sector industrial representa casi una cuarta parte del MSCI Europe Growth Index, cuatro veces más que su ponderación en el índice comparable Russell 1000 Growh. Se prevé que las estimaciones de beneficios de consenso para el sector industrial en el MSCI Europe Growth aumenten hasta el 13,9% en 2025, en consonancia con las estimaciones del sector tecnológico estadounidense. Muchos modelos de negocio en el sector industrial europeo ofrecen fuentes extraordinarias de crecimiento constante, como, por ejemplo, los de las empresas que facilitan la IA. Aunque puede que no fabriquen los chips de las GPU que impulsan el aprendizaje automático, algunas de esas empresas presentan un potencial de beneficios coincidente con el de las acciones growth.
El sector salud también está descubriendo cómo utilizar la IA para lograr eficiencias y aprovechar los algoritmos de esta tecnología para crear fármacos candidatos más eficaces. El sector salud representa el 10% del PIB mundial y cuenta con ventajas estructurales que previsiblemente le permitirán cobrar impulso a medida que envejezcan las poblaciones de los mercados desarrollados. Esas tendencias ayudarían a sostener un crecimiento sólido de los beneficios a largo plazo de empresas destacadas con modelos de negocio de calidad.
Invertir en un período de mayor riesgo político
Conforme avanza el tercer trimestre, creemos que las condiciones para la renta variable están siendo favorables, pero los inversores se enfrentan a incertidumbres que van más allá de la inflación y una elevada concentración del mercado, entre otras cosas, debido a la variabilidad del contexto político.
Las guerras en Oriente Próximo y Ucrania siguen suscitando dudas en todo el mundo y se mantienen las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Tras el gran giro a la derecha en las elecciones al Parlamento Europeo, el cambio podría llegar a Francia y el Reino Unido, donde este mes se celebran comicios. En los mercados emergentes, las recientes elecciones en India, Sudáfrica, México y Argentina podrían resultar en cambios en las políticas. Y, como es lógico, el mundo espera con interés el resultado de las elecciones en Estados Unidos que se celebran en noviembre.
No obstante, intentar tomar decisiones de inversión en función de los resultados electorales no nos parece una estrategia prudente para los inversores en renta variable. La historia ha demostrado que es francamente difícil predecir los resultados de unas elecciones, y los efectos que estos resultados tienen en la economía, el mercado y las empresas suelen ser muy diferentes de lo que se espera. Identificar los riesgos políticos y evitar aquellas empresas que estén expuestas a riesgos graves que puedan desbaratar unos resultados financieros controlables es tarea de los gestores activos. El mejor antídoto es seguir atentos a los fundamentales de las empresas e identificar aquellas compañías que puedan superar posibles tensiones derivadas de las decisiones que se adopten al amparo de las políticas, como es el caso de los aranceles..
En todo caso, creemos que un aumento del riesgo político y de la política monetaria refuerza la importancia de la renta variable activa. Los inversores deberían tratar de identificar empresas destacadas capaces de generar sistemáticamente unos beneficios superiores a su coste del capital, algo que nos parece una receta básica poderosa para generar rentabilidades a largo plazo. Si lo consiguen, los inversores tendrán más facilidad para construir carteras de elevada convicción capaces de superar toda una variedad de retos externos.
Foto cedidaJoseba Orueta, hasta ahora al frente de Gestión de Activos, dirigirá esta nueva área.
Kutxabank ha creado una nueva unidad de Wealth Management que integrará y coordinará las unidades especializadas de banca personal, privada y la nueva Banca Premium, y las unidades que nutren principalmente de producto a esas redes, Kutxabank Gestión, Fineco Gestión, Baskepensiones, Kutxabank Empleo, y las áreas de ahorro previsión y seguro ahorro dentro de Kutxabank Seguros. La nueva unidad gestionará más de 38.000 millones de euros en recursos de clientes.
Este cambio en la estructura organizativa de la entidad reforzará la estrategia del grupo en la administración de patrimonios, focalizada en los clientes que requieren un servicio de asesoramiento de mayor nivel de especialización. Su cometido consistirá en coordinar la gestión de los recursos fuera de balance del Grupo y reportará a la dirección general corporativa de negocio Minorista de Kutxabank, liderada por Aitor Aranburu. La nueva Wealth Management de Kutxabank aportará una visión global y homogénea de negocio, además de incorporar nuevos productos de inversión específicos para perfiles de alto patrimonio.
Joseba Orueta, consejero delegado de Kutxabank Gestión desde 2014, dirigirá esta nueva unidad con el objetivo de continuar creciendo en todas las líneas de negocio que abarca el segmento de gestión de patrimonios. Orueta pertenece a la plantilla del Grupo financiero desde hace 30 años, y ha desarrollado una amplia carrera profesional en las áreas de gestión en instituciones de inversión colectiva y de marketing, principalmente.
Planes de crecimiento
La unidad de Wealth Management tiene entre sus objetivos crecer en clientes y patrimonio gestionado.
Entre los planes de crecimiento destaca Kutxabank Banca Privada Fineco, que seguirá gestionando los clientes de mayor patrimonio y sofisticación.
Daniel Irezabalserá nombrado CEO de Kutxabank Banca Privada Fineco. Irezabal, que asumirá su cargo después del verano, una vez obtenidas las autorizaciones regulatorias y transcurridos los plazos necesarios, es licenciado por la Comercial de Deusto y cuenta con una amplia experiencia de más de 25 años en puestos directivos vinculados a la banca privada. Hasta su incorporación al Grupo, Kutxabank ha sido director territorial de banca patrimonial de Banca March en Euskadi y la Rioja, ocupando, anteriormente puestos de responsabilidad en Sabadell Urquijo, UBS, Banco de Santander, Barclays Bank o HSBC, todos ellos centrados en banca privada y wealth management.
Daniel Irezabal sustituirá a Enrique Sáez tras una larga trayectoria al frente de Fineco. El Grupo financiero ha querido reconocer su larga trayectoria y su contribución al fortalecimiento de la división de banca privada de Kutxabank, una de las firmas que más ha crecido en la industria de gestión de patrimonios en los últimos años, desde que en 2008 el banco tomara una posición de control en su accionariado.
En esta nueva etapa, Kutxabank Banca Privada Fineco prevé doblar los activos bajo gestión y alcanzar los 10.000 millones de patrimonio gestionado. Para ello, duplicará a medio plazo su plantilla, manteniendo sus propios órganos de gobierno y una estructura jurídica independiente. Se reforzará así mismo su oferta de productos de ahorro e inversión y su plataforma tecnológica.
Kutxabank ampliará también la segmentación de clientes mediante la creación de una nueva unidad especializada, denominada Banca Premium, destinada a prestar servicio a clientes con patrimonios entre 400.000 y 1.000.000 euros. Esta nueva segmentación contará con profesionales especializados en la gestión personalizada y el asesoramiento financiero.
Coordinación
Desde la nueva dirección de Wealth Management se coordinarán los criterios de gestión de patrimonio de las divisiones especializadas Kutxabank Gestión, Baskepensiones, Kutxabank Vida y Pensiones, reforzando las dinámicas de negocio y mejorando la gama de productos y servicios.
Jorge Morquecho relevará a Orueta como CEO de Kutxabank Gestión. Morquecho cuenta con una trayectoria de casi 30 años en diferentes puestos directivos del Grupo financiero. En Bilbao Bizkaia Kutxa fue director de la Obra Social y subdirector de Banca Personal y Gestión de Patrimonios. En CajaSur Banco SAU fue director general de negocio y en la actualidad ocupaba el puesto de director de la red expansión de Kutxabank.
Kutxabank es la entidad líder en Euskadi y Córdoba. Cuenta con cerca de 700 oficinas, la red de sucursales con mayor capilaridad en sus territorios de origen y una destacada presencia en Andalucía, Madrid y Catalunya. Con un equipo de más de 5.000 profesionales, Kutxabank es, según los supervisores europeos, un banco solvente y la tercera entidad con mejor perfil de riesgo de Europa.
Foto cedidaEquipo de gestión de Dunas Capital: de izquierda a derecha, José María Lecube, director de Renta Fija; Alfonso Benito, CIO, y Carlos Gutiérrez, director de Renta Variable.
Dunas Capital AM ha hecho pública su visión de mercados y estrategia de inversión para lo que resta de año. La gestora ha incrementado gradualmente su duración de tipos de interés mediante el cierre de coberturas, a medida que los tipos de interés a largo plazo se acercaban a niveles neutrales. En lo referente a crédito, ha mejorado la calidad crediticia media de la cartera y ajustado su plazo medio con duraciones de entre 18 y 36 meses, tras aumentar sus posiciones en bonos de calidad grado de inversión y bonos flotantes a corto plazo.
En ese sentido, destacaron que han encontrado una gran opción de inversión en los bonos flotantes a corto plazo, los cuales son una buena alternativa en momentos de incertidumbre al combinar la alta calidad crediticia de los bonos senior de grandes bancos, con liquidez y rentabilidades elevadas y baja volatilidad, cumpliendo así con el objetivo de preservación del capital de la gestora.
Más renta variable
En cuanto a la renta variable, el equipo gestor de Dunas Capital AM ha ido incrementando el peso de la cartera de contado, a medida que bajaba el riesgo de crédito. Reconocen que han realizado escasas incorporaciones de nuevas empresas, pero han aumentado la ponderación de las compañías que ya tenían en cartera. Por norma general, se trata de valores con alta generación de caja y elevada visibilidad en beneficios, cuyo crecimiento esperado sea razonable incluso en escenarios de crecimiento muy débil, con negocios sencillos de entender, soportados por una tendencia estructural y con un equipo directivo confiable, transparente y que cumple lo que dice.
Por sectores, el equipo gestor de Dunas Capital AM identifica claras oportunidades de inversión en empresas vinculadas a la transición energética, el sector financiero (no exclusivamente bancos), la industria farmacéutica y la logística, siempre y cuando la valoración sea atractiva o, al menos, razonable. Por contrapartida, prefieren mantenerse alejados de los sectores más vinculados al lujo, al consumo, materias primas, y en gran medida al sector tecnológico por valoración.
Los pesos de las posiciones en cartera se sitúan entre el 2% y el 3%, sin ninguna que destaque sobre las demás de forma especial. SAP y Redeia son dos ejemplos de compañías que encajan en la filosofía de construcción de la cartera de Dunas.
Además, han protegido la cartera a través de futuros y opciones sobre índices americanos y europeos y futuros de dividendos de Eurostoxx 50 de 2025 y 2026. Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital Asset Management, apuntó en este sentido que, con las coberturas, pretenden buscar predictibilidad en la cartera y reducir la volatilidad.
Macroeconomía
Desde un punto de vista macro, el consenso de mercado prevé un crecimiento económico similar al del 2023 con una inflación global menor a la del año pasado, crecimiento nominal inferior y salarios ganando poder adquisitivo.
A largo plazo, el consenso pronostica que el mundo a futuro va a tener un menor nivel de globalización y mayor proteccionismo, con unos tipos de interés reales más elevados debido al incremento del volumen de emisiones de deuda pública y el descenso de la demanda por parte de los bancos centrales. También se esperan mayores tipos impositivos para sufragar un gasto público creciente, con un incremento del gasto en defensa, especialmente en Europa, y una demografía que reducirá la productividad y requerirá de fuertes inversiones en la descarbonización de la economía. El equipo de Dunas Capital AM prevé que los tipos de largo plazo repunten, especialmente en Europa.
Negocio: objetivo de 5.000 millones
David Angulo, Chairman de Dunas Capital, comentó que durante la primera mitad de 2024 han alcanzado los 3.500 millones de euros en activos bajo gestión, tras registrar captaciones netas por valor de 316 millones de euros.
Por su parte, Borja Fernández-Galiano, Head of Sales de Dunas Capital Asset Management, aseguró que en un entorno cada vez más complejo, la firma ha conseguido mantenerse «como una de las gestoras independientes que más crece, fiel a los valores de innovación, independencia, transparencia, flexibilidad, experiencia y sostenibilidad» y augura que seguirán trabajando «para mantener la preservación de capital y los retornos a largo plazo». Asimismo, reconoció que cuentan con un objetivo de 5.000 millones de euros en activos bajo gestión, sin plazo aún de consecución, y que siguen abiertos a operaciones, tras la reciente adquisición de Gesnorte. Se fija en el crecimiento orgánico, «que es importante» pero tampoco descarta más movimientos corporativos, siempre que la operación encaje con la filosofía de la firma.
En la playa, en la montaña, en la ciudad y en el pueblo… allá donde vayas, los libros son buenos compañeros de viaje.
Estas vacaciones, no te olvides de echar un libro a la maleta. Conoce las recomendaciones de LID Editorial sobre temas de actualidad, desarrollo profesional, tendencias empresariales e historias que no te dejarán indiferente para encontrar al mejor compañero. ¿Con cuál te quedas?
Actualidad Los presidentes españoles: las claves del liderazgo y el estilo de gobierno de los presidentes que hemos tenido a lo largo de la democracia de la mano de José Luis Álvarez. El pensamiento de Milei: un análisis del liberalismo de Milei desde diversos aspectos: valores, política y economía con el libro de Carlos Rodríguez Braun.
Grandes historias
Las montañas siguen allí: Pedro Algorta, superviviente del accidente aéreo de Los Andes, cuenta de primera mano una de las más increíbles historias de supervivencia humana y de espíritu de equipo.
Los diez del Titanic: la historia completa de los diez españoles que vivieron aquel viaje único con Javier Reyero, Cristina Mosquera y Nacho Montero.
Leyendas del Atlético de Madrid: la biografía de 110 jugadores que hicieron historia con Nacho Montero y Miguel Ángel Guijarro.
Salud y tecnología
La salud y las redes sociales: descubre cómo las redes digitales están transformando la atención médica, la investigación y la salud pública en la era digital con Julio Mayol.
Neurodegeneración y alzhéimer: descubre los avances tecnológicos y de investigación para la prevención y tratamiento de enfermedades degenerativas con Arcadi Navarro Cuartiellas y Nina Gramunt Fombuena.
Desarrollo personal
No salgas de tu zona de confort: ideas transgresoras para mirar con otra perspectiva conceptos que condicionan la visión, nuestros comportamientos y cómo afrontamos el mundo con Juan Ferrer.
Silver surfers: descubre las competencias requeridas por el mercado laboral y cómo poner en valor el talento silver con el libro de Raquel Roca.
Marketing
Marketing 6.0: adéntrate en un excitante viaje por el mundo del metamarketing, donde la realidad física y digital se entrelazan en una experiencia interactiva e inmersiva sin precedentes para el cliente con lo último de Kotler, Kartajaya y Setiawan.
Influencia online: las claves de la psicología del comportamiento para impulsar tu negocio online de la mano de Was Bouters, Joris Groen y Pilar Bringas.
Comunicación y contenidos
Ideas que pegan: si quieres tener ideas poderosas y comunicarlas de manera efectiva descubre las claves para hacerlo con Chip Heath y Dan Heath.
Tu atención, por favor: Roger Casas-Alatriste recoge las claves para captar la atención y generar contenidos de calidad sostenibles.
Innovación
Innovar más allá de Silicon Valley: Alexandre Lazarow descubre cómo emprender e innovar en nuevas geografías, entornos desafiantes y con pocos recursos.
Gestión de proyectos en agile: cómo utilizar las metodologías ágiles para mejorar tu capacidad de respuesta y lanzar proyectos de éxito con Alejandro de Zunzunegui.
Educación
Profes que marcan: descubre el poder de la marca personal y ejerce un liderazgo educativo efectivo con Miquel Rossy.
Liberalismo La cultura de la libertad: descubre el poder transformador del liberalismo en diferentes ámbitos de la mano de Carlos Rodríguez Braun.
Mujer y empresa
Pensadoras y visionarias: cómo recuperar el propósito y el significado al entorno laboral y a la educación en gestión empresarial a través de las más grandes filósofas de la historia moderna con Santiago Íñiguez.
La disrupción del liderazgo femenino: descubre la visión y la actuación de 12 mujeres líderes que han transformado la ciencia y la política con Juan Carlos Cubeiro y Zoe Cubeiro Alcaide.
Recursos humanos y liderazgo
Lo que un líder no debe delegar: las claves para ajustar los estilos de liderazgo integrando la agilidad, el talento y la cultura para crear empresas admiradas en el libro de Salvador Alva.
El factor edad: descubre cómo la convivencia intergeneracional es clave para las empresas y la sociedad con Ana Matarranz y Enrique Arce.
La conversación de desarrollo: cómo preparar de forma eficaz para impulsar y fidelizar el talento en las empresas de la mano de Pablo Romero Cagigal.
Talento, empresas y cultura: las claves para gestionar equipos y talento en firmas y despachos profesionales con el libro de Mario Alonso y Javier Cantera.
Gestión empresarial
Empresarios: un viaje a través de la vida de líderes empresariales anónimos que pretende desmontar la opinión bastante generalizada de que los empresarios son explotadores sin escrúpulos con Antonio Bonet.
La sociedad que no quería ser anónima: el desafío en la responsabilidad social para las compañías modernas es la anticipación. Sus beneficios tardan en llegar, pero son claros. Descubre cómo pasar de las ideas a la acción de la mano de Esther Trujillo.
Kraken, una de las plataformas de criptomonedas más grandes del mundo, se asocia con el Atlético de Madrid, uno de los clubes de fútbol más icónicos de España, de cara a la temporada 2024. Kraken se convertirá en el Socio Oficial de Crypto y Web3, así como patrocinador de la manga para todas las camisetas de fútbol masculinas y femeninas del Atlético de Madrid.
El objetivo de esta asociación es unir el mundo del deporte con el de Web3, creando más oportunidades para los aficionados en la confluencia entre el fútbol español y los ecosistemas de criptomonedas. Además, supone un hito significativo para ambas organizaciones, ya que aprovechan sus respectivas fortalezas para impulsar la innovación y el compromiso de los aficionados a nivel global.
“Kraken y el Atlético de Madrid creen que tanto las criptomonedas como el fútbol tienen el potencial de transformar vidas”, dijo Mayur Gupta, director de Marketing de Kraken. “Estamos orgullosos de asociarnos con un club de fútbol tan prestigioso, que también entiende que el éxito requiere un enfoque meticuloso en sus propios procesos. Llevamos casi 13 años trabajando para convertirnos en una de las plataformas de criptomonedas más confiables, y esperamos colaborar con el Atlético de Madrid para educar a más personas sobre el verdadero potencial y valor de las criptomonedas».
Óscar Mayo, director general de Negocio y Operaciones del Atlético de Madrid, destacó los valores compartidos por ambas organizaciones:»En el Atlético de Madrid apostamos por la innovación y la tecnología, y Kraken es el socio ideal para ayudarnos a alcanzar estos objetivos. Estamos seguros de que esta colaboración permitirá a nuestros aficionados disfrutar de una experiencia digital que va más allá de los días de partido en el estadio».
Como una de las plataformas de criptomonedas más antiguas y confiables, Kraken se compromete a fomentar la concienciación, la educación y la comprensión de las criptomonedas a nivel mundial. Al igual que en su colaboración con el equipo de Fórmula 1 Williams Racing, tanto el Atlético de Madrid como Kraken trabajarán juntos para ofrecer nuevas experiencias a los aficionados y clientes. Esto incluirá iniciativas atractivas, como proyectos Web3, activaciones en vivo y programas de divulgación comunitaria para los aficionados del Atlético de Madrid.
Esto establecerá un nuevo estándar sobre cómo los aficionados interactúan con sus equipos deportivos favoritos en la era de la descentralización.
Según datos recientes de Civislend, la plataforma de inversión participativa en el sector inmobiliario, los jóvenes de entre 18 y 30 años representan solo un 18% de la inversión en crowdlending inmobiliario, una forma de financiación participativa en la que múltiples inversores prestan dinero a promotores inmobiliarios para financiar proyectos específicos.
De acuerdo con el análisis de los 75 proyectos financiados hasta la fecha por Civislend, la participación en el crowdlending inmobiliario aumenta significativamente con la edad. El grupo de personas entre 31 y 45 años representa un 31% de la inversión total, mientras que el grupo mayoritario se encuentra entre los 46 y 60 años, con un 36%. A partir de los 60 años, la participación desciende nuevamente al 15%.
La inversión media por persona también aumenta con la edad, desde los 3.100 euros para aquellos de entre 18 y 30 años hasta los 4.300 euros para las personas mayores de 60 años.
Iñigo Torroba, CEO de Civislend, explica que «esta tendencia puede deberse a que los jóvenes tienen un menor nivel de ingresos y menor margen de ahorro, así como a una menor cultura de inversión. Es crucial comenzar a ahorrar e invertir desde una edad temprana para aprovechar el interés compuesto que pueden generar nuestros ahorros. Esto no solo proporciona un colchón financiero, sino que también puede complementar la pensión en el futuro. Es necesario que las nuevas generaciones tomen conciencia de la importancia de la inversión temprana y se eduquen sobre las diversas opciones disponibles».
El número de proyectos de inversión mediante crowdlending inmobiliario se ha multiplicado en España en los últimos años. Solo en el primer semestre de 2024, Civislend ha financiado proyectos de deuda por valor de 39 millones de euros, superando los 33 millones registrados en los doce meses de 2023.
El Fondo Europeo de Inversiones (EIF) ha firmado una inversión de 20 millones de euros en Creas Impacto II, el nuevo fondo lanzado por CREAS, gestora pionera en la inversión de impacto en España. Se trata de un nuevo vehículo de inversión que nace con un tamaño objetivo de 70 millones de euros para continuar invirtiendo y apoyando a las mejores compañías con fines sociales de Europa en áreas claves para la sociedad como son el empoderamiento de las personas a través de la educación y el empleo inclusivo; el cuidado de las personas vulnerables con particular foco en los mayores; y la construcción de modelos regenerativos que ayuden a mitigar el cambio climático y adaptarnos a sus consecuencias.
Creas Impacto II ha realizado un primer cierre cercano a los 40 millones de euros marcando un hito relevante en la actual coyuntura macroeconómica. Para este primer cierre ha contado con la participación de inversores institucionales como el FEI y el ICO, que ya participaron en su primer fondo Creas Impacto I, así como family offices españoles referentes y pioneros en el sector de impacto, y nuevos inversores europeos con amplia experiencia en inversión de impacto como la Fundación Daniel y Nina Carasso.
Luis Berruete, fundador de CREAS, considera que “estamos en un momento muy dulce y crítico para el sector ya que, por un lado, vemos un gran crecimiento y aceptación de la inversión de impacto como herramienta clave para hacer frente a los grandes retos a los que nos enfrentamos, y, por otro lado, la necesidad de ir un paso más allá en nuestra vocación de impacto, profundizando en lo que nos hace únicos para reinventar la inversión de impacto».
El FEI invierte 20 millones de euros en Creas Impacto II como inversor principal. Esta inversión se realiza gracias al apoyo de InvestEU. Esta es la segunda ocasión en la que el FEI presta su apoyo a CREAS, en 2018 invirtió 15 millones de euros en Creas Impacto I el primer fondo institucional de impacto en España para apoyar empresas sociales.
Marjut Falkstedt,consejera delegada del FEI, ha señalado que “asegurar la inclusión social es hoy más importante que nunca. En el FEI, con el apoyo del programa InvestEU, nos esforzamos para que esta inclusión se haga realidad impulsando las inversiones en empresas europeas con impacto social. Estamos encantados de respaldar a CREAS y esperamos que esta inversión permita a estas empresas avanzar sobre el terreno en los fines sociales que persiguen».
La inversión del ICO en Creas Impacto II se realizará a través de la Iniciativa de Impacto Social y Sostenibilidad de AXIS (filial de capital riesgo del ICO) y tendrá un importe de 10 millones de euros. El ICO también participó en Creas Impacto I, el primer fondo institucional de impacto de la misma gestora en España, con 5 millones de euros.
José Carlos García de Quevedo, presidente del ICO, ha destacado que “esta operación muestra el compromiso del Grupo ICO con el desarrollo del ecosistema de la inversión de impacto en España y afianza nuestro papel como uno de los referentes en el sector. Las inversiones que llevamos a cabo promueven la colaboración público-privada, elemento clave para afianzar una industria de inversión de impacto sólida que contribuya a impulsar el crecimiento económico sostenible y dar respuesta a los retos sociales y medioambientales”.
Lucía Casani, directora de la Fundación Daniel y Nina Carasso en España, añade que «participar en Creas Impacto II representa una oportunidad extraordinaria para la Fundación Daniel y Nina Carasso de amplificar nuestro compromiso con la inversión de impacto en España y Europa. Creemos firmemente en el potencial transformador de este fondo para abordar desafíos críticos como la desigualdad social y el cambio climático, alineados con nuestra misión de fomentar una sociedad más justa y sostenible. Nos enorgullece apoyar a empresas que buscan no solo rentabilidad, sino también un impacto positivo significativo en nuestras comunidades».
Creas Impacto II continuará captando fondos en los próximos 12 meses y se dirigirá especialmente a inversores institucionales y privados en España y en otros países europeos, los cuales podrán perseguir el cumplimiento de sus objetivos de impacto social y medioambiental de la mano de una rentabilidad de mercado.
Un fondo para responder al cambio climático y la desigualdad social
Nos enfrentamos a dos grandes retos globales en la próxima década: el cambio climático y la desigualdad social; retos a los que empresas privadas, gobiernos y sociedad civil buscan dar respuesta para asegurar un futuro más habitable y sostenible.
El foco de inversión de Creas Impacto II está dirigido a empresas que quieran participar de ese cambio sistémico. Empresas referentes en sus sectores que trabajan en áreas claves como la educación y el empleo inclusivo, el cuidado de las personas vulnerables y el fomento de modelos circulares y sostenibles de producción y consumo, aportando soluciones transformadoras que empoderen a las personas, mejoren su calidad de vida y regeneren la economía.
Creas Impacto II nace precisamente con la vocación de apoyar a estas empresas de impacto en España y Europa que hayan demostrado una sólida tracción y quieran potenciar su crecimiento, demostrando que la gestión activa del impacto es una palanca de creación de valor a largo plazo.
La gestora cuenta ya con experiencia en sus sectores clave de inversión y ha firmado una alianza estratégica con Tyton Partners, una firma de banca de inversión y consultoría estratégica en el ámbito de la tecnología educativa y servicios del conocimiento, que permitirá reforzar la capacidad de originación, análisis y creación de valor del fondo.
Existe una gran oportunidad de inversión en España y Europa donde hay más de 15.000 compañías de impacto en fases de crecimiento maduro y que forman parte del objetivo de inversión del nuevo fondo. El equipo del fondo ya cuenta con varias oportunidades de inversión muy avanzadas en sectores claves como es el de las residencias de mayores, la educación infantil y la salud mental y cuenta con realizar las primeras 3 inversiones del fondo en el próximo trimestre.
Crecimiento de la inversión de impacto en España
La inversión de impacto en España es claramente un mercado en crecimiento, con un aumento significativo de la oferta de capital en los últimos años. Según los últimos datos publicados por la asociación de la industria SpainNAB, a finales de 2022, la inversión de impacto había crecido un 60% en activos bajo gestión, alcanzando los casi 3.000 millones de euros entre fondos y financiación bancaria de impacto – que incluye banca ética, social y sostenible y cooperativas financieras de impacto.
Al desarrollo de este sector en el país han contribuido de forma relevante inversores institucionales como el FEI o ICO, así como representantes del sector de impacto como CREAS, que ha promovido la creación de asociaciones de la industria como SpainNAB, y la creación de comités de impacto en asociaciones de capital riesgo como SpainCAP o en Spainsif.
