El tono del Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal (Fed) es ligeramente «hawkish». De hecho, el margen de bajadas de los fed funds para finales de 2025 es ahora de 125 puntos básicos frente a los 150 puntos básicos anteriores. Más precisamente, la Fed solo considera una bajada de los fed funds en 2024 en lugar de las 3 anteriores, pero ahora prevé 4 bajadas en 2025 en lugar de las 3 anteriores. El tono «hawkish» también proviene del hecho de que la Fed ha revisado al alza el tipo de interés de referencia de equilibrio, al 2,75% frente al 2,5% a principios de año.
Si bien la Fed retrasa el punto de inflexión, mantiene la perspectiva de un ciclo de flexibilización monetaria con una bajada de 100 puntos básicos en 2025, y lo mismo en 2026. Creemos que la Fed es demasiado optimista sobre las bajadas de tipos, por varios aspectos.
En primer lugar, la Fed subestima la recuperación económica global, con previsiones de crecimiento prudentes del 2,1% en 2024 (variación anual a finales de año) y del 2,0% en 2025. En nuestro escenario, el crecimiento estadounidense se situaría en el 2,3% en 2024 y el 2,6% en 2025, lo que corresponde a una «brecha acumulada» de crecimiento de casi el 1% en comparación con la Fed. Al inyectar esta brecha acumulada en una regla de política monetaria tipo Taylor, esto justifica por sí solo eliminar 50 puntos básicos de bajadas de tipos.
La Fed está relativamente tranquila sobre el mercado laboral gracias al aumento de la tasa de participación y a la inmigración. También pensamos que la inmigración ha contribuido a reducir el desequilibrio en el mercado laboral en aproximadamente 2,5 millones: sin la aceleración de la inmigración, el exceso de demanda sobre la oferta hoy se situaría en 4,0 millones en lugar de 1,4 millones, como se observa en el gráfico 1.
Sin embargo, la normalización en el mercado laboral parece ahora limitada, debido a las medidas recientes que limitan la inmigración y un techo en la tasa de participación con la salida del mercado laboral de los mayores de 55 años desde el Covid. Aunque las tensiones en el mercado laboral ya no son excepcionales, son suficientes para alimentar una inflación salarial que se mantendría por encima del umbral de tolerancia de la Fed.
Finalmente, las previsiones de inflación de la Fed se basan en la triple hipótesis de que no hay inflación cíclica, que las empresas no hacen nada para mantener sus márgenes frente a la inflación salarial y que las transiciones económicas no tienen ningún impacto en la inflación. Al contrario, creemos que los riesgos son alcistas en todos los componentes de la inflación:
1) la reciente reaparición de tensiones en las cadenas de suministro debería alimentar la inflación sobre los bienes.
2) si se confirma la recuperación cíclica, los precios de las materias primas deberían rebotar más, apoyando la inflación en los componentes energéticos y alimentarios.
3) la contribución de los alquileres a la inflación se estabilizará, pero menos de lo previsto debido al aumento de los precios de la vivienda
4) la inflación en los servicios permanecerá «pegada» debido a un consumo duraderamente dinámico (ver gráfico, que muestra una reciente reaceleración de las ventas minoristas).
Seguimos pensando que una bajada de los tipos no significa un ciclo de bajadas de tipos. Nuestro escenario monetario prevé una bajada máxima de los fed funds en 2024 y dos bajadas en 2025, es decir, un margen de 75 puntos básicos, frente a los 125 puntos básicos de la Fed. Con respecto a este escenario central, nuestra balanza de riesgos es al alza, especialmente si la recuperación industrial gana fuerza.
Tribuna de Christophe Morel, economista jefe de Gropupama.
La actual preocupación de los inversores por la geopolítica y la inestabilidad política está totalmente justificada. Según la última edición del Índice de Paz Global (IPG), un estudio que mide la paz relativa en el mundo elaborado por el think tank international Institute for Economics & Peace (IEP), el estado actual de paz es el más frágil desde la Segunda Guerra Mundial.
El informe muestra que si no se realizan esfuerzos conjuntos y coordinados, se corre el riesgo de escalar conflictos ya existentes y de provocar nuevos enfrentamientos. Su principal conclusión es que hasta 97 países empeoraron sus niveles de paz, respecto a la edición del año pasado, más que en cualquier otro año desde la creación del Índice de Paz Global en 2008. Los conflictos en Gaza y Ucrania fueron los principales motores de la caída de la paz mundial y las muertes en conflicto alcanzaron las 162.000 en 2023.
En la actualidad, 92 países están involucrados en conflictos más allá de sus fronteras, más que en cualquier otro momento desde la creación del IPG. Además, el impacto económico mundial de la violencia aumentó a 17,5 billones de euros en 2023, lo que representa el 13,5% del PIB mundial.
Otras dos conclusiones clave que lanza el informe es que la exposición a conflictos supone un riesgo importante para la cadena de suministro de los gobiernos y las empresas y que el grado de militarización registró el mayor incremento anual desde la creación del Índice de Paz Global, con 108 países cada vez más militarizados.
El informe detalla que 95 millones de personas son refugiados o desplazados internos debido a conflictos violentos, y 16 países acogen ahora a más de medio millón de refugiados. Si miramos el otro lado de la moneda, España es ahora el vigésimo tercer país más pacífico del mundo, habiendo subido 7 puestos desde el año pasado, mientras que América del Norte es la región que ha experimentado un mayor deterioro de sus niveles de paz a causa del aumento de los delitos violentos y el miedo a la violencia. En cambio, el primer sistema de puntuación militar, impulsado por IEP, sugiere que la capacidad militar de EE.UU. es tres veces más grande que la de China.
Un mundo menos pacífico
Según el IPG 2024, el mundo es menos pacífico por duodécima vez en los últimos 16 años y empeora, por quinto año consecutivo, sus niveles de paz. En ese sentido, hasta 97 países en el mundo han deteriorado sus registros. El informe concluye que muchas de las condiciones que preceden a grandes conflictos son mayores de lo que han sido desde el final de la Segunda Guerra Mundial. En la actualidad, según el informe, en el mundo hay 56 conflictos activos, la mayor cantidad desde la Segunda Guerra Mundial. Además, cada vez tienen un componente internacional mayor, con hasta 92 países involucrados en conflictos fuera de sus fronteras, la mayor cantidad desde la creación del Índice de Paz Global.
El creciente número de conflictos menores aumenta la probabilidad de que se produzcan más conflictos importantes en el futuro. Por ejemplo, en 2019, Etiopía, Ucrania y Gaza fueron identificados como conflictos menores. Actualmente, según el informe, hay 16 países en los que más del 5% de la población se ha visto obligada a desplazarse.
Las víctimas
El año pasado, según IEP, se registraron 162.000 muertes relacionadas con conflictos, la segunda cifra más alta de los últimos 30 años. Los conflictos en Ucrania, con 83.000 muertes, y Gaza, con estimaciones de al menos 33.000 hasta abril de 2024, han causado casi tres cuartas partes de las muertes. En los primeros cuatro meses de 2024, las muertes relacionadas con conflictos en todo el mundo ascendieron a 47.000. Si la misma tasa continúa durante el resto de este año, sería el número más alto de muertes en el conflicto desde el genocidio de Ruanda en 1994.
Además, a mediados de 2023, más de la mitad de todos los refugiados bajo el mandato de ACNUR procedían de sólo tres países: Siria, Afganistán y Ucrania. En este sentido, Siria es el estado con mayor magnitud de desplazamiento, donde el impacto y las secuelas de la guerra civil siria han provocado que el 56,7% de toda la población sea desplazada interna o refugiada.
“Durante la última década, los niveles de paz han disminuido en nueve de los diez años. Estamos asistiendo a un número récord de conflictos, a un aumento de la militarización y a una mayor competencia estratégica internacional. Los conflictos afectan negativamente a la economía mundial, y el riesgo empresarial derivado de los conflictos nunca ha sido tan alto, lo que agrava las actuales vulnerabilidades económicas mundiales. Es imperativo que los gobiernos y las empresas de todo el mundo intensifiquen sus esfuerzos para resolver los numerosos conflictos menores antes de que se conviertan en crisis mayores. Han pasado 80 años desde el final de la Segunda Guerra Mundial, y las crisis actuales requieren con urgencia que los líderes mundiales se comprometan a invertir en la resolución de estos conflictos”, explica Steve Killelea, fundador y presidente ejecutivo del IEP.
Destaca que Europa sigue siendo la región más pacífica del mundo en el IPG 2024, y alberga a siete de los diez países mejor clasificados. Sin embargo, registró un deterioro de la paz del 0,24% respecto al año pasado. De los 36 países de la región, 13 mejoraron y 23 empeoraron su nivel de paz. La principal causa de este descenso fue el deterioro en el ámbito de la militarización y el conflicto entre Rusia y Ucrania. En consecuencia, los países europeos han revaluado sus nivel de gasto militar y su preparación general para el combate.
La cronificación del conflicto entre Ucrania y Rusia
Conflictos regionales como la guerra entre Rusia y Ucrania, según IEP, ilustran el devastador coste humano y la complejidad de la guerra moderna. Las últimas cifras sugieren que el año pasado se produjeron más de 83.000 muertes por conflictos internos sólo en Ucrania, lo que significa que más de la mitad de todas las muertes en 2023 se produjeron en este único conflicto.
Según datos del informe, la guerra en Ucrania ha provocado casi 6,5 millones de refugiados hasta marzo de 2024. De hecho, la migración de jóvenes ucranianos está teniendo un impacto significativo en la capacidad del país para reclutar nuevos soldados. Se calcula que casi el 30% de la población son refugiados o desplazados internos, cifra que se eleva a casi el 60% en el caso de los jóvenes de ambos sexos.
Como consecuencia de la guerra, la militarización de Ucrania sigue aumentando, con deterioros registrados en los indicadores de personal de las fuerzas armadas, gasto militar (% del PIB) y armas nucleares. Sin un previsible final inmediato de la guerra, Ucrania se ha convertido en el quinto país menos pacífico del mundo, solo superado por Yemen, Sudán, Sudán del Sur y Afganistán.
Por su parte, el nivel general de paz en Rusia se deterioró un 0,28% el año pasado. Ahora ocupa el puesto 157 en el IPG, lo que la convierte en el séptimo país menos pacífico del mundo en 2024. Según el informe, este conflicto es un ejemplo de ‘guerra eterna’, donde la violencia prolongada se vuelve aparentemente interminable, sin resoluciones claras, exacerbada por el apoyo militar externo, la guerra asimétrica y las rivalidades geopolíticas. El conflicto entre Rusia y Ucrania ha llevado a muchos países europeos a reevaluar su nivel de gasto militar y su preparación general para el combate, y 30 de los 39 países europeos registraron un deterioro en este ámbito el año pasado.
Tensiones en Oriente Medio
El conflicto de Gaza no solo ha tenido un impacto importante en la región, sino también en la paz mundial. El conflicto entre Israel y Palestina se intensificó drásticamente en 2023 tras los atentados terroristas del 7 de octubre y la posterior invasión militar de Gaza. Desde entonces, se han registrado más de 35.000 muertos y una grave crisis humanitaria. El informe detalla que Palestina experimentó el cuarto mayor deterioro de la paz en el IPG de 2024, cayendo nueve puestos, hasta el 145º. Israel, por su parte, cayó a un mínimo histórico de 155 puestos, el mayor deterioro de la paz en el IPG de 2024. Ecuador, Gabón y Haití fueron los otros países con mayor deterioro de la paz.
El conflicto también ha tenido un impacto significativo en los medios de comunicación. Según la edición de este año del Índice de Paz Global, los artículos en medios de comunicación israelíes con un sentimiento negativo hacia los palestinos aumentaron un 85% a principios de 2024, mientras en 1999 fue del 30%. Más allá del conflicto entre Israel y Palestina, la región de Oriente Medio se encuentra en un delicado equilibrio de fuerzas. Siria, Irán, Líbano y Yemen, también se encuentran en conflictos activos, con consecuencias económicas crecientes y un alto riesgo de guerra abierta. Una mayor ampliación del conflicto tendría graves consecuencias para la economía mundial, lo que podría desencadenar una recesión global. Según datos del informe, la economía de Siria se contrajo más de un 85% tras el inicio de la guerra civil en 2011, y la economía ucraniana se contrajo un 29% en el año posterior al inicio del conflicto, en 2022.
El impacto económico mundial de la violencia
El informe explica que el impacto económico mundial de la violencia en 2023 fue de 17,5 billones de euros o 2.188 euros por persona. Se trata de un aumento de más de 145.000 millones de euros, respecto al año pasado. Este incremento está impulsado en gran medida por el aumento del 20% en las pérdidas del PIB a causa de los conflictos. El gasto en consolidación y mantenimiento de la paz ascendió a 45.602 millones de euros, lo que representa menos del 0,6% del gasto militar total.
La violencia y el miedo a la violencia influyen directamente en la economía, generando costes en forma de daños materiales, lesiones físicas o traumas psicológicos. El miedo a la violencia también altera el comportamiento económico, principalmente reduciendo la propensión a invertir y consumir. El gasto en prevención, contención y tratamiento de las consecuencias de la violencia desvía recursos públicos y privados de actividades más productivas hacia medidas de protección.
Asimismo, la violencia genera pérdidas económicas en forma de déficit de productividad, ingresos no percibidos y distorsión del gasto. El impacto económico total de la violencia tiene tres componentes que representan las diferentes formas en que la violencia afecta a la actividad económica: costes directos, costes indirectos y un efecto multiplicador.
Los niveles de paz en el mundo
En el informe se explica que Islandia sigue siendo el país más pacífico, una posición que ha ocupado desde 2008, seguido de Irlanda, Austria, Nueva Zelanda y Singapur, que se coloca por primera vez entre los cinco primeros. Yemen ha reemplazado a Afganistán como el país menos pacífico del mundo. Le siguen Sudán, Sudán del Sur, Afganistán y Ucrania.
Oriente Medio y Norte de África (MENA) sigue siendo la región menos pacífica. En esta zona se encuentran los dos países menos pacíficos del mundo, Sudán y Yemen. A pesar de las tensiones que existen en dicha región, los Emiratos Árabes Unidos registraron la mayor mejora en la paz de Oriente Medio y MENA, subiendo 31 puestos hasta la posición 53 en 2024. Aunque la mayoría de los indicadores de paz se deterioraron en los últimos 18 años, hubo una mejora en la tasa de homicidios, que disminuyó en 112 países, mientras que la percepción de la delincuencia mejoró en 96 países.
eToro ha anunciado que está trabajando con BlackRock para ofrecer a sus usuarios acceso a soluciones de inversión ‘core’ a través de cinco nuevas carteras, los Core Portfolios, ahora disponibles en España. eToro ahora ofrece a sus usuarios carteras prediseñadas, de diferentes preferencias de riesgo, que utilizan la eficiencia de costes de los building blocks de varias clases de activos de ETFs iShares, como acciones y bonos, para dar acceso a la asignación de activos de BlackRock. Los inversores pueden elegir entre carteras más conservadoras, con una mayor proporción de activos de renta fija, u otras de mayor riesgo, con más inversiones de renta variable.
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State Street Bank International (SSBI) ha nombrado a Dagmar Kamber Borens jefa de Mercados Globales para Europa continental. Borens reportará a Anthony Bisegna, jefe de mercados globales de State Street, y a Andreas Przewloka, CEO de State Street Bank International.
Según explica la entidad, Borens también se une al Grupo de Gestión Ejecutiva de Mercados Globales y mantendrá sus responsabilidades actuales como jefa de país para Suiza, además de seguir siendo miembro del Consejo de Gestión Ejecutiva de SSBI. “La experiencia profesional y el progreso de Borens en el desarrollo de nuestro negocio en Suiza la convierten en la candidata ideal para asumir el rol de impulsar nuestro crecimiento en la región más amplia”, ha señalado Andreas Przewloka, CEO de State Street Bank International.
Por su parte, Anthony Bisegna, jefe de mercados globales de State Street, ha añadido: “El negocio de mercados de State Street continúa creciendo, por lo tanto, es crítico tener la estructura de equipo adecuada para apoyar las necesidades cambiantes de nuestros clientes en Europa y en todo el mundo”.
En su rol, Borens será responsable de entregar la estrategia de mercado global del banco para Europa continental, así como de colaborar con las partes interesadas en Mercados Globales y Servicios de Inversiones para aumentar la atracción de clientes. “Las instituciones y los inversores europeos están enfrentando tiempos desafiantes y buscan más que nunca asociaciones que les ayuden a alcanzar sus objetivos. Profundizar nuestras relaciones con los clientes mientras continuamos impulsando un enfoque innovador en el desarrollo de soluciones para clientes es fundamental para nuestra capacidad de ayudar a los clientes europeos a continuar cumpliendo con sus ambiciones de crecimiento en un entorno volátil”, concluye Borens.
Edmond de Rothschild ha anunciado sus planes para establecer su presencia en Arabia Saudí en colaboración con Watar Partners, firma independiente en servicios financieros y el lanzamiento de una estrategia de deuda de infraestructuras en el país de la mano de SNB Capital, principal gestor de activos saudí, con quién ha firmado un acuerdo. El socio local de la joint venture, Watar Partners, aportará un equipo multidisciplinar de servicios financieros con experiencia en el asesoramiento a una amplia base de clientes saudíes. Por su parte, Edmond de Rothschild aportará su equipo deuda de infraestructuras, con más de 5.000 millones de euros en activos bajo gestión en este tipo de inversión en 18 países.
Como primer paso, Edmond de Rothschild está tratando de establecer una nueva plataforma de fondos de deuda de infraestructura diseñada para desempeñar un papel crucial en la financiación de proyectos en toda Arabia Saudita, en línea con el programa Visión 2030 del país, que establece objetivos de gran alcance para el desarrollo de la infraestructura local en áreas clave como el transporte, la energía, la transición energética, digital, social, servicios públicos y la economía circular. Según explican, esta plataforma de inversión aportará liquidez complementaria a los instrumentos de capital y deuda senior existentes y se estructurará junto con SNB Capital. «Esta firma ofrece un profundo conocimiento de las necesidades de financiación de la región y de su ambicioso programa de infraestructuras de varios billones de dólares», matizan.
Edmond de Rothschild y Watar Partners anuncian también la creación de una joint venture para ampliar la experiencia de Edmond de Rothschild en la inversión en deuda de infraestructuras en la región. Prevista para el segundo semestre de 2024, la joint venture se centrará en ofrecer soluciones de deuda de infraestructuras y prestar servicios de asesoramiento en la materia a family offices e inversores institucionales saudíes. Tiene previsto inaugurar una oficina local en Riad en el segundo semestre de 2024 y contratar recursos locales. Desde la entidad matizan, el lanzamiento de la estrategia y la creación de la joint venture están supeditados a la obtención de las licencias y aprobaciones reglamentarias necesarias.
“Me complace enormemente establecer una presencia para Edmond de Rothschild en el Reino de Arabia Saudí a través de esta asociación con SNB Capital y Watar Partners. Se trata de un paso lógico para nuestro grupo, basado en las relaciones comerciales que mantenemos desde hace tiempo con el país. Edmond de Rothschild aporta un excelente historial en deuda de infraestructuras en Europa. Estoy seguro de que esta experiencia beneficiará a la realización del programa Vision 2030, que se alinea perfectamente con nuestra misión de fomentar el crecimiento y el desarrollo sostenibles en torno a unas raíces y un patrimonio sólidos. Esperamos contribuir al futuro desarrollo de las infraestructuras del país y aumentar nuestra presencia a largo plazo para atender a este importante mercado”, ha señalado Ariane de Rothschild, CEO de Edmond de Rothschild.
A raíz de este lanzamiento, Rashed Sharif, consejero delegado de SNB Capital, ha declarado: “Estamos encantados de colaborar con Edmond de Rothschild a medida que la casa de inversión profundiza su relación con Arabia Saudí. Como mayor gestor de activos del Reino y de Oriente Medio, SNB Capital está preparado para desbloquear oportunidades de crecimiento en el espacio de las infraestructuras, desde el transporte hasta las energías renovables, y confiamos en impulsar un impacto sostenible y crear un motor de crecimiento local que respalde los ambiciosos objetivos de Vision 2030. Las relaciones internacionales estratégicas que nos permiten seguir desempeñando nuestro papel en el fomento de la innovación y las soluciones financieras son fundamentales para nuestros objetivos estratégicos y valoramos a los socios que comparten nuestra visión para lograr un desarrollo duradero del mercado”.
Por último, Abdulwahab A. Al Betairi, socio director de Watar Partners, ha añadido: “Nos complace enormemente asociarnos con una de las franquicias financieras más famosas de Europa. Edmond de Rothschild es un nombre que viene acompañado de una gran reputación y herencia, así como de una sofisticada experiencia en inversiones. Estoy firmemente convencido de que Edmond de Rothschild aportará los conocimientos y la experiencia que necesitamos para cumplir los planes de los objetivos de la visión 2030 del Reino de Arabia Saudí.”
Canva.. El 86% de los inversores tiene previsto invertir lo mismo o más en capital privado en los próximos 12 meses
En opinión de Daniel Maier, jefe de Inversión Temática y gestor de cartera senior de Vontobel Conviction Equities, el escenario que se despliega para la tecnología financiera en 2024 refleja una reintroducción a las realidades del mercado aleccionador debido al resurgimiento de las tasas de interés más altas, la inflación y el aumento del escrutinio de los inversores. Esto se traduce en que desde Vontobel ven oportunidades claras en áreas selectivas con empresas que generan valor sostenible.
“Este entorno ya no admite empresas especulativas ni inversiones arriesgadas, lo que pone de relieve la necesidad de soluciones fintech con narrativas de producto convincentes, distintivas de la competencia, un nicho de mercado definido y, lo que es más importante, un camino viable hacia la rentabilidad», argumenta Maier.
Según su visión, la alteración del panorama ha propiciado una importante reconfiguración e innovación en el mercado. “Algunas empresas de tecnología financiera, que se enfrentan a mercados de consumo excesivamente competitivos, se están centrando en los servicios para empresas o de empresa a empresa. Otras se apresuran a incorporar capacidades de inteligencia artificial (IA) generativa a sus ofertas o a idear productos totalmente nuevos basados en la IA. Las colaboraciones entre las fintech y las instituciones financieras establecidas están demostrando ser un éxito a la hora de mitigar los riesgos de operar de forma independiente«, añade.
Para Vontobel, sin duda, parte del exceso en el espacio fintech se ha disipado en los últimos años. Sin embargo, según explica Maier, las fintech que se basan en fundamentos sólidos -como cualquier modelo de negocio sólido- están sorteando los retos con habilidad y tienen múltiples razones para el optimismo a medida que avanzan hacia 2024.
“A pesar de las importantes perturbaciones y la digitalización de los servicios financieros en las últimas décadas, el sector de los pagos sigue mostrando tendencias de crecimiento convincentes a largo plazo. La innovación persistente actúa como fuerza motriz de este crecimiento. Existe una gran oportunidad de ampliar la penetración de los pagos digitales, especialmente si se tiene en cuenta que aproximadamente 6,1 billones de dólares estadounidenses en compras de consumo en todo el mundo (excluida China) siguen dependiendo del dinero en efectivo, y la escala de los métodos de pago manuales B2B los supera con creces», afirma.
Para Maier, este grupo se beneficia del cambio a los pagos digitales, especialmente en los mercados internacionales, aunque existe una gran variación entre los proveedores que han entrado en estos mercados, el cual también explica que, los patrones de gasto del comercio electrónico parecen haberse estabilizado, pero ciertos factores de precios competitivos han influido en los cambios de la cuota de mercado, siendo crucial para Vontobel comprender si este cambio es temporal o duradero.
En cuanto a las finanzas personales, el gestor explica que las aplicaciones de finanzas personales deberían seguir despertando el interés de los consumidores, ya que muchos intentan gestionar sus asuntos financieros de forma más eficiente y digitalizada. “Las aplicaciones fintech facilitan considerablemente los asuntos de finanzas personales, lo que lleva a una mejor supervisión de las finanzas personales, que es particularmente crítica en un momento en que muchas personas están haciendo frente a un mayor coste de la vida y a dificultades financieras. En algunas zonas del mundo, donde el acceso a los servicios financieros es limitado, estamos observando que las ofertas de fintech se están convirtiendo en la primera opción para gestionar asuntos financieros como la banca, la inversión, los préstamos, los impuestos o los bienes inmuebles», comenta.
En este sentido, destaca que, según McKinsey, aproximadamente el 73% de las interacciones mundiales con los bancos se realizan actualmente a través de canales digitales. «Además, a escala mundial, los consumidores minoristas tienen ahora un nivel de satisfacción y confianza en las empresas de tecnología financiera similar al que tienen en los bancos tradicionales. El aumento de la demanda debería ser un buen augurio para las empresas que ofrecen acceso digital a banca en línea, préstamos, tarjetas de crédito e hipotecas y aplicaciones que facilitan la declaración de la renta, las transacciones inmobiliarias o la contratación de pólizas de seguros«, añade.
El IPC de mayo de Estados Unidos sigue la estela del mes anterior, calmando los ánimos después de un primer trimestre caracterizado por sorpresas negativas en los índices de precios.
El 3,3% del índice general (-0,10% respecto al 3,4% de abril y por debajo del 3,4% del consenso) y el 3,4% de la subyacente (0,2% menos que el 3,6% de abril y por debajo del 3,5% de los economistas), facilitan la continuación en el repunte de precios de la deuda pública. En términos intermensuales, el dato general se mantuvo plano (frente al +0,1% de la calle) y el subyacente subió un 0,2% (frente a la previsión del +0,3% del precio de la calle).
Los precios de la energía aceleraron su caída hasta un 2% respecto al mes pasado (frente al 1,1% intermensual en cada uno de los dos meses anteriores), y los servicios ex energía confirmaron la tendencia que comenzó en marzo (+0,5% marzo, +0,4% abril y +0,2% en mayo). Esto es especialmente alentador si tenemos en cuenta que uno de los indicadores a los que más atención presta Jerome Powell es el de inflación en el sector servicios ex vivienda, que en mayo quedó en -0,04% intermensual (el primer dato negativo desde 2021), frente al 0,42% de abril y el 0,65% de marzo, en clara progresión bajista.
Y, aunque el componente de vivienda subió un 0,4% intermensual y un 5,4% interanual, será la clave del proceso de desinflación los próximos meses, como anticipan las medidas de alquiler en tiempo real, en tendencia bajista desde hace varios meses.
Otra noticia positiva la encontramos en el precio de los seguros de automóviles que, como anticipábamos hace unas semanas, cayeron un 0,1% intermensual, desde el 1,8% y el 2,6% intermensual de los dos meses anteriores. A pesar de que el incremento en el coste de este servicio se mantiene elevado en términos absolutos (+20,3% los últimos 12 meses), su impacto sobre la cesta posiblemente continúe disminuyendo. El precio de los coches (nuevos) también cayó un 0,5%.
El dato de PPI puso la guinda en lo que a índices de precios se refiere, cayendo más de lo previsto, un 0,2% intermensual, frente al +0,1% que anticipaban los economistas.
A pesar de todo, y como cabía esperar después de un primer trimestre caracterizado por sorpresas negativas en los índices de precios, harán falta al menos un par de meses para que los miembros de la Fed recuperen la confianza. Lo cierto es que, con la bolsa en máximos, el crecimiento de PIB por encima de potencial en media los últimos tres trimestres y los diferenciales de crédito en mínimos, parece razonable concluir que el nivel de tipos puede no ser suficientemente restrictivoy existe el riesgo de repunte de la inflación, algo que explicaría la actitud de Jerome Powell de ir “dato a dato”. Aunque el presidente reconoció estar algo más cerca del objetivo, reiteró que la inflación «sigue siendo demasiado alta» y que el FOMC necesita «mayor confianza» antes iniciar un ciclo de recortes.
En línea con las expectativas de consenso, el banco central estadounidense no hizo cambios a su política, manteniendo los tipos en el rango del 5,25%-5,50%. No obstante, en el “mapa de puntos” sí hubo variación y la mediana para 2024 y 2025 se vio ajustada, anticipando una sola rebaja de 0,25% este año (frente a las 3 reflejadas en el mapa de marzo), y trasladando un recorte de este ejercicio al próximo (cuatro recortes en comparación con los tres anteriores).
Como recordarán nuestros lectores, recientemente hablábamos de que la distribución de probabilidades entre escenarios de no aterrizaje o aterrizaje suave y recesión dificultaba el trabajo de los banqueros centrales, situándolos ante la encrucijada de bajar tipos para evitar una ralentización excesiva o demasiado rápida, o mantenerlos altos por tiempo más prolongado para garantizar la victoria sobre la inflación.
En este sentido, la división en los votos de los participantes en la confección del mapa (siete participantes a favor de un solo recorte y ocho defendiendo dos hasta diciembre, más cuatro miembros del FOMC que no harían ningún cambio) apunta a un equilibrio muy frágil, que podría girarse rápido en un sentido o en el otro. Recordemos que solo quedan cuatro juntas más hasta final de año (31 julio, 18 septiembre, 7 noviembre y 18 diciembre), y que las dos últimas quedarían comprometidas por el resultado de las elecciones presidenciales (5 de noviembre). Adicionalmente, al haberse publicado la cifra de inflación horas antes de la reunión de la Fed, y aunque Powell aclaró que los participantes pueden ajustar sus estimaciones sobre la marcha, es posible que este mapa de puntos no refleje la sorpresa positiva en los precios, lo que justificaría que la curva asuma una rebaja de 0,25% en noviembre y otra, con un 89% de probabilidad, de diciembre, elecciones presidenciales mediante.
Los puestos de trabajo vacantes han pasado de 12 millones en 2022 a 8 millones, y el número de desempleados está cerca de los 7 millones, de forma que, si repuntan los despidos, el potencial de recolocarse rápidamente se verá disminuido. Las pymes, que son responsables de dos tercios de la creación de empleo, han recortado sus planes de contratación, y las bajas voluntarias también están cayendo rápidamente. Aunque el paro solo ha aumentado desde un 3,4% hasta un 4%, incrementos de 0,5% en paro desde mínimos han venido acompañados habitualmente de recesiones. Por su parte, las peticiones de subsidio de desempleo subieron a 242.000 (respecto de las 229.000 de hace una semana, y por delante del pronóstico de 225.000), dejando las acumuladas en 1,82 millones (cuando el consenso apuntaba a 1,795 millones).
El crecimiento salarial continuará descendiendo y, de aquí a los próximos meses, un mercado laboral menos dinámico que estimula el ahorro y desincentiva el consumo, además de un efecto más favorable de los factores estacionales, apunta a un regreso a la senda bajista en lo que a inflación se refiere. Por eso es factible que acabemos disfrutando, en contra de lo mostrado por el mapa de puntos, de dos recortes antes de final de año.
Opinamos, en resumen, que, a pesar de la falta de visibilidad, el proceso de desinflación se está reactivando después de unos meses de dudas, algo que dotará de inercia la vuelta a la moderación en lo que respecta a política monetaria a nivel global. No obstante, y a pesar de que la disminución en las métricas de inflación siga presionando a la baja las rentabilidades de la deuda pública, el efecto positivo sobre la bolsa va en disminución. Sin embargo, nuestra principal preocupación es que el crecimiento nominal, que es la piedra angular de la rentabilidad empresarial, pueda ralentizarse ante unos recortes de tipos que no tendrán un efecto inmediato sobre la economía. Además, esto sucedería en el contexto de valoraciones exigentes y de una foto fiscal y política llena de incertidumbres.
Un indicio para identificar el “punto de ruptura” sería, por ejemplo, un giro en la correlación positiva entre precio de la bolsa y de la deuda pública. De continuar (o acelerarse) las ganancias de productividad construidas sobre las eficiencias que trae la IA, que han apuntalado en Estados Unidos la recuperación en el ciclo de crecimiento de beneficios por acción, la bolsa podría sorprender positivamente, como lo hizo entre 1995–2000.
A corto plazo, el mercado se acerca de nuevo a la sobrecompra técnica, los indicadores de sentimiento vuelven a tensionarse y la participación se ha polarizado como consecuencia de la renacida fortaleza de acciones tecnológicas.
Hace unos días, la Conference of European Bancassurers (CEB) celebró su Asamblea General en Varsovia (Polonia). La Conferencia ya reúne a 16 grupos de bancaseguros diferentes, que representan más de 170.000 millones de euros en primas, con operaciones en 22 países europeos.
Los miembros acordaron seguir trabajando en la Estrategia de Inversión Minorista (RIS) y en los posibles efectos de la inteligencia artificial y la regulación del acceso a datos financieros (FIDA) en la industria de bancaseguros. La Conferencia de Bancaseguros Europeos tiene como objetivo facilitar el diálogo con todas las partes interesadas, demostrando el valor del modelo de bancaseguros para los consumidores y para la sociedad en su conjunto, a través del desarrollo de la industria de seguros.
La lista actual de miembros es la siguiente: AG Seguros, AMAEF (Asociación Española de Bancaseguros), BBVA Seguros, BNP Paribas Cardif, BPCE Assurances, Caixabank, CNP Assurances, Crédit Agricole Assurances, Kutxabank Seguros, PKO Ubezpieczenia, RGA, RUV, Banco Santander, Société Générale Insurance, Op Financial Group, Ethniki Insurance.
Respuesta al auge de la bancaseguros en Europa
La CEB, creada en octubre de 2023 durante la XXI Convención Anual de Amaef, nace con el objetivo de “hablar con una sola voz” en un momento en el que el canal bancaseguros está experimentando un notorio crecimiento en Europa. Ya en 2017, más de la mitad de los seguros de vida contratados en el continente se distribuyeron a través de este canal.
En el último año, el crecimiento anual de las primas de bancaseguros de vida fue del 3,6%, frente al 3,1 % de los demás canales. En el segmento de no vida, la tasa de crecimiento anual para el conjunto de Europa fue del 5,3%, frente al 2% de los demás canales.
La importancia de este sector se hace evidente en el apartado de la inversión. Los aseguradores y, por tanto, los bancoaseguradores, son los principales financiadores de la economía europea, con inversiones por valor de más de 8 billones de euros, el 58% del PIB de la UE.
Foto cedidaRoger Baranera, CEO y fundador de Atomic4VC.
La iniciativa de Atomic4VC se consolida en el sector de las aceleradoras e incubadoras como uno de los actores más disruptivos. Según explica Roger Baranera, CEO y fundador, “nuestro modelo se basa en la personalización, no hay programa, se crea un plan para cada proyecto, y en que los socios fundadores e inversores de Atomic4 nos implicamos en los proyectos que entran en nuestro ecosistema hasta validar el modelo”. Esta es una de las razones por las que Atomic4 solo participará en 12 nuevos proyectos en los próximos tres años.
El ecosistema se presenta como una alternativa de inversión a los diferentes players que acompañan a las startups en etapas iniciales. “Los modelos estándares de las aceleradoras o incubadoras tradicionales requieren un volumen de operaciones muy alto, y se basan en un criterio que consideramos obsoleto: ya que solo dos de cada 10 startups tienen éxito. Con las primeras startups que han pasado por el proceso, hemos demostrado que el ratio puede ser muy diferente”, apunta Baranera.
El punto fuerte de Atomic4VC es que ofrece un modelo adhoc para cada proyecto, que mediante un screening exhaustivo solo permite entrar a las startups con un alto potencial de supervivencia, que adapta su aportación a las necesidades de cada proyecto, y que proporciona un acompañamiento e implicación real que complementa los activos de la startup. Otra de las novedades es que el proceso de selección de proyectos está pensado para aportar mucho valor incluso a los proyectos descartados, con recomendaciones y propuestas para seguir mejorando sin entrar en el modelo.
En los dos primeros años desde su fundación, Atomic4VC ha acompañado a cinco startups de un ‘deal flow’ de más de 200 solicitudes, y entre todas ellas han levantado más de 3 millones de euros en diferentes rondas de inversión.
El marketplace de autoconsumo energético Solfy es una de las startups que forman parte del ecosistema de Atomic4VC. Su CEO, Sergio Balcells, explica que “gracias a Atomic4VC hemos conseguido facturar más de 4 millones de euros en dos años”. Desde Tattoox, la startup líder en formación para tatuadores, su CEO, Joel Orteu, detalla que formar parte de Atomic4 les ha permitido ser una empresa invertible. Por su parte, Pol Frances, CEO de LexDoka, añade que “Atomic4 ha sido indispensable para llegar donde estamos”. Aleix del Campo, cofundador de Hausum, dice que, con Atomic4, en un año han pasado de una idea a ser una startup con una valoración de 2 millones de euros.
El objetivo de Atomic4VC para los próximos meses es seleccionar a los mejores inversores y startups para hacer escalar el ecosistema. Actualmente tiene una ronda abierta de 200.000 euros con más del 50% comprometido.
El Instituto Español de Analistas reafirma su compromiso con el ‘Value Challenge’, la competición de inversión anual de la asociación sin ánimo de lucro Argent. La final se celebró este jueves y participaron entidades como Azvalor AM y el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB). Esta iniciativa ya suma más de 500 participantes en sus cinco años de vida.
Rafael González-Cobos, estudiante de último curso del Doble Gado en Derecho y ADE en CUNEF, ha sido el ganador de esta nueva edición de un evento que se ha consolidado como un referente en España, atrayendo cada año a un creciente número de participantes. El ganador ha obtenido una formación gratuita en el IEB, una membresía anual al Instituto Español de Analistas y un pack de libros y material de Azvalor y Argent.
Esta rigurosa competición tiene como principal objetivo divulgar la filosofía de inversión conocida como value investing y generar oportunidades para que los participantes den el salto a la gestión de activos, siendo considerado como la cantera de los futuros gestores. A partir de tres fases, los competidores ponen a prueba sus habilidades en el análisis financiero, la valoración de empresas y la inversión.
En la fase final de la quinta edición de la competición, celebrada en Casa Zamora, Madrid, los participantes presentaron una tesis propia donde analizaban factores empresariales clave como las fuentes de ingresos, la estructura de los costes, los flujos de caja, la deuda y el potencial de crecimiento de la empresa de energías renovables Audax Renovables. Además, durante la sesión, también se analizaron cuestiones de actualidad que afectan al sector de las renovables, como la caída de los precios de la electricidad y la congestión burocrática.
Los cinco finalistas han expuesto sus tesis ante un jurado de profesionales del sector financiero compuesto por Lola Solana, Head of European Small Cap Equity Funds en Santander AM y presidenta del Instituto Español de Analistas; Javier Ruiz Capillas, Equity Investment Manager en Santander Asset Management; Javier Campos, socio y analista senior en Azvalor Asset Management, y Alfredo Echevarría, director de análisis en Lighthouse del Instituto Español de Analistas con el apoyo de BME.
Cristina Diezma, presidenta de Argent y del Club de Jóvenes del Instituto Español de Analistas, ha moderado el evento, y también ha actuado como jurado en las dos fases anteriores a la final en las que los participantes tuvieron que analizar dos empresas: el Grupo Prisa y Grifols.
La exitosa final del ‘Value Challenge’ marca el inicio de diversas iniciativas y eventos que tendrán lugar con el nuevo Club Argent de Jóvenes Talentos en el Instituto Español de Analistas con Cristina Diezma, presidenta de Argent, como líder. Este club se perfila como el espacio de referencia para jóvenes financieros ambiciosos que persiguen una formación de excelencia que les permita forjar una gran carrera y llegar lejos. Además, en él podrán encontrar programas de formación, eventos y actividades de primer nivel, contactos clave, apoyo, inspiración y un entorno propicio para crecer a nivel profesional.
