Nicolas Walewski, cabeza de la entidad, cree que la acción vale 20 euros, y no los 13 ofrecidos.. Walewski pide un 50% más a Orange para aceptar la oferta de compra de Jazztel
Algunos analistas en España han recomendado a los accionistas de Jazztel que acudan a la OPA lanzada recientemente por Orange para adquirir la compañía. Pero el equipo de la gestora europea Alken, liderado por el conocido inversor Nicolas Walewski, no está de acuerdo. Según comenta la entidad a Funds Society, el quipo tiene intención de rechazar la oferta, al considerar insuficientes los 13 euros ofrecidos por cada acción de Jazztel.
“No venderemos a 13 euros”, explica la entidad, que cree que Jazztel vale un 50% más y establece el precio objetivo de sus acciones en 20 euros. “Calculamos 3.000 millones de euros en sinergias (frente a la estimación de Orange de 1.300 millones), de los que 1.000 deberían ser para los accionistas de Orange y el resto para los de Jazztel”, comentan.
De hecho, el precio ofrecido sería lo que vale actualmente la compañía sin tener en cuenta esas sinergias que generará la operación. Según sus cálculos obtenidos del plan a cinco años publicado por la compañía el año pasado, la acción de Jazztel valdría entre 12,8 y 13 euros, estimando que se pagan 12 veces los flujos de caja de 2017 por una compañía con caja neta y crecimiento anual del 5%. Es decir, Orange no estaría pagando ninguna prima por la compañía y tampoco estaría considerando las sinergias que generará la operación.
Desde Alken consideran que la valoración que hace Orange “no tiene en cuenta las sinergias que podrían resultar del acuerdo, materializadas en la aceleración de la adopción de la fibra a través de una mayor fuerza de ventas y mayor base de clientes; consolidación en España (desde cuatro a tres jugadores de telefonía fija) y un mejor entorno de precios, adquisición y costes de retención de clientes”.
Alken cuenta con el 5% del capital de Jazztel y es su segundo accionista.
Foto: Guzmán Lozano - Flickr. La CNMV clasifica los productos financieros por riesgo y complejidad
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) sigue reforzando la protección de los inversores. Para ello ha elaborado un sistema universal de clasificación de instrumentos financieros dirigido a los inversores minoristas. El sistema, que se concreta en una sencilla escala de colores con cinco niveles de riesgo, pretende mejorar la información que el inversor recibe antes de contratar un producto financiero, de manera que en un vistazo sea capaz de comprender el nivel de riesgo que va a asumir y la complejidad de los valores. De esta forma, se facilita además la comparabilidad entre productos alternativos.
Esta medida, que era uno de los objetivos incluido por la CNMV en su Plan de Actividades de 2014, pretende mejorar la defensa del inversor mediante una mayor información de los productos financieros. Había sido también demanda por la Defensora del Pueblo y la Subcomisión del Congreso para la transparencia de los productos financieros. La CNMV somete a consulta pública un documento explicativo del proyecto.
La clasificación propuesta se basa en un sistema sencillo que define el nivel de riesgo con una escala de colores que va del verde al rojo. Además se facilitará a los inversores información clara sobre los niveles de liquidez y la complejidad de los productos que se disponen a contratar. Para ello, el sistema de colores irá acompañado de unos iconos con una mención sobre las posibles limitaciones a la liquidez del producto que se va a contratar o respecto a la complejidad o especial complejidad del instrumento.
Los criterios propuestos para la clasificación de los distintos productos tienen en cuenta el riesgo de no de recuperación del capital al vencimiento, la solvencia del emisor, el plazo de vencimiento, las características del producto, así como la divisa en que está denominado. Con estas cinco variables se obtendrán las siguientes cinco categorías:
Además de la clasificación de los riesgos en función de la escala de colores, el indicador incluirá unas advertencias sobre la liquidez junto al icono de uno o dos candados Ampliar Así, en el caso de los valores en los que existe un compromiso de devolución del capital al vencimiento de al menos el 90%, se incluirá la siguiente advertencia: “el compromiso de devolución del (XX%) del capital sólo es a vencimiento y la venta anticipada puede provocar pérdidas”.
En el caso de los productos que no garanticen la devolución del capital, no exista un mercado secundario líquido y no se instrumente un procedimiento para dar liquidez se especificará que “la venta anticipada no es posible o puede implicar pérdidas relevantes”. En el caso de los productos de la clase D en los que exista un compromiso de devolución parcial y se den las circunstancias anteriores se incluirá: “el compromiso de devolución del (XX%) del capital sólo es a vencimiento y la venta anticipada no es posible o puede implicar pérdidas relevantes”.
El sistema también plantea que, para la mejora de la transparencia informativa y la adecuada protección del inversor, en el caso de los instrumentos complejos, y con independencia del nivel de riesgo, se destaque siempre, junto a un icono (un candado), el aviso “Instrumento financiero complejo, puede ser difícil de comprender”. En el caso de los especialmente complejos, y junto al icono (dos candados), se advertirá “Instrumento especialmente complejo cuya adquisición no se considera adecuada por inversores no profesionales”.
Presentación del sistema
El sistema tendrá una presentación gráfica e icónica con el fin de facilitar su comprensión. La escala progresiva de colores se basará en un gráfico piramidal en el que los instrumentos de mayor riesgo estarán en la parte baja como sucede en la escala de eficiencia energética. Debajo del gráfico aparecerán, en su caso, las advertencias sobre liquidez o complejidad.
! Instrumento financiero complejo, puede ser díficil de comprender. !! Instrumento especialmente complejo cuya adquisición no se considera adecuada por inversores no profesionales. (un candado) El compromiso de devolución del (XX%) del capital solo es a vencimiento y la venta anticipada puede provocar pérdidas. (dos candados) La venta anticipada no es posible o puede implicar pérdidas relevantes. (dos candados) El compromiso de devolución del (XX%) del capital solo es a vencimiento y la venta anticipada no es posible o puede implicar pérdidas relevantes”. Esta imagen con sus advertencias deberá incluirse siempre por parte de las entidades en toda la información precontractual y en la publicidad.
Productos de elevada complejidad
Finalmente, la CNMV plantea que se refuerzen las medidas de protección al inversor en la comercialización de productos considerados especialmente complejos que no resultan adecuados para los inversores minoristas, por ejemplo, instrumentos contingentes convertibles (cocos) y otras categorías de activos como deuda estructurada, CFD, swaps o derivados de OTC, entre otros, cuando incorporen determinadas características.
Así, se propone a las entidades que, cuando presten servicios de inversión fuera del asesoramiento o la gestión discrecional e individualizada de carteras a minoristas sobre estos instrumentos (que se detallan en la propuesta), realicen la siguiente advertencia:
“Advertencia de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV): Esta operación XXX se refiere a un instrumento financiero especialmente complejo. La CNMV considera no adecuada su adquisición por inversores no profesionales”.
Además las entidades han de recabar la firma por el cliente del texto anterior unida a una expresión manuscrita por el mismo como sigue:“Producto no adecuado para inversores no profesionales”.
En el caso de que la entidad esté prestando un servicio de asesoramiento de inversión, deberá incluir la primera parte de la advertencia en la descripción de cómo se ajusta la recomendación a las características y objetivos del inversor.
El periodo de contestación a la consulta pública por parte de los interesados finaliza el 30 de septiembre de 2014.
De izquierda a derecha, Víctor Payá, timonel, Sonsoles Santamaría, directora general de Tressis, Luis Aramburu, director de Tressis en Santander, y Álvaro del Arco, tripulante. Foto cedida.. Tressis participa en el IV Campeonato del Mundo de Vela 2014
La sociedad de valores Tressis participa en el IV Campeonato del Mundo de Vela 2014 patrocinando al equipo de la clase 49er formado por Victor Payá (timonel) y Álvaro del Arco (tripulante), actuales campeones del mundo juveniles de esta clase. El Campeonato tendrá lugar hasta el 21 de septiembre en Santander.
La pareja de regatistas comienza su andadura en el Campeonato del Mundo con las primeras regatas clasificatorias, donde tratarán de obtener el billete para los próximos Juegos Olímpicos de Rio de Janeiro de 2016. La clase 49er es una de las más dinámicas de todas las categorías, con recorridos cortos de 20 minutos, donde la rapidez y la intensidad cobran el principal protagonismo.
Víctor Payá (Barcelona, 1991) y Álvaro del Arco (Santander, 1992) empezaron a competir a los 8 años y 15 años respectivamente. En 2012 iniciaron su trayectoria en la clase 49er y en julio de este año se posicionaron como campeones juveniles del mundo en la competición celebrada en la ciudad de Aarhus en Dinamarca.
Los Campeonatos del Mundo, de Vela, celebrados cada cuatro años, son el máximo evento organizado por la Federación Internacional de Vela (ISAF). Casi mil embarcaciones de diez clases olímpicas, 1.500 regatistas y 95 países estarán representadas en esta edición.
Con este patrocinio, Tressis, sociedad de valores independiente especializada en la gestión de patrimonios y asesoramiento financiero en España, refuerza su compromiso con el talento nacional y con la ciudad de Santander, donde acaba de abrir recientemente su primera oficina para clientes. En esta nueva sucursal, la entidad ofrece asesoramiento en gestión patrimonial y pone a disposición de los clientes una amplia gama de productos de ahorro e inversión.
Eugene Choi. Foto cedida. Pictet AM habla en Madrid y Barcelona sobre deuda emergente en moneda local
Pictet AM organiza un año más, para inversores institucionales en España, dos conferencias formato desayuno-presentación, sobre deuda emergente en moneda local. La primera se celebrará en Madrid el 30 de septiembre y la segunda en Barcelona el 1 de octubre. Las ponencias correrán a cargo de Eugene Choi, del equipo de gestión de deuda emergente de la gestora en Londres.
Choi tratará la perspectivas y estrategias globales y de las diferentes regiones para los próximos meses. Las dos conferencias tienen validez de una hora de formación para recertificación EFA European Financial Advisor y EFP European Financial Planner.
Pictet AM observa que los flujos de inversión han vuelto a la deuda de mercados emergentes, tras un inicio de año volátil. Su atractivo cupón y diferencial de rentabilidad, en un entorno de bajos tipos interés son las claves del interés de los inversores.
En Madrid se celebrará de 9:00 a 10:30 AM en el Club Financiero Génova (Salón Colón), Marqués de la Ensenada, 16. En Barcelona el 1 de Octubre de 9 a 10:30 AM en el Círculo Ecuestre (Calle Balmes, 169 bis).
En ambos casos se ruega confirmar asistencia a la mayor brevedad posible a Valérie Gavello, en vgavello@pictet.com o tfno. 91.538.2506.
La oferta conjunta de Santander Pensiones y CACEIS Bank Spain (CBS) ha sido seleccionada por el Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones como adjudicatarios de uno de los cinco lotes que participarán en el Fondo de Pensiones de Empleo de Promoción Pública (FPEPP). «Esta nueva figura se ha creado para fomentar el ahorro colectivo frente al individual y extender la provisión social complementaria a pymes y autónomos, un segmento donde Banco Santander y CACEIS pretenden ser líderes en España», destacó CBS en un comunicado. El contrato se formalizará durante las próximas semanas.
Ambas entidades tienen una posición predominante en el mercado de pensiones en España y en la industria de gestión de activos, en general; esta situación permite disponer de unos recursos y capacidades tecnológicas que suponen una ventaja competitiva diferencial y permite abordar con éxito proyectos complejos a precios competitivos.
Alfonso de Pablos, responsable del área de Operaciones de Custodia de CACEIS Bank Spain, afirma: “Estamos muy orgullosos de las calificaciones obtenidas en la licitación, ya que en la evaluación destacamos por la infraestructura y la solidez que nos proporcionan nuestros accionistas, Crédit Agricole S.A. y Banco Santander S.A., y por nuestros procedimientos y controles encaminados a garantizar que se cumplen los dos principales objetivos en torno a los que gira la estrategia de CBS, la excelencia de servicio y el foco en el cliente”.
La entidad destacó asimismo que iniciativas como el impulso a los fondos de pensiones de promoción pública son buenas noticias tanto como herramienta de inversión a largo plazo destinada a la jubilación como para la industria de gestión de activos ya que cada una de las cinco adjudicatarias deben captar al menos 500 millones en tres años.
Hay un motivo estructural por el que el mundo parece navegar a la deriva en estos momentos. Estamos inmersos en una transición de un ciclo geopolítico global a otro caracterizado por las turbulencias y la incertidumbre. Aunque la preocupación de los inversores es comprensible, cambios estructurales en la geopolítica como este solo ocurren una vez por siglo, y traen consigo no solo riesgos, sino también oportunidades.
El contexto
Nos enfrentamos a una inestabilidad global de una magnitud sin precedentes en la historia reciente. Actualmente hay más de 60 conflictos activos en todo el mundo, el nivel más alto desde la Segunda Guerra Mundial y el doble que hace apenas cinco años. Si a esto añadimos la presión derivada del cambio climático, obtenemos una auténtica tormenta perfecta. Para complicar aún más el panorama, la administración estadounidense revirtió más de 80 años de política exterior en sus primeros meses, introduciendo disrupciones comerciales, alterando alianzas globales y modificando significativamente el gasto público para alinearlo con las prioridades de ‘Estados Unidos primero’. Como resultado, está surgiendo un nuevo conjunto de herramientas políticas entre los líderes mundiales, con múltiples implicaciones macroeconómicas y de mercado.
Tampoco podemos ignorar el impacto humano: una de cada ocho personas en el mundo está expuesta a conflictos. No obstante, en este artículo me centraré en las cinco formas en que las turbulencias geopolíticas actuales afectan a los inversores:
1. La política de las grandes potencias
Las dos mayores economías del mundo, Estados Unidos y China, llevan décadas compitiendo por el liderazgo global. Nada indica que esta situación vaya a cambiar en el corto plazo, y se trata posiblemente del mayor desafío al que se enfrentan muchas economías. Cada una de estas potencias intenta superar a la otra en la carrera por la supremacía tecnológica, un choque que se ha intensificado con el meteórico avance de la inteligencia artificial.
Cabe la posibilidad de que esta «guerra fría» tecnológica cobre aún más impulso en los próximos años e, incluso, adquiera una dimensión militar.
Implicaciones para los inversores: A medida que ambas naciones refuerzan la protección y promoción de sectores estratégicos, crecen los riesgos asociados a unas tensiones comerciales estructurales. Sin embargo, también surgen oportunidades en empresas emergentes del ámbito de la IA, fabricantes vinculados a esta cadena de suministro o en el sector de las capacidades espaciales.
2. El cambio climático como cuestión de seguridad nacional
Aunque el cambio climático genera un intenso debate, rara vez se aborda desde la perspectiva de la seguridad nacional, que, en mi opinión, constituye la amenaza más infravalorada. Las regiones ecuatoriales y tropicales —muchas de ellas ya focos de tensión— podrían sufrir impactos catastróficos a medida que aumentan la magnitud y la frecuencia de los desastres naturales.
Estos fenómenos amenazan con provocar el colapso de Estados, un repunte de la inestabilidad social y un aumento del extremismo.
Implicaciones para los inversores: Esto supone oportunidades de inversión en tecnologías, infraestructuras y empresas vinculadas a la resiliencia climática. Asimismo, la exposición a temáticas relacionadas con la descarbonización y las iniciativas verdes podría aportar valor a las carteras en el largo plazo.
3. La defensa a (casi) cualquier precio
El gasto militar global ha alcanzado un máximo histórico tras diez años consecutivos de aumentos. Entre los principales factores que explican este repunte figuran las amenazas de las grandes potencias, la pérdida de confianza en el paraguas de seguridad de Estados Unidos y la creciente demanda de innovación en defensa.
Ucrania se ha convertido en un laboratorio de la guerra del futuro, con los primeros ejemplos de aplicación de la inteligencia artificial y la tecnología espacial, así como nuevos usos de drones y robótica.
Implicaciones para los inversores: La industria de los semiconductores, que sustenta buena parte de las tecnologías de defensa actuales y futuras, cobrará cada vez mayor protagonismo. Otros sectores clave son los minerales críticos, las energías renovables, la biotecnología, las comunicaciones y la automatización.
4. La centralidad de la IA
Cuando se habla de inteligencia artificial, suele hacerse en relación con la productividad del sector privado. Sin embargo, la IA es esencial en el ámbito militar, con aplicaciones analíticas, predictivas y operativas que determinan el guiado de misiles, despliegues en el campo de batalla o sistemas de armamento.
Implicaciones para los inversores: Este sector cuenta con múltiples vientos de cola estructurales. Los inversores pueden beneficiarse de la exposición a empresas de hardware, software, centros de datos, ciberseguridad y aquellas que desarrollan inteligencia artificial general, con capacidad para generar disrupciones geopolíticas significativas.
5. (Re)surgimiento de las armas nucleares
La fragmentación del orden mundial ha creado nuevos incentivos para recurrir a la disuasión «definitiva» a través de programas nucleares. La capacidad de China ha crecido de forma significativa y programas como los de Corea del Norte o Irán elevan el riesgo de proliferación.
Implicaciones para los inversores: La innovación en defensa, especialmente en antimisiles, la industria aeroespacial y tecnologías relacionadas con el espacio, será clave. También aumentará el interés por el acceso a materiales necesarios para el desarrollo de armamento nuclear.
Prepararse para el siguiente acto
Desde una perspectiva de inversión, este nuevo (des)orden mundial exige una manera distinta de pensar. En un mundo disruptivo, es probable que surjan ganadores y perdedores claramente diferenciados.
Los inversores pueden encontrar oportunidades atractivas a escala regional, sectorial, empresarial y de clase de activo, especialmente en las cinco áreas temáticas descritas.
Aunque lo fácil sería dejarse llevar por el pesimismo, los inversores cuentan con la capacidad y el incentivo para canalizar capital de formas que contribuyan a reducir el riesgo geopolítico, mejorar las perspectivas climáticas y ampliar los beneficios sociales y económicos de las tecnologías emergentes. En definitiva, puede que, después de todo, sí existan motivos para el optimismo, tanto en la búsqueda de alfa como en lo que respecta al futuro.
Tribuna firmada por Thomas Mucha, estratega en geopolítica en Wellington Management
