Foto: Ana, FLickr, Creative Commons. Credit Suisse refuerza su banca privada con nuevas contrataciones en España
Credit Suisse sigue apostando por su división de banca privada y ha incorporado a nuevos profesionales. Según publica Expansión, acaba de fichar a David Massó Parés, responsable de Wealth and Investmente Management de Barclays en Cataluña desde 2012.
También habría incorporado a Xavier Marsal, uno de los directores de Crèdit Andorrà, firma que opera en España a través de Banco Alcalá.
Según Expansión, durante los últimos meses, el crecimiento del negocio de banca privada de Credit Suisse en España, capitaneado por Miguel Matossian, se ha visto acompañado del crecimiento de su plantilla de banqueros privados.
Los últimos en incorporarse habían sido Javier Rodríguez Romero y Laura Tárrega Vergés, procedente de Deustsche Bank Asset & Wealth Management, Javier Rodríguez Romero (ex de Popular Banca Privada) y Laura Tárrega Vergés (antes en CatalunyaCaixa).
Foto: Fernando Carmona. El fortalecimiento del dólar: pieza clave en 2015 según Candriam
El relativo ímpetu del dólar proviene de la floreciente recuperación en Estados Unidos y podría significar un elemento decisivo de ajuste en la economía mundial para el próximo año. Será determinante para las perspectivas de la zona del euro, pero también para numerosas economías emergentes que se esfuerzan por conseguir un crecimiento más sostenible. Con estas palabras concluían los economistas de Candriam Investors Group su informe de perspectivas económicas y financieras para 2015.
Anton Brender, economista jefe de Candriam, afirma: “Últimamente han surgido dos nuevos factores que repercuten en nuestras perspectivas económicas para 2015: la absoluta flexibilización cuantitativa de Japón y la caída de los precios del petróleo. Ambos elementos podrían incidir en una mayor presión alcista sobre el dólar como reflejo del desplazamiento de fuerzas que operan en la economía mundial. Sin embargo, creemos que no se debería subestimar la amenaza que puede suponer para el crecimiento económico estadounidense una apreciación demasiado rápida de la divisa, junto con las eventuales medidas preventivas que a este respecto pudiera adoptar la Reserva Federal.”
Brender señala que aunque la magnitud y la resonancia del comercio exterior puedan parecer marginales en Estados Unidos, una subida del dólar del 10% en términos reales (es decir, con respecto a sus socios comerciales) provocaría una disminución del crecimiento económico del orden de un 1% en el transcurso de dos años. Por lo tanto, si el dólar subiera demasiado, cabría esperar un replanteamiento por parte de la FED sobre cuándo aplicar la primera subida de tipos, así como el ritmo adecuado de las mismas, para no alimentar todavía más la apreciación de su moneda. Por otra parte, el impacto positivo que ha tenido en la economía estadounidense la caída de los precios del petróleo en un 30% en las últimas semanas está redundando en los bolsillos de los consumidores, especialmente en los grupos con ingresos inferiores. No obstante, a largo plazo esto podría afectar la inversión y repercutir en mayores costes de producción del petróleo de esquisto estadounidense, que tanto ha transformado el mercado energético nacional y estimulado la competencia internacional.
La última jugada del Banco de Japón ha doblegado de manera significativa el yen y podría suponer el final de la “calma” en los mercados de divisas, en tanto que los vecinos del este asiático hacen malabares por mantener su competitividad. Está el caso de China, por ejemplo, que no puede permitirse que siga menguando el superávit de su cuenta corriente sin poner en riesgo la cifra de crecimiento objetivo. Por otra parte, las economías emergentes de los denominados “cinco frágiles” (Brasil, Sudáfrica, India, Turquía e Indonesia), que dependen de la inversión extranjera para financiar los déficits de sus cuentas corrientes, necesitan mejorar su competitividad para poder asegurarse un crecimiento más dinámico.
Para la zona del euro Candriam prevé un crecimiento económico de un 1,3% en 2015, ligeramente por encima del consenso de los analistas y consecuencia casi exclusiva del estímulo que supone una mayor debilidad del euro. Este escaso crecimiento podría bastar para evitar que el Banco Central Europeo recurra al plan de flexibilización a gran escala e incorpore deuda soberana a su adquisición de títulos, ya que no existe consenso en la junta del BCE que permita al banco expandir su balance mediante la adquisición de bonos del estado. Candriam opina que un programa de flexibilización que incluya deuda soberana sería un indicio de que el bloque monetario corre el riesgo de entrar de nuevo en recesión o de caer de lleno en deflación. Si se diera esta situación, como resultado de un impacto geopolítico inesperado, es posible que Alemania retirara su oposición a la política.
Florence Pisani, economista de Candriam, sostiene: “No confiamos demasiado en que el programa de flexibilización cuantitativa redunde directamente en un impulso del crecimiento en la eurozona. Sin embargo, sí tiene lógica que el BCE haga cuanto sea posible, ya que los riesgos pesan mucho en la balanza. Creemos que la repercusión del programa de flexibilización en la economía real vendrá principalmente de la mano de una mayor debilidad del euro, ya que bajar aún más los tipos de interés a largo plazo no va a significar mucha más inversión empresarial. Los efectos son más palpables en el mercado de divisas, como si el BCE, mediante sus discursos y medidas relativas al programa de flexibilización, estuviera diciendo que los tipos de interés europeos van a mantenerse más bajos y por más tiempo que en Estados Unidos. El euro se verá más o menos debilitado en función del número de divisas que sufran igualmente una depreciación frente al dólar estadounidense.”
Su representante en el mercado español es Ignacio Pedrosa, que se incorpora desde EDM . Llega a España Tikehau, con Ignacio Pedrosa como representante y la ambición de situarse en el top 10 de gestoras internacionales
A las puertas del cerrar el año, y en un entorno que dejará un crecimiento de la industria de fondos de inversión cercano al 25%, una nueva gestora internacional acaba de aterrizar en España. Se trata de la francesa Tikehau, especialista en crédito fundada en 2004 y con un patrimonio bajo gestión de 4.500 millones de euros. La entidad acaba de registrar en la CNMV sus principales fondos de inversión, dos productos de crédito y un tercero mixto flexible que estarán en las principales plataformas de fondos en España.
Desde noviembre, su representante en el mercado español es Ignacio Pedrosa, que se incorpora desde EDM AM, y menciona la escasa rentabilidad de los depósitos y la idiosincrasia conservadora del inversor como catalizadores para el aterrizaje de la firma. “En España hay una ingente cantidad de capital en depósitos bancarios, unos 800.000 millones de euros, que ya no obtienen rentabilidad. En el último año y medio, los flujos hacia fondos se han disparado y cada vez se acelerarán más”, explica a Funds Society.
Esta situación, únida al carácter conservador del ahorrador nacional, hace que el trasvase no vaya a dirigirse, al menos completamente, a renta variable, sino que se buscarán alternativas en renta fija. Con la deuda pública con rentabilidades en mínimos, la corporativa podría ser la gran ganadora en este entorno, y ésa es la historia que Tikehau quiere jugar. La gestora llega a España con planes ambiciosos y la pretensión de posicionarse, en un horizonte de cinco años, en el top 10 de gestoras internacionales.
Antes de incorporarse a esta gestora, con nombre de isla de la Polinesia Francesa, Ignacio Pedrosa fue responsable de Marketing en EDM Asset Management. También fue miembro del Consejo de United Investors Sicav Luxembourg y consultor en Funds People. Con anterioridad, fue responsable de Marketing de Bestinver Asset Management y desempeñó diversos puestos en banca privada en Banco Urquijo.
Expansión internacional
La gestora Tikehau está en fase de expansión internacional que le ha llevado, en solo una década desde su creación, a sumar 95 empleados distribuidos en París, Londres, Singapur, Bruselas y Madrid. Acaba de abrir también una oficina en Italia, si bien en España han decidido, de momento, optar por la figura del representante, aunque según explica Pedrosa la oficina y una amplicación de equipo podrían llegar en un futuro.
El negocio está centrado fundamentalmente en Europa –la gestora cuenta también con penetración en el mercado alemán- si bien el negocio podría ampliarse a Latinoamérica, aunque esos planes se concretarán más adelante.
En España, la idea es distribuir sus tres fondos, registrados en la CNMV, entre inversores institucionales: fondos de pensiones, mutualidades, fondos de fondos, sicavs, bancas privadas, family offices y EAFIs, mesas de tesorería y compañías de seguros –cada vez más interesadas en deuda privada– están en su punto de mira, según explica Pedrosa.
Tres fondos
Los productos con los que llegará a estos inversores son tres fondos de inversión tradicionales, dos de crédito y uno mixto flexible: Tikehau Taux Variables (TTV) es un fondo de renta fija corporativa a corto plazo cuyo objetivo es batir al Euribor 3 meses en 200 puntos básicos. El fondo maximiza el carry en la parte corta de la curva de tipos y tiene un rango de duración de entre -1 y 1 años, es decir, casi inexistente. Realiza una gestión activa que no sigue ningún benchmark y cuenta con una volatilidad limitada al 3%. Para ello, los activos high yield están limitados al 35% de la cartera y cuenta con un límite del 15% por sectores y del 3% por emisor (limitando aquellos sin rating al 10%). Fundamentalmente está invertido en euros, sin asumir riesgo de divisa. El horizonte de inversión recomendado es de 12 a 18 meses.
Tikehau Credit Plus (TC+) es un fondo flexible de renta fija corporativa cuyo objetivo es batir al Euribor 3 meses en 200 puntos básicos en un periodo recomendado de tres años. Se trata de un fondo flexible centrado en bonos high yield principalmente de la Eurozona, y también sin riesgo divisa, aunque la rotación es libre entre el high yield, el crédito con grado de inversión y la liquidez. No tiene restricciones de benchmark ni de rating del emisor.
El tercer producto es Tikehau InCa, una sicav mixta flexible cuyo objetivo es lograr, a través de un periodo mínimo de cinco años, una rentabilidad que exceda al índice compuesto por el Eonia Capitalised, Eurostoxx 50 TR, Merrill Lynch EUR High Yield y Merrill Lynch EUR Corporate bonds a partes iguales. Realiza una inversión flexible en renta fija y variable con el objetivo de aprovechar el carácter cíclico de los mercados financieros. Puede invertir en crédito entre un 0% y 100% de la cartera y en renta variable tomar posiciones entre un -50% y un 110%, siempre con una gestión de convicción.
¿Quién es Tikehau?
Tikehau es un referente de la gestión independiente en Francia que cuenta con un equipo de 25 gestores con un alto grado de especialización en crédito corporativo, productos mixtos flexibles y deuda privada. El grupo Tikehau Capital se compone de una gestora de activos (Tikehau Investment Management, con 3.000 millones de euros bajo gestión y que vio la luz en 2007) y también cuenta con negocio en el mundo del private equity (a través de entidades como Salvepar o Duke Street). En Francia, tiene un gran éxito con su plataforma de emisiones de deuda privada, canalizadas a través de fondos privados (closed-end), que podrían también llegar a España más adelante.
Sus principales socios son Antoine Flamarion (fundador y presidente del grupo que trabajó en el pasado en Goldman Sachs y Merrill Lynch); Mathieu Chabran (co-fundador y director de inversiones y que trabajó en Deutsche Bank y Merrill Lynch); Lord Peter Levene (antes presidente de Starr Underwriting Agents Ltd); Bruno de Pampelonne (presidente de Tikehau Investment Management y con puestos anteriores en Merrill Lynch, Crédit Suisse o Goldman Sachs); y Christian de Labriffe (presidente de Salvepar y antes socio en Banque Rothschild & Cie y Lazard Frères & Cie).
Foto: Petrobras. ART: El precio del crudo: "good sweating" y bajada de impuestos
Dado que Arabia Saudí no ha actuado como “variable de ajuste” y por tanto la OPEP no ha recortado la producción, se ha reforzado una realidad de sobra conocida en el mundo del petróleo: la oferta es abundante y el principal consumidor, Estados Unidos, sustituye importaciones en función del precio de mercado al que se negocie el crudo.
En este escenario, el goteo a la baja del precio se ha convertido en una caída en toda regla, con bajadas en lo que va de año para las principales referencias superiores al 50%. No es la primera vez que Arabia Saudí opta por una estrategia de bajada de precios para expulsar o castigar a competidores, una estrategia conocida como “good sweating” en el mundo del petróleo. Tampoco el manejo de los precios es una actividad exclusiva de la OPEP o Arabia Saudí. Fue popularizada por la Standard Oil de John D. Rockefeller cuando les provocaba a sus competidores una “buena transpiración / good sweating” recortando agresivamente los precios para obligarlos a cerrar o venderle sus negocios.
El caso es que esta caída de precios ha sido interpretada por el mercado como un signo de falta de pulso en la economía global. Además se concluye que menores precios en la energía implicarán una caída de la inflación en todo el mundo. Aunque podría parecer un razonamiento en ambos casos, probablemente sea incorrecto. Veamos por qué.
En primer lugar, ¿son de verdad unos precios más bajos del petróleo un indicador fiable sobre el estado de la economía mundial? Nosotros creemos que no. Primero, porque lo que se está produciendo es un aumento sustancial de la oferta y es probablemente este aumento, y no una caída abrupta de la demanda, la que está detrás de la debilidad del crudo. EE.UU. ha pasado a convertirse en uno de los principales productores de gas y petróleo del mundo. En concreto, el segundo productor del mundo en petróleo tras Arabia Saudí, con un crecimiento desde 2008 de casi un 50% en la producción.
Pero es que, además, no parece muy lógico observar el petróleo como proxy de la economía global. Todos los días se publican innumerables indicadores macroeconómicos y la realidad es que estos indicadores, sobre todo en el caso de EE.UU., están muy lejos de estar dibujando un escenario de catástrofe.
¿Y qué pasa con los efectos de un crudo más barato sobre la inflación, por ejemplo en EE.UU.? Es obvio que durante algunos meses la caída del precio del petróleo tenderá a bajar los precios de la energía y de los carburantes. Eso, claramente, sesgará a la baja las medidas de inflación general, que incluyen este tipo de componentes.
El efecto sobre la inflación subyacente es dudoso, e incluso podría argumentarse que podría no sólo no caer sino más bien aumentar, al menos en EE.UU. ¿Por qué? Porque unos menores precios de gasolina equivalen a una bajada de impuestos para las familias americanas; y, dado que los niveles de confianza allí son elevados y que se ha avanzado mucho en el proceso de desapalancamiento, lo más probable es que en los próximos meses asistamos a un significativo repunte en el consumo americano. Los datos de ventas minoristas y de confianza del consumidor en EE.UU. durante la semana pasada pueden ser buenos ejemplos en este sentido.
¿Cuál es la moraleja de todo esto?
Por un lado, que no se debe perder de vista que la caída del precio del crudo es un shock de oferta positivo para la economía global, que se traducirá en más crecimiento económico y más creación de empleo. Obviamente a excepción de los países productores altamente dependientes como Rusia o Venezuela. Por otro, y relacionado con lo anterior, resulta probablemente inadecuado pensar que la FED se va a volver más dovish como consecuencia de la caída del crudo. Antes al contrario, quizás esta caída del precio del petróleo sea la última disculpa que la FED necesitaba para retirar el “considerable time” de su statement.
¿El efecto de lo anterior? Un dólar todavía más fuerte y unas rentabilidades a largo plazo en EEUU repuntando a niveles más “razonables”.
Jack Ma, fundador y presidente ejecutivo de Alibaba. Foto: Rico Shen. ¿Quiénes han sido los grandes ganadores y perdedores de 2014?
En esta época del año en que desde todas las grandes firmas hacen balance y se aprestan a escribir su carta a Santa Claus, los Reyes Magos o el Viejito Pascuero – si nos encontramos en Chile – también se cierra el año de ganadores y perdedores en lo que a fortunas se refiere.
Wealth- X ha elaborado la lista de los que más ganaron y de los que más perdieron en 2014 en las altas esferas patrimoniales del planeta. De acuerdo al ranking de la firma de inteligencia de individuos de alto valor, entre los ultra-high-net-worth (UHNW), definidos como aquellos con activos netos a partir de los 30 millones de dólares, el mayor ganador fue Jack Ma, fundador y presidente ejecutivo del gigante de comercio electrónico chino Alibaba. La fortuna de Ma creció en 18.500 millones de dólares este año hasta los 29.200 millones, lo que supone un incremento del 173%, debido en gran parte al éxito de la salida a bolsa de Alibaba en septiembre y al buen comportamiento posterior de las acciones de la compañía.
El legendario inversor Warren Buffett fue el segundo gran ganador del año. El presidente de Berkshire Hathaway recaudó 13.500 millones de dólares en 2014, lo que se tradujo en un aumento del 23% respecto al año anterior, con lo que empujó su fortuna hasta los 72.600 millones de dólares. El hombre más rico del mundo, Bill Gates, vio cómo su riqueza neta se alzaba en 10.500 millones este año hasta alcanzar los 83.100 millones de dólares, lo que le valió el tercer lugar de los mayores ganadores de 2014 de Wealth – X.
La persona que más dinero perdió este año fue el magnate de energía ruso Leonid Mikhelson. El mayor accionista de la productora de gas natural Novatek perdió 7.000 millones de dólares, o el 41% de su riqueza debido al desplome de la moneda rusa, la debilidad de los precios del petróleo y las sanciones económicas impuestas por Occidente por el conflicto entre Rusia y Ucrania. La fortuna de Michelson se sitúa actualmente en los 10.000 millones de dólares.
Antonio Zoido, presidente de BME, hizo balance de 2014 ayer, con ocasión de la tradicional comida navideña con periodistas. La participación de los inversores internacionales en bolsa española, en niveles récord
Los inversores no residentes siguen siendo fieles a la bolsa española, de forma que siguen siendo los principales propietarios, según destacó ayer Antonio Zoido, presidente de BME, con ocasión de la tradicional comida navideña con periodistas. En concreto, poseen más del 40% del valor de las acciones de la bolsa española, porcentaje récord y también superior al que tenían antes del inicio de la crisis.
“Es destacable que el nivel se haya mantenido por encima del 30% en las dos últimas décadas, lo que demuestra la integración de la economía y del mercado español en el ámbito internacional”, explicó, añadiendo que la solidez y fidelidad del inversor foráneo ha dotado de mayor estabilidad a la bolsa.
Además, las familias españolas vuelven a ser el segundo grupo con más acciones en propiedad, el 27% del total, la posición más elevada en 11 años. La recuperación de los mercados ha impulsado además su patrimonio financiero hasta niveles de récord, por encima del billón de euros y su endeudamiento se reduce.
Además de éstos, entre los hitos de 2014, destacó varios: el Ibex obtiene una revalorización del 75% desde el mínimo de la crisis y se sitúa entre los mejores índices europeos; el número de negociaciones en Bolsa ha alcanzado récord histórico, con 65 millones hasta noviembre, un 47% más que en 2013; el volumen contratado crece el 25% en el año frente al 17% de media de las principales bolsas europeas, lo que confirma que España está siendo destino de inversión preferente para los inversores; la capitalización de la bolsa española ha superado los 1,1 billones de euros (+16% respecto a 2013), que es la cifra más alta en los últimos cinco años; las compañías han distribuido más dividendos que nunca, por encima de los 42.200 millones de euros hasta noviembre, un 81% más que en 2013; el número de incorporaciones ha sido el más elevado en los últimos cuatro años; en la bolsa se han canalizado 32.300 millones de euros hasta noviembre, cifra que ya supera la de todo 2013 y los mercados alternativos han seguido desarrollándose.
Zoido también destacó que los ETF son el producto de Renta Variable que más crece: el valor bajo gestión de los fondos cotizados referenciados al Ibex 35 se ha duplicado y el volumen de contratación ha crecido un 131% en 2014 y se triplica desde 2012.
En cuanto a normativa, la Bolsa ha seguido trabajando para cumplir con nuevas normas europeas: BME Clearing ha recibido autorización por parte de la CNMV para operar como entidad de contrapartida central bajo la regulación EMIR. Y, en cuanto a REGIS-TR, su registro europeo de transacciones, ha procesado hasta septiembre más de 1.300 millones de operaciones y ya cuenta con 1.200 clientes.
Los desafíos para 2015
Para 2015, dice que las expectativas en los mercados de valores siguen siendo optimistas, tanto en el ámbito de financiación y salidas a bolsa como en los volúmenes de actividad, y que la necesidad de financiación alternativa se convierte en prioridad. “La necesidad de un cambio en el modelo de financiación tradicional, con más peso hacia los mercados de capitales, es una opinión que desde hace tiempo defendíamos pocos y que afortunadamente hoy se ha generalizado a nivel mundial (…) la Comisión Europea (a través del llamado Plan Juncker) pretende que el sistema financiero recupere y amplíe su capacidad real para financiar la economía. Y para eso, necesita diversificar las fuentes de financiación y mejorar el acceso del crédito de las pequeñas y medianas compañías, a las que define como la columna vertebral de la economía europea. La bolsa jugará un papel clave en este proceso”, explicó.
Sobre el Financial Transaction Tax, aseguró que va contra los principios de integridad. “La pretensión de algunos países de formular una tasa de transacciones financieras es otra iniciativa que choca con los movimientos de integración actuales. En un contexto de integración como el que nos encontramos no parece lógica la instalación de una FTT, con países a favor y en contra, y la evidencia de que ha sido un fracaso en los países en que se ha implantado. No sólo eso. Si se quiere fomentar la utilización de canales de financiación alternativos no tiene sentido implantar tasas que graven la contratación y que estarían en oposición, a su vez, con la nueva directiva de la MiFID que tiene entre sus principales objetivos la reducción de costes para los participantes”, añadió.
El fondo cotizado CSOP Source FTSE China A50 UCITS ETF ha sido el primero lanzado en Europa que invierte físicamente en acciones A de China. El fondo utiliza las cuotas de inversión (RQFII, por sus siglas en inglés) concedidas a la sociedad de Hong Kong CSOP Asset Management, el mayor Inversor Institucional Extranjero Cualificado en yuanes del mundo, con 7.860 millones de dólares de activos bajo gestión.
“Hace poco que China ha abierto las puertas a los inversores extranjeros”, afirma Leonardo López, director ejecutivo y responsable de clientes para la Península Ibérica. “La introducción de los programas QFII y RQFII permitió a los inversores de fuera de China obtener exposición directa al enorme potencial del mercado de acciones A, un acontecimiento sin precedentes. Y luego, el lanzamiento del programa Shanghai-Hong Kong Stock Connect ha aumentado aún más el acceso al mercado. Al hacer más accesibles sus mercados financieros para los inversores de todo el mundo, China se acerca cada vez más a ser parte de los principales índices; y los inversores que siguen estos índices tendrán que aumentar su exposición a las acciones A chinas para mantener sus ponderaciones de mercado.”
“Los inversores españoles continúan incorporando progresivamente ETF a sus carteras,” continúa López. “Source cuenta ahora con 60 ETF disponibles para su distribución al público en España, ofreciendo así exposición con un coste reducido a una amplia gama de índices de referencia tradicionales así como una exposición más especializada a nuevas áreas del mercado, como China”. Su gama de fondos Source CSOP Markets plc está registrada en la CNMV con el número de registro oficial 1306, y está ahora disponible para la distribución al público en España.
Los ETF de Source cotizan en la bolsa de Londres, la SIX suiza, la Xetra de Fráncfort y la bolsa italiana.
. La deuda de España, Italia o Portugal, en el radar del equipo de Robeco
Kommer van Trigt, portfolio manager de la estrategia Rorento – Total Return Bond Fund, de Robeco-, explica en este vídeo sus perspectivas para el mercado de renta fija en 2015. Las emisones de deuda de España, Italia, Portugal o Irlanda estarán en el radar del equipo de Robeco. “Desde luego las rentabilidades en estos países han caído mucho, pero si lo comparamos con los niveles de rentabilidad de la deuda alemana, siguen siendo altos y por tanto atractivos. Las posibles medidas que pueda adoptar el BCE también beneficiarán a estos mercados”, explica van Trigt.
La guinda a esta recomendación la ponen los fundamentales. La mejora en estos países es ya evidente, dice, y como ejemplo nombra a España, que encadena varios trimestres de crecimiento económico.
En lo que respecta al mercado de deuda corporativa, “si nos fijamos en las emisiones de bonos corporativos, los diferenciales son ya bastante estrechos, así que desde la perspectiva de las valoraciones lo mejor ya ha quedado atrás. Sin embargo, hay mercados con oportunidades”. El ejemplo en este caso son los bonos lanzados por instituciones financieras. “Están todavía en valor”, apunta.
Existe un videojuego para los smartphones, Plague, que consiste en crear y desarrollar un virus. El jugador controla la evolución de la epidemia escogiendo el país de origen y «comprando» mejoras (a cambio de puntos ADN conseguidos por nuevas infecciones): resistencia al frío, transmisión por aves, etc. El objetivo, claramente, es expandirse por todo el globo y provocar la extinción de la humanidad.
The Plague surgió ya hace dos años, pero este año con el brote del virus del ébola se ha puesto de nuevo de actualidad e incluso volví a descargármelo para entender mejor el tema. Si los bancos centrales pueden utilizar medidas no convencionales, ¡yo también puedo! En el punto culminante de la histeria de ébola, aparte de que los mercados caían, también circulaban rumores de seis casos del virus detectados en el aeropuerto de Barcelona (tuve el dudoso placer de estar yendo al Prat cuando me llegó la noticia).
El ébola no ha sido la única plaga que ha caído sobre la bolsa española en el 2014. Quizás no fueron diez como en el bíblico Egipto, pero sin duda ha sido un año muy prolífico en este sentido. Si alguien quiere profundizar en el tema de las plagas egipcias, tiene una oportunidad única, ya que se encuentra en cartelera la superproducción de Ridley Scott sobre Moisés: Exodus: Dioses y reyes.
Aparentemente, Fuerteventura tiene muchas similitudes con Egipto, ya que es donde se rodó la escena de la apertura del Mar Rojo cuando estuve ahí el año pasado. ¡Tengo que ver cómo quedó!
De vuelta a las plagas españolas, una sin duda supuso un duro golpe al MAB (Mercado Alternativo Bursátil), en la que las compañías abusaron de la confianza de los inversores publicando cuentas dudosas o falsas (Gowex, Carbures). Otra peste llegó procedente de Portugal, cuando la quiebra de Espírito Santo contagió a todo el sector bancario europeo. No hay que olvidarse de otra plaga paneuropea: la crisis ucraniana, negativa tanto para las bolsas como para la economía real.
Por si todo eso fuera poco, nos visitó también el virus político de Brasil, con la incertidumbre sobre el resultado de las elecciones pesando hasta el último momento sobre el Ibex. Otras bolsas europeas no se vieron afectadas, pero la española, por sus vínculos con Latinoamérica, por supuesto que sí. Ahora solo falta que nos infecte otra plaga, la reciente debilidad de la economía alemana (que seguro que España no es inmune aunque de momento lo parezca).
En este entorno la caída libre del petróleo (un 40% en cinco meses) es un verdadero remedio o, para seguir con el lenguaje bíblico, una bendición. Si los precios se mantienen a 70 dólares, la UE, al consumir 4,8 billones de barriles/año aproximadamente, se ahorra 170.000 millones de euros: nada más y nada menos que un 1,3% del PIB. En el caso de España, todavía supone más: un 1,8%. Y eso no es todo: también habrá rebajas del gas natural, ya que el 30% que compramos a Rusia está indexado al crudo y a sus productos (gráfico 1).
Ahora la única pregunta es: ¿se mantendrá el petróleo a niveles actuales? Lo dudo, porque la caída me pareció demasiado brusca, aunque al final todo depende del precio que marque Arabia Saudí (el que más flexibilidad tiene sobre volúmenes producidos). En todo caso, el descenso del crudo supone un gran regalo de Navidad para Europa y para España, después de un año tan turbulento. De parte de todo el equipo, os deseamos Felices Fiestas y que el año nuevo traiga solo remedios y ninguna plaga.
Columna de opinión de Aleksandra Tomala, CFA, responsable de Research & Estrategia MoraBanc
Foto: Stock Monkeys. Los inversores institucionales se enfrentan al reto de equilibrar las necesidades del corto plazo y los objetivos a largo
Los inversores institucionales y planes de pensiones de todo el mundo esperan cumplir sus objetivos a largo plazo, pero creen que les será difícil generar retornos estables en el corto plazo y gestionar las obligaciones ligadas al aumento de esperanza de vida de los pensionistas, según los resultados de una encuesta que ha lanzado esta semana Natixis Global Asset Management (Natixis Global AM). Destacan la presión por conseguir rentabilidad en el corto plazo y encontrar el equilibrio entre el crecimiento de activos y su protección y por eso dicen estar buscando con precaución formas más innovadoras de generar retornos.
Los inversores institucionales son una importante fuente de financiación a largo plazo y, en concreto, los fondos de pensiones deben lograr una rentabilidad suficiente para cumplir sus obligaciones inmediatas y futuras, sobre todo porque los beneficiarios de los planes viven más. Sin embargo, la encuesta ha descubierto que los inversores institucionales se enfrentan a presiones de rentabilidad a corto plazo: así, hay un desequilibrio entre las necesidades futuras e inmediatas; un 80% de las instituciones dice que generar retornos estables les supone un reto, mientras que el 68% de los inversores considera que será difícil gestionar las obligaciones vinculadas a una mayor longevidad.
Una expectativa de rentabilidad moderada
En parte, porque la expectativa de rentabilidad es moderada. Como media, las instituciones consideran que pueden obtener una rentabilidad anual del 6,9% descontando la inflación. Y es probable que busquen esa rentabilidad en 2015: creen que la renta variable y las inversiones alternativas serán los activos más rentables el año próximo -el 43% considera que la renta variable será la clase de activo más sólida el próximo año y otro 28% identifica a los activos alternativos como los más rentables, seguidos de los bonos (13%), los inmuebles (7%), la energía (3%) y el efectivo (2%)-, si bien el 38% de los inversores dice que prevé reducir el riesgo de su cartera el próximo año frente al 16% que prevé aumentarlo.
«Los inversores institucionales, en concreto los planes de pensiones, tienen mucho en juego ya que las carteras que gestionan actualmente son una fuente importante de ingresos para la envejecida población del mundo», comenta John Hailer, presidente y consejero delegado de Natixis Global AM en América y Asia. «El entorno de mercado actual hace que sea cada vez difícil para las instituciones conseguir los retornos necesarios para cumplir las responsabilidades a corto plazo y futuras. Construir una cartera duradera con estrategias que gestionen el riesgo correctamente, puede ayudarles a encontrar el equilibrio entre la búsqueda del crecimiento de activos en el largo plazo y la minimización de las pérdidas derivadas de la volatilidad”, añade Hailer.
Amenazas potenciales
Las cuatro principales amenazas potenciales para la rentabilidad de las inversiones en el próximo año son los acontecimientos geopolíticos (nombrados por el 17% de los inversores), los problemas económicos de Europa (13%), un crecimiento más lento en China (12%) y la subida de los tipos de interés (11%).
De cara al futuro, los inversores institucionales temen que los tipos de interés más altos contribuyan a unos mercados agitados. Dos terceras partes de los inversores (67%) esperan dificultades ligadas a los tipos de interés crecientes en los próximos tres años y el 81% considera que será difícil gestionar la volatilidad durante ese periodo. Según la encuesta, a medida que suban los tipos, los inversores ajustarán sus carteras y asignaciones a renta fija. El 61% pasaría de bonos de duración larga a otros de duración más corta, mientras que otros prevén reducir la exposición a renta fija (46%) y más de un tercio (36%) dice que aumentará el uso de estrategias alternativas.
«Las instituciones quieren evitar que una gran fluctuación de los mercados las derribe, y posicionarán sus carteras en consecuencia», afirma Hailer. Como consecuencia de este entorno, los inversores consideran más probable que se curen en salud y reduzcan los riesgos de sus carteras el próximo año.
El Centro de Investigación de Carteras Duraderas de Natixis Global AM ha llevado a cabo una encuesta entre 642 inversores institucionales de 27 países, incluyendo fondos de pensiones públicas y privados, fondos soberanos y compañías de seguros. Los encuestados gestionan colectivamente unos activos de 31 billones de dólares estadounidenses.
Cumplir obligaciones
A pesar de los retos, los inversores confían en su capacidad para cumplir con sus obligaciones: el 87% anticipa que cubrirá las obligaciones futuras, pero el 52% afirma que la mayoría de sus colegas no lo conseguirá, en línea con los resultados de la encuesta del año pasado.
Consejos a los particulares
Sorprendentemente, los inversores institucionales consideran que los particulares pueden obtener rentabilidades similares a las suyas. Los encuestados afirman que el particular medio puede obtener un 6,5% tras descontar la inflación, solo 0,4 puntos porcentuales menos que la rentabilidad que esperan generar para sus organizaciones. Cuando les preguntaron qué consejo darían a los inversores particulares, los profesionales dicen que deberían:
• Evitar tomar decisiones emocionales en temas financieros: 84%
• Incorporar activos alternativos a sus carteras: 76%
• Establecer un objetivo de rentabilidad basado en objetivos personales y no en referencias de mercado: 62%
• Pensar primero en el riesgo, y no en la rentabilidad, a la hora de elaborar una cartera: 61%
Generación de rentabilidad en mercados eficientes
Más de la mitad (55%) de los inversores institucionales coincide en que los activos tradicionales están demasiado correlacionados como para proporcionar fuentes de rentabilidad independientes. Al aumentar la eficiencia de los mercados, buscan nuevas fuentes de rendimiento. Según la encuesta, la mayoría se ha alejado, en cierta medida, de la distribución de activos tradicional y hace un mayor uso de activos alternativos.
La encuesta descubrió que el 75% de los inversores considera que cada vez es más difícil obtener alfa debido a la mayor eficiencia de los mercados; el 81% coincide en que las inversiones alternativas son adecuadas para las carteras institucionales y el 60% opina que son una buena fuente de rentabilidad; el 71% considera que las inversiones alternativas son necesarias para que los inversores institucionales gestionen los pasivos y el riesgo de longevidad.
¿Dónde está el alfa? En la inversión socialmente responsable
Muchos inversores consideran que la llamada inversión socialmente responsable puede ser tanto una fuente de rentabilidad como una manera de reducir el riesgo. El enfoque de inversión ESG (inversiones que tienen en cuenta los “factores medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo”’ por sus siglas en inglés) tiene en cuenta factores no financieros —medioambientales, sociales y de gobierno corporativo— para ayudar a determinar la sostenibilidad a largo plazo y el impacto ético de una inversión. La encuesta muestra que el 54% considera que la inversión ESG ofrece crecimiento a largo plazo y ventajas de alfa; el 55% coincide en que la inversión ESG mitiga riesgos como la pérdida de activos debido a demandas judiciales, oposición social y catástrofes medioambientales.
