51 países, entre ellos varios paraísos fiscales, España y México, firman un pacto para combatir la evasión fiscal

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51 países, entre ellos varios paraísos fiscales, España y México, firman un pacto para combatir la evasión fiscal
. 51 Governments Commit to Implement Automatic Exchange of Information in Tax Matters Beginning 2017

El nuevo estándar de la OCDE/G20 sobre el intercambio automático de información fue respaldado este miércoles por un gran número de países de la OCDE y G20, así como importantes centros financieros que participan en la reunión anual del Foro Global sobre Transparencia e Intercambio de Información para fines Fiscales que se lleva a cabo en Berlín.

51 Jurisdicciones, muchas de ellas representadas a nivel ministerial, tradujeron sus compromisos en acciones durante una firma masiva de un Convenio Multilateral de Autoridades Competentes que activará el intercambio automático de información, con base en la Convención Multilateral de Asistencia Administrativa en Materia Fiscal. Los primeros en firmar el acuerdo han hecho patente su compromiso para trabajar en lanzar sus primeros intercambios de información en septiembre de 2017. Se espera que otros sigan en 2018, informó la OCDE en un comunicado.

A continuación la lista de las 51 jurisdicciones:

  1. ALBANIA Septiembre 2018
  2. ANGUILLA Septiembre 2017
  3. ARGENTINA Septiembre 2017
  4. ARUBA Septiembre 2018
  5. AUSTRIA Septiembre 2018
  6. BÉLGICA Septiembrer 2017
  7. BERMUDA Septiembre 2017
  8. ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS Septiembre 2017
  9. ISLAS CAYMAN  Septiembre 2017
  10. COLOMBIA Septiembre 2017
  11. CROACIA Septiembre 2017
  12. CURAÇAO Septiembre 2017
  13. CHIPRE Septiembre 2017
  14. REPÚBLICA CHECA Septiembre 2017
  15. DINAMARCA Septiembre 2017
  16. ESTONIA Septiembre 2017
  17. ISLAS FAROE  Septiembre 2017
  18. FINLANDIA Septiembre 2017
  19. FRANCIA Septiembre 2017
  20. ALEMANIA Septiembre 2017
  21. GIBRALTAR Septiembre 2017
  22. GRECIA Septiembre 2017
  23. GUERNSEY Septiembre 2017
  24. HUNGRÍA Septiembre 2017
  25. ISLANDIA Septiembre 2017
  26. IRLANDA Septiembre 2017
  27. ISLA DE MAN Septiembre 2017
  28. ITALIA Septiembre 2017
  29. JERSEY September 2017
  30. COREA Septiembre 2017
  31. LETONIA Septiembre 2017
  32. LIECHTENSTEIN Septiembre 2017
  33. LITUANIA Septiembre 2017
  34. LUXEMBURGO Septiembre 2017
  35. MALTA Septiembre 2017
  36. ISLA MAURICIO Septiembre 2017
  37. MÉXICO Septiembre 2017
  38. MONTSERRAT Septiembre 2017
  39. HOLANDA Septiembre 2017
  40. NORUEGA Septiembre 2017
  41. POLONIA Septiembre 2017
  42. PORTUGAL Septiembre 2017
  43. RUMANÍA Septiembre 2017
  44. SAN MARINO Septiembre 2017
  45. REPÚBLICA ESLOVACA Septiembre 2017
  46. ESLOVENIA Septiembre 2017
  47. SURÁFRICA Septiembre 2017
  48. ESPAÑA Septiembre 2017
  49. SUECIA Septiembre 2017
  50. ISLAS URKS & CAICOS Septiembre 2017
  51. REINO UNIDO Septiembre 2017

El nuevo Estándar para el Intercambio Automático de Información Financiera en Materia Fiscal fue presentado recientemente por la OCDE a los ministros de Finanzas de G20 durante una reunión celebrada en Cairns en septiembre pasado. Establece el intercambio de toda la información financiera sobre una base anual, de manera automática. La mayoría de las jurisdicciones se han comprometido a implementar este estándar sobre una base recíproca con todas las jurisdicciones interesadas.

El Foro Global establecerá un proceso para revisión entre pares para asegurar la implementación efectiva del intercambio automático. Los gobiernos también estuvieron de acuerdo en elevar el nivel del estándar de intercambio de información cuando sea solicitado, incluyendo un requisito de que la información acerca de los derechos de propiedad de todas las entidades legales esté disponible para las autoridades fiscales y sea intercambiada con los demás firmantes del tratado.

El Foro Global invitó a que los países en desarrollo se unan a las acciones para orientarse hacia el intercambio automático de información, y una serie de proyectos pilotos que ofrecerán asistencia técnica para facilitar la migración. Los ministros y otros representantes de países africanos estuvieron de acuerdo en lanzar una nueva “Iniciativa africana” para elevar la conciencia de los beneficios de la transparencia en África. El proyecto será dirigido por el presidente del Foro Global, en colaboración con el Foro para la Administración Fiscal en África, la OCDE, el Grupo de Banco Mundial, el Centro de Encuentros y Estudios de Dirigentes de Administraciones Fiscales (CREDAF, por sus siglas en francés, Centre de Rencontres et d’Etudes des Dirigeants des Administrations Fiscales) y miembros individuales africanos del Foro Global.

“Estamos teniendo progreso concreto para lograr el objetivo de G20 de ganar la batalla contra la evasión fiscal,” señaló el secretario general de la OCDE, Angel Gurría, después de la ceremonia de firma. «El hecho que tantas jurisdicciones hayan estado de acuerdo hoy a intercambiar su información financiera de manera automática muestra el importante cambio que puede ocurrir cuando la comunidad internacional trabaja en conjunto, de manera enfocada y ambiciosa. El mundo se está volviendo un lugar cada vez más pequeño para trucos fiscales, y estamos decididos a garantizar que los países en desarrollo también participen de los beneficios de una mayor transparencia en el sector financiero.”

El Foro Global es la red más grande del mundo para la cooperación internacional en materia de impuestos e intercambio de información financiera, reuniendo a 123 países y jurisdicciones con igual participación. Perú y Croacia se unieron al Foro en la reunión que se llevó a cabo en Berlín.

Un reporte del estatus de las jurisdicciones comprometidas y no comprometidas será presentado a los líderes de G20 durante su cumbre anual en Brisbane, Australia el 15-16 de noviembre.

Para mayor información acerca del Estándar para el Intercambio Automático de Información Financiera en Materia Fiscal, la ceremonia de firmas que se llevó a cabo, y el Convenio Multilateral de Autoridades Competentes, visite el siguiente enlace.

Allianz GI apoya los activos de riesgo, pero adopta una perspectiva más cauta

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Allianz GI apoya los activos de riesgo, pero adopta una perspectiva más cauta
Stefan Hofrichter, director global de Economía y Estrategia de Allianz GI. Allianz GI apoya los activos de riesgo, pero adopta una perspectiva más cauta

Los mercados de renta variable están más o menos en el mismo sitio que a principios de año mientras la renta fija global ha subido en torno al 7%, algo que pocos esperaban en enero. Así, la renta variable ha decepcionado, sobre todo si se compara con los excelentes retornos de los cinco años anteriores (15% anualizado de 2009 a 2013). Stefan Hofrichter, director global de Economía y Estrategia de Allianz GI, señala en un reciente informe que en realidad no debería sorprendemos que la renta variable empiece a flaquear después de tantos años buenos, y de hecho, espera que esta tendencia continúe. Por el lado de los bonos, Allianz GI también se está posicionando para un mercado que ofrezca retornos inferiores a los experimentados hasta la fecha en 2014.

Perspectivas de crecimiento

A pesar de esta perspectiva más cauta, Hofrichter explica que sus previsiones sobre el crecimiento global no han variado significativamente, y siguen esperando que los países industrializados crezcan acorde a su potencial, en especial EE.UU. que de nuevo “se ha convertido en el motor de la economía mundial”. El crecimiento económico en Reino Unido es también “bastante fuerte”, mientras en Europa continental, la opinión de Allianz GI es “moderadamente constructiva”, gracias a la mejora del empleo, la menor austeridad fiscal y la caída en el precio del crudo. La crisis ucraniana sería el principal riesgo a la baja.

Japón debería experimentar un repunte del crecimiento en los próximos meses, aunque desde Allianz GI tienen algunas dudas sobre la sostenibilidad de un repunte económico basado en exclusiva por un yen más débil.

La dinámica de crecimiento ha virado hacia los países desarrollados

Si bien el PIB de los mercados emergentes crece más que el de los desarrollados, la dinámica de crecimiento está cambiando a favor de estos últimos: el diferencial de crecimiento per capital entre los mercados emergentes y los desarrollados alcanzó su pico en 2008, y desde entonces se ha contraído hasta llegar al 2,6% actual (1,1% si excluimos China), según datos del Banco Mundial. Allianz GI explica esto por varias razones: 1) Los mercados emergentes van madurando, con lo que el crecimiento de la productividad es menor; 2) La política de yen débil de Japón perjudica a otros exportadores del Asia emergente; 3) el fuerte incremento del endeudamiento del sector privado en algunos mercados emergentes, sobre todo en China, está minando la dinámica de crecimiento en términos nominales y reales. Estos últimos dos factores tienen repercusiones negativas en especial para Asia, y como consecuencia sobre los países emergentes exportadores de materias primas, localizados en sobre todo en América Latina.

A pesar de estas tendencias, los indicadores económicos que maneja Allianz GI siguen apuntando a una aceleración moderada del crecimiento económico global, incluso después de los sustos recientes. Así, los activos de riesgo deberían comenzar a subir de forma moderada de nuevo, en especial tras la corrección de septiembre y octubre.

Política monetaria

La segunda razón que apoya el retorno positivo de los activos de inversión es la política monetaria acomodaticia que sigue reinando en los mercados desarrollados. “La experiencia histórica claramente señala que mientras se mantenga una política monetaria altamente acomodaticia y las tasas de interés se encuentren por debajo de los niveles neutrales, los activos de riesgo tienden a comportarse mejor que los bonos”, señala el economista jefe de Allianz GI.

¿Y cuáles son estos niveles neutrales para las tasas de interés? Según explica Hofrichter, se estiman en base al crecimiento potencial nominal a largo plazo de cada economía. “Para EE.UU., el crecimiento nominal potencial se estima ahora en un nivel algo inferior al 4%, en la UE está algo por debajo del 2%, implicando que los tipos de interés neutrales en EE.UU. deberían estar entre el 3,25% y el 3,5%, y en la Eurozona, en el 1,25%-1,50%”.

Pero Hofrichter recuerda que EE.UU. está cambiando la dirección de su política monetaria, por lo que esta situación que favorece ahora a los activos de riesgo debe tomarse con la debida cautela. En función de lo que viene diciendo la Reserva Federal, Allianz GI ve razonable que la Fed empiece su ciclo alcista en las tasas de interés en junio de 2015, aunque las tasas se mantendrían por debajo del nivel neutral como mínimo, hasta mediados de 2017.

Sin embargo, los mercados monetarios tienen expectativas distintas y están descontando que los tipos subirán incluso más despacio. Allianz GI cree que a la vista de cómo está creciendo EE.UU. y que su inflación se está acercando mucho al objetivo del 2% de la Fed, el mercado va a tener que modificar sus expectativas, y acercarse más al mensaje dado por la autoridad monetaria. Las implicaciones para la deuda soberana estadounidense serían inmediatas: los tipos en la parte más larga de la curva tendrán que subir, en especial tras la caída de yields de octubre.

¿Y cómo reaccionará el bono alemán? ¿Será capaz el Bund de desacoplarse del Treasury? Allianz GI cree que la deuda alemana debería reaccionar mucho menos que los Treasuries a un ajuste de expectativas, pero son realistas y tienen claro que seguirá habiendo correlación entre ambos mercados por lo que también esperan un incremento moderado en los yields de la deuda germana, a pesar de que la política del BCE sigue otros derroteros que la de la Fed.

Por tanto, ¿en general qué se puede esperar de los activos de riesgo? Alianz GI explica que la subida de tipos per se no tiene que ser un problema para los activos de riesgo siempre que sea paulatina, no supere determinados niveles (un 5%-6% para el US Treasury a 10 años), y esté bien comunicado por la Fed. Dicho esto, también apuntan que siempre que la Fed se ha embarcado en un ciclo de subidas de tipos los mercados, o bien se quedan estancados, o bien corrigen una media del 10%.

Un factor de riesgo añadido es la alta valoración de determinados activos de riesgo, como por ejemplo los bonos corporativos “en especial la deuda high yield”. En renta variable, Allianz GI señala que el S&P 500 tampoco está barato, cotizando a un Shiller PE de unas 24x. “Estos tipos de activos pueden seguir haciéndolo bien mientras la política monetaria siga siendo ultra-laxa, y si bien no pensamos que ninguno se encuentre en terreno de burbuja, cuanto más alta sea la valoración de un activo, mayor es el riesgo de corrección ante un cambio súbito de sentimiento entre los inversores”, concluye.

 

Julius Baer incorpora como deputy head portfolio manager a Pelayo Gil-Turner

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Julius Baer incorpora como deputy head portfolio manager a Pelayo Gil-Turner
Pelayo Gil-Turner, deputy head portofolio manager de Julius Baer. Julius Baer incorpora como deputy head portfolio manager a Pelayo Gil-Turner

Julius Baer ha incorporado recientemente como deputy head portfolio manager de su gestora en España a Pelayo Gil-Turner Smith, quien se ha sumado al equipo desde Urquijo Gestión SGIIC, tal y como pudo saber Funds Society.

El trabajo de Gil-Turner se centra en la gestión de fondos y sicavs sobre todo para el sector de banca privada. Como segundo responsable de la gestora, tras Alberto Spagnolo, CFA, éste se ha sumado a un grupo con dilatada experiencia en el sector y relativamente joven tras la integración de los profesionales de Merrill Lynch en Julius Baer.

Cabe recordar que el banco suizo compró el negocio internacional de Merrill Lynch IWM fuera de Estados Unidos hace un par de años y en España el proceso de integración en Julius Baer arrancó a principios del pasado año.

Gil-Turner trabajó durante siete años como portfolio manager y antes de ello durante dos años en el equipo de ventas de equity de Urquijo –Ibersecurities. Es licenciado en Business Administration por la Universidad Complutense de Madrid y cuenta con un master del IESE (Madrid).

 

 

Solvia crea un área de gestión patrimonial para sus nuevos vehículos en activos inmobiliarios

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Solvia crea un área de gestión patrimonial para sus nuevos vehículos en activos inmobiliarios
Miguel Montes, director general y máximo responsable del negocio inmobiliario de Banco Sabadell. Foto cedida. Solvia crea un área de gestión patrimonial para sus nuevos vehículos en activos inmobiliarios

Solvia, la inmobiliaria de Banco Sabadell, ha creado un área de gestión patrimonial que, a partir de ahora, se responsabilizará del diseño y la gestión de sus vehículos de inversión en activos inmobiliarios. La misión de esta nueva área de negocio será generar valor en sus activos y maximizar el retorno de la inversión del partícipe a través de un asesoramiento y una gestión integral. Al frente de la misma estará Javier García del Río, director general de Solvia, según explican fuentes de Sabadell a Funds Society.

Al mismo tiempo, la inmobiliaria de Banco Sabadell está transformando su fondo de inversión inmobiliaria en una socimi (sociedad anónima cotizada de inversión inmobiliaria) con el objetivo de dar entrada a nuevos inversores institucionales. Inicialmente, el portfolio de esta socimi incluirá activos residenciales, logísticos y terciarios, con un volumen inicial aproximado de 700 millones de euros.

Las socimis (o sociedades anónimas cotizadas de inversión inmobiliaria) son sociedades cotizadas cuya actividad principal es la adquisición, promoción y rehabilitación de activos de naturaleza urbana para su arrendamiento, bien directamente o bien a través de participaciones en el capital de otras socimis. Serían el equivalente español a lo que en los mercados internacionales se conoce como REIT (real estate investment trust).

Los directivos de Solvia tienen previsto iniciar los primeros contactos con inversores institucionales potencialmente interesados en invertir en el mercado español durante la presente edición de Barcelona Meeting Point, que tendrá lugar, para el mercado profesional, entre los días 29 y 31 de octubre.

“Los inversores oportunistas lo tienen cada vez más difícil en el mercado inmobiliario español”

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“Los inversores oportunistas lo tienen cada vez más difícil en el mercado inmobiliario español”
Sergio García, socio de IBA Capital Partners. “Los inversores oportunistas lo tienen cada vez más difícil en el mercado inmobiliario español”

El dinero, tanto de inversores internacionales como nacionales, ha inundado el mercado inmobiliario español en los últimos meses, gracias en parte a la apertura del grifo de la financiación en España. Esa situación ha llevado a un repunte de precios en un momento en el que la economía aún plantea dudas. “España está cambiando desde el punto de vista económico pero la inversión va mucho más rápido que la macroeconomía y eso da miedo a muchos”, explica Sergio García, socio de IBA Capital Partners –entidad socia de Exan Capital en Miami-, en una entrevista con Funds Society. En ese sentido, habla de la instauración de una burbuja en el mercado, que ha llevado a una importante compresión de las rentabilidades –incluso por debajo del 5% en Madrid-, de forma que los inversores oportunistas lo tienen cada vez más difícil para encontrar yields de doble dígito.

Aunque este entorno haga más difícil la inversión y obligue a ser más creativo, eso no significa que sea un mal momento para seguir invirtiendo. Todo lo contrario, y especialmente para inversores como IBA Capital Partners, que García califica como “core” y no oportunista, ya que su foco no está tanto en conseguir rentabilidades muy elevadas como en encontrar buena localización y precio.

“Todo el mundo está comprando. Cada vez es más difícil encontrar grandes oportunidades y eso nos obliga a ser más creativos y rápidos”, dice, aprovechando por ejemplo el buen momento que se abre a finales de año ante la necesidad de algunas empresas de desprenderse de activos inmobiliarios para mejorar sus números. Pero “el momento en España aún es bueno”. Sobre todo para inversores como él, patrimonialistas y de largo plazo, porque aún quedan oportunidades en activos que ofrecen las variables clásicas que les permiten dormir tranquilos: localización, buen precio por metro cuadrado -con un importante potencial de subida- y rentabilidad (total y por metro cuadrado).

Con estas premisas aún ven oportunidades en los sectores comercial, de oficinas y retail y también están empezando a ver posibles inversiones en logística y, a través de sus socios (como Exan Capital en Miami, además de otros europeos y latinoamericanos), también acceden al mercado residencial y hotelero.

Inversores más profesionales

“Algunos inversores buscan rentabilidades a corto y medio plazo, del 15%-20%, son muy agresivos pero ahora, ante la reducción de esos yields, es el momento de inversores más profesionales y eficientes, los que realmente interesan, los que se necesitan para que el mercado se consolide”. Y esos inversores son tanto españoles como internacionales: García destaca el interés de los inversores estadounidenses y latinoamericanos –empresas familiariares, family offices y grandes fondos y corporaciones-, cada vez mejor preparados y con mejores análisis del mercado español, interesados por todos los sectores.

Y es que éste es un buen momento para inversores más de largo plazo como IBA, que saben esperar las oportunidades (empezaron a mirar a partir de 2011 y 2012, años después del estallido de la burbuja en España) y que, en momentos no propicios, se dedican a invertir en otros mercados. Del mismo modo, explican que, cuando el mercado español se estabilice, irán a otros mercados más rentables, gracias a una estructura global –cuentan con oficinas en París y Suiza, además de Madrid, una delegación en México y socios en otros mercados europeos, EE.UU. y Latinoamérica-.

Para García, actualmente España es el mercado más atractivo de toda Europa, y dentro de España, Madrid –con importantes diferencias con Barcelona-, de forma que actualmente puede equipararse a Londres. “Londres es el número uno, pero Madrid ya es el número dos”, asegura. Y apuesta por el atractivo de la capital española porque, en su opinión, el mercado británico sufre una “importante burbuja” y podría afrontar importantes caídas de precios en el futuro.

En proceso de constituirse como socimi

Para grupos como el suyo, con grandes volúmenes de inversión, García cree que la figura de la socimi es muy intersante desde el punto de vista empresarial y fiscal. Y por eso están en proceso de constituir una sociedad de este tipo. “Las socimis lo están haciendo bien, aunque con inversiones más descentralizadas y fuera de las dos grandes capitales… eso es algo muy positivo para España”.

Muy activos

En este entorno de oportunidades, IBA Capital Partners ha sido muy activa, realizando grandes adquisiciones en los últimos 18 meses tanto en los mercados retail como de oficinas; una tendencia que quiere continuar. Así, compró al Corte Inglés dos edificios, uno en Plaza de Cataluña y otro en Preciados (este último con el objetivo de convertir en buque insignia de una gran marca a nivel mundial que aún está en proceso de selección). También adquirió varios edificios de oficinas y el centro comercial ABC Serrano, en Madrid, que está remodelando. “Queremos un centro comercial urbano pero con distintos inquilinos a las tiendas que hay en la calle, queremos traer nuevas marcas”, explica. García ve también oportunidades en ese negocio y prepara el estreno en nuestro país de dos marcas rusas en ese espacio.

El inversor extranjero y la reforma fiscal reactivan la compraventa de viviendas en 2014

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El inversor extranjero y la reforma fiscal reactivan la compraventa de viviendas en 2014
Foto: Moyan Brenn, Flickr, Creative Commons. El inversor extranjero y la reforma fiscal reactivan la compraventa de viviendas en 2014

Barcelona despierta un gran interés entre el cliente internacional de real estate, especialmente en la zona del Eixample donde las propiedades han empezado a notar un ligero ascenso. Además de los compradores nacionales, existe cada vez más una presencia de inversores procedentes no solo de Alemania, Francia, Italia y Reino Unido, sino también de Rusia y China, que buscan una residencia para pasar periodos vacacionales o como inversión. En los últimos años, se ha notado una fuerte demanda de franceses interesados en adquirir propiedades en la zona, principalmente en el barrio de Gracia. Suelen buscar apartamentos “Pied-à-terre” de entre 50 y 100 m2 ya partir de 500.000 euros.

Gracias en parte a este mercado, el negocio de Engel & Völkers AG, compañía inmobiliaria alemana de intermediación de inmuebles de alto standing en el mundo, ha crecido un 21% en España en lo que va de 2014, un incremento que se debe, en gran parte, a la creciente demanda del inversor extranjero. La firma ha realizado operaciones por valor de 468 millones de euros, frente a los 386 millones de 2013, síntoma de la reactivación del mercado residencial. Cataluña lidera el crecimiento de la compañía con un incremento en el valor de las transacciones del 162,6%, hasta los 186,2 millones de euros, frente a los 70,9 millones del mismo periodo del año anterior.

Consciente del interés que acapara la región y este tipo de propiedades, Engel & Völkers, patrocinador líder de Barcelona Meeting Point (BMP), presentará su cartera de propiedades más exclusivas a profesionales e inversores en el salón inmobiliario. “El comprador extranjero vuelve atraído por los buenos precios actuales de compra y por la alta rentabilidad que se puede obtener”, declara Joan-Galo Macià, director general del MMC (Metropolitan Market Center) de Engel & Völkers en Barcelona.

Junto al interés extranjero, otro elemento dinamizador del mercado inmobiliario es la reforma de la Ley del Impuesto Sobre la Renta de las Personas Físicas, que está propiciando que los propietarios pongan a la venta sus viviendas antes de 2015. Por este motivo, estimamos que el 40% de nuestras ventas se producirán en este último trimestre”, añade Joan-Galo Macià.

Barcelona MMC

En líneas generales, el perfil del comprador suele corresponder a familias extranjeras que quieren establecerse en la ciudad o tener una segunda residencia. Existe también un claro interés de jóvenes europeos, que vienen a la ciudad por estancias cortas, interesados en segundas residencias para vivir o alquilar.

El cliente de la zona alta busca viviendas unifamiliares, lujosas y aisladas, con piscina y jardín, de aproximadamente 300 a 400 m2, cerca de colegios internacionales con precios a partir de tres millones de euros. El precio del metro cuadrado oscila entre los 4.800 euros y los 5.500 euros, dependiendo del barrio y el tipo de propiedad. En el Eixample, las fincas esquineras son las más demandadas, por su luminosidad, vistas y amplitud de espacios, así como pisos de la época modernista.

Abanca comprará la gestora de Ahorro Corporación

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Abanca comprará la gestora de Ahorro Corporación
Sede de la gestora en Madrid.. Abanca comprará la gestora de Ahorro Corporación

Abanca, antigua Novagalicia Banco y entidad adquirida por el venezolano Banesco por 1.003 millones de euros a finales de 2013, había hecho recientemente una oferta para adquirir la gestora de Ahorro Corporación. Aunque se barajaban otros posibles compradores como Unicaja e incluso el de Banco Mare Nostrum (BMN), la de Abanca habría sido la única oferta sobre la mesa y finalmente el Consejo de Ahorro Corporación ha accedido a la venta esta semana, según confirman a Funds Society fuentes cercanas a la entidad.

Abanca está buscando optimizar su negocio y crecer tras su adquisición, siempre centrándose en hacerlo en el norte de España. Y dentro de esa estrategia figuraba la compra de la gestora de Ahorro Corporación. Ahora, el Consejo de la gestora ha dado luz verde a la operación.

Tras este paso, las dos entidades necesitan las autorizaciones pertinentes de los supervisores (CNMV) y concretar todos los detalles de la operación, incluido el futuro del personal de la gestora de Ahorro Corporación. Una vez terminen esos trámites, la compra podría estar lista a finales de año o principios del próximo. El precio no ha trascendido.

Necesidad de venta

Entidades con participación en la gestora son Cecabank (con casi un 15% del capital), BMN, Bankia, CaixaBank, Liberbank, Iberbaja, Unicaja o Kutxabank. Abanca tiene un 9,4% de la gestora y es su principal cliente, con 14 fondos de inversión que suman un patrimonio de unos 700 millones de euros. En agosto, Abanca decidió renombrar 13 de estos productos con su propia marca, mientras que el último está con nombre del Banco Etcheverría.

Según los estatutos del grupo, mientras los accionistas sean cajas de ahorros o sociedades participadas mayoritariamente por éstas, en el caso de fusión de dos o más de cajas, la participación de la entidad resultante no podrá ser mayor a la de la caja con mayor participación. De ahí que, con las fusiones de cajas se hayan multiplicado las necesidades de desinversión.

Ahorro Corporación Gestión cuenta con unos 2.900 millones de euros en activos, según los últimos datos de Inverco correspondientes al mes de septiembre, distribuidos en 65 fondos. Es una cuarta parte del volumen que la gestora llegó a tener en el pasado, pero que mermó, debido a que la reestructuración y fusión de cajas de ahorros provocó el trasvase de fondos desde la entidad hacia las gestoras de las cajas compradoras. Así ocurrió, por ejemplo, con los fondos que comercializaban Caja de Ávila o Caja Segovia con Ahorro Corporación, que pasaron a venderse en las sucursales de Bankia Fondos.

Algunos medios explican que el traspaso de la gestora de Ahorro Corporación es un paso imprescindible para que se proceda a la venta del resto del grupo.

 

Las “estrellas” asiáticas de Robeco brillan en una estrategia de alta convicción

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Las “estrellas” asiáticas de Robeco brillan en una estrategia de alta convicción
Hauke Ris, client portfolio manager del equipo Asia-Pacífico de Robeco. Las “estrellas” asiáticas de Robeco brillan en una estrategia de alta convicción

Hace algo más de tres años Robeco lanzaba su estrategia Asian Stars Equities, un portafolio de entre 30 y 50 valores que invierte en las mejores ideas para aprovechar las mega tendencias de la dinámica región de Asia-ex Japón. Así, al lanzarse la estrategia, que se maneja desde Hong Kong y Bombay, Robeco hablaba de una estrategia “de alta convicción y sin limitaciones de índice de referencia, para los inversores que quieren tener exposición regional a la zona pero no están interesados en Japón, o prefieren asignar los activos a este mercado de forma separada”.

Portafolio concentrado, gestión activa y sesgo value

Ahora, tres años más tarde podemos ver cómo se ha desarrollado esta promesa. El resultado, en cuanto a rendimientos se refiere, es excelente. La estrategia Asian Stars de Robeco ha conseguido batir de forma significativa al MSCI AC Asia ex Japón todos los años naturales desde el lanzamiento del fondo, y continúa con esa tónica en lo que llevamos de 2014. Una radiografía del portafolio a día de hoy nos muestra una estrategia con 42 posiciones (602 en el índice), sesgo value (PER estimado de 11,8x frente a las 12x del índice y P/CF de 6,3x frente a 6,9x del índice) y con un crecimiento de beneficios estimado a 3-5 años del 16,3% (12,9% para el índice). “La alta convicción de las ideas de esta estrategia se demuestra, no solo por el reducido número de posiciones, sino también por el “peso activo” o “active share” de estas posiciones, que alcanza el 87,8%”, explica Hauke Ris, client portfolio manager del equipo Asia-Pacífico de Robeco, en entrevista a Funds Society. El “active share” de los valores que forman parte de la estrategia es la suma de sus ponderaciones que se desvía del índice de referencia, por ejemplo, si un valor tienen un peso en el índice de referencia del 1%, y en el portafolio pesa un 3,5%, su active share sería del 2,5%. “La estrategia tiene un objetivo de active share del 80% al 90%, dando idea de la importancia que tiene para nosotros proporcionar una gestión activa y de alta convicción que realmente refleje las mejores ideas de inversión del equipo”.

Invertir en consumo chino por medios poco convencionales

El foco de esta estrategia está en encontrar compañías cuyo potencial de crecimiento a largo plazo haya sido subestimado por el mercado, con lo que no está reflejado en su valoración. “Actualmente la región en general tiene una valoración atractiva, pero en concreto, nos gusta sobre todo el “norte” de Asia, en concreto Corea del Sur y China, dos mercados cuyo comportamiento no ha sido estelar este año pero que ofrecen historias de inversión muy atractivas.

Un ejemplo de compañías subestimadas por el mercado que está en el portafolio Asian Stars es la petrolera china Sinopec. “Para el mercado, Sinopec es una petrolera tradicional, y sus ratios de valoración lo reflejan; sin embargo, creemos que se está subestimando su negocio de gasolineras, 23.000 a lo largo de todo el país, y sobre todo su negocio retail ya que la mayoría de estas gasolineras tienen una tienda de conveniencia dando a Sinopec una extraordinaria exposición al sector consumo en China”, explica Ris. “Sinopec representa una buena oportunidad para invertir en uno de los temas más atractivos que hay en Asia ahora mismo, la privatización de los conglomerados estatales chinos (SOEs por sus siglas en inglés)”, añade, explicando que el año que viene se espera que Sinopec coloque un 30% de su negocio de gasolineras, “probablemente a través de una colocación privada” en la que se busca dar entrada a un socio en el sector de distribución retail que potencie el negocio de las tiendas de conveniencia en la red de gasolineras. “Esta colocación servirá para poner en valor esta parte de la compañía, favoreciendo su cotización general”. 

Vientos de cambio corporativo en Corea del Sur

Corea del Sur es el segundo mercado con mayor peso en el índice MSCI Asia ex Japan, y además es uno de los que “goza” una valoración menor; “lo llaman el descuento coreano, y su origen está en la ausencia de gobierno corporativo sólido en el tejido empresarial del país”, comenta Ris. Las empresas coreanas son famosas por sentarse encima de una montaña de efectivo y utilizarlo con fines absurdos para el accionista, “bien para dar créditos a subsidiarias en pérdidas, algo que siempre suele ser una mala idea, o bien para realizar adquisiciones que son ridículas desde el punto de vista del accionista”. Pero esto está cambiando: las empresas coreanas están ahora presionadas por uno de sus mayores accionistas, el NPS o fondo nacional de pensiones, para incrementar su payout, algo sobre lo que también está incidiendo el gobierno mediante diversas propuestas, “que podrían incluso incluir un impuesto sobre el exceso de efectivo en manos de las empresas”. Sea como fuere, lo que hay es un claro viento de cambio que puede jugar a favor de la desaparición del “descuento coreano” en el futuro, poniendo en valor un mercado que cotiza a un P/CF de 5x y cuyo crecimiento de beneficios estimado para 2014 supera el 20%. KB Financial Group y las acciones preferentes de Samsung son ejemplos de compañías coreanas que forman parte del portafolio Asian Stars.

¿Y el control de riesgo, en una estrategia tan concentrada?

Las estrategias de alta convicción en ocasiones generan la desconfianza de algunos inversores porque pueden desviarse tanto de los índices de referencia que su volatilidad puede dispararse, según qué circunstancias del mercado. Ris afirma que si bien la estrategia no tiene un objetivo de tracking error, sí que tiene un límite por prospecto de no superar en 1,5x la volatilidad del índice, aunque en la realidad la volatilidad de la estrategia es prácticamente igual que la del mercado, porque el equipo gestor busca construir el portafolio con ideas de alta convicción pero que preserven una diversificación adecuada tanto por países, como por sectores. Por ejemplo en la actualidad hay una sobreponderación en China y Corea del Sur, y hay países como Indonesia en los que el equipo gestor no tiene ni una sola posición, porque considera que las empresas del índice están caras y además no les convence el país ni por su situación de déficit ni por el riesgo divisa, pero “si Indonesia pesara en el índice lo mismo que Corea del Sur, el equipo buscaría empresas lo suficientemente atractivas como para no estar ausente por completo de un mercado muy relevante para la región”. De la misma forma, al observar cuáles son las posiciones sectoriales de la estrategia se observan apuestas activas, pero en general se ve una cartera bastante diversificada.

Sankaty Advisors y Starwood Capital Group 
adquieren una cartera de préstamos por 800 millones de euros

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Sankaty Advisors y Starwood Capital Group 
adquieren una cartera de préstamos por 800 millones de euros
Foto: Alba Sud, Flickr, Creative Commons. Sankaty Advisors y Starwood Capital Group 
adquieren una cartera de préstamos por 800 millones de euros

Sankaty Advisors, LLC —una participada de Bain Capital de gestión independiente y especializada en deuda corporativa— y Starwood Capital Group —firma internacional de inversión— han anunciado la adquisición, a través de una filial con participación mayoritaria, de una cartera de préstamos garantizados y sin garantía del Grupo BFA-Bankia.

La cartera, con un valor nominal de 800 millones de euros, está compuesta por dos tipos de préstamos: una parte está garantizada con activos hoteleros españoles, ubicados principalmente en complejos vacacionales, y la otra es un paquete de préstamos sindicados y bilaterales con garantía sobre pymes españolas. Las garantías de estos últimos presentan una naturaleza heterogénea, incluyendo activos inmobiliarios. Se trata de la cartera más importante de este tipo de préstamos vendida en España y la primera de su clase en abarcar tanto hoteles como préstamos corporativos.

Los equipos de Starwood Capital Group y Sankaty han trabajado juntos. «Estamos encantados de invertir en esta cartera española y ampliar así nuestra trayectoria de inversiones en empresas, negocios operativos y activos inmobiliarios en Europa —afirmó Alon Avner, director general y responsable de la división europea de Sankaty, que ha adquirido carteras de préstamos de bancos europeos por valor de 2.200 millones de euros en los últimos tres años—. En nuestra opinión, estamos ante una de las carteras de préstamos más atractivas en manos de Bankia y nos llena de satisfacción poner nuestro alcance, flexibilidad, experiencia y saber hacer al servicio de estas empresas, inmersas en unas complicadas condiciones de mercado, respaldándolas y facilitándoles liquidez».

«Estamos entusiasmados ante la oportunidad de adquirir una cartera de préstamos que incluye numerosas propiedades hoteleras de gran calidad como garantía subyacente —comentó Peter Denton, vicepresidente senior de Starwood Capital Group, firma que ha adquirido más de 55.000 millones de dólares en activos inmobiliarios a escala mundial desde su constitución en 1991, incluyendo 2.300 hoteles y complejos vacacionales. Creemos que nuestra amplia trayectoria en el sector hotelero y nuestro experimentado equipo de gestión contribuirán a maximizar el valor de estos activos de cara a la joint venture, al tiempo que también nos beneficiamos de potentes mercados en España, como las Islas Canarias, que han mostrado un elevado crecimiento y un turismo sólido de forma constante».

Copernicus, una empresa española de servicios financieros, ha colaborado con Sankaty y Starwood Capital Group en la due dilligence de la transacción y también asumirá el papel de servicer en el periodo posterior a la adquisición de la cartera con el apoyo integrador de Hatfield Philips International. J&A Garrigues ha prestado asesoramiento legal a Sankaty y Starwood Capital Group. Entre otras firmas de valoración y asesoría financiera y fiscal vinculadas a la operación se encuentran, Hatfield Philips International, CBRE, Aura REE, Hellenic Lloyd’s, KPMG y PwC.

“No es raro que una gestora quiera distinguirse de la competencia a través de sus informes de inversión”

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“No es raro que una gestora quiera distinguirse de la competencia a través de sus informes de inversión”
Stefan Illmer, director del grupo de trabajo de CFA Institute sobre “Investments Reporting” para el proyecto Future of Finance. “No es raro que una gestora quiera distinguirse de la competencia a través de sus informes de inversión”

Cada institución financiera establece un estilo y contenido diferenciados a la hora de presentar los informes de inversión a sus clientes. Stefan Illmer, director del grupo de trabajo de CFA Institute sobre “Investments Reporting” para el proyecto Future of Finance, tiene claro la importancia de que exista un verdadero intercambio de información y entendimiento entre el que prepara el informe y el que lo recibe. En esta entrevista a Funds Society explica los cinco principios que llevan a un efectivo reporting de las inversiones y afirma que “no se prevé que las instituciones financieras españolas estén gestionando los reporting de inversiones de forma diferente que en otros países”.

¿Cuáles están siendo las políticas de las instituciones financieras internacionales respecto a la presentación de informes de inversión?

La forma en que cada una de las instituciones financieras internacionales decide cómo reporta información a sus clientes (que es lo que tratamos de orientar a través de los principios para el reporting de las inversiones y guías para un efectivo reporting de las inversiones -Principles for Investment Reporting y Guidance to Effective Investment Reporting (EIR)- lo determina cada institución y probablemente difiere en función del grupo de clientes al que se dirigen. No es raro que una gestora quiera distinguirse de la competencia a través de los informes que ofrece y así, cada institución establece sus propias capacidades, estilo y contenido.

EIR ha sido diseñada para acomodar las posturas tanto del que prepara la información como de los requisitos específicos del lector del informe y para asegurar que existe un intercambio de información y entendimiento entre ambos; de forma que las capacidades del que lo prepara y los requisitos del usuario y las conclusiones y decisiones con respecto a la información estén documentadas, sean seguidas de forma consistente y actualizadas de la forma acordada.

¿Cómo lo están gestionando comparativamente las instituciones financieras españolas (CNMV, banca, EAFIs, gestoras, etc.)?

Los principios y el EIR han sido escritos de forma que puedan aplicarse en cualquier circunstancia en la que un preparador genere un reporte de inversiones para un usuario específico y se prevé que sean globales. Algunas instituciones, para algunas bases de clientes, determinarán que ya han están implementando la mayoría de las recomendaciones del EIR y, si es el caso, hasta la implementación de todas las recomendaciones, podrán utilizar tanto los EIR Statements que se recomiendan, el Ability Statement, que indica que el preparador es capaz de preparar y ofrecer un informe de inversiones de acuerdo con las recomendaciones de la guía, y los otros estados de “Este reporte ha sido preparado de acuerdo con la guía para un reporting de inversiones efectivo (EIR)”, que solo puede ser usado si el preparador es capaz de apoyar el EIR Ability Statement.

No se prevé que las instituciones financieras españolas estén gestionando los reporting de inversiones de forma diferente que en otros países.

¿Qué aportan las normas y estándares GIPS (Global Investment Performance Standards) a la industria de la inversión, y como pueden mejorar la información que llega a los inversores institucionales y pequeños?

Los estándares GIPS son una serie rigurosa de estándares de medición de rentabilidad de la inversión actualmente adoptados en 39 países y reconocidos en todo el mundo por su credibilidad, integridad, alcance y uniformidad, que permiten la comparabilidad directa del track record de una firma.

¿Qué tipo de necesidades en la presentación de informes tienen las bancas privadas, EAFIs y gestoras?

Desde la perspectiva de las bancas privadas, los consultores de inversión y los gestores, teniendo que preparar informes para sus clientes, el EIR cubre los cinco principios que creemos llevan a un efectivo reporting de las inversiones.

Los principios son: la comunicación ocurre entre el preparador y el usuario y cuando existe el propósito de y la necesidad por los informes de las inversiones; los procesos de control, políticas y procedimientos se documentan y siguen; las preferencias de los clientes se reflejan en el informe de las inversiones; se presentan los resultado de las inversiones de forma clara y transparente; existe una transparencia comprensiva de las comisiones. Creemos que cumplir estos principios lleva a un reporting de inversiones efectivo.