Foto: Álvaro Ibáñez, Flickr, Creative Commons. BBVA vende su 29,6% en el banco chino CIFH por 845 millones de euros
BBVA ha firmado un acuerdo para vender su participación del 29,68% en Citic International Financial Holdings (CIFH), a la entidad China Citic Bank (CNCB) -matriz de CIFH-. El importe de la operación asciende a 845 millones de euros.
Citic International Financial Holdings (CIFH) es la filial no cotizada con sede en Hong Kong de la entidad financiera China Citic Bank (CNCB). Tras la operación, CNCB pasará a tener el 100% de CIFH.
El precio de venta de esta participación del Citic International Financial Holdings (CIFH) es de 8.162 millones de dólares de Hong Kong, según indica BBVA en un comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
La ejecución de este acuerdo de venta está sujeta a la obtención de las autorizaciones pertinentes, según indica BBVA, que prevé cerrar la operación en el segundo trimestre de 2015.
Banca mayorista en Asia
La actividad de banca mayorista de BBVA en Asia se desarrolla fundamentalmente desde la oficina de BBVA en Hong Kong. Además, BBVA tiene sucursales en Tokio, Singapur, Seúl y Taipei, así como oficinas de representación en Pekín, Shanghai, Bombay y Sydney.
Foto: Dafne Cholet. Así les fue a los hedge funds en noviembre
Los hedge funds registraron una rentabilidad positiva en noviembre, con una subida del 0,33% del índice HFRX Global Hedge Fund. Por segundo mes consecutivo, la estrategia de Futuros Gestionados fue la más rentable y casi todas las posiciones se movieron a su favor. Éste es el resumen del equipo de Man Group sobre la evolución del mercado de hedge funds el pasado mes de noviembre.
En términos más generales, las estrategias cuantitativas han obtenido mejores resultados últimamente que las estrategias discrecionales, y los gestores de Arbitraje Estadístico también han generado rentabilidades positivas. “Las estrategias discrecionales basadas en valoraciones fundamentales y los gestores de Crédito y Renta Variable long-short tuvieron un mes más difícil”, explican los expertos de la firma.
Sin ninguna duda, Futuros Gestionados fue la estrategia más destacada en noviembre, registrando rentabilidades elevadas en todas las clases de activos. El repunte de los instrumentos de renta fija en todas las regiones permitió la mayor contribución por clase de activo, y las posiciones en renta variable también realizaron una importante aportación positiva pese a la reducción de las exposiciones a causa de la volatilidad de octubre.
Una de las estrategias individuales más rentables, dice el informe de Man Group, fue la posición corta en crudo mantenida por prácticamente todos los gestores —en especial, la rápida caída del precio a finales de mes contribuyó positivamente. La mayor parte de las posiciones cambiaron muy poco a lo largo de noviembre. En Renta Fija, los gestores mantuvieron posiciones largas en todas las regiones mientras que en materias primas mantuvieron posiciones cortas en petróleo, pero las redujeron en materias primas agrícolas.
La exposición a Renta Variable aumentó en noviembre en todas las regiones al repuntar esta clase de activo, mientras que en divisas se mantuvieron las posiciones largas en dólar principalmente frente a euro y al yen. Los gestores Macro Discrecionales tuvieron un mes bastante tranquilo, pero generaron rentabilidades ligeramente positivas. En términos generales, noviembre fue una continuación de los temas recientes para los gestores centrados en mercados desarrollados, con posiciones largas en dólar y en renta variable de mercados desarrollados, si bien las posiciones cortas la parte corta de la curva de tipos de EE.UU. se han retirado por el momento.
Los mercados emergentes también estuvieron bastante tranquilos, lo que supone una estabilización sustancial tras la volatilidad de octubre, apunta Man Group. Una consecuencia de la fortaleza del dólar es la continua presión sobre algunas divisas de mercados emergentes, en particular de países exportadores de petróleo. Lo más importante en los mercados de materias primas fue la gran fluctuación del precio del crudo, pero, en términos de impacto directo sobre los gestores, su efecto realmente fue bastante limitado. Indirectamente, sin embargo, arrastró en su caída a todo el complejo de metales básicos, donde la concentración de posiciones es mayor.
Los gestores de hedge funds de Crédito tuvieron otro mes flojo. Sin embargo, fue menos dramático que octubre pues, en lugar de que los eventos idiosincrásicos generaran la mayor parte de la rentabilidad negativa, los diferenciales se ampliaron y la rentabilidad total del índice de high yield también fue negativa. A lo largo del mes, los gestores fueron extrayendo rentabilidad lentamente mientras los mercados de crédito bajaban. La incertidumbre en torno al calendario de subidas de tipos en EE.UU. parece estar afectando al mercado, que sigue cotizando dentro de un rango volátil. Los gestores con exposición al sector energético fueron los más castigados, ya que la caída del precio del petróleo provocó una venta indiscriminada de títulos relacionados con la energía. Actualmente es muy difícil generar alfa en el mercado high yield. Para aquellos con apetito por el riesgo y la liquidez, el carry ilíquido tal vez haya sido la mejor estrategia. El crédito estructurado registró otro mes ligeramente positivo.
Según el estudio de Man Group, en noviembre, los resultados de los gestores de renta variable long-short fueron en general planos pese a que los mercados de renta variable llegaron a nuevos máximos. La fluctuación del precio del petróleo creó un entorno caótico para la renta variable del sector energético, donde se ha plasmado una parte relativamente importante de las posiciones durante este año. En Europa, las posiciones cortas sufrieron un claro estrangulamiento en la primera mitad del mes. Los gestores estaban cortos en valores con un PER y cash flows previstos a más largo plazo. Cuando los tipos de interés repuntaron a lo largo del mes, el factor de descuento de esos ingresos se redujo, y las posiciones se movieron en contra de los gestores. En Europa, este efecto se sumó a los elevados flujos de salidas.
Noviembre fue ligeramente positivo para los gestores Event Driven. En general, los diferenciales de las operaciones se estrecharon, lo que significó que las asignaciones a arbitraje de fusiones fueron en general positivas, y no hubo ninguna ruptura de acuerdos importantes ni ampliación de los diferenciales de posiciones populares.
Según los primeros indicios, las rentabilidades de los gestores de Arbitraje Estadístico fueron desiguales en noviembre y el resultado podría ser plano en términos agregados. Parece que los gestores fundamentales han gestionado mejor el choque de la fluctuación del precio del petróleo que los gestores de orientación técnica, y es probable que sus resultados hayan sido marginalmente mejores. Asia sigue siendo la región más rentable, con rentabilidades positivas gracias a una amplia gama de factores.
Los traders de Valor Relativo de Asia centrados en la negociación del diferencial entre las acciones A y H en China tuvieron un noviembre sólido. El mes estuvo marcado por varios acontecimientos, incluyendo el anuncio de los tratamientos fiscales del plan, así como su lanzamiento el día 17. Los diferenciales en realidad se estrecharon ligeramente en las semanas anteriores, pero se ampliaron tras el lanzamiento. Las causas fueron diversas, pero parece que estuvieron principalmente impulsados por cierta recogida de beneficios de los arbitrajistas. En general, sin embargo, no fue más que una leve irregularidad su evolución, pues la decisión del Banco Popular de China de recortar los tipos de interés el día 24 dio lugar a un gran flujo de capital y a un fuerte repunte de los valores onshore y contracción del diferencial. En general, según avanzaba la negociación, los gestores fueron rotando desde las acciones con diferenciales más estrechos hacia cruces con descuentos más amplios. Algunos gestores han afirmado que el siguiente paso es la eliminación de la cuota y, a largo plazo, que China sea finalmente incluida en los índices MSCI, creen los expertos de Man Group.
En la foto Roque Calleja de BlackRock. Foto cedida. ¿Cuáles han sido los nombramientos más jugosos para los lectores de Funds Society en 2014?
Los cambios de trabajo, los fichajes y las salidas de profesionales del sector de wealth y asset management siempre levantan mucho interés entre nuestros lectores, aunque algunos de estos nombramientos pasan más desapercibidos no podemos esconder que hay otros que encienden la red y corren como la pólvora por el ciberespacio.
Por ello, no queremos cerrar el año sin contarles, de mayor a menor, cuales han sido los movimientos más jugosos para nuestros lectores y para ello hemos elaborado un top 10:
1.- Roque Calleja. El movimiento de Calleja dentro de BlackRock, quien en abril pasado se trasladaba desde las oficinas de la gestora en Nueva York a México como responsable de desarrollar y mantener la relación con inversionistas institucionales en México y Centroamérica, ha sido sin duda el nombramiento más leído en 2014 por nuestros lectores.
2.- Conchita Calderón. A corta distancia de Calleja se encuentra el nombramiento de Calderón como directora ejecutiva de Desarrollo de Nuevos Negocios de JP Morgan para México, un movimiento que se producía a principios de año. Calderón se incorporaba al equipo de JP Morgan desde Canepa Management, entidad que participa en el capital de la española Azora.
4.- Andbank anunciaba a principios de año la contratación de un equipo de profesionales en Bahamas liderado por Juan Iglesias, procedente de Julius Baer, como CEO de la entidad en Bahamas, y al que sumaban un nutrido grupo de profesionales como Daniel-Marc Brunner desde Credit Suisse como jefe de Banca Privada, y también desde Julius Baer, Werner Gruner como director de banca privada. A éstos se suman Wendell Gardiner, director de compliance, y Amanda Smith. Esta última procedente de Banco Santander Bahamas.
5.- Antonio Gómez Real. Otro fichaje de Andbank se cuela también en nuestro top 10. En el primer trimestre del año Andbank incorporaba a sus filas en Miami a Gómez Real, un banquero con más de 16 años de experiencia en Latinoamérica. Gómez Real se sumaba a la banca privada de la entidad desde JP Morgan Nueva York.
6.- José Santamaría. También en banca privada BBVA Compass sumaba en julio a su departamento internacional de clientes UHNW a José Santamaría, un profesional con más de 20 años de experiencia en la industria.
7.- Carlos Moreno. La gestora británica Threadneedle, decidida a hacer crecer sus activos en España y Latinoamérica a un ritmo de doble dígito, de entre un 10% y un 20%, anunció hace unos meses que para ello fortalecía su equipo de Ventas, con la incorporación de Carlos Moreno y de otro profesional que, desde Londres, dará apoyo al equipo con sede en Madrid.
8.- Andbank se vuelve a colar en el ranking por el fichaje de un equipo en Panamá. El pasado mes de junio la entidad anunciaba la incorporación a sus filas de un equipo procedente de UBS Asesores Panamá, un equipo liderado por Gabriel Fábregas, antiguo executive director y deputy CEO de UBS Panamá.
10.- Erik Halvorssen se sumaba a mediados de año al equipo CGIS en Miami como senior vice president para trabajar junto a Riggín Dapena, CEO de CGIS, a quien conoció en Bank of America durante el periodo entre 2005 y 2008, cuando Dapena dirijía los negocios de Banca Privada Internacional y corretaje durante la salida del banco de estas líneas de negocios. Halvorssen se incorpoó a la firma chilena desde Lowenhaupt Global Advisors, en donde trabajaba como director del multi family office estadounidense.
Éstos son los diez más leídos en 2014, pero si quiere consultar todos los que se han producido a lo largo de este año puede consultar la sección de nombramientos de Funds Society.
Foto de la Biblioteca del Congreso de Estados Unidos. . Cuento de Navidad 2014
Amigas y amigos: esta vez no les escribo por temas financieros, sino para compartirles mi cuento de navidad de este año.
Esa Navidad sería diferente a las demás. Ya su rostro dibujaría una sonrisa, una de esas que no se borran aún ni en el más profundo de los sueños. Quizá era eso, solo un sueño. No, claro que no era un sueño, era verdad, debía ser verdad, una de aquellas que cambia la vida, que cambia la existencia, de las que se espera por largo tiempo, a veces, incluso, perdiendo algo de la fe en que llegue a suceder; pero en el fondo, muy en el fondo, de las que siempre se guarda una pequeña esperanza de que pasará, por alguna fuerza (de las desconocidas aunque deliciosas fuerzas) del destino.
Y esa Navidad sería diferente, porque por vez primera, una Navidad no lo llenaba de desasosiego. No es que fuera lo que la gente llama un “grinch”; no, de ninguna manera, sus motivos tenía para que no le gustara la Navidad. No recordaba exactamente lo ocurrido ni los detalles precisos de aquella noche, pero en su mente, por esta época, siempre venían las imágenes cuando, luego de las risas que despiertan las doce campanadas que anuncian el arribo del 25 de diciembre, de la natilla, los buñuelos y los regalos que traía el Niño Dios —porque en aquel tiempo no los traía ni Papá Noel ni Santa Claus ni San Nicolás—, la tragedia tocó a su puerta: recuerda unas luces que enceguecieron sus ojos, recuerda el grito de su madre, pero sobre todo, recuerda a su padre —el que veía desde donde estaba sentado— moviendo el timón con un gesto de desesperación, tratando de evitar las luces que venían de frente a ellos.
Solo él se salvó en aquel accidente. Los noticieros reportaron que un conductor ebrio, que iba con exceso de velocidad, embistió de frente a un carro con una familia y que el pequeño hijo de la pareja había sido el único sobreviviente de esa tragedia. Reportaron, también, a las autoridades anunciando todo el peso de la ley para el borracho. Y reportaron finalmente, días después, que el niño había entrado en tratamiento para superar el trauma. Y lentamente, la noticia se fue perdiendo, hasta que desapareció por completo.
Eso no importaba, porque desde aquel momento, lo único que realmente permaneció en el tiempo fueron las pesadillas que suscitaba el recuerdo de aquel diciembre, que aparecían como almas en pena, cada noche de Navidad. Eran esas pesadillas que no lo dejaban dormir apenas la ciudad se vestía de verde y rojo, cada vez que aparecían en las vitrinas de los comercios los adornos en forma de copos de hielo o de hombres de nieve, cada vez que las pequeñas luces blancas empezaban a alumbrar las ventanas de las casas. Eran las pesadillas que lo llevaban a acostarse de lado en la cama, con las rodillas pegadas al pecho y las manos tapando sus orejas, queriendo evitarlas, queriendo callarlas, que no se repitieran en su cabeza una y otra vez. Pero eran las pesadillas que siempre volvían y que no se iban, por más que lo intentara.
Pero él tenía un secreto —como todos tenemos secretos—muy bien guardado: a pesar de no querer la Navidad, de manera oculta siempre había pedido, diciembre tras diciembre, que su alma se llenara de una nueva ilusión. Lo pedía con sus gritos internos, con su fuerza extrema, deseando que algo cambiara su destino. En el fondo no era muy diferente a cualquier otra persona, que en esta época se aferra a sus más profundos anhelos, pensando que esta temporada dará una ‘mano extra’ para que los mismos se cumplan. Aunque muchas veces perdió algo de la esperanza de que llegara a suceder —momento en el cual sus pesadillas se juntaban con la falta de fe, convirtiendo sus eneros en grises momentos de depresión—, seguía firme, año tras año, pidiendo esa ilusión para su alma.
La Navidad anterior, una estrella fugaz había aparecido en el horizonte, y él, tan dado a rehuir de las cosas más banales de la época, cerró sus ojos y con todo su ser volvió a pedir su deseo más profundo. Igual, nada se perdía intentándolo una vez más; nada se perdía con otro enero en el que las lágrimas de rabia y desazón corrieran por sus mejillas.
La mayoría diría que era una mujer común y corriente; muchos, incluso, dirían que no le encontraban gracia alguna. Para él, sin embargo, constituía el ser más hermoso que existía sobre la tierra. Ella era las flores de colores que se sobreponían a sus grises pesadillas. Era la risa de sus tristes eneros. Era el nuevo comienzo a sus años perdidos. Era el sueño de sus noches en vela. Era la prueba irrefutable de que un deseo pedido a una estrella fugaz la madrugada del 25 de diciembre, se cumple. Pero era, sobre todo, el significado que le faltaba a su Navidad.
Foto: Alex Martin. Brasil eleva los límites de inversión de los fondos en el exterior
La Comisión de Valores brasileña (CVM) ha publicado nuevas regulaciones que harán mucho más accesible la inversión internacional por parte de los inversores locales. Las dos instrucciones publicadas – que amplían los límites de inversión internacional para fondos locales, restablecen los criterios para los inversores cualificados y también crean la figura del inversor profesional – son vistas por la comunidad global de gestión de activos como un cambio de juego importante en lo que respecta a su acercamiento a Brasil, ya que podrán dirigirse a una parte importante del mercado onshore, al menos a partir del 1 de julio de 2015, cuando las normas entren en vigor.
1.- A través de la instrucción 539/13, la CVM permite ahora a las personas físicas y jurídicas ser consideradas como “inversores profesionales” cuando cuenten con inversiones financieras superiores a los 10 millones de reales (3,75 millones de dólares), mientras que los inversores cualificados deben poseer inversiones financieras por encima del millón de reales (375.000 dólares). Es importante destacar que la instrucción también elimina unas normas rígidas que requerían a los inversores cualificados una inversión mínima – por ejemplo de un millón de reales en un solo fondo -.
2.- A través de la instrucción 555/14, que sustituye a la 409/04 como el marco normativo que regula la creación, administración, operación y revelación de información de los fondos de inversión, la CVM ha extendido los límites de inversión en el exterior:
– Para los inversores retail en fondos de renta variable y renta fija, el límite se ha duplicado al 20%
– Para los hedge funds: el límite sigue estando en el 20%
– Para los fondos destinados exclusivamente a inversores cualificados, el límite superior se fija en 40%, pero puede llegar al 100% si se respetan ciertas reglas.
La CVM explica que las inversiones realizadas en fondos en el marco anterior no necesitan ser rescatadas, pero los patrocinadores de los fondos sí deben tener en cuenta el nuevo marco a la hora de solicitar nuevas inversiones.
“Hay una gran necesidad de diversificación ahora que el mercado brasileño ha crecido y es más abierto”, dijo Ana Novaes, directora de la CVM la semana pasada al anunciar la norma. “Si el país quiere ser un actor importante en el escenario mundial, no solo tiene que recibir inversión extranjera, también tiene que dejar a sus ciudadanos que inviertan en el extranjero”.
Las administradoras latinoamericanas anticipan que la nueva norma provocará que muchos gestores de fondos globales se establezcan localmente en Brasil, y animará a muchos otros a establecer relaciones de distribución con jugadores locales. El vehículo de elección parece ser fondos de fondos, por lo que es probable que muchos gestores transfronterizos lancen productos asignando a fondos que invierten a nivel global, mientras que otros evitarán contar con un gestor local y simplemente buscarán asignar a fondos onshore de firmas brasileñas.
Photo: Richard Masoner. Oil: Boon or Slippery Slope?
El bajo precio del petróleo ¿es bueno o malo?, se plantean los expertos de MFS, Robert Spector, portfolio manager Institucional, Sanjay Natarajan, portfolio manager de Renta Variable, y Robert M. Hall, portfolio manager institucional de Renta Fija.
Y es que en un año lleno de sorpresas macro, la pronunciada caída en los precios del petróleo está dando titulares. Hace aproximadamente un año, la previsión de consenso para el final de 2014 era que el barril de West Texas Intermediate se situaría entorno a los 100 dólares mientras que el Brent estaría en los 110 dólares. Una previsión aproximadamente el 30% superior que los precios actuales. El barril se sitúa estos días alrededor de 60 dólares. “Como si fuera una señal, muchos han estado a punto de decir lo absolutamente maravilloso que puede ser el desplome del precio del petróleo para las perspectivas de crecimiento mundial”, dicen, pero en los mercados financieros todo tiene sus pros y sus contras.
Ganadores y perdedores
Está claro que algunas áreas de la economía mundial van a beneficiarse de unos precios de la energía más bajos. Cuando todos los aspectos positivos y negativos se compensen, probablemente veremos un impulso neto en el crecimiento global relacionado con lo que habríamos visto con un barril a 100 dólares. Pero es el débil crecimiento mundial -junto con un exceso en el lado de la oferta- uno de los factores claves en la caída de los precios del crudo, por lo que el argumento se convierte en una especie de círculo, explican desde la firma.
“Preferimos pensar en la caída del precio del petróleo como un estimulante general, similar a una rebaja de impuestos. Las caídas en el precio del petróleo o cualquier otro tipo de materia prima ayudan a distribuir el crecimiento desde las regiones que son productoras hacia aquellas que son consumidoras. A fin de cuentas, los beneficios netos para China, Europa, Japón y los Estados Unidos podrían ser mayores que los picos de actividad en Canadá, Noruega, Rusia y, sobre todo, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), donde la erosión en términos de comercio podría perjudicar los ingresos nacionales, las divisas, los ingresos gubernamentales y las previsiones de gasto de capital”, apuntan.
La caída en los precios del petróleo pondrá más presión a la baja sobre la ya reducida inflación mundial, obligando a algunos países como Estados Unidos o Reino Unido a alejarse de sus objetivos de inflación y situando a otros, entre los que se incluyen los miembros de la eurozona, más cerca de una moderada deflación.
El análisis de la firma recuerda que, de nuevo, esto actúa de la misma manera que una rebaja de impuestos para aumentar el poder adquisitivo de los consumidores. “Pero cuando el crecimiento es débil y los niveles de deuda son altos, cualquier perturbación negativa al crecimiento nominal, junto con unas expectativas de inflación persistentemente bajas, podrían ser malas para las tendencias fiscales y reavivar las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda, un posible riesgo para Europa”.
Implicaciones para los bancos centrales
El efecto de la caída de los precios del petróleo en la inflación proporciona a los banqueros centrales aún más justificaciones para mantener las líneas de liquidez ampliamente abiertas, cree MFS. En lo que se refiere a la Reserva Federal de Estados Unidos, que se espera que aumente los tipos de interés en algún momento del próximo año, las bajas presiones inflacionistas -vía menores precios del petróleo- tienden a compensar los efectos de la rigidez de los mercados laborales. En caso de que la Fed esté pensando en posponer el esperado aumento de tipos, ésta podría ser su excusa.
En su firme compromiso de luchar contra la deflación, es probable que el Banco Central Europeo inicie la compra de deuda soberana el próximo año, mientras que el Banco de Japón mantiene su relajación monetaria conforme la inflación se aleja de su objetivo. La combinación de baja inflación y la desaceleración del crecimiento ya ha provocado que el PBOC chino adopte medidas como su primer recorte de tipos desde 2012, que podría repetirse si el crecimiento y la inflación siguen siendo débiles.
“En resumen, evitamos ser excesivamente optimistas sobre el impacto de la caída de los precios del petróleo en el entorno macroeconómico global, ya que algunas economías productoras son propensas a verse afectadas duramente y la última decisión de la OPEP de no recortar las cuotas de producción podría inclinar a Europa hacia una leve deflación. Sin embargo, cuando las cosas positivas y negativas se compensen, y aparezcan otras fuentes de estímulo en su lugar, podría haber suficiente crecimiento global en 2015 como para respaldar las valoraciones de los activos de riesgo”, concluyen.
Gonzalo Azcoitia es su asesor de ventas para Iberia. “El objetivo de Jupiter es construir relaciones sólidas a medio y largo plazo con los clientes en España”
Las gestoras internacionales han llegado a España con ímpetu a lo largo de 2014, motivadas por un negocio creciente en la industria de fondos de inversión. Algunas han abierto oficina, otras han optado por nombrar a representantes…. Y son muchas las que llegan con objetivos ambiciosos.
También lo hace Jupiter, pero siempre con una estrategia de cautela y convicción, con la intención de dar pasos firmes pero sin impaciencia y sin que las prisas nublen su camino. Recientemente nombró a Gonzalo Azcoitia como asesor de ventas para Iberia, y éste explica, en una entrevista a Funds Society que, solo cuando los activos crezcan lo suficiente, darán el paso de abrir oficina. Y la irán dimensionando en función del negocio.
En Jupiter no se fijan objetivos de AuM a corto plazo, pues “el objetivo es construir relaciones sólidas a medio y largo plazo con los clientes”, sin presiones de captaciones y con la paciencia como consigna. Con todo, Azcoitia explica que ya han empezado a trabajar con gestoras y han obtenido un buen recibimiento, lo que les hace ser optimistas por las oportundidades que se abren en adelante. La entidad se digirá a inversores insitucionales pero también a las bancas privadas y EAFIs, según explica.
Esa manera de acercarse a la conquista del mercado español encaja con la idiosincrasia conservadora de una boutique que puede presumir de gestión muy activa y buen track record, factores que le han labrado una muy buena reputación en el mercado británico en los casi 30 años de vida que suma desde su nacimiento en 1985. Y que pretende extender a otros mercados.
En plena internacionalización
Así, Jupiter está inmersa en un proceso de internacionalización que le ha traído a España: un proceso que inició hace unos tres años y que se ha materializado en la apertura de oficinas en Alemania, Suiza y Austria (esta última, abierta muy recientemente). También en Hong Kong, desde donde cubre el mercado asiático y con una persona destinada en Singapur que reporta a Hong Kong; y en Taiwán a través de TSIA. La gestora cuenta asimismo con una persona en Estocolmo, y oficina, para cubrir los países nórdicos, mientas en Francia, Bélgica y Luxemburgo tiene un acuerdo con Alfi Partners para representar sus intereses. De momento, Latinoamérica no entra en sus planes más inmediatos.
Gestión activa, libertad de los gestores y selección de valores: las señas de identidad
Jupiter es una boutique británica centrada en renta variable (que ocupa tres cuartas partes de su negocio, con el resto renta fija). Sus señas de identidad son la libertad de sus gestores para expresar su visión individual con alta convicción, sin la presión de una visión macro común en la gestora; una gestión realmente activa y diferenciada de los índices (una libertad y forma de trabajar que explica la larga permanencia de los gestores, que interactúan y cuentan con el apoyo del equipo de gestión de riesgos); y una gestión basada en la selección de valores.
La entidad cuenta también con un equipo de gestión de fondos de fondos con productos de gran éxito pero que, de momento, Jupiter no traerá a España.
Las dos apuestas en fondos para España
Para sus objetivos en España, la gestora ha registrado su sicav de Luxemburgo, Jupiter Global Fund, con 15 subfondos con estrategias de renta fija, multi-activos y renta variable europea, asiática, americana o británica, así como bonos convertibles, del sector financiero y uno de ecología.
Sin embargo, si Azcoitia tuviera que elegir aquellos que pudieran cuadrar actualmente mejor para el inversor español, eligiría dos, uno de renta fija muy flexible y otro de bolsa europea. El primero, Jupiter Dynamic Bond, es un fondo muy flexible en términos de posicionamiento en riesgo de duración y crédito (y con una exposición máxima a riesgo divisa del 20%). Así, su calidad crediticia media ha ido oscilando entre B y A y la duración desde 1,8 a 6 años: extremos que reflejan la convicción del gestor en cada momento. Como ejemplo, este año hasta antes de verano su duración era de 2 años y la calidad crediticia de BB. Pero tras el mes de agosto, con la alerta macro de un crecimiento menor al esperado y sin inflación (el gestor descarta una subida de tipos en EE.UU. en 2015), se cambió la duración hasta 4,7 años, y se posicionó un tercio del fondo en liquidez y bonos australianos AAA, activo refugio. De los otros dos tercios de la cartera, parte está en deuda con grado de inversión y el resto en nombres high yield con fundamentales sólidos.
El otro fondo que quiere impulsar es de renta variable, Jupiter European Growth, un producto en el que el gestor renuncia a la macro pero se fija en lo que llama la supermacro, es decir, en las tendencias que no dependen de las políticas económicas, como la demografía o la tecnología. Es un fondo que nunca está en liquidez o invierte en sectores como utilities o real estate, sino que se posiciona en otros que pueden beneficiarse de esas supertendencias, como tecnología, salud o medios de comunicación. Su convicción lleva al gestor a mantener las compañías mucho tiempo en cartera, muy concentrada en unos 30-40 valores. En opinión de Azcoitia, es un producto perfecto para inversores con paciencia, como fondos de pensiones o bancas privadas.
Jorge Gil Lozano, presidente del Consejo de Administración de Ahorro Corporación. Ahorro Corporación nombra director general del Grupo a Enrique Sánchez del Villar
El Consejo de Administración de Ahorro Corporación, presidido por Jorge Gil Lozano, ha ratificado por unanimidad el nombramiento de Enrique Sánchez del Villar Boceta como director general del grupo.
Enrique Sánchez del Villar cuenta con una experiencia profesional de más de 25 años en el sector financiero. Ha sido socio de Afi y director de la consultora en Perú. Entre 2008 y 2012 desempeñó diferentes posiciones de responsabilidad en Ahorro Corporación tanto en áreas corporativas como de negocio. Sánchez de Villar tomará posesión del cargo el próximo 7 de enero.
“Con su reincorporación, Ahorro Corporación continuará en 2015 ejecutando su proceso de redefinición estratégica para la búsqueda de un nuevo socio que permita generar escala en sus principales líneas de actividad: intermediación y asesoramiento”, señala Jorge Gil Lozano.
En los últimos meses, el grupo se ha desprendido de sus participaciones en Afi, Ahorro y Titulización y AC Gestión (esta última, vendida a Abanca).
Ángel Olea, director de inversiones de Abante. “En 2014 el consenso apuntaba a la bolsa europea, y no funcionó, pero ahora sí es el momento”
A principios de este año, el consenso de mercado apuntaba a la bolsa europea como activo favorito en las carteras. “No ha funcionado del todo bien este año pero es el momento de que suceda”, comenta Ángel Olea, director de inversiones de Abante, en la presentación de perspectivas para el año próximo de la entidad.
En su opinión, la bolsa europea lo hará mejor que la estadounidense en 2015 porque los beneficios y márgenes de las empresas podrían ser mayores en Europa y además el mercado está más atractivo en términos de valoraciones, por lo que hay más posibilidades de que los beneficios recuperen terreno. “Los beneficios de las empresas en EE.UU. están en máximos históricos –con una previsión de crecimiento de entre el 8% y 9% para 2015, un poco altas- mientras en Europa vemos que a algunas les está costando más pero la capacidad de mejora y de aumento de beneficios es mayor en el Viejo Continente ”, corrobora Joaquín Casasús, director general de la gestora. Ésa es la razón por la que en Abante están más positivos con el mercado bursátil europeo que con el americano de cara al año próximo.
En su asignación de activos, sobreponderan tanto la bolsa europea como la de Japón, infraponderan ligeramente la de EE.UU. (teniendo en cuenta que el peso en el índice es fuerte) y son cautos en emergentes, con una clara preferencia por Asia, la zona que mejor puede capitalizar un petróleo barato. “El entorno es aún muy complicado y aunque estos mercados ofrecen mayores descuentos que los mercados desarrollados, creemos que todavía no es el momento”, explica Olea, que menciona los ajustes económicos que están acometiendo algunos países o las divisas que siguen cayendo como motivo de su cautela y baja exposición.
Atractivos relativos
Pero, en general, su preferencia es clara por activos de renta variable frente a los de renta fija, pues, en su opinión, “cada vez pesa más el atractivo relativo entre ambos”. Así, si hace años era posible estar tranquilo con posiciones conservadoras en renta fija, la caída de tipos hasta mínimos históricos ha dejado rentabilidades medias en el entorno del 2%, frente a un 6% en bolsa. “La prima de riesgo de la renta variable es buena, del 4% -considerando un PER de 16 veces en las bolsas mundiales-“, explica, algo a lo que hay que sumar el factor rentas. “Nunca ha sido más atractivo el dividendo por acción en Europa frente a los bonos europeos”, añade.
La foto de valoraciones también es más razonable en bolsa que en renta fija, explica, puesto que si en renta variable no ve ningún activo demasiado caro (aunque las valoraciones son más altas en mercados como EE.UU. o Alemania frente a emergentes o Europa, en su media histórica), en renta fija casi todo el espectro lo está. “En general la deuda está cara, con pequeños oasis en los bonos corporativos pero sin atractivos importantes”, dice Olea.
Así, las cosas, la renta fija no les convence como activo en 2015, a pesar de que en 2014 ha sorprendido positivamente. “Tras 30 años de mercado alcista hay poco que rascar. Aunque los tipos seguirán bajos en Europa durante mucho tiempo, el colchón de rentabilidad para los próximos años es escaso y el riesgo cada vez es más asimétrico ante un futuro escenario de subida de tipos”, insiste. Como ejemplo, la rentabilidad del bono español ha pasado del 11% al 2% en 20 años.
Por eso, en su exposicón apuestan por asumir poca duración y dar preferencia al riesgo de crédito, y apuestan por estrategias flexibles capaces de tomar apuestas relativas, y no solo direccionales; por ejemplo, con fondos de retorno absoluto.
Cautela con el dólar
En cuanto a las divisas, les gusta el dólar pero con cautela, pues les preocupan las posiciones tan agresivas que defienden su revalorización frente al euro; así, las posiciones del dólar frente a las otras divisas del G4 (yen, libra y euro) están en máximos históricos.
Según Casasús, la caída del euro no está descontada en Europa y eso dará impulso al crecimiento, junto a otro factor: un petróleo barato. Ambos factores mantendrán una inflación muy baja en el continente (en torno al 0%) y propiciarán el mantenimiento de políticas monetarias relajadas, con la posibilidad de un QE, un gran condicionante de inversión para los próximos años, en contraposición a las políticas monetarias de la Fed.
Según Casasús, el petróleo será un viendo de cola en 2015, conteniendo la inflación: seguirá bajo pero, a esos 60 dólares el barril, el incentivo para producir desaparecerá y el precio se estabilizará en torno a los 80 dólares. Esa situación beneficiará a sectores de consumo (tanto básico como cíclico) y a industrias que puedan sacar partido a un crudo barato, mientras perjudicará a sectores de energía y materias primas.
“En general, el PIB mundial crecerá por encima del 3%, en un contexto en el que EE.UU. irá bien, Europa mejorará –con España creciendo al 2% y Alemania frenando su ritmo- y los emergentes se desacelerarán ligeramente”, dice.
Diversificación contra populismos
En cuanto a los riesgos destacan el bajo crecimiento en Europa, el parón de China o los eventos geopolíticos, junto al del auge de los populismos en el Viejo Continente. “Las elecciones en España ofrecerán resultados distintos a las encuestas, que dan la victoria a Podemos, puesto que si España crece es difícil que nos peguemos un tiro en el zapato. Pero si eso ocurre, diversificaremos la inversión en otros mercados como EE.UU.”, dice Casasús.
Photo: Andrew Gillan, Head of Asia (ex Japan) Equities at Henderson. Henderson Points to Lower Commodity Prices as a Big Positive for Asian Corporate Earnings in 2015
El repaso de lo que ha sido el año 2014 en las bolsas de Asia deja buen sabor de boca para Andrew Gillan, responsable de renta variable asiática (excepto Japón). El experto de Henderson señala dos mercados emergentes como las principales opciones de cara al próximo año: China y la India seguirán siendo los mercados favoritos del portfolio. “Los datos demográficos, una relativa fortaleza presupuestaria y una mayor tasa de crecimiento hacen que Asia goce de unas perspectivas positivas en comparación con otras regiones”, explica el gestor.
El año que dejamos atrás ha estado marcado por las divergencias entre los diferentes mercados en Asia. ¿A qué se ha debido este factor?
En parte, al contexto político: los cambios de gobierno en la India e Indonesia han supuesto un impulso para ambos. No obstante, también hemos observado un buen comportamiento en otras economías pertenecientes a la ASEAN (Asociación de Naciones del Asia Sudoriental) como Filipinas y Tailandia. A pesar de la fortaleza del dólar, las economías tradicionalmente exportadoras del norte de Asia no se han beneficiado demasiado en términos de progresión en los mercados bursátiles, pese a unas valoraciones relativamente baratas, en concreto en China y Corea.
¿Qué otros factores señalaría?
La volatilidad ha aumentado durante el año, pero los mercados asiáticos han resistido relativamente bien tras la retirada del programa de relajación cuantitativa, y la caída del precio de las materias primas y el petróleo debería beneficiar considerablemente a la región de cara al próximo año.
¿Dónde cree que estarán las oportunidades más interesantes en 2015 en estos mercados?
La India sigue siendo uno de los mercados más positivos, pero esto también se refleja en las valoraciones. Seguimos sobreponderando la región, ya que aún consideramos que nuestras inversiones en los sectores financiero, farmacéutico, de servicios tecnológicos y de consumo pueden seguir generando un crecimiento considerable de los beneficios y una rentabilidad superior durante los próximos años.
¿Cuáles son los principales riesgos en ese país?
El riesgo más evidente es que las reformas económicas se paralicen, pero los tipos de empresa a los que estamos expuestos han obtenido una rentabilidad brillante incluso en contextos políticos más débiles. Los valores que priorizamos son, entre otros, HDFC y su filial HDFC Bank, Tata Motors, el grupo de higiene personal, salud y productos alimenticios Dabur, el grupo de servicios tecnológicos y de externalización Tech Mahindra, y el grupo farmacéutico Lupin.
¿Cuál es la mayor posición de la estrategia?
En términos absolutos, China sigue siendo nuestra mayor posición por país con una ponderación de más del 20% en la cartera, donde contamos con empresas tanto de la nueva como de la vieja economía y una buena exposición a empresas de consumo. A pesar de los titulares negativos y de las consecuencias del ajuste a unas tasas de crecimiento general más bajas —aunque, lo que es más importante, de mayor calidad—, las valoraciones parecen interesantes y los fundamentales de las empresas son positivos. El crecimiento excesivo del crédito registrado en la última década tendrá consecuencias, pero también considero que las políticas monetarias ayudarán a que la economía siga por buen camino. Una de las posiciones que priorizamos en este país es Baidu, líder del mercado de motores de búsqueda en Internet. Este mercado sigue expandiéndose a un ritmo impresionante, especialmente el segmento de las comunicaciones móviles, y la empresa está logrando encontrar un buen equilibrio entre inversión para el futuro y rentabilidad, a medida que monetiza su posición de liderazgo en el mercado. En el sector del consumo contamos con exposición a los fabricantes de automóviles Brilliance (socio de joint venture de BMW) y Dongfeng Motor (que colabora con Nissan y Honda, entre otros), que siguen ofreciendo perspectivas de crecimiento positivas y sus valoraciones parecen interesantes.
Si compara con diciembre de 2013, ¿tiene una visión más positiva o negativa sobre las perspectivas económicas y de inversión? ¿Por qué?
El índice regional está, en general, en línea con el aumento de los beneficios anuales, lo que supone un cierto alivio ya que hemos observado fluctuaciones considerables y, en consecuencia, un incremento de las valoraciones en algunos mercados. A corto plazo, el descenso del precio de las materias primas debería ser favorable para los beneficios de las empresas asiáticas. Más a largo plazo, el progreso en materia de reformas logrado en los mercados más importantes podría impulsar a los mercados de renta variable y favorecer a las ya positivas hipótesis de inversión macroeconómicas para el continente asiático. Los datos demográficos, una relativa fortaleza presupuestaria y una mayor tasa de crecimiento hacen que Asia goce de unas perspectivas positivas en comparación con otras regiones.
