. Marta García Hernández, nueva directora de Certificación de Tinsa
Marta García Hernández es la nueva directora de Certificación de Tinsa, área que concentra la actividad de Tinsa Certify de emisión de certificados energéticos de inmuebles y el sello Certify de calidad de las viviendas. García sustituye en el cargo a Gonzalo Cervera, que ha emprendido un nuevo proyecto profesional.
La nueva directora de Certificación es diplomada en Arquitectura por la Universidad Politécnica de Cataluña. Se incorporó a Tinsa hace 10 años en la división de Consultoría, especializada en el área tributaria y de mercado. García ha sido la impulsora del servicio de impugnación de plusvalías de la compañía y se encargó, entre otros proyectos, de la gestión técnica de los trabajos de asesoramiento y consultoría para la implantación de Eurovegas.
Anteriormente a su llegada a Tinsa, Marta García había trabajado principalmente en el extranjero en el desarrollo de productos multimedia para algunas de las principales agencias digitales británicas. García fue directora de Arte en empresas como Grey Interactive, M&C Saatchi y Digitas.
Su última parada profesional en el exterior fue en Nueva York, donde trabajó como responsable de marca en Clarity Systems, el embrión de lo que hoy es Google Wallet, el sistema de pago por móvil del popular buscador.
Tinsa una entidad de valoración en el mercado español, con una cuota superior al 30%. Además de ser un referente en tasación hipotecaria (normativa ECO), Tinsa está homologada para realizar valoraciones bajo cualquier estándar internacional (RICS, EVS, IVS) y para cualquier finalidad (herencias, asesoramiento, a efectos fiscales…). A través de sus filiales Tinsa Certify y Taxo, emite certificados energéticos y valora bienes muebles, joyas, obras de arte e intangibles.
Tinsa, propiedad de la firma de capital riesgo Advent, comenzó su internacionalización en 1999. Hoy cuenta con sede en España, Portugal, Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México y Perú, y presta servicio en más de 25 países. Su facturación ascendió a 73,3 millones de euros en 2013.
Photo: JJBAS. Threadneedle Investments Launches Multi-Asset Income Fund
Threadneedle Investments ha lanzado, con efecto inmediato, el Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund.
Manejado por Toby Nangle, director de la estrategia de Multi-Asset Allocation de la firma, la sicav está centrada en la generación de ingresos, con un nivel objetivo del 5%. Para conseguirlo en el actual contexto de mercado, el fondo usa derivados que anticipan la rentabilidad. Se espera que el portfolio sea menos volátil que uno puro de renta variable, explica Threadneedle.
Nangle acumula 17 años de esperiencia en el sector y tiene un probado track record en el manejo de estrategias multiactivos, pues ha sido responsable y co-responsable de un enorme rango de portfolios de este estilo, así como de dirigir los inputs estrategicos y tácticos del proceso de asignación de activos de Threadneedle.
El fondo ha sido previamente lanzado con una estrategia de inversión de retorno absoluto, pero la firma decidió recientemente relanzar su apuesta por las capacidades más sobresalientes de la firma: la asignación de activos y los ingresos, explicó la gestora.
La estrategia está ahora mismo dispoinible en los mercados de Austria, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suiza y Suecia.
“El enfoque del fondo permite a su manager invertir directamente en todas las clases de activos, principalmente en renta variable global y bonos. El mandato del fondo le permite también invertir hasta el 10% en otros fondos de Threadneedle y utiliza derivados con fines de cobertura y de inversión, incluyendo la generación de ingresos adicionales», informó Threadneedle.
Toby Nangle, director de Multi-Asset Allocation de Threadneedle y manager del fondo, explica: “Este fondo ofrece a los inversores la oportunidad de recibir de forma regular un nivel estable de ingresos de un amplio abanico de activos. Ahora que los inversores buscan cierto grado de certeza en torno a los retornos de sus inversiones, nuestro objetivo es ofrecer una solución atractiva a estos inversores, que también están preocupados con el control de la volatilidad. Nuestro objetivo es conseguirlo mediante nuestros procesos de asignación de activos y la gestión activa del riesgo».
. Old Mutual firma un acuerdo de distribución en LatAm
Old Mutual Global Investors ha firmado en Uruguay un acuerdo de distribución con Aiva para ampliar la capacidad del equipo de ventas de la firma a través de canales de terceros en US Offshore y los mercados de América Latina.
Con sede en Montevideo, Aiva es una plataforma de negocios de Latinoamérica. En los últimos 16 años, ha proporcionado soluciones de ahorro y de inversiones a largo plazo a los clientes en la región, así como los servicios de administración de Old Mutual.
Old Mutual adquirió una participación mayoritaria en Aiva en noviembre de 2012.
Como parte de este acuerdo, OMGI contará con tres profesionales de ventas que darán soporte a Chris Stapleton, director de Distribución del área de las Americas Offshore
Verónica Rey y Santiago Sacias trabajarán desde Montevideo, con Verónica proporcionando cobertura en el día a día de las ventas desde la sede central en Uruguay, y reforzando su papel con una presencia regular en Chile, Brasil y Argentina. Santiago dará apoyo tanto a Verónica como al resto del equipo, como analista de inversiones y broker desk consultant.
Andrés Munho operará inicialmente vía satélite en Miami, Florida y el mercado estadounidense y, a partir de 2015, abrirá una oficina local en el distrito financiero de Miami. La cobertura de distribución de Andrés incluye el enlace con otros centros de inversión en el sur de Florida y en Texas, así como los países del norte de América Latina, como México, Panamá, Colombia, Perú y Venezuela.
Warren Tonkinson, jefe de Distribución Global, comentó: «Este nuevo acuerdo demuestra que Old Mutual Global Investors está comprometida a ampliar su presencia internacional. Después de invertir en el último año en reforzar nuestro equipo en Hong-Kong, ahora estamos encantados de haber concluido este acuerdo de distribución con una compañía tan respetada y exitosa como Aiva, una empresa hermana dentro de nuestra empresa matriz”.
Old Mutual Global Investors anunció recientemente importantes fichajes en sus áreas de inversión y distribución. Joshua Crabb fue nombrado director de Renta Variable de Asia, formando equipo con dos analistas de inversiones.
Ian Ormiston se ha unido la firma como portfolio manager del European Smaller Companies y Russ Oxley y su equipo de Fixed Income – Absolute Return llegarán a Old Mutual en 2015. Además, Allan MacLeod comenzó en noviembre a trabajar en la compañía como director de Distribución Internacional para impulsar los planes de crecimiento internacional de Old Mutual Global Investors.
Ana Rivero, directora de Producto de Santander AM España. Más riesgo, gestión activa y diversificación: recetas de Santander AM para un 2015 de inversión más que de ahorro
Con los tipos de interés en mínimos y las bolsas pendientes de la reactivación económica, los inversores tendrán que moverse para obtener rentabilidad. A diferencia de los últimos años, cuando los depósitos o los fondos con objetivo de rentabilidad o gestión pasiva en renta fija ofrecían al inversor español cifras atractivas, a lo largo de 2015 se impondrá la necesidad de buscar una gestión activa, diversificada y que suba peldaños en la escala de riesgo. Son las tres consignas de Santander Asset ManagementEspaña para un año en el que está claro que “ya no habrá remuneración al ahorro sin riesgo”, según explicó Ana Rivero, directora de Producto de la gestora, en una presentación con periodistas hoy en Madrid.
De hecho, desde octubre de 2013 los españoles vienen aumentando sus posiciones en productos de inversión y reduciéndolas en los productos de ahorro, hasta el punto de que en los últimos seis meses se han producido fuertes salidas en estos últimos. Aunque el mercado monetario puede seguir sirviendo de colchón, Rivero tiene claro que no puede ser destino de inversión, pues las rentabilidades son raquíticas e incluso negativas. Tampoco en el bono alemán, con riesgo de pérdidas. En renta fija en general espera bajos retornos, aunque apuesta por la deuda española ante la previsible reducción de la prima de riesto hasta los 75 puntos básicos (debido tanto a la reducción de la rentabilidad del bono español como del ligero aumento del alemán, hasta el 1%) y asumiendo algo de riesgo duración. “No hay costumbre en el mundo de los fondos de tomar duraciones demasiado largas pero no queda más remedio que alargar la duración para aprovechar la pendiente positiva de la curva de tipos española”, explica.
Sin embargo, su clara apuesta es la bolsa española –también la europea, emergente y de EE.UU.- y recomienda que las carteras vayan añadiendo el activo, por ejemplo a través de los fondos mixtos. “La renta fija podría sorprender positivamente en 2015, al igual que sucedió en 2014, pero hay mucho menor margen porque los tipos están muy bajos. Y, en cualquier caso, no sorprenderá tanto como para no tener un porcentaje adicional en bolsa, que los inversores tienen más en conciencia que en realidad”, asegura. Los fondos Select de perfil moderado tienen en torno a un 30% en bolsa mientras los fondos mixtos tradicionales moderados de la gestora oscilan sus posiciones entre un 0% y un 30%.
Y en la entidad han adaptado su política comercial acorde a esta situación. Impulsarán menos los fondos de gestión pasiva –incluidos los fondos de rentabilidad objetivo, que será más difícil lanzar en este entorno de tipos- y apostarán más por fomentar los productos mixtos, multiactivos y perfilados, así como productos de renta fija privada con grado de inversión (activo por el que también apuestan) y, en renta variable, productos de bolsa española y fondos de dividendos con historia defensiva.
“2015 será el año de los gestores: en 2014 ha entrado mucho dinero en fondos y no podemos decepcionar”. Hay mucha competencia en fondos pero no se mostrará tanto en la rebaja de comisiones como en la necesidad de cumplir con los inversores, dice, para que aprecien el valor de la gestión. “Será el año de la gestión y no podremos dejarnos vencer por el ruido político”, añade, en relación con riesgos como el de la independencia de Cataluña o el ascenso de Podemos en España, que no están en su escenario central.
Preferencia por la bolsa española
Su idea es que la bolsa española lo hará mejor que la europea (las estimaciones señalan una revalorización del Ibex de entorno al 15% a doce meses) y ésta, mejor que la americana, ante su mayor potencial. “Aunque EE.UU. lo hará bien, está en máximos y la recuperación económica está muy comprada”, dice. Europa, cuando los beneficios suban y las estimaciones mejoren, dará rienda suelta a ese potencial, mientras en el mundo emergente, habla de Latinoamérica (con un potencial de un 20% a doce meses) y México especialmente, ante el leverage de EE.UU. y la intensidad de la reforma energética.
Y es que Rivero descarta la deflación en Europa porque “Draghi lo impedirá” y estima un PIB para la eurozona del 1,3% (lastrado por Italia y Francia, porque “Europa ha dejado de ser core y periférica para estar dividida en función de los países que han hecho reformas y los que no”, dice) y una inflación del 1,2%. “No habrá japonización: en Europa somos consumidores, no ahorradores”, añade. En su opinión, la deflación está en el mercado como sentimiento pero no se descuenta, en un entorno en el que se mantendrán las políticas monetarias acomodaticias del BCE que podrían derivar en un QE de deuda pública “a partir del primer trimestre del año próximo”. De hecho, de no hacerse, los mercados podrían ponerse nerviosos y ser una fuente de volatilidad. “Habrá más volatilidad en los mercados, pero no porque hayan aumentado los riesgos sino porque los tipos están muy bajos”.
Unos tipos bajos que se mantendrán durante los próximos años, aunque EE.UU. empezará a subirlos a mediados de año, de forma ligera (Santander AM estima un PIB para el país del 2,8%, solo un punto más que en España, con un 2% de inflación y datos positivos en el mercado laboral). Así las cosas, el euro tendría recorrido hasta 1,20-1,15 dólares. “El dólar se apreciará pero tampoco tanto como debería en un ciclo normal porque la Fed se encargará de impedirlo”.
Herencias, nubes e incertidumbres
Rivero explica que en 2015 habrá crecimiento económico, y será mayor que en 2014, lo que pasa es que será menor al potencial debido a las “herencias de la crisis”. Los políticos tendrán que restablecer la confianza y los gestores, nadar entre dos aguas, con incertidumbres sobre las que nada se puede hacer, como las geopolíticas. Pero sí hay otras que pueden tratar de controlar y estimar, como el riesgo de deflación (que el FMI cree que afecta solo a Europa y cifra su posibilidad en el 30%); la desaceleración de China (que más que un factor a la baja, podría dejar de ser un factor al alza, dice Rivero); la mayor debilidad de Alemania (aunque no habrá recesión ni arrastrará a Europa, según la gestora); el riesgo y la oportunidad que suponen los bajos precios del petróleo; el riesgo de recesión en Francia o Italia, que no han implementado reformas estructurales; la situación de las divisas (sin guerra, pero con la Fed y el BCE sin querer monedas fuertes); o el reto de la reactivación del crédito en Europa (“hay que ver una respiración del crédito para creer en un escenario económico sólido en Europa”, dice Rivero).
Foto: Bachman, Flickr, Creative Commons. Máximo histórico de inversión de nuevos fondos internacionales en venture capital en España
Según las cifras estimadas por la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (Ascri) en colaboración con Webcapitalriesgo.com, la inversión de venture capital en los tres primeros trimestres de 2014 ascendió a 238,2 millones de euros, superando ya lo invertido en el conjunto de año 2013 (208,5 millones). De este importe, 139 millones correspondieron al tercer trimestre, lo que supone el máximo alcanzado en este periodo desde que hay registros y un aumento del 58% respecto al mismo trimestre de 2013. La previsión de volumen de inversión para 2014 es optimista ya que se podría superar la barrera de los 300 millones.
Destacó por encima del resto la última ronda llevada a cabo en Scytl (77,8 millones) en la que participaron cinco fondos de venture capital internacionales: Vulcan Capital, Industry Ventures, Adams Street, Sap Ventures y Vy Capital. También destacaron en el tercer trimestre otras operaciones como CartoDB, Jobandtalent o Social Point, mientras que en el primer semestre sobresalieron las inversiones acometidas en FON, Packlink o Cabify, entre otras.
Uno de los aspectos positivos de los últimos semestres está siendo la actividad inversora de nuevos fondos internacionales de venture capital en España y la repetición de otros que ya habían invertido anteriormente. Así, ocho fondos internacionales realizaron al menos una inversión (nueva o ampliación) de venture capital en 2012, llegando hasta los 26 al año siguiente. En los nueve primeros meses de 2014 ya se han contabilizado 27 fondos de venture capital internacionales que han invertido en España, lo que supone un nuevo máximo histórico.
Desde el punto de vista del número de operaciones, se estimó una caída del 13% hasta 234 operaciones que, si bien podría atenuase al cierre del año, tiene un componente que debe seguirse con atención. La mencionada caída estaría directamente relacionada con las operaciones en fase semilla, habiéndose estimado únicamente 48 transacciones hasta el 30 de septiembre, la mitad de las contabilizadas (97) en el mismo periodo de 2013. Por el contrario, se estimaron 154 operaciones en fase arranque (una más que en el mismo periodo de 2013) y 32 operaciones de growth capital (11 más).
En la clasificación sectorial, destacó la categoría Informática, con 171,4 millones (72% del total) repartidos en 136 operaciones (58%), las mismas que las realizadas en el mismo periodo de 2013. Le siguió el sector Biotecnología, con 17 operaciones por importe de 11,4 millones (frente a las 41 transacciones realizadas un año antes) y Medicina/Salud, con 12 operaciones, por 8,2 millones, diez menos que las contabilizadas el año anterior.
Según el tamaño de las operaciones, el 79% del número total implicaron desembolsos inferiores al millón de euros, frente al 85% registrado en los tres primeros trimestres de 2013. En el tramo entre 1 y 5 millones se contabilizaron 37 operaciones (dos menos que el año anterior) y entre 5 y 10 millones hubo 6 (3 menos). Por último, se registraron cinco operaciones mayores a 10 millones, de las que tres estaban relacionadas con la última ronda llevada a cabo en Scytl. En este tramo no hubo ninguna operación en los tres primeros trimestres de 2013.
Hasta el 30 de septiembre de 2014, el volumen desinvertido, a precio de coste, se estimó en 79,8 millones de euros, importe casi idéntico al registrado en el mismo periodo de 2013 (79,26 millones). Entre las ventas a industriales entre otras podrían destacarse la llevadas a cabo en Anafocus (Bullnet), El Tenedor (Smart Ventures), TR Composites (Caixa Capital Risc e Invertec) o Clickdelivery (Axon), mientras que sobresalieron algunas ventas a otras entidades de capital riesgo como Rotor (Mobius) o Social Point (Nauta). En esta última la venta fue parcial, dando entrada a fondos internacionales de gran tamaño.
La captación global de nuevos recursos para la actividad de venture capital se estimó en 333 millones hasta el 30 de septiembre de 2014, frente a los 328,5 millones atraídos en todo el 2013. De este importe, el 61% correspondió a la captación por parte de las entidades nacionales (la práctica totalidad lo gestionaban operadores privados), mientras que el 39% restante estuvo relacionado con las asignaciones de fondos internacionales para sus inversiones en empresas españolas.
En el apartado de fundraising en 2014 el fondo de fondos público FOND-ICO Global está teniendo un papel protagonista, como catalizador y distribuidor de nuevos recursos para fondos de capital riesgo, habiendo conseguido financiación en sus dos primeras convocatorias los fondos de venture capital tales como Adara, Ambar, Suma, Axon, Caixa CR, Forbion y Seaya. En tercera convocatoria publicada el 12 de noviembre fueron seleccionados los fondos Cabiedes e Inveready y, como novedad, dentro de la categoría de Fondos de Incubación, Clave Mayor y Suanfarma.
Dentro del espacio de los fondos cotizados (ETFs, por sus siglas en inglés), las estrategias Smart beta han ganado popularidad en los últimos años, pues los inversores buscan fuentes alternativas de rentabilidad y los proveedores de producto encuentran nuevas maneras de estructurar estas estrategias de un modo eficiente. El término “Smart beta” no le gusta a todos los inversores, lo que tal vez explique la proliferación de otros nombres, tales como índices mejorados, beta estratégico, beta alternativo o beta plus. Sea cual sea el nombre, todas ellas pretenden conseguir una de estas dos cosas: mejorar el perfil de rentabilidad o el perfil de riesgo frente a los índices tradicionales ponderados por capitalización de mercado. En esta columna, nos referiremos a todas ellas como Smart beta.
La mayoría de las opiniones están de acuerdo en que se sitúan en algún lugar entre los principales índices pasivos y las estrategias más activas. A diferencia de una estrategia activa, donde el gestor tiene la discreción de escoger en qué invierte y en qué no en todo momento, un enfoque Smart beta seguirá un conjunto de reglas predefinidas. En este sentido, un inversor en una estrategia Smart beta tiene claridad sobre a qué está expuesto en cada momento, al igual que en cualquier otro vehículo puramente pasivo. Hay generalmente plena transparencia en la metodología de inversión. La diferencia radica en qué conjunto de reglas sigue cada estrategia.
Y hay muchas. Una estrategia Smart beta puede ser tan sencilla como ganar exposición a las compañías de un índice que cumplan ciertos criterios de valoración. Las así llamadas estrategias value (valor) se sitúan entre las que más tiempo llevan en vigor. De la misma manera, pueden seguir una multitud de otros factores comunes, tales como growth (crecimiento), calidad o momentum. Las estrategias growth y value aún representan la mitad del total de activos invertidos en ETFs de Smart beta.
Las estrategias Smart beta pueden también perseguir activos que generen ingresos altos y sostenibles, tanto en renta variable como en renta fija, y son éstas las que han ganado el favor de los inversores en el actual exigente entorno de mercado.
Buena parte de los últimos lanzamientos de producto han sido algo más sofisticados, y aquí es donde se sitúa buena parte de la demanda. Muchas de estas estrategias Smart beta utilizan sofisticados filtros y mecanismos de ponderación. Un ejemplo es una estrategia que gana exposición a varios de los factores arriba mencionados, pero que de cara a conseguir el calificativo de “Smart” (inteligente) su asignación de activos deba hacerse siguiendo reglas predeterminadas. También debe ofrecer a los inversores el potencial de reducir el riesgo o mejorar el retorno.
A medida que los inversores empiezan a familiarizarse con las estrategias Smart beta, empiezan a entender los usos potenciales dentro de sus carteras. Las estrategias Smart beta no están pensadas para reemplazar a los índices tradicionales o a las estrategias activas. Para ganar exposición a bolsa americana, por ejemplo, tiene todo el sentido del mundo invertir en un fondo totalmente pasivo que replique el comportamiento de un índice como el S&P 500 o el MSCI USA. Para otras clases de activo, puede ser que una estrategia activa aporte más valor.
Creemos que los tres estilos de inversión tienen un lugar legítimo en cualquier cartera bien diversificada. El gran valor reside en saber cuándo utilizar una frente a las otras. Las estrategias Smart beta deberían complementar a las otras y juntas mejorar el perfil riesgo-rentabilidad de las carteras.
Los inversores en productos de Source deben ser conscientes que el valor de sus inversiones puede caer al igual que subir y puede estar sujeto a volatilidad debido a factores tales como cambios en los precios de los instrumentos subyacentes y tipos de interés. Como consecuencia de esto, los inversores podrían no recibir la misma cantidad de capital invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
Esta comunicación está únicamente destinada a y será solamente distribuida a personas residentes en jurisdicciones donde dicha distribución o disponibilidad no sea contraria a las leyes y regulaciones locales. Esta promoción financiera ha sido comunicada por Source UK Services Limited, 110 Cannon Street, London, EC4N 6EU, autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority.
Foto: Naga Praveena Sharma . WisdomTree lanza dos ETFs UCITS de exposición a emergentes en Londres
WisdomTree ha lanzado un par de ETFs UCITs de mercados emergentes en la Bolsa de Valores de Londres. Los dos nuevos ETFs son el WisdomTree Emerging Markets Equity Income UCITS ETF y el WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend UCITs.
Este doble lanzamiento sigue a otro que hace dos semanas realizó también WisdomTree en el mercado londinense.
En este sentido, el co-chief executive officer de WisdomTree, Nik Bienkowski, mostró su satisfacción por expandir la plataforma UCITs con estos dos ETFs que proveen exposición a small caps y renta variable de emergentes.
Foto: David Spender. BBVA aumenta su participación en el turco Garanti por unos 2.000 millones de euros
BBVA ha acordado la compra de un 14,89% adicional de Turkiye Garanti Bankasi a su socio, el Grupo Dogus, por un importe máximo de 5.566 millones de liras turcas (1.988 millones de euros) para convertirse en el primer accionista del mayor banco por capitalización bursátil de Turquía, informa BBVA en un comunicado.
Tras la transacción, la participación de BBVA en Garanti alcanzará el 39,9%, mientras Dogus se mantiene como accionista de referencia con un 10%. La operación reafirma el compromiso de BBVA con Turquía, un mercado emergente con enorme potencial, e incrementa el beneficio del Grupo en más de 250 millones de euros en 2016.
“Cuanto más hemos conocido Garanti, más hemos querido incrementar nuestra inversión”, dijo Francisco González, presidente de BBVA. “Garanti opera en un mercado con gran potencial de crecimiento y al igual que BBVA tiene un modelo de negocio centrado en el cliente y apalancado en la tecnología. BBVA y Garanti seguirán contribuyendo al crecimiento de la economía y de las empresas en Turquía”.
Turquía es un país de más de 75 millones de habitantes, con más de la mitad de su población por debajo de los 30 años. Durante la última década, Turquía ha tenido un desempeño económico muy positivo a pesar de la complejidad del entorno, con crecimientos superiores a la zona euro y a las naciones emergentes europeas. A futuro, las previsiones también son muy positivas.
BBVA Research estima un crecimiento medio anual del PIB de Turquía de un 4,6% de 2013 a 2023. Turquía es la única nación europea incluida por BBVA Research entre el grupo de EAGLEs, o conjunto de países emergentes que liderarán el crecimiento económico en la próxima década.
Garanti es el primer banco de Turquía por capitalización bursátil (superior a 13.000 millones de euros), con unos 85.000 millones de euros en activos a septiembre. Garanti atiende a 13 millones de clientes a través de una extensa red comercial compuesta por casi 1.000 oficinas y más de 4.000 cajeros automáticos. Es el primer banco en Turquía por hipotecas, préstamos al consumo, financiación de automóviles y clientes de tarjetas de crédito. Su plantilla supera los 22.000 empleados.
“BBVA y Dogus son los socios ideales para prolongan la historia de éxito de Garanti y contribuir positivamente al desarrollo de la economía turca y favorecer a empresas y consumidores”, declaró Ferit Sahenk, presidente de Garanti y del Grupo Dogus.
“El acuerdo de hoy es una victoria para todos los involucrados: BBVA, Dogus y Garanti”. El acuerdo establece que BBVA pagará un máximo de 8,90 liras turcas por acción, lo que equivale a 5.566 millones de liras turcas (1.988 millones de euros1). La operación exige valorar la participación actual del 25,01% que BBVA posee de Garanti a valor razonable, resultando en un impacto contable negativo de unos 1.500 millones de euros en la cuenta de resultados del Grupo, fundamentalmente motivado por la depreciación de la lira frente al euro desde la inversión inicial en 2011.
De dicha cantidad, únicamente unos 400 millones tendrán impacto en capital, ya que el resto ya ha sido reconocido previamente. El impacto en cuenta de resultados no supone ninguna salida adicional de caja y se contabilizará cuando se cierre la operación, que está previsto en el ejercicio 2015. La participación adicional incrementa el beneficio del Grupo en más de 250 millones de euros en 2016, en base al consenso de analistas sobre los resultados de Garanti.
El impacto total en capital de la operación es de unos 1.900 millones de euros, en parte por el incremento de activos ponderados por riesgo, al pasar a consolidación global tras el incremento de la participación. La operación tiene un impacto estimado equivalente de aproximadamente 48 puntos básicos de Core Equity Tier 1 fully loaded.
Una vez se complete la operación, BBVA pasará a nombrar a siete de los 10 consejeros de Garanti, frente a cuatro en la actualidad. Por otra parte, el Grupo Dogus refuerza su relación con BBVA al adquirir un nuevo compromiso de mantener su participación del 10% en Garanti por un mínimo de tres años.
La operación adelanta la segunda fase del acuerdo inicial con Garanti, que otorgaba a BBVA la opción de compra de un 1% adicional a partir de marzo de 2016, y evidencia la excelente sintonía entre BBVA y su socio, el Grupo Dogus.
. Hoy es el turno de Europa, mañana le tocará a China
La pronunciada corrección registrada en los mercados financieros en las últimas semanas obedece principalmente a motivos de preocupación de raíz europea. Los inversores están observando una desaceleración del crecimiento en la zona euro, mientras los riesgos de deflación aumentan y la clase política parece haber perdido el control. Francia sigue desafiando al resto de Estados miembros de la zona euro con un déficit público demasiado alto y una ausencia de reformas. Aparte de todo esto, Grecia volvió a verse sacudida la semana pasada por una convulsión. Por consiguiente, han reaparecido las serias dudas acerca del carácter sostenible de los elevados ratios de deuda en el sur de Europa.
Dado que los recientes temores emanan de Europa, los mercados emergentes siguen atravesando esta fase de corrección por el momento con una relativa tranquilidad. De hecho, sí que han caído todos los mercados emergentes, pero menos que en Europa. Ello se ha debido, en parte, a que en los últimos años ya se han corregido gran parte de las expectativas poco realistas acerca del crecimiento en los países emergentes.
Además, los cambios en la zona euro pueden proporcionar una ventaja a los mercados emergentes. En los últimos años, ha cundido mucho nerviosismo acerca del carácter sostenible de las entradas de capitales a los mercados emergentes en medio de un entorno de una menor flexibilización de las condiciones monetarias en EE.UU. Debido a los problemas en Europa, el BCE se ha visto ahora obligado a aplicar una expansión cuantitativa, y la Fed tiene que renunciar, de manera pasajera, a las primeras subidas de tipos de interés. Esto es una buena noticia para los mercados emergentes, que presentan una fuerte dependencia del capital extranjero.
De este modo, mientras que el decepcionante crecimiento en Europa es un problema para los países que exportan mucho al Viejo Continente, favorece a los mercados emergentes, que necesitan capital foráneo para financiar el crecimiento del crédito y los actuales déficits por cuenta corriente. Los menores tipos de interés en Europa y EE.UU. ayudarán evidentemente a aliviar la presión en muchas partes de los países emergentes. En general, ello debería tener una repercusión positiva en un futuro inmediato. Las fuertes entradas de capitales a los mercados de deuda de los países emergentes deberían traer consigo una apreciación de las divisas y una recuperación de los mercados bursátiles.
Aun así, hay un enorme problema que sigue justificando mostrar una gran cautela respecto a los mercados emergentes: China. El principal motor de crecimiento de los países emergentes está flaqueando. Crecen los riesgos. El mercado de la vivienda ha entrado en caída libre y ha sometido a una elevada dosis de presión al crecimiento económico y al sistema financiero. Entretanto, China se enfrenta a salidas de capitales desde principios de este año. Se trata de un nuevo desafío para los responsables de la toma de decisiones políticas, que debería animar a los inversores a ser más prudentes.
En medio del actual clima de nerviosismo en los mercados financieros, el centro de atención podría desplazarse de Europa a China. Si así ocurriese, los mercados emergentes resultan vulnerables. Lo hemos comprobado muchas veces en los últimos años tras informarse de un crecimiento decreciente o de tensiones bancarias en China.
Columna de Maarten-Jan Bakkum, estratega de Renta Variable de Mercados Emergentes de ING IM.
El continente africano ofrece un enorme potencial de crecimiento para los inversores internacionales. Partiendo de una base muy baja, es relativamente fácil para las economías africanas lograr un alto crecimiento, al tiempo que las valoraciones corporativas siguen en niveles razonables.
Sin embargo, la proporción de renta variable africana en los portfolios de los inversores institucionales es bastante pequeña. La exposición, por lo general, se limita a Sudáfrica, como parte de una asignación a los mercados emergentes. La cantidad de acciones cotizadas en mercados frontera de África sigue siendo modesta y sólo unas pocas registran grandes volúmenes a diario. Sin embargo, dado que el interés de los inversores en los mercados frontera de África está creciendo, esperamos que esto cambie poco a poco.
Cultura en renta variable
Este cambio tendrá lugar a través de dos canales: creando nuevas bolsas de valores e incrementando el número de compañías que cotizan. Argelia y Angola, por ejemplo, han concretado planes para poner en marcha sus bolsas en los próximos de 3 a 5 años. Ambos son países que cuentan con grandes compañías e inversores locales con grandes cantidades de capital disponible para invertir. Hemos observado que los países de habla inglesa, como Kenia y Nigeria y en menor medida, Ghana y Zambia, ya tienen algún tipo de cultura sobre la renta variable. Esto se produce menos en los países con historia de colonización francesa, como Camerún.
Factores a favor de la inversión en África
Las empresas africanas operan en un entorno difícil en términos de productividad y corrupción. Vemos esto como una oportunidad, ya que hay un montón de factores al alcance de la mano que pueden corregirse para aumentar la eficiencia. También observamos ya que el clima de negocios está mejorando y que los gobiernos de varios países están mejorando la responsabilidad. Los factores medioambientales, de gobernanza y sociales, son, por tanto, elementos a vigilar.
Otro factor de crecimiento es la gran cantidad de inversiones en infraestructuras que muchos países africanos están llevando a cabo. Esas inversiones no sólo benefician, por ejemplo, a las cementeras o a los bancos que las financian, también reducen los problemas logísticos al haber más puertos, mejores carreteras y energía más barata. Esto puede impulsar también el crecimiento económico y los ingresos de otros sectores. La emergente clase media de varios países de África está creciendo e impulsan un fuerte crecimiento del gasto en consumo local tanto en servicios y productos básicos como en los discrecionales.
Finalmente, mientras muy pocos inversores institucionales son activos en los pequeños mercados como Botsuana, Ghana y Zambia, creemos que muchas acciones en esos mercados están infravaloradas. Cuando los inversores de mercados frontera descubran esos mercados, esperamos un significativo repunte en los precios de las acciones.
¿No es arriesgado?
Invertir en África tiende a ser percibido como arriesgado. No pretendemos decir que no hay ningún riesgo. Sin embargo, queremos poner esta noción en perspectiva. Los análisis demuestran que en los últimos 12 años, la renta variable africana fue menos volátil que la de otros países emergentes y mercados frontera. Esto se explica por el hecho de que varios países se han ido moviendo de forma independiente al resto como consecuencia del importante papel que han jugado los factores locales.
Además, las cíclicas crisis mundiales se han dejado sentir menos en algunos países de África debido a su fuerte crecimiento estructural. Por último, dada la baja correlación entre la renta variable africana y la del resto del mundo, invertir en este continente ofrece ventajas de diversificación en un contexto de portfolio.
Ébola
Un artículo sobre África tiene que hablar del ébola. Ésta es una enorme tragedia humana que afecta a las economías locales de tres países, de por sí ya muy dañados: Guinea, Liberia y Sierra Leona. Los vuelos internacionales hacia y desde esos países han sido cancelados y el transporte doméstico se ha convertido en algo difícil. No tenemos acciones de compañías con una exposición significativa a esos países. Sin embargo sí tenemos participación en compañías mineras que son activas allí, pero la producción podría verse interrumpida ya que algunos de los ingenieros extranjeros han decidido marcharse de esos países por unos meses. Los precios de las acciones de esas compañías mineras están bajo presión. Representan el 0,5% del portfolio.
Columna de opinión de Cornelis Vlooswijk, senior portfolio manager del equipo de mercados emergentes de Robeco
Esta publicación quiere proporcionar a los inversores información general sobre las capacidades específicas de Robeco, pero no constituyen una recomendación o consejo de compra o venta de un título específico o de inversiones en general.
