Foto: Eric Kounce . El crudo podría alcanzar nuevos mínimos
La caída en los precios del petróleo está demostrando ser la peor desde el colapso del sistema financiero de 2008 y amenaza con tener el mismo impacto global que la caída de los precios de hace tres décadas, la cual desembocó en la crisis de la deuda en México y la caída de la Unión Soviética, según apuntaron Gregory Viscusi, Tara Patel y Simon Kennedy en declaraciones a Bloomberg News.
Estos subrayan que Rusia, el productor más grande de petróleo del mundo, ya no puede depender de los mismos ingresos petroleros para rescatar a una economía que padece las sanciones por parte de Europa y Estados Unidos. Irán, que también sufre sanciones similares, necesitará reducir aquellos subsidios que han aislado en cierta medida a su creciente población. Nigeria, que combate la insurgencia islámica, y Venezuela, paralizada por las políticas económicas y públicas, también se encuentran entre las naciones que pierden más con la decisión de la semana pasada de la Organización de los Países Exportadores de Petróleo (OPEC, por sus siglas en inglés) de dejar que la fuerza del mercado determine lo que algunos expertos dicen será la primera caída libre en décadas.
“Este es un gran golpe en Caracas, es un golpe también para Teherán y para Abuja”, señaló Daniel Yergin, vicepresidente de Englewood, consultor basado en Colorado de IHS y autor de una historia sobre petróleo ganadora del Pulitzer, a Bloomberg Radio. “Existe un cambio en la psicología. Habrá un mayor grado de incertidumbre».
Un mundo ya desestabilizado por la insurrección en Ucrania y hasta por el embate del Estado Islámico en el Medio Oriente, está a punto de ser enturbiado aún más por la caída de los precios del crudo. Los mercados de energía global han sido puestos boca arriba por un boom petrolero norteamericano sin precedentes, provocado por una fracturación hidráulica, que consiste en el proceso de romper las rocas de esquisto para liberar petróleo y gas.
En un mensaje a la nación el pasado 28 de noviembre, el presidente Nicolás Maduro señaló que Venezuela mantendría el gasto social al tiempo que prometía conformar una comisión para identificar aquellos gastos innecesarios que deben ser recortados. También dijo que estaba enviando al ministro de Economía a China para discutir el desarrollo de proyectos.
México es una muestra de cómo un país petrolero puede construir nuevas industrias y evitar la dependencia de una sola materia prima. La caída en la demanda del crudo y los precios a principios de la década de los 80, ayudó a que el país se hundiera en una crisis de deuda.
La participación de las exportaciones petroleras en el total de exportaciones de México cayó al 13% en 2013, desde el 38% que representaban en 1990, a pesar de que las exportaciones totales se cuadruplicaron. Los electrodomésticos y los automóviles ahora representan una mayor parte en los embarques del país. Aunque el petróleo sigue siendo importante, con un 32% del ingreso del gobierno mexicano, éste ha indicado en su presupuesto para 2015 una base de 79 dólares por barril como precio promedio para el crudo.
Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM. Acciones para 2015, pero también deuda de emergentes en moneda local
En 2015 interesarán las acciones, pero también la deuda de mercados emergentes en moneda local, según las perspectivas de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, recientemente en Madrid.
El entorno es el de un crecimiento global que puede acelerarse algo, aunque no esperan un cambio masivo respecto a lo visto los pasados años: es previsible un crecimiento relativamente débil, mayor en EE.UU. que en otras regiones –lo que está prácticamente descontado en el precio de sus acciones-. “En conjunto seguimos pensando que las acciones pueden comportarse mejor que los bonos, aunque con rentabilidad de un solo dígito.Tenemos preferencia por las de Japón, en Europa por las de Alemania y en mercados emergentes por India. México y Filipinas también se están mostrando fuertes y es previsible que así sigan”.
En su opinión la gran cuestión es China, donde creen que el crecimiento seguirá por encima del 7% anual, aunque con riesgos, especialmente por el mercado de construcción residencial, que ha estado muy débil los últimos meses. En renta fija el año puede ser difícil pero la deuda de mercados emergentes en moneda local tiene mayor potencial, dado que las divisas están muy baratas –al nivel más bajo en 20 años- mientras las rentabilidades a vencimiento son altas, en un momento en que la inflación probablemente vaya a alcanzar techo.
“Hay que tener en cuenta que no esperamos que globalmente la liquidez vaya a cambiar. De hecho la expansión de balances de los bancos centrales puede ser un billón de dólares, la misma cantidad que los últimos años. Aunque la Reserva Federal haya dejado de imprimir dinero, el BCE y el Banco de Japón lo seguirán haciendo”, explica. Sin embargo, por valoración, casi todas las regiones están por encima de la media a largo plazo, aunque es normal a lo largo del ciclo que los beneficios se muestren deprimidos antes de rebotar.
De todas formas resulta difícil encontrar verdadero valor en prácticamente cualquier clase de activos, dice el experto. “En sentimiento hay mucha diferenciación. En EE.UU. los indicadores están extremadamente altos, en máximos históricos, pero en Europa e incluso en países emergentes el sentimiento es mucho menos optimista, lo que se puede explotar en la asignación de activos”.
Los efectos del petróleo en la asignación de activos
Por su parte el petróleo puede tener efectos positivos sobre la economía global los próximos seis meses, especialmente en EE.UU., donde hasta 80% de su PIB es consumo, en mayor grado que en Europa. Además está afectando a la distribución de activos entre países, pues actualmente es más conveniente la exposición a importadores de petróleo. “Turquía es de los países con mayor déficit por cuenta corriente, pero un gran importador de petróleo. Sudáfrica tiene déficit por cuenta corriente, pero no exporta petróleo. Pero hay que tener precaución con países con déficit por cuenta corriente y exportadores de petróleo. Es el caso de Brasil. Por su parte Rusia no tiene déficit por cuenta corriente, pero su economía sigue muy dependiente de la exportación de petróleo”.
Japón: el mercado más interesante
“De momento nos mostramos neutrales con acciones de Japón, pero para el conjunto de 2015es el mercado de acciones más interesante”, afirma, pues les favorece la liquidez y valoración. Y el movimiento sorpresa del Banco central de Japón para ampliar estímulos monetarios debe mejorar el sentimiento inversor y facilitar el crecimiento. “El país se encuentra geográficamente entre EE.UU. y China, en condiciones de aprovechar el crecimiento en ambas regiones, a lo que contribuye la debilidad del yen, importante fuente de competitividad para su economía, cuyo tipo de cambio efectivo nunca ha sido tan bajo en 30 años”.
Además, las expectativas de crecimiento de beneficios en Japón para 2015 son del 13%, en comparación con el 10,3% en EE.UU. A ello se añade la reasignación de bonos japoneses a acciones japonesas: el Pension Investment Fund (GPIF), mayor fondo de pensiones públicas en el mundo, con 1,1 billones de dólares en activos, tiene un peso objetivo del 60% en bonos japoneses, pero la reforma prevé que la asignación a renta variable japonesa pase del 12% al 25%.
Oportunidades por países en deuda de mercados emergentes
En la gestora no ven oportunidades endeuda pública de países desarrollados ni en deuda empresarial con grado de inversión. Sin embargo, sí las ven en deuda de mercados emergentes, pues los inversores están muy negativos respecto a una subida de tipos de interés de la Reserva Federal, probablemente lo largo del segundo trimestre de 2015, pero esta clase de activo muestra una elevada rentabilidad a vencimiento y una baja sensibilidad a esas variaciones. “Este año las denominaciones en dólares se han comportado mejor, pero para 2015 preferimos deuda emergente en moneda local, pues estas divisas cotizan muy por debajo de su valor razonable”, añade. Ahora bien, cree importante reducir esta exposición antes de una subida de tipos de interés en EE.UU. y volver a aumentarla al cabo de unos meses. Y siempre siendo selectivos: los bonos turcos, de India e Indonesia han proporcionado muy buena rentabilidad total, a diferencia de Rusia. Pero Brasil tiene que reducir la inflación. “Estamos invertidos en deuda y acciones de India, que tiene déficit por cuenta corriente pero es importador de petróleo”.
Alemania en Europa
Además, para a los próximos tres a seis meses ven oportunidades en Europa, donde ha habido excesiva salida de inversores, indicación de que el sentimiento está muy deprimido. “La situación es difícil a corto plazo, pero es probable que sorprenda. Hay que tener en cuenta que el BCE está expandiendo y vaa seguir expandiendo su balance. Aunque prevemos que el crecimiento en Europa será del 1,1% en 2015, puede ocurrir que el crecimiento global sea positivo, en cuyo caso Europa lo hará bien, pues muchos inversores buscarán valor real en áreas más cíclicas”.
Además el mejor comportamiento puede venir de acciones de Alemania, importador de petróleo, como Japón. “El país es competitivo y se puede beneficiar especialmente de la debilidad del euro”, afirma.
Willis M. Brucker, gestor de Gabelli & Partners, busca aprovechar las oportunidades de este entorno. Gabelli: “Los movimientos de M&A están en sus estadios iniciales y los catalizadores están sobre la mesa”
En Banco Alcalá Wealth Management trabajan con productos de su gestora pero sobre todo con proveedores externos. Uno de ellos es Gabelli, proveedor de ideas en renta variable estadounidense y que la pasada primavera ‘aterrizó’ en España con el registro en la CNMV de dos fondos luxemburgueses en formato UCITS (GAMCO Strategic Value –presente en plataformas como Allfunds- y GAMCO Merger Arbitrage). En Banco Alcalá consideran que esta última estrategia, de arbitraje de fusiones y adquisiciones -que data, en su versión hedge fund, de 1985 y que tiene clases en euros, dólares y francos suizos-, encaja muy bien en el actual entorno de mercado y han apostado por trasladarla a sus clientes de España, a través de un acuerdo exclusivo de comercialización, y de Andorra -también a través de un acuerdo en exclusiva para que Crédit Andorra, que en renta variable y española suele trabajar con Bestinver y en renta variable americana con Gabelli, lo comercialice entre sus clientes-.
“La estrategia encaja para cualquier tipo de cliente, minorista e institucional, si bien normalmente va a un segmento de mercado con mayor cualificación”, explica Tania Salvat, responsable de fondos en Banco Alcalá Wealth Management, en una entrevista a Funds Society, y añade que “los fondos son cada vez más una commodity” y solución para sus clientes. En el caso de este fondo, puede ser incluso una solución para clientes de renta fija porque, además, permite beneficiarse de la subida de tipos en EE.UU., que será una de las grandes claves de 2015. “Puede ser un sustituto a la renta fija porque su perfil de rentabilidad riesgo es muy similar”, explican en la entidad.
“La liquidez viene ofreciendo retornos casi nulos” pero hay muchos activos de riesgo que tienen limitaciones para rentabilizar esa liquidez. Teniendo en cuenta los rallies vividos en los mercados de bonos y acciones, Alfredo Álvarez-Pickman, director de Inversiones de Banco Alcalá Wealth Management, considera que cada vez hay menos activos con fuerte atractivo. Este fondo encaja en el actual entorno porque “permite tener exposición a bolsa con un riesgo limitado. Gabelli es un grupo muy activo para obtener descorrelación con el entorno”, añade.
Una estrategia con todas las de ganar
La gestora se caracteriza por tener un estilo de inversión value, invirtiendo en compañías con potencial de revalorización pero que también cuenten con un catalizador que ponga en funcionamiento ese potencial. Ese catalizador pueden ser las operaciones corporativas, la historia que explota la estrategia que distribuye Banco Alcalá en España.
Se trata de una estrategia que busca retornos absolutos descorrelacionados con los mercados (con un objetivo de Libor más 400 puntos básicos), logrado en la mayor parte de los años; de hecho, en sus 30 años de historia solo presenta pérdidas en 2008, y no llegó al 1%. Por eso es una buena estrategia para diversificar las carteras de todo tipo de inversores (family offices, individuos de altos patrimonios o fondos de pensiones, por ejemplo). De hecho, si en los últimos cinco años ha ofrecido retornos de en torno al 5%, ahora las oportunidades son tan atractivas que la estrategia podría seguir ofreciendo rentabilidades de un dígito, pero en la parte alta, de forma anualizada, dicen en la entidad. Y todo, con una baja volatilidad (en torno al 3%) y una beta casi nula, del 0,1.
Willis M. Brucker, gestor de Gabelli & Partners, explica en una entrevista a Funds Society las razones por las que éste es un momento muy positivo para el fondo, que invierte en acciones de compañías en proceso de ser compradas, centrándose en el spread o diferencial existente entre el precio de cotización de la firma que va a ser adquirida y aquel que pagará la entidad compradora, así como en el riesgo específico ligado a cada acuerdo. “En un entorno de subidas de tipos, esos movimientos al alza se reflejan en el spread de forma que éste también se incrementa”, explica el gestor.
Pero además hay otros factores que beneficiarán a esta estrategia: en primer lugar, la liquidez está en niveles récord y las compañías tienen cash en sus balances para acometer compras; además, los tipos para préstamos están en mínimos históricos y las empresas buscan expandir su negocio en nuevos mercados con adquisiciones estratégicas. Todo ello hace pronosticar un boom de las fusiones y adquisiciones: “Los movimientos de M&A están en sus estadios iniciales, los catalizadores están sobre la mesa y pretendemos capturar las oportunidades de ese entorno de volumen creciente en las operaciones corporativas”, dice Brucker, también porque la confianza acompaña.
Además, matiza que ello no significa apostar por la recuperación estadounidense: “A veces se asocia el M&A con los mercados alcistas pero no tiene por qué ser así: en 30 años hemos pasado por distintos ciclos y siempre ha ido bien, incluso en mercados bajistas hemos encontrado oportunidades”.
Así forma una cartera con entre 40 y 60 posiciones, minimizando el riesgo individual. Sobre todo, es crucial el riesgo de cada acuerdo ante las diferentes variables financieras y regulatorias que entran en juego en cada caso, que controlan limitando las posiciones en los diferentes nombres. Así, cuando más cierto es un acuerdo, más incrementan las posiciones a la compañía que va a ser adquirida. Una vez se produce la compra, salen y comienzan a buscar la próxima oportunidad.
El fondo puede invertir de forma global aunque actualmente el 85% está en EE.UU. y solo el 15% en Europa. “En 2005-06 la cartera se dividía a partes iguales, porque Europa vivía un boom de M&A, pero ahora eso ocurre en EE.UU. En general, estamos donde el acuerdo ofrece un spread más atractivo y esperamos tener en el futuro más posiciones a Europa”. También, a pesar de su flexibilidad, prefieren los mercados desarrollados por temas regulatorios, más complicados en el mundo emergente. Por sectores, el de telecomunicaciones suele ser foco de sus inversiones pues se consolida a nivel global, así como el farmacéutico, algunos nombres de consumo y las altas tecnologías. Y por tamaño, es más fácil encontrar oportunidades en pequeñas empresas, aunque también hay acuerdos entre grandes entidades.
Apetito en España
Desde la gestora estadounidense explican que la decisión de registrar sus fondos en España y llegar al acuerdo con Banco Alcalá se debe a que ven oportunidades y aumento de la demanda entre los inversores españoles, según explica Gustavo Pifano, que añade que la entidad no se fija objetivos de captación de capital sino en “proporcionar soluciones en cualquier entorno de mercado”. Lo que sí era una necesidad era la comercialización de un fondo UCITS, debido a que, tras la crisis, la demanda aumentó. De hecho, en el pasado también han comercializado sus productos a inversores españoles, a través de cuentas separadas y fondos offshore, pero la demanda se dirige ahora hacia UCITS.
La estrategia, ya comercializada en Suiza, Italia y Alemania, contaba con unos 65 millones de dólares en activos a principos de año y ha crecido en torno a un 50% desde entonces, hasta los 100 millones, cifra que cree que superará este año. Pero el volumen no es una obsesión teniendo en cuenta que la entidad gestiona 50.000 millones de dólares en EE.UU., en estrategias de renta variable y alternativas, entre otras, y solo 780 millones en estrategias de fusiones y adquisiciones. Aunque por el momento no tienen planes de llevar los fondos a más mercados, si ven demanda lo harán. De igual forma que tienen dos fondos registrados en la sicav de Luxemburgo, asegura que podrían llevar más productos en el futuro, aunque a medio plazo aún no hay planes para aumentar esa gama UCITS.
. Más de 5.000 empleados de CaixaBank se examinan de un Posgrado en Asesoramiento Financiero
5.200 directores de oficinas y gestores de banca personal de CaixaBank se examinaron ayer en diferentes ciudades españolas del Posgrado en Asesoramiento Financiero que cuenta con la certificación de la Universidad Pompeu Fabra (UPF) y del Chartered Institute for Securities & Investment (CISI), uno de los certificados internacionales de más prestigio en el sector financiero.
El objetivo de esta iniciativa es impulsar la profesionalidad de los empleados de CaixaBank para ofrecer el mejor servicio a los clientes y contribuir así a consolidar su confianza. De esta manera, CaixaBank se anticipa a las exigencias regulatorias europeas que se producirán con la entrada en funcionamiento de la Unión Bancaria y se convierte en la primera entidad financiera española que certifica la formación de sus empleados tanto con el diploma de posgrado en Asesoramiento Financiero de la UPF como con el Certificate in Wealth Management de CISI.
El examen se ha celebrado simultáneamente en 32 ciudades de toda la geografía española y es el broche final a un curso de dos años de duración.
Doble certificación
CaixaBank alcanzó un acuerdo con la UPF y el CISI para que ambas instituciones certificasen la formación de los empleados de la entidad financiera tras un único y exigente examen, de acuerdo con las normas europeas en formación especializada para los empleados de banca.
El diploma en Asesoramiento Financiero de la UPF es un programa de 30 créditos ECTS (European Credit Transder System), que la UPF ofrece a medida para CaixaBank a través de su escuela de negocios, la UPF Barcelona School of Management. Por su parte, el Certificate in Wealth Management es un sello de excelencia del CISI, organización acreditada por el máximo organismo regulador en Europa, la Financial Conduct Authority, y principal referente del sector financiero a nivel mundial.
Foto: Greg Saichin, CIO de Deuda de Mercados Emergentes de Allianz GI. ¿Qué tienen en común la gestión de activos y el fútbol?
Las similitudes son notables, explica en este vídeoGreg Saichin, CIO de Renta Fija Emergente de Allianz GI, hablando de las divisas locales y la deuda corporativa de los mercados emergentes. Mientras los equipos de fútbol tienen un entrenador con una filosofía clara, los fondos cuentan siempre con un manager que dirige la estrategia. Si la defensa, en última instancia, corre a cargo del portero en el fútbol, en la gestión de activos el objetivo es proteger el capital del inversor y el escudo principal son las directrices del fondo. La otra parte de la defensa se basa la diversificación, que permite diluir el riesgo.
“En un entorno tan complejo como el de los mercados emergentes se necesita una visión de conjunto y un equipo de expertos que la lleve a cabo”, afirma Saichin, que recuerda que, al igual que ocurre en el terreno de juego, las estrategias de un grupo de hombres pueden encajar contratiempos, perder partidos, y aun así ganar el trofeo. “Sucede lo mismo en los mercados porque son imprevisibles y podemos sufrir contratiempos temporales. La solución para superarlos, es mantenerte fiel a tu filosofía”, sentencia el CIO de Deuda de Mercados Emergentes de Allianz GI.
En referencia a los mercados emergentes, Saichin estima que existen distintos subconjuntos y por tanto que sigue habiendo diferencias en el mercado. “Los inversores pueden aprovechar las ineficiencias de la región y obtener valor de la deuda soberana, la deuda cuasi soberana, la deuda corporativa, la deuda en divisa local y el cambio de divisas”.
“El universo actual de mercados emergentes representa el 50% de la contribución de la paridad de poder adquisitivo del PIB mundial”, continúa, y esto es por una sencilla razón: “una población muy joven, la paulatina urbanización, el gasto en infraestructuras y la aparición de nuevas industrias que no existían hace 20 años”.
Foto: Simon Cunningham. Threadneedle lanza una estrategia global multiactivos generadora de rentas
Threadneedle Investments anunciaba esta semana el lanzamiento en su sicav de Luxemburgo del fondo Threadneedle Global Multi Asset Income. El fondo combina dos de las principales fortalezas en la gestión de activos de Threadneedle: asignación de activos y gestión por dividendos.
Gestionado por Toby Nangle, jefe de Asignación de Multiactivos de Threadneedle, la estrategia se centra en la generación de rentas, con un objetivo de obtención de dividendos del 5%. Para poder alcanzar este nivel de rentas en el entorno de inversión actual, el fondo utiliza derivados con el propósito de mejorar el rendimiento previsto. Se espera que este portfolio genere menos volatilidad que uno de renta variable pura.
El enfoque de inversión del fondo permite al gestor invertir directamente en las distintas clases de activos, principalmente en renta variable y renta fija mundiales. El fondo podrá invertir también hasta el 10% en otros fondos de Threadneedle y utiliza derivados con fines de inversión y cobertura, incluyendo la generación de rentas adicionales. El fondo se beneficia de la experiencia en la gestión de activos y gestión de riesgos de Threadneedle.
Según palabras de Toby Nangle, jefe de Asignación de Multiactivos y portfolio manager de la estrategia: «Este fondo brinda a los inversores la oportunidad de recibir un nivel objetivo de dividendos periódicos a partir de una diversidad de activos. Dado que los inversores están buscando una cierta seguridad en lo que respecta al nivel de rentas que reciben de sus inversiones, nuestro objetivo se centra en ofrecer una solución atractiva a aquellos que también están preocupados por el control de la volatilidad. Tratamos de lograrlo mediante nuestros procesos clave de asignación de activos y de gestión de riesgos».
Según Rubén García, director de la gestora para Iberia & Latam: «Threadneedle muestra una excelente trayectoria en la asignación de activos, con unos 52.000 millones de euros -el 44% de los activos gestionados- en distintos tipos de mandatos de asignación de activos. Nuestra capacidad de inversión para obtener dividendos es muy reconocida en el sector, y contamos con una gama de productos cuya rentabilidad es excelente. Esto nos permite operar con distintas clases de activos y utilizar el conocimiento de todo nuestro equipo de inversión para adelantarnos en nuestras perspectivas y ofrecer a nuestros clientes los resultados esperados».
Toby Nangle cuenta con 17 años de experiencia inversión y una sólida trayectoria probada en la gestión de fondos multiactivos. Es el encargado de gestionar y cogestionar diversas carteras multiactivos, así como contribuir de forma táctica y estratégica al proceso de asignación de activos de la firma.
Esta estrategia fue lanzada en un vehículo OEIC en Reino Unido el pasado 31 de julio para dar respuesta a las necesidades de inversión de los fondos de pensiones británicos.
Foto: visualpanic, Flickr, Creative Commons. Financialización y revolución inteligente: los dos nuevos temas que Newton ha incluido en su estrategia
Newton, parte de BNY Mellon, ha anunciado que incluirá dos temas nuevos en su conocido marco dinámico de temas de inversión globales: Financialisation (Financialización) y Smart Revolution (Revolución inteligente).
Estos son los ejes temáticos que Newton considera claves en un momento determinado y que sirven para identificar las claves del cambio, aportar una visión de contexto a la generación de ideas y guiar a Newton a través de un riguroso análisis fundamental.
Con respecto a la llamada “financialización”, explican que “la escala, complejidad e interconexión de los mercados financieros globales ha crecido durante las últimas décadas, alentado por la desregulación y la innovación financiera y tecnológica. A esto se suman mayores estímulos por parte de las políticas monetarias inflacionarias y la posición dominante de los bancos centrales de no apoyarse contra de los excesos financieros. Los intereses fuertes establecidos, el control débil y la complicidad de los políticos ha llevado al sector financiero a ocupar una posición dominante en las economías, en lugar de servir de apoyo”, explica Simon Pryke, director de inversiones en Newton, parte de BNY Mellon.
“Una consecuencia es que la escala de las finanzas a nivel global se mantiene más o menos igual a como estaba antes de la crisis de crédito, quitando algunas mejoras en capital, fondos y regulación. El sector aún está dominado por instituciones opacas y “demasiado grandes para caer” con grandes y complejos balances. Como resultado, los flujos financieros siguen teniendo un efecto enorme en la actividad real, dejando a los mercados y los cambios económicos en una posición delicada a los pequeños cambios en la opinión del inversor”, añade.
Con respecto a la revolución inteligente,»la tecnología está haciendo que las redes, los sistemas, procesos y productos de todos los tipos sean más responsables e inteligentes. Por el contrario, estas entidades “inteligentes” pueden potenciar la eficiencia y productividad radicalmente, al igual que facilitan la oferta de productos personalizados. Las tecnologías inteligentes y las empresas tendrán un impacto muy grande sobre las sociedades, al mismo tiempo que surgirán múltiples tareas donde las máquinas serán capaces de reemplazar a los trabajadores humanos”, asegura el experto.
En su opinión, esto tiene el potencial de exacerbar las desigualdades de renta, además de dirigir las tendencias poblacionales y educacionales. “También es posible influir en las decisiones políticas cíclicas (como por ejemplo, cuando las autoridades buscan desplazamientos fijos en el corto plazo o estructurales) y alentará a la intervención para ralentizar la tranquilidad del proceso de cambio”.
Foto: Lanas Pantry, Flickr, Creative Commons. Candriam: “Diversificación significa encontrar sustitutos para la renta fija y diversificar la exposición a bolsa”
Durante veinte años la deuda pública ha sido la principal herramienta de gestión del riesgo, además de un importante impulsor de rentabilidad dentro de una cartera diversificada. No va a ser así, sin embargo, durante los próximos cinco años. Es una de las conclusiones de la décimo cuarta edición del ciclo de conferencias sobre rentabilidad absoluta que Candriam, la gestora europea de gestión de activos de New York Life Investment Management, acaba de concluir.
Fabrice Cuchet, responsable de la inversión alternativa de Candriam y miembro del comité ejecutivo, sostiene: “Ahora que han disminuido las expectativas sobre los activos tradicionales y que los mercados financieros se globalizan, debemos cambiar la forma de ver la diversificación. Históricamente, se ha diversificado entre clases de activos, algo que puede resultar engañoso si todos los gestores se exponen a los mismos factores de riesgo. Es muy importante, por consiguiente, no olvidarse de que el primer escalón hacia la generación de alfa en la cartera consiste en identificar al gestor adecuado.”
En su opinión, la única opción que tienen los inversores para mejorar la rentabilidad de manera sustanciosa y fortalecer la cartera es una mayor diversificación. “Ahora bien, en el entorno actual de bajos rendimientos, esta mayor diversificación significa encontrar sustitutos para las inversiones en renta fija y diversificar la exposición a renta variable”. Dos buenas noticias a este respecto: las estrategias de retorno absoluto con baja y media volatilidad se adecuan a la perfección a la hora de reemplazar la renta fija. En cuanto a la diversificación de la renta variable, hay estrategias que responden bien, tales como los futuros gestionados, por su capacidad para tomar posiciones cortas en mercados adversos y sacar partido de los incrementos esperados de volatilidad, explica.
Dentro de esta incitante búsqueda de diversificación, Candriam cuenta con fondos de rentabilidad absoluta y baja/media volatilidad desde 1996 y ofrece una gama diversificada de productos con diversas estrategias (arbitraje sobre índices, renta fija long/short, arbitraje de riesgos, renta fija sin restricciones a índices de referencia…). Además, Candriam, en una apuesta permanente por la innovación, ampliará pronto su oferta de productos con el lanzamiento, en los próximos meses, de un fondo sistemático de renta variable long/short, solución para diversificar la exposición de los inversores a la renta variable.
Durante la Conferencia sobre rentabilidad absoluta, Fabrice Cuchet concluye: “El total de activos invertidos en fondos de inversión de retorno absoluto ha experimentado una marcada aceleración desde 2008 en la que han participado tanto clientes minoristas como inversores institucionales. Pensamos que durante los próximos años los inversores van a seguir comprando estrategias de retorno absoluto para diversificar sus carteras, tal y como lo demuestra la cuadruplicación de activos de los últimos cinco años.”
Foto: Investec. Investec: "Nuestro activo favorito es la renta variable con altos dividendos porque está en un nivel de valoración razonable"
¿Cómo afectará a los distintos activos la subida de tipos de interés de la Fed? John Stopford, co-director de la estrategia de Multiactivos de Investec Asset Management, repasa en esta entrevista su visión sobre las implicaciones para la renta variable high yield, los inversores en estrategias income, los mercados emergentes y otros activos.
¿Qué es lo que más le ha sorprendido de 2014?
Una de las cosas que más me ha sorprendido es cómo ha afectado a las expectativas de subida de tipos en Estados Unidos el pesimismo en torno a la economía mundial. Para Investec, la economía estadounidense se está separando, en cierta medida, de lo que sucede en otras economías y está creando espacio para que la Fed eleve los tipos de interés en algún momento de 2015. Sin embargo, mientras esto se daba por descontado fuera de los mercados, éstos se preocupaban por la desaceleración en Europa, China y otros países. Esto obviamente ha tenido un impacto bastante grande en los mercados de bonos y, en cierta medida, también en el precio de otros activos.
¿Deberíamos estar preocupados por una subida de tipos de interés en Estados Unidos en 2015?
Es evidente que uno de los principales motores de los mercados en los últimos años ha sido el extraordinariamente bajo nivel de los tipos de interés y la promesa de los bancos centrales de mantenerlos así durante un período de tiempo considerable. Si este factor empieza a cambiar, los inversores tendrán que empezar a tener en cuenta esto en sus estrategias de inversión. Creemos que es muy probable que la Reserva Federal de Estados Unidos suba los tipos de interés el próximo año. También pensamos que esto probablemente conducirá a un repunte de la volatilidad, provocando más diferencias entre los activos estadounidenses y otros mercados, especialmente el dólar, pero también en los mercados de bonos. Creará ruido en la renta variable, aunque pensamos que las acciones deberían ser capaces de centrarse en si la economía mundial en su conjunto se va a expandir.
¿Cómo va a ser la gestión de sus portfolios de income?
Creemos que la mejor manera es adoptar un enfoque amplio y diversificado. El mundo de la generación de ingresos se ha ampliado y ya no se limita solo a una cuestión de bonos. Hay otros activos -como la renta variable de alta rentabilidad por dividendo, los bienes raíces y las infraestructuras- que pueden formar parte de una solución de income. Todos los activos de generación de ingresos conllevan hoy en día riesgos porque todos los activos seguros están bastante caros. Por lo tanto, para gestionar esto necesitaremos lograr equilibrio entre las oportunidades y la gestión de riesgos. Una de las maneras más fáciles de gestionar el riesgo es diversificar y gestionar activamente la exposición.
¿Cuáles son los mayores riesgos en este enfoque?
Creemos que hay riesgos tanto alcistas scomo bajistas. El principal riesgo bajista es que la economía mundial está luchando por crecer a un ritmo que cierre las brechas de producción y permita una recuperación más normal. Esto está poniendo presión a la baja sobre la inflación. Sin embargo, es posible que hayamos llegado a un límite en términos de lo que la política monetaria puede hacer para contrarrestar esto. También existe el riesgo de que nos enfrentemos a un entorno económico incómodo. Los precios de los activos podrían reaccionar mal a esto, sobre todo algunos de los que están más orientados al crecimiento.
Pero también es posible que el mundo haya descontado ya un resultado pesimista y haya algunos riegos al alza, como en Estados Unidos, donde pensamos que el crecimiento podría llegar a ser más fuerte de lo que la gente piensa ahora mismo, los tipos de interés podrían subir un poco más rápido de lo que el mercado está valorando y esto podría tener un impacto en el precio activos como el dólar, la renta variable, la rentabilidad de los bonos,… etc.
¿Cómo está posicionando el portfolio en términos de estrategia?
Por ahora, nuestro activo favorito es la renta variable de alta rentabilidad por dividendo porque creemos que está en un nivel de valoración razonable y que se verá favorecida por una expansión mundial que podría continuar durante algunos años dado que no hay muchas presiones sobre los bancos centrales para que endurezcan la política monetaria expansiva. Los dividendos podrían seguir aumentando y por eso la renta variable generadora de ingresos podría hacerlo relativamente bien.
Somos más cautelosos sobre la renta fija high yield y el crédito en general, porque creemos que esta clase de activos han sido los principales beneficiados de los bajos tipos de interés y ahora es un activo muy demandado. Estamos infraponderando high yield y tenemos una posición neutral hacia otros activos de generación de ingresos, como la deuda de los mercados emergentes y del sector de bienes raíces, donde creemos que tener cierta exposición tiene sentido, pero tal vez no demasiado.
Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons. Los fondos españoles suman 56.000 millones en casi dos años y se sitúan en niveles de septiembre de 2008
La industria española de fondos sigue creciendo. A solo unas semanas de terminar 2014, cierra noviembre encadenando su vigésimo tercer mes consecutivo de crecimiento patrimonial, periodo en el que ha sumado 56.000 millones de euros y tras el que ha logrado cerrar con un patrimonio bajo gestión de 196.840 millones de euros, cifras similares a septiembre de 2008, según los primeros datos de Ahorro Corporación.
“Durante estos 23 meses, la industria se ha beneficiado, primero, de las recomendaciones del Banco de España para finalizar con los depósitos extratipados; después, de las medidas del BCE, que han reducido las necesidades de liquidez de las entidades financieras (y por tanto el interés por ofrecer depósitos atractivos). Y, por último, de los ajustes en el mercado de renta fija, que han bajado más la remuneración del pasivo. Todo ello ha dotado de un mayor atractivo a los fondos como alternativa para rentabilizar tanto el ahorro como la inversión”, comentan desde la entidad.
A lo largo de 2014, la industria ha sumado 38.580 millones de euros, situando su volumen un 24,4% por encima con respecto al cierre de 2013, gracias tanto al efecto mercado (los fondos ganan un 2,84% en el año) como a las entradas de capital, sobre todo a productos mixtos de renta fija. En términos netos, han entrado más de 33.000 millones de euros, de los que 16.860 millones corresponden a fondos mixtos de renta fija, es decir, más de la mitad del total. En términos brutos, estos fondos suman 17.240 millones, el 45% del crecimiento total del sector en 2014. “En aras de obtener un rendimiento más atractivo tras el estrechamiento de diferenciales en renta fija, comercializadoras y partícipes se han decantado por productos mixtos de renta fija”, dicen desde Ahorro Corporación. Con un crecimiento de unos 10.000 millones netos y 10.600 brutos se sitúan en segundo lugar los fondos de renta fija duración.
En noviembre el crecimiento del sector ascendió a 2.940 millones de euros, si bien en términos netos ha sido el mes del año con menor avance de entre los últimos, al sumar 740 millones de euros frente a la media anual de 3.000 millones. En el mes, también destacan esos fondos mixtos de renta fija y renta fija duración: suman 1.890 millones y 1.160 millones de euros, respectivamente, con entradas netas de 1.600 y 1.000 millones. En esta ocasión les acompaña en el pódium de mayor aumento de volumen la categoría de renta variable, que suma 1.140 millones, gracias, sobre todo, al repunte bursátil del mes de noviembre (pues, sin contar el efecto de las cotizaciones su avance se sitúa en apenas 150 millones de euros). Los mixtos de renta variable también se beneficiaron de los mercados, con un crecimiento patrimonial de 820 millones aunque solo entraron 400 en términos netos.
Al otro lado, los fondos garantizados siguen sufriendo salidas, de 700 millones de euros en términos brutos y 900 millones de reembolsos netos, en línea con el volumen de vencimientos que ha enfrentado el sector este mes (650 millones de euros). En el año, su patrimonio cae en 10.420 millones, tras ver reembolsos de 11.640 millones.
En negativo en el mes también están los fondos de rentabilidad objetivo, de los que salieron 1.340 millones netos (y 1.160 brutos), así como los inmobiliarios, cuyo patrimonio cayó en noviembre en 620 millones -590 derivados de reembolsos- que corresponde en gran medida a la baja del fondo de Bankia – que a cierre de octubre gestionaba 268 millones de euros- y a las salidas del inmobiliario de Banco Santander.
InverCaixa supera a BBVA AM
En este contexto, las 10 mayores entidades de la gestión española cierran noviembre con un crecimiento patrimonial conjunto de 2.140 millones de euros, un 73% del avance total del sector, con todas las entidades en positivo a excepción de Bankia Fondos (debido a su fondo inmobiliario) y Bestinver –que continúa viendo caídas como consecuencia de la salida de Francisco García Paramés-. Son ya 930 millones de euros los perdidos, un 18,3% respecto al patrimonio de cierre de 2013, según los datos de AC.
Santander AM sigue siendo líder, con un volumen bajo gestión de 35.420 millones y un crecimiento anual del 26,3%. InverCaixa se sitúa en segunda posición al haber sumado un 33,1% en el año y superar a BBVA AM, que con un crecimiento del 26,7%, gestiona un patrimonio total de 27.970 millones.
