Los índices de renta variable cierran el año en máximos históricos

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Los índices de renta variable cierran el año en máximos históricos
Foto: LucyB_22. Los índices de renta variable cierran el año en máximos históricos

A lo largo de noviembre los mercados financieros experimentaron un repunte que llevó a la renta variable hasta nuevos máximos históricos. Los tipos de los bonos siguieron cayendo hasta niveles que pocos participantes esperaban a principios de año. El tipo del bono a 10 años de EE.UU. ha mantenido una tendencia bajista durante todo el año, desde su nivel inicial de 3,03 hasta 2,17 al cierre de noviembre. En Europa, la tendencia de los tipos de interés ha sido aún más marcada. El tipo alemán a 10 años ha caído casi sin pausa desde 1,96 hasta su nivel actual de 0,70. La subida simultánea de los precios de la renta variable y los bonos es inequívocamente una consecuencia de la actuación de los principales bancos centrales del mundo. Es casi como si la fuerte corrección ‘en forma de V’ de octubre nunca hubiera tenido lugar.

“Entre los bancos centrales, el más destacado es el Banco de Japón; las medidas que anunció a finales de octubre son mucho más ambiciosas que cualquier otra cosa que hayan intentado otros bancos centrales. Europa también avanza por fin hacia la acción positiva, si bien siguen existiendo obstáculos legales a negociar en los próximos meses. La liquidez global va a mantenerse durante bastante tiempo a pesar del fin de la expansión cuantitativa en EE.UU. y a la posibilidad de subidas de tipos por la Fed y el Banco de Inglaterra a mediados del próximo año”, escriben los analistas de Man Group en su informe de noviembre.

Hasta hace muy poco, explican en el documento, uno de los elementos para la cautela en el incesante suministro de liquidez ha sido el riesgo de que los bancos centrales perdieran el control de la inflación. Pero, de repente, ya no parece preocupante. “El descenso precipitado y acelerado del precio del petróleo en los últimos dos meses ha dejado en suspenso el peligro de inflación durante el futuro previsible. La caída del precio se aceleró vertiginosamente en Acción de Gracias, ya que la OPEP decidió inesperadamente mantener su actual objetivo de producción de 30 millones de barriles/día. Es probable que las razones de la decisión sean múltiples, pero entre las consideraciones políticas podría estar, sin lugar a dudas, el deseo de la OPEP de mitigar la presión competitiva de la producción de shale oil estadounidense. El precio más bajo presionará a los productores de coste más alto, y no es la primera vez que la OPEP trata de expulsar a la competencia atacando a los productores marginales”, dicen.

La combinación de precio más bajo del petróleo, caída de los precios de los metales básicos y datos iniciales de EE.UU. que apuntan a una mayor debilidad de las ventas minoristas durante el importante fin de semana del Black Friday, claramente ha vuelto a inclinar el riesgo hacia la deflación. En este contexto, puede decirse que existen pocas razones para que los bancos centrales contengan la liquidez, aunque el contraargumento de los opositores sin duda será que una caída del precio del petróleo implica una inyección de liquidez para los consumidores y disminuye la necesidad de más estímulo de los bancos centrales, apuntan los expertos de la firma. “En nuestra opinión, el contexto de inversión se mantendrá sin cambios y nos atenemos a nuestro mantra: Siga al dinero”, concluyen.

Las fluctuaciones de los precios de noviembre sugieren que el mercado opina lo mismo. La renta fija, salvo en unos pocos casos atípicos idiosincrásicos, ha experimentado un repunte sustancial, y los índices de renta variable en general cerraron el mes en máximos históricos. Los contratos de eurodólares, cortos en libras esterlinas y del Euribor repuntaron, señal de que el mercado prevé unas subidas de tipos más tardías y/o menos agresivas, opinan. Y en cuanto a las divisas, el dólar sigue apreciándose frente al euro, el yen y la libra esterlina.

Lo que más nos preocupa, aclara Man Group en su informe de noviembre, es que los gestores discrecionales no hayan generado alfa en los últimos meses. En cambio, las estrategias cuantitativas se han comportado mucho mejor. Los gestores de renta variable han tenido dificultades últimamente pese a los nuevos máximos del mercado. Todo este año hemos observado que los gestores de renta variable se han concentrado en temas similares, sobre todo en Europa. Cuando la liquidez ha disminuido, los grandes flujos de salidas de inversores, especialmente en Europa, han hecho que las posiciones largas fueran difíciles de mantener, y los posiciones cortas presentes en las carteras de muchos managers han sufrido durante los repuntes.

Para la firma inglesa, la situación se resume así: “el crecimiento será estable y potencialmente mayor el próximo año, la liquidez de los bancos centrales seguirá abundando y los mercados de renta fija y renta variable están técnicamente más limpios tras el barrido de octubre. El comodín es el precio del petróleo. ¿Es un precio más bajo un arma de doble filo? No podemos predecir la respuesta. En combinación con un dólar más fuerte ciertamente no es positivo para ciertos países — en concreto, pensamos en Rusia, que se ha visto doblemente golpeada por el precio del petróleo y las sanciones derivadas de su actuación en Ucrania, aunque todas las economías exportadoras de petróleo se verán afectadas. A escala global, el impacto está menos claro, dado que los consumidores serán beneficiarios importantes del maná del precio más bajo, que es claramente positivo para el crecimiento al actuar como un recorte de impuestos. Pero, a medida que el precio del petróleo se acerca al coste marginal de producción, podríamos encontrarnos con una caída del crédito vulnerable relacionado con el petróleo; por ejemplo, las compañías energéticas estadounidenses han representado el 30% de la nueva emisión de bonos high yield a lo largo del último año. Desde luego, la perspectiva de que el petróleo arrastre en su caída al conjunto más amplio de los activos de riesgo es real. Históricamente, las fluctuaciones de esta magnitud en el petróleo y otras materias primas han desencadenado la actuación de los bancos centrales con el fin de mantener estable la velocidad del dinero. Actualmente, como los tipos de EE.UU., Europa y Japón están en el límite inferior de cero, no está claro que sea una opción”.

«En nuestra opinión, la historia de la beta se mantendrá hasta el final del año, sobre todo porque el «maquillaje» técnico de los gestores de activos (¿quién quiere estar infraponderado en renta variable y bonos del Tesoro dada su evolución en lo que va de año?) probablemente sea un factor más importante para los mercados. A medio plazo, las nuevas inyecciones de liquidez del Banco de Japón y el BCE sustituirán con creces la disminución del apoyo de EE.UU. Sin embargo, consideramos la evolución del petróleo como una advertencia, tal vez una señal de que estamos más cerca del fin del contexto positivo. Por tanto, como hemos dicho antes, siga al dinero, pero mientras tanto esté atento a un posible cambio de tono», concluyen los analistas de Man Group.

México, el gusano de seda que se convirtió en mariposa

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México, el gusano de seda que se convirtió en mariposa
Photo: Greraint Rowlan. Mexico, the Worm Has Turned

Cuando el “efecto tequila” dejó la madre de todas las resacas en México hace 20 años, es justo decir que el país estaba mal preparado, afirma Edwin Gutiérrez, director de Deuda Soberana de Mercados Emergentes de Aberdeen Asset Management.

“Sin embargo, rara vez un país se ha recuperado de una resaca tan bien y tan rápido. En estos momentos, México está en el punto intermedio de una desaceleración cíclica, pero el producto interior bruto (PIB) per cápita casi se ha triplicado desde la depresión de 1995, la inflación está en niveles manejables y la deuda con respecto al PIB es inferior al 37% (la de Japón es de más del 225%). Es increíble lo que pueden hacer veinte años, una cascada de dolorosas lecciones y políticos sensibles”, explica el experto de la firma escocesa.

Una de las principales lecciones de México desde la crisis del Tequila, dice, fue emitir deuda en su propia moneda. Un momento clave de la crisis fue la decisión de las autoridades mexicanas de emitir deuda a corto plazo en dólares. Esa deuda costó muy cara al país debido al desplome del peso, pero actualmente gran parte de las emisiones se realizan en su propia moneda, lo que evita el riesgo cambiario. Los vencimientos de la deuda son ahora mucho más largos también, dando más tiempo al país para pagarla.

Cuando empezó la crisis, opina Gutiérrez, México tenía cantidades extremadamente inadecuadas de reservas de divisas, que desaparecieron rápidamente cuando el peso cayó en picado. Cuando las arcas se secaron, Estados Unidos se vio obligado a intervenir con un rescate. Ahora el país ha reconstruido estas reservas pasando de un poco menos de 6.000 millones de dólares en 1994 a cerca de 180.000 millones de dólares. Estas reservas son la manera de ahorrar para un día lluvioso, proporcionando aislamiento cuando la economía se da la vuelta.

En 1991, el Banco de México fijó el tipo de cambio al establecer que el peso se moviera dentro de un corto rango con respecto al dólar. A finales de 1994, una serie de acontecimientos empujó la paridad con el dólar al punto de ruptura. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) elevó los tipos de interés en febrero de ese año, y a continuación, una serie de eventos nacionales provocaron que los inversores perdieran la fe en la capacidad de México para financiar su déficit por cuenta corriente, lo que arrastró al peso a una completa derrota. México ha mantenido desde entonces un mecanismo flotante para la tasa de cambio, que ha actuado como un amortiguador ya que la confianza se deteriora periódicamente.

Las lecciones de la crisis del Tequila han servido de apoyo al resto de mercados emergentes. La mayoría de los tipos de cambio fijos han sido sustituidos por sistemas flotantes. La deuda en moneda local es la clase de activos de deuda de mercados emergentes de más rápido crecimiento.

La duración media del índice de deuda en moneda local es de alrededor de siete años (México emitía deuda a 28 días durante la crisis). En otras palabras, los emisores están tratando de evitar el peligro exacto al que México tuvo que enfrentarse, apunta Aberdeen Asset Management.

“Las recientes reformas llevadas a cabo por el Gobierno de Peña Nieto podrían ayudar a prevenir futuras crisis en los emergentes”, explica Gutiérrez. En sus primeros 20 meses como presidente, Peña Nieto ha aprobado once reformas estructurales en el sector de la energía, de los servicios financieros, en la educación, las telecomunicaciones, el mercado laboral y las políticas de competencia con el objetivo de incrementar la productividad y el crecimiento. El celo reformador de México hace que sea un punto brillante entre los mercados emergentes, que en general tienden a esperar a que las crisis ocurran para llevar a cabo las reformas.

Los cambios en México tendrán un impacto significativo sobre la inflación de precios al consumidor y llevarán al país a alcanzar su ambiciosa meta de inflación, situada en el 3%. “En nuestra opinión, lo que no consiguen las nuevas medidas, sin embargo, es resolver la combinación tóxica de corrupción e incapacidad del gobierno de hacer cumplir el Estado de Derecho. No hay mejor ejemplo que el reciente secuestro y ejecución de 43 alumnos por orden de un alcalde en el estado de Guerrero. No creemos que el tiempo esté de parte de Peña Nieto en esta guerra en particular, pero las perspectivas de su agenda de reformas son, hasta el momento, un buen augurio. Vale la pena reconocer también lo liberales que son. Sus reformas energéticas, por ejemplo, no se completarán plenamente hasta al menos dentro de una década, mucho después de que haya dejado el cargo. Creemos que la introducción de competencia en los oligopolios de México en realidad perjudica la bolsa del país a corto plazo ya que estas empresas verán estrecharse sus márgenes”, expone el director de deuda soberana de los mercados emergentes.

«Queda mucho por hacer para asegurar que las reformas conducen al cambio que todo el mundo quiere, pero se necesita liderazgo político para llegar tan lejos. Los políticos mexicanos también han demostrado una capacidad loable de trabajar juntos, que Washington haría bien en emular. Los problemas de México están lejos de ser resueltos, pero, en nuestra opinión, el pronóstico es bueno. También creemos que las reformas darán fruto. Los costes salariales son relativamente competitivos así que es probable que se creen puestos de trabajo mientas los salarios en China continúen subiendo y que los fabricantes se beneficien de la recuperación de Estados Unidos. El truco para México es centrarse en la tarea en cuestión», concluye.

¿Quiénes son los ejecutivos de banca privada más influyentes de América Latina?

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¿Quiénes son los ejecutivos de banca privada más influyentes de América Latina?
. Who Are the Most Influential Private Banking Executives in Latin America?

¿Quiénes integran la lista del Top 30 de los ejecutivos de banca privada de Latinoamérica? ¿Quiénes son los ejecutivos de banca privada más influyentes de América Latina? La firma Total Asset de Terrapinn ha elaborado una lista a partir de una gran cantidad de información y una labor de investigación gracias a la cual «creemos que hemos encontrado el Top 30 de ejecutivos de banca privada que hacen negocios en América Latina”.

La lista, ordenada por orden alfabético, da a conocer los nombres de los hombres y mujeres que están a la vanguardia de la industria de banca privada, entre los que se encuentran los ejecutivos más innovadores del sector. El listado provee además un pequeño resumen de la carrera profesional de cada ejecutivo.

Top 30 de los ejecutivos de banca privada de América Latina por orden alfabético:

  1. Joe Albino Winkelmann, director responsable de Bradesco Private Bank (Brasil)
  2. Paul Arango, managing director de Private Banking de Credit Suisse (Miami)
  3. Nicolas Rodolfo Bergengruen, managing director/responsable de Latam para UBS WM
  4. Humberto García de Alba Carillo, responsable de estrategias de inversiones de BBVA Bancomer PB (México)
  5. Vittorio Castellani, responsable de Soluciones de Gestión Patrimonial LatAm de Societe Generale (Ginebra)
  6. Renato Cohn, co-responsable de Wealth Management y managing partner de BTG Pactual (Sao Paulo)
  7. Marcelo Coscarelli, responsable de Negocio y managing director de Citi WM Latin Americas
  8. George Crosby, managing director/presidente, HSBC Bank International (Miami)
  9. Ernesto de la Fe, managing director, Morgan Stanley Private Wealth (Miami)
  10. Marcos Frontaura, managing director Santander Private Banking (Chile)
  11. Andres Gonzalez, responsable de Private Banking Bancolombia
  12. Fernando Perez-Hickman, director general adjunto de Banco Sabadell (Miami)
  13. Juan Iglesias, CEO de Andbank (Nassau, Bahamas)
  14. Javier Diez Jenkin, responsable de Affluent y Private Banking en BBVA Bancomer (México)
  15. Alvaro Martinez-Fonts, CEO de JP Morgan Private Bank, Florida
  16. Eduardo Nogueira, managing director/CEO en Panamá, de Julius Baer
  17. Juan Carlos Ojeda, responsable de Wealth Planning de Banchile (Santiago)
  18. Emerson Pieri, regional manager para Suramérica de Barings Financial (Miami)
  19. Adriana Pineiro, directora ejecutiva de la División LatAm de Morgan Stanley
  20. Diego Pivos, responsable de Wealth Planning para Latinoamérica de HSBC Private Bank (Miami)
  21. Beatriz Sánchez, jefa de Private Wealth Management Latinoamérica de Goldman Sachs
  22. Flavio Souza, director global de Itaú Private Bank
  23. Salvador Sandoval Tajonar, director de Private Banking BBVA Bancomer
  24. Dan Taylor, VP director regional de Royal Bank of Canada
  25. Manuel Torroella, jefe de Banca Privada de HSBC México
  26. Alexander G. Van Tienhoven, CEO de Citi Global WM Latinoamérica (México)
  27. Gabriela Vazquez, jefa de la oficina de Advisory de UBS WM de Uruguay 
  28. Marc Wenhammer, estratega de Inversiones Globales de BBVA Private Bank
  29. Isabelle Wheeler, senior VP, BNP Paribas Wealth Management
  30. Marlon Young, CEO para las Américas de HSBC Private Bank

El listado completo, que ofrece una pequeña biografía de sus integrantes, puede consultarse en el siguiente enlace.

Los próximos días 19 y 20 de noviembre Terrapinn celebra su VIII Conferecia Anual de Banca Privada en América Latina en Miami, un evento al que está previsto que acudan más de 350 personas, entre wealth managers, banqueros privados, HNWI y family offices de Latinoamérica, Estados Unidos y Europa. Si quiere más información puede consultar el siguiente link.

Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo

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Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo
Foto: "Haruhiko Kuroda - World Economic Forum Annual Meeting Davos 2010", del World Economic Forum. Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo

En la próxima década espero que la economía asiática continúe aumentando sus estándares de vida y estrechando la brecha entre sus ciudadanos y los de Estados Unidos o Europa.

¿Por qué creo eso?

Asia continúa registrando una alta tasa de ahorro. Un país no puede invertir o crecer a largo plazo sin una base de ahorro, y puede ser arriesgado depender de financiación externa para financiar el crecimiento interno. Asia cuenta actualmente con suficientes ahorros como para dar soporte a su propio desarrollo. También cuenta con una buena trayectoria de aumento de la productividad a través de mejoras en la educación. La región ha impulsado el deseo de los individuos de tener dinero, ha abierto de forma exitosa sus mercados al mundo con el fin de aprender de nuevos productos y métodos de organización industrial, y por último, tiene un historial decente de reformas políticas para apoyar el crecimiento y los mercados. Nada de esto ha sido perfecto; y de hecho, a pesar de que las cifras han cambiado rápidamente, Asia sigue siendo una parte relativamente pobre del mundo. A largo plazo, todo esto sólo significa que hay un montón de cielo azul por delante.

¿Qué pasará en los próximos años?

El contexto futuro va a depender mucho de las políticas de los banqueros centrales y todavía más dependerá del avance de las reformas de Asia. Para aquellos que piensan que es fácil centrarse en el futuro y demasiado peligroso descartar el corto plazo, voy a estar atento durante todo 2015 al progreso de Asia y su ritmo de crecimiento.

En primer lugar, Japón es el hogar del mejor banquero central del mundo, Haruhiko Kuroda. ¿Cuántas veces se puede decir eso de un Banco Central? Kuroda ha estado atento a los estudios sobre una política monetaria basada sobre los tipos de interés al cero por ciento y sabe que tiene que ser agresivo -y de hecho, tiene que ser creíblemente agresivo- en lo que a la política monetaria respecta. Parece estar dispuesto a enfrentarse a la creencia de que los banqueros deben ser conservadores, acérrimos combatientes de la inflación. El primer ministro japonés, Shinzo Abe, parece apoyarlo en este tema y creo que Kuroda continuará impulsando las expectativas de inflación hasta el 2%, para mantenerlas luego allí. Recuerde, un yen más débil es el síntoma de la política, no la política misma.

Esta política inflacionista crea además incentivos para que las empresas reduzcan gradualmente los saldos de caja y aumenten los precios. No todas las empresas lo harán, pero miraremos a las que tengan voluntad y capacidad de seguir el consejo.

Sí, en un entorno de debilidad del yen, incluso las compañías centradas en el mercado nacional pueden ser atractivas, ya que un entorno de reactivación compensaría la debilidad de la moneda, en particular entre las empresas que utilizan un mayor apalancamiento operativo.

¿Cuál es la comparativa con el resto del mundo?

Con todo lo que se ha hablado del tapering, en efecto, la política monetaria de Estados Unidos se ha ido endureciendo desde mayo de 2013. El índice S&P 500 no parece preocupado, ya que sigue aumentando hacia valoraciones, de alguna manera caras teniendo en cuenta el hecho de que los márgenes empresariales ya son altos.

La mayoría de la gente espera que la economía de Estados Unidos se fortalezca y hay una probabilidad de más del 50% de que esto ocurra. Pero debería haber habido algún impacto del endurecimiento de la política monetaria y no creo que los inversores estén prestando mucha atención a los riesgos de una desaceleración. La reciente caída en el precio del petróleo es sin duda una advertencia de que no todo está bien en el crecimiento global.

Si quiere leer la columna de Robert Horrocks completa, que recoge las expectativas de Matthews Asia para el continente asiático en 2015, siga este link. Robert Horrcks es director de Inversiones de Matthews Asia.

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

ING IM apuesta por las acciones europeas de alta rentabilidad por dividendo

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ING IM apuesta por las acciones europeas de alta rentabilidad por dividendo
Foto: Kevin Dooley. ING IM apuesta por las acciones europeas de alta rentabilidad por dividendo

El diferencial de PER entre las acciones de Estados Unidos y las de Europa se encuentra actualmente en su nivel máximo de los 30 últimos años, en términos ajustados por la fase del ciclo. Esto coloca los títulos del Viejo Continente en zonas muy interesantes, sobre todo en comparación con los estadounidenses, que presentan una prima de valoración récord, explica el último Investment View de ING Investment Management (ING IM).

Sin embargo, los expertos de la firma advierten que esta situación está abocada a cambiar, dada la buena campaña de publicación de resultados del tercer trimestre registrada en Europa, donde los casos en que el beneficio neto ha batido las expectativas han registrado su nivel máximo desde el primer trimestre de 2011. Las sorpresas al alza en lo que respecta a las ventas también han alcanzado su cota más alta desde el primer trimestre de 2012, siendo positivas por vez primera en cinco trimestres.

Hay que tener en cuenta, dice ING IM en su análisis, que los beneficios en Europa siguen estando un 30% por debajo de su máximo anterior marcado en 2007, mientras que los beneficios estadounidenses se sitúan un 20% por encima del máximo precedente. ING IM afirma que esta diferencia se estrechará conforme el BCE mantenga una política acomodaticia y la depreciación del euro contribuirá al crecimiento del volumen de negocio de las empresas en Europa.

Las acciones de la zona euro se han desplazado a la zona más asequible de su valoración razonable, después de haber experimentado un comportamiento extraordinariamente mediocre en 2014, anotándose una rentabilidad, en dólares estadounidenses, un 22% inferior que la de EE.UU. Actualmente cotizan a precios menores que los registrados en los momentos de máxima tensión de 2012, cuando la desintegración de la zona euro era casi el escenario base.

Nicolas Simar, responsable de Renta Variable Value de ING Investment Management, considera que Europa ofrece grandes oportunidades de comprar acciones con una alta retribución al accionista, que reparten unos dividendos que siguen siendo elevados en términos comparativos. Las rentabilidad por dividendo de las acciones europeas es muy superior al rendimiento de los bonos; por ejemplo, el diferencial de rendimiento real entre los dividendos europeos y el rendimiento de la deuda pública alemana continúa estando en el 90% del nivel alcanzado en el apogeo de la crisis financiera mundial en septiembre de 2008.

“Concretamente, preferimos el crecimiento de los dividendos en esta fase del ciclo, manteniendo posiblemente una inclinación en favor de los dividendos cíclicos, como los de los sectores bancario, de materiales y medios de comunicación, frente a los dividendos defensivos. Estos últimos dividendos están sobrevalorados, impulsados por los reajustes al alza de los múltiplos de los sectores farmacéutico, inmobiliario y de telecomunicaciones. Los bancos europeos constituyen el mejor ejemplo de crecimiento futuro de los dividendos, sobre todo después del Análisis de Calidad de Activos llevado a cabo por el Banco Central Europeo”, concluye Simar.

Deutsche AWM: “A largo plazo, el dólar caminará hacia la paridad con el euro”

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Deutsche AWM: “A largo plazo, el dólar caminará hacia la paridad con el euro”
Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer (CIO) de Deutsche Asset & Wealth Management. Deutsche AWM: “A largo plazo, el dólar caminará hacia la paridad con el euro”

Ahora que se aproxima el cierre del año, los inversores empiezan a posicionarse de cara a 2015. Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer (CIO) de Deutsche Asset & Wealth Management, analiza las perspectivas para los próximos doce meses, en las que está muy presente la fortaleza del dólar.

“2014 ha sido el año del dólar y su fortaleza continuará en 2015. Con los Estados Unidos a la vanguardia del ciclo económico internacional, el dólar se mantendrá en su momentum. A largo plazo, caminará hacia la paridad con el euro”, asegura el experto, que cree que podría terminar 2015 en un nivel de 1,17.

Wöhrmann espera un ligero aumento en los retornos de los bonos soberanos emitidos por aquellos países con un alto rating crediticio. La clave estará en identificar el valor relativo. “Los inversores en bonos tendrán oportunidad de explotar las primas de riesgo regionales y de las tendencias monetarias. De hecho, en el próximo año, el tipo de cambio será un componente importante de los retornos totales”

En su opinión, las principales divisas internacionales están evolucionando en direcciones muy distintas. “Esta divergencia se acentuará en el próximo año. Los bancos centrales se están enfrentando de manera distinta a las tendencias económicas en sus respectivos mercados. En EE.UU. y el Reino Unido es probable que la política monetaria tome las riendas ante esa tendencia; mientras que en la Eurozona y Japón la política monetaria podría continuar siendo muy relajada y poco convencional”.

De hecho, confían en que el Banco Central Europeo inyectará estímulos en Europa a través de la compra de bonos. “La flexibilización cuantitativa ha guiado el aumento de los precios de la renta variable, al tiempo que ha estimulado los precios de los bonos y del sector inmobiliario. Esto seguirá siendo así en 2015.”

Estados Unidos, a la cabeza del crecimiento

En 2015, EE.UU. llevará la delantera en el ciclo económico global pero Europa no está aún fuera de peligro: “Lo que consideramos positivo en Europa es que habrá una menor diferencia entre las tasas de crecimiento de los países periféricos. Esto demuestra que las reformas estructurales llevadas a cabo en la periferia funcionan, pero, en términos económicos, el continente no está fuera de peligro todavía.”

Estrategias de inversión

En cuanto a las estrategias de inversión, serán clave los tipos de interés.“2014 ha estado dominado por los bajos tipos de interés en todo el planeta. Esto ha afectado a todas las áreas de la inversión financiera. Los tipos de interés reales son negativos para las inversiones en mercados monetarios, depreciando el capital. Esto dificulta la creación de riqueza y la elección de una estrategia de inversión adecuada. El debate en torno a las tasas de interés negativas en las cuentas de ahorro ha llamado la atención de los inversores”, dice el experto.

En esta situación, si la bolsa ha sido un tipo de activo importante en 2014, seguirá siéndolo en 2015. “En las últimas décadas, los inversores del DAX ganaron un 7% de media cada año, a pesar de la notable volatilidad. Esperamos retornos similares en 2015, lo que supondría un año bastante típico para la renta variable. Las acciones seguirán ofreciendo un retorno potencial a pesar de los crecientes retos”.

“Si utilizamos una perspectiva anual, esperamos que el índice líder en Alemania alcance los 10.400 puntos, aunque la tendencia general al alza se caracterizará una vez más por una volatilidad sustancial. Alcanzar e incluso superar el nivel de los 11.000 puntos es factible. Hay que tener en cuenta que, mientras en EE.UU. los beneficios corporativos récord se han conseguido a base de subidas en la bolsa, hasta ahora el DAX sólo ha hecho un intento de acercarse a su máximo previo”.

En la gestora consideran que el Euro Stoxx podría alcanzar los 3.400 puntos, el S&P 500 los 2.130, el MSCI Asia (sin Japón) los 620, mientras el bono alemán a 10 años situará su rentabilidad en el 0,95% y el estadounidense en el 2,6%.

 

Popular y sus deportistas: visita navideña solidaria al hospital de San Rafael

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Popular y sus deportistas: visita navideña solidaria al hospital de San Rafael
Foto cedida. Popular y sus deportistas: visita navideña solidaria al hospital de San Rafael

Ocho de los deportistas que el pasado mes de abril recibieron las becas de Impulso al Deporte por parte de Banco Popular y la Asociación de Deportistas han realizado esta semana una visita navideña solidaria al Hospital San Rafael de Madrid.

Las becas de Impulso al Deporte son nueve y están destinadas a nueve jóvenes deportistas. Comienzan en 2014 y finalizarán en 2016 con los JJOO de Río. Dentro de este programa, un deportista de élite y reconocido prestigio apadrina y es el mentor del deportista becado, diseñando, junto a la Asociación de Deportistas su programa de desarrollo y estableciendo los objetivos a conseguir por el apadrinado.

El propósito de la visita ha sido realizar una entrega de juguetes a los niños del área de pediatría por parte de los deportistas becados, que son Karima Sánchez (actualmente, la mejor karateka española), Nacho Llovet (jugador del Joventut de Badalona), Javier Cienfuegos (una de las mayores promesas españoles en lanzamiento de martillo para los próximos Juegos Olímpicos de Río 2016), Kelvin de la Nieve (el mejor boxeador no profesional de la historia de España), Laura García (jugadora de fútbol sala), Óscar Perales (jugador de balonmano), Anna Sanchís (la mejor ciclista española y la clasificada en el puesto más alto de la clasificación mundial actualmente) y Tita Torró (una de nuestras mejores tenistas en la actualidad), así como de Cayetano Martínez de Irujo, presidente de la Asociación de Deportistas (AD).

Los deportistas mencionados anteriormente, así como Manel Berdonce (el cual ha sido campeón de España en boxeo profesional y miembro de la junta de la Asociación de Deportistas), han visitado a los niños ingresados, en edades comprendidas entre los 0 y 14 años, para entregarles regalos navideños y poder compartir con ellos los valores del deporte.

El Hospital San Rafael, el cual cuenta con su propia obra social “Obra social de los Hermanos de San Juan de Dios”, ha decidido sumarse a esta iniciativa creada por Banco Popular y la Asociación de Deportistas para llevar a los más pequeños una alegría en esta época festiva.

Arcano y Muzinich alcanzan 80 millones en el primer fondo de direct lending de España

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Arcano y Muzinich alcanzan 80 millones en el primer fondo de direct lending de España
Arcano y Muzinich anunciaron en septiembre la incorporación de Rafael Torres Boulet como responsable para España y Portugal de Iberian Private Debt Fund.. Arcano y Muzinich alcanzan 80 millones en el primer fondo de direct lending de España

Arcano, firma de asesoramiento financiero, y Muzinich, gestora americana especializada en financiación alternativa con activos de más de 21.000 millones de euros a noviembre de 2014, han anunciado que han realizado un primer cierre de 80 millones de euros en su fondo de financiación para pymes, el primero de «direct lending» de España.

Denominado Iberian Private Debt Fund, el fondo tiene un tamaño objetivo de 200 millones de euros y está dirigido a inversores institucionales, family offices y bancas privadas.

Iberian Private Debt Fund invertirá en préstamos y emisiones privadas de crédito de compañías españolas y portuguesas saneadas –en ningún caso distress ni de sectores con mayor riesgo como nuevas tecnologías, start ups, bancario o inmobiliario− con facturaciones de entre 50 y 500 millones de euros y ebitdas de entre 5 y 25 millones de euros. El tamaño de cada financiación se situará entre los 5 y 25 millones de millones de euros por compañía y existirá una gran diversificación por préstamo y sector.

El fondo, liderado por Rafael Torres, tiene el objetivo de complementar la financiación bancaria, no de sustituirla. Rafael y su equipo están dedicados en exclusiva a la búsqueda de compañías a financiar, a su análisis y posterior financiación y seguimiento. Se trata de financiar de forma flexible y a medida a compañías medianas españolas y portuguesas para proyectos a largo plazo, capital de expansión o financiación de adquisiciones.

La estrategia del nuevo fondo se basa en el convencimiento, tanto de Arcano como de Muzinich, de que cada vez más van a ser demandadas alternativas de financiación no bancaria por parte de las pymes españolas (en torno a 2,2 millones de empresas), en un claro contexto de restricción del crédito por parte de los bancos por las nuevas normas regulatorias europeas (Basilea II IRB).

El fondo tiene una estructura legal de SIF en Luxemburgo como máster y FIL (fondo de inversión libre) en España como feeder. El FIL, al ser un fondo español, es fiscalmente traspasable, teniendo a Tressis Gestión como gestora.

Arcano y Muzinich anunciaron en septiembre la incorporación de Rafael Torres Boulet como responsable para España y Portugal de Iberian Private Debt Fund.

 

 

Bankinter: Concretar la estrategia de inversión será más difícil en 2015 que en los tres años anteriores

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Bankinter: Concretar la estrategia de inversión será más difícil en 2015 que en los tres años anteriores
. Bankinter: Concretar la estrategia de inversión será más difícil en 2015 que en los tres años anteriores

En 2015 sufriremos las primeras subidas de tipos, los emergentes perderán protagonismo y la política monetaria será relevada por una fiscalidad benigna y por reformas, dicen los expertos de Bankinter, que presentaron recientemente en Madrid sus perspectivas para el próximo año.

En su opinión, los emergentes agotan sus modelos de crecimiento y, en muchos casos, sufren el abaratamiento del petróleo y de otras materias primas, por lo que seguirá transfiriéndose parte del crecimiento mundial a los países desarrollados.

Con respecto a Europa, vaticinan que la ralentización será pasajera, ya que la depreciación del euro permitirá ganar competitividad rápidamente, la financiación abundante y barata terminará reactivando el crédito y la caída del petróleo reducirá los costes empresariales.

En EE.UU. y Reino Unido, probablemente tendrán lugar las primeras subidas de tipos, poniendo a prueba la recuperación económica, pero serán suaves y experimentales e improbablemente se materializarán antes de junio, explican.

En su opinión, la última clave de 2015 será el reto de aplicar políticas fiscales laxas (con el riesgo que esto supone con respecto al cumplimiento de los objetivos de déficits fiscales) y políticas económicas estructurales que mejoren la productividad y que tomen el relevo a las agresivas políticas monetarias aplicadas hasta ahora. “Estas por sí solas no podrán terminar el trabajo de la recuperación, que se encuentra en fase de consolidación, pero aún es del tipo BBB: Bajo crecimiento, Bajo empleo y Baja inflación”. En su opinión, esto deberá cambiar poco a poco en 2015 si la situación evoluciona como se acaba de describir. “Por tanto, no encontramos razones fundadas para el desánimo”.

Recuperación en España…

Con respecto a España, consideran que aún enfrenta el desafío de la autocomplacencia, pero las reformas introducidas hasta ahora han descongestionado la economía. “España se dirige hacia un crecimiento de crucero en el entorno del 2%, que alcanzará ya en 2015. Hemos revisado muy ligeramente a la baja nuestras estimaciones para 2016 debido a la pérdida de vigor de la Eurozona y, particularmente, de Francia, nuestro principal socio comercial. Pero la rebaja en los costes de financiación, la mejora de competitividad exterior por la depreciación del euro y el abaratamiento de la energía compensarán este efecto”.

Los expertos no identifican un problema de deflación persistente en la Eurozona, ni siquiera en España, pero sí una ausencia de inflación relevante, lo que favorecerá la permanencia de tipos de interés muy bajos y proporcionará cierta ganancia de competitividad indirecta vía precios. “El empleo mejorará más rápidamente a partir de ahora y los activos inmobiliarios iniciarán una lenta recuperación, primero en número de operaciones y después modestamente en precios”.

Avances lentos en bolsa… del 15%

No hay un problema de valoraciones, pero sí de volatilidad, explican los analistas. “Nuestras valoraciones siguen siendo cómodas, pero creemos que las bolsas avanzarán despacio. Defendemos esta perspectiva más lenta desde octubre 2014”. Así, sus valoraciones de bolsa apuntan potenciales de revalorización próximos al 20% para los principales índices en el escenario central, pero considerando la elevada volatilidad actual debido a los riesgos abiertos (petróleo, Rusia, Grecia, etc) creen más adecuado fijar objetivos para 2015 en una zona intermedia entre los escenarios adverso y central, lo que significa esperar revalorizaciones más bien cercanas al 15%.

“Sentimos cierta incomodidad ante unas mejoras de valoración que responden, sobre todo, a tipos bajos y sólo secundariamente al avance de los beneficios. Creemos que esta combinación empezará a revertirse a finales de 2015 y/o 2016, lo que supondrá una mejora cualitativa”.

En su opinión, la selección de activos resulta cada vez más difícil al tener que realizarse nombre a nombre antes que por sectores de actividad o clases de activos. “Concretar la estrategia de inversión será más difícil en 2015 que en los tres años anteriores. No obstante, nuestras preferencias sectoriales son industriales, tecnología, aerolíneas, turismo, concesiones, consumo y utilities”, añaden.

En renta fija, consideran que los precios de los bonos (soberanos y corporativos) pueden subir aún algo más, sobre todo cuando el BCE lance su QE final en el primer trimestre de 2015, pero el riesgo es también superior. “Los fondos de retorno absoluto y total encajan mejor que nunca, pero sólo si están bien escogidos”.

En divisas, el yen se depreciará más allá de 150 y el dólar se consolidará como divisa fuerte.

BNY Mellon IM: “Lo más probable es que los tipos de interés en EE.UU. no aumenten en 2015”

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BNY Mellon IM: “Lo más probable es que los tipos de interés en EE.UU. no aumenten en 2015”
Foto: Cheezepie, Flickr, Creative Commons. BNY Mellon IM: “Lo más probable es que los tipos de interés en EE.UU. no aumenten en 2015”

El tema clave de 2015 y que marcará la evolución de los mercados será la política monetaria en EE.UU., según un reciente informe de previsiones para el próximo año elaborado por BNY Mellon IM. Este informe incluye 14 artículos temáticos que analizan las tendencias del año que viene, todos ellos elaborados por sus gestoras especialistas. Otros temas que tratan estos artículos son: la creciente divergencia entre el mercado de renta fija de EE.UU. y el de Europa, la evolución de la economía china y los retos políticos a los que se enfrenta Brasil.

Aunque BNY Mellon IM tiene una estructura multi-boutique –y cada firma puede aportar un punto de vista diferente cuando se trata de análisis y/o perspectivas de futuro-, existe una visión común en lo que se refiere a los tipos de interés: todas consideran que no es probable que suban mucho en 2015.

Según James Lydotes, de TBCAM, parte de BNY Mellon, “los tipos de interés en EE.UU. podrían mantenerse bajos durante un largo periodo de tiempo, quizás incluso hasta 2020. No esperamos un aumento de la inflación, que sería la clave para que la Reserva Federal suba los tipos de interés. Tampoco parece haber signos de alza en la inflación de las materias primas o los salarios. Nos mantendremos alerta respecto a todo esto, al igual que a los cambios de dirección del Banco Central Europeo. Mientras tanto, ciertos sectores/segmentos de la renta variable podrían ofrecer oportunidades. Algunos ejemplos serían: la renta variable de alta calidad de EE.UU., recursos naturales a nivel global o infraestructura”.

En lo que respecta a Inglaterra, Paul Stephany, gestor de Newton, parte de BNY Mellon,  comenta que “no es raro que los inversores piensen que los tipos no van a subir (después de todo, el tipo base ha sido del 0,5% desde marzo de 2009). Es posible que suban pero no será con fuerza, especialmente si tenemos en cuenta que la base sobre la que se haría esa subida es muy baja”. Stephany agrega que “si el Banco de Inglaterra empieza a aumentar los tipos de interés, la noticia sentaría muy bien al principio ya que demostraría la fortaleza de la economía y respondería a las previsiones de aumento de inflación”.

Aunque ha habido algunos beneficios obvios debidos a la estabilidad actual de las políticas monetarias, Iain Stewart, líder del equipo del BNY Mellon Global Real Return, asegura que el equipo se mantiene cauto respecto a las expectativas sobre el crecimiento. “Consideramos que, aunque las políticas monetarias se han activado para estimular la economía y se han definido con buenas intenciones, podrían debilitar las economías y hacerlas más vulnerables a los imprevistos”.

Stewart considera que el sector sanitario y los negocios que se vean afectados directamente por el gasto en tecnología pueden seguir ofreciendo un potencial de inversión atractivo, pero se mantiene cauto en lo referente a negocios asociados al desarrollo de las infraestructuras en China.

April LaRusse, especialista de renta fija de Insight, parte de BNY Mellon, está de acuerdo en que “posiblemente no haya más presiones sobre la política monetaria en 2015 ya que considera positivas las perspectivas sobre inflación” y señala que, desde una perspectiva corporativa, en el momento en que las subidas de interés comiencen “muchas compañías americanas y, en menor medida, europeas, estarán generando flujos de caja sólidos con lo que serán capaces de tolerar movimientos iniciales, por eso esperamos que los movimientos de tipos en 2015 sean pequeños, no lo suficientemente grandes como para causar dificultades”. Por eso, LaRusse considera que los ratios de impagos corporativos seguirán siendo benignos por un tiempo.

Además, continúa, “la clave para los gestores de renta fija será la flexibilidad y la adaptabilidad, ya que podrían darse muchos cambios a lo largo del año; mucho depende del sentimiento de los inversores y las reacciones a los movimientos de los tipos de interés, o a la falta de ellos”.