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¿A qué activos beneficiará realmente el QE del BCE?

Mario Draghi ha cumplido las expectativas con el plan de relajación cuantitativa anunciado ayer y que, por primera vez en la eurozona, implicará la compra de bonos soberanos. Ahora, la cuestión es saber qué impacto tendrá en los mercados de cara a 2015.

En un principio, la medida es positiva para todos los activos: para la deuda pública, porque impulsará la demanda sobre el activo y empujará a la baja aún más las rentabilidades; para la deuda privada, porque recogerá los flujos de los inversores que busquen mayores retornos ante los bajos yields de los bonos soberanos; y para las bolsas, ya que si el QE impacta en la economía real podría impulsar el consumo y aupar los beneficios de las compañías. Además, las exportadoras aumentarán su competitividad con un euro más bajo y mejorarán sus números.

Pero, más allá de esta teoría, está la práctica. En primer lugar, los expertos no creen que las implicaciones del QE sean fuertes, sino más bien moderadas. “La medida es positiva para activos con rentabilidad, como el crédito y los bonos periféricos. Sin embargo, tengo serias dudas de que el programa en su forma actual vaya a ser efectivo”, dice Hervé Hanoune, director de Renta Fija de Vontobel, con el que comparten opinión otros expertos.

Presión en la deuda pública a largo plazo

Más allá de la magnitud del impacto, que podría ser más baja de lo esperado según Fidelity, los gestores coinciden en que los mercados de renta fija serán los primeros beneficiados de las compras. «Apenas vemos potencial bajista para los rendimientos de los bonos gubernamentales alemanes, aunque los diferenciales de los bonos de otros países europeos podrían continuar estrechándose, ya que allí las compras del BCE juegan un papel más importante», dice Holger Farinkrung, economista de Meriten, parte de BNY Mellon.

Sin embargo, de funcionar el QE, la deuda pública -sobre todo de los países core- podría verse presionada a largo plazo, en un escenario de mayor inflación y crecimiento, mientras la deuda privada sería la beneficiada en un contexto de tipos bajos en el que el dinero busca más rentabilidad. “Mantenemos una preferencia por los bonos corporativos en nuestras carteras, especialmente en el segmento de alto rendimiento, que se beneficiará de un entorno económico que se espera que mejore y de la búsqueda de rentabilidad, que sólo se puede intensificar, dado este entorno de tipos aún más bajos”, comentan desde Edmond de Rothschild AM.

Desde M&G también lo creen: dicen que el programa QE podría presionar a la baja las rentabilidades de la deuda pública europea, lo que llevaría a los inversores a buscar oportunidades que ofrezcan más rentabilidad. Como resultado de todo esto, tanto la deuda Investment Grade como la de alto rendimiento podrían beneficiarse. “Eso sí, a largo plazo, creemos que las rentabilidades de la deuda pública aumentarán en el momento en que las medidas adoptadas empiecen a repercutir positivamente en la inflación. Con mejores perspectivas sobre la inflación y el crecimiento, es probable que la deuda pública europea se vea presionada”, explican.

También en Threadneedle creen que el compromiso alcanzado debería ser positivo para la deuda periférica, pero advierten de que el impacto en los bonos de los países core es más ambiguo y que finalmente las rentabilidades evolucionarán al alza: “La experiencia de previos programas de QE sugiere que el impulso al crecimiento y las expectativas de inflación llevan las rentabilidades al alza, si la política es creíble. El BCE tendrá un trabajo más duro en convencer a los inversores que la Fed o el Banco de Inglaterra pero en general no vemos razones por lo que esto no ocurrirá también en Europa”. Con todo, en Deutsche AWM no prevén que las rentabilidades de la deuda suban pronto: “Como no esperamos que las tendencias de inflación se reviertan en el corto plazo, creemos que el rendimiento del mercado de los bonos debería continuar a unos niveles de negociación amigables en el corto plazo”.

Los gestores creen que otro gran beneficiado del QE será la deuda bancaria: “Los anuncios deberían ser positivos para los bancos europeos y, por tanto, seguimos sobreponderando la deuda subordinada core de las entidades bancarias europeas, como venimos haciendo desde hace mucho”, dice Scott Thiel, responsable del equipo internacional de bonos en BlackRock. Y todo, en un escenario más volátil para renta fija y divisas: “En términos generales, la volatilidad ha aumentado en los mercados de bonos y divisas durante las últimas semanas y vemos potencial para un nuevo repunte de este factor a medida que surjan problemas de liquidez cuando los mercados comiencen a centrarse en los grandes desequilibrios y en la masificación de determinados sectores generada durante el prolongado periodo de políticas monetarias acomodaticias y cuando la divergencia en este ámbito pase a ser más pronunciada”. En este contexto de abundante volatilidad, creen que será fundamental seguir centrándose en los fundamentales entre tanto ruido así como en la diversificación, prestando especial atención a la gestión del riesgo.

Apoyo a las bolsas vía un euro más débil

Michael Browne, gestor de Martin Currie, filial de renta variable de Legg Mason, cree que la relajación cuantitativa impulsará los precios de los activos reales, como la renta variable. De acuerdo con este efecto positivo en bolsa, Tim Stevenson, gestor de Henderson, comenta que “el BCE se ha embarcado en una versión de la relajación cuantitativa mucho más ambiciosa de lo que se esperaba inicialmente. Este programa debería impulsar la confianza en el clima de nerviosismo presente en el sector privado europeo”, explica. «Los activos de riesgo como la renta variable deberían tender a beneficiarse de que el BCE demuestre su compromiso para volver al crecimiento económico y llevar la inflación a cifras más normales», dicen desde Meriten.

Y es que algunos gestores no creen que el QE se deje sentir tanto en los mercados de deuda como en los de renta variable, a diferencia de lo que ocurrió en los QE en EE.UU. o Reino Unido. “La Fed y el BofE provocaron una reducción de las rentabilidades de los bonos, reduciendo los costes de financiación de las compañías y hogares y estimulando la economía. En Europa las rentabilidades ya están en mínimos históricos y el propósito del QE será debilitar al euro, lo que aumentará la competitividad de las compañías europeas en sus mercados externos”, explica Kevin Lilley, gestor de Old Mutual.

Los expertos esperan que el euro siga depreciándose frente al dólar, lo que apoyará los beneficios en la zona euro y la evolución de las bolsas. Para Mónica Defend, directora de asignación global de activos de Pioneer Investments Italia, no está claro si euro y dólar podrían llegar a la paridad, aunque cree que en ese caso la Fed podría actuar. Con todo, Robert F. Wescott, presidente de Keybridge Research y asesor del Comité de asignación global de activos de la gestora, no cree que a la Reserva Federal le preocupe el tema excepto si tiene implicaciones para el crecimiento en Estados Unidos. «Mientras el QE del BCE esté en vigor y se espere que la Fed suba los tipos, el euro probablemente continúe debilitándose moderadamente. Algunas voces del mercado anticipan que el euro alcanzará la paridad con el dólar estadounidense en los próximos 18 meses y, aunque nos parece una previsión atrevida, podría ser factible», dicen desde Meriten.

Draghi responde a los mercados con un QE muy deseado pero que no es ninguna panacea, dicen los gestores

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Finalmente y con cerca de cinco años de retraso con respecto a otros bancos centrales, el Banco Central Europeo ha cumplido las expectativas: además de mantener los tipos en el 0,05% y rebajar el coste de los TLTRO, ha anunciado la expansión de su programa de compra de activos en el que incluye tanto bonos corporativos como, por fin, soberanos. Con el objetivo de impulsar la economía y evitar la deflación, comprará deuda por valor de 60.000 millones de euros al mes desde marzo hasta septiembre de 2016, como mínimo, pues las compras se prolongarán hasta que se consiga mantener la estabilidad de los precios (una inflación de alrededor del 2%). Son 10.000 millones mensuales más de lo previsto y en total el BCE inyectará 1,14 billones de euros con su QE. Eso sí, repartiendo el riesgo: sólo el 20% será soportado por el BCE, suavizando los temores de países como Alemania sobre la mutualización de riesgos, y un 80% de las potenciales pérdidas correrá a cargo de los bancos centrales de cada país.

Los gestores consideran que, más que un deseo, el QE ha sido un movimiento obligado pero lo abrazan con optimismo, puesto que puede tener efectos positivos en los mercados de renta fija y, sobre todo, en las bolsas, a través de la debilidad del euro. Eso sí, a largo plazo, con mejores perspectivas sobre la inflación y el crecimiento, creen que la deuda pública europea se verá presionada y que el crédito ganará terreno. En general, los expertos descartan que el QE sea una panacea puesto que no cambia los fundamentales económicos en el Viejo Continente y no evita la necesidad de reformas, aspecto en el que sigue insistiendo Mario Draghi.

“El BCE ha llegado tarde a la fiesta de la liquidez que celebran los bancos centrales, pero más vale tarde que nunca”, comenta Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija de M&G. “Al embarcarse en el programa de relajación cuantitativa, el BCE ha demostrado a los mercados que hará todo lo que sea necesario para cumplir con su mandato de mantener la estabilidad de los precios”. “Constituye el equivalente a poco más del 10% del PIB de la zona euro, se acerca al tamaño inicial del QE adoptado por la Fed en EE.UU. y coincide con el objetivo declarado por el BCE de expandir su balance hasta los niveles de 2012”, comenta Andrea Garbelotto, gestor de Oyster Corporate Bonds.

“El BCE ha confirmado el secreto peor guardado de enero. Dada toda la información filtrada en las últimas semanas, era duro para Draghi retrasarse hoy pero, mirando con perspectiva un programa de compra de deuda pública a la escala del anunciado, habría sido impensable hace unos meses, así que le damos la bienvenida con optimismo”, comenta Martin Harvey, experto en renta fija de Threadneedle, convencido de que será un ingrediente positivo si bien reconoce que el impacto en la eurozona será limitado. En su opinión, el compromiso de hacer lo que sea necesario para combatir la deflación debería impulsar la confianza.

Patrice Gautry, economista jefe de UBP, considera que el tamaño del programa está en línea con lo esperado pero aun así cree que el BCE ha batido las expectativas. “El hecho de que Draghi haya prometido mantener su política hasta que vea un “ajuste sostenible en el camino de la inflación” ha sido una sorpresa positiva”, dice. Pero, como no hay medidas que tengan un efecto radical en los fundamentales de la eurozona, en la gestora son cautos con sus previsiones a corto y medio plazo.

No cambia las reglas del juego

Uno de los motivos para la cautela es que la medida no cambia por sí sola las cosas y aún no se sabe si bastará. “Mediante estas medidas, el BCE facilita que los tipos gubernamentales sigan bajando y que el euro se deprecie. Creemos que es esencial que el BCE logre que los tipos reales bajen más con el fin de conseguir un mejor estímulo al crecimiento y permitir que la zona euro escape de la deflación. El paquete anunciado hoy es un paso importante, pero es demasiado pronto para saber si será suficiente”, comenta el equipo de asignación de activos y deuda soberana de Edmond de Rothschild Asset Management (Francia), dirigido por Benjamin Melman. Desde Robeco coinciden en que el anuncio no cambia las reglas del juego. “El QE está dirigido a facilitar una sobre oferta, con el fin de no sorprender negativamente a los mercados. Los mercados financieros encontrarán un apoyo en este programa de compras, pero sin duda no es un cambio de juego”, comenta el equipo de Investment Solutions de la gestora.

“No debemos dejarnos llevar por las magnitudes. Esto puede aumentar las expectativas de inflación marginalmente, pero probablemente sólo tenga un pequeño efecto positivo en la economía real de Europa. Un euro más débil debería ayudar a las exportaciones, pero no va a hacer que de repente las economías europeas sean mucho más competitivas. Eso requiere urgentemente reformas estructurales que los líderes europeos parecen poco dispuestos a sacar adelante. Una vez que la volatilidad inicial ha pasado, podemos preguntarnos a qué hemos estado esperando todo este tiempo», añade Luke Bartholomew, gestor de Aberdeen Asset Management.

Johannes Müller, CIO Wealth Management Germany en Deutsche AWM, también cree en un impacto limitado: “Después del entusiasmo inicial, la calma reemplazará la especulación desenfrenada de los últimos días y semanas. Desde una perspectiva económica, consideramos que la compra por parte del BCE de bonos soberanos no será ni una panacea ni una fuerza destructiva. Es probable que su efecto positivo más duradero en la economía provenga de la devaluación del euro, lo que equivale a un pequeño plan de estímulo. En cualquier caso, es probable que el impacto global del QE sea limitado”.

El impacto en renta fija….

Desde M&G creen que el anuncio beneficiará a la deuda pública a corto plazo, pero no a largo plazo:“Estimamos que, a corto plazo, el programa de relajación cuantitativa podría presionar a la baja las rentabilidades de la deuda pública europea, lo que llevaría a los inversores a buscar oportunidades que ofrezcan más rentabilidad. Como resultado de todo esto, tanto la deuda Investment Grade como la de alto rendimiento podrían beneficiarse del anuncio de hoy. Asimismo, es probable que la presión sobre el euro aumente a medida que los inversores europeos busquen rentabilidades positivas a nivel mundial. Eso sí, a largo plazo, creemos que las rentabilidades de la deuda pública aumentarán en el momento en que las medidas adoptadas hoy empiecen a repercutir positivamente en la inflación. Con mejores perspectivas sobre la inflación y el crecimiento, es probable que la deuda pública europea se vea presionada”.

También en Threadneedle creen el compromiso alcanzado debería ser positivo para la deuda periférica, aunque sin olvidar el potencial de contagio griego a corto plazo. Eso sí, creen que el impacto en los bonos de los países core es más ambiguo, pues cualquier signo de que la economía de la eurozona no está condenada a la deflación eterna hará los tipos largos poco atractivos, incluso ante los ojos de un comprador poco sensible a los precios. “La experiencia de previos programas de QE sugiere que el impulso al crecimiento y las expectativas de inflación llevan las rentabilidades al alza, si la política es creíble. El BCE tendrá un trabajo más duro en convencer a los inversores que la Fed o el Banco de Inglaterra pero en general no vemos razones por lo que esto no ocurrirá también en Europa”, explican. Con todo, Müller no cree que las rentabilidades de la deuda suban pronto: “Como no esperamos que las tendencias de inflación se reviertan en el corto plazo, creemos que el rendimiento del mercado de bonos debería continuar a unos niveles de negociación amigables en el corto plazo”, explica.

En la misma se pronuncian en EDRAM: “Seguimos invertidos en deuda periférica cuyos tipos deberían continuar cayendo. Mantenemos una preferencia por los bonos corporativos en nuestras carteras, especialmente en el segmento de alto rendimiento, que se beneficiará de un entorno económico que se espera que mejore y de la búsqueda de rentabilidad, que sólo se puede intensificar, dado este entorno de tipos aún más bajos”. Los gestores también creen que el QE beneficiará a la deuda bancaria: “Los anuncios de hoy deberían ser positivos para los bancos europeos y, por tanto, seguimos sobreponderando la deuda subordinada core de las entidades bancarias europeas, como venimos haciendo desde hace mucho”, dice Scott Thiel, responsable del equipo internacional de bonos y cogestor del BGF Fixed Income Global Opportunities Fund (FIGO).

…Y en renta variable

Algunos gestores no creen que el QE se deje sentir tanto en los mercados de deuda como en los de renta variable, a diferencia de lo que ocurrió en los QE en EE.UU. o Reino Unido. “La Fed y el BofE provocaron una reducción de las rentabilidades de los bonos, reduciendo los costes de financiación de las compañías y hogares y estimulando la economía. En Europa las rentabilidades ya están en mínimos históricos y el propósito del QE será debilitar al euro, lo que aumentará la competitividad de las compañías europeas en sus mercados externos. Las bolsas europeas se beneficiarán de los mayores estímulos al crecimiento de las exportaciones y de la conversión de los beneficios obtenidos fuera a euros”, explica Kevin Lilley, gestor de Old Mutual European Equity Fund.

De acuerdo con este efecto positivo en bolsa, Tim Stevenson, gestor del Henderson Horizon Pan European Equity, comenta que “el BCE se ha embarcado en una versión de la relajación cuantitativa mucho más ambiciosa de lo que se esperaba inicialmente. En estos momentos, los interrogantes sobre su efectividad con los niveles actuales de tipos de interés, sobre si resulta necesaria y la supuesta oposición de Alemania son posiblemente menos importantes que el simple hecho de que está tomando medidas decisivas. Este programa debería impulsar la confianza en el clima de nerviosismo presente en el sector privado europeo”, explica. En su opnión, el anuncio podría centrar el interés en aspectos como las bajas valoraciones europeas o la mejora de las economías. “Además, la caída del precio del petróleo está impulsando drásticamente el consumo y la debilidad del euro frente al dólar es una gran ventaja para los exportadores europeos”.

“El aplanamiento de largo plazo de la curva de rendimiento es malo para ganancias de los bancos y no es positivo para el crecimiento del crédito ni para la recuperación”, advierte Michael Browne , gerente de carteras de Martin Currie, filial de renta variable de Legg Mason, pero añade que la relajación cuantitativa impulsará los precios de los activos reales, como la renta variable”.

“Puede haber un revés temporal para el euro, pero esperamos que la moneda continúe depreciándose frente al dólar estadounidense. Esto apoyará a los beneficios empresariales de la zona euro y en consecuencia será positivo para los mercados de renta variable”, coinciden en Deutsche AWM.

Espacio para las críticas

Paras Anand, responsable de Renta Variable Europea de Fidelity, cree que el anuncio del BCE puede tener un efecto positivo a largo plazo en la región inferior al esperado, por tres razones: “En primer lugar este plan ha sido tan debatido y anticipado que tiene ya poco potencial, tanto en los mercados como en la economía real, pues las intenciones “latentes” del BCE de estimular el crecimiento mediante la compra de deuda tuvieron más impacto que el que logrará la materialización efectiva de dicha compra”. En segundo lugar, el gestor argumenta que se ha etiquetado con demasiada rapidez el actual colapso de la inflación como estructural -en lugar de cíclico- y la historia demuestra que las empresas salen más fuertes de las crisis: una mayor relajación cuantitativa no ayuda a este proceso de “destrucción creativa”. Por último, cree que el QE no impulsa a los países obligados a hacer reformas, como Italia o Francia, a acometerlas. Además, añade que “este programa del BCE -con su foco en el “último recurso” y obligaciones legales bajo diversos escenarios negativos- nos empuja en la dirección opuesta” a la integración europea.

Andrew Belshaw, responsable de inversiones de Western Asset, filial de Legg Mason, va más allá y considera que no era el momento de hacer un QE: “A pesar de la repercusión negativa del panorama de inflación a corto plazo en la zona del euro debido al desplome del precio del petróleo, los datos no han sido lo suficientemente débiles como para llevar al BCE a dejar de estar a la expectativa hasta ahora. Tomar medidas en este momento podría resultar problemático ante la proximidad de las elecciones griegas”, dice. “Sin embargo, puesto que el mercado ya había descontado la relajación cuantitativa, Draghi se ha visto obligado a actuar”.

“La medida es positiva para activos con rentabilidad, como el crédito y los bonos periféricos. Sin embargo, tengo serias dudas de que el programa en su forma actual vaya a ser efectivo”, dice Hervé Hanoune, director de Renta Fija de Vontobel.

Compartir riesgos: ¿una buena idea?

Entre los aspectos criticados también está el hecho de que se compartan riesgos: En el lado de las decepciones, UBP habla de la mutualización de riesgos parcial (del 20%), aunque añade que “la compresión de tipos largos en los países de la periferia tras la conferencia de prensa muestra que no es un problema para los mercados, al menos por ahora”. “Lamentablemente, el 80% de las posibles pérdidas potenciales derivadas de las compras de bonos recae sobre los compradores nacionales. Incluso aunque Draghi restó importancia a la este tema, parece una mala idea. Hasta ahora el BCE ha sido casi la única institución que realmente funciona como una unión real. Si ahora el BCE reconoce que la zona euro sigue estando fragmentada será una mala señal para el largo plazo”, dice Bart Van Craeynest, economista jefe de Petercam.

«La decisión de que el BCE sólo respalde el 20% de la deuda en su balance es extraña. Aquellos que estaban en contra del QE, lo estaban en parte porque no querían que todo el riesgo recayese sobre el BCE. Parece que han obtenido esta concesión a cambio de respaldar un QE de esta magnitud. Todos sabemos que una mayor unión fiscal es fundamental para el futuro a largo plazo del euro por lo que el hecho de que Draghino pueda ganar apoyo para compartir una carga plena, no es un signo alentador para el largo plazo”, añade Bartholomew en este sentido.

El cambio de gestor será «sustancial» en los fondos de autor y obligará a comunicación a la CNMV y derecho de reembolso

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La reciente salida de algunas gestoras, tanto nacionales como internacionales, de profesionales muy reconocidos y que en ocasiones eran la razón principal que llevaba al inversor a entrar en sus fondos ha ocurrido sin comunicación ante la CNMV. Aunque las gestoras han ofrecido información individual y directa en la mayoría de los casos, no han actuado como habría que hacerlo en el caso de que el fondo sufriera algún cambio considerado por ley como “sustancial”.

Pero eso podría cambiar pronto. El Proyecto de Reglamento de IIC, cuyo borrador está actualmente en el Consejo de Estado, introduce como novedad la forma en la que habría que actuar si cambia un gestor considerado relevante en una IIC. Para ello, el gestor ha de ser uno de los elementos distintivos del fondo o sicav y estar así recogido en su folleto y documento simplificado. Aunque no se crea como tal la figura del fondo de autor, sí se da el caso de fondos en los que se considera a su gestor como parte esencial o relevante del vehículo, al igual que otros elementos como su política de inversión o sus comisiones.

Así, “se establece que cuando una IIC está gestionada por un gestor relevante de manera que esta circunstancia es uno de los elementos distintivos de la IIC y está recogida en el folleto y en el DFI, la modificación del gestor relevante se considerará un cambio sustancial de la política de inversión”, explica Ángel Martínez Aldama, director general de Inverco, a Funds Society.

Y ahí está la clave en la manera en que tendrán que actuar las gestoras: como cualquier otro cambio sustancial, según marca la ley, deberá ser comunicado a través de un hecho relevante ante la CNMV, también a los partícipes y con una antelación mínima antes de su entrada en vigor. Y, además, dará lugar al derecho de separación sin penalización alguna. En la mayoría de fondos en los que recientemente se han dado esas salidas del gestor estrella (entre ellos, muchos productos de bolsa) no había comisiones de salida, pero esto puede ser un elemento clave a considerar en algún tipo de fondo que sí establezca penalización.

El artículo 14 del Reglamento de IIC, que trata de las modificaciones en los vehículos de IIC, recogerá un nuevo apartado que así lo estipula: se añadirá un tercer apartado a los dos actualmente existentes para contemplar este punto. El proyecto podría tardar aún unos meses en publicarse y entrar en vigor, según los expertos, pero los cambios ya estarían sobre la mesa.

Críticas

“Desde Morningstar siempre hemos abogado porque el nombre del gestor o gestores aparezca de forma obligatoria en el folleto u otra información legal, luego este paso nos parece positivo para los inversores, pero en nuestra opinión se queda corto”, comenta Javier Sáenz de Cenzano en un reciente artículo. El experto se pregunta por qué limitarlo solo a algunos fondos, los considerados más de autor, en lugar de generalizar esa información sobre el gestor, y se pregunta qué criterios se seguirán para decidir en qué productos el gestor se considera como elemento decisivo o esencial y en cuáles no. “En nuestra opinión todos los fondos tienen un autor (o varios) y los inversores tienen en todos los casos el derecho de saber quién está gestionando su dinero, su futuro financiero”, apostilla.

Qué dice ahora la ley

El apartado dos del artículo 14 trata sobre cómo deben actuar las gestoras ante las modificaciones en los reglamentos de los fondos: “Toda modificación del reglamento de un fondo de inversión que requiera autorización previa deberá ser publicada por la CNMV después de su autorización y comunicada por la SGIIC a los partícipes en el plazo de los 10 días siguientes a la notificación de la autorización”. Aquí se contemplan las modificaciones que suponen cambios sustanciales de la política de inversión o de la política de distribución de resultados, la sustitución de la sociedad gestora o del depositario, la delegación de la gestión de la cartera de la institución en otra entidad, la transformación, fusión o escisión del fondo o del compartimento; o el establecimiento o elevación de las comisiones. A estos casos se podría unir, si el proyecto sale adelante, el cambio de los gestores considerados como relevantes.

En esos casos, se obliga a modificar el reglamento y folleto y los cambios deben “ser comunicados a los partícipes con carácter previo a su entrada en vigor, con una antelación mínima de un mes”. El texto dice además que los partícipes podrán optar durante el plazo de un mes contado, a partir de la fecha de publicación, al reembolso o traspaso de sus participaciones, total o parcial, sin deducción de comisión de reembolso ni gasto alguno, por el valor liquidativo que corresponda a la fecha del último día del mes de información. Es decir, pueden salir del fondo sin penalización.

Kames Capital refuerza su equipo de renta fija con Mark Benbow

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Kames Capital continúa reforzando su equipo de renta fija con la incorporación de Mark Benbow. Benbow trabajará como analista de inversiones en deuda de alto rendimiento (high yield) bajo la supervisión de Phil Milburn, cogestor del Kames High Yield Global Bond Fund y del Kames High Yield Global Bond Fund, según ha anunciado la gestora en un comunicado.

Antes de unirse a Kames, Benbow trabajó como analista en el equipo de renta variable global de Scottish Widows Investment Partnership, donde se encargaba del sector de telecomunicaciones. En su nuevo puesto, trabajará con Phil Milburn y con el resto del equipo de high yield para reforzar las capacidades de Kames en esta clase de activo.

Benbow cuenta con cinco años de experiencia en gestión de activos y ha desarrollado parte de su carrera en Morgan Stanley y Redmayne-Bentley Stockbrokers. Es graduado en Economía y Gestión y máster en Inversión y Finanzas.

“Estoy encantado de incorporar al equipo a alguien con la categoría de Mark”, afirma Milburn. “El universo high yield está experimentando una creciente dispersión entre sectores y bonos específicos, por lo que resulta crucial contar con un robusto equipo de análisis que nos permita explotar esas oportunidades”.

El galardonado equipo de renta fija de Kames Capital lleva varios años liderando el segmento high yield con el Kames High Yield Bond Fund, que se sitúa en el primer cuartil de rentabilidad a uno, cinco y diez años, y el Kames High Yield Global Bond Fund, primer cuartil a uno, tres y cinco años.

Metagestión incorpora a Miguel Rodríguez como tercer gestor del equipo que lidera Javier Ruiz

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gestora española de fondos de inversión Metagestión ha anunciado que refuerza su equipo de gestión de cara a 2015, liderado por Javier Ruiz.

Así, Miguel Rodríguez Quesada se une a Metagestión para reforzar el equipo de renta variable y completar la reestructuración iniciada en 2012, cuando Javier Ruiz tomó las riendas de la gestora e incorporó a Alejandro Martín como gestor de los fondos.

“Nuestro objetivo sigue siendo aportar valor añadido al partícipe en el largo plazo, por lo que continuamos dedicando nuestros esfuerzos a fortalecer el equipo de análisis y gestión de la gestora” señala Javier Ruiz Ruiz, director de Inversiones de Metagestión.

Rodríguez inició su carrera en BBVA, donde trabajó como analista de riesgos. Posteriormente trabajó como analista financiero en ONEtoONE Corporate Finance y Global Corporate Finance. En su última etapa trabajó en el departamento de Inversiones del Grupo Agbar (Suez Environment Group). Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Salamanca y Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB.

Metagestión es una gestora de Instituciones de Inversión Colectiva constituida hace más de 25 años.  A principios de 2015 gestiona más de 185 millones de euros repartidos entre tres fondos de inversión, siendo una referencia en la gestión de fondos de renta variable con los productos Metavalor y Metavalor Internacional, y con presencia en renta fija a través del fondo mixto Metavalor Global.

QRenta se une a EFPA España para el fomento del asesoramiento de calidad

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

EFPA España (delegación en España de la Asociación Europea de Asesores Financieros) ha firmado un acuerdo de colaboración con QRenta, a través del cual ambas entidades se comprometen a contribuir en la formación continua de los asesores financieros, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la certificación de EFPA European Financial Advisor (EFA) y EFPA European Financial Planner(EFP).

QRenta es una firma con más de 20 años de experiencia que actualmente supera los 400 millones bajo gestión. Esta agencia de valores, que dispone de oficina en Madrid, Barcelona, Valencia y San Sebastián, ofrece a sus clientes la posibilidad de rentabilizar sus ahorros a través de una óptima diversificación y un adecuado seguimiento mediante la gestión discrecional de carteras.

En virtud de este acuerdo, QRenta participará en todas las acciones de apoyo a la labor de cualificación y certificación profesional de EFPA España en el sector financiero y en otras iniciativas para facilitar una mejor y más adecuada distribución de productos financieros entre la comunidad inversora de acuerdo a la legislación y recomendaciones vigentes.

Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, asegura que este nuevo acuerdo de colaboración alcanzado con QRenta se enmarca dentro de “la firme apuesta de la asociación por la formación continua de los asesores para garantizar un servicio de asesoramiento financiero de calidad a los ahorradores”.

Joaquín Valenzuela, director general corporativo de QRenta, señala que “este acuerdo firmado con EFPA España ratifica nuestra apuesta por la formación continua, clave en un sector muy necesitado de profesionales cualificados. Desde QRenta nos comprometemos a trabajar de forma conjunta para esta formación continua de los asesores financieros, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las certificaciones de EFPA España”.

Tras esta incorporación, el número de socios corporativos de EFPA España asciende a 43, entre los que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales y extranjeras. Los socios corporativos suponen un gran apoyo en la labor de recertificación de los 11.500 asociados con los que cuenta EFPA España.

Koon Chow se incorpora a UBP como estratega de divisas emergentes

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Koon Chow se ha incorporado recientemente a UBP como estratega senior de macroeconomía y de divisas en el equipo de mercados emergentes de renta fija de la gestora, coordinado por Denis Girault y formado por siete profesionales de la inversión que gestionan más de 3.000 millones de dólares.

En su nuevo cargo, Chow -que trabajará desde Londres– llevará a cabo el seguimiento del mercado de divisas y aportará ideas de inversión para las estrategias en moneda local y divisas. Chow se une a UBP tras su paso por Barclays, donde fue director de estrategia de mercados emergentes (índices locales y mercado de divisas).

Con más de 18 años de experiencia en mercados emergentes, ha formado y coordinado equipos de research además de ocupar otros puestos de responsabilidad en Credit Suisse e Idealglobal.

Denis Girault, jefe de mercados emergentes de renta fija de UBP, asegura que «la amplia experiencia y capacidad de generar temas macroeconómicos no consensuados así como sus ideas de inversión de alto impacto hacen que Chow sea una valiosa incorporación a nuestro equipo. Su nombramiento refleja nuestras ambiciones para ampliar aún más nuestras capacidades en los mercados emergentes».

Fidelity: “Los valores del sector energético cotizan a sus niveles más bajos por precio-valor en libros desde 1920″

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Matt Siddle es portfolio manager de las estrategias European Larger Companies y European Growth de Fidelity Worldwide Investments. En esta entrevista, recuerda lo volátil que resultó ser 2014 para las bolsas europeas. Un factor que se repite en este comienzo de año y que se debe en parte a la caída del precio del petróleo y sus consecuencias en los mercados.

¿Cómo cree que evolucionarán los precios del petróleo a partir de ahora?

Cabe pensar que no van a rebotar a corto plazo, ya que se tardará tiempo en solucionar el problema del exceso de oferta, pero a medio plazo, espero que los precios reboten desde los niveles actuales inferiores a 50 dólares por barril. Ello es debido a que los parámetros económicos de los nuevos proyectos no son viables a estos niveles. Entretanto, la debilidad del crudo debería seguir teniendo efectos beneficiosos para los consumidores europeos.

Si rebotasen los precios del petróleo, ¿se plantearía incrementar la exposición en la cartera?

Si subieran los precios del petróleo a medio plazo tendría una justificación para sobreponderar el petróleo en algún momento, pero actualmente no tengo intención de cambiar a corto plazo de forma sustancial la exposición de la cartera al petróleo. En lugar de eso, voy a intentar optimizar las oportunidades de selección de valores que se derivan de la volatilidad actual de los precios del crudo. En cualquier caso, resulta interesante observar que los valores del sector energético cotizan a sus niveles relativos de valoración más bajos por precio-valor en libros desde al menos la década de 1920, y cerca de sus máximos históricos de rentabilidad relativa por flujo de caja libre bruto desde al menos la década de 1950, unos niveles desde los que históricamente han terminado batiendo al mercado.

¿Qué factores podrían ser favorables para las empresas europeas en 2015?

La caída del euro frente al dólar estadounidense y el yuan debería ayudar a muchas empresas exportadoras, mientras que los grupos europeos con negocios en EE.UU. deberían ver cómo la fortaleza del dólar impulsa sus ingresos (casi el 20% de los ingresos de las empresas de Europa continental se generan en EE.UU.). Dentro de la cartera, los valores de consumo discrecional, como el fabricante de automóviles VW, pueden beneficiarse de este efecto cambiario favorable.

Además, ahora que la deuda bancaria es más accesible y los costes de financiación están descendiendo, Europa debería encontrar más apoyo en la liquidez. Aunque no resolverán de un plumazo los muchos problemas estructurales que sufre Europa, estos factores positivos deberían mejorar las perspectivas económicas para 2015.

¿Cuáles son los riesgos principales para las bolsas europeas en 2015?

El riesgo principal es de índole política, ya que este año se celebrarán elecciones muy importantes en Grecia (enero) y, con efectos potenciales más significativos, en España (noviembre). La estrategia sigue infraponderada en los bancos y mercados de la periferia europea.

¿Las perspectivas de subidas de tipos en EE.UU. plantean riesgos para las bolsas?

Sólo cabe esperar que los tipos de interés comiencen a subir en EE.UU. durante el año 2015, ya que la economía estadounidense crece con fuerza y la Reserva Federal está señalando que los tipos van a subir. Sin embargo, el reciente desplome del petróleo y sus efectos en la tasa de inflación hacen que la Fed se pueda tomar su tiempo antes de comenzar este proceso y no tenga presión para hacerlo tan rápidamente. Esto significa que los riesgos de esta situación para los mercados en 2015 son escasos, en mi opinión, ya que las subidas de tipos están ampliamente descontadas y es poco probable que sean fuertes.

¿Comprará Draghi deuda griega?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Todo parece indicar que mañana es el Día D en los mercados europeos. Mario Draghi podría anunciar el inicio de un programa de expansión cuantitativa sin precedentes en el Viejo Continente y la pregunta que ronda la cabeza de muchos gestores esta semana es ¿comprará bonos griegos?

“El ciclo del dinero está finalizando en Estados Unidos, pero empieza ahora en Europa. Aquí la oferta monetaria no ha dejado de caer y con los tipos de interés cercanos a cero, el Banco Central cuenta ya con muy pocas herramientas con las que lograr que el dinero vuelva a circular”, explica Pedro Videla, profesor del IESE Bussines School en un Alumni Session celebrado en Miami este miércoles.

El programa de compra de bonos que podría poner en marcha mañana el BCE alcanzaría los 800.000 millones de dólares a lo largo del tiempo, según las estimaciones más altas. “Sería un sistema parecido al Outright Monetary Transactions (OMT) que la autoridad monetaria europea lanzó en 2012, y en el fondo es una forma de hacer entrar por la ventana los Eurobonos”, opina Videla.

Para el profesor, el QE del BCE logrará, en la práctica, reducir los tipos de interés en los países de la periferia de Europa, mientras se incrementan en el resto de países. “Los alemanes no están muy contentos con esto”, dice. Y es que la canciller alemana, Angela Merkel, se ha opuesto con fuerza a esta idea desde el inicio de la crisis.

Durante la crisis la Troika inyectó grandes cantidades de dinero en Grecia, recuerda el profesor del IESE, pero la ayuda no fue a parar a la economía real, se destinó a pagar la deuda de los bancos franceses y alemanes con exposición al país. Parece que el programa del BCE tendrá un mayor alcance en términos de inversión y consumo. Dos factores claves para relanzar la economía de la eurozona y alejar el fantasma de la deflación en Europa.

En lo que respecta a la política monetaria de Estados Unidos, en las antípodas de lo que está a punto de suceder en Europa, Videla cree que la pregunta clave es cómo van a reaccionar los activos sensibles a los tipos de interés cuando la Fed comience a subir las tasas.

Andbank busca impulsar su negocio en España más de un 30% en tres años tras culminar la integración de Inversis

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El grupo financiero internacional Andbank acaba de cerrar la operación de compra del negocio de banca privada de Inversis Banco en España y tiene la vista puesta en seguir creciendo a un ritmo superior al 30% en un periodo de tres años. Con esta adquisición, suma 5.000 millones de euros y se posiciona en el país como uno de los principales operadores de banca privada independientes, con un volumen de patrimonio bajo gestión de 7.500 millones, 50.000 clientes, 234 empleados, 18 oficinas y 150 agentes financieros, según ha contado hoy en rueda de prensa Rafael Gascó, consejero delegado de Andbank España.

Esta operación, que se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento internacional de Andbank, “confirma la apuesta por España que transmitimos hace tres años cuando iniciamos nuestra actividad en el mercado español”. Según Gascó, “el paso que hemos dado, nos ha permitido crecer en volumen -pasando de los 2.200 millones de euros que gestionaba Andbank España, a 7.500 millones de euros; ganar en capilaridad: en la actualidad tenemos presencia física en gran parte del territorio español a través de 18 oficinas y 150 agentes y, por último, supone para nosotros una gran avance desde el punto de vista tecnológico, ya que por un lado, contamos con una de las mejores plataformas tecnológicas aplicada al mundo financiero de Europa, y por otra asumimos la puesta en marcha de un canal a través de Internet”. Andbank tiene con Inversis un acuerdo a 10 años para usar su plataforma, mientras Inversis se ocupa del mantenimiento y la actualización.

La entidad, con sede en Paseo de la Castellana en Madrid, está liderada por Rafael Gascó, consejero delegado; Carlos Moreno de Tejada, director general de negocio -procedente de Inversis-, e Ignacio Iglesias, que proviene de Novo Banco Sucursal en España, y que ha asumido el cargo de director general de Control y Riesgos, como publicó Funds Society. El puesto de Moreno de Tejada y el de Iglesias son de nueva creación. Además, la gestora de fondos (Andbank Wealth Management, con 1.000 millones bajo gestión en 100 IIC y 65 sicavs) seguirá pilotada en España por Juan Tenorio, y la red de agentes, una de las mayores redes de asesores de banca privada del mercado español, que gestiona cerca de 2.800 millones de euros de clientes con carteras superiores a los 150.000 euros, está liderada en España por Emilio Andreu.

Con este equipo al frente, y con el objetivo de dirigirse a un inversor medio-alto (con un patrimonio de en torno a 200.000- 250.000 euros, aunque sin descuidar a los menores volúmenes gracias a la tecnología), Andbank busca “alcanzar un volumen de patrimonio bajo gestión de 10.000 millones de euros” para el periodo para 2015-2017, asegura Moreno de Tejada, lo que implica un crecimiento del 33% desde los niveles actuales. Dentro de España, ese crecimiento se impulsará en el centro y sur del país, donde el grupo tiene menor presencia: irá abriendo oficinas según encuentre negocio y talento. Portugal también es un mercado que podrían desarrollar siguiendo esta pauta. “España ofrece una ventana de oportunidades en banca privada”, dice Gascó: aunque cuando llegaron el mercado estaba roto, la crisis ha provocado un trasvase de capitales hacia entidades que tienen en su ADN y como estratégico el servicio de asesoramiento… y aún queda recorrido en ese sentido.

Principal crecimiento por vía directa

Para lograrlo, se apoyarán en tres canales: el principal será el de las oficinas y banqueros propios, en manos de los que ahora están casi 4.500 millones de euros, aunque la red de agentes financieros independientes y EAFIs (con cerca de 2.800 millones actualmente) también supone una vía estratégica. “Huimos del antiguo concepto de agente en banca española y hemos apostado por las EAFIs desde el comienzo, dándoles soporte tecnológico y de servicios para que puedan asesorar. Esta red tiene recorrido pero el mayor volumen de crecimiento vendrá de forma directa”, explica Gascó. El tercer canal de crecimiento es Internet, mediante una de las plataformas de intermediación de productos de terceros más desarrolladas del mercado europeo, a través de la cual Andbank ofrecerá más 5.000 fondos de inversión de cerca de 200 gestoras nacionales e internacionales; acceso a más de 4.000 valores de 20 mercados, más de cien planes de pensiones y EPSV de 13 gestoras. Asimismo ofrecerá más de 1.000 ETF’s, Warrants o CFDs y también ha puesto en marcha un servicio de distribución de productos que da acceso de forma directa a mercados como el de renta fija latinoamericana.

Según Moreno de Tejada, gracias a la compra de Inversis, “ahora tenemos la capacidad de ofrecer tanto servicios especializados de gestión de patrimonios –desde planificación patrimonial hasta proyectos de coinversión o servicios de multicustodia- como productos y servicios para particulares con un potencial inversor alto. Nuestro objetivo se centra en gestionar el conjunto del patrimonio de nuestros clientes”, añade.

Tres nuevas áreas de negocio

El crecimiento se basará también en las nuevas áreas de negocio creadas. Business Development es un área enfocada a trabajar con empresarios en procesos de desintermediación bancaria (salidas al MAB, operaciones de capital riesgo), que estará liderada por Raúl Gallego; Family Office es una unidad que estará dedicada a la gestión y planificación integral de grandes patrimonios. Juan Fontán, hasta ahora director de banca privada de Andbank, será el encargado de dirigirla. La tercera área, Sports & NB, está especializada en la gestión de patrimonios de deportistas de alto nivel, con Ferrán Martínez al frente, y tendrá carácter más global, mientras las dos primeras se circunscriben al mercado español.

Multinacional de habla hispana

El equipo de la entidad define el grupo como una “multinacional de habla hispana”, pues pretende ser líder en España pero también en el mundo latino, y destaca su crecimiento internacional, que le ha llevado a gestionar activos por 21.400 millones de euros, a lo largo de unos años donde el crecimiento ha sido “sostenido y regular”. La presencia se centra en dos áreas: Europa y Latinoamérica.

Además de la matriz en Andorra, el grupo tiene una fuerte presencia en España –que ya supone el 35% de su negocio global- y también en Luxemburgo, domicilio por el que apuesta con fuerza y donde cuenta con gestora y banco, con 5.000 millones de euros bajo gestión: al frente de este último centro ha nombrado recientemente a Manuel San Salvador, como CEO el banco. “Es un centro operativo de inversiones, con una legislación estable y con tratados de doble imposición con Latinoamérica y el mundo asiático”, explica Gascó. Allí dan servicio a dos tipos de clientes: el institucional y aquel que busca tener su capital en otras jurisdicciones pues desde el Ducado también lanzan productos que se distribuyen en España.

La segunda zona es Latinoamérica, donde tienen presencia en Brasil, México, Panamá, Uruguay o EE.UU., con unos 5.000 millones de euros en volumen. Los planes para la región pasan por lograr ficha bancaria en mercados como México, donde cuentan con más de 2.000 millones bajo gestión y son dueños del 50% de uno de los principales asesores independientes del país, Columbus. El crecimiento también se centra en países como Brasil, donde cuentan con una gestora con unos 1.500 millones en activos y donde han logrado recientemente ficha bancaria. Según explican desde la entidad, el Banco Central del país dio a Anbank la aprobación de su licencia bancaria a finales de 2014. El foco se pone también en mercados como Panamá, donde el grupo cuenta con casa de valores y banco. “Aspiramos a ser el mayor banco privado de habla hispana, es nuestro nicho”, comenta Gascó.

El grupo cuenta actualmente con siete licencias bancarias, en Andorra, España, Mónaco, Luxemburgo, Bahamas, Panamá y Brasil. Desde que inició su plan de expansión en el año 2000, el Grupo Andbank ha pasado de estar presente en cinco países a 11, disponer de siete licencias bancarias, triplicar el número de empleados –pasando de 300 a 1.000- y crecer en volumen de activos a tasas anuales cercanas al 15%.

La propuesta de valor de Andbank en España se basa en cuatro pilares: especialización, independencia, servicio integral y apuesta por la tecnología como eje vertebrador del servicio. Según Carlos Moreno, “nuestra forma de hacer banca privada y gestión patrimonial es única. Nuestra propuesta de valor claramente nos está funcionando y la defendemos con total convencimiento”.