CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juanjo. Ojo a la volatilidad en las rentabilidades a largo plazo
La gestión del riesgo es un factor clave para los inversores hoy en día. Es importante no sólo por las posibles caídas en el mercado, sino también porque la volatilidad disminuye la tasa a la que una inversión crece a largo plazo. En este sentido, la volatilidad tiene un impacto matemáticamente medible en los beneficios debido a su efecto sobre el total.
Las rentabilidades compuestas permiten, por un lado, generar ganancias sobre las rentabilidades reinvertidas de un activo y, con el tiempo, beneficiarse del crecimiento de los activos que se produce, afirman Joseph C. Flaherty, Chief Investment Risk Officer de MSF, y James C. Fallon, portfolio manager de la misma firma.
“Cuando las acciones de alta volatilidad experimentan períodos de rendimientos relativamente más bajos o negativos, el posible crecimiento de los activos potenciales que de otro modo se acumularía en base a la capitalización se inhibe. Cuando se comparan dos carteras con el mismo rendimiento medio en igualdad de circunstancias, la que tiene la mayor volatilidad tendrá un retorno compuesto inferior”, explican.
Esta diferencia se conoce como pérdida por variación o por volatilidad, que puede describirse como el efecto relativamente negativo que la volatilidad tiene sobre la rentabilidad del portfolio.
La base teórica de la pérdida por variación o por volatilidad fue enunciada en 1995 por James MacBeth, que estimó que los verdaderos retornos compuestos son menores que la rentabilidad media en alrededor de la mitad de la variación del portfolio o del riesgo (cuando la variación se define como la desviación estándar de la rentabilidad al cuadrado), cuentan los expertos de MFS. Tom Messmore publicó un artículo el mismo año que también explicaba la importante diferencia entre rentabilidad media y rentabilidad compuesta.
Messmore demostró que la pérdida por variación puede tener un impacto muy importante sobre la rentabilidad de las inversiones, concluyendo que «una reducción significativa de la pérdida por variación supondría un impulso considerable en cualquier clasificación de los resultados de un manager si se usan el dato de rentabilidades a largo plazo».
“Los efectos reales de este fenómeno apuntan a la importancia de la gestión activa del riesgo en las carteras de inversión. En particular, sugieren que un portfolio manager debería reducir o minimizar la irregularidad de las rentabilidades de un período a otro, y tratar de mantener la rentabilidad media sin cambios. Esto requiere que prestar mucha atención a la medición del riesgo del portfolio y tener políticas y procedimientos adecuados, junto con una cultura consciente de los riesgos que suponga manejar activamente el riesgo de un portfolio”, apuntan en su informe Flaherty y Fallon.
Mientras que los «animal spirits» a los que Keynes se refería para explicar las fluctuaciones de las inversiones son casi imposibles de predecir con fiabilidad, “es posible tener una idea de la naturaleza del riesgo de un portfolio y gestionarlo activamente”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Chris Potter
. Los dividendos mundiales registraron un nuevo récord en 2014, aunque la fortaleza del dólar empaña el horizonte
Según el último Global Dividend Index (HGDI) elaborado por Henderson Global Investors, los dividendos mundiales se dispararon un 10,5% hasta los 1,167 billones de dólares en 2014, alcanzando así un nuevo récord.
El crecimiento subyacente siguió siendo sólido (del 8,8%), incluso después de descontar los generosos dividendos extraordinarios, las fluctuaciones de los tipos de cambio y demás factores. El índice HGDI alcanzó los 159,9 puntos a finales de 2014, lo que implica que el reparto de dividendos aumentó casi un 60% en tan sólo cinco años.
El análisis de esta edición ha detectado que crecimiento de la retribución al accionista se ha ralentizado de manera notable a finales de año debido a la apreciación del dólar frente al resto de divisas mundiales, a excepción del franco suizo. La escalada del dólar fue suficiente para restar 10.900 millones de dólares a los dividendos del cuarto trimestre al convertir el valor de los repartos abonados en todo el mundo a unos tipos de cambio inferiores. Por ello, los repartos totales registrados en 2014 resultaron inferiores a las previsiones de Henderson para el ejercicio.
A lo largo de 2014, Estados Unidos fue el principal catalizador del crecimiento de los dividendos en todo el mundo, superando en 52.000 millones de dólares su contribución de 2013 (crecimiento general del +17% y subyacente del +15,6%). Este incremento supera la totalidad de dividendos distribuidos en Japón durante todo 2014. Sólo el sector minero estadounidense vio descender sus repartos: todas las empresas mineras de EE.UU. presentes en el índice HGDI recortaron sus dividendos.
El resto de sectores se anotaron incrementos, dado que el crecimiento acelerado de la economía del país caló en los beneficios empresariales.
Por regiones y países
Los dividendos provenientes de mercados emergentes cayeron un 11,7% en el plano general aunque, si descontamos el efecto de las fluctuaciones de los tipos de cambio y otros factores, su crecimiento subyacente fue del 8,5% interanual. De los países pertenecientes a los BRICS, sólo China registró un crecimiento general positivo, protagonizando la principal contribución a los dividendos de los mercados emergentes, puesto que las dificultades económicas asediaron a países como Rusia y Brasil, en concreto.
La región Asia-Pacífico (excl. Japón) arrojó un crecimiento general de los repartos del 2,9% (4,9% en términos subyacentes) mientras que las robustas cifras subyacentes que registró Australia se vieron empañadas por la depreciación de su moneda. En Hong Kong, los inversores disfrutaron de unos abultados dividendos extraordinarios.
Europa (excl. Reino Unido) experimentó un año excelente en lo que a dividendos se refiere, con un crecimiento general del 12,3% (6,0% en el plano subyacente), gracias a las destacadas contribuciones de España, Suiza, los Países Bajos y Francia y a pesar de los decepcionantes resultados obtenidos por Alemania e Italia. Francia es el país que más dividendos reparte de Europa (excl. Reino Unido), con un 25% de los repartos de la región. Los dividendos galos ascendieron a 55.900 millones de dólares, un 7,3% más que en 2013 en términos generales (+4,8% en el plano subyacente).
Alemania es el segundo país en volumen de dividendos, aunque éstos sólo arrojaron un crecimiento general del 3,1% (37.500 millones de dólares) y cayeron un 3,9% en términos subyacentes. Suiza, el tercer país europeo en reparto de dividendos, se anotó un crecimiento acelerado del 18% (+8,2% en términos subyacentes) hasta los 32.400 millones de euros, mientras que España —la cuarta potencia en reparto de dividendos— registró el mayor ritmo de crecimiento de entre los mercados más importantes, con un aumento de las distribuciones del 24,3% (+11,5% en términos subyacentes) hasta los 31.200 millones de dólares.
Italia desempeña un papel discreto en lo que a dividendos se refiere en comparación con la envergadura de su economía y es el estado que peores datos ha obtenido de entre los grandes países europeos desde 2009. Sus dividendos experimentaron un crecimiento general del 1,6% hasta los 12.600 millones de dólares, aunque cayeron un 2,1% en términos subyacentes. Los dividendos italianos en dólares siguen estando muy por debajo de los niveles registrados por el país en 2009, 2010 y 2011. Las empresas neerlandesas distribuyeron dividendos por valor de 7.900 millones de dólares, reflejando así un crecimiento general del 9,3% y un incremento subyacente del 5,6%, dado que prácticamente todas aumentaron sus porcentajes de reparto.
A pesar de la depreciación del yen, las firmas japonesas distribuyeron un 5,9% más a sus accionistas en términos generales, lo que equivale a un sólido crecimiento subyacente del 14,8%.
Reparto sectorial
Observamos una marcada divergencia en las cifras de dividendos a nivel sectorial. Las acciones tecnológicas y de consumo registraron una buena evolución, pero no podemos decir lo mismo de las de suministros públicos y del sector minero. La caída de los precios de las materias primas conllevó recortes de dividendos en el sector minero por tercer año consecutivo.
Ante el desplome del precio del petróleo en el cuarto trimestre, los dividendos de las firmas del sector petrolero merecen especial atención. Éstos aumentaron un 5,8% en 2014 hasta los 134.100 millones de dólares —el segundo sector que más dividendos reparte—, aunque en 2015 será más complicado que se anoten un crecimiento positivo.
Alex Crooke, director del equipo de Global Equity Income de Henderson Global Investors, comentó: “2014 ha sido un año fantástico para los inversores centrados en la percepción de rentas periódicas, con los mercados desarrollados a la cabeza. Tras los excelentes resultados de 2014, prevemos que 2015 se tome un respiro. Desde nuestras previsiones iniciales para este año, tres factores fundamentales han cambiado: en primer lugar, el panorama económico mundial se ha ensombrecido; en segundo lugar, el precio del petróleo se ha desplomado hasta mínimos de los últimos seis años y, en tercer lugar, el dólar ha protagonizado una notable apreciación.
«No esperamos que las petroleras de los mercados desarrollados reduzcan sus dividendos en 2015, pero es muy probable que las productoras de los mercados emergentes distribuyan unos dividendos muy inferiores este año ante las presiones que sufren en términos de rentabilidad», recoge el informe de Henderson. «En general, prevemos que los dividendos sólo crecerán un 0,8% este año en el plano general, hasta los 1,176 billones de dólares», estiman los expertos de la firma.
Las fluctuaciones de los tipos de cambio restan visibilidad a la capacidad de las empresas para aumentar sus repartos a los accionistas a largo plazo. Sin embargo, los análisis llevados a cabo por Henderson revelan que sus efectos son insignificantes a largo plazo, de tan sólo un 0,3% del 60% de crecimiento mundial que los dividendos han registrado desde 2009. Pero, por supuesto, en un año aislado, «las oscilaciones de las divisas pueden marcar la diferencia. Así pues, aunque los inversores que tengan el dólar como divisa base experimentarán una ralentización del crecimiento este año frente a 2014, esperamos que los inversores del Reino Unido que inviertan en renta variable internacional se beneficien de un crecimiento general de los dividendos del 6,6% y los que operen en euros pueden esperar un aumento de los repartos del 8,8% atendiendo a los tipos de cambio actuales; en todo caso, cifras muy superiores al crecimiento de los dividendos que probablemente arrojarán sus respectivos mercados nacionales. Esto pone de manifiesto la importancia de adoptar una estrategia global en las inversiones basadas en la percepción de rentas periódicas«, concuye el documento.
Filipe Bergaña cuenta con 14 años de experiencia en el sector y aporta habilidades únicas a W4i, sobre todo en el sector de renta variable europea.
En su trayectoria profesional cabe destacar su paso por Merrill Lynch, BlackRock y Fideliy International y más recientemente Och-Ziff. Filipe ha acumulado experiencia en sectores como tecnología y medios de comunicación, consumo e industriales.
«Estoy encantado de unirme a esta aventura y estoy altamente convencido de las posibilidades de éxito de W4i. Es un privilegio trabajar con Firmino Morgado, con quien comparto la pasión por invertir y la disciplina de una aproximación fundamental».
De Renta 4, y su equipo de investigación, destaca que es un «conocido jugador en el mercado español y latinoamericano, con un horizonte de inversión similar al nuestro. Así que tenemos los ingredientes para construir una verdera y única historia de éxito».
En respuesta, Morgado dio la bienvenida a su incorporación al equipo y destacó el aspecto complementario de los perfiles de inversión: «Filipe es uno de los mejores profesionales de inversión con los que he tenido el placer de trabajar. Además de su excepcional trabajo en el sector europeo cíclico, posee habilidades que van a beneficiar al equipo con características flexibles para los fondos que gestionamos. W4i estará mejor preparada para afrontar los distintos contextos del mercado, por lo tanto conseguiremos nuestro objetivo último de desarrollar una superior y más consistente actuación para nuestros clientes inversores».
W4i- Working for Investors (Trabajando para inversores) es una gama recién creada de fondos de inversión, principalmente centrada en el mercado institucional, cuyos pilares de fundación son una gestión activa, un total acuerdo de intereses entre inversores y gestores, y responsabilidad social. Sus fondos están establecidos en Luxemburgo y España.
Foto: Bachmont. II Foro de fondos internacionales en el mercado inmobiliario
Las puertas del mercado de real estate español están abiertas para aquellos inversores internacionales que quieran aprovechar su recuperación. Con más inversiones en retail que en ninguna otra clase de propiedades comerciales en el último año, los inversores internacionales están capitalizando la oportunidad –con más de 3.340 millones de euros invertidos en este sector en 2014, de los que el 67% procede del extranjero.
El interés inversor por España no ha disminuido. Al contrario, todos los indicadores apuntan hacia una intensificación de las operaciones fruto del apetito de muchos inversores internacionales, que tras las primeras grandes operaciones, están también buscando posicionarse o ya han cerrado acuerdos. Esta intensa actividad genera, sin ningún género de dudas, oportunidades para todos los agentes que operan en el sector inmobiliario español.
La segunda edición del Foro de fondos internacionales, organizado por Information Management Network y Planner Exhibitions, se celebrara en Madrid los días 6 y 7 de mayo y reunirá a instituciones financieras locales, promotores, expertos legales, autoridades nacionales y regionales y fondos de inversión internacionales lideres para discutir las claves para aprovechar las oportunidades que brinda el mercado español.
Entre los participantes en las mesas redondas estarán Apollo Management International, FSM WM, Goldman Sachs, Lone Star, SAREB o the Blackstone Group, entre otros.
Mas informacion en http://simaexpo.com/sima-2015/foro-fondos-internacionales-2015/
. Jesús Belascoain se unirá en marzo al equipo de Muzinich en Madrid
La gestora Muzinich está dando forma al equipo de su oficina de Madrid. Si a principios de año fichó a Marta Pérez-Angulo para realizar tareas de márketing y de gestión de dicha sede, el próximo mes de marzo se incorporará al equipo Jesús Belascoain, según ha podido saber Funds Society de fuentes del mercado.
Belascoain ha desarrollado los últimos casi ocho años de su carrera en JP Morgan Asset Management, donde era ejecutivo de Ventas desde la oficina de Madrid. Anteriormente, de septiembre de 2006 a julio de 2007, estuvo en el equipo de apoyo a Ventas de la mesa de Trading de Renta Fija también en JP Morgan; con anterioridad desarrolló su labor en el Departamento de Control Interno de la entidad.
Belascoain comenzó su carrera realizando prácticas en Caja Murcia, según explica en su perfil de Linkedin.
Muzinich llegó físicamente a España a finales del año pasado, con apertura de oficina en Madrid, pero aún no ha desvelado las personas que conformarán el equipo de dicha oficina. Funds Society consultó a la gestora, que no hizo comentarios.
. Maximiano Pablos se incorpora al equipo comercial de Bestinver
La gestora española con filosofía de value investing Bestinver ha fortalecido su equipo de Ventas con la incorporación de Maximiano Pablos, según han confirmado a Funds Society fuentes de la entidad.
Pablos era hasta ahora consejero financiero en Abante Asesores, puesto en el que llevaba casi cuatro años, desde julio de 2011. Anteriormente desarrolló su carrera en Bankinter, donde fue director de Finanzas Personales desde marzo de 2007 hasta julio de 2011. También fue asesor personal en Barclays, de mayo de 2005 a marzo de 2007, según reza su perfil de Linkedin. Anteriormente trabajó en Geoban, en el área de depositaría de IICs.
Pablos tiene la certificación EFA (European Financial Advisor), un Máster en Tributación y Asesoría Fiscal del CEF y es licenciado en Derecho y Master en Mercados Financieros por el IEB, Instituto de Estudios Bursátiles.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodrigo Soldon. ¿Están preparados los mercados emergentes para un endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos?
En muchos sentidos, 2015 está empezando como lo hizo 2014, creen los estrategas de Global Evolution en su último informe mensual. “Los mercados emergentes como clase de activo no son muy apreciados y pese a que las valoraciones han mejorado desde la primavera de 2013, los inversores temen que los persistentes desequilibrios económicos y el mayor apalancamiento del sector privado hagan vulnerables a estas economías, exponiéndolas a contagios una vez que la Fed comience su ciclo de ajustes y la liquidez en dólares se vuelva menos abundante”.
Para ilustrar esto, los expertos de la firma acuden al gráfico que muestra la evolución del crédito doméstico al sector privado desde 2005. Como se puede observar, dicen, en Asia destaca el aumento del crédito al sector privado como porcentaje del PIB a alrededor del 129%, un dato que coincide con la media mundial. Otras regiones como los países desarrollados en Europa, Asia Central o Latinoamérica y el Caribe han experimentado un sólido aumento del apalancamiento, aunque el nivel absoluto con respecto al PIB está muy por debajo de la media mundial. En el caso del África subsahariana, así como las regiones de Oriente Medio y el Norte de África en realidad han caído en los últimos años.
También preocupa, recuerdan los analistas de Global Evolution, el sector empresarial de los mercados emergentes, que en los últimos años ha estado endeudándose en los mercados primarios internacionales. Según JP Morgan, la emisión total de deuda de las empresas de mercados emergentes alcanzó un máximo histórico de 368.000 millones de dólares en 2014. Una cifra que reducirá el flujo de caja neta a 214.000 millones de dólares. Para poner las cosas en perspectiva, el informe de Global Evolution recuerda que la oferta bruta de deuda soberana de los mercados emergentes alcanzó los 96.000 millones de dólares en 2014, dejando la financiación neta en sólo 16.000 millones de dólares.
Ya se sabe que la «escandalosa» salida de flujos de capital de los fondos minoristas dedicados a los mercados emergentes que siguió al tappering de 2013 no fue del todo así. Tras un análisis bottom-up y teniendo en cuenta una imagen más amplia de lo que sucedió en el mercado, la gran mayoría del capital continuó entrando, dicen los expertos de la firma. “Como consecuencia, la asignación de activos a los mercados emergentes en las carteras de los inversores de los mercados desarrollados ha aumentado de alrededor del 5% en 2002 a por lo menos el 13% en 2014, según datos del FMI.
Lo que hace que este número dé un poco de miedo es que 4,1 billones de dólares de estas asignaciones de los portfolios parecen estar muy concentradas en pocas economías. De hecho, sólo 12 de las 190 economías emergentes han recibido el 80% de los flujos totales que llegan de portfolios de las economías desarrolladas. Por otra parte, los datos del FMI muestran también que las asignaciones de activos de renta variable de residentes en Estados Unidos representan más del 42% del total, mientras que esta cuota en renta fija es del 24%.
“Creemos que estas cifras validan la opinión que mantenemos desde hace mucho tiempo de que el índice de referencia en moneda local, el GBI EM Global Diversified, que comprende sólo 16 países (de los cuales nueve países suponen el82% de los flujos de capital) está muy expuesto al riesgo de concentración y demasiado expuesto a cambios aleatorios en la confianza del inversor.
«Mientras que la acumulación considerable de la participación extranjera en los mercados locales de renta fija es una causa de preocupación, encontramos un poco de consuelo en el hecho de que la base de inversores extranjeros está, en cierta medida, dominada por los inversores institucionales, los fondos soberanos y los bancos centrales, que típicamente están en el mercado por razones estratégicas y son menos sensibles a los cambios repentinos de la confianza general de los inversores», concluyen los expertos de la firma.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
Photo: Hernán Piñera. 86% Thinks Social Media Tools Do Not Add Value To Investment Decisions
Según un sondeo de CFA Institute, el análisis de inversiones incluye sofisticados análisis financieros, la construcción de modelos de cash-flow, análisis estratégico y de competencia y diversos métodos de valoración. Sin embargo, llegar a hacerse una opinión sobre un valor es sólo recorrer la mitad del camino; la otra mitad es entender la percepción del mercado sobre él y cómo esa percepción se manifiesta en su precio.
Las redes sociales pueden ser una herramienta para calibrar la percepción ajena, ya sea la receptividad del mercado hacia el producto de una compañía o los sentimientos de los inversores sobre determinadas acciones o bonos. Sin embargo, la abrumadora mayoría de los que respondieron al sondeo realizado entre lectores de Newsbrief rechaza que las redes sociales tengan algún peso sobre sus decisiones de inversión y rechazó la idea de que éstas añadiesen valor.
De 704 personas que respondieron al cuestionario, aproximadamente un 86% indicó que las herramientas que facilitan las redes sociales, como Twitter, no sólo no son útiles sino que, por el contrario, son contraproducentes. Sólo el 14% consideró que éstas pudieran ser de utilidad. La pregunta, ahora, es si estos últimos son la vanguardia de una nueva tendencia de inversión. Quizá el aprendizaje de cómo sacar el mayor partido a estas herramientas –y evitar actividades que sólo sean una pérdida de tiempo- consiga mover a las masas.
El equipo de Magallanes. Foto cedida. Magallanes incorporará a un cuarto gestor, lanzará sicav en Luxemburgo y estrenará plan de pensiones este año
Magallanes Value Investors, la gestora independiente especializada en fondos de renta variable con filosofía de value investing fundada por Blanca Hernández, Iván Martín y Mónica Delclaux, acaba de nacer pero ya tiene varios planes encima de la mesa. Tras su registro en la CNMV en diciembre del año pasado y el lanzamiento de dos fondos en enero, de renta variable europea e ibérica (comercializados en las plataformas de Tressis e Inversis, y próximamente Allfunds), la gestora ha confirmado, en un desayuno con periodistas en Madrid, su objetivo de añadir a esta gama un fondo de pensiones y una sicav luxemburguesa a lo largo de este año.
“Esperamos poder tener una sicav luxemburguesa este año”, comenta Hernández, cuya cartera replicaría el fondo de renta variable europea. La idea sería dar respuesta a inversores españoles que prefieren invertir en vehículo luxemburgués pero también poder crecer con los inversores internacionales. Actualmente, el grueso de sus inversores en los fondos ya lanzados, los españoles, son family offices (un 80% del total) y el resto minoristas conocedores del estilo y “huérfanos del value”, explica, reconociendo que están atrayendo algunos flujos que han salido de otras gestoras con esta misma filosofía, como Bestinver tras la marcha de García Paramés.
Así las cosas, sus objetivos de crecimiento son ambiciosos pero se ponen límites, porque reconocen que su universo de inversión los impone: el tamaño del fondo ibérico no debería superar los 500 millones de euros (teniendo en cuenta la situación del mercado actual) y el europeo los 2.000 millones. “El tamaño perjudica a veces y tenemos un compromiso firme de proteger a los inversores”, explica Hernández.
Entre los planes de la gestora también está ampliar su plantilla en los próximos meses, con la incorporación, posiblemente antes del verano, de un cuarto gestor con un perfil “similar” a los tres que ya conforman el equipo de inversión (Iván Martín al frente, José María Díaz Vallejo como director de Análisis –incorporado desde Aviva– y Miguel Ballesteros -incorporado desde Santander AM-). “Cada gestor tiene criterio propio pero existe una armonía en la forma de pensar”, explica Martín.
Carteras en construcción
Actualmente, las carteras de sus dos fondos están en construcción, y por eso solo están invertidas en un 53%: Iván Martín espera las oportunidades apropiadas para aumentar ese nivel de inversión al 75%-80% en los próximos meses, puesto que su “prioridad es proteger el capital de los partícipes”. El yield medio de la cartera es superior al 8%, según explica, con nombres que ofrecen descuentos importantes, tienen una deuda neta limitada e incluso algunos tienen posiciones netas de caja: “las empresas sin deuda no quiebran”, recuerda el gestor. Las carteras, que tendrán baja rotación, estarán muy concentradas (con algo más de 30 valores en la europea, desde los 27 actuales, y unos 25 en la ibérica, desde los 22 de ahora –de los que unos 5 son de Portugal). El valor teórico medio de las dos carteras está por encima del 40%, según Martín, que explicó que sus planes pasan también por realizar una vez al año un evento abierto a los inversores.
Los fondos no utilizarán derivados, cuentan con dos clases de participaciones (para el minorista, con un 1,75% de comisión de gestión, y para el institucional, a partir de un millón de euros, con un 1,25%) y desde Magallanes descartan las comisiones de rentabilidad. “Cuando un gestor es muy bueno y dobla la rentabilidad de los índices, como ha hecho Iván, esa comisión sale muy cara y por eso he intentado evitarla siempre a la hora de comprar fondos”, explica Hernández, que añade que cree “poco coherente” incluirla en su modelo de cobro aunque explica que si algún cliente prefiere ese modelo, están abiertos. “La comisión sobre resultados es buena para la gestora porque aumenta sus ingresos pero perjudica al inversor”, añade Martín. Ambos se muestran también en contra de las comisiones de reembolso, ni siquiera con el objetivo de protección: “Hemos de hacer el trabajo previo antes para tener clientes que entiendan el estilo value, en el que el tiempo, y la paciencia, juegan a favor, y a partir de ahí ofrecer absoluta libertad para salir de los fondos”, añade Hernández.
El objetivo: dejar un legado value en España
Magallanes surge tras unos años de gestación porque “no es un proyecto a corto plazo para ganar dinero y vender después a un private equity sino de largo plazo, con el objetivo de dejar un legado value en España”, dice Hernández. García Paramés (que gestionaba desde Bestinver la sicav de los dueños de Ebro Foods, la familia de Hernández, sicav que ahora está en proceso de traspaso a Magallanes) fue el intermediario entre ella e Iván Martín; “Paramés se vio reflejado a sí mismo, con 30 años”, en la figura de Martín, explican. Aunque en un primer momento tuvo ese papel en la gestación de Magallanes, descartan que se acabe incorporando a su consejo asesor, de momento, puesto que podría confundir a los inversores de su nuevo proyecto.
Para Martín, este tipo de proyectos independientes hacen falta en España, “ha de haber más”. Teniendo en cuenta que la cuota de mercado de las gestoras ligadas a los bancos supera el 90% en España, “solo hay un recorrido a largo plazo”, que aumenten su participación en el negocio: “Cuanto más gestoras independientes haya será mejor”; es cuestión de tiempo que ganen cuota, dice. Con todo, son críticos porque España pone trabas al espíritu emprendedor. “Si las gestoras cotizaran en bolsa, serían una inversión a tener en cuenta por las fuertes barreras de entrada que hay en el negocio”, apostilla Martín.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jim Woodward
. Así impactará el QE del BCE en la renta fija europea
El Banco Central Europeo (BCE) ha logrado la hazaña de sorprender a los mercados con el anuncio de un programa de recompra de activos pese a que era ampliamente esperado. Con esta medida, el BCE se dota de un mecanismo monetario de vanguardia y apuesta claramente por asumir sus responsabilidades para enfrentarse fuertes críticas, incluso desde el seno del Consejo.
En su último artículo sobre renta fija, Franck Dixmier, CIO de Fixed Income Europe de AllianzGI, recuerda que la flexibilización cuantitativa (QE) no es la cura definitiva para los males de Europa dada la aguda falta de demanda interna y estima que, en consecuencia, la zona euro debería avanzar en las reformas estructurales para impulsar el crecimiento. “Es de vital importancia sin embargo, que este programa cumpla con el papel para el que se ideó”, dice Dixmier. “Hay que conseguir romper la espiral negativa, que está haciendo caer las expectativas de inflación cada vez más. Además, hay que evitar a toda costa un entorno deflacionista a largo plazo que podría llegar como un efecto de segunda ronda, pues la caída en el precio de la energía está mejorando el poder adquisitivo”.
Con la puesta en marcha del QE, el BCE está tomando eficazmente el control total de toda la curva de tipos de la zona euro. “Esto implicará que los flujos técnicos se convertirán ahora en el factor más influyente de nuestra visión de los mercados, mientras que los fundamentales desempeñarán un papel secundario”, estima el CIO de Fixed Income Europe de AllianzGI.
Es probable que el programa tenga un mayor efecto sobre los precios de la deuda, dada su escala masiva, la amplitud de los activos elegibles para el programa, -donde se incluyen la deuda soberana y corporativa, así como los bonos vinculados a la inflación-, y la amplia gama de vencimientos (hasta 30 años). “Esto debería limitar este año la oferta neta de bonos en los mercados. Los bancos querrán acumular activos de garantía de alta calidad y reforzar sus requisitos regulatorios de liquidez, mientras que los bancos centrales tendrán que respaldar sus reservas de divisas”, escribe Dixmier. Por su parte, los inversores finales seguirán centrados en las rentabilidades relacionadas con los vencimientos en el momento de la compra.
“Dado que se espera que el desequilibrio entre la oferta y la demanda se intensifique, es probable que los tipos de interés entre estos activos vuelvan a caer a mínimos históricos, mientas la curva de rentabilidad tiende a aplanarse de forma espectacular”, dice.
Aunque a corto y medio plazo se puede esperar que las primas de riesgo entre la deuda de la zona euro se estrechen significativamente, “deberíamos tener en cuenta que dichas ganancias serán de corta duración ya que los diferenciales inevitablemente se apagarán de nuevo algún día”, concluye.
