Foto: Portaldelsures, Flickr, Creative Commons. El asesoramiento prestado por una EAFI a fondos, sicavs y gestoras está exento de IVA
El asesoramiento prestado por una EAFI a fondos, sicavs y gestoras está exento de IVA. Así se desprende de la respuesta que la Dirección General de Tributos dio la semana pasada a la Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), en la que confirma que los servicios de asesoramiento sobre inversiones financieras -en los términos expuestos en la sentencia europea de fecha 7 de marzo de 2013-, prestados a una sociedad gestora de Instituciones de Inversión Colectiva están exentos del Impuesto sobre Valor Añadido -conforme a lo establecido en el artículo 20. Uno. 18o, letra g) de la Ley 37/1992-.
Dicha exención, en su caso, se predica tanto de los servicios de asesoramiento sobre inversiones financieras prestados directamente a una Institución de Inversión Colectiva, como de los prestados a una sociedad gestora de esta última y siempre que se trate de servicios consistentes en formular recomendaciones de compra y venta de activos.
En julio de 2014 Aseafi presentó a la Dirección General de Tributos una consulta sobre la exención del Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA) en la prestación de asesoramiento financiero a Instituciones de Inversión Colectiva y a sociedades gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva.
La consulta fue promovida por Arcano, a través de Carlos Trinchant e impulsada por la Junta Directiva de Aseafi. El desarrollo de la misma estuvo a cargo de la comisión sobre normativa y regulación, liderada Por Marta Eizaguirre, y fue preparada por el despacho de abogados Uría Menéndez, contratado para tal fin.
La consulta está fundamentada en la Directiva 77/388/CEE, de 28 de Noviembre de 2006, relativa al sistema común del Impuesto sobre Valor Añadido, que establece la exención de las actividades de «gestión de fondos comunes de inversión definidos como tales por los estados miembros» en el Impuesto sobre el Valor Añadido. Además, se cita la sentencia del Tribunal de Justicia de la Unión Europea, de 7 de Marzo de 2013 (asunto C-275/11), en la que el Tribunal concluye que los servicios de asesoramiento en inversión de valores mobiliarios a una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva están incluidos dentro de la exención, por tener una vinculación intrínseca con su actividad propia.
Hispania Activos Inmobiliarios, S.A. ha comunicado a CNMV que su filial al 100% Hispania Real SOCIMI, S.A.U. ha firmado un acuerdo con Grupo Barceló para la creación de la primera socimi hotelera enfocada en el segmento vacacional, industria en la que España es líder en el ámbito internacional.
En el marco de este acuerdo Hispania adquirirá en el momento inicial 11 hoteles (3.946 habitaciones) y 1 centro comercial y tendrá una opción para adquirir 5 hoteles adicionales (2.151 habitaciones) junto con otro centro comercial. El acuerdo está sujeto a la finalización de la fase de due diligence.
Una vez completada esta transacción y ejecutada la opción sobre los 5 hoteles adicionales, Hispania habrá invertido 339 millones de euros, obteniendo una participación del 80,5% de la nueva socimi. Grupo Barceló mantendrá el 19,5% con la opción de alcanzar el 49% en futuras ampliaciones de capital.
Barceló continuará como operador de los hoteles adquiridos mediante contratos de arrendamiento por un período inicial de 15 años.
La valoración de los 16 hoteles y los 2 centros comerciales asociados asciende a 421 millones de euros. Está previsto que la socimi cuente, una vez ejecutada la opción, con un capital inicial de 187 millones de euros y una financiación de un sindicato de bancos por 234 millones de euros. La contribución de capital de Hispania ascenderá a un máximo de 151 millones de euros (339 millones de inversión total atribuible).
Este portfolio inicial de activos tendrá unos ingresos por alquileres proforma de 2015 de 45 millones de euros aproximadamente (40 millones de euros en proforma 2014). Los activos de Barceló objeto del acuerdo incluyen la mayoría de su portfolio hotelero vacacional en España, localizado en Canarias, Andalucía y Baleares, destinos turísticos que se han comportado satisfactoriamente en los últimos años y que se espera continúen consolidando su posición en el futuro. De los 16 hoteles, más del 90% de las habitaciones pertenecen a la categoría de 4 estrellas y la mayoría de ellos son líderes en sus respectivas áreas de influencia.
Hispania y Barceló han acordado invertir conjuntamente 35 millones de euros adicionales en el corto plazo para terminar de reposicionar y actualizar algunas de las propiedades.
“España es el tercer destino turístico más importante del mundo, sólo por detrás de Francia y EE.UU.”, comenta Concha Osácar, consejera de Hispania. “España cuenta casi con el doble de habitaciones vacacionales que los EE.UU., así como con una base de visitantes de calidad, representando el turismo británico, alemán y francés más de un 50% del total. Esto ilustra las oportunidades que presenta el sector en España”.
Desde la perspectiva de Barceló, «con esta operación se forja una sólida alianza con uno de los agentes más activos en el sector inversor”. Según su consejero delegado, Raúl González, “la operación nos sitúa en una magnífica posición para desempeñar un papel de liderazgo en los procesos de concentración que tienen que producirse en el sector hotelero español».
El acuerdo entre Hispania y Barceló permite iniciar un ambicioso plan para incrementar el portfolio de la nueva socimi, a través de compras o aportaciones de nuevos hoteles. El objetivo es, al menos, duplicar el tamaño de la cartera, creando un portfolio vacacional español con activos gestionados por diferentes operadores líderes en este mercado.
Según Concha Osácar, “nuestro objetivo y el de nuestro socio Barceló es que la nueva compañía se convierta en la primera socimi cotizada enfocada en hoteles vacacionales en España, con un portfolio diversificado en cuanto a operadores y un perfil de ingresos estables, anclados en contratos con un importante componente de rentabilidad fija y suficiente exposición al futuro crecimiento del turismo vacacional en España. Hispania y Barceló tienen el objetivo de que la Socimi creada sea un instrumento para atraer capital institucional al sector hotelero español, de forma que se faciliten nuevas fuentes de recursos de inversión a la industria hotelera”.
Hispania ha invertido 112 millones de euros, incluyendo el capex comprometido para 2015, en 6 hoteles (5 en 2014 y 1 en 2015), gestionados por diferentes grupos hoteleros (Meliá, NH, Vincci) que podrán ser incorporados a la socimi; esta decisión se tomará por los socios a lo largo del segundo semestre de 2015.
Hispania habrá invertido el 100% de fondos netos obtenidos
Con este acuerdo, Hispania habrá comprometido una inversión de cerca de 800 millones de euros en 44 activos inmobiliarios desde su salida a bolsa el pasado 14 de marzo de 2014.
Foto: Albarcam, Flickr, Creative Commons. Las estrategias con divisas más interesantes
Tras los últimos años marcados por la crisis financiera, el sector de la banca privada está inmerso en un proceso de cambio. Aunque ese cambio aún no ha supuesto ninguna revolución, dicen los expertos, sí hay una evolución a tener en cuenta en aspectos clave como la calidad del servicio, la tecnología y la justicia que llega a todos los modelos de banca privada en España. Por que si hay algo claro en la industria es que no se puede hablar de una sola banca privada en el país.
“A la banca privada aún le falta tiempo para madurar pero sí camina hacia una banca privada más especializada”, comenta Alfonso Martínez Parras, director general de BNP Paribas, en el marco del último evento sobre Banca Privada organizado por iiR. En su opinión, es un proceso que no tiene fin y que está catalizado por la tecnología, una de las claves que moverá la industria, más allá de la regulación, en los próximos años. “Los cambios regulatorios hacen pensar en unas cosas y no en otras pero vamos hacia una banca privada de mayor calidad empujada por la tecnología”, insiste.
Aunque conscientes de los retos, los expertos son optimistas en cuanto al futuro del sector: “Lo que hemos pasado en los últimos años es difícilmente repetible y el futuro estará marcado por la recuperación, la captación de más clientes y la gran oportunidad que otorga la ausencia de depósitos como alternativa de inversión, que nos obliga a poner el servicio en frente del cliente”, explica Alfonso Gil, consejero delegado de N+1 SYZ. Los nubarrones son los menores márgenes a que llevará la mayor regulación y también la importante reestructuración que vivirá el sector, y que algunos aprovecharán mientras otros sufrirán y saldrán del mercado. “El 50% de los bancos europeos tiene su servicio de banca privada en pérdidas», lo mantiene por inercia o tradición… y ése es un escenario insostenible, insiste.
Para Alberto Ridaura, subdirector general adjunto y director general adjunto del área de Banca Privada de Banco Santander, el negocio debería ser “simple, personal y justo” y afrontará grandes cambios futuros: “Hace unos años era un excelente negocio porque no requería capital, aportaba ingresos recurrentes, nos permitía tener a los clientes muy segmentados, no aportaba morosidad… pero ese entorno ha cambiado: ahora hacer banca privada sí requiere capital y tiene tanta morosidad como la banca comercial”. En su opinión, lo que vamos a ver en el futuro va a ser muy diferente a lo ya visto, debido a los efectos que tendrá la tecnología, la regulación o la mayor cultura de los clientes… “Habrá más competencia y eso será positivo, sería bueno que haya muchos modelos que coexistan y el negocio dé para todos”.
Para Carmen Ortiz, directora general de Popular Banca Privada, la calidad del servicio al cliente será lo que marque la diferencia y determine la ventaja competitiva. “Habrá una oferta más transparente, coses más explícitos, banqueros más formados y dedicados al cliente… y la tecnología será un aliado para mejorar la trazabilidad de la información en beneficio de esa calidad del servicio”, explica.
Los efectos de la regulación
También un punto de acuerdo es que la regulación encarecerá los costes del negocio y, en este sentido, desde Santander explican que “el tamaño sí importa, porque los costes van a aumentar y el que no tenga masa crítica suficiente tendrá que replantearse las cosas. En su opinión, en las grandes entidades hay que buscar automatismo de los procesos, para poder rebajar esos costes. Además, las entidades no siempre podrán trasladar esos costes a los clientes: “pocas veces serán capaces de ello”. Por eso, será mejor que las entidades ofrezcan al cliente toda la cadena de valor (“si al cliente no le llega todo el servicio completo tienes un problema”).
En contra de esa opinión, otros expertos contraponen la ventaja de la flexibilidad de las entidades de tamaño más modesto: “La transición de MiFID II no es muy complicada, somos muy flexibles porque no hemos de tener todos los eslabones que la cadena exige: los pequeños tienen también una ventaja de adaptación a una regulación en este sentido”, explica Gil.
“En Popular, vemos el tsunami regulatorio más bien como un aliado para la banca privada porque hace hincapié en las prácticas de todos los modelos orientados al cliente. Pero lo que seguirá marcando a diferencia es el asesoramiento a medida, si se descubre el arma comercial en la revolución MiFID será de gran ayuda”, añade Ortiz.
Pero conjugar el servicio al cliente con la estandarización a que obliga la nueva regulación y la tecnología no será fácil. “La clave es explicar al cliente que cuanto mejor le conozcas, mejor le podrás servir”, dice Carolina Martínez-Caro, directora general de Julius Baer en Iberia, que destaca cuatro pilares de su negocio en España y que serán claves de cara al futuro: “banca independiente, calidad del servicio versus venta de producto; capacidad global y acceso a todos los mercados internacionales y presencia local”.
¿Un cliente diferente?
Y el problema es que, según la experta, en España el cliente “es completamente diferente al que hay en toda Europa: le cuesta mucho pagar comisiones”, pero ha de entender que va a su favor. “El cliente marca la diferencia en España: es un cliente difícil, no está acostumbrado a pagar, piensa que todo ha de ser gratis porque el banco le custodie el dinero… en Europa no existe esta cultura y se pagan comisiones por el asesoramiento y la custodia”. Por eso, el banquero se ha de adaptar al cliente y al entorno en el que vive y “es labor nuestra educar poco a poco y hacerle entender que va en su propio beneficio”.
Desde BNP insisten además en que la rentabilidad obtenida por el cliente es más baja que en Europa: “El sistema financiero y fiscal es un sistema complejo que ha ido llevando a que el sistema de ahorro esté muy vinculado a las IIC, y eso condiciona mucho el asesoramiento y lleva a una competencia exagerada en ciertos productos, que hace que los roes bajen en productos como las sicavs, algo que fuera no ocurre. Tenemos de los roes de los clientes más bajos de la media europea”.
Photo: Javier Rodríguez-Alarcón, managing director at Goldman Sachs Asset Management. GSAM Quants in Focus as Javier Rodríguez-Alarcón Joins Miami Summit
Javier Rodríguez-Alarcón, managing director de Goldman Sachs Asset Management, participará como ponente en el próximo Fund Selector Summit Miami 2015, que tendrá lugar el 7 y 8 de mayo en el hotel Ritz-Carlton de Key Biscayne.
Rodríguez-Alarcón es director del equipo de client portfolio management de EMEA en las estrategias de inversión cuantitativas de GSAM.
Su labor en la firma se centra en el desarrollo de producto, la comunicación y la estrategia de la plataforma de estrategias de inversión cuantitativas de los canales institucionales, de private wealth y de terceros para la región de EMEA. Anteriormente, trabajó como estratega senior y director de Reino Unido y Europa de las cuentas estratégicas y de solución a clientes en Barclays Global Investors, donde desarrolló los fondos BGI’s Multi Strategy Hedge y los productos multiactivos de Europa, Latinoamérica y Asia, excluido Japón.
. Sébastien Senegas asume la dirección de Edmond de Rothschild Asset Management en España
A partir del próximo 2 de marzo, Sébastien Senegas asumirá la responsabilidad de las actividades de Edmond de Rothschild Asset Management en España. Será el nuevo director general en sustitución de Bruno Aguilar, que deja el grupo.
“Sébastien Senegas participó en la puesta en marcha de nuestra oficina en España. Su conocimiento de los clientes y del mercado español le ha permitido seguir asegurando el crecimiento de nuestros activos, lo que forma parte del seno de nuestra estrategia. Me gustaría agradecer a Bruno Aguilar la calidad de su trabajo a lo largo de los cuatro años que ha dedicado a Edmond de Rothschild Asset Management en España”, ha comentado Guillaume Poli, director general adjunto responsable de desarrollo de negocio en Edmond de Rothschild Asset Management (France).
Sébastien Senegas, de 39 años, está diplomado por NEOMA, Escuela de Negocios surgida a partir de la fusión de las Escuelas de Reims y Rouen.
Sébastien Senegas se incorporó al Grupo Edmond de Rothschild en 2006 para encargarse de la venta de soluciones de inversión para la península Ibérica desde Francia. En 2009 fue el responsable de la apertura de la oficina de Edmond de Rothschild Investment Managers en España. Tras la fusión con Edmond de Rothschild Asset Management, ha desarrollado, junto con Bruno Aguilar, las actividades de gestión de activos del Grupo Edmond de Rothschild en España.
Desde finales de 2013 ha estado involucrado de forma más específica en el desarrollo internacional de Edmond de Rothschild Asset Management (France), sobre todo en el mercado americano (fundamentalmente, EE.UU. offshore), pero ubicado en España, mientras Aguilar se centraba en el español. Ahora, además de colaborar en el negocio americano, Senegas asume el liderazgo del mercado español.
Sébastien Senegas comenzó su carrera profesional en 1999 en BNP Paribas, tanto en Francia como en Venezuela. En 2005 se incorporó a Société Générale, donde trabajó primero en el equipo de estructuración de operaciones de financiación de contratos de exportaciones comerciales para América Latina y después en el departamento de operaciones de titulización.
Elvira Rodríguez preside la CNMV. La CNMV incorpora nuevas medidas de transparencia en el nuevo código de buen gobierno de las sociedades cotizadas
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha presentado el nuevo Código de Buen Gobierno de las Sociedades Cotizadas, elaborado con el apoyo y asesoramiento de la “Comisión de expertos en materia de gobierno corporativo” y aprobado por Acuerdo del Consejo de la CNMV de 18 de febrero de 2015. El nuevo Código completa la reforma del marco normativo del gobierno corporativo en España, iniciada con la creación de la Comisión de expertos por Acuerdo del Consejo de Ministros de 10 de mayo de 2013.
La Comisión de Expertos ha realizado un doble trabajo. Por un lado, ha promovido la reciente reforma de la Ley de Sociedades de Capital, que ha elevado a la categoría de normas legales de obligado cumplimiento aquellas cuestiones básicas en materia de gobierno corporativo que se han considerado exigibles a todas las sociedades y cuya eficacia y contribución se entienden debidamente contrastadas, mientras que su ausencia determina la imposibilidad de alcanzar el objetivo del buen gobierno corporativo. Por otra parte, ha asesorado y apoyado a la CNMV en la modificación del Código Unificado de 2006 (actualizado en 2013), que se hace público.
En la elaboración de este Código también se han analizado y tomado en consideración los estándares internacionales y las recomendaciones de la Comisión Europea, así como diversos documentos y propuestas de organismos internacionales y asociaciones, aportaciones doctrinales y la legislación de los países comparables.
El nuevo Código está compuesto por 64 recomendaciones, frente a las 53 de la versión de junio de 2013. Se han introducido 23 nuevas recomendaciones, 12 se han eliminado, al incorporarse su contenido a la Ley de Sociedades de Capital y 21 han experimentado modificaciones.
Las 64 recomendaciones se agrupan en tres grandes bloques de contenido: aspectos generales (recomendaciones 1 a 5), junta general de accionistas (6 a 11) y consejo de administración (12 a 64).
Los distintos aspectos sobre el gobierno de las empresas recogidos en este documento serán de aplicación en el ejercicio 2015, del que las empresas darán cuenta en los informes anuales de gobierno corporativo que remitirán a la CNMV en 2016.
Principios
Como novedad, el Código identifica los 25 principios que sirven de base para las distintas recomendaciones. Así, la nueva estructura establece un principio y una explicación para cada una de las recomendaciones o grupos de recomendaciones sobre una misma temática. Estos principios se muestran además agrupados en el apartado II del documento.
Entre los principios generales del nuevo Código, cabe destacar que las sociedades deben evitar medidas estatutarias cuya finalidad sea dificultar posibles ofertas públicas de adquisición. También establece que las sociedades deben informar con claridad sobre el grado de cumplimiento de las recomendaciones y contar con una política pública de comunicación y contactos con accionistas, inversores institucionales y asesores de voto.
En relación con la transparencia informativa y el voto informado en la junta general, se recomienda que las sociedades publiquen en su web, con antelación suficiente, una serie de informes (informe sobre la independencia del auditor, informes de funcionamiento de las comisiones de auditoría y nombramientos y retribuciones, informe de la comisión de auditoría sobre operaciones vinculadas, e informe sobre la política de responsabilidad social corporativa) y se recomienda que la junta sea retransmitida en directo a través de la web.
Consejos de administración
Entre las recomendaciones sobre la composición de los consejos, el Código de Buen Gobierno recomienda que el número de consejeros independientes represente, al menos, la mitad del total (un tercio en determinados casos) y que la política de selección tenga por objetivo que en el año 2020 el número de consejeras represente, al menos, el 30% de los miembros del Consejo. También se recomienda la difusión en la web de información detallada sobre los consejeros, así como transparencia en su selección y en el nombramiento de consejeros dominicales y se introducen recomendaciones sobre los supuestos de separación y dimisión así como del funcionamiento del consejo.
El nuevo Código aborda con detalle el funcionamiento de los consejos, con recomendaciones sobre la dedicación de sus miembros, la frecuencia de las reuniones, la información y el asesoramiento a los consejeros. Se prevén mayores competencias del consejero independiente coordinador en el caso de que el presidente sea también ejecutivo y se establece la evaluación periódica del consejo. Asimismo, se incluyen aspectos de la organización del consejo, de la comisión ejecutiva y se recomiendan directrices para el correcto funcionamiento de las comisiones obligatorias y otras comisiones especializadas.
Responsabilidad social corporativa (RSC)
El Código desarrolla por primera vez recomendaciones relacionadas con la responsabilidad social corporativa (RSC). Apunta que las sociedades deben contar con una política que incluya los principales compromisos asumidos: objetivos, estrategia, prácticas, métodos, mecanismos de supervisión, canales de comunicación y prácticas de comunicación responsable. Recomienda además difundir la información relacionada con la RSC de manera separada o en el informe de gestión.
Retribuciones de consejeros
El Código, finalmente, dedica sus recomendaciones finales a las remuneraciones de los consejeros. Entre las más destacadas, cabe citar: que los componentes variables de la remuneración estén vinculados a criterios de rendimiento predeterminados y medibles; que el pago de una parte relevante de los componentes variables se difiera por un periodo mínimo de tiempo; que los acuerdos contractuales incluyan una cláusula que permitan a la sociedad reclamar el reembolso de los componentes variables (cláusulas clawback); que los pagos por resolución de contrato no superen un importe equivalente a dos años de remuneración total anual, y no se abone hasta que la sociedad haya podido comprobar que el consejero ha cumplido los criterios de rendimiento establecidos.
Cumplir o explicar
La Ley de Sociedades de Capital, fiel al principio de «cumplir o explicar», obliga a las sociedades cotizadas españolas a consignar en su informe anual de gobierno corporativo el grado de seguimiento de las recomendaciones de gobierno corporativo o, en su caso, la explicación de la falta de seguimiento de dichas recomendaciones. De este modo, la legislación española deja a la libre decisión de cada sociedad seguir, o no, estas recomendaciones de gobierno corporativo y exige que, cuando no las sigan, expliquen los motivos que justifican su proceder, al objeto de que los accionistas, los inversores y los mercados en general puedan juzgarlos. Para el buen fin de este sistema es importante que las explicaciones facilitadas por las sociedades en relación con las recomendaciones que no sigan sean adecuadas.
Foto: Foxspain, Flickr, Creative Commons. Radiografía de las inversiones de los españoles: más de la mitad están en activos monetarios y solo el 28% fuera de España
A pesar de contar con algunas de las perspectivas económicas más pesimistas, los inversores españoles son los que más ahorran e invierten en comparación con el resto de Europa. No obstante, más de la mitad de sus ahorros está invertida en activos monetarios y se dedica una parte mínima a la inversión en el extranjero. A pesar de que la jubilación es una de las principales prioridades financieras para casi un tercio de los españoles, muchos de ellos aún no han empezado a ahorrar. Los que sí lo han hecho han ahorrado menos del equivalente a dos años de sus necesidades de jubilación. Éstas son sólo algunas de las conclusiones del informe anual BlackRock Investor Pulse Survey, una de las encuestas más exhaustivas del mundo sobre ahorro, inversión y planificación de la jubilación, y que este año incluye las respuestas de 1.000 españoles.
«La encuesta revela la preocupación de muchos españoles sobre su futuro financiero, así como los desafíos que supone prepararse para la jubilación. Dados los niveles mínimos históricos de los tipos de interés en este momento y el hecho de que la esperanza de vida es superior, podría ser buen momento para que los españoles amplíen sus miras más allá de la comodidad que les ofrecen los activos monetarios. Curiosamente, ellos mismos afirman que mantienen más activos monetarios de los que deberían. También está creciendo el interés por invertir fuera de España, ya que muchos desean ampliar su universo de inversión. Trazar un plan y obtener asesoramiento financiero profesional son elementos clave; aquellos que ya lo han hecho se sienten mucho más seguros sobre las posibilidades de cumplir sus objetivos financieros. El reto para la mayoría es pasar de ser ahorradores a corto plazo a inversores a largo plazo», comenta Armando Senra, director general de BlackRock para Iberia y Latinoamérica.
El futuro financiero, una preocupación para muchos
De los 27.500 encuestados en veinte países, los españoles se encuentran entre los más pesimistas a la hora de pensar en su futuro financiero, sólo por detrás de los franceses y de los japoneses. La situación de la economía del país sigue siendo la mayor preocupación para los españoles: el 59% lo cita como el riesgo principal. Entre otros riesgos, se incluyen la precariedad laboral y el alto coste de la vida (49% y 44%, respectivamente). A pesar de la reciente mejora en las perspectivas económicas del país, sólo un 23% de los españoles cree que la economía está mejorando.
Se necesita diversificación en las clases de activos y las regiones geográficas Según el informe BlackRock Investor Pulse Survey, los españoles ahorran e invierten más de un tercio de su salario neto (35%), más que el resto de los países europeos encuestados, a pesar de que asignan una cantidad excesiva a activos monetarios, que representan el 58% de sus inversiones. Los españoles reconocen que sus posiciones en activos monetarios deberían ser menores y citan como proporción ideal el 39% del ahorro total, aunque la mitad de los encuestados que mantiene sus ahorros en activos monetarios declaró su intención de contratar más depósitos bancarios durante el próximo año.
Además, los españoles tienen alrededor del 14% de sus ahorros invertidos en acciones y bonos, pero se podría dar un drástico cambio de tendencia durante los próximos años a medida que se intensifique la búsqueda de rentas y rentabilidad. El 41% de los españoles espera que el mercado bursátil de su país registre un mejor comportamiento durante los próximos 12 meses, un porcentaje muy superior en comparación con el resto de Europa (31%). Este optimismo es especialmente marcado entre la población más joven. Una cuarta parte de los encuestados de entre 25 y 34 años declaró estar más interesada en invertir en acciones de lo que lo estaba hace cinco años.
La encuesta reveló que el 72% de los inversores españoles invierte exclusivamente en España y no posee ninguna inversión en otros países o regiones. No obstante, se constata un interés creciente en la inversión en el extranjero, impulsado por la necesidad de diversificación y de obtención de rentabilidades superiores. Según la encuesta, cuatro de cada diez encuestados (42%) declararon estar interesados en invertir en otros mercados europeos, mientras que una cuarta parte (28%) declaró tener interés en invertir fuera de Europa.
El déficit de ahorro para la jubilación
A pesar de ser una de las principales prioridades financieras, la encuesta reveló que el 76% de los españoles está preocupado por la posibilidad de no poder vivir holgadamente en su jubilación, un porcentaje muy superior a la media global (69%). En la actualidad, menos de la mitad de la población española no jubilada (47%) ha empezado a ahorrar para la jubilación, proporción muy inferior a la media europea (55%) y la global (62%). A pesar de que los españoles a las puertas de la jubilación esperan percibir casi 22.000 euros anuales durante su jubilación, el ahorro acumulado en la actualidad, de 25.730 euros, cubriría menos de dos años de pensiones.
El asesoramiento es clave
La encuesta reveló que sólo una cuarta parte (23%) de los españoles cuenta con servicios de asesoramiento profesional. No obstante, aunque el porcentaje de uso de estos servicios es bajo, la práctica totalidad (92%) de los inversores con asesoramiento está satisfecha con el apoyo que reciben: el 75% de los que han contratado servicios de asesoramiento declara que la relación calidad-precio es «excelente» o «buena». Los españoles que cuentan con asesoramiento financiero sienten que tienen un mayor control sobre su futuro financiero y son los que, con mayor probabilidad, han tomado medidas para empezar a ahorrar y prepararse para la jubilación. No obstante, muchas de las personas que han empezado a ahorrar para este fin aún no cuentan con asesor, ya que creen no poder permitírselo.
Asesoramiento para las generaciones jóvenes
Se preguntó a los jubilados españoles qué consejo darían a las generaciones más jóvenes para ayudarles a planificar mejor su futuro financiero. Las cinco sugerencias que más mencionaron fueron: empezar a ahorrar para la jubilación cuando se es joven (59%), ahorrar más (55%), gastar menos (54%), pagar las deudas antes (43%) y hacer del ahorro para la jubilación una prioridad ante todo (41%).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Fabrizio Sciami. BNY Mellon IM: “Los inversores buscarán rentabilidad en los créditos corporativos”
Sigue habiendo demanda de rentabilidad en un contexto en el que los inversores buscan rentas y en un mercado en el que las ganancias «fáciles» son poco probables. Y según el Informe especial sobre renta fija de BNY Mellon IM, se espera que el crédito corporativo vuelva a ser el protagonista.
El informe anual recoge la experiencia de 23 gestores de fondos y especialistas en estrategia de inversión en seis de las gestoras especialistas de BNY Mellon IM, que forman parte del mayor gestor de activos multi-boutique del mundo, con 1,7 billones de dólares en activos bajo gestión. El informe incluye un resumen completo de todo el ciclo de crédito, desde crédito con grado de inversión hasta deuda de mercados emergentes, bonos de titulización y bonos para catástrofes.
Andy Burgess, especialista de producto en Insight, parte de BNY Mellon, opina que «con la rentabilidad de los mercados desarrollados en mínimos históricos, muchos inversores piensan cada vez más en buscar la rentabilidad en el mercado high yield, aunque los mercados de grado de inversión pueden resultar más atractivos en la relación riesgo-beneficio».
Los bonos de alto rendimiento vieron crecer repentinamente su popularidad en 2014, cuando los inversores generalistas buscaban rentabilidad en un entorno con beneficios menguantes. Algunos gestores de inversión siguen creyendo que el sector continuará teniendo entradas importantes en 2015 gracias a los beneficios relativamente atractivos que ofrece.
La actual incertidumbre política en Europa y la continua presión que los precios más bajos del petróleo ejercen sobre los productores de energía de los EE.UU. pueden hacer que la volatilidad aumente en 2015. Pero es posible que estos brotes de volatilidad también creen oportunidades atractivas de inversión en el sector del alto rendimiento, aunque según Newton, parte de BNY Mellon, la selección de crédito será esencial. Sebastien Poulin y Khuram Sharih, miembros del equipo de renta fija de Newton, creen que las nuevas emisiones de alto rendimiento en EE.UU. no perderán fuelle, ya que se espera que mejore la actividad en M&A y LBO. Y de hecho su equipo está examinando las oportunidades con calificación BB en EE.UU.
Los gestores de Insight creen que el precio del petróleo y los flujos entrantes o salientes de la clase de activos condicionarán en gran medida la dirección del mercado de alto rendimiento en EE.UU. este año, y que muchas empresas de energía con alto rendimiento tendrán dificultades para trabajar con los precios actuales del petróleo. Andy Burgess cree que es posible que aumenten los impagos del sector energético a finales de 2015 o principios de 2016.
Burgess añade que los bonos high yield de corta duración siguen siendo la parte más atractiva del mercado high yield y que el equipo de Insight prefiere emisiones de aquellas empresas que pudiesen desapalancarse si el entorno económico se deteriorase (lo que él llama la parte conservadora del espectro). Uli Gerhard, gestor de carteras de alto rendimiento de Insight, añade que, en general, las nuevas emisiones en Europa han sido de mala calidad y que las estructuras de capital de muchas empresas solo son viables en un entorno de crecimiento económico y no de estancamiento. Sin embargo, si el programa QE del BCE ocasiona menores rendimientos de la deuda pública, aumentará la presión en los diferenciales de alto rendimiento, ya que los inversores intentarán recuperar la rentabilidad que quede.
A pesar de este positivismo aparente, algunos gestores tienen opiniones diversas acerca del mercado de alto rendimiento. Paul Brain, gestor en Newton, señala la vulnerabilidad potencial del sector de la energía en EE.UU. y recomienda una actitud precavida hacia el alto rendimiento en 2015. Opina que «en los mercados de alto rendimiento, los requisitos limitados de refinanciación de los emisores pueden conllevar oportunidades atractivas a medio plazo, pero se aconseja cautela. La vulnerabilidad de las empresas de petróleo de esquisto de EE.UU. (que actualmente representan una parte importante de su índice de alto rendimiento) ante la bajada de los precios del crudo amenaza con aumentar las tasas de impago».
Paul Hatfied, director de inversión de Alcentra, parte de BNY Mellon, es optimista en cuanto al mercado global de crédito. Cree que el flujo de negocio mejorará más en el próximo año y vuelve a contrastar el potencial de los mercados de EE.UU. y Europa. Hatfield opina que «el valor relativo se pone a favor de los préstamos de EEUU frente a los europeos, aunque esperamos ver una importante subida en los volúmenes de ambos mercados en 2015, sobre todo procedentes de la actividad de M&A. Ahora mismo optaríamos sobre todo por deuda estadounidense, pero con una buena parte de deuda Europea».
La mayor amenaza potencial para los inversores en el mercado crediticio es el impago, aunque a Hatfield no le preocupan los niveles de impago actuales y predice un entorno de mercado benigno para el próximo año: «Los niveles de impago pueden subir ligeramente este año, pero no hasta un nivel que quite el sueño a muchos inversores. El entorno de impago es muy benigno en el universo crediticio en el que trabajamos, situado en el noroeste de Europa y en los EE.UU., y las encuestas de mercado recientes han situado la tasa de impago probable de Estados Unidos muy por debajo del 2,3% para los dos próximos años».
Para consultar el informe completo (en inglés) en este link.
Foto: JimmyReu, Flickr, Creative Commons. ¿Cuáles fueron los fondos domiciliados en Luxemburgo e Irlanda más vendidos? Allianz, Vanguard y Nordea tienen la respuesta
A lo largo del año pasado, los fondos de largo plazo europeos captaron 348.000 millones de euros. Incluso los fondos monetarios cerraron el año con entradas netas, de 19.600 millones, pese a las salidas de 17.600 millones en diciembre. Por sectores, los fondos de asignación de activos fueron los superventas del año, con más de 70.800 millones de euros, seguidos de los de renta fija (casi 32.000 millones) y mixtos conservadores (29.500 millones). En el top de ventas también hubo espacio para la renta variable, con los fondos de bolsa norteamericana captando 25.144 millones de euros, según los datos de Lipper Thomson Reuters.
Unos datos positivos en conjunto, si bien el último mes del año fue negativo: los inversores en fondos de inversión europeos salieron de estos vehículos y retiraron 1.400 millones de euros de los fondos de largo plazo. Los únicos segmentos que se salvaron de las ventas fueron los fondos mixtos (con entradas de 11.600 millones de euros) y los de real estate (que captaron 300 millones) mientras los de bonos y renta variable vieron salidas de 5.700 millones y 5.400, respectivamente. Los fondos de materias primas también vieron reembolsos de 500 millones y los alternativos o hedge funds, de 300 millones.
Pero, en este contexto, hubo fondos que captaron dinero de inversores nacionales o internacionales. Entre los fondos más vendidos de la industria europea en diciembre destaca Fortuna Invest-Risk Control (domiciliado en Suiza) o BlackRock Dynamic Diversified Growth (domiciliado en Jersey). En los centros internacionales destacaron un ETF de Vanguard sobre el S&P 500 (Vanguard Investment Series-Vanguard S&P 500 UCITS ETF), en Irlanda y, en Luxemburgo, el Allianz Global Investors Fund – Allianz Income and Growth y el Nordea 1 – Stable Return Fund: fueron los tres fondos domiciliados en Irlanda y Luxemburgo más comprados por los inversores internacionales en diciembre de 2014.
En el Allianz Global Investors Fund – Allianz Income and Growth entraron casi 700 millones netos en el último mes del año. Según comentan desde la gestora, se trata de un fondo que combina lo mejor de dos mundos: rentas y apreciación de capital.“Este fondo ha repartido desde su lanzamiento en 2007 un 7% anual aproximadamente (versión USA) de forma regular y consistente”, explican. El fondo invierte en tres clases de activos: renta variable estadounidense y Canadá (large cap), convertibles y deuda high yield, de forma que proporciona exposición al riesgo de EE.UU. con un perfil atractivo.
“Combina el potencial de apreciación de la renta variable y rentas provenientes de los dividendos, la resistencia a bajadas y apreciación de capital de los convertibles y las rentas estables del high yield que además contribuyen a disminuir la volatilidad de la cartera para proporcionar una atractiva alternativa a la renta variable estadounidense”, explican desde la gestora. “Históricamente nuestra cartera ha capturado el 83% de los períodos alcistas del S&P500 mientras ha participado solamente un 60% en las bajadas”, añaden.
Por su parte, Nordea 1 – Stable Return Fund, también domiciliado en Luxemburgo y que captó más de 660 millones en diciembre de los inversores internacionales, es un fondo cuyo objetivo es preservar el capital y proporcionar una tasa estable y positiva del rendimiento de la inversión. Para ello invierte a nivel mundial en acciones, bonos (incluyendo convertibles) y en instrumentos del mercado monetario denominados en diferentes divisas.
Fuente: Lipper Thomson Reuters.
En parte por el éxito de este fondo, Nordea se situó en diciembre como una de las gestoras con más ventas (1.300 millones), acompañada por Amundi (1.000 millones) pero sobre todo por Vanguard (con 2.600 millones). En todo el año, Nordea AM ha captado en términos netos 15.000 millones de euros. Además, el 28 de enero de 2015, Nordea Group anunció unos sólidos resultados para el ejercicio 2014 gracias a un crecimiento del 13% de los activos gestionados en el marco de la gestión de patrimonios, que alcanzaron los 262.000 millones de euros, un máximo histórico frente a los 232.000 millones registrados al cierre de 2013. “Nuestro éxito demuestra que estamos recogiendo los beneficios de nuestra visión multi-boutique, que combina nuestros puntos fuertes con exclusivas competencias externas con el fin de generar alfa para nuestros clientes“, comenta Christophe Girondel, responsable mundial de la división de Distribución para clientes institucionales e intermediarios. «Estamos muy satisfechos de constatar el crecimiento continuado de la inversión neta en nuestra gama de productos y cómo nuestras soluciones orientadas a resultados se ven reconocidas en el sector como una inversión core ideal para las carteras de los clientes“, añade.
Por domicilios….
Aunque hubo fondos con éxito, los domicilios internacionales, como Luxemburgo e Irlanda, en diciembre vieron salidas de dinero conjuntas de 8.300 millones de euros. También en negativo estuvieron otros domicilios: de los fondos noruegos salieron 2.600 millones y de los portugueses, 2.000 millones. Al otro lado, entre los fondos de largo plazo, 12 de los 33 mercados cubieros recibieron dinero hacia los fondos, liderados por Italia (2.500 millones), Suecia (2.200 millones) y Reino Unido (con 2.000 millones).
Con todo, los domicilios con más volumen en fondos siguen siendo los internacionales (con más de 2,9 billones de euros), Reino Unido (con 966.000 millones), Alemania (534.000 millones), Italia (372.000) y Suiza (349.000), según explica Detlef Glow, responsable para Análisis en EMEA de Lipper Thomson Reuters.
Cristophe Morel, Chief Economist de Groupama AM, estuvo recientemente en Madrid. “Si las anticipaciones de inflación continúan deteriorándose, un QE3 es previsible como muy tarde a finales de año”
La situación actual tanto de mercados como a nivel macro hace a Groupama AM ser positivo a corto plazo y cauto a largo plazo.
Según explicó Cristophe Morel, Chief Economist de Groupama AM en una reciente presentación en Madrid, a largo plazo, los principales riesgos son el elevado apalancamiento y la situación de la Eurozona. “La deuda global amenaza el crecimiento a medio plazo. No está habiendo un elevado desapalancamiento en la zona Euro, tanto en el sector público como en el privado. En este entorno con tanta deuda, la presión en precios es elevada, y por tanto el riesgo deflacionista permanecerá hasta que haya un mayor avance en el proceso de desapalancamiento”.
Además, añade el riesgo en Europa de desestabilización política y social, falta de transparencia, gobernanza, etc…
Sin embargo, en el corto plazo hay muchos factores coyunturales que les hacen ser optimistas. “Las políticas monetarias continuarán siendo muy acomodaticias. La bajada de los tipos de interés a largo plazo ha estabilizado la deuda gubernamental. La bajada del precio del petróleo es coherente (si bien amplificada) con los fundamentales. Esta bajada en el precio del petróleo beneficia a los países desarrollados”, dice.
Además, Estados Unidos seguirán siendo la locomotora del crecimiento mundial. Y unas políticas presupuestarias menos restrictivas en los países desarrollados ayudarán a aquellas economías con crecimiento débil. “En la zona Euro hay señales coyunturales de estabilización que, si se confirman, deberían traducirse en un crecimiento positivo. Aunque los signos de mejora son todavía bastantes modestos para hacer retroceder al paro, y permitir a los motores domésticos tomar el relevo”.
En la zona Euro el riesgo de deflación no ha disminuido, y sitúa al BCE en una situación difícil. “Si las anticipaciones de inflación continúan deteriorándose, un QE3 es previsible como muy tarde a finales de año”, explica el experto.
Gestión táctica en 2015
No obstante lo anterior, consideran que los mercados sufrirán bastantes bandazos, por lo que este año habrá que ser muy tácticos. “Si hay algún rally, deberíamos reducir y esperar a que haya alguna caída importante para volver a entrar».
En su opinión, la estrategia para 2015 será llevar a cabo una gestión reactiva para adaptarse a la falta de visibilidad: ser reactivo acompañando la evolución de los fundamentales yaprovechar la volatilidad y la fuerte liquidez para entrar en títulos de fuerte convicción. Así, es un año para privilegiar los títulos sensibles a las bajadas de tipos y poco al crecimiento, posicionarse en compañías expuestas al crecimiento de nichos de mercados, privilegiar las multinacionales con una fuerte presencia norteamericana y tener prudencia en los sectores domésticos que se benefician poco de las bajadas de tipos.
