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La CNMV incorpora nuevas medidas de transparencia en el nuevo código de buen gobierno de las sociedades cotizadas

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha presentado el nuevo Código de Buen Gobierno de las Sociedades Cotizadas, elaborado con el apoyo y asesoramiento de la “Comisión de expertos en materia de gobierno corporativo” y aprobado por Acuerdo del Consejo de la CNMV de 18 de febrero de 2015.  El nuevo Código completa la reforma del marco normativo del gobierno corporativo en España, iniciada con la creación de la Comisión de expertos por Acuerdo del Consejo de Ministros de 10 de mayo de 2013.

La Comisión de Expertos ha realizado un doble trabajo. Por un lado, ha promovido la reciente reforma de la Ley de Sociedades de Capital, que ha elevado a la categoría de normas legales de obligado cumplimiento aquellas cuestiones básicas en materia de gobierno corporativo que se han considerado exigibles a todas las sociedades y cuya eficacia y contribución se entienden debidamente contrastadas, mientras que su ausencia determina la imposibilidad de alcanzar el objetivo del buen gobierno corporativo. Por otra parte, ha asesorado y apoyado a la CNMV en la modificación del Código Unificado de 2006 (actualizado en 2013), que se hace público.

En la elaboración de este Código también se han analizado y tomado en consideración los estándares internacionales y las recomendaciones de la Comisión Europea, así como diversos documentos y propuestas de organismos internacionales y asociaciones, aportaciones doctrinales y la legislación de los países comparables.

El nuevo Código está compuesto por 64 recomendaciones, frente a las 53 de la versión de junio de 2013. Se han introducido 23 nuevas recomendaciones, 12 se han eliminado, al incorporarse su contenido a la Ley de Sociedades de Capital y 21 han experimentado modificaciones.

Las 64 recomendaciones se agrupan en tres grandes bloques de contenido: aspectos generales (recomendaciones 1 a 5), junta general de accionistas (6 a 11) y consejo de administración (12 a 64).

Los distintos aspectos sobre el gobierno de las empresas recogidos en este documento serán de aplicación en el ejercicio 2015, del que las empresas darán cuenta en los informes anuales de gobierno corporativo que remitirán a la CNMV en 2016.

Principios

Como novedad, el Código identifica los 25 principios que sirven de base para las distintas recomendaciones. Así, la nueva estructura establece un principio y una explicación para cada una de las recomendaciones o grupos de recomendaciones sobre una misma temática. Estos principios se muestran además agrupados en el apartado II del documento.

Entre los principios generales del nuevo Código, cabe destacar que las sociedades deben evitar medidas estatutarias cuya finalidad sea dificultar posibles ofertas públicas de adquisición. También establece que las sociedades deben informar con claridad sobre el grado de cumplimiento de las recomendaciones y contar con una política pública de comunicación y contactos con accionistas, inversores institucionales y asesores de voto.

En relación con la transparencia informativa y el voto informado en la junta general, se recomienda que las sociedades publiquen en su web, con antelación suficiente, una serie de informes (informe sobre la independencia del auditor, informes de funcionamiento de las comisiones de auditoría y nombramientos y retribuciones, informe de la comisión de auditoría sobre operaciones vinculadas, e informe sobre la política de responsabilidad social corporativa) y se recomienda que la junta sea retransmitida en directo a través de la web.

Consejos de administración

Entre las recomendaciones sobre la composición de los consejos, el Código de Buen Gobierno recomienda que el número de consejeros independientes represente, al menos, la mitad del total (un tercio en determinados casos) y que la política de selección tenga por objetivo que en el año 2020 el número de consejeras represente, al menos, el 30% de los miembros del Consejo. También se recomienda la difusión en la web de información detallada sobre los consejeros, así como transparencia en su selección y en el nombramiento de consejeros dominicales y se introducen recomendaciones sobre los supuestos de separación y dimisión así como del funcionamiento del consejo.

El nuevo Código aborda con detalle el funcionamiento de los consejos, con recomendaciones sobre la dedicación de sus miembros, la frecuencia de las reuniones, la información y el asesoramiento a los consejeros. Se prevén mayores competencias del consejero independiente coordinador en el caso de que el presidente sea también ejecutivo y se establece la evaluación periódica del consejo. Asimismo, se incluyen aspectos de la organización del consejo, de la comisión ejecutiva y se recomiendan directrices para el correcto funcionamiento de las comisiones obligatorias y otras comisiones especializadas.

Responsabilidad social corporativa (RSC)

El Código desarrolla por primera vez recomendaciones relacionadas con la responsabilidad social corporativa (RSC). Apunta que las sociedades deben contar con una política que incluya los principales compromisos asumidos: objetivos, estrategia, prácticas, métodos, mecanismos de supervisión, canales de comunicación y prácticas de comunicación responsable. Recomienda además difundir la información relacionada con la RSC de manera separada o en el informe de gestión.

Retribuciones de consejeros

El Código, finalmente, dedica sus recomendaciones finales a las remuneraciones de los consejeros. Entre las más destacadas, cabe citar: que los componentes variables de la remuneración estén vinculados a criterios de rendimiento predeterminados y medibles; que el pago de una parte relevante de los componentes variables se difiera por un periodo mínimo de tiempo; que los acuerdos contractuales incluyan una cláusula que permitan a la sociedad reclamar el reembolso de los componentes variables (cláusulas clawback); que los pagos por resolución de contrato no superen un importe equivalente a dos años de remuneración total anual, y no se abone hasta que la sociedad haya podido comprobar que el consejero ha cumplido los criterios de rendimiento establecidos.

Cumplir o explicar

La Ley de Sociedades de Capital, fiel al principio de «cumplir o explicar», obliga a las sociedades cotizadas españolas a consignar en su informe anual de gobierno corporativo el grado de seguimiento de las recomendaciones de gobierno corporativo o, en su caso, la explicación de la falta de seguimiento de dichas recomendaciones. De este modo, la legislación española deja a la libre decisión de cada sociedad seguir, o no, estas recomendaciones de gobierno corporativo y exige que, cuando no las sigan, expliquen los motivos que justifican su proceder, al objeto de que los accionistas, los inversores y los mercados en general puedan juzgarlos. Para el buen fin de este sistema es importante que las explicaciones facilitadas por las sociedades en relación con las recomendaciones que no sigan sean adecuadas.

Radiografía de las inversiones de los españoles: más de la mitad están en activos monetarios y solo el 28% fuera de España

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A pesar de contar con algunas de las perspectivas económicas más pesimistas, los inversores españoles son los que más ahorran e invierten en comparación con el resto de Europa. No obstante, más de la mitad de sus ahorros está invertida en activos monetarios y se dedica una parte mínima a la inversión en el extranjero. A pesar de que la jubilación es una de las principales prioridades financieras para casi un tercio de los españoles, muchos de ellos aún no han empezado a ahorrar. Los que sí lo han hecho han ahorrado menos del equivalente a dos años de sus necesidades de jubilación. Éstas son sólo algunas de las conclusiones del informe anual BlackRock Investor Pulse Survey, una de las encuestas más exhaustivas del mundo sobre ahorro, inversión y planificación de la jubilación, y que este año incluye las respuestas de 1.000 españoles.

«La encuesta revela la preocupación de muchos españoles sobre su futuro financiero, así como los desafíos que supone prepararse para la jubilación. Dados los niveles mínimos históricos de los tipos de interés en este momento y el hecho de que la esperanza de vida es superior, podría ser buen momento para que los españoles amplíen sus miras más allá de la comodidad que les ofrecen los activos monetarios. Curiosamente, ellos mismos afirman que mantienen más activos monetarios de los que deberían. También está creciendo el interés por invertir fuera de España, ya que muchos desean ampliar su universo de inversión. Trazar un plan y obtener asesoramiento financiero profesional son elementos clave; aquellos que ya lo han hecho se sienten mucho más seguros sobre las posibilidades de cumplir sus objetivos financieros. El reto para la mayoría es pasar de ser ahorradores a corto plazo a inversores a largo plazo», comenta Armando Senra, director general de BlackRock para Iberia y Latinoamérica.

El futuro financiero, una preocupación para muchos

De los 27.500 encuestados en veinte países, los españoles se encuentran entre los más pesimistas a la hora de pensar en su futuro financiero, sólo por detrás de los franceses y de los japoneses. La situación de la economía del país sigue siendo la mayor preocupación para los españoles: el 59% lo cita como el riesgo principal. Entre otros riesgos, se incluyen la precariedad laboral y el alto coste de la vida (49% y 44%, respectivamente). A pesar de la reciente mejora en las perspectivas económicas del país, sólo un 23% de los españoles cree que la economía está mejorando.

Se necesita diversificación en las clases de activos y las regiones geográficas Según el informe BlackRock Investor Pulse Survey, los españoles ahorran e invierten más de un tercio de su salario neto (35%), más que el resto de los países europeos encuestados, a pesar de que asignan una cantidad excesiva a activos monetarios, que representan el 58% de sus inversiones. Los españoles reconocen que sus posiciones en activos monetarios deberían ser menores y citan como proporción ideal el 39% del ahorro total, aunque la mitad de los encuestados que mantiene sus ahorros en activos monetarios declaró su intención de contratar más depósitos bancarios durante el próximo año.

Además, los españoles tienen alrededor del 14% de sus ahorros invertidos en acciones y bonos, pero se podría dar un drástico cambio de tendencia durante los próximos años a medida que se intensifique la búsqueda de rentas y rentabilidad. El 41% de los españoles espera que el mercado bursátil de su país registre un mejor comportamiento durante los próximos 12 meses, un porcentaje muy superior en comparación con el resto de Europa (31%). Este optimismo es especialmente marcado entre la población más joven. Una cuarta parte de los encuestados de entre 25 y 34 años declaró estar más interesada en invertir en acciones de lo que lo estaba hace cinco años.

La encuesta reveló que el 72% de los inversores españoles invierte exclusivamente en España y no posee ninguna inversión en otros países o regiones. No obstante, se constata un interés creciente en la inversión en el extranjero, impulsado por la necesidad de diversificación y de obtención de rentabilidades superiores. Según la encuesta, cuatro de cada diez encuestados (42%) declararon estar interesados en invertir en otros mercados europeos, mientras que una cuarta parte (28%) declaró tener interés en invertir fuera de Europa.

El déficit de ahorro para la jubilación

A pesar de ser una de las principales prioridades financieras, la encuesta reveló que el 76% de los españoles está preocupado por la posibilidad de no poder vivir holgadamente en su jubilación, un porcentaje muy superior a la media global (69%). En la actualidad, menos de la mitad de la población española no jubilada (47%) ha empezado a ahorrar para la jubilación, proporción muy inferior a la media europea (55%) y la global (62%). A pesar de que los españoles a las puertas de la jubilación esperan percibir casi 22.000 euros anuales durante su jubilación, el ahorro acumulado en la actualidad, de 25.730 euros, cubriría menos de dos años de pensiones.

El asesoramiento es clave

La encuesta reveló que sólo una cuarta parte (23%) de los españoles cuenta con servicios de asesoramiento profesional. No obstante, aunque el porcentaje de uso de estos servicios es bajo, la práctica totalidad (92%) de los inversores con asesoramiento está satisfecha con el apoyo que reciben: el 75% de los que han contratado servicios de asesoramiento declara que la relación calidad-precio es «excelente» o «buena». Los españoles que cuentan con asesoramiento financiero sienten que tienen un mayor control sobre su futuro financiero y son los que, con mayor probabilidad, han tomado medidas para empezar a ahorrar y prepararse para la jubilación. No obstante, muchas de las personas que han empezado a ahorrar para este fin aún no cuentan con asesor, ya que creen no poder permitírselo.

Asesoramiento para las generaciones jóvenes

Se preguntó a los jubilados españoles qué consejo darían a las generaciones más jóvenes para ayudarles a planificar mejor su futuro financiero. Las cinco sugerencias que más mencionaron fueron: empezar a ahorrar para la jubilación cuando se es joven (59%), ahorrar más (55%), gastar menos (54%), pagar las deudas antes (43%) y hacer del ahorro para la jubilación una prioridad ante todo (41%).

BNY Mellon IM: “Los inversores buscarán rentabilidad en los créditos corporativos”

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Sigue habiendo demanda de rentabilidad en un contexto en el que los inversores buscan rentas y en un mercado en el que las ganancias «fáciles» son poco probables. Y según el Informe especial sobre renta fija de BNY Mellon IM, se espera que el crédito corporativo vuelva a ser el protagonista.

El informe anual recoge la experiencia de 23 gestores de fondos y especialistas en estrategia de inversión en seis de las gestoras especialistas de BNY Mellon IM, que forman parte del mayor gestor de activos multi-boutique del mundo, con 1,7 billones de dólares en activos bajo gestión. El informe incluye un resumen completo de todo el ciclo de crédito, desde crédito con grado de inversión hasta deuda de mercados emergentes, bonos de titulización y bonos para catástrofes.

Andy Burgess, especialista de producto en Insight, parte de BNY Mellon, opina que «con la rentabilidad de los mercados desarrollados en mínimos históricos, muchos inversores piensan cada vez más en buscar la rentabilidad en el mercado high yield, aunque los mercados de grado de inversión pueden resultar más atractivos en la relación riesgo-beneficio».

Los bonos de alto rendimiento vieron crecer repentinamente su popularidad en 2014, cuando los inversores generalistas buscaban rentabilidad en un entorno con beneficios menguantes. Algunos gestores de inversión siguen creyendo que el sector continuará teniendo entradas importantes en 2015 gracias a los beneficios relativamente atractivos que ofrece.

La actual incertidumbre política en Europa y la continua presión que los precios más bajos del petróleo ejercen sobre los productores de energía de los EE.UU. pueden hacer que la volatilidad aumente en 2015. Pero es posible que estos brotes de volatilidad también creen oportunidades atractivas de inversión en el sector del alto rendimiento, aunque según Newton, parte de BNY Mellon, la selección de crédito será esencial. Sebastien Poulin y Khuram Sharih, miembros del equipo de renta fija de Newton, creen que las nuevas emisiones de alto rendimiento en EE.UU. no perderán fuelle, ya que se espera que mejore la actividad en M&A y LBO. Y de hecho su equipo está examinando las oportunidades con calificación BB en EE.UU.

Los gestores de Insight creen que el precio del petróleo y los flujos entrantes o salientes de la clase de activos condicionarán en gran medida la dirección del mercado de alto rendimiento en EE.UU. este año, y que muchas empresas de energía con alto rendimiento tendrán dificultades para trabajar con los precios actuales del petróleo. Andy Burgess cree que es posible que aumenten los impagos del sector energético a finales de 2015 o principios de 2016.

Burgess añade que los bonos high yield de corta duración siguen siendo la parte más atractiva del mercado high yield y que el equipo de Insight prefiere emisiones de aquellas empresas que pudiesen desapalancarse si el entorno económico se deteriorase (lo que él llama la parte conservadora del espectro). Uli Gerhard, gestor de carteras de alto rendimiento de Insight, añade que, en general, las nuevas emisiones en Europa han sido de mala calidad y que las estructuras de capital de muchas empresas solo son viables en un entorno de crecimiento económico y no de estancamiento. Sin embargo, si el programa QE del BCE ocasiona menores rendimientos de la deuda pública, aumentará la presión en los diferenciales de alto rendimiento, ya que los inversores intentarán recuperar la rentabilidad que quede.

A pesar de este positivismo aparente, algunos gestores tienen opiniones diversas acerca del mercado de alto rendimiento. Paul Brain, gestor en Newton, señala la vulnerabilidad potencial del sector de la energía en EE.UU. y recomienda una actitud precavida hacia el alto rendimiento en 2015. Opina que «en los mercados de alto rendimiento, los requisitos limitados de refinanciación de los emisores pueden conllevar oportunidades atractivas a medio plazo, pero se aconseja cautela. La vulnerabilidad de las empresas de petróleo de esquisto de EE.UU. (que actualmente representan una parte importante de su índice de alto rendimiento) ante la bajada de los precios del crudo amenaza con aumentar las tasas de impago».

Paul Hatfied, director de inversión de Alcentra, parte de BNY Mellon, es optimista en cuanto al mercado global de crédito. Cree que el flujo de negocio mejorará más en el próximo año y vuelve a contrastar el potencial de los mercados de EE.UU. y Europa. Hatfield opina que «el valor relativo se pone a favor de los préstamos de EEUU frente a los europeos, aunque esperamos ver una importante subida en los volúmenes de ambos mercados en 2015, sobre todo procedentes de la actividad de M&A. Ahora mismo optaríamos sobre todo por deuda estadounidense, pero con una buena parte de deuda Europea».

La mayor amenaza potencial para los inversores en el mercado crediticio es el impago, aunque a Hatfield no le preocupan los niveles de impago actuales y predice un entorno de mercado benigno para el próximo año: «Los niveles de impago pueden subir ligeramente este año, pero no hasta un nivel que quite el sueño a muchos inversores. El entorno de impago es muy benigno en el universo crediticio en el que trabajamos, situado en el noroeste de Europa y en los EE.UU., y las encuestas de mercado recientes han situado la tasa de impago probable de Estados Unidos muy por debajo del 2,3% para los dos próximos años».

Para consultar el informe completo (en inglés) en este link.

¿Cuáles fueron los fondos domiciliados en Luxemburgo e Irlanda más vendidos? Allianz, Vanguard y Nordea tienen la respuesta

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A lo largo del año pasado, los fondos de largo plazo europeos captaron 348.000 millones de euros. Incluso los fondos monetarios cerraron el año con entradas netas, de 19.600 millones, pese a las salidas de 17.600 millones en diciembre. Por sectores, los fondos de asignación de activos fueron los superventas del año, con más de 70.800 millones de euros, seguidos de los de renta fija (casi 32.000 millones) y mixtos conservadores (29.500 millones). En el top de ventas también hubo espacio para la renta variable, con los fondos de bolsa norteamericana captando 25.144 millones de euros, según los datos de Lipper Thomson Reuters.

Unos datos positivos en conjunto, si bien el último mes del año fue negativo: los inversores en fondos de inversión europeos salieron de estos vehículos y retiraron 1.400 millones de euros de los fondos de largo plazo. Los únicos segmentos que se salvaron de las ventas fueron los fondos mixtos (con entradas de 11.600 millones de euros) y los de real estate (que captaron 300 millones) mientras los de bonos y renta variable vieron salidas de 5.700 millones y 5.400, respectivamente. Los fondos de materias primas también vieron reembolsos de 500 millones y los alternativos o hedge funds, de 300 millones.

Pero, en este contexto, hubo fondos que captaron dinero de inversores nacionales o internacionales. Entre los fondos más vendidos de la industria europea en diciembre destaca Fortuna Invest-Risk Control (domiciliado en Suiza) o BlackRock Dynamic Diversified Growth (domiciliado en Jersey). En los centros internacionales destacaron un ETF de Vanguard sobre el S&P 500 (Vanguard Investment Series-Vanguard S&P 500 UCITS ETF), en Irlanda y, en Luxemburgo, el Allianz Global Investors Fund – Allianz Income and Growth y el Nordea 1 – Stable Return Fund: fueron los tres fondos domiciliados en Irlanda y Luxemburgo más comprados por los inversores internacionales en diciembre de 2014.

En el Allianz Global Investors Fund – Allianz Income and Growth entraron casi 700 millones netos en el último mes del año. Según comentan desde la gestora, se trata de un fondo que combina lo mejor de dos mundos: rentas y apreciación de capital.“Este fondo ha repartido desde su lanzamiento en 2007 un 7% anual aproximadamente (versión USA) de forma regular y consistente”, explican. El fondo invierte en tres clases de activos: renta variable estadounidense y Canadá (large cap), convertibles y deuda high yield, de forma que proporciona exposición al riesgo de EE.UU. con un perfil atractivo.

“Combina el potencial de apreciación de la renta variable y rentas provenientes de los dividendos, la resistencia a bajadas y apreciación de capital de los convertibles y las rentas estables del high yield que además contribuyen a disminuir la volatilidad de la cartera para proporcionar una atractiva alternativa a la renta variable estadounidense”, explican desde la gestora. “Históricamente nuestra cartera ha capturado el 83% de los períodos alcistas del S&P500 mientras ha participado solamente un 60% en las bajadas”, añaden.

Por su parte, Nordea 1 – Stable Return Fund, también domiciliado en Luxemburgo y que captó más de 660 millones en diciembre de los inversores internacionales, es un fondo cuyo objetivo es preservar el capital y proporcionar una tasa estable y positiva del rendimiento de la inversión. Para ello invierte a nivel mundial en acciones, bonos (incluyendo convertibles) y en instrumentos del mercado monetario denominados en diferentes divisas.

Fuente: Lipper Thomson Reuters.

En parte por el éxito de este fondo, Nordea se situó en diciembre como una de las gestoras con más ventas (1.300 millones), acompañada por Amundi (1.000 millones) pero sobre todo por Vanguard (con 2.600 millones). En todo el año, Nordea AM ha captado en términos netos 15.000 millones de euros. Además, el 28 de enero de 2015, Nordea Group anunció unos sólidos resultados para el ejercicio 2014 gracias a un crecimiento del 13% de los activos gestionados en el marco de la gestión de patrimonios, que alcanzaron los 262.000 millones de euros, un máximo histórico frente a los 232.000 millones registrados al cierre de 2013. “Nuestro éxito demuestra que estamos recogiendo los beneficios de nuestra visión multi-boutique, que combina nuestros puntos fuertes con exclusivas competencias externas con el fin de generar alfa para nuestros clientes“, comenta Christophe Girondel, responsable mundial de la división de Distribución para clientes institucionales e intermediarios. «Estamos muy satisfechos de constatar el crecimiento continuado de la inversión neta en nuestra gama de productos y cómo nuestras soluciones orientadas a resultados se ven reconocidas en el sector como una inversión core ideal para las carteras de los clientes“, añade.

Por domicilios….

Aunque hubo fondos con éxito, los domicilios internacionales, como Luxemburgo e Irlanda, en diciembre vieron salidas de dinero conjuntas de 8.300 millones de euros. También en negativo estuvieron otros domicilios: de los fondos noruegos salieron 2.600 millones y de los portugueses, 2.000 millones. Al otro lado, entre los fondos de largo plazo, 12 de los 33 mercados cubieros recibieron dinero hacia los fondos, liderados por Italia (2.500 millones), Suecia (2.200 millones) y Reino Unido (con 2.000 millones).

Con todo, los domicilios con más volumen en fondos siguen siendo los internacionales (con más de 2,9 billones de euros), Reino Unido (con 966.000 millones), Alemania (534.000 millones), Italia (372.000) y Suiza (349.000), según explica Detlef Glow, responsable para Análisis en EMEA de Lipper Thomson Reuters.

“Si las anticipaciones de inflación continúan deteriorándose, un QE3 es previsible como muy tarde a finales de año”

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La situación actual tanto de mercados como a nivel macro hace a Groupama AM ser positivo a corto plazo y cauto a largo plazo.

Según explicó Cristophe Morel, Chief Economist de Groupama AM en una reciente presentación en Madrid, a largo plazo, los principales riesgos son el elevado apalancamiento y la situación de la Eurozona. “La deuda global amenaza el crecimiento a medio plazo. No está habiendo un elevado desapalancamiento en la zona Euro, tanto en el sector público como en el privado. En este entorno con tanta deuda, la presión en precios es elevada, y por tanto el riesgo deflacionista permanecerá hasta que haya un mayor avance en el proceso de desapalancamiento”.

Además, añade el riesgo en Europa de desestabilización política y social, falta de transparencia, gobernanza, etc…

Sin embargo, en el corto plazo hay muchos factores coyunturales que les hacen ser optimistas. “Las políticas monetarias continuarán siendo muy acomodaticias. La bajada de los tipos de interés a largo plazo ha estabilizado la deuda gubernamental. La bajada del precio del petróleo es coherente (si bien amplificada) con los fundamentales. Esta bajada en el precio del petróleo beneficia a los países desarrollados”, dice.

Además, Estados Unidos seguirán siendo la locomotora del crecimiento mundial. Y unas políticas presupuestarias menos restrictivas en los países desarrollados ayudarán a aquellas economías con crecimiento débil. “En la zona Euro hay señales coyunturales de estabilización que, si se confirman, deberían traducirse en un crecimiento positivo. Aunque los signos de mejora son todavía bastantes modestos para hacer retroceder al paro, y permitir a los motores domésticos tomar el relevo”.

En la zona Euro el riesgo de deflación no ha disminuido, y sitúa al BCE en una situación difícil. “Si las anticipaciones de inflación continúan deteriorándose, un QE3 es previsible como muy tarde a finales de año”, explica el experto.

Gestión táctica en 2015

No obstante lo anterior, consideran que los mercados sufrirán bastantes bandazos, por lo que este año habrá que ser muy tácticos. “Si hay algún rally, deberíamos reducir y esperar a que haya alguna caída importante para volver a entrar».

En su opinión, la estrategia para 2015 será llevar a cabo una gestión reactiva para adaptarse a la falta de visibilidad: ser reactivo acompañando la evolución de los fundamentales yaprovechar la volatilidad y la fuerte liquidez para entrar en títulos de fuerte convicción. Así, es un año para privilegiar los títulos sensibles a las bajadas de tipos y poco al crecimiento, posicionarse en compañías expuestas al crecimiento de nichos de mercados, privilegiar las multinacionales con una fuerte presencia norteamericana y tener prudencia en los sectores domésticos que se benefician poco de las bajadas de tipos.

El FATCA europeo: acuerdo multilateral de intercambio de informacion fiscal

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Un total de 54 países y territorios acuerdan el intercambio automático de información fiscal estandarizada en 2017 y acuerdan por primera vez y conjuntamente un calendario específico que servirá para conocer información de cuentas abiertas en 2015. España recibirá información, de forma periódica, automática y estandarizada, de cuentas bancarias situadas en territorios como Gibraltar. Los países impulsores de esta propuesta son Alemania, España, Francia, Italia y Reino Unido.

Este acuerdo es histórico por la fijación de un estándar global de intercambio de información y animan a más países a sumarse. Un total de 50 países y jurisdicciones de todo el mundo firmaron el pasado 29 de octubre de 2014 un acuerdo multilateral de autoridades competentes para el intercambio automático de información (IAI) sobre cuentas financieras. De ellos, 48 países y territorios lo harán desde 2017 y 2 más desde 2018. Otros seis países más se han comprometido (aunque no firmado) con el citado acuerdo, para 2017. La firma se produjo después de la reunión plenaria del Foro Global sobre Transparencia e Intercambio de Información Tributaria, celebrada en Berlín.

El acuerdo multilateral para el IAI es el resultado del proyecto puesto en marcha por Alemania, España, Francia, Italia y Reino Unido. El llamado G-5 envió en 2013 una carta al comisario europeo de Asuntos Fiscales mostrando su intención de avanzar en la extensión del IAI, siguiendo el modelo de acuerdo FATCA con Estados Unidos, en cuya elaboración intervinieron activamente. A partir de este proyecto del G-5, la OCDE aprobó el 17 de enero de 2014 un modelo de acuerdo sobre este sistema común y estandarizado de intercambio de información. Tanto este acuerdo, como el acuerdo político alcanzado en el Consejo ECOFIN de la UE del 14 de octubre de 2014 para establecer este sistema de IAI en el ámbito comunitario, supone un avance histórico y radical en materia de transparencia y control fiscal internacional en un escenario económico cada vez más global e interrelacionado. Además, el proyecto se mantiene abierto a nuevas incorporaciones que, con toda seguridad, se producirán en el futuro.

El ámbito de información a intercambiar mediante este sistema es muy amplio. En concreto, abarca todo tipo de cuentas financieras (depósitos bancarios, valores negociables, participaciones en fondos de inversión, seguros, rentas, etc.) e incluirá datos referentes a saldos, importes percibidos por rentas o transmisiones, así como la identificación de la persona o entidad titular y de quien efectivamente controle la cuenta.

En 2017 se iniciará el intercambio automático de información, con datos referidos a cuentas financieras que estén abiertas a finales de 2015 y a las cuentas que se abran con posterioridad a esa fecha. La información se intercambiará anualmente y de forma automática, es decir, sin necesidad de requerir a las autoridades fiscales extranjeras información referente a algún caso individualizado por haberse encontrado indicios de fraude. La Agencia Tributaria (AEAT) tendrá, por tanto, acceso a un sistema de intercambio de información automática y estandarizada de todo tipo de cuentas financieras. La adecuada explotación de la información que se reciba referente a contribuyentes residentes en España, en coordinación con otras iniciativas como la obligación de declarar bienes situados en el extranjero (modelo 720), supone un paso adelante decisivo en la aplicación efectiva del sistema tributario español, permitiendo ensanchar las bases imponibles declaradas y perseguir el fraude de aquellos residentes cuyas declaraciones fiscales no sean congruentes con los activos o rentas que tengan en el exterior. Asimismo, conllevará un aumento de los ingresos públicos que hará posible reducir la carga sobre los contribuyentes que cumplen con sus obligaciones tributarias.

Los 54 países y jurisdicciones que se han comprometido a intercambiar información desde 2017 son los siguientes (seis de ellos no firmaron en Berlín): Alemania, Argentina, Barbados, Bélgica, Bulgaria, Chipre, Colombia, Corea, Croacia, Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Hungría, India, Irlanda, Islandia, Italia, Letonia, Liechtenstein, Lituania, Luxemburgo, Malta, Mauricio, México, Noruega, Países Bajos, Polonia, Portugal, Reino Unido, República Checa, Rumanía, San Marino, Seychelles, Sudáfrica, Suecia, Trinidad y Tobago, Curaçao, Groenlandia, Islas Feroe, las Dependencias de la Corona del Reino Unido de Guernesey, Isla de Man y Jersey, y los Territorios Británicos de Ultramar de Anguila, Bermuda, Gibraltar, Islas Caimán, Islas Turcas y Caicos, Islas Vírgenes Británicas y Montserrat. Los seis países y jurisdicciones de la lista anterior que no firmaron ese día, se han comprometido a intercambiar información desde 2017 son Barbados, Bulgaria, India, Seychelles, Trinidad y Tobago así como Groenlandia. Este acuerdo multilateral de 29 de octubre de 2014, llamado “La Declaración de Berlín” se puede ver en el siguiente link.

Asimismo, en cumplimiento del mandato de la cumbre del G-20 en San Petersburgo en 2013 se ha previsto un mecanismo de asistencia técnica a aquellos países que la requieran para aplicar el nuevo estándar de intercambio de información automática. España ha participado muy activamente y liderará un proyecto piloto para la implantación por Colombia del sistema de intercambio automático de información. También el G-5 ha mantenido una reunión en la que se ha debatido sobre cómo impulsar a nivel de la UE el proyecto de la OCDE contra la erosión de bases imponibles y la transferencia artificial de beneficios empresariales (BEPS). Sobre esta problemática ya se celebró un primer intercambio de opiniones en el Consejo ECOFIN del pasado 14 de octubre de 2014. Poco antes, el 16 de septiembre, la OCDE hizo público un primer grupo de recomendaciones sobre cómo hacer frente a este problema de forma coordinada a nivel internacional.

Demos la bienvenida a todo tipo de acuerdos entre países, como este “FATCA europeo” que limiten y hagan más difícil el fraude fiscal tanto de personas físicas como de personas jurídicas, tanto pequeñas como de las grandes multinacionales y que paguen sus impuestos en la proporción de la ley vigente de cada país y también que paguen sus impuestos proporcionalmente en cada territorio de donde obtiene los beneficios. Así no erosionaran las bases fiscales de aquellos países que más negocio y beneficio les están dando, y eviten por miedo a ser descubiertos, por una sanción económica contundente y por el desprestigio que conlleva, los muchos acuerdos privados para pagar menos impuestos que les ofrezcan países oportunistas que apenas les proporcionan negocio y beneficio por su actividad ordinaria.

Luis Hernández Guijarro. Asesor de Inversiones en Etica Patrimonios EAFI.

El IEB y Deloitte lanzan un Observatorio de Finanzas Corporativas

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El IEB pone en marcha un Observatorio de Finanzas Corporativas en España, una iniciativa impulsada junto con la firma española de servicios profesionales Deloitte y a la que estarán inscritas entidades pertenecientes a diferentes sectores. Esta cita pretende convertirse en un punto de encuentro y de referencia para los expertos en Corporate Finance, en el que debatir y analizar en profundidad el presente y el futuro de este mercado de gran calado en la economía nacional.

Adicionalmente, también colaborarán en el Observatorio prestigiosos profesionales provenientes de diversas instituciones relacionadas con el mundo de las finanzas corporativas. En este sentido, se ha constituido un Consejo Asesor, que se reunirá periódicamente para analizar los diversos temas relacionados con las Finanzas Corporativas, que se puedan desarrollar más ampliamente en el marco del Observatorio.

Uno de los aspectos que el Observatorio abordará con mayor énfasis desde sus inicios es el análisis del flujo de entrada de inversión extranjera en España y cómo el eje Asia-Pacífico se está constituyendo como centro de influencia mundial hacia donde se dirigirán los nuevos flujos de capital financiero, capital humano y capital intelectual. Esto conllevará grandes oportunidades pero, a la vez, numerosos retos a los que habrán de enfrentarse tanto las empresas como los estados y los ciudadanos.

Henderson, Invesco y Fidelity, entre los nominados de este año a los Premios Morningstar

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Morningstar, proveedor de análisis de inversión independiente, anunció esta semana los nominados para su sexta edición anual de los premios Morningstar European Fund Manager of the Year.

La firma dará a conocer a los premiados el próximo 19 de marzo, pero la lista de nominados incluye nombres como el de Henderson, que con sus estrategias European Selected Opportunities, Gartmore Continental European y Henderson European Focus, las tres manejadas por John Bennett, optan al premio Fund Manager of the Year en la categoría de Renta Variable Europea.

Bennet se encontrará aquí con una fuerte competencia. La del Invesco Pan European Structured Equity que dirigen Michael Fraikin, Thorsten Paarman y el resto de su equipo en la firma estadounidense que también opta a llevarse el galardón.

Fidelity, por su parte, compite en la categoría de Renta Variable Global con el Global Special Situations que lidera Jeremy Podger. La estrategia tiene una calificación de Morningstar de Silver.

En Renta Fija Europea destacan dos nombres de HSBC, el GIF Euro Bond y el GIF Euro High Yield Bond.

“Nuestros premios reconocen a los mejores gestores de fondos en Europa por su excelente labor de gestión del capital de los accionistas del fondo a largo plazo”, dijo Christopher Traulsen, CFA Director of Manager Research EMEA: “El análisis cualitativo de nuestros expertos sobre más de 1.400 productos disponibles para inversores en toda Europa supone la base de estos premios, y nos ha permitido identificar aquellos gestores que nosotros creemos destacan entre sus homólogos”.

Kames Capital adelantará el lanzamiento de un nuevo fondo de rentabilidad absoluta en renta fija

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Tras el éxito del Kames Absolute Return Bond Fund, Kames Capital planea añadir a su gama un nuevo fondo de rentabilidad absoluta en renta fija. El lanzamiento del Kames Absolute Return Global Bond Fund (KARB Global) está previsto para el segundo trimestre de 2015 (sujeto a aprobación regulatoria).

El lanzamiento de este nuevo fondo se ha adelantado tras constatar que el KARB, gestionado por Stephen Snowden y Colin Finlayson, se está acercando a su límite de capacidad.

Como explica David Roberts, responsable de renta fija en Kames, “el fondo Kames Absolute Return Bond Fund ha crecido mucho en los últimos meses y ha pasado de gestionar activos por valor de 146 millones de libras en octubre de 2013 a 1.200 millones a 31 de enero de 2015 por el gran interés que ha despertado entre los inversores”.

“Aunque es difícil determinar con exactitud el tamaño óptimo del fondo, creemos que el comportamiento y la liquidez podrían verse afectados si crece mucho más de los 2.000 millones de libras. Por eso, teniendo en cuenta el tamaño actual del fondo y los potenciales compromisos de venta de Kames, hemos decidido dejar de comercializarlo activamente”, explican.

Este nuevo fondo completa la gama de productos de rentabilidad absoluta de la gestora escocesa tras el lanzamiento del Kames Equity Market Neutral Fund y del Kames Equity Market Neutral Plus Fund en diciembre de 2014. El KARB Global se propone generar una rentabilidad anual de LIBOR a 3 meses + 2,5% después de comisiones, frente al objetivo de rentabilidad del KARB, de LIBOR a 3 meses + 2-3%.

Tanto el nuevo fondo como el existente persiguen generar rentabilidades no correlacionadas con los mercados subyacentes y explotar las ineficiencias del mercado de bonos mediante instrumentos tradicionales de renta fija y derivados.

La gestión del nuevo fondo, que estará domiciliado en Dublín y denominado en libras esterlinas, correrá a cargo de John McNeill, Sandra Holdsworth, Nick Chatters y Paul Dilworth, del equipo de renta fija de Kames Capital.

Por qué se ha puesto un límite a la capacidad del KARB

Para alcanzar su objetivo de rentabilidad, el KARB se estructura en torno a tres módulos: carry, crédito y tipos de interés. El módulo de tipos de interés no se ve afectado por el tamaño del fondo pero los otros dos sí encuentran limitaciones en la práctica.

El módulo de crédito aplica estrategias de pares a través de permutas de riesgo de crédito (CDS). Estas estrategias son el resultado del análisis del equipo de renta fija, compuesto por 27 personas, e incorporan nuestras mejores ideas de inversión. El tamaño del mercado de CDS está limitado tanto por el lado de la contraparte como del principal, lo que crea un techo natural para el tamaño del módulo de crédito del KARB.

Aunque no es tan restrictivo como el mercado de CDS, el módulo de carry también ve limitado su tamaño. “El mandato de inversión del KARB nos prohíbe comprar bonos con vencimientos superiores a dos años y establece que ninguna posición puede representar más del 3% de la cartera. Si el fondo crece demasiado, existe el riesgo de que nos veamos forzados a comprar bonos menos líquidos para garantizar la diversificación del módulo, lo que iría en detrimento de los inversores”, explican desde la gestora.

El arte colombiano: protagonista de ARCOmadrid 2015

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Recientemente se presentó la 34ª Feria Internacional de Arte Contemporáneo, ARCOmadrid 2015, que tendrá a Colombia como país invitado de honor y que se celebrará del 25 de febrero al 1 de marzo. El encuentro con la prensa estuvo presidido Fernando Carrillo, embajador de Colombia en España; Luis Eduardo Cortés, presidente ejecutivo de IFEMA; Fermín Lucas, director general de IFEMA y Carlos Urroz, director de ARCOmadrid.

“La invitación de Colombia a ARCOmadrid 2015 es un reflejo de la creciente importancia que el país ha adquirido en la escena del arte y del boom que ha experimentado en la última década con el nacimiento de nuevas galerías de arte, museos públicos y privados, ferias de arte, bienales, espacios culturales impulsados por artistas, coleccionistas y comisarios”, explicó Fernando Carrillo.

“Con ArcoColombia nuestro país rinde tributo de amistad a España, agradece la generosa invitación extendida por ARCOmadrid y recuerda que la cultura —como un abrazo de afecto y creatividad—une más que ningún otro vínculo a nuestros pueblos hermanos” destacó el embajador de Colombia en España.

“Se nos brinda una gran oportunidad para derribar estereotipos mostrando la riqueza y diversidad artística colombiana, que refleja una capacidad ilimitada de reformarse e innovar”, subrayó. “La base del desarrollo es la cultura, que no es algo residual sino que genera crecimiento y es una herramienta fundamental para la construcción de la paz”.

Por su parte, Carlos Urroz afirmó que la presencia de Colombia como país invitado en ARCOmadrid 2015 representa un incentivo a la participación latinoamericana en la feria. En esta edición ha crecido un 50% la presencia de galerías procedentes de América Latina, “no sólo por la invitación especial a las galerías colombianas, sino también con galerías de Brasil, Argentina, Guatemala, Perú o Panamá que se han reincorporado, impulsadas por la participación de Colombia como país invitado”. En una edición de ARCOmadrid marcada por el inicio de la recuperación económica.

Luis Eduardo Cortés insistió en que “las posibilidades de que tengamos una gran feria son enormes”. El presidente de IFEMA insistió también en la importancia de tener a Colombia como país invitado. “Ha sido un atractivo y un tirón para el resto de galerías latinoamericanas de cara a su presencia en la feria”.

En total, el desembarco artístico de Colombia en la ciudad reunirá a una delegación de 250 artistas, galeristas, comisarios, editores, expertos y representantes de instituciones artísticas, espacios independientes y museos. Todos serán los protagonistas de un total de 50 actos, a lo largo de dos meses y medio, entre los que destacan 20 exposiciones que abarcan más de cuatro generaciones de artistas colombianos.

Además de la presencia en ArcoMadrid, el proyecto ArcoColombia organizará cerca de 50 eventos en Madrid que darán comienzo el 18 de febrero y concluirán el próximo 31 de mayo. “Serán dos meses y medio de presencia del arte colombiano en Madrid con la activa participación de artistas, curadores, críticos, galerías, museos, espacios independientes y editoriales dedicadas al arte”, explicó el Embajador Fernando Carrillo.

Dos programas

El programa ArcoColombia se divide en dos secciones: “Focus Colombia” y “Colombia en Madrid”. Focus Colombia es un programa coordinado por los comisarios colombianos María Wills Londoño y Jaime Cerón Silva. Esta iniciativa del Gobierno colombiano reúne doce muestras de artistas, tanto individuales, como colectivas, que giran en torno a la relación entre el arte y la naturaleza y el enlace entre la subjetividad y la historia.

El Museo Nacional del Prado, el Museo Nacional Centro de Arte Reina Sofía, el Museo Thyssen-Bornemisza, La Casa Encendida, Matadero Madrid, Casa de América, Conde Duque, Tabacalera – Promoción del Arte, CA2M son algunas de los espacios culturales y artísticos de más relevancia en la capital española, donde se presentarán algunas de las exposiciones de ArcoColombia.

Para facilitar la visita a las exposiciones durante la agenda de ARCOmadrid, la Embajada de Colombia en España – con el patrocinio de Invest in Bogotá- ofrecerá un servicio gratuito de buses que durante cada jornada harán el recorrido por los museos y centros de arte que acogen el programa de exposiciones de arte colombiano.

La presencia de Colombia en ARCOmadrid se remonta a la década de 1990 y desde entonces, han asistido a la Feria galerías como: Nueveochenta, Luis Pérez, Valenzuela y Klenner, Alcuadrado, Casas Riegner, El Museo, Fernando Quintana Galería, Carlos Alberto González, Galería Garcés Velázquez y el Instituto de Visión.

Bajo la coordinación de IFEMA y con el apoyo de la Cámara de Comercio de Bogotá y la Feria Internacional de Arte de Bogotá ArtBO, la Cámara de Comercio de Cali, la Secretaria de Cultura Ciudadana de Medellín, en 2015 ArcoColombia reunirá en los pabellones 7 y 9 de la feria diez galerías que “mostrarán la diversidad de lo que se está realizando en Colombia”, expresa Juan Andrés Gaitán, comisario responsable de la selección de las galerías y artistas participantes.

Desde el distrito artístico de Bogotá participarán Galería Casas Riegner, Doce Cero-Cero, Galería El Museo, Instituto de Visión, LA Galería, Nueveochenta, Sextante y Valenzuela Klenner. La Oficina y la Galería Jenny Vila representarán a las ciudades de Medellín y Cali respectivamente. Se trata de un plantel de galerías tan diverso y rico como el panorama del arte de Colombia.

El Stand institucional de Colombia en ARCOmadrid 2015, preparado por el Gobierno colombiano, será uno de los espacios clave para entender por qué hoy el arte colombiano atrae la mirada internacional. El espacio contará las grandes apuestas de sus museos de arte contemporáneo; los proyectos de espacios independientes de vanguardia en Cali, Medellín, Barranquilla o Bogotá; los grandes encuentros artísticos internacionales que acoge Colombia y se exhibirán catálogos y revistas de arte contemporáneo, producidas por editoriales colombianas, especialmente de casas independientes.

En IFEMA también se encontrarán otras instituciones colombianas dedicadas a la promoción del arte contemporáneo, entre ellas el Banco de la República, que acaba de ser reconocido con el Premio A al coleccionismo -que otorga anualmente la Fundación ARCO- y del que se hará entrega el próximo 25 de febrero durante la feria. Entre los premiados, en la categoría de coleccionismo privado, también se reconoce la labor de la colombiana Katherine Bar-on.

Además, y como novedad este año, se entregará el Premio Especial «A» a Celia Sredni de Birbragher, fundadora de la revista colombiana ArtNexus. Asimismo, el Foro ARCOmadrid, que reúne a expertos de relevancia internacional, contará con participación colombiana en dos debates, uno sobre colecciones privadas con vocación pública en Colombia, y el segundo sobre la fotografía conceptual en Colombia en los años 70. Este es un espacio para la reflexión y análisis del coleccionismo y de las experimentaciones fotográficas en el país latinoamericano.

También en la Feria, IFEMA y la galería Nueveochenta organizan un homenaje póstumo a la artista colombiana Ana Mercedes Hoyos, recientemente fallecida. Ambas entidades le dedican un stand a su obra que estará ubicado en el espacio Solo Objects del Pabellón 9 de Feria de Madrid.

Todos los detalles en este link.