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. Santander y Deutsche Bank suspenden los test cualitativos de la Fed, mientras que Bank of America acude a la repesca
Hasta 31 bancos estadounidenses–todos por encima de los 50.000 de dólares en activos- recibieron ayer los resultados de los test de estrés realizados por la Fed. Una semana después de los exámenes cuantitativos, han llegado las notas de los cualitativos, es decir, los planes de las entidades para disponer de su capital y, entre otras cosas, distribuirlo a sus accionistas.
La filial estadounidense de Banco Santander y la de Deutsche Bank no podrán dedicir libremente sobre su capital y se quedan este año sin poder repartir dividendo. Aunque se trata de un escenario ya descontado por el mercado, cualquier movimiento en este sentido debería recibir la aprobación expresa del regulador estadounidense. Algo de lo que ayer quedaron exentos las otras 29 entidades, incluido BBVA Compass.
No es casualidad que los dos bancos europeos hayan obtenido mala nota esta vez. Instalados desde hace relativamente poco en el mercado estadounidense, ambos se encuentran inmersos en un proceso de adaptación a la normativa del supervisor bursátil del país.
“Estos resultados confirman que Santander Holdings USA mantiene un ratio de capital muy por encima del mínimo legal requerido por la Reserva Federal en un contexto de estrés severo. Sin embargo, la evaluación cualitativa pone de relieve que todavía tenemos trabajo importante que hacer para cumplir con las expectativas de nuestros reguladores y nuestros propios estándares de excelencia», explicó en un comunicado Scott Powell, CEO de la filial.
T.Timoteo Ryan, Jr., presidente no ejecutivo de Santander Holdings también apuntó en la misma línea.»Vamos aseguir reforzando la gestión y gobierno corporativo para abordar las preocupaciones cualitativas del supervisor. Los cambios en ambas áreas están cerca«, dijo.
Bank of America, a revisión
El analisis de la Fed evaluó si las entidades cuentan con capital suficiente para continuar con sus operaciones en momentos de tensión en los mercados económicos y si sus procesoss y planificación para el capital son sólidos. Otro de los puntos fuertes del examen fue la capacidad de la entidad de identificar riesgos.
Por su parte, Bank of America tendrá que presentar un nuevo plan de capital antes de que acabe el tercer trimestre “que aborde determinadas debilidades de sus procesos”, explicó la Fed en su nota de prensa. Sin embargo, la entidad financiera sí podrá repartir dividendo o iniciar programas de recompra de acciones.
Cascada de dividendos
Tras conocerse el extenso informe de la Fed, los aprobados fueron desvelando el monto de sus dividendos y los planes de recompra de acciones. Goldman Sachs aumenta el dividendo trimestral hasta 65 centavos por acción, American Express también anunció una subida y reconoció que planea recomprar acciones por 6.600 millones de dólares.
Por su parte, Morgan Stanley repartirá un dividendo trimestral de 15 centavos por acción y su plan de recompra alcanza los 3.100 millones de dólares, misma cantidad y formato que BNY Mellon.
Pero la atención se centraba en Citigroup y las filiales de HSBC y de Royal Bank of Scotland, que se quedaron a las puertas del aprobado el año pasado. Todas podrán elevar este año el dividendo.
El Banco de España, que designó como interventores de Banco Madrid a José Luis Gracia Cácer y a Alejandro Gobernado Hernández, comunicó que «los actos y acuerdos de cualquier órgano de la entidad que se adopten requerirán, para su validez y efectos, la aprobación expresa de los interventores designados, que realizarán su función de forma mancomunada».
Tras esta decisión, Banco Madrid ha emitido un comunicado en el que explica que sigue gestionando “con total normalidad” toda la operativa bancaria y cuidando los intereses de sus clientes. “El banco está operando con absoluta normalidad y dando servicio a sus clientes en todas sus oficinas”, asegura. Según el texto, “la intervención del Banco de España no supone ningún cambio en la gestión de Banco Madrid. Tanto la dirección de la entidad como su consejo de administración mantienen y ejercen todos sus poderes y cuentan con toda la capacidad de decisión sobre la gestión”.
Además, Banco Madrid ha convocado hoy una reunión extraordinaria de su consejo de administración con el fin de adoptar las decisiones necesarias para que se pongan en marcha los procedimientos internos para colaborar con la actividad inspectora de los interventores del Banco de España y para revisar los protocolos internos de control relacionados con la materia que ha motivado esta investigación. ”Banco Madrid ha puesto a disposición de los interventores del Banco de España un equipo para colaborar directamente con la función supervisora y considera que la labor de los interventores es una garantía añadida de transparencia que aporta tranquilidad a los clientes”.
De forma adicional, Banco Madrid considera “muy importante resaltar que en la denuncia de las autoridades del Tesoro de los Estados Unidos que ha dado lugar a las actuaciones en curso no se menciona en ningún momento a Banco Madrid, sino exclusivamente a su matriz BPA”. Y advierte de que son entidades diferenciadas: “Pese a la pertenencia a un mismo accionista, BPA y Banco Madrid son dos entidades totalmente independientes, cada una de ellas con sus propias estructuras operativas y que desarrollan su actividad con marcos regulatorios y legales distintos, los de Andorra y España, respectivamente”. De hecho, Banco Madrid cuenta con su propio consejo de administración, una dirección independiente, un balance completamente separado y capital propio, sujeto a regulación y supervisión española, y por tanto, no disponible por su accionista.
“Banco Madrid es hoy una de las entidades más sólidas de España por su solvencia, su liquidez y capitalización”, dice el comunicado, añadiendo que “confía plenamente en que las investigaciones que pueda llevar a cabo el Banco de España pondrán de manifiesto el cumplimiento de la legislación y la normativa vigente por parte de la entidad”.
¿Seguro para los partícipes de sus fondos?
En la gestora de la entidad de momento no hay novedades. Desde Morningstar consideran que, a medio o largo plazo, es difícil predecir si este evento puede tener un impacto en la estructura de la firma gestora pero aconsejan cautela y explican que los partícipes de fondos pueden estar tranquilos. “Desde luego la situación no es la ideal por la inquietud que puede generar interna y externamente, y monitorizaremos entre otras cosas la estabilidad de los profesionales de la firma, de los activos bajo gestión y de las carteras de los fondos pero, de nuevo, este no es un problema que pueda tener un impacto directo a corto plazo en el dinero de los partícipes”, dicen, y recuerdan que los eventos corporativos en la empresa matriz no ponen en peligro el dinero que los partícipes tienen invertido en fondos de inversión de la sociedad gestora perteneciente a dicha matriz. “La participación que el inversor tiene en un fondo es en todo momento propiedad de dicho inversor, no forma parte del balance del banco, firma gestora o depositario y por tanto pase lo que pase con estas figuras su dinero no corre peligro. Lógicamente el inversor mantendrá el riesgo de mercado del producto en el que haya invertido, pero este es un riesgo que no tiene nada que ver con la situación de la firma matriz, sociedad gestora o depositario”.
Además, en el caso de que se produjese una salida masiva de dinero de los fondos de Banco Madrid Gestión de Activos, tampoco creen que sea un problema significativo. “Los productos de esta gestora son en general relativamente pequeños en tamaño y los equipos de gestión no deberían tener problemas en vender posiciones para hacer liquidez si fuese necesario”. Por tanto, en si opinión los partícipes de fondos de Banco Madrid Gestión de Activos “no deben tomar decisiones precipitadas sino esperar acontecimientos con la calma de saber que el principal riesgo que tienen es el mismo que tenían antes de ayer, esto es, el riesgo de mercado de las inversiones a las que están expuestas sus fondos. De la misma forma, podrán deshacer sus posiciones en los fondos de esta gestora en cualquier momento, como ocurre con todos los fondos de inversión que tienen liquidez diaria”.
La supervisión por el Banco de España
El Banco de España ha intervenido Banco Madrid por la investigación que afecta a su matriz andorrana BPA, pero sin disolver al Consejo. En un comunicado, el Banco de España explicaba que ve necesaria su intervención al objeto de «asegurar la continuidad» de su actividad como entidad ya que Banca Privada d’Andorra (BPA) controla el 100% del capital de Banco de Madrid desde 2011.
La decisión del Banco de España llegaba después de que el Instituto Nacional de Finanzas de Andorra (INAF) acordara la intervención de la entidad matriz de Banco Madrid tras la investigación abierta por el Gobierno de EE.UU. por canalizar presuntamente fondos del crimen organizado. Así, el departamento de Delitos Financieros y Control del tesoro de los Estados Unidos (finca) emitió ayer un comunicado denunciando que directivos de BPA habrían facilitado transacciones de blanqueo de dinero de personas relacionadas con organizaciones criminales, corrupción y tráfico de personas (y procedente de organizaciones criminales de Rusia, Venezuela y China) a través del sistema financiero de Estados Unidos.
Según la acusación de EE.UU., el banco habría participado a altísimo nivel a la hora de facilitar transacciones de la mafia rusa a través de Andrei Petrov. También habría participado en operaciones de lavado de dinero realizadas por Gao Ping, que fue detenido en España en septiembre de 2012 por liderar una trama de blanqueo de capitales, desarticulada en la ‘operación Emperador’.
Arcano, firma independiente de asesoramiento financiero, y Jefferies, banco de inversión global con sede en Nueva York, han anunciado la firma de un acuerdo de colaboración para potenciar sus servicios a nivel internacional. Gracias a este acuerdo, las dos firmas colaborarán en proyectos de banca de inversión y mercado capitales en España. De esta manera, los clientes de Arcano podrán aprovechar la red global, acceso y experiencia de Jefferies. Del mismo modo, los clientes de la firma americana podrán sacar partido de la presencia, contactos y conocimiento local de Arcano en España.
Este acuerdo se produce en un momento de mercado especialmente intenso, con un incremento de la actividad de lasempresas españolas a nivel internacional tanto en operaciones corporativas como en la captación de recursos financieros. Del mismo modo, se está produciendo una creciente llegada de empresas e inversores internacionales a España en búsqueda de oportunidades de inversión.
Arcano es la firma de asesoramiento independiente de referencia para empresas medianas en España con oficinas en Madrid, Barcelona y Nueva York. Cuenta con tres grandes áreas de actividad: Corporate Finance, Gestión de Activos Alternativos (actualmente gestiona y asesora un volumen superior a los 2.500 millones de euros) y Family Office (asesorando a grandes patrimonios con un valor cercano a los 1.200 millones de euros).
“El acuerdo con Jefferies permite ofrecer a nuestros clientes una mayor dimensión internacional y que puedan acceder al amplio portfolio de productos y servicios que presta Jefferies. Compartimos con Jefferies visiones y modelos de trabajo, y por eso estoy convencido de que nuestros clientes saldrán muy beneficiados de nuestra colaboración”, ha señalado Álvaro de Remedios, presidente de Arcano.
“En un contexto de mercado como el actual, en el que las empresas españolas tienen nuevasnecesidades corporativas de dimensión internacional, incluyendo el acceso a los mercados de capitales globales, era fundamental que Arcano ampliara las capacidades que puede aportar a sus clientes a través de una firma del prestigio y track record de Jefferies”, ha comentado Jaime Carvajal, consejero delegado de Arcano.
Por su parte, Dominic Lester, responsable de Banca de Inversión para Europa de Jefferies, ha querido destacar: “Nuestra relación con Arcano nos permite reforzar nuestra capacidad de ofrecer servicios estratégicos en fusiones y adquisiciones y mercados de capitales en España a las compañías y a sus inversores, al tiempo que impulsa el alcance global de Jefferies y para sus clientes. Este acuerdo se enmarca dentro de nuestra estrategia para continuar reforzando nuestra área de banca de inversión en Europa”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Moz
. El nuevo sistema de SWIFT hará más fácil detectar delitos financieros
SWIFT anunció esta semana la puesta en marcha de un nuevo servicio opcional para sus clientes, unas 10.800 entidades financieras y sociedades, que pone más fácil detectar posibles operaciones ilícitas o clientes sancionados. Un sistema, dicen desde la compañía, que aumentará su efectividad conforme empiecen a usarlo cada vez más bancos.
El sistema de comunicación seguro de la firma incorporará a partir de ahora la evaluación horizontal o “entre pares” (Peer Assessment) a su sistema de filtrado de sanciones (Sanctions Testing), que ayuda a las entidades financieras a optimizar el rendimiento de su gestión de transacciones y análisis de clientes.
Se trata de un servicio opcional que mejora el rendimiento de ‘Sanctions Testing’ de SWIFT al permitir a las entidades financieras participantes comparar el desempeño de sus sistemas de filtros de sanciones.
El servicio ‘Peer Assessment’ de SWIFT ha sido desarrollado en colaboración con los clientes de su sistema de filtrado de sanciones, ‘Sanctions Testing’, como parte de su labor de soporte, con el objetivo de proveer al sector de las herramientas adecuadas en el ámbito de los servicios de cumplimiento contra los delitos financieros.
“Al tratarse de una iniciativa de la propia comunidad financiera su precisión irá aumentando”, explica la compañía.
“Muchas entidades financieras ya están utilizando ‘Sanctions Testing’ para mejorar la efectividad y eficiencia de sus sistemas de cumplimiento de sanciones”, afirma Tony Wicks, jefe de producto Sanctions Testing de SWIFT. “La incorporación de ‘Peer Assessment’ va a mejorar la transparencia al permitir a los bancos comprobar cómo se comportan sus sistemas frente a los de otros bancos con características de negocio similares. Y ello contribuirá al desarrollo de negocio”.
Foto: Fernando Reyes Palencia. Citigroup negocia la venta de sus operaciones en Centroamérica a Banco Popular
Banco Popular está negociando la adquisición de las operaciones centroamericanas de banca personal de Citi, según una información publicada por Bloomberg. Se espera que el banco español pague 1.500 millones de dólares por estos negocios, un precio que superaría ligeramente su valor en libros.
En junio de 2014 Banco Popular ya se quedó con el negocio de banca de consumo de Citigroup en España, que comprendía unos 3.200 millones de activos administrados, una cartera de créditos de 2.000 millones de dólares y 2.800 millones de dólares en depósitos. Citi tenía en España 45 oficinas y unos 950 empleados, que pasaron a la plantilla de Banco Popular.
En la publicación de resultados del tercer trimestre Citi anunció que saldría del negocio de banca de consumo en 11 países, que incluyen Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Nicaragua, Panamá, Egipto, República Checa, Guam, Japón y Hungría. Los cinco primeros irían dentro de esta operación.
Citigroup es uno de los cinco bancos que no pasó la segunda parte de los tests de stress el año pasado, impidiendo al grupo elevar su dividendo y realizar planes de inversión sin el consentimiento de la FED. Los stress tests de este año se conocerán hoy mismo.
La operación de compra de estas unidades aún no está cerrada. Banco Popular compite en la puja contra el colombiano Grupo Aval, liderado por Luis Carlos Sarmiento Angulo.
Foto: Aberdeen. Mercados, gaitas y whisky en la Burns Supper de Aberdeen en Madrid
Tras el éxito que tuvo la celebración de la noche de Burns el año pasado, Aberdeen AM celebró el pasado 11 de febrero una conferencia sobre inversión seguida de una noche tradicional escocesa en Madrid. Como manda la tradición, la gestora rindió así homenaje a uno de los poetas escoceses más importantes, Robert Burns, con una noche de tradiciones, gastronomía y, cómo no, whisky.
El evento comenzó con dos breves presentaciones sobre las perspectivas de Asia y Europa por parte de dos miembros senior de los respectivos equipos de gestión, Don Amstad y Ben Ritchie.
A continuación Ian Buxton ofreció una degustación de algunos de los mejores whiskies escoceses y Blair Porter deleitó a los asistentes con el sonido de la gaita.
Buxton ha trabajado en el sector del whisky durante más años de los que alcanza a recordar (unos 25 años, ahí es nada). Ha sido director de Marketing de una de las marcas más conocidas de whisky escocés, ha asesorado a numerosas destilerías, ha construido varios centros de visitantes de destilerías que han resultado galardonados con distintos premios y ha escrito libros y artículos sobre el tema. Además, su destacado compromiso con el whisky escocés le ha hecho merecedor del más prestigioso reconocimiento otorgado por la industria escocesa del whisky («Keeper of the Quaich»).
Blair Porter es originario de Aberdeen y vive en la actualidad en Aberdour (Fife), y es el segundo responsable de la banda de gaitas de la policía escocesa de Fife. Ha ganado en dos ocasiones el prestigioso Campeonato Mundial de Bandas de Gaitas (años 2000 y 2003), con las bandas de Shotts y Dykehead Caledonia Pipe Band. Comenzó la práctica de la gaita a los ocho años, y a los trece ganó el Campeonato Mundial para menores de 18 años en la categoría de principiantes. Blair también es compositor y arreglista de música de gaita.
. Los inversores particulares aumentan hasta el 83% como solicitantes de información sobre temas de bolsa
“Han aumentado de manera destacada las solicitudes de información relativas a los gastos de custodia que soporta el inversor sobre emisiones de valores excluidos de negociación que se encuentran inactivos”, ha destacado Carlos Fernández, Protector del Inversor de la Bolsa de Madrid, en la presentación del Informe correspondiente al año pasado.
En el capítulo de la función informativa, el inversor particular es el principal demandante de información al representar un 83% del total, cifra que aumenta en cuatro puntos la del año anterior y supone el mayor porcentaje desde la creación de la oficina. A ello contribuye el que las entidades financieras y organismos públicos remiten al inversor particular a esta oficina por considerarla una vía rápida y neutral para informar.
“En este sentido, el Protector del Inversor se constituye como el canal más adecuado para dar respuesta de manera clara y puntual a las consultas que los inversores particulares plantean”, ha afirmado Carlos Fernández.
En el servicio de protección, durante el año 2014 se ha producido un notable descenso en el número de expedientes tramitados, seis en total, de los que no se ha emitido ningún informe al no haberse desarrollado una función arbitral. Del número de expedientes tramitados, el 67% han terminado en acuerdo entre las partes y el 33% en no ser competencia del Protector.
Iturriaga gestiona los fondos Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities en la gestora de Abante.. Iturriaga: “El principal riesgo no es Podemos, sino bajarse del tren de la bolsa española en la parada equivocada”
En su última carta mensual, el gestor de renta variable española en Abante José Ramón Iturriaga comenta el buen tono de los mercados europeos en febrero, en especial, el de las empresas más ligadas al ciclo económico, como hoteles o grupos de comunicación. También explica que los bancos, “después de un año en el que no han hecho nada en bolsa, parece que empiezan a despertar”.
En su opinión, “la resolución de la crisis griega, que debería eliminar por fin las dudas sobre la continuidad del euro, unida a unos resultados de la banca española en el cuarto trimestre del pasado ejercicio, que apuntan en la buena dirección en todas las líneas, son la mejor razón para que este sector coja el relevo en los próximos tiempos”, afirma. En sus carteras, ha salido de CaixaBank (se debe al último movimiento corporativo que, en mi opinión, no tiene demasiado sentido estratégico y quizá anticipa nuevas operaciones que irían de la mano de ampliaciones de capital”) y ha incrementado el peso en Bankia (“oportunista, se ha aprovechado la caída que experimentó el valor por noticias ajenas a su valoración fundamental”). Así, las cosas, “con los últimos cambios, la cartera mantiene su mayor exposición en banca doméstica, ciclo económico español y activos inmobiliarios”, asegura.
El gestor destaca cómo los datos macro confirman las mejores expectativas, tanto para la economía europea, como para la española y afirma que los resultados empresariales y las indicaciones que han dado las compañías “anticipan una recuperación que no ha hecho más que empezar”. Y resta importancia a la valoración que hacen firmas de inversión extranjeras sobre las oportunidades de Podemos.
“Una vez que se ha archivado la crisis griega, en palabras de Larry Fink el presidente y consejero delegado de BlackRock, la gestora más grande del mundo, el principal riesgo en Europa es el de la ingobernabilidad en España. El resultado más probable que le asignaba a Podemos en las próximas elecciones generales era superior al 20%. El evidente sesgo de los anglosajones a la hora de valorar los riesgos en la zona euro es de sobra conocido y a algunos nos obliga a dar más explicaciones de las que nos gustaría, pero visto con algo de perspectiva se convierte en oportunidad. Ni el euro se ha roto. Ni España ha impagado. Ni Grecia se ha salido del euro. ¿Qué pasará en el mercado cuándo el partido del señor Iglesias obtenga “sólo” cuarenta o cincuenta escaños las próximas elecciones generales?”, explica.
Así, dice que “el principal riesgo es bajarse del tren de la renta variable española en la parada equivocada”. “Durante los últimos años, la sensación generalizada es que estar en bolsa no ha pagado, pero creo que hoy se dan las circunstancias para apostar por el largo plazo. Sin duda habrá correcciones, sin embargo, el potencial actual de revalorización de la bolsa, con algo de plazo, es de los que se han visto pocas veces”, afirma.
Iturriaga gestiona los fondos Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: C.K.Tse
. One Cheer for India: Hip, Hip but no Hooray?
Parece que Estados Unidos, y los inversores estadounidenses, están apostando como nunca por la India. El presidente Barack Obama fue el invitado de honor en las recientes celebraciones del día de la república India. El viaje fue la primera visita oficial de un presidente de Estados Unidos, y un honor que la India ha otorgado normalmente a sus tradicionales aliados. Había una sensación de optimismo sobre el lugar que ocupa la India en el mundo y los titulares de la prensa local se hacían eco de la aparentemente buena química entre el presidente Obama y el primer ministro Narendra Modi.
La visita de Obama a la India remató varios meses buenos del nuevo gobierno de la India. La administración de Modi llegó al poder con un programa basado en el desarrollo de la economía, reflejando el deseo de la nación entera de ver un rápido crecimiento económico en lugar de una redistribución de la riqueza. A lo largo del camino hubo algo de buena suerte imprevista; la caída de los precios del petróleo ha moderado la inflación y siempre deja margen de maniobra para llevar a cabo reformas. Además, las bolsas del país parecen haber dado su aprobación incondicional a las reformas.
Este optimismo con respecto a la India se está convirtiendo en norma. Solo hay que echar un vistazo a las previsiones de crecimiento del Fondo Monetario Internacional, por ejemplo. El FMI espera ahora que las tasas de crecimiento de la India comiencen a superar a las de China en algún momento entre 2017 y 2018. Además la India cuenta con una población joven: el 29% tiene menos de 15 años de edad y un sólo el 5% es mayor de 65 años. Los datos comparables para el gigante asiático son del 18% y el 9%, respectivamente.
La India puede hacer muchas cosas para mejorar simplemente copiando el crecimiento de China. Una de ellas es la construcción de infraestructuras. Además, puede hacerlo con un sentido más arraigado de gobierno corporativo y de mercados de capital. China tuvo que destruir un sistema comunista y tratar de reconstruirlo en el mercado libre. La tarea de la India es probablemente más fácil. Así que, ¡un brindis por la India!
Pero los inversores harían bien con enfriar, al menos un poco, sus expectativas. Persisten los desafíos. Las reformas estructurales son difíciles de sacar adelante, pues existen intereses contrapuestos bien atrincherados. Estas barreras quedan magnificadas en democracia, especialmente en un país tan poblado. La democracia parlamentaria de la India tiene dos cuerpos, la Cámara Alta y la Cámara Baja, y la legislación debe ser aprobada por ambas. En la Cámara Alta, el partido que gobierna está en minoría y, por tanto, no ha podido aprobar la mayor parte de sus propuestas legislativas.
Por otra parte, el mercado no cotiza barato. El PER del BSE 500, su índice bursátil, está a 21 veces (usando el PER de los últimos 12 meses). Aunque esto podría ser sólo ligeramente superior a la valoración a largo plazo, situada en 17 veces, todavía se pueden encontrar algunas empresas por debajo. Hay varios sectores que cotizan por encima de la valoración de mercado agregada.
Utilizando las previsiones de beneficios, las valoraciones parecen mucho más baratas que ese 17. Eso es lo importante. Por el momento, la India cotiza dentro de las expectativas de que se produzca una subida de los ingresos, las expectativas de un mejor gobierno corporativo y las expectativas de un crecimiento económico más rápido. En este contexto, incluso los errores de menor importancia pueden traducirse en dolor en las bolsas.
Así que, no es que no vemos el valor de las reformas propuestas por Modi o la promesa de una joven India, liberada de las cargas de la burocracia. Es sólo que estos objetivos no se han alcanzado aún. Hay que invertir en la India sólo después de una mirada sobria a largo plazo. Tenga cuidado tratando de perseguir el impulso de los precios.
Sudarshan Murthy es analista financiero en Matthews Asia.
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Javier. La volatilidad acecha los mercados y toca ser cautos con las inversiones
Un observador casual de los movimientos del mercado en febrero podría llegar a la conclusión de que el viejo mantra «siga al dinero» vuelve a estar de moda tras el breve paréntesis de enero. “Pese a que la política fue la protagonista de las noticias en Europa, el verdadero motor de los mercados fue claramente la promesa de una inyección masiva de liquidez por parte del BCE”, apunta el informe de mercado de FRM Early View de este mes.
Los expertos de la división de hedge funds de Man Group confirman que la renta variable y los tipos europeos generaron las rentabilidades más altas, pero febrero fue un mes de apetito por el riesgo en todas las clases de activos. A pesar de esta aparente estabilización, la firma mantiene una perspectiva más cauta. “Aunque algunos bancos centrales aún están implementando recortes de tipos, la naturaleza uniforme de las medidas de los bancos centrales parece haber llegado a su fin. Tras cinco años completos de expansión monetaria agresiva, la Fed se encamina hacia la normalización de la política monetaria justo en el momento en que existen indicios de nuevas amenazas para la recuperación económica mundial”, recuerdan.
La estabilidad del mercado puede ser un falso consuelo. Las valoraciones han seguido subiendo, mientras que el crecimiento mundial se enfrenta a diversos problemas. Mucho se ha escrito sobre la desconexión entre EE.UU. y el resto de las economías desarrolladas del mundo, pero, con la notable excepción del empleo, los datos estadounidenses han sido en general decepcionantes en lo que va de año —al menos en comparación con las expectativas optimistas de finales del año pasado, explica FRM en su informe.
No obstante, el aumento de las valoraciones en febrero ha llevado a la renta variable estadounidense a un nuevo máximo histórico. De hecho, febrero ha sido el mejor mes para el S&P 500 desde octubre de 2011. “La dicotomía entre los fundamentales y los precios puede persistir durante algún tiempo, pero es un motivo para la cautela al acercarse la inminente normalización de tipos de la Fed”, dicen.
Las empresas estadounidenses se enfrentan a auténticos obstáculos. En los últimos informes de resultados, la división de hedge funds de Man Group encontró que la fortaleza del dólar se cita repetidamente como factor negativo y creen que, como era de prever, la caída en picado del precio del petróleo ha tenido un impacto muy negativo en los planes de inversión de las empresas de energía y servicios energéticos. “Los precios de las materias primas en realidad se estabilizaron en febrero, cuando el repunte del crudo mejoró el sentimiento en otros mercados de materias primas” y cita como ejemplo el cobre que rebotó desde el mínimo del año, tocado en enero. “Dada la magnitud de la caída de los últimos meses, una cierta recuperación no es ninguna sorpresa y está claro que es demasiado pronto para considerar que el descenso ha terminado; el próximo movimiento es imposible de predecir”.
El papel de la deflación
La filial de Man Group mantiene que uno de los principales riesgos para la estabilidad del mundo actual es la deflación. El miedo a la deflación fue el motor de la «política monetaria no convencional» puesta en marcha hace cinco años por la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra. “Ahora, según algunos indicadores económicos, nuestras expectativas son comparables a las de 2009. El IPC estadounidense se ha vuelto negativo por primera vez desde que comenzó la expansión cuantitativa. En parte, es un efecto temporal impulsado por el desplome del precio del petróleo, pero hay otros factores en juego”, recoge el informe. Y ponen como ejemplo la mayor fortaleza del dólar que importa las presiones deflacionistas a EE.UU. Los métodos para evitar la deflación en EE.UU. y Reino Unido ya se han exportado a Japón y Europa, donde el Banco de Japón y el Banco Central Europeo, respectivamente, han puesto en marcha sus propios programas de expansión cuantitativa. El éxito a largo plazo de EE.UU. ha sido limitado y, como ponen de manifiesto los precios del mercado de bonos, existen pocos indicios de que el resultado vaya a ser muy diferente en otros lugares.
Por el momento, la Reserva Federal no parece compartir la preocupación de los mercados por la deflación. La Fed considera positivamente las perspectivas de inflación, y los sólidos datos del mercado de trabajo aumentan su confianza. El mensaje de varios miembros del FOMC en lo que va de año ha sido claro y prácticamente uniforme: el mercado no está tomando totalmente en consideración el momento probable de la primera subida de tipos ni el ritmo de las subidas posteriores, dicen los analistas de FRM.
“A medida que nos acercamos al momento de esa primera subida, aumenta la incertidumbre sobre la trayectoria futura de los tipos. Aunque todo el mundo espera la subida, su impacto es más difícil de pronosticar. Vale la pena recordar que el último ciclo de subida de tipos de la Fed comenzó hace más de diez años, en junio de 2004. Entonces, como ahora, la preocupación por la deflación dominaba el pensamiento del mercado pero, con el inicio de ese ciclo, el consenso del mercado se rompió bruscamente”.
Austeridad en Europa
En su repaso a Europa, la firma estima que la política de austeridad sigue siendo una cuestión profundamente divisiva, aunque la inyección de liquidez del BCE alivia la situación por el momento. “Grecia ha dado un paso adelante al conseguir que la eurozona aprobara sus reformas, pero aún queda mucho por negociar para que puedan superarse las enormes diferencias de opinión. Como escribimos el mes pasado, pensamos que esto podría ser un hito importante en el debate europeo sobre la austeridad, especialmente tras el revés sufrido por el dominio alemán con el anuncio de la expansión cuantitativa. Pese a ello, Alemania tiene unos aliados improbables tanto en España como en Irlanda, que se oponen a que Grecia se libre de la disciplina de austeridad que se les ha impuesto a ellos”.
España en particular, empujada por el auge del partido izquierdista Podemos en un año de elecciones generales, se opone enérgicamente a cualquier relajación de las condiciones de la ayuda a Grecia. Aparte de las amenazas internas, Europa también sufre la amenaza externa de las perturbaciones procedentes de Rusia. “Somos escépticos respecto a la importancia que los mercados atribuyen a los sucesos geopolíticos, pero el deterioro gradual de las relaciones posee una cualidad implacable que ni Rusia ni Europa parecen dispuestas a, o capaces de, contener”.
El informe de FRM concluye: “Por ser claros, nada de esto significa que ahora seamos bajistas respecto a los mercados. Como ha demostrado el impacto de la inyección de liquidez del BCE, la estrategia de la beta aún podría seguir desarrollándose durante algún tiempo. Más bien, creemos que el nivel de incertidumbre que pende sobre los mercados es sensiblemente mayor, y consideramos probable que se manifieste en forma de una mayor volatilidad. Se trata de un cambio claro frente a la opinión que sostuvimos durante la mayor parte del año pasado, cuando la incertidumbre era muy escasa dada la uniformidad de las políticas de los bancos centrales. Por consiguiente, nos parece prudente reducir el nivel de riesgo general de la cartera”.
