Foto: Ken Nicholson. Mirabaud AM incorpora un equipo de renta variable europea de pequeña y mediana capitalización
Mirabaud Asset Management ha anunciado la incorporación a la compañía en septiembre de Ken Nicholson, que se encargará de gestionar las carteras de renta variable de pequeña y mediana capitalización.
Nicholson se incorpora a Mirabaud procedente de Standard Life Investments, donde fue director de inversiones en pequeñas empresas desde 2001 y gestionó el Standard Life European Smaller Companies Fund, fondo con calificación de Morningstar, entre 2007 y 2014.
Junto a Nicholson, se incorpora también al equipo Trevor Fitzgerald, anteriormente en Credit Suisse, donde fue responsable de ventas de renta variable paneuropea de pequeña y mediana capitalización.
“Mirabaud se complace en haber logrado atraer a Ken y Trevor a la compañía. Ambos gozan de una gran reputación en el mercado y suponen un excelente refuerzo para el actual equipo de talentos que hemos configurado en los últimos años. Además de por otras muchas estrategias, también somos conocidos por nuestra experiencia en renta variable de pequeña y mediana capitalización de los mercados suizo y español, por lo que contar con esta estrategia en nuestra gama de fondos es una evolución natural”, explicó Paul Boughton, director de ventas y marketing para Reino Unido y Norte de Europa.
Foto: Jimmullhaupt, Flickr, Creative Commons. La segunda gran oscilación bursátil del año: tormenta de verano
Las bolsas recuperan hoy posiciones tras la debacle del lunes, animadas por la bajada de tipos en China -el Banco Popular de China ha anunciado hoy una rebaja de 0,25 puntos en los tipos de interés de los préstamos para dejarlo en un 4,6%, medida que entrará en vigor mañana, 26 de agosto; y ha recortado otros 0,25 puntos los tipos de interés de los depósitos, que quedan en un 1,75%-. Pero durante las dos últimas semanas, al amparo del mes de agosto, se ha producido el segundo descenso bursátil del año. «Hasta el momento, su magnitud es parecida a la de los últimos movimientos correctores, el de octubre 2014, el de diciembre 2014, o el primero del año 2015. Los niveles de volatilidad han subido hasta los niveles habituales en cualquiera de los diversos dientes de sierra que se suceden cada año; el Vix, por ejemplo, ha alcanzado el nivel 28, que es incluso bajo», comenta Jaume Puig Ribera, director general de GVC Gaesco Gestión, S.G.I.I.C.
En segundo lugar, desde la gestora explican que «no existe una causa única a la cual atribuir el descenso, sino que se achaca a una multiplicidad de coyunturas: nuevas elecciones en Grecia, devaluación del yuan chino, caída de las bolsas chinas, próxima subida de tipos en EEUU, el descenso del precio del petróleo, un hipotético enfriamiento económico a nivel mundial, etc. Ninguna de ellas tiene un peso específico propio para dañar al mercado bursátil, especialmente porque estos argumentos incorporan más temores que certezas», aclara Puig. Y da sus motivos.
En primer lugar, las nuevas elecciones en Grecia no pueden esconder su componente puramente político. Su tercer programa de ayudas ha sido ya aprobado por el parlamento griego, situación mucho mejor a la de hace escasamente unos pocos meses cuando no existía un acuerdo entre Grecia y sus acreedores. Otra cosa es que Tsipras necesite una ratificación popular de su persona, una vez ha tenido que tomar acuerdos altamente impopulares.
Respecto a la devaluación del yuan chino de la semana pasada, es una más de las que están efectuando muchos países en el mundo forzados por la fortaleza del dólar, que compromete su situación competitiva. «Es un nuevo episodio de la guerra encubierta de divisas que existe a nivel mundial en los últimos años, que se inició tras los acontecimientos de Lehman Brothers en 2008 y que han utilizado países de todo el mundo, emergentes y desarrollados. No tiene nada de particular y se trata de un movimiento previsible«.
En cuanto al descenso de las bolsas chinas que se ha sucedido desde mediados del mes de junio, Puig considera que se han producido después de las fuertes subidas exponenciales que en el último año habían tenido las bolsas de Shangai o Shenzen, y que afectan a las denominadas acciones A, es decir, las que pueden adquirir los chinos domésticos, que no son las que adquieren los inversores internacionales que son las acciones H, que cotizan en Hong Kong. «Pese a que casi un centenar de inversores internacionales tiene acceso a las acciones A, y a que numerosa comunidad china esparcida por todo el mundo ha estado negociando las acciones A, lo cierto es que su descenso no implica una pérdida de valor significativa para los inversores internacionales. Los mercados de las acciones A siempre han dejado mucho que desear, tanto en lo referente a temas de gobierno corporativo en muchas de las empresas que allí cotizan como en lo que a la formación de precios se refiere, al no ser mercados abiertos. Pretender relacionar este descenso de las acciones A con la economía china es muy temerario. De hecho, la economía china va a seguir creciendo a ritmos cercanos al 6,5%, muy elevados».
En relación a la próxima subida de tipos en los Estados Unidos, hace dos comentarios: «En primer lugar, la subida de tipos es absolutamente necesaria, ya que los tipos cortos actualmente establecidos en niveles de cuasi cero deberían situarse mucho más elevados, próximos incluso al 3% en función de sus tasas de inflación subyacente y de sus tasas de paro. EEUU no debería demorar más el inicio de la subida de sus tipos de interés. En segundo lugar, recalcar que históricamente las primeras subidas de tipos siempre han sido positivas para las bolsas y no negativas, dado que se producen por la mejora económica».
Acerca del precio del petróleo, Puig explica que estamos ante un caso de exceso de oferta y no de debilidad de demanda. «Nuestra tesis reiterada ha sido que, debido especialmente al shock de oferta que ha significado el “shale oil”, el precio del petróleo iba a estar barato durante mucho tiempo, como así está siendo. Lejos de ser una mala noticia, es un factor muy positivo para todas las empresas, que ven cómo bajan sus costes de producción y transporte, y que únicamente perjudica a un sector: el productor de petróleo, al cual no tenemos exposición en nuestras carteras».
En cuanto a las dudas sobre el crecimiento mundial, recalcar que el crecimiento del PIB en el mundo este año estará entre el 3% y el 3,5%, y que se registrará por lo tanto una buena cifra de crecimiento. «No es necesario reiterar que muchos motivos suele ser sinónimo de ninguno». Por último, destaca que la situación de las empresas sigue siendo excelente. «Los resultados empresariales del primer y segundo trimestre del año han sido muy buenos de forma generalizada, con sorpresas positivas especialmente en lo referente a los resultados empresariales. Esperamos que esta situación se repita en los próximos trimestres. Las valoraciones empresariales siguen siendo justas en EEUU y baratas en la mayoría de bolsas de todo el mundo, muy especialmente en Europa. Estamos pues ante un nuevo episodio de corrección técnica, de reacción a las fuertes subidas bursátiles precedentes, que como inversores cabe aprovechar. Estamos aumentando posiciones en estos días en las IICs que gestionamos».
«Pensamos que dentro de unos meses se volverán a batir los máximos bursátiles registrados en el año, y que este movimiento bursátil constituye una gran oportunidad para los inversores que invierten con fundamento, los que no se dejan arrastrar por el ruido», apostilla.
. Banco Sabadell abre una oficina de representación en Lima
Banco Sabadell ha abierto una nueva oficina de representación, en esta ocasión en Lima (Perú). Nace con la vocación de participar en la financiación de los principales grupos empresariales y de los principales proyectos de infraestructuras y energía, aprovechando el impulso de una economía con gran potencial de crecimiento como es la peruana. La apertura del mercado local y la inversión extranjera en el país están favoreciendo su diversificación económica y ofrecen oportunidades para mejorar infraestructuras, energía, telecomunicaciones y turismo, entre otros sectores.
Banco Sabadell consolida con esta nueva oficina de representación una acción más en su voluntad de diversificación internacional, uno de los pilares del plan estratégico TRIple 2014-2016: Transformación, Rentabilidad e Internacionalización.
De hecho, Lima se suma a la amplia red de oficinas internacionales que el grupo Sabadell tiene desplegadas en todo el mundo. Como en el resto de oficinas de representación, en Perú se ofrecerán adicionalmente servicios de acompañamiento a empresas clientes del grupo Sabadell interesadas en actuar en el país.
El equipo de Banco Sabadell en Perú contará con el respaldo de la estructura global y de la experiencia del grupo, que aporta especialización en soluciones financieras para empresas y para la financiación de proyectos de infraestructuras, energía y turismo. Otro de los objetivos de la oficina será financiar las actividades de comercio exterior, favoreciendo la importación y exportación entre Perú y América Latina, Estados Unidos y Europa.
La oficina estará ubicada en el edificio Umayuq, situado en la avenida Víctor Andrés Belaunde, en el distrito de San Isidro. Su responsable será Juan Ignacio de la Vega, que cuenta con 16 años de experiencia en Latinoamérica. De la Vega ha trabajado en países como Guatemala y Ecuador, y durante los últimos siete años ha desarrollado su carrera profesional en Perú.
La red de oficinas de representación y oficinas en el extranjero del grupo Sabadell, así como las actividades de Banca Corporativa Global, se coordinan desde la Dirección de América & Global Corporate Banking, que pilota Fernando Pérez-Hickman, director general del grupo Sabadell. En la actualidad, el volumen de negocio de Sabadell en América supera los 16.000 millones de dólares.
Foto: Doug88888, Flickr, Creative Commons. Los fundamentales siguen intactos
Edmond de Rothschild Foundations, las fundaciones que canalizan la actividad filantrópica de la rama Edmond de Rothschild de la familia Rothschild, han concluido con éxito la primera edición de su programa CRECE, puesto en marcha en colaboración con UnLtd Spain. Destinado a promover el emprendimiento social, CRECE consiste enuna iniciativa de acompañamiento profesional basada en una rigurosa metodología desarrollada por UnLtd UK y ya implementada en una decena de países. En España, cuatro empresas de gran impacto social han podido beneficiarse de formación especializada, así como de consejos estratégicos, jurídicos y financieros. Las cuatro entidades que han formado parte de esta edición han sido:
Handiway garantiza el ejercicio del derecho al turismo, al ocio y al deporte, como actividad básica y necesaria para el desarrollo integral de la persona con diversidad funcional. Bajo la fórmula de promociones, descuentos y cupones ofrece experiencias de turismo, ocio y deporte en España, accesibles para personas con diversidad funcional, a precios muy atractivos.
Ictuscare. El objetivo de Ictuscarees disminuir las molestias y costes asociados para los afectados por ictus mediante el uso de tecnología. Para ello, sus promotores han desarrollado una aplicación móvil que permite ayudar a las familias a integrarse en el proceso de adaptación y recuperación.
Mensos es una empresa de mensajería urgente en bicicleta que apuesta por la sostenibilidad medioambiental, la movilidad sostenible y la máxima eficiencia en el transporte. Su objetivo es lograr que la logística en la ciudad, más allá de ser un problema, sea el principio de la solución al tráfico y la contaminación.
Smileat es una marca de alimentación infantil 100% ecológica. Elabora y comercializa «potitos» de frutas, verduras, carne y pescado, todo ello proveniente de la agricultura y ganadería ecológica española. Smileat solo utiliza frutas y verduras de temporada y nunca zumos de frutas concentrados.
Además de con esta iniciativa, Edmond de Rothschild Foundations también se han implicado en otros proyectos de apoyo a la economía española y a sus jóvenes empresarios como verdadero motor del crecimiento económico y social. En la actualidad están igualmente respaldando proyectos de arte comunitario y un programa de música en Madrid, Barcelona, Zaragoza y Mallorca. Además de sus actividades filantrópicas, la familia Rothschild lleva más de 13 años comprometida con el mercado español. En efecto, el Grupo Edmond de Rothschild, bajo de la dirección de Antonio Salgado, está presente a través de las actividades de banca privada, gestión de activos, asesoramiento a empresas y administración de fondos en Luxemburgo, sumando un patrimonio total de más de 3.400 millones de euros en activos bajo gestión.
La misión de Edmond de Rothschild Foundations, un conjunto de diez fundaciones familiares dirigidas por Firoz Ladak, consiste en promover el emprendimiento social y la creación de una sociedad más colaborativa. En efecto, la tradición filantrópica de la familia Rothschild, con más de 250 años de historia, se basa en el compromiso a largo plazo con la innovación, la responsabilidad social y el progreso del conocimiento. A día de hoy continúan poniendo en práctica estos mismos principios con el objetivo de identificar soluciones innovadoras y de establecer acuerdos de colaboración en materia de educación, artes, salud y emprendimiento social.
“A través de nuestra red y en todos los campos en los que trabajamos, buscamos sólidos socios locales con los desarrollamos de forma activa programas innovadores que responden a las necesidades y al entorno propio de cada lugar. CRECE es un excelente ejemplo de este enfoque y constituye el resultado de nuestra colaboración continuada con UnLtd Spain. Conjuntamente hemos creado un programa único en el mercado español: una iniciativa que apoya la solidez financiera de empresas con un gran impacto social y que al mismo tiempo contribuye al dinamismo de la economía española”, en palabras de Firoz Ladak, CEO de Edmond de Rothschild Foundations.
“Hay una característica común a todos los emprendedores que hemos seleccionado: son soñadores. Cuando pusimos en marcha el programa, pensábamos solo en lo que nosotros podíamos aportar a los proyectos seleccionados, pero nos hemos encontrado con que ellos nos han enseñado mucho a nosotros también. Handiway, Ictuscare, Mensos y Smileat son la mejor demostración de que innovar es posible y de que es factible crear negocios con una clara vocación social que sean económicamente viables”, ha comentado Antonio Salgado, CEO del Grupo Edmond de Rothschild en España.
Foto: Picharmus, Flickr, Creative Commons.. Casasús: "Lo que estamos viviendo en las bolsas tiene que ver con China y con la propia dinámica del mercado"
Este año los mercados han decidido no respetar el anhelado aterrizaje suave después de las vacaciones, útil para ordenar papeles, aclimatarse al horario y aclarar las ideas, y en su lugar nos han recibido con el día más convulso del año -el pasado lunes-, o más bien de los últimos años. El cierre del pasado viernes de la bolsa americana, que en los últimos tiempos parecía inmune a cualquier adversidad, con caídas superiores al 3%, ya nos estaba anticipando un comienzo de semana complicado.
Después de ver a Usain Bolt recorrer los 100 metros en 9,79 en el estadio de Pekín, la bolsa china parece que lo ha querido celebrar con una caída de magnitudes similares, contagiando al resto de Asia primero, Europa después y, por último, a Estados Unidos. Sobre las tres de la tarde del pasado lunes, la bolsa en Europa caía más de un 7% y la americana, casi un 5%, para desde ahí empezar a mejorar. Al final el Euro Stoxx 50 cerró con un retroceso del 5,3% y el S&P 500 terminó la sesión con una pérdida de casi un 4%.
Una vez resumidos los hechos lo complicado es determinar las causas y los posibles efectos. En estos momentos, los principales nubarrones en el horizonte son la crisis en Grecia, la posible subida de tipos en Estados Unidos, la fuerte caída de los precios de las materias primas y la situación de China.
Sin que sirva de precedente, no parece que la situación en Grecia tenga mucho que ver con lo que está pasando. No descartando nuevos episodios de este culebrón, el adelanto de las elecciones después de tener encauzado el rescate, es una maniobra política que lo más probable es que refuerce a Tsipras tras el desgaste sufrido en la negociación.
Es posible que los tipos suban en Estados Unidos en septiembre. De hecho, sería la subida de tipos más anticipada de la historia. Aunque con lo que está pasando, también es posible que ésta se retrase. En todo caso, más allá del componente simbólico que se le está dando, a nuestro modo de ver es bastante irrelevante. Los tipos acabarán incrementándose porque la economía y el empleo en Estados Unidos se están recuperando, pero permanecerán sustancialmente más bajos que en otros ciclos económicos ante la ausencia de presiones inflacionistas.
Las materias primas están en caída libre. En parte, por el temor a que caiga la demanda ante la ralentización del crecimiento, especialmente en China. En parte, también, por un aumento de la oferta, como en el caso del petróleo tras la incorporación a la misma del shale oil. Es curioso que con las materias primas nunca estamos contentos, cuando suben porque suben, cuando bajan porque bajan. Lógicamente, a los países o empresas productoras de materias primas les toca sufrir, pero para los consumidores, como es el caso de Europa, en general, y España en particular, es una excelente noticia.
Por descarte de las anteriores, parece, pues, que el principal culpable de lo que está pasando es China y el principal problema es que no sabemos muy bien lo que allí ocurre, por lo que, ante la duda, nos ponemos la venda antes de la herida. Por un lado, hemos asistido a una caída de la bolsa china desde máximos de un 35%. Sin embargo, esta cifra hay que ponerla en el contexto de la subida injustificada que la había precedido. De hecho, el Shanghai Composite después del recorte está plano en el año y acumula una ganancia superior al 45% en los últimos doce meses. Por tanto, no es descartable que la bolsa siga cayendo hasta encontrar su precio razonable, sin que esto quiera decir nada, ya que ni la bolsa es un buen indicador de lo que ocurre en la economía, ni los inversores extranjeros tenemos una exposición significativa a este mercado dadas las restricciones que existen.
Por tanto, más allá de lo que ocurra en la bolsa china, lo relevante es entender lo que ocurre en su economía y el efecto que puede tener en el resto del mundo y en las empresas que venden allí sus productos. A este respecto, es evidente que, conforme la economía china se hace más grande, su crecimiento se va a ir ralentizando al tiempo que cambia el modelo hacia una economía más de consumo. Este proceso, lógicamente, no es lineal y el hecho de que se produzcan altibajos en el mismo no debe interpretarse como una debacle y el descarrilamiento de la economía mundial.
Más allá de los sospechosos habituales a los que acusamos siempre que las cosas se ponen feas, lo que estamos viviendo en las bolsas estos días también tiene mucho que ver con la propia dinámica del mercado que con los fundamentales de la economía. En los últimos años, con los tipos de interés a cero y ante la falta de alternativas, el apetito por el riesgo ha ido aumentando, lo que se ha traducido en una subida muy lineal y sin apenas retrocesos significativos, especialmente en la renta variable estadounidense, y en un fortalecimiento del dólar frente al resto de divisas.
Cuando todo el mundo está en el mismo lado y se produce un alineamiento de astros, coincidiendo con el periodo estival, que hace que cambie el apetito por el riesgo, la reacción del mercado se exagera. Y la consecuencia es que se encienden las señales de alarma de todos los algoritmos y modelos de trading. Una vez que esto sucede, muchos inversores que invierten de forma apalancada o que tienen limitadas sus pérdidas puntuales máximas se ven obligados a vender exagerando aún más la reacción.
Con todos estos mimbres, intentar predecir cuándo se va a frenar la sangría es un ejercicio estéril. Lo mismo puede darse una recuperación en uve que alargarse durante algún tiempo. La clave para el inversor a largo plazo es que tiene la posibilidad de salirse del movimiento de la manada y aprovechar para comprar a precios muy atractivos. Estamos en agosto y muchos índices han vuelto a la casilla de salida. Nosotros, con la prudencia que nos caracteriza, analizaremos las oportunidades que nos dé el mercado para aumentar la exposición en las carteras.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Hubert Figuière
. Three Important Things about the European Investment-Grade Fixed Income Market
Tanguy Le Saout, responsable de renta fija europea y vicepresidente ejecutivo de Pioneer, llama estos días la atención en el blog de la firma de tres factores que van a ser determinantes a corto plazo en el mercado de deuda investment grade.
1. ¿Hasta dónde puede llegar la inflación?
Pioneer achaca el reciente rally visto en la renta fija a nivel mundial a la depreciación del renminbi, que probablemente ha sido visto por el mercado como un movimiento de deflación global. Un yuan (y otras divisas asiáticas) más débil debería traducirse en unos precios de las materias primas más débiles y menores precios en las importaciones de Europa y Estados Unidos. Sin embargo, es probable que el petróleo esté detrás de algunos de los grandes movimientos en los mercados de inflación. Esta semana el West Texas Intermediate (WTI) cayó a mínimos de seis años y medio. ¿La razón? “En nuestra opinión, no es tanto la falta de demanda como más bien un exceso de oferta. La Agencia Internacional de la Energía explicó recientemente que la oferta mundial de petróleo está creciendo a «una velocidad de vértigo». Esto, junto con un crecimiento modesto de la demanda, podría sugerir una mayor presión a la baja sobre el precio del petróleo antes de que toque fondo. No es de extrañar, por tanto, que la inflación a nivel mundial esté cayendo de nuevo hacia mínimos recientes. El mercado parece estar esperando ahora un caída en lugar de un repunte de la inflación. “Eso podría suceder a corto plazo, pero la larga creemos que la inflación subirá”, explica Le Saout.
El ex primer ministro británico Edward Heath dijo una vez que «una semana era mucho tiempo en la política». Esta es la descripción perfecta para la semana que acaba de disfrutar el primer ministro griego, Alex Tsipras. En el mercado ya empieza a haber cierto ruido con la posibilidad de que las negociaciones sobre un tercer paquete no concluyan a tiempo para hacer frente a un pago el 20 de agosto al BCE -hoy, el parlamento alemán daba luz verde al tercer rescate-.
En segundo lugar, dice Le Saout, las metas fiscales estipuladas en este nuevo paquete son considerablemente más flexibles que las propuestas inicialmente. Y lo que es probablemente más sorprendente, se espera que el PIB griego del segundo sea más fuerte de lo estimado –un 0,8%–, frente a las anteriores previsiones de consenso de que se registraría una caída del 0,5%. Así que vale la pena preguntarse exactamente cuándo se convertirán los bonos griegos en un activo elegible para el programa de compra de bonos del BCE. «El organismo tendrá que restablecer la exención de los criterios de calificación mínimos para la deuda pública griega. Sin embargo, eso podría ocurrir tan pronto como el Mecanismo Europeo de Estabilidad apruebe el primer tramo de préstamos. ¿Quién se iba a imaginar, a principios de julio, que el BCE podría estar comprando bonos del gobierno griego a finales de 2015? No, nosotros no», dice el experto de Pioneer.
3. ¿Qué está pasando con el franco suizo?
Con toda la atención centrada en la devaluación de la divisa china, los mercados no están prestando mucha atención ala reciente depreciación del franco suizo. Tras el abandono por sorpresa del suelo mínimo fijado para el cambio con el euro en enero de este año, el franco suizo se había instalado en un nivel alrededor de 1,05 frente a la moneda única. Pero en las últimas semanas, ha caído un 4% a un nivel de 1,09. “Tal vez la resolución del tema de Grecia ha revertido la dirección de los flujos de capital hacia los activos considerados como refugio seguro. O tal vez, el Banco Nacional de Suiza esté interviniendo de forma silenciosa en el mercado. Una cosa que hemos notado en el equipo de renta fija de investment grade europea es que, ahora mismo, la liquidez en el franco suizo es bastante escasa. Por lo tanto, una intervención tendría un impacto mayor que en un mercado ilíquido. De cualquier manera, por el momento, es una divisa que preferimos observar en lugar de tenerla en cartera”, dice el experto de Pioneer.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nattu. Las preocupaciones de las bolsas sobre el inicio de una recesión global son exageradas
La ingobernable caída de las bolsas chinas, seguida de la sorpendente modificación por parte del Banco Popular de China del mecanismo de fijación del tipo de cambio del renminbi, ha desatado el temor sobre el crecimiento mundial. La anterior debilidad impactó principalmente en los activos de los mercados emergentes y las materias primas, pero esta vez se ha extendido a los mercados desarrollados, que han experimentado fuertes caídas. La pregunta es ¿asistimos a una ‘correción saludable’ o a algo más siniestro?
Philip Saunders, portfolio manager del Investec Global Strategic Managed fund, responde rotundo: “Creemos que las preocupaciones de las bolsas sobre el inicio de una recesión global son exageradas, y por tanto este episodio es probablemente una corrección saludable en los mercados”.
Saunders recuerda que este ciclo económico ha estado marcado por “ataques de pánico” causados por preocupaciones sobre posibles recesiones inminentes. Entre los temas que han desatado los temores por una recesión, el experto de Investec enumera el miedo por un “double dip” o doble caída en Estados Unidos, la desintegración de la Eurozona, y un aterrizaje forzoso por parte de la economía china.
“Aunque es verdad que esta recuperación ha sido más débil que otros ciclos anteriores, los datos sugieren que las condiciones económicas están mejorando gradualmente en los mercados desarrollados a un ritmo suficiente para superar la desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes. Datos recientes de Estados Unidos, Europa y Japón respaldan esta opinión e incluso en China los recientes datos apuntan a la estabilización”, explica.
Además, dice, el Banco Popular de China aún tiene un amplio margen para relajar la política monetaria y mitigar la presión a la baja sobre la actividad económica china, por lo tanto, “existe el peligro de que la preocupación por la debilidad económica de China haya pasado a ser exagerada. Es evidente que la psicología negativa está dirigiendo ahora mismo los mercados”.
Otro de los puntos a favor del argumento de Saunders es que en todo los mercados desarrollados, las condiciones de crédito siguen estando relajadas y hay pocas señales de una crisis crediticia. “Las correcciones tienden a ocurrir cuando los PER caen mientras las expectativas de beneficios continúan subiendo. La reciente dinámica de los beneficios empresariales en los principales mercados desarrollados siguen mostrando signos de mejora. Los PMI y otros indicadores clave sirven de apoyo y todavía no hemos visto el efecto completo de la caída de los precios del petróleo en el consumo”, cuenta.
Cabe recordar que incluso antes de que los acontecimientos en China desestabilizaran los mercados, los inversores habían ido progresivamente reduciendo el riesgo en sus carteras desde los niveles vistos en el primer trimestre. Esto se ha evidenciado en las encuestas de sentimiento y de posicionamiento, en la disminución de la rentabilidad de la deuda pública y en la preferencia por los sectores defensivos dentro de los mercados de renta variable.
“Lo que ha sucedido no ha impedido otro ataque grave de aversión al riesgo, pero el movimiento está probablemente más meditado de lo que los pesimistas temen. Los fundamentales macroeconómicos siguen siendo favorables, las valoraciones siguen siendo razonables, y el posicionamiento de los inversores es defensivo, lo que sugiere una corrección en los preciosde los activos”, concluye el portfolio manager de Investec.
Foto: Flickr, Creative Commons. El resto del mundo supera a EE.UU. en el primer semestre de 2017
Todo apunta a que 2015 será una año récord en operaciones hoteleras a nivel mundial, tras el nuevo máximo histórico de 42.000 millones de dólares alcanzado en el primer semestre, impulsado por una importante inversión extranjera, tal y como señalan los nuevos análisis estadísticos de la consultora inmobiliaria JLL.
Durante el primer semestre, el mayor volumen total de operaciones se registró en el continente americano, con 24.000 millones de dólares, lo que refleja una subida del 73% interanual. El siguiente puesto en la clasificación lo ocupa la región EMEA, con una subida del 55% hasta los 15.000 millones de dólares, mientras que Asia-Pacífico experimentó una ligera caída en el volumen de inversión del 6%, hasta los 4.000 millones de dólares (provocado principalmente por las fluctuaciones en los tipos de cambio).
Si bien los fondos de capital riesgo estadounidenses siguen siendo la principal fuente de capital para la inversión hotelera, durante el primer semestre de 2015 aumentaron considerablemente las operaciones con inversores de China continental y Oriente Medio, cuya aportación al sector inmobiliario hotelero a nivel mundial alcanzó los 9.800 millones de dólares, en comparación con los 2.300 millones asignados durante el mismo periodo del año anterior.
“Una de las grandes tendencias de 2015 es el incremento de la inversión procedente de Oriente Medio y China continental en el sector hotelero mundial, incluso a pesar de las preocupaciones mundiales subyacentes, como la crisis de la deuda griega y las recientes fluctuaciones en el mercado bursátil chino», comentó Mark Wynne Smith, consejero delegado mundial de la división Hotels & Hospitality de JLL.«A principios de año, predijimos que el volumen anual de operaciones del sector hotelero sería de 68.000 millones de dólares. Ya hemos alcanzado el 60% de esta cifra en el primer semestre de 2015 y, si el dinamismo se mantiene en el segundo semestre, podríamos llegar a superar nuestra previsión”, añade.
Continente americano: incremento del 176% interanual en la inversión extranjera
La inversión extranjera en el sector hotelero del continente americano alcanzó en total los 4.200 millones de dólares en el primer semestre de 2015, lo que representa un incremento del 176% en comparación con el mismo periodo del año anterior. De este volumen, 4.000 millones de dólares provenían de China continental y Oriente Medio, con un flujo de inversión que, desde el primer semestre de 2014, registra un impactante aumento del 308%.
Entre las principales operaciones del segundo trimestre de 2015, cabe destacar la del hotel Edition New York (adquirido por 343 millones de dólares por ADIA) y la del Baccarat Hotel & Residences NYC (adquirido por 230 millones de dólares por Sunshine Insurance Group).
EMEA: la región más atractiva del mundo para la inversión extranjera
En el primer semestre, las operaciones transfronterizas en el sector hotelero alcanzaron los 9.000 millones de dólares en EMEA, convirtiéndose así en la primera región en lo que a inversión respecta.
“Las ventas de carteras hoteleras son cada vez más populares en EMEA y representaron el 65% del volumen total de operaciones —comentó Wynne Smith—. Esto indica que los inversores buscan una importante presencia en un mercado cada vez más competitivo”.
“Europa, con París y Londres como capitales de referencia, continúa siendo uno de los destinos clave para trohpy asset deals, donde los principales fondos soberanos de Oriente Medio siguen siendo protagonistas”, explica Carlos Ortega, vicepresidente de JLL Hotels & Hospitality Group.
La operación de cartera más importante en el segundo trimestre de 2015 fue la venta de la cartera Maybourne en Londres a un inversor de Oriente Medio por 2.000 millones de dólares.
Asia-Pacífico: destacan las operaciones de un único activo
Las operaciones centradas en un único activo dominaron el mercado de la región Asia-Pacífico y representaron el 82% (3.000 millones de dólares) del volumen total de operaciones. Los fondos soberanos fueron los compradores más activos en el segundo trimestre de 2015. La operación más destacada fue la venta del 50% de tres hoteles en Hong Kong (Renaissance Harbour View, Hyatt Regency Tsim Sha Tsui y Grand Hyatt) a ADIA por una cifra cercana a los 1.000 millones de dólares.
Foto: Thatswhatiam, Flickr, Creative Commons. Las dudas económicas y la menor liquidez del verano provocan un lunes negro en las bolsas mundiales
Los planetas parecen haberse alineado para provocar un auténtico lunes negro en las bolsas mundiales. Empezando por China, donde la bolsa de Shanghái cerraba con un desplome del 8,5% y se situaba en negativo en su evolución anual; siguiendo por Europa, con caídas de en torno al 5% en las principales plazas; y continuando en las Américas, donde Wall Street abre con fuertes descensos. Las caídas son las mayores de los últimos meses y la tormenta parece perfecta, porque, según los analistas, es la combinación de numerosos motivos –la crisis política en Grecia, la desaceleración económica en China, la caída del petróleo, la próxima subida de tipos en EE.UU, las dudas sobre la economía mundial…- lo que está provocando esta situación, lo que lleva a hablar de una continuidad de la volatilidad exacerbada también por la menor actividad en agosto de los mercados.
“No hay una razón única para la brutal oleada de ventas que estamos viendo esta jornada”, apunta Russ Koesterich, estratega jefe de BlackRock. “La magnitud del descenso de las últimas semanas es parecida a la de los últimos movimientos correctores, el de octubre 2014, el de diciembre 2014, o el primero del año 2015. Los niveles de volatilidad han subido hasta los niveles habituales en cualquiera de los diversos dientes de sierra que se suceden cada año… y no existe una causa única, sino que se achaca a una multiplicidad de coyunturas: nuevas elecciones en Grecia, devaluación del yuan chino, caída de las bolsas chinas, próxima subida de tipos en EE.UU., el descenso del precio del petróleo, un hipotético enfriamiento económico a nivel mundial, etc. Ninguna de ellas tiene un peso específico propio para dañar al mercado bursátil, especialmente porque estos argumentos incorporan más temores que certezas”, comenta Jaime Puig, director general de GVC Gaesco Gestión. Desde UBS Global AM explican la fuerte volatilidad de los mercados ante la situación en China pero también como una mezcla de factores que incluyen la menor liquidez en el verano, la concentración de posiciones en muy pocas inversiones, muy saturadas, y la toma de beneficios tras la fuerte rentabilidad de los últimos meses.
Desde Citi, aluden sobre todo a China pero también hablan de factores técnicos, ante la falta de liquidez de los mercados en agosto: “El futuro del S&P se desploma un 7%. La realidad es que no hay nada nuevo. Los analistas aluden al miedo a la desaceleración de la economía china, al temor que puede provocar en términos de la inestabilidad de los mercados. Al final, el principal riesgo para los mercados es…. el propio mercado. El elevado apalancamiento de los inversores en activos de riesgo, dada la escasa rentabilidad de la deuda y el entorno de elevada liquidez”, añade José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España. «Si China es el detonante el efecto amplificador es la bolsa de EE.UU. “Lo que vemos hoy en futuros es la mayor caída potencial en un día desde el inicio de la crisis. Más del doble del límite de caída permitido. ¿Sólo por China? Sinceramente, no lo tengo nada claro. Me queda el argumento técnico en un contexto de escasa liquidez. Pero, si esto es así, debemos recordar que los mercados caen y suben”, apostilla.
«A menudo comentamos que los mercados no responden necesariamente a los acontecimientos en el momento esperado. Siempre hay un gran número de factores que tienen lugar en la economía mundial en cualquier momento y en los cuales los inversores pueden decidir poner su atención. Con frecuencia, cuando los inversores tienen un sentimiento negativo, se centran en aquellos factores que refuercen esa postura, y viceversa. Gran parte de la complejidad de los mercados se puede resumir en una única temática, lo que permite que esos repentinos cambios en el sentimiento de los inversores se intensifiquen. En este caso, como habitualmente sucede en estas ocasiones, parece que la crisis china se ha magnificado en las últimas semanas. Esto significa que, aunque no podamos decir que los acontecimientos en China son sólo “ruido”, recientemente ha habido mucho alboroto sobre este tema, lo que se ha reflejado en titulares que se centran en cosas insignificantes, como la caída de los índices hasta ciertos niveles”, comenta Maria Municchi, especialista de inversiones adjunta del equipo de Multi-Activosde M&G, en un nuevo post del Blog Episode las razones de los recientes vaivenes en los mercados.
¿Oportunidades de compra?
En este contexto, los gestores y analistas están divididos. Algunos creen que es momento de comprar pero otros llaman a la cautela. Entre estos últimos, los expertos de Julius Baer: “El sentimiento entre los inversores es casi de pánico, y tomando una perspectiva de largo plazo los indicadores de sentimiento muestran que es posible más negatividad, por lo que es aún demasiado pronto para decir que vemos oportunidades de compra en los actuales niveles. Mientras no sepamos cómo reaccionará el gobierno chino con respecto a su crecimiento interior nos quedaríamos al margen”, de momento, comenta Christoph Riniker, responsable de estrategia de renta variable en Julius Baer. El experto reconoce que en el futuro los fundamentales mejorarán pero desconoce cuándo volverán a mover los mercados de forma positiva. “Hoy creemos que habrá más caídas de precios en Europa y EE.UU. y no lo vemos aún como oportunidades de compra. Nos mantendremos al margen hasta ver más claridad”, añade.
No lo ven así en GVC Gaesco Gestión: “Pensamos que dentro de unos meses se volverán a batir los máximos bursátiles registrados en el año, y que este movimiento bursátil constituye una gran oportunidad para los inversores que invierten con fundamento, los que no se dejan arrastrar por el ruido”, dice Puig. Desde el equipo de multiactivos de UBS Global Asset Management también consideran que la situación puede ser beneficiosa: “Las dislocaciones del mercado de este tipo pueden proporcionar puntos de entrada en mercados antes saturados a mejores valoraciones”.
Philip Saunders, gestor de cartera de la estrategia de Investec Global Strategic Managed fund, explica que las preocupaciones del mercado de valores sobre el inicio de una recesión global son exageradas, “y por tanto este episodio es probablemente una corrección saludable en los mercados. Los fundamentales macroeconómicos siguen siendo favorables, las valoraciones siguen siendo razonables, y el posicionamiento de los inversores es defensivo, lo que sugiere una corrección en los precios de los activos”.
«Los mercados de renta variable de Europa y Estados Unidos han reducido sus múltiplos en 2 puntos este verano, y pensamos que hay buenos valores que comprar entre las compañías del sector petróleo y empresas de consumo de bienes de lujo (negativamente afectadas por la reducción de la demanda de los consumidores chinos)”, comenta Ignacio Pakciarz, CEO de BigSur Partners. “Estamos aprovechando oportunidades de compra de blue chips europeos en base a su rentabilidad por dividendo del 4,35%, el PER de 12-13 veces al que cotizan considerando que Europa está iniciando el ciclo expansivo de beneficios. Esto compara con una situación en Estados Unidos donde los múltiplos son más altos, la rentabilidad por dividendo más baja y en el ciclo empresarial de beneficios es más maduro», añade.
Desde UBP, Jean-Sylvain Perrig, director de inversiones de la firma, muestra su cautela sobre todo con respecto al mundo emergente. «Los mercados de acciones de los países desarrollados aún tienen el beneficio de la duda, con la tendencia positiva aún en marcha y una buena temporada de resultados. Nos mantenemos fieles a la recomendación de favorecer las bolsas de los mercados desarrollados, así como sectores como salud y tecnologías de la información, donde se pueden encontrar más nombres de alto crecimiento y calidad. Pero seguimos cautos con emergentes, y sobre todo con la deuda externa” , añaden. Su recomendación: mantener la calma y evitar los actos reflejos.
«Los mercados financieros están bastante nerviosos y los inversores tienden a reaccionar de forma exagerada ante las malas noticias. Como inversores a largo plazo, estamos analizando el mercado para ver si las caídas de los precios suponen oportunidades de compra en algunos mercados. La corrección en el mercado de high yield revela que los inversores ya se están preparando para un fuerte aumento de la morosidad, anticipando que una gran cantidad de empresas de shale gas no serán capaces de sobrevivir a la caída del precio del petróleo», afirma Lukas Daalder, CIO de Robeco Investment Solutions.
“En nuestra opinión, la confianza de los inversores está dañada y le llevará algún tiempo recuperarse. Eso puede tener algunas consecuencias negativas a corto plazo, pero seguimos creyendo que la economía mundial, y Estados Unidos en particular sigue siendo fuerte. Los inversores están cada vez más preocupados por las perspectivas de crecimiento, la deflación y la liquidez. Las fuertes caídas en los precios del petróleo y las materias primas están en el epicentro de estas preocupaciones. La recuperación anormalmente lenta y entrecortada también ha actuado en los últimos años como un lastre sobre la confianza. Por otra parte, muchos siguen preocupados porque cree la Reserva Federal estadounidense va a cometer un error al elevar los tipos de interés”, explica Bob Doll, senior portfolio manager de renta variable en Nuveen Asset Management. “El retroceso en las bolsas puede representar una oportunidad para los inversores que con liquidez que estaban esperando una caída en los mercados. Por el contrario, la recogida de beneficios puede favorecer a aquellos que han visto triplicar el precio de las acciones desde el mínimo de 2009. Y aunque no creemos que el mercado alcista haya terminado, si pensamos que es probable que el ritmo de las ganancias disminuya y la volatilidad repunte”, explica Doll.
¿Motivos para el optimismo?
Desde Andbank hablan del segundo retroceso del verano: “Los mercados de renta variable han entrado por segunda vez en el verano en fase de corrección, con pautas distintas que en la primera. En esta ocasión la devaluación china deja a la luz temores que tienen que ver con la zona dólar (EE.UU. y emergentes) y los patrones de comportamiento son distintos: caídas más generalizadas (aunque mayores en Europa por Alemania y su motor exportador), emergentes sufriendo más, VIX y VDAX subiendo de forma similar”. Y destacan dos cuestiones que no hay que perder de vista a corto plazo: el bajo volumen del mercado en las últimas semanas (ambiente veraniego), al igual que destacan en Citi, junto con los indicadores de momento deprimidos en el algunos casos (CNN Money). En segundo lugar la próxima celebración del Simposio Jackson Hole que tendrá lugar entre los días 27-29. “En las últimas cuatro citas el mercado ha reaccionado al alza en tres (aunque no obligatoriamente ha sido la pauta posteriormente)”.
También son optimistas por una tercera razón: “Existen razones para pensar que el mercado se pueda tomar de forma positiva los vaticinios de los banqueros centrales en sus conferencias, teniendo en cuenta que la temática es la inflación y la política monetaria. Sabemos que Mario Draghi no ha cerrado las puertas a seguir acumulando activos después de septiembre de 2016 si esto fuese necesario. La FED por su parte es cada vez más probable que mande señales de prudencia en la fecha y entidad de la subida de tipos”, añade.
Efecto arrastre de China… a pesar de las medidas aprobadas
El desplome comenzaba en Asia, donde firmas como KGI hablaban de un margen de recuperación limitado en las bolsas debido a la fuerte presión bajista de los mercados, a pesar de las medidas tomadas por las autoridades. De hecho, el Gobieno anunció durante el fin de semana que permitiría a los fondos de pensiones del país invertir hasta un máximo del 30% de sus activos en bolsa, lo que podría suponer la entrada en los mercados de valores del país de hasta dos billones de yuanes (unos 328.000 millones de dólares, 298.000 millones de euros), según los cálculos oficiales. “Nosotros seguimos viendo el escenario en China como una desaceleración al mismo tiempo que coherente con el ajuste de desequilibrios. Pero, siempre que sea ordenada. La cuestión sin respuesta es si la caída de la china puede hacer que este proceso no sea ordenado”, advierte Martínez Campuzano.
Jun Tano, gestor de los fondos FF Japan smaller companies Fund y FF Japan advantage Fund, de Fidelity, explica que “la desaceleración china es una noticia claramente negativa, pero mientras la economía de EE.UU. continúe estable, no espero que aparezca una recesión global en el futuro cercano. La volatilidad seguirá siendo alta por ahora, pero pienso que ha sido demasiado baja en los pasados 12 meses”.
También sigue pesando la caída de las materias primas: la caída del petróleo parece imparable, con el Brent por debajo de los 44 dólares y el Texas de los 39 -en mínimos desde 2009- y la recuperación del euro (hasta niveles de 1,15) también invitaba a las ventas en los mercados europeos. Una tendencia de la que tampoco podía escapar Wall Street.
Antonio Banda, consejero delegado y fundador de Feelcapital EAFI.. La CNMV da la razón a Feelcapital en una reclamación contra un banco por la traspasabilidad de fondos
Después de 120 días, ha dado la razón al cliente en el caso de un banco que se negaba a traspasar un fondo a otra entidad por asesoramiento de Feelcapital. “La entidad financiera le dijo al cliente que no le iba a hacer el traspaso porque tenían otra serie de fondos que ellos consideraban que eran mejores que los que el cliente quería”, explica Banda.
El proceso es el siguiente: hay que presentar la reclamación ante el Defensor del cliente de la propia entidad y esperar 90 días. Si este órgano no responde hay que dirigirse a la CNMV. “Esto fue lo que pasó, así que con ese silencio nos fuimos a la CNMV y ésta ha notificado al cliente que, efectivamente, la entidad financiera tiene que cumplir con la orden de traspaso que el cliente solicitó en su momento”.
Es un espaldarazo a la actividad de Feelcapital, que cuenta con una plataforma de asesoramiento automático en fondos de inversión y ofrece asesoramiento financiero y también jurídico en estos casos. “El objetivo es que se cumpla la ley y que haya realmente libertad para traspasar un fondo a otro dentro de la misma entidad”.
“Tenemos 25.000 fondos traspasables. La Ley de traspasabilidad de fondos lo que permite es traspasar de un fondo a otro. Lo que no tienes que estar es en manos de las entidades financieras y lo que ellas quieran colocar a los clientes. Eso es lo que no puede ser”, reclama.
