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Legg Mason adquiere en Australia una firma de asset management especializada en inversiones en infraestructuras

La gestora estadounidenses Legg Mason anunció esta semana que ha llegado a un acuerdo para adquirir una participación mayoritaria en Rare Infrastructure, Ltd., una firma de asset management focalizada en inversiones en infraestructuras con sede en Sidney, Australia.

Rare posee oficinas en Sidney, Melbourne, Londres y Chicago y está especializada en compañías globales de infraestructuras que cotizan en bolsa. La firma gestiona 7.600 millones de dólares para clientes minoristas e institucionales. Con esta adquisición, Legg Mason amplía su oferta en inversiones alternativas líquidas en renta variable e incorpora una gestora experimentada en una clase de activos que presenta un sólido crecimiento.

Bajo los términos dela operación, Legg Mason comprará una participación del 75%, mientras que el equipo directivo de Rare conservará una participación del 15% y The Treasury Group, el anterior dueño minoritario, conservará el 10%.

Rare operará como una filial independiente de asset management, tal y como lo hacen el resto de firmas de Legg Mason: Brandywine Global, ClearBridge Investments, Martin Currie, the Permal Group, QS Investors, Royce and Associates, y Western Asset Management.

Fundada en 2006, RARE es una de las mayores gestoras de inversiones alternativas en el sector de las infraestructuras. El enfoque de inversión de la compañía gira en torno a las rentabilidades sobre el capital ajustadas al riesgo (RARE, por sus iniciales en inglés) y su proceso de inversión se centra en un análisis detallado de los flujos de efectivo de los activos de infraestructuras que generan rentabilidades estables y predecibles, junto con los factores macroeconómicos y económicos subyacentes que determinan las valoraciones. RARE se caracteriza por:

Centrarse en empresas de infraestructuras que cotizan en todo el mundo e invertir en las acciones cotizadas de grandes proyectos y obras de infraestructuras, como aeropuertos, gas, electricidad, agua y carreteras, tanto en países desarrollados como en mercados emergentes.
Unos productos que ofrecen la oportunidad de conseguir rentabilidades estables y predecibles, bajas tasas de correlación con otras clases de activos y una protección razonable contra la inflación.
Un proceso de inversión consolidado que genera importantes rentabilidades frente a las gestoras de su categoría y un experimentado equipo de gestión de carteras que cuenta con unos profundos conocimientos sectoriales y el apoyo de equipos de analistas especializados por áreas. El equipo de inversión, formado por 15 personas, cubre las diferentes categorías y mercados de activos de infraestructuras cotizados de todo el mundo.

«La experienciaen este tipo de inversiones de Rare tiene una fuerte relevancia para muchos clientes hoy ya que aglutina importantes objetivos de inversión, incluyendo income, growth, diversificación y preservación del capital. El mercado de inversiones en infraestructuras ha crecido significativamente en los últimos años y Rare ha participado en este crecimiento, especialmente en mercados como Australia y Canadá», explicó Joseph Sullivan, presidente y CEO de Legg Mason.

El fondo Adriza Neutral, de Tressis Gestión, obtiene las 5 estrellas Morningstar

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El fondo de inversión Adriza Neutral, de Tressis Gestión, ha conseguido la calificación global de cinco estrellas Morningstar. Se trata de un fondo global mixto que invierte en mercados bursátiles y de renta fija de Europa y EE.UU. principalmente, aunque en menor escala tiene también exposición a renta variable y renta fija de mercados emergentes y a materias primas.  

El Adriza Neutral, que cuenta con un patrimonio de más de 40 millones de euros, ha sido calificado con el máximo rating de Morningstar que sólo concede al 10% de los mejores fondos de inversión para cada categoría.

Para otorgar esta calificación, Morningstar realiza valoraciones de los fondos de inversión y tiene en cuenta su rendimiento ajustado al riesgo y su entorno de mercado.  Asimismo, el Adriza Neutral ocupa el segundo puesto por rentabilidad a diez años en el ranking de los fondos globales mixtos moderados.  El fondo está gestionado por Rafael Peña y Hernán Cortés, quienes se basan en el análisis macroeconómico global (top-down) y realizan una gestión activa de los riesgos direccionales de la cartera: bolsa, tipos de interés, crédito y divisa.

 La volatilidad anual del fondo ha estado entre el 5% y el 9% durante su vida y sus gestores quieren mantenerla en ese rango. El objetivo de ratio rentabilidad/riesgo (Sharpe) es de 0,50 y hasta ahora se ha superado.  

Devaluación en China: ¿Y ahora qué?

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Cada día, el Banco Popular de China (PBoC), fija el tipo de cambio para el renminbi frente a varias divisas y permite que fluctúe dentro del intervalo del 2% sobre una base diaria. Pero el martes, el banco central chino decidió devaluar su divisa un 1,86% y ayer miércoles, el renminbi volvía a retroceder un 1,6%. Hoy a primera hora también se conocía la decisión del banco central del país de devaluar su divisa por cercer día consecutivo, otro 1,1%, si bien la autoridad monetaria ya da por concluido el ajuste. Tres sesiones seguidas de devaluación que han hecho saltar las alarmas en los mercados.

El gráfico sobre cómo se ha movido la fijación a lo largo del tiempo demuestra lo importante que ha sido esta decisión. Además, el Banco Popular de China ha declarado que va a modificar, con efecto inmediato, la metodología del cálculo que fija el tipo de cambio. A partir de ahora, los niveles de cierre del renminbi frente al dólar estadounidense tendrán una ponderación significativa para fijar el nivel del día siguiente, un dato con escasa relevancia hasta ahora. El nuevo cálculo también tendrá en cuenta la oferta renminbi y las condiciones de la demanda, así como los movimientos frente a otras divisas.

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¿Qué va a pasar ahora?

Mark Evans, analista de renta fija de mercados emergentes de Investec, y Mike Hugman, estratega también de la firma, son los encargados de responder esta pregunta.

“Si el renminbi sigue debilitándose frente al dólar, esto podría añadir más presión a la salida de capitales. Pero este es un escenario que el Banco Popular de China ya ha previsto al mantener el tipo de cambio del renminbi frente al dólar relativamente estable durante el último par de meses. Sin embargo, si el banco central se resiste a este movimiento, entonces habrá dado marcha atrás en su promesa de dejar que la divisa china fluctúe en consonancia con el mercado”.

Además, ambos expertos coinciden en que si la decisión del PBoC se pone en marcha sólo un par de días y el banco central tiene la intención de mantener la moneda relativamente estable, la devaluación no tendrá ningún efecto significativo en los datos macroeconómicos. “Independientemente de este cambio en la fijación, el renminbi sigue estando más fuerte que otras divisas en los últimos 12 meses, y tendría que debilitarse mucho más para que esto tenga algún efecto en la economía china”, explican.

En base a esto Evans y Hugman estiman que a medida que las autoridades chinas experimenten con una mayor flexibilidad en su divisa, encontrarán un término medio que pueda debilitar al renminbi con el tiempo, “pero es poco probable que veamos movimientos diarios de la magnitud de los de estos días”, advierten. Un renminbi moderadamente más débil podría reducir la inflación global al desacelerar la demanda de materias primas, pero es probable que ejerza presión sobre las divisas de los países exportadores de materias primas y de los de los países que compiten con las exportaciones chinas.

En este escenario, los expertos de Investec se sienten cómodos, en términos generales, con el posicionamiento actual de la cartera en el mercado de deuda emergente en moneda local, en la que favorecen una sobreponderación en deuda frente a una pequeña infraponderación en divisas, que generalmente se benefician de la devaluación china. «Sin embargo, seguiremos de cerca esta situación y nuestro posicionamiento podría cambiar sustancialmente en los próximos días», concluyen.

Facebook, Apple, Google y PayPal elevan su nivel de competencia frente a las entidades financieras

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Facebook, Apple, Google y PayPal han elevado en varios puntos el nivel de amenaza que suponen para el negocio financiero de las entidades tradicionales al lanzar nuevos servicios que entran en directa competencia con el negocio de los bancos. PayPal y Facebook han subido un escalón y alcanzan ya un nivel 9 y 7, respectivamente. Google se mantiene con un nivel de 8 y Apple da el gran salto pasando de un nivel de amenaza de 5, elevando su riesgo a 8, gracias al lanzamiento de ApplePay.

Así se ha destacado en el II Ranking Anual sobre Competidores del Sector Financiero, que ha sido presentado en la sede del IEB por su director, Rodrigo García de la Cruz, y Antonio Herráiz, profesores ambos del Executive Master en Dirección de Entidades Financieras del IEB y codirectores del Programa Directivo en Innovación y Tecnología Financiera.

El objetivo del estudio ha sido el de identificar, estudiar y evaluar la amenaza de cada uno de los competidores del sector financiero que hoy existe en todo el mundo, poniendo especial foco en España.

Según destacó García de la Cruz, Paypal se mantiene como unos de los mayores competidores del sector financiero por su actividad intrínseca pudiendo llegar fácilmente a ofrecer otros muchos productos financieros. “Desde 2014 sigue creciendo en volúmenes y productos y su éxito es patente al estar presente en 193 mercados con más de 128 millones de cuentas activas en todo el mundo y 7,6 millones de dólares diarios circulando en 25 divisas diferentes”, destacó.

En el caso de Apple, su nivel de amenaza ha subido de 5 en 2014 a 8 en el actual, debido al lanzamiento de Apple Pay, “que ha conseguido en solo 6 meses convertirse en el líder de los pagos móviles en EEUU”, comentó el profesor del IEB, “Si Apple sorprendiera con incursiones en negocios financieros, la mezcla de su reputación, de su base de clientes de alto poder adquisitivo y su capacidad de innovación, representarían probablemente un competidor inalcanzable para toda la banca actual”.

La tercera tecnológica que representa un mayor riesgo para las entidades tradicionales según el II Ranking del IEB sería Google. “Esta compañía –indica el informe-, con talento, tecnología y capital suficiente, cuenta además con una gran cantidad de información de los usuarios y de las nuevas tendencias que podría utilizar a favor de sus futuros clientes”. El reciente lanzamiento de Robin Hood, un bróker online gratuito en Estados Unidos, “es una muestra más de su interés y un importante aviso al sector”, destacó Rodrigo García de la Cruz.

Sube también un punto Facebook debido al reciente lanzamiento de su aplicación de envío de dinero entre usuarios vía Messenger. “No alcanzará posiciones más elevadas en el ranking hasta poder determinar el grado de aceptación de esta iniciativa financiera lanzada desde una red social de ocio como es Facebook”, mantiene el informe. “Facebook está demostrando que quiere posicionarse en los servicios financieros apoyándose en el gran volumen de usuarios y sus servicios son gratuitos, todo dependerá de las limitaciones que pueda poner la regulación y de que Facebook, como principal hándicap, aún no tiene la imagen de seguridad que requiere un proveedor financiero”, añaden.

Amazon suma un escalón más que en 2014 por el volumen de transacciones y pagos que gestiona. “Su gran capacidad computacional en términos de infraestructura y plataformas de su área Amazon Web Services (AWS) única en el mundo junto a la de Google, le otorga un gran potencial en el medio plazo como para poder convertirse en una gran plataforma de productos y servicios financieros, tanto propios como de terceros”, según se destaca en el informe. En la presentación del II Ranking Anual Competidores de las Entidades Financieras, el profesor Antonio Herráiz adelantó que, “aunque es muy complicado hacer previsiones sobre quiénes serán los mayores competidores dentro de doce meses, por la evolución de los últimos dos años, estamos seguros de que las grandes tecnologías como PayPal, Google y Apple seguirán sin duda en lo alto de la lista. Amazon tiene mucho potencial para subir más puestos y Facebook es una gran duda que puede dar más de una sorpresa”.

En cuanto a las nuevas tendencias financieras, los profesores del IEB comentaron que el crowdlending “seguirá como uno de los mayores competidores” y que es posible que durante el 2015 haya una consolidación del sector en nuestro país basada en su nueva regulación. También aventuraron que las plataformas de divisas y pagos “seguirán creciendo en volumen y en número de alternativas”, y que las criptomonedas continuarán escalando posiciones “aunque nadie puede asegurar si subirán poco a poco o si por el contrario la explosión del blockchain las haría saltar al top 3 de la lista”. Sin embargo, en relación a los microcréditos, los profesores adelantaron que “nada hace pensar por ahora que la situación vaya a cambiar”.

En cuanto a qué nuevos competidores podrían aparecer en el ranking 2016, el informe apunta a nuevos gigantes tecnológicos como Alibaba y Tencent, “los cuales están teniendo mucho éxito en el sector financiero en otros países y España podría ser un buen lugar en el que expandir su negocio”. Como ejemplo, solo en China, Alibaba ha captado unos 100.000 millones de dólares en activos en el segundo año desde la puesta en marcha de una plataforma financiera. Por otro lado Tecent, la mayor compañía de servicios de internet y teléfonos móviles de China, obtuvo en julio de 2014 una licencia para crear una entidad financiera en China, en el marco de un programa piloto que pretende liberalizar el sector financiero del país. En cuanto a nuevos, es posible que se consoliden plataformas de gestión de patrimonio como Wealthfront o Betterment, y los gestores financieros personales como Mint o Level Money, o Fintonic y Afterbanks en España.

TH Real Estate contrata a un especialista en logística para impulsar el crecimiento en el sector

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

TH Real Estate ha contratado a Tim Hennes como gestor senior de inversiones para su negocio europeo. Hennes liderará un extenso proyecto de inversión en el sector logístico europeo, con especial interés en activos ubicados en Alemania, España, Italia, la región del Benelux y Francia. El proyecto también abarcará inversiones en Europa central y oriental.

Hennes, que estará bajo el mando de Thorsten Kiel, trabajará desde las oficinas de TH Real Estate en Fráncfort. Se incorpora a TH Real Estate desde AEW Europe, donde era el responsable de la gestión de más de 2.000 millones de euros en activos inmobiliarios. Anteriormente, Hennes trabajó en PointPark Properties y Heitman International.

Su nombramiento refleja el interés de la compañía en el sector logístico europeo a medida que se prepara para la puesta en marcha de su proyecto de inversión centrado en este mercado.

Thorsten Kiel, responsable de Logística para Europa de TH Real Estate, comentó: “Estamos encantados con la llegada de Tim Hennes. Estamos presenciando un interés creciente de los inversores por soluciones centradas en productos de logística y creemos que estamos bien posicionados para dar respuesta a esta demanda. Su experiencia y su amplio conocimiento del sector inmobiliario nos ayudarán a entrar en este mercado».

TH Real Estate es una gestora de inversiones especializada en renta variable y deuda inmobiliarias a escala internacional. Centrada en los sectores retail, de oficinas, logística, deuda y residencial, TH Real Estate apuesta por las prácticas sostenibles para proteger los activos y potenciar al máximo su valor. La firma es propiedad de TIAA-CREF, una entidad de servicios financieros estadounidense incluida en el ranking Fortune 100, con 791.000 millones de euros en activos gestionados.

TH Real Estate comenzó su andadura en abril de 2014 y cuenta con una presencia mundial especializada, con oficinas en América, Asia y Europa, y gestiona activos inmobiliarios por valor de 25.600 millones de euros aproximadamente en unos 50 fondos y mandatos. Junto con los activos inmobiliarios de TIAA-CREF en Estados Unidos, esta plataforma inmobiliaria mundial tiene un valor de 78.000 millones de euros.

Jaime Perinat y Alberto García Osa salen de Santander para dirigir un nuevo proyecto de asesoramiento y gestión inmobiliaria

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Jaime Perinat y Alberto García Osa, responsables de clientes en España de Santander Private Real Estate Advisory, han decidido abandonar la entidad para iniciar un nuevo proyecto profesional. En concreto, están poniendo en marcha una sociedad de asesoramiento y gestión, una especie de boutique inmobiliaria, centrada en el sector de inversiones en real estate (en sectores como el comercial, el de oficinas o el edificios para rehabilitar y evitando el sector residencial de uso propio), que arrancará en septiembre.

“Básicamente nuestra intención es ayudar a los clientes a invertir y desinvertir en activos inmobiliarios y también podríamos crear algún vehículo con varios inversores”, explica Perinat a Funds Society. Así, se trataría de replicar el modelo inicial con el que trabajaban en Santander Private Real Estate Advisory, con dos patas: la intermediación -ayudar a los clientes a comprar y vender activos inmobiliarios- y la creación de vehículos cerrados –excluye fondos abiertos o socimis-.

El foco de las inversiones estará puesto en Europa y especialmente en España, donde Perinat reconoce que actualmente hay mucho interés; cuando pretendan llegar a otros mercados, lo harán a través de colaboradores. “Desde el punto de vista más oportunista, España es ahora el mercado más atractivo, junto a Portugal y otros periféricos, pero aún existe mucho interés en mercados más consolidados como Londres o París, sobre todo desde un punto de vista más conservador o patrimonialista y a largo plazo”, dice. Porque los inversores quieren diversificarse ante los riesgos políticos y geográficos en activos más seguros de estas ubicaciones europeas.

Además de con clientes españoles, también trabajarán con inversores de Latinoamérica, puesto que están muy interesados en España: “La mitad del negocio el año pasado se hizo con ellos. Los de habla hispana están interesados en España y los brasileños en Portugal”, asegura.

De momento, Jaime Perinat y Alberto García Osa serán los fundadores del proyecto y sus únicos integrantes, si bien para invertir en Europa utilizarán los contactos que han ido fraguando a lo largo de los años en los distintos mercados locales, y también podrían abarcar mercados más lejanos, como EE.UU., a través de acuerdos de colaboración, algo que aún está en fase de estudio.

Los últimos años en Santander

Jaime Perinat Escrivá de Romaní ha trabajado en el grupo Santander durante los últimos 17 años. Empezó en 1998, en Santander Negocios, y continuó en el segmento de Banca Privada, gestionando clientes con grandes patrimonios y también realizando labores de asesoramiento empresarial, sobre todo en materia inmobiliaria. Ante el interés generado por el activo, el entonces director general de Banif, Javier Marín, decidió reforzar el negocio creando la sociedad Banif Inmobiliario, que acabó cambiando su nombre a Santander Private Real Estate Advisory, donde Perinat ha pasado la última década.

Conocida como SPREA, se trata de una sociedad especialista en asesoramiento inmobiarlio para los clientes de banca privada de la entidad, centrada en dos negocios: la intermediación -dedicada a ayudar a sus clientes a comprar y vender activos (no residenciales de uso propio)- y la creación de vehículos cerrados a un grupo reducido de inversores para asegurar la eficiencia fiscal –una actividad menos frecuente en los últimos años-. Las inversiones se centran en Europa (en un principio, en Francia, Alemania o Reino Unido… y más adelante, con la fusión de su homólogo en la red comercial de Santander, en Bruselas y Portugal). SPREA da también servicio a toda la división internacional de Santander Private Banking, y cuenta con oficinas en Miami para dar servicio a los inversores latinoamericanos. En los últimos años, Perinat ha sido responsable de los clientes de banca privada de Santander Private Banking en España.

Su número dos en la entidad, García Osa, trabajó en Santander Private Real Estate Advisory desde febrero de 2011. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Autónoma de Madrid, según figura en su perfil de Linkedin.

¿Cómo encontrar el equilibrio entre la gestión activa y la gestión pasiva?

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Uno de los principales desafíos a los que se enfrenta la gestión activa es la tan recurrida, si bien incorrecta, noción de que, en términos agregados y después de comisiones, la gestión activa constituye un juego de suma negativa. Esto quiere decir que, si consideramos que la suma de todos los gestores de fondos encargados de la gestión de una clase específica de activos representa el mercado, entonces podemos esperar que, después de comisiones, menos de la mitad de los gestores activos serán ganadores y más de la mitad, perdedores. No cabe duda de que esta noción se ve exacerbada por la mayor incidencia de la «gran lacra» del sector de la gestión activa: a saber, los gestores de escasas convicciones que replican índices de manera encubierta, aquellos que se ciñen rigurosamente a un índice de referencia y adoptan una actitud de invertir para no perder, mientras cobran comisiones por una gestión activa. Si quisiéramos hallar una fórmula concebida para rendir por debajo del mercado y restar valor a las carteras de los inversores, no tendríamos que ir más lejos.

También existen esos otros gestores que, debido a su ineficacia para gestionar los límites de capacidad de las estrategias escogidas, se ven desbordados por las entradas de efectivo derivadas de una fuerte rentabilidad a corto plazo. Esto ilustra cuán importante resulta diferenciar entre los gestores de activos conscientes de los límites de capacidad de dichas estrategias y los meros «acumuladores de activos».

Esta disyuntiva entre gestión activa y pasiva de fondos ha sido objeto de un encarnizado debate durante más de 50 años. Este debate se ha centrado generalmente (y durante demasiado tiempo) en los conceptos de rentabilidad relativa y coste, en lugar de prestar atención a un factor más relevante: el coste con respecto al valor añadido. Esto viene a ser, en otras palabras, la habilidad para obtener una rentabilidad superior de manera constante, una vez descontadas las comisiones, y lograr los resultados de inversión deseados.

Para cualquier inversor, el equilibrio adecuado entre gestión activa y gestión pasiva depende fundamentalmente de sus creencias inversoras (sobre todo en lo que respecta al funcionamiento de los mercados, la fijación de precios de los títulos y el valor de la diversificación), sus metas de inversión, sus presupuestos de gobernanza (es decir, sus capacidades y recursos de inversión) y su apetito por el riesgo.

Los méritos relativos de la gestión activa y pasiva giran, por lo tanto, en torno a tres elementos clave: la eficiencia de los mercados (en términos de precios); si son ineficientes, la habilidad de los gestores activos para sacar partido de manera constante y rentable a las anomalías del mercado, después de comisiones; y la habilidad para satisfacer las expectativas de los inversores.

El principal argumento a favor de la gestión activa estriba en que, en un mundo en el que los mercados se ven sujetos a distintos grados de eficiencia, los gestores activos disponen potencialmente de las destrezas necesarias para batir al mercado. La diferencia, real o prevista, entre la rentabilidad de la cartera de un gestor activo y la de su índice de referencia se conoce como «riesgo activo» o error de seguimiento (tracking error).

Cuanto mayor sea el tracking error objetivo, mayor será el margen de maniobra del gestor de fondos para desvincularse del índice de referencia. Cuanto mayor sea el tracking error materializado, mayor habrá sido la desvinculación del gestor con respecto al índice de referencia. Otro concepto estrechamente ligado al tracking error es el ratio de información, una medida de la rentabilidad ajustada al riesgo que permite validar la habilidad de un gestor activo para aprovechar las anomalías del mercado o, al menos, el grado en que esta desviación respecto al índice de referencia se ve recompensada. Sin embargo, y a todas luces, esto no constituye una validación definitiva de la habilidad del gestor.

Por otro lado tenemos la «exposición activa» (o active share), que ofrece un buen punto de partida para evaluar el componente activo de un gestor de fondos midiendo el porcentaje de la cartera que difiere de su índice de referencia. Una vez más, si los inversores desearan comprobar si están obteniendo el valor esperado en función de las comisiones de gestión activa abonadas, el dato de exposición activa debería analizarse en su contexto y utilizarse junto con otros parámetros (como el tracking error materializado y el ratio de información).

Chris Wagstaff es director de Educación en Inversión y Pensiones de Columbia Threadneedle Investments.

¿Qué activos aportarán más diversificación a las carteras en los próximos 12 meses?

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Las energías renovables, el yen japonés y los bonos de alta rentabilidad estadounidenses son considerados las clases de activos más efectivos para la diversificación durante los próximos 12 meses, según las conclusiones del Informe Especial Multiactivos elaborado por BNY Mellon Investment Management.

Debido a la importancia que ha adquirido la inversión en multiativos durante la última década, la gestora ha publicado un informe sobre las peculiaridades y oportunidades que ofrecen. Todo esto, ateniéndose a la premisa de que los multiactivos permiten invertir en un amplio abanico de activos o fondos con el objetivo de diversificar la cartera y encontrar oportunidades en la disposición de los recursos, las estrategias de inversión y el control del riesgo. El informe se basa en las opiniones sobre inversiones de varias gestoras especializadas de BNY Mellon IM, entre las que se incluyen Alcentra, Mellon Capital, Newton y Standish; y explora las últimas tendencias del mercado y la perspectiva para los próximos 12 meses.

Paul Flood, director del fondo de activos mixtos de Newton, parte de BNY Mellon, afirma: “Por su considerable generación de flujos de efectivo, sus elevados beneficios y el importante respaldo con el que cuentan gracias a las subvenciones gubernamentales, pensamos que los activos de las energías renovables serán los más eficientes para obtener rentabilidad durante los próximos 12 meses. En nuestra opinión, la combinación de estos tres factores significa contar con flujos de efectivo favorables de carácter estable y que van acompañados de un alto grado de certeza».

“Aparte del efectivo, podemos observar que el yen japonés es un diversificador menos correlacionado con los activos de riesgo. Contar en la cartera con activos reales como el oro ha sido un componente importante de la estrategia, especialmente durante los tiempos de incertidumbre. Con el tiempo, pensamos que el oro retendrá su poder de compra; no se puede decir lo mismo del dinero fiduciario», añade Suzanne Hutchins, responsable de la cartera de Rentabilidad Real de Newton, parte de BNY Mellon.

“Creemos que la volatilidad continúa estando a niveles relativamente bajos en muchos mercados de tipos de interés, lo que permite el uso de opciones que contribuyan a facilitar las ganancias. Algunas partes de los bonos de titulización y los bonos hipotecarios sobre inmuebles comerciales ofrecen diversificación y una correlación menor con los márgenes de valores de renta variable y de bonos corporativos», opina Raman Srivastava, subdirector adjunto de inversiones en Standish, parte de BNY Mellon.

Jason Lejonvarn, estratega en inversiones internacionales de Mellon Capital, parte de BNY Mellon, cree que el mercado de divisas jugará un papel eficaz en la obtención de rentabilidad durante el próximo ejercicio. «Esperamos una subida de tipos en el Reino Unido y EE.UU. Esto sería bueno porque podría implicar una divergencia entre los tipos de cambio a corto plazo y una mayor divergencia en los mercado cambiarios».

Cuando se le preguntó por la clase de activo que iba a favorecer durante los próximos 12 meses, Paul Flood comentó: «La renta variable india debería ofrecer una buena rentabilidad si continúan las reformas estructurales impulsadas por un gobierno nacional que promociona la actividad empresarial, liderado por el primer ministro Narendra Modi. Un problema importante podría ser que 2015 es un año de «El Niño», lo que se podría traducir en fenómenos climatológicos de gran trascendencia, incluidas sequías considerables, lo que traería una alta inflación en los precios de los productos básicos. No obstante, a largo plazo, el país cuenta con una dinámica poblacional favorable y una agenda firme de reformas gubernamentales».

Raman Srivastava afirma que “muchos sectores de la renta fija han sido valorados en este momento con un precio razonable a alto, incluidos varios mercados de bonos nacionales de países en desarrollo y partes de mercados de crédito con mejores ratings. No obstante, podemos encontrar valor en mercados de bonos nacionales de países emergentes de América Latina, como puede ser el caso de Brasil o México. En los mercados de países desarrollados podemos observar que la deuda pública australiana resulta más atractiva que la estadounidense o la alemana».

Jason Lejonvarn todavía ve grandes oportunidades en los mercados de renta variable. «Hemos reducido nuestras posiciones a largo plazo en la renta variable estadounidense e invertido más en lo que podemos llamar renta variable europea principal, donde todavía podemos encontrar algún valor y oportunidades sustanciales entre el momento actual y el final del ejercicio».

El mercado europeo de ETFs crece un 22% en lo que va de año

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Foto: AdamSelwood, Flickr, Creative Commons. Revulsivos para la renta variable: el crecimiento económico y los beneficios empresariales

Los flujos del mercado europeo de ETFs prosiguieron su trayectoria alcista en julio de 2015, según los datos del barómetro mensual de ETF de Lyxor del mes de julio. Los flujos netos de activos durante el mes ascendieron a 7.800 millones de euros, después de un mes de junio de entradas positivas por valor de 1.500 millones. El total de activos gestionados aumentó hasta los 444.000 millones, lo que supone un repunte del 22% con respecto a la cifra de finales de 2014, gracias tanto al efecto mercado (11,7%) como de los flujos.

Tanto el universo de renta variable como el de renta fija registraron entradas positivas durante el mes de julio, mientras que las materias primas experimentaron flujos de salida.

En concreto, los flujos en los ETFs de renta variable se dispararon hasta alcanzar los 6.000 millones, el doble de lo que entró el mes anterior (3.100 millones). Los inversores continuaron privilegiando los ETFs de renta variable de mercados desarrollados, que registraron flujos de entrada por valor de 6.500 millones.

Así, los flujos en los fondos europeos alcanzaron los 4.400 millones, con un incremento de los flujos positivos en los ETFs regionales, financieros y de dividendos, ligeramente contrarrestado por las salidas netas registradas en los países de la periferia europea. En concreto, entraron 44 millones en ETFs posicionados en Alemania y 2.900 en los de la región europea desarrollada pero salieron 182 millones de los que están expuestos a España e Italia.

Los flujos hacia ETFs que invierten en Estados Unidos fueron positivos (1.000 millones), mientras que los flujos en Japón disminuyeron el ritmo y se situaron en 113 millones.

Sin embargo, los flujos de los ETFs de mercados emergentes siguieron mostrando una tendencia negativa al sufrir 509 millones de salidas en julio.

En renta fija, entraron 2.200 millones de euros. Los mercados desarrollados acumularon el grueso de las entradas con 2.300 millones, mientras que los ETFs de los mercados emergentes acusaron salidas de capitales de 87 millones.

La deuda pública europea registró flujos de entrada por valor de 556 millones y, en cuanto a la deuda corporativa, los flujos de entrada se concentraron principalmente en el segmento con calificación de grado de inversión (794 millones), mientras que las entradas en el segmento de alto rendimiento fueron más limitadas (154 millones).

Los flujos relativos a las materias primas fueron negativos (309 millones), marcando un máximo de 12 meses en cuanto a salidas de capitales.

Un retraso en la subida de tipos de la Fed y la flexibilización del mercado chino: los puntos positivos de la devaluación del renminbi

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El Banco de China lleva dos días seguidos realizando movimientos para devaluar su divisa, el renminbi. Estos movimientos han sido unos de los más drásticos desde 1994 y están asustando a los mercados, que lo ven como el comienzo de una guerra de divisas, si bien desde Banca March también indican que tiene aspectos positivos: un posible retraso en la subida de tipos de la FED -lo que animará las bolsas a medio plazo- y la flexibilización del mercado chino.

Según el análisis de Banca March, la apreciación del 14% que el renminbi sufrió este último año frente al dólar (casi un 30% en la última década), y también su fuerte apreciación frente a las demás monedas asiáticas, había resultado altamente nociva para las exportaciones del gigante asiático. Durante este año, la economía china se ha desacelerado más de lo planeado, por lo que las autoridades chinas han estado utilizando tanto la política fiscal – extensos planes de inversión en infraestructuras, por ejemplo – como la política monetaria – recortes de tipos de referencia – y, esta semana, se han decidido a intervenir en la política de tipos de cambio.

Y tiene afectados: “Esta decisión orientada a fomentar las exportaciones y encarecer las importaciones preocupa principalmente en Europa y a los productores de materias primas, ya que China es una de las principales potencias importadoras de productos manufacturados y el principal importador de “commodities”. También ha generado preocupación en los países asiáticos, que son competidores y proveedores de China, y que no quieren perder competitividad, lo que ha provocado descensos encadenados en las monedas asiáticas”. Así, este paso se ha percibido como una guerra de divisas.

Como consecuencia de lo anterior, desde ayer ha aumentado la aversión al riesgo en los mercados. Los inversores han comprado deuda de Estados Unidos –activo refugio por excelencia- ante la perspectiva de que la FED espere a subir tipos. Por consiguiente, el euro se ha fortalecido pero las bolsas europeas han caído y acumulan pérdidas notables, encabezadas por las bolsas alemana y francesa. Por sectores, las caídas son lideradas por las principales exportadoras europeas, destacando autos, bienes de lujo, sector distribución y materias primas. En EE.UU. las bolsas americanas también caen aunque de forma más suave.

No todo es negativo

Pero, según Banca March, no todo es negativo. Por un lado, un renminbi más débil implica un dólar más fuerte, por lo que la FED se abstendrá de subir tipos demasiado pronto. Según datos de mercado, la probabilidad de que la primera subida de tipos americanos sea en septiembre, ha bajado. Esto es positivo para la renta variable.

Por otro lado, esta medida va acompañada de un avance hacia la flexibilización del mercado de divisas chino. El fixing diario del renminbi se hará de ahora en adelante tomando en cuenta el precio de cierre del mercado del día anterior. La medida ha sido bien acogida por parte del FMI. Este fortalecimiento del papel del mercado en la determinación de la tasa de cambio es muy positivo para la economía mundial aunque en el corto plazo pueda provocar una mayor depreciación de la divisa y volatilidad.

En este contexto, siguen apostando por las bolsas europeas. “China planteará algunos desafíos a la economía mundial este año, pero no creemos que este paso sea uno de ellos. Por lo tanto, seguimos confiados en la recuperación de Europa, más allá de la demanda desde el exterior, y en la buena evolución de la renta variable europea, por lo que se podría aprovechar estos recortes para entrar al mercado. Por otro lado, no creemos que sea momento de bajar o subir el peso en renta variable emergente por lo que recomendamos mantener posiciones”, dicen en Banca March.