Foto: Robert S. Donovan. Apple ya es uno de los ganadores del cambio de modelo en China
Aunque no logre explicar del todo la actual volatilidad del mercado y las dudas que arrecian sobre su economía, China se encuentra inmersa en un proceso de reajuste de su modelo que empezó en 2007 y tiene aún varios años por delante. De él saldrán los ganadores y perdedores que podrían estar perfilándose estos días en la bolsa.
Para ilustrar este cambio de un crecimiento basado en la inversión y las exportaciones, hacia uno cimentado en el consumo interno y el sector servicios, Greg Kuhnert, portfolio manager de renta variable asiática de Investec, contrapone como ejemplo el modelo de Apple y el de Lonking, uno de los mayores fabricantes privados de maquinaria de construcción en Longyan, Fujian, China.
El pasado 26 de agosto, con los mercados ya cayendo con fuerza, Tim Cook, CEO Apple Inc, declaraba estar muy cómodo con el desarrollo de la estrategia de la compañía en el gigante asiático. De hecho, con las cifras del segundo trimestre en la mano, la compañía de la manzana registraba un aumento de sus ventas en China del 112% interanual.
«Me pasan actualizaciones diarias de nuestra evolución en China, y puedo asegurar que durante julio y agosto hemos seguido experimentando un fuerte crecimiento de nuestro negocio en el país. Incluso se han acelerado las activaciones de iPhone durante las últimas semanas, y en las dos últimas hemos registrado el mejor mes de la App Store de todo el año«, declaraba Cook.
Pero en el otro lado de la balanza, Lonking acusa con fuerza la nueva política macro y reconocía en su informe de resultados semestral que “el sector de la maquinaria de construcción experimentará un largo período de adaptación e integración” al nuevo modelo económico alejado de las inversiones. Tras perder un 34% interanual en su ventas, la compañía se prepara ahora para una larga caminata en el desierto: “El crecimiento de la demanda permanecerá en desaceleración en el próximo período, y el riesgo de exceso de capacidad no puede ser descartado de forma efectiva”.
Son las dos caras de proceso. Pero, Kuhnert está convencido de que “la corrección vista en los mercados este verano hace que China se vea ahora muy barata, sobre todo si se compara con el resto de mercados asiáticos”.
En lo que respecta a los temores sobre el crecimiento chino, el experto de Investec afirma que la temporada de resultados empresariales del primer semestre ha ido bien, alejando el fantasma del colapso. Mientras los ingresos han estado, en general, en línea con las expectativas de mercado, los beneficios han batido de media las previsiones.
Foto: Glucocosa, Flickr, Creative Commons. Las sinergias de Candriam con New York Life IM cobran impulso en la distribución transatlántica
Candriam Investors Group, la gestora europea multi-especialista de New York Life Investment Management (NYLIM), ha presentado resultados del primer semestre en los que ha destacado el incremento en su patrimonio gracias tanto a las entradas en los fondos de inversión como a la inversión en mercados de crecimiento. Pero también al avance en lo que respecta a oportunidades de distribución transatlánticas con NYLIM, que han contribuido al crecimiento de la compañía.
Así, la compañía destaca su crecimiento en Europa… y fuera del Viejo Continente. En Europa, y debido al éxito de su nueva marca, Candriam ha obtenido resultados muy positivos así como un gran avance en la distribución, especialmente en mercados históricos (Bélgica y Francia) y en Italia y España. “En toda Europa Candriam ha mantenido su posición privilegiada en el segmento de la distribución dado que sus fondos estrella siguen teniendo un buen comportamiento. A través de inversiones estratégicas en marketing y ventas, Candriam se prepara para continuar creciendo, con el fin de seguir afianzando su posición en sus mercados tradicionales y en mercados clave dentro de Europa”, explica, en un comunicado.
La firma destaca que la presencia de Candriam en el mercado europeo fue clave para que NLYIM la seleccionara como mejor opción de plataforma de distribución minorista en Europa de sus gestoras boutique americanas, algo que ya está empezando a realizar.
Fuera de Europa, Candriam está también impulsando una estrategia de expansión global con el fin de exportar fuera de Europa su experiencia y para ello se ha beneficiado de las oportunidades internacionales que se han abierto con NYLIM. Así, Candriam es “sub-advisor” de un producto de renta variable emergente y dos de sus estrategias alternativas se incluyen en un producto multi-estrategia que distribuye la plataforma minorista de NYLIM en Estados Unidos.
“A principios de este año nos fijamos unos objetivos estratégicos ambiciosos. Nuestra prioridad era impulsar la distribución en Europa, incrementar nuestra presencia en los mercados en crecimiento y mantener nuestro liderazgo con clientes institucionales y distribuidores. Estamos muy satisfechos de haber alcanzado de sobra tales objetivos. Hemos hecho grandes progresos, también en términos de distribución global a través de oportunidades con New York Life Investment Management (NYLIM). Esto nos sitúa en una posición muy favorable ya que podemos ofrecer a nuestros clientes las ventajas de una gestora local que cuenta con una oferta y alcance internacionales”, comenta Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam Investors Group.
En patrimonio y captaciones…
Dieciocho meses después de su adquisición por parte de NYLIM y del cambio de marca, Candriam (acrónimo de “Conviction and Responsibility in Asset Management”) también ha anunciado cifras récord en patrimonio – experimentó un aumento del 13% a lo largo del primer semestre de 2015, lo que equivale a un crecimiento de 10.700 millones de euros, pasando de 80.000 millones a 31 de diciembre de 2014 a 90.700 millones de euros a 30 de junio de 2015, y ya crece un 38% desde febrero de 2014- como en entradas netas de fondos -8.000 millones de euros en la primera mitad de año, importe superior a la cifra correspondiente a todo el 2014, sobre todo en estrategias multiactivo, temáticas y renta fija especializada-.
En la actualidad, un 39% de los fondos más emblemáticos de Candriam cuentan con calificaciones de cinco y cuatro estrellas, mientras que el 86% de sus fondos mantienen calificaciones superiores a la media con tres y cinco estrellas.
Foto: MonicaSanz, Flickr, Creative Commons. Mercer: no habrá recesión mundial, pero la volatilidad continuará
La volatilidad en los mercados bursátiles de todo el mundo ha venido cayendo desde 2012 pero este año ha vuelto a escena. En los últimos meses la causa principal de esta volatilidad han sido los acontecimientos producidos en China. El Índice Compuesto de Shanghai alcanzó su punto máximo el 12 de junio de 2015, habiéndose duplicado desde el 21 de noviembre de 2014, cuando el Banco Popular de China redujo las tasas de interés en un intento por revivir la alicaída economía.
“La reducción de la tasa de interés, y la subsiguiente medida estimulante, hicieron poco para impulsar el crecimiento real de la economía, pero la liquidez adicional, combinado con el optimismo sobre el progreso tangible en la reforma estructural (como la introducción de un sistema de seguro de depósito), tuvo un efecto positivo en los mercados financieros. Animado por el aumento inicial del mercado, los inversores minoristas se apresuraron a comprar acciones, a menudo con el uso de apalancamiento. Esto creó las condiciones para una burbuja que atrajo aún más entradas de capitales hasta el punto más alto en junio de 2015”, explican desde Mercer.
Como parte de su respuesta a la caída de la bolsa de valores después del 12 de junio, el 11 de agosto el Banco Popular de China anunció una mayor liberalización de su moneda. Sin embargo, en el contexto de políticas monetarias divergentes a nivel mundial, la continua caída de los precios de los productos básicos y la amplia debilidad en activos de los mercados emergentes, en combinación con una nueva visibilidad de la actual debilidad de la economía china, este último cambio en la política de divisas de China, provocó una venta masiva en activos de riesgo a nivel mundial. En menos de dos semanas después de la decisión política inicial, estos movimientos se aceleraron bruscamente, como se vio la semana pasada, a pesar de los rebotes de finales de semana.
El precio del petróleo West Texas Intermediate ha caído por debajo de 40 dólares por barril, los diferenciales de tipos de interés de activos de alto rendimiento (high yield) se han incrementado y la volatilidad del mercado de valores intradía se ha disparado a niveles no vistos desde la crisis financiera global.
“No está claro en qué medida la desaceleración china y la devaluación del yuan están impulsando las más amplias caídas en los precios de las acciones globales en este punto. En el momento de escribir esta nota, el Banco Popular de China redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos y redujo aún más el coeficiente de reservas obligatorias para los bancos, proporcionando algo de alivio. Mientras que anteriores correcciones del mercado de valores en este ciclo generalmente parecían episodios de toma de ganancias tras nuevos máximos cíclicos o máximos históricos, la actual ola de ventas ha sido mucho más nítida y se ha producido después de un período de varios meses de amplia negociación indecisa, lo que plantea la cuestión de si tiene que ir más lejos”.
Implicación para los inversores
En Mercer esperan continuar con la correlación de los mercados de valores y las diferentes clases de activos en el corto plazo, así como con bajos niveles de liquidez que causarán incrementos en la volatilidad de los precios. “Existe cierta preocupación de que China ya no sea capaz de contener las presiones deflacionarias con las que se ha ido enfrentando, como lo demuestra su devaluación del yuan, y que esto puede causar que la inflación a nivel mundial continúe cayendo hasta niveles muy bajos. Esto puede dar lugar a que gobiernos que estaban considerando aumentar tipos de interés, con el fin de contener el riesgo de aumento de la inflación, pospongan esa decisión”, explica, con una clara referencia a la Fed.
“En nuestra opinión, la tendencia negativa establecida en los precios de las materias primas, la baja liquidez del mercado típica de los meses de verano en el hemisferio norte, así como una amplia previsión de aumentos de tipos de interés en los EE.UU., indican que la volatilidad es probable que se mantenga en niveles elevados. No creemos que los acontecimientos en curso sean indicios de una próxima recesión global, pero anticipamos que la volatilidad probablemente había alcanzado mínimos cíclicos en el verano de 2014 y que el reequilibrio de China de su economía era probable que fuera uno de los principales factores de riesgo para el mercado global en el medio plazo. Como resultado, nuestro Comité de Asignación Global Dinámica de Activos trasladó las perspectivas para acciones de los mercados desarrollados y emergentes a Neutral desde Atractiva a principios de este año”.
A principios de 2015, Mercer también recomendó la inclinación de beta hacia alfa en respuesta al aumento de las valoraciones y a un aumento previsto de la volatilidad. “Vamos a seguir revisando nuestras recomendaciones como parte de nuestro proceso de asignación de activos dinámica y mantener a los clientes actualizados sobre los cambios”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Frans Berkelaar. La región asiática es la más expuesta a la desaceleración en China, que no debería preocupar a las economías desarrolladas
Dado que sus vínculos financieros siguen siendo limitados, el impacto global de una desaceleración de la economía de China se transmite al resto del mundo a través de sus vínculos comerciales. La mayor parte del impacto vendrá vía compra de materias primas por parte de China, algo que dejará efectos de largo alcance en la política monetaria mundial, estima BNP Paribas Investment Partners.
Para la firma, es evidente que, cuanto más exporta un país para satisfacer la demanda interna de China, mayor será el impacto negativo en su ritmo de crecimiento. Las exportaciones del país a través del gigante asiático a un tercero no debería afectar a su crecimiento si la demanda de este tercer mercado no cambia. Tal y como muestra el gráfico, son los países asiáticos quienes sentirán las turbulencias más grandes, ya que acumulan la mayor exposición a la exportación a la demanda interna china, que representan el 5% y el 7% de sus respectivos PIB.
Las economías desarrolladas no deberían verse afectadas mucho, ya que sus exportaciones a China, representan sólo el 1% y el 2% de sus respectivos PIB. En particular, la exposición a las exportaciones chinas de Estados Unidos y Europa son insignificantes, contabilizando sólo el 0,4% y el 0,6% de sus respectivos PIB. Por todo esto, BNP Paribas IP cree que el impacto global de China a través del comercio internacional será limitado.
En lo que respecta al potencial de contagio financiero de China a otras bolsas, el análisis de BNP cpncluye que es aún menor debido a su relativamente cerrada cuenta de capital. La correlación media de retornos semanales entre las diez principales bolsas que tienen mayor participación extranjera y las acciones chinas de clase A es solamente del 0,26, como se advierte en el siguiente gráfico. Hong Kong tiene la correlación más fuerte con China, seguido por Corea del Sur, pero en ambos representa menos de 0,4.
En términos de inversión directa, la inversión de China en el extranjero también es insignificante, (gráfico 3), a pesar de la política de Pekín de tratar de salir al exterior. Esto sugiere a los expertos de la firma, que si China decidiera rebajar su inversión extranjera, esto tendría un impacto global insignificante. Si eso sucediera, Asia sería la región más afectada, ya que recibe más del 70% de inversión directa de China (Gráfico 4).
“Podría decirse que el mayor impacto global de la desaceleración china vendría de su demanda de materias primas, dado que la segunda economía del mundo es también el importador de materias primas más grande del mundo (Gráfico 6). También hay un efecto en cadena, dado Asia cuenta más de un tercio de las importaciones de materias primas del mundo y el crecimiento de la región va siempre en consonancia con el de China. Asi que una demanda china podría reducir la importación de materias primas y rebajar los precios, lo que supone un impacto negativo directo e indirecto sobre el crecimiento y las condiciones financieras de los exportadores de materias primas”, explica el informe de BNP Paribas IP.
Dado que China, contribuye en un tercio al crecimiento mundial, su desaceleración económica limitará la demanda mundial, especialmente para las materias primas. El crecimiento de China tiene que repuntar de manera significativa para que el precio de las materias primas se recupere. Pero esto no va a suceder con el nuevo modelo de crecimiento de Pekín, que hace hincapié en la mejora de la calidad del crecimiento -a través de reformas estructurales- en detrimento de la cantidad de crecimiento.
“En la medida enque los precios de las materias primas están reflejando el flojo crecimiento mundial, la debilidad de China está agravando el problema de la deflación global. Esto puede representar un desafío para cualquier banco central que esté considerando políticas monetarias restrictivas, y también puede prolongar el entorno de bajos tipos de interés”, concluyen los expertos de la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Yi Yuan Ma. China: ¿Estallido de la burbuja o exceso de pánico?
La ralentización de China dura ya cinco años. Tras las amplias medidas de estímulo que mantuvieron al gigante asiático a salvo durante la crisis crediticia estadounidense de 2008 (y que beneficiaron a todo el mundo), el descenso del crecimiento era sencillamente inevitable, estima Maarten-Jan Bakkum, estratega senior de Renta Variable de Mercados Emergentes en NN Investment Partners.
“Los encargados de formular políticas y los economistas coincidieron en que China debía reequilibrar su economía, con una menor dependencia del crecimiento de la inversión y las exportaciones y dando una mayor importancia al consumo privado. Durante este proceso, el crecimiento general caería, aunque esto sería evidentemente bueno si el crecimiento iba a ser más equilibrado y sostenible”, explica el gestor.
Pero pronto llegó a estar claro que los encargados de formular políticas chinos no estaban más que mínimamente interesados en reequilibrar la economía a corto plazo. El modelo de inversión impulsada por el crédito, en el que la primacía de las decisiones económicas más importantes recae en el Gobierno, permaneció intacto. La situación en los sectores con mayor exceso de capacidad productiva rara vez fue abordada, debido a que las Administraciones locales tenían importantes intereses económicos en esos sectores. El exceso de capacidad llegó a ser incluso más elevado en sectores como el del acero y aluminio, así como en partes del mercado de la vivienda.
“Gradualmente llegó a estar claro que la economía tan sólo se volvió más dependiente del crédito. De este modo, la medida más urgente –reducción del nivel de endeudamiento en la economía– quedó en nada. Desde la aprobación en 2008 de un masivo paquete de medidas de estímulo, el ratio de endeudamiento ha aumentado un 85%. Este alza no tiene precedentes en ningún lugar del mundo y entraña un alto riesgo de racionamiento del crédito”, afirma Bakkum.
Dada la reciente corrección en la Bolsa de Valores de Shanghái y la mini devaluación del yuan, para NN Investment Partners está claro que la confianza en el Gobierno chino está cayendo considerablemente, conduciendo a salidas de capitales más intensas y a unos problemas económicos cada vez mayores. “Por vez primera en décadas, la gente comienza a darse cuenta de que el Gobierno de Pekín ya no tiene el control completo sobre la economía. La fuga de capitales es muy difícil de detener”, apunta Bakkum.
En los 16 últimos meses, China ha tenido que afrontar salidas de capitales del orden de 700.000 millones de euros. Las autoridades se han visto claramente sobrepasadas por los acontecimientos. Las medidas monetarias de estímulo no han bastado para contrarrestar las salidas de capitales, lo que hace que la recuperación económica sea cada vez más improbable y, a su vez, trae consigo más fugas de capitales y hace necesarias más rebajas de tipos. “Durante este proceso, es necesaria una depreciación adicional del yuan, que sin embargo tendría efectos indeseables sobre el sistema financiero, ya que las empresas han acumulado una deuda en moneda extranjera de aproximadamente tres billones de dólares estadounidenses durante los años de apreciación del yuan”, recuerda el estratega de Renta Variable de Mercados Emergentes en NN Investment Partners.
“Hace mucho tiempo que los inversores consideran que el mayor riesgo en China es una acusada desaceleración del crecimiento. En los últimos meses, la atención se ha desplazado lentamente hacia una crisis sistémica, lo que siembra una gran incertidumbre en los mercados financieros. Y no sólo está afectando a los mercados emergentes. Al final, comienza a caerse en la cuenta de que existe un riesgo real de una crisis crediticia china”, concluye.
Iván Martín es uno de los fundadores de Magallanes Value Investors.. Los fondos de Magallanes se incorporan a Allfunds y ya están en las principales plataformas españolas
Ya estaban en Inversis y Tressis, y desde el pasado de mes de julio los fondos de Magallanes -Magallanes Iberian Equity y Magallanes European Equity- están también incorporados a la plataforma de Allfunds. De esta forma los fondos que comercializa directamente Magallanes están disponibles en todas las principales plataformas españolas, según explican desde la gestora.
“Nuestro objetivo al incorporar los fondos a las plataformas es facilitar la operativa a nuestros inversores, y que ellos puedan actuar de la forma que les resulte más conveniente”, explica Blanca Hernández, socia fundadora de la gestora. La idea de distribución de la firma es a través de plataformas.
Próximos planes
Además, los planes de negocio de la entidad siguen adelante. En las próximas semanas está previsto el lanzamiento de un fondo de pensiones, y en el último trimestre de 2015, la puesta en marcha de una sicav en Luxemburgo que incluirá las dos estrategias, la ibérica y la europea.
Los dos fondos registrados
Magallanes, la gestora fundada por Blanca Hernández e Iván Martín, gestiona dos fondos de inversión siguiendo los principios del value investing: Magallanes Iberian Equity y Magallanes European Equity.
El patrimonio de los fondos, que se lanzaron el pasado mes de enero, es de 203,2 millones de euros, y el número de partícipes, 1054. El fondo ibérico cuenta con 64,3 millones y 598 partícipes, y el europeo, con 138,9 millones y 912 partícipes. La comisión de gestión es del 1,75% en la clase M (minorista) y del 1,25% en la clase P (profesional). Magallanes gestiona además una sicav, con la que los activos totales bajo gestión ascienden a 510 millones de euros.
En los portfolios de inversiones internacionales, las fluctuaciones monetarias pueden tener un efecto significativo en el riesgo global y la rentabilidad de la cartera, dice. Los inversores que buscan exposición pura a las inversiones subyacentes de cualquier mercado internacional pueden reducir sus riesgos con una cobertura de divisa. Los ETFs de renta variable internacional de Deutsche X-trackers ofrecen a los inversores una variedad de soluciones de inversión que tiene como objetivo activos en determinados países. Los ETFs buscan una exposición a los mercados de capital con un riesgo en divisas neutral, asegura la firma.
«Como el banco con sede en Europa que somos, hemos sido capaces de aprovechar nuestra visión local para ofrecer la gama más completa de ETFs de renta variable internacional con cobertura de divisas en Estados Unidos”, explica Fiona Bassett, responsable de la división de pasivo en las Américas. «Vamos a seguir ampliando estratégicamente nuestra gama para proporcionar estrategias que respondan a las demandas de los inversores».
X-trackers -plataforma estadounidense de Deutsche X-trackers- acumula 20.000 millones de dólares a 7 de agosto de 2015. El negocio ha aumentado aproximadamente un 365% desde fin de año, y sigue siendo una de las franquicias de ETFs más importantes del país.
Photo: Philippe Put. Loomis Sayles Joins UN’s Responsible Investment Initiative
Loomis, Sayles & Company se ha incorporado este verano a la iniciativa de Principios de Inversión Responsable respaldada por Naciones Unidas, considerada como una de las principales redes a nivel mundial para los inversores que están comprometidos con la integración de medidas de carácter ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) en sus prácticas y procesos de inversión.
Como signatario de esta iniciativa, voluntarios de Loomis Sayles trabajarán hacia un sistema financiero global sostenible mediante la adopción de los seis principios de Inversión Responsable, que incluye la incorporación de los temas ESG al análisis de inversión y los procesos de toma de decisiones, así como el compromiso de informar de las actividades que la firma está llevando a cabo y el progreso en la aplicación de los seis principios.
«En 2013, el consejo directivo de Loomis Sayles decidió integrar medidas de carácter ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) en los procesos de inversión de todos los equipos de la compañía. Lo hicimos de manera independiente y de forma proactiva, con el fin de asegurar que nuestras prácticas comerciales reflejan los valores que como organización creemos que son esenciales para la creación de un sistema financiero mundial viable y duradero», explicó Kevin Charleston, CEO de la firma.
Loomis Sayles, filial de NatixisGlobal Asset Management, ha adoptado un conjunto de directrices y principios que permiten compaginar su objetivo principal, proporcionar buenos resultados a sus clientes, con los valores que promueve entre sus profesionales.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Loomis Sayles en la iniciativa», afirmó la directora general de la iniciativa de Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas, Fiona Reynolds. «Al poner las cuestiones ESG en el corazón de su negocio, demuestra su compromiso con la inversión responsable”.
. Blackstone compra 500 viviendas protegidas en España
El fondo norteamericano Blackstone continúa ampliando su cartera de inversiones inmobiliarias en España. Según informa el diario Expansión, la firma de capital riesgo ha apostado por el negocio de vivienda en alquiler, donde está presente a través de la socimi cotizada Fidere. Blackstone ha cerrado la compra de la sociedad Ferrocarril Intermediación y Patrimonios, una compañía con casi 500 viviendas protegidas repartidas en dos promociones en la Comunidad de Madrid.
El fondo ya era accionista minoritario de esta sociedad, recuerda el diario: era titular del 35% tras comprar a Bankia el hólding Intermediación y Patrimonios.
Ahora, Blackstone ha pactado con Ferrocarril hacerse con el 100% de la sociedad, que cuenta con unas 406 viviendas protegidas en régimen de alquiler en Las Rozas y otras 80 en Alcalá de Henares.
Por ella, el fondo habría pagado unos 54 millones de euros, según fuentes del mercado a Expansión, de los que 46,6 millones corresponderían a la promoción de las Rozas y el resto a las viviendas de Alcalá de Henares.
Blackstone no sólo se ha hecho con las casi 500 viviendas; también ha cancelado las deudas que tenían vinculadas estas dos promociones. Las 500 viviendas estarán gestionadas por Fidere. El fondo sacó al MAB esta sociedad el pasado 29 de junio con unas 3.000 viviendas en alquiler (ahora suma casi 5.000 unidades), procedentes de compras de carteras al Ayuntamiento de Madrid, FCC y Martinsa Fadesa.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: The Tax Haven. ¿Triunfar en el largo plazo? No siga a la masa
El año 2015 ha sido difícil para los inversores dada la rentabilidad débil o mediocre de diversas clases de activos. No ha sido fácil conseguir ganancias, si bien la renta variable mundial aún sube en torno a un 3% en lo que va de año.
Jeff Hochman, director de Análisis Técnico y miembro del Grupo de Asignación de Activos de Fidelity, estima que la bolsa estadounidense muestra ahora un delicado equilibrio entre alcistas y bajistas dentro de uno de los rangos de negociación más estrechos observados en más de 20 años.
Para Hochman, las presiones deflacionistas siguen siendo intensas, dada la caída de los precios de las materias primas y, sobre todo, el impacto del crudo barato. La expectativa de que la Reserva Federal sea el primer gran banco central en subir los tipos de interés tras la crisis financiera —la primera subida en los últimos nueve años— ha contribuido a la escalada del dólar. Una vez más, EE. UU. está importando deflación de Asia, y esta tendencia podría acentuarse tras la reciente devaluación del renminbi por el gobierno chino.
“Dados estos vientos deflacionistas y el endurecimiento de las condiciones financieras en previsión de la subida de tipos de la Fed, no es extraño que el momentum del mercado de renta variable mundial se haya desacelerado. Es inquietante que las condiciones de la renta variable mundial se parezcan a las observadas justo antes y durante la corrección de 2011. La amplitud del mercado se ha deteriorado y ahora está por debajo de su media móvil de 26 semanas. Esta situación no siempre conduce a una caída, y aún no se ha confirmado la formación de un techo, pero el descenso de la amplitud a menudo es sinónimo de un mercado bajista”, explica el experto de Fidelity en su análisis técnico.
El posible repunte dependería, dice, de la mejora de la amplitud. “Actualmente, existe un nivel de soporte clave en torno al mínimo de octubre de 2014 (alrededor de un 9% por debajo del nivel actual). Los MACD (indicadores de convergencia/divergencia de medias móviles utilizados para revelar variaciones en la fortaleza del mercado, el momentum y la dirección) han convergido y se mueven lateralmente, pero el dato de la renta variable aún no está por debajo del de los bonos, lo que significa que aún no se ha puesto de manifiesto una señal de venta clara”, explica.
El «put» de la expansión cuantitativa
En retrospectiva, a Hochman le parece razonable concluir que la expansión cuantitativa (QE) de los principales bancos centrales, sobre todo de la Fed, ha sido y sigue siendo un motor importante para la renta variable mundial. El gráfico abajo muestra su efecto, con una nivelación general del S&P 500 desde que se inició la retirada del estímulo el año pasado, y una subida sostenida de la renta variable japonesa desde la decisión de 2013 del Banco de Japón de comprometerse con la compra de activos a gran escala.
Europa es un caso un poco más ambiguo, dado que la subida de los valores europeos desde mediados de 2012 siguió a un fuerte descenso del valor del balance del BCE. Sin embargo, las ganancias del Euro Stoxx podrían haberse debido en parte a las repercusiones de las políticas monetarias expansivas de EE.UU. y el Reino Unido y, desde que el BCE se embarcó en un programa de QE a principios de este año, la renta variable europea ha subido con fuerza.
