CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto de Daniel Mennerich. México será sede en Latinoamérica de la Ruta BBVA 2016
La Ruta BBVA es un viaje que combina la educación en valores, el intercambio cultural, la formación en emprendimiento social y la aventura. A lo largo de treinta ediciones, más de 9.200 jóvenes de todo el mundo han tenido la oportunidad de viajar y descubrir las dimensiones humanas, geográficas, sociales e históricas de otras culturas de Latinoamérica. La edición 2016 llevará a 200 jóvenes expedicionarios de 23 países por Campeche, Quintana Roo y Yucatán, y llevará por nombre “Aventura en las Selvas de Yucatán”. La fase de inscripción concluye el 26 de enero de 2016.
Los jóvenes interesados en participar tienen que ser nacidos entre el 1 de enero de 1997 y el 15 de junio de 1998. La etapa de selección incluye:
Presentar un proyecto de emprendimiento social dentro de sus comunidades;
Presentar un trabajo de investigación o creación musical,
Sostener una entrevista personal.
La XXXI edición del programa Ruta BBVA recorrerá en su primera etapa las selvas mayas de Yucatán y los sitios arqueológicos más relevantes de esta civilización. Además, conocerá algunos de los diseños sociales que intentan resolver los grandes problemas que enfrenta la sociedad yucateca actualmente.
En su paso por España, la expedición conmemorará los centenarios de las muertes del Rey Fernando el Católico, el Inca Garcilaso de la Vega y Miguel de Cervantes, visitando Extremadura, Andalucía y Madrid. La formación en emprendimiento social volverá a ser parte primordial en esta aventura y los expedicionarios trabajarán en el desarrollo de proyectos que se enfrenten a los retos sociales y medioambientales de hoy en día.
Al presentar la convocatoria, Irma Acosta Pedregal, directora de Responsabilidad y Reputación Corporativas de BBVA Bancomer, destacó el compromiso de la Institución con México, y con la juventud del país y de Latinoamérica. “El Grupo BBVA tiene un fuerte arraigo en México; por esta razón escogió a nuestro país, y en específico a Campeche, Quintana Roo y Yucatán, como estados sede de la expedición en Latinoamérica, a fin de potenciar su cultura, gastronomía y biodiversidad, así como de otros elementos que los caracterizan”.
Acosta agregó que un elemento clave de la Ruta es sembrar en las nuevas generaciones la importancia de la responsabilidad social en sus comunidades, y agregó: “Hemos puesto especial énfasis en las propuestas que los ‘ruteros’ puedan presentar sobre el emprendimiento social en sus comunidades, donde nos damos cuenta cómo a través de soluciones creativas, pueden cambiar su entorno». La directora apuntó que el intercambio cultural fomenta la generación de ideas que no sólo impactan en una región o lugar específicos, sino que fomentan proyectos que cruzan fronteras para un mejor futuro para las personas.
La Ruta BBVA fue declarada desde 1990 un programa cultural de «Interés Universal» por la UNESCO, y es apoyada por BBVA a nivel global.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marco Bellucci
. Fidelity: “Los mercados emergentes de Asia batirán a los mercados emergentes no asiáticos en 2016”
China y la India seguirán siendo los mercados más atractivos de Asia el próximo. Así lo cree Matthew Sutherland, responsable de gestión de productos para Asia de Fidelity International. “Tras un año difícil en China, estamos empezando a ver cómo se estabilizan sus bolsas y la agenda de reformas esbozada en su último plan quinquenal ofrece razones de peso para el optimismo”.
En lo que respecta a la India, Sutherland también ofrece una gran oportunidad. Su PIB está creciendo más rápido que el de China y, como ocurre con ésta, se están poniendo en marcha importantes reformas.
Las perspectivas para el resto de la región, especialmente los países de ASEAN, siguen ensombrecidas por problemas económicos y políticos. “Sin embargo, de lo que hablamos aquí es de empresas, más que del entorno macroeconómico. Asia ofrece más oportunidades de inversión en acciones que EE.UU. y Europa juntos, lo que brinda a los gestores activos un sinfín de oportunidades para seleccionar valores”, apunta.
La agenda de reformas alimenta el optimismo en China
La tasa general de crecimiento del PIB de China probablemente siga desacelerándose suavemente en 2016. Fidelity cree que este hecho es, en general, algo positivo. Pero mucho más importante que la cifra de la tasa de crecimiento, la firma nombra la calidad de ese crecimiento. “Nosotros nos fijamos en la transición de la economía a medida que va reduciendo su dependencia de la inversión insostenible en inmovilizado alimentada con deuda, y aumentando el peso de la demanda interna sostenible y el consumo”, dice Sutherland.
El reciente XIII plan quinquenal indica que el programa de reformas de China se mantiene y está diseñado para ayudar a que este cambio tenga lugar, lo que es un motivo para el optimismo. Los titulares de prensa se han centrado en el crecimiento sostenible, la erradicación de la pobreza, la innovación, la apertura de la economía, los cambios en la política del hijo único, el refuerzo de la red de protección social y limpieza del partido mediante la lucha contra la corrupción.
Además, dice, China tiene una bolsa grande y variada que posee algunas empresas realmente excelentes con buenas dinámicas de crecimiento, equipos directivos de calidad y valoraciones atractivas.
Grandes oportunidades en el horizonte de la India
La India también se perfila como una excelente oportunidad para el responsable de gestión de productos para Asia de Fidelity International. En muchos aspectos, se podría afirmar que si bien China ya ha ganado el «dinero fácil», la India todavía tiene que pasar por ello. Las previsiones de consenso aseguran que el PIB de la India ya está creciendo más rápido que el de China. La India todavía puede seguir creciendo con fuerza gracias a la construcción de infraestructuras y al impulso demográfico que le otorga una población que no para de aumentar”, afirma.
Hasta ahora, opina el gestor de Fidelity, el primer ministro Modi está haciendo bien las cosas. Los objetivos son impresionantes: más de 100 millones de nuevas cuentas bancarias; más de 100 millones de nuevos inodoros; más de 100 millones de nuevos empleos; y más de 65 millones de nuevas viviendas. Esos son los «Nation Changers» de Modi. Y como ocurre con China, nuestros gestores de fondos están encontrando una gran cantidad de valores para invertir.
Los mercados emergentes de Asia superarán al resto
Para Fidelity, el resto de la región es ligeramente menos atractiva. Algunos de los países de ASEAN, como Malasia y Tailandia, se enfrentan a dificultades económicas o políticas, pero, en general, las perspectivas de la firma indican que los mercados emergentes de Asia batirán a los mercados emergentes no asiáticos debido a su crecimiento más fuerte, sus sólidos saldos por cuenta corriente y presupuestarios, sus elevadas reservas de divisas y el hecho de ser consumidores de materias primas, no productores.
“No obstante, el verdadero mensaje es que aquí hablamos de las empresas de Asia, no de la esfera macroeconómica. En este sentido, la región alberga más de 16.000 empresas cotizadas (más que Europa y EE.UU. juntos) y con un equipo de 50 analistas que ayudan a buscar dentro de ese conjunto de oportunidades, estamos encontrando muchas grandes empresas, con equipos directivos de calidad, buenas dinámicas de crecimiento y valoraciones muy atractivas”, concluye Sutherland.
Foto: jpcolasso, Flickr, Creative Commons. Bankinter: No es el momento de la creatividad ni de la “ansiedad por la rentabilidad” que lleva a decisiones forzadas
El año próximo se presenta más positivo para las bolsas, dice Bankinter. Eso sí, en el medio plazo porque en el corto siguen abiertos importantes retos, como el inicio de la normalización de la política monetaria por parte de la Fed, las dudas en torno al crecimiento de los beneficios empresariales, incertidumbres sobre los emergentes o el severo abaratamiento de las materias primas. De cara a 2016, apuesta por renta variable, pero también por una selección de fondos de retorno absoluto y activos inmobiliarios.
“Geográficamente priorizamos, en este orden, la Eurozona, Japón y Estados Unidos. España también, pero una vez se aclare la composición del nuevo Gobierno. Sus niveles objetivo para las bolsas, en su escenario central, son los siguientes: 11.536/11.917 puntos para el Ibex, lo que supone un potencial del 22% al 26%; 3.730/4.056 puntos para el EuroStoxx-50, un potencial de entre el 19% y el 29%; 22.002/23.010 para el Nikkei (potencial de entre el 17% y el 22%); y 2.042/2.345 para el S&P 500 (1%/16% de potencial). Es decir, ven potencial sobre todo en Europa y España, pero también en Japón, y son más cautos en EE.UU. Sectorialmente prefieren consumo, retailers, utilities y concesionarias para invertir en bolsa, negocios “aburridos” y previsibles, pero estables y, normalmente, con rentabilidades por dividendo aceptables y sostenibles. “No es el momento de la creatividad”, dicen.
Tampoco es buena idea tomar decisiones buscando rentabilidad allá donde quiera que ésta se encuentre presionados por el déficit de alternativas. “La ansiedad por la rentabilidad puede desembocar en decisiones forzadas que terminan siendo inadecuadas. A este respecto, no podemos resistir la tentación de mencionar que nuestras carteras modelo de fondos han cumplido también en 2015 su mandato de priorizar la protección del patrimonio al obtener rentabilidades entre el 2% y 13% (cifras aproximadas hasta 14/12/15) en un mercado errático y complejo (vs Ibex -5%, ES-50 +5% y S&P 500 +2%). Los bonos nos parecen caros para el inversor particular, quedando algunas oportunidades singulares que serían sólo adecuadas, por el riesgo asumido, para el inversor institucional. El reciente ajuste que ha tenido lugar en high yield es la mejor prueba de ello”, explican los expertos de Bankinter.
Puntos clave
El banco señala varios aspectos clave: en primer lugar, la Fed, clavepara las economías desarrolladas. “Si la Fed sigue teniendo éxito – además del ya conseguido en su reunión del 16 de diciembre- en convencer sobre su enfoque suave con respecto a las subidas de tipos y acierta con el ritmo y la profundidad que aplicará, todo será más fácil. De lo contrario, el mercado podría replegarse hacia la liquidez. Yellen intenta transmitir tranquilidad al decir que las subidas serán poco intensas y espaciadas en el tiempo, pero en realidad la Fed nunca ha actuado así en el pasado. En los últimos ciclos de subidas de tipos (2004, 1999 y 1994) los movimientos han tenido cierta profundidad (entre +125 puntos básicos y +425 pb) y se han extendido entre 12 y 24 meses. Claro, que puede que “esta vez sea diferente”, pero eso es como confiar en que Yellen que nos engañará un poco para así dejarnos algo más tranquilos. De momento lo ha conseguido”, explican. Hay que tener mucho cuidado con este asunto porque es la clave de bóveda para los próximos trimestres, dicen, y para la preservación del ciclo expansivo. “La Fed no puede permitirse el lujo de equivocarse”.
El segundo factor es el ciclo expansivo y tipos de interés próximos a cero durante cierto tiempo. “Es probable que la Eurozona se reactive más rápidamente de lo que se creía. El BoJ ampliará su programa de estímulos y la economía japonesa ganará tracción, aunque muy lentamente. India conseguirá distanciarse positivamente de la parálisis que continuarán padeciendo los emergentes, cuyos modelos de crecimiento están agotados y exigen cambios estructurales cuyos gobiernos no están dispuestos a adoptar (todavía). Profundizamos en un escenario de tipos de interés extremadamente reducidos -incluso en Estados Unidos a pesar de las subidas de la Fed- que no será transitorio, por lo que la financiación no será un obstáculo para la sostenibilidad del ciclo económico expansivo en que ya nos encontramos”, explican los expertos.
En tercer lugar, las divisas emergentes y/o vinculadas a materias primas continuarán depreciándose. “La grave pérdida de tracción de los emergentes seguirá traduciéndose en una preocupante depreciación de sus divisas. El real brasileño y el rand surafricano son los mejores ejemplos. El dólar podría apreciarse transitoriamente hasta la paridad con el euro por las subidas de la Fed y el yen se depreciará más despacio hacia el rango 145/150, pero esa será su tendencia”.
Además, estamos en un mercado en el que la clave de valor son los tipos, no los beneficios. “Y es una pena que así sea. La mejora de las valoraciones se apoya más en las bajadas de tipos que en la revisión al alza de los beneficios estimados y sería más sano que sucediera al revés. Pero, a pesar de todo, sí… hay que sobreponderar la exposición a bolsas tanto por la mejora progresiva que ofrecerán los beneficios empresariales a medida que avancemos en 2016 (aunque esto no ofrezca aún visibilidad), como por los inusualmente bajos tipos de interés (que se prolongarán durante tiempo… incluso años) y la falta de alternativas rentables para la abundante liquidez. El dinero terminará en las bolsas”, dicen en el banco.
En su opinión, es el momento de continuar construyendo cartera de cara a 2016/17. “El corto plazo es complejo, pero el ciclo seguirá siendo expansivo y las valoraciones indican que las bolsas ofrecen recorrido”. La cita de Walt Disney que incluyen este trimestre debería motivarnos a actuar elevando la perspectiva: “Piensa si lo que estás haciendo hoy te acerca al lugar donde quieres estar mañana”, aseguran.
Jaime Bolívar, director general de TechRules. Foto cedida. La apuesta internacional de TechRules: abre oficina en Londres y sigue desarrollándose en LatAm pasando por Colombia, México o Brasil
El mundo financiero está cambiando y camina hacia la digitalización y la adaptación a una nueva normativa. Jaime Bolívar, director general de TechRules, explica en esta entrevista con Funds Society cuáles son las nuevas necesidades de las gestoras, tanto en Europa como en Latinoamérica, un mercado por el que también ha apostado fuerte: además de abrir oficina en Londres como centro clave europeo, está desarrollando su negocio en países como Colombia, Costa Rica, México, Panamá y Brasil y ya está presente en Perú. “Las regulaciones se van alineando cada vez más hacia objetivos comunes y en todos los países requieren movilidad y digitalización unidas a plataformas innovadoras”, dice, si bien en Europa los cambios son más rápidos y la regulación más frecuente.
La industria de la gestión está cambiando en muchos sentidos. ¿Cuáles son los principales cambios que se presentan para las entidades financieras en general y las de gestión de activos en particular, y cómo están gestionando esos cambios?
Efectivamente, en los últimos años estamos viendo cambios importantes en el sector, una consolidación importante de la entidades financieras, así como un aumento de su inversión en tecnología, sobre todo en lo referente a aquellas soluciones necesarias para proveer de información a su cliente final vía móvil y tabletas.
En lo referente a la gestión de activos, las entidades precisan de soluciones avanzadas que les aseguren que sus clientes invierten de acuerdo a la regulación local y a su perfil de inversión, así como que sus portafolios estén absolutamente optimizados. En este sentido, TechRules cuenta con uno de los gestores de portafolios más potentes del mercado para ofrecer esa seguridad a las entidades.
La regulación es uno de los aspectos clave de esos cambios. ¿Cuáles serán los principales puntos de adaptación de las entidades y con qué soluciones tecnológicas les están ayudando desde TechRules?
Vemos que la mayoría de los países optan por soluciones de perfilado de clientes alineadas a carteras modelo o cestas de productos adecuadas al perfil inversor de cada uno de ellos. Normalmente, tanto GIPS como MiFID van en general en la misma línea. Nuestras soluciones profesionales, como Tower, cuentan con un potente módulo permanentemente actualizado para ofrecer adecuados perfilados conforme a la norma.
¿Cómo cambiará MiFID II, por ejemplo, la industria financiera?
Entendemos que la nueva regulación acabará por asegurar que las inversiones del cliente final están totalmente alineadas a su conocimiento y expectativas, ofreciendo además información adicional y detallada de los productos en los que invierte su cartera y el riesgo, de manera muy visual, de cada uno de ellos.
Por nuestra parte, estamos ya adaptados a la nueva norma para que la transición sea lo más llevadera posible para todos nuestros clientes, de manera que desde el primer día puedan aplicarla sin mayor problema.
La digitalización es otro de los grandes temas: ¿hacia qué dirección camina la industria, cuáles sus avances ya hechos y cuáles son sus avances pendientes?
De nuevo es uno de los puntos clave en el que TechRules ha invertido esfuerzo y recursos en los últimos años. Ha sido una apuesta importante que ahora se ve refrendada por la adquisición de nuevos clientes en muchos mercados distintos que buscan transparencia en las soluciones que ofrecen, así como un asesoramiento objetivo que les permita en todo momento tener actualizadas sus carteras de la manera más visual posible y en los dispositivos que consideren oportuno utilizar.
Para ese cliente final que le gusta mirar por sí mismo el mercado y estudiar opciones de compra de valores, también tenemos soluciones rápidas e intuitivas para facilitarles la inversión proporcionando alertas sobre las mismas y una gestión sencilla de sus portafolios.
Una de las grandes demandas de los clientes son soluciones de movilidad. ¿Cómo se da respuesta a estas necesidades?
Sí, es clave que cualquier asesor o cliente final tenga acceso a sus portafolios en cualquier momento y en el dispositivo que precise. Hacemos soluciones con tecnología responsive para adaptarnos al máximo a las soluciones de movilidad que cada cliente pueda requerir. A menudo, también tenemos que desarrollar nuevas funcionalidades o procesos distintos para un determinado cliente. Ahí es donde más pueden las entidades ofrecer ahora a sus clientes una mayor diferenciación.
Desde su punto de vista, el de proveedor tecnológico, ¿hay diferentes tendencias y la necesidad de ofrecer diferentes soluciones en mercados como Latinoamérica o Europa? ¿O las necesidades son comunes?
Realmente, no vemos grandes diferencias. Las regulaciones se van alineando cada vez más hacia objetivos comunes y en todos los países requieren movilidad y digitalización unidas a plataformas innovadoras. Sí es cierto que, en Europa, tanto la tecnología como la implantación de las soluciones de cada cliente son más rápidas y estamos más acostumbrados a cambios regulatorios frecuentes.
Están inmersos en un gran plan de desarrollo en Latinoamérica. ¿Cuáles son los principales mercados en los que están creciendo y por qué han elegido esos mercados? Colombia, México, Costa Rica, Panamá y Brasil están en su punto de mira… ¿en qué fase de desarrollo está cada uno?
Efectivamente, Latinoamérica ha sido un mercado muy importante para TechRules desde hace ya casi 10 años. Contamos incluso con una empresa local de 35 personas en Perú desde donde también desarrollamos parte de las soluciones que comercializamos en todo el mundo, así como proveemos de soporte y mantenimiento a nuestros clientes estén donde estén solapándonos con el horario europeo.
Estamos en todas las regiones mencionadas, en algunos casos con partners muy estables y empresas establecidas desde hace años colaborando con nosotros. La cercanía de la cultura, el idioma y el conocimiento de lo que podemos desarrollar e implementar en Latinoamérica (en muchas ocasiones ya implementado en Europa) ha sido algo fundamental.
Dentro de LatAm, es necesario también tener en cuenta las diferencias entre países a la hora de dar servicio a las entidades financieras o se pueden dar soluciones comunes? En el caso de que haya diferencias, ¿cuáles son las principales?
Sí, vemos soluciones comunes en la mayoría de los países. Los requerimientos básicos de control, gestión de portafolios y fidelización de cliente, así como las necesidades de movilidad son las mismas en la mayoría de los países. Cuanto más avanzado sea, más rápido adaptará estas soluciones tecnológicas, si bien nos encontramos con entidades punteras, a veces no tan grandes, capaces de entender la gestión del cambio y la tecnología como algo diferencial que les posicionará en el futuro y capaces de apostar por consultoría de carteras modelo o tecnología que realmente hace tengan que modificar exitosamente su modus operandi actual.
En el caso de México, por ejemplo, vemos que la nueva Práctica de Ventas supuso un cambio importante en la manera de gestionar los clientes, su perfil de riesgo y sus carteras, llevando a las entidades a adecuar sus soluciones hacia un mayor control y eficiencia.
En general, qué metas se ponen de aquí a los próximos tres años?
Estamos muy satisfechos con lo conseguido en los últimos años. Hemos crecido significativamente en el número de mercados y clientes que atendemos. Cada vez la internacionalización se define como una estrategia clave y exitosa de nuestro modelo de negocio. Este año, además, hemos abierto oficina en Londres como centro financiero clave europeo.
Planteamos además, para el futuro, seguir creciendo en nuevos mercados así como continuar a la vanguardia en la innovación que diferencia nuestras soluciones financieras, ya sean para entidades grandes, medianas o cliente final.
Javier Kessler es uno de los fundadores de Kessler&Casadevall AF.. Caser lanza un fondo de pensiones con el asesoramiento de Kessler&Casadevall AF
Caser Pensiones, la entidad gestora de fondos de pensiones del Grupo Caser, ha ampliado su cartera con el lanzamiento del KC Fuenmayor Global PP, que cuenta con el asesoramiento financiero independiente de Kessler&Casadevall AF.
Se trata de un plan de pensiones del sistema individual adscrito al Fondo de Pensiones Ahorropensión noventa y siete. Este nuevo producto se define por su vocación como un fondo de retorno absoluto que adapta la composición y la distribución de activos de su cartera con flexibilidad, según la percepción que del entorno económico y los diferentes activos tenga el equipo gestor.
El fondo está autorizado para posiciones en renta variable y renta fija sin limitación alguna, y un 10% en otras inversiones, principalmente fondos de inversión y cotizados (ETFs).
Kessler&Casadevall AF es un despacho de Asesoramiento Financiero integrado por las EAFI´s de Javier Kessler, Juan Manuel V. Casadevall y Carlos de Fuenmayor a título individual, que presta asesoramiento patrimonial a clientes privados y a instituciones, con especial énfasis en el análisis y selección de fondos de inversión y cotizados internacionales.
Con este lanzamiento Kessler&Casadevall AF se une al grupo de EAFIs y gestoras de fondos que ofrecen, en colaboración con la gestora Caser Pensiones, soluciones propias en el asesoramiento de planes de pensiones. “Se ha convertido en una tendencia el lanzamiento de planes de pensiones asesorados por entidades que no tienen gestora de pensiones, sean EAFIs o gestoras de fondos de inversión”, explica Juan Manuel Vicente. Recientemente lo ha hecho, por ejemplo, Magallanes Value Investors, la gestora de Iván Martín.
Por su parte, los más de 80 planes que gestiona Caser Pensiones, la entidad especialista del Grupo Caser, cuentan con más de 399.024 partícipes y un patrimonio de 2.636 millones de euros a cierre de 2014.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Las elecciones españolas se saldan con un escenario más incierto del previsto que pesa en el Ibex y en la prima de riesgo
Hace apenas 24-48 horas, analistas y gestores se mostraban convencidos de que las elecciones españolas tendrían poca capacidad de mover los mercados, al augurar la victoria en las urnas de una coalición de gobierno estable y con el PP-Ciudadanos o PSOE-Ciudadanos como nuevos gobiernos más probables, con una política continuista en el camino de reformas dirigido por Europa y dejando por casi imposible la formación de una gran coalición de izquierdas. Pero las elecciones de ayer domingo han dado al traste con todas las quinielas de las firmas de demoscopia: los números no salen y la realidad surgida de las urnas deja de manifiesto un escenario mucho más incierto del previsto que sí pesa en el ánimo de los inversores… al menos en España. Y los expertos creen que la volatilidad continuará.
Mientras el resto de las bolsas europeas amanecen planas, el Ibex se deja más de un 2,5%, lastrado principalmente por el sector eléctrico y el sector bancario. La entrada de España en territorio político incierto tampoco pasa desapercibida en el mercado de deuda, donde la prima de riesgo sube de 114 puntos básicos a 128 y el bono a 10 años eleva su rentabilidad hasta el 1,8%, explican desde Selfbank. “En Europa debemos valorar el resultado de las elecciones generales ayer en España. Un resultado dispar que deja muy complicada la formación de un Gobierno estable”, comenta José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España.
“Finalmente las elecciones españolas se han saldado con un resultado aún más fragmentado del esperado (PP con 123 escaños, PSOE con 90, Podemos con 69 y Ciudadanos con 40), lo que complicará la gobernabilidad del país al quedarse cualquier partido lejos de la mayoría absoluta (176)”, explican los estrategas de Renta 4. Por eso, creen que este resultado electoral “dificultará continuar con las reformas necesarias para apuntalar un crecimiento sostenido”. “Las elecciones celebradas ayer en España apuntan a una incertidumbre a corto plazo pues es complicado que una coalición logre los votos suficientes para una mayoría parlamentaria”, dice Fabio Riccelli, gestor del FF Iberia Fund.
Las opciones
Ahora, se abre un periodo de diálogo para alcanzar pactos que permitan formar gobierno… un periodo que se prevé incierto con tres opciones en el horizonte: la primera pasa por que el PSOE facilite, con su abstención, la investidura de Mariano Rajoy como presidente del Gobierno en segunda votación, algo que, junto a la abstención de Ciudadanos, permitiría la investidura con mayoría simple y al PP, gobernar en minoría, obligándole a pactar cada medida a tomar; la segunda se abriría tras el potencial fracaso en las negociaciones del PP para que su candidato sea investido presidente, lo que llevaría al PSOE a intentar formar gobierno con una coalición de izquierdas y partidos independentistas y nacionalistas; la tercera, la convocatoria de nuevas elecciones en primavera si no se logra ninguna de las dos opciones anteriores.
Para Fidelity el segundo escenario sería el peor para los mercados: «Con la necesidad de alcanzar 176 escaños para obtener la mayoría, ninguna coalición “lógica” puede formarse fácilmente. PP-Ciudadanos, la coalición más “amigable” con los mercados, es una posibilidad pero se quedaría muy corta, con solo 163 escaños. Una posible coalición PSOE-Podemos, menos “amistosa” con los mercados, también se quedaría muy corta, con solo 159 escaños, lo cual nos deja con una coalición mayoritaria PP-PSOE, algo muy improbable. Existe otra posibilidad, una coalición entre los socialistas, Podemos y algunos otros partidos, la mayoría regionales e independentistas. Aunque tampoco es muy probable, esta última coalición sería posiblemente la peor salida en términos de impacto en los mercados de renta variable pues algunas de las reformas llevadas a cabo en los últimos años podrían revertirse”, dice Riccelli. Pero cree que el tercer escenario también es posible: “Existeuna posibilidad significativa de que, debido a que no existe una clara coalición, se deban realizar elecciones de nuevo en los próximos meses. Esto son claramente malas noticias para la renta variable española a corto plazo, pues la incertidumbre elevará el riesgo de las acciones y los inversores podrían decidir permanecer al margen hasta que se logre un gobierno estable”.
Cualquiera de los tres escenarios es complicado, y en cualquier caso muestra que la legislatura será compleja y los partidos estarán obligados a pactar continuamente, y a varias bandas, lo que llevará a un Gobierno menos estable que en el pasado… y más débil, según Renta 4. “Esta incertidumbre debería traducirse en caídas en la bolsa española y repuntes en la prima de riesgo”, aseguran los analistas.
“Sin una coalición clara en el Parlamento, la incertidumbre es alta y podemos esperar largas negociaciones entre los diferentes partidos. Esto es negativo para el mercado español pues los inversores podrían decidir permanecer al margen hasta que se clarifique la situación, y no se avanzará en el frente de las reformas hasta que se forme gobierno. Con altas probabilidades de que se tengan que celebrar nuevas elecciones a comienzos de 2016, esperamos que la prima de riesgo de las acciones españolas aumente”, sigue Riccelli. Su fondo permanece muy infraponderado en utilities y finanzas, dos de los sectores que podrían sufrir un mayor impacto derivado de estos resultados si una coalición de izquierdas revirtiera algunas de las reformas. Con una beta baja (0,7 a cierre de noviembre de 2015) y algunas de las principales posiciones siendo compañías españolas pero que operan a nivel global como Amadeus, Inditex o Grifols, cree que el fondo se encuentra bien posicionado para superar “lo que claramente será un mercado volátil en los próximos meses”.
Fallo en las previsiones
El fallo de las encuestas y de las quinielas de analistas y gestores, que auguraban un Gobierno estable, con el PP o PSOE pero con Ciudadanos como llave, no es posible por falta de mayorías y tampoco está descartada una coalición de izquierdas que ponga en riesgo el proceso reformista. Los expertos, con todo, explicaban que España tiene compromisos con Europa de los que no puede escapar, como mostró el caso de Grecia, si bien ahora todo es más incierto.
“Las encuestas apuntaban a que el resultado de las elecciones iba a arrojar la formación de un Gobierno con políticas ortodoxas y así se estaba reflejando en el mercado. Sin embargo, finalmente hemos visto que se ha producido una situación de alta fragmentación del Congreso que está pasando cierta factura a la bolsa y que probablemente lo seguirá haciendo durante un período incierto. Es difícil saber cuál va a ser la resolución en este momento. Obviamente la opción que tendría la lectura menos positiva por parte del mercado es la de una coalición que incluya partidos con políticas heterodoxas o intereses nacionalistas. Sin embargo, incluso un acuerdo que dé como resultado un gobierno más conservador podría ser insuficiente a medio o largo plazo, aunque a corto plazo indudablemente tendría una acogida positiva. Pensamos que es factible que se vuelvan a celebrar nuevas elecciones en un período de tiempo no demasiado lejano”, comenta Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult.
Y añade. “En una situación como la actual, los inversores deben extremar la precaución en la renta variable española. Hay una serie de sectores que conviene evitar hasta tener una mayor visibilidad sobre los resultados. Principalmente hablamos de aquellos fuertemente regulados, como el eléctrico, gasista o empresas de infraestructuras como AENA; la industria financiera, dado que el programa político de algunos partidos incluye mayores impuestos en los productos de inversión; el consumo, dado que en una situación de inestabilidad política vemos factible que se pospongan las decisiones de compra y se potencie más el ahorro; y, por último, el inmobiliario y constructor”.
El que se muestra algo más tranquilo y positivo es Álvaro Sanmartín, economista jefe y asesor del Alinea Global en MCH IS: «En general, creemos que se abre una etapa política interesante, que puede generar algo de inestabilidad pero que si se afronta con inteligencia puede hasta resultar positiva”, dice. «Ya se sabía que en estas elecciones nadie iba a conseguir mayoría absoluta y que incluso los pactos a dos iban a tener muy difícil conformar una mayoría estable. Dicho esto, el hecho de que, con independencia de las ideas políticas de cada uno, los dos partidos tradicionales hayan copado las dos primeras posiciones es un elemento que en principio debería dar una cierta tranquilidad a los mercados, en el sentido de que se evitan escenarios que podrían haber sido más perturbadores”, explica.
Y no descarta el primer escenario mencionado, el de un gobierno en minoría del PP facilitado por la abstención del PSOE y Ciudadanos: «Aunque es difícil anticipar qué gobierno se va a formar, nosotros no descartamos para nada que el PP (ya veremos si liderado por Rajoy o no) consiga la abstención de Ciudadanos y PSOE a cambio de promover una reforma constitucional que ayude a resolver algunos de los problemas y retos a los que actualmente se enfrenta nuestro país. Quizás un gobierno en minoría de esas características no consiga agotar la legislatura, pero sí es posible que pueda promover algunas reformas de consenso que claramente se necesitan”, añade. Y ve poco probable el escenario segundo: “Vemos difícil que el PSOE pueda intentar formar una mayoría alternativa sin PP ni Ciudadanos. Le obligaría a pactar con partidos independentistas y no creemos que eso fuera a ser bien visto por una parte del PSOE, en particular por Susana Díaz».
Marco Pirondini, Head of Equities – US at Pioneer Investments.. "Earnings Are Forecasted to Grow Double Digits, Measured in Euros, and Should Be Very Supportive of Equity Valuations in 2016"
Marco Pirondini es director de renta variable de EE.UU. de Pioneer Investment Management, Inc., la división estadounidense de Pioneer Investments.Su visión actual es muy positiva para el activo, convencido de que, aunque haya correcciones tras años de fuerte rally, el ciclo alcista aún durará. También es positivo con la bolsa japonesa, pues cree que “ofrece una combinación única de valoraciones bajas y beneficios empresariales crecientes debido a un mejor gobierno corporativo”. En esta entrevista a Funds Society, justifica su visión positiva con respecto a las bolsas (“preferimos las perspectivas a largo plazo de la renta variable a los bonos”, dice) y se muestra convencido de que el mercado global puede seguir ofreciendo retornos de doble dígito.
En el actual entorno, ¿considera que la prima que ofrece la renta variable es atractiva? ¿Merece la pena estar en este activo frente a la liquidez o los bonos?
Creemos que la renta variable está valorada adecuadamente en términos absolutos, y es relativamente atractiva frente a otras clases de activos como la renta fija, la cual está sobrevalorada en la mayoría de los casos. En otras palabras, la prima de riesgo de la renta variable es alta respecto de su media histórica y tiende a correlacionarse con los retornos futuros a largo plazo. Por este motivo, preferimos las perspectivas a largo plazo de la renta variable a los bonos.
En los últimos años hemos visto retornos de dos dígitos… ¿seguirá esto siendo posible o el inversor ha de rebajar sus expectativas en renta variable global?
Creemos que la renta variable puede continuar ofreciendo retornos de dos dígitos medidos en euros. Esto se debe en parte por la mejora en los beneficios y porque el euro debería continuar depreciándose. En cuanto a los beneficios, creemos que de manera global y poco a poco van a aumentar el año que viene a pesar de los vientos en contra del precio de las materias primas y la demanda industrial débil mientras los consumidores siguen gastando. Se prevé que los beneficios empresariales crezcan dos dígitos, medidos en euros, y deberían servir de fuerte respaldo para la valoración de las acciones en 2016.
Las políticas monetarias divergentes en EE.UU. y Europa tendrán como consecuencia una depreciación continuada del euro versus el dólar, lo cual beneficiará a los inversores europeos en EE.UU. y a la renta variable global, dado que EE.UU. se lleva la mayor cuota dentro de la asignación de activos de la renta variable global.
También hemos empezado a convivir con mayores niveles de volatilidad: ¿seguiremos viendo este patrón volátil o 2016 será un año más tranquilo para el activo?
La volatilidad ha aumentado en los últimos meses pero es relativamente baja respecto de su media histórica. No esperamos que cambie de una manera significativa. Si aumenta, podríamos ver las caídas como una oportunidad de compra, ya que creemos que estamos en un mercado alcista secular para la renta variable.
¿Cuáles son las mayores amenazas para el activo: la transición en China, las subidas de tipos de la Fed…? ¿Cómo podrían afectar estos factores?
Además de los riesgos geopolíticos habituales, que incluyen el terrorismo, guerras civiles, la situación en Siria y la inestabilidad en algunos mercados de países emergentes, una crisis de crédito generada por unos precios de materias primas bajos es probablemente un riesgo inminente. Aunque pensamos que habrá problemas graves de crédito con compañías en el sector o expuestas a la industria de la energía, no creemos que esto vaya a resultar en una crisis de crédito global, lo que impactaría negativamente tanto a la renta variable como a los bonos.
Además, creemos que uno de los riesgos sobre el que los inversores han estado especialmente preocupados es la subida de tipos por parte de la Fed, la cual será positiva para la renta variable americana, dado que tiende a subir en el primer año de una subida de tipos. Especialmente, tener posiciones en empresas sólidas es generalmente la mejor manera de invertir en un entorno de subida de tipos dado que típicamente están creciendo y tienen fundamentales lo suficientemente sólidos para hacer frente a lo inesperado.
Sobre la normalización monetaria: ¿Qué efectos prevé en el activo? ¿Serán negativos o las bolsas reaccionarán bien a una normalización monetaria en EE.UU.?
Normalmente la renta variable reacciona bien cuando los tipos empiezan a subir, dado que la curva de rendimiento no está invertida.
Dentro de las bolsas mundiales, ¿por qué regiones apuesta? ¿Cuáles están mejor valoradas u ofrecen mayores oportunidades?
Creemos que Japón es la región más interesante. Este país ofrece una combinación única de valoraciones bajas y beneficios empresariales crecientes debido a un mejor gobierno corporativo. También pensamos que las compañías americanas están valoradas adecuadamente, puede haber oportunidades en compañías de servicios como salud o financieras con valoraciones atractivas en comparación con sus competidores a nivel global.
¿Es momento también de atreverse con los emergentes?
En nuestra opinión los mercados emergentes todavía tienen riesgo debido a la gran acumulación de deuda emitida en dólares por parte de algunos países en los últimos años. El panorama de los mercados emergentes sigue siendo muy diverso. Antes esperábamos un crecimiento modesto en algunos países apoyado en una recuperación de la demanda por parte de mercados desarrollados y cierta estabilización en países que experimentaron fuertes contracciones en 2015.
Con respecto a EE.UU., ¿se mantendrá el largo ciclo alcista que ha registrado el mercado de la renta variable?
Sí, no cabe duda de que ha sido un ciclo alcista muy largo. En los últimos años 100 años es el periodo de expansión del mercado más largo sin una corrección del 20 %, por lo que el listón está muy alto. Una corrección es posible y alguien podría decir que incluso probable, aunque es muy difícil observar en los mercados los motivos que la sustenten.No se observan excesos en las valoraciones ni en las inversiones, la demanda de los inversores tampoco es excesivamente alta… Por lo tanto, resulta muy difícil observar qué podría causar una corrección. Lo que sí puedo decir es que cada vez que el mercado de EE. UU. ha superado su máximo previo, como ocurrió en 2013 en EE.UU., se ha iniciado un largo ciclo alcista con importantes correcciones, pero con una duración por regla general, de 15 a 20 años. Honestamente, puede que se registren correcciones, pero creo que el ciclo alcista de EE.UU. se prolongará bastante.
Por sectores, ¿dónde observa las principales oportunidades para los inversores en renta variable de EE.UU. en los próximos 12 meses?
Cuando analizamos 2016 observamos oportunidades en sectores donde el mercado de EE.UU. cuenta con empresas líderes globales pero también expuestas a varias tendencias importantes a largo plazo, como la innovación y el envejecimiento de la población en mercados desarrollados. En concreto, nos gustan las del sector farmacéutico y de la tecnología, y las consolidadas de gran capitalización. En general, preferimos gran capitalización a pequeña capitalización en EE.UU. para 2016. Pero también observamos otras oportunidades, por ejemplo, en el sector financiero. Este sector ha registrado un bajo rendimiento durante muchos años, desde la crisis financiera de hecho, y creemos que 2016 podría sorprender ligeramente con la subida de los tipos. Creemos que puede crecer el número de empresas financieras que registren mejores ganancias y empiecen a abonar dividendos, lo que probablemente contribuya a mejorar su rendimiento. Sin embargo, en términos generales, preferimos empresas con crecimiento estable frente a inversiones en valor.
Foto: Irshmaad Ahmad. Irshaad Ahmad se une a AllianzGI como director del negocio institucional en Europa
Allianz Global Investors (AllianzGI), anunció el nombramiento de Irshaad Ahmad como director del negocio institucional en Europa. Basado en Londres, asumirá las responsabilidades de desarrollo de negocio y servicio a clientes para todos los clientes institucionales en Europa y será la punta de lanza de la estrategia de la compañía para desarrollar aún más su negocio institucional en mercados regionales clave.
Ahmad reportará a Tobias C. Pross, director de la región EMEA, y será también consejero del Comité Ejecutivo Institucional, y será miembro del Comité Ejecutivo de Europa.
Tobias C. Pross comentó sobre el nombramiento: “Estamos encantados de que Irshaad se una al equipo; en él hemos encontrado un ejecutivo senior que combina una extensa experiencia con una fuerte visión empresarial. Estoy seguro de que Irshaad ayudará a fortalecer el negocio institucional en nuestros mercados claves, llevando las mejores prácticas de asesoramiento centrado en el cliente y de entrega de servicio a través de Europa”.
Ahmad se une a AllianzGI desde AXA Investment Managers, donde era director de Reino Unido y países nórdicos, y director ejecutivo en Reino Unido desde 2011, a cargo de los clientes retail e institucionales, así como director de los equipos de clientes.
Foto: Kevin Loome, responsable de Crédito de Estados Unidos de Henderson. “La mayor parte de las emisiones de nueva deuda high yield se utiliza ahora para compras apalancadas y operaciones de M&A”
Con los activos high yield en el punto de mira del mercado tras la subida de tipos de la Reserva Federa, Kevin Loome, responsable de Crédito de Estados Unidos de Henderson, repasa su previsiones para este activo de cara a 2016.
¿Qué lecciones saca de 2015?
Algo que nos ha enseñado 2015, y que es recurrente, es que el viejo análisis del crédito nunca pasa de moda. Dado el momento en el que nos encontramos del ciclo de crédito, tenemos que tener cuidado con la degradación en la calidad crediticia en el calendario de nuevas emisiones, especialmente en lo que respecta a los pactos, al apalancamiento y al uso agresivo de los beneficios por parte de los emisores. Esto apoya mi opinión de que los activos high yield en su conjunto deben gestionarse para conseguir rentabilidad total, no ingresos. La volatilidad de las previsiones de tipos de interés durante 2015 también ha justificado mi opinión de que este tipo de deuda debe gestionarse por el riesgo de crédito y no en función del riesgo de tipos de interés. Intentar predecir los movimientos de los tipos de interés durante cortos períodos de tiempo nunca sale bien.
¿Son ahora más o menos optimistas que el año pasado por estas fechas? ¿Por qué?
Somos menos optimistas que el año pasado, principalmente por el hecho de que el ciclo de crédito ha avanzado un año más, especialmente en Estados Unidos, que se encuentra en una fase más avanzada que Europa. En este momento, las empresas ya no están inmersas en tareas de desapalancamiento, refinanciación, ampliación de plazos de vencimiento y recorte de costes. En su lugar, están haciendo lo contrario para aplacar a sus accionistas, aparte de sacarle el máximo partido a unos tipos de interés en mínimos históricos. La otra razón principal para la prudencia es que la mayor parte de la emisión nueva ya no se dirige a actividades positivas para la deuda. Lo cierto es que se está volviendo más agresiva y están resurgiendo con fuerza las actividades de compra apalancada y de fusiones y adquisiciones. Dejando a un lado los sectores energético y de minería, las valoraciones se encuentran en línea con sus medias a largo plazo. En nuestra opinión, la tasa de morosidad de los sectores energético y minero repuntará sustancialmente durante 2016 y conllevará más episodios de volatilidad y falta de liquidez.
¿Cuáles son los temas principales que seguramente marquen a los activos high yield en el futuro?
Hay varios temas que seguramente dominen durante el próximo ejercicio. En primer lugar, todo el mundo cree que van a subir los tipos de interés en Estados Unidos. Podría esperarse un mayor posicionamiento en préstamos bancarios de tipo flotante para combatir esta situación; no obstante, estamos siendo selectivos en el área de los préstamos bancarios porque estos se han convertido en pactos light por la emisión durante los dos últimos años de obligaciones de préstamo colateralizado (CLO). En segundo lugar, nuestra previsión es que los sectores energético y minero sigan empeorando, por lo que seguiremos infraponderándolos.
¿Cómo repercute esto en el posicionamiento de la cartera?
No consideramos que los movimientos a la baja en estos sectores vayan a convertirse en una oportunidad generalizada para comprar. Y por último, aunque nos encontramos en las últimas etapas del ciclo de crédito actual, no prevemos una oleada inminente de impagos en el horizonte. A pesar de ello, mantendremos la cautela y favoreceremos las calidades más elevadas, basadas en la rentabilidad y el diferencial. Asimismo, estamos posicionados para conservar la liquidez, pues prevemos más volatilidad dentro del mercado high yield durante 2016.
Foto cedida.. José Miguel Fernández, gestor de Andbank, recibe la máxima calificación de Citywire
Citywire ha otorgado la máxima calificación -el rating AAA- en la categoría de renta variable europea al gestor y responsable de análisis de renta variable de Andbank, José Miguel Fernández Domínguez.
El experto gestiona el fondo de renta variable europea Andbank European Equities así como el Halley SICAV European Equities, cuya rentabilidad acumulada en estos tres años es del 69,3% frente al 48,35% de su índice referencia, lo que le ha permitido renovar recientemente las cinco estrellas Morningstar por sexto mes consecutivo.
Según Juan José Tenorio, director general de Andbank Wealth Management, “Citywire analiza a los profesionales independientemente de los fondos gestionados. Este galardón sólo se otorga a los gestores que estén en el top 2% de la categoría en los últimos tres años. El reconocimiento demuestra que en Andbank contamos con expertos altamente cualificados para ofrecer a nuestros clientes los mejores productos y asesoramiento”.
José Miguel se incorporó a Andbank en 2007, y en la actualidad es el responsable de la gestión de fondos de renta variable europea y norteamericana. Cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector. Antes, el gestor trabajó en Legg Mason como analista de renta variable, y estuvo cerca de 10 años en Prudential Bache Securities.
